醫(yī)藥和生命科學(xué)行業(yè)并購市場(chǎng)回顧與展望

1、目錄 HYPERLINK l _TOC_250005 行業(yè)并購概覽 2 HYPERLINK l _TOC_250004 全球并購市場(chǎng)表現(xiàn)活躍 3 HYPERLINK l _TOC_250003 國(guó)內(nèi)行業(yè)及并購環(huán)境向好 5 HYPERLINK l _TOC_250002 醫(yī)藥行業(yè)并購回顧 8總體并購趨勢(shì) 9具體案例分析（前100大交易） 14 HYPERLINK l _TOC_250001 簡(jiǎn)介 14資金端：買方愈趨多元化，上市公司成并購主力軍， 15私募股權(quán)基金推波助瀾資產(chǎn)端：傳統(tǒng)仿制藥競(jìng)爭(zhēng)加劇，民營(yíng)藥企被紓困， 20跨國(guó)藥企剝離非核心資產(chǎn)，創(chuàng)新藥成市場(chǎng)追逐熱點(diǎn)醫(yī)療器械行業(yè)并購回顧 22總體并

2、購趨勢(shì) 23具體案例分析（前20大交易） 29簡(jiǎn)介 29資產(chǎn)端：心血管介入領(lǐng)跑并購，傳統(tǒng)賽道保持熱度， 30新興賽道百花齊放資金端：私募基金表現(xiàn)活躍，保險(xiǎn)資金策略布局， 32紓困基金戰(zhàn)略入股，上市公司積極整合 HYPERLINK l _TOC_250000 2020年中國(guó)醫(yī)藥和生命科學(xué)行業(yè)并購活動(dòng)展望 34 行業(yè)并購概覽1. 全球并購市場(chǎng)表現(xiàn)活躍全球市場(chǎng)2019年是全球醫(yī)藥和生命科學(xué)板塊并購交易異常活躍的一年，全年并購交易金額達(dá)4160億美元。最為引人矚目的交易來自BMS（百時(shí)美施貴寶）以740億美元收購 Celgene（新基醫(yī)藥）。出于反壟斷的考量，后者的銀屑病治療藥物Otezla再以134

3、億美元的價(jià)格出售給 Amgen（安進(jìn)）。僅僅兩個(gè)月后，安進(jìn)再次出手，以27億美元入股中國(guó)生物制藥公司百濟(jì)神州。其他超級(jí)并購包括：AbbVie（艾伯維）以630億美元收購Allergan（艾爾建），以獲取艾爾建在肉毒桿菌和其他美容藥物的領(lǐng)先的市場(chǎng)份額；武田以620億美元收購夏爾以獲取罕見病專利；Danaher（丹納赫）以214億美元收購GE生命科學(xué)公司；Eli Lily（禮來）以80億美元收購 Loxo來擴(kuò)大癌癥管線；3M斥資67億美元收購傷口護(hù)理公司Acelity及其子公司KCL；器械巨頭Stryker（史塞克）以40億美元收購設(shè)備制造商Wright Medical，以期在快速增長(zhǎng)的骨科領(lǐng)域獲

4、得更多的市場(chǎng)份額；Novartis（諾華）向武田制藥支付了34億美元前期款以及可能高達(dá)19億美元的后續(xù)款以收購其干眼癥新藥。普華永道美國(guó)醫(yī)藥和生命科學(xué)并購交易負(fù)責(zé)人格倫漢辛格（Glenn Hunzinger）表示，促使2019年并購交易活動(dòng)激增的因素有很多，其中包括許多大型藥企的管理層迎來了新的首席執(zhí)行官，例如，輝瑞、諾華和吉利德科學(xué)，他們會(huì)實(shí)施新的發(fā)展戰(zhàn)略。另外，生物技術(shù)公司的估值較2018年有所降低，令投資這類公司的風(fēng)險(xiǎn)更加容易承擔(dān)。事實(shí)上，跨國(guó)藥械巨頭的并購與近年來專利到期以及大型藥企的研發(fā)回報(bào)率不及小型藥企等因素不無關(guān)系。并購成為迅速拓展研發(fā)管線的重要方式。2014年 2019年全球醫(yī)

5、藥和生命科學(xué)并購交易數(shù)量2014年 2019年全球醫(yī)藥和生命科學(xué)并購交易金額交易數(shù)量交易金額（十億美元）2019年347.768.7224.062.078.7 36.4132.285.9262.290.6255.767.02019年1,2417161,3157561,1156431,0985611,0577329706652018年2018年2017年2017年2016年2016年2015年2015年2014年2014年醫(yī)藥 - 全球醫(yī)療器械 - 全球醫(yī)藥 - 全球醫(yī)療器械 - 全球來源：湯森路透及普華永道分析來源：湯森路透及普華永道分析3全球并購市場(chǎng)表現(xiàn)活躍（續(xù)）中國(guó)市場(chǎng)2019年也是中國(guó)并

6、購市場(chǎng)較為活躍的一年，安進(jìn)以27億美元入股百濟(jì)神州成就了中國(guó)醫(yī)藥和生命科學(xué)板塊史上最大的并購案。雖然不及海外超大型藥企的巨大并購規(guī)模，國(guó)內(nèi)并購交易長(zhǎng)期總體保持積極活躍的態(tài)勢(shì)，2015年之后年度交易總額維持在200億美元以上，年度交易數(shù)量400起以上。2019年中國(guó)醫(yī)藥和生命科學(xué)的并購金額為250億美元，數(shù)量為588起，占全球并購總額的6%（2018年占10%）。2014年 2019年國(guó)內(nèi)醫(yī)藥和生命科學(xué)并購交易金額交易金額（十億美元）40353025201512.631.220.617.122.119.825%20%15%10%5%1052.8-2014年6.92015年7.72016年4.92

7、017年7.82018年2.72019年0%(5%)(10%)醫(yī)藥 - 中國(guó)醫(yī)療器械 - 中國(guó)醫(yī)藥-中國(guó)占全球比例醫(yī)療器械-中國(guó)占全球比例來源：湯森路透、投資中國(guó)及普華永道分析2014年 2019年國(guó)內(nèi)醫(yī)藥和生命科學(xué)并購交易數(shù)量151205185283169304121291125191交易數(shù)量2019年 437醫(yī)藥領(lǐng)域，隨著帶量采購全國(guó)擴(kuò)圍、醫(yī)保目錄動(dòng)態(tài)調(diào)整、鼓勵(lì)創(chuàng)新等政策推進(jìn)，以及資本市場(chǎng)上市新規(guī)的助推，并購交易數(shù)量維持在400多起的高位，交易金額達(dá)到 221億美元，為近四年最高。未來隨著改革的進(jìn)一步深化，并購活躍度有望進(jìn)一步提升。2018年2017年2016年2015年2014年437反

8、觀醫(yī)療器械領(lǐng)域，受海外并購?fù)挠绊?，交易額大幅跳水至27億美元，為近六年最低。但值得注意的是， 2019年是醫(yī)療器械板塊集體沖刺資本市場(chǎng)的大年，12家公司在科創(chuàng)板成功上市。新晉上市公司是否會(huì)引領(lǐng)未來行業(yè)并購觸底反彈，我們將拭目以待。醫(yī)療器械 - 中國(guó)醫(yī)藥 - 中國(guó)來源：湯森路透、投資中國(guó)及普華永道分析4國(guó)內(nèi)行業(yè)及并購環(huán)境向好中國(guó)醫(yī)療改革促進(jìn)控費(fèi)整合和創(chuàng)新2019年國(guó)內(nèi)繼續(xù)深化醫(yī)療改革，圍繞控費(fèi)整合和鼓勵(lì)創(chuàng)新兩個(gè)方向出臺(tái)了一系列政策和措施。如控費(fèi)整合方面，進(jìn)一步推進(jìn)仿制藥治療和療效一致性評(píng)價(jià)、帶量采購全國(guó)擴(kuò)圍（即從藥品擴(kuò)大到高值耗材）、更新國(guó)家醫(yī)保目錄、推動(dòng)藥品生產(chǎn)和流通企業(yè)跨地區(qū)跨所有制兼并

