光伏行業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展策略分析

1、 光伏行業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展策略分析風(fēng)起于青萍之末，光伏成于技術(shù)變革之間 1、 光伏進(jìn)入平價(jià)時(shí)代，碳中和目標(biāo)開(kāi)啟新篇章2020 年 12 月 21 日，國(guó)新辦發(fā)布新時(shí)代的中國(guó)能源發(fā)展白皮書(shū)，白皮書(shū) 指出開(kāi)發(fā)利用非化石能源是推進(jìn)能源綠色低碳轉(zhuǎn)型的主要途徑。統(tǒng)籌光伏發(fā)電的布 局與市場(chǎng)消納，集中式與分布式并舉開(kāi)展光伏發(fā)電建設(shè)，實(shí)施光伏發(fā)電“領(lǐng)跑者” 計(jì)劃，采用市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)方式配臵項(xiàng)目，加快推動(dòng)光伏發(fā)電技術(shù)進(jìn)步和成本降低，光伏 產(chǎn)業(yè)已成為具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)。預(yù)計(jì)到 2030 年風(fēng)能、太陽(yáng)能要達(dá)到 12 億 千瓦以上，預(yù)計(jì) 2020 年底能夠達(dá)到 4.6 個(gè)億千瓦，每年增量空間廣闊。光伏已進(jìn)入平價(jià)時(shí)代，未來(lái) L

2、COE 有望持續(xù)下降。根據(jù) IRENA 數(shù)據(jù)，全球光 伏LCOE由2010年的0.378$/kWh快速下降至2020年的0.048$/kWh，降幅高達(dá)87%， 是近十年內(nèi)所有可再生能源類(lèi)型中降本速度最快的能源，2021 年后在國(guó)內(nèi)大部分 地區(qū)可實(shí)現(xiàn)光伏發(fā)電與煤電基準(zhǔn)價(jià)同價(jià)，目前全球范圍內(nèi)的平價(jià)上網(wǎng)正在逐漸實(shí)現(xiàn)， 預(yù)計(jì)未來(lái)全球光伏 LCOE 有望持續(xù)下降。光伏滲透率還有 10 倍空間。近年來(lái)光伏滲透率逐步提升，但整體仍處在較低 水平，據(jù) REN21 數(shù)據(jù)，2018 年全球光伏發(fā)電占用電量的比重僅 2.4%；2019 年國(guó) 內(nèi)光伏發(fā)電占比近 1.6%。平價(jià)上網(wǎng)進(jìn)一步催生增長(zhǎng)動(dòng)力，長(zhǎng)期來(lái)看光伏發(fā)展空

3、間 十分廣闊。根據(jù) IRENA 預(yù)測(cè)，到 2050 年光伏滲透率將達(dá)到 25%，相比當(dāng)前滲透率 提升 10 倍，預(yù)測(cè)到 2050 年光伏裝機(jī)量將達(dá)到 8519GW。全球共同推進(jìn)實(shí)現(xiàn)碳中和目標(biāo)。1）中國(guó)二氧化碳排放力爭(zhēng)于 2030 年前達(dá)到峰 值，努力爭(zhēng)取 2060 年前實(shí)現(xiàn)碳中和；2）歐洲，2020 年 9 月 17 日，歐盟委員會(huì)正 式發(fā)布了2030 年氣候目標(biāo)計(jì)劃以及政策影響評(píng)估報(bào)告，報(bào)告提出歐洲 2030 年 溫室氣體排放量（相比 1990 年）從目前 40%的減排目標(biāo)提高到 55%；3）美國(guó)，拜 登勝選總統(tǒng)選舉，拜登競(jìng)選團(tuán)隊(duì)發(fā)布的清潔能源革命和環(huán)境計(jì)劃規(guī)劃未來(lái)十年 投資 4000 億美

