分歧所在、落地時(shí)間與效果預(yù)估：美國(guó)新刺激法案何去何從

1、正文目錄 HYPERLINK l _TOC_250014 當(dāng)前財(cái)政刺激法案進(jìn)展及分歧 3 HYPERLINK l _TOC_250013 此前救助方案與當(dāng)前提案對(duì)比 3 HYPERLINK l _TOC_250012 既有刺激法案落實(shí)情況與新法案落地時(shí)間研判 4 HYPERLINK l _TOC_250011 既有刺激法案落實(shí)情況 4 HYPERLINK l _TOC_250010 新法案落地時(shí)間研判 5 HYPERLINK l _TOC_250009 財(cái)政刺激政策對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響 5 HYPERLINK l _TOC_250008 就業(yè)層面 5 HYPERLINK l _TOC_250007

2、 生產(chǎn)層面 7 HYPERLINK l _TOC_250006 需求層面 8 HYPERLINK l _TOC_250005 綜合評(píng)估經(jīng)濟(jì)影響 9 HYPERLINK l _TOC_250004 對(duì)美國(guó)市場(chǎng)的影響 10 HYPERLINK l _TOC_250003 美股市場(chǎng) 10 HYPERLINK l _TOC_250002 債券市場(chǎng) 11 HYPERLINK l _TOC_250001 5.3.美元 11 HYPERLINK l _TOC_250000 風(fēng)險(xiǎn)提示 12圖表目錄圖 1 美國(guó)失業(yè)率（U1-U6，單位： ） 6圖 2 美國(guó)領(lǐng)取失業(yè)金人數(shù)情況（單位：萬人， ） 6圖 3 美國(guó)就業(yè)

3、結(jié)構(gòu)惡化（單位：萬人） 6圖 4 費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)制造業(yè)指數(shù) 7圖 5 紐約聯(lián)儲(chǔ) PMI 指數(shù) 7圖 6 Markit 制造業(yè) PMI 指數(shù) 8圖 7 堪薩斯制造業(yè)指數(shù)同比和美制造業(yè)PPI（單位： ） 8圖 8 密歇根大學(xué)消費(fèi)者預(yù)期指數(shù)與 CPI（單位： ） 9圖 9 紐約聯(lián)儲(chǔ) WEI 指數(shù)（單位： ） 10圖 10 美國(guó)各大股指 11圖 11 美債收益率（單位： ） 11圖 12 美元指數(shù) 12表 1： 21 日收盤后期貨價(jià)價(jià)格以及變動(dòng)情況 3表 2：首輪疫情救助方案 VS.次輪疫情救助提案-民主黨VS.次輪疫情救助提案-共和黨 3表 3：各輪次財(cái)政刺激法案落實(shí)情況(單位：億美元) 4當(dāng)前財(cái)政刺激法

4、案進(jìn)展及分歧美國(guó)時(shí)間 10 月 21 日，美國(guó)第二輪新冠疫情救助方案進(jìn)展繼續(xù)停滯。21 日收盤后，美國(guó)四大大指數(shù)期貨價(jià)格全面下跌，代表市場(chǎng)對(duì)在總統(tǒng)選舉前通過第二輪救助方案不抱希望。盡管民主黨眾議院議長(zhǎng)洛佩西與財(cái)政部長(zhǎng)姆努欽宣布取得重要進(jìn)展，以及川普方面將救助方案總額由 1.6 萬億美元逐漸提升到 1.9 萬億美元的讓步。但共和黨參議院領(lǐng)袖麥康奈爾近日表示將拒絕政府和眾議院的新方案并提出新的救助方案，代表著共和黨就疫情刺激方案以及近期政策的內(nèi)部分歧明朗化。表 1： 21 日收盤后期貨價(jià)價(jià)格以及變動(dòng)情況指數(shù)MonthLastHighLowChg.Chg.US 30Dec 2027979.02815

