上市公司股份回購(gòu)業(yè)務(wù)推薦書(shū)

1、2013年05月目 錄一 上市公司回購(gòu)業(yè)務(wù)簡(jiǎn)介二 現(xiàn)行上市公司回購(gòu)業(yè)務(wù)主要適用法規(guī)三 現(xiàn)行上市公司回購(gòu)業(yè)務(wù)重要規(guī)定解讀四 上市公司回購(gòu)業(yè)務(wù)主要流程五 近期成功案例六 潛在股份回購(gòu)業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)一 上市公司回購(gòu)業(yè)務(wù)簡(jiǎn)介什么是上市公司回購(gòu)上市公司回購(gòu)的重大作用目錄1.1 什么是上市公司回購(gòu)上市公司回購(gòu)（Share Repurchase）是指上市公司購(gòu)回自己發(fā)行在外的股份，又稱為“股份回購(gòu)”或“回購(gòu)股份”。上市公司回購(gòu)其發(fā)行在外的股份是西方成熟資本市場(chǎng)中上市公司調(diào)整其資本結(jié)構(gòu)、穩(wěn)定股價(jià)的重要手段。在我國(guó)資本市場(chǎng)中，股份回購(gòu)?fù)蓹?quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)重組及合并分立一起被認(rèn)為是企業(yè)并購(gòu)重組的一種重要方式。上市公司股份回

2、購(gòu)業(yè)務(wù)推薦書(shū)1.2 上市公司回購(gòu)的重大作用穩(wěn)定公司股價(jià)上市公司股份回購(gòu)業(yè)務(wù)推薦書(shū)當(dāng)公司股票價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于公司的內(nèi)在價(jià)值，公司管理層通過(guò)股份回購(gòu)可以將公司價(jià) 值被嚴(yán)重低估這一信息傳遞給市場(chǎng)，從而穩(wěn)定股票價(jià)格，增強(qiáng)投資者信心。優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，提升公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)公司可支配的現(xiàn)金流大大高于公司投入項(xiàng)目所需的現(xiàn)金流時(shí)，公司可以用富裕的現(xiàn)金回購(gòu)部分股份，同時(shí)減少公司資產(chǎn)和所有者權(quán)益，從而提高資產(chǎn)負(fù)債率和凈資產(chǎn)收益率。對(duì)于公司凈資產(chǎn)收益率高于債券籌資成本的公司，股份回購(gòu)還可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，提高公司每股盈利水平，增加企業(yè)價(jià)值。作為實(shí)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的股票來(lái)源如公司實(shí)施管理層或者員工股票期權(quán)計(jì)劃，直接發(fā)行新股會(huì)稀釋

3、原有股東權(quán)益，而通過(guò)回購(gòu)股份再將該股份賦予員工則既滿足了員工的持股需求，又不影響原有股東的權(quán)益。1.2 上市公司回購(gòu)的重大作用作為股利分配的一種方式上市公司股份回購(gòu)業(yè)務(wù)推薦書(shū) 股份回購(gòu)可以提升公司股票的內(nèi)在價(jià)值，使股東通過(guò)股票價(jià)格上漲獲取收益，但股 東無(wú)需繳納現(xiàn)金紅利稅。 增強(qiáng)公司大股東的控制力，是上市公司進(jìn)行反收購(gòu)的有效工具股份回購(gòu)將導(dǎo)致公司發(fā)行在外的股份減少，潛在的敵意收購(gòu)人可從市場(chǎng)上購(gòu)買的股份相應(yīng)減少，沒(méi)有足夠多的股票對(duì)抗原來(lái)的大股東，從而大大減小了公司被敵意收購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。二 現(xiàn)行上市公司股份回購(gòu)主要制度上市公司實(shí)施股份回購(gòu)需要遵循的主要規(guī)定如下上市公司回購(gòu)社會(huì)公眾股份管理辦法(試行)關(guān)于

4、上市公司以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)股份的補(bǔ)充規(guī)定證券交易所上市公司以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)股份業(yè)務(wù)指引（2008）上海證券交易所上市公司以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)股份業(yè)務(wù)指引（2013修訂）上市公司股份回購(gòu)業(yè)務(wù)推薦書(shū)二、現(xiàn)行上市公司股份回購(gòu)主要制度為配合上市公司股權(quán)分置改革，在A股市場(chǎng)持續(xù)低迷、上市公司股價(jià)連創(chuàng)新低之際，2005年6月中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布了上市公司回購(gòu)社會(huì)公眾股份管理辦法(試行)證監(jiān)發(fā)200551號(hào)（以下簡(jiǎn)稱“回購(gòu)辦法”）。目前回購(gòu)辦法是規(guī)范上市公司股份回購(gòu)業(yè)務(wù)的主要制度。隨著股權(quán)分置改革的基本完成，證券法、公司法、上市公司收購(gòu)管理辦法等一系列法律法規(guī)的修訂和發(fā)布，資本市場(chǎng)的法制環(huán)境發(fā)生了很大

