信息失真與報表分析新思維

1、信息失真與報表分析新思維2022/9/11Harvards Framework for FSA第1頁，共83頁，2022年，5月20日，0點36分，星期一2022/9/1Harvards Framework for FSA2研 討 大 綱有效的報表分析要求分析者不僅要學(xué)會運(yùn)用會計數(shù)據(jù),而且要善于運(yùn)用非會計數(shù)據(jù)。會計數(shù)據(jù)只是企業(yè)實施其經(jīng)營戰(zhàn)略的“財務(wù)表現(xiàn)”，忽略對企業(yè)所處環(huán)境和經(jīng)營戰(zhàn)略的分析，報表分析只能是一種重形式、輕實質(zhì)的“數(shù)字游戲”本講系統(tǒng)地介紹哈佛大學(xué)三位學(xué)者提出的報表分析框架，并將其用于分析Dell, Microsoft和四川長虹的財務(wù)報表，旨在：了解財務(wù)報表的分析框架；掌握戰(zhàn)略分析的

2、主要方法熟悉會計分析的主要步驟和方法學(xué)習(xí)財務(wù)分析的主要方法第2頁，共83頁，2022年，5月20日，0點36分，星期一2022/9/1Harvards Framework for FSA3哈佛分析框架1、從企業(yè)活動到財務(wù)報表企業(yè)活動經(jīng)營活動投資活動融資活動會計系統(tǒng) 計量和報告 企業(yè)活動的經(jīng)濟(jì)結(jié)果財務(wù)報表管理人員對企業(yè)業(yè)務(wù)活動的信息優(yōu)勢 會計估計錯誤 會計選擇導(dǎo)致的歪曲企業(yè)外部環(huán)境勞動力市場資本市場商品市場供應(yīng)商 消費(fèi)者 競爭對手商業(yè)規(guī)程會計環(huán)境資本市場結(jié)構(gòu) 契約和治理會計規(guī)定和慣例稅法和財務(wù)會計的關(guān)系外部審計 會計問題的法律規(guī)定經(jīng)營戰(zhàn)略企業(yè)經(jīng)營范圍: 多樣化經(jīng)營的程度 多樣化經(jīng)營的類型 競爭地

3、位: 成本優(yōu)勢產(chǎn)品的區(qū)別度 成功的關(guān)鍵因素和主要風(fēng)險會計策略會計政策的選擇會計估計的選擇報告形式的選擇財務(wù)報告附注披露內(nèi)容的選擇第3頁，共83頁，2022年，5月20日，0點36分，星期一2022/9/1Harvards Framework for FSA4哈佛分析框架2、財務(wù)報表分析框架戰(zhàn)略分析會計分析財務(wù)分析前景分析第4頁，共83頁，2022年，5月20日，0點36分，星期一2022/9/1Harvards Framework for FSA5財務(wù)報表管理人員的信息優(yōu)勢 會計估計錯誤的干擾 管理人員會計政策選擇導(dǎo)致的報表失真 其他可獲取的公開信息 行業(yè)和公司數(shù)據(jù) 其他公司的財務(wù)報表商業(yè)上的

4、運(yùn)用信貸分析證券分析企業(yè)合并分析債務(wù)/股利分析 公司信息戰(zhàn)略分析 通用報表分析分析工具戰(zhàn)略分析通過行業(yè)和競爭戰(zhàn)略分析 來分析企業(yè)未來預(yù)期業(yè)績 會計分析通過評估會計政策和會計估計來評估會計信息的質(zhì)量財務(wù)分析利用比率分析和現(xiàn)金流量分析來評估經(jīng)營業(yè)績前景分析對企業(yè)未來價值進(jìn)行預(yù)測哈佛分析框架第5頁，共83頁，2022年，5月20日，0點36分，星期一2022/9/1Harvards Framework for FSA6二、 戰(zhàn)略分析行業(yè)特征分析行業(yè)性質(zhì)及其在國民經(jīng)濟(jì)中的地位和作用市場總量及增長前景行業(yè)所處發(fā)展階段行業(yè)技術(shù)變革速度行 業(yè)市場邊界買方賣方數(shù)量及相對規(guī)模產(chǎn)品差別和一體化程度第6頁，共83頁

5、，2022年，5月20日，0點36分，星期一2022/9/1Harvards Framework for FSA7二、 戰(zhàn)略分析行業(yè)生命周期分析投入期增長期成熟期衰退期第7頁，共83頁，2022年，5月20日，0點36分，星期一2022/9/1Harvards Framework for FSA8二、 戰(zhàn)略分析不同生命周期的特性 投入期 增長期 成熟期 衰退期市場廣告宣傳，知名度，銷售渠道建立品牌信譽(yù)，開拓銷售渠道保護(hù)既有市場，滲入其他市場選擇市場區(qū)域，維持企業(yè)形象生產(chǎn)經(jīng)營提高生產(chǎn)效率，制定產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)改進(jìn)產(chǎn)品質(zhì)量，增加花色品種鞏固客戶關(guān)系，降低成本裁減生產(chǎn)能力，保持價格優(yōu)勢財力利用財務(wù)杠桿開發(fā)生