9、重組、試點(diǎn)按疾病診斷相關(guān)分組（ Diagnosis Related Groups，后簡(jiǎn)稱DRG）等。鼓勵(lì)創(chuàng)新方面，修訂藥品管理法明確建立藥品上市許可持有人制度（Marketing Authorization Holder，后簡(jiǎn)稱MAH）、擴(kuò)大醫(yī)療器械 MAH試點(diǎn)工作、加快境內(nèi)外抗癌新藥注冊(cè)審批等。詳見政策匯總：發(fā)布日期文件標(biāo)題摘要2019年1月國(guó)辦發(fā)（2019）2號(hào)國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于印發(fā)國(guó)家組織藥品集中采購和使用試點(diǎn)方案的通知在11個(gè)試點(diǎn)地區(qū)公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)報(bào)送的采購量基礎(chǔ)上，按照試點(diǎn)地區(qū)所有公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)年度藥品總用量的60%-70%估算采購總量， 進(jìn)行帶量采購。剩余用量仍可采購省級(jí)藥品集中采購的其

10、他價(jià)格適宜的掛網(wǎng)品種。2019年6月國(guó)辦發(fā)（2019）28號(hào)國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于印發(fā)深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革2019年重點(diǎn)工作任務(wù)的通知發(fā)布鼓勵(lì)仿制的藥品目錄；制定進(jìn)一步規(guī)范醫(yī)用耗材使用的政策文件；制定以藥品集中采購和使用為突破口進(jìn)一步深化醫(yī)改的政策文件；加快境內(nèi)外抗癌新藥注冊(cè)審批。2019年7月國(guó)辦發(fā)201937號(hào)關(guān)于印發(fā)治理高值醫(yī)用耗材改革方案的通知逐步統(tǒng)一全國(guó)醫(yī)保高值醫(yī)用耗材分類與編碼，探索實(shí)施高值醫(yī)用耗材注冊(cè)、采購、使用等環(huán)節(jié)規(guī)范編碼的銜接應(yīng)用。建立高值醫(yī)用耗材價(jià)格監(jiān)測(cè)和集中采購管理平臺(tái)；逐步實(shí)施高值醫(yī)用耗材醫(yī)保準(zhǔn)入價(jià)格談判，實(shí)現(xiàn)“以量換價(jià)”；取消公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)醫(yī)用耗材加成，2019年底前實(shí)現(xiàn)全

11、部公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)醫(yī)用耗材“零差率”銷售，高值醫(yī)用耗材銷售價(jià)格按采購價(jià)格執(zhí)行；鼓勵(lì)各地結(jié)合實(shí)際通過“兩票制”等方式減少高值醫(yī)用耗材流通環(huán)節(jié)。2019年8月國(guó)藥監(jiān)械注201933號(hào)國(guó)家藥監(jiān)局關(guān)于擴(kuò)大醫(yī)療器械注冊(cè)人制度試點(diǎn)工作的通知醫(yī)療器械注冊(cè)申請(qǐng)人(以下簡(jiǎn)稱“申請(qǐng)人”）申請(qǐng)并取得醫(yī)療器械注冊(cè)證的，成為醫(yī)療器械注冊(cè)人(以下簡(jiǎn)稱“注冊(cè)人”）。申請(qǐng)人可以委托具備相應(yīng)生產(chǎn)能力的企業(yè)生產(chǎn)樣品， 注冊(cè)人可以將已獲證產(chǎn)品委托給具備生產(chǎn)能力的一家或者多家企業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)品。2019年9月醫(yī)保發(fā)201956號(hào)國(guó)家醫(yī)療保障局等九部門關(guān)于國(guó)家組織藥品集中采購和使用試點(diǎn)擴(kuò)大區(qū)域范圍實(shí)施意見在全國(guó)范圍內(nèi)推廣國(guó)家組織藥品集中采購和使

12、用試點(diǎn)集中帶量采購模式；藥品范圍為國(guó)家組織藥品集中采購和使用試點(diǎn)中選的25個(gè)通用名藥品。2019年10月醫(yī)保辦發(fā)（2019）36號(hào)關(guān)于印發(fā)DRG付費(fèi)國(guó)家試點(diǎn)技術(shù)規(guī)范和分組方案的通知公布國(guó)家醫(yī)療保障DRG分組與付費(fèi)技術(shù)規(guī)范和國(guó)家醫(yī)療保障DRG（CHS-DRG） 分組方案兩個(gè)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)。分組方案明確了國(guó)家醫(yī)療保障疾病診斷相關(guān)分組是全國(guó)醫(yī)療保障部門開展DRG付費(fèi)工作的統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，包括了26個(gè)主要診斷大類，376個(gè)核心DRG包括167個(gè)外科手術(shù)操作相近的診斷相關(guān)分組（Adjacent-DRG，后簡(jiǎn)稱ADRG）組、22個(gè)非手術(shù)操作ADRG組和187個(gè)內(nèi)科診斷ADRG組。2019年11月國(guó)醫(yī)改發(fā)20193號(hào)關(guān)

13、于以藥品集中采購和使用為突破口進(jìn)一步深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革的若干政策措施的通知優(yōu)先將原研藥價(jià)格高于世界主要國(guó)家和周邊地區(qū)、原研藥與仿制藥價(jià)差大等品種，以及通過仿制藥質(zhì)量和療效一致性評(píng)價(jià)的基本藥物等納入集中采購范圍；積極推進(jìn)仿制藥質(zhì)量和療效一致性評(píng)價(jià)工作；推動(dòng)藥品生產(chǎn)與流通企業(yè)跨地區(qū)、跨所有制兼并重組。52. 國(guó)內(nèi)行業(yè)及并購環(huán)境向好（續(xù)）跨國(guó)藥企加快在華新藥上市中國(guó)市場(chǎng)是跨國(guó)藥企的主要發(fā)展動(dòng)力，在國(guó)內(nèi)加快新藥審批以及醫(yī)?？刭M(fèi)的兩大政策下，跨國(guó)企業(yè)加大對(duì)新藥的投入，剝離非核心業(yè)務(wù)。在2020年JP摩根醫(yī)療大會(huì)上，各大醫(yī)藥公司高管紛紛表達(dá)了對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的重視，如諾華預(yù)計(jì)在2024年在華業(yè)務(wù)翻番，未來五年

14、在中國(guó)提交50個(gè)新藥申請(qǐng)；吉利德預(yù)計(jì)在2022年乙肝藥物Vemlidy（韋立得）通過打入中國(guó)等新型市場(chǎng)而獲得成功；Ascendis制藥（ASND）加大對(duì)華的商業(yè)化運(yùn)作，通過其合資公司維昇藥業(yè)來推廣其內(nèi)分泌罕見病藥物；安進(jìn)表示未來四分之一的收入增長(zhǎng)將得益于中國(guó)和日本市場(chǎng)的擴(kuò)張。羅氏2019年在華業(yè)績(jī)尤為矚目。得益于傳統(tǒng)三款抗癌藥的拉動(dòng)和兩款新藥的上市，2019年中國(guó)區(qū)銷售額增長(zhǎng)了 36%。其中三款抗癌藥的增幅分別達(dá)到增長(zhǎng)16%、59%和47%。兩款新藥審評(píng)方面，帕妥珠單抗新輔助和晚期一線適應(yīng)癥獲批，且被納入了2019年醫(yī)保目錄；阿來替尼的一線治療也獲批同時(shí)也成功納入醫(yī)保，整個(gè)中國(guó)區(qū)還將保持著較快

15、的增長(zhǎng)潛力。羅氏制藥中國(guó)總裁周虹表示，以往進(jìn)口創(chuàng)新藥物在中國(guó)獲批上市比歐美晚至少四年，但2018年在中國(guó)獲批上市的安圣莎，比美國(guó)只晚了九個(gè)月，基本實(shí)現(xiàn)了同步上市。6的放寬以及自身研發(fā)項(xiàng)目的突破性成功，這些高速成大研發(fā)和技術(shù)實(shí)力的公司。長(zhǎng)的企業(yè)在科創(chuàng)板獲得了較好的市場(chǎng)化定價(jià)。16家公司中包括四家醫(yī)藥企業(yè)和12家器械企業(yè)，涵蓋制藥、 包括中國(guó)企業(yè)赴美上市在內(nèi)，2019年中國(guó)醫(yī)藥和器械疫苗、體外診斷（In Vitro Diagnostics，后簡(jiǎn)稱IVD）、 IPO募集資金總額達(dá)到68億美元（醫(yī)藥45億美元、器高值耗材、影像等細(xì)分領(lǐng)域。截至2020年2月又有四 械23億美元）。家醫(yī)藥公司登錄科創(chuàng)板，

