外匯管理與匯率管理知識(shí)分析概念

1、外匯的概念外匯有動(dòng)態(tài)和靜態(tài)兩種含義：動(dòng)態(tài)意義上的外匯，是指人們將一種貨幣兌換成另一種貨幣，清償國(guó)際間債權(quán)債務(wù)關(guān)系的行為。那個(gè)意義上的外匯概念等同于國(guó)際結(jié)算。靜態(tài)意義上的外匯又有廣義和狹義之分：廣義的靜態(tài)外匯是指一切用外幣表示的資產(chǎn)。我國(guó)以及其他各國(guó)的外匯治理法令中一般沿用這一概念。如在中國(guó)，依照1997年1月20日公布的修改后的中華人民共和國(guó)外匯治理?xiàng)l例中規(guī)定，外匯是指：（1）外國(guó)貨幣，包括鈔票、鑄幣等；（2）外幣支付憑證，包括票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲(chǔ)蓄憑證等；（3）外幣有價(jià)證券，包括政府債券、公司債券、股票等；（4）特不提款權(quán)、歐洲貨幣單位；（5）其他外匯資產(chǎn)。從那個(gè)意義上講外匯確實(shí)是外幣

2、資產(chǎn)。狹義的外匯是指以外幣表示的可用于國(guó)際之間結(jié)算的支付手段。從那個(gè)意義上講，只有存放在國(guó)外銀行的外幣資金，以及將對(duì)銀行存款的索取權(quán)具體化了的外幣票據(jù)才構(gòu)成外匯，要緊包括：銀行匯票、支票、銀行存款等。這確實(shí)是通常意義上的外匯概念。匯率匯率又稱(chēng)匯價(jià)、外匯牌價(jià)或外匯行市，即外匯的買(mǎi)賣(mài)價(jià)格。它是兩國(guó)貨幣的相對(duì)比價(jià)，也確實(shí)是用一國(guó)貨幣表示另一國(guó)貨幣的價(jià)格。匯率在不同的貨幣制度下有不同的制定方法。在金本位制度下，由于不同國(guó)家的貨幣的含金量不同，兩種貨幣含金量的對(duì)比（又稱(chēng)鑄幣平價(jià)）是外匯匯率的基礎(chǔ)。在不兌現(xiàn)的信用貨幣制度下，匯率變動(dòng)受外匯供求關(guān)系的制約，當(dāng)某種貨幣供不應(yīng)求時(shí)，這種貨幣的匯率就會(huì)上升，當(dāng)某種

3、貨幣供過(guò)于求時(shí)，它的匯率就會(huì)下降。阻礙外匯供求關(guān)系的因素是多方面的。要緊有：（1）國(guó)際收支的阻礙。外匯的供給和需求體現(xiàn)著國(guó)際收支平衡表所列的各種國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易，國(guó)際收支平衡表中的貸方項(xiàng)目構(gòu)成外匯供給，借方構(gòu)成外匯需求。一國(guó)國(guó)際收支赤字就意味著外匯市場(chǎng)上的外匯供不應(yīng)求，本幣供過(guò)于求，結(jié)果是外匯匯率上升；反之，一國(guó)國(guó)際收支盈余則意味著外匯供過(guò)于求，本幣供不應(yīng)求，結(jié)果是外匯匯率下降。在國(guó)際收支中貿(mào)易項(xiàng)目和資本項(xiàng)目對(duì)匯率的阻礙最大。 （2）通貨膨脹的差異。國(guó)內(nèi)外通貨膨脹的差異是決定匯率長(zhǎng)期趨勢(shì)的主導(dǎo)因素，在不兌現(xiàn)的信用貨幣條件下，兩國(guó)之間的比率，是由各自所代表的價(jià)值決定的。假如一國(guó)通貨膨脹高于他國(guó)，該國(guó)

4、貨幣在外匯市場(chǎng)上就會(huì)趨于貶值；反之，就會(huì)趨于升值。（3）利率的阻礙。假如一國(guó)利率水平相對(duì)高于他國(guó)，就會(huì)刺激國(guó)外資金流入，由此改善資本帳戶(hù)，提高本幣的匯率；反之，假如一國(guó)的利率水平相對(duì)低于他國(guó)，則會(huì)導(dǎo)致資金外流，資本帳戶(hù)惡化。 （4）經(jīng)濟(jì)進(jìn)展增長(zhǎng)的差異。國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的差異對(duì)匯率的阻礙是多方面的，經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，國(guó)民收入的增加意味著購(gòu)買(mǎi)力的增強(qiáng)，由此會(huì)帶來(lái)進(jìn)囗的增加；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)同時(shí)還意味著生產(chǎn)率的提高，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的增加，對(duì)進(jìn)囗商品的需求的下降。另外經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也意味著投資機(jī)會(huì)的增加，有利于吸引外國(guó)資金的流入，改善資本帳戶(hù)。從長(zhǎng)期看經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)有利于本幣幣值的穩(wěn)中趨升。（5）市場(chǎng)預(yù)期。國(guó)際金融市場(chǎng)的游資數(shù)額巨

5、大，這些游資對(duì)世界各國(guó)的政治、軍事、經(jīng)濟(jì)狀況具有高度十分敏感性，由此產(chǎn)生的預(yù)期支配著游資的流淌方向，對(duì)外匯市場(chǎng)形成巨大沖擊，預(yù)期因素是短期內(nèi)阻礙外匯市場(chǎng)的最要緊因素。 （6）貨幣治理當(dāng)局的干預(yù)。各國(guó)貨幣當(dāng)局為了使匯率維持在政府所期望的水平上，會(huì)對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行直接干預(yù)，以改變外匯市場(chǎng)的供求狀況，這種干預(yù)盡管不能從全然上改變匯率的長(zhǎng)期趨勢(shì)，但對(duì)外匯的短期走勢(shì)仍有重要阻礙。直接標(biāo)價(jià)法直接標(biāo)價(jià)法也稱(chēng)應(yīng)付標(biāo)價(jià)法，是指以一定單位的外國(guó)貨幣（1個(gè)或100、1000個(gè)單位）為標(biāo)準(zhǔn)，計(jì)算應(yīng)付出多少單位的本國(guó)貨幣。也確實(shí)是講在直接標(biāo)價(jià)法下，匯率是以本國(guó)貨幣表示的單位外國(guó)貨幣的價(jià)格。外匯匯率上漲，講明外幣幣值上漲，

6、表示單位外幣所能換取的本幣增多，本幣幣值下降；外匯匯率下降，講明外幣幣值下跌，表示外國(guó)單位貨幣能換取的本幣減少，本幣幣值上升。目前世界上大多數(shù)國(guó)家采納直接標(biāo)價(jià)法，我國(guó)也采納直接標(biāo)價(jià)法。間接標(biāo)價(jià)法間接標(biāo)價(jià)法也稱(chēng)應(yīng)收標(biāo)價(jià)法或數(shù)量標(biāo)價(jià)法，是指以一定單位的本國(guó)貨幣（ 1個(gè)或 100、1000個(gè)單位）為標(biāo)準(zhǔn)，計(jì)算應(yīng)收進(jìn)多少外國(guó)貨幣。在間接標(biāo)價(jià)法下，匯率是以外國(guó)貨幣來(lái)表示的單位本國(guó)貨幣的價(jià)格。若一定數(shù)額的本國(guó)貨幣能兌換的外國(guó)貨幣比原來(lái)減少，講明外國(guó)貨幣升值；若一定數(shù)額的本國(guó)貨幣能兌換的外國(guó)貨幣比原來(lái)增多，則講明外國(guó)貨幣的幣值下趺，本國(guó)貨幣的幣值上升。目前在世界上只有英國(guó)和美國(guó)等少數(shù)國(guó)家使用間接標(biāo)價(jià)法。 外

7、匯的進(jìn)展歷史 外匯交易市場(chǎng)的演變黃金匯兌制及布雷頓森林協(xié)定1967 年，一家芝加哥銀行拒絕向一位名為 Milton Friedman 的大學(xué)教授提供英鎊貸款，因?yàn)樗鈭D利用這筆基金賣(mài)空英磅。Friedman 先生察覺(jué)到當(dāng)時(shí)英磅對(duì)美元的比價(jià)過(guò)高，想先賣(mài)出英磅，然后等英磅下跌后再買(mǎi)回英磅來(lái)償還銀行，從而能夠迅速大撈一筆。這家銀行拒絕提供貸款的依據(jù)是 20 年前確立的布雷頓森林協(xié)定。此協(xié)定固定了各國(guó)貨幣對(duì)美元的匯率，并將美元與黃金的比價(jià)設(shè)為 35 美元對(duì)每盎司黃金。布雷頓森林協(xié)定簽訂于 1944 年，力圖通過(guò)阻止貨幣在國(guó)家間逃逸，限制國(guó)際貨幣投機(jī)行為，從而實(shí)現(xiàn)國(guó)際貨幣的穩(wěn)定。在此協(xié)定之前，黃金匯兌本

8、位制盛行于 1876 年至第一次世界大戰(zhàn)主導(dǎo)著國(guó)際經(jīng)濟(jì)體系。在黃金匯兌制中，貨幣在黃金價(jià)格的支持下達(dá)到新的穩(wěn)定時(shí)期。黃金匯兌制廢除了舊時(shí)代國(guó)王和統(tǒng)治者任意貶低幣值，引發(fā)通貨膨脹的行為。然而，黃金匯兌本位制并不十全十美。隨著一國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的增強(qiáng)，它會(huì)從國(guó)外大量進(jìn)口商品，直至耗盡支持本國(guó)幣值所需的黃金儲(chǔ)備。其結(jié)果是，貨幣供給量緊縮，利率抬高，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)放緩至經(jīng)濟(jì)衰退的限度。 最終，商品物價(jià)跌至谷底，逐漸吸引其它國(guó)家紛至沓來(lái)，大量搶購(gòu)該國(guó)商品。這將向該國(guó)重新注入黃金，直至增加該國(guó)貨幣供給量，壓低利率，同時(shí)重新制造財(cái)寶。此類(lèi)“繁榮-衰退”模式貫穿于整個(gè)黃金本位制時(shí)代，直到第一次世界大戰(zhàn)的爆發(fā)打斷了貿(mào)易流通