6、產(chǎn)和技術(shù)能力控制成本提高管理控制系統(tǒng)的效率人事培訓(xùn)員工適應(yīng)新的生產(chǎn)和市場培育生產(chǎn)和技術(shù)能力提高生產(chǎn)效率轉(zhuǎn)向新的增長領(lǐng)域研究開發(fā)掌握技術(shù)秘訣提升產(chǎn)品質(zhì)量和功能降低成本、開發(fā)新品種面向新的增長領(lǐng)域成功關(guān)鍵因素營銷、市場份額、消費(fèi)者信任對市場需求反應(yīng)靈敏，質(zhì)量生產(chǎn)效率、產(chǎn)品功能，新產(chǎn)品開發(fā)面向新的增長領(lǐng)域利潤虧損或微利迅速增長開始下降下降甚至虧損現(xiàn)金流沒有或極少少量至增長增長大量至衰竭第8頁，共83頁，2022年，5月20日，0點36分，星期一2022/9/1Harvards Framework for FSA9現(xiàn)存和潛在的競爭力現(xiàn)存對手之間的競爭產(chǎn)業(yè)的成長性集中度產(chǎn)品區(qū)別度 轉(zhuǎn)換成本規(guī)模與學(xué)習(xí)曲線

7、固定和變動成本超額(生產(chǎn))能力退出壁壘新進(jìn)入對手的威脅 規(guī)模經(jīng)濟(jì) 先動優(yōu)勢市場進(jìn)入障礙商業(yè)關(guān)系法律障礙替代產(chǎn)品的威脅對手的價格和業(yè)績 消費(fèi)者意愿的轉(zhuǎn)換 行業(yè)獲利能力在購買和銷售市場上談判的能力消費(fèi)者的談判能力轉(zhuǎn)換成本產(chǎn)品區(qū)別度產(chǎn)品成本和質(zhì)量的重要性購買者的數(shù)量和每個購買者購買的數(shù)量供應(yīng)商的談判能力轉(zhuǎn)換成本產(chǎn)品區(qū)別度產(chǎn)品成本和質(zhì)量的重要性 供應(yīng)商的數(shù)量和每個供應(yīng)商供應(yīng)的數(shù)量行業(yè)獲利能力分析第9頁，共83頁，2022年，5月20日，0點36分，星期一2022/9/1Harvards Framework for FSA10競爭戰(zhàn)略分析成本優(yōu)勢以更低的成本提供相同產(chǎn)品或服務(wù)的能力大量大批生產(chǎn)的規(guī)模優(yōu)勢

8、生產(chǎn)的高效率產(chǎn)品設(shè)計簡化低投入成本較少的研究開發(fā)費(fèi)用或者廣告費(fèi) 嚴(yán)格的成本控制機(jī)制差異優(yōu)勢 以成本低于售價供應(yīng)獨(dú)一無二的產(chǎn)品或服務(wù),消費(fèi)者優(yōu)先考慮購買更好的產(chǎn)品質(zhì)量更多的產(chǎn)品花樣 更好的客戶服務(wù)更加靈活的交貨方式投資于產(chǎn)品品牌 更多投資于研究開發(fā)著眼于產(chǎn)品的改革和創(chuàng)新競爭優(yōu)勢執(zhí)行戰(zhàn)略核要求心競爭力和主要成功因素相互匹配執(zhí)行戰(zhàn)略要求公司價值鏈和活動相互匹配競爭優(yōu)勢的重要性第10頁，共83頁，2022年，5月20日，0點36分，星期一2022/9/1Harvards Framework for FSA11Dell ComputerRevenue & NI第11頁，共83頁，2022年，5月20日，

9、0點36分，星期一2022/9/1Harvards Framework for FSA12Dell ComputerWC & CA第12頁，共83頁，2022年，5月20日，0點36分，星期一2022/9/1Harvards Framework for FSA13Dell ComputerCurrent Ratio第13頁，共83頁，2022年，5月20日，0點36分，星期一2022/9/1Harvards Framework for FSA14Dell ComputerDays of Supply in Inventory第14頁，共83頁，2022年，5月20日，0點36分，星期一2022

10、/9/1Harvards Framework for FSA15Dell ComputerDays of Sales in AR第15頁，共83頁，2022年，5月20日，0點36分，星期一2022/9/1Harvards Framework for FSA16Dell ComputerDays of Accounts Payable第16頁，共83頁，2022年，5月20日，0點36分，星期一2022/9/1Harvards Framework for FSA17Dell ComputerCash CycleOther Peoples Money Category1999 2000 2001