16、其中肝癌領(lǐng)域新星澤璟生物作為首家采用第五套標(biāo)準(zhǔn)申請(qǐng)上市的企業(yè)，成為A股 私募基金：2019年為數(shù)眾多的私募基金參與了國(guó)內(nèi)優(yōu)首家未盈利上市企業(yè)。質(zhì)生物制藥和創(chuàng)新醫(yī)療器械企業(yè)的融資和港股IPO基石認(rèn)購，且私募股權(quán)基金在國(guó)內(nèi)醫(yī)藥和生命科學(xué)領(lǐng)域另外一方面，2018年港交所允許未通過主板財(cái)務(wù)資格的投資規(guī)模創(chuàng)下歷史最高紀(jì)錄100億美元（醫(yī)藥87億測(cè)試的生物科技企業(yè)上市，自此拉開生物醫(yī)藥企業(yè)美元，醫(yī)療器械13億美元），為行業(yè)發(fā)展提供了充足IPO的大幕。2019年港股上市14家公司，包括九家生 的資金。物制藥、 3家合同研究組織（ Clinical ResearchOrganisation。后簡(jiǎn)稱CRO）/

17、合同研發(fā)生產(chǎn)組織2. 國(guó)內(nèi)行業(yè)及并購環(huán)境向好（續(xù)）2.3 資本助力行業(yè)發(fā)展IPO：科創(chuàng)板和港交所的醫(yī)療板塊是2019年IPO增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。2019年萬眾矚目的科創(chuàng)板開市，迎來的16家醫(yī)藥和醫(yī)療器械公司，大部分凈利潤(rùn)不足人民幣1億元但增長(zhǎng)達(dá)到30%以上。由于科創(chuàng)板上市條件(Contract Development Manufacture Organisation)，后簡(jiǎn)稱CDMO）和兩家醫(yī)療器械。自2018以來，累計(jì)已有20多家國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)企業(yè)成功上市港交所獲得資金支持，包括藥明康德、百濟(jì)神州、啟明醫(yī)療等擁有強(qiáng)醫(yī)藥醫(yī)療器械2018年醫(yī)藥醫(yī)療器械2019年醫(yī)藥醫(yī)療器械2020年至今A股科創(chuàng)板-41

18、2164-4A股其他538213-11港股7411122141-1納斯達(dá)克1-1213112合計(jì)13720201636628來源：Wind和普華永道分析 醫(yī)藥行業(yè)并購回顧1. 總體并購趨勢(shì)自2016年起，中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)并購交易累計(jì)數(shù)量近1,500起，累計(jì)金額達(dá)800億美元。2019年中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)并購依舊活躍，與2018年相比交易數(shù)量持平，交易金額增長(zhǎng)12%達(dá)到221億美元，為2016年以來最高。增長(zhǎng)主要來自于境外投資者和私募股權(quán)基金的幾筆重磅交易，海外并購遭遇84%的斷崖式下降。中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)并購交易總數(shù)量與金額20162017201820192019 vs 2018 差異%戰(zhàn)略投資者境內(nèi)境外數(shù)量

19、1728金額（百萬美元）11,41197數(shù)量15811金額（百萬美元）6,481178數(shù)量1673金額（百萬美元）9,033-數(shù)量21711金額（百萬美元）9,6112,984數(shù)量30%267%金額（百萬美元）6%不適用戰(zhàn)略投資者總和18011,5081696,6591709,03322812,59434%39%財(cái)務(wù)投資者私募股權(quán)基金交易535,373394,001865,963888,6812%46%風(fēng)險(xiǎn)投資基金交易38194398712929399100(23%）(66%）財(cái)務(wù)投資者總和中國(guó)大陸企業(yè)海外并購國(guó)有企業(yè)民營(yíng)企業(yè)財(cái)務(wù)投資者91- 2555,567- 2,6685647822474

20、,0885763,8771,9092156,2561878,782(13%）40%3193-(100%)(100%）151,0475164(67%）(84%）313,22215536(52%）(83%）中國(guó)大陸企業(yè)海外并購總和香港企業(yè)海外并購3033,2312763336,3626494,46220700(59%）（ 84%）318293(33%)423%總計(jì)30420,58228317,11543719,76943722,1690%12%來源：湯森路透、投資中國(guó)及普華永道分析91. 總體并購趨勢(shì)（續(xù)）21711202716732462115811852917289628并購交易金額（2016

21、年 2019年）并購交易數(shù)量（2016年 2019年）百萬美元數(shù)量20192018201720199,6112,9849,318259,0339,4781,2586,481 178 5,9974,459720182017201611,411976,1312,9432016國(guó)內(nèi)戰(zhàn)略投資者國(guó)外戰(zhàn)略投資者財(cái)務(wù)投資者海外并購交易國(guó)內(nèi)戰(zhàn)略投資者國(guó)外戰(zhàn)略投資者財(cái)務(wù)投資者海外并購交易*財(cái)務(wù)投資者交易金額中包含了5.36億美元（2018年32.22億美元）的由財(cái)務(wù)投資者主導(dǎo)的海外并購交易來源：湯森路透、投資中國(guó)及普華永道分析境外戰(zhàn)略投資者入境并購創(chuàng)下歷史最高紀(jì)錄，并購金額達(dá)到近30億美元，其中安進(jìn)以27.8億

22、美元入股百濟(jì)神州成為2019年最大并購案。與此同時(shí)，中國(guó)企業(yè)海外并購跌至2016年以來最低。*財(cái)務(wù)投資者交易數(shù)量中包含了15筆（2018年31筆）由私募基金主導(dǎo)的海外并購交易來源：湯森路透、投資中國(guó)及普華永道分析并購活躍度與2018年持平，披露的交易數(shù)量維持在437起的高位，國(guó)內(nèi)戰(zhàn)略投資者并購熱情高漲，交易數(shù)量增加近30%達(dá)到217起，該增長(zhǎng)抵消了風(fēng)險(xiǎn)資本交易量的減少以及海外并購的停滯。并購交易金額（2016年 2019年）數(shù)量百萬美元2501112,000200810,0001138,0001506,0001002171721581674,000502,000-201620172018201

23、9國(guó)內(nèi)企業(yè)間交易并購數(shù)量境外企業(yè)并購國(guó)內(nèi)企業(yè)交易數(shù)量國(guó)內(nèi)企業(yè)間交易并購披露金額境外企業(yè)并購國(guó)內(nèi)企業(yè)交易披露金額來源：湯森路透、投資中國(guó)及普華永道分析受持續(xù)醫(yī)改的驅(qū)動(dòng)，中國(guó)國(guó)內(nèi)企業(yè)仍在積極尋求并購整因此交易金額較2018年僅增長(zhǎng)6%；另一方面，國(guó)外戰(zhàn)合，以支持其產(chǎn)品開發(fā)或業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。國(guó)內(nèi)戰(zhàn)略投資者交略投資者在2019年進(jìn)行了積極的并購，反映出對(duì)中國(guó)市易數(shù)量相比2018年增長(zhǎng)30%（交易量的增長(zhǎng)主要集中在場(chǎng)的信心逐漸增強(qiáng)。3,000萬美元以下的小型交易），但整體交易規(guī)模變小，101. 總體并購趨勢(shì)（續(xù)）受科創(chuàng)板開市以及港股上市新規(guī)的利好影響，生物及生物技術(shù)板塊交易數(shù)量較2018年大幅增加達(dá)到70起，