4、元用于清潔能源和創(chuàng)新；民主黨平臺(tái)草案規(guī)劃顯示計(jì)劃未來(lái)五年安 裝 5 億塊光伏組件；4）日本，首相菅義偉國(guó)會(huì)施政演說(shuō)日本將在 2050 年實(shí)現(xiàn)碳中 和；5）韓國(guó)，總統(tǒng)文在寅承諾 2050 年前實(shí)現(xiàn)碳中和。1.1、 能源革命加速推進(jìn)，全球光伏裝機(jī)需求快速提升新冠疫情影響光伏海外需求，但影響小于預(yù)期。2020 年年初以來(lái)，新冠疫情 （COVID-19）在全球范圍內(nèi)爆發(fā)，對(duì)于光伏需求帶來(lái)短期影響，體現(xiàn)在部分國(guó)家 和地區(qū)裝機(jī)延緩、物流及貨物清關(guān)受阻，以及隨之而來(lái)的訂單延遲交付及后續(xù)訂單 的推遲。但從實(shí)際情況看，疫情的影響小于預(yù)期。3-4 月份國(guó)內(nèi)組件出口依然強(qiáng)勢(shì)， 3 月份組件出口 7.49GW（同比+

5、167.4%）、4 月份組件出口 5.46GW（同比-4.7%）， 均好于市場(chǎng)預(yù)期。全球裝機(jī)預(yù)測(cè)：2020 年下半年隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)有序進(jìn)行，預(yù)計(jì) 2020 年全球裝機(jī) 125GW，其中國(guó)內(nèi) 35GW，海外 90GW。結(jié)合全球碳中和目標(biāo)及產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)廠商 產(chǎn)能，預(yù)計(jì) 2021 年全球光伏裝機(jī)量可達(dá) 170GW，同比增長(zhǎng) 36%。其中中國(guó)預(yù)計(jì)裝 機(jī) 66GW，歐洲、美國(guó)分別預(yù)計(jì)裝機(jī) 25GW、18GW。1.2、 “十四五”規(guī)劃提振國(guó)內(nèi)光伏裝機(jī)需求12 月 12 日，在氣候雄心峰會(huì)上強(qiáng)調(diào)，到 2030 年中國(guó)單位國(guó)內(nèi) 生產(chǎn)總值二氧化碳排放將比 2005 年下降 65%以上，非化石能源占一次能源消費(fèi)比

6、重將達(dá)到 25%左右，森林蓄積量將比 2005 年增加 60 億立方米，風(fēng)電、太陽(yáng)能發(fā)電 總裝機(jī)容量將達(dá)到 12 億千瓦以上?！笆濉笔展僦?，中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)在疫情影響下表現(xiàn)出頑強(qiáng)韌性。2020 年 上半年國(guó)內(nèi)光伏受疫情影響，國(guó)內(nèi)以執(zhí)行 2019 年遞延競(jìng)價(jià)項(xiàng)目為主。據(jù) CPIA 數(shù) 據(jù)，預(yù)計(jì) 2020 年全國(guó)新增光伏裝機(jī)約 40GW，同比增長(zhǎng) 32.8%，與 2019 年新增裝 機(jī)同比下滑 31.6%相比，實(shí)現(xiàn)了恢復(fù)性增長(zhǎng)?！笆奈濉遍_(kāi)局之年，國(guó)內(nèi)光伏市場(chǎng)需求旺盛?；凇?030 年碳達(dá)峰”、“2060 年碳中和”的大背景，在新能源發(fā)展規(guī)劃目標(biāo)上調(diào)預(yù)期之下光伏行業(yè)長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間 良好，“十四五

7、”期間國(guó)內(nèi)裝機(jī)高速增長(zhǎng)愈發(fā)明確。我們預(yù)計(jì) 2021年國(guó)內(nèi)裝機(jī) 66GW， 同比增長(zhǎng) 67.3%。其中平價(jià)上網(wǎng)項(xiàng)目達(dá)到 45GW，占比約 68.2%；其他無(wú)補(bǔ)貼項(xiàng)目 預(yù)計(jì)達(dá) 10GW，剩余 11GW 為 2020 年年度結(jié)轉(zhuǎn)項(xiàng)目。1.3、 價(jià)格企穩(wěn)回升，低基數(shù)將支撐明年高增長(zhǎng)硅料供需持續(xù)偏緊，明年價(jià)格有望維持高位。2020 年上半年受疫情影響導(dǎo)致 需求不及預(yù)期，硅料價(jià)格大幅下跌，年中硅料前期庫(kù)存逐漸消化，價(jià)格小幅上揚(yáng)。 2020 年 7 月硅料受新疆疫情管控帶來(lái)的供應(yīng)緊張及爆炸等事故影響，多家硅料企 業(yè)開(kāi)工率下滑，行業(yè)供給收縮，硅料短期供不應(yīng)求，Q3 價(jià)格一度從年中低點(diǎn)上漲60%左右，多晶硅菜花

