項(xiàng)目三-籌資活動(dòng)管理分解

1、項(xiàng)目三 籌資活動(dòng)管理 視頻案例： 復(fù)活的金山 （一）企業(yè)籌資的含義企業(yè)籌資，是指企業(yè)為了滿足其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)、資本結(jié)構(gòu)調(diào)整等需要，運(yùn)用一定的籌資方式，籌措和獲取所需資金的一種行為。一、企業(yè)籌資的含義、動(dòng)機(jī)和分類(lèi)（二）籌資的動(dòng)機(jī)1、設(shè)立的需要2、擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的需要3、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的需要(三)籌資的分類(lèi)1、按企業(yè)所取得資金的權(quán)益特性不同，可分為股權(quán)籌資、債務(wù)籌資及衍生工具籌資。2、按其是否以金融機(jī)構(gòu)為媒介，企業(yè)籌資分為直接籌資和間接籌資。(三)籌資的分類(lèi)3、按資金的來(lái)源范圍不同，企業(yè)籌資分為內(nèi)部籌資和外部籌資兩種類(lèi)型。-YKK案例4、按所籌集資金的使用期限不同，企業(yè)籌資分為長(zhǎng)期籌資和短期籌資兩

2、種類(lèi)型。二、股權(quán)籌資股權(quán)籌資形成企業(yè)的股權(quán)資金，也稱之為權(quán)益資本，是企業(yè)最基本的籌資方式。股權(quán)籌資除了知識(shí)拓展中所述的普通股籌資，還包括吸收直接投資、利用留存收益兩種主要形式，此外，我國(guó)上市公司引入戰(zhàn)略投資者的行為，也屬于股權(quán)籌資的范疇。（一）吸收直接投資吸收直接投資，是指企業(yè)按照“共同投資、共同經(jīng)營(yíng)、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享收益”的原則，直接吸收國(guó)家、法人、個(gè)人和外商投入資金的一種籌資方式。吸收直接投資是非股份制企業(yè)籌集權(quán)益資本的基本方式，采用吸收直接投資的企業(yè)，資本不分為等額股份、無(wú)需公開(kāi)發(fā)行股票。吸收直接投資實(shí)際出資額，注冊(cè)資本部分形成實(shí)收資本；超過(guò)注冊(cè)資本的部分屬于資本溢價(jià)，形成資本公積。（二）

3、留存收益籌資1、留存收益籌資概念留存收益籌資也稱為“內(nèi)部籌資” ，是企業(yè)將稅后利潤(rùn)的一部分甚至全部留下作為資本來(lái)源的一種籌資方式，在性質(zhì)上屬于權(quán)益資本發(fā)放。其籌資的具體方式有:按法定要求提取盈余公積金，當(dāng)期利潤(rùn)不分配、向股東發(fā)放股票股利等。2、留存收益資本成本的計(jì)算留存收益是企業(yè)稅后凈利形成的，是一種所有者權(quán)益，其實(shí)質(zhì)是所有者向企業(yè)的追加投資。企業(yè)利用留存收益籌資無(wú)需發(fā)生籌資費(fèi)用。如果企業(yè)將留存收益用于再投資，所獲得的收益率低于股東自己進(jìn)行一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)相似的投資項(xiàng)目的收益率，企業(yè)就應(yīng)該將其分配給股東。留存收益的資本成本率，表現(xiàn)為股東追加投資要求的報(bào)酬率，其計(jì)算與普通股成本相同，也分為股利增長(zhǎng)模型法

