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文檔簡介

1、泓域/抽水蓄能設(shè)備公司資金需要量預(yù)測抽水蓄能設(shè)備公司資金需要量預(yù)測xxx(集團(tuán))有限公司目錄 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc112804264 一、 銷售百分比法 PAGEREF _Toc112804264 h 2 HYPERLINK l _Toc112804265 二、 資金習(xí)性預(yù)測法 PAGEREF _Toc112804265 h 4 HYPERLINK l _Toc112804266 三、 資本結(jié)構(gòu) PAGEREF _Toc112804266 h 6 HYPERLINK l _Toc112804267 四、 資本成本 PAGEREF _Toc112804

2、267 h 12 HYPERLINK l _Toc112804268 五、 發(fā)行普通股 PAGEREF _Toc112804268 h 21 HYPERLINK l _Toc112804269 六、 留存收益 PAGEREF _Toc112804269 h 33 HYPERLINK l _Toc112804270 七、 產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析 PAGEREF _Toc112804270 h 35 HYPERLINK l _Toc112804271 八、 抽水蓄能:當(dāng)前最成熟、度電成本最低的儲(chǔ)能技術(shù) PAGEREF _Toc112804271 h 36 HYPERLINK l _Toc112804272

3、九、 必要性分析 PAGEREF _Toc112804272 h 37 HYPERLINK l _Toc112804273 十、 公司基本情況 PAGEREF _Toc112804273 h 38 HYPERLINK l _Toc112804274 十一、 項(xiàng)目投資計(jì)劃 PAGEREF _Toc112804274 h 40 HYPERLINK l _Toc112804275 建設(shè)投資估算表 PAGEREF _Toc112804275 h 42 HYPERLINK l _Toc112804276 建設(shè)期利息估算表 PAGEREF _Toc112804276 h 43 HYPERLINK l _T

4、oc112804277 流動(dòng)資金估算表 PAGEREF _Toc112804277 h 44 HYPERLINK l _Toc112804278 總投資及構(gòu)成一覽表 PAGEREF _Toc112804278 h 45 HYPERLINK l _Toc112804279 項(xiàng)目投資計(jì)劃與資金籌措一覽表 PAGEREF _Toc112804279 h 46 HYPERLINK l _Toc112804280 十二、 建設(shè)進(jìn)度分析 PAGEREF _Toc112804280 h 47 HYPERLINK l _Toc112804281 項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度計(jì)劃一覽表 PAGEREF _Toc11280428

5、1 h 48銷售百分比法(一)基本原理銷售百分比法,是根據(jù)銷售增長與資產(chǎn)增長之間的關(guān)系,預(yù)測未來資金需要量的方法。企業(yè)的銷售規(guī)模擴(kuò)大時(shí),要相應(yīng)增加流動(dòng)資產(chǎn);如果銷售規(guī)模增加很多,還必須增加長期資產(chǎn)。為取得擴(kuò)大銷售所需增加的資產(chǎn),企業(yè)需要籌措資金。這些資金,一部分來自留存收益,另一部分通過外部籌資取得。通常,銷售增長率較高時(shí),僅靠留存收益不能滿足資金需要,即使獲利良好的企業(yè)也需外部籌資。因此,企業(yè)需要預(yù)先知道自己的籌資需求,提前安排籌資計(jì)劃,否則就可能發(fā)生資金短缺問題。銷售百分比法,將反映生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的銷售因素與反映資金占用的資產(chǎn)因素連接起來,根據(jù)銷售與資產(chǎn)之間的數(shù)量比例關(guān)系,預(yù)計(jì)企業(yè)的外部籌資

6、需要量。銷售百分比法首先假設(shè)某些資產(chǎn)與銷售額存在穩(wěn)定的百分比關(guān)系,根據(jù)銷售與資產(chǎn)的比例關(guān)系預(yù)計(jì)資產(chǎn)額,根據(jù)資產(chǎn)額預(yù)計(jì)相應(yīng)的負(fù)債和所有者權(quán)益,進(jìn)而確定籌資需要量。(二)基本步驟1.確定隨銷售額變動(dòng)而變動(dòng)的資產(chǎn)和負(fù)債項(xiàng)目資產(chǎn)是資金使用的結(jié)果,隨著銷售額的變動(dòng),經(jīng)營性資產(chǎn)項(xiàng)目將占用更多的資金。同時(shí),隨著經(jīng)營性資產(chǎn)的增加,相應(yīng)的經(jīng)營性短期債務(wù)也會(huì)增加,如存貨增加會(huì)導(dǎo)致應(yīng)付賬款增加,此類債務(wù)稱之為“自動(dòng)性債務(wù)”,可以為企業(yè)提供暫時(shí)性資金。經(jīng)營性資產(chǎn)與經(jīng)營性負(fù)債的差額通常與銷售額保持穩(wěn)定的比例關(guān)系。這里,經(jīng)營性資產(chǎn)項(xiàng)目包括庫存現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨等項(xiàng)目,而經(jīng)營性負(fù)債項(xiàng)目包括應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款等,不包括短期

7、借款、短期融資券、長期負(fù)債等籌資性負(fù)債。2.確定經(jīng)營性資產(chǎn)與經(jīng)營性負(fù)債有關(guān)項(xiàng)目與銷售額的穩(wěn)定比例關(guān)系如果企業(yè)資金周轉(zhuǎn)的營運(yùn)效率保持不變,經(jīng)營性資產(chǎn)與經(jīng)營性負(fù)債會(huì)隨銷售額的變動(dòng)而呈正比例變動(dòng),保持穩(wěn)定的百分比關(guān)系。企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)歷史資料和同業(yè)情況,剔除不合理的資金占用,尋找與銷售額的穩(wěn)定百分比關(guān)系。3.確定需要增加的籌資數(shù)量預(yù)計(jì)由于銷售增長而需要的資金需求增長額,扣除利潤留存后,即為所需要的外部籌資額。銷售百分比法的優(yōu)點(diǎn),是能為籌資管理提供短期預(yù)計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表,以適應(yīng)外部籌資的需要,且易于使用。但在有關(guān)因素發(fā)生變動(dòng)的情況下,必須相應(yīng)地調(diào)整原有的銷售百分比。資金習(xí)性預(yù)測法資金習(xí)性預(yù)測法,是指根據(jù)資金習(xí)

8、性預(yù)測未來資金需要量的一種方法。所謂資金習(xí)性,是指資金的變動(dòng)同產(chǎn)銷量變動(dòng)之間的依存關(guān)系。按照資金同產(chǎn)銷量之間的依存關(guān)系,可以把資金區(qū)分為不變資金、變動(dòng)資金和半變動(dòng)資金。不變資金是指在一定的產(chǎn)銷量范圍內(nèi),不受產(chǎn)銷量變動(dòng)的影響而保持固定不變的那部分資金。也就是說,產(chǎn)銷量在一定范圍內(nèi)變動(dòng),這部分資金保持不變。這部分資金包括:為維持營業(yè)而占用的最低數(shù)額的現(xiàn)金,原材料的保險(xiǎn)儲(chǔ)備,必要的成品儲(chǔ)備,廠房、機(jī)器設(shè)備等固定資產(chǎn)占角的資金。變動(dòng)資金是指隨產(chǎn)銷量的變動(dòng)而同比例變動(dòng)的那部分資金。它一般包括直接構(gòu)成產(chǎn)品實(shí)體的原材料、外購件等占用的資金。另外,在最低儲(chǔ)備以外的現(xiàn)金、存貨、應(yīng)收賬款等也具有變動(dòng)資金的性質(zhì)。半

9、變動(dòng)資金是指雖然受產(chǎn)銷量變化的影響,但不成同比例變動(dòng)的資金,如一些輔助材料上占用的資金。半變動(dòng)資金可采用一定的方法劃分為不變資金和變動(dòng)資金兩部分。(一)根據(jù)資金占用總額與產(chǎn)銷量的關(guān)系預(yù)測這種方式是根據(jù)歷史上企業(yè)資金占用總額與產(chǎn)銷量之間的關(guān)系,把資金分為不變資金和變動(dòng)資金兩部分,然后結(jié)合預(yù)計(jì)的銷售量來預(yù)測資金需要量。(二)采用逐項(xiàng)分析法預(yù)測這種方式是根據(jù)各資金占用項(xiàng)目(如現(xiàn)金、存貨、應(yīng)收賬款、固定資產(chǎn))同產(chǎn)銷量之間的 關(guān)系,把各項(xiàng)目的資金都分成變動(dòng)資金和不變資金兩部分,然后匯總在一起,求出企業(yè)變動(dòng) 資金總額和不變資金總額,進(jìn)而來預(yù)測資金需求量。進(jìn)行資金習(xí)性分析,把資金劃分為變動(dòng)資金和不變資金兩部

