公共債務(wù)(第二版)第04章 公債的種類

1、第四章 公債的種類公共債務(wù)第一節(jié) 公債的分類一、按發(fā)行地域分為：國內(nèi)公債和國外公債政府在國內(nèi)發(fā)行的公債稱為國內(nèi)公債（internal public debt）。國內(nèi)公債的債務(wù)人是國家政府；債權(quán)人可以是本國企事業(yè)單位、金融機(jī)構(gòu)或居民個(gè)人。政府在國外發(fā)行的公債稱為國外公債（external public debt）。國外公債的債務(wù)人仍然是國家政府，債權(quán)人可以是外國政府、企事業(yè)單位、金融機(jī)構(gòu)及居民個(gè)人。國內(nèi)公債和國外公債通常有以下不同：（1）從形式上看，國內(nèi)公債一般都是以債券形式發(fā)行的，國外公債不僅有債券（國際債券），其更主要的發(fā)行形式是對外借款。（2）從標(biāo)價(jià)幣種來看，國內(nèi)公債是以本國貨幣作為標(biāo)價(jià)貨

2、幣的，國外公債既可以外幣為標(biāo)價(jià)貨幣，也可以本幣為標(biāo)價(jià)貨幣。但一般來看，國外公債都是以外幣（債權(quán)國貨幣或第三國貨幣）作為發(fā)行、流通轉(zhuǎn)讓和還本付息的標(biāo)價(jià)貨幣的，對于大多數(shù)發(fā)展中國家更是如此。（3）從法律依據(jù)來看，國內(nèi)公債的發(fā)行、流通轉(zhuǎn)讓和償本付息等事宜應(yīng)當(dāng)遵照本國的法律制度辦理，國外公債則要遵循國際慣例或發(fā)行地當(dāng)?shù)氐姆煞ㄒ?guī)。（4）從風(fēng)險(xiǎn)管理來看，國外公債的風(fēng)險(xiǎn)要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于內(nèi)債的風(fēng)險(xiǎn)，這是因?yàn)椋阂皇菄鴥?nèi)公債的市場風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在國內(nèi)金融市場的變動(dòng)，而國外公債的風(fēng)險(xiǎn)則表現(xiàn)在國際金融市場的波動(dòng)，國際金融市場的波動(dòng)通常要遠(yuǎn)大于國內(nèi)金融市場；二是國內(nèi)公債以固定利率為主，國外公債以浮動(dòng)利率為主，浮動(dòng)利率債務(wù)的風(fēng)

3、險(xiǎn)要大于固定利率債務(wù)；三是國外公債的風(fēng)險(xiǎn)不僅包括利率風(fēng)險(xiǎn)，還包括匯率風(fēng)險(xiǎn)。二、按發(fā)行主體分為：中央政府公債和地方政府公債中央政府公債也稱國債（national debt），它是以中央政府為債務(wù)人身份發(fā)行的公債。中央政府公債一般屬于中央財(cái)政集資，主要用于解決全國性的財(cái)政困難。地方政府公債（local debt），是地方政府以債務(wù)人身份發(fā)行的公債。地方政府公債的發(fā)行規(guī)模、償還期限和具體用途都由地方政府直接確定。國債和地方公債存在著如下區(qū)別：（1）經(jīng)濟(jì)影響范圍不同。（2）償債來源不同。（3）發(fā)行規(guī)模不同。（4）金融屬性不同。三、按償還期限分為：短期、中期和長期公債公債從發(fā)行之日起，到歸還本金時(shí)止，為

4、公債的償還期限。償還期限為1年或在1年之內(nèi)的公債為短期公債（shortterm debt）。這種公債通常因政府預(yù)算在年度執(zhí)行過程中發(fā)生收不抵支的現(xiàn)象而舉借，其形式一般有短期公債券（如國庫券）及臨時(shí)借款兩種。償還期限在1年以上10年以內(nèi)的公債為中期公債（mediumterm debt）。除了與短期公債的期限不同外，中期公債也不是為了彌補(bǔ)預(yù)算年度以內(nèi)的暫時(shí)的收支不敷而發(fā)行的，而實(shí)實(shí)在在是用于彌補(bǔ)整個(gè)預(yù)算年度的財(cái)政赤字。償還期限在10年或10年以上的公債為長期公債（longterm debt）。長期公債通常是在國家遇有重大危機(jī)（如戰(zhàn)爭或經(jīng)濟(jì)危機(jī)）或進(jìn)行大型經(jīng)濟(jì)建設(shè)投資等需要巨額的資金支付，而政府財(cái)政