5、427897.0-155.0-0.55US 500Dec 203414.123433.623402.88-19.38-0.56US Tech 100Dec 2011631.8811701.3811593.62-59.37-0.51Small Cap 2000Dec 201594.951605.051587.85-9.55-0.60資料來源：Investing，華西證券研究所根據(jù)最新公布的方案內(nèi)容，三方（民主黨，白宮，參議院共和黨）在方案總金額，失業(yè)救濟(jì)，中小企業(yè)救助，教育補(bǔ)助，州政府和地方補(bǔ)助和疫情責(zé)任保護(hù)等方面繼續(xù)存在較大分歧。共和黨參議院領(lǐng)袖麥康奈爾號(hào)召其同僚將精力放在 10 月 26 日

6、的最高院大法官提名通過表決上，并提出參議院上月提出的 5000 億美元方案已經(jīng)足夠滿足當(dāng)下的救助需求（主要包括：教育經(jīng)費(fèi)，失業(yè)救助和企業(yè)工資保障），然而該方案在參議院投票中被民主黨駁回。民主黨堅(jiān)持 4360 億美元的州政府和地方補(bǔ)助，但白宮在該項(xiàng)救助上拒絕任何超過 1500 億美元的支出。在額外失業(yè)救助金上，民主黨和白宮繼續(xù)存在 200 美元每周的分歧（民主黨要求每人 600 美元每周，白宮要求 400 美元每周）。同時(shí)，民主黨和白宮在食物救助和稅務(wù)減免上尚有一定分歧。此前救助方案與當(dāng)前提案對(duì)比表 2：首輪疫情救助方案 VS.次輪疫情救助提案-民主黨 VS.次輪疫情救助提案-共和黨首 輪 疫

7、情救助方案 (3 月 27 日法案通過)新 版 次 輪疫情救助提案 - 民主黨(10 月 1日通過眾議院)次 輪 疫 情救助提案-民主黨 (5 月 15 日通過眾議院)次 輪 疫 情救助提案-共和黨 (7 月 27 日于參議院提出)方案總金額$2.2 萬億$2.2 萬億$3 萬億$1 萬億直接救助最大金額$1200（單人及年收入 7.5 萬美元）$2400（單人及年收入 12.5 萬美元）與首輪相同與首輪相同與首輪相同受撫養(yǎng)人補(bǔ)助16 歲及以下受撫養(yǎng)人$500每位受撫養(yǎng)人$500，無年齡限制每位受撫養(yǎng)人$1,200每位受撫養(yǎng)人$500，無年齡限制額外失業(yè)救助金在各州標(biāo)準(zhǔn)上增加$600每周與首輪

8、相同與首輪相同起始$200 每周，上限$500 每周額外失業(yè)救助有效期7 月 31 日過期延期至 2021 年 1 月 31日，可繼續(xù)延期至 3 月底。向州政府支付 $9.25 億相關(guān)經(jīng)費(fèi)所有從業(yè)人員延期至2021 年 1 月 31 日，部分從業(yè)人員可繼續(xù)延期至 3 月底。9 月前$200 每周，12月 31 日前失業(yè)前工資的 70工資保障向企業(yè)發(fā)放$6590 億 但75 必須用于工資支 增加$300 億及以上救助金 ，擴(kuò)大救助金適用延期至 12 月 31 日。取消 75救助金必須用于增加$1900 億至 PPP 項(xiàng)目（原原有救助項(xiàng) 付。維持$1300 原有保障金額至 8 月 8 日企業(yè)范圍。

