山東大學(xué)《貨幣銀行學(xué)》講義10貨幣供給理論

1、第十章 貨幣供給理論趙尚梅 錢帥本章重點(diǎn)問(wèn)題1、基礎(chǔ)貨幣 2、貨幣乘數(shù)及其影響因素 3、貨幣供給內(nèi)生論和外生論第一節(jié) 貨幣供給理論概述貨幣供給理論，是研究貨幣供給量的形成機(jī)制、運(yùn)行機(jī)制和調(diào)控機(jī)制的理論；它是貨幣政策理論中同貨幣需求理論相對(duì)應(yīng)的另一個(gè)側(cè)面。它所研究的問(wèn)題主要包括：貨幣的涵蓋范圍、貨幣的供給方式、影響貨幣供給量的因素以及貨幣管理當(dāng)局對(duì)貨幣供給的控制等。一、貨幣供給理論的發(fā)展沿革相對(duì)于歷史悠久的貨幣需求理論來(lái)說(shuō)，貨幣供給理論的發(fā)展有些滯后，但早在金屬貨幣時(shí)期，人們已經(jīng)開(kāi)始關(guān)注貨幣供給。由于貴重金屬開(kāi)采量的限制，貨幣供給不足是經(jīng)濟(jì)中的主要問(wèn)題，例如中國(guó)唐代中期曾經(jīng)出現(xiàn)的“錢荒”和明清之

2、際的“銀荒”，都是貨幣供給不足的例證。而真正突破金屬貨幣供給限制的，是現(xiàn)代信用體系的貨幣創(chuàng)造機(jī)制。因此一般認(rèn)為，貨幣供給理論的思想淵源是18世紀(jì)的信用創(chuàng)造學(xué)說(shuō)。信用創(chuàng)造說(shuō)的基本觀點(diǎn)是：銀行的功能在于為社會(huì)創(chuàng)造信用，銀行能夠通過(guò)發(fā)放貸款創(chuàng)造存款。正是這一存款的派生機(jī)制，為貨幣供給理論的產(chǎn)生發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。此后，英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)界在19世紀(jì)初和19世紀(jì)40年代，爆發(fā)了著名的“金塊爭(zhēng)論”和“通貨爭(zhēng)論”，為貨幣供給理論的發(fā)展完善創(chuàng)造了條件。貨幣供給理論作為一個(gè)完整的理論體系，產(chǎn)生于20世紀(jì)20年代，其標(biāo)志是C.A. 菲利普斯所著的銀行信用一書出版。該書第一次使用了“原始存款”和“派生存款”的概念，為以后的貨

3、幣供給理論提供了理論雛形。而從20世紀(jì)30年代后到60年代初期，貨幣供給理論發(fā)展經(jīng)歷了一段消沉期。這一時(shí)期正是凱恩斯宏觀經(jīng)濟(jì)理論發(fā)展的鼎盛時(shí)期，在凱恩斯的貨幣理論中，貨幣供給一直是作為一個(gè)由貨幣當(dāng)局控制的外生變量而出現(xiàn)的，其大小受貨幣政策的影響，是典型的貨幣供給外生論者，因而無(wú)論是各國(guó)政府還是經(jīng)濟(jì)學(xué)家都普遍忽視了對(duì)貨幣供給的研究。1952年，J.E.米德發(fā)表了貨幣數(shù)量與銀行體系一文，米德在文中首次采用貨幣供給方程對(duì)貨幣供應(yīng)量與銀行體系做出系統(tǒng)性分析，標(biāo)志著現(xiàn)代貨幣供給理論的初步形成。之后，眾多經(jīng)濟(jì)學(xué)家分別提出了各自的貨幣供給模型。直到20世紀(jì)60年代后期，各個(gè)發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家由于長(zhǎng)時(shí)期采用凱恩

4、斯的赤字財(cái)政政策，導(dǎo)致了嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)“滯脹”，凱恩斯理論徹底失靈，作為新經(jīng)濟(jì)自由主義陣營(yíng)中的貨幣學(xué)派逐漸興起，越來(lái)越多的經(jīng)濟(jì)學(xué)家投入到對(duì)貨幣供給理論的研究中。在這些研究中，有著較大影響的是，由格雷(J.G.Gurley)和肖(E.S.Shaw)提出經(jīng)托賓等人發(fā)展而成的一種系統(tǒng)的貨幣供給理論貨幣供給新論（New View）。二、貨幣供給理論的新發(fā)展凱恩斯及其追隨者將貨幣供給看作是由中央銀行控制的外生變量，但隨著經(jīng)濟(jì)“滯脹”的出現(xiàn)，金融創(chuàng)新的不斷發(fā)展和新的金融工具不斷涌現(xiàn)，這一說(shuō)法受到嚴(yán)重質(zhì)疑和挑戰(zhàn)，貨幣供給的內(nèi)生性得到了越來(lái)越多的重視和承認(rèn)，內(nèi)生的貨幣供給理論逐漸成為研究的重點(diǎn)，其中比較重要的是2

5、0世紀(jì)70年代后，后凱恩斯主義的產(chǎn)生和發(fā)展。1、20世紀(jì)70年代后的貨幣供給理論研究成果。傳統(tǒng)的外生貨幣供給理論沒(méi)有考慮到銀行貸款在貨幣供給中的作用,這一點(diǎn)正是后凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)家重點(diǎn)批評(píng)之處,他們強(qiáng)調(diào)銀行貸款對(duì)貨幣供給有因果作用。在其內(nèi)生貨幣供給理論中 傳統(tǒng)的存款創(chuàng)造貸款的觀點(diǎn)被逆轉(zhuǎn)過(guò)來(lái),成為銀行貸款創(chuàng)造存款。這是后凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)家們一致認(rèn)同的觀點(diǎn)。早期的后凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)家將中央銀行納入到內(nèi)生貨幣供給的研究范圍, 但逐漸將重點(diǎn)放在了商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)方面,并出現(xiàn)了分歧。一種觀點(diǎn)被稱為適應(yīng)性內(nèi)生供給。認(rèn)為當(dāng)銀行和其他金融中介機(jī)構(gòu)的儲(chǔ)備不夠充足時(shí),中央銀行必須適應(yīng)性地供給,否則金融結(jié)構(gòu)將

6、不穩(wěn)定,甚至危及整個(gè)經(jīng)濟(jì)。持這種觀點(diǎn)的有卡爾多、溫特勞布、摩爾等。另一種觀點(diǎn)被稱為結(jié)構(gòu)性內(nèi)生供給，它所強(qiáng)調(diào)的是,當(dāng)中央銀行限制非借入儲(chǔ)備的增長(zhǎng)時(shí),額外的儲(chǔ)備通常是在金融機(jī)構(gòu)本身內(nèi)產(chǎn)生的,通過(guò)創(chuàng)新的負(fù)債管理在聯(lián)邦市場(chǎng)、歐洲美元市場(chǎng)和CDs市場(chǎng)上借入資金。主要代表人物有明斯基、羅西斯等。后凱恩斯主義內(nèi)生貨幣供給理論的發(fā)展主要是圍繞著這兩種觀點(diǎn)的爭(zhēng)論展開(kāi)的。20世紀(jì)80年代后期以來(lái)，內(nèi)生貨幣理論的拓展體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是融入了流動(dòng)性偏好理論。明斯基提出了金融脆弱性周期變化模型，指出銀行要綜合考慮盈利性和流動(dòng)性來(lái)決定資產(chǎn)組合選擇，并據(jù)此確定貨幣供應(yīng)量，而銀行可以將其金融資源投入金融循環(huán)或產(chǎn)業(yè)循環(huán)中。因

7、此，根據(jù)銀行的選擇，不僅貨幣供應(yīng)量會(huì)有相應(yīng)變化，而且貨幣的可得性和總需求之間的聯(lián)系也可能不同；二是引入國(guó)際背景。開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下，國(guó)際信貸不僅使供給內(nèi)生化，在國(guó)際金融市場(chǎng)上還存在可得性約束。主要研究成果有中心周邊理論的借貸款模型，該模型指出，在發(fā)展中國(guó)家出口繁榮時(shí)，預(yù)期投資收益將上升，則以直接投資形式的資本流入將增加；奇克提出的銀行結(jié)構(gòu)進(jìn)化理論，主要根據(jù)銀行體系創(chuàng)造貸款的范圍、隨制度和經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化過(guò)程和變化方面來(lái)分析銀行體系的歷史發(fā)展過(guò)程，奇克指出，隨著金融深化和金融市場(chǎng)的發(fā)展及國(guó)內(nèi)外金融的接軌，貨幣的內(nèi)生性變得更強(qiáng)。2、貨幣供給的幾個(gè)主要研究方向。貨幣供給理論大體沿著三條線索不斷向前發(fā)展：首先

