爾濱工業(yè)金融市場學(xué)35講第01章

1、學(xué)主講教師：哈工大管理學(xué)院金融學(xué)教研室參考書：學(xué)學(xué)學(xué)學(xué)主編科學(xué)主編高等教育憲著遼寧主編東北財經(jīng)大學(xué)主編對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)學(xué)第一章的功能與要素第一節(jié)第二節(jié)第三節(jié)第四節(jié)含義與功能的基本要素和市場類型的沿革的作用及其發(fā)展趨勢第二章第一節(jié)第二節(jié)第三節(jié)第四節(jié)第五節(jié)第六節(jié)的基本特征和主要參與者同業(yè)拆借市場票據(jù)市場國庫券市場可轉(zhuǎn)讓大額定期存單市場回購協(xié)議第三章 資本市場-債券市場第一節(jié)第二節(jié)第三節(jié)第四節(jié)債券債券市場債券流通市場債券轉(zhuǎn)讓價格第四章 資本市場-市場第一節(jié)第二節(jié)第三節(jié)第四節(jié)第五節(jié)第六節(jié)市場流通市場交易所及場內(nèi)交易活動的場易活動的價格與收益第五章市場第一章的功能與要素導(dǎo)言金融是國民生活中一件非常重要的事情

2、，它不但對國民經(jīng)濟(jì)有著重要的作用，而且和每個人的工作、生活密切相關(guān)。金融是一種貨幣之間的貨幣的融通，是建立在信用基礎(chǔ)上的，盈余方和赤字方的有償。狹義的信用是指一種借貸關(guān)系。市場是建立在一定的規(guī)則、價格規(guī)律基礎(chǔ)上的特定的活動，它是和商品經(jīng)濟(jì)密切相連的。學(xué)是研究在市場經(jīng)濟(jì)的條件下，貨幣在市場各主體間的相互融通。學(xué)習(xí)學(xué)應(yīng)該注意的方面：首先，應(yīng)將其放在市場中、置于價值規(guī)律之下來理解，各主體之間的關(guān)系是建立在其次，金融工具是、互利基礎(chǔ)之上的信用關(guān)系。交易活動的載體。金融工具都具有風(fēng)險性、性、收益性的共同特點，可將其作為研究金融市場學(xué)的一條主線。第三，應(yīng)從宏觀的視角來學(xué)習(xí)，將各個子市場相互聯(lián)系起來。一、的

3、定義、具的貨幣是指供求雙方以票據(jù)和有價為金融工交易、黃金外匯以及金融機(jī)構(gòu)之間的同業(yè)拆借等活動的總稱。在這個定義中，市場的含義不是指一個固定的場所，而是供求雙方依據(jù)市場經(jīng)濟(jì)的規(guī)則所進(jìn)行的特定活動。2、 早期的是有形的的進(jìn)步，一般都有固定的地點和工作設(shè)施，也就。但隨著金融活動本身的發(fā)展與現(xiàn)代已經(jīng)突破了固定場所的限制，向著有形市場和無形市場兩個方向同時發(fā)展。3、 廣義的泛指供求雙方運用各種金融工具，活動，包括金融機(jī)構(gòu)與客戶通過各種途徑進(jìn)行的全部金融之間、各金融機(jī)構(gòu)之間、交易對象的金融活動。供求雙方之間所有的以貨幣為4、 狹義的則一般限定在以票據(jù)和有價為金融工具的融資活動，金融機(jī)構(gòu)之間的同業(yè)拆借，以及

4、黃金外匯交易等交易之內(nèi)。5、從法律的角度來看，金融活動實際上是一種特殊的債權(quán)和債務(wù)關(guān)系貨幣在盈余方和赤字方之間的調(diào)劑和融通是借助于各種金融工通過信用方式在上進(jìn)行。的盈余方是貨幣的供應(yīng)者，通過持有各種金融工具擁有相應(yīng)金額的債權(quán)；貨幣的赤字方是貨幣的需求者，通過各種金融工具承擔(dān)相應(yīng)金額的。這種債權(quán)和關(guān)系形成的基礎(chǔ)在于社會經(jīng)濟(jì)的各個主體貨幣收支的不平衡；其實質(zhì)是一種信用關(guān)系。二、直接融資和間接融資的比較（一）直接融資1、 直接融資是指供給者與需求者通過一定的金融工具直接形成債權(quán)關(guān)系的金融行為。2、 在直接融資中，金融媒介的作用是幫助供給者與資金需求者形成債權(quán)關(guān)系。在這個過程中，金融媒介并不因此與供給

