如何掌握籌資決策

1、籌資決策學(xué)習(xí)目標(biāo)通過(guò)學(xué)習(xí)本章，你應(yīng)該能夠：1掌握要緊的籌資渠道與籌資方式；2掌握權(quán)益籌資要緊類型的優(yōu)缺點(diǎn)；3掌握債務(wù)籌資要緊類型的優(yōu)缺點(diǎn)；4熟悉發(fā)行股票的規(guī)定與定價(jià)；5熟悉企業(yè)債券的類型與定價(jià)；6熟悉融資租賃的方式與優(yōu)缺點(diǎn)；7了解其他新型的籌資工具。第一節(jié) 籌資概述財(cái)務(wù)治理的核心是適時(shí)、適量和低成本地籌集并有效運(yùn)用各項(xiàng)資金，以確保企業(yè)一定時(shí)期經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。因此，財(cái)務(wù)治理部門必須依照企業(yè)具體經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的要求，通過(guò)對(duì)企業(yè)編制公司長(zhǎng)短期的資金預(yù)算和相應(yīng)打算，來(lái)直接制定和實(shí)施企業(yè)的籌資決策方案。同時(shí)，在進(jìn)行籌資決策時(shí)，必須對(duì)各種可能的籌資方式、籌資規(guī)模和時(shí)刻、籌資成本和籌資后企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的變化等多種因

2、素，作綜合的比較和分析，選擇最合理的籌資方案。一、籌資的含義與動(dòng)機(jī)籌資是企業(yè)依照生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)等活動(dòng)對(duì)資金的需要，通過(guò)一定的渠道，采取適當(dāng)?shù)姆绞将C取所需資金的一種行為。企業(yè)籌資的差不多目的是為了自身的生存和進(jìn)展。具體講來(lái)，企業(yè)的籌資動(dòng)機(jī)有以下幾種：設(shè)立性籌資動(dòng)機(jī)。這是企業(yè)設(shè)立時(shí)為取得資本金而產(chǎn)生的籌資動(dòng)機(jī)。擴(kuò)張性籌資動(dòng)機(jī)。這是企業(yè)為擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)?；蛟黾訉?duì)外投資而產(chǎn)生的動(dòng)機(jī)。具有良好的前景，處于擴(kuò)張期的企業(yè)一般具有如此的籌資動(dòng)機(jī)。調(diào)整性籌資動(dòng)機(jī)。這是企業(yè)因調(diào)整現(xiàn)有資金結(jié)構(gòu)的需要而產(chǎn)生的籌資動(dòng)機(jī)。隨著企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況的變化，需要對(duì)資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整。混合性籌資動(dòng)機(jī)。這是企業(yè)為同時(shí)實(shí)現(xiàn)擴(kuò)大規(guī)模以及調(diào)整資

3、金結(jié)構(gòu)等幾個(gè)目標(biāo)而產(chǎn)生的籌資動(dòng)機(jī)。二、籌資渠道與籌資方式企業(yè)籌資活動(dòng)需要通過(guò)一定的渠道并采納一定的方式來(lái)完成。（一）籌資渠道籌資渠道是指客觀存在的籌措資金的來(lái)源方向與通道。認(rèn)識(shí)和了解各籌資渠道及其特點(diǎn)，有助于企業(yè)充分拓寬和正確利用籌資渠道。目前，我國(guó)企業(yè)的籌資渠道要緊包括以下方面：1銀行信貸資金。間接融資是中國(guó)企業(yè)最要緊的融資方式，而在間接融資中，銀行信貸資金又是最重要的方式，因此銀行對(duì)企業(yè)的各種貸款，成為了我國(guó)目前各類企業(yè)最為重要的資金來(lái)源。2其他金融機(jī)構(gòu)資金。其他金融機(jī)構(gòu)要緊指信托公司、保險(xiǎn)公司、租賃公司、證券公司、財(cái)務(wù)公司等。它們所提供的各種金融服務(wù)，既包括信貸資金投放，也包括物資的融通

4、，還包括為企業(yè)承銷證券等金融服務(wù)。3其他企業(yè)資金。企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，往往形成部分臨時(shí)閑置的資金，并為一定的目的而進(jìn)行相互投資；另外，企業(yè)間的購(gòu)銷業(yè)務(wù)能夠通過(guò)商業(yè)信用方式來(lái)完成，從而形成企業(yè)間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，形成債務(wù)人對(duì)債權(quán)人的短期信用資金占用。企業(yè)間的相互投資和商業(yè)信用的存在，使其他企業(yè)資金也成為企業(yè)資金的重要來(lái)源。4居民個(gè)人資金。企業(yè)職工和居民個(gè)人的結(jié)余資金，作為游離于銀行及非銀行金融機(jī)構(gòu)等之外的個(gè)人資金，可用于對(duì)企業(yè)進(jìn)行投資，形成民間資金來(lái)源渠道，從而為企業(yè)所用。5國(guó)家財(cái)政資金。國(guó)家對(duì)企業(yè)的直接投資是國(guó)有企業(yè)特不是國(guó)有獨(dú)資企業(yè)獲得資金的要緊渠道。現(xiàn)有的國(guó)有企業(yè)的資金來(lái)源中，其資本部分大

5、多是由國(guó)家財(cái)政以直接撥款方式形成的，除此以外，還有些是國(guó)家對(duì)企業(yè)“稅前還貸”或減免各種稅款而形成的。不管是何種形式形成的，從產(chǎn)權(quán)關(guān)系上看，它們都屬于國(guó)家投入的資金，產(chǎn)權(quán)歸國(guó)家所有。6企業(yè)自留資金。它是指企業(yè)內(nèi)部形成的資金，也稱企業(yè)內(nèi)部留存，要緊包括提取公積金和未分配利潤(rùn)等。這些資金的重要特征之一是它們無(wú)需企業(yè)通過(guò)一定的方式去籌集，而直接由企業(yè)內(nèi)部自動(dòng)生成或轉(zhuǎn)移。不同的籌資渠道提供資金的數(shù)量和籌資的方便程度不盡相同。有些渠道的資金供應(yīng)量比較多，如銀行信貸資金和非銀行金融機(jī)構(gòu)資金等，而有些相對(duì)較少，如企業(yè)自由資金等。這種資金供應(yīng)量的多少，在一定程度上取決于財(cái)務(wù)治理環(huán)境的變化，特不是宏觀經(jīng)濟(jì)體制、銀

6、行體制和金融市場(chǎng)進(jìn)展速度等因素。因此，企業(yè)需要依照自身情況以及宏觀環(huán)境確定適合自身的籌資渠道。（二）籌資方式籌資方式是指可供企業(yè)在籌措資金時(shí)選用的具體籌資形式。籌資治理的重要內(nèi)容是如何針對(duì)客觀存在的籌資渠道，選擇合理的籌資方式進(jìn)行籌資，降低籌資成本，提高籌資效益。目前我國(guó)企業(yè)籌資方式要緊有以下幾種：1汲取直接投資。汲取直接投資指企業(yè)通過(guò)協(xié)議等形式汲取投資者直接投入資金的籌資方式。2發(fā)行股票。發(fā)行股票指股份公司通過(guò)股票發(fā)行籌措資金的一種籌資方式。3發(fā)行債券。發(fā)行債券指企業(yè)按照債券發(fā)行協(xié)議通過(guò)發(fā)售債券直接籌資，形成企業(yè)債務(wù)資金的一種籌資方式。4銀行借款。銀行借款是指企業(yè)按照借款合同從銀行等金融機(jī)構(gòu)

7、貸款而獲得債務(wù)資金的一種籌資方式。5商業(yè)信用。商業(yè)信用是企業(yè)通過(guò)賒購(gòu)商品、預(yù)收貨款等商品交易行為獲得債務(wù)資金的一種籌資方式。6融資租賃。融資租賃是指企業(yè)按照租賃合同租入資產(chǎn)從而籌措資金的專門籌資方式。其中前兩種方式籌措的資金為權(quán)益資金；利用后四種方式籌措的資金為債務(wù)資金。三、籌資原則企業(yè)籌資決策涉及籌資渠道與方式、籌資數(shù)量、籌資時(shí)機(jī)、籌資結(jié)構(gòu)、籌資風(fēng)險(xiǎn)、籌資成本等等。其中籌資渠道受到籌資環(huán)境的制約，外部的籌資環(huán)境和企業(yè)的籌資能力共同決定了企業(yè)的籌資方式；籌資數(shù)量和籌資時(shí)機(jī)受到企業(yè)籌資戰(zhàn)略的阻礙，反映了企業(yè)進(jìn)展的戰(zhàn)略目標(biāo)；籌資結(jié)構(gòu)取決于企業(yè)所處的進(jìn)展時(shí)期，是企業(yè)通過(guò)操縱和利用財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)

