關(guān)注行業(yè)持續(xù)復(fù)蘇及全球供應(yīng)鏈向國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)移趨勢(shì)

1、內(nèi)容目錄 HYPERLINK l _TOC_250004 投資策略 3 HYPERLINK l _TOC_250003 市場(chǎng)回顧 4 HYPERLINK l _TOC_250002 汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)跟蹤 7 HYPERLINK l _TOC_250001 市場(chǎng)及公司信息匯總 11 HYPERLINK l _TOC_250000 風(fēng)險(xiǎn)提示 12圖表目錄圖 1：SW 一級(jí)行業(yè)漲跌情況（%） 4圖 2：SW 汽車行業(yè)二級(jí)子板塊漲跌情況（%） 4圖 3：SW 汽車行業(yè)指數(shù)與各指數(shù) PE（TTM） 5圖 4：SW 汽車行業(yè)指數(shù)對(duì)各指數(shù) PE（TTM）溢價(jià) 5圖 5：SW 汽車行業(yè)指數(shù)與各指數(shù) PB（LF）

2、5圖 6：SW 汽車行業(yè)指數(shù)對(duì)各指數(shù) PB（LF）溢價(jià) 5圖 7：汽車各子行業(yè)市盈率比較（除交運(yùn)板塊） 6圖 8：子行業(yè)對(duì)汽車行業(yè)指數(shù)市盈率溢價(jià)（除交運(yùn)板塊） 6圖 9：2012 年至今汽車經(jīng)銷商月度庫(kù)存指數(shù) 7圖 10：汽車每月及累計(jì)產(chǎn)銷量情況 8圖 11：汽車每月及累計(jì)產(chǎn)銷量增長(zhǎng)率情況 8圖 12：2019-2020 年新能源汽車單月產(chǎn)銷情況（輛） 9圖 13：2019-2020 年新能源汽車?yán)塾?jì)產(chǎn)銷情況（輛） 9圖 14：2019-2020 年新能源汽車單月產(chǎn)銷同比增速 9圖 15：2019-2020 年新能源汽車單月產(chǎn)銷環(huán)比增速 9圖 16：2019 年至 2020 年純電動(dòng)、插電混動(dòng)

3、新能源汽車月產(chǎn)銷量（輛） 9圖 17：2020 年 4 月主要運(yùn)營(yíng)商充電樁總量（臺(tái)）注：列示企業(yè)充電樁保有量大于等于1000 臺(tái) 10圖 18：主流動(dòng)力電池企業(yè)裝機(jī)量（MWH） 11表 1：上月推薦個(gè)股本月漲跌幅情況 7投資策略從行業(yè)配置角度看，政策層面上汽車板塊具備新能源汽車和智能汽車兩大頂層設(shè)計(jì)，具備其他行業(yè)不曾享有的豐富政策資源；產(chǎn)業(yè)層面自主汽車品牌崛起及零部件國(guó)產(chǎn)替代的兩條確定邏輯，值得關(guān)注；投資邏輯層面汽車行業(yè)具有良好的延續(xù)性，技術(shù)變革相對(duì)較慢核心零部件近 100 年內(nèi)未發(fā)生重大變化；競(jìng)爭(zhēng)力維持能力強(qiáng)誕生了數(shù)十家經(jīng)營(yíng)百年的零部件企業(yè)；規(guī)模效應(yīng)帶來的高周轉(zhuǎn)率攤薄了單位產(chǎn)品成本，形成了寬

4、闊護(hù)城河，近二十年內(nèi)幾乎沒有成功的新入者。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，即便汽車品牌增多，但市場(chǎng)份額則會(huì)逐漸向龍頭聚集，強(qiáng)者恒強(qiáng)趨勢(shì)愈發(fā)明顯，適合長(zhǎng)線穩(wěn)健投資。中期的投資機(jī)會(huì)在于我國(guó)城鄉(xiāng)二元結(jié)構(gòu)問題導(dǎo)致的城市分化造成的購(gòu)車驅(qū)動(dòng)因素異質(zhì)化。一線及強(qiáng)二線城市汽車銷售的核心限制因素為限行和限牌，大部分需求都是追求品質(zhì)提升的存量替換，小部分增量則來源于牌照較為寬松的新能源汽車；未來，一般二線和三四線城市貢獻(xiàn)了燃油車的主要增量，但這部分增量受居民可支配收入及存款數(shù)額影響，在 2017 年樓市透支存款及未來現(xiàn)金流，以及 20181 年來理財(cái)市場(chǎng)（股市、P2P）大蕭條的背景下，購(gòu)買能力大幅下降。以上就能解釋2018 年汽車