9、和黃金的自由流淌。在幾場(chǎng)風(fēng)雨浩劫的戰(zhàn)爭(zhēng)之后，布雷頓森林協(xié)定出臺(tái)了。簽約國(guó)同意嘗試維持本國(guó)貨幣對(duì)美元的匯率，以及必要時(shí)對(duì)黃金的相應(yīng)比率，只同意有較小幅度的波動(dòng)。各國(guó)禁止為獵取貿(mào)易利益而貶低本國(guó)幣值，只同意在小于 10 的幅度內(nèi)貶值貨幣。進(jìn)入 50 年代，持續(xù)增長(zhǎng)的國(guó)際貿(mào)易量導(dǎo)致因戰(zhàn)后重建而產(chǎn)生的資金大規(guī)模轉(zhuǎn)移，這使得布雷頓森林體系確立的外匯匯率失去穩(wěn)定。此協(xié)定最終于 1971 年被廢止，美元將不再能被兌換成黃金。到 1973 年，各要緊工業(yè)國(guó)的貨幣匯率浮動(dòng)更加自由了，要緊由外匯市場(chǎng)上的貨幣供給量和需求量調(diào)控。隨著交易量、交易速度以及價(jià)格易變性在 20 世紀(jì) 70 年代中的全面增長(zhǎng)，比價(jià)天天浮動(dòng)，

10、全新金融工具逐漸問(wèn)世，市場(chǎng)自由化和貿(mào)易自由化得以實(shí)現(xiàn)。在20世紀(jì)80年代，隨著計(jì)算機(jī)及相關(guān)技術(shù)的問(wèn)世，跨國(guó)資本流淌加速，將亞、歐、美等洲時(shí)區(qū)市場(chǎng)連成一片。外匯交易量從80年代中期的每天約700億美元飆升至20年后今天的每天15000億美元。歐洲市場(chǎng)的膨脹外匯交易蓬勃進(jìn)展的要緊促進(jìn)因素之一是迅速進(jìn)展的歐洲美元市場(chǎng)；在歐洲美元市場(chǎng)中，美元被存入美國(guó)境外的銀行中。同樣，歐洲市場(chǎng)是指資產(chǎn)存放于貨幣原主國(guó)之外的市場(chǎng)。歐洲美元市場(chǎng)最初成形于 50 年代，當(dāng)時(shí)俄羅斯將其石油收益（以美元計(jì)）存放在美國(guó)境外，以幸免美元存款被美國(guó)政府凍結(jié)的風(fēng)險(xiǎn)。這就形成了脫離美國(guó)政府操縱的巨大離岸美元金庫(kù)。美國(guó)政府制定法律限制將

11、美元借貸給外國(guó)人。由于歐洲市場(chǎng)的自由度較大且回報(bào)率較高，因此特不具有吸引力。從 80 年代后期開(kāi)始，美國(guó)公司開(kāi)始從離岸市場(chǎng)借籌資金后，發(fā)覺(jué)歐洲市場(chǎng)關(guān)于持有超額流淌資金、提供短期貸款以及進(jìn)出口融資而言是一個(gè)財(cái)寶中心。倫敦曾經(jīng)是（至今仍然是）要緊的離岸市場(chǎng)。在 80 年代，英國(guó)銀行為維系其在全球金融業(yè)中的主導(dǎo)地位，開(kāi)始將美元作為英磅的替代幣種進(jìn)行放貸，從而成為歐洲美元市場(chǎng)的中心。倫敦的便利地理位置（介于亞洲與美洲市場(chǎng)之間運(yùn)作）也有助于當(dāng)?shù)乇３衷跉W洲市場(chǎng)中的主導(dǎo)地位。外匯市場(chǎng)的概念：外匯市場(chǎng)廣義和狹義之分。廣義外匯市場(chǎng)是指所有進(jìn)行外匯交易的場(chǎng)所。由于不同國(guó)家貨幣制度不同，一個(gè)國(guó)家的商人，從另一個(gè)國(guó)家

12、購(gòu)進(jìn)商品，支付本國(guó)貨幣一般是不被同意的，那個(gè)商人必須支付賣(mài)出商品者國(guó)家所能同意的貨幣。因此，為了進(jìn)行貿(mào)易結(jié)算，那個(gè)商人須到市場(chǎng)上進(jìn)行不同貨幣之間的交換，這種買(mǎi)賣(mài)不同國(guó)家貨幣的場(chǎng)所，確實(shí)是廣義的外匯市場(chǎng)。狹義的外匯市場(chǎng)指外匯銀行之間進(jìn)行外匯交易的場(chǎng)所。外匯銀行買(mǎi)賣(mài)外匯，要產(chǎn)生差額，形成外匯頭寸的盈缺。由于市場(chǎng)上匯率千變?nèi)f化，銀行外匯頭寸的多缺都會(huì)帶來(lái)?yè)p失，因此外匯銀行要對(duì)多余的頭寸進(jìn)行拋出，或?qū)Χ倘钡念^寸進(jìn)行補(bǔ)進(jìn)。各外匯銀行都進(jìn)行頭寸的拋補(bǔ)，就形成了銀行間的外匯交易市場(chǎng)。外匯市場(chǎng)作用在于：1.調(diào)劑外匯資金的余缺。2.提供幸免外匯風(fēng)險(xiǎn)的手段。有些公司或銀行，因有遠(yuǎn)期外匯的收支活動(dòng)，為了幸免由于遠(yuǎn)期

13、匯率變動(dòng)而蒙受損失，可通過(guò)外匯市場(chǎng)進(jìn)行遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)，從而幸免外匯風(fēng)險(xiǎn)。3.便于中央銀行進(jìn)行穩(wěn)定匯率的操作。由于國(guó)際短期資金的大量流淌會(huì)沖擊外匯市場(chǎng)，造成流入國(guó)或流出國(guó)的貨幣匯價(jià)暴漲或暴跌，需由中央銀行進(jìn)行干預(yù)，中央銀行通過(guò)在外匯市場(chǎng)上大量拋出或買(mǎi)進(jìn)匯價(jià)過(guò)分漲跌的貨幣，使匯價(jià)趨于穩(wěn)定。2、國(guó)際外匯市場(chǎng)之沿革回憶國(guó)際外匯市場(chǎng)的進(jìn)展歷史，國(guó)際外匯市場(chǎng)要緊經(jīng)歷了以下幾個(gè)時(shí)期：（1）18世紀(jì)前，以貴金屬做為兩國(guó)交換貨幣之評(píng)價(jià)基準(zhǔn)；（2）金本位制度（The Gold Standard)，是人類(lèi)歷史上最有系統(tǒng)的國(guó)際支付制度（International Payment System）；（3）第二次世界大戰(zhàn)之后

14、，則演變成為以國(guó)際貨幣基金為中心之金匯兌本位制度（Gold Exhange Standard）-布雷頓森林體系。（4）1970年后各國(guó)先后改采浮動(dòng)匯率制度（Floating Exchange Rate System），以牙買(mǎi)加協(xié)定為代表。（5）以美元為主，其他貨幣為輔的多種預(yù)備制度（Multiple Currencies Reserve System）。3、國(guó)際外匯市場(chǎng)的差不多構(gòu)成： 市場(chǎng)工具 市場(chǎng)參加者 市場(chǎng)組織形式市場(chǎng)工具-外匯：外匯是指一國(guó)持有的外國(guó)貨幣和以外國(guó)貨幣表示的用以進(jìn)行國(guó)際結(jié)算的支付手段。國(guó)際貨幣基金組織對(duì)外匯的定義是：外匯是貨幣行政當(dāng)局（中央銀行、貨幣機(jī)構(gòu)、外匯平準(zhǔn)基金組織及

15、財(cái)政部）以銀行存款、財(cái)政部庫(kù)存、長(zhǎng)短期政府債券等形式所保有的在國(guó)際收支逆差時(shí)能夠使用的債權(quán)。從上述對(duì)外匯的解釋能夠看出：第一，外匯必須是以外幣表示的國(guó)外資產(chǎn)，而用本國(guó)貨幣表示的信用工具和有價(jià)證券是不能視為外匯的；第二，外匯必須是在國(guó)外能得到補(bǔ)償?shù)膫鶛?quán)，而空頭支票和拒付的匯票是不能視為外匯的；第三，外匯必須是能夠兌換為其他支付手段的外幣資產(chǎn)，亦即用可兌換貨幣表示的支付手段，而不可兌換貨幣表示的支付手段是不能視為外匯的。市場(chǎng)參加者- 從外匯交易的主體來(lái)看，外匯市場(chǎng)要緊由下列參加者構(gòu)成：(1)、外匯銀行：外匯銀行是指由各國(guó)中央銀行或貨幣當(dāng)局指定或授權(quán)經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的銀行。外匯銀行通常是商業(yè)銀行，能夠是