9、工資限制。目），取消 75救助金必須用于工資限制。稅務(wù)減免減免 50 ，減免上限$10000與首輪相同減免 80 ，減免上限$15000減免 65 ，減免上限$30000就業(yè)鼓勵(lì)未提及未提及未提及$450 每周返崗獎(jiǎng)勵(lì)金租客保護(hù)8 月 24 日前禁止驅(qū)逐，7 月 25 日前禁收租金延期罰款。$591 億租金及其他服務(wù)救助原方案延期 12 月，并增加 $2000 億 房屋 項(xiàng)目，支助$1000 億租房支助未提及重新開放校園未提及K-12 項(xiàng)目$1820 億, 高等教育$390 億, 兒童看護(hù)$570 億K-12 項(xiàng)目$580 億, 高等教育$420 億,開啟面授課程的 K-12項(xiàng)目$700 億,

10、 高等教育$290 億,印第安教育機(jī)構(gòu)$50 億,州政府自由分配$50 億免于訴訟保護(hù)未提及未提及未提及5 年期免于訴訟保護(hù)（商業(yè)、醫(yī)院、學(xué)校）新冠病毒檢驗(yàn)以及治療未提及$750 億未提及$160 億資料來源：Investing，華西證券研究所既有刺激法案落實(shí)情況與新法案落地時(shí)間研判既有刺激法案落實(shí)情況當(dāng)前美國(guó)財(cái)政赤字規(guī)模不斷攀升。上周（10 月 16 日），美國(guó)財(cái)政部發(fā)布的 2020年財(cái)政最終預(yù)算結(jié)果顯示，美國(guó) 2020 年財(cái)政預(yù)算赤字達(dá)到了 3.13 萬億美元（2019年赤字為 9844 億美元），創(chuàng)下歷史新紀(jì)錄，是 1945 年來的最高水平。美國(guó)赤字的增加主要來源于為應(yīng)對(duì)新冠疫情給美國(guó)經(jīng)

11、濟(jì)帶來的巨大沖擊。美國(guó)目前共實(shí)施了四輪財(cái)政刺激計(jì)劃，總額約 2.6 萬億美元，占美國(guó) GDP 的比重 達(dá) 12。僅第三輪刺激計(jì)劃的金額就有 2.2 萬億美元，是美史上規(guī)模最大的一次財(cái)經(jīng)刺激援助方案，期間經(jīng)濟(jì)快速恢復(fù)，金融市場(chǎng)反響劇烈，美股大幅反彈。從時(shí)間上 來看，美國(guó)的前三輪財(cái)政刺激方案從推進(jìn)到生效也只僅僅用了三周時(shí)間，效率較高。就目前來看，既有財(cái)政刺激法案已經(jīng)基本到期，盡管存在諸多弊端，但讓新一輪財(cái) 政刺激政策落地可能是美國(guó)當(dāng)前恢復(fù)經(jīng)濟(jì)最為有效的辦法之一。目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù) 已現(xiàn)頹勢(shì)，政策落地勢(shì)在必行。表 3：各輪次財(cái)政刺激法案落實(shí)情況(單位：億美元)日期政策狀態(tài)具體內(nèi)容金額3 月 6 日HR

12、6074 法案，緊急補(bǔ)充撥款法案已簽署78 億美元用于州和地方政府抗疫（包括疫苗開發(fā)和公共衛(wèi)生資金）、5 億美元用于向聯(lián)邦醫(yī)療保險(xiǎn)撥款用于病毒的遠(yuǎn)程醫(yī)療計(jì)劃。83.003 月 18 日美國(guó)財(cái)政部和聯(lián)邦國(guó)稅局（IRS）發(fā)布了 2020-17 號(hào)通知實(shí)施中美國(guó)納稅人于 2020 年 4 月 15 日到期的美國(guó)聯(lián)邦所得稅逾期不會(huì)產(chǎn)生罰款或利息，并且允許個(gè)人和其他非企業(yè)納稅人延期繳納最多 100 萬美元的美國(guó)聯(lián)邦所得稅，公司納稅人也可以延期繳納最多 1000 萬美元的美國(guó)聯(lián)邦所得稅，但是申請(qǐng)截止日期仍為 4 月 15 日不變3 月 18 日美國(guó)總統(tǒng)簽署 HR6201 法案，家庭首次冠狀病毒應(yīng)對(duì)法，為職