5、變化。為完善回購(gòu)制度，更好地發(fā)揮市場(chǎng)內(nèi)生穩(wěn)定機(jī)制的作用，2008年10月監(jiān)管機(jī)構(gòu)發(fā)布了關(guān)于上市公司以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)股份的補(bǔ)充規(guī)定證監(jiān)會(huì)公告200839號(hào)（以下簡(jiǎn)稱“補(bǔ)充規(guī)定”）。補(bǔ)充規(guī)定是在回購(gòu)辦法原則基礎(chǔ)上，對(duì)證券交易所集中競(jìng)價(jià)方式下回購(gòu)股份作出了市場(chǎng)化的監(jiān)管制度安排。上市公司回購(gòu)社會(huì)公眾股份管理辦法(試行)關(guān)于上市公司以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)股份的補(bǔ)充規(guī)定上市公司股份回購(gòu)業(yè)務(wù)推薦書(shū)二、現(xiàn)行上市公司股份回購(gòu)主要制度為規(guī)范上市公司以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)股份行為，根據(jù)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的補(bǔ)充規(guī)定，滬深交易所分別制定了上市公司以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)股份業(yè)務(wù)指引（2008），以下簡(jiǎn)稱“業(yè)務(wù)指引”。 在投

6、資者對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)信心不足，A股上市公司股價(jià)持續(xù)走低的市場(chǎng)背景下，2013年4月上海證券交易所推出了上海證券交易所上市公司以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)股份業(yè)務(wù)指引（2013修訂），以下簡(jiǎn)稱“業(yè)務(wù)指引（2013）”。業(yè)務(wù)指引（2013）重點(diǎn)鼓勵(lì)符合條件的七類上市公司回購(gòu)股份，從而起到向市場(chǎng)傳達(dá)信心、優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)等作用。業(yè)務(wù)指引（2013）同時(shí)還明確上市公司當(dāng)年實(shí)施股份回購(gòu)所支付的現(xiàn)金視同現(xiàn)金紅利，與該年度利潤(rùn)分配中的現(xiàn)金紅利合并計(jì)算。公司進(jìn)行再融資、并購(gòu)重組等事項(xiàng)的，交易所將給予支持或簡(jiǎn)化相關(guān)程序。證券交易所上市公司以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)股份業(yè)務(wù)指引（2008）上海證券交易所上市公司以集中競(jìng)價(jià)交易方式

7、回購(gòu)股份業(yè)務(wù)指引（2013修訂）上市公司股份回購(gòu)業(yè)務(wù)推薦書(shū)三 上市公司股份回購(gòu)重要規(guī)定解讀回購(gòu)股份的范圍回購(gòu)股份的條件回購(gòu)股份的方式及相關(guān)規(guī)定債權(quán)人保護(hù)對(duì)已回購(gòu)的股份的處置上市公司股份回購(gòu)業(yè)務(wù)推薦書(shū)3.1 回購(gòu)股份的范圍上市公司股份回購(gòu)業(yè)務(wù)推薦書(shū)根據(jù)回購(gòu)辦法第2條，該辦法僅規(guī)范上市公司為減少注冊(cè)資本而購(gòu)買本公司社會(huì)公眾股份并依法予以注銷的行為，而不包括公司法第143條規(guī)定的與持有本公司股份的其他公司合并、將股份獎(jiǎng)勵(lì)給本公司職工和股東因?qū)蓶|大會(huì)作出的公司合并、分立決議持異議，要求公司收購(gòu)其股份這三類情形。同時(shí)回購(gòu)辦法僅規(guī)范了上市公司回購(gòu)社會(huì)公眾股的行為，并未包括回購(gòu)上市公司非社會(huì)公眾股的行為。