8、值最大化的決策，它和企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)以及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大小有關(guān)。企業(yè)籌資應(yīng)當(dāng)有利于實(shí)現(xiàn)企業(yè)順利健康成長(zhǎng)和企業(yè)價(jià)值最大化。企業(yè)籌資制度必須在宏觀籌資體制的框架下做出選擇，因此受到國(guó)家金融制度的約束。具體講來(lái)，企業(yè)籌資應(yīng)遵循以下差不多原則：1規(guī)模適當(dāng)原則。企業(yè)籌資規(guī)模受到注冊(cè)資本限額、企業(yè)債務(wù)契約約束、企業(yè)規(guī)模大小等多方面因素的阻礙，且不同時(shí)期企業(yè)的資金需求不斷變化。因此，企業(yè)財(cái)務(wù)人員要認(rèn)真分析企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，采納一定的方法，合理確定籌資規(guī)模。如此，既能幸免因資金籌集不足，阻礙生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的正常進(jìn)行，又可防止資金籌集過(guò)多，造成資金閑置。2籌措及時(shí)原則。企業(yè)財(cái)務(wù)人員在籌集資金時(shí)必須熟知貨幣時(shí)刻價(jià)值的原理和計(jì)算方

9、法，以便依照資金需求的具體情況，合理安排資金的籌集時(shí)刻，適時(shí)獵取所需資金。如此，既能幸免過(guò)早籌集資金形成資金投放前的閑置，又能防止取得資金的時(shí)刻滯后，錯(cuò)過(guò)資金投放的最佳時(shí)刻。一般講來(lái)，期限越長(zhǎng)，手續(xù)越復(fù)雜的籌款方式，其籌款時(shí)效越差。3來(lái)源合理原則。資金的來(lái)源渠道和資金市場(chǎng)為企業(yè)提供了資金的源泉和籌資場(chǎng)所，它反映資金的分布狀況和供求關(guān)系，決定著籌資的難易程度。不同來(lái)源的資金，對(duì)企業(yè)的收益和成本有不同阻礙。因此，企業(yè)應(yīng)該認(rèn)真研究資金來(lái)源渠道和資金市場(chǎng)，合理選擇資金來(lái)源。4方式經(jīng)濟(jì)原則。在確定籌資數(shù)量、籌資時(shí)刻、資金來(lái)源的基礎(chǔ)上，企業(yè)在籌資時(shí)還必須認(rèn)真研究各種籌資方式。企業(yè)籌集資金必定要付出一定的代

10、價(jià)，不同籌資方式條件下的資金成本有高有低。為此，就需要對(duì)各種籌資方式進(jìn)行分析、對(duì)比，選擇經(jīng)濟(jì)、可行的籌資方式。與籌資方式相聯(lián)系的問(wèn)題是資金結(jié)構(gòu)問(wèn)題，企業(yè)應(yīng)確定合理的資金結(jié)構(gòu)，以便降低成本，減少風(fēng)險(xiǎn)。四、籌資類型企業(yè)能夠從不同的渠道，利用不同的形式來(lái)籌集資金，依照不同的性質(zhì)能夠?qū)⑺鼈儎澐譃椴煌愋?，各種類型資金的結(jié)合就構(gòu)成了企業(yè)具體的籌資組合。為了保證企業(yè)籌資組合的有效性，必須正確認(rèn)識(shí)各種不同的籌資類型：（一）權(quán)益資金與債務(wù)資金企業(yè)籌集的資金，按資金性質(zhì)的不同可分為權(quán)益資金和債務(wù)資金兩類。合理安排權(quán)益資金與債務(wù)資金的比例關(guān)系，是籌資治理的一個(gè)核心問(wèn)題。1權(quán)益資金。權(quán)益資金也稱為自有資金，是企業(yè)依

11、法籌集、長(zhǎng)期擁有、自主支配的資金，是由投資者的原始投資和投資積存形成的。要緊包括實(shí)收資本、資本公積金、盈余公積金和未分配利潤(rùn)等。權(quán)益資金的多少，反映了企業(yè)的資金實(shí)力，在相當(dāng)程度上能夠反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的穩(wěn)定程度以及企業(yè)適應(yīng)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)客觀環(huán)境變化的能力。企業(yè)權(quán)益資金的籌集能夠采納汲取直接投資、發(fā)行股票和留存利潤(rùn)等方式籌措取得。2債務(wù)資金。債務(wù)資金也稱借入資金，是企業(yè)通過(guò)債務(wù)方式取得，依約使用、按期償還的資金。這部分資金在定期限內(nèi)歸企業(yè)使用。但到期必須償還，因而其償債壓力大。債務(wù)資金包括應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、銀行借款、應(yīng)付債券及其他各種應(yīng)付的款項(xiàng)?？刹杉{銀行借款、發(fā)行債券、融資租賃和商業(yè)信用等方式籌措取

12、得。(二)短期資金與長(zhǎng)期資金企業(yè)籌集的資金，按資金的使用期限可分為短期資金與長(zhǎng)期資金兩類。1短期資金。短期資金是指使用期限在1年以內(nèi)的資金，一般是為滿足企業(yè)周轉(zhuǎn)性資金的需要。短期資金要緊通過(guò)短期借款、商業(yè)信用、發(fā)行短期債券等方式籌集。短期資金，由于其期限較短，風(fēng)險(xiǎn)較小，其資金成本也相對(duì)較低。然而其較短的償還期造成企業(yè)較大的償本付息壓力。在一定程度上又增大了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。2長(zhǎng)期資金。長(zhǎng)期資金是相關(guān)于短期資金的一個(gè)概念，指企業(yè)使用期限在1年以上的資金，般為企業(yè)的長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)進(jìn)展提供可靠保證。要緊用于新產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)和推廣，生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大、廠房和設(shè)備的更新。一般需要幾年甚至十幾年才能收回。企業(yè)的長(zhǎng)期資金要

13、緊通過(guò)汲取直接投資、發(fā)行股票、發(fā)行長(zhǎng)期債券、長(zhǎng)期借款、融資租賃等方式籌集。長(zhǎng)期資金由于期限較長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)較大，其資金成本也相對(duì)較高，但其到期還本付息壓力較小，在一定程度上降低了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)，還能夠長(zhǎng)期穩(wěn)定地使用，這是短期資金所無(wú)法具備的優(yōu)點(diǎn)。（三）直接籌資與間接籌資企業(yè)籌資活動(dòng)，按是否通過(guò)金融機(jī)構(gòu)能夠劃分為直接籌資與間接籌資兩類。1直接籌資。直接籌資是指企業(yè)不通過(guò)金融機(jī)構(gòu)而是直接面對(duì)資金供應(yīng)者進(jìn)行的籌資活動(dòng)。一般是通過(guò)汲取直接投資、發(fā)行股票、發(fā)行債券等方式進(jìn)行籌集。隨著金融法規(guī)的逐漸健全、證券市場(chǎng)的不斷完善，我國(guó)居民、企業(yè)參與直接融資的機(jī)會(huì)大大增加，參與方式也日趨多樣化。因此，直接籌資的范

14、圍會(huì)越來(lái)越廣。2間接籌資。間接籌資是企業(yè)通過(guò)金融媒介進(jìn)行的籌資活動(dòng)，一般是通過(guò)銀行或其他金融機(jī)構(gòu)完成。這種籌資具有籌資手續(xù)簡(jiǎn)單、效率高、費(fèi)用低等優(yōu)點(diǎn)，但籌資范圍相對(duì)較窄，籌資渠道與方式相對(duì)單一。長(zhǎng)期以來(lái)，間接籌資一直在我國(guó)企業(yè)的籌資活動(dòng)中占主導(dǎo)地位。然而，隨著金融市場(chǎng)的不斷完善，間接籌資的地位比往常有所削弱，尤其是伴隨著現(xiàn)代企業(yè)制度建設(shè)股份制改造的深化，越來(lái)越多的企業(yè)把籌資方式轉(zhuǎn)向資本市場(chǎng)，進(jìn)行直接融資。第二節(jié) 權(quán)益資金籌資權(quán)益資金是指投資者投入企業(yè)以及企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中所形成的積存性資金。它反映企業(yè)所有者的權(quán)益，能夠?yàn)槠髽I(yè)長(zhǎng)期占有和支配，是企業(yè)一項(xiàng)最差不多的資金來(lái)源。它的籌集方式具體可分為汲

15、取直接投資和發(fā)行股票兩種。一、汲取直接投資汲取直接投資是指企業(yè)按照“共同出資、共同經(jīng)營(yíng)、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享利潤(rùn)”的原則，從國(guó)家、法人、個(gè)人、外商等外部主體汲取投資的一種方式。它不以證券為媒介，直接形成企業(yè)生產(chǎn)能力，投入資金的主體成為企業(yè)的所有者，參與企業(yè)經(jīng)營(yíng)，按其出資比例承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、分享收益。（一）汲取直接投資的方式汲取直接投資能夠采納多種方式類型：1汲取現(xiàn)金投資汲取現(xiàn)金投資是企業(yè)汲取直接投資最為要緊的形式之一。這是因?yàn)?，與其他籌資方式相比，現(xiàn)金具有在使用上靈活性更大的特點(diǎn)，它既可用于購(gòu)置資產(chǎn)，也可用于支付費(fèi)用。因此，企業(yè)應(yīng)盡量動(dòng)員投資者采納現(xiàn)金出資方式。2汲取非現(xiàn)金投資汲取非現(xiàn)金投資分為兩類：一是