10、分,從數(shù)量上掌握了資金同銷售量之間的規(guī)律性,對準(zhǔn)確地預(yù)測資金需要量有很大幫助。實(shí)際上,銷售百分比法是資金習(xí)性分析法的具體運(yùn)用。應(yīng)用線性回歸法必須注意以下幾個(gè)問題:資金需要量與營業(yè)業(yè)務(wù)量之間線性關(guān)系的假定應(yīng)符合實(shí)際情況;確定數(shù)值,應(yīng)利用連續(xù)若干年的歷史資料,一般要有3年以上的資料;應(yīng)考慮價(jià)格等因素的變動(dòng)情況。資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)及其管理是企業(yè)籌資管理的核心問題。企業(yè)應(yīng)綜合考慮有關(guān)影響因素,運(yùn)用適當(dāng)?shù)姆椒ù_定最佳資本結(jié)構(gòu),提升企業(yè)價(jià)值。如果企業(yè)現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)不合理,應(yīng)通過籌資活動(dòng)優(yōu)化調(diào)整資本結(jié)構(gòu),使其趨于科學(xué)合理。(一)資本結(jié)構(gòu)的含義資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)資本總額中各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系?;I資管理中,資本

11、結(jié)構(gòu)有廣義和狹義之分。廣義的資本結(jié)構(gòu)包括全部債務(wù)與股東權(quán)益的構(gòu)成比率;狹義的資本結(jié)構(gòu)則指長期負(fù)債與股東權(quán)益資本構(gòu)成比率。狹義資本結(jié)構(gòu)下,短期債務(wù)作為營運(yùn)資金來管理。本書所指的資本結(jié)構(gòu)通常僅是狹義的資本結(jié)構(gòu),也就是債務(wù)資本在企業(yè)全部資本中所占的比重。不同的資本結(jié)構(gòu)會(huì)給企業(yè)帶來不同的后果。企業(yè)利用債務(wù)資本進(jìn)行舉債經(jīng)營具有雙重作用,既可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng),也可能帶來財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此企業(yè)必須權(quán)衡財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和資本成本的關(guān)系,確定最佳的資本結(jié)構(gòu)。評價(jià)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)最佳狀態(tài)的標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該是能夠提高股權(quán)收益或降低資本成本,最終目的是提升企業(yè)價(jià)值。股權(quán)收益,表現(xiàn)為凈資產(chǎn)報(bào)酬率或普通股每股收益;資本成本,表現(xiàn)為企業(yè)的平均資

12、本成本率。根據(jù)資本結(jié)構(gòu)理論,當(dāng)公司平均資本成本最低時(shí),公司價(jià)值最大。所謂最佳資本結(jié)構(gòu),是指在一定條件下使企業(yè)平均資本成本率最低、企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的目標(biāo),是降低平均資本成本率或提高普通股每股收益。從理論上講,最佳資本結(jié)構(gòu)是存在的,但由于企業(yè)內(nèi)部條件和外部環(huán)境的經(jīng)常性變化,動(dòng)態(tài)地保持最佳資本結(jié)構(gòu)十分困難。因此在實(shí)踐中,目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)通常是企業(yè)結(jié)合自身實(shí)際進(jìn)行適度負(fù)債經(jīng)營所確立的資本結(jié)構(gòu)。(二)影響資本結(jié)構(gòu)的因素資本結(jié)構(gòu)是一個(gè)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)問題,是社會(huì)資本在企業(yè)經(jīng)濟(jì)組織形式中的資源配置結(jié)果。資本結(jié)構(gòu)的變化,將直接影響社會(huì)資本所有者的利益。1.企業(yè)經(jīng)營狀況的穩(wěn)定性和成長率企業(yè)產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的穩(wěn)

13、定程度對資本結(jié)構(gòu)有重要影響:如果產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量穩(wěn)定,企業(yè)可較多地負(fù)擔(dān)固定的財(cái)務(wù)費(fèi)用;如果產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量和盈余有周期性,則要負(fù)擔(dān)固定的財(cái)務(wù)費(fèi)用將承擔(dān)較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營發(fā)展能力表現(xiàn)為未來產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的增長率,如果產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量能夠以較高的水平增長,企業(yè)可以采用高負(fù)債的資本結(jié)構(gòu),以提升權(quán)益資本的報(bào)酬。2.企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和信用等級企業(yè)財(cái)務(wù)狀況良好,信用等級高,債權(quán)人愿意向企業(yè)提供信用,企業(yè)容易獲得債務(wù)資本。相反,如果企業(yè)財(cái)務(wù)情況欠佳,信用等級不高,債權(quán)人投資風(fēng)險(xiǎn)大,這樣會(huì)降低企業(yè)獲 得信用的能力,加大債務(wù)資本籌資的資本成本。3.企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是企業(yè)籌集資本后進(jìn)行資源配置和使用后的資金占用結(jié)構(gòu),包括長短期資產(chǎn)

14、構(gòu)成和比例,以及長短期資產(chǎn)內(nèi)部的構(gòu)成和比例。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響主要包括:擁有大量固定資產(chǎn)的企業(yè)主要通過長期負(fù)債和發(fā)行股票籌集資金;擁有較多流動(dòng)資產(chǎn)的企業(yè)更多地依賴流動(dòng)負(fù)債籌集資金;資產(chǎn)適用于抵押貸款的企業(yè)負(fù)債較多;以技術(shù)研發(fā)為主的企業(yè)則負(fù)債較少。4.企業(yè)投資人和管理當(dāng)局的態(tài)度從企業(yè)所有者的角度看,如果企業(yè)股權(quán)分散,企業(yè)可能更多地采用權(quán)益資本籌資以分散企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。如果企業(yè)為少數(shù)股東控制,股東通常重視企業(yè)控股權(quán)問題,為防止控股權(quán)稀釋,企業(yè)一般盡量避免普通股籌資,而是采用優(yōu)先股或債務(wù)資本籌資。從企業(yè)管理當(dāng)局的角度看,高負(fù)債資本結(jié)構(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高,一旦經(jīng)營失敗或出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī),管理當(dāng)局將面臨市場接

15、管的威脅或者被董事會(huì)解聘。因此,穩(wěn)健的管理當(dāng)局偏好于選擇低負(fù)債比例的資本結(jié)構(gòu)。5.行業(yè)特征和企業(yè)發(fā)展周期不同行業(yè)資本結(jié)構(gòu)差異很大。產(chǎn)品市場穩(wěn)定的成熟產(chǎn)業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)低,因此可提高債務(wù)資本比重,發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用。高新技術(shù)企業(yè)的產(chǎn)品、技術(shù)、市場尚不成熟,經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)高,因此可降低債務(wù)資本比重,控制財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)。在同一企業(yè)不同發(fā)展階段,資本結(jié)構(gòu)安排不同。企業(yè)初創(chuàng)階段,經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)高,在資本結(jié)構(gòu)安排上應(yīng)控制負(fù)債比例;企業(yè)發(fā)展成熟階段,產(chǎn)品產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量穩(wěn)定和持續(xù)增長,經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)低,可適度增加債務(wù)資本比重,發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng);企業(yè)收縮階段,產(chǎn)品市場占有率下降,經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)逐步加大,應(yīng)逐步降低債務(wù)資本比重,保證經(jīng)營現(xiàn)金流量能夠償

16、付到期債務(wù),保持企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力,減少破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。6.經(jīng)濟(jì)環(huán)境的稅務(wù)政策和貨幣政策資本結(jié)構(gòu)決策必然要研究理財(cái)環(huán)境因素,特別是宏觀經(jīng)濟(jì)狀況。政府調(diào)控經(jīng)濟(jì)的手段包括財(cái)政稅收政策和貨幣金融政策,當(dāng)所得稅稅率較高時(shí),債務(wù)資本的抵稅作用大,企業(yè)可以充分利用這種作用來提高企業(yè)價(jià)值。貨幣金融政策影響資本供給,從而影響利率水平的變動(dòng),當(dāng)國家執(zhí)行緊縮的貨幣政策時(shí),市場利率較高,企業(yè)債務(wù)資本成本增大。(三)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化,要求企業(yè)權(quán)衡負(fù)債的低資本成本和高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系,確定合理的資本結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的目標(biāo),是降低平均資本成本率或提高普通股每股收益。1.每股收益分析法可以用每股收益的變化來判斷資本結(jié)構(gòu)是否