13、工提供帶薪病假，加大失業(yè)保險(xiǎn)范圍等防疫手段該法案將于 4 月 2 日生效實(shí)施中救助資金，免除所有學(xué)生貸款利息1040.003 月 27 日3 月 27 日美國(guó)參議院投票通過 2.2已簽署4 月 14 日美國(guó)財(cái)政部決定將 2 萬億中的 250 億美22000.00萬億美元新一輪財(cái)政刺激計(jì)劃元分配給民航業(yè)者的薪資援助計(jì)劃4 月 17 日農(nóng)業(yè)救助計(jì)劃白宮宣布190 億美元的農(nóng)業(yè)救助計(jì)劃將幫助受新冠疫情影響的農(nóng)民和農(nóng)場(chǎng)主等群體，其中 160 億美元用于直接經(jīng)濟(jì)救助，30 億美元用于政府經(jīng)濟(jì)采購(gòu)190.004 月 24 日第四輪經(jīng)濟(jì)刺激方案已簽署1）增加小型企業(yè)貸款計(jì)劃（PPP）額度 3220 億美元；

14、2）600 億美元用于災(zāi)難貸款； 3）750 億美元用于補(bǔ)貼醫(yī)院；4）250 億美元用于增加各州檢測(cè)能力。4840.008 月 8 日失業(yè)救濟(jì)已簽署美國(guó)總統(tǒng)特朗普簽署行政令宣布從現(xiàn)有的 700 億美元救災(zāi)基金（DRF）中撥出 440 億美元用于聯(lián)邦政府每周向失業(yè)者提供 300 美元的額外失業(yè)救濟(jì)，并呼吁各州為另外 100 美元的失業(yè)補(bǔ)助提供資金，相當(dāng)于為失業(yè)者提供每周 400 美元的額外救濟(jì)。同時(shí)繼續(xù)推進(jìn)減免學(xué)生貸款、遞延部分工資稅等政策。440.00資料來源：BLOOMBERG、華西證券研究所新法案落地時(shí)間研判兩黨存在很小可能在大選前就新一輪財(cái)政刺激達(dá)成協(xié)議。梳理相關(guān)內(nèi)容后發(fā)現(xiàn)，三方（民主黨

15、，白宮，參議院共和黨）在方案總金額，失業(yè)救濟(jì)，中小企業(yè)救助，教育補(bǔ)助，州政府和地方補(bǔ)助和疫情責(zé)任保護(hù)等方面繼續(xù)存在較大分歧，而時(shí)間則 不多，且雙方各自的首席談判代表佩洛西和姆努欽在向各州提供援助和商業(yè)責(zé)任保護(hù) 等關(guān)鍵問題上僵持不下，因此不太可能在大選之前達(dá)成協(xié)議。更重要的是，即使能在未來幾天宣布達(dá)成原則上的協(xié)議，看起來也不太可能會(huì)在大選日之前通過。新法案有可能要在新總統(tǒng)履職以后才會(huì)通過。財(cái)政刺激政策對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響就業(yè)層面美國(guó) 9 月的 U3 失業(yè)率降至 7.9，修復(fù)缺口 0.5，遠(yuǎn)低于 8 月的 1.8。代表失業(yè) 15 周或以上勞動(dòng)力占比的 U1 失業(yè)率降至 4.6，修復(fù)缺口雖優(yōu)于上月的-0