4、和資本資產(chǎn)定價(jià)模型法，不同點(diǎn)在于留存收益資本成本不考慮籌資費(fèi)用。三、負(fù)債籌資負(fù)債籌資主要是企業(yè)通過(guò)向銀行借款、向社會(huì)發(fā)行公司債券、融資租賃以及賒購(gòu)商品或勞務(wù)等方式籌集和取得的資金。向銀行借款、發(fā)行債券、融資租賃和商業(yè)信用，是債務(wù)籌資的基本形式。（一）銀行借款銀行借款是指企業(yè)向銀行或其他非銀行金融機(jī)構(gòu)借入的、需要還本付息的款項(xiàng)，包括償還期限超過(guò)1年的長(zhǎng)期借款和不足1年的短期借款，主要用于企業(yè)購(gòu)建固定資產(chǎn)和滿足流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)的需要。1、銀行借款的種類(lèi)（1）按提供貸款的機(jī)構(gòu)，分為政策性銀行貸款、商業(yè)銀行貸款和其他金融機(jī)構(gòu)貸款（2）按機(jī)構(gòu)對(duì)貸款有無(wú)擔(dān)保要求，分為信用貸款和擔(dān)保貸款（3）按企業(yè)取得貸款的用

5、途，分為基本建設(shè)貸款、專(zhuān)項(xiàng)貸款和流動(dòng)資金貸款2、銀行借款的程序與保護(hù)性條款（1）銀行借款的程序提出申請(qǐng)。企業(yè)根據(jù)籌資需求向銀行書(shū)面申請(qǐng)，按銀行要求的條件和內(nèi)容填報(bào)借款申請(qǐng)書(shū)。 銀行審批。銀行按照有關(guān)政策和貸款條件，對(duì)借款企業(yè)進(jìn)行信用審查，依據(jù)審批權(quán)限，核準(zhǔn)公司申請(qǐng)的借款金額和用款計(jì)劃。銀行審查的主要內(nèi)容是：公司的財(cái)務(wù)狀況；信用情況；盈利的穩(wěn)定性；發(fā)展前景；借款投資項(xiàng)目的可行性；抵押品和擔(dān)保情況。 簽訂合同。借款申請(qǐng)獲批準(zhǔn)后，銀行與企業(yè)進(jìn)一步協(xié)商貸款的具體條件，簽訂正式的借款合同，規(guī)定貸款的數(shù)額、利率、期限和一些約束性條款。 取得借款。借款合同簽訂后，企業(yè)在核定的貸款指標(biāo)范圍內(nèi)，根據(jù)用款計(jì)劃和實(shí)

6、際需要，一次或分次將貸款轉(zhuǎn)入公司的存款結(jié)算戶，以便使用。（2）長(zhǎng)期借款的保護(hù)性條款由于銀行等金融機(jī)構(gòu)提供的長(zhǎng)期貸款金額高、期限長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)大，因此，除借款合同的基本條款之外，債權(quán)人通常還在借款合同中附加各種保護(hù)性條款，以確保企業(yè)按要求使用借款和按時(shí)足額償還借款。保護(hù)性條款一般有以下三類(lèi)：例行性保護(hù)條款。 一般性保護(hù)條款。 特殊性保護(hù)條款。3、銀行借款的籌資特點(diǎn)(1) 籌資速度快。(2) 資本成本較低。(3) 籌資彈性較大。(4) 限制條款多。(5) 籌資數(shù)額有限。（二）債務(wù)籌資的優(yōu)缺點(diǎn)1、債務(wù)籌資的優(yōu)點(diǎn)（1）籌資速度較快。（2）籌資彈性大。（3）資本成本負(fù)擔(dān)較輕。（4）可以利用財(cái)務(wù)杠桿。（5）穩(wěn)定

7、公司的控制權(quán)。2、債務(wù)籌資的缺點(diǎn)（1）不能形成企業(yè)穩(wěn)定的資本基礎(chǔ)。（2）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大。（3）籌資數(shù)額有限。四、資本成本、財(cái)務(wù)杠桿與資本結(jié)構(gòu)企業(yè)的籌資管理，不僅要合理選擇籌資方式，而且還要科學(xué)安排資本結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化是企業(yè)籌資管理的基本目標(biāo)，也會(huì)對(duì)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)安排產(chǎn)生制約性的影響。資本成本是資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的標(biāo)準(zhǔn)，不同性質(zhì)的資本所具有的資本成本特性，帶來(lái)了杠桿效應(yīng)。案例：霍英東的創(chuàng)業(yè)之路（期房按揭貸款）（一）資本成本1、資本成本的含義資本成本是指企業(yè)為籌集和使用資本而付出的代價(jià)，包括籌資費(fèi)用和占用費(fèi)用。資本成本是資本所有權(quán)與資本使用權(quán)分離的結(jié)果。對(duì)出資者而言，由于讓渡了資本使用權(quán)，必須要求取得一

