公司治理與投資決策研究

1、公司治理與投資決策研究公司治理與投資決策研究公司治理理論是企業(yè)理論的重要內(nèi)容，公司所有者與經(jīng)營者之間的監(jiān)視與制衡要求建立完善的公司治理構(gòu)造。同樣，為進(jìn)步公司決策的有效性和科學(xué)性，從利益相關(guān)者立場出發(fā)，也更加強(qiáng)調(diào)公司治理構(gòu)造和機(jī)制的重要作用。文章首先對公司治理進(jìn)展簡要概述，進(jìn)而分析公司治理對投資決策方面的影響、我國上市公司治理的現(xiàn)狀及企業(yè)投資決策中存在的問題，對此提供一定的改善建議。一、公司治理概述學(xué)者們對公司治理概念的表述不盡一樣。國外學(xué)者較側(cè)重于內(nèi)涵劃分。1988年，科克倫和沃特克最早提出公司治理的定義，他們認(rèn)為公司治理問題來源于股東、董事會、高級管理層及其他利益相關(guān)者等多方面的互相作用，由

2、此產(chǎn)生的眾多詳細(xì)問題都屬于公司治理的范疇?？铝置芬J(rèn)為，隨著市場經(jīng)濟(jì)的開展，公司的所有權(quán)和控制權(quán)逐漸別離，由此公司那么代表所有者和投資者的利益，公司治理的需求產(chǎn)生，從公司董事會的執(zhí)行監(jiān)視到對高級經(jīng)理制訂鼓勵方案等內(nèi)容都屬于公司治理這一制度安排的范疇。英國著名的關(guān)于公司治理改革的凱德博瑞報(bào)告?社團(tuán)法人管理財(cái)務(wù)綜述?把公司治理定義為經(jīng)營和控制公司的制度。日本學(xué)者酒卷俊雄認(rèn)為，公司治理的本質(zhì)是一套指揮與監(jiān)視的體系。奧利弗哈特在文章?公司治理理論與啟示?中指出，組織中公司治理需求的產(chǎn)生要具備兩個條件，即基于代理理論的代理本錢和不完備合約。我國學(xué)者那么更側(cè)重外延劃分。張維迎教授1996把公司治理看作一種

3、制度性安排，從廣義與狹義兩方面進(jìn)展劃分。廣義來講，公司治理涉及公司控制權(quán)及剩余索取權(quán)的法律、文化等多個方面。狹義方面來說，公司治理那么涉及董事會功能、組織構(gòu)造、股東權(quán)利等方面。吳敬璉教授1994那么認(rèn)為，公司所有者把公司以及資產(chǎn)托管給董事會，公司日常經(jīng)營那么有高級職業(yè)經(jīng)理人負(fù)責(zé)，由此公司治理構(gòu)造形成了一種制衡關(guān)系，所有者、董事會及高級管理人員三者互相制約。對于公司治理形式的劃分有不少觀點(diǎn)。主流觀點(diǎn)認(rèn)為包括市場導(dǎo)向型和網(wǎng)絡(luò)導(dǎo)向型，即英美形式和德日形式兩種。近來有學(xué)者從不同的視角出發(fā)，參加各國各地區(qū)的實(shí)際情況進(jìn)展劃分。李維安把東南亞國家公司治理的實(shí)際本文由論文聯(lián)盟.Ll.搜集整理歸納總結(jié)，提出了家

4、族公司治理形式。楊勝剛那么在此根底上，結(jié)合我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期的詳細(xì)國情又新增轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)形式。郝臣、李禮那么著眼于人力資本視角，把公司治理形式劃分為股東至上型、員工至上型和雙邊治理型。二、公司治理對投資決策的影響2022年11月25日，南開大學(xué)中國公司治理研究院發(fā)布2022中國公司治理評價(jià)報(bào)告，公布2022中國上市公司治理指數(shù)，說明我國上市公司治理程度整體呈上升態(tài)勢；股東治理各分指標(biāo)下降，股東治理提升遭遇瓶頸；董事會監(jiān)事會、治理程度和質(zhì)量穩(wěn)步提升，但治理有效性有待提升；信息披露呈穩(wěn)定上升趨勢，但非財(cái)務(wù)信息披露程度偏低；利益相關(guān)者治理程度大幅進(jìn)步，上市公司更注重社會責(zé)任履行；民營上市公司經(jīng)理層鼓勵指數(shù)

5、開場高于國有公司。隨著公司治理的改革進(jìn)程不斷推進(jìn)和開展，學(xué)者對公司治理如何優(yōu)化的問題也隨之深化，不僅出現(xiàn)對國家宏觀層面上的強(qiáng)迫性治理的研究，對微觀層面上的公司自主治理入手優(yōu)化改良公司治理及其施行效果的研究也不斷出現(xiàn)。陳德球等人以我國上市公司20222022年的數(shù)據(jù)作為樣本進(jìn)展實(shí)證研究，立足于投資者關(guān)系管理，以公司治理機(jī)制影響公司行為，公司行為導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)后果這一邏輯根底為前提，對公司自主性治理、投資行為與股票行為之間的互相關(guān)系和互相影響做出理論分析。結(jié)果說明，投資者關(guān)系管理與股票收益呈顯著正相關(guān)趨勢，而且其主要實(shí)現(xiàn)途徑是通過作用于公司投資行為這一中介變量。作為上市公司自主性治理的一項(xiàng)重要內(nèi)容，投資