11、20022003Days of Sales in AR 36 34 32 29 28Days of Supply in Inv. 6 6 5 4 3Days in AP 54 58 58 69 68 Cash Cycle - 12 -18 -21 -36 -37第17頁，共83頁，2022年，5月20日，0點36分，星期一2022/9/1Harvards Framework for FSA18Dell ComputerEmployees第18頁，共83頁，2022年，5月20日，0點36分，星期一2022/9/1Harvards Framework for FSA19R&D: Dell, IB

12、M, HP第19頁，共83頁，2022年，5月20日，0點36分，星期一2022/9/1Harvards Framework for FSA20SG&A: Dell, IBM, HP第20頁，共83頁，2022年，5月20日，0點36分，星期一2022/9/1Harvards Framework for FSA21Dell的秘密: 低成本戰(zhàn)略競爭戰(zhàn)略6要素Direct selling(直銷)Make-to-order manufacturing(訂單制造法)Strategic Alliance (戰(zhàn)略聯(lián)盟）Outsourcing maintenance service(外包維修服務(wù)）Selec

13、tive R & D（選擇性研究開發(fā)）Flexible Employment（彈性雇傭政策）第21頁，共83頁，2022年，5月20日，0點36分，星期一2022/9/1Harvards Framework for FSA22Value Chains of PC ManufacturersTraditional value chain (IBM,HP, Compaq)Build-to-order/direct sales value chain(Dell, Gateway)供應(yīng)商制造電腦部件制造商組裝電腦(庫存或經(jīng)銷商)經(jīng)銷商市場促銷終端用戶購買電腦經(jīng)銷商或制造業(yè)向最終用戶提供服務(wù)供應(yīng)商制造電

14、腦部件制造商根據(jù)訂單組裝電腦終端用戶購買電腦制造業(yè)或維修商提供服務(wù)第22頁，共83頁，2022年，5月20日，0點36分，星期一2022/9/1Harvards Framework for FSA23Microsoft: Perfect ModelQuality of Earnings, Quality of Assets, Cash Flow 2000 2001 2002銷售收入 22,956 25,296 28,365經(jīng)營費(fèi)用: 銷售成本 研究開發(fā)費(fèi)用 銷售及營銷費(fèi)用 一般及管理費(fèi)用 3,002 3,772 4,126 1,050 3,455 4,379 4,885 857 5,191 4

15、,307 5,407 1,550經(jīng)營收益 11,006 11,525 11,513凈收益 9,421 7,721 7,829每股收益 1.81 1.38 1.45第23頁，共83頁，2022年，5月20日，0點36分，星期一2022/9/1Harvards Framework for FSA24Microsoft: 營業(yè)收入與凈利潤第24頁，共83頁，2022年，5月20日，0點36分，星期一2022/9/1Harvards Framework for FSA25Microsoft: R & D第25頁，共83頁，2022年，5月20日，0點36分，星期一2022/9/1Harvards Fr

16、amework for FSA26Microsoft: 廣告促銷支出第26頁，共83頁，2022年，5月20日，0點36分，星期一2022/9/1Harvards Framework for FSA27Microsoft: 遞延收入第27頁，共83頁，2022年，5月20日，0點36分，星期一2022/9/1Harvards Framework for FSA28Microsoft: 資產(chǎn)總額、現(xiàn)金及短期投資第28頁，共83頁，2022年，5月20日，0點36分，星期一2022/9/1Harvards Framework for FSA29Microsoft: 應(yīng)收賬款及存貨第29頁，共83頁

17、，2022年，5月20日，0點36分，星期一2022/9/1Harvards Framework for FSA30Microsoft: 固定資產(chǎn)、長期投資、商譽(yù)第30頁，共83頁，2022年，5月20日，0點36分，星期一2022/9/1Harvards Framework for FSA31Microsoft: 經(jīng)營活動現(xiàn)金流量第31頁，共83頁，2022年，5月20日，0點36分，星期一2022/9/1Harvards Framework for FSA32Microsoft的秘密:差異化戰(zhàn)略 競爭戰(zhàn)略要素維護(hù)軟件行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)地位致力于技術(shù)創(chuàng)新:從模仿吸收到自主開發(fā)不惜代價保護(hù)版權(quán)拒絕技術(shù)

18、的授權(quán)使用注重企業(yè)形象塑造與廣告促銷 專注于拿手好戲第32頁，共83頁，2022年，5月20日，0點36分，星期一2022/9/1Harvards Framework for FSA33Step 3:評價會計策 略Step 1辨認(rèn)關(guān)鍵會計政策Step 2:評估會計彈 性Step 4:評價披露質(zhì) 量Step 5:辨別危險信 號Step 6:消除會計信息失真財務(wù)分析會計分析步驟及方法第33頁，共83頁，2022年，5月20日，0點36分，星期一2022/9/1Harvards Framework for FSA34辨認(rèn)危險信號 常見的危險信號未加解釋的會計政策和會計估計變動，經(jīng)營惡化時出現(xiàn)此類變動