8、料最高價(jià)達(dá) 6.7 萬(wàn)元/噸，多晶硅致密料最高價(jià)達(dá) 9.4 萬(wàn)元/ 噸。Q4 伴隨硅料企業(yè)開(kāi)工恢復(fù),硅料短缺情況好轉(zhuǎn)，價(jià)格小幅下滑，但依然維持高 位。2021 年硅料整體供給偏緊，預(yù)計(jì)價(jià)格維持 88.5 萬(wàn)/噸。單晶硅片價(jià)格受硅料漲價(jià)傳導(dǎo)影響，重回高位。受疫情及硅片企業(yè)新增產(chǎn)能陸 續(xù)投放的影響，2019 年至 2020 年初硅片供需偏緊的格局得到緩解。單晶硅片價(jià)格 從 2020 年 3 月起有所回落。20Q3 受上游硅料漲價(jià)的傳導(dǎo)影響，價(jià)格有所上漲。年 底搶裝帶動(dòng)下硅片需求旺盛，主流中效硅片 1.08-1.18 元/片，高效硅片 1.45-1.55 元 /片，硅片價(jià)格保持穩(wěn)定。大尺寸電池片盈利

9、水平有望持續(xù)提升。2020 年初受疫情影響 2-4 月全球海運(yùn)受 阻、經(jīng)濟(jì)封閉、電站投資及安裝工作停滯，PERC 電池價(jià)格從 0.95 元/W 下跌至 0.75 元/W，跌幅超過(guò) 20%。5 月隨著國(guó)內(nèi)復(fù)工復(fù)產(chǎn)順利推進(jìn)，電池片價(jià)格開(kāi)始企穩(wěn)，并 略微回升至 0.8 元/W 的水平上。7 月份由于新疆硅料廠事故頻發(fā)，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格持續(xù) 上調(diào)，12 月單/雙面 166 電池 0.95 元/W，210 電池 0.99 元/W。未來(lái)大尺寸電池片 將成為主流，盈利水平將持續(xù)上升。組件價(jià)格方面，目前國(guó)內(nèi)組件價(jià)格基本高位持穩(wěn)。受上游漲價(jià)影響，組件價(jià)格 2020 年 7 月迎來(lái)上調(diào)。2020 年底國(guó)內(nèi)外終端客戶都有

10、對(duì)組件廠商價(jià)格施壓，主流 報(bào)價(jià)區(qū)間在 1.58-1.7 元/W。2、 產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)性供給緊張，各環(huán)節(jié)集中度逐步提高2.1、 硅料供給增加有限，預(yù)計(jì) 21 年供需緊平衡2021 年硅料供需偏緊，價(jià)格有望維持高位。與硅片、電池、組件端頻繁的擴(kuò) 產(chǎn)計(jì)劃相比，2021 年企業(yè)在硅料環(huán)節(jié)擴(kuò)產(chǎn)動(dòng)作相對(duì)較少。另一方面受硅料擴(kuò)產(chǎn)周 期較長(zhǎng)的影響，大部分項(xiàng)目的投產(chǎn)日期集中在 2020 年底甚至 2021 年，這意味著明 年硅料仍有部分短缺。根據(jù) PV Infolink 數(shù)據(jù)，2020 年下半年全球硅料產(chǎn)量達(dá) 24.6 萬(wàn)噸，硅片產(chǎn)量達(dá) 27.3 萬(wàn)噸，供需偏緊。明年上半年硅料供需緊平衡。據(jù)我們測(cè)算，在 2021

11、年全球裝機(jī)量 170GW 的 情況下，對(duì)應(yīng)多晶硅料需求達(dá)到 52.7 萬(wàn)噸。2020 年底全球多晶硅料產(chǎn)能達(dá)到 60.9 萬(wàn)噸，預(yù)計(jì) 2021 年全球多晶硅料名義產(chǎn)能達(dá)到 75.9 萬(wàn)噸，但由于大多為 2021Q4 達(dá)產(chǎn)，預(yù)計(jì)明年上半年硅料供需緊平衡。為避免硅料短缺，下游企業(yè)紛紛開(kāi)始簽訂長(zhǎng)單鎖量。據(jù)公司公告統(tǒng)計(jì)，自年初 以來(lái)隆基、天合光能、晶科等企業(yè)已經(jīng)簽署了 77.45 萬(wàn)噸，總價(jià)超過(guò) 441.2 億元的 硅料長(zhǎng)單。其中，隆基股份簽署訂單規(guī)模最大，在 8 月、12 月隆基分別與亞洲硅 業(yè)、新特能源簽署了未來(lái) 5 年，共計(jì) 39.48 萬(wàn)噸多晶硅原料供應(yīng)。其次是天合光能， 分別與大全新能源、通

