(高職)公司理財實務(wù)電子課件(全套)

1、公司理財實務(wù)（第三版）完整版教學(xué)課件項目一 認(rèn)識公司理財 任務(wù)一 了解公司理財?shù)膬?nèi)容活動 1 了解公司的理財活動籌資引起的理財活動投資引起的理財活動經(jīng)營引起的理財活動利潤分配引起的理財活動項目一 認(rèn)識公司理財活動2 解析公司的財務(wù)關(guān)系公司與投資者之間公司與債權(quán)人之間公司與被投資者之間公司與稅務(wù)機(jī)關(guān)之間公司與內(nèi)部各單位之間公司與職工之間公司與債務(wù)人之間項目一 認(rèn)識公司理財任務(wù)二 掌握公司理財?shù)哪繕?biāo)公司利潤最大化每股利潤最大化公司價值最大化第一章 總論任務(wù)三 熟知公司理財?shù)沫h(huán)境國際政治理財環(huán)境經(jīng)濟(jì)法律技術(shù)公司理財實務(wù)項目二 編寫籌資方案說明書目錄任務(wù)一 計算利息任務(wù)二 籌資方式分析 任務(wù)四 資金需

2、要量預(yù)測任務(wù)五 確定資本結(jié)構(gòu)任務(wù)三 確定籌資成本 任務(wù)一 計算利息貨幣時間價值是指一定量的資金在不同時點上的價值量差額。通常情況下，它相當(dāng)于沒有風(fēng)險也沒有通貨膨脹情況下的社會平均利潤率，是利潤平均化規(guī)律發(fā)生作用的結(jié)果。資金時間價值是企業(yè)財務(wù)管理的重要觀念和決策依據(jù)。貨幣時間價值的計算包括單利現(xiàn)值和終值的計算、復(fù)利現(xiàn)值和終值的計算、年金現(xiàn)值和終值的計算。 貨幣時間價值是資金經(jīng)歷一定時間的投資和再投資所增加的價值一、貨幣時間價值的含義終值又稱將來值是現(xiàn)在一定量的資金折算到未來某一時點所對應(yīng)的金額，俗稱本利和?，F(xiàn)值又稱本金是指未來某一時點上的一定量資金折算到現(xiàn)在所對應(yīng)的金額。I利息F終值P現(xiàn)值i利率

3、（折現(xiàn)率）N計算利息的期數(shù)二、現(xiàn)值和終值的含義單利是指指按照固定的本金計算利息，而利息部分不再計算利息的一種方式。F=P(1+ni)（一）單利終值（二）單利現(xiàn)值PF（1ni）三、計算單利終值和現(xiàn)值 可見，單利的終值和單利的現(xiàn)值互為逆運算。 目前，我國銀行存款利息、債券等的計息都是按照單利方式進(jìn)行的。但在企業(yè)財務(wù)決策中，資金的時間價值的計算一般采用復(fù)利的計算方法。 四、計算復(fù)利的終值和現(xiàn)值 復(fù)利計算方法是指每經(jīng)過一個計息期，要將所生的利息加入本金再計算利息，逐期滾動計算，俗稱“利滾利”。這時所說的計息期，是指相鄰兩次計息的間隔，如年、月、日等。除非特別說明，計息期一般為一年。（一）復(fù)利終值的公式

4、（二）復(fù)利現(xiàn)值 復(fù)利現(xiàn)值是復(fù)利終值的對稱概念，指未來一定時間的特定資金按復(fù)利計算的現(xiàn)在價值，或者說是為取得將來一定本利和現(xiàn)在所需要的本金。遞延年金永續(xù)年金五、計算年金終值和年金現(xiàn)值年金是指等額、定期的系列收支。普通年金（后付年金）即付年金（先付年金）年 金（一）計算普通年金終值（已知年金A，求終值F）（2）償債基金系數(shù)和普通年金終值系數(shù)互為倒數(shù)（1）償債基金和普通年金終值互為逆運算（三）計算普通年金現(xiàn)值普通年金現(xiàn)值是指為在每期期末取得相等金額的款項，現(xiàn)在需要投入的金額。 （三）計算普通年金現(xiàn)值（四）計算年資本回收額年資本回收額是指在約定年限內(nèi)等額回收初始投入資本或清償所欠債務(wù)的金額。年資本回收

5、額的計算實際上是已知普通年金現(xiàn)值P，求年金A。（1）資本回收額與普通年金現(xiàn)值互為逆運算；（2）資本回收系數(shù)與普通年金現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)。結(jié)論：（五）計算即付年金終值即付年金是指在每期期初支付的年金，又稱預(yù)付年金或先付年金。預(yù)付年金支付形式P=？F=？01234預(yù)付年金的終值和現(xiàn)值（五）計算即付年金終值預(yù)付年金終值系數(shù)和普通年金終值系數(shù)相比，期數(shù)加1，而系數(shù)減1 （六）計算即付年金現(xiàn)值 即付年金的現(xiàn)值就是把即付年金每個等額的A都換算成第一期期初的數(shù)值,再求和。即付年金現(xiàn)值的計算就是已知每期期初等額收付的年金A，求現(xiàn)值P。預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)和普通年金現(xiàn)值系數(shù)相比，期數(shù)要減1，而系數(shù)要加1 （七）計算遞

6、延年金終值遞延年金是指第一次支付發(fā)生在第二期或第二期以后的年金。 （八）計算遞延年金現(xiàn)值例.麗青公司擬購置一處房產(chǎn)作為生產(chǎn)用房，房主提出兩種付款方案：（1）從現(xiàn)在起，每年年初支付30萬元，連續(xù)付10次，共300萬元。（2）從第5年開始，每年年初支付40萬元，連續(xù)支付10次，共400萬元。假設(shè)該公司最低報酬率為8%，你認(rèn)為該公司應(yīng)選擇哪個方案？解答:（1）P=30（P/A，8%，9）+1=307.2469=217.41（萬元） （2）P=40（P/A，8%，9）+1（P/F,8%,4）=213.06（萬元）該公司應(yīng)選擇第二種方案（九）計算永續(xù)年金的現(xiàn)值永續(xù)年金的現(xiàn)值可以看成是一個n無窮大后付年金

7、的現(xiàn)值,則永續(xù)年金現(xiàn)值計算如下：P=A1-(1+i)ni當(dāng)n時,(1+i)n 的極限為零故PAi任務(wù)二 籌資方式分析一、籌資渠道概念 籌資渠道是指籌集資金客觀存在的資金來源方向與通道。國家財政資金銀行信貸資金其他金融機(jī)構(gòu)資金籌資渠道主要包括 其他企業(yè)資金居民個人資金企業(yè)自留資金等二、籌資方式資本籌集發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行認(rèn)股權(quán)證權(quán)益資本債務(wù)資本混合資本吸收直接投資發(fā)行普通股發(fā)行優(yōu)先股留存收益向銀行借款利用商業(yè)信用發(fā)行公司債券融資租賃籌資方式是指企業(yè)籌措資金采取的具體方法和手段。 三、吸收直接投資貨幣資產(chǎn)出資實物資產(chǎn)出資工業(yè)產(chǎn)權(quán)出資吸收國家投資吸收法人投資吸收社會公眾投資土地使用權(quán)出資等1.種類2.