16、汲取實(shí)物資產(chǎn)投資，二是汲取無(wú)形資產(chǎn)投資。與現(xiàn)金出資方式相比，非現(xiàn)金投資直接形成經(jīng)營(yíng)所需資產(chǎn)，因此有利于縮短企業(yè)經(jīng)營(yíng)籌備期，提高效率。然而，應(yīng)注意以下兩個(gè)問(wèn)題：(1)資產(chǎn)作價(jià)。投資方和被投資方在確認(rèn)資產(chǎn)價(jià)值時(shí)，必須本著客觀、公正的原則進(jìn)行資產(chǎn)作價(jià)，如按第三方(中介評(píng)估機(jī)構(gòu))的資產(chǎn)評(píng)估確定其價(jià)值，或者按雙方簽訂的合同、協(xié)議約定的價(jià)值進(jìn)行作價(jià)。(2)無(wú)形資產(chǎn)的出資限額應(yīng)符合國(guó)家規(guī)定的出資限額。(二)汲取直接投資的治理汲取直接投資的治理，要緊包括以下幾方面的內(nèi)容：1合理確定汲取直接投資的總量企業(yè)資本籌集規(guī)模與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)相適應(yīng)，企業(yè)在創(chuàng)建時(shí)必須注意其資本籌集規(guī)模與投資規(guī)模的關(guān)系，要求從總量上協(xié)調(diào)兩者的關(guān)系

17、，以幸免因汲取直接投資規(guī)模過(guò)大而造成資產(chǎn)閑置，或者因規(guī)模不足而阻礙資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)效益。2正確選擇出資方式，以保持其合理的出資結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)由于汲取直接投資形式下各種不同出資方式形成的資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)能力與變現(xiàn)能力不同，對(duì)企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力的阻礙也不相同，應(yīng)在汲取投資時(shí)確定較合理的結(jié)構(gòu)關(guān)系。這些結(jié)構(gòu)關(guān)系包括：現(xiàn)金出資與非現(xiàn)金出資間的結(jié)構(gòu)關(guān)系；實(shí)物資產(chǎn)與無(wú)形資產(chǎn)間的結(jié)構(gòu)關(guān)系；流淌資產(chǎn)與長(zhǎng)期資產(chǎn)間的結(jié)構(gòu)關(guān)系(包括流淌資產(chǎn)與固定資產(chǎn)間的結(jié)構(gòu)關(guān)系)等。3明確投資過(guò)程中的產(chǎn)權(quán)關(guān)系不同投資者的投資數(shù)額不同，從而其所享有的權(quán)益也不相同。因此，企業(yè)在汲取投資時(shí)必須明確一系列產(chǎn)權(quán)關(guān)系。包括企業(yè)與投資者之間的產(chǎn)權(quán)關(guān)系，以及

18、各投資者之間的產(chǎn)權(quán)關(guān)系。(三)汲取直接投資的優(yōu)缺點(diǎn)汲取直接投資是我國(guó)大多數(shù)非股份制企業(yè)籌集資本金的要緊方式。一般而言，它具有以下優(yōu)點(diǎn)：1汲取直接投資所籌資本屬于股權(quán)資本。能提高企業(yè)對(duì)外負(fù)債的能力。2汲取直接投資不僅可籌集現(xiàn)金，而且能夠直接取得所需的先進(jìn)設(shè)備和技術(shù)，能盡快地形成企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力。3與股票籌資相比，汲取直接投資方式所履行的法律程序相對(duì)簡(jiǎn)單，從而籌資速度相對(duì)較快。因此汲取直接投資也存在一些缺點(diǎn)，要緊表現(xiàn)為：1汲取直接投資的成本較高。2由于不以證券為媒介，因此其產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓和交易不利于吸引寬敞投資者投資。二、發(fā)行股票股票是股份公司為籌集股權(quán)資本而發(fā)行的、表示其股東按其持有的股份享有權(quán)益和

19、承擔(dān)義務(wù)的可轉(zhuǎn)讓書(shū)面憑證。股票持有人即為股東。股東作為出資人按投入資本額享有獲得資產(chǎn)收益、參與制定公司重大決策和選擇治理者等權(quán)利，并以其所持股份為限對(duì)公司承擔(dān)責(zé)任。股票籌資是股份公司籌集資本的要緊方法。(一)股票的類型股份有限公司依照籌資與投資的需要，可發(fā)行各種不同種類的股票。1按股東權(quán)益的不同分為一般股與優(yōu)先股。一般股是公司發(fā)行的代表股東享有平等的權(quán)利、義務(wù)，不加特不限制且股利不固定的股票，它是公司最差不多的股票。一般股股東具有以下權(quán)利：(1)參加股東會(huì)并按出資比例行使表決權(quán)；(2)選舉和被選舉為公司董事或監(jiān)事；(3)監(jiān)督公司的經(jīng)營(yíng)；(4)參與制定和修改公司章程；(5)擁有剩余財(cái)產(chǎn)的請(qǐng)求權(quán)；

20、(6)擁有新股發(fā)行的優(yōu)先認(rèn)股權(quán)；(7)擁有紅利分配權(quán)。優(yōu)先股則是公司發(fā)行的、使其股東優(yōu)先于一般股股東分派股息和公司剩余財(cái)產(chǎn)的股票。目前我們國(guó)家只能夠發(fā)行一般股，本節(jié)涉及的股票要緊針對(duì)一般股。2按票面是否記名分為記名股票和無(wú)記名股票記名股票是在股票票面記載股東的姓名或者名稱的股票，股東姓名或名稱要記入公司的股東名冊(cè)。記名股票一律用股東本名，其轉(zhuǎn)讓、繼承要辦理過(guò)戶手續(xù)。無(wú)記名股票則是在股票票面不記載股東的姓名或名稱的股票，公司只記載股票數(shù)量、編號(hào)及發(fā)行日期。無(wú)記名股票的轉(zhuǎn)讓、繼承無(wú)需辦理過(guò)戶手續(xù)。3按票面是否標(biāo)明金額分為有面額股票和無(wú)面額股票有面額股票的票面標(biāo)有金額。它有兩個(gè)差不多特點(diǎn)：(1)可通

21、過(guò)計(jì)算間接地反映股東所持公司股份的多少。(2)有利于會(huì)計(jì)核算。票面總金額直接代表公司注冊(cè)資本的多少。按票面總金額即可直接記入股本中，而超過(guò)面額部分體現(xiàn)為資本公積。但它的最大缺陷是容易使人們誤認(rèn)為票面金額即為該股票所代表的價(jià)值。無(wú)面額股票的票面不標(biāo)有金額，而只有股票上載明所占公司股本總額的比例或股份數(shù)。它的最大持點(diǎn)是股票能直接代表股份，從而直接體現(xiàn)事實(shí)上際價(jià)值，但它存在不能直接反映股票溢價(jià)，從而不利于會(huì)計(jì)核算的缺點(diǎn)。4按投資主體的不同，可分為國(guó)家股、法人股、個(gè)人股等國(guó)家股是有權(quán)代表國(guó)家投資的部門或機(jī)構(gòu)以國(guó)有資產(chǎn)向企業(yè)投資而形成的股份。法人股是企業(yè)法人依法以其可支配的財(cái)產(chǎn)向企業(yè)投資而形成的股份，或

22、具有法人資格的事業(yè)單位和社會(huì)團(tuán)體以國(guó)家同意用于經(jīng)營(yíng)的資產(chǎn)向企業(yè)投資而形成的股份。個(gè)人股是社會(huì)個(gè)人或公司內(nèi)部職工以個(gè)人合法財(cái)產(chǎn)投入企業(yè)而形成的股份。（二）股票發(fā)行的規(guī)定與條件按照我國(guó)公司法的有關(guān)規(guī)定，股份有限公司發(fā)行股票，應(yīng)符合以下規(guī)定和條件：每股金額相等。同次發(fā)行的股票，每股的發(fā)行條件和價(jià)格應(yīng)當(dāng)相同。股票發(fā)行價(jià)格能夠按票面金額，也能夠超過(guò)票面金額，但不得低于票面金額。股票應(yīng)當(dāng)載明公司名稱、公司登記日期、股票種類、票面金額及代表的股份數(shù)、股票編號(hào)等要緊事項(xiàng)。向發(fā)起人、國(guó)家授權(quán)投資機(jī)構(gòu)、法人發(fā)行的股票，應(yīng)當(dāng)為記名股票；對(duì)社會(huì)公眾發(fā)行的股票，能夠?yàn)橛浢善?，也能夠?yàn)闊o(wú)記名股票。公司發(fā)行記名股票的，應(yīng)