19、尤其應(yīng)當(dāng)注意未加解釋的旨在“提升”利潤的異常交易與銷售有關(guān)的應(yīng)收賬款的非正常增長與銷售有關(guān)的存貨的非正常增長報告利潤與經(jīng)營性現(xiàn)金流量之間的差距日益擴(kuò)大報告利潤與應(yīng)稅所得之間的差距日益擴(kuò)大過分熱衷于融資機(jī)制，如與關(guān)聯(lián)方合作從事研究開發(fā)活動，帶有追索權(quán)的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓出人意料的大額資產(chǎn)沖銷第四季度和第一季度的大額調(diào)整被出具“不干凈意見”的審計報告，或更換CPA的理由不充分頻繁的關(guān)聯(lián)交易、資產(chǎn)重組和剝離、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)評估巨額的補(bǔ)貼收入、資產(chǎn)捐贈第34頁，共83頁，2022年，5月20日，0點36分，星期一2022/9/1Harvards Framework for FSA35 消除會計信息失真虛擬資

20、產(chǎn)剔除法異常利潤剔除法關(guān)聯(lián)交易剔除法審計報告分析法現(xiàn)金流量分析法第35頁，共83頁，2022年，5月20日，0點36分，星期一2022/9/1Harvards Framework for FSA36財務(wù)分析1、財務(wù)分析架構(gòu)盈利能力與成長性產(chǎn)品戰(zhàn)略財務(wù)戰(zhàn)略經(jīng)營管理投資管理融資策略股利政策收入與費(fèi)用管理營運(yùn)資本與固定資產(chǎn)管理負(fù)債和權(quán)益結(jié)構(gòu)管理股利支付及利潤分配第36頁，共83頁，2022年，5月20日，0點36分，星期一2022/9/1Harvards Framework for FSA37財務(wù)分析2、財務(wù)指標(biāo)體系可持續(xù)的成長率股利支付率凈資產(chǎn)收益率銷售回報率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率財務(wù)杠桿率COGS / Sa

21、lesGross Profit / SalesSG&A / SalesOI / SalesNI / SalesCA TurnoverWC TurnoverAR TurnoverInv. TurnoverFA TurnoverTA TurnoverCurrent RatioQuick RatioOperating CF RatioL to E RatioD to E RatioIntr. Coverage第37頁，共83頁，2022年，5月20日，0點36分，星期一2022/9/1Harvards Framework for FSA38財務(wù)分析3、Du Pont 財務(wù)指標(biāo)分析法凈資產(chǎn)收益率總資產(chǎn)

22、收益率權(quán)益乘數(shù)銷 售利潤率資 產(chǎn)周轉(zhuǎn)率凈利潤銷售收入銷售收入全部成本銷售成本期間費(fèi)用利息費(fèi)用其他支出所得稅銷售收入資產(chǎn)總額資產(chǎn)總額所有者權(quán)益長期資產(chǎn)流動資產(chǎn)現(xiàn)金&證券應(yīng)收賬款存 貨其他流動-+第38頁，共83頁，2022年，5月20日，0點36分，星期一2022/9/1Harvards Framework for FSA39現(xiàn)金流量分析經(jīng)營活動的現(xiàn)金凈流量與凈收益是否存在重大差異？原因何在？經(jīng)營活動的現(xiàn)金凈流量與凈收益的差異主要是由于會計政策產(chǎn)生的，還是其他原因產(chǎn)生的？經(jīng)營活動的現(xiàn)金凈流量與凈利潤之間的關(guān)系是否穩(wěn)定？如變化，是否屬于會計政策和會計估計變更的結(jié)果？現(xiàn)金的收入和支出與收入和費(fèi)用的確

23、認(rèn)時間有多長？二者之間存在哪些不確定性因素？AR，INV，AP的變動是否正常？是否存在下年度初的大量退貨？是否存在突擊還款的現(xiàn)象？第39頁，共83頁，2022年，5月20日，0點36分，星期一2022/9/1Harvards Framework for FSA40eroxSales v.s. Cash Flow第40頁，共83頁，2022年，5月20日，0點36分，星期一2022/9/1Harvards Framework for FSA41財務(wù)報表分析框架在四川長虹的運(yùn)用（一）公司背景國內(nèi)最大的彩電廠家截止2002年6月，彩電銷售量超過5000萬臺，平均每6個家庭就有一臺長虹彩電“長虹”品牌