5、銷量一線城市穩(wěn)定增長(zhǎng)、新能源汽車爆發(fā)增長(zhǎng)而汽車整體銷量卻有下降趨勢(shì)的結(jié)構(gòu)性變化。在新冠疫情的全球進(jìn)一步發(fā)酵和中美貿(mào)易戰(zhàn)加劇使得產(chǎn)業(yè)脫鉤的背景下，我們無(wú)需過度擔(dān)憂汽車產(chǎn)業(yè)的外流。相反我們認(rèn)為，新冠疫情將破壞部分國(guó)外汽車供應(yīng)鏈，使得行業(yè)產(chǎn)能加速向國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)移。因?yàn)閺墓┙o端看，國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)業(yè)鏈成本明顯低于其他發(fā)達(dá)國(guó)家。以特斯拉為例，與美國(guó)供應(yīng)鏈相比，國(guó)產(chǎn) Model 3 的原材料和零部件投入可節(jié)省 10%-20%，再加上運(yùn)輸費(fèi)用、制造費(fèi)用和人工費(fèi)用的降低，Model 3 在華實(shí)現(xiàn)零部件全面國(guó)產(chǎn)化后的總生產(chǎn)成本將下降 20%-28%。同時(shí)，從消費(fèi)端考慮，我國(guó)擁有全球最大的汽車消費(fèi)市場(chǎng)，出于運(yùn)輸成本等因素考慮

6、，外資企業(yè)未來仍會(huì)將我國(guó)作為重要零部件生產(chǎn)基地。加之歐美部分汽車零部件企業(yè)停工接近 3 個(gè)月，導(dǎo)致主機(jī)廠零部件庫(kù)存告急。企業(yè)復(fù)產(chǎn)需要重整工序、招聘新人，整個(gè)過程可能需要一到三個(gè)季度的時(shí)間。這為已經(jīng)度過疫情恢復(fù)生產(chǎn)的國(guó)內(nèi)零部件企業(yè)提供了打入歐美市場(chǎng)的良好時(shí)間窗口。因此，我們認(rèn)為疫情的持續(xù)將促使全球整車廠訂單向中國(guó)供應(yīng)商轉(zhuǎn)移，有望加速中國(guó)汽車零部件的全球化替代。維持行業(yè)“領(lǐng)先大市”評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)未來將有更多的汽車消費(fèi)政策出臺(tái)，促進(jìn)行業(yè)邊際改善。2020 年 4 月建議投資者關(guān)注有業(yè)績(jī)邊際改善、估值修復(fù)的標(biāo)的：國(guó)產(chǎn)CVT 變速箱龍頭萬(wàn)里揚(yáng)（002434）、國(guó)內(nèi)制動(dòng)系統(tǒng)領(lǐng)先供應(yīng)商伯特利（60359

7、6）、受益大眾產(chǎn)業(yè)鏈強(qiáng)周期的變速箱齒輪龍頭精鍛科技（300258）、我國(guó)最大的汽車銷售商廣匯汽車（600297），汽車主動(dòng)安全龍頭均勝電子（600699）、特斯拉核心供應(yīng)商拓普集團(tuán)（601689）、細(xì)分領(lǐng)域有一定增長(zhǎng)空間的寧波高發(fā)（603788）。市場(chǎng)回顧漲跌幅比較：汽車行業(yè)指數(shù) 4 月（2020.4.21-2020.5.18）小幅調(diào)整，跌幅處于申萬(wàn)行業(yè)第 19 名，位于各申萬(wàn)一級(jí)指數(shù)中部靠后位置。2020 年 4 月 21 日至 2020 年 5 月 18 日，全部 A 股漲跌幅（總市值加權(quán)平均，以下同）為+0.81%。申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)漲跌幅中位數(shù)為-0.44%，汽車行業(yè)（申萬(wàn)一級(jí)）漲跌幅為-0