8、出資形式3. 程序確保籌資數(shù)量與資金需求兩相適應(yīng)出資數(shù)額出資方式出資時間投資回報按協(xié)議規(guī)定或計劃取得資金 資信狀況 財務(wù)狀況 投資意向 預(yù)期回報 按需籌資了解投資者明確條款實施合同確定籌資數(shù)量尋找投資單位簽訂投資協(xié)議取得所籌資金4. 優(yōu)缺點吸收直接籌資的優(yōu)點吸收直接籌資的缺點有利于增強(qiáng)企業(yè)信譽有利于盡快形成生產(chǎn)能力 企業(yè)財務(wù)風(fēng)險小資本成本高 易分散控制權(quán) 不利于產(chǎn)權(quán)交易二、發(fā)行股票1.特點發(fā)行股票所籌集的資金屬于權(quán)益資金，沒有期限，不需歸還，企業(yè)可永久性使用股東擁有選舉權(quán)、重大決策權(quán)、財務(wù)監(jiān)督權(quán)、獲取收益權(quán)等權(quán)力，承載著有限責(zé)任、遵守公司章程等義務(wù)。股東是企業(yè)風(fēng)險的主要承擔(dān)者，需承擔(dān)股票價格的

9、波動性、股利的不確定性等風(fēng)險。永久性參與性風(fēng)險性2.種類股票分 類 按股東權(quán)益按發(fā)行和上市地區(qū)按是否記名按有無面值普通股優(yōu)先股記名股票無記名股面值股票無面值股按發(fā)行時間A股H股始發(fā)股增發(fā)股B股N股3. 優(yōu)缺點發(fā)行股票籌資的優(yōu)點發(fā)行股票籌資的缺點無到期日 無需償還無固定股利負(fù)擔(dān)財務(wù)風(fēng)險小資本成本高 易分散控制權(quán) 可能導(dǎo)致股價下跌利于提高公司信譽三、利用留存收益缺點籌資數(shù)額有限、資金使用受制約。資金成本較普通股低、會分散公司控制權(quán)、可增強(qiáng)企業(yè)信譽。留存收益是企業(yè)稅后利潤形成的，包括盈余公積和未分配利潤。優(yōu)點特點四、銀行借款1.特點 企業(yè)向銀行或其他非金融機(jī)構(gòu)借入的、需要還本付息的款項，包括償還期限

10、超過1年的長期借款和不足1年的短期借款，主要用于企業(yè)購建固定資產(chǎn)和滿足流動資金周轉(zhuǎn)的需要。2. 程序企業(yè)根據(jù)需求向銀行提出書面申請協(xié)商具體條款規(guī)定貸款數(shù)額利率、期限 約束性條款 簽訂正式合同 一次或分次將貸款轉(zhuǎn)入公司存款結(jié)算戶財務(wù)狀況 信用情況 發(fā)展前景 項目可行性 抵押品 擔(dān)保情況 書面申請審查內(nèi)容書面合同實施合同提出申請銀行審批簽訂合同取得借款3. 優(yōu)缺點銀行借款籌資的優(yōu)點籌資速度快 籌資彈性大 籌資成本低 利用財務(wù)杠桿作用 籌資風(fēng)險大 籌資數(shù)量有限 限制條款多銀行借款籌資的缺點五、利用商業(yè)信用1.特點應(yīng)付賬款應(yīng)付票據(jù)預(yù)收賬款具體形式商業(yè)信用是指商品交易中以延期付款或延期交貨所形成的借貸關(guān)

11、系，是企業(yè)之間的直接信用行為，屬于自然性融資。2.放棄現(xiàn)金折扣成本放棄現(xiàn)金折扣成本= 假設(shè)某企業(yè)購進(jìn)一批原料價款總額為100萬元，信用條件為“2/10，n/30”。如果該企業(yè)選擇在第30天付款，試計算放棄現(xiàn)金折扣成本。放棄現(xiàn)金折扣成本= =36.73%缺點融資期限較短、放棄現(xiàn)金折扣的資金成本很高。限制條件少、融資便利、 籌資成本低。優(yōu)點3. 優(yōu)缺點六、發(fā)行公司債券1.特點債 券是經(jīng)濟(jì)主體為籌集資金而發(fā)生的，用以記載和反映債權(quán)債務(wù)關(guān)系的有價證券。由企業(yè)發(fā)行的債券稱為企業(yè)債券或公司債券，由政府發(fā)行的稱為政府債券，由金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的稱為金融債券。這里所說的債券，指的是期限超過1年的公司債券，其發(fā)行目的

12、通常是為建設(shè)大型項目籌集大筆長期資金。2.種類債券分類是否記名能否轉(zhuǎn)換按利率有無抵押記名債券無記名債券抵押債券信用債券固定利率債券浮動利率債券可轉(zhuǎn)換債券不可轉(zhuǎn)換債券企業(yè)根據(jù)需求向國務(wù)院證券管理機(jī)構(gòu)或國家授權(quán)的部門提出書面需求協(xié)商具體條款規(guī)定貸款數(shù)額 利率、期限 約束性條款 簽訂正式合同 發(fā)出公告后 在公告所定期 限內(nèi)募集資金真實性準(zhǔn)確性完整性書面申請審查要求發(fā)出公告實施籌資提出申請審核批準(zhǔn)招募公告籌集資金3.發(fā)行債券的程序4.債券發(fā)行價格債券發(fā)行以債券的票面金額為發(fā)行價格平價以高出債券票面金額的價格為發(fā)行價格溢價以低于債券票面金額的價格為發(fā)行價格折價5. 優(yōu)缺點發(fā)行債券籌資的優(yōu)點資金成本較低

13、保證控制權(quán) 可發(fā)揮財務(wù)杠桿 作用 發(fā)行債券籌資的缺點籌資風(fēng)險大 限制條件多 籌資數(shù)量有限七、融資租賃1. 特點融資與融物相結(jié)合租賃合同較穩(wěn)定租金分期償還租賃期限較長所有權(quán)與使用權(quán)分離特點2.租賃形式直接租賃是指承租人向出租人租入所需要的資產(chǎn)，并支付租金。它是融資租賃的典型形式，通常所說的融資租賃是指直接租賃。Mission直接租賃售后租回是指企業(yè)按照協(xié)議先將其資產(chǎn)賣給租賃公司，再作為承租企業(yè)將所售資產(chǎn)租回使用，并按期向租賃公司支付租金。 一般涉及承租人、出租人和貸款人三方當(dāng)事人。杠桿租賃方式下,出租人只墊支購買資產(chǎn)所需資金的2040,其余部分以該資產(chǎn)為擔(dān)保向貸款人借資支付,租賃公司既是出租人又

14、是借款人。 售后租回杠桿租賃3.租賃租金融資租賃的租金包括設(shè)備價款、利息和租賃手續(xù)費等。 租金構(gòu)成支付方式按支付間隔期長短，分為年付、半年付、季付和月付等方式； 按支付時間先后，分為先付租金和后付租金；按每期支付金額，分為等額支付和不等額支付。租金計算我國融資租賃實務(wù)中，租金的計算大多采用等額年金法。等額年金法下，通常要根據(jù)利率和租賃手續(xù)費確定一個租賃費率，作為折現(xiàn)率。 4. 優(yōu)缺點優(yōu)點缺點迅速獲得資產(chǎn) 保證控制權(quán) 可產(chǎn)生財務(wù)杠桿作用 設(shè)備淘汰風(fēng)險小籌資成本高籌資風(fēng)險大籌資數(shù)量有限 資本成本較低 穩(wěn)定公司控股權(quán)比較權(quán)益資本籌集與債務(wù)資本籌集權(quán)益資本籌集的優(yōu)點比較債務(wù)資本籌集的優(yōu)點是企業(yè)穩(wěn)定的資

15、本基礎(chǔ)是企業(yè)良好的信譽基礎(chǔ) 企業(yè)財務(wù)風(fēng)險小 籌資速度快 籌資彈性大 可產(chǎn)生財務(wù)杠桿作用易分散公司控股權(quán)任務(wù)三 確定籌資成本廣義資本成本既包括短期資金成本又包括長期資本成本；狹義資本成本僅指長期資本成本。 廣義狹義資本成本籌資費是指企業(yè)在籌集資金過程中為取得資金而發(fā)生的各項費用。如銀行借款手續(xù)費，發(fā)行股票、債券等手續(xù)費。 籌資費一、資本成本的概念企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價，包括籌資費和用資費。用資費是指在企業(yè)使用所籌資金的過程中向出資者支付的有關(guān)報酬，如銀行借款和債券的利息、向股東支付的股利等。 用資費二、資本成本的作用個別資本成本是比較籌資方式、選擇籌資方案的依據(jù)。加權(quán)平均資本成本是衡量