5、者或者需求者之間形成債權(quán)關(guān)系。3、 直接融資的工具：a.商業(yè)票據(jù)和直接借貸憑證；b和債券。4、 直接融資的優(yōu)勢：a供求雙方聯(lián)系緊密，有利于與合理配置提高資源使用效率。，b.籌資成本較低而投資收益較大。5、 直接融資的局限：直接融資的雙方在到較多限制。直接融資工具的數(shù)量、期限、利率等方面受性和變現(xiàn)能力受的發(fā)育程度的限制，一般低于間接融資工具。供給方所承擔(dān)的風(fēng)險和責(zé)任較大。c（二）間接融資1、 間接融資是指供給者與需求者通過金融中介機(jī)構(gòu)間接實現(xiàn)融通的行為。2、 在間接融資中，的供求雙方不直接形成債權(quán)關(guān)系，而是由金融中介機(jī)構(gòu)分別與供求雙方形成兩個各自獨立的債權(quán)關(guān)系。對的供給方來說，中介機(jī)構(gòu)是人；對的

6、需求方來說，中介機(jī)構(gòu)是債權(quán)人。3、 間接融資的工具：金融機(jī)構(gòu)合約等。的各種融資工具，如存單、4、 間接融資的優(yōu)勢：a.多樣化的融資工具可以靈活方便的滿足的融資需求。供需雙方b.金融機(jī)構(gòu)可以通過多樣化的策略降低風(fēng)險，安全性較高。c.有利于提高金融活動的規(guī)模效益，提高全社會使用效率。5、 間接融資的局限：的供需雙方的直接聯(lián)系被割斷，不利于供給方監(jiān)的督和約束的使用。b.對需求方來說，增加了籌資成本；對供給方來說，降低了收益。（三）直接融資和間接融資的關(guān)系1、 直接融資與間接融資的區(qū)別主要在于融資過程中的需求者與的供給者是否直接形成債權(quán)關(guān)系。在有金融中介機(jī)構(gòu)參與的情況下，判斷是否直接融資的標(biāo)志在于該中

7、介機(jī)構(gòu)在這次融資行為中是否與的需求者與的供給者分別形成了各自獨立的債權(quán)關(guān)系。2、 在許多情況下，單純從活動中所使用的金融工具出發(fā)尚不能準(zhǔn)確的判斷融資的性質(zhì)究竟屬于直接融資還是間接融資。一般上認(rèn)為凡是債權(quán)關(guān)系中的一方是金融機(jī)構(gòu)均被認(rèn)為是間接融資，而不論這種融資工具最初的債權(quán)人、人的性質(zhì)。3、 一般認(rèn)為直接融資活動從時間上早于間接融資。直接融資是間接融資的基礎(chǔ)。在現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)中，直接融資與間接融資并行發(fā)展，互相促進(jìn)。間接融資已中的主體，而直接融資脫離了間接融資的支持已無法發(fā)展。從生產(chǎn)力發(fā)展的角度來看，間接融資的產(chǎn)生是社會化大生產(chǎn)需要動員全社會的資源參與經(jīng)濟(jì)循環(huán)以及社會極大豐富必然趨勢。而直接融資形

8、式的存在則是對間接融資活動的有力補(bǔ)充。三、的功能有利：1、 便利籌資和投資。為投資者的閑置找到了兼顧安全性、流動性、收益性的投資工具；為籌資者提供了靈活多樣的融資可能。2、 促進(jìn)資本的部門集中，解決社會化大生產(chǎn)對于社會用的要求。集中使3、 方便的靈活轉(zhuǎn)換。使期限、金額、地域不同的能夠根據(jù)不同需要在不同的主體之間轉(zhuǎn)移。4、 合理引導(dǎo)流向、流量促進(jìn)資本向高效益轉(zhuǎn)移，合理配置社會資源、提高資源效率，使資本和社會生產(chǎn)實現(xiàn)均衡。5、 有利于增強(qiáng)宏觀調(diào)控的靈活性，為利用貨幣政策進(jìn)行宏觀調(diào)控提供了操作基礎(chǔ)。6、 有利于加強(qiáng)部門之間、地區(qū)之間、國家之間的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系，推動生產(chǎn)社會化和經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程。不利、：的存在