24、聞名遐爾，2001年末品牌估值261億元曾是中國股市耀眼奪目的績優(yōu)股（600839）從1992年上市至今，累計銷售收入突破1000億元，累計凈利潤約100億元2001年末，資產(chǎn)總額達(dá)170億元，股東權(quán)益超過130億元1998年以來，業(yè)績大幅滑坡，凈利潤由鼎盛時期（1997）的26.12億元銳減至2001年的8853.6萬元第41頁，共83頁，2022年，5月20日，0點36分，星期一2022/9/1Harvards Framework for FSA42哈佛分析框架在四川長虹的運(yùn)用（二）戰(zhàn)略分析1、家電行業(yè)特征分析引進(jìn)國外先進(jìn)設(shè)備和技術(shù)，通過吸收和消化，形成了頗具競爭力、高度市場化的行業(yè)經(jīng)過2

25、0多年發(fā)展，家電行業(yè)日期成熟，產(chǎn)業(yè)集中度顯著提高，產(chǎn)銷規(guī)模尚處于擴(kuò)展中，但增長速度明顯趨緩供大于求的現(xiàn)象日益凸顯，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)急需調(diào)整生產(chǎn)技術(shù)由國外引進(jìn)轉(zhuǎn)向“引進(jìn)吸收和自主開發(fā)”并重，研究開發(fā)投入呈上升趨勢，但核心技術(shù)仍掌握在國外廠商手中市場競爭已由單純的價格戰(zhàn)逐步演變?yōu)橐詢r格戰(zhàn)和以企業(yè)核心競爭力（資本、人才、技術(shù)、營銷和信息優(yōu)勢）并重的格局第42頁，共83頁，2022年，5月20日，0點36分，星期一2022/9/1Harvards Framework for FSA43哈佛分析框架在四川長虹的運(yùn)用2、彩電行業(yè)特征分析彩電行業(yè)現(xiàn)狀產(chǎn)品同質(zhì)化現(xiàn)象嚴(yán)重生產(chǎn)能力過剩價格戰(zhàn)仍是主要競爭戰(zhàn)略城鎮(zhèn)步入更新期

26、，農(nóng)村進(jìn)入普及期消費(fèi)層次越來越明顯，差異性擴(kuò)大國產(chǎn)品牌的市場地位日趨穩(wěn)固，進(jìn)口品牌退居次要彩電行業(yè)的進(jìn)入和退出壁壘進(jìn)入壁壘較低政策限制不明顯；技術(shù)門檻不高；啟動資金不多規(guī)模壁壘相對突出推出壁壘較高設(shè)備專用性強(qiáng)；設(shè)備投資較大；轉(zhuǎn)化成本和退出成本較高 第43頁，共83頁，2022年，5月20日，0點36分，星期一2022/9/1Harvards Framework for FSA44哈佛分析框架在四川長虹的運(yùn)用彩電行業(yè)競爭策略以價格競爭為主要競爭手段爭取市場份額96年3月，長虹宣布降價8%-18%，創(chuàng)維以主流產(chǎn)品降價22%應(yīng)戰(zhàn)98年下半年，長虹發(fā)起彩管資源收購大戰(zhàn)99年4月，長虹再次發(fā)動價格戰(zhàn)，創(chuàng)

27、維、康佳、TCL、廈華等廠家應(yīng)戰(zhàn)，其中創(chuàng)維宣布降價18%2000年起，價格戰(zhàn)雖沒有間斷，但激烈程度有所緩和彩電企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和資產(chǎn)重組步伐明顯加快以技術(shù)創(chuàng)新和售后服務(wù)為主要形式的高層次、全方位競爭格局正在形成大力拓展國際化經(jīng)營成為彩電企業(yè)新的發(fā)展方向2002年上半年彩電行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀全國重點彩電企業(yè)生產(chǎn)彩電2144萬臺，同比增長34%；累計銷售2182萬臺，同比增長35%；累計出口700萬臺，同比增長71%特點：出口增長迅速、高端產(chǎn)品看好、價格大戰(zhàn)趨緩、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整加快，復(fù)蘇跡象明顯問題：產(chǎn)能依然過剩、全球競爭受制于人、微利時代沒有改觀 第44頁，共83頁，2022年，5月20日，0點36分，星期

28、一2022/9/1Harvards Framework for FSA45哈佛分析框架在四川長虹的運(yùn)用3、彩電行業(yè)競爭結(jié)構(gòu)分析( 5 Forces)（1）現(xiàn)有企業(yè)的競爭主要競爭對手（見下頁）（2）潛在進(jìn)入者的威脅（3）替代產(chǎn)品的威脅（4）買方談判能力（5）供方談判能力第45頁，共83頁，2022年，5月20日，0點36分，星期一2022/9/1Harvards Framework for FSA46哈佛分析框架在四川長虹的運(yùn)用與競爭對手產(chǎn)銷量的對比第46頁，共83頁，2022年，5月20日，0點36分，星期一2022/9/1Harvards Framework for FSA47哈佛分析框架在