16、資本結(jié)構(gòu)是否合理的重要依據(jù)。 資本成本是評價投資項目可行性的主要來源。資本成本是評價企業(yè)整體業(yè)績的重要依據(jù)。邊際資本成本是選擇追加籌資方案的重要依據(jù)。12345三、資本成本計算的基本模型1.一般模型 資本成本率=籌資費用籌資總額年資金占用費-100% =()籌資費用率籌資總額年資金占用費-1100% 式中：籌資費率=籌資費用籌資總額100% 2. 折現(xiàn)模型 對于籌資額大，時間超過一年的長期資金，更準(zhǔn)確一些的資本成本計算方式是折現(xiàn)模型，即將債務(wù)未來還本付息或股權(quán)未來股利分紅的折現(xiàn)值與目前籌資凈額相等時的折現(xiàn)率作為資本成本率。 即： 由：目前籌資凈額=未來資金清償額現(xiàn)金流量現(xiàn)值得：資金成本率=所采

17、用的折現(xiàn)率四、資本結(jié)構(gòu) 1. 資本結(jié)構(gòu)的概念 企業(yè)各種來源資本的構(gòu)成和比例關(guān)系廣義的資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)全部資本的構(gòu)成與比例，即企業(yè)全部債務(wù)資本與股權(quán)資本之間的構(gòu)成及比例關(guān)系狹義的資本結(jié)構(gòu)是指長期負(fù)債與股東權(quán)益資本構(gòu)成比率2. 最優(yōu)資本結(jié)構(gòu) 在一定條件下使企業(yè)平均資本成本最低、公司價值最大的資本結(jié)構(gòu)。最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)追求的目標(biāo)，企業(yè)應(yīng)通過是降低平均資本成本率或提高普通股每股收益實現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化。五、計算個別資本成本 1.計算銀行借款資本成本注意： 借款利息屬于企業(yè)稅前支付項目，可以抵減一部分稅金，企業(yè)實際負(fù)擔(dān)的利息為：利息（1所得稅稅率）2.計算債券資本成本注意： 發(fā)行債券籌資費用一般比較高，不

18、能忽略。 發(fā)行價格有平價、溢價、折價三種，在計算籌資額時應(yīng)以實際發(fā)行價格計算，而利息只能按面值和票面利率計算確定。 3. 計算融資租賃資本成本 融資租賃各期的租金中，包含有本金的各期償還和各期手續(xù)費用。 其資本成本率只能按折現(xiàn)模式計算。4.計算優(yōu)先股資本成本5. 計算普通股資本成本6.計算留存收益資本成本留存收益是由公司稅后凈利形成的，其所有權(quán)屬于股東。留存收益實質(zhì)上是股東對企業(yè)的追加投資，與普通股一樣希望取得一定的報酬率。留存收益成本是一種機(jī)會成本，不實際發(fā)生費用，所以，只能對其進(jìn)行估算。留存收益成本估算方法和普通股相同，只是沒有籌資費用。六、計算加權(quán)平均資本成本加權(quán)平均資本成本是以各項個別

19、資本在企業(yè)全部資本中所占比重為權(quán)數(shù)，對各項個別資本成本率進(jìn)行加權(quán)平均而得到的綜合資本成本率。其計算公式為： 加權(quán)平均資本成本=（某種資本占全部資本的比 重該種資本的個別資本成本）注：權(quán)數(shù)的選擇有三種：賬面價值、市場價值和目標(biāo)價值。目標(biāo)價值權(quán)數(shù)，較適用于未來的籌資決策，但目標(biāo)價值的確定難免具有主觀性。七、計算邊際資本成本是指資本每增加一個單位而增加的成本。邊際資本成本是企業(yè)追加籌資的成本，是追加籌資的決策依據(jù)?；I資方案組合時，邊際資本成本的權(quán)數(shù)采用目標(biāo)價值權(quán)數(shù)。 邊際資本成本1.概念2.計算步驟 步驟一，確定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu) 步驟二，測算個別資本成本 步驟三，計算籌資總額突破點 步驟四，計算邊際資本

20、成本籌資總額突破點=目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)中該方式所占比重某種籌資方式資本成本分界點 1. 成本習(xí)性定義 八、分析杠桿效應(yīng)與風(fēng)險 成本習(xí)性是指成本總額與業(yè)務(wù)量之間在數(shù)量上存在的依存關(guān)系。成本習(xí)性固定成本變動成本混合成本2. 成本按習(xí)性分類 固定成本變動成本指兼有固定與變動兩種性質(zhì)的成本 。指其總額在一定時期和一定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)，不受業(yè)務(wù)量變動的影響而保持不變的成本。 指在一定時期和一定的業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)，其總額隨業(yè)務(wù)量的變動而成正比例變動的成本。 混合成本3. 邊際貢獻(xiàn)邊際貢獻(xiàn)（TCM）是指銷售收入與變動成本的差額 。邊際貢獻(xiàn)（TCM）=銷售收入-變動成本4. 息稅前利潤 息稅前利潤是指企業(yè)支付利息和繳納所得

21、稅之前的利潤，通常用EBIT表示。 息稅前利潤（EBIT）= 銷售收入變動成本固定成本5. 經(jīng)營杠桿 經(jīng)營杠桿是指由于固定性經(jīng)營成本的存在，而使得企業(yè)的息稅前利潤變動率大于業(yè)務(wù)量變動率的現(xiàn)象。經(jīng)營杠桿系數(shù)（DOL）反映經(jīng)營杠桿效應(yīng)程度。 DOL=DOL=5. 經(jīng)營杠桿 經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風(fēng)險 經(jīng)營風(fēng)險是指企業(yè)由于生產(chǎn)經(jīng)營上 的原因而導(dǎo)致利潤波動的風(fēng)險。 產(chǎn)品的市場需求、價格、成本 等因素的不確定性是影響利潤波動 的主要原因。 經(jīng)營杠桿本身并不是利潤不穩(wěn)定的根源，只是利潤波動的表現(xiàn)。經(jīng)營杠桿系數(shù)越高，表明利潤波動程度越大，經(jīng)營風(fēng)險也就越大。 6. 財務(wù)杠桿財務(wù)杠桿是指由于固定性資本成本的存在。而使得

22、企業(yè)的普通股收益（或每股收益）變動率大于息稅前利潤變動率的現(xiàn)象 。 財務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）反映財務(wù)杠桿效應(yīng)程度。DFL=DFL=6. 財務(wù)杠桿 財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)由于籌資原因產(chǎn)生的固定資本成本負(fù)擔(dān)而導(dǎo)致的普通股收益波動的風(fēng)險。 引起企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的主要原因是息稅前利潤的不利變化和固定資本成本的負(fù)擔(dān)。 財務(wù)杠桿放大了資產(chǎn)報酬變化對普通股收益的影響，財務(wù)杠桿系數(shù)越高，表明普通股收益的波動程度越大，財務(wù)風(fēng)險也就越大。財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險 7. 總杠桿總杠桿是指由于固定性經(jīng)營成本和固定性資本成本的存在導(dǎo)致普通股每股收益變動率大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的變動率的現(xiàn)象。總杠桿系數(shù)（DCL）反映總杠桿效應(yīng)程度。 DCL=DO