17、合理,即能夠提高普通股每股收益的資本結(jié)構(gòu),就是合理的資本結(jié)構(gòu)。在資本結(jié)構(gòu)管理中,利用債務(wù)資本的目的之一,就在于債務(wù)資本能夠提供財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng),利用負(fù)債籌資的財(cái)務(wù)杠桿作用來增加股東財(cái)富。每股收益受到經(jīng)營利潤水平、債務(wù)資本成本水平等因素的影響,分析每股收益與資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系,可以找到每股收益無差別點(diǎn)。所謂每股收益無差別點(diǎn),是指不同籌資方式下每股收益都相等時(shí)的息稅前利潤和業(yè)務(wù)量水平。根據(jù)每股收益無差別點(diǎn),可以分析判斷在什么樣的息稅前利潤水平或產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量水平前提下,適于采用何種籌資組合方式,進(jìn)而確定企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)安排。在每股收益無差別點(diǎn)上,無論是采用債務(wù)還是股權(quán)籌資方案,每股收益都是相等的。當(dāng)預(yù)期息稅前利

18、潤或業(yè)務(wù)量水平大于每股收益無差別點(diǎn)時(shí),應(yīng)當(dāng)選擇財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)較大的籌資方案,反之亦然。在每股收益無差別點(diǎn)時(shí),不同籌資方案的每股收益是相等的。當(dāng)企業(yè)需要的資本額較大時(shí);可能會(huì)采用多種籌資方式組合融資。這時(shí),需要詳細(xì)比較分析各種組合籌資方式下的資本成本及其對每股收益的影響,選擇每股收益最高的籌資方式。2.平均資本成本比較法平均資本成本比較法,是通過計(jì)算和比較各種可能的籌資組合方案的平均資本成本,選擇平均資本成本率最低的方案,即能夠降低平均資本成本的資本結(jié)構(gòu),就是合理的資本結(jié)構(gòu)。這種方法側(cè)重于從資本投入的角度對籌資方案和資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化分析。3.公司價(jià)值分析法以上兩種方法都是從賬面價(jià)值的角度進(jìn)行資本結(jié)

19、構(gòu)優(yōu)化分析,沒有考慮市場反應(yīng),也沒有考慮風(fēng)險(xiǎn)因素。公司價(jià)值分析法,是在考慮市場風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上,以公司市場價(jià)值為標(biāo)準(zhǔn),進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化,即能夠提升公司價(jià)值的資本結(jié)構(gòu),就是合理的資本結(jié)構(gòu)。這種方法主要用于對現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整,適用于資本規(guī)模較大的上市公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化分析,同時(shí),在公司價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)下,公司的平均資本成本率也是最低的。可以看出,在沒有債務(wù)資本的情況下,公司的總價(jià)值等于股票的賬面價(jià)值。當(dāng)公司增加一部分債務(wù)時(shí),財(cái)務(wù)杠桿開始發(fā)揮作用,股票市場價(jià)值大于其賬面價(jià)值,公司總價(jià)值上升,平均資本成本率下降。資本成本資本成本是衡量資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化程度的標(biāo)準(zhǔn),也是對投資獲得經(jīng)濟(jì)效益的最低要求。企業(yè)籌得的

20、資本付諸使用以后,只有投資報(bào)酬率高于資本成本;才能表明所籌集的資本取得了較好的經(jīng)濟(jì)效益。(一)資本成本的含義資本成本是指企業(yè)為籌集和使用資本而付出的代價(jià),包括籌資費(fèi)用和占用費(fèi)用。資本成本是資本所有權(quán)與資本使用權(quán)分離的結(jié)果。對出資者而言,由于讓渡了資本使用權(quán),必須要求有一定的補(bǔ)償,資本成本表現(xiàn)為讓渡資本使用權(quán)所帶來的投資報(bào)酬。對籌資者而言,由于取得了資本使用權(quán),必須支付一定代價(jià),資本成本表現(xiàn)為取得資本使用權(quán)所付出的代價(jià)。1.籌資費(fèi)籌資費(fèi),是指企業(yè)在資本籌措過程中為獲得資本而付出的代價(jià),如向銀行支付的借款手續(xù)費(fèi),因發(fā)行股票、公司債券而支付的發(fā)行費(fèi)等?;I資費(fèi)用通常在資本籌集時(shí)一次性發(fā)生,在資本使用過

21、程中不再發(fā)生,因此,視為籌資數(shù)額的一項(xiàng)扣除。2.占用費(fèi)占用費(fèi),是指企業(yè)在資本使用過程中因占用資本而付出的代價(jià),如向銀行等債權(quán)人支付的利息,向股東支付的股利等。占用費(fèi)用是因?yàn)檎加昧怂速Y金而必須支付的,是資本成本的主要內(nèi)容。(二)資本成本的作用1.資本成本是比較籌資方式、選擇籌資方案的依據(jù);各種資本的資本成本率,是比較、評價(jià)各種籌資方式的依據(jù)。在評價(jià)各種籌資方式時(shí)一般會(huì)考慮的因素包括對企業(yè)控制權(quán)的影響、對投資者吸引力的大小、融資的難易和風(fēng)險(xiǎn)、資本成本的高低等,而資本成本是其中的重要因素。在其他條件相同時(shí),企業(yè)籌資應(yīng)選擇資本成本最低的方式。2.平均資本成本是衡量資本結(jié)構(gòu)是否合理的依據(jù)企業(yè)財(cái)務(wù)管理目

22、標(biāo)是企業(yè)價(jià)值最大化,企業(yè)價(jià)值是企業(yè)資產(chǎn)帶來的未來經(jīng)濟(jì)利益的現(xiàn)值。計(jì)算現(xiàn)值時(shí)采用的貼現(xiàn)率通常會(huì)選擇企業(yè)的平均資本成本;當(dāng)平均資本成本率最小時(shí),企業(yè)價(jià)值最大,此時(shí)的資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)理想的最佳資本結(jié)構(gòu)。3.資本成本是評價(jià)投資項(xiàng)目可行性的主要標(biāo)準(zhǔn)資本成本通常用相對數(shù)表示,它是企業(yè)對投入資本所要求的報(bào)酬率(或收益率),即最低必要報(bào)酬率。任何投資項(xiàng)目,如果它預(yù)期的投資報(bào)酬率超過該項(xiàng)目使用資金的資本成本率,則該項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上就是可行的。因此,資本成本率是企業(yè)用以確定項(xiàng)目要求達(dá)到的按資報(bào)酬率的最低標(biāo)準(zhǔn)。4.資本成本是評價(jià)企業(yè)整體業(yè)績的重要依據(jù)一定時(shí)期企業(yè)資本成本的高低,不僅反映企業(yè)籌資管理的水平,還可作為評價(jià)企業(yè)

23、整體經(jīng)營業(yè)績的標(biāo)準(zhǔn)。企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng),實(shí)際上就是所籌集資本經(jīng)過投放后形成的資產(chǎn)營運(yùn),企業(yè)的總資產(chǎn)報(bào)酬率應(yīng)高于其平均資本成本率,才能帶來剩余收益。(二)影響資本成本的因素1.總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境和狀態(tài)決定企業(yè)所處的國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r和水平,以及預(yù)期的通貨膨脹??傮w經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的影響,反映在無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率上,如果國民經(jīng)濟(jì)保持健康、穩(wěn)定、持續(xù)增長,整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的資金供給和需求相對均衡且通貨膨脹水平低,資金所有者投資的風(fēng)險(xiǎn)小,預(yù)期報(bào)酬率低,籌資的資本成本相應(yīng)就比較低。相反,如果國民經(jīng)濟(jì)不景氣或者經(jīng)濟(jì)過熱,通貨膨脹持續(xù)居高不下,投資者投資風(fēng)險(xiǎn)大,預(yù)期報(bào)酬率高,籌資的資本成本就高。2、資本市場條件資本市

24、場效率表現(xiàn)為資本市場上的資本商品的市場流動(dòng)性。資本商品的流動(dòng)性高,表現(xiàn)為容易變現(xiàn)且變現(xiàn)時(shí)價(jià)格波動(dòng)較小。如果資本市場缺乏效率,證券的市場流動(dòng)性低,投資者投資風(fēng)險(xiǎn)大,要求的預(yù)期報(bào)酬率高,那么通過資本市場籌集的資本其資本成本就比較高。3.企業(yè)經(jīng)營狀況和融資狀況企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)投資決策的結(jié)果,表現(xiàn)為資產(chǎn)報(bào)酬率的不確定性;企業(yè)融資狀況導(dǎo)致的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)籌資決策的結(jié)果,表現(xiàn)為股東權(quán)益資本報(bào)酬率的不確定性。兩者共同構(gòu)成企業(yè)總體風(fēng)險(xiǎn),如果企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)高,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大,則企業(yè)總體風(fēng)險(xiǎn)水平高,投資者要求的預(yù)期報(bào)酬率高,企業(yè)籌資的資本成本相應(yīng)就大。4.企業(yè)對籌資規(guī)模和時(shí)限的需求在一定時(shí)期內(nèi),國民經(jīng)濟(jì)體系中資金