5、在數(shù)年之內(nèi)又無力償還的情況下發(fā)行的。它實(shí)際上包括兩種形式：一種是有期的長期公債，即它的償還期限雖在10年以上，但規(guī)定有具體的償還時(shí)間，到期必須進(jìn)行本息的償付，債券持有人有收回本金的確信，這種債券與短期公債和中期公債并稱為有期公債（temporary debt）；另一種是無期的長期公債，亦稱永久公債（perpetual debt）。這種公債不規(guī)定還本期限，平時(shí)僅按期支付利息。債券持有人有權(quán)按期取得利息，但無權(quán)要求清償。四、按流通與否分為：可上市公債和不可上市公債可上市公債（marketable debt）是在金融市場上（主要指證券交易場所和銀行柜臺）可以自由流通買賣的公債，亦稱可轉(zhuǎn)讓公債。也就是

6、說，這種公債的認(rèn)購者不一定是債券的唯一或最終持有者。不可上市公債（nonmarketable debt）是不能在金融市場上自由流通買賣的公債，亦稱不可轉(zhuǎn)讓公債。也就是說，這種公債的認(rèn)購者就是債券的唯一或最終持有者。五、按舉債方法可分為：強(qiáng)制公債和自由公債強(qiáng)制公債是政府不考慮認(rèn)購者是否愿意，而利用政治權(quán)力強(qiáng)行發(fā)行的公債。自由公債，是指政府依據(jù)市場經(jīng)濟(jì)的要求所發(fā)行的由認(rèn)購者自主決定認(rèn)購與否的公債，也稱作任意公債或普通公債。六、按確定性與否分為：直接債務(wù)和或有債務(wù)直接債務(wù)是在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中不依附于其他事件而必然發(fā)生的債務(wù)，根據(jù)一些特定因素的分析，可以對直接債務(wù)進(jìn)行預(yù)測?；蛴袀鶆?wù)是由于政府行為導(dǎo)致的連帶性

7、債務(wù)，可能發(fā)生，也可能不發(fā)生。不論政府的直接債務(wù)還是或有債務(wù)都可以劃分為顯性債務(wù)和隱性債務(wù)兩大類。顯性債務(wù)是通過法律確定的政府債務(wù)。隱性債務(wù)是政府基于公眾期望或一定的政治壓力、義務(wù)并在法律上未能完全明確的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。根據(jù)以上劃分可形成四種類型的政府債務(wù)：（1）直接顯性債務(wù)，通常是指財(cái)政預(yù)算列出的政府債務(wù)。（2）直接隱性債務(wù)，通常是指因長期性的可預(yù)測的公共支出政策造成的結(jié)果，如養(yǎng)老金債務(wù)。（3）或有顯性債務(wù)，通常是指某一事件發(fā)生后政府應(yīng)承擔(dān)的法律義務(wù)，如政府對債務(wù)的擔(dān)保。（4）或有隱性債務(wù)，通常是指沒有正式確認(rèn)的、在某一事件發(fā)生后才發(fā)生的債務(wù)，如銀行不良貸款損失。世界銀行對政府承擔(dān)的各種債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)所

8、作的具體劃分，對分析中國債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有一定的參考價(jià)值。七、其他分類（一）按計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)，可分為： 1 本幣公債 2 外幣公債本幣公債是以本國貨幣為本位幣（即計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)）而發(fā)行的公債。外幣公債是以外國貨幣為本位幣而發(fā)行的公債。（二）按政府舉債的形式，可分為： 1 政府借款 2 發(fā)行債券政府借款是最早出現(xiàn)的舉債形式，具有手續(xù)簡便、費(fèi)用較低等優(yōu)點(diǎn)，因而現(xiàn)代國家在舉借外債和向本國中央銀行借債時(shí)仍主要采用這一方式。發(fā)行債券則是以發(fā)達(dá)的信用制度為基礎(chǔ)的一種舉債方式，具有普遍性、持久性和受法律保護(hù)等優(yōu)點(diǎn)，并且應(yīng)用范圍較廣，效能較高，所以對民眾和企業(yè)的借債主要采用這種方式，如世界各國發(fā)行的國庫券、中長期債券、預(yù)付稅款