16、專(zhuān)門(mén)經(jīng)營(yíng)外匯的本國(guó)銀行，也能夠是兼營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的本國(guó)銀行或者是在本國(guó)的外國(guó)銀行分行。外匯銀行是外匯市場(chǎng)上最重要的參加者，其外匯交易構(gòu)成外匯市場(chǎng)活動(dòng)的要緊部分。(2)、外匯交易商：外匯交易商指買(mǎi)賣(mài)外國(guó)匯票的交易公司或個(gè)人。外匯交易商利用自己的資金買(mǎi)賣(mài)外匯票據(jù)，從中取得買(mǎi)賣(mài)價(jià)差。外匯交易商多數(shù)是信托公司、銀行等兼營(yíng)機(jī)構(gòu)，也有專(zhuān)門(mén)經(jīng)營(yíng)這種業(yè)務(wù)的公司和個(gè)人。 (3)、外匯經(jīng)紀(jì)人：外匯經(jīng)紀(jì)人是指促成外匯交易的中介人。它介于外匯銀行之間、外匯銀行和外匯市場(chǎng)其他參加者之間，代洽外匯買(mǎi)賣(mài)業(yè)務(wù)。其本身并不買(mǎi)賣(mài)外匯，只是聯(lián)接外匯買(mǎi)賣(mài)雙方，促成交易，并從中收取傭金。外匯經(jīng)紀(jì)人必須通過(guò)所在國(guó)的中央銀行批準(zhǔn)才能營(yíng)業(yè)。(4

17、)、中央銀行：中央銀行也是外匯市場(chǎng)的要緊參加者，但其參加外匯市場(chǎng)的要緊目的是為了維持匯率穩(wěn)定和合理調(diào)節(jié)國(guó)際儲(chǔ)備量，它通過(guò)直接參與外匯市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)，調(diào)整外匯市場(chǎng)資金的供求關(guān)系，使匯率維系在一定水平上或限制在一定水平上。中央銀行通常設(shè)立外匯平準(zhǔn)基金，當(dāng)市場(chǎng)外匯求過(guò)于供，匯率上漲時(shí)，拋售外幣，收回本幣；當(dāng)市場(chǎng)上供過(guò)于求，匯率下跌，就買(mǎi)進(jìn)外幣，投放本幣。因此，從某種意義上講，中央銀行不僅是外匯市場(chǎng)的參加者，而且是外匯市場(chǎng)的實(shí)際操縱者。 (5)、外匯投機(jī)者：外匯投機(jī)者的外匯買(mǎi)賣(mài)不是出于國(guó)際收付的實(shí)際需要，而是利用各種金融工具，在匯率變動(dòng)中付出一定的保證金進(jìn)行預(yù)買(mǎi)預(yù)賣(mài)，賺取匯率差價(jià)。(6)、外匯實(shí)際供應(yīng)者和實(shí)

18、際需求者：外匯市場(chǎng)上外匯的實(shí)際供應(yīng)者和實(shí)際需求者是那些利用外匯市場(chǎng)完成國(guó)際貿(mào)易或投資交易的個(gè)人或公司。他們包括：進(jìn)口商、出口商、國(guó)際投資者、跨國(guó)公司和旅游者等。市場(chǎng)組織形式- 各國(guó)的外匯市場(chǎng)，由于各自長(zhǎng)期的金融傳統(tǒng)和商業(yè)適應(yīng)，其外匯交易方式不盡相同。(1)、柜臺(tái)市場(chǎng)的組織方式。這種組織方式無(wú)一定的開(kāi)盤(pán)收盤(pán)時(shí)刻，無(wú)具體交易場(chǎng)所，交易雙方不必面對(duì)面地交易，只靠電傳、電報(bào)、電話(huà)等通訊設(shè)備相互接觸和聯(lián)系，協(xié)商達(dá)成交易。英國(guó)、美國(guó)、加拿大、瑞士等國(guó)的外匯市場(chǎng)均采取這種柜臺(tái)市場(chǎng)的組織方式。因此，這種方式又稱(chēng)為英美體制。(2)、交易所方式。這種方式有固定的交易場(chǎng)所，如德國(guó)、法國(guó)、荷蘭、意大利等國(guó)的外匯交易所

19、，這些外匯交易所有固定的營(yíng)業(yè)日和開(kāi)盤(pán)收盤(pán)時(shí)刻，外匯交易的參加者于每個(gè)營(yíng)業(yè)日規(guī)定的營(yíng)業(yè)時(shí)刻集中在交易所進(jìn)行交易。由于歐洲大陸各國(guó)多采納這種方式組織外匯市場(chǎng)，故又稱(chēng)這種方式為大陸體制。柜臺(tái)交易方式是外匯市場(chǎng)的要緊組織形式。這不僅是因?yàn)槭澜缟蟽蓚€(gè)最大的外匯市場(chǎng) 倫敦外匯市場(chǎng)和紐約外匯市場(chǎng) 是用這種方式組織運(yùn)行的，還因?yàn)橥鈪R交易本身具有國(guó)際性。由于外匯交易的參加者多來(lái)自各個(gè)不同的國(guó)家，交易范圍極廣，交易方式也日漸復(fù)雜，參加交易所交易的成本顯然高于通過(guò)現(xiàn)代化通訊設(shè)施進(jìn)行交易的成本。因此，即便是歐洲大陸各國(guó)，其大部分當(dāng)?shù)氐耐鈪R交易和全部國(guó)際性交易也差不多上用柜臺(tái)方式進(jìn)行的。而交易所市場(chǎng)通常只辦理一小部分當(dāng)

20、地的現(xiàn)貨交易。4、要緊國(guó)際外匯市場(chǎng)：世界外匯市場(chǎng)是由各國(guó)際金融中心的外匯市場(chǎng)構(gòu)成的，這是一個(gè)龐大的體系。目前世界上約有外匯市場(chǎng)30多個(gè)，其中最重要的有倫敦、紐約、巴黎、東京、瑞士、新加坡、香港等，它們各具特色并分不位于不同的國(guó)家和地區(qū)，并相互聯(lián)系，形成了全球的統(tǒng)一外匯市場(chǎng)： 、倫敦外匯市場(chǎng)是一個(gè)典型的無(wú)形市場(chǎng)，沒(méi)有固定的交易場(chǎng)所，只是通過(guò)電話(huà)、電傳、電報(bào)完成外匯交易。倫敦外匯市場(chǎng)上，參與外匯交易的外匯銀行機(jī)構(gòu)約有 600家，包括本國(guó)的清算銀行、商人銀行、其他商業(yè)銀行、貼現(xiàn)公司和外國(guó)銀行。這些外匯銀行組成倫敦外匯銀行公會(huì)，負(fù)責(zé)制定參加外匯市場(chǎng)交易的規(guī)則和收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)。(1)、在倫敦外匯市場(chǎng)上，約有

21、250多個(gè)指定經(jīng)營(yíng)商。作為外匯經(jīng)紀(jì)人，他們與外幣存款經(jīng)紀(jì)人共同組成外匯經(jīng)紀(jì)人與外幣存款經(jīng)紀(jì)人協(xié)會(huì)。在英國(guó)實(shí)行外匯管制期間，外匯銀行間的外匯交易一般都通過(guò)外匯經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行。1979年10月英國(guó)取消外匯管制后，外匯銀行間的外匯交易就不一定通過(guò)外匯經(jīng)紀(jì)人了。倫敦外匯市場(chǎng)的外匯交易分為即期交易和遠(yuǎn)期交易。匯率報(bào)價(jià)采納間接標(biāo)價(jià)法，交易貨幣種類(lèi)眾多，最多達(dá)80多種，經(jīng)常有三、四十種。交易處理速度專(zhuān)門(mén)快，工作效率高。倫敦外匯市場(chǎng)上外幣套匯業(yè)務(wù)十分活躍，自從歐洲貨幣市場(chǎng)進(jìn)展以來(lái)，倫敦外匯市場(chǎng)上的外匯買(mǎi)賣(mài)與“歐洲貨幣”的存放有著緊密聯(lián)系。歐洲投資銀行積極地在倫敦市場(chǎng)發(fā)行大量歐洲德國(guó)馬克債券，使倫敦外匯市場(chǎng)的國(guó)際性

22、更加突出。(2)、紐約外匯市場(chǎng)是重要的國(guó)際外匯市場(chǎng)之一，其日交易量?jī)H次于倫敦。紐約外匯市場(chǎng)也是一個(gè)無(wú)形市場(chǎng)。外匯交易通過(guò)現(xiàn)代化通訊網(wǎng)絡(luò)與電子計(jì)算機(jī)進(jìn)行，其貨幣結(jié)算都可通過(guò)紐約地區(qū)銀行同業(yè)清算系統(tǒng)和聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行支付系統(tǒng)進(jìn)行。由于美國(guó)沒(méi)有外匯管制，對(duì)經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)沒(méi)有限制，政府也不指定專(zhuān)門(mén)的外匯銀行，因此幾乎所有的美國(guó)銀行和金融機(jī)構(gòu)都能夠經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)。但紐約外匯市場(chǎng)的參加者以商業(yè)銀行為主，包括50余家美國(guó)銀行和 200多家外國(guó)銀行在紐約的分支機(jī)構(gòu)、代理行及代表處。紐約外匯市場(chǎng)上的外匯交易分為三個(gè)層次：銀行與客戶(hù)間的外匯交易、本國(guó)銀行間的外匯交易以及本國(guó)銀行和外國(guó)銀行間的外匯交易。其中，銀行同業(yè)間的外