24、交易金額達(dá)38億美元，為2016年以來最高。傳統(tǒng)制藥板塊受“4+7”帶量采購全國(guó)擴(kuò)圍和國(guó)家醫(yī)保目錄更新等影響加速整合，2019年交易數(shù)量達(dá)158起，創(chuàng)歷史新高。戰(zhàn)略投資者投資領(lǐng)域（2016年 2019年）數(shù)量百萬美元25020015010050-2016年2017年2018年2019年生物及生物技術(shù)交易數(shù)量制藥交易數(shù)量制藥交易金額生物及生物技術(shù)交易金額12,000991311381583970427010,0008,0006,0004,0002,000-來源：湯森路透、投資中國(guó)及普華永道分析財(cái)務(wù)投資者交易數(shù)量及金額（2016年 2019年）數(shù)量百萬美元伴隨2019年生物醫(yī)藥公司赴港上市達(dá)到高峰

25、，私募股權(quán)基金的交易在2019年呈現(xiàn)投資階段后移的特征，發(fā)生多起私募基金作為基石投資人參與港股上市的大額交易24022020018016014012010080604020-2016201720182019PE交易數(shù)量VC交易數(shù)量PE交易金額VC交易金額10,000395339888638991298,0006,0004,0002,000-（如瀚森制藥、康龍化成、復(fù)宏漢霖、基石藥業(yè)、康寧杰瑞、維亞生物等），因此雖然交易數(shù)量與2018年基本持平但交易金額創(chuàng)下歷史新高，達(dá)到87億美元。貿(mào)易戰(zhàn)等各種因素如預(yù)期共同導(dǎo)致中國(guó)企業(yè)海外并購大幅下滑，交易數(shù)量和金額均為近四年最低。來源：湯森路透、投資中國(guó)及普

26、華永道分析財(cái)務(wù)投資者交易數(shù)量及金額（2016年 2019年）數(shù)量6050314025-5730- 515203151024-22016201720182019國(guó)有企業(yè)交易數(shù)量民營(yíng)企業(yè)交易數(shù)量財(cái)務(wù)投資者交易數(shù)量國(guó)有企業(yè)交易金額民營(yíng)企業(yè)交易金額財(cái)務(wù)投資者交易金額百萬美元5,0004,0003,0002,0001,000-來源：湯森路透、投資中國(guó)及普華永道分析 11北美地區(qū)歐洲地區(qū)亞洲地區(qū)34 （2018年）16 （2019年）南美地區(qū)91（2018年）3 （2018年）（2019年）非洲地區(qū)3 （2019年）大洋洲地區(qū)00（2018年）00（2018年）3 （2018年）（2019年）（2019年

27、）0 （2019年）1. 總體并購趨勢(shì)（續(xù)）2019年海外并購數(shù)量為20起，其中16起在北美地區(qū)。海外并購交易數(shù)量 交易目的地區(qū)域（2019年與2018年相比）121. 總體并購趨勢(shì)（續(xù)）2019年頭部交易拉動(dòng)了整體增長(zhǎng)，前十大交易的金額達(dá)101億美元，占總體交易金額的52%，而2018年僅為63億美元，占比32%。2019年前十大交易并購交易匯總交易金額（百萬美時(shí)間投資方投資者類型標(biāo)的公司投資行業(yè)投資方向元）2019年10月31日安進(jìn)外企百濟(jì)神州創(chuàng)新生物制藥入境2,7792019年2月25日長(zhǎng)春高新技術(shù)上市公司長(zhǎng)春金賽生長(zhǎng)激素國(guó)內(nèi)1,3762019年4月11日浙江東音泵業(yè)上市公司羅欣藥業(yè)原料

28、藥及國(guó)內(nèi)1,322化學(xué)藥2019年6月14日新加坡政府投資公司（GIC）、博裕資本、匯橋資本、奧博資本（OrbiMed Capital）、涌金資產(chǎn)、高瓴資本、Cormorant、Vivo、上海醫(yī)藥（香港）私募基金及上市公司江蘇豪森藥業(yè)仿創(chuàng)結(jié)合制藥國(guó)內(nèi)1,006千山資本、中信產(chǎn)業(yè)基金、2019年5月10日私募基金上海中金資本、霸凌亞洲京東健康醫(yī)藥電商及互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療國(guó)內(nèi)1,000橡樹資本（Oaktree Capital）、清池資本、奧博2019年11月28日私募基金Capital、奧博資本康龍化成CRO國(guó)內(nèi)591中國(guó)醫(yī)藥、中國(guó)通用2019年10月23日上市公司重慶醫(yī)藥健康醫(yī)藥商業(yè)/工業(yè)國(guó)內(nèi)579太盟

29、投資（PAG2019年9月4日私募基金浙江海正博銳生物類似藥國(guó)內(nèi)536Highlander）單克隆抗體2019年3月20日摩根士丹利投行藥明生物技術(shù)國(guó)內(nèi) 488生物藥2019年4月18日上海藥明康德上市公司子公司合同加工外包合全藥業(yè)國(guó)內(nèi) 464（CMO）資本、誠(chéng)通基金、Athos技術(shù)集團(tuán)132. 具體案例分析（前100大交易）簡(jiǎn)介除歷年我們進(jìn)行的總體趨勢(shì)分析外，今年我們解讀了 前100大交易的數(shù)量占總體交易數(shù)量的23%，交易金額占 2018年和2019年交易金額前100大的并購案列，以期對(duì) 比達(dá)88%（2019年）和84%（2018年）。由于交易規(guī)模整體并購市場(chǎng)獲得更細(xì)致的洞察并與大家分享。

30、變大，2019年前100大交易較2018年前100大金額增長(zhǎng)了18%。前100大交易概況交易金額（百萬美元）2019年19,46416,51019,76922,1692018年來源：湯森路透、投資中國(guó)及普華永道分析前100大交易金額總體交易金額從投資類別看，與總體趨勢(shì)一致，財(cái)務(wù)投資人的交易和入境交易是主要驅(qū)動(dòng)，出境交易低迷。前100大交易類型分析 交易數(shù)量前100大交易類型分析 交易金額交易數(shù)量交易金額（百萬美元）2019年2019年414611 27,8687,937725 2,9342018年2018年3242267,5154,8704,125國(guó)內(nèi)戰(zhàn)略投資人交易出境交易國(guó)內(nèi)PEVC交易入境

31、交易國(guó)內(nèi)戰(zhàn)略投資人交易出境交易國(guó)內(nèi)PEVC交易入境交易14具體案例分析（前100大交易）（續(xù)）資金端：買方愈趨多元化，上市公司成并購主力軍，私募股權(quán)基金推波助瀾上市公司成并購主力軍，并購重組保持活力和多樣性上市公司依靠自身的內(nèi)生增長(zhǎng)難以保持穩(wěn)定且高速的增長(zhǎng)，特別是部分創(chuàng)業(yè)板上市公司，產(chǎn)品線較為單一，且上市前即占據(jù)了該細(xì)分行業(yè)的龍頭地位，因此，上市公司對(duì)外并購重組有良好成長(zhǎng)性的標(biāo)的公司成為了推動(dòng)其業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的有效途徑之一。因該因素的推動(dòng)，上市公司一直是并購交易行為中的主力軍。在醫(yī)藥行業(yè)，處方藥市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，需要通過并購擴(kuò)大產(chǎn)品線提升競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)兩票制、“4+7”帶量采購的推行，擠兌了小規(guī)模藥企的生

32、存空間，頭部藥企借此加大整合力度，逐步形成全國(guó)加上區(qū)域龍頭地位的格局。僅就2018年2019年前100大交易中，由上市公司參與并購的交易數(shù)量從2018年26起增加至2019年的36起。上市公司作為買方參與并購的交易數(shù)量 前100大交易上市公司作為買方參與并購的交易金額 前100大交易交易數(shù)量交易金額（百萬美元）2019年2019年2792242018年2018年5,9352,2906,106536上市公司私募基金+上市公司上市公司私募基金+上市公司來源：湯森路透、投資中國(guó)及普華永道分析來源：湯森路透、投資中國(guó)及普華永道分析上市公司參與并購呈現(xiàn)以下幾種特征：更頻繁地借助并購進(jìn)入新領(lǐng)域/新產(chǎn)品上市