8、定的補(bǔ)償，資本成本表現(xiàn)為讓渡資本使用權(quán)所帶來(lái)的投資報(bào)酬。對(duì)籌資者而言，由于取得了資本使用權(quán)，必須支付一定代價(jià)，資本成本表現(xiàn)取得的資本使用權(quán)所付出的代價(jià)。2022/9/3泰山學(xué)院商學(xué)院 賈莉莉22 絕對(duì)數(shù)資本成本額相對(duì)數(shù)資本成本率資本成本的表示方法資本成本的種類(lèi)2022/9/3泰山學(xué)院商學(xué)院 賈莉莉23個(gè)別資本成本率企業(yè)各項(xiàng)長(zhǎng)期資本的成本率綜合資本成本率企業(yè)全部長(zhǎng)期資本的成本率邊際資本成本率企業(yè)追加長(zhǎng)期資本的成本率個(gè)別資本成本的測(cè)算2022/9/3泰山學(xué)院商學(xué)院 賈莉莉24（一）個(gè)別資本成本的測(cè)算原理1、不考慮時(shí)間價(jià)值情況下的基本公式2022/9/3泰山學(xué)院商學(xué)院 賈莉莉25個(gè)別資本成本的測(cè)算（

9、一）個(gè)別資本成本的測(cè)算原理2、考慮資金的時(shí)間價(jià)值資本成本是指企業(yè)取得資本凈額的現(xiàn)值與各期支付的使用費(fèi)用現(xiàn)值相等時(shí)的折現(xiàn)率。公式表示為:個(gè)別資本成本的測(cè)算個(gè)別資本成本長(zhǎng)期銀行借款長(zhǎng)期債券優(yōu)先股普通股留存收益2022/9/3泰山學(xué)院商學(xué)院 賈莉莉262022/9/3泰山學(xué)院商學(xué)院 賈莉莉27（二）長(zhǎng)期債權(quán)資本成本1、長(zhǎng)期銀行借款資本成本 長(zhǎng)期銀行借款的資本成本包括借款利息和借款手續(xù)費(fèi)兩部分。由于借款利息可在稅前列入費(fèi)用支出，這就抵減了企業(yè)的一部分所得稅。不考慮資本時(shí)間價(jià)值情況下考慮資本時(shí)間價(jià)值情況下2022/9/328泰山學(xué)院商學(xué)院 賈莉莉1、長(zhǎng)期借款資本成本【例1】某公司從銀行取得一筆1 000

10、萬(wàn)元的長(zhǎng)期借款，手續(xù)費(fèi)0.1%，年利率5%，期限3年，每年結(jié)息一次，到期一次還本。公司所得稅稅率為33%。求：這筆借款的資本成本率。2022/9/3泰山學(xué)院商學(xué)院 賈莉莉29【例2】某公司從銀行取得一筆1 000萬(wàn)元的長(zhǎng)期借款，年利率5%，期限3年，每年結(jié)息一次，到期一次還本。銀行要求補(bǔ)償性余款20%，公司所得稅稅率為33%。求：這筆借款的資本成本率。2022/9/3泰山學(xué)院商學(xué)院 賈莉莉301、長(zhǎng)期借款資本成本2022/9/3泰山學(xué)院商學(xué)院 賈莉莉312長(zhǎng)期債券資本成本 長(zhǎng)期債券成本包括債券籌資過(guò)程中支付的籌集費(fèi)用和在債券期限內(nèi)按債券面值和票面利率支付給債權(quán)人的利息。 債券利息可在所得稅前列