25、供給總量是一定的,資本是一種稀缺資源。因此企業(yè)一次性需要籌集的資金規(guī)模越大、占用資金時(shí)限越長,資本成本就越高。當(dāng)然,融資規(guī)模、時(shí)限與資本成本的正向相關(guān)性并非線性關(guān)系,一般說來,融資規(guī)模在一定限度內(nèi),并不引起資本成本的明顯變化,當(dāng)融資規(guī)模突破一定限度時(shí),才引起資本成本的明顯變化。(四)個(gè)別資本成本的計(jì)算個(gè)別資本成本是指單一融資方式的資本成本,包括銀行借款資本成本、公司債券資本成本、融資租賃資本成本、普通股資本成本和留存收益成本等,其中前三類是債務(wù)資本成本,后兩類是權(quán)益資本成本。個(gè)別資本成本率可用于比較和評價(jià)各種籌資方式。1.資本成本計(jì)算的基本模式(1)一般模式。為了便于分析比較,資本成本通常不考

26、慮時(shí)間價(jià)值的一般通用模型計(jì)算,而是用相對數(shù)即資本成本率表達(dá)。計(jì)算時(shí),將初期的籌資費(fèi)用作為籌資額的一項(xiàng)扣除,扣除籌資費(fèi)用后的籌資額稱為籌資凈額。(注:若資金來源為負(fù)債,還存在稅前資本成本和稅后資本成本的區(qū)別。計(jì)算稅后資本成本需要從年資金占用費(fèi)中減去資金占用費(fèi)稅前扣除導(dǎo)致的所得稅節(jié)約額。)(2)折現(xiàn)模式。對于金額大、時(shí)間超過1年的長期資本,更準(zhǔn)確一些的資本成本計(jì)算方式是采用折現(xiàn)模式,即將債務(wù)未來還本付息或股權(quán)未來股利分紅的折現(xiàn)值與目前籌資凈額相等時(shí)的折現(xiàn)率作為資本成本率。2.銀行借款資本成本的計(jì)算銀行借款資本成本包括借款利息和借款手續(xù)費(fèi)用。利息費(fèi)用稅前支付,可以起抵稅作用,一般計(jì)算稅后資本成本率,

27、稅后資本成本率與權(quán)益資本成本率具有可比性。對于長期借款,考慮時(shí)間價(jià)值問題,還可以用折現(xiàn)模式計(jì)算資本成本率。3.公司債券資本成本的計(jì)算公司債券資本成本包括債券利息和借款發(fā)行費(fèi)用。債券可以溢價(jià)發(fā)行,也可以折價(jià)發(fā)行。4.融資租賃資本成本的計(jì)算融資租賃各期的租金中,包含有本金每期的償還和各期手續(xù)費(fèi)用(即租賃公司的各期 利潤),其資本成本率只能按貼現(xiàn)模式計(jì)算。5.普通股資本成本的計(jì)算普通股資本成本主要是向股東支付的各期股利。由于各期股利并不一定固定,隨企業(yè)各期收益波動(dòng),因此普通股的資本成本只能按貼現(xiàn)模式計(jì)算,并假定各期股利的變化具有一定的規(guī)律性。如果是上市公司普通股,其資本成本還可以根據(jù)該公司的股票收益

28、率與市場收益率的相關(guān)性,按資本資產(chǎn)定價(jià)模型法估計(jì)。方法有:股利增長模型法;資本資產(chǎn)定價(jià)模型法。6.留存收益資本成本的計(jì)算留存收益是企業(yè)稅后凈利形成的,是一種所有者權(quán)益,其實(shí)質(zhì)是所有者向企業(yè)的追加投資。企業(yè)利用留存收益籌資無須發(fā)生籌資費(fèi)用。如果企業(yè)將留存收益用于再投資,所獲得的收益率低于股東自己進(jìn)行一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)相似的投資項(xiàng)目的收益率,企業(yè)就應(yīng)該將其分配給股東。留存收益的資本成本率,表現(xiàn)為股東追加投資要求的報(bào)酬率,其計(jì)算與普通股成本相同,也分為股利增長模型法和資本資產(chǎn)定價(jià)模型法,不同點(diǎn)在于留存收益資本成本不考慮籌資費(fèi)用。(五)平均資本成本的計(jì)算平均資本成本是指多元化融資方式下的綜合資本成本,反映了企業(yè)

29、資本成本整體水平的高低。在衡量和評價(jià)單一融資方案時(shí),需要計(jì)算個(gè)別資本成本;在衡量和評價(jià)企業(yè)籌資總體的經(jīng)濟(jì)性時(shí),需要計(jì)算企業(yè)的平均資本成本。平均資本成本用于衡量企業(yè)資本成本水平,確立企業(yè)理想的資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)平均資本成本,是以各項(xiàng)個(gè)別資本在企業(yè)總資本中的比重為權(quán)數(shù),對各項(xiàng)個(gè)別資本成本率進(jìn)行加權(quán)平均而得到的總資本成本率。平均資本成本的計(jì)算,存在著權(quán)數(shù)價(jià)值的選擇問題,即各項(xiàng)個(gè)別資本按什么權(quán)數(shù)來確定資本比重。通常,可供選擇的價(jià)值形式有賬面價(jià)值、市場價(jià)值、目標(biāo)價(jià)值等。1.賬面價(jià)值權(quán)數(shù)即以各項(xiàng)個(gè)別資本的會(huì)計(jì)報(bào)表賬面價(jià)值為基礎(chǔ)來計(jì)算資本權(quán)數(shù),確定各類資本占總資本的比重。其優(yōu)點(diǎn)是資料容易取得,可以直接從資產(chǎn)負(fù)債

30、表中得到,而且計(jì)算結(jié)果比較穩(wěn)定。其缺點(diǎn)是,當(dāng)債券和股票的市價(jià)與賬面價(jià)值差距較大時(shí),導(dǎo)致按賬面價(jià)值計(jì)算出來的資本成本,不能反映目前從資本市場上籌集資本的現(xiàn)時(shí)機(jī)會(huì)成本,不適合評價(jià)現(xiàn)時(shí)的資本結(jié)構(gòu)。2.市場價(jià)值權(quán)數(shù)即以各項(xiàng)個(gè)別資本的現(xiàn)行市價(jià)為基礎(chǔ)來計(jì)算資本權(quán)數(shù),確定各類資本占總資本的比重。其優(yōu)點(diǎn)是能夠反映現(xiàn)時(shí)的資本成本水平,有利于進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策。但現(xiàn)行市價(jià)處于經(jīng)常變動(dòng)之中,不容易取得,而且現(xiàn)行市價(jià)反映的只是現(xiàn)時(shí)的資本結(jié)構(gòu),不適用未來的籌資決策。3.目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)即以各項(xiàng)個(gè)別資本預(yù)計(jì)的未來價(jià)值為基礎(chǔ)來確定資本權(quán)數(shù),確定各類資本占總資本的比重。目標(biāo)價(jià)值是目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)要求下的產(chǎn)物,是公司籌措和使用資金對資本

31、結(jié)構(gòu)的一種要求。對于公司籌措新資金,需要反映期望的資本結(jié)構(gòu)來說,目標(biāo)價(jià)值是有益的,適用于未來的籌資決策,但目標(biāo)價(jià)值的確定難免具有主觀性。以目標(biāo)價(jià)值為基礎(chǔ)計(jì)算資本權(quán)重,能體現(xiàn)決策的相關(guān)性。目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)的確定,可以選擇未來的市場價(jià)值,也可以選擇未來的賬面價(jià)值。選擇未來的市場價(jià)值,與資本市場現(xiàn)狀聯(lián)系比較緊密,能夠與現(xiàn)時(shí)的資本市場環(huán)境狀況結(jié)合起來,目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)的確定一般以現(xiàn)時(shí)市場價(jià)值為依據(jù)。但市場價(jià)值波動(dòng)頻繁,可行方案是選用市場價(jià)值的歷史平均值??傊?,目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)是主觀愿望和預(yù)期的表現(xiàn),依賴于財(cái)務(wù)經(jīng)理的價(jià)值判斷和職業(yè)經(jīng)驗(yàn)。(六)邊際資本成本的計(jì)算邊際資本成本是企業(yè)追加籌資的成本。企業(yè)的個(gè)別資本成本和平