33、公司參與的并購交易數(shù)量有所增長(zhǎng)，部分原因是不 少小市值的醫(yī)藥上市公司（以化學(xué)仿制藥企業(yè)為主）， 傳統(tǒng)領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)激勵(lì)，因此借助資產(chǎn)/股權(quán)收購進(jìn)入新領(lǐng)域。相關(guān)交易案例有：德展大健康（000813.SZ），2019年以人民幣3億元向北京東方略生物醫(yī)藥科技有限公司出資，成為東方 略最大股東，占其23.33%股權(quán)。德展大健康目前主要 從事心腦血管仿制藥的生產(chǎn)，其單品“阿樂”貢獻(xiàn)了 絕大部分收入和利潤(rùn)，但該單品的集采價(jià)格持續(xù)下降，急需豐富產(chǎn)品線。東方略成立于2016年，專注于腫瘤 創(chuàng)新藥的研發(fā)，尚未實(shí)現(xiàn)盈利。海南海藥（000566.SZ），主營(yíng)中西成藥及化學(xué)原料 藥，2019年以人民幣6億元收購重慶賽諾生物

34、藥業(yè)股 份有限公司擁有的癌癥類中藥品種“復(fù)方紅豆杉膠囊”及化學(xué)新藥品種“聚乙二醇4000散”。15東瑞國(guó)際（02348.HK），進(jìn)行非專利藥物，包括中間體、原料藥及成藥研發(fā)和銷售，并在心血管、抗乙肝病毒（乙型肝炎病毒）、抗過敏及第三代頭孢菌素類抗生素藥物領(lǐng)域建立產(chǎn)品品牌，2019年以人民幣4億元收購興安藥業(yè)有限公司100%股權(quán)，以期將興安藥業(yè)阿托伐他汀鈣片（用于預(yù)防心血管疾病的高血脂治療藥物）加入自己的產(chǎn)品組合。國(guó)發(fā)股份（600538.SH），從事滴眼液、珍珠末、珍珠層粉、胃腸寧顆粒、復(fù)方苦木消炎片等醫(yī)藥制造以及藥品批發(fā)和零售，2019年以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式按人民幣3.6億元的對(duì)價(jià)收購廣

35、州高盛生物科技股份有限公司99.9779%股權(quán)，通過獲得對(duì)高盛生物的控制權(quán)，來進(jìn)入分子診斷及司法鑒定業(yè)務(wù)領(lǐng)域。綠葉制藥（02186.HK），從事天然藥物和藥物新型制劑的研究、開發(fā)、生產(chǎn)和銷售，2019年以人民幣14.4億元的對(duì)價(jià)收購山東博安生物技術(shù)98%股權(quán)。山東博安主要開發(fā)專注于腫瘤、中樞神經(jīng)系統(tǒng)、糖尿病及免疫性疾病的生物類似藥和創(chuàng)新藥物，本次收購可進(jìn)一步加快綠葉制藥在生物制藥細(xì)分領(lǐng)域的增長(zhǎng)及滲透。2. 具體案例分析（前100大交易）（續(xù)）加強(qiáng)對(duì)優(yōu)質(zhì)子公司的控制上市公司參與的交易還發(fā)生在原已參股的母、子公司或聯(lián)營(yíng)公司之間，主要包括向標(biāo)的公司收購剩余股權(quán)或進(jìn)行增資等，除體現(xiàn)了買方/投資方對(duì)被投

36、資標(biāo)的的信心之外，相關(guān)交易也可豐富自身產(chǎn)品線并獲得新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。例如：長(zhǎng)春高新（000661.SZ）于2019年以約14億美元收購長(zhǎng)春金賽藥業(yè)有限責(zé)任公司29.5%股權(quán)。金賽藥業(yè)主要研發(fā)和生產(chǎn)重組人生長(zhǎng)激素，產(chǎn)品包括粉劑、水劑和長(zhǎng)效三種劑型，在生長(zhǎng)激素國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額中占據(jù)第一的地位。在本次收購之前，長(zhǎng)春高新已持有金賽藥業(yè)70%的股權(quán)，收購?fù)瓿珊?，長(zhǎng)春高新在金賽藥業(yè)的持股比例增加至99.5%。金賽藥業(yè)對(duì)長(zhǎng)春高新整體利潤(rùn)的貢獻(xiàn)占比巨大，且維持高速增長(zhǎng)，因此長(zhǎng)春高新想將其完整收入囊中，并與金賽藥業(yè)的核心管理層深入綁定。藥明康德（02359.HK）全資子公司上海藥明于2019 年以約3億美元收購合全藥

37、業(yè)少數(shù)股東全部股權(quán)，以使合全藥業(yè)完成退市和私有化。本次交易前，藥明康 德通過其全資子公司上海藥明持有合全藥業(yè)約85%股 份，本次交易后，持股增至100%。2019年5月，合 全藥業(yè)遞交了新三板股票終止掛牌的申請(qǐng)并獲得受理。本次交易完成后，合全藥業(yè)可以專注于長(zhǎng)期發(fā)展策略、提高運(yùn)營(yíng)效率，并節(jié)省不必要的行政及其他掛牌相關(guān) 成本與開支。藥明康德將持續(xù)推進(jìn)覆蓋小分子化學(xué)藥發(fā)現(xiàn)、開發(fā)及生產(chǎn)全產(chǎn)業(yè)鏈的一體化、端到端開放式 研發(fā)平臺(tái)的能力和規(guī)模建設(shè)。深圳海王集團(tuán)（000078.SZ）2019年認(rèn)購其子公司深圳市海王生物工程股份有限公司（從事抗腫瘤和心血管疾病藥物的研發(fā)與生產(chǎn)）的非公開發(fā)行股票，以期為子公司補(bǔ)充

38、流動(dòng)資金，其對(duì)子公司的控制權(quán)不變。金河生物（002688.SZ）向其子公司金河佑本生物制品有限公司（研發(fā)和生產(chǎn)動(dòng)物疫苗產(chǎn)品）進(jìn)行的增資，增資完成后，金河生物對(duì)子公司持股比例從70%增加至94%。與私募基金捆綁合作漸成氣候上市公司與私募基金聯(lián)手參與并購的交易從2018年的四 起增加至2019年的九起，交易金額從約5億美元增加至 23億美元。2019年交易金額的增長(zhǎng)主要為伴隨著不少生 物醫(yī)藥公司在港交所上市，上市公司旗下的投資平臺(tái)與 私募基金作為基石投資人參與相關(guān)標(biāo)的公司的IPO，如：上海醫(yī)藥（601607.SH）投資平臺(tái)上藥香港與GIC、博裕資本、匯橋資本等認(rèn)購在精神疾病藥、抗腫瘤和抗感染領(lǐng)域進(jìn)

39、行仿創(chuàng)結(jié)合新藥研發(fā)的江蘇豪森藥業(yè)（03692.HK）發(fā)行的股份。綠葉制藥（02186.HK）與奧博資本、景林資本、清 池資本等認(rèn)購開發(fā)單域抗體與雙特異性抗體腫瘤免疫 療法的康寧杰瑞生物制藥（09966.HK）發(fā)行的股份。舒泰神（300204.SZ）投資平臺(tái)舒泰神投資與Al Rayyan Holding、AVICT Global Holding等認(rèn)購專注于腫瘤和自身免疫性疾病生物制劑研發(fā)，且其用于治療非霍奇金淋巴瘤的“漢利康”成為中國(guó)第一個(gè)獲批上市的生物類似藥的復(fù)宏漢霖（02696.HK）發(fā)行的股份。國(guó)藥集團(tuán)投資平臺(tái)國(guó)藥投資以及高特佳投資認(rèn)購專注于包括靶標(biāo)蛋白的表達(dá)與結(jié)構(gòu)研究、藥物篩選、先導(dǎo)化合

40、物優(yōu)化直到確定臨床候選化合物等綜合性藥物發(fā)現(xiàn)平臺(tái)的維亞生物（01873.HK）發(fā)行的股份等。其余私募與上市公司聯(lián)手交易的模式主要為私募基金領(lǐng)投、上市公司參與跟投。對(duì)于上市公司來說，提前進(jìn)行戰(zhàn)略布局，在項(xiàng)目成熟之后可通過資本運(yùn)作各種方式壯大自身的上市資本。類似的交易包括：石藥集團(tuán)（01093.HK）參與華蓋資本領(lǐng)投的研發(fā)創(chuàng)新抗腫瘤藥物的上海海和生物制藥有限公司的B輪融資。由通德資本、復(fù)星醫(yī)藥（600196.SH）領(lǐng)投治療前列腺癌癥新藥以及痛風(fēng)產(chǎn)品的成都海創(chuàng)藥業(yè)B輪融資。天力士控股（600535.SZ）參與弘毅資本領(lǐng)投的致力于腫瘤免疫和自身免疫疾病創(chuàng)新生物藥研發(fā)的天境生物科技（上海）有限公司C輪融

