2022年梅花生物發(fā)展現(xiàn)狀及業(yè)務布局分析

1、2022年梅花生物發(fā)展現(xiàn)狀及業(yè)務布局分析1. 梅花生物：生物發(fā)酵領域的龍頭企業(yè)梅花生物（600873），總部位于河北廊坊，公司前身可以追溯到成立于 2002 年 4 月的河北梅花味精集團有限公司，2009 年 2 月梅花味精進行股份制改造，2010 年 12 月公司借殼五洲明珠上市。公司是一家專注于生物發(fā)酵技術的公司，業(yè)務涵蓋味精、氨基酸（動物用、人用 醫(yī)用）與有機肥行業(yè)，為中國生物發(fā)酵領域的龍頭企業(yè)和農業(yè)產業(yè)化國家重點龍頭企 業(yè)。1.1 公司管理層控股充分公司的第一大股東為孟慶山，持有上市公司 27.56%的股權，董事長王愛軍直接 持有上市公司 2.30%的股份，孟慶山、王愛軍、何君為一致行

2、動人。公司有完善的股權激勵機制，先后于 2017 年 2 月、2021 年 2 月和 2021 年 12 月 先后推出三輪員工持股計劃。1.2 公司在生物發(fā)酵產業(yè)布局完善公司是一家以合成生物學等學科為基礎，利用生物制造技術，主要從事氨基酸系 列產品研發(fā)、生產及銷售的公司，公司的產品包括動物營養(yǎng)氨基酸類產品、食品味覺 性狀優(yōu)化產品、人類醫(yī)用氨基酸類和膠體多糖類產品等其他產品。公司的產品結構合理，既有味精、賴氨酸這種大噸位產品，也有呈味核苷酸二鈉、 黃原膠、海藻糖、普蘭多糖這些差異化品種，平滑公司業(yè)績的周期性。柔性生產則是公司的另一大特點，公司可以依據(jù)技術的相關程度、市場情況，將 閑置的味精、氨基

3、酸等大產品的產線改造用于生產纈氨酸、色氨酸等相對小品類氨基 酸產品?？紤]到公司在人類醫(yī)用氨基酸類和膠體多糖類產品具有較強的掌控力，產品的盈 利基本穩(wěn)定，業(yè)績占比相對較低，本報告不予展開，重點討論動物營養(yǎng)氨基酸類產品 和食品味覺性狀優(yōu)化產品。1.3 公司過去五年業(yè)績持續(xù)較高增長2018 年以來隨著公司白城基地一期、二期和三期項目的逐步投產，公司的主營 收入保持著較快的增長，2016 年到 2021 年，年均復合增速達到 15.54%。從收入構成看，動物營養(yǎng)氨基酸類產品（賴、蘇氨酸為主）和食品味覺性狀優(yōu)化 產品（味精、I+G 產品為主）是公司收入的主要構成。2021 年，動物營養(yǎng)氨基酸類產 品和食

4、品味覺性狀優(yōu)化產品分別占公司收入的 50.74%和 37.23%。動物營養(yǎng)氨基酸的毛利率回歸上升通道。從毛利率角度來看，2017-2019 年，公 司味精板塊毛利率隨味精價格上行而大幅上漲，2019 年板塊毛利率達 31.26%。2020 年由于收入準則的改變，疊加味精價格處于短期低位，公司味精板塊毛利率下跌至 15.91%。2021 年公司味精板塊毛利率小幅下降至 15.29%，主要受核苷酸產品成本增 加拖累。與味精的行情不同，氨基酸產品凈利 2017-2020 年行業(yè)集中度提升后，在豆 粕減量替代的邏輯下已經進入毛利率提升的通道中。2. 全球蘇、賴氨酸和味精龍頭，分紅比例高2.1 多基地布

5、局強化成本管控公司是味精和蘇賴氨酸產業(yè)的龍頭企業(yè)，截至 2022 年 Q1，公司擁有年產 95 萬 噸味精產能（全球第二）、100 萬噸賴氨酸產能（全球第一）和 30 萬噸蘇氨酸產能（全 球第一）。根據(jù)主要原材料玉米和煤炭的地域特點，公司先后在內蒙古通遼、新疆五 家渠、吉林白城設立三大生產基地：內蒙通遼基地成立于 2003 年 8 月，是公司走出廊坊后的第一個生產基地，除了 生產味精外，該基地還生產人類醫(yī)用氨基酸類產品以及其他差別化小品種氨基酸。新疆五家渠基地基地成立于 2011 年 1 月，新疆基地的能源成本優(yōu)勢最為明顯， 除了生產味精、賴氨酸、蘇氨酸外，該基地主要生產一些高毛利產品，比如核

6、苷酸 I+G、黃原膠等產品。白城基地成立于 2017 年 8 月，是新建的一個生產基地。該基地貼近吉林玉米深 加工中心，貼近內蒙的煤炭生產中心，同時可以和通遼基地互為協(xié)同。該基地側重發(fā) 展味精、賴氨酸等大噸位品種，由于建設最晚，該基地的裝備技術最為先進，單線規(guī) 模全球領先。公司在通遼、新疆和白城基地均配套有熱電聯(lián)產機組，成本優(yōu)勢較難復制。此外， 公司在廊坊和上海設有兩個研發(fā)中心。2.2 依托合成生物學研發(fā)平臺拓品類公司形成成熟的生物發(fā)酵和合成生物學研發(fā)體系。公司設有廊坊總部和上海兩 處研發(fā)中心，其中廊坊研發(fā)中心已被認定為國家級企業(yè)技術中心，擁有合成生物學工 程師 100 多名，長于計算機輔助菌

7、種設計與氨基酸生產底盤細胞基因組編輯，具備月構建 2000 株工程菌的能力，并與公司發(fā)酵工藝與分離提取實驗室無縫銜接，以擇優(yōu) 迭代放大替代生產菌。公司擁有新一代基因組測序儀等先進設備， 同時與國內外知 名研究機構合作。公司近年來加大合成生物學上的研發(fā)投入， 2021 年申請氨基酸合 成生物學相關專利已達 40 余項，知識產權產出高產期。依托合成生物學研發(fā)平臺開拓差異化小品種。在大單品味精和蘇賴氨酸之外，公 司還依托合成生物學平臺，持續(xù)加大研發(fā)投入并與現(xiàn)有技術相通，布局多個差異化小 品種，產業(yè)鏈有望進一步延伸。公司擁有豐富的生物發(fā)酵和合成生物學經驗，未來依 托整個研發(fā)平臺，公司將充分發(fā)揮產業(yè)化經驗和優(yōu)勢，通過不斷開發(fā)新產品進一步打 開新的成長空間。2.3 高比例分紅回報股東在公司持續(xù)資本開支擴產能、拓品類的同時，公司通過高比例的分紅慷慨回報股 東，2012 年以來公司的股利支付率常年維持 70%以上，彰顯公司投資價值。其中根據(jù) 2021 年分紅預案，擬每 10 股分派現(xiàn)金股利 4 元（含稅），預計分派現(xiàn) 金紅利 12.39 億元左右