9、可能使的運動一定程度上脫離實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展失衡埋下伏筆。、穩(wěn)定。中的投機(jī)、等行為有可能破壞宏觀經(jīng)濟(jì)的3、 運行不當(dāng)?shù)目赡芑蚣觿〗?jīng)濟(jì)，并使危機(jī)在國際間迅速。第二節(jié)的基本要素與市場類型一、的要素（一）交易主體和交易對象、具、交易價格。的要素：交易對象、交易主體、交易工2、 交易主體。上的狹義主體是指參加金融交易的盈余或的企業(yè)和個人以及金融中介機(jī)構(gòu)。廣義主體是指包括易的供給者，需求者，中介人和管理者在內(nèi)所有參加交、機(jī)構(gòu)和個人。3、 促使上交易得以完成的力量有兩種：一種是參加者自身對于利潤的追求。另一種動力來自于市場的本質(zhì)-參加者之間的相互競爭。4、 交易對象。的交易對象不管具體形態(tài)如何，都

10、是貨幣過程。，其交易都是實現(xiàn)貨幣的所、使用權(quán)轉(zhuǎn)移的（二）的交易工具上的交易工具又稱金融工具和融資工具，它是證明債權(quán)關(guān)系并據(jù)以進(jìn)行貨幣交易的合法憑證。這種工具必須具備規(guī)范化的法律效力。格式、廣泛的社會可接受性和可轉(zhuǎn)讓性以及衍生金融工具是指從傳統(tǒng)的金融工具中派生出來的新型金融工具。它的存在依附于傳統(tǒng)的金融活動和金融交易。其最大的特點是能夠以少量從事數(shù)倍乃至數(shù)十倍的交易，因而具有險性，高投機(jī)性和高收益性。金融工具一般具有期限性、特征：性、風(fēng)險性和收益性四個基本1、 期限性是指金融工具一般規(guī)定了償還期，也就是規(guī)定債務(wù)人必須全部歸還本金之前所經(jīng)歷的時間。、性是指金融工具在必要時迅速轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金而不致遭受損

11、失的能力。3、 風(fēng)險性是指金融工具的本金和預(yù)定收益損失的可能性。一般包括兩個方面：信用風(fēng)險和市場風(fēng)險。4、 收益性是指持有金融工具所能夠帶來的一定收益。 金融資產(chǎn)與金融工具是有區(qū)別的。金融工具對于持有者來說是金融 資產(chǎn)，而對于者來說則是他們的負(fù)債。金融資產(chǎn)實際上是或個人所擁有的以價值形態(tài)存在的資產(chǎn)，也是一種索取實物資產(chǎn)的權(quán)利。（三）金融交易價格的確定中貨幣的交易只是交易對象持有的貨幣使在用權(quán)的轉(zhuǎn)移，因此交易價格是利率。利率所代表的是一定規(guī)定使用期限內(nèi)轉(zhuǎn)讓使用權(quán)所需要付出的價格。而金融工具的價格則是指它所代表的價值，即規(guī)定的貨幣資金及其所代表的利率或收益率的總和。因此在對象的價格與交易工具的價格

12、是兩個不同的概念。易貨幣交易的價格一方面取決于社會的平均率，另一方面取決于貨幣的供求狀況。在發(fā)達(dá)的市場經(jīng)濟(jì)條件下，市場參加者之間的競爭直接決定了貨幣的價格。這種競爭本身使得各種金融工具的價格和收益率有著向同一方向變化的趨勢。而這種價格的基礎(chǔ)潤率的大小。則在于所的社會平均利二、的特征相對有著不同使用價值的物質(zhì)商品的商品市場而言，征主要表現(xiàn)為：的特1、交易對象的單一性。金商品。2、交易工具和交易方式的多樣性。貨幣的交易對象是單一的貨幣形態(tài)資的供需雙方在交易數(shù)量、期限和條件上有不同的要求，因此必須通過不同的交易工具和交易形式才能完成對于貨幣3、高收益性和的交易。險性并存。貨幣的理論價格主要取決于社會