8、，在貨幣的定義方面，隨著金融工具的日新月異和金融創(chuàng)新的不斷深化，中央銀行為控制貨幣供給做出的各種規(guī)定成為金融創(chuàng)新規(guī)避的對(duì)象，各種金融工具的出現(xiàn)使傳統(tǒng)的、定義日漸模糊，狹義貨幣說(shuō)向廣義貨幣說(shuō)發(fā)展，貨幣的外延日益擴(kuò)大 關(guān)于貨幣層次的劃分以及這一理論的發(fā)展參見(jiàn)第 一章的內(nèi)容，這里不再重復(fù)。其次，在貨幣供給的理論模型方面，不斷借助更為復(fù)雜的數(shù)理方法對(duì)影響貨幣供給的諸多因素進(jìn)行更為全面和準(zhǔn)確的分析，進(jìn)而討論通過(guò)貨幣政策調(diào)控貨幣供給量的途徑和效果。最后，在貨幣供給的性質(zhì)方面，關(guān)于貨幣供給到底是外生變量還是內(nèi)生變量的爭(zhēng)論并未停止，同時(shí)對(duì)貨幣政策中介指標(biāo)的選擇以及如何制定貨幣政策規(guī)則提出了不同的理論。本章內(nèi)容

9、將以此為線索，全面介紹貨幣供給理論的內(nèi)容及其發(fā)展。專欄 10-1英國(guó)19世紀(jì)的“金塊爭(zhēng)論”和“通貨爭(zhēng)論”18世紀(jì)末期，英國(guó)與拿破侖開(kāi)戰(zhàn)，為彌補(bǔ)龐大的軍費(fèi)開(kāi)支，大量增發(fā)銀行券。銀行券增發(fā)過(guò)多，黃金準(zhǔn)備日益不足，英政府遂于1797年月下令停止銀行券的兌現(xiàn)，同年月，又頒布“銀行限制條例”加以法律化。該條例實(shí)施以后，物價(jià)上漲，英鎊匯價(jià)下降，紙幣日益貶值，金價(jià)日益上漲。到1809年，紙幣與黃金的價(jià)值嚴(yán)重背離，成為英國(guó)人普遍關(guān)切的大問(wèn)題。為解決這一問(wèn)題，英議會(huì)1810年特設(shè)“金塊委員會(huì)”進(jìn)行討論。此時(shí)在議會(huì)內(nèi)存在兩種相對(duì)立的意見(jiàn)：爭(zhēng)論的一方是金塊主義者（以李嘉圖為代表），另一方是反金塊主義者（以 博贊克為

10、代表）。反金塊主義者站在政府與英格蘭銀行一邊竭力否認(rèn)當(dāng)時(shí)存在的紙幣發(fā)行過(guò)多、紙幣已經(jīng)貶值的事實(shí)，他們的理論依據(jù)主要是“匯價(jià)取決于一國(guó)國(guó)際收支狀況”的論點(diǎn)。而金塊主義者則主要從黃金市價(jià)高過(guò)金幣官價(jià)的事實(shí)出發(fā)，認(rèn)為衡量通貨是否貶值的尺度始終是黃金，匯率也是由通貨的含金量所決定的；英國(guó)通貨在外匯市場(chǎng)上貶值，歸根結(jié)底是由于紙幣與黃金相比貶值的結(jié)果。這兩種意見(jiàn)相持不下，互相爭(zhēng)論，并形成有名的金塊之爭(zhēng)。英國(guó)古典政治經(jīng)濟(jì)學(xué)的完成者李嘉圖于1809年發(fā)表金的價(jià)格一文，1810年又出版金塊高價(jià)論小冊(cè)子，論述金塊價(jià)格與紙幣價(jià)格相背離的原因，是由于銀行券停止兌現(xiàn)所引起的紙幣發(fā)行過(guò)多，因而主張立即恢復(fù)兌現(xiàn)。李嘉圖的文

11、章發(fā)表后，引起人們的注意，并給金塊委員會(huì)所提出的報(bào)告以決定性的影響。1819年，英國(guó)政府頒布“恢復(fù)兌現(xiàn)條例”，于1821年月日起，銀行券照舊平價(jià)無(wú)條件兌現(xiàn)。銀行券恢復(fù)兌現(xiàn)以后，遭到1825年及1836年1839年兩次嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)危機(jī)的襲擊，無(wú)條件兌現(xiàn)難以繼續(xù)維持。為徹底解決銀行券的兌現(xiàn)問(wèn)題，英議會(huì)于1840年設(shè)置“議院發(fā)行銀行委員會(huì)”，討論銀行券發(fā)行制度的改革問(wèn)題。在討論過(guò)程中，又出現(xiàn)針?shù)h相對(duì)的兩種不同意見(jiàn)：一種是通貨主義的意見(jiàn)，一種是銀行主義的意見(jiàn)。兩派展開(kāi)激烈爭(zhēng)論，又掀起一場(chǎng)史稱通貨論爭(zhēng)的空前大論爭(zhēng)。通貨主義的主張與金塊論者的主張完全相同，銀行主義的主張與反金塊論者的主張亦完全相同，故通貨論爭(zhēng)

12、實(shí)際上是金塊論爭(zhēng)的繼續(xù)。當(dāng)時(shí)英國(guó)政府首相庇爾信奉通貨主義，遂根據(jù)通貨主義的理論擬成英格蘭銀行條例，提交議會(huì)表決，結(jié)果下院否決，上院則一致通過(guò)，最后經(jīng)英王裁定頒布，這就是庇爾條例。該條例的主要內(nèi)容是：統(tǒng)一銀行券的發(fā)行，除英格蘭銀行外，在條例頒布以前已發(fā)行銀行券的銀行其發(fā)行量不得超過(guò)前12個(gè)星期內(nèi)的平均發(fā)行量；在條例頒布以前沒(méi)有發(fā)行銀行券的銀行，不得發(fā)行銀行券；建立銀行券發(fā)行準(zhǔn)備，英格蘭銀行只能發(fā)行1400萬(wàn)英鎊的無(wú)黃金準(zhǔn)備的銀行券，超過(guò)這個(gè)數(shù)量的銀行券發(fā)行都要有百分之百的黃金或白銀做準(zhǔn)備，而且白銀不得超過(guò)準(zhǔn)備金的20。第二節(jié) 商業(yè)銀行的存款創(chuàng)造 一般教科書將商業(yè)銀行的“派生存款”的內(nèi)容放在商業(yè)銀

13、行一章中，本是為了將貨幣供給作為一個(gè)統(tǒng)一內(nèi)容體系，故將派生存款放在貨幣供應(yīng)中一并敘述。 貨幣供給理論的淵源始自信用創(chuàng)造說(shuō)，商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造機(jī)制是整個(gè)貨幣供給體系的基礎(chǔ)。商業(yè)銀行作為唯一可以經(jīng)營(yíng)活期存款（支票存款）的金融中介機(jī)構(gòu)，在調(diào)劑貨幣資金余缺和進(jìn)行相互結(jié)算的過(guò)程中，逐漸發(fā)展了信用創(chuàng)造的功能，即商業(yè)銀行能以派生存款的方式創(chuàng)造或收縮貨幣，從而對(duì)貨幣供給造成強(qiáng)烈影響。一、存款創(chuàng)造的條件現(xiàn)代商業(yè)銀行大多采取部分準(zhǔn)備金制度和非現(xiàn)金結(jié)算制度，這構(gòu)成了商業(yè)銀行存款創(chuàng)造的前提條件。部分存款準(zhǔn)備金制度商業(yè)銀行在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中保留的存款余額，稱為存款準(zhǔn)備金。它由商業(yè)銀行的庫(kù)存現(xiàn)金和在中央銀行的存款組成。法定準(zhǔn)備

14、金是各國(guó)以法律形式規(guī)定的商業(yè)銀行必須保留的最低數(shù)額的準(zhǔn)備金，為法定準(zhǔn)備金。法定準(zhǔn)備金是法定準(zhǔn)備金率與存款總額的乘積。法定存款準(zhǔn)備金率是各國(guó)貨幣管理當(dāng)局規(guī)定的存款繳存比例，它是中央銀行控制貨幣供應(yīng)量的最重要手段之一。法定準(zhǔn)備率越高，則銀行吸收的存款用于貸款的數(shù)額越少，貨幣供應(yīng)量減少；反之，則越多。超額準(zhǔn)備金是商業(yè)銀行準(zhǔn)備金中超過(guò)法定的部分。由于部分準(zhǔn)備金制度的存在，銀行在吸收進(jìn)一筆現(xiàn)金或支票后，留存一部分準(zhǔn)備，就可以將其余部分用于貸款，存款派生機(jī)制也才會(huì)存在。假若銀行實(shí)行的是全額準(zhǔn)備金制度，則商業(yè)銀行除了將存款放入保險(xiǎn)柜或存入中央銀行外，再無(wú)其他活動(dòng)，這樣，存款也就不可能派生。銀行在全額準(zhǔn)備金制

15、度下不能得到任何利益，儲(chǔ)戶也就不可能得到任何的存款利息。因此，部分存款準(zhǔn)備金制度不但是存款派生的前提條件，更是銀行體系存在的前提。對(duì)于一定數(shù)量的存款來(lái)說(shuō)，準(zhǔn)備金的比例越高，銀行可用于貸款的資金就越少，存款派生的能力就越低；反之，準(zhǔn)備金的比例越低，銀行的存款派生能力就越強(qiáng)。如果銀行實(shí)行零準(zhǔn)備金制度，則商業(yè)銀行可以將存款以貸款的形式全額放出，在沒(méi)有現(xiàn)金漏出的條件下，這些貸款會(huì)重新回到商業(yè)銀行成為存款，如此不斷循環(huán)，從而在理論上可以無(wú)限制的擴(kuò)大貨幣供應(yīng)量。（二）非現(xiàn)金結(jié)算制度非現(xiàn)金結(jié)算制度能使人們通過(guò)支票的形式進(jìn)行貨幣支付，銀行之間的往來(lái)進(jìn)行轉(zhuǎn)賬結(jié)算，無(wú)須使用現(xiàn)金。如果社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的所有交易都必須使