23、匯買(mǎi)賣(mài)大都通過(guò)外匯經(jīng)紀(jì)人辦理。紐約外匯市場(chǎng)有 8家經(jīng)紀(jì)商，盡管有些專(zhuān)門(mén)從事某種外匯的買(mǎi)賣(mài)，但大部分依舊同時(shí)從事多種貨幣的交易。外匯經(jīng)紀(jì)人的業(yè)務(wù)不受任何監(jiān)督，對(duì)其安排的交易不承擔(dān)任何經(jīng)濟(jì)責(zé)任，只是在每筆交易完成后向賣(mài)方收取傭金。紐約外匯市場(chǎng)交易活躍，但和進(jìn)出口貿(mào)易相關(guān)的外匯交易量較小。相當(dāng)部格外匯交易和金融期貨市場(chǎng)緊密相關(guān)。美國(guó)的企業(yè)除了進(jìn)行金融期貨交易而同外匯市場(chǎng)發(fā)生關(guān)系外，其它外匯業(yè)務(wù)較少。 紐約外匯市場(chǎng)是一個(gè)完全自由的外匯市場(chǎng)，匯率報(bào)價(jià)既采納直接標(biāo)價(jià)法（指對(duì)英鎊）又采納間接標(biāo)價(jià)法（指對(duì)歐洲各國(guó)貨幣和其他國(guó)家貨幣），便于在世界范圍內(nèi)進(jìn)行美元交易。交易貨幣要緊是歐洲大陸、北美加拿大、中南美洲、

24、遠(yuǎn)東日本等國(guó)貨幣。(3)、巴黎外匯市場(chǎng)由有形市場(chǎng)和無(wú)形市場(chǎng)兩部分組成。其有形市場(chǎng)要緊是指在巴黎交易所內(nèi)進(jìn)行的外匯交易，其交易方式和證券市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)一樣，每天公布官方外匯牌價(jià)，外匯對(duì)法郎匯價(jià)采納直接標(biāo)價(jià)法。但大量的外匯交易是在交易所外進(jìn)行的。在交易所外進(jìn)行的外匯交易，或者是交易雙方通過(guò)電話(huà)直接進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)，或者是通過(guò)經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行。在巴黎外匯市場(chǎng)上，名義上所有的外幣都能夠進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)，但實(shí)際上，目前巴黎外匯市場(chǎng)標(biāo)價(jià)的只有：美元、英鎊、德國(guó)馬克、里拉、荷蘭盾、瑞士法郎、瑞典克郎、奧地利先令、加元等17種貨幣，且經(jīng)常進(jìn)行交易的貨幣只有 7種。原則上，所有銀行都能夠中間人身份為它本身或客戶(hù)進(jìn)行外匯買(mǎi)賣(mài)，實(shí)際上，巴黎僅

25、有較大的 100家左右銀行積極參加外匯市場(chǎng)的活動(dòng)。外匯經(jīng)紀(jì)人約有20名，參與大部分遠(yuǎn)期外匯交易和交易所外的即期交易。(4)、東京外匯市場(chǎng)是一個(gè)無(wú)形市場(chǎng)，交易者通過(guò)現(xiàn)代化通訊設(shè)施聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行交易。東京外匯市場(chǎng)的參加者有五類(lèi)：一是外匯專(zhuān)業(yè)銀行，即東京銀行；二是外匯指定銀行，指能夠經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的銀行，共340多家，其中日本國(guó)內(nèi)銀行 243家，外國(guó)銀行99家；三是外匯經(jīng)紀(jì)人 8家；四是日本銀行；五是非銀行客戶(hù)，要緊是企業(yè)法人、進(jìn)出口企業(yè)商社、人壽財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司、投資信托公司、信托銀行等。東京外匯市場(chǎng)上，銀行同業(yè)間的外匯交易能夠通過(guò)外匯經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行，也能夠直接進(jìn)行。日本國(guó)內(nèi)的企業(yè)、個(gè)人進(jìn)行外匯交易必須通過(guò)外匯指

26、定銀行進(jìn)行。匯率有兩種，一是掛牌匯率，包括了利率風(fēng)險(xiǎn)、手續(xù)費(fèi)等的匯率。每個(gè)營(yíng)業(yè)日上午10點(diǎn)左右，各家銀行以銀行間市場(chǎng)的實(shí)際匯率為基準(zhǔn)各自?huà)炫?，原則上同一營(yíng)業(yè)日中不更改掛牌匯率。二是市場(chǎng)連動(dòng)匯率，以銀行間市場(chǎng)的實(shí)際匯率為基準(zhǔn)標(biāo)價(jià)。(5)、瑞士蘇黎世外匯市場(chǎng)是一個(gè)有歷史傳統(tǒng)的外匯市場(chǎng)，在國(guó)際外匯交易中處于重要地位。這一方面是由于瑞士法郎是自由兌換貨幣；另一方面是由于二次大戰(zhàn)期間瑞士是中立國(guó)，外匯市場(chǎng)未受戰(zhàn)爭(zhēng)阻礙，一直堅(jiān)持對(duì)外開(kāi)放。其交易量原先居世界第四位，但近年來(lái)被新加坡外匯市場(chǎng)超過(guò)。在蘇黎世外匯市場(chǎng)上，外匯交易是由銀行自己通過(guò)電話(huà)或電傳進(jìn)行的，并不依靠經(jīng)紀(jì)人或中間商。由于瑞士法郎一直處于硬貨幣地

27、位，匯率堅(jiān)挺穩(wěn)定，同時(shí)瑞士作為資金庇護(hù)地，對(duì)國(guó)際資金有專(zhuān)門(mén)大的吸引力，同時(shí)瑞士銀行能為客戶(hù)資金嚴(yán)格保密，吸引了大量資金流入瑞士。因此蘇黎世外匯市場(chǎng)上的外匯交易大部分是由于資金流淌而產(chǎn)生的，只有小部分是出自對(duì)外貿(mào)易的需求。(6)、新加坡外匯市場(chǎng)是在70年代初亞洲美元市場(chǎng)成立后，才成為國(guó)際外匯市場(chǎng)。新加坡地處歐亞非三洲交通要道，時(shí)區(qū)優(yōu)越，上午可與香港、東京、悉尼進(jìn)行交易，下午可與倫敦、蘇黎世、法蘭克福等歐洲市場(chǎng)進(jìn)行交易，中午還可同中東的巴林、晚上同紐約進(jìn)行交易。依照交易需要，一天24小時(shí)都同世界各地區(qū)進(jìn)行外匯買(mǎi)賣(mài)。新加坡外匯市場(chǎng)除了保持現(xiàn)代化通訊網(wǎng)絡(luò)外，還直接同紐約的 CHIPS系統(tǒng)和歐洲的 SW

28、IFT（環(huán)球銀行金融電信協(xié)會(huì)）系統(tǒng)連接，貨幣結(jié)算十分方便。新加坡外匯市場(chǎng)的參加者由經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的本國(guó)銀行、經(jīng)批準(zhǔn)可經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的外國(guó)銀行和外匯經(jīng)紀(jì)商組成。其中外資銀行的資產(chǎn)、存放款業(yè)務(wù)和凈收益都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)本國(guó)銀行。新加坡外匯市場(chǎng)是一個(gè)無(wú)形市場(chǎng)，大部分交易由外匯經(jīng)紀(jì)人辦理，并通過(guò)他們把新加坡和世界各金融中心聯(lián)系起來(lái)。交易以美元為主，約占交易總額的 85%左右。大部分交易差不多上即期交易，掉期交易及遠(yuǎn)期交易合計(jì)占交易總額的 1/3。匯率均以美元報(bào)價(jià)，非美元貨幣間的匯率通過(guò)套算求得。(7)、香港外匯市場(chǎng)是70年代以后進(jìn)展起來(lái)的國(guó)際性外匯市場(chǎng)。自1973年香港取消外匯管制后，國(guó)際資本大量流入，經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)

29、務(wù)的金融機(jī)構(gòu)不斷增加，外匯市場(chǎng)越來(lái)越活躍，進(jìn)展成為國(guó)際性的外匯市場(chǎng)。香港外匯市場(chǎng)是一個(gè)無(wú)形市場(chǎng)，沒(méi)有固定的交易場(chǎng)所，交易者通過(guò)各種現(xiàn)代化的通訊設(shè)施和電腦網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行外匯交易。香港地理位置和時(shí)區(qū)條件與新加坡相似，能夠十分方便地與其他國(guó)際外匯市場(chǎng)進(jìn)行交易。香港外匯市場(chǎng)的參加者要緊是商業(yè)銀行和財(cái)務(wù)公司。該市場(chǎng)的外匯經(jīng)紀(jì)人有三類(lèi)：當(dāng)?shù)亟?jīng)紀(jì)人，其業(yè)務(wù)僅限于香港本地；國(guó)際經(jīng)紀(jì)人，是70年代后將其業(yè)務(wù)擴(kuò)展到香港的其它外匯市場(chǎng)的經(jīng)紀(jì)人；香港本地成長(zhǎng)起來(lái)的國(guó)際經(jīng)紀(jì)人，即業(yè)務(wù)已擴(kuò)展到其它外匯市場(chǎng)的香港經(jīng)紀(jì)人。70年代往常，香港外匯市場(chǎng)的交易以港幣和英鎊的兌換為主。70年代后，隨著該市場(chǎng)的國(guó)際化及港幣與英鎊脫鉤與美元掛

30、鉤，美元成了市場(chǎng)上交易的要緊外幣。香港外匯市場(chǎng)上的交易能夠劃分為兩大類(lèi)：一類(lèi)是港幣和外幣的兌換，其中以和美元兌換為主。另一類(lèi)是美元兌換其它外幣的交易。外匯市場(chǎng)是一個(gè)買(mǎi)賣(mài)同時(shí)進(jìn)行的雙向市場(chǎng)，因?yàn)槊刻斓慕灰琢扛哌_(dá)一點(diǎn)五兆美元，而成為目前世界上最大、資金往來(lái)最流淌的市場(chǎng)。不同于其他的金融市場(chǎng)，外匯市場(chǎng)并沒(méi)有一個(gè)實(shí)體的中央交易所。這是一個(gè)由買(mǎi)賣(mài)雙方，包括銀行、公司法人及投資人所共同組成的無(wú)形市場(chǎng)。外匯的交易能夠在紐約、倫敦、東京或是世界任何地點(diǎn)進(jìn)行。數(shù)量龐大的參與者及其多樣化的背景，就算連政府都沒(méi)有能力能夠干預(yù)外匯市場(chǎng)。無(wú)以倫比的流淌性和二十四小時(shí)全天候運(yùn)轉(zhuǎn)的特性，造就了外匯市場(chǎng)成為專(zhuān)業(yè)投資人眼中最理