12、威簽署了未來(lái) 3 年，共計(jì) 10.96 萬(wàn)噸多晶硅原料供應(yīng)。晶澳 簽署了未來(lái) 5 年，共計(jì) 14.04 萬(wàn)噸多晶硅原料供應(yīng)；晶科簽署了未來(lái) 3 年，9.3 萬(wàn) 噸多晶硅原料供應(yīng)，硅料“搶奪戰(zhàn)”已經(jīng)打響。顆粒硅具備生產(chǎn)成本低、純度高和免破碎優(yōu)點(diǎn)，值得關(guān)注。目前國(guó)內(nèi)以保利協(xié) 鑫為代表的硅料企業(yè)正在大力發(fā)展顆粒硅，國(guó)內(nèi)顆粒硅企業(yè)采用硅烷與硅籽晶進(jìn)行 還原反應(yīng)獲得顆粒硅。顆粒硅具備生產(chǎn)成本低、純度高和免破碎優(yōu)點(diǎn)，1）每公斤 顆粒硅的平均電耗僅為 18 度，而采用改良西門(mén)子法、冷氫化工藝生產(chǎn)出來(lái)的多晶 硅平均電耗則需要 60 度電；2）顆粒硅更加純凈；3）在直拉單晶多次加料時(shí)，可 以用于直接加料，不需要

13、破碎。下游多家合作方已完成顆粒硅單晶拉制批量應(yīng)用， 但是短期處于小批量應(yīng)用狀態(tài)，而且面臨產(chǎn)能較低和成本高問(wèn)題，未來(lái)如果產(chǎn)能成 功擴(kuò)大，下游大批量應(yīng)用，屆時(shí)將是硅料環(huán)節(jié)新一輪競(jìng)賽起點(diǎn)。2.2、 硅片、電池片、組件大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)2.2.1、 硅片擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏加快，大尺寸硅片產(chǎn)能趨緊硅片薄片化和大尺寸趨勢(shì)明確，頭部廠商進(jìn)入新一輪擴(kuò)產(chǎn)周期。大尺寸硅片具 有更高的轉(zhuǎn)換效率，有效降低 LCOE，目前產(chǎn)業(yè)已全面推進(jìn)大尺寸并形成 182、210 聯(lián)盟。據(jù) PV Infolink 預(yù)計(jì)到 2025 年 210 以上尺寸占比將提升至 70%，市場(chǎng)將全面 采用 182 及以上硅片。M10 和 G12 大幅提升了組件可用的發(fā)

14、電面積 35至 80， 顯著提高組件功率來(lái)降低系統(tǒng)成本和度電成本。伍德麥肯茲在 2020 年 10 月發(fā)布的 光伏組件技術(shù)市場(chǎng)報(bào)告里指出，光伏項(xiàng)目如果應(yīng)用 540W 的 M10 組件和 545W的 G12 組件，系統(tǒng)成本可以比現(xiàn)有的 M4 組件的項(xiàng)目低 8%到 9%，降本作用明顯。硅片擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏加快，大尺寸硅片產(chǎn)能偏緊情況明年下半年有望緩解。根據(jù) Solarzoom 數(shù)據(jù)，截至 2020 年底，不需要改造即可生產(chǎn) 210 硅片的產(chǎn)能約為 33GW, 占行業(yè)總產(chǎn)能的14.9%；如果加上需要改造才能生產(chǎn)的單晶爐，產(chǎn)能占比也僅為58%。 從產(chǎn)能彈性來(lái)看，21 年 Q1 隆基、晶科和晶澳的大硅片產(chǎn)能以生

