投資銀行學(xué)(第二版)第13章投資銀行的風(fēng)險(xiǎn)防范

1、第13章 投資銀行的風(fēng)險(xiǎn)防范13.1 投資銀行的風(fēng)險(xiǎn)概述13.1.1 投資銀行風(fēng)險(xiǎn)的層次和類型 從總體上來看，投資銀行的風(fēng)險(xiǎn)分三個(gè)層次。1)第一層次風(fēng)險(xiǎn) 第一層次的風(fēng)險(xiǎn)是導(dǎo)致投資銀行產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)最直接的因素，包括投資銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和資本風(fēng)險(xiǎn)。 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)又稱變現(xiàn)能力風(fēng)險(xiǎn)，是指投資銀行流動(dòng)比率過低，其財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)缺乏流動(dòng)性，由于金融產(chǎn)品不能變現(xiàn)和頭寸緊張，使投資銀行無力償還債務(wù)形成的風(fēng)險(xiǎn)。2)第二層次風(fēng)險(xiǎn) 第二層次的風(fēng)險(xiǎn)包括經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和制度風(fēng)險(xiǎn)，這對第一層次的風(fēng)險(xiǎn)也產(chǎn)生影響，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)包括合法經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和非法經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。從風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)來看，投資銀行主要面對市場風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、體系風(fēng)險(xiǎn)等。 (1

2、)市場風(fēng)險(xiǎn) 市場風(fēng)險(xiǎn)是指一個(gè)或多個(gè)市場的價(jià)格、利率、匯率、波動(dòng)率、相關(guān)性或其他市場因素水平的變化，導(dǎo)致投資銀行某一頭寸或組合發(fā)生損失或不能獲得預(yù)期收益的可能性。 (2)信用風(fēng)險(xiǎn) 信用風(fēng)險(xiǎn)是指合同的一方不履行義務(wù)的可能性，包括貸款、掉期、期權(quán)及在結(jié)算過程中的交易對手違約帶來損失的風(fēng)險(xiǎn)。 (3)法律風(fēng)險(xiǎn) 法律風(fēng)險(xiǎn)來自一方不能對另一方履行合約的可能性。 (4)操作風(fēng)險(xiǎn) 操作風(fēng)險(xiǎn)是指因交易或管理系統(tǒng)操作不當(dāng)而引致?lián)p失的風(fēng)險(xiǎn)，包括公司內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理失控所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。 (5)體系風(fēng)險(xiǎn)3)第三層次風(fēng)險(xiǎn) 第三層次的風(fēng)險(xiǎn)是投資銀行各種業(yè)務(wù)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的直接反映，是利潤風(fēng)險(xiǎn)。制度風(fēng)險(xiǎn)對利潤風(fēng)險(xiǎn)有間接的影響。13.1.2

3、 風(fēng)險(xiǎn)管理的組織機(jī)構(gòu) (1)審計(jì)委員會(huì) (2)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)視委員會(huì) (3)風(fēng)險(xiǎn)政策小組 (4)最高決策執(zhí)行委員會(huì) (5)公司風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)13.2 投資銀行不同業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn) 及其防范13.2.1 承銷業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)與防范 為了規(guī)避承銷風(fēng)險(xiǎn)，一般采取以下措施：一是運(yùn)用金融期貨工具，二是運(yùn)用期權(quán)工具。13.2.2 做市商業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理 做市商一定程度上承擔(dān)了維護(hù)了二級(jí)市場價(jià)格穩(wěn)定和增加了二級(jí)市場流動(dòng)性的功能。投資銀行為某種證券制造市場，通過買賣報(bào)價(jià)為該證券創(chuàng)造了流動(dòng)性，做市商在一定程度上也輔助了一級(jí)市場業(yè)務(wù)的順利開展。13.2.3 證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理 財(cái)務(wù)要求 業(yè)務(wù)限制13.2.4 投資銀行的其他風(fēng)險(xiǎn)及防