8、.88%，落后大盤 1.69pct，并處于板塊漲幅排名第 19 位。申萬(wàn)汽車二級(jí)行業(yè)均出現(xiàn)了下跌，汽車零部件跌幅最小為-0.40%。整車板塊漲跌幅為-1.18%，其他交運(yùn)設(shè)備板塊漲跌幅為-2.67%，汽車服務(wù)漲跌幅為-3.52%。圖 1： SW 一級(jí)行業(yè)漲跌情況（%）圖 2： SW 汽車行業(yè)二級(jí)子板塊漲跌情況（%）資料來源：財(cái)信證券，Wind資料來源：財(cái)信證券，Wind估值比較：受新冠疫情影響行業(yè)利潤(rùn)大幅下降，導(dǎo)致短期內(nèi) PE 估值異常提升至高， PB 估值處于底部區(qū)間。截至 2020 年 5 月 18 日，汽車行業(yè)整體的 PE 估值（歷史 TTM，整體法）為 23.30 倍。2012 年 6

9、 月至今的中值為 17.98 倍，目前估值位于歷史區(qū)間后 84%分位。滬深 300、上證 A 股、深圳 A 股的最新 PE 估值分別為 11.88 倍、13.06 倍和 23.56倍，分別位于區(qū)間 PE 估值的后 54%、47%和 72%分位；2012 年 6 月至今的估值中位數(shù)分別為 11.88 倍、13.06 倍和 23.56 倍，行業(yè)相比滬深 300、上證 A 股和深圳 A 股的最新折溢價(jià)率分別為+93%、+98%和 66%，分別位于歷史估值溢價(jià)的后 89%、98%和 66%。汽車行業(yè)整體的 PB 估值（LF，整體法）為 1.49 倍，處于行業(yè)本輪周期的后 7%分位。滬深 300、上證

10、A 股、深圳 A 股的最新 PB 估值分別為 1.34 倍、1.27 倍和 2.71 倍，較上月略有下降，分別位于區(qū)間 PB 估值的后 16%、5%和 54%分位；2012 年 6 月至今的估值中位數(shù)分別為 1.48 倍、1.52 倍和 2.60 倍，行業(yè)相比滬深 300、上證 A 股和深圳 A 股的最新折溢價(jià)率分別為+11%、+17%和-45%，分別位于歷史估值溢價(jià)的后 20%、25%和 0%。根據(jù)我們的上個(gè)月估值模型測(cè)算，2019 年 1 月初至 4 月初，5 月底至 2020 年 2 月中旬均是行業(yè)相對(duì)估值底部，具備較強(qiáng)的估值修復(fù)邏輯。若在以上時(shí)點(diǎn)持續(xù)配置汽車指數(shù)，將累計(jì)取得+41%的收

11、益率，遠(yuǎn)好于申萬(wàn)汽車板塊 2019 年全年+17%的漲幅。2019 年 12月底開始，受到特斯拉全球大賣的催化，板塊估值快速修復(fù)后，整個(gè)行業(yè)的投資邏輯已由估值修復(fù)帶來的估值增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向高成長(zhǎng)預(yù)期的估值增長(zhǎng)。但由于近期出現(xiàn)的新冠病毒疫情，市場(chǎng)恐慌式下跌導(dǎo)致板塊又重新進(jìn)入了估值修復(fù)區(qū)間，因此我們?cè)谶@個(gè)節(jié)點(diǎn)基于估值修復(fù)和刺激政策推出預(yù)期雙重因素推薦配置汽車板塊。圖 3： SW 汽車行業(yè)指數(shù)與各指數(shù) PE（ TTM）圖 4： SW 汽車行業(yè)指數(shù)對(duì)各指數(shù) PE（ TTM） 溢價(jià)資料來源：財(cái)信證券，Wind資料來源：財(cái)信證券，Wind圖 5： SW 汽車行業(yè)指數(shù)與各指數(shù) PB（LF）圖 6： SW 汽車行業(yè)指