23、LDFL = 或 =公司風(fēng)險包括企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險。總杠桿系數(shù)反映了經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿之間的關(guān)系，用以評價企業(yè)的整體風(fēng)險水平?？偢軛U系數(shù)一定的情況下，經(jīng)營杠桿系數(shù)與財務(wù)杠桿系數(shù)此消彼長。 總杠桿與公司風(fēng)險 任務(wù)四 資金需要量預(yù)測一、籌資的概念企業(yè)籌資是指企業(yè)根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營、對外投資及調(diào)整資本結(jié)構(gòu)等活動對資金的需要，向企業(yè)外部有關(guān)單位或個人以及企業(yè)內(nèi)部，通過一定的渠道，采取適當(dāng)?shù)姆绞剑@取所需資金的一種行為，是企業(yè)財務(wù)管理的一項重要內(nèi)容。二、籌資的原則（四）認(rèn)真選擇籌資來源力求降低籌資成本（五）合理選擇籌資方式 優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)（二）合理確定資金需要量 努力提高籌資效果（三）適時取得所籌資金保

24、證資金投放需要（一）遵循國家法律法規(guī) 合法籌措資金三、籌資規(guī)模預(yù)測的方法在籌資之前，應(yīng)采用一定的方法預(yù)測資金需要量，這是確保企業(yè)合理籌資的一個必要的基礎(chǔ)環(huán)節(jié)。定量預(yù)測法定性預(yù)測法企業(yè)籌資規(guī)模預(yù)測，一般以定量預(yù)測法為主，也可將定性預(yù)測法與定量預(yù)測法相結(jié)合，進(jìn)行科學(xué)合理預(yù)測。（一）定性預(yù)測法定性預(yù)測法主要是利用直觀的材料，依靠個人經(jīng)驗的主觀判斷和分析能力，對未來的資金狀況和需要數(shù)量作出預(yù)測。專家意見法常用的定性預(yù)測法德爾菲法（一）定性預(yù)測法1.專家意見法由企業(yè)組織各方面的專家，組成預(yù)測小組，通過召開各種形式座談會的方式，共同討論、研究、分析有關(guān)資料，運用集體智慧作出分析判斷，最后預(yù)測結(jié)果。專家意見

25、法特點：集體討論、結(jié)果更全面、可靠，但由于可能會受到權(quán)威專家的影響，其客觀性相對德爾菲法較差。2.德爾菲法通過信函方式向有關(guān)專家發(fā)出預(yù)測問題調(diào)查表來搜集合征求意見，并經(jīng)過多次反復(fù)、綜合、整理、歸納各專家的意見之后作出預(yù)測判斷。德爾菲法特點：保密性強(qiáng)，多次反饋，具有一定的客觀性 。（二）定量預(yù)測法定量預(yù)測法是根據(jù)變量之間存在的數(shù)量關(guān)系（如時間關(guān)系、因果關(guān)系）建立數(shù)學(xué)模型，來進(jìn)行預(yù)測的方法。 常用方法銷售百分比法線性回歸分析法銷售百分比法是在假定某些資產(chǎn)、負(fù)債與銷售額之間存在穩(wěn)定的百分比關(guān)系的前提下，根據(jù)預(yù)計銷售額和相應(yīng)穩(wěn)定的百分比，預(yù)計資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益變動額，預(yù)測未來外部融資需求的一種方法

26、。四、銷售百分比法預(yù)測籌資規(guī)模基本原理一、銷售百分比法預(yù)測籌資規(guī)?；静襟E：第一步第二步第三步第四步確定敏感資產(chǎn)和敏感負(fù)債項目，并計算銷售百分比利用已確定的銷售百分比和預(yù)計銷售額估算資產(chǎn)和負(fù)債 計算預(yù)測期留存收益和所有者權(quán)益計算預(yù)測期外部資金需求一、銷售百分比法預(yù)測籌資規(guī)?；静襟E：第一步，確定敏感資產(chǎn)項目和敏感負(fù)債項目，并計算銷售百分比。隨銷售額增長而相應(yīng)增加的項目被稱為敏感項目。不隨銷售額的增長而增加的項目被稱為非敏感項目。敏感資產(chǎn)項目一般主要包括：現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨等流動性資產(chǎn)。敏感負(fù)債項目一般主要包括：應(yīng)付賬款、應(yīng)付費用和其他應(yīng)付款等短期債務(wù)。各項目占銷售百分比=該項資產(chǎn)（負(fù)債）/銷

27、售額100%一、銷售百分比法預(yù)測籌資規(guī)?；静襟E：第二步，利用已確定的銷售百分比和預(yù)計銷售額，計算預(yù)測期資產(chǎn)和負(fù)債。 資產(chǎn)： 預(yù)計某項敏感資產(chǎn)=預(yù)計銷售額該資產(chǎn)占銷售百分比負(fù)債： 預(yù)計某項敏感負(fù)債=預(yù)計銷售額該負(fù)債占銷售百分比一、銷售百分比法預(yù)測籌資規(guī)模基本步驟：第三步，計算預(yù)測期留存收益增加額，并計算預(yù)計所有者權(quán)益。其計算公式為：預(yù)計留存收益增加額=預(yù)計銷售額計劃銷售凈利率留存收益率一、銷售百分比法預(yù)測籌資規(guī)?；静襟E：第四步，確定需要增加的外部融資需求量外部融資需求=預(yù)計資產(chǎn)預(yù)計負(fù)債預(yù)計所有者權(quán)益外部融資需求也可通過下面的計算公式來計算：外部融資需求=新增銷售額（敏感性資產(chǎn)占銷售額的百分比

28、-敏感性負(fù)債占銷售額的百分比）-預(yù)計銷售額計劃銷售凈利率留存收益率不變資金變動資金半變動資金不隨業(yè)務(wù)量增減的資金。如：為維持營業(yè)而需要的最低數(shù)額現(xiàn)金、原材料的保險儲備、必要的成品或商品儲備，以及固定資產(chǎn)占用的資金。隨業(yè)務(wù)量的變動而成正比例變動的資金。如：直接構(gòu)成產(chǎn)品實體的原材料、外購件等占用的資金。資金雖然受業(yè)務(wù)量變化的影響，但不成同比例變動的資金。 企業(yè)可采用一定方法，將半變動資金分解為不變資金和變動資金兩部分。二、線性回歸分析法預(yù)測籌資規(guī)模資金習(xí)性分析基本原理線性回歸分析法是假定資金需要量與業(yè)務(wù)量之間存在線性關(guān)系并建立數(shù)學(xué)模型，然后根據(jù)歷史有關(guān)資料，用回歸直線方程確定參數(shù)預(yù)測資金需要量的一

29、種方法。.aY=a+bx. 式中： y資金需要量 a不變資金 b單位業(yè)務(wù)量所需要的變動資金 x業(yè)務(wù)量二、線性回歸分析法預(yù)測籌資規(guī)?；静襟E第一步，建立數(shù)學(xué)模型預(yù)測數(shù)學(xué)模型為： y=a+bx建立方程組，代入數(shù)據(jù)計算a、b值回歸直線方程組為： y=na+bx xy=ax+bx預(yù)測數(shù)學(xué)模型為： y=a+bx建立方程組，代入數(shù)據(jù)計算a、b值回歸直線方程組為： y=na+bx xy=ax+bx2 基本步驟第一步，建立數(shù)學(xué)模型也可以采用高低點法確定a、b值。b =a=最高銷售額期資金占用額b最高銷售額或=最低銷售額期資金占用額b最低銷售額基本步驟第二步，預(yù)測資金需求 根據(jù)企業(yè)歷史資料在確定a、b數(shù)值的基礎(chǔ)

30、上，即可預(yù)測一定業(yè)務(wù)量x所需的資金量y。假設(shè)，某公司根據(jù)有關(guān)資料建立的數(shù)學(xué)模型為：y=10+0.4x，預(yù)計銷售收入為300萬元。則，預(yù)計資金需要量=10+0.4 300=112（萬元）運用線性回歸分析法必須注意以下問題 ：資金需要量與業(yè)務(wù)量之間線性關(guān)系的假定應(yīng)符合實際需要 。312確定a、b值，應(yīng)利用預(yù)測年度前連續(xù)若干年的歷史資料，一般要有3年或3年以上。 應(yīng)考慮價格等因素的變動情況。 任務(wù)五 確定資本結(jié)構(gòu)確定資本結(jié)構(gòu)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的目標(biāo)，是降低成本或提高普通股每股收益。所以，不僅要計算資本成本，分析財務(wù)風(fēng)險，還要對影響資本結(jié)構(gòu)的環(huán)境因素進(jìn)行分析，并用合適的方法作出最佳資本結(jié)構(gòu)的選擇。確定資

