2022年中國海油主營業(yè)務(wù)及發(fā)展空間分析

1、2022年中國海油主營業(yè)務(wù)及發(fā)展空間分析1.中國海油是國際領(lǐng)先的海上油氣勘探及生產(chǎn)龍頭中國海洋石油有限公司（CNOOC Limited，以下簡稱“公司”或“中國海油”）是中國最大 的海上原油及天然氣生產(chǎn)商，也是全球最大的獨(dú)立油氣勘探及生產(chǎn)集團(tuán)之一，隸屬于中國 海洋石油集團(tuán)。公司成立于 1999 年，2001 于港交所上市，2022 年 4 月于上交所上市。目 前公司以中國渤海、南海西部、南海東部、東海為海洋石油核心開發(fā)區(qū)域，在中國陸上具 備非常規(guī)氣資源，同時在海外包括伊拉克、印度尼西亞、阿聯(lián)酋、澳大利亞、尼日利亞、 烏干達(dá)、美國、加拿大、巴西、圭亞那、阿根廷、英國、俄羅斯具備油氣資產(chǎn)并從事開發(fā)

2、、 生產(chǎn)活動。2021 年底，公司分別具備原油/天然氣凈證實儲量 42/8.9 億桶/萬億立方英尺， 2021 年日產(chǎn)量分別為 124/19.2 萬桶/億立方英尺。截至 2022 年 5 月 24 日，公司實際控制人為中國海洋石油集團(tuán)，通過直接持股與中國海油 BVI 合計控股公司 61.62%，在港股發(fā)行 32.88%，A 股發(fā)行 5.50%。國內(nèi)子公司層面，有 限中國公司是中國海上油氣的業(yè)務(wù)主體，也是公司業(yè)績的主要貢獻(xiàn)來源，20 年及 21 上半 年分別實現(xiàn)凈利潤 378/305 億元，21 年中期凈資產(chǎn) 2699 億元。中海油國貿(mào)及海油財務(wù)分 別為油氣貿(mào)易及金融服務(wù)主體，21 年上半年分別

3、實現(xiàn)凈利潤 5.3/6.3 億元。 海外全資子公司方面，圭亞那、英國、尼日利亞、加拿大、墨西哥灣公司在 2021 上半年實 現(xiàn)盈利，合計 5.5 億美元，美國頁巖氣公司、北美公司及巴西公司仍有虧損。2021 年公司實現(xiàn)營收 2461 億元，同比增長 58.0%，實現(xiàn)歸母凈利潤 703 億元，同比增長 182%，銷售實現(xiàn)油價 67.9 美元/桶，同比上升 65.7%，實現(xiàn)天然氣價格 6.95 美元/千立方 英尺，同比上升 12.6%。2022 年一季度實現(xiàn)營收 909 億元，同比增長 73.5%，實現(xiàn)歸母凈 利潤 343 億元，同比增長 132%，銷售實現(xiàn)油價 97.5 美元/桶，同比上升 65

4、.0%，實現(xiàn)天然 氣價格 8.35 美元/千立方英尺，同比上升 24.4%。油氣價格上升帶動公司業(yè)績大幅提升。公司 2021 年實現(xiàn)油氣當(dāng)量產(chǎn)量 5.73 億桶，同比增長 8.5%，其中國內(nèi)產(chǎn)量 3.90 億桶油當(dāng) 量，同比增長 10.1%，海外產(chǎn)量 1.83 億桶油當(dāng)量，同比增長 5.2%。據(jù)公司招股書，預(yù)計 2022-2024 年油氣當(dāng)量產(chǎn)量分別在 6.0-6.1、6.4-6.5、6.8-6.9 億桶，其中中國產(chǎn)量年均增長 率 4.6%，海外產(chǎn)量年均增長率 9.4%，國內(nèi)增量主要來自于渤海及中國南海，海外的增量 主要來自于圭亞那 stabroek 區(qū)塊，據(jù)公司一季報，潿洲 12-8 油田東