16、用現(xiàn)金，那么借款人在得到任何一筆貸款后都會(huì)立刻以現(xiàn)金的形式取出，直到貸款歸還以前這筆資金都在銀行體系之外流通，而不被存入銀行，在這種情況下銀行也無(wú)法創(chuàng)造存款。在現(xiàn)實(shí)中，我們經(jīng)常用現(xiàn)金漏出率 現(xiàn)金漏出率的概念見(jiàn)本節(jié)的第三部分內(nèi)容。 來(lái)計(jì)算流通于銀行體系之外的貨幣數(shù)量。因此，對(duì)于商業(yè)銀行的存款創(chuàng)造過(guò)程而言，部分準(zhǔn)備金制度和非現(xiàn)金結(jié)算制度兩者缺一不可。二、多倍存款擴(kuò)張的過(guò)程為了便于說(shuō)明，我們假定：(1)客戶將從銀行得到的貸款全部存人銀行，而不提現(xiàn)金；(2)法定存款準(zhǔn)備金比率為10。假定A銀行接受了客戶存入的現(xiàn)金10000元。按規(guī)定從中提取現(xiàn)金準(zhǔn)備1000元，以應(yīng)付客戶提現(xiàn)的需要。其余9000元可以用

17、于貸款以取得收益。 A銀行資產(chǎn)負(fù)債表 單位：元資 產(chǎn)負(fù) 債現(xiàn)金準(zhǔn)備 +1000貸款與投資 +9000總額 +10000現(xiàn)金存款 +10000總額 +10000 由于一國(guó)的商業(yè)銀行有許多，當(dāng)A銀行將9000元貸給客戶時(shí)，該客戶可以將錢存入B銀行。B銀行再按10提取900元作現(xiàn)金準(zhǔn)備，其余再貸放出去。B銀行資產(chǎn)負(fù)債表 單位：元資 產(chǎn)負(fù) 債現(xiàn)金準(zhǔn)備 +900貸款與投資 +8100總額 +9000現(xiàn)金存款 +9000總額 +9000 B銀行貸出8100元，借款人又轉(zhuǎn)存入C銀行。C銀行按10提取準(zhǔn)備金后，其余再貸放出去。C銀行資產(chǎn)負(fù)債表 單位：元資 產(chǎn)負(fù) 債現(xiàn)金準(zhǔn)備 +810貸款與投資 +7290總額

18、+8100現(xiàn)金存款 +8100總額 +8100如此類推，銀行與客戶之間不斷地貸款、存款，就會(huì)產(chǎn)生以下結(jié)果。存款貨幣的創(chuàng)造過(guò)程 單位：元銀行存款現(xiàn)金準(zhǔn)備貸款A(yù)BCD1000090008100729010009008107299000810072906561合計(jì)1000001000090000原始存款為10000元，總存款為100000元。從存款一欄中看出，數(shù)額以的比例遞減。若以表示原始存款，表示存款總額，表示法定存款準(zhǔn)備金比率，則存款貨幣創(chuàng)造的公式為：，其中，元，就是銀行體系創(chuàng)造出來(lái)的存款貨幣。因此，越高，創(chuàng)造的存款貨幣額越小；越低，則創(chuàng)造的存款貨幣額越大。三、派生存款乘數(shù)存款乘數(shù)是指每1單位的

19、原始存款或初始準(zhǔn)備金 所謂原始存款或初始準(zhǔn)備金，可以認(rèn)為是商業(yè)銀行吸收到公眾手持的現(xiàn)金或中央銀行最初貸給商業(yè)銀行的資金形成的。變動(dòng)所引起的銀行系統(tǒng)總存款額的變動(dòng)倍數(shù)，一般用字母來(lái)表示存款乘數(shù)。我們沿用前面的例子，在法定存款準(zhǔn)備金率為10%和現(xiàn)金漏損率為零的前提下，那么最初10000單位的原始存款，經(jīng)過(guò)商業(yè)銀行的貸款活動(dòng)，最終形成的存款級(jí)數(shù)如下：10000，9000，8100，7290 每一個(gè)數(shù)字都是前面數(shù)字的10%，這樣一個(gè)數(shù)字序列就形成了一個(gè)收斂的等比級(jí)數(shù)，即派生存款模型。我們用表示存款準(zhǔn)備金率；表示原始存款；現(xiàn)金漏損率為零，超額準(zhǔn)備率為零，那么，一筆原始存款A(yù)在法定準(zhǔn)備金率為的條件下，可以

20、派生如下存款： 10-1當(dāng)，由于則上式就化為那么，就是派生存款乘數(shù)，即 10-2四、派生存款乘數(shù)的修正首先，在前面的分析中假定在存款創(chuàng)造過(guò)程中沒(méi)有現(xiàn)金C從銀行系統(tǒng)中漏出。但在現(xiàn)實(shí)中由于種種原因，必然會(huì)存在一部分存款以現(xiàn)金的形式被公眾提取出來(lái)，并持續(xù)的保留在公眾手中。雖然支票存款的流動(dòng)性接近于現(xiàn)金，但在一些小額交易或秘密交易中，人們還是不會(huì)采用支票的形式。這一現(xiàn)象在信用體制不發(fā)達(dá)的國(guó)家更為普遍，畢竟只有現(xiàn)金才是最具流動(dòng)性的支付手段。由于這部分現(xiàn)金從銀行體系漏出，也就不可能參與存款的創(chuàng)造，其作用與法定存款準(zhǔn)備金率的作用一致。如果用表示平均每一元活期存款中公眾持有的現(xiàn)金比例，可以根據(jù)上述的收斂的等比

21、級(jí)數(shù)公式10-1推算出在考慮現(xiàn)金漏損率情況下的新的模型，即存款派生乘數(shù)的表達(dá)式可以寫作： 10-3其次，前面假定所有銀行都不持有超額準(zhǔn)備金，但為了保持流動(dòng)性、避免向中央銀行借款，各個(gè)商業(yè)銀行通常都持有一定的超額準(zhǔn)備金，雖然這一比例比較小。超額準(zhǔn)備金的數(shù)額根據(jù)實(shí)際經(jīng)濟(jì)情況由銀行自由掌握，但銀行一旦持有了超額準(zhǔn)備金，那它對(duì)存款創(chuàng)造所起的作用和法定存款準(zhǔn)備金完全相同。如果用表示平均每一元存款中銀行持有的超額準(zhǔn)備金的百分比，那么存款可以根據(jù)上述的收斂的等比級(jí)數(shù)公式10-1推算出在考慮現(xiàn)金漏損率和超額準(zhǔn)備金率條件下的新的模型，即存款派生乘數(shù)的表達(dá)式可以擴(kuò)展為： 10-4最后，我們還必須考慮到新增的活期（

22、支票）存款向其他存款的轉(zhuǎn)化。隨著活期存款的增加，其中一些將轉(zhuǎn)變?yōu)榉莻€(gè)人定期存款。由于法律規(guī)定銀行對(duì)非個(gè)人定期存款也需要持有一定比例的準(zhǔn)備金，并且這一比率同活期存款的法定準(zhǔn)備金比率不同，因而這種轉(zhuǎn)化會(huì)對(duì)存款派生比例產(chǎn)生影響。假定非個(gè)人定期存款的比例為，非個(gè)人定期存款的準(zhǔn)備金比率為，那么每一元活期存款中就會(huì)有作為法定準(zhǔn)備金從存款派生體系中漏出，那么根據(jù)上述10-1式原理，從而派生存款乘數(shù)進(jìn)一步擴(kuò)展為： 10-5第三節(jié) 貨幣供應(yīng)的理論模型一、貨幣供給與銀行體系的合并資產(chǎn)負(fù)債表 貨幣供給與銀行體系的資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)有著密切的關(guān)系，因?yàn)?，流通中的現(xiàn)金是中央銀行對(duì)大眾的負(fù)債；銀行存款又是商業(yè)銀行對(duì)存款部門的負(fù)

23、債。通過(guò)分析銀行機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債的關(guān)系而揭示貨幣供給的決定因素。銀行體系合并資產(chǎn)負(fù)債表一般來(lái)說(shuō)，剔除個(gè)別特殊業(yè)務(wù)情況，可以將中央銀行和商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行合并如下表10-1所示。表10-1 銀行合并資產(chǎn)負(fù)債表 資產(chǎn)(ASSETS) 負(fù)債(LIABILITIES) 各項(xiàng)貸款 財(cái)政借款 在國(guó)際貨幣基金組織中的資產(chǎn) 黃金外匯存款 儲(chǔ)蓄及定期存款 財(cái)政存款 國(guó)際金融機(jī)構(gòu)往來(lái) 銀行資本及其他 現(xiàn)金() 活期存款 根據(jù)會(huì)計(jì)核算原理，總資產(chǎn)總負(fù)債，即： 10-6 10-7 從式10-7可以看出，銀行體系任何一項(xiàng)資產(chǎn)的增加都會(huì)引起的增加；反之，則減少；相反，除了之外，銀行體系的任何一項(xiàng)負(fù)債的增加都會(huì)引起的減