6、者關(guān)系管理可以優(yōu)化信息在投資者中間的配置，進(jìn)步公司的信息透明度，保證信息傳遞與溝通的主動性、及時(shí)性和準(zhǔn)確性；合理采納投資者的良好建議，進(jìn)展正確的投資決策，有利于投資者更好地發(fā)揮監(jiān)視權(quán)和建議權(quán)，進(jìn)步投資者對公司的信任度，進(jìn)步證券價(jià)格形成的信息效率，更有效的創(chuàng)造公司價(jià)值，減少信息不對稱，理順投資者與上市公司之間的選擇邏輯和互相關(guān)系，有利于進(jìn)步對上市公司及其管理層監(jiān)視的有效性，進(jìn)而進(jìn)步投資效率。而公司治理對股票投資風(fēng)險(xiǎn)的影響那么集中表達(dá)在兩方面。一是對股票收益的影響。公司治理的優(yōu)劣在公司盈利才能、財(cái)務(wù)才能方面表現(xiàn)明確，主要表如今投資者支付意愿、公司市場價(jià)值和股票超額收益等方面。二是對股票價(jià)格的影響。

7、有學(xué)者以我國上市公司的數(shù)據(jù)為根據(jù)，研究結(jié)論說明公司的所有權(quán)構(gòu)造對公司股價(jià)有重大影響，尤其表達(dá)在股價(jià)同步性上面。由于對上市公司信息披露的要求較高，為資本市場上的短期投資者增加持股提供了很大的可能性，進(jìn)而對公司股票收益的波動性產(chǎn)生影響；雙重上市、董事會規(guī)模、獨(dú)立董事比例、股權(quán)制衡度、股東與董事會年度會議次數(shù)和管理層持股比例與股價(jià)信息含量顯著正相關(guān)；進(jìn)步公司的治理程度有利于降低投資者信念的異質(zhì)程度和股票的投資風(fēng)險(xiǎn)；降低投資者信念異質(zhì)程度有利于減少股票的投資風(fēng)險(xiǎn)。從微觀層面上來講，投資者信心在一定程度上表達(dá)出公司治理的質(zhì)量，進(jìn)一步表達(dá)著公司股票的價(jià)值。投資者介于公司與資本市場之間，起著尤為重要的連接和

8、傳遞作用。公司治理的效率首先影響投資者對公司的信任與信心，進(jìn)而影響到投資者對公司和公司股價(jià)的預(yù)期。這一系列的傳導(dǎo)作用更加表達(dá)公司治理的重要性，說明公司治理與投資決策之間存在不容無視的互相關(guān)系?，F(xiàn)代企業(yè)制度下公司的投資秩序是通過股東大會、董事會、總經(jīng)理等互相制約的法人治理構(gòu)造來實(shí)現(xiàn)的。特定的投資決策規(guī)那么和程序會導(dǎo)致形成了特定的投資秩序，而投資秩序與公司治理構(gòu)造嚴(yán)密相關(guān)。三、我國企業(yè)投資決策機(jī)制的現(xiàn)狀及改良措施在我國企業(yè)中，投資決策沒有建立在客觀的信息根底上，投資決策的進(jìn)展很大程度是依靠決策者的個人經(jīng)歷和直覺判斷，缺失科學(xué)的決策方法，普遍存在企業(yè)決策者投資為私利、投資決策失誤的現(xiàn)象比擬嚴(yán)重，會計(jì)信息失真導(dǎo)致投資決策正確性的下降，投資決策程序混亂等一系列問題。這就需要企業(yè)健全和完善企業(yè)投資決策機(jī)制。詳細(xì)來說，公司所有者通過鼓勵組合對經(jīng)營者的經(jīng)營決策行為、結(jié)果進(jìn)展有效審核與控制的制度設(shè)計(jì)，來平衡股東和經(jīng)營者之間長期利益和短期利益的沖突，進(jìn)步經(jīng)營決策者的綜合素質(zhì)。企業(yè)要建立科學(xué)的投資決策程序，對本企業(yè)詳細(xì)情況詳細(xì)分析來進(jìn)展投資決策，應(yīng)用科學(xué)有效的決策方法，結(jié)合經(jīng)濟(jì)增加值、時(shí)機(jī)本錢等科學(xué)方法合理判斷，同時(shí)注重風(fēng)險(xiǎn)的評估，要兼顧目前利益和長遠(yuǎn)開展，硬化決策的約束機(jī)制。可以參考借