5、區(qū)開發(fā)項目和圭亞那 Liza 二期項目已成功投產(chǎn)。分產(chǎn)品來看，公司 2021 年石油液體產(chǎn)量 4.52 億桶，同比增長 7.9%，天然氣產(chǎn)量 7006 億立方英尺，同比增長 10.8%，2022 年一季度實現(xiàn)石油液體產(chǎn)量 1.20 億桶，同比增長 7.5%，實現(xiàn)天然氣產(chǎn)量 1840 億立方英尺，同比增長 18.9%。油氣產(chǎn) 出持續(xù)增長。公司桶油成本 2013-2020 年持續(xù)下行，2021 年公司桶油成本為 29.5 美元，同比增加 3.15 美元/桶，主要來自于作業(yè)費(fèi)用（+0.93 美元/桶，能源成本上升）、折舊、折耗及攤銷（+1.22 美元/桶，新油田投產(chǎn)）及其他稅費(fèi)（+1.08 美元/桶

6、，油價上升）的上升。 公司凈證實儲量持續(xù)攀升，2021 年達(dá) 57.3 億桶，同比增長 6.6%，儲量替代率連續(xù) 5 年超 過 100%，2021 年達(dá) 162%，據(jù)公司招股書，預(yù)計 2022 年儲量替代率不低于 130%。勘探開發(fā)方面，2021 年公司國內(nèi)勘探井?dāng)?shù)為 355 口，同比大幅增長 90.9%，其中海域勘探 206 口，陸上非常規(guī)勘探 149 口，海外勘探井?dāng)?shù)為 18 口，同比大幅增長 350%。2021 年 三維地震采集面積 1.79 萬平方公里，同比下降 18.0%。2021 年公司資本開支達(dá) 887 億元， 同比增長 11.6%，其中勘探、開發(fā)、生產(chǎn)分別同比增長 25.7%/

7、7.1%/19.3%至 181/497/198 億元，公司預(yù)計 2022 年資本開支在 900-1000 億元。對比全球原油生產(chǎn)企業(yè)，公司 7.83 美元/桶油當(dāng)量的作業(yè)成本處于中間水平，雖然高于沙特 阿美、道達(dá)爾等資源優(yōu)質(zhì)的企業(yè)，但較老牌巨頭雪孚龍、?？松梨诘雀汀．a(chǎn)量方面， 2021 年沙特阿美油氣產(chǎn)量 44.9 億桶，為中海油的 7.8 倍，公司在全球領(lǐng)先的油氣生產(chǎn)企業(yè) 中規(guī)模較小。公司持續(xù)推進(jìn)“油氣增儲上產(chǎn)、能源綠色轉(zhuǎn)型、科技自主創(chuàng)新”三大工程，貫徹科技創(chuàng)新 引領(lǐng)，突破核心技術(shù)。2021 年 6 月 25 日在海南陵水海域，公司運(yùn)營的全球首座十萬噸級 深水半潛式生產(chǎn)儲油平臺“深海一號

8、”正式投產(chǎn)，公司在該平臺上實現(xiàn) 3 項世界級創(chuàng) 新，攻克 12 項關(guān)鍵裝備國產(chǎn)化難題。該平臺正式投產(chǎn)，標(biāo)志著中國從裝備技術(shù)到勘探開發(fā) 能力全面實現(xiàn)從 300 米到 1500 米超深水的跨越，預(yù)計將成為公司增儲上產(chǎn)的攻堅利器。2.天然氣：供給不足及斷供威脅致漲價，資本開支遲緩致高價難解在全球?qū)剂咸紲p排及環(huán)境污染控制的重視下，含氫量更高燃燒更充分的天然氣需求 快速增長，據(jù) BP 2009-2019 年全球天然氣消費(fèi)量 CAGR 達(dá) 2.9%，2020 年受疫情沖擊， 需求下滑 2.1%至 3.82 萬億立方米。但由于美國、俄羅斯在供給端的下降，2020 年全球天 然氣供給富余下降 414 億

9、立方米，由于疫情控制得當(dāng)，2020 年中國天然氣消費(fèi)量增長 208 億立方米，同比增長 6.8%，2021 年制造業(yè)強(qiáng)勁帶動下中國天然氣消費(fèi)量繼續(xù)增長，較 2020 年大幅提升 421 億立方米，同比提升 12.7%，OECD 歐洲消費(fèi)量亦上升 6.0%至 305 億立 方米，盡管美國消費(fèi)量并未修復(fù)，但作為全球最大的天然氣生產(chǎn)國，美國產(chǎn)量僅回升 2.0% 至 197 億立方米，考慮中東及俄羅斯的天然氣產(chǎn)量與原油相關(guān)度較高，2021 年全球供給富 余預(yù)計仍有顯著下降。從全球天然氣的流向而言，美國、俄羅斯、中東構(gòu)成了供應(yīng)方第一梯隊，東南亞國家、中 國及西非、北非國家、澳大利亞及加拿大等作為第二供應(yīng)