15、產(chǎn) 182mm 硅片為 主，210mm 產(chǎn)能僅有 7GW。假設(shè) 21 年 Q1 硅片總需求為 36GW，210mm 硅片滲透 率為 20%，則上半年產(chǎn)能將出現(xiàn)緊缺。21 年下半年隨著大爐徑新產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)， 210mm 硅片產(chǎn)能緊缺有望得到緩解。2.2.2、 一體化、專業(yè)化電池廠商擴(kuò)產(chǎn)迅速，且多為大尺寸電池片全球電池片產(chǎn)能、產(chǎn)量擴(kuò)張迅速，中國(guó)廠商占比近八成。2019 年全球電池片 產(chǎn)能為 211GW，產(chǎn)量達(dá) 140GW，同比+22.8%；2019 年我國(guó)電池片產(chǎn)能為 164GW， 產(chǎn)量約為 108.6GW，同比+27.8%，電池片產(chǎn)量超過(guò) 2GW 的企業(yè)有 20 家。2019 年 按產(chǎn)能排序，前

16、八廠商分別為通威、天合、隆基、晶澳、晶科、阿特斯、愛(ài)旭、韓 華。其中通威、愛(ài)旭是專業(yè)電池廠，效率、成本領(lǐng)先；其余 6 家為一體化廠商。以隆基、晶澳、天合為代表的垂直一體化組件企業(yè)在擴(kuò)充電池片產(chǎn)能。2020 年上半年隆基寧夏樂(lè)葉 5GW 單晶電池完全投產(chǎn)，在建工程西安涇渭新城 5GW 單 晶電池項(xiàng)目以及西安航天基地一期 7.5GW 電池項(xiàng)目有望年內(nèi)投產(chǎn)，到 2020 年底電 池片產(chǎn)能有望超過(guò) 25GW，曲靖（一期）年產(chǎn) 10GW 單晶電池建設(shè)項(xiàng)目計(jì)劃在 2022 年投產(chǎn)；晶澳截至 2019 年底電池片產(chǎn)能約 9.4GW，2020 年以來(lái)，公司公告的電池片擴(kuò)產(chǎn)（或技改升級(jí)）項(xiàng)目規(guī)模達(dá) 27.1GW

17、；截至 2020 年 8 月天合能電池產(chǎn)能 12GW， 通過(guò)新增境外電池產(chǎn)能 2.5GW、鹽城基地以新建和技改形式增加 10GW 電池產(chǎn)能、 境內(nèi)技改/新建部分產(chǎn)能等形式，到 2021年底電池產(chǎn)能有望達(dá)到 26GW，其中 210mm 大尺寸電池產(chǎn)能占比達(dá)到 70%左右。專業(yè)化電池企業(yè)加大擴(kuò)產(chǎn)力度，且以大尺寸產(chǎn)能為主。截至 2019 年底，通威 電池片產(chǎn)能達(dá)到 20GW，上半年眉山一期 7.5GW 高效太陽(yáng)能電池項(xiàng)目投產(chǎn)，同時(shí) 啟動(dòng)了眉山二期 7.5GW 及金堂一期 7.5GW 高效太陽(yáng)能電池項(xiàng)目（兼容 210 及以下 尺寸），到 2021 年中通威電池片產(chǎn)能規(guī)模將超過(guò) 40GW。愛(ài)旭股份 20

18、19 年底電池 片產(chǎn)能 9.2GW，預(yù)計(jì) 2021 年 Q1 將建成高效電池產(chǎn)能 36GW，其中 180-210mm 大 尺寸電池產(chǎn)能約 24GW，166mm 電池產(chǎn)能約 10GW。2.2.3、 頭部組件廠產(chǎn)能擴(kuò)張加快，強(qiáng)者恒強(qiáng)全球組件產(chǎn)能擴(kuò)張迅速。根據(jù)我們預(yù)測(cè)，2021 年全球光伏裝機(jī)量預(yù)計(jì)在 160170GW 左右，以 1：1.2 容配比計(jì)算，對(duì)應(yīng)的組件總需求預(yù)計(jì)約為 192204GW， 這意味著頭部企業(yè)的市占率目標(biāo)將超過(guò) 90%。根據(jù) BNEF 數(shù)據(jù)，2020 年全球 Tier 1 組件產(chǎn)能約為 220GW，同比增長(zhǎng) 31.7%。根據(jù) PV Infolink 及公司公告數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)， 202