23、當(dāng)置備股東名冊(cè)，記載股東的姓名或名稱，住宅，各股東所持股份，各股東所持股票編號(hào)，各股東取得其股份的日期；發(fā)行無(wú)記名股票的，公司應(yīng)當(dāng)記載其股票數(shù)量、編號(hào)及發(fā)行日期。公司發(fā)行新股，必須具備下列條件：前一次發(fā)行的股份已募足，并間隔一年以上，公司在最近三年內(nèi)連續(xù)盈利，并可向股東支付股利；公司在三年內(nèi)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件無(wú)虛假記載；公司預(yù)期利潤(rùn)率可達(dá)同期銀行存款利率。公司發(fā)行新股，應(yīng)由股東大會(huì)做出有關(guān)下列事項(xiàng)的決議：新股種類及數(shù)額；新股發(fā)行價(jià)格；新股發(fā)行的起止日期；向原有股東發(fā)行新股的種類及數(shù)額。（三）股票發(fā)行價(jià)格決策股票發(fā)行價(jià)格的確定受法律等外在因素的限制，如不得折價(jià)發(fā)行。但股票價(jià)格決定于其內(nèi)在價(jià)值。在具體確

24、定股票價(jià)格時(shí)，人們通常以下述方法作為股票發(fā)行價(jià)格的參考依據(jù)。1每股凈資產(chǎn)法每股凈資產(chǎn)是所有資產(chǎn)按準(zhǔn)確的賬面價(jià)值，在支付了全部債務(wù)(含優(yōu)先股)后，每股公司所有者權(quán)益的價(jià)值。它等于公司賬面總資產(chǎn)減去負(fù)債后的資產(chǎn)凈值除以公開(kāi)發(fā)行在外的平均一般股總數(shù)。2市盈率法市盈率是指每股市價(jià)與每股收益的比率。它反映股票市價(jià)(即股東購(gòu)買的成本)與股票收益間的對(duì)應(yīng)關(guān)系，即價(jià)格對(duì)收益的倍數(shù)。因此，公司能夠用每股收益額乘某一參考市盈率(如行業(yè)平均數(shù))，來(lái)確定其股票發(fā)行價(jià)格。其公式是：發(fā)行價(jià)格預(yù)期每股收益參考市盈率3以后收益現(xiàn)值法投資者購(gòu)買股票是為了獵取股息。因此，每支股票的價(jià)值等于預(yù)期以后可收到的全部股息的現(xiàn)值。其計(jì)算公

25、式為：P=+ =上式中，P表示一般股每股現(xiàn)值，D表示第t年年底預(yù)期得到的每股股息，k為股票投資者應(yīng)得的必要酬勞率，n表示年份。在具體定價(jià)時(shí)，需要考慮上述因素，并結(jié)合具體的定價(jià)策略來(lái)最終確定股票發(fā)行價(jià)格。（四）一般股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)與其他籌資方式相比，一般股籌資具有以下優(yōu)點(diǎn)與不足：1一般股籌資的優(yōu)點(diǎn)要緊表現(xiàn)為：(1)一般股籌資具有永久性，無(wú)到期日，不需要?dú)w還。這對(duì)保證公司對(duì)資本的最低要求，維持公司長(zhǎng)期穩(wěn)定的進(jìn)展特不有利。(2)一般股籌資不存在固定的股利支付義務(wù)。因此，公司籌資的股本沒(méi)有還本付息的風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)營(yíng)波動(dòng)給公司帶來(lái)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)也相對(duì)比較小。(3)沒(méi)有使用約束，一般股在使用上不受投資者的直接干預(yù)。相

26、關(guān)于其他籌資方式，股本的使用較為靈活，既可用于長(zhǎng)期資產(chǎn)投資，在某種程度上也可用于永久性占用的流淌資產(chǎn)投資。2一般股籌資的缺點(diǎn)要緊表現(xiàn)為：(1)一般股籌資的成本比較高。首先，由于一般股投資風(fēng)險(xiǎn)比較大，按照風(fēng)險(xiǎn)收益配比原理，投資者所期望的投資酬勞相應(yīng)提高，從而使公司通過(guò)股本籌資的期望資本成本也加大。其次，相關(guān)于其他籌資方式，由于一般股股利是從稅后收益中支付的，不存在負(fù)債等其他籌資方式下的稅收抵免，從面直接加大了公司資本成本。第三，一般股票的發(fā)行成本相關(guān)于其他籌資方式較高，加大了籌資成本。(2)新股發(fā)行會(huì)增加新股東，稀釋原有股權(quán)結(jié)構(gòu)，分散公司的經(jīng)營(yíng)操縱權(quán)。(3)股票發(fā)行過(guò)量會(huì)直接阻礙公司股票市價(jià)。股

27、票過(guò)量發(fā)行會(huì)直接導(dǎo)致每股凈收益額的降低從而給公司股價(jià)帶來(lái)負(fù)面阻礙。第三節(jié) 債務(wù)資金籌資債務(wù)資金籌資是企業(yè)最要緊的籌資形式之一。這是因?yàn)椋旱谝?，?quán)益資金籌資一般都受到一定的限制，這就決定了企業(yè)必須借助于債務(wù)資金籌資形式來(lái)滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的需要；第二，從企業(yè)進(jìn)展速度與規(guī)模上，假如不依靠于債務(wù)資金籌資將難以利用財(cái)務(wù)杠桿擴(kuò)大其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模；第三，債務(wù)資金籌資對(duì)提高權(quán)益資金收益率具有重要的意義。從類型看，企業(yè)債務(wù)資金包括銀行借款、企業(yè)債券、融資租賃、商業(yè)信用等多種形式；從所籌資金的期限看，則有長(zhǎng)期債務(wù)資金和短期債務(wù)資金兩類。本書(shū)將按債務(wù)資金類型分不加以介紹。一、銀行借款銀行借款是指企業(yè)依照借款協(xié)議或合同

28、向銀行或其他金融機(jī)構(gòu)借入的款項(xiàng)。按期限長(zhǎng)短可分為短期借款和長(zhǎng)期借款兩類。（一）長(zhǎng)期借款長(zhǎng)期借款是企業(yè)向銀行等金融機(jī)構(gòu)借入的、期限在一年以上的各種借款。它以企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)及獲利能力為依托，用于企業(yè)長(zhǎng)期資產(chǎn)投資和永久性流淌資產(chǎn)投資。1長(zhǎng)期借款的種類（1）按提供貸款的機(jī)構(gòu)可分為政策性銀行貸款、商業(yè)性銀行貸款、其他金融機(jī)構(gòu)貸款。政策性銀行貸款是指執(zhí)行國(guó)家政策性貸款業(yè)務(wù)的銀行提供的貸款，通常為長(zhǎng)期貸款。目前我國(guó)已建立的政策性銀行有國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、中國(guó)進(jìn)出口銀行。商業(yè)性銀行貸款是指由各商業(yè)銀行向工商企業(yè)提供的貸款，這類貸款要緊是為滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的資金需要，以盈利為目的。其他金融機(jī)構(gòu)貸款是指除商業(yè)銀行以外其

29、他能夠從事貸款業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)提供的貸款，如信托公司、保險(xiǎn)公司、企業(yè)財(cái)務(wù)公司等提供的貸款。（2）按是否提供擔(dān)保分為抵押借款和信用借款抵押借款的抵押品能夠是不動(dòng)產(chǎn)、機(jī)器設(shè)備等實(shí)物資產(chǎn)，也能夠是股票、債券等有價(jià)證券。企業(yè)到期不能還本付息時(shí)，銀行等金融機(jī)構(gòu)有權(quán)處置抵押品，以保證其貸款安全。信用借款則是憑借貸款企業(yè)的信用或其保證人的信用而發(fā)放的貸款。它通常由借款企業(yè)出具簽字文書(shū)，借貸雙方嚴(yán)格執(zhí)行借款合同，信守約定。（3）按貸款的用途可分為差不多建設(shè)貸款、更新改造貸款、科研開(kāi)發(fā)和新產(chǎn)品試制貸款等。2長(zhǎng)期借款協(xié)議的愛(ài)護(hù)性條款一旦銀行做出長(zhǎng)期貸款承諾，就需在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)將一定量的資金提供給借款人。為了愛(ài)護(hù)其自身

30、權(quán)益，保證到期能收回貸款并獲得收益，銀行要求企業(yè)保持良好的財(cái)務(wù)狀況，并做出承諾，這確實(shí)是長(zhǎng)期借款協(xié)議的愛(ài)護(hù)性條款。它要緊包括一般愛(ài)護(hù)性條款、例行性愛(ài)護(hù)條款以及專門性愛(ài)護(hù)條款。（1）一般愛(ài)護(hù)性條款它包括四項(xiàng)限制條款：流淌資本要求。其目的在于維持公司目前的地位及償還貸款的能力，規(guī)定公司在承諾期內(nèi)必須保持流淌資本的最低限額，如規(guī)定企業(yè)保持一定的流淌比率和速動(dòng)比率等。紅利和股票再購(gòu)買的現(xiàn)金限制。旨在限制現(xiàn)金用于業(yè)務(wù)以外的其他用途，以維持企業(yè)的清償能力。最常用的方法是將支付的紅利和股票再購(gòu)買的現(xiàn)金限制為凈利潤(rùn)的一定比率。資本支出規(guī)模限制。銀行為保證維持公司目前財(cái)務(wù)狀況，通過(guò)直接限制資本支出規(guī)模，目的在于