13、平均利潤率，但其價格的直接決定則在于貨幣的供求狀況。而影響供求狀況的烈。極為復(fù)雜，因此貨幣的價格波動可能非常劇其實，交易對象的單一性和交易工具交易方式的多樣性并不。因為不同的金融工具 雖然代表不同的交易數(shù)量、期限和條件，但它們最終所代表的都是無差別的貨幣的使用權(quán)，其最根本的使用價值都是獲得收益的能力，而沒有質(zhì)的差別。三、的分類按照交易工具的期限、交易方式、交易時間和地點的不同，金融市場可分為如下幾類：1、 按金融工具的期限差別可分為和資本市場。2、 按交易成交后是否立即交割金融工具可分為現(xiàn)貨市場和市場。3、 按交易的金融工具所代表的標(biāo)的物不同可區(qū)分為票據(jù)市場、證券市場、外匯市場、黃金市場等。4

14、、 按的新舊程度可分為市場（一級市場）和流通市場（二級市場）。5、 按交易對象所屬的地理范圍可分為地方性、性金融市場、區(qū)域性和國際性的管理程度分為。6、 按對的、及黑市。需要生交叉和：以上分類僅從某一方面著手，不同分類方式之間可能產(chǎn)。第三節(jié)的沿革一、（一）外國、的沿革的發(fā)展社會和社會中，的最初發(fā)展主要表現(xiàn)為貨幣放款，它包括貨幣保管和收取利息的放款業(yè)務(wù)兩個方面。2、在中世紀(jì)晚幣兌換和金匠業(yè)開始向現(xiàn)代業(yè)過渡。而貿(mào)易的發(fā)展也使得商業(yè)信用和保險業(yè)務(wù)逐步進(jìn)入。3、14世紀(jì)之后，以交易為中心的狹義誕生，有限公司逐漸成為了主要的企業(yè)組織形式，商業(yè)信用得到廣泛應(yīng)用，以為主體的金融機(jī)構(gòu)的活動日益滲透到社會經(jīng)濟(jì)生

15、活的各個方面，金融市場迅速發(fā)展。4、二戰(zhàn)之后，的發(fā)展主要是通過一系列金新使得金融活動進(jìn)一步向縱深發(fā)展，對其他經(jīng)濟(jì)活動的滲透進(jìn)一步深化。5、90年代以來，中間接融資的地位已逐漸被直接融資所取代，產(chǎn)生了與經(jīng)濟(jì)發(fā)展相適應(yīng)多元化融資格局。（二）中國的發(fā)展1、 中國廣義的2、 狹義的在公元前11世紀(jì)的周朝就已經(jīng)誕生了。在我國出現(xiàn)較晚，19世紀(jì)中期伴隨著新式企業(yè)的建立開始，發(fā)展到本世紀(jì)初達(dá)到了一定的規(guī)模。在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)沿海地區(qū)和幾個經(jīng)濟(jì)中心城市形成了較為完善的運行機(jī)制，的金融中心之一。成為了遠(yuǎn)東最大、領(lǐng)域形成了國成立后隨著高度集中的計劃經(jīng)濟(jì)體制的建立，在金融的局面：信用逐步完全集中于，商業(yè)信用和信用被取締，狹

16、義的基本。用等信用形式逐步恢4、 1979年開放以后商業(yè)信用、復(fù)，金融債券、企業(yè)債券、各種債券、大額定期存單等金融工具陸續(xù)出現(xiàn)。我國逐步建立起行為主體，多種融資形式并存的人民體系。下，以國有商業(yè)銀二、與商品經(jīng)濟(jì)、的一般要求。產(chǎn)物。不是制度特有的范疇，而是商品經(jīng)濟(jì)是商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展和信用形式多樣化的必然2、 在市場經(jīng)濟(jì)中，不但通過自身作用的發(fā)揮對經(jīng)濟(jì)發(fā)展起著重要的推動作用，而且還把其他要素市場連接為一個的整體。、和必然趨勢。的存在和發(fā)展是經(jīng)濟(jì)生活的內(nèi)在要求第四節(jié)的形成條件及其發(fā)展趨勢一、1、的形成條件穩(wěn)定2、要有一個浮動反映靈敏的利率機(jī)制3、要有充足的信用工具4、要有眾多的金融機(jī)構(gòu)參與5、金融機(jī)構(gòu)要