19、1 年組件廠商產(chǎn)能預(yù)計(jì)約為 300GW，同比+33.76%，各家產(chǎn)能擴(kuò)張迅速。組件環(huán)節(jié)競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定，多為老玩家。組件環(huán)節(jié)具備品牌和渠道壁壘，行業(yè)競(jìng) 爭(zhēng)格局趨于穩(wěn)定，鮮有新進(jìn)入者。全球組件出貨前十名中 80%為中國(guó)企業(yè)，晶科能 源連續(xù)四年全球組件出貨量第一。2.3、 光伏玻璃擬放開(kāi)產(chǎn)能臵換政策限制，中長(zhǎng)期引導(dǎo)盈利回歸合理水 平玻璃產(chǎn)能臵換政策壓制供給，雙玻滲透率提振需求，短期供給偏緊。（1）工信 部 2018 年對(duì)于光伏延壓玻璃產(chǎn)能臵換政策的實(shí)施，使得被壓制的新建產(chǎn)能對(duì)供給 的影響在 2020 年顯現(xiàn)。（2）雙玻滲透率由 2019 年的 14%增長(zhǎng)至 2020H1 的 25%， 光伏玻璃需求量激

20、增。（3）雙玻與大尺寸組件對(duì)玻璃尺寸、薄片化和加工工藝要求 趨高，導(dǎo)致部分小規(guī)模產(chǎn)線進(jìn)入改造停產(chǎn)周期，20Q4 供應(yīng)缺口達(dá)到 13%。短期供 給緩解仍需要時(shí)間。2020 年 Q4 光伏玻璃有效產(chǎn)能吃緊，供需矛盾導(dǎo)致價(jià)格上漲 79%左右。2020 年 1 月工信部發(fā)布了水泥玻璃產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能臵換實(shí)施辦法操作問(wèn)答，明確所有平板 玻璃須制定產(chǎn)能臵換方案，不可新增產(chǎn)能。根據(jù)光伏資訊，截至 2019 年底，我國(guó) 光伏玻璃熔窯 52 座，日熔量 2.75 萬(wàn)噸/日，有效產(chǎn)能可滿足年化 140GW 裝機(jī)需求。 但 2020 年疫情導(dǎo)致光伏玻璃供需錯(cuò)配，11 月主流品種 3.2mm 光伏玻璃價(jià)格已漲至 42 元/平

21、方米左右，較 7 月上漲 79%左右光伏玻璃擬放開(kāi)產(chǎn)能臵換政策限制，中長(zhǎng)期引導(dǎo)盈利回歸合理水平。12 月 16日工信部公開(kāi)征求對(duì)水泥玻璃行業(yè)產(chǎn)能臵換實(shí)施辦法（修訂稿）的意見(jiàn)，明確 光伏延壓玻璃“可不制定產(chǎn)能臵換方案”。政策端對(duì)供給的壓制相應(yīng)解除，緩解了 玻璃供給短缺問(wèn)題，但由于光伏玻璃擴(kuò)產(chǎn)周期較長(zhǎng)，需要 11.5 年產(chǎn)能建設(shè)、1 個(gè) 月燒窯和 34 個(gè)月的產(chǎn)能爬坡，短期光伏玻璃供給仍偏緊，緩解仍需要時(shí)間；中長(zhǎng) 期有望引導(dǎo)行業(yè)價(jià)格盈利逐步回歸至合理水平。2.4、 各環(huán)節(jié)集中度逐步提高單晶硅片競(jìng)爭(zhēng)格局：隆基、中環(huán)雙寡頭壟斷，市場(chǎng)亟需獨(dú)立第三方供應(yīng)商。隆 基和中環(huán)在單晶硅片環(huán)節(jié)的產(chǎn)能占比高達(dá) 70%

22、以上，呈現(xiàn)雙寡頭壟斷格局。根據(jù)中 國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)中國(guó)光伏行業(yè) 2019 年回顧與 2020 年展望的數(shù)據(jù)，2019 年我 國(guó)硅片產(chǎn)量為 134.6GW，我國(guó)前五大硅片企業(yè)產(chǎn)量達(dá)到 98.0GW，約占全國(guó)總產(chǎn)能 的 72.8%?？紤]到晶科、晶澳主要為自供，目前在市場(chǎng)上可以對(duì)外出售的廠商主要 為隆基股份、中環(huán)股份、上機(jī)數(shù)控、京運(yùn)通等。電池片格局較為分散，集中度有望提升：據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，2019 年光伏各環(huán)節(jié) Top5 集中度分別為多晶硅 69.3%（+9pct），硅片 72.8%（+4.2pct），電池片 37.9%（+8.4pct）， 組件 42.8%（+4.4pct）。相比于其他環(huán)節(jié)，電池片格局較