16、.1，但仍舊顯著高于 4 月的 1.1 。失業(yè)統(tǒng)計(jì)口徑最寬泛的 U6 失業(yè)率1降至 12.8，修復(fù)1.4，小于上月的 2.3，依然在保持在疫前水平的兩倍左右，表明部分勞動(dòng)群體因?yàn)閾?dān)心病毒感染或經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，對(duì)返回勞動(dòng)力市場(chǎng)更為謹(jǐn)慎或缺乏信心。美勞工部數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)上周（10 月 10 日）首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)增至 89.8 萬人，相較于上上周數(shù)據(jù)（10 月 3 日，為 84.5 萬）發(fā)生反彈；持續(xù)申領(lǐng)失業(yè)補(bǔ)助金人數(shù)維持在 1000萬人以上，進(jìn)一步說明了當(dāng)前美國(guó)就業(yè)的恢復(fù)困境?？梢?，美失業(yè)率雖然處于下行通道，但修復(fù)速度正在放緩，部分失業(yè)指標(biāo)開始出現(xiàn)反彈。1 包含了對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)感到失望的氣餒的求職者

17、、拒絕就業(yè)的勞動(dòng)者、沒有全職工作的勞動(dòng)者。圖 1 美國(guó)失業(yè)率（U1-U6，單位：）圖 2 美國(guó)領(lǐng)取失業(yè)金人數(shù)情況（單位：萬人，）美國(guó):失業(yè)率:U1:季調(diào)美國(guó):失業(yè)率:U2:季調(diào)美國(guó):失業(yè)率:U3:季調(diào)美國(guó):失業(yè)率:U4:季調(diào)美國(guó):失業(yè)率:U5:季調(diào)美國(guó):失業(yè)率:U6:季調(diào)2520151052018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-090300025002000150010005000美國(guó):當(dāng)周初次申請(qǐng)失業(yè)

18、金人數(shù):季調(diào)美國(guó):持續(xù)領(lǐng)取失業(yè)金人數(shù):季調(diào)美國(guó):失業(yè)率:持有失業(yè)保險(xiǎn)人群:季調(diào)（右軸） 20151052020-01-042020-01-252020-02-152020-03-072020-03-282020-04-182020-05-092020-05-302020-06-202020-07-112020-08-012020-08-222020-09-122020-10-030資料來源：WIND 資訊，華西證券研究所資料來源：WIND 資訊，華西證券研究所失業(yè)結(jié)構(gòu)存惡化趨勢(shì)。美國(guó) 9 月暫時(shí)性失業(yè)人數(shù) 463.7 萬人，環(huán)比減少 152.3萬人，對(duì)本月新增非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)的貢獻(xiàn)率達(dá)到 230。

19、永久性失業(yè)人數(shù) 375.6 萬人，環(huán)比增加 34.5 萬，上升幅度 10，這也是永久性失業(yè)自 7 月以來連續(xù)兩個(gè)月上行。圖 3 美國(guó)就業(yè)結(jié)構(gòu)惡化（單位：萬人）美國(guó):失業(yè)人數(shù):失業(yè)及完成臨時(shí)工作的人:暫時(shí)性失業(yè):季調(diào)美國(guó):失業(yè)人數(shù):失業(yè)及完成臨時(shí)工作的人:非暫時(shí)性失業(yè):永久性失業(yè):季調(diào)2000180016001400120010008006004002002019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-090資料來源：WIND 資訊，華西證券研究所預(yù)計(jì)新財(cái)政刺激法案的落地將有助于逆

20、轉(zhuǎn)當(dāng)前美就業(yè)恢復(fù)欠佳的困境，并進(jìn)一步改善當(dāng)前就業(yè)結(jié)構(gòu)。從CARES 法案經(jīng)驗(yàn)來看，刺激政策落地快速逆轉(zhuǎn)了彼時(shí)美國(guó)失業(yè)率快速上行的趨勢(shì)，失業(yè)規(guī)模與失業(yè)結(jié)構(gòu)均得到快速改善。根據(jù)目前新刺激法案可能涉及的失業(yè)救助舉措，預(yù)計(jì)未來新一輪財(cái)政刺激法案落地將進(jìn)一步修復(fù)美國(guó)整體就業(yè)情況，令失業(yè)率重回修復(fù)通道。生產(chǎn)層面10 月，費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)制造業(yè)指數(shù)、新訂單指數(shù)分別反彈至 32.3 和 42.6，新訂單指數(shù)創(chuàng)疫情以來新高；就業(yè)指數(shù)為 12.7，出現(xiàn)了一定的下滑。紐約聯(lián)儲(chǔ) PMI 指數(shù)的變化趨勢(shì)與費(fèi)城制造業(yè)指數(shù)整體類似，但商業(yè)活動(dòng)/生產(chǎn)的 PMI 指數(shù)則從 9 月的 17 回落至 10.5，恢復(fù)速率放緩。圖 4 費(fèi)城聯(lián)