12、數(shù)對(duì)各指數(shù) PB（LF）溢價(jià)資料來源：財(cái)信證券，Wind資料來源：財(cái)信證券，Wind二級(jí)子板塊估值明顯分化，整車板塊受銷量下降影響利潤(rùn)大幅下滑，PE 估值達(dá)到歷史高位；其他各子板塊受沖擊相對(duì)較小。至 2020 年 5 月 18 日，汽車行業(yè)子板塊中，汽車整車、汽車零部件、汽車服務(wù)、其他交運(yùn)設(shè)備的最新 PE 分別為 29.15 倍、20.21 倍、27.55 倍和 37.22 倍，2012 年 6 月至今中值分別為 15.09 倍、19.29 倍、32.25 倍和 54.06倍，分別位于區(qū)間估值后 100%、57%、32%和 35%。子板塊最新估值與汽車行業(yè)最新估值（23.30 倍）比較，汽車整

13、車和零部件板塊折價(jià)率為+25%和-13%，汽車服務(wù)、其他交運(yùn)設(shè)備板塊溢價(jià)率分別為+18%、+60%，分別位于歷史估值溢價(jià)的后 100%、0%、12%和 18%。4 月汽車板塊估值歷史分位繼續(xù)明顯分化，汽車服務(wù)板塊估值溢價(jià)繼續(xù)處于歷史底部，體現(xiàn)了疫情后資本市場(chǎng)對(duì)汽車銷售的信心不足。其中 PE 估值受到個(gè)股盈利下滑影響明顯升高，PB 估值則受股價(jià)下跌影響達(dá)到歷史分位數(shù)底部。我們認(rèn)為受疫情影響購(gòu)車需求不會(huì)完全消失，而會(huì)延后出現(xiàn)。并且為了對(duì)沖疫情對(duì)消費(fèi)的沖擊，國(guó)家已經(jīng)出臺(tái)了促進(jìn)汽車消費(fèi)的政策，這將作為短期催化劑提升市場(chǎng)的預(yù)期，從而提升板塊估值。零部件板塊則受到行業(yè)整體下滑拖累，相對(duì)估值溢價(jià)達(dá)到歷史底部

14、區(qū)間，值得未來繼續(xù)關(guān)注。整體看，汽車板塊上半年上漲的主要?jiǎng)幽苋匀皇穷A(yù)期邊際改善后的估值修復(fù)。整車板塊2012 年 6 月至今的中值對(duì)汽車行業(yè)同期中值（17.98 倍）的折價(jià)率為-16%，其余零部件、汽車服務(wù)和其他交運(yùn)設(shè)備三個(gè)子板塊的溢價(jià)率分別為+7%、+79%和+201%。4 月份汽車服務(wù)板塊最新估值溢價(jià)率繼續(xù)處于底部區(qū)間，表明汽車服務(wù)板塊中優(yōu)質(zhì)龍頭個(gè)股估值修復(fù)空間較大，仍值得繼續(xù)配置。同時(shí)建議關(guān)注受目前相對(duì)估值處于底部區(qū)間的汽車零部件板塊。圖 7：汽車各子行業(yè)市盈率比較（除交運(yùn)板塊）圖 8：子行業(yè)對(duì)汽車行業(yè)指數(shù)市盈率溢價(jià)（除交運(yùn)板塊）資料來源：財(cái)信證券，Wind資料來源：財(cái)信證券，Wind3

15、、整車個(gè)股表現(xiàn)：受品牌銷量影響，各整車廠漲跌幅分化明顯。2020 年 4 月 21 日至 2020 年 5 月 18 日，汽車整車板塊漲幅居前三位的個(gè)股是宇通客車（+6.87%）、長(zhǎng)安汽車（+6.15%）、力帆股份（+4.75%），跌幅居前三位的個(gè)股是中通客車（-21.84%）、海馬汽車（-17.70%）、一汽夏利（-16.15%），板塊漲跌中位數(shù)為-2.42%，上漲比例為 27%。汽車零部件個(gè)股表現(xiàn)：國(guó)內(nèi)疫情逐步控制后，主要供貨國(guó)內(nèi)的企業(yè)經(jīng)營(yíng)邊際改善更快。板塊中漲幅（前復(fù)權(quán)）居前三位的個(gè)股是泉峰汽車（+48.00%）、京威股份（+38.81%）、登云股份（+18.93%），漲跌幅位列后三位的