29、四川長虹的運(yùn)用4、長虹競爭戰(zhàn)略分析（1）產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)分析原有8大產(chǎn)業(yè)彩電、背投、空調(diào)、視聽、器件、網(wǎng)絡(luò)、電池、設(shè)備新增4大產(chǎn)業(yè)游戲、液晶電視機(jī)、安防產(chǎn)品及應(yīng)當(dāng)電視What are the implications for financial statement analysis?（2）核心業(yè)務(wù)分析產(chǎn)能和成本分析年產(chǎn)1200萬臺，中國最大彩電生產(chǎn)基地2001年生產(chǎn)635萬臺，占產(chǎn)能53%，產(chǎn)能嚴(yán)重閑置從銷售利潤率方面看，長虹的成本優(yōu)勢并不明顯見下頁第47頁，共83頁，2022年，5月20日，0點36分，星期一2022/9/1Harvards Framework for FSA48哈佛分析框架在四川長

30、虹的運(yùn)用毛利率：規(guī)模經(jīng)濟(jì)的優(yōu)勢？第48頁，共83頁，2022年，5月20日，0點36分，星期一2022/9/1Harvards Framework for FSA49哈佛分析框架在四川長虹的運(yùn)用技術(shù)優(yōu)勢在背投彩電方面具有較強(qiáng)的技術(shù)優(yōu)勢售后服務(wù)優(yōu)勢（3）長虹戰(zhàn)略目標(biāo)2002年5月，長虹提出宏偉的發(fā)展戰(zhàn)略及目標(biāo)以市場為導(dǎo)向，以技術(shù)開發(fā)為手段，以信息家電為主業(yè)，以大規(guī)模制造為基礎(chǔ)，充分利用全球技術(shù)資源，提升全球競爭力，將長虹打造成為世界級企業(yè)營銷目標(biāo)：占有全球彩電市場13%的份額2003年力爭海外收入占全部收入的三分之一措施：加強(qiáng)應(yīng)用研究，提高研究成果的商業(yè)轉(zhuǎn)化，提高生產(chǎn)組織運(yùn)作效率，降低產(chǎn)品成本第

31、49頁，共83頁，2022年，5月20日，0點36分，星期一2022/9/1Harvards Framework for FSA50哈佛分析框架在四川長虹的運(yùn)用（4）優(yōu)劣勢分析優(yōu)勢130億元的凈資產(chǎn)，負(fù)債率較低（2001年末只有21%），舉債經(jīng)營空間較大作為知名的上市公司，股權(quán)融資潛力較大作為12年的中國彩電大王，極具品牌優(yōu)勢經(jīng)營規(guī)模、技術(shù)水平、市場營銷具備世界級企業(yè)的雛形國際市場空間較大劣勢高端產(chǎn)品價格戰(zhàn)庫存居高不下產(chǎn)業(yè)多元化進(jìn)展不順利地域限制國有體制的烙印明顯第50頁，共83頁，2022年，5月20日，0點36分，星期一2022/9/1Harvards Framework for FSA5

32、1哈佛分析框架在四川長虹的運(yùn)用二、會計分析（一）確定關(guān)注對象及其相應(yīng)會計政策或估計關(guān)注對象 重點項目會計政策資產(chǎn)質(zhì)量 存貨質(zhì)量 34% (39%)存貨跌價準(zhǔn)備 應(yīng)收賬款質(zhì)量 16% (23%)壞賬準(zhǔn)備 盈利質(zhì)量 利潤來源非經(jīng)常性損益第51頁，共83頁，2022年，5月20日，0點36分，星期一2022/9/1Harvards Framework for FSA52哈佛分析框架在四川長虹的運(yùn)用（二）分析主要會計政策和會計估計1、存貨質(zhì)量（1）會計政策分析成本與可變現(xiàn)凈值孰低法（2）存貨跌價準(zhǔn)備計提情況（3）同行業(yè)比較第52頁，共83頁，2022年，5月20日，0點36分，星期一2022/9/1H

33、arvards Framework for FSA53哈佛分析框架在四川長虹的運(yùn)用第53頁，共83頁，2022年，5月20日，0點36分，星期一2022/9/1Harvards Framework for FSA54哈佛分析框架在四川長虹的運(yùn)用第54頁，共83頁，2022年，5月20日，0點36分，星期一2022/9/1Harvards Framework for FSA55哈佛分析框架在四川長虹的運(yùn)用第55頁，共83頁，2022年，5月20日，0點36分，星期一2022/9/1Harvards Framework for FSA56哈佛分析框架在四川長虹的運(yùn)用第56頁，共83頁，2022年，