21、儲(chǔ)制造業(yè)指數(shù)圖 5 紐約聯(lián)儲(chǔ) PMI 指數(shù)500-50-100美國(guó):費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)制造業(yè)指數(shù):季調(diào)美國(guó):費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)制造業(yè)指數(shù):新訂單:季調(diào)美國(guó):費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)制造業(yè)指數(shù):就業(yè):季調(diào)40200-20-40-60-80-100美國(guó):紐約PMI:商業(yè)活動(dòng)/生產(chǎn)指數(shù):季調(diào)美國(guó):紐約PMI:新訂單:季調(diào)美國(guó):紐約PMI:就業(yè):季調(diào)2018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092015-012015-052015-092016-0

22、12016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-09資料來源：WIND 資訊，華西證券研究所資料來源：WIND 資訊，華西證券研究所與費(fèi)城和紐約州制造業(yè)指數(shù)結(jié)果不同，Markit 制造業(yè) PMI 自 5 月開始連續(xù)反彈， 8 月、9 月別為 53.1 和 53.2，9 月的商務(wù)活動(dòng) PMI 則出現(xiàn)了小幅下降。結(jié)合新財(cái)政 刺激法案可能涉及的薪酬保護(hù)計(jì)劃，預(yù)計(jì)新一輪法案落地后生產(chǎn)端修復(fù)速度將進(jìn)一 步加快。同時(shí)，考慮到當(dāng)前生產(chǎn)端依舊處于穩(wěn)定的上升通道，預(yù)計(jì)

23、該輪法案對(duì)生產(chǎn) 端的邊際效應(yīng)可能小于此前的財(cái)政刺激法案。圖 6 Markit 制造業(yè) PMI 指數(shù)美國(guó):Markit制造業(yè)PMI:季調(diào)美國(guó):Markit服務(wù)業(yè)PMI:商務(wù)活動(dòng):季調(diào)6050403020102019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-090資料來源：WIND 資訊，華西證券研究所需求層面疫情加速了美國(guó)制造業(yè)的去庫(kù)存，前期多輪次的財(cái)政刺激法

24、案推動(dòng)居民消費(fèi)快速反彈。制造業(yè)當(dāng)前處于去庫(kù)末期和主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)的早期階段。圖 7 堪薩斯制造業(yè)指數(shù)同比和美制造業(yè) PPI（單位：）403020100-10-20-30美國(guó):堪薩斯聯(lián)儲(chǔ)制造業(yè)指數(shù):產(chǎn)成品庫(kù)存:同比增減美國(guó):PPI:制造業(yè)總計(jì)（右軸,1984年12月=100）2052001951901851802020-072020-091752018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-05資料來源：WIND 資訊，華西證券研究所當(dāng)前美國(guó) CP