11、支，能抵減一部分所得稅，因此，企業(yè)實(shí)際承擔(dān)的債券利息應(yīng)為： 債券利息 =債券面值債券利息率（1所得稅稅率） 2、長(zhǎng)期債券的資本成本 不考慮資本時(shí)間價(jià)值的情況下 考慮資本時(shí)間價(jià)值的情況下 KbRb（1-T）2022/9/332泰山學(xué)院商學(xué)院 賈莉莉2、長(zhǎng)期債券的資本成本 【例3】B公司以面值發(fā)行債券1000萬(wàn)元，期限5年，票面利率為8%。發(fā)行費(fèi)用率為發(fā)行價(jià)格的5%，公司所得稅率為33%。求：該債券的資本成本率。2022/9/3泰山學(xué)院商學(xué)院 賈莉莉33（一）概念： 是以各種資金所占的比重為權(quán)數(shù)，對(duì)各種資金成本進(jìn)行加權(quán)平均計(jì)算出來(lái)的資金成本 ，也稱綜合資本成本。（二）計(jì)算公式三、綜合資本成本202

12、2/9/334泰山學(xué)院商學(xué)院 賈莉莉2、資本成本的作用（1）資本成本是比較籌資方式、選擇籌資方案的依據(jù)（2）平均資本成本是衡量資本結(jié)構(gòu)是否合理的依據(jù)（3）資本成本是評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目可行性的主要標(biāo)準(zhǔn)（4）資本成本是評(píng)價(jià)企業(yè)整體業(yè)績(jī)的重要依據(jù)3、 影響資本成本的因素 （1）總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境（2）資本市場(chǎng)條件（3）企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況和融資狀況（4）企業(yè)對(duì)籌資規(guī)模和時(shí)限的需求（二）杠桿效應(yīng)財(cái)務(wù)管理中的杠桿效應(yīng)，包括經(jīng)營(yíng)杠桿（營(yíng)業(yè)杠桿）、財(cái)務(wù)杠桿和總杠桿三種效應(yīng)形式。杠桿效應(yīng)既可以產(chǎn)生杠桿利益，也可能帶來(lái)杠桿風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營(yíng)杠桿財(cái)務(wù)杠桿QEBITEPS總杠桿杠桿原理營(yíng)業(yè)杠桿財(cái)務(wù)杠桿總杠桿2022/9/338泰山學(xué)院商學(xué)院

13、賈莉莉1、總成本模型Y=a+bx其中：a固定成本 b單位變動(dòng)成本 x業(yè)務(wù)量相關(guān)概念aY=a+bxxy02022/9/339泰山學(xué)院商學(xué)院 賈莉莉2、息稅前利潤(rùn)EBIT=px-bx-a=(p-b)x-a =M-a其中：p、x、b、a同上面的含義一樣；M表示邊際貢獻(xiàn)相關(guān)概念2022/9/340泰山學(xué)院商學(xué)院 賈莉莉2022/9/3泰山學(xué)院商學(xué)院 賈莉莉41一、營(yíng)業(yè)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)（一）營(yíng)業(yè)杠桿的含義-案例：王永慶 也稱經(jīng)營(yíng)杠桿，體現(xiàn)企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中對(duì)營(yíng)業(yè)成本中固定成本的利用，反映銷(xiāo)售量與息稅前利潤(rùn)之間的關(guān)系。主要用于衡量銷(xiāo)售量變動(dòng)對(duì)息稅前利潤(rùn)的影響程度。公式表示：產(chǎn)銷(xiāo)量增加單位固定成本減少單位產(chǎn)品利

14、潤(rùn)增加息稅前利潤(rùn)總額大幅度增加2022/9/342泰山學(xué)院商學(xué)院 賈莉莉-案例：王永慶2022/9/3泰山學(xué)院商學(xué)院 賈莉莉43一、營(yíng)業(yè)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)（二）營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)（縮寫(xiě)為DOL） 是揭示經(jīng)營(yíng)杠桿程度的指標(biāo)，指息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率相當(dāng)于產(chǎn)銷(xiāo)量變動(dòng)率的倍數(shù)，其計(jì)算公式為：2022/9/3泰山學(xué)院商學(xué)院 賈莉莉44（二）營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)【例7】 ABC公司生產(chǎn)甲產(chǎn)品，單位售價(jià)為50元，單位變動(dòng)成本為25元，固定成本總額為100 000元，現(xiàn)行銷(xiāo)售量為8 000件，那么在現(xiàn)行銷(xiāo)量水平上的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為多少？2022/9/3泰山學(xué)院商學(xué)院 賈莉莉45（二）營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù) 上述計(jì)算結(jié)果表明，ABC公司在銷(xiāo)售量