34、5月20日，0點36分，星期一2022/9/1Harvards Framework for FSA57哈佛分析框架在四川長虹的運(yùn)用（4）存貨會計評價通過縱向比較可以看出，長虹的存貨居高不下，主要是1998年的存貨余額比1997年增加了117%，此后存貨余額就一直徘徊在60至70億元左右。與競爭對手相比，存貨跌價準(zhǔn)備的比例適中，但存貨周轉(zhuǎn)率最低，意味著存貨積壓可能較為嚴(yán)重，積壓存貨的清理也落后于競爭對手初步結(jié)論：長虹的存貨積壓較為嚴(yán)重，跌價準(zhǔn)備計提不夠充分2、應(yīng)收賬款質(zhì)量（1）壞賬計提政策1998年之前，按應(yīng)收賬款余額的3計提，1999年開始按賬齡分析法計提與眾不同的做法：1年以來不提；關(guān)聯(lián)應(yīng)收

35、款也不提；應(yīng)收票據(jù)不提第57頁，共83頁，2022年，5月20日，0點36分，星期一2022/9/1Harvards Framework for FSA58（2）歷年壞賬準(zhǔn)備計提情況（單位：萬元）賬齡計提比例 1999 2000 2001 20021年以內(nèi) 0% 440,643.8 257,115.8 383,851.2 456,505.41-2年 10% 946.6 1275.9 51,188.7 793.02-3年 30% 169.5 473.4 954.6 3,221.83-4年 50% - 91.9 11.8 521.84-5年 80% - - 77.1 7.85年以上 100% -

36、- - 79.4應(yīng)收款余額 441,759.9 258,957.0 436,083.4 461,129.2其中：AR 269,122.5 182,145.4 288,277.9 422,355.6其他應(yīng)收款 172,637.4 76,811.6 147,805.5 38,773.6關(guān)聯(lián)方應(yīng)收款 167,338.7 59,254.7 138,432.9 28,248.3關(guān)聯(lián)比例 37.88% 22.88% 31.74% 6.13%壞賬準(zhǔn)備余額 113.4 315.5 918.8 1,392壞賬計提比例 0.03% 0.12% 0.21% 0.30%第58頁，共83頁，2022年，5月20日，0點

37、36分，星期一2022/9/1Harvards Framework for FSA59哈佛分析框架在四川長虹的運(yùn)用第59頁，共83頁，2022年，5月20日，0點36分，星期一2022/9/1Harvards Framework for FSA60哈佛分析框架在四川長虹的運(yùn)用(3) 與主要競爭對手的比較第60頁，共83頁，2022年，5月20日，0點36分，星期一2022/9/1Harvards Framework for FSA61哈佛分析框架在四川長虹的運(yùn)用（4）應(yīng)收賬款、存貨和收入的增幅比較第61頁，共83頁，2022年，5月20日，0點36分，星期一2022/9/1Harvards F

38、ramework for FSA62哈佛分析框架在四川長虹的運(yùn)用（5）評價與主要競爭相比，長虹的應(yīng)收賬款占資產(chǎn)總額的比重較高，且2000年起呈上升趨勢應(yīng)收賬款的增幅大于收入的增幅。2001年，主營業(yè)務(wù)收入同比下降11%，但應(yīng)收賬款余額卻增長了58%（紅旗?。?個月之后，應(yīng)收賬款又增加了31%。放寬信用條件？應(yīng)收賬款催收力度不足？關(guān)聯(lián)方資金占用數(shù)額巨大，比重較高。2002年加大對長虹集團(tuán)資金拆借的清收力度，情況有所好轉(zhuǎn)，但比例仍較高壞賬準(zhǔn)備計提不足對賬齡在一年之內(nèi)不提壞賬準(zhǔn)備有利潤操縱嫌疑。2001年四家家電上市公司銷售貨款回收天數(shù)從18天至89天不等，平均為56天，長虹為89天。1999至2

39、001，長虹為83天?？梢娨荒曛畠?nèi)的應(yīng)收賬款不像長虹所言不存在收款風(fēng)險。按其他三家競爭對手對一年內(nèi)應(yīng)收賬款的計提比例3.33%測算，2001年長虹少提壞賬準(zhǔn)備1.28億元，相當(dāng)于其稅后利潤8854萬元的145%第62頁，共83頁，2022年，5月20日，0點36分，星期一2022/9/1Harvards Framework for FSA63哈佛分析框架在四川長虹的運(yùn)用壞賬準(zhǔn)備計提不足對關(guān)聯(lián)方未計提任何壞賬準(zhǔn)備的做法有違穩(wěn)健原則。從1999年起，長虹每年被大股東占用的資金平均在10億元以上，占應(yīng)收款項的比例較高，且占用時間較長。如果按照3.33%測算，少計提3300萬元的壞賬準(zhǔn)備總體應(yīng)收款項的