31、本結(jié)構(gòu)1. 分析資本結(jié)構(gòu)決策的影響因素2.行業(yè)因素與企業(yè)規(guī)模1.稅收政策和貨幣政策3.企業(yè)經(jīng)營狀況的穩(wěn)定性和成長性 1. 分析資本結(jié)構(gòu)決策的影響因素4.企業(yè)的財務(wù)狀況和信用等級 5.企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)6.企業(yè)決策者的態(tài)度2.利用不同方法進(jìn)行最佳資本結(jié)構(gòu)決策分析資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化比較資本成本法企業(yè)價值分析法每股收益無差別點法綜合資本成本越低方案越優(yōu) 每股收益越 大方案越優(yōu)資本成本最低企業(yè)價值最大方案最優(yōu)每股收益無差別點法典型任務(wù)舉例 遠(yuǎn)達(dá)公司資本總額10000萬元，其中，債務(wù)資本4000萬元，年利率為10%；普通股6000萬元。為擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模，公司準(zhǔn)備追加籌資2000萬元，有A、B兩種籌資方案：A方案：增發(fā)

32、普通股200萬股，每股發(fā)行價格10元。B方案：增發(fā)公司債券2000萬元，年利率為12%。 根據(jù)公司財務(wù)人員預(yù)測，追加籌資后企業(yè)的息稅前利潤可達(dá)到2000萬元，該公司適用的所得稅稅率為25%，不考慮籌資費用因素。遠(yuǎn)達(dá)公司追加籌資前后資本結(jié)構(gòu)如下表。 請用每股收益無差別點法為該公司進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策分析。每股收益無差別點法典型任務(wù)舉例 遠(yuǎn)達(dá)公司資本結(jié)構(gòu)資料表 單位：萬元籌資方式 當(dāng)前資本 結(jié)構(gòu) A方案資本 結(jié)構(gòu) B方案資本 結(jié)構(gòu)發(fā)行債券 4000 4000 6000發(fā)行普通股 6000 8000 6000資本總額 10000 12000 12000每股收益無差別點法典型任務(wù)舉例每股收益無差別點的計算

33、步驟如下 ：步驟一： 列出不同籌資方式下每股收益算式 設(shè)：為每股股收益無差別點的息稅前利潤每股收益無差別點法典型任務(wù)舉例每股收益無差別點的計算步驟如下 ：步驟二: 令兩種籌資方式的每股收益相等= 每股收益無差別點法典型任務(wù)舉例每股收益無差別點的計算步驟如下 ：步驟三： 解出上式中的息稅前利潤，即每股收益無差別點解之，每股收益無差別點法典型任務(wù)舉例每股收益無差別點的計算步驟如下 ：步驟四： 作出籌資方案的選擇決策的基本原理是：當(dāng)實際或預(yù)計息稅前利潤大于每股收益無差別點的息稅前利潤時，運用債務(wù)資本籌資方式可獲得較高的每股收益。Mission 1每股收益無差別點法典型任務(wù)舉例每股收益無差別點的計算步

34、驟如下 ：步驟四： 作出籌資方案的選擇決策的基本原理是： 當(dāng)實際或預(yù)計息稅前利潤小于每股收益無差別點的息稅前利潤時，運用權(quán)益資本籌資方式可獲得較高的每股收益。2每股收益無差別點法典型任務(wù)舉例每股收益無差別點的計算步驟如下 ：步驟四： 作出籌資方案的選擇決策的基本原理是：3當(dāng)實際或預(yù)計息稅前利潤等于每股收益無差別點的息稅前利潤時，運用債務(wù)資本或權(quán)益資本籌資方式獲得的每股收益一致，此時選擇兩種方式均可。每股收益無差別點法典型任務(wù)舉例每股收益無差別點的計算步驟如下 ：步驟四： 作出籌資方案的選擇 經(jīng)計算得知,遠(yuǎn)達(dá)公司的每股收益無差別點的 EBIT為1840萬元,在此點上,兩個方案的每股收益相等,均為

35、0.9元。 當(dāng)預(yù)期的EBIT為2000萬元時,大于每股收益無差別點的息稅前利潤1840萬元,應(yīng)當(dāng)采用B方案,即發(fā)行公司債券籌資。 當(dāng)預(yù)期的EBIT為2000萬元時,A方案的每股收益為1元B方案的每股收益為1.02元。 EPSEBIT分析圖根據(jù)上述資料得：1840 EPS（元）負(fù)債籌資權(quán)益籌資平衡點負(fù)債籌資 的優(yōu)勢EBIT（萬元）0.9權(quán)益籌資 的優(yōu)勢謝謝公司理財實務(wù)項目三 編寫投資方案意向書目錄任務(wù)一 確定投資的未來現(xiàn)金流量任務(wù)二 篩選投資方案 任務(wù)三 評價證劵投資 任務(wù)一 確定投資的未來現(xiàn)金流量情境首語投資（Investment）一般是指經(jīng)濟(jì)主體為了獲取經(jīng)濟(jì)效益而投入資金或資源用以轉(zhuǎn)化為實物

36、資產(chǎn)或金融資產(chǎn)的行為和過程，主要包括項目投資和證券投資。投資管理的核心是以投資意向建議、可行性研究報告、投資分析評價一系列工作為基礎(chǔ)的投資決策的管理。項目投資是指以擴(kuò)大生產(chǎn)能力和改善生產(chǎn)條件為目的的資本性支出，包括新建項目和更新改造項目，主要運用貼現(xiàn)指標(biāo)和非貼現(xiàn)指標(biāo)進(jìn)行分析評價。證券投資是指購買股票、債券、基金等有價證券以獲取紅利，利息及資本利得的投資行為，主要通過計算證券的內(nèi)在價值和持有期收益率等進(jìn)行分析評價。一、投資的概念 投資一般是指經(jīng)濟(jì)主體為了獲取經(jīng)濟(jì)效益而投入資金或資源用以轉(zhuǎn)化為實物資產(chǎn)或金融資產(chǎn)的行為和過程。 從特定企業(yè)角度看，投資就是企業(yè)為獲取收益而向一定對象投放資金的經(jīng)濟(jì)行為。

37、 二、投資的分類1.按照投資行為的介入程度，分為直接投資和間接投資。2.按照投資的方向不同，分為對內(nèi)投資和對外投資。1提出項目投資的領(lǐng)域和對象 2評價投資方案的可行性 3投資方案的比較與選擇4投資方案的執(zhí)行5投資方案再評價項目投資的程序三、項目投資的程序1.項目計算期的構(gòu)成項目計算期是指投資項目從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束整個過程的全部時間，即該項目的有效持續(xù)期間。 項目計算期（n）=建設(shè)期（s）+生產(chǎn)經(jīng)營期（p） 生產(chǎn)經(jīng)營期=試產(chǎn)期+達(dá)產(chǎn)期 四、項目計算期的構(gòu)成與資本投入方式(1)原始投資與項目總投資的關(guān)系 原始投資=建設(shè)投資+流動資金投資 項目總投資=原始投資+建設(shè)期資本化利息 固定資產(chǎn)原