15、為8 000件和經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為2的基礎(chǔ)上，銷(xiāo)售量每增加（減少）1個(gè)百分點(diǎn)，息稅前利潤(rùn)就增加（減少）2個(gè)百分點(diǎn)。解：銷(xiāo)量為8000件的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)計(jì)算如下： 2022/9/3泰山學(xué)院商學(xué)院 賈莉莉46（二）營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù) 上述計(jì)算結(jié)果表明，ABC公司在銷(xiāo)售量為8 000件和經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為2的基礎(chǔ)上，銷(xiāo)售量每增加（減少）1個(gè)百分點(diǎn)，息稅前利潤(rùn)就增加（減少）2個(gè)百分點(diǎn)。解：銷(xiāo)量為8000件的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)計(jì)算如下： 2022/9/3泰山學(xué)院商學(xué)院 賈莉莉47（二）營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)=（銷(xiāo)售額變動(dòng)成本總額）/稅息前利潤(rùn)總額=（15050）/40=2.5某企業(yè)2000年度的銷(xiāo)售額為150萬(wàn)元，變動(dòng)成本

16、總額為50萬(wàn)元，稅息前的利潤(rùn)總額為40萬(wàn)元，則營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)為多少？（二）營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)【例8】某公司固定成本總額為800萬(wàn)元，變動(dòng)成本率為60%，公司各年?duì)I業(yè)額與利潤(rùn)如下表所示：2022/9/3泰山學(xué)院商學(xué)院 賈莉莉年份營(yíng)業(yè)總額營(yíng)業(yè)總額增長(zhǎng)率（%）變動(dòng)成本固定成本營(yíng)業(yè)利潤(rùn)利潤(rùn)增長(zhǎng)率（%）124001440800160226008156080024050330001518008004006748（二）營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)【例9】某公司固定成本總額為800萬(wàn)元，變動(dòng)成本率為60%，公司各年?duì)I業(yè)額與利潤(rùn)如下表所示：2022/9/3泰山學(xué)院商學(xué)院 賈莉莉年份營(yíng)業(yè)總額營(yíng)業(yè)總額增長(zhǎng)率（%）變動(dòng)成本固定成本營(yíng)業(yè)利潤(rùn)利

17、潤(rùn)增長(zhǎng)率（%）13000180080040022600-131560800240-4032400-81440800160-3349影響經(jīng)營(yíng)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)的其他因素1產(chǎn)品供求變動(dòng)；2產(chǎn)品售價(jià)變動(dòng)；3單位產(chǎn)品變動(dòng)成本的變動(dòng)；4固定成本總額的變動(dòng)。2022/9/350泰山學(xué)院商學(xué)院 賈莉莉2022/9/3泰山學(xué)院商學(xué)院 賈莉莉51（二）營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù) 當(dāng)企業(yè)基期的EBIT0時(shí)，Q的提高使得企業(yè)虧損減少，從而形成EBIT的變動(dòng)率為負(fù)數(shù)（減少虧損），而產(chǎn)銷(xiāo)量變動(dòng)率為正數(shù)（增加銷(xiāo)售），由此建立起來(lái)的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為負(fù)值。 2022/9/3泰山學(xué)院商學(xué)院 賈莉莉52（二）營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù) 當(dāng)企業(yè)基期的EBIT0時(shí)，

18、Q的提高可以使企業(yè)步入盈利，而銷(xiāo)售量的減少就將企業(yè)帶入虧損。此時(shí)的EBIT變動(dòng)率為無(wú)窮大，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為無(wú)窮大。（二）營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)【例10】利用例7的資料，計(jì)算經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)如下表所示：2022/9/3泰山學(xué)院商學(xué)院 賈莉莉Q（件）Q/QEBIT（元）EBIT/EBIT營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)0-100 000-0.5020001-50 000-1-140000.5060000.3350 000138000100 0002532022/9/3泰山學(xué)院商學(xué)院 賈莉莉54（三）利用營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)控制經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)揭示了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)程度，盡管經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)不能規(guī)避，但利用經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)預(yù)測(cè)計(jì)劃年度的息稅前利潤(rùn)，有