40、壞賬準(zhǔn)備計提比例太低，可能夸大盈利能力。長虹歷年的平均壞賬準(zhǔn)備計提比例只有0.142%，遠(yuǎn)低于其主要競爭對手。在四家比較對象中，長虹應(yīng)收賬款占資產(chǎn)總額的比例最高，且貨款回收期最長，但壞賬準(zhǔn)備的計提比例卻最低（三）評價收益質(zhì)量從損益表結(jié)構(gòu)看，長虹2001年度凈利潤為8,854萬元，非經(jīng)常性損益的金額高達(dá)14,660萬元，扣除這些項目后，凈利潤為-5806萬元，盈利質(zhì)量之低由此可見一斑第63頁，共83頁，2022年，5月20日，0點36分，星期一2022/9/1Harvards Framework for FSA64哈佛分析框架在四川長虹的運(yùn)用長虹非經(jīng)常性損益項目的構(gòu)成情況（萬元）其中第1、3項為

41、關(guān)聯(lián)交易，扣除這些關(guān)聯(lián)交易后，長虹2001年度為虧損?？梢?，長虹存在著利用關(guān)聯(lián)交易粉飾盈利能力的行為 項 目 金 額1、收取的資金占用費(fèi) 6,068.6 2、資產(chǎn)受托管理凈損益 2,125.43、處理被投資單位股權(quán)凈收益 5,250.04、投資收益 6,776.25、補(bǔ)貼收入 351.26、營業(yè)外收支凈額 -3,386.7 非經(jīng)常性損益合計 17,184.7所得稅影響 2,525.0非經(jīng)常性損益稅后凈影響 14,659.7第64頁，共83頁，2022年，5月20日，0點36分，星期一2022/9/1Harvards Framework for FSA65哈佛分析框架在四川長虹的運(yùn)用（四）初步分

42、析結(jié)論1、長虹2001年盈利質(zhì)量低下，凈利潤主要來自委托理財和關(guān)聯(lián)交易，彩電這一主營業(yè)務(wù)的實際盈利效果不佳，主業(yè)的支撐程度值得懷疑存貨比率明顯偏高，周轉(zhuǎn)天數(shù)遠(yuǎn)高于其主要競爭對手，以前年度積壓的庫存尚未及時清理，風(fēng)險仍未釋放，存貨跌價準(zhǔn)備計提比例偏低應(yīng)收賬款占資產(chǎn)總額的比例偏高，壞賬準(zhǔn)備計提比例明顯低于其主要競爭對手的平均水平，大股東占用資金的現(xiàn)象較為突出，應(yīng)收賬款余額逐年上升，平均收款時間越來越長，形成大量資金沉淀第65頁，共83頁，2022年，5月20日，0點36分，星期一2022/9/1Harvards Framework for FSA66哈佛分析框架在四川長虹的運(yùn)用三、財務(wù)分析（一）縱

43、向比較財務(wù)狀況縱向比較盈利能力縱向現(xiàn)金流量縱向（二）橫向比較財務(wù)狀況橫向比較盈利能力橫向比較現(xiàn)金流量橫向比較（三）比率分析（四）現(xiàn)金流量分析第66頁，共83頁，2022年，5月20日，0點36分，星期一2022/9/1Harvards Framework for FSA67長虹財務(wù)狀況縱向比較(億元）第67頁，共83頁，2022年，5月20日，0點36分，星期一2022/9/1Harvards Framework for FSA68長虹盈利能力縱向比較(億元）第68頁，共83頁，2022年，5月20日，0點36分，星期一2022/9/1Harvards Framework for FSA69長

44、虹凈資產(chǎn)收益率縱向比較(%）第69頁，共83頁，2022年，5月20日，0點36分，星期一2022/9/1Harvards Framework for FSA70長虹現(xiàn)金流量縱向比較(億元）第70頁，共83頁，2022年，5月20日，0點36分，星期一2022/9/1Harvards Framework for FSA71長虹財務(wù)狀況橫向比較(億元）（2001）第71頁，共83頁，2022年，5月20日，0點36分，星期一2022/9/1Harvards Framework for FSA72長虹經(jīng)營業(yè)績橫向比較(億元）（2001）第72頁，共83頁，2022年，5月20日，0點36分，星期一2022/9/1Harvards Framework for FSA73長虹現(xiàn)金流量橫向比較(億元）（2001）第73頁，共83頁，2022年，5月20日，0點36分，星期一2022/9/1Harvards Framework for FSA74長虹凈資產(chǎn)收益率分解凈資產(chǎn)收益率=銷售利潤率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 權(quán)益系數(shù)長虹 1999 4% 5% 0.59 130%長虹 2000 2%