31、想市場(chǎng)。5、交易時(shí)刻 外匯市場(chǎng)交易時(shí)刻表市場(chǎng) 時(shí)刻 （北京、香港） 惠靈頓 04:00-13:00 悉尼 06:00-15:00 東京 08:00-15:30 香港 10:00-17:00 法蘭克福 14:30-23:00 倫敦 15:30-(次日)0:30 紐約 21:00-(次日)04:00外匯保證金交易外匯保證金 在各項(xiàng)投資之中，外匯保證金可確實(shí)是最公平和最吸引人的投資方式之一。保證金交易確實(shí)是投資者以銀行、造市商或經(jīng)紀(jì)商提供的融資來(lái)進(jìn)行外匯交易。一般的融資比例都在20倍以上，即投資者的資金能夠放大20倍來(lái)進(jìn)行交易。融資的比例越大，客戶(hù)需要付出的資金也越少，例如，交易商提供的保證金融資比

32、例是400倍，即最低的保證金要求是0.25%，投資者只要25美圓，就能夠進(jìn)行高達(dá)10,000美圓的交易，充分利用了以小搏大的杠桿效用。除了資金放大之外，外匯保證金投資另一項(xiàng)最吸引人的特色是能夠雙向操作，您能夠在貨幣上升時(shí)買(mǎi)入獲利（做多頭），也能夠在貨幣下跌時(shí)賣(mài)出獲利（做空頭），從而不必受到所謂的熊市中無(wú)法賺鈔票的限制。在市場(chǎng)中獲利各個(gè)貨幣組合之間因?yàn)檎谓?jīng)濟(jì)等緣故不停變化，有時(shí)變化極為巨大，因此，投資者也能在其中得到獲利的機(jī)會(huì)。例如，日?qǐng)A每天的波動(dòng)大概在0.7%到1.5%，投資者能夠通過(guò)買(mǎi)入或賣(mài)出獲利。所有交易瞬間完成，交易策略能夠依照市場(chǎng)情況隨時(shí)下達(dá)，極為靈活，即使方向看錯(cuò)，立即止損反手，損

33、失有限，獲利仍然極為巨大。因此，外匯保證金可謂最靈活可靠的投資方式。外匯保證金交易差不多知識(shí)貨幣名稱(chēng)常用貨幣代碼美元 USD 新加坡元 SGD 歐元 EUR 荷蘭盾 NLG 日元 JPY 芬蘭馬克 FIM 英鎊 GBP 泰國(guó)銖 THB 瑞士法郎 CHF 瑞典克朗 SEK 澳大利亞元 AUD 丹麥克朗 DKK 新西蘭元 NZD 挪威克朗 NOK 加拿大元 CAD 奧地利先令 ATS 港幣 HKD 菲律賓比索 PHP 法國(guó)法郎 FRF 西班牙比塞塔 ESP 意大利里拉 ITL 澳門(mén)元 MOP 比利時(shí)法郎 BEF 德國(guó)馬克 DEM 匯率顯示在國(guó)際市場(chǎng)上，匯率是以五位數(shù)字來(lái)顯示的，如： EUR/USD

34、 1.0653USD/JPY 117.65GBP/JPY 193.03匯率的變化匯率的最小變化為最后一位數(shù)字的變化（即為1點(diǎn)變化），如：EUR/USD的最小變化是0.0001USD/JPY的最小變化是0.01報(bào)價(jià) 所有報(bào)價(jià)均分為直接報(bào)價(jià)和間接報(bào)價(jià)，如直接報(bào)價(jià)的貨幣包括：EUR/USD、GBP/USD、AUD/USD、NZD/USD間接報(bào)價(jià)的貨幣包括：USD/JPY、USD/CHF、USD/CAD如 EUR/USD報(bào)價(jià)為1.0653，即表示每歐元兌換1.0653美圓，USD/JPY報(bào)價(jià)為117.65，即表示每美圓兌換117.65日?qǐng)A外匯保證金的買(mǎi)入和賣(mài)出價(jià)格均由銀行或經(jīng)紀(jì)商自行決定，客戶(hù)決定買(mǎi)賣(mài)

35、方向。例如，交易商EUR/USD報(bào)價(jià)一般顯示為1.0652/57，即表示經(jīng)紀(jì)商情愿以1.0052買(mǎi)入您的歐元，情愿以1.0057賣(mài)出歐元給您?，F(xiàn)在，買(mǎi)入和賣(mài)出的差價(jià)（點(diǎn)差）為5點(diǎn)，關(guān)于投資者來(lái)講，點(diǎn)差越小，交易成本也越小，獲利的機(jī)會(huì)就越大。外匯保證金與股票的區(qū)不外匯保證金交易有許多股市比不上的優(yōu)點(diǎn)：1、股市只能在白天的特定時(shí)段內(nèi)交易，一般為早9:30到下午4:00。尤其是假如您還有自己的工作，那么您將面臨兩難的境地-要么放棄工作，要么退出交易。而外匯保證金交易則每周5天，全天24小時(shí)均能夠進(jìn)行交易，您能夠在業(yè)余時(shí)刻的晚上投入到保證金交易中。2、股市中有成百上千種股票，那么選股將是一件專(zhuān)門(mén)難的情

36、況。而匯市中，貨幣組合特不有限，這能夠使您集中精力于這幾個(gè)貨幣組合，并專(zhuān)門(mén)快抓住他們的脈動(dòng)。3、股市的交易量比匯市小專(zhuān)門(mén)多，而且數(shù)以千萬(wàn)計(jì)的非職業(yè)的投資者阻礙市場(chǎng)的正常運(yùn)做，使預(yù)測(cè)市場(chǎng)的運(yùn)動(dòng)變得更難。而匯市是全球最大的金融市場(chǎng)，也包括專(zhuān)門(mén)多大的參與者-銀行、投資基金、公司和其他金融機(jī)構(gòu)。因此，不管多少個(gè)人投資者參與到匯市，對(duì)價(jià)格的阻礙微乎其微。4、股市的另一個(gè)缺點(diǎn)確實(shí)是在熊市時(shí)，投資者無(wú)法作為，只能被套。在經(jīng)濟(jì)蓬勃進(jìn)展的時(shí)候絕大多數(shù)投資者都能獲利，然而經(jīng)濟(jì)進(jìn)展是交替的，當(dāng)進(jìn)展被衰退所代替時(shí)，投資者只能持倉(cāng)不動(dòng)。而在匯市，不管經(jīng)濟(jì)是進(jìn)展依舊衰退，投資者都能夠獲利，這確實(shí)是外匯保證金的作空機(jī)制。

37、外匯保證金與期貨的區(qū)不 資金流淌性高即期外匯市場(chǎng)的每日交易量高達(dá)一點(diǎn)四兆美元，使得外匯市場(chǎng)成為全世界最大、資本流淌性最高的金融市場(chǎng)。其他金融市場(chǎng)的大小與交易量和外匯市場(chǎng)比較起來(lái)，就顯得遜色多了。假如您用每日交易量只有三百憶美元的期貨市場(chǎng)做例子，對(duì)資金流淌性的程度就會(huì)有比較清晰的概念。外匯市場(chǎng)永久是流淌的，不管何時(shí)都能夠進(jìn)行交易或是停損。二十四小時(shí)無(wú)休外匯市場(chǎng)是一個(gè)二十四小時(shí)不間斷的市場(chǎng)，美東時(shí)刻的星期日下午五點(diǎn)，外匯交易就從澳洲的悉尼開(kāi)始了，然后七點(diǎn)由日本東京開(kāi)盤(pán)，接著凌晨?jī)牲c(diǎn)開(kāi)始的英國(guó)倫敦，最后確實(shí)是早上八點(diǎn)的美國(guó)紐約。對(duì)投資人而言，不論何時(shí)何地發(fā)生任何消息，投資人都能夠即時(shí)的做出反應(yīng)。投資

38、人也可對(duì)進(jìn)場(chǎng)或出場(chǎng)的時(shí)刻有彈性的規(guī)劃。 相關(guān)于美國(guó)的外匯期貨市場(chǎng)而言，例如芝加哥商品交易所或是費(fèi)城交易所，營(yíng)業(yè)時(shí)刻就有一定的限制。以芝加哥商品交易所而言，營(yíng)業(yè)時(shí)刻是美東時(shí)刻的上午八點(diǎn)二十分開(kāi)始到下午兩點(diǎn)為止，因此，假如任何倫敦或是東京重要的消息不在營(yíng)業(yè)的時(shí)刻內(nèi)公布，則第二天開(kāi)盤(pán)就會(huì)變的專(zhuān)門(mén)混亂了。成交的質(zhì)量與速度期貨市場(chǎng)的每筆交易都有不同的成交日、不同的價(jià)格或是不同的合約內(nèi)容。每一個(gè)期貨的交易員都有以下的經(jīng)驗(yàn)，一筆期貨的交易往往要等上半個(gè)小時(shí)才能成交，而且最后的成交價(jià)一定相差甚遠(yuǎn)。盡管現(xiàn)在有電子交易的輔助及限制成交的保證，然而市價(jià)單的成交仍是相當(dāng)?shù)牟环€(wěn)定。外匯交易商提供了穩(wěn)定的報(bào)價(jià)和即時(shí)的成交