31、減少企業(yè)日后不得不變賣固定資產(chǎn)以償還貸款的可能性，著眼于保持借款企業(yè)資金的流淌性。其他債務(wù)限制。旨在防止其他貸款人取得對(duì)企業(yè)資產(chǎn)的優(yōu)先求償權(quán)。（2）例行性愛(ài)護(hù)條款它要緊是一些常規(guī)條例，如借款企業(yè)必須定期向銀行提交財(cái)務(wù)報(bào)表；不準(zhǔn)在正常情況下出售較多資產(chǎn)，以保持企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力；不得為其他單位或個(gè)人提供擔(dān)保；限制租賃固定資產(chǎn)規(guī)模，以防止過(guò)多的租金支付；禁止應(yīng)收賬款的轉(zhuǎn)讓；及時(shí)清償?shù)狡趥鶆?wù)(特不是短期債務(wù))；等等。（3）專門性愛(ài)護(hù)條款專門性愛(ài)護(hù)條款是針對(duì)某些專門情況而出現(xiàn)在部分借款合同中，要緊包括：貸款?？顚Ｓ?；不準(zhǔn)企業(yè)投資于短期內(nèi)不能收回資金的項(xiàng)目；限制企業(yè)高級(jí)職員的薪金和獎(jiǎng)金總額；要求企業(yè)

32、要緊領(lǐng)導(dǎo)人在合同有效期間擔(dān)任領(lǐng)導(dǎo)職務(wù)；要求企業(yè)要緊領(lǐng)導(dǎo)人購(gòu)買人身保險(xiǎn)等。 3長(zhǎng)期借款的償還貸款本金的償還通常有兩種方式，即：到期一次性償還；定期或不定期地償還相等或不等金額的款項(xiàng)，借款到期時(shí)還清全部本金。從還款方式能夠看出，前者能使借款企業(yè)在借款期內(nèi)使用全部所借資金，但到期還款壓力大，需要企業(yè)事先做好還款打算與還款預(yù)備，如建立償債基金制等。后者則使借款企業(yè)在借款期內(nèi)邊用邊還，將還款與用款結(jié)合在一定，所用借款額不完整，且實(shí)際利率大于名義利率，但償債壓力較小。從全然上講，采納何種償還方式，取決于所借款項(xiàng)使用后新增的利潤(rùn)及現(xiàn)金流入的特點(diǎn)。4長(zhǎng)期借款的優(yōu)劣分析與其他籌資方式相比，長(zhǎng)期借款具有以下優(yōu)點(diǎn)：

33、（1）籌資迅速。長(zhǎng)期借款所要辦理的手續(xù)相關(guān)于股票債券等方式較為簡(jiǎn)單，具有程序簡(jiǎn)便、迅速快捷的特點(diǎn)。對(duì)企業(yè)來(lái)講，與一家銀行或?yàn)閿?shù)不多的金融機(jī)構(gòu)打交道要比同一大批債券持有者打交道方便得多。（2）借款彈性較大。借款時(shí)企業(yè)與企業(yè)直接交涉，有關(guān)條件可談判確定；用款期間企業(yè)如因財(cái)務(wù)狀況發(fā)生某些變動(dòng)，亦可與銀行再協(xié)商，因此，長(zhǎng)期借款融資對(duì)企業(yè)具有較大的靈活件。而債券融資面對(duì)的是社會(huì)寬敞投資者，協(xié)商改善融資條件的可能性專門小。（3）成本低。利用長(zhǎng)期借款融資，其利息可在所得稅前列支，故可減少企業(yè)實(shí)際負(fù)擔(dān)的成本，因此，比股票融資的成本要低；與債券融資相比，借款利率一般低于債券利率；此外，借款融資的融資費(fèi)用也較少。

34、 （4）易于企業(yè)保守財(cái)務(wù)秘密。向銀行辦理借款，能夠幸免向公眾提供公開(kāi)的財(cái)務(wù)信息，因而易于減少財(cái)務(wù)信息的披露面，對(duì)保守財(cái)務(wù)秘密有益。然而，長(zhǎng)期借款也有其不足。要緊表現(xiàn)在：（1）籌資風(fēng)險(xiǎn)比較大。借款具有還本付息的固定義務(wù)，企業(yè)償債壓力大，籌資風(fēng)險(xiǎn)較高。另外，企業(yè)有時(shí)會(huì)因過(guò)多借款而不能償付。（2）使用限制多。銀行對(duì)借款的使用附加了專門多約束性條款，限制了企業(yè)自主調(diào)配與運(yùn)用資金的功能。（3）融資數(shù)量有限。一般不如股票、債券那樣能夠一次籌集到大筆資金。（二）短期借款 短期借款指企業(yè)向銀行和其他非銀行金融機(jī)構(gòu)借入的期限在1年以內(nèi)的借款。 1短期借款的種類我國(guó)目前的短期借款按照目的和用途分為若干種，要緊有生

35、產(chǎn)周轉(zhuǎn)借款、臨時(shí)借款、結(jié)算借款等等。按照國(guó)際通行做法，短期借款還可依償還方式的不同，分為一次性償還借款和分期償還借款；依利息支付方法的不同，分為收款法借款、貼現(xiàn)法借款和加息法借款；依有無(wú)擔(dān)保，分為抵押借款和信用借款，等等。企業(yè)在申請(qǐng)借款時(shí)，應(yīng)依照各種借款的條件和需要加以選擇。2借款的取得企業(yè)舉借短期借款，首先必須提出申請(qǐng)，經(jīng)審查同意后借貸雙方簽訂借款合同，注明借款的用途、金額、利率、期限、還款方式、違約責(zé)任等；然后企業(yè)依照借款合同辦理借款手續(xù)；借款手續(xù)完畢，企業(yè)便可取得借款。 3借款的信用條件按照國(guó)際通行做法，銀行發(fā)放短期借款往往帶有一些信用條件，要緊有：（1）信貸限額 信貸限額是銀行對(duì)借款人

36、規(guī)定的無(wú)擔(dān)保貸款的最高額。信貸限額的有效期限通常為1年，但依照情況也可延期1年。一般來(lái)講，企業(yè)在批準(zhǔn)的信貸限額內(nèi)，可隨時(shí)使用銀行借款。然而，銀行并不承擔(dān)必須提供全部信貸限額的義務(wù)。假如企業(yè)信譽(yù)惡化，即使銀行曾同意過(guò)按信貸限額提供貸款，企業(yè)也可能得不到借款。這時(shí)，銀行可不能承擔(dān)法律責(zé)任。（2）周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定是銀行具有法律義務(wù)地承諾提供不超過(guò)某一最高限額的貸款協(xié)定。在協(xié)定的有效期內(nèi)，只要企業(yè)的借款總額未超過(guò)最高限額，銀行必須滿足企業(yè)任何時(shí)候提出的借款要求。企業(yè)享用周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定，通常要就貸款限額的未使用部分付給銀行一筆承諾費(fèi)(Commitment Fee)。例如，某周轉(zhuǎn)信貸額為1 000萬(wàn)

37、元，承諾費(fèi)率為05，借款企業(yè)年度內(nèi)使用了600萬(wàn)元，余額400萬(wàn)元，借款企業(yè)該年度就要向銀行支付承諾費(fèi)2萬(wàn)元(400O.5)。這是銀行向企業(yè)提供此項(xiàng)貸款的一種附加條件。周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定的有效期通常超過(guò)1年，但實(shí)際上貸款每幾個(gè)月發(fā)放一次，因此這種信貸具有短期和長(zhǎng)期借款的雙重特點(diǎn)。（3）補(bǔ)償性余額補(bǔ)償性余額是銀行要求借款企業(yè)在銀行中保持按貸款限額或?qū)嶋H借用額一定百分比(一般為10-20)的最低存款余額。從銀行的角度講，補(bǔ)償性余額可降低貸款風(fēng)險(xiǎn)，補(bǔ)償遭受的貸款損失。關(guān)于借款企業(yè)來(lái)講，補(bǔ)償性余額則提高了借款的實(shí)際利率。 例如，某企業(yè)按年利率8向銀行借款10萬(wàn)元，銀行要求維持貸款限額15的補(bǔ)償性余額，那么企