16、個(gè)股是隆基機(jī)械（-37.41%）、ST 斯太（-26.14%）、眾泰汽車（-22.55%），行業(yè)個(gè)股漲跌中位數(shù)為-2.23%，上漲個(gè)股比例 39%。在 4 月份汽車銷量有一定回暖的背景下，汽車零部件公司市場(chǎng)表現(xiàn)較為一般。我們認(rèn)為一方面是汽車零部件對(duì)外出口金額較高，在國(guó)外新冠疫情未明顯被控制前，資本市場(chǎng)對(duì)行業(yè)未來發(fā)展前景仍有一定疑慮，壓低的估值預(yù)期；另一方面是因?yàn)?2020Q1 行業(yè)業(yè)績(jī)較差，提升了板塊整體估值，使得板塊的相對(duì)估值水平顯得不那么便宜。汽車服務(wù)板塊個(gè)股表現(xiàn)：國(guó)內(nèi)疫情緩和，汽車消費(fèi)逐步回暖，板塊估值有望修復(fù)。板塊中漲幅（前復(fù)權(quán)）排名首位的是龐大集團(tuán)（+8.70%），跌幅居首的是龍洲股

17、份（-12.33%），板塊漲跌幅中位數(shù)為-3.33%，上漲個(gè)股比例為 25%。經(jīng)銷商 4 月份庫(kù)存逐漸恢復(fù)正常。2020 年 4 月經(jīng)銷商庫(kù)存系數(shù)繼續(xù)環(huán)比收窄 0.92 個(gè)月至 1.76 個(gè)月，環(huán)比下降明顯，已低于 2019 年 4 月水平，表明行業(yè)庫(kù)存去化狀況良好。分產(chǎn)品生產(chǎn)國(guó)別看，合資品牌庫(kù)存環(huán)比下降 0.94 個(gè)月至 1.83 個(gè)月；自主品牌庫(kù)存下降0.28 個(gè)月至 2.31 個(gè)月，明顯高于行業(yè)整體和合資品牌水平，表明國(guó)產(chǎn)品牌去庫(kù)存壓力仍然較大。根據(jù)中國(guó)汽車流通協(xié)會(huì)發(fā)布的最新一期“中國(guó)汽車經(jīng)銷商庫(kù)存預(yù)警指數(shù)調(diào)查”VIA（Vehicle Inventory Alert Index）顯示，2

18、020 年 4 月汽車經(jīng)銷商庫(kù)存預(yù)警指數(shù)為 56.8%，環(huán)比下降 4.2 個(gè)百分點(diǎn)，同比下降 6.9 個(gè)百分點(diǎn)，庫(kù)存預(yù)警指數(shù)位于榮枯線之上。4 月是傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，疫情下經(jīng)銷商降價(jià)促銷、政策刺激等多重因素影響之下，汽車市場(chǎng)進(jìn)一步回暖，但客流量依然沒有達(dá)到去年同期水平。多地促銷政策密集出臺(tái)，部分消費(fèi)者持幣觀望。上市新車增加，經(jīng)銷商加大促銷拉動(dòng)銷量提升。調(diào)查反饋，北方地區(qū)進(jìn)入農(nóng)忙，農(nóng)村消費(fèi)者到店量減少，南方地區(qū)消費(fèi)者受傳統(tǒng)習(xí)俗影響不在 4 月購(gòu)車，對(duì) 4 月份銷量有一定影響。4 月廠家全面恢復(fù)考核和獎(jiǎng)勵(lì)，部分廠家任務(wù)加重，經(jīng)銷商庫(kù)存壓力增加，目前經(jīng)銷商仍以消化庫(kù)存、回籠資金為主，部分車型讓利回收，盈

19、利有所改善。圖 9： 2012 年至今汽車經(jīng)銷商月度庫(kù)存指數(shù)庫(kù)存系數(shù):汽車經(jīng)銷商合資品牌自主品牌庫(kù)存警戒線4.003.503.002.502.001.501.000.502012/012012/052012/092013/012013/052013/092014/012014/052014/092015/012015/052015/092016/012016/052016/092017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/012019/052019/092020/010.00資料來源：財(cái)信證券，Wind表 1：上月推薦個(gè)股本月漲跌幅情況股票名稱證