19、利于企業(yè)預(yù)知經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的存在對(duì)財(cái)務(wù)成果的影響。 2022/9/3泰山學(xué)院商學(xué)院 賈莉莉55二、財(cái)務(wù)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn) （一）財(cái)務(wù)杠桿的含義 財(cái)務(wù)杠桿主要反映息稅前利潤(rùn)與普通股每股收益之間的關(guān)系，用于衡量息稅前利潤(rùn)變動(dòng)對(duì)普通股每股收益變動(dòng)的影響程度。兩者之間的關(guān)系如下： 2022/9/3泰山學(xué)院商學(xué)院 賈莉莉56二、財(cái)務(wù)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)（二）財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) （縮寫(xiě)為DFL） 是指普通股每股收益變動(dòng)率相當(dāng)于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的倍數(shù)，其計(jì)算公式為： 2022/9/3泰山學(xué)院商學(xué)院 賈莉莉57二、財(cái)務(wù)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)（二）財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) （縮寫(xiě)為DFL） 是指普通股每股收益變動(dòng)率相當(dāng)于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的倍數(shù)，其計(jì)算公

20、式為： 2022/9/3泰山學(xué)院商學(xué)院 賈莉莉58二、財(cái)務(wù)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)某企業(yè)的長(zhǎng)期資本總額為 8000萬(wàn)元，債務(wù)成本占總資本的50%，債務(wù)成本的利率為12%，企業(yè)的稅息盈余為1600萬(wàn)元，計(jì)算財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=稅息前利潤(rùn)/（稅息前利潤(rùn)利息）=1600/（1600800050%12%）=1.43（三）影響財(cái)務(wù)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)的因素1.資本規(guī)模的變動(dòng)2.資本結(jié)構(gòu)的變動(dòng)3.債務(wù)利率的變動(dòng)4.息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)2022/9/359泰山學(xué)院商學(xué)院 賈莉莉2022/9/3泰山學(xué)院商學(xué)院 賈莉莉60二、財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制（四）利用財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)揭示了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度。盡

21、管這種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不能規(guī)避，但利用財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)預(yù)測(cè)計(jì)劃年度的每股收益，有利于企業(yè)預(yù)知財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的存在對(duì)普通股利益的影響。-思考：按揭貸款？（四）利用財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)【例13】W公司財(cái)務(wù)部根據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)未來(lái)年度的普通股每股收益如下表所示：2022/9/3泰山學(xué)院商學(xué)院 賈莉莉61收益前景基期EPS（元）DFLEBIT/EBIT（%）每股收益變動(dòng)率（%）預(yù)計(jì)普通股每股收益好101.5100中101.540差101.5-202022/9/3泰山學(xué)院商學(xué)院 賈莉莉62三、總杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)（一）總杠桿的含義 總杠桿直接反映銷(xiāo)售量與每股收益之間的關(guān)系，用于衡量銷(xiāo)售量變動(dòng)對(duì)普通股每股收益變動(dòng)的影響程度。

22、兩者之間的關(guān)系如下所示： 2022/9/3泰山學(xué)院商學(xué)院 賈莉莉63三、總杠桿與綜合風(fēng)險(xiǎn)控制（二）總杠桿系數(shù)（縮寫(xiě)為DTL） 企業(yè)對(duì)營(yíng)業(yè)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿的綜合利用程度通常用總杠桿系數(shù)來(lái)衡量?？偢軛U系數(shù)是指每股收益變動(dòng)率相當(dāng)于產(chǎn)銷(xiāo)量變動(dòng)率的倍數(shù)。2022/9/3泰山學(xué)院商學(xué)院 賈莉莉64三、總杠桿與綜合風(fēng)險(xiǎn)控制（二）總杠桿系數(shù) 其計(jì)算公式為： 2022/9/3泰山學(xué)院商學(xué)院 賈莉莉65三、總杠桿與綜合風(fēng)險(xiǎn)控制（三）利用總杠桿系數(shù)控制綜合風(fēng)險(xiǎn) 根據(jù)銷(xiāo)售量變動(dòng)率和總杠桿系數(shù)直接預(yù)測(cè)普通股每股收益，并根據(jù)預(yù)測(cè)結(jié)果控制未來(lái)的每股收益指標(biāo)。 計(jì)算公式如下： 普通股每股收益變動(dòng)率 = 銷(xiāo)量變動(dòng)率DTL 預(yù)計(jì)普