9、債券、國際債券等。（三）按付息的方式，可分為： 1普通公債 2有獎(jiǎng)公債普通公債的利息和本金分別計(jì)算，認(rèn)購者在公債期滿時(shí)，既可獲得本金償付，也可獲得利息收益。有獎(jiǎng)公債（prize bond & lottery bond）不像普通公債那樣按期付息，一般不給利息或僅給小部分利息，而以省下的利息移充獎(jiǎng)金，對債券持有人實(shí)行抽簽得獎(jiǎng)，以獎(jiǎng)代息。（四）按債權(quán)債務(wù)的載體形式，可分為： 1證券公債 2登錄公債 3記賬式公債證券公債，又稱實(shí)物公債或無記名公債，它以實(shí)物債券為載體，券上載有發(fā)行年份、期限、面額等資料。這種公債不記名、不掛失，但可自由轉(zhuǎn)讓。登錄公債也稱憑證式公債，它以政府交付給認(rèn)購者的公債收據(jù)為憑證，

10、并以政府的公債賬簿為憑據(jù)，認(rèn)購者認(rèn)購公債時(shí)，可將其姓名、住址、金額等登載于賬簿之上，到期再按賬簿記載予以償還。記賬式公債沒有任何有形的債券或憑證，認(rèn)購者購買后，由政府將公債的金額、期限、種類等信息直接存入認(rèn)購者的證券賬戶或公債專有賬戶中，由認(rèn)購者以信息化形式保存。（五）按有無擔(dān)保品，可分為： 1 有擔(dān)保公債 2無擔(dān)保公債有擔(dān)保公債是政府指定以某種財(cái)產(chǎn)或特定國庫收入，專作償付公債本息之用的公債。無擔(dān)保公債是不指定任何擔(dān)保品，而以政府信用作為償還擔(dān)保，且每年將應(yīng)償付本息列入預(yù)算，以財(cái)政收入償付公債本息之用的公債。第二節(jié) 可上市公債可上市公債通常包括六種：國庫券、中長期債券、預(yù)付稅款債券、浮動(dòng)利率債

11、券、指數(shù)化債券TIPS。一、國庫券國庫券（treasure bill）是政府（通常是中央政府）為解決年度內(nèi)預(yù)算資金的周轉(zhuǎn)失靈而發(fā)行的債券，它是短期公債最主要的表現(xiàn)形式。國庫券的特點(diǎn)如下：（一）不記名，基本上都是零息債券（zerocoupon bond）（二）期限短，面額標(biāo)準(zhǔn)化（三）無實(shí)物形式（四）以公募招標(biāo)的方式發(fā)行國庫券的承購者主要有三類：一是中央銀行。二是商業(yè)銀行。三是居民個(gè)人。二、中長期債券中長期債券的主要形式：中期債券和長期債券中長期債券分為：記名式和不記名式兩種中長期債券的主要承購者： 一是專門經(jīng)辦儲蓄業(yè)務(wù)的儲蓄銀行。 二是保險(xiǎn)公司。 三是一些養(yǎng)老基金和靠年金生活的個(gè)人，以及擁有較多

12、收入并為將來進(jìn)行長期儲蓄的機(jī)構(gòu)和個(gè)人三、預(yù)付稅款債券預(yù)付稅款債券（advance tax bill）是一種臨時(shí)性的短期公債。發(fā)行這種債券的目的是吸收企業(yè)準(zhǔn)備用于納稅而儲存的資金。四、浮動(dòng)利率債券浮動(dòng)利率債券（floatingrate bond）又稱可變利率債券（variablerate bond），指票面利率隨某一市場利率變動(dòng)而變動(dòng)的債券。從利率設(shè)計(jì)的原理上看，浮動(dòng)利率債券的利率包括基本利差和浮動(dòng)利差兩部分五、指數(shù)化債券與TIPS這兩種債券都是為了應(yīng)對物價(jià)上漲和通貨膨脹，使政府債券正常保值增值而設(shè)立的。（一）指數(shù)化債券指數(shù)化債券（indexlinked bond）也稱作物價(jià)指數(shù)債券（price

13、indexlinked bond），指本金隨物價(jià)指數(shù)變化而變化的債券。指數(shù)化債券一般也采用中長期附息債券的形式，其基本原理為：政府在債券發(fā)行時(shí)規(guī)定一個(gè)固定的收益率，然后根據(jù)每期的物價(jià)上漲指數(shù)對本金進(jìn)行調(diào)整，并以本金的調(diào)整值為基礎(chǔ)計(jì)算每期應(yīng)付利息，債券期滿后按最后一年本金調(diào)整值進(jìn)行償還。指數(shù)化債券每期應(yīng)付利息的計(jì)算公式為： MtMt1（1P）RtMtrMt（1P）r指數(shù)化債券類型：本金指數(shù)化類型（capitalindexed type）零息指數(shù)化類型（zerocouponindexed type）利息指數(shù)化類型（interestindexed type）（二）通貨膨脹保護(hù)債券通貨膨脹保護(hù)債券（t