32、均資本成本,是企業(yè)過去籌集的單項(xiàng)資本的成本和目前使用全部資本的成本。然而,企業(yè)在追加籌資時(shí),不能僅僅考慮目前所使用資本的成本,還要考慮新籌集資金的成本,即邊際資本成本。邊際資本成本,是企業(yè)進(jìn)行追加籌資的決策依據(jù)?;I資方案組合時(shí),邊際資本成本的權(quán)數(shù)采用目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)。發(fā)行普通股股票股票是股份有限公司為籌措股權(quán)資本而發(fā)行的有價(jià)證券,是公司簽發(fā)的證明股東持有公司股份的憑證。股票作為一種所有權(quán)憑證,代表著股東對發(fā)行公司凈資產(chǎn)的所有權(quán)。股票只能由股份有限公司發(fā)行。(一)股票的特征與分類1.股票的特點(diǎn)(1)永久性。公司發(fā)行股票所籌集的資金屬于公司的長期自有資金,沒有期限,不需歸還。換言之,股東在購買股票之后

33、,一般情況下不能要求發(fā)行企業(yè)退還股金。(2)流通性。股票作為一種有價(jià)證券,在資本市場上可以自由轉(zhuǎn)讓買賣和流通,也可以繼承、贈(zèng)送或作為抵押品。股票特別是上市公司發(fā)行的股票具有很強(qiáng)的變現(xiàn)能,流動(dòng)性很強(qiáng)。(3)風(fēng)險(xiǎn)性。由于股票的永久性,股東成了企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的主要承擔(dān)者。風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)形式有:股票價(jià)格的波動(dòng)性、紅利的不確定性、破產(chǎn)清算時(shí)股東處于剩余財(cái)產(chǎn)分配的最后順序等。(4)參與性。股東作為股份公司的所有者,擁有參與企業(yè)管理的權(quán)利,包括重大決策權(quán)、經(jīng)營者選擇權(quán)、財(cái)務(wù)監(jiān)控權(quán)、公司經(jīng)營的建議和質(zhì)詢權(quán)等。此外,股東還有承擔(dān)有限責(zé)任、遵守公司章程等義務(wù)。2.股東的權(quán)利股東最基本的權(quán)利是按投入公司的股份額,依法享有公司

34、收益獲取權(quán)、公司重大決策參與權(quán)和選擇公司管理者的權(quán)利,并以其所持股份為限對公司承擔(dān)責(zé)任。(1)公司管理權(quán)。股東對公司的管理權(quán)主要體現(xiàn)在重大決策參與權(quán)、經(jīng)營者選擇權(quán)、財(cái)務(wù)監(jiān)控權(quán)、公司經(jīng)營的建議和質(zhì)詢權(quán)、股東大會(huì)召集權(quán)等方面。(2)收益分享權(quán)。股東有權(quán)通過股利方式獲取公司的稅后利潤,利潤分配方案由董事會(huì)提出并經(jīng)過股東大會(huì)批準(zhǔn)。(3)股份轉(zhuǎn)讓權(quán)。股東有權(quán)將其所持有的股票出售或轉(zhuǎn)讓。(4)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)。原有股東擁有優(yōu)先認(rèn)購本公司增發(fā)股票的權(quán)利。(5)剩余財(cái)產(chǎn)要求權(quán)。當(dāng)公司解散、清算時(shí),股東有對清償債務(wù)、清償優(yōu)先股股東以后的剩余財(cái)產(chǎn)索取的權(quán)利。3.股票的種類(1)按股東權(quán)利和義務(wù),分為普通股股票和優(yōu)先股股

35、票。普通股股票簡稱普通股,是公司發(fā)行的代表著股東享有平等的權(quán)利、義務(wù),不加特別限制的,股利不固定的股票。普通股是最基本的股票,股份有限公司通常情況只發(fā)行普通股。優(yōu)先股股票簡稱優(yōu)先股,是公司發(fā)行的相對于普通股具有一定優(yōu)先權(quán)的股票。其優(yōu)先權(quán)利主要表現(xiàn)在股利分配優(yōu)先權(quán)和分取剩余財(cái)產(chǎn)優(yōu)先權(quán)上。優(yōu)先股股東在股東大會(huì)上無表決權(quán),在參與公司經(jīng)營管理上受到一定限制,僅對涉及優(yōu)先股權(quán)利的問題有表決權(quán)。(2)按票面有無記名,分為記名股票和無記名股票。記名股票是在股票票面上記載有股東姓名或?qū)⒚Q記入公司股東名冊的股票,無記名股票不登記股東名稱,公司只記載股票數(shù)量、編號及發(fā)行日期。我國公司法規(guī)定,公司向發(fā)起人、國家授

36、權(quán)投資機(jī)構(gòu)、法人發(fā)行的股票,為記名股票;向社會(huì)公眾發(fā)行的股票,可以為記名股票,也可以為無記名股票。(3)按發(fā)行對象和上市地點(diǎn),分為A股、B股、H股、N股和S股等。A股即人民幣普通股票,由我國境內(nèi)公司發(fā)行,境內(nèi)上市交易,它以人民幣標(biāo)明面值,以人民幣認(rèn)購和交易。B股即人民幣特種股票,由我國境內(nèi)公司發(fā)行,境內(nèi)上市交易,它以人民幣標(biāo)明面值,以外幣認(rèn)購和交易。H股是注冊地在內(nèi)地、上市在香港的股票,依此類推,在紐約和新加坡上市的股票,就分別稱為N股和S股。(二)股份有限公司的設(shè)立、股票的發(fā)行與上市1.股份有限公司的設(shè)立設(shè)立股份有限公司,應(yīng)當(dāng)有2人以上200人以下為發(fā)起人,其中須有半數(shù)以上的發(fā)起人在中國境內(nèi)

37、有住所。股份有限公司的設(shè)立,可以采取發(fā)起設(shè)立或者募集設(shè)立的方式。發(fā)起設(shè)立,是指由發(fā)起人認(rèn)購公司應(yīng)發(fā)行的全部股份而設(shè)立公司。募集設(shè)立,是指由發(fā)起人認(rèn)購公司應(yīng)發(fā)行股份的一部分,其余股份向社會(huì)公開募集或者向特定對象募集而設(shè)立公司。以發(fā)起設(shè)立方式設(shè)立股份有限公司的,公司全體發(fā)起人的首次出資額不得低于注冊資本的20%,其余部分由發(fā)起人自公司成立之日起2年內(nèi)繳足(投資公司可以在5年內(nèi)繳足)。以募集設(shè)立方式設(shè)立股份有限公司的,發(fā)起人認(rèn)購的股份不得少于公司股份總數(shù)的35%;法律、行政法規(guī)另有規(guī)定的,從其規(guī)定。股份有限公司的發(fā)起人應(yīng)當(dāng)承擔(dān)下列責(zé)任:公司不能成立時(shí),發(fā)起人對設(shè)立行為所產(chǎn)生的債務(wù)和費(fèi)用負(fù)連帶責(zé)任;公

38、司不能成立時(shí),發(fā)起人對認(rèn)股人已繳納的股款,返還股款并加算銀行同期存款利息的連帶責(zé)任;在公司設(shè)立過程中,由于發(fā)起人的過失致使公司利益受到損害的,應(yīng)當(dāng)對公司承擔(dān)賠償責(zé)任。2.股份有限公司首次發(fā)行股票的一般程序(1)發(fā)起人認(rèn)足股份、繳付股資。發(fā)起方式設(shè)立的公司,發(fā)起人認(rèn)購公司的全部股份;募集方式設(shè)立的公司,發(fā)起人認(rèn)購的股份不得少于公司股份總數(shù)的35%。發(fā)起人可以用貨幣出資,也可以非貨幣資產(chǎn)作價(jià)出資。在發(fā)起設(shè)立方式下,發(fā)起人繳付全部股資后,應(yīng)選舉董事會(huì)、監(jiān)事會(huì),由董事會(huì)辦理公司設(shè)立的登記事項(xiàng);在募集設(shè)立方式下,發(fā)起人認(rèn)是其應(yīng)認(rèn)購的股份并繳付股資后,其余部分向社會(huì)公開募集。(2)提出公開募集股份的申請。