41、資等。162. 具體案例分析（前100大交易）（續(xù)）借殼上市開始復(fù)蘇2018年第四季度以來監(jiān)管層放寬監(jiān)管政策，對(duì)并購重組的鼓勵(lì)性措施不斷出臺(tái)，如并購配融募資用途的放松、借殼判定標(biāo)準(zhǔn)放松等等，由此借殼上市這一上市公司常見的運(yùn)作手法開始復(fù)蘇。奧賽康藥業(yè)借殼上市：東方新星（002755.SZ）于 2018年將原有全部資產(chǎn)、負(fù)債、業(yè)務(wù)、人員、合同、資質(zhì)及其他一切權(quán)利與義務(wù)置出，通過重大資產(chǎn)置換及發(fā)行股份購買資產(chǎn)的方式，以約人民幣80億元的對(duì)價(jià)置入一直尋求上市的醫(yī)藥細(xì)分領(lǐng)域龍頭江蘇奧賽康藥業(yè)100%股權(quán)。東方新星主營(yíng)業(yè)務(wù)是為石油化工及新型煤化工行業(yè)進(jìn)行工程勘察和巖土工程施工業(yè)務(wù)，而奧賽康藥業(yè)為消化道、腫

42、瘤、糠尿病、深度感染治療領(lǐng)域的化學(xué)藥制藥企業(yè)，并生產(chǎn)出國(guó)內(nèi)首支質(zhì)子泵抑制劑(PPI）注射劑。近年來東方新星的盈利能力持續(xù)較弱，成為了本次交易中的賣殼方。羅欣藥業(yè)借殼上市： 潛水泵生產(chǎn)商?hào)|音泵業(yè)（002793.SZ）于2019年與主營(yíng)消化類、呼吸類和抗生素類化學(xué)藥品制劑及原輔料藥的研發(fā)和生產(chǎn)企業(yè)羅欣藥業(yè)達(dá)成重組協(xié)議，由東音泵業(yè)以約人民幣75億元的作價(jià)置入羅欣藥業(yè)股權(quán)、轉(zhuǎn)讓東音控股的股份并以非公開發(fā)行股份的方式，協(xié)助從港股私有化回歸的羅欣藥業(yè)通過借殼方式在A股上市。CXO醫(yī)藥外包企業(yè)走上并購之路作為醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈中的重要一環(huán)且貫穿藥品生命周期的全流程，CXO行業(yè)整體處于發(fā)展的上升通道，近年來以藥明康德

43、、康龍化成、泰格醫(yī)藥為代表的龍頭企業(yè)從資本市場(chǎng)獲得充足的資金來支撐自身的快速發(fā)展，包括外延式并購。我們從2019年的并購交易中看到他們的身影。CRO/CDMO類：由于研發(fā)生產(chǎn)服務(wù)需要與臨床試驗(yàn)單位進(jìn)行對(duì)接，此類服務(wù)市場(chǎng)存在一定的地理壁壘，通過自建方式跨地域進(jìn)行市場(chǎng)開發(fā)的難度相對(duì)較大。所以為增加市場(chǎng)份額，進(jìn)行跨地域整合并購是更為直接的方法。2019年，泰格醫(yī)藥的全資子公司香港泰格購買了EPS約3%股權(quán)，EPS是一家位于日本東京的以CRO為核心業(yè)務(wù)，同時(shí)涉足CSO及SMO等多項(xiàng)業(yè)務(wù)的醫(yī)藥公司。本次交易有利于泰格醫(yī)藥進(jìn)一步拓展亞太區(qū)業(yè)務(wù)并引入日本的制藥企業(yè)客戶進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)。九洲藥業(yè)的全資子公司浙江瑞

44、博制藥2019年收購位于美國(guó)的CRO、CDMO公司PharmAgra Labs的100%股權(quán)。九洲藥業(yè)主要致力于特色原料藥的生產(chǎn)，其全資子公司浙江瑞博為國(guó)際大型制藥公司提供新藥 CDMO一站式服務(wù)。本次交易有利于九洲藥業(yè)提升向北美地區(qū)提供創(chuàng)新藥臨床前研究以及一期臨床用原料藥的工藝開發(fā)和委托生產(chǎn)服務(wù)能力，以及獲取標(biāo)的公司現(xiàn)有的客戶資源、研發(fā)設(shè)備以及技術(shù)人員。國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的CDMO公司凱萊英于2018年以760萬美元 收購了其子公司凱萊英生命科學(xué)剩余的26%少數(shù)股權(quán)，使后者成為其全資子公司；接著于2019年，通過不同 比例出資（單方面增資3100萬美元）從凱萊英生命科 學(xué)處獲得凱萊英制藥（進(jìn)行醫(yī)藥原料

45、及中間體研發(fā)和 生產(chǎn)的子公司）46%的股權(quán)，此后持股比例增至97%。由此分兩步實(shí)現(xiàn)集團(tuán)化管理，為進(jìn)一步拓展自身技術(shù) 平臺(tái)和產(chǎn)能及實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移打下基礎(chǔ)。CSO類：近年來由于藥企面臨更嚴(yán)格的監(jiān)管制度，如兩票制、集采、取消藥品加成等，從事合同銷售組織的 CSO企業(yè)也主動(dòng)尋求轉(zhuǎn)型，例如：作為全國(guó)最早一批涉入CSO業(yè)務(wù)的公司，億騰醫(yī)藥近年來不斷向CDSO轉(zhuǎn)型，陸續(xù)收購藥廠，實(shí)現(xiàn)先代理后收購，向“自有品種”轉(zhuǎn)型。2019年億騰醫(yī)藥以 3.75億美元的價(jià)格收購禮來制藥旗下抗生素產(chǎn)品?？虅诤头€(wěn)可信在中國(guó)內(nèi)地的權(quán)利，以及禮來制藥位于蘇州的?？虅谏a(chǎn)工廠。以CSO業(yè)務(wù)為主的興科蓉醫(yī)藥，在過去幾年中，通過與國(guó)家級(jí)研

46、究機(jī)構(gòu)及高校合作，開展用于治療急性早幼粒細(xì)胞白血病的化學(xué)藥物研發(fā)，逐步實(shí)現(xiàn)擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)及自有產(chǎn)品。興科蓉于2019年公告稱其預(yù)收購中山未名海濟(jì)生物醫(yī)藥有限公司100%股權(quán)。未名海濟(jì)是一家研發(fā)、生產(chǎn)和銷售基因重組產(chǎn)品，該次收購事宜可有助于興科蓉對(duì)于生物制品領(lǐng)域的發(fā)展。172. 具體案例分析（前100大交易）（續(xù)）大型醫(yī)藥流通企業(yè)繼續(xù)推動(dòng)行業(yè)整合兩票制減少了藥品流通環(huán)節(jié)，促使醫(yī)藥商業(yè)整體面臨優(yōu)勝劣汰。國(guó)內(nèi)醫(yī)藥流通巨頭如國(guó)藥、上藥、華潤(rùn)等伺機(jī)進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)份額，通過并購獲得細(xì)分市場(chǎng)和產(chǎn)品以及擴(kuò)大分銷網(wǎng)絡(luò)。繼2017年上海醫(yī)藥5.57億美元收購康德樂中國(guó)業(yè)務(wù)后，2018年和2019年我們?nèi)匀豢吹筋l