25、I 仍然處于較低水平，9 月 CPI 為 1.4，核心 CPI 為 1.7，基本與上月持平。結(jié)合當(dāng)前需求復(fù)蘇優(yōu)于供給的現(xiàn)實(shí)情況，預(yù)計(jì)美國(guó)通脹將進(jìn)入持續(xù)上升通道。從通脹預(yù)期與實(shí)際通脹的歷史走勢(shì)來看，通脹預(yù)期往往領(lǐng)先實(shí)際通脹，實(shí)際通脹比通脹預(yù)期的波動(dòng)。更目大前通脹預(yù)期的反彈具備合理性，因?yàn)橄噍^于金融危機(jī)后 2-2.5的平均水平，現(xiàn)階段的通脹水平并不算高。因此，可以預(yù)計(jì)隨著新財(cái)政刺激法案的落地，居民需求將被進(jìn)一步拉動(dòng)，從而提高生產(chǎn)部門復(fù)工復(fù)產(chǎn)的動(dòng)力，加速生產(chǎn)端修復(fù)進(jìn)程，協(xié)同通脹水平的進(jìn)一步攀升。圖 8 密歇根大學(xué)消費(fèi)者預(yù)期指數(shù)與 CPI（單位：）美國(guó):CPI:季調(diào):當(dāng)月同比美國(guó):核心CPI:季調(diào):當(dāng)

26、月同比4美國(guó):密歇根大學(xué)消費(fèi)者預(yù)期指數(shù)（右軸，1966年2季=100）33221102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-07-11009080706050403020100資料來源：WIND 資訊，華西證券研究所綜合評(píng)估經(jīng)濟(jì)影響紐約聯(lián)儲(chǔ)的 WEI 指數(shù)包括了零售額、消費(fèi)者信心指數(shù)、首次失業(yè)保險(xiǎn)申請(qǐng)、臨時(shí)合同雇傭指數(shù)、

27、鋼鐵生產(chǎn)量、燃料以及電力消費(fèi)量等經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，具有較強(qiáng)的綜合性。從數(shù)據(jù)來看，WEI 領(lǐng)先指標(biāo)自疫情后一路回升。二次疫情擾動(dòng)下，WEI 領(lǐng)先指標(biāo)在 7月出現(xiàn)了一定程度的回撤，隨后雖有所反復(fù)，但整體處于修復(fù)通道。結(jié)合當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的多維度背景，預(yù)計(jì)新財(cái)政刺激法案落地后美國(guó)的經(jīng)濟(jì)修復(fù)速度將進(jìn)一步加快，但相較于前期多輪次的刺激法案，本輪刺激法案邊際效應(yīng)可能會(huì)有所減弱，同時(shí)修復(fù)效果還有賴于美國(guó)整體的疫情防控與大選結(jié)果。圖 9 紐約聯(lián)儲(chǔ) WEI 指數(shù)（單位：）6420-2-4-6-8-10-122018/1/62018/5/62018/9/62019/1/62019/5/62019/9/62020/1/62020/

28、5/62020/9/6-14資料來源：New York Fed，華西證券研究所對(duì)美國(guó)市場(chǎng)的影響美股市場(chǎng)上周(10 月 12 日-10 月 16 日)，美股重要股指普漲，其中道瓊斯指數(shù)上漲 0.1，納斯達(dá)克指數(shù)上漲 0.8，標(biāo)普 500 上漲 0.19。此前疫情二次沖擊令三大股指均有不同幅度的下跌，在 9 月左右才重新進(jìn)入上升通道。當(dāng)前影響市場(chǎng)的因素主要來自兩個(gè) 方面：一是總統(tǒng)大選，二是新財(cái)政刺激法案的落地。大選將可能誘發(fā)市場(chǎng)的避險(xiǎn)情緒，同時(shí)新財(cái)政刺激法案的落地則將引發(fā)積極預(yù)期。結(jié)合此前經(jīng)驗(yàn)，預(yù)計(jì)新財(cái)政刺激政 策的落地將進(jìn)一步引發(fā)市場(chǎng)的積極預(yù)期，市場(chǎng)有望打開新一輪上漲行情。圖 10 美國(guó)各大股指Dow JonesNASDAQS&P 500前期多輪次財(cái)政刺激法案落地后300002500020000150001000050002015/11/12016/2/12016/5/12016/8/12016/11/12017/2/12017/5/12017/8/12017/11/12018/2/12018/5/12018/8/12018/11/12019/2/12019/5/12019/8/12019/11/12020/2/120