24、少；若負(fù)債減少則會(huì)引起增加。若負(fù)債總量不變，結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，如定期存款和儲(chǔ)蓄存款減少，或者財(cái)政存款減少，則達(dá)到增加的目的。我們對(duì)上述的公式10-7根據(jù)一定的對(duì)應(yīng)原則，作進(jìn)一步的處理如下： 10-8根據(jù)公式10-8，可以得出如下結(jié)論：貨幣供應(yīng)量受到如下因素影響：1、信貸收支狀況。為銀行體系對(duì)外貸款，為銀行體系的儲(chǔ)蓄及定期存款。表示銀行體系信貸收支的平衡程度，反映了銀行與財(cái)政部門以外的經(jīng)濟(jì)單位的債權(quán)債務(wù)關(guān)系凈額。若貸款增加額大于儲(chǔ)蓄存款及定期存款增加額，則會(huì)引起的增加。2、財(cái)政收支狀況。為財(cái)政借款，為財(cái)政存款。顯然，如果存款不變，那么，的增加必然使貨幣增長(zhǎng)。而政府增加貸款的做法一般認(rèn)為是同財(cái)政赤字有

25、關(guān)，所以在財(cái)政收支不平衡的情況下，尤其是財(cái)政支出大于收入時(shí)向銀行融資的情況下，貨幣擴(kuò)張是不可避免的。當(dāng)然，我們?cè)谶@里只是從借款的角度來(lái)分析政府支出問(wèn)題。當(dāng)政府采取其他形式的融資時(shí)，如發(fā)行國(guó)債，而不允許中央銀行認(rèn)購(gòu)的情況下，則一般不會(huì)發(fā)生貨幣擴(kuò)張的情形。3、國(guó)際收支狀況。一國(guó)國(guó)際收支的狀況最終會(huì)體現(xiàn)在黃金外匯儲(chǔ)備的變化和銀行體系在國(guó)際金融機(jī)構(gòu)債權(quán)債務(wù)凈額的變化上，即、和這三個(gè)反應(yīng)一國(guó)國(guó)際收支的指標(biāo)上來(lái)。顯然在外匯和黃金占款（，）的增加時(shí)，必然造成本國(guó)中央銀行基礎(chǔ)貨幣的增加，從而增加一國(guó)貨幣供應(yīng)量。4、技術(shù)因素結(jié)算中的票據(jù)實(shí)際是中央銀行為結(jié)算而向存款機(jī)構(gòu)提供的短期信貸。存款機(jī)構(gòu)將收到的支票送交中央

26、銀行進(jìn)行清算，準(zhǔn)備金增加；由于傳遞耽擱等原因，中央銀行不能立即借記出票存款機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)備金賬戶。因此一方面收款機(jī)構(gòu)已經(jīng)貸記了該支票；另一方面出票機(jī)構(gòu)尚未進(jìn)行登記，總的準(zhǔn)備金就會(huì)暫時(shí)增加。當(dāng)支票最終清算時(shí)，準(zhǔn)備金的暫增加也會(huì)消失。但對(duì)于整個(gè)銀行系統(tǒng)來(lái)說(shuō)，這種在途結(jié)算中的票據(jù)始終存在，其數(shù)額除隨經(jīng)濟(jì)活動(dòng)總量增加而有增加的趨勢(shì)外，還與資金結(jié)算技術(shù)有關(guān)。通過(guò)計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)和衛(wèi)星通訊等手段，可以大大縮短在途結(jié)算票據(jù)數(shù)額，減少基礎(chǔ)貨幣。按照此辦法，同樣可以找出的決定因素。綜合上述因素可以看出，一國(guó)貨幣供應(yīng)量的變化實(shí)際上受到一國(guó)信貸收支、財(cái)政收支和國(guó)際收支等諸多因素的影響。二、基礎(chǔ)貨幣與貨幣乘數(shù)通過(guò)對(duì)合并的銀行資產(chǎn)

27、負(fù)債表分析貨幣供應(yīng)量可以看出中央銀行在一國(guó)貨幣供應(yīng)中的基礎(chǔ)性作用。首先引入幾個(gè)相關(guān)概念。（一）基礎(chǔ)貨幣及其作用1、基礎(chǔ)貨幣。基礎(chǔ)貨幣又稱為“強(qiáng)力貨幣”或“貨幣基礎(chǔ)”，是流通中的現(xiàn)金和銀行準(zhǔn)備金的總和。從基礎(chǔ)貨幣的來(lái)源來(lái)看，它是指貨幣當(dāng)局的負(fù)債，即由貨幣當(dāng)局投放并為貨幣當(dāng)局所能直接控制的那部分貨幣，它只是整個(gè)貨幣供給量的一部分；基礎(chǔ)貨幣由兩個(gè)部分構(gòu)成：一是商業(yè)銀行的存款準(zhǔn)備金；二是流通于銀行體系之外而為社會(huì)大眾所持有的現(xiàn)金，即通常所謂的通貨。 2、基礎(chǔ)貨幣的決定因素?；A(chǔ)貨幣的決定因素主要有以下11個(gè)：(1)中央銀行在公開(kāi)市場(chǎng)上買進(jìn)證券；(2)中央銀行收購(gòu)黃金、外匯；(3)中央銀行對(duì)商業(yè)銀行再貼

28、現(xiàn)或再貸款；(4)財(cái)政部發(fā)行通貨；(5)中央銀行的應(yīng)收未收款項(xiàng)；(6)中央銀行的其他資產(chǎn)；(7)政府持有的通貨；(8)政府存款；(9)外國(guó)存款；(10)中央銀行在公開(kāi)市場(chǎng)上賣出證券；(11)中央銀行的其他負(fù)債。在以上這11個(gè)因素中，前6個(gè)為增加基礎(chǔ)貨幣的因素，后5個(gè)為減少基礎(chǔ)貨幣的因素，而且這些因素均集中地反映于中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債表上，見(jiàn)表10-2。表10-2 我國(guó)中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表資 產(chǎn)負(fù) 債1、貼現(xiàn)貸款（）2、證券（）3、對(duì)政府的債權(quán)（）4、國(guó)外資產(chǎn) 包括黃金、外匯和其他國(guó)外資產(chǎn)。（）5、對(duì)特定存款機(jī)構(gòu)債券（）6、對(duì)非金融機(jī)構(gòu)的債權(quán)（）7、其他資產(chǎn)（）1、發(fā)行在外的現(xiàn)金 這里包括流通中的現(xiàn)

29、金和銀行的庫(kù)存現(xiàn)金，庫(kù)存現(xiàn)金是銀行準(zhǔn)備金的一部分。（）2、銀行存款（）3、中央銀行自有資金（）4、政府存款（）5、非金融機(jī)構(gòu)存款（）6、發(fā)行債券（）7、國(guó)外負(fù)債（）8、其他負(fù)債（）合計(jì)合計(jì)根據(jù)定義，基礎(chǔ)貨幣（）等于流通中的現(xiàn)金加銀行存款準(zhǔn)備金（）。由“資產(chǎn)=負(fù)債”的會(huì)計(jì)恒等式，我們可以得到 10-9式中，分別為流通中現(xiàn)金，銀行法定存款準(zhǔn)備金和超額準(zhǔn)備金，它們又分別是存款總額的一個(gè)比例，所以，可以寫成： 10-10從10-9式中可以很容易的知道：在中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債表上，除商業(yè)銀行準(zhǔn)備金和流通中的現(xiàn)金之外，其他任何資產(chǎn)項(xiàng)目的凈增加，都將導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣的增加；任何負(fù)債項(xiàng)目的凈增加，都會(huì)導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣的

30、減少。從以上11個(gè)因素的分析中可以看到，雖然中央銀行可以通過(guò)在公開(kāi)市場(chǎng)上購(gòu)買或出售債券隨時(shí)調(diào)整基礎(chǔ)貨幣的供應(yīng)，但基礎(chǔ)貨幣仍然不是一個(gè)完全由中央銀行控制的外生變量。因?yàn)橹醒脬y行不能單方面決定并準(zhǔn)確預(yù)測(cè)商業(yè)銀行向其進(jìn)行貼現(xiàn)貸款的數(shù)額。雖然貼現(xiàn)貸款的利息率由中央銀行決定，但商業(yè)銀行的決策也有至關(guān)重要的作用。因此，我們可以把基礎(chǔ)貨幣分為兩部分：一部分是中央銀行可以完全控制的，我們稱為“非借入基礎(chǔ)貨幣”，在數(shù)量上它等于基礎(chǔ)貨幣減去存款機(jī)構(gòu)向中央銀行的借款。另一部分是不能由中央銀行完全控制的基礎(chǔ)貨幣，這主要是指中央銀行的貼現(xiàn)貸款創(chuàng)造的那部分基礎(chǔ)貨幣。3、基礎(chǔ)貨幣對(duì)貨幣供應(yīng)的影響。在貨幣乘數(shù)一定時(shí)，基礎(chǔ)貨幣