8、3.2 回購(gòu)股份的條件回購(gòu)辦法未規(guī)定公司的盈利指標(biāo)和資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)，也未限制回購(gòu)股份的數(shù)量，上市公司董事會(huì)可以根據(jù)公司的股價(jià)表現(xiàn)和公司的現(xiàn)金流、債務(wù)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，分析回購(gòu)股份對(duì)公司持續(xù)發(fā)展能力的影響，提出股份回購(gòu)預(yù)案。市場(chǎng)化原則上市公司股份回購(gòu)業(yè)務(wù)推薦書(shū)回購(gòu)辦法規(guī)定的上市公司股份回購(gòu)條件如下公司股票上市已滿一年；公司最近一年無(wú)重大違法行為；回購(gòu)股份后，上市公司具備持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力；回購(gòu)股份后，上市公司的股權(quán)分布原則上應(yīng)當(dāng)符合上市條件；公司擬通過(guò)回購(gòu)股份終止其股票上市交易的，應(yīng)當(dāng)符合相關(guān)規(guī)定并取得證券交易所的批準(zhǔn)（可適用于B股公司退市）。3.3 回購(gòu)股份的方式及相關(guān)規(guī)定上市公司股份回購(gòu)業(yè)務(wù)推薦書(shū)集

9、中競(jìng)價(jià)方式回購(gòu)股份的特殊規(guī)定上市公司回購(gòu)股份的價(jià)格不得為公司股票當(dāng)日交易漲幅限制的價(jià)格；上市公司不得在開(kāi)盤(pán)集合競(jìng)價(jià)、收盤(pán)前半小時(shí)內(nèi)及股票價(jià)格無(wú)漲跌幅限制的交易時(shí)間進(jìn)行股份回購(gòu)的委托；上市公司在定期報(bào)告或業(yè)績(jī)快報(bào)公告前10個(gè)交易日內(nèi)和可能對(duì)本公司股票交易價(jià)格產(chǎn)生重大影響的重大事項(xiàng)發(fā)生之日或者在決策過(guò)程中，至依法披露后2個(gè)交易日內(nèi)不得回購(gòu)股份；上市公司回購(gòu)股份期間不得發(fā)行股份募集資金。3.3 回購(gòu)股份的方式及相關(guān)規(guī)定上市公司股份回購(gòu)業(yè)務(wù)推薦書(shū)以要約方式回購(gòu)股份的相關(guān)規(guī)定要約價(jià)格不得低于回購(gòu)報(bào)告書(shū)公告前30個(gè)交易日該種股票每日加權(quán)平均價(jià)的算術(shù)平均值。上市公司應(yīng)當(dāng)在公告回購(gòu)報(bào)告書(shū)的同時(shí)，將回購(gòu)所需資金

10、全額存放于證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)指定的銀行賬戶。要約的期限不得少于30日，并不得超過(guò)60日。上市公司以要約方式回購(gòu)境內(nèi)上市外資股的，還應(yīng)當(dāng)符合證券交易所和證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)規(guī)則的有關(guān)規(guī)定。3.4 債權(quán)人保護(hù)上市公司股份回購(gòu)業(yè)務(wù)推薦書(shū) 我國(guó)實(shí)行實(shí)收資本制度，公司法對(duì)股份回購(gòu)規(guī)定了嚴(yán)格的程序， 以保障公司債權(quán)人的權(quán)益?；刭?gòu)辦法第四條規(guī)定，上市公司回購(gòu)股份，不得損害債權(quán)人利益；回購(gòu)辦法第十八條規(guī)定上市公司在依法通知債權(quán)人后，方可向中國(guó)證監(jiān)會(huì)報(bào)送回購(gòu)股份備案材料。通知債權(quán)人是指公司按照公司法第186條的規(guī)定，自作出減少注冊(cè)資本決議之日起10日內(nèi)通知債權(quán)人，并于30日內(nèi)在報(bào)紙上至少公告三次。債權(quán)人自接到通知

11、書(shū)之日起30日內(nèi)，未接到通知書(shū)的自第一次公告之日起90日內(nèi)，有權(quán)要求公司清償債務(wù)或者提供相應(yīng)的擔(dān)保。上市公司應(yīng)當(dāng)在公布回購(gòu)預(yù)案后，積極與債權(quán)人溝通，爭(zhēng)取達(dá)成令債權(quán)人滿意的債權(quán)人保護(hù)方案。3.5 對(duì)已回購(gòu)的股份的處置上市公司股份回購(gòu)業(yè)務(wù)推薦書(shū)由于回購(gòu)計(jì)劃從實(shí)施到完成需要一定的時(shí)間，特別是通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行漸進(jìn)式回購(gòu)，公司回購(gòu)的股份將在回購(gòu)計(jì)劃完成或回購(gòu)期限屆滿時(shí)，方予以注銷?；刭?gòu)辦法規(guī)定股份自過(guò)戶到公司股份回購(gòu)專戶時(shí)即喪失其權(quán)利，這意味著自回購(gòu)之日起，公司持有的股份不但沒(méi)有投票權(quán)，而且也不再享有分紅送股等財(cái)產(chǎn)權(quán)利。公司在計(jì)算發(fā)行在外的總股本、分紅送股等相關(guān)指標(biāo)時(shí)，應(yīng)當(dāng)扣除已回購(gòu)的股份。四 上市公司