20、券代碼推薦時(shí)間本月漲跌幅（%）主要推薦邏輯萬(wàn)里揚(yáng)002434.SZ2020-3-15.12國(guó)產(chǎn) CVT 變速箱龍頭均勝電子600699.SH2020-1-1-6.54國(guó)際汽車安全龍頭精鍛科技300258.SZ2020-1-1-4.16變速箱零部件龍頭廣匯汽車600297.SH2020-1-1-7.84國(guó)內(nèi)汽車銷售龍頭，估值處于歷史底部伯特利603596.SH2020-4-1-3.43國(guó)內(nèi) EPB、ADAS 核心供應(yīng)商寧波高發(fā)603788.SH2020-3-1-0.76國(guó)內(nèi)汽車變速器操縱桿核心供應(yīng)商拓普集團(tuán)601689.SH2020-4-18.22特斯拉零部件核心供應(yīng)商資料來源：財(cái)信證券，Win

21、d汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)跟蹤1、汽車銷量結(jié)束了連續(xù) 21 個(gè)月的下降。4 月，汽車產(chǎn)銷分別完成 210.2 萬(wàn)輛和 207萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng) 46.6%和 43.5%，同比分別增長(zhǎng) 2.3%和 4.4%，月增速為今年以來的首次增長(zhǎng)，其中銷量更是結(jié)束了自 2018 年 7 月以來的連續(xù) 21 個(gè)月的下降。1-4 月，汽車產(chǎn)銷分別完成 559.6 萬(wàn)輛和 576.1 萬(wàn)輛，累計(jì)產(chǎn)銷量同比分別下降 33.4%和 31.1%。乘用車產(chǎn)銷降幅大幅收窄。4 月，乘用車產(chǎn)銷分別完成 158.7 萬(wàn)輛和 153.6 萬(wàn)輛，環(huán)比分別增長(zhǎng) 49.7%和 45.6%，同比分別下降 4.6%和 2.6%，降幅較 3 月收窄 45.

22、3 和 45.8個(gè)百分點(diǎn)。從當(dāng)月分車型情況來看，SUV 產(chǎn)銷增速已實(shí)現(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正，其他三類車型產(chǎn)銷降幅大幅收窄。從具體數(shù)據(jù)看： SUV 產(chǎn)銷量同比分別增長(zhǎng) 3.1%和 7.3%；轎車產(chǎn)銷量同比分別下降 5.6%和 6.2%；MPV 產(chǎn)銷量同比分別下降 39.6%和 36%；交叉型乘用車產(chǎn)銷量同比分別下降 22.8%和 11.5%。1-4 月，乘用車產(chǎn)銷分別完成 429.1 萬(wàn)輛和 443.3 萬(wàn)輛，同比分別下降 37.8%和 35.3%。商用車月銷量達(dá)到歷史高位。4 月，商用車產(chǎn)銷分別完成 51.4 萬(wàn)輛和 53.4 萬(wàn)輛，為歷史最高水平。環(huán)比分別增長(zhǎng) 37.8%和 37.7%；同比分別增長(zhǎng) 3

23、1.3%和 31.6%。重型貨車增長(zhǎng)最快，產(chǎn)銷分別完成 17.5 萬(wàn)輛和 19.1 萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng) 48.3%和 61.0%。1-4 月，商用車產(chǎn)銷分別完成 130.4 萬(wàn)輛和 132.8 萬(wàn)輛，同比分別下降 13.1%和 12.4%。分車型產(chǎn)銷情況看，客車產(chǎn)銷分別完成 10.8 萬(wàn)輛和 10.5 萬(wàn)輛，同比分別下降 14.6%和 21.1%；貨車產(chǎn)銷分別完成 119.6 萬(wàn)輛和 122.3 萬(wàn)輛，同比分別下降 12.9%和 11.6%中國(guó)品牌乘用車市場(chǎng)份額下降。4 月，中國(guó)品牌乘用車共銷售 53.2 萬(wàn)輛，同比下降 9.4%，占乘用車銷售總量的 34.6%，比上年同期下降 2.6 個(gè)百分