31、的規(guī)模決定了整個(gè)貨幣供給量的規(guī)模?；A(chǔ)貨幣的變動(dòng)，不僅引起整個(gè)貨幣供給量的同方向變動(dòng)，而且還將引起整個(gè)貨幣供給量的成倍變動(dòng)。具體而言，若基礎(chǔ)貨幣增加，貨幣供給量將成倍地?cái)U(kuò)張；而若基礎(chǔ)貨幣減少，則貨幣供給量將成倍地縮減。由于基礎(chǔ)貨幣能為貨幣當(dāng)局所直接控制，因此，在貨幣乘數(shù)不變的條件下，貨幣當(dāng)局即可通過(guò)控制基礎(chǔ)貨幣來(lái)控制整個(gè)貨幣供給量。（二）貨幣乘數(shù)1、貨幣乘數(shù)貨幣乘數(shù)，也稱貨幣擴(kuò)張系數(shù)，是用以說(shuō)明貨幣供給總量與基礎(chǔ)貨幣之倍數(shù)關(guān)系的一種系數(shù)。貨幣乘數(shù)是決定貨幣供給量的又一個(gè)重要的、甚至是更為關(guān)鍵的因素。但是，與基礎(chǔ)貨幣不同，貨幣乘數(shù)并不是一個(gè)外生變量，因?yàn)闆Q定貨幣乘數(shù)的大部分因素都不是決定于貨幣當(dāng)

32、局的行為，而是決定于商業(yè)銀行或社會(huì)大眾的行為?？梢哉f(shuō)，貨幣供給的內(nèi)生性主要地表現(xiàn)在貨幣乘數(shù)的內(nèi)生性。也就是說(shuō)，貨幣供給之所以是一個(gè)內(nèi)生變量，主要是因?yàn)樨泿女?dāng)局不能對(duì)貨幣乘數(shù)實(shí)施直接的或完全的控制。 貨幣乘數(shù)同前面提到的存款乘數(shù)既有聯(lián)系，又有區(qū)別。存款乘數(shù)是說(shuō)明商業(yè)銀行存款派生過(guò)程中，活期存款總額同基礎(chǔ)貨幣之間的倍數(shù)關(guān)系。而貨幣乘數(shù)是指貨幣供給總量同基礎(chǔ)貨幣間的比例關(guān)系。由于貨幣供給按照流動(dòng)性不同可以劃分為、等不同的統(tǒng)計(jì)口徑，其總量會(huì)有所不同，因而對(duì)應(yīng)的貨幣乘數(shù)計(jì)算公式也會(huì)有很大差異，但存款乘數(shù)只是針對(duì)活期存款來(lái)說(shuō)的。2、貨幣乘數(shù)決定的一般理論模型對(duì)狹義貨幣供給來(lái)說(shuō)，它包括流通中的現(xiàn)金和銀行活期

33、存款，用公式表示為：。其中表示公眾手中持有的現(xiàn)金，它可以通過(guò)現(xiàn)金持有比率（現(xiàn)金漏出率）計(jì)算，即；而活期存款可以根據(jù)前面推導(dǎo)的存款乘數(shù)表示。因此，狹義貨幣供給的計(jì)算公式為： 10-11那么， 10-12 其中就是狹義貨幣的貨幣乘數(shù)，我們用表示，則 （表示基礎(chǔ)貨幣）對(duì)于廣義貨幣，其定義相當(dāng)于在的基礎(chǔ)上增加一些其他項(xiàng)目，如小額定期存款、貨幣市場(chǎng)存款賬戶、貨幣市場(chǎng)互助基金份額等，說(shuō)法不同，但在計(jì)算過(guò)程中可以統(tǒng)一處理：把這些附加項(xiàng)目合并在一起用代表，用表示這些項(xiàng)目與活期存款的比率，從而這些附加項(xiàng)目作為的一部分內(nèi)容，那么同基礎(chǔ)貨幣的關(guān)系可以表示為： 10-13則 10-14顯然，為廣義貨幣的貨幣乘數(shù)。它高

34、于。因?yàn)槎ㄆ诖婵罨蜇泿攀袌?chǎng)互助基金份額、貨幣市場(chǎng)存款賬戶、隔日回購(gòu)協(xié)議等項(xiàng)目，大大增加貨幣供應(yīng)數(shù)量，即。3、貨幣乘數(shù)的決定因素（1）法定存款準(zhǔn)備金比率。調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金比率是中央銀行最重要的貨幣政策工具之一。在其他情況不變的條件下，中央銀行可通過(guò)提高或降低法定存款準(zhǔn)備金比率而直接地改變貨幣乘數(shù)，從而達(dá)到控制貨幣供給量的目的。法定存款準(zhǔn)備金比率越高，貨幣乘數(shù)越小。在貨幣乘數(shù)的各個(gè)決定因素中，法定存款準(zhǔn)備金比率基本上是一個(gè)可由中央銀行直接控制的外生變量。當(dāng)然，由于法定存款準(zhǔn)備金比率的變動(dòng)將對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)較大的沖擊，因此，它不宜比較頻繁地變動(dòng)，中央銀行實(shí)際上也并不經(jīng)常地運(yùn)用這一威力強(qiáng)大的武器。同時(shí)

35、，商業(yè)銀行和社會(huì)大眾的某些行為，也將在一定程度上抵消中央銀行調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金比率對(duì)貨幣乘數(shù)的影響。（2）定期存款比率。定期存款比率是指商業(yè)銀行的定期存款對(duì)活期存款的比率。這一比率的變動(dòng)主要決定于社會(huì)公眾的資產(chǎn)選擇行為。影響這種資產(chǎn)選擇行為，從而影響定期存款比率的因素主要有兩個(gè)：定期存款利率，定期存款利率上升，將引導(dǎo)人們更多地以定期存款方式保留財(cái)富，趨于上升，反之則下降。如果活期存款利率上升，同時(shí)隱含著定期存款利率相對(duì)下降，定期存款比例也會(huì)下降。收入或財(cái)富的變動(dòng)，收入或財(cái)富增長(zhǎng)將導(dǎo)致各項(xiàng)資產(chǎn)同時(shí)增加，但如果生息資產(chǎn)的增長(zhǎng)幅度高于支付工具的增長(zhǎng)幅度，將上升。貨幣乘數(shù)部分是內(nèi)生的，主要受到收入的影

36、響，即使中央銀行保持貨幣政策不變，貨幣存量也會(huì)隨收入增加而增加，即它是順周期變動(dòng)的。（3）通貨比率（公眾持有現(xiàn)金率）。通貨比率是指社會(huì)公眾持有的現(xiàn)金對(duì)商業(yè)銀行活期存款的比率。這一比率的變動(dòng)也主要決定于社會(huì)公眾的資產(chǎn)選擇行為。影響人們資產(chǎn)選擇行為，從而影響通貨比率的因素主要有：社會(huì)公眾的流動(dòng)性偏好程度、其他金融資產(chǎn)的收益率（即持有通貨的機(jī)會(huì)成本）、銀行體系活期存款的增減變化、收入或財(cái)富的變動(dòng)以及其他如信用發(fā)達(dá)程度、心理預(yù)期、突發(fā)事件、季節(jié)性因素等。通貨比率的變動(dòng)對(duì)貨幣乘數(shù)、從而對(duì)貨幣供給量的影響也比較復(fù)雜。根據(jù)一般的貨幣乘數(shù)模型，無(wú)論定義或，通貨比率均同時(shí)出現(xiàn)于貨幣乘數(shù)公式的分子和分母中?？赏ㄟ^(guò)

37、如下兩種辦法來(lái)對(duì)這種影響的方向做出比較準(zhǔn)確的判斷：根據(jù)基本原理進(jìn)行分析。人們持有的通貨是一種潛在的準(zhǔn)備金。如果將這種潛在的準(zhǔn)備金轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)的準(zhǔn)備金，即把持有的現(xiàn)金存入商業(yè)銀行，從而使通貨比率下降，則在部分準(zhǔn)備金制度下，這部分現(xiàn)金即可通過(guò)商業(yè)銀行的貸款、貼現(xiàn)或投資行為而創(chuàng)造出成倍的派生存款，從而使貨幣乘數(shù)增大，并使貨幣供給量增加。如果人們持有更多的通貨，從而使通貨比率上升，則這部分通貨因流出商業(yè)銀行體系，從而不再成為創(chuàng)造存款貨幣的基礎(chǔ)。這就使貨幣乘數(shù)縮小，從而使貨幣供給量減少?？梢?jiàn)，從基本原理而言，通貨比率的變動(dòng)將對(duì)貨幣乘數(shù)、從而對(duì)貨幣供給量產(chǎn)生負(fù)的影響。通過(guò)數(shù)學(xué)方法加以推導(dǎo)?？煞謩e求出貨幣乘數(shù)

