醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展生態(tài)及投資策略報告

1、 醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展生態(tài)及投資策略報告 報告綜述：回顧2020年: 醫(yī)藥領跑全行業(yè)，醫(yī)療器械、CXO、疫苗、藥店等表現(xiàn)靚麗。2020年，疫情和流動性兩大核心因 素強化醫(yī)藥板塊，多數(shù)板塊迎來戴維斯雙擊。年初至今申萬醫(yī)藥指數(shù)上漲48.2%，跑贏滬深300指 數(shù)約32.5個百分點行業(yè)漲幅排行第四。年初以來，醫(yī)藥子行業(yè)保持全線上漲，醫(yī)療器械、CXO、 疫苗、藥店等漲幅靠前。 持倉聚焦醫(yī)藥核心資產(chǎn)，估值中樞上移。從持倉來看，公募和外資抱團醫(yī)藥核心資產(chǎn)，持續(xù)強化 醫(yī)藥行情，2020年Q2持倉占比一度高達17.2%、4%。申萬醫(yī)藥板塊中，其中股價翻倍的約為 15%(54/352)，其中有19只股票跑贏醫(yī)藥指數(shù)10

2、0pp。從估值來看，醫(yī)藥行業(yè)年初估值約為 35倍PE，截止10月底提升至47倍，目前(2020年10月底)相對大盤溢價率達到過去十年的中位 數(shù)以上。 產(chǎn)業(yè)、政策、資本助力醫(yī)藥創(chuàng)新大時代。產(chǎn)業(yè)供需兩端發(fā)力，促進規(guī)模擴容。人口老齡化和慢病 患病率提升，驅動長期增長;2019年醫(yī)療衛(wèi)生支出GDP占比6.6%，未來有望持續(xù)上升;政策方 面三醫(yī)聯(lián)動創(chuàng)新加速:醫(yī)藥加快藥品審批;醫(yī)?；稹膀v籠換鳥”;醫(yī)療方面優(yōu)化用藥結構、鼓 勵民營辦醫(yī)。資本變革開通藥械創(chuàng)新時代:醫(yī)藥生物企業(yè)明顯受益科創(chuàng)板，極大豐富融資渠道。展望2021年:醫(yī)藥內循環(huán):創(chuàng)新升級和進口替代是核心主線。創(chuàng)新帶來三個升級:產(chǎn)品升級、消費升級、模式

3、升級。產(chǎn)品升級:創(chuàng)新藥及產(chǎn)業(yè)鏈，創(chuàng)新疫苗，創(chuàng)新檢測創(chuàng)新藥&產(chǎn)業(yè)鏈迎來最好的“高光時刻”。在醫(yī)?！膀v籠換鳥”的大背景下，集采降價將成為過評仿 制藥的主旋律，注射劑一致性評價已經(jīng)啟動，預計明后年將可能迎來集采，隨著 DRGs付費落地，這 將進一步倒逼藥企加速轉型創(chuàng)新。創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈CXO作為賣水人，CXO行業(yè)有望持續(xù)高景氣。創(chuàng)新藥及 轉型創(chuàng)新:恒瑞醫(yī)藥、長春高新、中國生物制藥、君實生物、我武生物、甘李藥業(yè)、博瑞醫(yī)藥、澤璟 制藥、康辰藥業(yè)、冠昊生物、眾生藥業(yè)、科倫藥業(yè)、億帆醫(yī)藥、貝達藥業(yè)、康弘藥業(yè)、特寶生物、前 沿生物、麗珠集團、健康元等。產(chǎn)業(yè)鏈CXO:藥明康德、藥明生物、凱萊英、康龍化成、博騰股份、

4、昭衍新藥、 藥石科技、美迪西等;重磅疫苗品種上市 驅 動 行業(yè)快速擴容。我國一類苗批簽發(fā)占比超過60%，提供基礎免疫，但利潤微薄 。二類苗屬于自費品種，重磅品種上市將成為行業(yè)的核心驅動力。創(chuàng)新疫苗:康泰生物、智飛生物、 華蘭生物、康希諾、康華生物、萬泰生物、華北制藥、沃森生物等;創(chuàng)新檢測: 三 條 優(yōu)質賽道，國內企業(yè)盡享紅利。我國IVD領域維持在15%以上的較高增長，化學發(fā)光 、分子診斷和POCT增速均在20%以上，三大優(yōu)質賽道有望成為未來發(fā)展機會較大的細分領域。創(chuàng)新 檢測:邁瑞醫(yī)療、安圖生物、新產(chǎn)業(yè)、金域醫(yī)學、華大基因、潤達醫(yī)療、萬孚生物、貝瑞基因、艾德 生物、凱普生物等。消費升級:血制品，

5、醫(yī)療服務，消費中藥在醫(yī)保控費大背景下，國內醫(yī)藥消費需求持續(xù)升級，疫情后相關需求有望回暖，長期看好血制品(華 蘭生物、雙林生物、衛(wèi)光生物、天壇生物、博雅生物等)、醫(yī)療服務(通策醫(yī)療、美年健康、愛爾眼 科等)、消費中藥(片仔癀、云南白藥、同仁堂等)。模式升級:零售藥店積極布局互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療零售藥店(大參林、一心堂、老百姓、益豐藥房)和分銷商(上海醫(yī)藥、九州通、柳藥股份等)積極探索DTP、O2O等新模式。消費升級和進口替代是醫(yī)療器械行業(yè)核心邏輯一方面，隨著全國衛(wèi)生投入增長、老齡化加劇、分級診療推進，中國器械市場規(guī)?？臻g巨大，另一方 面，當前大部分器械賽道國產(chǎn)化率較低，消費升級&進口替代有望推動國產(chǎn)器械迎

6、來黃金十年。同時 ，以全國集采和各省試點相結合的耗材帶量采購模式有望常態(tài)化進行，格局良好、國產(chǎn)化率低的耗材 龍頭有望以價換量加速進口替代。建議關注1)集采避風港領域:化學發(fā)光(邁瑞醫(yī)療、安圖生物、 新產(chǎn)業(yè))、消費性器械(歐普康視、偉思醫(yī)療、魚躍醫(yī)療);2)創(chuàng)新器械領域:TAVR(佰仁醫(yī)療) 、外周介入(心脈醫(yī)療)、神經(jīng)介入、電生理等;3)耗材集采品種:如眼科(愛博醫(yī)療)、內鏡診 療(南微醫(yī)學)、骨科(凱利泰、大博醫(yī)療、三友醫(yī)療)、腎科(健帆生物、三鑫醫(yī)療)、心血管( 樂普醫(yī)療、微創(chuàng)醫(yī)療)、吻合器(天臣醫(yī)療)。醫(yī)藥外循環(huán):疫情相關物資出口、特色原料藥、制劑出口分享全球市場海外疫情尚未出現(xiàn)拐點，出口疫情相關物資企業(yè)持續(xù)受益。疫情相關物資個股:華