24、點(diǎn)。1-4 月，中國(guó)品牌乘用車共銷售 168.9 萬(wàn)輛，同比下降 39.3%，占乘用車銷售總量的 38.1%，比上年同期下降2.5 個(gè)百分點(diǎn)。圖 10：汽車每月及累計(jì)產(chǎn)銷量情況圖 11：汽車每月及累計(jì)產(chǎn)銷量增長(zhǎng)率情況資料來源：財(cái)信證券，中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)資料來源：財(cái)信證券，中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)2、新能源汽車產(chǎn)銷情況：新能源汽車同比繼續(xù)下降。4 月，新能源汽車產(chǎn)銷分別完成 8.0 萬(wàn)輛和 7.2 萬(wàn)輛，同比分別下降 22.1%和 26.5%。其中純電動(dòng)汽車產(chǎn)銷分別完成 5.7萬(wàn)輛和 5.1 萬(wàn)輛，同比分別下降 31.4%和 28.6%；插電式混合動(dòng)力汽車生產(chǎn)完成 2.3 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 16.8%，銷

25、售完成 2.0 萬(wàn)輛，同比下降 20.7%；燃料電池汽車產(chǎn)銷分別完成 109輛和 73 輛，同比分別增長(zhǎng) 11.1 倍和 9.4 倍。1-4 月，新能源汽車產(chǎn)銷均完成 20.5 萬(wàn)輛，同比分別下降 44.8%和 43.4%。其中純電動(dòng)汽車產(chǎn)銷均完成 15.5 萬(wàn)輛，同比分別下降 46.9%和 44.6%；插電式混合動(dòng)力汽車產(chǎn)銷分別完成 5.1 萬(wàn)輛和 4.9 萬(wàn)輛，同比分別下降 37.6%和 39.8%；燃料電池汽車產(chǎn)銷分別完成 292 輛和 280 輛，同比分別增長(zhǎng) 23.2%和 21.7%。圖 12：2019-2020 年新能源汽車單月產(chǎn)銷情況（輛）圖 13：2019-2020 年新能源汽

26、車?yán)塾?jì)產(chǎn)銷情況（輛）資料來源：財(cái)信證券，Wind資料來源：財(cái)信證券，Wind圖 14：2019-2020 年新能源汽車單月產(chǎn)銷同比增速圖 15：2019-2020 年新能源汽車單月產(chǎn)銷環(huán)比增速資料來源：財(cái)信證券，Wind資料來源：財(cái)信證券，Wind圖 16：2019 年至 2020 年純電動(dòng)、插電混動(dòng)新能源汽車月產(chǎn)銷量（輛）150,000100,00050,0000產(chǎn)量:純電動(dòng)銷量:純電動(dòng)產(chǎn)量:插電式混合動(dòng)力（右）銷量:插電式混合動(dòng)力（右）50,00040,00030,00020,00010,0000資料來源：財(cái)信證券，Wind3、充電樁布樁情況：公共充電基礎(chǔ)設(shè)施整體上維持增長(zhǎng)，4 月增量低于

27、通常水平。根據(jù)中國(guó)電動(dòng)汽車充電基礎(chǔ)設(shè)施促進(jìn)聯(lián)盟發(fā)布了最新的充電樁數(shù)據(jù)，4 月，聯(lián)盟內(nèi)成員單位總計(jì)上報(bào)公共類充電樁 54.7 萬(wàn)臺(tái)，其中交流充電樁 32.0 萬(wàn)臺(tái)、直流充電樁 22.6 萬(wàn)臺(tái)、交直流一體充電樁 488 臺(tái)。從 2019 年 5 月到 2020 年 4 月，月均新增公共類充電樁約 1.3萬(wàn)臺(tái)。2020 年 1-4 月，充電基礎(chǔ)設(shè)施增量為 6.8 萬(wàn)臺(tái)，同比下降 53.3%，受新冠肺炎疫情的嚴(yán)重影響，公共類充電基礎(chǔ)設(shè)施和隨車配建充電設(shè)施依然維持著較低增速。2020 年 4月全國(guó)充電總電量約 4.4 億 kWh，較上月回升 1.5 億 kWh，同比減少 24.3%，環(huán)比增加 52.7%