38、和對(duì)通貨比率的一階導(dǎo)數(shù)，然后根據(jù)其符號(hào)來(lái)判斷通貨比率的變動(dòng)對(duì)貨幣乘數(shù)的影響方向。（4）超額準(zhǔn)備金比率。商業(yè)銀行持有超額準(zhǔn)備金，意味著用于信用創(chuàng)造的資金相對(duì)減少，是存款擴(kuò)張過(guò)程中的一種漏出。該比率取決于商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)中成本與收益的對(duì)比關(guān)系。影響它的主要因素有以下三個(gè)：利率，市場(chǎng)利率是持有超額準(zhǔn)備金的機(jī)會(huì)成本。市場(chǎng)利率上升，表明運(yùn)用閑置資金可以取得更高收益，商業(yè)銀行會(huì)降低超額準(zhǔn)備金比率，反之則會(huì)提高該比率。貸款的投資機(jī)會(huì)，在經(jīng)濟(jì)處于上升階段時(shí)，資金需求增加，會(huì)促使銀行降低超額準(zhǔn)備金比率，增加貸款，而經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)則會(huì)提高該比率。借入資金難易程度及成本大小，如果銀行能隨時(shí)向中央銀行或其他機(jī)構(gòu)借入資金，且成

39、本不會(huì)大幅波動(dòng)，銀行便不必保留過(guò)多的超額準(zhǔn)備金，反之，商業(yè)銀行則會(huì)保持較高的超額準(zhǔn)備金比率以應(yīng)付突然的資金需求。4、貨幣乘數(shù)對(duì)貨幣供應(yīng)的影響根據(jù)現(xiàn)代貨幣供給理論，貨幣乘數(shù)是貨幣供給的又一個(gè)重要因素，而且甚至是比基礎(chǔ)貨幣更重要的一個(gè)因素。在基礎(chǔ)貨幣一定的條件下，貨幣乘數(shù)與貨幣供給成正比。也就是說(shuō)，貨幣乘數(shù)越大，則一定的基礎(chǔ)貨幣所引起的貨幣供給量也就越多；貨幣乘數(shù)越小，則同樣的基礎(chǔ)貨幣所引起的貨幣供給量也就越少。決定貨幣乘數(shù)的因素很多，也很復(fù)雜，特別是其中有些因素顯然不是由中央銀行所能決定和控制的。因此，貨幣乘數(shù)對(duì)貨幣供給的影響要比基礎(chǔ)貨幣對(duì)貨幣供給的影響更重要，也更復(fù)雜。因此，在貨幣供給理論的研

40、究中，對(duì)貨幣乘數(shù)的研究要比對(duì)基礎(chǔ)貨幣的研究更重要。從現(xiàn)代貨幣供給理論研究中所提出的各種模型可明顯地看到，大多數(shù)貨幣供給決定模型實(shí)際上主要是貨幣乘數(shù)模型。綜上所述，貨幣供給量是由中央銀行、商業(yè)銀行及社會(huì)公眾這三個(gè)經(jīng)濟(jì)主體的行為共同決定的。如果撇開(kāi)各因素之間的相互影響，則、這三個(gè)因素基本上代表了中央銀行的行為對(duì)貨幣供給的影響，則代表了商業(yè)銀行的行為對(duì)貨幣供給的影響。這就說(shuō)明，在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中，貨幣供給并不完全地由中央銀行所決定和控制，它在一定程度上也要受到商業(yè)銀行和社會(huì)公眾行為的影響，而商業(yè)銀行和社會(huì)公眾的行為又要受到經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的內(nèi)在規(guī)律的影響。由此可推論出這樣一個(gè)基本結(jié)論：在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中，貨幣供給在一定

41、程度上也是一個(gè)內(nèi)生變量。三、基礎(chǔ)貨幣與貨幣乘數(shù)的互動(dòng)關(guān)系基礎(chǔ)貨幣和貨幣乘數(shù)是相互作用和相互影響的。按照內(nèi)生貨幣供給理論，貨幣供給的變動(dòng)歸根到底是由經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)決定的。在費(fèi)雪（I.Fisher）提出的著名的交易方程式中，如果把貨幣流通速度看作一個(gè)常數(shù)，貨幣數(shù)量由基礎(chǔ)貨幣和貨幣乘數(shù)決定()，則可以得出。這表明經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)貨幣的需求可由基礎(chǔ)貨幣的增長(zhǎng)或貨幣乘數(shù)的上升來(lái)滿足。基礎(chǔ)貨幣增加得少則貨幣乘數(shù)上升得快；反之，貨幣乘數(shù)上升得慢則基礎(chǔ)貨幣就增加多。在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張期，如果基礎(chǔ)貨幣受到央行控制不能迅速增加，各個(gè)商業(yè)銀行會(huì)在利潤(rùn)動(dòng)機(jī)的驅(qū)使下，通過(guò)降低超額準(zhǔn)備金比率和增加向中央銀行貸款的方式增大貨幣乘數(shù)，貨幣乘數(shù)的

42、迅速上升就會(huì)促進(jìn)貨幣供給的增加；在經(jīng)濟(jì)緊縮期，如果貨幣政策不能有效地調(diào)整基礎(chǔ)貨幣，貨幣乘數(shù)的下降就會(huì)抑制貨幣供給的增長(zhǎng)速度。從另一方面看，貨幣乘數(shù)變化率有規(guī)律的周期性波動(dòng)幾乎正好與基礎(chǔ)貨幣增長(zhǎng)率的周期性相反，因而在相當(dāng)大的程度上抵消了后者劇烈波動(dòng)的影響，這也反映了貨幣供給的內(nèi)生性特點(diǎn)。因?yàn)槊慨?dāng)經(jīng)濟(jì)緊縮時(shí)，中央銀行往往擴(kuò)大基礎(chǔ)貨幣的投放，刺激經(jīng)濟(jì)恢復(fù)繁榮。但此時(shí)由于對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的普遍悲觀，消費(fèi)和投資都處于較低的水平，銀行也處于風(fēng)險(xiǎn)性和收益性的考慮，減少貸款的發(fā)放。資金供求兩方面原因都會(huì)導(dǎo)致銀行業(yè)提高超額存款準(zhǔn)備金比率，從而降低貨幣乘數(shù)。反之，當(dāng)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱、出現(xiàn)通貨膨脹時(shí)，需要中央銀行緊縮銀根、減少基

43、礎(chǔ)貨幣的投放；但貨幣乘數(shù)卻因?yàn)樯虡I(yè)銀行減少超額儲(chǔ)備和向中央銀行大量借款而迅速提高，削弱基礎(chǔ)貨幣變化產(chǎn)生的影響。第四節(jié) 貨幣供給理論對(duì)基礎(chǔ)貨幣和貨幣乘數(shù)的研究為貨幣供給理論的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)，現(xiàn)代西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)貨幣供給的論述都是從基礎(chǔ)貨幣和貨幣乘數(shù)兩個(gè)方面進(jìn)行研究的，而且各種學(xué)說(shuō)中對(duì)基礎(chǔ)貨幣的界定和認(rèn)識(shí)比較一致。因此，現(xiàn)代貨幣供給的決定模型也就是貨幣乘數(shù)的決定模型，對(duì)貨幣乘數(shù)研究的發(fā)展也大體代表了貨幣供給理論的發(fā)展進(jìn)程。一、西方貨幣供給的幾種理論模型菲利普斯的貨幣乘數(shù)論菲利普斯是最早對(duì)貨幣乘數(shù)問(wèn)題進(jìn)行系統(tǒng)研究的經(jīng)濟(jì)學(xué)家。1921年，菲利普斯出版了銀行信用一書，最早使用了“原始存款”和“派生存款”這

44、對(duì)概念。書中指出，原始存款是現(xiàn)金通貨，或其他銀行的支票和匯票等易兌換為現(xiàn)金的等價(jià)物存入銀行而形成的存款；派生存款則是接受銀行放款和票據(jù)貼現(xiàn)的顧客，將其資金存入銀行所形成的存款。菲利普斯假設(shè)，銀行不持有超額準(zhǔn)備金，公眾也不持有現(xiàn)金和定期存款。于是，銀行的存款總額要大于所增加的準(zhǔn)備金若干倍，這個(gè)倍數(shù)即為貨幣乘數(shù)，表示為,為法定存款準(zhǔn)備金率。這是最為簡(jiǎn)單也最為經(jīng)典的貨幣乘數(shù)理論，與第二節(jié)中的相關(guān)介紹是一致的。 此后，薩繆爾森依據(jù)現(xiàn)實(shí)情況發(fā)展了菲利普斯的簡(jiǎn)單乘數(shù)模型。在其模型中加入了超額準(zhǔn)備金比率和現(xiàn)金漏損率的因素，放寬了原先的假定前提，從而得出較為符合實(shí)際的乘數(shù)模型： ，這里用 代表超額準(zhǔn)備金比率，

45、表示現(xiàn)金漏損率。 2、弗里德曼施瓦茨貨幣供應(yīng)模型弗里德曼與施瓦茨于1963年出版18671960年美國(guó)貨幣史一書提出一種貨幣供給決定模型，分析了各種主客觀因素對(duì)貨幣供給的影響，指出決定貨幣供給的主要因素有三個(gè)：基礎(chǔ)貨幣（）、存款準(zhǔn)備金比率（）和存款通貨比（），這三個(gè)因素分別取決于貨幣當(dāng)局，銀行體系和社會(huì)公眾。首先，貨幣存量可分為兩部分：一是貨幣當(dāng)局的負(fù)債，即社會(huì)公眾所持有的通貨；二是銀行的負(fù)債，即銀行存款，包括活期存款，也包括定期存款和儲(chǔ)蓄存款。如設(shè)為貨幣存量，為社會(huì)公眾所持有的通貨，為商業(yè)銀行的存款，則： 這里M表示的是廣義貨幣。其次，在貨幣存量中只有一部分貨幣可為中央銀行所能直接控制，弗里