23、為分散，2019 年 CR5 僅占 37.9%；產(chǎn)能、出貨第一的通威 2019 年市占率僅為 11.2%，CR10 僅為 60%。疫情 加速行業(yè)產(chǎn)能出清，龍頭企業(yè)加速布局，未來(lái)電池片行業(yè)集中度還有較大提升空間。從組件出貨來(lái)看，行業(yè)集中度進(jìn)一步提高。隨著品牌、渠道和產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)的逐步 實(shí)現(xiàn)，一體化廠商的成本優(yōu)勢(shì)更強(qiáng)，龍頭組件廠強(qiáng)者恒強(qiáng)市占逐步提升。根據(jù) PV Infolink 數(shù)據(jù)，2019 年全球前十大組件廠商出貨近 80GW, 市占率達(dá)到 64.5%； 2020H1 前十大組件廠商市占率約為 85%，組件行業(yè)集中度未來(lái)有望進(jìn)一步提升。3、 風(fēng)起于青萍之末，光伏成于技術(shù)變革之間3.1、 單晶+PE

24、RC 電池組合推動(dòng)光伏行業(yè)走向平價(jià)時(shí)代回顧過(guò)去近十年 PERC 的發(fā)展歷程。2012-2014 年 PERC 處于商業(yè)化探索階段， 以試驗(yàn)產(chǎn)能為主，產(chǎn)能放量較少；核心設(shè)備供應(yīng)主要為海外廠商，產(chǎn)線投資成本較 高。2015-2017年P(guān)ERC平均轉(zhuǎn)換效率由量產(chǎn)初期的 20.4%提升至2017 年的 21.3%， 電池非硅成本逐漸降低，電池盈利能力改善；國(guó)產(chǎn)設(shè)備勢(shì)力漸起，但核心設(shè)備供應(yīng) 仍以海外為主。2018-2020 年 PERC 產(chǎn)銷(xiāo)迎來(lái)全面爆發(fā)，根據(jù) PV Infolink 數(shù)據(jù)， 20182020 年 PERC 電池片產(chǎn)能由 65GW 提升至 205GW，預(yù)計(jì) 2025 年 PERC 產(chǎn)能

25、將達(dá)到 339GW；核心設(shè)備供應(yīng)已完成國(guó)產(chǎn)化替代。單晶+PERC 推動(dòng)光伏走向平價(jià)時(shí)代,短期仍為性價(jià)比最高的技術(shù)路線。單晶產(chǎn)品具有晶格缺陷更低，材料純度更高，電學(xué)性能和機(jī)械性能更加優(yōu)異等特點(diǎn)，在通 過(guò)提升轉(zhuǎn)換效率來(lái)降低光伏發(fā)電成本的過(guò)程中，具有明顯優(yōu)勢(shì)。根據(jù) Solarzoom 數(shù) 據(jù)，100MW 光伏發(fā)電項(xiàng)目中，單晶 PERC 度電成本為 41 美元/KWh，低于 TOPCon 的 42 美元/KWh 與異質(zhì)結(jié)的 43 美元/KWh。目前單晶 PERC 仍是性價(jià)比最高的電 池技術(shù)，考慮性價(jià)比和產(chǎn)業(yè)鏈配套成熟度，預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)間將繼續(xù)保持主流地位。3.2、 TOPCon 和 HJT 進(jìn)入孕育期

26、，期待新的技術(shù)紅利啟動(dòng)高效技術(shù)創(chuàng)新將取代硬件成本下降，成為未來(lái)降本核心。目前，電池片環(huán)節(jié)單 純靠硬件成本下降的降本，邊際難度越來(lái)越高。隨著 PERC 轉(zhuǎn)換效率逐漸接近天花 板，電池片廠商開(kāi)始相繼布局具有更高效率，更低衰退率，更高發(fā)電量的 N 型太 陽(yáng)能電池技術(shù)，例如隧穿氧化鈍化接觸電池（TOPCon），異質(zhì)結(jié)電池（HIT）和背 接觸電池（IBC）等。與此同時(shí)，設(shè)備廠商正在布局新技術(shù)加速完成國(guó)產(chǎn)替代。TOPCon 技術(shù)量產(chǎn)效率已達(dá)到 24.5%。隧穿氧化層鈍化接觸（Tunnel Oxide Passivated Contact），在電池背面制備一層超薄氧化硅，然后再沉積一層摻雜硅薄層， 二者共同