23、通股每股收益 = 基期EPS(1 + 普通股每股收益變動(dòng)率)（三）利用總杠桿系數(shù)控制綜合風(fēng)險(xiǎn) 【例14】A公司財(cái)務(wù)部根據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)未來(lái)年度的普通股每股收益如下表所示：2022/9/3泰山學(xué)院商學(xué)院 賈莉莉66收益前景基期EPS（元）DTLQ/Q（%）每股收益變動(dòng)率（%）預(yù)計(jì)普通股每股收益好10350中10320差103-102022/9/3泰山學(xué)院商學(xué)院 賈莉莉67資本結(jié)構(gòu)決策一、概念、種類(lèi)、意義二、定性分析（因素分析法）三、決策方法1、資本結(jié)構(gòu)指各種資本的價(jià)值構(gòu)成及比例關(guān)系。2、最佳資本結(jié)構(gòu)：指企業(yè)在適度財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的條件下，使其預(yù)期的綜合資本成本率最低，同時(shí)使企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)。（一）資

24、本結(jié)構(gòu)概念2022/9/368泰山學(xué)院商學(xué)院 賈莉莉（二）資本結(jié)構(gòu)的種類(lèi)屬性結(jié)構(gòu)股權(quán)資本債權(quán)資本期限結(jié)構(gòu)長(zhǎng)期資本短期資本價(jià)值結(jié)構(gòu)歷史賬面價(jià)值現(xiàn)時(shí)市場(chǎng)價(jià)值未來(lái)目標(biāo)價(jià)值2022/9/369泰山學(xué)院商學(xué)院 賈莉莉（三）資本結(jié)構(gòu)決策的意義可以降低企業(yè)的綜合資本成本率可以獲得財(cái)務(wù)杠桿利益可以增加公司價(jià)值1.2.3.2022/9/370泰山學(xué)院商學(xué)院 賈莉莉2022/9/3泰山學(xué)院商學(xué)院 賈莉莉二、資本結(jié)構(gòu)決策因素的定性分析企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的影響1投資者動(dòng)機(jī)的影響2債權(quán)人的態(tài)度3經(jīng)營(yíng)者行為4企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和發(fā)展能力5稅收政策6行業(yè)差別771泰山學(xué)院商學(xué)院 賈莉莉二、資本結(jié)構(gòu)決策因素的定性分析123利潤(rùn)最大化股票

25、價(jià)值最大化公司價(jià)值最大化（一）企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的影響2022/9/3722022/9/3財(cái)務(wù)管理學(xué) 泰山學(xué)院商學(xué)院 賈莉莉73三、資本結(jié)構(gòu)決策的方法（一）資本成本比較法（二）每股收益無(wú)差別點(diǎn)分析法（三）公司價(jià)值比較法2022/9/373泰山學(xué)院商學(xué)院 賈莉莉三、資本結(jié)構(gòu)決策的方法 （一）資本成本比較法 決策原則： 選擇適度財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)下綜合資本成本率最低的方案。 2022/9/374泰山學(xué)院商學(xué)院 賈莉莉（一）資本成本比較法初始籌資資本成本比較法追加籌資2022/9/375泰山學(xué)院商學(xué)院 賈莉莉1、初始籌資的資本結(jié)構(gòu)決策【例15】某公司初期籌資需5000萬(wàn)元資本總額，有下列三種方案供選，有關(guān)資料如下表：?jiǎn)挝?/p>