4、范1）信用風(fēng)險(xiǎn)的控制 對于信用風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管和控制，投資銀行可以從以下幾方面入手： 首先，盡量采用交易所內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)衍生合約，以便利用交易所-清算所這一具有高度安全性的體系。 其次，在場外交易中，慎選交易對手。 再次，在場外交易中，對交易對手實(shí)行動(dòng)態(tài)資信檢查。即考察對方在合作有效期間的未來收益能力和流動(dòng)資本的發(fā)展變化趨勢，確保對方有能力在未來履行清償義務(wù)。2)市場風(fēng)險(xiǎn)的控制3)操作風(fēng)險(xiǎn)的控制13.3 風(fēng)險(xiǎn)控制的主要方法 風(fēng)險(xiǎn)控制的方法有多種，但證券投資組合理論（馬可維茨組合理論）和VAR方法是兩種非常重要的方法。13.3.1 證券投資組合理論（馬 可維茨組合理論） 1952年哈里.馬可維茨發(fā)表了證券組合

5、選擇論文，標(biāo)志著現(xiàn)代證券組合理論應(yīng)運(yùn)而生，馬可維茨為衡量證券的收益和風(fēng)險(xiǎn)設(shè)置了基本方法，奠定了證券投資學(xué)的基礎(chǔ)。馬可維茨的學(xué)生威廉夏普為了解決馬可維茨模型在實(shí)際運(yùn)用中復(fù)雜的運(yùn)算困難，提出了馬可維茨模型的簡化方法-單指數(shù)模型。后來，投資銀行專家又在此基礎(chǔ)上發(fā)展了更為準(zhǔn)確的多指數(shù)模型，為證券組合投資及風(fēng)險(xiǎn)管理提供了理論基礎(chǔ)。1)單個(gè)證券的收益 公式 :2)證券組合的收益 公式：式中：3)單個(gè)證券的風(fēng)險(xiǎn)4)證券組合的風(fēng)險(xiǎn)公式：5)有效的資產(chǎn)組合 馬可維茨用于計(jì)算證券組合預(yù)期收益和風(fēng)險(xiǎn)的方法，是現(xiàn)代證券投資理論的基礎(chǔ)。他認(rèn)為投資者都比較理性，即在任何即定的預(yù)期收益下，寧愿選擇風(fēng)險(xiǎn)最小的證券組合；而在任

6、何給定的風(fēng)險(xiǎn)水平下，則會(huì)選擇預(yù)期收益最大的證券組合?；诖?，馬可維茨發(fā)展了關(guān)于有效集合的理論。假定在市場上可以建立起包含不同證券或不同比重的證券組合。在這些比重中，必然會(huì)有預(yù)期收益率相同的許多組合，它們的風(fēng)險(xiǎn)水平必然有高有低，但其中必然有一種組合是在該預(yù)期收益率下風(fēng)險(xiǎn)最小的組合，我們稱之為最小方差組合。6)證券組合理論的運(yùn)用 馬可維茨理論是進(jìn)行證券及其他投資活動(dòng)的一個(gè)強(qiáng)有力的工具。該理論的實(shí)際運(yùn)用可以采用三個(gè)步驟進(jìn)行：第一，證券分析，第二，組合分析，第三，在上述候選組合中根據(jù)預(yù)先確立的投資目標(biāo)選擇出最優(yōu)的組合。13.3.2 風(fēng)險(xiǎn)控制的有效方法 VAR方法1)VAR的定義、計(jì)算和模型檢驗(yàn) VAR中文譯為”風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值”，是指在正常的市場條件和給定的置信度內(nèi)，用于評估和計(jì)量任何一種金融資產(chǎn)或證券投資組合在既定時(shí)期內(nèi)所面臨的市場風(fēng)險(xiǎn)大小和可能遭受的潛在最大價(jià)值損失。 VAR風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)是對市場風(fēng)險(xiǎn)的總括性評估，VAR模型一般考慮線性和非線性價(jià)格暴露頭寸、利率風(fēng)險(xiǎn)及隱含的線性波動(dòng)率風(fēng)險(xiǎn)暴露頭寸。2)VAR模型的應(yīng)用 VAR計(jì)量模型及在此基礎(chǔ)上形成的管理模式和方法正不斷地被越來越多的金融監(jiān)管當(dāng)局、商業(yè)銀行、投資銀行和機(jī)構(gòu)投資者所普遍認(rèn)同和廣泛接受。 VA