38、業(yè)實(shí)際可用的借款只有8.5萬(wàn)元，該項(xiàng)借款的實(shí)際利率為：（4）借款抵押 銀行向財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大的企業(yè)或?qū)ζ湫抛u(yù)不甚有把握的企業(yè)發(fā)放貸款，有時(shí)需要有抵押品擔(dān)保，以減少自己蒙受損失的風(fēng)險(xiǎn)。短期借款的抵押品經(jīng)常是借款企業(yè)的應(yīng)收賬款、存貨、股票、債券等。銀行同意抵押品后，將依照抵押品的面值決定貸款金額，一般為抵押品面值的30-90。這一比例的高低，取決于抵押品的變現(xiàn)能力和銀行的風(fēng)險(xiǎn)偏好。抵押借款的成本通常高于非抵押借款，這是因?yàn)殂y行要緊向信譽(yù)好的客戶提供非抵押貸款，而將抵押貸款看成是一種風(fēng)險(xiǎn)投資，故而收取較高的利率；同時(shí)銀行治理抵押貸款要比治理非抵押貸款困難，為此往往另外收取手續(xù)費(fèi)。企業(yè)向貸款人提供抵押品，

39、會(huì)限制其財(cái)產(chǎn)的使用和今后的借款能力。（5）償還條件貸款的償還有到期一次償還和在貸款期內(nèi)定期(每月、季)等額償還兩種方式。一般來(lái)講，企業(yè)不希望采納后一種償還方式，因?yàn)檫@會(huì)提高借款的實(shí)際利率；而銀行不希望采納前一種償還方式，是因?yàn)檫@會(huì)加重企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，增加企業(yè)的拒付風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)會(huì)降低實(shí)際貸款利率。 （6）其他承諾銀行有時(shí)還要求企業(yè)為取得貸款而作出其他承諾，如及時(shí)提供財(cái)務(wù)報(bào)表、保持適當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)水平(如特定的流淌比率)，等等。如企業(yè)違背所作出的承諾，銀行可要求企業(yè)立即償還全部貸款。 4短期借款利率及其支付方法 短期借款的利率多種多樣，利息支付方法亦不一，銀行將依照借款企業(yè)的情況選用。 （1）借款利率 優(yōu)

40、惠利率。優(yōu)惠利率是銀行向財(cái)力雄厚、經(jīng)營(yíng)狀況好的企業(yè)貸款時(shí)收取的名義利率，為貸款利率的最低限。 浮動(dòng)優(yōu)惠利率。這是一種隨其他短期利率的變動(dòng)而浮動(dòng)的優(yōu)惠利率，即隨市場(chǎng)條件的變化而隨時(shí)調(diào)整變化的優(yōu)惠利率。 非優(yōu)惠利率。銀行貸款給一般企業(yè)時(shí)收取的高于優(yōu)惠利率的利率。這種利率經(jīng)常在優(yōu)惠利率的基礎(chǔ)上加一定的百分比。比如，銀行按高于優(yōu)惠利率1的利率向某企業(yè)貸款；若當(dāng)時(shí)的最優(yōu)利率為8，向該企業(yè)貸款收取的利率即為9；若當(dāng)時(shí)的最優(yōu)利率為7.5，向該企業(yè)貸款收取的利率即為8.5。非優(yōu)惠利率與優(yōu)惠利率之間差距的大小，由借款企業(yè)的信譽(yù)、與銀行的往來(lái)關(guān)系及當(dāng)時(shí)的信貸狀況所決定。 （2）借款利息的支付方法 一般來(lái)講，借款企

41、業(yè)能夠用三種方法支付銀行貸款利息。收款法。收款法是在借款到期時(shí)向銀行支付利息的方法。銀行向工商企業(yè)發(fā)放的貸款大都采納這種方法收息。 貼現(xiàn)法。貼現(xiàn)法是銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時(shí)，先從本金中扣除利息部分，而到期時(shí)借款企業(yè)則要償還貸款全部本金的一種計(jì)息方法。采納這種方法，企業(yè)可利用的貸款額只有本金減去利息部分后的差額，因此貸款的實(shí)際利率高于名義利率。例如，某企業(yè)從銀行取得借款10 000元，期限1年，年利率（即名義利率）為8%，利息額800元（10 0008%）；按貼現(xiàn)法付息，企業(yè)實(shí)際可利用的貸款為9 200元 (10000-800)，該項(xiàng)貸款的實(shí)際利率為： 加息法。加息法是銀行發(fā)放分期等額償還貸款時(shí)采納

42、的利息收取方法。在分期等額償還貸款的情況下，銀行要將依照名義利率計(jì)算的利息加到貸款本金上，計(jì)算出貸款的本息和，要求企業(yè)在貸款期內(nèi)分期償還本息之和的金額。由于貸款分期均衡償還，借款企業(yè)實(shí)際上只平均使用了貸款本金的半數(shù)，卻支付全額利息。如此，企業(yè)所負(fù)擔(dān)的實(shí)際利率便高于名義利率大約1倍。 例如，某企業(yè)借入(名義)年利率為12的貸款20 000元，分12個(gè)月等額償還本息。該項(xiàng)借款的實(shí)際利率為： 5企業(yè)對(duì)銀行的選擇 隨著金融信貸業(yè)的進(jìn)展，可向企業(yè)提供貸款的銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)增多，企業(yè)有可能在各貸款機(jī)構(gòu)之間作出選擇，以圖對(duì)己最為有利。選擇銀行時(shí)，重要的是要選用適宜的借款種類、借款成本和借款條件，此外還應(yīng)

43、考慮銀行對(duì)貸款風(fēng)險(xiǎn)的政策、銀行對(duì)企業(yè)的態(tài)度、貸款的專業(yè)化程度及銀行的穩(wěn)定性等有關(guān)因素。二、企業(yè)債券企業(yè)債券是企業(yè)為籌集資金而發(fā)行的到期還本付息的有價(jià)證券，也是債權(quán)人按規(guī)定取得固定利息和到期收回本金的債權(quán)證書(shū)。企業(yè)發(fā)行的債券稱為企業(yè)債券或公司債券。(一)企業(yè)債券的類型1按有無(wú)特定的財(cái)產(chǎn)擔(dān)保，分為抵押債券和信用債券抵押債券是以發(fā)行債券企業(yè)的財(cái)產(chǎn)為抵押品所發(fā)行的債券。如債券到期不能償還，持券人能夠行使其抵押權(quán)，拍賣抵押品作為補(bǔ)償。抵押債券按其抵押品的不同又可分為不動(dòng)產(chǎn)抵押債券、動(dòng)產(chǎn)抵押債券和證券抵押債券。其中證券抵押債券是債券發(fā)行人以所持有的有價(jià)證券作為抵押品而發(fā)行的債券。信用債券又稱無(wú)抵押擔(dān)保債券

44、，是僅憑企業(yè)自身的信用發(fā)行的、沒(méi)有抵押品作抵押或擔(dān)保人作擔(dān)保的債券。在公司清算時(shí)，信用債券的持有人因無(wú)特定的資產(chǎn)做擔(dān)保品，只能作為一般債權(quán)人參與剩余財(cái)產(chǎn)的分配。 2按能否轉(zhuǎn)換為本公司股票，分為可轉(zhuǎn)換債券和不可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換債券是指依照發(fā)行契約同意持券人按預(yù)定的條件、時(shí)刻和轉(zhuǎn)換率將持有的債券轉(zhuǎn)換為公司一般股的債券。不能享有這種權(quán)利的債券則為不可轉(zhuǎn)換債券。關(guān)于可轉(zhuǎn)換債券，如債券持有人選擇轉(zhuǎn)股，公司應(yīng)當(dāng)按照轉(zhuǎn)換方法向債券持有人換發(fā)股票，但債券持有人對(duì)轉(zhuǎn)換股票或者不轉(zhuǎn)換股票有選擇權(quán)。3按能否提早收兌，分為可提早收兌債券和不可提早收兌債券可提早收兌債券是企業(yè)按照發(fā)行時(shí)的條款規(guī)定，依一定條件和價(jià)格在企業(yè)認(rèn)

45、為合適的時(shí)刻收回債券。這類債券的優(yōu)點(diǎn)在于：當(dāng)利率降低時(shí)，企業(yè)可用“以新?lián)Q舊”的方法，收回已發(fā)行的利率較高的債券，代之以新的、利率相對(duì)較低的債券，以降低債務(wù)成本。不可提早收兌債券是指不能從債權(quán)人手中提早收回的債券。它只能在證券市場(chǎng)上按市場(chǎng)價(jià)格買回，或等到債券到期后收回。（二）債券發(fā)行定價(jià)債券融資所面臨的財(cái)務(wù)問(wèn)題之一是如何對(duì)擬發(fā)行的債券進(jìn)行定價(jià)，即確定債券發(fā)行價(jià)格。所謂債券發(fā)行價(jià)格是指發(fā)行公司(或其承銷機(jī)構(gòu))發(fā)行債券時(shí)所使用的價(jià)格，即投資者向發(fā)行公司認(rèn)購(gòu)債券時(shí)實(shí)際支付的價(jià)格。公司在發(fā)行債券之前，必須進(jìn)行發(fā)行價(jià)格決策。1阻礙發(fā)行價(jià)格的因素有債券面值、票面利率、市場(chǎng)利率、債券期限等。（1）債券票面價(jià)值