28、，疫情對(duì)充電運(yùn)營(yíng)行業(yè)影響在緩解。截止到 2020 年 4 月，全國(guó)充電運(yùn)營(yíng)企業(yè)所運(yùn)營(yíng)充電樁數(shù)量超過 1 萬(wàn)臺(tái)的共有 8 家，分別為：特來電運(yùn)營(yíng) 15.5 萬(wàn)臺(tái)、星星充電運(yùn)營(yíng) 13.1 萬(wàn)臺(tái)、國(guó)家電網(wǎng)運(yùn)營(yíng) 8.8 萬(wàn)臺(tái)、云快充運(yùn)營(yíng) 4.1 萬(wàn)臺(tái)、依威能源運(yùn)營(yíng) 2.5 萬(wàn)臺(tái)、上汽安悅運(yùn)營(yíng) 1.9 萬(wàn)臺(tái)、中國(guó)普天運(yùn)營(yíng) 1.4 萬(wàn) 臺(tái)、深圳車電網(wǎng)運(yùn)營(yíng)1.3 萬(wàn)臺(tái)。這8 家運(yùn)營(yíng)商占總量的88.9%，其余的運(yùn)營(yíng)商占總量的11.1%。圖 17：2020 年 4 月主要運(yùn)營(yíng)商充電樁總量（臺(tái)）注：列示企業(yè)充電樁保有量大于等于 1000 臺(tái)資料來源：財(cái)信證券，中國(guó)充電樁聯(lián)盟4、動(dòng)力電池裝機(jī)情況:4 月動(dòng)力電池裝機(jī)

29、量環(huán)比增長(zhǎng)，行業(yè)逐步恢復(fù)正常。根據(jù)中國(guó)汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)，4 月我國(guó)動(dòng)力電池產(chǎn)量共計(jì) 4.7GWh，環(huán)比增長(zhǎng) 5.5%，同比下降 35.5%。從細(xì)分品種來看，三元電池產(chǎn)量環(huán)比和同比均呈下降，磷酸鐵鋰電池同比雖呈下降，但環(huán)比呈較快增長(zhǎng)，當(dāng)月表現(xiàn)明顯好于三元電池。高工產(chǎn)業(yè)研究院（GGII）通過發(fā)布的動(dòng)力電池月度數(shù)據(jù)庫(kù)統(tǒng)計(jì)顯示，2020 年 4 月我國(guó)新能源汽車動(dòng)力電池裝機(jī)量約 3.60GWh，同比下降 33%，環(huán)比增長(zhǎng) 30%。從動(dòng)力電池裝車量來看，盡管三元電池?cái)?shù)據(jù)仍明顯高于磷酸鐵鋰，但當(dāng)月磷酸鐵鋰電池增長(zhǎng)依然高于三元電池。主要?jiǎng)恿﹄姵貜S商中，4 月份裝機(jī)排名前三的企業(yè)分別為寧德時(shí)代、比

30、亞迪和中航鋰電，當(dāng)月裝機(jī)量分別為 1208Mwh/654Mwh/75Mwh。圖 18：主流動(dòng)力電池企業(yè)裝機(jī)量（MWH）寧德時(shí)代比亞迪孚能科技國(guó)軒高科力神電池中航鋰電億緯鋰能60005000400030002000100002019/012019/032019/052019/072019/092019/112020/012020/03資料來源：財(cái)信證券，Wind市場(chǎng)及公司信息匯總1、彭博預(yù)測(cè)：2020 年全球電汽車銷量今年預(yù)計(jì)下降 18% 燃油車下跌 23%據(jù)彭博新能源財(cái)經(jīng)（BNEF）表示，由于新型冠狀病毒疫情危機(jī)沖擊，今年全球電動(dòng)汽車注冊(cè)量預(yù)計(jì)將下降 18%，但內(nèi)燃機(jī)車銷量將以更快速度下滑，下跌幅度將高達(dá) 23%。同時(shí)，彭博新能源財(cái)經(jīng)預(yù)計(jì)，隨著內(nèi)燃機(jī)汽車從 2017 年的峰值逐漸下降，到 2040 年，電動(dòng)汽車將占汽車總銷量的 31%，占新乘用車銷量的 58%。到 2040 年，由反污染立法推動(dòng)的交通電氣化將使石油需求減少 1，760 萬(wàn)桶/天，而電動(dòng)汽車屆時(shí)將使電力需求增加 5.2%。點(diǎn)評(píng)：雖然 2020 年新能源汽車銷量預(yù)計(jì)將下滑，