38、值=固定資產(chǎn)投資+建設(shè)期資本化利息(2)具體投資項目的資金投入方式一次投入方式：是指投資行為集中一次發(fā)生在項目計算期的第一個年度的某一時間點。分次投入方式：如果投資行為涉及兩個或兩個以上年度，或者雖只涉及一個年度，但同時在該年的不同時點發(fā)生，則屬于分次投入方式。2.項目投資資金的確定及投入方式（一）現(xiàn)金流量概念現(xiàn)金流量是指一個項目投資引起的企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加的數(shù)量。注意：（1）財務(wù)管理中的現(xiàn)金流量，針對特定投資項目，不是針對特定會計期間。（2）內(nèi)容既包括流入量也包括流出量，是一個統(tǒng)稱。（3）這時的“現(xiàn)金”是廣義的現(xiàn)金，不僅包括各種貨幣資金，而且還包括項目投資所需要投入的企業(yè)現(xiàn)有的非貨幣

39、資源的變現(xiàn)價值。五、現(xiàn)金流量（一）現(xiàn)金流量的分類現(xiàn)金凈流量 現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量項目投資引起企業(yè)的現(xiàn)金支出的增加量，主要包括固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資、長期待攤費用支出和流動資產(chǎn)投資四個部分。項目投資引起企業(yè)的現(xiàn)金收入的增加量，主要包括營業(yè)現(xiàn)金流入、回收固定資產(chǎn)殘值和回收流動資金。在項目計算期內(nèi)每年現(xiàn)金流入量與每年現(xiàn)金流出量之間的差額所形成的序列指標(biāo)。六、計算現(xiàn)金凈流量 某年現(xiàn)金凈流量=該年現(xiàn)金流入量該年現(xiàn)金流出量 =CIt-COt（t=0,1,2,n）現(xiàn)金凈流量具有以下兩個特征：1.無論是在生產(chǎn)經(jīng)營期內(nèi)還是在建設(shè)期內(nèi)都存在現(xiàn)金凈流量的范疇；2.由于項目計算期不同階段上的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量

40、發(fā)生的可能性不同，使得各個階段上的現(xiàn)金凈流量在數(shù)值上表現(xiàn)出不同的特點，如建設(shè)期內(nèi)的現(xiàn)金凈流量一般小于或等于零；在生產(chǎn)經(jīng)營期內(nèi)的現(xiàn)金凈流量則多為正值。2全投資假設(shè)4經(jīng)營期與折舊年限一致假設(shè)5時點指標(biāo)假設(shè)6確定性因素假設(shè)3建設(shè)期投入全部資金假設(shè)1財務(wù)可行性假設(shè)重點關(guān)注：全投資假設(shè)、經(jīng)營期與折舊年限一致假設(shè)、時點指標(biāo)假設(shè)。（二）現(xiàn)金流量假設(shè)1初始現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流量是指開始投資時發(fā)生的現(xiàn)金流量，主要包括：（1）固定資產(chǎn)投資。（2）無形資產(chǎn)投資。（3）其他投資費用。（4）流動資產(chǎn)投資。（5）原有固定資產(chǎn)的變價收入。在更新改造項目投資中原有 固定資產(chǎn)的變賣所取得的現(xiàn)金收入。 初始現(xiàn)金流量除原有固定資產(chǎn)的

41、變價收入為現(xiàn)金流入量外，其他均為現(xiàn)金流出量（三）現(xiàn)金流量預(yù)測2營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量是指投資項目投入使用后，在其壽命期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營所帶來的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。營業(yè)現(xiàn)金凈流量營業(yè)收入付現(xiàn)成本所得稅付現(xiàn)成本營業(yè)成本非付現(xiàn)成本營業(yè)成本折舊營業(yè)現(xiàn)金凈流量營業(yè)收入(營業(yè)成本折舊)所得稅 凈利潤折舊（營業(yè)收入營業(yè)成本）（1所得稅稅率）折舊（三）現(xiàn)金流量預(yù)測3終結(jié)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量是指項目經(jīng)濟(jì)壽命完結(jié)時發(fā)生的現(xiàn)金流量。主要包括：（2）回收墊支的流動資金（3）停止使用土地的變價收入（1）回收固定資產(chǎn)的殘值收入（三）現(xiàn)金流量預(yù)測現(xiàn)金流量預(yù)測步驟：2.計算營業(yè)現(xiàn)金流量3.計算全部現(xiàn)金流量1.計算各方案的折

42、舊（三）現(xiàn)金流量預(yù)測任務(wù)二 篩選投資方案分類標(biāo)準(zhǔn)：是否考慮貨幣的時間價值靜態(tài)評價指標(biāo)動態(tài)評價指標(biāo)投資回收期會計收益率凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值率現(xiàn)值指數(shù)內(nèi)含報酬率評價投資項目財務(wù)可行性的有關(guān)指標(biāo)1.靜態(tài)投資回收期計算方法：如果某一項目運營期內(nèi)前若干年每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量（NCF）相等，且其合計大于或等于建設(shè)期發(fā)生的原始投資合計，則投資回收期可按下列公式計算：包括建設(shè)期的投資回收期（PP）=不包括建設(shè)期的投資回收期+建設(shè)期（一）靜態(tài)評價指標(biāo)計算方法： 如果每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量（NCF）不相等，計算投資回收期要逐年計算累計現(xiàn)金凈流量和各年尚未回收的投資額，來確定包括建設(shè)期的投資回收期，再推算出不包括建設(shè)期的投資

43、回收期。不包括建設(shè)期的投資回收期（PP）=包括建設(shè)期的投資回收期-建設(shè)期1.靜態(tài)投資回收期判斷標(biāo)準(zhǔn)：只有靜態(tài)投資回收期小于或等于基準(zhǔn)投資回收期的投資項目才具有財務(wù)可行性。1.靜態(tài)投資回收期指標(biāo)評價：優(yōu)點缺點能夠直觀地反映原始投資的返本期限；便于理解，計算簡單；可以直接利用回收期之前的凈現(xiàn)金流量信息。沒有考慮資金時間價值；沒有考慮回收期滿后發(fā)生的凈現(xiàn)金流量的變化情況；不能正確反映投資方式的不同對項目的影響。1.靜態(tài)投資回收期計算方法：判斷標(biāo)準(zhǔn)：只有會計收益率指標(biāo)大于或等于基準(zhǔn)會計收益率的投資項目才具有財務(wù)可行性。2.會計收益率指標(biāo)評價：優(yōu) 點 缺 點能夠直觀地反映原始投資的返本期限；便于理解，計

44、算簡單；可以直接利用回收期之前的凈現(xiàn)金流量信息。沒有考慮資金時間價值；沒有考慮回收期滿后發(fā)生的凈現(xiàn)金流量的變化情況；不能正確反映投資方式的不同對項目的影響。2.會計收益率1.凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值是指在項目計算期內(nèi)，按照預(yù)定的折現(xiàn)率計算的所有現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值之和，記為NPV（Net Present Value）。 實際上，凈現(xiàn)值就是投資方案未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量現(xiàn)值之間的差額。 如果凈現(xiàn)值大于零，說明該方案的投資收益率大于預(yù)定的折現(xiàn)率；如果凈現(xiàn)值等于零，說明方案的投資收益率等于預(yù)定的折現(xiàn)率；如果凈現(xiàn)值小于零，說明方案的投資收益率小于預(yù)定的折現(xiàn)率。（二）動態(tài)評價指標(biāo)計算方法：或：凈現(xiàn)值（NPV）=

45、現(xiàn)金流入量現(xiàn)值-現(xiàn)金流出量現(xiàn)值1.凈現(xiàn)值計算步驟：計算出各期的現(xiàn)金凈流量；按行業(yè)基準(zhǔn)收益率或企業(yè)設(shè)定的折現(xiàn)率，將將投資項目各期所對應(yīng)的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)通過查表確定下來；將各期現(xiàn)金凈流量與其對應(yīng)的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)相乘計算出現(xiàn)值；最后加總各期現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值，即得到該投資項目的凈現(xiàn)值。1.凈現(xiàn)值判斷標(biāo)準(zhǔn)：只有凈現(xiàn)值指標(biāo)大于或等于零的投資項目才具有財務(wù)可行性。指標(biāo)評價：優(yōu)點：考慮了資金時間價值；利用了項目計算期內(nèi)的全部現(xiàn)金流量信息，是投資項目財務(wù)可行性分析的主要指標(biāo)。缺點：凈現(xiàn)值是一個絕對數(shù)指標(biāo)，不能反映投資項目本身所能達(dá)到的收益率；當(dāng)項目投資額不等時，僅用凈現(xiàn)值無法確定投資項目的優(yōu)劣；凈現(xiàn)值的計算比較復(fù)雜