46、，即債券面值。債券售價(jià)的高低，從全然上取決于面值大小，但面值是企業(yè)今后歸還的數(shù)額，而售價(jià)是企業(yè)現(xiàn)在收到的數(shù)額。假如不考慮利息因素，從資金時(shí)刻價(jià)值來(lái)考慮，企業(yè)應(yīng)按低于面值的售價(jià)出售，即按面值進(jìn)行貼現(xiàn)收取債券價(jià)款。（2）債券利率。債券利率越高，則售價(jià)也越高。（3）市場(chǎng)利率。市場(chǎng)利率是衡量債券利率高低的參照指標(biāo)，與債券售價(jià)成反比關(guān)系。（4）債券期限。債券發(fā)行的起止日期越長(zhǎng)，則風(fēng)險(xiǎn)越大，售價(jià)越低。企業(yè)債券通常按債券面值等價(jià)發(fā)行，但在實(shí)踐中往往要按低于面值的折價(jià)發(fā)行或高于面值的溢價(jià)發(fā)行。這是因?yàn)閭适菂⒄帐袌?chǎng)利率制定的，市場(chǎng)利率經(jīng)常變動(dòng)，而債券利率一經(jīng)確定就不能變更。2債券發(fā)行價(jià)格確定方法。從理論上

47、講，債券的投資價(jià)值由債券到期還本面值按市場(chǎng)利率折現(xiàn)的現(xiàn)值與債券各期利息的現(xiàn)值兩部分組成。發(fā)行價(jià)格的具體計(jì)算公式為：債券的發(fā)行價(jià)格=+式中：n代表債券的期限，t代表付息期數(shù)；市場(chǎng)利率通常指?jìng)l(fā)行時(shí)的市場(chǎng)利率。由于票面利率與市場(chǎng)利率有差異，從而債券的發(fā)行價(jià)格可能出現(xiàn)三種情況，即平價(jià)、溢價(jià)與折價(jià)。具體為；當(dāng)票面利率高于市場(chǎng)利率時(shí)，債券的發(fā)行價(jià)格高于面值，即溢價(jià)發(fā)行；當(dāng)票面利率等于市場(chǎng)利率時(shí)，債券的發(fā)行價(jià)格等于面值，即平價(jià)發(fā)行；當(dāng)票面利率低于市場(chǎng)利率時(shí)，債券的發(fā)行價(jià)格低于面值，即折價(jià)發(fā)行。(三)債券籌資的優(yōu)劣分析債券籌資的優(yōu)點(diǎn)要緊表現(xiàn)為：1資金成本相對(duì)較低。與股票的股利相比較而言，債券的利息同意在所

48、得稅前支付，發(fā)行公司可享受稅收上的優(yōu)惠，故公司實(shí)際負(fù)擔(dān)的債券成本一般低于股票成本。 2可利用財(cái)務(wù)杠桿作用。不管發(fā)行公司的盈利多少，債券持有人一般只收取固定的利息，而更多的收益可用于分配給股東或留存公司經(jīng)營(yíng)，從而增加股東和公司的財(cái)寶。3有利于保障股東對(duì)公司的操縱權(quán)。債券持有者無(wú)權(quán)參與企業(yè)治理決策，因此，通過(guò)債券籌資，既可不能稀釋股東對(duì)公司的操縱權(quán)，又能擴(kuò)大公司的投資規(guī)模。4有利于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。公司在進(jìn)行發(fā)行種類決策時(shí)，假如適時(shí)選擇可轉(zhuǎn)換債券或可提早收兌債券，則對(duì)企業(yè)主動(dòng)調(diào)整其資本結(jié)構(gòu)十分有利。和銀行借款相類似，債券融資的不足要緊表現(xiàn)在：1償債壓力大。債券有固定的到期日，并需定期支付利息，發(fā)行公司

49、必須承擔(dān)按期付息償本的義務(wù)，在公司經(jīng)營(yíng)不景氣時(shí)，也需向債券持有人付息償本，這會(huì)給公司帶來(lái)更大的財(cái)務(wù)困難，有時(shí)甚至導(dǎo)致破產(chǎn)。2限制條件較多。發(fā)行債券的限制條件一般要比長(zhǎng)期借款、租賃融資的限制條件多且嚴(yán)格，從而限制了公司對(duì)債券融資方式的使用，甚至?xí)璧K公司以后的融資能力。3籌資數(shù)量有限。公司利用債券籌資要受公司資質(zhì)及相關(guān)條件的約束。三、融資租賃租賃是出租人以收取租金為條件，在契約或合同規(guī)定的期限內(nèi)，將資產(chǎn)租給承租人使用的一種經(jīng)濟(jì)行為。它涉及四個(gè)差不多要素：出租人、承租人、租金、租賃資產(chǎn)。按租賃業(yè)務(wù)性質(zhì)，租賃分為經(jīng)營(yíng)租賃、融資租賃兩種。經(jīng)營(yíng)租賃是出租人向承租人提供租賃設(shè)備，并提供設(shè)備維修和人員培訓(xùn)等

50、服務(wù)的租賃形式。從租賃期限看，它大多屬于短期租賃；從承租人的目的看，承租人不在于通過(guò)租賃而融資，而在于通過(guò)租賃設(shè)備，取得短期內(nèi)的使用權(quán)和享受出租人提供的專門技術(shù)服務(wù)。因此，它又稱營(yíng)業(yè)租賃或服務(wù)租賃，不屬于借貸關(guān)系的范疇。融資租賃是指出租人（一般指金融租賃公司或信托公司）依照承租人對(duì)供貨人或出賣人的選擇，從出賣人那兒購(gòu)買租賃物，提供給承租人使用，承租人支付租金的交易。融資租賃的租金大致相當(dāng)于以租賃物的購(gòu)置金額為基數(shù)，按市場(chǎng)利率計(jì)算的本息合計(jì)值。從實(shí)質(zhì)上講，融資租賃相當(dāng)于分期付款購(gòu)買。在融資租賃交易中，承租人對(duì)租賃物幾乎都要留購(gòu)。在留購(gòu)之前，租賃物的所有權(quán)臨時(shí)是出租人的。留購(gòu)的金額一般是象征意義的

51、價(jià)格，通過(guò)留購(gòu)，出租人才能把租賃物的所有權(quán)轉(zhuǎn)給承租人。（一）融資租賃的類型按照融資租賃業(yè)務(wù)的特點(diǎn)，一般可分為三種類型：1直接租賃直接租賃是指承租人直接向出租人租入所需要的資產(chǎn)，并向出租人支付租金的形式。直接租賃的出租人要緊是制造廠商、租賃公司。除制造廠商外，其他出租人差不多上先從制造廠商購(gòu)買資產(chǎn)后再出租給承租人。2售后回租售后回租是指承租人依照協(xié)議將某資產(chǎn)賣給出租人，再將其租回使用并按期向出租人支付租金的形式。在這種租賃形式下，承租人可得到相當(dāng)于售價(jià)的一筆資金，同時(shí)仍然能夠獲得資產(chǎn)的使用權(quán)。因此，在此期間，該承租人要支付租金并失去了財(cái)產(chǎn)所有權(quán)。從事售后回租的出租人一般為租賃公司等金融機(jī)構(gòu)。3杠

52、桿租賃杠桿租賃是國(guó)際上比較流行的一種融資租賃形式。它一般要涉及承租人、出租人和貸款人三方當(dāng)事人。從承租人的角度來(lái)看，這種租賃與其他租賃形式并無(wú)區(qū)不，同樣是按合同的規(guī)定，在租賃期內(nèi)獲得資產(chǎn)的使用權(quán)，按期支付租金。但對(duì)出租人卻不同，出租人只墊支購(gòu)買資產(chǎn)所需資金的一部分(一般為20%40%)作為自己的投資，其余部分(60%80%)則以該資產(chǎn)作為擔(dān)保向貸款人借款?，F(xiàn)在的出租人既收取租金又要償付債務(wù)。假如出租人不能按期償還借款，那么資產(chǎn)的所有權(quán)就要轉(zhuǎn)歸貸款人。由于租賃收益大于借款成本，出租人借此而獲得財(cái)務(wù)杠桿好處。因此，這種租賃形式被稱為杠桿租賃。杠桿租賃形式一般適用于金額較大的設(shè)備項(xiàng)目。（二）融資租賃