39、以募集方式設(shè)立的公司,發(fā)起人向社會(huì)公開募集股份時(shí),必須向國務(wù)院證券監(jiān)督管理部門遞交募股申請,并報(bào)送批準(zhǔn)設(shè)立公司的相關(guān)文件,包括公司章程、招股說明書等。(3)公告招股說明書,簽訂承銷協(xié)議。公開募集股份申請經(jīng)國家批準(zhǔn)后,應(yīng)公告招股說明書。招股說明書應(yīng)包括公司的章程、發(fā)起人認(rèn)購的股份數(shù)、本次每股票面價(jià)值和發(fā)行價(jià)格、募集資金的用途等。同時(shí),與證券公司等證券承銷機(jī)構(gòu)簽訂承銷協(xié)議。(4)招認(rèn)股份,繳納股款。發(fā)行股票的公司或其承銷機(jī)構(gòu)一般用廣告或書面通知的辦法招募股份。認(rèn)股者一旦填寫了認(rèn)股書,就要承擔(dān)認(rèn)股書中約定的繳納股款義務(wù)。如果認(rèn)股者的總股數(shù)超過發(fā)起人擬招募的總股數(shù),可以采取抽簽的方式確定哪些認(rèn)股者有權(quán)

40、認(rèn)股。認(rèn)股者應(yīng)在規(guī)定的期限內(nèi)向代收股款的銀行繳納股款,同時(shí)交付認(rèn)股書。股款認(rèn)足后,發(fā)起人應(yīng)委托法定的機(jī)構(gòu)驗(yàn)資,出具驗(yàn)資證明。(5)召開創(chuàng)立大會(huì),選舉董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)。發(fā)行股份的股款募足后,發(fā)起人應(yīng)在規(guī)定期限內(nèi)(法定30天)主持召開創(chuàng)立大會(huì)。創(chuàng)立大會(huì)由發(fā)起人、認(rèn)股人組成,應(yīng)有代表股份總數(shù)半數(shù)以上的認(rèn)股人出席方可舉行。創(chuàng)立大會(huì)通過公司章程,選舉董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)成員,并有權(quán)對公司的設(shè)立費(fèi)用進(jìn)行審核,對發(fā)起人用于抵作股款的財(cái)產(chǎn)作價(jià)進(jìn)行審核。(6)辦理公司設(shè)立登記,交割股票。經(jīng)創(chuàng)立大會(huì)選舉的董事會(huì),應(yīng)在創(chuàng)立大會(huì)結(jié)束后30天內(nèi),辦理申請公司設(shè)立的登記事項(xiàng)。登記成立后,即向股東正式交付股票。3.股票上市交易(1

41、)股票上市的目的。股票上市的目的是多方面的,主要包括:便于籌措新資金。證券市場是資本商品的買賣市場,證券市場上有眾多的資金供應(yīng)者。同時(shí),股票上市經(jīng)過了政府機(jī)構(gòu)的審查批準(zhǔn)并接受嚴(yán)格的管理,執(zhí)行股票上市和信息披露的規(guī)定,容易吸引社會(huì)資本投資者。公司上市后,還可以通過增發(fā)、配股、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券等方式進(jìn)行再融資。促進(jìn)股權(quán)流通和轉(zhuǎn)讓。股票上市后便于投資者購買,提高了股權(quán)的流動(dòng)性和股票的變現(xiàn)力,便于投資者認(rèn)購和交易。促進(jìn)股權(quán)分散化。上市公司擁有眾多的股東,加之上市股票的流通性強(qiáng),能夠避免公司的股權(quán)集中,分散公司的控制權(quán),有利于公司治理結(jié)構(gòu)的完善。便于確定公司價(jià)值。股票上市后,公司股價(jià)有市價(jià)可循,便于確定公

42、司的價(jià)值。對于上市公司來說,即時(shí)的股票交易行情,就是對公司價(jià)值的市場評價(jià)。同時(shí),市場行情也能夠?yàn)楣臼召徏娌⒌荣Y本運(yùn)作提供詢價(jià)基礎(chǔ)。但股票上市也有對公司不利的一面,這主要有:上市成本較高,手續(xù)復(fù)雜嚴(yán)格;公司將負(fù)擔(dān)較高的信息披露成本;信息公開的要求可能會(huì)暴露公司的商業(yè)機(jī)密;股價(jià)有時(shí)會(huì)歪曲公司的實(shí)際情況,影響公司聲譽(yù);可能會(huì)分散公司的控制權(quán),造成管理上的困難。(2)股票上市的條件。公司公開發(fā)行的股票進(jìn)入證券交易所交易,必須受嚴(yán)格的條件限制。我國證券法規(guī)定,股份有限公司申請股票上市,應(yīng)當(dāng)符合下列條件:股票經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)已公開發(fā)行;公司股本總額不少于人民幣3000萬元;公開發(fā)行的股份達(dá)到

43、公司股份總數(shù)的25%以上;公司股本總額超過人民幣4億元的,公開發(fā)行股份的比例為10%以上;公司最近3年無重大違法行為,財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告無虛假記載。(3)股票上市的暫停、終止與特別處理。當(dāng)上市公司出現(xiàn)經(jīng)營情況惡化、存在重大違法違規(guī)行為或其他原因?qū)е虏环仙鲜袟l件時(shí),就可能被暫?;蚪K止上市。上市公司出現(xiàn)財(cái)務(wù)狀況或其他狀況異常的,其股票交易將被交易所“特別處理”?!柏?cái)務(wù)狀況異?!笔侵敢韵聨追N情況:最近2個(gè)會(huì)計(jì)年度的審計(jì)結(jié)果顯示的凈利潤為負(fù)值;最近1個(gè)會(huì)計(jì)年度的審計(jì)結(jié)果顯示其股東權(quán)益低于注冊資本;最近1個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的股東權(quán)益扣除注冊會(huì)計(jì)師和有關(guān)部門不予確認(rèn)的部分后,低于注冊資本;注冊會(huì)計(jì)師對最近1個(gè)會(huì)

44、計(jì)年度的財(cái)產(chǎn)報(bào)告出具無法表示意見或否定意見的審計(jì)報(bào)告;最近一份經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)告對上年度利潤進(jìn)行調(diào)整,導(dǎo)致連續(xù)2個(gè)會(huì)計(jì)年度虧損:經(jīng)交易所或中國證監(jiān)會(huì)認(rèn)定為財(cái)務(wù)狀況異常的?!捌渌麪顩r異?!笔侵缸匀粸?zāi)害、重大事故等導(dǎo)致生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)基本中止,公司涉及的可能賠償金額超過公司凈資產(chǎn)的訴訟等情況。在上市公司的股票交易被實(shí)行特別處理期間,其股票交易遵循下列規(guī)則:股票報(bào)價(jià)日漲跌幅限制為5%;股票名稱改為原股票名前加“ST”;上市公司的中期報(bào)告必須經(jīng)過審計(jì)。(三)上市公司的股票發(fā)行上市的股份有限公司在證券市場上發(fā)行股票,包括公開發(fā)行和非公開發(fā)行兩種類型。公開發(fā)行股票又分為首次上市公開發(fā)行股票和上市公開發(fā)行股票,非

45、公開發(fā)行即向特定投資者發(fā)行,也叫定向發(fā)行。1.首次上市公開發(fā)行股票.首次上市公開發(fā)行股票(以下簡稱IPO),是指股份有限公司向社會(huì)公開發(fā)行股票并上市流通和交易。實(shí)施IPO的公司,應(yīng)當(dāng)符合中國證監(jiān)頒布的首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法規(guī)定的相關(guān)條件,并經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)。實(shí)施IPO的基本程序是:公司董事會(huì)應(yīng)當(dāng)依法就本次股票發(fā)行的具體方案、本次募集資金使用的可行性及其他事項(xiàng)做出決議,并提請股東大會(huì)批準(zhǔn);公司股東大會(huì)就本次發(fā)行股票做出的決議;由保薦人保薦并向證監(jiān)會(huì)申報(bào);證監(jiān)會(huì)受理,并審核批準(zhǔn);自證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)發(fā)行之日起,公司應(yīng)在6個(gè)月內(nèi)公開發(fā)行股票;超過6個(gè)月未發(fā)行的,核準(zhǔn)失效,須經(jīng)證監(jiān)會(huì)重新核準(zhǔn)后方可發(fā)行