46、德曼和施瓦茨稱之為高能貨幣(強(qiáng)力貨幣)，它由兩部分構(gòu)成：一是社會(huì)公眾所持有的通貨；二是商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金(包括庫(kù)存現(xiàn)金和存在中央銀行的準(zhǔn)備金存款)。所謂的高能貨幣，實(shí)際上就是基礎(chǔ)貨幣。如以表示高能貨幣，以R表示商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金，則：。由此，得，令， 10-15則，其中為貨幣乘數(shù)。由上述貨幣供給模型可知，貨幣存量是由三個(gè)因素共同決定的：一是高能貨幣H；二是商業(yè)銀行的存款與準(zhǔn)備金的比率；三是商業(yè)銀行的存款與社會(huì)公眾持有的通貨的比率。在這三個(gè)因素中，第二、第三個(gè)因素共同決定了貨幣乘數(shù)。在高能貨幣一定的條件下，這兩個(gè)因素就決定了貨幣的存量。根據(jù)弗里德曼和施瓦茨的分析，決定貨幣供給的經(jīng)濟(jì)主體有三個(gè)：一是貨

47、幣當(dāng)局，它決定高能貨幣；二是商業(yè)銀行，它決定存款對(duì)準(zhǔn)備金的比率；三是社會(huì)公眾，它決定存款對(duì)通貨的比率。而且，弗里德曼和施瓦茨還對(duì)18811960年的貨幣供給量進(jìn)行了實(shí)證分析，結(jié)果發(fā)現(xiàn)貨幣供應(yīng)量變動(dòng)的86%由基礎(chǔ)貨幣引起，和的變動(dòng)只占到9%和3%。因此，他們認(rèn)為基礎(chǔ)貨幣的變化是廣義貨幣供給長(zhǎng)期變化的原因，那么貨幣供給實(shí)質(zhì)上是由中央銀行決定的外生變量。這也為弗里德曼強(qiáng)調(diào)貨幣政策有效性提供了理論上的依據(jù)。單純從公式看，由于分子和分母都含有和，無(wú)法判定這兩者的變動(dòng)如何引起貨幣乘數(shù)的變動(dòng)，進(jìn)而貨幣存量如何變動(dòng)，弗里德曼和施瓦茨對(duì)此未做進(jìn)一步的分析。可以考慮的一種解決方法是分別求和的偏導(dǎo)數(shù)，通過(guò)計(jì)算得出二

48、者都大于零，則貨幣乘數(shù)大于零，進(jìn)而貨幣存量分別為和的遞增函數(shù)，即和的變化會(huì)引起貨幣乘數(shù)和貨幣存量同方向的變化。得到的結(jié)論是：高能貨幣數(shù)量的變化是廣義貨幣存量長(zhǎng)期性變化和主要的周期性變化的主要原因；和的變化對(duì)金融危機(jī)條件下的貨幣運(yùn)動(dòng)有著決定性影響，同時(shí)，的變化還對(duì)貨幣存量長(zhǎng)期緩慢的周期性變化起重要作用3、卡甘貨幣供應(yīng)模型美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家菲里普卡甘于1965年出版18751960年美國(guó)貨幣存量變化的決定及其影響一書，提出如下貨幣供給方程式： 10-16在公式中，表示廣義貨幣存量()，表示高能貨幣，表示通貨比率，表示準(zhǔn)備金比率?？ǜ收J(rèn)為，政府控制基礎(chǔ)貨幣，而公眾和商業(yè)銀行則共同決定基礎(chǔ)貨幣為公眾和銀行所

49、持有的比例。當(dāng)公眾減少通貨持有額而相對(duì)增加銀行存款時(shí)，銀行準(zhǔn)備金就增加了，如果此時(shí)準(zhǔn)備金比率保持不變，貨幣存量將增加。同樣，當(dāng)銀行增加貸款時(shí)，如果存款不變，準(zhǔn)備金比率下降，貨幣存量增加?？ǜ收J(rèn)為，高能貨幣的變化是貨幣存量在長(zhǎng)期中增長(zhǎng)的主要原因。而通貨比率和準(zhǔn)備金比率的作用則很小，這兩個(gè)比率下降所引起的貨幣增長(zhǎng)大約只有10%左右，因?yàn)樵诖蟛糠謺r(shí)期，這兩個(gè)比率的變化對(duì)貨幣量的影響差不多都相互抵消了。同時(shí)，他認(rèn)為，各決定因素自身也在變化。首先，從高能貨幣的變動(dòng)原因看，當(dāng)今美國(guó)高能貨幣實(shí)際上有三大來(lái)源：黃金存量，聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行和財(cái)政部?？ǜ收J(rèn)為，盡管美國(guó)高能貨幣的發(fā)行從來(lái)沒(méi)有集中過(guò)，但是，高能貨幣最終決

50、定于政府對(duì)它的控制，因?yàn)檎芨淖兏吣茇泿诺陌l(fā)行條件和發(fā)行量。其次，就通貨比率來(lái)說(shuō)，在美國(guó)，從長(zhǎng)期來(lái)看通貨比率具有下降的趨勢(shì)?？ǜ拾堰@一趨勢(shì)主要?dú)w因于收入和財(cái)富的增長(zhǎng)以及城市化，人們?cè)黾訉?duì)存款的需求，而相對(duì)減少對(duì)通貨的需求。最后，就準(zhǔn)備金比率變動(dòng)的原因來(lái)看，卡甘認(rèn)為法定準(zhǔn)備金率是準(zhǔn)備金率變動(dòng)的主要原因。卡甘模型與上述弗里德曼-施瓦茨模型有著較多的相似性，都是研究廣義貨幣，但也有其獨(dú)到之處。（1）卡甘模型也是對(duì)美國(guó)貨幣史進(jìn)行實(shí)證分析的結(jié)果?？ǜ世眠@一方程分析了美國(guó)18751955年間的貨幣供給量變化，得出貨幣供給量的長(zhǎng)期增長(zhǎng)主要依靠追加的基礎(chǔ)貨幣，而由和下降引起的貨幣增長(zhǎng)只占10%。他還詳細(xì)考

51、察了貨幣供給量增長(zhǎng)率和下降率的周期性變化同商業(yè)循環(huán)的周期性之間的相關(guān)關(guān)系，以及貨幣政策干預(yù)經(jīng)濟(jì)的有效性；卡甘的分析被認(rèn)為是美國(guó)歷史上對(duì)貨幣供給決定問(wèn)題最全面、最深入、最權(quán)威的分析。（2）卡甘模型中影響或決定貨幣存量的因素與弗里德曼-施瓦茨模型中的因素相比，也只有形式上的區(qū)別，而沒(méi)有本質(zhì)上的不同，因?yàn)橹皇堑牡箶?shù)，而也同樣地反映著和的相對(duì)變動(dòng)對(duì)貨幣乘數(shù)的影響。但是，與弗里德曼-施瓦茨模型相比，卡甘模型似乎更為明顯地反映了兩項(xiàng)決定因素的變化對(duì)貨幣乘數(shù)的影響。根據(jù)卡甘模型的定義，與這兩項(xiàng)的值均小于1，因而此兩項(xiàng)之積的值也必小于其中任一項(xiàng)的值。所以，其中任一項(xiàng)的上升必使貨幣乘數(shù)縮小，從而引起貨幣供給量的

52、減少；任一項(xiàng)的下降則又必使貨幣乘數(shù)增大，從而引起貨幣供給量的擴(kuò)張。4、喬頓的貨幣供給模型貨幣供給的一般決定模型在西方經(jīng)濟(jì)學(xué)界，弗里德曼-施瓦茨模型及卡甘模型是較早提出的貨幣乘數(shù)模型。但是，這兩個(gè)模型過(guò)于復(fù)雜，不易被一般人所理解。同時(shí)，這兩個(gè)模型中的貨幣都是廣義貨幣。因此，在這兩個(gè)模型的基礎(chǔ)上，美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家喬頓于1969年10月在其發(fā)表的論文決定貨幣存量的各個(gè)要素中，對(duì)這兩個(gè)模型進(jìn)行了改進(jìn)和補(bǔ)充，導(dǎo)出了一個(gè)比較簡(jiǎn)潔明了的貨幣乘數(shù)模型，該模型也被稱為貨幣供給決定機(jī)制的一般模型。他指出，差別性存款準(zhǔn)備金比率的存在，使各銀行存款總額的消長(zhǎng)及銀行存款結(jié)構(gòu)的變化都呈現(xiàn)出不同的情況，這將影響各個(gè)銀行的準(zhǔn)備金