12、以集中交易方式回購(gòu)股份的主要流程 以集中交易方式回購(gòu)股份是目前最主要的股份回購(gòu)操作方式，主要流程如下：上市公司股份回購(gòu)業(yè)務(wù)推薦書(shū)開(kāi)立回購(gòu)專戶上市公司股東大會(huì)審議實(shí)施回購(gòu)公告回購(gòu)結(jié)果回購(gòu)期間的信息披露董事會(huì)作出回購(gòu)決議獨(dú)立董事發(fā)表獨(dú)立意見(jiàn)聘請(qǐng)券商及律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)確定方案四 上市公司以集中交易方式回購(gòu)股份的主要流程上市公司股份回購(gòu)業(yè)務(wù)推薦書(shū)4.1聘請(qǐng)券商及律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)確定方案回購(gòu)辦法要求進(jìn)行股份回購(gòu)的上市公司必須聘請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)律師事務(wù)所，要求獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)及律師事務(wù)所對(duì)回購(gòu)股份的相關(guān)事項(xiàng)分別進(jìn)行盡職調(diào)查。在備案制下，中介機(jī)構(gòu)就上市公司回購(gòu)所披露的相關(guān)信息的真實(shí)、準(zhǔn)確、完整性進(jìn)行核查，作為

13、董事會(huì)之外的客觀獨(dú)立第三方，其所出具的意見(jiàn)是監(jiān)管部門(mén)出具無(wú)異議函的重要前提。獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)基于公司的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況分析回購(gòu)的必要性、可行性及對(duì)上市公司的影響，在股東大會(huì)決議前公布獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)報(bào)告，作為股東進(jìn)行投票的重要參考；律師須對(duì)擬實(shí)施回購(gòu)的公司在主體資格、批準(zhǔn)程序和債權(quán)人通知程序、用于回購(gòu)的資金來(lái)源是否合法合規(guī)等進(jìn)行驗(yàn)證，并出具法律意見(jiàn)書(shū)。四 上市公司以集中交易方式回購(gòu)股份的主要流程上市公司股份回購(gòu)業(yè)務(wù)推薦書(shū)補(bǔ)充規(guī)定要求上市公司獨(dú)立董事應(yīng)當(dāng)在充分了解相關(guān)信息的基礎(chǔ)上，就回購(gòu)股份事宜發(fā)表獨(dú)立意見(jiàn)。4.2 獨(dú)立董事就公司股份回購(gòu)草案發(fā)表獨(dú)立意見(jiàn)4.3 上市公司董事會(huì)作出回購(gòu)決議上市公司董事會(huì)應(yīng)當(dāng)

14、在做出回購(gòu)股份決議后的兩個(gè)工作日內(nèi)公告董事會(huì)決議、回購(gòu)股份預(yù)案，并發(fā)布召開(kāi)股東大會(huì)的通知。4.4 上市公司股東大會(huì)審議上市公司應(yīng)當(dāng)在股東大會(huì)作出回購(gòu)股份決議后的次日公告該決議，依法通知債券人，并將相關(guān)材料報(bào)送中國(guó)證監(jiān)會(huì)和交易所備案，同時(shí)公告回購(gòu)報(bào)告書(shū)。四 上市公司以集中交易方式回購(gòu)股份的主要流程上市公司股份回購(gòu)業(yè)務(wù)推薦書(shū)4.5開(kāi)立回購(gòu)專戶上市公司實(shí)施回購(gòu)方案前，應(yīng)當(dāng)在證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)開(kāi)立由交易所監(jiān)控的回購(gòu)專用賬戶。該賬戶僅可用于回購(gòu)公司股份，已回購(gòu)的股份將予以鎖定，不得賣出。中國(guó)證監(jiān)會(huì)自受理上市公司回購(gòu)股份備案材料之日起10個(gè)工作日內(nèi)未提出異議的，上市公司可以實(shí)施回購(gòu)方案。上市公司應(yīng)當(dāng)在回購(gòu)的