39、，投資人能夠用即時(shí)的市場(chǎng)報(bào)價(jià)成交，即使是在市場(chǎng)狀況最繁忙的時(shí)候，無(wú)法成交的情況。在期貨市場(chǎng)中，成交價(jià)格的不確定是因?yàn)樗械南聠味家高^(guò)集中的交易所來(lái)撮合，因此就限制了在同一個(gè)價(jià)位的交易人數(shù)、資金的流淌與總交易金額。而外匯交易商的每個(gè)報(bào)價(jià)差不多上執(zhí)行的,也確實(shí)是講只要投資者情愿即可成交!可不能出現(xiàn)有價(jià)而不成交的情況!外匯交易免傭金在期貨市場(chǎng)進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)，除了價(jià)差之外，投資人還必須額外負(fù)擔(dān)傭金或手續(xù)費(fèi)。所有的金融商品都有買(mǎi)價(jià)與賣(mài)價(jià)，而買(mǎi)賣(mài)價(jià)之間的差異就定義為價(jià)差，或是成交的成本。一直到今天，因?yàn)槿狈ν该鞫?，期貨市?chǎng)不合理的價(jià)差依舊是存在的事實(shí)?，F(xiàn)在，投資人能夠藉由線上交易平臺(tái)所即時(shí)顯示的買(mǎi)價(jià)與賣(mài)價(jià)，用

40、來(lái)推斷市場(chǎng)的深淺度以及真正的交易成本。外匯交易的價(jià)差比期貨買(mǎi)賣(mài)還要低專(zhuān)門(mén)多，特不是盤(pán)后的交易，因?yàn)槠谪浀耐顿Y人容易受到流淌性低而遭致專(zhuān)門(mén)大的損失。 差不多面分析 外匯的價(jià)格反映出的是貨幣供給和需求的一種平衡狀態(tài)。阻礙供給和需求的兩個(gè)最重要的因素是利率和經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)，在各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)中，如國(guó)民生產(chǎn)毛額、國(guó)外資本的流入或是國(guó)際間的貿(mào)易代表的確實(shí)是一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)，也決定的對(duì)那個(gè)國(guó)家貨幣的供給和需求。每天都會(huì)有不同的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)公布，投資人必須要有能力推斷哪一個(gè)比較重要，而在這些林林總總數(shù)據(jù)中，利率和國(guó)際間的貿(mào)易往來(lái)是最值得被重視的。 差不多面分析注重金融、經(jīng)濟(jì)理論和政局進(jìn)展，從而推斷供給和需求要素。差不

41、多面分析與技術(shù)分析最明顯的一點(diǎn)區(qū)不確實(shí)是，差不多面分析研究市場(chǎng)運(yùn)動(dòng)的緣故，而技術(shù)分析研究市場(chǎng)運(yùn)動(dòng)的效果。當(dāng)以另一國(guó)貨幣估價(jià)一國(guó)貨幣時(shí)，差不多面分析包括對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)、資產(chǎn)市場(chǎng)以及政治因素的研究。宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)包括經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率等數(shù)字，由國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值、利息率、通貨膨脹率、失業(yè)率、貨幣供應(yīng)量、外匯儲(chǔ)備以及生產(chǎn)率等要素計(jì)算而得。資產(chǎn)市場(chǎng)包括股票、債券及房地產(chǎn)。政治因素會(huì)阻礙對(duì)一國(guó)政府的信任度、社會(huì)穩(wěn)定氣候和信心度。差不多理論利率假如現(xiàn)在市場(chǎng)利率的走向曖昧不明，則任何一則和利率有關(guān)的消息或新聞都會(huì)直接的阻礙匯率的走向。在一般的狀況下，一個(gè)國(guó)家假如提高了本國(guó)的利率，該國(guó)的貨幣就會(huì)相對(duì)的走強(qiáng)，因?yàn)橥顿Y人會(huì)將資產(chǎn)

42、移轉(zhuǎn)到那個(gè)國(guó)家以期望今后能夠獲到更高的投資酬勞率。然而，假如利率太高，對(duì)股市而言卻是個(gè)壞消息，投資人會(huì)將資金移出該國(guó)的股票市場(chǎng)而導(dǎo)致該國(guó)的貨幣價(jià)格下降。至於推斷出哪一股力量比較強(qiáng)大確實(shí)是一門(mén)學(xué)問(wèn)了，這取決於利率在變動(dòng)前的總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境狀態(tài)。在所有阻礙利率變動(dòng)的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)中，就屬消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)、購(gòu)買(mǎi)者物價(jià)指數(shù)及國(guó)民生產(chǎn)毛額最為重要，這些指標(biāo)能夠在各國(guó)央行 （BOE， FED，ECB，BOJ）開(kāi)會(huì)決定利率前，對(duì)利率走向做為推斷的參考。 國(guó)際貿(mào)易在一國(guó)的貿(mào)易收支帳中，能夠看的出某一段時(shí)期該國(guó)進(jìn)出口之間的凈差異，當(dāng)一國(guó)的進(jìn)口大於出口時(shí)，就會(huì)產(chǎn)生貿(mào)易赤字，這通常不是個(gè)好消息。以美國(guó)為例子，為了要支付進(jìn)口的債

43、務(wù)，必須要在市場(chǎng)上放空美元以購(gòu)買(mǎi)他國(guó)的貨幣來(lái)支付出口國(guó)的債務(wù)，因?yàn)樨泿诺牧鞒鰟t則會(huì)造成美元的走軟。同樣的，假如收支帳上顯示出口值的增加，美元就會(huì)流回國(guó)內(nèi)而造成美元的走強(qiáng)。站在一國(guó)經(jīng)濟(jì)的角度來(lái)看，貿(mào)易赤字不見(jiàn)得是件壞事，然而假如赤字大於市場(chǎng)的預(yù)期，就會(huì)造成反面的效果了。 購(gòu)買(mǎi)力平價(jià) (PPP) 購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論規(guī)定，匯率由同一組商品的相對(duì)價(jià)格決定。通貨膨脹率的變動(dòng)應(yīng)會(huì)被等量但相反方向的匯率變動(dòng)所抵銷(xiāo)。舉一個(gè)漢堡包的經(jīng)典案例，假如漢堡包在美國(guó)值2.00美元一個(gè)，而在英國(guó)值 1.00 英磅一個(gè)，那么依照購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論，匯率一定是2美元每1英磅。假如盛行市場(chǎng)匯率是1.7美元每英磅，那么英磅就被稱(chēng)為低估通

44、貨，而美元?jiǎng)t被稱(chēng)為高估通貨。此理論假設(shè)這兩種貨幣將最終向2:1的關(guān)系變化。 購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論的要緊不足在于其假設(shè)商品能被自由交易，同時(shí)不計(jì)關(guān)稅、配額和賦稅等交易成本。另一個(gè)不足是它只適用于商品，卻忽視了服務(wù)，而服務(wù)恰恰能夠有特不顯著的價(jià)值差距的空間。另外，除了通貨膨脹率和利息率差異之外，還有其它若干個(gè)因素阻礙著匯率，比如: 經(jīng)濟(jì)數(shù)字公布/報(bào)告、資產(chǎn)市場(chǎng)以及政局進(jìn)展。在20世紀(jì)90年代之前，購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論缺少事實(shí)依據(jù)來(lái)證明其有效性。90年代之后， 此理論大概只適用于長(zhǎng)周期（35年）。在如此跨度的周期中，價(jià)格最終向平價(jià)靠攏。 利率平價(jià) (IRP) 利率平價(jià)規(guī)定，一種貨幣對(duì)另一種貨幣的升值（貶值）必將

45、被利率差異的變動(dòng)所抵銷(xiāo)。假如美國(guó)利率高于日本利率，那么美元將對(duì)日元貶值，貶值幅度據(jù)防止無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套匯而定。以后匯率會(huì)在當(dāng)日規(guī)定的遠(yuǎn)期匯率中被反映。在我們的例子中，美元的遠(yuǎn)期匯率被看作貼水，因?yàn)橐赃h(yuǎn)期匯率購(gòu)得的日元少于以即期匯率購(gòu)得的日元。日元?jiǎng)t被視為升水。 20世紀(jì)90年代之后，無(wú)證據(jù)表明利息平價(jià)講仍然有效。與此理論截然相反，具有高利率的貨幣通常不但沒(méi)有貶值，反而因?qū)νㄘ浥蛎浀倪h(yuǎn)期抑制和身為高效益貨幣而增值。 國(guó)際收支模式 此模式認(rèn)為外匯匯率必須處于其平衡水平即能產(chǎn)生穩(wěn)定經(jīng)常帳戶(hù)余額的匯率。出現(xiàn)貿(mào)易赤字的國(guó)家，其外匯儲(chǔ)備將會(huì)減少，并最終使其本國(guó)貨幣幣值降低（貶值）。廉價(jià)的貨幣使該國(guó)的商品在國(guó)際市場(chǎng)

46、上更具價(jià)格優(yōu)勢(shì)，同時(shí)也使進(jìn)口產(chǎn)品變得更加昂貴。在一段調(diào)整期后，進(jìn)口量被迫下降，出口量上升，從而使貿(mào)易余額和貨幣向平衡狀態(tài)穩(wěn)定。 與購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論一樣，國(guó)際收支模式要緊側(cè)重于貿(mào)易商品和服務(wù)，而忽視了全球資本流淌日趨重要的作用。換而言之，金鈔票不僅追逐商品和服務(wù)，而且從更廣義而言，追逐股票和債券等金融資產(chǎn)。此類(lèi)資本流進(jìn)入國(guó)際收支的資本帳戶(hù)項(xiàng)目，從而可平衡經(jīng)常帳戶(hù)中的赤字。資本流淌的增加產(chǎn)生了資產(chǎn)市場(chǎng)模式。 資產(chǎn)市場(chǎng)模式 目前為止的最佳模式。 金融資產(chǎn)（股票和債券）貿(mào)易的迅速膨脹使分析家和交易商以新的視角來(lái)審視貨幣。諸如增長(zhǎng)率、通脹率和生產(chǎn)率等經(jīng)濟(jì)變量已不再是貨幣變動(dòng)僅有的驅(qū)動(dòng)因素。源于跨國(guó)金融資產(chǎn)