27、形成了鈍化接觸結(jié)構(gòu)。TOPCon 代表企業(yè)中來(lái)股份 12 月 9 日宣布，泰州 中來(lái)生產(chǎn)的 TOPCon 電池量產(chǎn)轉(zhuǎn)換效率已達(dá)到 24.5%。根據(jù) PV Infolink 數(shù)據(jù)，全球 TOPCon 電池片產(chǎn)能由 2018 年的 3GW 提升至 2020 年的 7GW，未來(lái)隨著新產(chǎn)能爬 坡，運(yùn)營(yíng)效率提升帶來(lái)成本下降，新技術(shù)將進(jìn)一步釋放增量空間。異質(zhì)結(jié) HJT 技術(shù)：HJT 電池具有本征非晶層的異質(zhì)結(jié)（Heterojunction withIntrinsic Thin-Layer），是一種利用晶體硅基板和非晶體薄膜制成的混合型太陽(yáng)能電 池。其以 N 型單晶硅片為襯底，在硅片正面依次沉積本征非晶硅薄

28、膜，N 型非晶 硅薄膜，背面依次沉積本征非晶硅薄膜、P 型非晶硅薄膜，摻雜非晶硅薄膜兩側(cè)分 別沉積透明導(dǎo)電氧化物薄膜（TCO），在 TCO 兩側(cè)頂層形成金屬電機(jī)。預(yù)計(jì) 2023 年 HJT 電池片成本接近 PERC 為 0.8 元/W。電池片的降本重心主 要在硅片和銀漿，降本途徑包括（1）設(shè)備：放大單機(jī)產(chǎn)能+設(shè)備國(guó)產(chǎn)化，預(yù)計(jì) 2025 年設(shè)備成本降至 4 億元/GW；（2）銀漿：通過(guò)無(wú)主柵技術(shù)，預(yù)計(jì) 2025 年單片耗銀 量?jī)H 100mg，同時(shí)可選用價(jià)格較低的片狀銀粉替代球狀銀粉；（3）靶材：RPD 靶 材單耗可以做到 117mg，目前市場(chǎng)小、成本貴，未來(lái)可通過(guò)規(guī)模效應(yīng)降本；PVD 可以通過(guò)設(shè)

29、備大型化和靶材結(jié)構(gòu)優(yōu)化降本，預(yù)計(jì) 2025 年靶材單耗 122mg。HJT 電池技術(shù)轉(zhuǎn)換效率更高，商業(yè)化探索不斷推進(jìn)。新技術(shù)商業(yè)化探索中， HJT 具備效率高和降本潛力大優(yōu)點(diǎn)，得到國(guó)內(nèi)外各大電池片企業(yè)以及新進(jìn)入者的高 度重視。根據(jù) CPIA 統(tǒng)計(jì)，2019 年規(guī)模化生產(chǎn)的異質(zhì)結(jié)電池（HJT）平均轉(zhuǎn)換效率 達(dá) 23%，高于主流 PERC 技術(shù)路線電池，并且未來(lái)五年轉(zhuǎn)換效率有望持續(xù)提升至 25.5%以上。12 月 16 日，愛(ài)康科技第一片異質(zhì)結(jié)電池試樣生產(chǎn)正式下線，該電池 片為 G1 疊加 MBB 技術(shù)，功率為 6.20W，電池效率達(dá) 24.59%。HJT 電池目前的成套設(shè)備價(jià)格在 4.5 億元/GW 左右。在 HJT 電池的四大生產(chǎn)步驟中，第二道步驟的設(shè)備（PECVD）最為關(guān)鍵，成本占比也最高（約 50%左右）。 目前，可以實(shí)現(xiàn) 250MW 以上規(guī)模化高轉(zhuǎn)換效率穩(wěn)定量產(chǎn)的 PECVD 設(shè)備生產(chǎn)商包 括：梅耶博格（已不對(duì)外提供）、應(yīng)用材料、邁為股份，而鈞石、理想萬(wàn)里暉、捷 佳偉創(chuàng)、金辰等企業(yè)也均在該產(chǎn)品上有很深的產(chǎn)品布局。3.3、 微創(chuàng)新持續(xù)推進(jìn)多主柵（MBB）：多主柵提升了電池的光學(xué)利用（減少電池正面遮光并提升 IAM 性能）同時(shí)降低了組件封裝的電學(xué)損耗、