46、；現(xiàn)金流量的預(yù)測和貼現(xiàn)率的選擇比較困難。1.凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值率（記作NPVR），是指投資項目的凈現(xiàn)值占原始投資額現(xiàn)值總和的比率，可以理解為單位原始投資的現(xiàn)值所創(chuàng)造的凈現(xiàn)值。2.凈現(xiàn)值率判斷標(biāo)準(zhǔn)：只有凈現(xiàn)值率指標(biāo)大于或等于零的投資項目才具有財務(wù)可行性。指標(biāo)評價：優(yōu)點：可以從動態(tài)的角度反映投資項目的資金投入與凈產(chǎn)出之間的關(guān)系；計算過程比較簡單。缺點：無法直接反映投資項目的實際收益率。2.凈現(xiàn)值率現(xiàn)值指數(shù)又稱作獲利指數(shù)，是指投資方案未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與初始投資支出現(xiàn)值的比率，記為PI（Profitability Index）?，F(xiàn)值指數(shù)能夠反映出每一元投資給企業(yè)增加的收益。計算方法：3.現(xiàn)值指數(shù)判斷標(biāo)準(zhǔn)：

47、只有現(xiàn)值指數(shù)指標(biāo)大于或等于1的投資項目才具有財務(wù)可行性。指標(biāo)評價：優(yōu)點：考慮了資金的時間價值；由于現(xiàn)值指數(shù)是相對數(shù)指標(biāo)，能夠反映項目的投資效率，有利于在初始投資額不同的投資方案之間進(jìn)行對比。缺點：無法直接反映投資項目的實際收益率。3.現(xiàn)值指數(shù)內(nèi)含報酬率又稱為內(nèi)部收益率，是指使得投資方案凈現(xiàn)值等于零的折現(xiàn)率，記為IRR（Internal Rate of Return）。內(nèi)含報酬率是投資項目本身可達(dá)到的收益率。計算方法：找到能夠使未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出現(xiàn)值的折現(xiàn)率，或者說是使投資方案凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。即：i即為內(nèi)含報酬率。4.內(nèi)含報酬率年金法：如果建設(shè)期為零，全部投資于建設(shè)起點一次性投

48、入，每年的NCF相等，可采用年金計算方法。由內(nèi)含報酬率的定義可知NCF(P/A,IRR,n)-NCF0=0然后查年金現(xiàn)值系數(shù)表，求出內(nèi)含報酬率。4.內(nèi)含報酬率年金法計算步驟：第一步，計算年金現(xiàn)值系數(shù)。第二步，查年金現(xiàn)值系數(shù)表。若恰好在年金現(xiàn)值系數(shù)表中找到對應(yīng)的期數(shù)和系數(shù)，則該折現(xiàn)率為內(nèi)含報酬率。通常會在相同的期數(shù)內(nèi)，找到與計算的年金現(xiàn)值系數(shù)相鄰近的較大和較小的兩個系數(shù)及對應(yīng)的折現(xiàn)率。第三步，根據(jù)上述兩個鄰近的折現(xiàn)率和已求得的年金現(xiàn)值系數(shù)，采用插值法計算出該投資方案的內(nèi)含報酬率。4.內(nèi)含報酬率試誤法：如果每年NCF不相等，采用試誤法逐次測試。步驟如下：第一步，先預(yù)估一個折現(xiàn)率，并按此折現(xiàn)率計算凈

49、現(xiàn)值。如果計算出的凈現(xiàn)值為正數(shù)，則表明內(nèi)含報酬率大于預(yù)估的折現(xiàn)率，應(yīng)提高折現(xiàn)率再次測算；如果計算出的凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)則表明內(nèi)含報酬率小于預(yù)估的折現(xiàn)率，應(yīng)降低折現(xiàn)率再次測算。經(jīng)過如此反復(fù)的測算，找到使凈現(xiàn)值由正到負(fù)且比較接近于0的兩個折現(xiàn)率。第二步，根據(jù)上述兩個鄰近的折現(xiàn)率再用插值法，計算出方案的實際內(nèi)部報酬率。4.內(nèi)含報酬率判斷標(biāo)準(zhǔn)： 只要內(nèi)部收益率指標(biāo)大于或等于行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率的投資項目才具有財務(wù)可行性。指標(biāo)評價：優(yōu)點：可以從動態(tài)的角度直接反應(yīng)投資項目的實際收益率水平；不受基準(zhǔn)收益率高低的影響，比較客觀。缺點：計算過程復(fù)雜，尤其當(dāng)經(jīng)營期大量追加投資時，有可能導(dǎo)致多個內(nèi)部收益率出現(xiàn)，或偏高或偏低，缺

50、乏實際意義。4.內(nèi)含報酬率NPV、NPVR、PI、IRR指標(biāo)之間存在以下數(shù)量關(guān)系：當(dāng)NPV0時，NPVR0,PI1，IRRi（i為投資項目的行業(yè)基準(zhǔn)收益率，下同）；當(dāng)NPV=0時，NPVR=0,PI=1，IRR=i；當(dāng)NPV0時，NPVR0,PI1，IRRi。進(jìn)行項目投資決策時，凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報酬率是主要評價指標(biāo)，靜態(tài)投資回收期是次要評價指標(biāo)，會計收益率是輔助評價指標(biāo)。（三）動態(tài)評價指標(biāo)之間的關(guān)系任務(wù)三 評價證券投資一、證券投資的含義證券投資是指投資者（法人或自然人）購買股票、債券、基金等有價證券以及這些有價證券的衍生品以獲取紅利，利息及資本利得的投資行為和投資過程，是間接投

51、資的重要形式。二、證券投資的分類1債券投資2股票投資3基金投資4證券組合投資1選擇投資對象2開戶、委托買賣3清算與交割4辦理證券過戶 三、證券投資的程序證券投資風(fēng)險是指證券投資收益的不確定性，即證券投資無法達(dá)到預(yù)期收益或遭受損失的可能性。 系統(tǒng)風(fēng)險證券投資的風(fēng)險非系統(tǒng)風(fēng)險四、證券投資風(fēng)險1系統(tǒng)風(fēng)險 是指由于某些因素給市場上所有的證券都帶來影響的風(fēng)險。由于系統(tǒng)風(fēng)險是影響到整個資本市場的風(fēng)險所以也稱“市場風(fēng)險”。由于系統(tǒng)風(fēng)險沒有有效的方法消除因此，又稱不可分散風(fēng)險。 不可分散風(fēng)險的程度，通常用系數(shù)來計量。作為整個證券市場的系數(shù)為1。如果某種股票的風(fēng)險情況與整個證券市場的風(fēng)險情況一致，則這種股票的系

52、數(shù)等于l；如果某種股票的系數(shù)大于1，說明其風(fēng)險大于整個市場的風(fēng)險；如果某種股票的系數(shù)小于1，說明其風(fēng)險小于整個市場的風(fēng)險。單個證券的系數(shù)可以由有關(guān)的投資服務(wù)機(jī)構(gòu)提供。四、證券投資風(fēng)險2.非系統(tǒng)風(fēng)險 是指個別事件和因素對某個行業(yè)或某個公司的證券產(chǎn)生影響的風(fēng)險。這種個別事件和因素的變化只對某個行業(yè)或某個公司的證券產(chǎn)生影響。這種風(fēng)險可通過分散投資來抵消，又稱可分散風(fēng)險。 非系統(tǒng)風(fēng)險包括違約風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險等。 值得注意的是，在風(fēng)險分散的過程中，不應(yīng)過分夸大資產(chǎn)多樣性和資產(chǎn)個數(shù)的作用。實際上，在資產(chǎn)組合中資產(chǎn)數(shù)目較少時，增加資產(chǎn)的個數(shù)，分散風(fēng)險的效應(yīng)會比較明顯，但資產(chǎn)增加到一定程度時，分散風(fēng)險