47、交易的外匯交易份額，已使由商品和服務(wù)貿(mào)易產(chǎn)生的貨幣交易相形見(jiàn)絀。 資產(chǎn)市場(chǎng)方法將貨幣視為在高效金融市場(chǎng)中交易的資產(chǎn)價(jià)格。因此，貨幣越來(lái)越顯示出其與資產(chǎn)市場(chǎng)，特不是股票間的緊密關(guān)聯(lián)。 美元和美國(guó)資產(chǎn)市場(chǎng) -1999年1999年夏，許多權(quán)威人士認(rèn)定美元將對(duì)歐元貶值，理由是持續(xù)增長(zhǎng)的美國(guó)經(jīng)常帳戶(hù)赤字和華爾街的經(jīng)濟(jì)過(guò)熱。此觀點(diǎn)的理論基礎(chǔ)是，非美國(guó)投資者將會(huì)從美國(guó)股票和債券市場(chǎng)抽取資金，投入到經(jīng)濟(jì)狀況更為健康的市場(chǎng)中去，從而大幅壓低美元幣值。而如此的恐懼自80年代早期以來(lái)一直沒(méi)有消散。當(dāng)時(shí)，美國(guó)經(jīng)常帳戶(hù)迅速增長(zhǎng)至歷史最高記錄，占國(guó)內(nèi)總產(chǎn)值（GDP）的3.5%。 正如80年代那樣，外國(guó)投資者對(duì)美國(guó)資產(chǎn)的胃

48、口依舊如此貪欲。但與80年代不同的是，財(cái)政赤字在90年代消逝了。盡管外國(guó)持有美國(guó)債券的增長(zhǎng)速度可能差不多放緩，但源源不斷注入美國(guó)股市的大量資金卻足以抵銷(xiāo)這種緩勢(shì)。在美國(guó)泡沫破裂的情況下，非美國(guó)投資者最有可能做出的選擇是更安全的美國(guó)國(guó)庫(kù)券，而不是歐元區(qū)或英國(guó)股票，因?yàn)闅W元區(qū)或英國(guó)股票專(zhuān)門(mén)有可能在上述事件中受到重創(chuàng)。在1998年11月危機(jī)，以及1996年12月由美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘的信口雌黃而引發(fā)的股慌中，此類(lèi)情況差不多發(fā)生。在前一事例中，外國(guó)國(guó)庫(kù)券凈購(gòu)買(mǎi)量幾乎增長(zhǎng)了兩倍，達(dá)到440億美元；而在后一事例中，此項(xiàng)指標(biāo)狂增十倍有余，達(dá)到250億美元。 過(guò)去二十年中，在可能美元行為方面，國(guó)際收支法已為資產(chǎn)

49、市場(chǎng)法所取代。盡管歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)差不多面要素的改善必將關(guān)心這一年輕的貨幣收復(fù)失地，然而單靠差不多面要素專(zhuān)門(mén)難支撐這一復(fù)蘇。而今照舊存在歐洲央行的信用問(wèn)題；截止目前，歐洲央行的信用度與歐元受到的頻繁的口頭支持成反比關(guān)系。歐元區(qū)三巨頭（德國(guó)、法國(guó)和意大利）的政府穩(wěn)定性，以及歐洲貨幣聯(lián)盟擴(kuò)展等敏感問(wèn)題若隱若現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)也被看作是單一貨幣的潛在障礙。 目前，美元得以保持穩(wěn)定應(yīng)歸因于下列因素：零通脹增長(zhǎng)，美國(guó)資產(chǎn)市場(chǎng)的安全避風(fēng)港性質(zhì)，以及上文提及的歐元風(fēng)險(xiǎn)。 此外，有時(shí)，政府會(huì)干預(yù)貨幣市場(chǎng)，以防止貨幣顯著偏離不理想的水平。貨幣市場(chǎng)的干預(yù)由中央銀行執(zhí)行，通常對(duì)外匯市場(chǎng)產(chǎn)生顯著卻又臨時(shí)的阻礙。中央銀行能夠采取以另一

50、國(guó)貨幣單方面購(gòu)入/賣(mài)出本國(guó)貨幣，或者聯(lián)合其它中央銀行進(jìn)行共同干預(yù)，以期取得更為顯著的效果?；蛘?，有些國(guó)家能夠設(shè)法僅僅通過(guò)發(fā)出干預(yù)暗示或威脅來(lái)達(dá)到阻礙幣值變化的目的。阻礙匯率的長(zhǎng)短期因素 阻礙匯率的長(zhǎng)期因素差不多上差不多上一些差不多面因素，而短期因素則專(zhuān)門(mén)多，包括經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、經(jīng)濟(jì)新聞以及中央銀行對(duì)市場(chǎng)的干預(yù)。其中經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有時(shí)能夠改變差不多面因素，因?yàn)閿?shù)據(jù)本身確實(shí)是差不多面的反映。而隨著匯市交易量的不斷增長(zhǎng)，中央銀行的干預(yù)也越來(lái)越頻繁，手段也多種多樣，然而效果卻大不相同。 現(xiàn)在有許多證據(jù)表明，貨幣當(dāng)局經(jīng)常使用沖銷(xiāo)干預(yù)，但它們?nèi)绱俗鰰r(shí)，僅取得部分成功，以致外匯市場(chǎng)干預(yù)經(jīng)常對(duì)貨幣市場(chǎng)產(chǎn)生溢出效應(yīng)。由此看

51、來(lái)，外匯市場(chǎng)干預(yù)在減少外匯市場(chǎng)波動(dòng)性方面可能有效。外匯市場(chǎng)干預(yù)并沒(méi)有完全為貨幣當(dāng)局所沖銷(xiāo)。將德國(guó)和日本基礎(chǔ)貨幣的變動(dòng)，分不與馬克/美元和日元/美元的匯率進(jìn)行比較，我們發(fā)覺(jué)，在德國(guó)，美元匯率和德國(guó)基礎(chǔ)貨幣的變化明顯呈反向關(guān)系，特不是1970年代到1980年代中期。從1980年代中期開(kāi)始，這種反向關(guān)系并不明顯。這種現(xiàn)象的解釋是，當(dāng)美元價(jià)值在1970年代期間下降時(shí)，歐洲和日本的貨幣當(dāng)局為了減緩美元的貶值而一直在進(jìn)行干預(yù)。這些干預(yù)增加了這些國(guó)家的基礎(chǔ)貨幣。在1980年代前期，當(dāng)美元升值時(shí)，則出現(xiàn)相反的情況。正如前面所指出的那樣，這種現(xiàn)象在德國(guó)比較明顯。在19701973年和19771979年期間，美元

52、兌馬克的匯率迅速貶值。結(jié)果，也引起德國(guó)貨幣供給迅速膨脹。1980年代前期，則出現(xiàn)相反的情況。美元出現(xiàn)升值，德國(guó)貨幣增長(zhǎng)率則明顯下降。盡管不是專(zhuān)門(mén)顯著，日本也有相同的趨勢(shì)。自1980年代中期以來(lái)，這種現(xiàn)象不是專(zhuān)門(mén)明顯。這種情況的出現(xiàn)或者是由于干預(yù)較少或者是由于沖銷(xiāo)干預(yù)一直比較成功。前面現(xiàn)象的一個(gè)重要結(jié)果是要緊工業(yè)化國(guó)家的利率一直相關(guān)。從美國(guó)、德國(guó)和日本政府債券的收益率來(lái)看，兩個(gè)事實(shí)比較突出。第一，美國(guó)政府債券的收益率從1960至1980一直處于上升趨勢(shì)。同樣的現(xiàn)象也出現(xiàn)在德國(guó)和日本。第二，與我們的分析更加相關(guān)，德國(guó)的年度利率變化趨向于美國(guó)利率的變化。日本也是如此，只只是程度低些。第三，在固定匯率

53、與浮動(dòng)匯率期間，利率的共同變化大概沒(méi)有出現(xiàn)較大的差不。以日本為例，固定匯率期間的利率共同運(yùn)動(dòng)大概一直少于浮動(dòng)匯率時(shí)期。從前面的實(shí)際觀看來(lái)看，我們能夠得出下列結(jié)論。要緊國(guó)家的貨幣當(dāng)局（日本和德國(guó)）經(jīng)常大量干預(yù)外匯市場(chǎng)，盡管它們幸免這些干預(yù)對(duì)國(guó)內(nèi)貨幣市場(chǎng)的阻礙，但它們并沒(méi)有經(jīng)常取得成功。其結(jié)果看似矛盾，在浮動(dòng)匯率時(shí)期，這些國(guó)家的貨幣當(dāng)局一直遵循“游戲規(guī)則”，即當(dāng)對(duì)本國(guó)貨幣存在超額需求（美元超額供給）時(shí)，擴(kuò)張國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)量；當(dāng)國(guó)內(nèi)貨幣存在超額供給（美元存在超額需求）時(shí)，收縮貨幣供應(yīng)量。這種政策反映應(yīng)該有利于穩(wěn)定美元匯率。 然而，外匯市場(chǎng)上的這類(lèi)干預(yù)在穩(wěn)定匯率的長(zhǎng)期偏離方面明顯無(wú)能為力。什么緣故貨幣當(dāng)