53、、放款與投資，使銀行信用發(fā)生變動(dòng)，進(jìn)而導(dǎo)致派生存款和貨幣供應(yīng)總量的變動(dòng)。喬頓貨幣供給決定模型的形式是： 10-17其中令 為貨幣乘數(shù) 。 喬頓模型將貨幣定義為，式中表示各種存款的加權(quán)平均準(zhǔn)備金比率，包括商業(yè)銀行活期存款（支票存款）、個(gè)人定期存款和政府存款；表示公眾持有通貨同活期存款的比例；代表定期存款與活期存款的比例；表示政府存款與活期存款的比例。從模型中我們不難發(fā)現(xiàn)，當(dāng)、上升時(shí)，貨幣乘數(shù)減小。而對(duì)于通貨比率,只從公式分析情況就不是很明顯，因?yàn)榉肿臃帜付己?。從理論上說(shuō)，通貨比率越大，現(xiàn)金從銀行體系的漏出就越多，貨幣乘數(shù)應(yīng)該越小。但按照公式如果當(dāng)貨幣乘數(shù)小于1時(shí)，也就是時(shí)，和就會(huì)出現(xiàn)正比例的情

54、況。當(dāng)然在現(xiàn)實(shí)中貨幣乘數(shù)是不可能小于1的，所以我們可以說(shuō)貨幣乘數(shù)和通貨比率是反向變動(dòng)的。由以上分析可知，喬頓模型中的貨幣乘數(shù)是由多種復(fù)雜因素共同決定的，而這些因素又分別受到貨幣當(dāng)局(主要是中央銀行)、商業(yè)銀行及社會(huì)公眾等不同的經(jīng)濟(jì)主體的行為的影響。由此可見(jiàn)，貨幣當(dāng)局或中央銀行實(shí)際上只能對(duì)決定貨幣乘數(shù)的部分因素而不是全部因素具有控制能力。也就是說(shuō)，除了中央銀行之外，商業(yè)銀行和社會(huì)公眾等其他經(jīng)濟(jì)主體的行為也將對(duì)貨幣乘數(shù)，從而對(duì)貨幣供給產(chǎn)生一定的影響，甚至產(chǎn)生比較重要的影響。這就說(shuō)明，貨幣供給并不是一個(gè)完全決定于貨幣當(dāng)局的主觀意志，而不受經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的內(nèi)在規(guī)律影響的外生變量。此后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家A.貝爾格

55、和文特勞布在喬頓貨幣供給模型的基礎(chǔ)上又進(jìn)行了各自的修補(bǔ)工作，提出了更為復(fù)雜和精密的貨幣供給模型，但從形式到內(nèi)容上都和喬頓模型一脈相承，只是強(qiáng)調(diào)的重點(diǎn)有所不同而已 關(guān)于貝爾格貨幣模型和文特勞布貨幣供給模型的詳細(xì)內(nèi)容參閱王廣謙的20世紀(jì)西方貨幣金融理論研究：進(jìn)展與評(píng)述，經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社出版。布倫納-梅爾澤的貨幣供給模型美國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家布倫納與梅爾澤以貨幣供給函數(shù)的形式，對(duì)狹義貨幣供給量的決定因素進(jìn)行了分析，提出了一個(gè)線性的貨幣供給函數(shù)，形式如下： 10-18這里的為一常數(shù)；代表基礎(chǔ)貨幣，代表自由準(zhǔn)備金；自由準(zhǔn)備金是指因法定準(zhǔn)備金比率的變化而引起的法定存款準(zhǔn)備金累積變動(dòng)額，以及由于存款轉(zhuǎn)移而導(dǎo)致的準(zhǔn)備

56、金變動(dòng)額。布倫納-梅爾澤將（）稱為“擴(kuò)大了的基礎(chǔ)貨幣”（Extended Base）。為貨幣乘數(shù)，它的大小主要取決于各種存款的平均法定準(zhǔn)備金率及通貨、定期存款、超額準(zhǔn)備金的外溢效應(yīng)。所謂外溢效應(yīng)，是指通貨、定期存款等，隨公眾的貨幣財(cái)富量增加而增加的現(xiàn)象。外溢效應(yīng)對(duì)貨幣供給的影響主要體現(xiàn)在中，而后邊的三項(xiàng)則代表了其他要素的影響，包括公眾所持通貨的影響（）、商業(yè)銀行定期存款的影響（）以及銀行超額準(zhǔn)備金的影響（）。乘數(shù)、同互不相同且都為負(fù)值，因?yàn)?、和的變化?huì)對(duì)貨幣供給產(chǎn)生反方向的影響。布倫納-梅爾澤關(guān)于貨幣供給量決定因素的分析有兩個(gè)重要結(jié)論：第一，擴(kuò)大了的基礎(chǔ)貨幣及公眾對(duì)通貨的需求變化是引起貨幣供給

57、量變化的主要原因；第二，中央銀行公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作是決定基礎(chǔ)貨幣變化，從而決定貨幣供給變化的主要因素。布倫納-梅爾澤沒(méi)有采用傳統(tǒng)的貨幣供給量等于基礎(chǔ)貨幣與貨幣乘數(shù)乘積的分析方法，而是區(qū)別了決定貨幣供給量的各種因素的不同乘數(shù)，更精確的反映了各因素變化對(duì)貨幣供給的影響。在這四個(gè)乘數(shù)中，是最為重要的，因?yàn)樗粌H決定了擴(kuò)大了的基礎(chǔ)貨幣對(duì)貨幣供給的影響，還反映了各個(gè)因素的外溢效應(yīng)。6、泰根的貨幣供給模型美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家R.L.泰根在美國(guó)的貨幣需求與供給函數(shù)：某些結(jié)構(gòu)估算一文中獨(dú)辟蹊徑，從貨幣供求兩個(gè)方面研究貨幣供給的決定問(wèn)題。泰根認(rèn)為，現(xiàn)實(shí)中的貨幣供給量不是由貨幣供給一方面就可以決定的，必須考慮貨幣需求。他的

58、貨幣供給模型可以表述為： 10-19式中，為貨幣供給量，為中央銀行接受的實(shí)際準(zhǔn)備金來(lái)源，為商業(yè)銀行的自由準(zhǔn)備金，為活期存款的法定準(zhǔn)備金率，為市場(chǎng)利率，為再貼現(xiàn)率，為定期存款的法定準(zhǔn)備金率，為商業(yè)銀行的定期存款，為定期存款利率，為國(guó)民收入，為非銀行社會(huì)公眾對(duì)通貨和活期存款的需求。從該方程式中可以看出，決定貨幣供給量的主要因素包括：基礎(chǔ)貨幣，商業(yè)銀行的自由準(zhǔn)備金，公眾對(duì)通貨和活期存款的需求等。其中，商業(yè)銀行的自由準(zhǔn)備金是市場(chǎng)利率和再貼現(xiàn)率的二元函數(shù)：在市場(chǎng)利率不變時(shí)，它隨再貼現(xiàn)率的上升而增加；當(dāng)再貼現(xiàn)率不變時(shí)，它隨市場(chǎng)利率的上升而減少。社會(huì)公眾對(duì)通貨和活期存款的需求取決于短期市場(chǎng)利率、定期存款利率

59、和國(guó)民收入三個(gè)因素：在其他條件不變時(shí)，社會(huì)公眾對(duì)通貨和活期存款的需求隨市場(chǎng)利率的上升、定期存款利率的上升而減少，隨國(guó)民收入的增加而增加?？傊?，泰根方程表明，貨幣供給是由許多因素共同決定的變量，是貨幣供給方（中央銀行和商業(yè)銀行）與貨幣需求方（社會(huì)公眾），根據(jù)國(guó)民收入狀況和市場(chǎng)利率水平、利率結(jié)構(gòu)共同決定的。因而，貨幣供給量不是一個(gè)能由中央銀行絕對(duì)控制的外生變量。專欄 10-2 中國(guó)的貨幣供給一、中國(guó)貨幣供應(yīng)量定義及其理論模型 1、根據(jù)我國(guó)金融發(fā)展程度和對(duì)貨幣供應(yīng)量的內(nèi)涵，我國(guó)對(duì)貨幣供應(yīng)量的定義如下：流通中的現(xiàn)金，其中為流通中的現(xiàn)金即，為活期存款，包括企業(yè)活期存款、機(jī)關(guān)團(tuán)體存款及農(nóng)村存款。，為準(zhǔn)貨幣

60、，包括居民儲(chǔ)蓄存款、企業(yè)定期存款、信托類存款與其他存款。，其中為基礎(chǔ)貨幣，為各類金融機(jī)構(gòu)在中央銀行的存款準(zhǔn)備金。2、中國(guó)貨幣供應(yīng)量的乘數(shù)根據(jù)上述對(duì)貨幣供應(yīng)量的定義，可以分別計(jì)算和的乘數(shù)： 式中，分別為和的乘數(shù)，是為通貨存款比率()，為準(zhǔn)貨幣占活期存款的比率()，為總準(zhǔn)備金率()，為法定存款準(zhǔn)備率，為超額準(zhǔn)備率。我國(guó)的貨幣乘數(shù)具有的特點(diǎn)是：(1)，有明顯的順周期波動(dòng)的特征,即在經(jīng)濟(jì)高漲時(shí)期趨于擴(kuò)張，在經(jīng)濟(jì)調(diào)整時(shí)期趨于收縮。(2)超額準(zhǔn)備金比率在眾因素中對(duì)貨幣乘數(shù)的影響最大，它的變動(dòng)大致決定了貨幣乘數(shù)變動(dòng)的基本趨勢(shì)，并且超額準(zhǔn)備率本身的變動(dòng)具有逆周期波動(dòng)的趨勢(shì)。貨幣乘數(shù)有順周期特征的原因：超額準(zhǔn)備