10、梯隊存在，由于需求的龐大，歐 洲、東亞是全球兩個主要的天然氣流入地區(qū)，俄羅斯、中東國家、澳大利亞、美國等是天 然氣凈流出國。2020 年全球天然氣貿(mào)易量 9400 億立方米，俄羅斯、美國及中東地區(qū)占到 全球貿(mào)易量的 25%、14%、14%，其中俄羅斯 83%的天然氣通過管道出口，主要流向中國 及歐洲，美國 55%的天然氣通過管道出口，主要流向加拿大及墨西哥。由于天然氣的貿(mào)易 依賴于輸氣管道及 LNG 液化、接收設(shè)施，貿(mào)易變動的靈活性較差。2020 年 5 月疫情后，全球天然氣價格迎來大幅上漲，2020 年末日本 LNG 月均到岸價最高 觸及 16.92 美元/mmbtu，2021 年在供需緊張

11、環(huán)境下，全球貿(mào)易天然氣緊張導(dǎo)致凈進(jìn)口天然 氣的日本、歐洲天然氣價格飆升，2021 年 12 月日本 LNG 到岸價、荷蘭 TTF 基準(zhǔn)分別觸 及 36.58、38.12 美元/mmbtu，同比分別上漲 243%/553%，而作為供給方基準(zhǔn)價的美國 Henry Hub 價格亦同比上漲 46%至 3.73 美元/mmbtu。2022 年由于性價比缺失及冬季需求 的過去，日本、荷蘭價格自 3 月頂點快速回落。而美國 Henry Hub 價格在出口價格帶動下 繼續(xù)上漲，6 月 17 日價格上漲至 7.34 美元/mmbtu。從庫存水平來看，2021 年下半年以來歐洲天然氣庫存水平持續(xù)低于 2017-2

12、020 年同期，全 球供給不足已然形成，美國天然氣庫存處于中位水平。而 2022 年 3 月以來，由于俄羅斯斷 供隱憂歐洲各國 LNG 進(jìn)口量創(chuàng)歷史新高，管道天然氣輸送量亦顯著增長，疊加需求進(jìn)入淡 季，歐洲天然氣庫存在 3 月下旬后出現(xiàn)顯著回升。于此相反，2022 年美國天然氣庫存水平 快速下降，接近 2017-2021 年低位，且 4、5 月回升緩慢。據(jù) IEA 數(shù)據(jù)，2020 年中、東、北歐多數(shù)國家對俄羅斯天然氣依賴度超過 30%，而由于天然 氣大漲，導(dǎo)致油、煤等其他能源性價比顯著提升，并且加大了對可再生能源的投資。長期 而言，2022 年 3 月之前全球天然氣問題的核心在于供給缺乏，由于

13、 2015 年以來的油價下 跌，據(jù) IEA 全球天然氣資源資本開支力度持續(xù)下降，2020 年僅為 1018 億美元，較 2015-2019 均值下降 543 億美元，2021 年預(yù)計資本開支同比僅增長 134 億美元。俄羅斯斷供的隱患加 大了供需平衡表的緊張，能源通脹下進(jìn)退兩難的東、中歐國家正積極通過繞開制裁規(guī)則保 持俄羅斯天然氣的采購，如 5 月 24 日德國經(jīng)濟(jì)部所言，由于 LNG 進(jìn)口設(shè)施的缺乏，天然 氣緊缺將迫使其重啟煤炭及石油工廠。天然氣供給的資本開支除了資源端，更應(yīng)關(guān)注設(shè)施，據(jù) IEA 數(shù)據(jù)，2016 年以來全球 LNG 出口能力投資持續(xù)下滑，2020 年觸及 138 億美元低位，盡管 2021 年及預(yù)計的 2022-2024 年 LNG 出口能力投資將顯著修復(fù)，但從投資到出口產(chǎn)能的落地仍需要 3 年左右，若俄羅斯 通過管道流向歐洲的天然氣量下降，LNG 短期難以彌補(bǔ)地區(qū)間天然氣供需失衡。另一方面 據(jù) Global Energy Moni