53、的效應(yīng)會逐漸減弱。經(jīng)驗數(shù)據(jù)表明，組合中不同行業(yè)的資產(chǎn)個數(shù)達(dá)到20個時，絕大多數(shù)非系統(tǒng)風(fēng)險已經(jīng)被消除掉。此時繼續(xù)增加資產(chǎn)數(shù)目，對分散風(fēng)險已經(jīng)沒有多大的實際意義，只能增加管理成本。四、證券投資風(fēng)險股票投資是指企業(yè)購買其他企業(yè)發(fā)行的股票以獲取股利或股票買賣的價差收益并持有股票的一種投資活動。（一）股票投資的目的1.為了獲取股利收入及股票買賣價差，或為了配合企業(yè)對資金的需求，調(diào)劑現(xiàn)金的余缺，使現(xiàn)金余額達(dá)到合理的水平；2.購買某一公司的大量股票達(dá)到控制該公司的目的。五、投資股票股票投資是指企業(yè)購買其他企業(yè)發(fā)行的股票以獲取股利或股票買賣的價差收益并持有股票的一種投資活動。（二）股票估價進(jìn)行股票估價是為了確

54、定股票的內(nèi)在價值，投資時將股票價值與股票市價進(jìn)行比較以確定如何操作。 一般情況下，只有當(dāng)股票價值大于股票價格時，進(jìn)行投資才是有利的選擇。股票價值是指股票為投資者帶來的未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值。股票給投資者帶來的現(xiàn)金流入量包括兩部分：股利收入和未來出售時的售價。1股票估價的基本模型普通股基本估價模型： P0股票價值； Dt第t期的股利； Rs貼現(xiàn)率，資本成本率或投資者的必要收益率； t期數(shù)。（二）股票估價3長期持有、股利固定成長股票的估價模型假設(shè)股份公司今年的股利為D0，預(yù)期未來股利增長率為g，則t年的股利應(yīng)為：根據(jù)股票估價的基本模型，固定成長股票的價值為：通常情況下Rsg，則上式可簡化為：（二）股票

55、估價4非固定成長股票估價模型 在實際中，有些公司股利是不固定的。例如，在一段時期內(nèi)高速增長，在另一段時期內(nèi)正常增長或固定不變。在這種情況下，要分段計算才能確定股票價值，其步驟為：第一步，計算出非固定增長期間的股利現(xiàn)值。第二步，根據(jù)固定增長股票估價模型，計算非固定增長期結(jié)束時股票價值，并求其現(xiàn)值。第三步，將上述兩個步驟求得的現(xiàn)值加在一起，所得的就是階段性增長股票的價值。（二）股票估價股票預(yù)期報酬率預(yù)期股利收益率預(yù)期資本利得收益率只有股票的預(yù)期報酬率高于投資人要求的最低報酬率，投資才是有利的。最低報酬率是投資的機(jī)會成本，通常用市場利率來衡量。（三）股票收益率的衡量（一）債券投資的目的 企業(yè)進(jìn)行債券

56、投資的目的是為了獲得利息收入，或為了配合企業(yè)對資金的需求，調(diào)劑現(xiàn)金的余缺，使現(xiàn)金余額達(dá)到合理的水平。（二）債券估價 一般情況下，只有當(dāng)債券價值大于債券價格時，進(jìn)行投資才是有利的選擇。 債券的價值是指債券未來現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值，債券給投資者帶來的現(xiàn)金流入量包括債券的利息收入和到期歸還的本金。二、投資債券1債券估價的基本模型一般情況下，債券每期計算并支付利息、到期歸還本金。按照這種模式，債券價值估算的基本模型是：V債券價值；It第t期的利息；M到期的本金；R貼現(xiàn)率，投資者要求的必要報酬率，一般采用當(dāng)時的市場利率；n債券到期前的年數(shù)。2債券估價的擴(kuò)展模型（1）典型債券估價模型典型債券通常是固定利率債券

57、，每期計算并支付利息、到期歸還本金，這種債券價值的計算公式為：2債券估價的擴(kuò)展模型（2）一次還本付息且不計算復(fù)利的債券估價模型2債券估價的擴(kuò)展模型（3）零息債券的估價模型有些債券以貼現(xiàn)方式發(fā)行，到期按面值償還，這種債券被稱為“零息債券”，其估價模型為：2債券估價的擴(kuò)展模型（4）永久債券的估價模型 永久債券是指沒有到期日，永不停止支付利息的債券。優(yōu)先股實際上也是一種永久債券。永久債券的價值計算公式如下：債券的收益水平通常用到期收益率來衡量。債券到期收益率是指自企業(yè)債券購買日至到期日可獲得的收益率。它是考慮資金時間價值，按復(fù)利計算的投資收益率，是指使債券投資未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值等于債券買入價格時的貼

58、現(xiàn)率，是凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率，計算公式如下： P債券價格 I每期利息 M債券面值 n到期的年數(shù) i貼現(xiàn)率，債券到期收益率在上式中將貼現(xiàn)率i求解出來，即為債券到期收益率。證券投資基金（以下簡稱基金）是一種利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的集合證券投資方式，即通過發(fā)行基金單位，集中投資者的資金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和運用資金，從事股票、債券等金融工具投資，并將投資收益按基金投資者的投資比例進(jìn)行分配的一種間接投資方式。（一）證券投資基金與股票、債券的區(qū)別1反映的關(guān)系不同2籌集資金的投向不同3風(fēng)險水平不同三、投資基金基金實行專家管理制度，盡可能地避免盲目投資帶來的失敗。3專家管理基金可以最廣泛地吸收社會

59、閑散資金，集腋成裘，匯成規(guī)模巨大的投資資金，可能享有大額投資在降低成本上的相對優(yōu)勢，從而獲得規(guī)模效益的好處。1規(guī)模效益基金可以憑借其雄厚的資金，在法律規(guī)定的投資范圍內(nèi)進(jìn)行科學(xué)的組合，分散投資于多種證券，實現(xiàn)資產(chǎn)組合多樣化。一方面使每個投資者面臨投資風(fēng)險變?。涣硪环矫孢_(dá)到分散投資風(fēng)險的目的。2分散風(fēng)險（二）證券投資基金的特點1按基金的組織形式不同，基金可分為契約基金和公司型基金。契約型基金又稱為單位信托基金，是指把投資者、管理人、托管人三者作為基金的當(dāng)事人，通過簽訂基金契約的形式發(fā)行受益憑證而設(shè)立的一種基金。 公司型基金以公司形態(tài)組建，以發(fā)行股份的方式募集資金，一般投資者則為認(rèn)購基金而購買公司的

60、股份，也就成為公司的股東，憑其持有的股份依法享有投資收益。（三）證券投資基金的分類2以基金是否可自由贖回為標(biāo)志，基金可分為封閉式基金和開放式基金。封閉式基金是指基金的發(fā)起人在設(shè)立基金時，限定了基金單位的發(fā)行總額，籌集到這個總額后，基金即宣告成立，并進(jìn)行封閉，在一定時期內(nèi)不再接受新的投資，基金單位的流通采取在證券交易所上市的辦法，投資者日后買賣基金單位都必須通過證券經(jīng)紀(jì)商在二級市場上進(jìn)行競價交易。（三）證券投資基金的分類2以基金是否可自由贖回為標(biāo)志，基金可分為封閉式基金和開放式基金。 開放式基金是指基金發(fā)起人在設(shè)立基金時，基金單位的總數(shù)是不固定的，可視投資者的需求追加發(fā)行。投資者也可根據(jù)市場狀況