14、reasury inflation protected securities，TIPS），是一種與通貨膨脹指數(shù)相關(guān)聯(lián)的債券。TIPS具備獨(dú)特的金融特性：1TIPS的通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避機(jī)制2TIPS的預(yù)測通貨膨脹3TIPS的虛幻收入稅效應(yīng)4TIPS的低政府籌資成本第三節(jié) 不可上市公債不可上市公債是不能在金融市場上自由流通買賣的公債。不可上市公債按發(fā)行對象大致可分為兩類： 1 對居民個(gè)人發(fā)行的儲蓄債券 2 對特定金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的專用債券。一、儲蓄債券儲蓄債券（savings bond）指專門用于吸收居民儲蓄資金的債券，它是不可上市公債最重要的表現(xiàn)形式。政府發(fā)行儲蓄債券，一方面可以擴(kuò)大財(cái)政資金的來源，使

15、以獲利為目的的中小投資者可以通過投資公債獲得較高的收益；另一方面，專門吸收個(gè)人儲蓄資金，又可在一定程度上減少個(gè)人用于消費(fèi)的資金，從而達(dá)到控制總需求、抑制物價(jià)上漲之效。儲蓄債券具有以下特點(diǎn)：1期限較長2儲蓄債券的發(fā)行條件通常較為優(yōu)厚3儲蓄債券是專為居民個(gè)人投資者而設(shè)計(jì)的二、專用債券專用債券是各國政府從特定金融機(jī)構(gòu)（主要包括商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司和養(yǎng)老基金等）籌集財(cái)政資金的債券。第四節(jié) 中國國債種類一、中國國債的品種國債的名稱統(tǒng)一確定為記賬式國債、憑證式國債、儲蓄國債（電子式）、特種定向國債、專項(xiàng)國債和特別國債六種。1記賬式國債記賬式國債又稱無紙化國債，它是將投資者持有的國債登記于證券賬戶中，投資者僅

16、取得收據(jù)或?qū)~單以證實(shí)其所有權(quán)的一種國債。2009年財(cái)政部對記賬式國債實(shí)行分類管理，該券種又分為記賬式貼現(xiàn)國債和記賬式付息國債兩大類。2憑證式國債它是一種國家儲蓄債券，以“憑證式國債收款憑證”作為債權(quán)債務(wù)的載體。這種國債不可上市流通，持券人如需變現(xiàn)，可到原購買網(wǎng)點(diǎn)貼現(xiàn)。3儲蓄國債（電子式）儲蓄國債是由財(cái)政部面向境內(nèi)中國公民發(fā)行的，以電子方式記錄債權(quán)的不可流通人民幣債券。它與中國原有的憑證式國債一樣，都是以吸收個(gè)人儲蓄資金、滿足長期儲蓄性投資需求為目的的一種不可流通國債。4特種定向國債特種定向國債是向社會養(yǎng)老保險(xiǎn)基金和待業(yè)保險(xiǎn)基金（簡稱“兩金”）定向發(fā)售的一種債券。該債券以“特種定向債券收款憑證

17、”記錄債權(quán)，不可上市流通，也不能提前兌取，到期后一次還本付息。5專項(xiàng)國債它是1998年經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，由財(cái)政部向除國有獨(dú)資商業(yè)銀行以外的其他商業(yè)銀行和城市合作銀行發(fā)行的，數(shù)額為450億元，期限為20年。這些金融部門用其因調(diào)低存款準(zhǔn)備金率后一次性增加的可用資金認(rèn)購。這樣，一方面將商業(yè)銀行因降低存款準(zhǔn)備金率而增加的可用資金通過購買專項(xiàng)國債的形式回籠，既有效控制了貨幣量的投放，又解決了財(cái)政資金的不足；另一方面又優(yōu)化了商業(yè)銀行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。6特別國債它是中國專門為解決重大金融問題而設(shè)立的券種，共發(fā)行過兩次。 綜觀30多年來中國國債品種的發(fā)展變化，有幾個(gè)方面的特點(diǎn)：一是國債發(fā)行次數(shù)逐步增加。二是記賬式國債和憑證式國債成為主導(dǎo)品種。三是記賬式國債逐步成為跨市場發(fā)行的品種。二、憑證式國債與記賬式國債對比分析（一）近年來憑證式國債和記賬式國債的比重表4101998年以來中國憑證式國債和記賬式國債的比重（%）（二）近年憑證式國債和記賬式國債的單期發(fā)行量憑證式國債其一，現(xiàn)階段中國憑證式國債每年發(fā)行4期到6期；其二，平均每期發(fā)行量在400億元左右。記賬式國債其一，記賬式國債發(fā)行量逐年增加；