15、有效期限內(nèi)實(shí)施回購(gòu)方案。上市公司距回購(gòu)期屆滿3個(gè)月時(shí)仍未實(shí)施回購(gòu)方案的，董事會(huì)應(yīng)當(dāng)就未能實(shí)施回購(gòu)的原因予以公告。4.6實(shí)施回購(gòu)四 上市公司以集中交易方式回購(gòu)股份的主要流程上市公司股份回購(gòu)業(yè)務(wù)推薦書(shū)4.7回購(gòu)期間的信息披露根據(jù)補(bǔ)充規(guī)定，上市公司應(yīng)當(dāng)在下列情形履行信息披露義務(wù)：上市公司應(yīng)當(dāng)在首次回購(gòu)股份事實(shí)發(fā)生的次日予以公告；上市公司回購(gòu)股份占上市公司總股本的比例每增加1%的，應(yīng)當(dāng)自該事實(shí)發(fā)生之日起3日內(nèi)予以公告；上市公司在回購(gòu)期間應(yīng)當(dāng)在定期報(bào)告中公告回購(gòu)進(jìn)展情況，包括已回購(gòu)股份的數(shù)量和比例、購(gòu)買的最高價(jià)和最低價(jià)、支付的總金額。4.8公告回購(gòu)結(jié)果購(gòu)期屆滿或者回購(gòu)方案已實(shí)施完畢的，上市公司應(yīng)當(dāng)停止回

16、購(gòu)行為，并在3日內(nèi)公告回購(gòu)股份情況以及公司股份變動(dòng)報(bào)告，包括已回購(gòu)股份總額、購(gòu)買的最高價(jià)和最低價(jià)以及支付的總金額等內(nèi)容。五 近期案例上市公司股份回購(gòu)業(yè)務(wù)推薦書(shū)截至2013年5月3日，滬深兩市已經(jīng)公告的主要股份回購(gòu)案例基本情況如下：代碼簡(jiǎn)稱最新公告日所屬行業(yè)回購(gòu)數(shù)量上限(股)回購(gòu)金額上限(元)002083.SZ孚日股份2013/5/3紡織服裝24,000,000.00120,000,000.00002367.SZ康力電梯2013/5/3機(jī)械制造23,640,000.00260,000,000.00600642.SH申能股份2013/5/3電力222,000,000.001,000,000,000

17、.00002154.SZ報(bào)喜鳥(niǎo)2013/5/3紡織服裝6,666,666.0080,000,000.00002304.SZ洋河股份2013/4/23飲料14,285,700.001,000,000,000.00002436.SZ興森科技2013/4/19電子原件8,000,000.00111,200,000.00600019.SH寶鋼股份2013/4/15鋼鐵 1,000,000,000.005,000,000,000.00001696.SZ宗申動(dòng)力2013/4/13機(jī)械制造45,000,000.00200,000,000.00200488.SZ晨鳴B2013/4/12造紙150,000,00

18、0.00400,000,000.00600577.SH精達(dá)股份2013/4/3材料19,607,800.00100,000,000.00上市公司股份回購(gòu)業(yè)務(wù)推薦書(shū)五 近期案例(續(xù))五 近期案例上市公司股份回購(gòu)業(yè)務(wù)推薦書(shū)上述案例揭示：2012年下半年以來(lái)，上市公司股份回購(gòu)案例明顯增多；因B股估值較低，共有6家B股公司實(shí)施了股份回購(gòu)，約占全部案例的25%左右；實(shí)施股份回購(gòu)上市公司所屬行業(yè)集中于汽車行業(yè)（共4家）、紡織行業(yè)（3家），此外機(jī)械行業(yè)、電力、化工各有3、2、2家。上述5個(gè)行業(yè)共計(jì)14家，占比約60%。汽車、紡織、電力、化工和機(jī)械行業(yè)同屬于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，市場(chǎng)對(duì)其估值普遍偏低。六 潛在股份回購(gòu)業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)上市公司股份回購(gòu)業(yè)務(wù)推薦書(shū)6.1交易所鼓勵(lì)六類公司實(shí)施股份回購(gòu)2013年4月，上海證券交易所推出的上海證券交易所上市公司以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)股份業(yè)務(wù)指引（2013修訂）明確了鼓勵(lì)實(shí)施股份回購(gòu)的六類上市公司：股價(jià)持續(xù)低于每股凈資產(chǎn)的；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量持續(xù)為正，或有大量閑置資金的；資產(chǎn)負(fù)債率大幅低于行業(yè)平均水平的；因?qū)嵤┲卮筚Y產(chǎn)重組后存在未彌補(bǔ)虧損，