17、實行企業(yè)化經(jīng)營6、國家要運用經(jīng)濟(jì)7、完善的法律制度8、要經(jīng)常有一定的加強(qiáng)的控制和管理參與交易活動9、發(fā)達(dá)的信息網(wǎng)絡(luò)和信息反饋系統(tǒng)二、的發(fā)展趨勢1、2、的化（成因）提高資產(chǎn)的和全球性債券大大增加實際利率為正數(shù)，債券收益率上升加強(qiáng)業(yè)務(wù)歐洲債券市場的發(fā)展3、金新轉(zhuǎn)移風(fēng)險創(chuàng)新擴(kuò)大性創(chuàng)新信貸創(chuàng)新股權(quán)創(chuàng)新三、形勢變化的原因1、經(jīng)濟(jì)形式勢的變化2、放松3、技術(shù)革新4、競爭加劇5、全球性金融資產(chǎn)組合的趨勢本 章 總 結(jié)是供求雙方以票據(jù)和有價為金融工具的貨幣交易、黃金外匯以及金融機(jī)構(gòu)之間的同業(yè)拆借等活動的總稱。上的融資活動分為直接融資和間接融資兩種。直接融資是指供給者與需求者通過一定的金融工具直接形成債權(quán)關(guān)系的

18、金融行為。而間接融資是指供給者與需求者通過金融中介機(jī)構(gòu)間接實現(xiàn)融通的行為。的功能為：便利投資和籌資；促進(jìn)資本中;3.方便的靈活轉(zhuǎn)換;合理引導(dǎo)增強(qiáng)加強(qiáng)流向和流量;宏觀調(diào)控的靈活性;、地區(qū)和國家間的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系。但也存在不利運行不當(dāng)?shù)模喝缤稒C(jī)、可能和市場行為破壞了經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定；或加劇經(jīng)濟(jì)并在國際間傳導(dǎo)。的要素包括:交易對象、交易主體、交易工具和交易價格。交易對象是指貨幣。交易主體包括供給者、需求者、中介人和管理者在內(nèi)的所有參加交易的、機(jī)構(gòu)和個人。金融工具的基本特征是：期限性、性、風(fēng)險性和收益價格是指利率。工具和交易方式的多樣 按交易工具的期限、交易的特征主要表現(xiàn)為：交易對象的單一性；高收益性和險性并存。

19、可將方式、交易時間和地點進(jìn)行分類。但最主要是按金融工具的期限將金融市場分為和資本市場。的發(fā)展與商品經(jīng)濟(jì)以及信用的發(fā)展密切相關(guān)，這一點也從的發(fā)展可見一斑。國內(nèi)外通過金融中介機(jī)構(gòu)間接實現(xiàn)融通的行為。在間接融資中，的供給方并不與的需求方直接形成債權(quán)關(guān)系，而是由金融中介機(jī)構(gòu)分別與的供給方和的需求方形成兩個各自獨立的債權(quán)關(guān)系。對的供給方來說，中介機(jī)構(gòu)是人；對的需求方來說，中介機(jī)構(gòu)是債權(quán)人。間接融資的工具：金融機(jī)構(gòu)間接融資的優(yōu)勢：的各種融資工具，如存單，合約等等。a.多樣化的融資工具可以靈活方便的滿足供需雙方的融資需求。b.金融機(jī)構(gòu)可以通過多樣化的策略降低自身和供給方所承擔(dān)的風(fēng)險，安3直接融資與間接融資的區(qū)別。直接融資與間接融資的區(qū)別主要在于融資過程中的需求者與的供給者是否直接形成債權(quán)關(guān)系。在有金融中介機(jī)構(gòu)參與的情況下，判斷是否直接融資的標(biāo)志在于該中介機(jī)構(gòu)在這次融資行為中是否與的需求者與的供給者分別形成了各自獨立的債權(quán)關(guān)系。在許多情況下，單純從活動中所使用的金融工具出發(fā)尚不能準(zhǔn)確的判