47、繁的并購交易。華潤(rùn)：2018年華潤(rùn)雙鶴藥業(yè)以約1.3億美元的對(duì)價(jià)收購華潤(rùn)雙鶴利民（濟(jì)南）有限公司的少數(shù)股東股權(quán)，使雙鶴利民成為華潤(rùn)雙鶴全資子公司；2018年華潤(rùn)控股以約6.7億美元的對(duì)價(jià)收購江中集團(tuán) 51%股權(quán)并因此間接持有江中藥業(yè)43%權(quán)益，得以整合江西省優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源；2019年華潤(rùn)醫(yī)藥商業(yè)集團(tuán)出資約6,700萬美元全額認(rèn)購浙江英特集團(tuán)股份有限公司非公開發(fā)行的股票，達(dá)到持股英特集團(tuán)約16.67%，以涉足浙江省市場(chǎng)；2019年華潤(rùn)三九又斥資約2億美元收購澳諾（中國(guó)）制藥有限公司100%股權(quán)，以期獲取兒童補(bǔ)鈣細(xì)分市場(chǎng)。上海醫(yī)藥：2018年以1.44億美元收購武田瑞士全資子公司100%的股權(quán)，從而

48、間接收購人尿蛋白質(zhì)生物制藥企業(yè)廣東天普生化26.34%的股份，以使得上藥持有的天普生化的股權(quán)從40.8%增加至67.14%并實(shí)現(xiàn)控股；2019年通過其投資平臺(tái)，與GIC、博裕資本、匯橋資本等認(rèn)購江蘇豪森藥業(yè)發(fā)行的股份。中國(guó)醫(yī)藥健康：2018年中國(guó)醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)股份有限公司以7.5億美元購買河北第三大流通企業(yè)河北金侖醫(yī)藥有限公司（“金侖醫(yī)藥”）70%股權(quán)，以快速實(shí)現(xiàn)中國(guó)醫(yī)藥在河北省的戰(zhàn)略布局和網(wǎng)絡(luò)覆蓋，實(shí)現(xiàn)中國(guó)醫(yī)藥“點(diǎn)強(qiáng)網(wǎng)通”的醫(yī)藥商業(yè)戰(zhàn)略，以及深度營(yíng)銷能力的提升；緊隨其后的是2019年，中國(guó)醫(yī)藥與其控股股東通用技術(shù)，共同以5.8億美元收購重慶醫(yī)藥健康49%股權(quán)，并得以間接持有重藥控股、科瑞制藥、

49、和平制藥、千業(yè)健康四家醫(yī)藥企業(yè)的股份，有助于完善中國(guó)醫(yī)藥上下游產(chǎn)業(yè)鏈布局，擴(kuò)大其西部市場(chǎng)規(guī)模。國(guó)藥：國(guó)藥最近兩年主要通過其發(fā)起設(shè)立的醫(yī)療健康領(lǐng)域股權(quán)投資機(jī)構(gòu)國(guó)藥資本進(jìn)行對(duì)外投資。2019年與高特佳投資一起參與對(duì)CRO企業(yè)維亞生物的基石認(rèn)購，以及對(duì)致力于糞便DNA腸癌檢測(cè)試劑盒等腫瘤早期診斷產(chǎn)品研發(fā)的廣州康立明的戰(zhàn)略投資。182. 具體案例分析（前100大交易）（續(xù)）私募基金投資階段后移 ，投資規(guī)模變大前100大交易中，私募基金參與的投資階段呈現(xiàn)明顯后移且投資規(guī)模變大。2018年前100大交易列表中的42筆前100大交易私募基金投資參與的階段2019年 7私募股權(quán)投資與風(fēng)險(xiǎn)投資（Private

50、Equity and Venture Capital，后簡(jiǎn)稱PEVC）交易里，32筆投資在天使到E輪，僅7筆交易在Pre-IPO及定增階段。而2019年的46筆交易 里，天使到E輪投資減少到25起，Pre-IPO及定增增加到 14起，較2018年翻了一倍，且該階段投資的平均交易規(guī)2018年25（1.23億美元）32（1億美元）14（2.7億美元）37（1.5億美元）模顯著擴(kuò)大，從2018年每筆1.5億美元增長(zhǎng)到2019年2.7億美元。具體來看2019年的14起交易，包括：基石投資：受到更多生物醫(yī)藥公司在港交所上市的影 響，由私募基金參與作為基石投資人認(rèn)購標(biāo)的公司發(fā)行股份的在2019年有八起，包

51、括瀚森制藥、康龍化成、復(fù)宏漢霖、基石藥業(yè)、康寧杰瑞、維亞生物、康希諾、東曜藥業(yè)，總認(rèn)購金額達(dá)到29億美元。定增和配售：認(rèn)購已上市公司的非公開定向增發(fā)和配售等有六起，如：摩根士丹利以約4.9億美元的配售總價(jià)向與藥明生物無關(guān)的各方配售藥明生物股份；安科生物向固信資產(chǎn)、九泰基金 、中銀基金、中國(guó)華融等非公開定向增發(fā)募集資金共計(jì)約9,900萬美元，以進(jìn)一步擴(kuò)大其生產(chǎn)激素領(lǐng)域的規(guī)模；中源協(xié)和向柳東引導(dǎo)基金、北京建信投資、嘉豪投資、德源投資等定向非公開發(fā)行募集資金，募集配套資金約6,400萬美元，用于完善其細(xì)胞和基因主業(yè)的研發(fā)體系。私募基金參與的其他各種類型的投資在2019年有七起，包括戰(zhàn)略控股、組建基金

52、、基金紓困等：戰(zhàn)略控股：PAG作為戰(zhàn)略投資者以5億美元的對(duì)價(jià)收購主營(yíng)自免疫和腫瘤治療領(lǐng)域的單抗類生物類似藥物的研發(fā)的浙江海正博銳生物制藥有限公司58%股權(quán)，成為2019年金額最大的私募基金控股國(guó)內(nèi)生物制藥公司的案例。組建基金：深圳市投控東海投資以8300萬美元投資研制多肽藥物的創(chuàng)業(yè)板上市公司翰宇藥業(yè)，以期合作組建深圳投控坪山生命健康基金，關(guān)注海外創(chuàng)新藥在中國(guó)的引入。該基金將由深圳投控東海擔(dān)任普通合伙人和基金管理人，瀚宇藥業(yè)結(jié)合自身在醫(yī)藥領(lǐng)域的經(jīng)驗(yàn)及產(chǎn)業(yè)地位為基金推薦股權(quán)投資項(xiàng)目?；鸺偫В喝A創(chuàng)證券管理的紓困基金為從事苗藥研發(fā)和生產(chǎn)的貴州百靈提供流動(dòng)性支持，總規(guī)模不少于18億元，專項(xiàng)用于解決股票

53、質(zhì)押率過高的問題。天使輪到E輪Pre-IPO及定增其他注：括號(hào)中的金額代表為平均交易規(guī)模外資進(jìn)場(chǎng)，重啟中外聯(lián)姻2019年境外戰(zhàn)略投資者共發(fā)生11起入境并購交易，相比2018年的3起有大幅上升，反應(yīng)了國(guó)外投資者對(duì)中國(guó)市場(chǎng)和產(chǎn)品信心的增強(qiáng)，并借投資并購機(jī)會(huì)進(jìn)入中國(guó)醫(yī)藥市場(chǎng)。2019年前100大交易中包括入境交易兩起，分別為：安進(jìn)以27.8億美元取得百濟(jì)神州20.5%股份。納斯達(dá)克上市公司安進(jìn)（NASDAQ：AMGN）主要從事人用創(chuàng)新藥物的研發(fā)，用于治療腫瘤、心血管疾病等。2018年8月，旗下的瑞百安（依洛尤單抗）在中國(guó)獲批，成為首個(gè)在華獲批的PCSK9抑制劑；而百濟(jì)神州作為首個(gè)在納斯達(dá)克和港股同時(shí)

54、上市的中國(guó)生物醫(yī)藥公司，主要專注于開發(fā)分子靶向性及腫瘤免疫候選藥物來治療癌癥等疾病。本次安進(jìn)通過持股百濟(jì)神州，將進(jìn)一步促進(jìn)雙方戰(zhàn)略合作，安進(jìn)將通過百濟(jì)神州將其三項(xiàng)產(chǎn)品XGEVA、KYPROLIS和BLINCYTO引入中國(guó)，雙方均分損益；而百濟(jì)神州將負(fù)責(zé)安進(jìn)20項(xiàng)腫瘤開發(fā)產(chǎn)品在中國(guó)的開發(fā)活動(dòng)，雙方共擔(dān)開發(fā)費(fèi)用，且百濟(jì)神州將有權(quán)對(duì)各產(chǎn)品收取特定比例的特許使用費(fèi)；全球保健品集團(tuán)荷蘭皇家帝斯曼DSM以1.5億美元占股75%與能特科技有限公司合資在中國(guó)成立專注于維生素E生產(chǎn)的益曼特健康產(chǎn)業(yè)（荊州）有限公司，以此進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)。2019年發(fā)生的其他入境交易還包括：研究干細(xì)胞的加拿大生物技術(shù)公司Novohea