46、。2.上市公開發(fā)行股票上市公開發(fā)行股票,是指股份有限公司已經(jīng)上市后,通過證券交易所在證券市場上對社會(huì)公開發(fā)行股票。上市公司公開發(fā)行股票,包括增發(fā)和配股兩種方式。其中,增發(fā)是指增資發(fā)行,即上市公司向社會(huì)公眾發(fā)售股票的再融資方式,而配股是指上市公司向原有股東配售發(fā)行股票的再融資方式。增發(fā)和配股也應(yīng)符合證監(jiān)會(huì)規(guī)定的條件;并經(jīng)過證監(jiān)會(huì)的核準(zhǔn)。3.非公開發(fā)行股票上市公司非公開發(fā)行股票,是指上市公司采用非公開方式,向特定對象發(fā)行股票的行為,也叫定向募集增發(fā)。其目的往往是為了引入該機(jī)構(gòu)的特定能力,如管理、渠道等。定向增發(fā)的對象可以是老股東,也可以是新投資者??傊ㄏ蛟霭l(fā)完成之后,公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)往往會(huì)發(fā)生較

47、大變化,甚至發(fā)生控股權(quán)變更的情況。在公司設(shè)立時(shí),上市公開發(fā)行股票與非上市不公開發(fā)行股票相比較,上市公開發(fā)行股票方式的發(fā)行范圍廣,發(fā)行對象多,易于足額籌集資本,同時(shí)還有利于提高公司的知名度。但公開發(fā)行方式審批手續(xù)復(fù)雜嚴(yán)格,發(fā)行成本高。在公司設(shè)立后再融資時(shí),上市公司定向增發(fā)和非上市公司定向增發(fā)相比較,上市公司定向增發(fā)優(yōu)勢在于:有利于引入戰(zhàn)略投資者和機(jī)構(gòu)投資者;有利于利用上市公司的市場化估值溢價(jià),將母公司資產(chǎn)通過資本市場放大,從而提升母公司的資產(chǎn)價(jià)值;定向增發(fā)是一種主要的并購手段,特別是資產(chǎn)并購型定向增發(fā),有利于集團(tuán)企業(yè)整體上市,并同時(shí)減輕并購的現(xiàn)金流壓力。(四)引入戰(zhàn)略投資者1.戰(zhàn)略投資者的概念與

48、要求我國在新股發(fā)行中引入戰(zhàn)略投資者,允許戰(zhàn)略投資者在公司發(fā)行新股中參與配售。按照證監(jiān)會(huì)的規(guī)則解釋,戰(zhàn)略投資者是指與發(fā)行人具有合作關(guān)系或有合作意向和潛力,與發(fā)行公司業(yè)務(wù)聯(lián)系緊密且欲長期持有發(fā)行公司股票的法人。從國外風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)對戰(zhàn)略投資者的定義來看,一般認(rèn)為戰(zhàn)略投資者是能夠通過幫助公司融資、提供營銷與銷售支持的業(yè)務(wù),或通過個(gè)人關(guān)系增加投資價(jià)值的公司或個(gè)人投資者。一般來說,作為戰(zhàn)略投資者的基本要求是:要與公司的經(jīng)營業(yè)務(wù)聯(lián)系緊密;要出于長期投資目的而較長時(shí)期地持有股票;要具有相當(dāng)?shù)馁Y金實(shí)力,且持股數(shù)量較多。2.引入戰(zhàn)略投資者的作用戰(zhàn)略投資者具有資金、技術(shù)、管理、市場、人才等方面的優(yōu)勢,能夠增強(qiáng)企業(yè)的

49、核心競爭力和創(chuàng)新能力。上市公司引入戰(zhàn)略投資者,使其能夠和上市公司之間形成緊密的、伙伴式的合作關(guān)系,并由此增強(qiáng)公司經(jīng)營實(shí)力、提高公司管理水平、改善公司治理結(jié)構(gòu)。因此,對戰(zhàn)略投資者的基本資質(zhì)條件要求是:擁有比較雄厚的資金、核心的技術(shù)、先進(jìn)的管理等,同時(shí)要有較好的實(shí)業(yè)基礎(chǔ)和較強(qiáng)的投融資能力。(1)提升公司形象,提高資本市場認(rèn)同度。戰(zhàn)略投資者往往都是實(shí)力雄厚的境內(nèi)外大公司、大集團(tuán),甚至是國際、國內(nèi)500強(qiáng),他們對公司股票的認(rèn)購,是對公司潛在未來價(jià)值的認(rèn)可和期望。(2)優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu),健全公司法人治理。戰(zhàn)略投資者在公司占一定股權(quán)份額并長期持股,能夠分散公司控制權(quán),戰(zhàn)略投資者參與公司管理,能夠改善公司治理結(jié)

50、構(gòu)。戰(zhàn)略投資者帶來的不僅是資金和技術(shù),更重要的是能帶來先進(jìn)的管理水平和優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)。(3)提高公司資源整合能力,增強(qiáng)公司的核心競爭力。戰(zhàn)略投資者往往都有較好的實(shí)業(yè)基礎(chǔ),能夠帶來先進(jìn)的工藝技術(shù)和廣闊的產(chǎn)品營銷市場,并致力于長期投資合作,能夠促進(jìn)公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整升級,有助于形成產(chǎn)業(yè)集群,整合公司的經(jīng)營資源。(4)達(dá)到階段性的融資目標(biāo),加快實(shí)現(xiàn)公司上市融資的進(jìn)程。戰(zhàn)略投資者具有較強(qiáng)的資金實(shí)力,并與發(fā)行人簽訂有關(guān)配售協(xié)議,長期持有發(fā)行人股票,能夠?yàn)樾律鲜械墓咎峁╅L期穩(wěn)定的資本,幫助上市公司用較低的成本融得較多的資金,提高了公司的融資效率。從現(xiàn)有情況來看,目前我國上市公司確定戰(zhàn)略投資者還

51、處于募集資金最大化的實(shí)用原則階段。誰的申購價(jià)格高,誰就能成為戰(zhàn)略投資者,管理型、技術(shù)型的戰(zhàn)略投資者還很少見。資本市場中的戰(zhàn)略投資者,目前多是追逐持股價(jià)差、有較大承受能力的股票持有者,一般都是大型證券投資機(jī)構(gòu)。(五)發(fā)行普通股的籌資特點(diǎn)(1)所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離,分散公司控制權(quán),有利于公司自主管理、自主經(jīng)營。普通股籌資的股東眾多,公司的日常經(jīng)營管理事務(wù)主要由公司的董事會(huì)和經(jīng)理層負(fù)責(zé)。(2)沒有固定的股息負(fù)擔(dān),資本成本較低。公司有盈利,并認(rèn)為適于分配時(shí)才分派股利;公司盈利較少,或者雖有盈利但現(xiàn)金短缺或有更好的投資機(jī)會(huì),也可以少支付或不支付股利。相對于吸收直接投資來說,普通股籌資的資本成本較低。(3

52、)能增強(qiáng)公司的社會(huì)聲譽(yù)。普通股籌資使得股東大眾化,由此給公司帶來了廣泛的社會(huì)影響。特別是上市公司,其股票的流通性強(qiáng),有利于市場確認(rèn)公司的價(jià)值。(4)促進(jìn)股權(quán)流通和轉(zhuǎn)讓。普通股籌資以股票作為媒介的方式便于股權(quán)的流通和轉(zhuǎn)讓,便于吸收新的投資者。(5)籌資費(fèi)用較高,手續(xù)復(fù)雜。(6)不易盡快形成生產(chǎn)能力。普通股籌資吸收的一般都是貨幣資金,還需要通過購置和建造形成生產(chǎn)經(jīng)營能力。(7)公司控制權(quán)分散,容易被經(jīng)理人控制。同時(shí),流通性強(qiáng)的股票交易,也容易被惡意收購。留存收益(一)留存收益的性質(zhì)從性質(zhì)上看,企業(yè)通過合法有效地經(jīng)營所實(shí)現(xiàn)的稅后凈利潤,都屬于企業(yè)的所有者。企業(yè)將本年度的利潤部分甚至全部留存下來的原因

53、很多,主要包括:第一,收益的確認(rèn)和計(jì)量是建立在權(quán)責(zé)發(fā)生制基礎(chǔ)上的,企業(yè)有利潤,但企業(yè)不一定有相應(yīng)的現(xiàn)金凈流量增加,因而企業(yè)不一定有足夠的現(xiàn)金將利潤全部或部分派給所有者。第二,法律法規(guī)從保護(hù)債權(quán)人利益和要求企業(yè)可持續(xù)發(fā)展等角度出發(fā),限制企業(yè)將利潤全部分配出去。公司法規(guī)定,企業(yè)每年的稅后利潤,必須提取10%的法定盈余公積金。第三,企業(yè)基于自身擴(kuò)大再生產(chǎn)和籌資的需求,也會(huì)將一部分利潤留存下來。(二)留存收益的籌資途徑1.提取盈余公積金。盈余公積金,是指有指定用途的留存凈利潤。盈余公積金是從當(dāng)期企業(yè)凈利潤中提取的積累資金,其提取基數(shù)是本年度的凈利潤。盈余公積金主要用于企業(yè)未來的經(jīng)營發(fā)展,經(jīng)投資者審議后