54、局難以阻礙匯率較大和較長(zhǎng)時(shí)期的變化，盡管干預(yù)經(jīng)常伴隨著正確的（即穩(wěn)定的）貨幣政策？換句話(huà)講，什么緣故非沖銷(xiāo)干預(yù)難以發(fā)揮穩(wěn)定匯率的作用？答案與貨幣當(dāng)局自身對(duì)特定的目標(biāo)匯率缺少義務(wù)相關(guān)。換句話(huà)講，目前能夠利用的證據(jù)顯示，外匯市場(chǎng)上的非沖銷(xiāo)干預(yù)不足以在較大程度上阻礙匯率。為了使這類(lèi)干預(yù)政策發(fā)揮作用，干預(yù)必須同時(shí)有對(duì)特定匯率（匯率區(qū)間）的明確義務(wù)。 什么緣故義務(wù)對(duì)穩(wěn)定匯率如此重要？運(yùn)用“近似理性”的模型，我們能夠?qū)Υ俗鞒鼋忉?。由于極端的不確定性，當(dāng)差不多面在預(yù)測(cè)今后匯率的權(quán)重較低時(shí)，阻礙差不多面的政策效應(yīng)較小。經(jīng)濟(jì)代理人不能評(píng)價(jià)這些政策關(guān)于匯率的重要意義。匯率將接著為向后看的規(guī)則（BACKWARDLO

55、OKINGRULES）所驅(qū)動(dòng)，間或也為一時(shí)的觀點(diǎn)所驅(qū)動(dòng)。這將導(dǎo)致匯率持續(xù)偏離經(jīng)濟(jì)模型所預(yù)測(cè)的均衡匯率。匯率的這種偏離不可能輕易地為貨幣當(dāng)局所阻止，即使它們奉行改變一些重要差不多面的政策。 只有對(duì)特定匯率承擔(dān)義務(wù)，才能打破使匯率偏離的這種機(jī)制?？尚诺牧x務(wù)能夠作為今后匯率預(yù)期的穩(wěn)定器。沒(méi)有這種穩(wěn)定器，經(jīng)濟(jì)代理人在預(yù)測(cè)今后匯率所面臨的不確定性特不大，以致這些代理人在預(yù)測(cè)今后時(shí)，又回到向后看的規(guī)則。假如這種義務(wù)在可信度方面是成功的，經(jīng)濟(jì)代理人沒(méi)有理由再使用向后看的規(guī)則來(lái)預(yù)測(cè)今后。貨幣當(dāng)局的義務(wù)穩(wěn)定了經(jīng)濟(jì)代理人的預(yù)期。其結(jié)果是，自1970年代以來(lái)要緊貨幣特不典型的真實(shí)匯率的無(wú)目標(biāo)運(yùn)動(dòng)將會(huì)消逝。近似理性行

56、為理論也講明，傳統(tǒng)的沖銷(xiāo)干預(yù)與非沖銷(xiāo)干預(yù)的區(qū)不可能只有有限的實(shí)際意義。傳統(tǒng)理論告訴我們，沖銷(xiāo)干預(yù)不起作用，而非沖銷(xiāo)干預(yù)有效。近似理性行為理論認(rèn)為，兩種干預(yù)之間的區(qū)不可能并不重要。理由是，當(dāng)經(jīng)濟(jì)代理人不明白引起匯率變動(dòng)的真正重要的模型和差不多面變量，改變經(jīng)濟(jì)差不多面變量的干預(yù)可能不比沒(méi)有改變經(jīng)濟(jì)差不多面變量的干預(yù)有效。用近似理性預(yù)期的觀點(diǎn)來(lái)看，只有存在保持匯率接近某個(gè)目標(biāo)的義務(wù)時(shí)，干預(yù)才會(huì)有效。 一、中央銀行干預(yù)外匯市場(chǎng)的目標(biāo)自從浮動(dòng)匯率制推行以來(lái)，工業(yè)國(guó)家的中央銀行從來(lái)沒(méi)有對(duì)外匯市場(chǎng)采取完全的放任自流的態(tài)度，相反，這些中央銀行始終保留相當(dāng)一部分的外匯儲(chǔ)備，其要緊目的確實(shí)是對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行直接干預(yù)

57、。一般來(lái)講，中央銀行在外匯市場(chǎng)的價(jià)格出現(xiàn)異常大的、或是朝同一一方向連續(xù)幾天劇烈波動(dòng)時(shí)，往往會(huì)直接介人市場(chǎng)，通過(guò)商業(yè)銀行進(jìn)行外匯買(mǎi)賣(mài)，以試圖緩解外匯行市的劇烈波動(dòng)。關(guān)于中央銀行干預(yù)外匯市場(chǎng)的緣故，理論上能夠有專(zhuān)門(mén)多解釋?zhuān)瑸榇蠖鄶?shù)人所按受的緣故大致有三個(gè)。第一，匯率的異常波動(dòng)常常與國(guó)際資本流淌有著必定聯(lián)系，它會(huì)導(dǎo)致工業(yè)生產(chǎn)和宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)展出現(xiàn)不必要的波動(dòng)，因此，穩(wěn)定匯率有助于穩(wěn)定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和物價(jià)。現(xiàn)在國(guó)際資本跨國(guó)界的流淌不但規(guī)模專(zhuān)門(mén)大，而且渠道專(zhuān)門(mén)多，所受到的人為障礙專(zhuān)門(mén)小。工業(yè)國(guó)家從70年代末開(kāi)始放寬金融方面的規(guī)章條例，進(jìn)一步為國(guó)際資本流淌提供了方便。在浮動(dòng)匯率制的條件下，國(guó)際資本大規(guī)模流淌的最直接

58、的結(jié)果確實(shí)是外匯市場(chǎng)的價(jià)格浮動(dòng)。假如大批資本流人德國(guó)，則德國(guó)馬克在外匯市場(chǎng)的匯價(jià)就會(huì)上升，而假如大批資本流出美國(guó)，外匯市場(chǎng)上的美元匯價(jià)必定下降。從另一方面來(lái)看，假如人們都期待某一國(guó)貨幣的匯率會(huì)上升，資本就勢(shì)必會(huì)流向該國(guó)。 資本流淌與外匯行市變化的相對(duì)性變化對(duì)一個(gè)國(guó)家的國(guó)比經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)配置和物價(jià)有著重要的阻礙。例如，當(dāng)一個(gè)國(guó)家的資本大量外流，導(dǎo)致本國(guó)貨幣匯價(jià)下跌時(shí)，或者當(dāng)人們可能本國(guó)貨幣的匯價(jià)會(huì)下跌，導(dǎo)致資本外流時(shí)，那個(gè)國(guó)家的產(chǎn)業(yè)配置和物價(jià)必定出現(xiàn)有利于那些與對(duì)外貿(mào)易有聯(lián)系的產(chǎn)業(yè)的變動(dòng)。任何一個(gè)國(guó)家的產(chǎn)業(yè)從對(duì)外貿(mào)易角度來(lái)看，可分為能進(jìn)行對(duì)外貿(mào)易的產(chǎn)業(yè)和無(wú)法進(jìn)行對(duì)外貿(mào)易的產(chǎn)業(yè)兩種。前者如制造業(yè)，生產(chǎn)的

59、產(chǎn)品可出口和進(jìn)口，后者如某些服務(wù)業(yè)，生產(chǎn)和消費(fèi)必須在當(dāng)?shù)剡M(jìn)行。當(dāng)資本流出貨幣貶值時(shí)，能進(jìn)行對(duì)外貿(mào)易的產(chǎn)業(yè)部門(mén)的物價(jià)就會(huì)上升，假如這一部門(mén)工資的上漲速度不是同步的話(huà)，追加這一部門(mén)的生產(chǎn)就變得有利可圖，出口因此也會(huì)增加，然而從國(guó)內(nèi)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來(lái)看，資本就會(huì)從非貿(mào)易產(chǎn)業(yè)流向貿(mào)易產(chǎn)業(yè)。假如這是一種長(zhǎng)期現(xiàn)象，該國(guó)的國(guó)民經(jīng)濟(jì)比例就可能失調(diào)。因此，工業(yè)國(guó)家和中央銀行是不希望看到本國(guó)貨幣的匯價(jià)長(zhǎng)期偏離它認(rèn)為的均衡價(jià)格的。這是中央銀行稈本國(guó)貨幣持續(xù)疲軟或過(guò)分堅(jiān)挺時(shí)直接干預(yù)市場(chǎng)的緣故之一。 資本流淌與外匯行市變化的相關(guān)性對(duì)國(guó)比經(jīng)濟(jì)的另外一個(gè)重要阻礙在于，大量資本流出會(huì)造成本國(guó)生產(chǎn)資本形成的成本上升，而大量資本流入又

60、可能造成不必要的通貨膨脹壓力，阻礙長(zhǎng)期資本投資。美國(guó)從80年代初實(shí)行緊縮性的貨幣政策與擴(kuò)張性的財(cái)政政策，導(dǎo)致大量資本流入，美元匯價(jià)逐步上漲，而美國(guó)的聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行(聯(lián)儲(chǔ)會(huì))在1981年至1982年間對(duì)外匯市場(chǎng)又完全采取自由放任的態(tài)度。西歐國(guó)家為了防止資本外流，在歐洲貨幣的匯率不斷下跌時(shí)，被迫經(jīng)常直接干預(yù)外匯市場(chǎng)，并一再要求美國(guó)的聯(lián)儲(chǔ)會(huì)協(xié)助干預(yù)。第二，中央銀行直接干預(yù)外匯市場(chǎng)是為了國(guó)內(nèi)外貿(mào)易政策的需要。一個(gè)國(guó)家的貨幣在外匯市場(chǎng)的價(jià)格較低，必定有利于那個(gè)國(guó)家的出口。而出門(mén)問(wèn)題在許多工業(yè)國(guó)家已是一個(gè)政治問(wèn)題，它涉及到許多出口行業(yè)的就業(yè)水平、貿(mào)易愛(ài)護(hù)主義情緒、選民對(duì)政府態(tài)度等許多方面。任何-個(gè)中央銀行都