55、rt投資了香港從事GMP級(jí)別臨床材料制造人體干細(xì)胞以實(shí)現(xiàn)細(xì)胞和基因療法的Xellera Therapeutics Limited；日本Daito Pharmaceutical Co., Ltd.分別收購醫(yī)藥中間體和原料藥生產(chǎn)企業(yè)安徽鼎旺醫(yī)藥有限公司以及千輝藥業(yè)（安徽）有限責(zé)任公司各12%股份等。192. 具體案例分析（前100大交易）（續(xù)）資產(chǎn)端：傳統(tǒng)仿制藥競(jìng)爭(zhēng)加劇，民營(yíng)藥企被紓困，跨國(guó)藥企剝離非核心資產(chǎn)，創(chuàng)新藥成市場(chǎng)追逐熱點(diǎn)民營(yíng)藥企被國(guó)資紓困受到國(guó)內(nèi)整體經(jīng)濟(jì)增速放緩的影響，2018年10月下旬， “一行二會(huì)”分別頒布相關(guān)政策，擬通過各項(xiàng)措施并舉 的方式紓解民營(yíng)企業(yè)融資困境和股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。相關(guān)

56、紓 困資金在緩解民營(yíng)企業(yè)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)上發(fā)揮了重要作用。其中較有代表性的包括國(guó)有資本組建的包括信達(dá)資產(chǎn)、 華融資產(chǎn)、長(zhǎng)城資產(chǎn)、東方資產(chǎn)在內(nèi)的四大資產(chǎn)管理公司，通過協(xié)議受讓股份等方式，為企業(yè)提供流動(dòng)性支持。在2018和2019年前100大交易中，也出現(xiàn)了相關(guān)交易：醫(yī)藥流通巨頭九州通，一方面受到下游醫(yī)院客戶的壓款，一方面靠貸款持續(xù)投入建設(shè)物流中心，導(dǎo)致債務(wù)水平過高。 2019年信達(dá)資產(chǎn)以人民幣14億元債轉(zhuǎn)股的方式受讓九州通5.33%股份，以優(yōu)化其債務(wù)結(jié)構(gòu)、降低股票質(zhì)押比例；“苗藥第一股”貴州百靈，因應(yīng)收賬款逐年增多，現(xiàn)金流出現(xiàn)負(fù)值，實(shí)控人通過股權(quán)質(zhì)押套現(xiàn)投向房地產(chǎn)且質(zhì)押率超過九成等資產(chǎn)結(jié)構(gòu)問題而陷入

57、僵局。2019年華創(chuàng)證券管理的紓困基金為其提供流動(dòng)性支持，總規(guī)模不少于18億元，專項(xiàng)用于解決股票質(zhì)押率過高的問題；主營(yíng)治療糖尿病藥品的貴州圣濟(jì)堂因虛開發(fā)票、虛增收入等方式完成業(yè)績(jī)承諾被爆，其股價(jià)及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)接連受挫。2018年長(zhǎng)城資產(chǎn)和長(zhǎng)城國(guó)融以10億人民幣的轉(zhuǎn)讓價(jià)款收購其10.94%股份?？鐕?guó)藥企剝離非核心資產(chǎn)2019年以來，三大跨國(guó)藥企紛紛在華做出了大舉動(dòng)：禮來以3.75億美元向億騰制藥出售旗下兩款抗生素產(chǎn)品?？虅诤头€(wěn)可信在中國(guó)內(nèi)地的權(quán)利以及其位于蘇州的?？虅谏a(chǎn)工廠；葛蘭素史克（GSK）將下屬蘇州工廠及持有的乙肝藥物賀普丁以3,600余萬美元的對(duì)價(jià)轉(zhuǎn)給復(fù)星醫(yī)藥；諾華擬以1.1億美元轉(zhuǎn)讓剝離

58、技術(shù)與藥品開發(fā)資產(chǎn)后的蘇州諾華制藥科技有限公司100%的股權(quán)給九洲藥業(yè)。此外，諾華還于2019年底宣布調(diào)整上海研發(fā)中心的運(yùn)營(yíng)重點(diǎn)，將重點(diǎn)聚焦于擴(kuò)大早期臨床開發(fā)以及后期臨床試驗(yàn)的規(guī)模和領(lǐng)域，從而加快新藥的開發(fā)。對(duì)跨國(guó)藥企來說，由于面臨更加激烈的國(guó)內(nèi)仿制藥的競(jìng) 爭(zhēng)以及醫(yī)保限價(jià)等政策，使得其具有多年歷史的傳統(tǒng)專 利藥市場(chǎng)的高收入模式已經(jīng)難以為繼，因此開始陸續(xù)剝 離非核心資產(chǎn)，而將重點(diǎn)放在創(chuàng)新藥的開發(fā)和申請(qǐng)上已 成為突圍之關(guān)鍵。未來，由于“4+7”帶量采購的落地，類似于禮來、GSK和諾華等曾經(jīng)有著重要戰(zhàn)略地位的專 利藥的回報(bào)率降低將陸續(xù)到來，而創(chuàng)新藥的開發(fā)將成為 業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的新來源。而對(duì)于收購了跨國(guó)企業(yè)

59、相關(guān)標(biāo)的的 國(guó)內(nèi)藥企來說，可以借此完成公司進(jìn)一步的轉(zhuǎn)型，豐富 產(chǎn)品線，也可以通過被收購的標(biāo)的公司進(jìn)入全球市場(chǎng)。202. 具體案例分析（前100大交易）（續(xù)）創(chuàng)新藥/高端仿制藥/仿創(chuàng)結(jié)合成投資熱點(diǎn)2017年以來中國(guó)國(guó)家藥品監(jiān)督管理局持續(xù)改革，加速審評(píng)審批，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥企發(fā)展以及傳統(tǒng)藥企的創(chuàng)新投入和轉(zhuǎn)型。2019年藥品審評(píng)中心（CDE）共批準(zhǔn)了九款國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥，創(chuàng)歷史新高。豪森藥業(yè)、恒瑞醫(yī)藥在2019年各有兩個(gè)新藥獲批。綠谷制藥的甘露特鈉膠囊適用輕度至中度阿爾茨海默病得到市場(chǎng)關(guān)注。另外，百濟(jì)神州 2019年自主研發(fā)的抗癌藥物BTK抑制劑澤布替尼獲美國(guó)食品藥品監(jiān)督管理局（FDA）批準(zhǔn)上市，實(shí)現(xiàn)中國(guó)原

60、研新藥出?！傲阃黄啤薄２①徥袌?chǎng)也受到鼓舞，更加關(guān)注創(chuàng)新藥、高端仿制藥、仿創(chuàng)結(jié)合等標(biāo)的公司。2019年前100大交易中，創(chuàng)新藥企所獲得融資的交易數(shù)量占到59起（2018年：54起），包括兩大類：已有產(chǎn)品上市的成熟創(chuàng)新藥企連續(xù)獲得融資并走向 IPO：除本文已提及的百濟(jì)神州與安進(jìn)的戰(zhàn)略合作、長(zhǎng)春高新收購長(zhǎng)春金賽、PAG戰(zhàn)略控股海正博銳等，另有生物創(chuàng)新藥企近年持續(xù)獲得一系列融資的案例：復(fù)宏漢霖從仿創(chuàng)結(jié)合以及生物類似藥起步，逐步開發(fā)創(chuàng)新型抗PD-1和PD-L1單抗產(chǎn)品，在國(guó)內(nèi)率先推出免疫聯(lián)合療法。其自2018年起先后獲得正心谷和中金資本的B輪融資、高特佳的戰(zhàn)略投資、引入基石投資人并于2019年登陸港交所