54、也可以用于轉(zhuǎn)增股本(實(shí)收資本)和彌補(bǔ)以前年度經(jīng)營虧損;但不得用于以后年度的對外利潤分配。2.未分配利潤。未分配利潤,是指末限定用途的留存凈利潤。未分配利潤有兩層含義:第一,這部分凈利潤本年沒有分配給公司的股東投資者;第二,這部分凈利潤未指定用途,可以用于企業(yè)未來的經(jīng)營發(fā)展、轉(zhuǎn)增資本(實(shí)收資本),彌補(bǔ)以前年度的經(jīng)營虧損及以后年度的利潤分配。(三)利用留存收益的籌資特點(diǎn)1.不用發(fā)生籌資費(fèi)用企業(yè)從外界籌集長期資本,與普通股籌資相比較,留存收益籌資不需要發(fā)生籌資費(fèi)用,資本成本較低。2.維持公司的控制權(quán)分布利用留存收益籌資,不用對外發(fā)行新股或吸收新投資者,由此增加的權(quán)益資本不會(huì)改變公司的股權(quán)結(jié)構(gòu),不會(huì)稀

55、釋原有股東的控制權(quán)。3.籌資數(shù)額有限留存收益的最大數(shù)額是企業(yè)到期的凈利潤和以前年度未分配利潤之和,不像外部籌資一次性可以籌集大量資金。如果企業(yè)發(fā)生虧損,那么當(dāng)年就沒有利潤留存。另外,股東和投資者從自身期望出發(fā),往往希望企業(yè)每年發(fā)放一定的利潤,保持一定的利潤分配比例。產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析預(yù)計(jì)全年完成地區(qū)生產(chǎn)總值14050億元、可比價(jià)增長8%,增幅連續(xù)11個(gè)季度保持8%及以上,位居?xùn)|部地區(qū)GDP過萬億元城市和全省首位;一般公共預(yù)算收入1580億元、增長7.5%,稅占比86.9%,增速列全省首位。固定資產(chǎn)投資增長8%,社會(huì)消費(fèi)品零售總額增長5.5%,外貿(mào)進(jìn)出口總額增長10%。預(yù)計(jì),金融機(jī)構(gòu)本外幣存貸款余額達(dá)

56、到3.6萬億元和3.4萬億元,同比分別增長2%和17%。國家推動(dòng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)布局優(yōu)化,提出“增強(qiáng)中心城市和城市群綜合承載和資源優(yōu)化配置能力”,將為多重國家戰(zhàn)略疊加的南京打開發(fā)展新空間。我們必須把思想和行動(dòng)統(tǒng)一到黨中央對形勢的分析判斷上來,在“?!迸c“機(jī)”的轉(zhuǎn)換中增強(qiáng)信心、爭取領(lǐng)先,在“時(shí)”與“勢”的把握中借梯登高、乘勢而上,在“穩(wěn)”與“進(jìn)”的開拓中增創(chuàng)優(yōu)勢、贏得主動(dòng),推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展、市民高品質(zhì)生活、城市高效能治理齊頭并進(jìn)。今年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的預(yù)期性指標(biāo)主要是:地區(qū)生產(chǎn)總值增長7.5%;一般公共預(yù)算收入增長4%;固定資產(chǎn)投資增長7.5%左右,其中工業(yè)投資增長10%以上;社會(huì)消費(fèi)品零售總額增長7%;

57、外貿(mào)進(jìn)出口總額增長10%,實(shí)際使用外資45億美元;全社會(huì)研發(fā)經(jīng)費(fèi)支出占GDP比重3.3%;全體居民人均可支配收入增速與經(jīng)濟(jì)增速同步,農(nóng)村居民人均可支配收入增速高于城鎮(zhèn)居民增速;城鎮(zhèn)登記失業(yè)率、城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率控制在省定標(biāo)準(zhǔn)以內(nèi);居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)保持在省調(diào)控目標(biāo)以內(nèi)。抽水蓄能:當(dāng)前最成熟、度電成本最低的儲(chǔ)能技術(shù)抽水蓄能仍然是當(dāng)前最成熟、裝機(jī)最多的主流儲(chǔ)能技術(shù)。抽水蓄能是機(jī)械儲(chǔ)能的一種:在電力負(fù)荷低谷期將水從下池水庫抽到上池水庫時(shí)將電能轉(zhuǎn)化成重力勢能儲(chǔ)存起來,在負(fù)荷高峰時(shí)利用反向水流發(fā)電,綜合效率在70%到85%之間。優(yōu)勢:當(dāng)前最成熟的儲(chǔ)能技術(shù),度電成本最低。根據(jù)儲(chǔ)能技術(shù)全生命周期度電成本分析(文軍

58、等,2021年)中測算,在不考慮充電成本且折現(xiàn)率為0的情況下,抽水蓄能僅有0.207元/kWh的度電成本,在各種儲(chǔ)能技術(shù)中度電成本最低。劣勢1:地理資源約束明顯,遠(yuǎn)期來看無法足量的滿足儲(chǔ)能需求。雖然抽水蓄能不具有化學(xué)電池易老化和儲(chǔ)能容量限制的問題,但是它對于地理因素的要求較高,一般來說只能建造在山與丘陵存在的地方,上下水庫要求存在于較近的距離內(nèi),并有著較高的高度差。并且在高度差不明顯的條件下,抽水蓄能電站所能達(dá)到的能量密度相對有限。劣勢2:初始投資成本高、開發(fā)建設(shè)時(shí)間長,在風(fēng)光建設(shè)超預(yù)期的時(shí)候,儲(chǔ)能資源無法及時(shí)匹配。抽水蓄能電站的建造成本較高、開發(fā)周期約7年。必要性分析1、現(xiàn)有產(chǎn)能已無法滿足公

59、司業(yè)務(wù)發(fā)展需求作為行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè),公司已建立良好的品牌形象和較高的市場知名度,產(chǎn)品銷售形勢良好,產(chǎn)銷率超過 100%。預(yù)計(jì)未來幾年公司的銷售規(guī)模仍將保持快速增長。隨著業(yè)務(wù)發(fā)展,公司現(xiàn)有廠房、設(shè)備資源已不能滿足不斷增長的市場需求。公司通過優(yōu)化生產(chǎn)流程、強(qiáng)化管理等手段,不斷挖掘產(chǎn)能潛力,但仍難以從根本上緩解產(chǎn)能不足問題。通過本次項(xiàng)目的建設(shè),公司將有效克服產(chǎn)能不足對公司發(fā)展的制約,為公司把握市場機(jī)遇奠定基礎(chǔ)。2、公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級的需要隨著制造業(yè)智能化、自動(dòng)化產(chǎn)業(yè)升級,公司產(chǎn)品的性能也需要不斷優(yōu)化升級。公司只有以技術(shù)創(chuàng)新和市場開發(fā)為驅(qū)動(dòng),不斷研發(fā)新產(chǎn)品,提升產(chǎn)品精密化程度,將產(chǎn)品質(zhì)量水平提升到同類產(chǎn)品

60、的領(lǐng)先水準(zhǔn),提高生產(chǎn)的靈活性和適應(yīng)性,契合關(guān)鍵零部件國產(chǎn)化的需求,才能在與國外企業(yè)的競爭中獲得優(yōu)勢,保持公司在領(lǐng)域的國內(nèi)領(lǐng)先地位。公司基本情況(一)公司簡介公司始終堅(jiān)持“人本、誠信、創(chuàng)新、共贏”的經(jīng)營理念,以“市場為導(dǎo)向、顧客為中心”的企業(yè)服務(wù)宗旨,竭誠為國內(nèi)外客戶提供優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品和一流服務(wù),歡迎各界人士光臨指導(dǎo)和洽談業(yè)務(wù)。公司不斷推動(dòng)企業(yè)品牌建設(shè),實(shí)施品牌戰(zhàn)略,增強(qiáng)品牌意識,提升品牌管理能力,實(shí)現(xiàn)從產(chǎn)品服務(wù)經(jīng)營向品牌經(jīng)營轉(zhuǎn)變。公司積極申報(bào)注冊國家及本區(qū)域著名商標(biāo)等,加強(qiáng)品牌策劃與設(shè)計(jì),豐富品牌內(nèi)涵,不斷提高自主品牌產(chǎn)品和服務(wù)市場份額。推進(jìn)區(qū)域品牌建設(shè),提高區(qū)域內(nèi)企業(yè)影響力。(二)核心人員介紹1、

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