53、的程序不同的租賃業(yè)務(wù)，具有不同的具體程序，融資租賃的一般程序是：1選擇租賃公司企業(yè)決定采納租賃方式獵取某項(xiàng)設(shè)備時(shí)，首先需了解各家租賃公司的經(jīng)營(yíng)范圍、業(yè)務(wù)能力、資信情況，以及與其他金融機(jī)構(gòu)如銀行的關(guān)系，取得租賃公司的融資條件和租賃費(fèi)率等資料，并加以比較，從中擇優(yōu)選擇。2辦理租賃托付企業(yè)選定租賃公司后，便可向其提出申請(qǐng)，辦理托付。這時(shí)，承租企業(yè)需填寫“租賃申請(qǐng)書(shū)”，講明所需設(shè)備的具體要求，同時(shí)還要向租賃公司提供企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況文件，包括資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表和現(xiàn)金流量表等。3簽訂購(gòu)貨協(xié)議由承租企業(yè)與租賃公司的一方或雙方合作組織選定設(shè)備制造廠商，并與其進(jìn)行技術(shù)與商務(wù)談判，在此基礎(chǔ)上簽署購(gòu)貨協(xié)議。4簽訂租賃

54、合同租賃合同由承租企業(yè)與租賃公司簽訂，它是租賃業(yè)務(wù)的重要文件，具有法律效力。融資租賃合同的內(nèi)容可分為一般條款和專門條款兩部分。5辦理驗(yàn)貨、付款與保險(xiǎn)承租企業(yè)按購(gòu)貨協(xié)議收到租賃設(shè)備時(shí)，要進(jìn)行驗(yàn)收。驗(yàn)收合格后簽發(fā)交貨及驗(yàn)收證書(shū)，并提交租賃公司，租賃公司據(jù)以向供應(yīng)廠商支付設(shè)備價(jià)款。同時(shí)，承租企業(yè)向保險(xiǎn)公司辦理投保事宜。6支付租金承租企業(yè)在租期內(nèi)按合同規(guī)定的租金數(shù)額、支付方式向租賃公司支付租金。7合同期滿處理設(shè)備融資租賃合同期滿時(shí)，承租企業(yè)應(yīng)按租賃合同規(guī)定，對(duì)設(shè)備退租、續(xù)租或留購(gòu)。租賃期滿的設(shè)備通常都以低價(jià)賣給承租企業(yè)或無(wú)償贈(zèng)送給承租企業(yè)。（三）融資租賃租金的確定方法及比較選擇在租賃籌資方式下，承租企

55、業(yè)需按合同規(guī)定向租賃公司支付租金。租金的數(shù)額和支付方式對(duì)承租企業(yè)的以后財(cái)務(wù)狀況具有直接的阻礙，也是租賃籌資決策的重要依據(jù)。 1租金的構(gòu)成從出租人角度看，購(gòu)置設(shè)備需要支付一定的代價(jià)，并以此來(lái)取得收益。這些代價(jià)或收益都需通過(guò)租金收入來(lái)補(bǔ)償或取得。因此，租金的構(gòu)成要緊包括： (1)租賃設(shè)備的購(gòu)置成本，包括設(shè)備的買價(jià)、運(yùn)雜費(fèi)和途中保險(xiǎn)費(fèi)等； (2)可能設(shè)備的殘值，即設(shè)備租賃期滿時(shí)可能的可變現(xiàn)凈值；(3)利息，指租賃公司為承租企業(yè)購(gòu)置設(shè)備融資而應(yīng)計(jì)的利息； (4)租賃手續(xù)費(fèi)，包括租賃公司承辦租賃設(shè)備的營(yíng)業(yè)費(fèi)用以及一定的盈利。2租金的確定方法阻礙租金大小的因素，除了租金的構(gòu)成外，還涉及租期長(zhǎng)短、租金的支付

56、方式。一般認(rèn)為，租期越長(zhǎng)，在租金總額一定的情況下，每期支付的租金越少；反之則較多。同樣，租金支付次數(shù)越多，則每次支付的租金越少；反之則越多。支付租金方式的種類專門多。按支付間隔期，分為年付、半年付、季付或月付。按支付時(shí)點(diǎn)，分為期初支付(先付)與期末支付(后付)。按每次支付金額是否等額，分為等額支付與不等額支付。按租金是否延期，分為延期支付和非延期支付。在我國(guó)租賃實(shí)務(wù)中，租金一般采納平均分?jǐn)偡ɑ虻阮~年金法來(lái)確定。（1）平均分?jǐn)偡ㄆ骄謹(jǐn)偡ㄒ卜Q直線法，是指按事先確定的利息率和手續(xù)費(fèi)率計(jì)算出租賃期間的利息和手續(xù)費(fèi)總額，然后連同設(shè)備成本按支付次數(shù)進(jìn)行平均。這種方法不考慮貨幣時(shí)刻價(jià)值因素，計(jì)算較為簡(jiǎn)單。

57、其計(jì)算公式為：每期支付租金=【例3-1】假定某企業(yè)2007年1月向租賃公司租入設(shè)備一套，價(jià)值為100萬(wàn)元。租期為6年，可能殘值為10萬(wàn)元(歸出租方所有)，租期年利率為10%，租賃手續(xù)費(fèi)率為設(shè)備價(jià)值的3%。租金為每年末支付一次。要求：計(jì)算該設(shè)備每年支付的租金。解答：租賃期內(nèi)利息=100（1+10%）6-100=77.2（萬(wàn)元）租賃期內(nèi)手續(xù)費(fèi)=1003%=3（萬(wàn)元）每期租金=（100-10+77.2+3）/6=28.4（萬(wàn)元）（2）等額年金法等額年金法是將利息率與手續(xù)費(fèi)綜合成貼現(xiàn)率，運(yùn)用年金現(xiàn)值方法計(jì)算確定每年應(yīng)付租金的方法。用這種方法計(jì)算出來(lái)的每期租金包含租賃手續(xù)費(fèi)在內(nèi)。其計(jì)算公式為：每期支付租

58、金=這又分為兩種情況，一種是每期租金在期初支付，即采納先付年金（即付年金）方式。另一種是每期期末支付租金，即采納后付年金(或一般年金)方式。我們?nèi)匀谎赜蒙厦胬?-1的數(shù)據(jù)，假定租賃費(fèi)率綜合率為13%，且不考慮殘值。采納每年末支付租金，則每年末支付租金=100/3.998=25（萬(wàn)元）其中，3.998為n=6，r13%的年金現(xiàn)值系數(shù)。本例假如采納即付年金，則每年初支付的租金額為25/（1+13%）=22.135萬(wàn)元。從上述兩種計(jì)算方法看，平均分?jǐn)偡](méi)有考慮貨幣資金時(shí)刻價(jià)值因素，因此，它每年支付的租金比等額年金法要多。企業(yè)在選擇租金計(jì)算方法時(shí)，應(yīng)采納等額年金法，如此對(duì)承租人有利。從等額年金法的先付

59、與后付兩種方式看，名義支付的租金額有出入(先付租金小于后付租金)，但實(shí)質(zhì)上并沒(méi)有差不。（四）融資租賃的優(yōu)劣分析與其他籌資方式相比，融資租賃籌資具有以下優(yōu)點(diǎn)：1籌資速度快，可迅速獲得所需資產(chǎn)。融資租賃集“融資”與“融物”于一身，往往比借款購(gòu)置設(shè)備更迅速，可使企業(yè)盡快形成生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力。2租賃融資限制較少。企業(yè)運(yùn)用股票、債券、長(zhǎng)期借款等融資方式都受到相當(dāng)多的資格條件限制，相比之下，租賃融資的限制條件較少。3可降低設(shè)備陳舊過(guò)時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。隨著科學(xué)技術(shù)的不斷進(jìn)步，固定資產(chǎn)更新周期日趨縮短、企業(yè)設(shè)備陳舊過(guò)時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)專門高，相關(guān)于自己擁有設(shè)備而言，利用租賃融資可降低這種風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)槿谫Y租賃的期限一般為資產(chǎn)使用年限的

60、75%以上，可不能像自己購(gòu)買設(shè)備那樣整個(gè)期間都承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)許多租賃協(xié)議都規(guī)定由出租人承擔(dān)設(shè)備陳舊過(guò)時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。4稅收負(fù)擔(dān)輕。由于稅金能夠在稅前扣除，因此，融資租賃具有抵免所得稅的作用。5到期還本負(fù)擔(dān)輕。租金在整個(gè)租期內(nèi)分期支付，不用到期歸還大量本金。許多借款都在到期日一次償還本金，這會(huì)給財(cái)務(wù)基礎(chǔ)較弱的公司造成相當(dāng)大的困難，有時(shí)會(huì)造成不能償付的風(fēng)險(xiǎn)，而融資租賃則把這種風(fēng)險(xiǎn)在整個(gè)租期內(nèi)分?jǐn)偅蛇m當(dāng)減少不能償付的風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí)，融資租賃也存在一些缺點(diǎn)，要緊表現(xiàn)在：1資金成本較高。一般來(lái)講，租金總額通常要高于設(shè)備價(jià)值的30%，且融資租賃的內(nèi)含利率要高于借款融資和債券融資的利息率；同時(shí)，在企業(yè)處于財(cái)務(wù)困