產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭戰(zhàn)略與公司債務(wù)融資選擇

1、 產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭戰(zhàn)略與公司債務(wù)融資選擇關(guān)鍵詞債務(wù)融資選擇；產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭戰(zhàn)略；擴(kuò)展模型 一、企業(yè)將面臨產(chǎn)品競(jìng)爭機(jī)會(huì)的非合作博弈問題，此時(shí)，一個(gè)企業(yè)的最優(yōu)產(chǎn)品戰(zhàn)略依賴于其競(jìng)爭對(duì)手的產(chǎn)出選擇。非對(duì)稱信息原理在產(chǎn)業(yè)組織理論中的應(yīng)用企業(yè)私有信息。競(jìng)爭的債權(quán)人市場(chǎng)及信息不對(duì)稱引致的個(gè)人理性將約束債權(quán)人只有在其可控資產(chǎn)價(jià)值能夠嚴(yán)格滿足應(yīng)償借款時(shí)，才愿意為企業(yè)產(chǎn)出提供支持。此時(shí)，合約的精確設(shè)計(jì)就非常必要，它應(yīng)能確保債權(quán)人在企業(yè)不履約時(shí)能順利接管其控制權(quán)。由前分析及faure-grimaud、povel & raith7、campello8等相關(guān)研究可知，非標(biāo)準(zhǔn)合約將依存于舉債企業(yè)產(chǎn)出和利潤的實(shí)現(xiàn)狀態(tài)。 假設(shè)企業(yè)

2、凈利潤為i，利率ti是內(nèi)生決定的以滿足債權(quán)人理性約束：初始支出須等于預(yù)期收益，即下式成立： 由博弈初期zi分布、合約與技術(shù)條件等共同知識(shí)以及信息不對(duì)稱假設(shè)可知，兩企業(yè)將同步博弈，這意味著企業(yè)1并不能通過先于對(duì)手的負(fù)債產(chǎn)出選擇而獲得先發(fā)優(yōu)勢(shì)。證明如下： 定理1：負(fù)債將引致產(chǎn)出提高。負(fù)債的戰(zhàn)略價(jià)值依賴于公司產(chǎn)品特征：戰(zhàn)略替代時(shí)，負(fù)債將導(dǎo)致企業(yè)利潤下降；反之則會(huì)增加利潤。 這可通過比較企業(yè)i在舉債di0時(shí)和完全權(quán)益融資di=0時(shí)的均衡產(chǎn)出及利潤水平得到證明。在博弈第二階段，企業(yè)i會(huì)在已有負(fù)債di0上最大化其股東預(yù)期價(jià)值，結(jié)合盈虧平衡約束式可得到企業(yè)i的產(chǎn)出反應(yīng)函數(shù)和產(chǎn)量水平： 比較式和式可見，負(fù)債只

3、提高了產(chǎn)出反應(yīng)函數(shù)的截距14(三、研究結(jié)論與啟示 本文的擴(kuò)展模型得出了企業(yè)負(fù)債與產(chǎn)出戰(zhàn)略選擇與其面臨的需求波動(dòng)zi、市場(chǎng)規(guī)模、產(chǎn)品異質(zhì)性及生產(chǎn)成本ci等變量互動(dòng)影響的內(nèi)在規(guī)律，其中尤以產(chǎn)品異質(zhì)程度的關(guān)聯(lián)最為廣泛。loCalhOSt在與zi的影響之下，非單調(diào)關(guān)系成為主流：企業(yè)負(fù)債戰(zhàn)略價(jià)值與產(chǎn)品異質(zhì)性正相關(guān)；負(fù)債水平與|同向變化；需求波動(dòng)zi與杠桿同向變化；破產(chǎn)概率與同向變化；生產(chǎn)成本與企業(yè)均衡產(chǎn)出水平反方向變化。這對(duì)我國的資本結(jié)構(gòu)理論研究和公司融資選擇實(shí)踐具有重要參考意義： 債務(wù)融資是公司基于產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭和自身財(cái)務(wù)狀況的綜合戰(zhàn)略決策，決策應(yīng)充分考慮到公司產(chǎn)品差異、外生隨機(jī)沖擊、行業(yè)差異以及自身生產(chǎn)成本等因素綜合影響。這對(duì)逐步推動(dòng)和提升我國上市公司資本結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略管理水平具有重要參考價(jià)值。 產(chǎn)品異質(zhì)程度與公司間競(jìng)爭強(qiáng)度及杠桿選擇的非單調(diào)關(guān)系的分析結(jié)論，為公司理性競(jìng)爭理念和融資戰(zhàn)略選擇提供重要啟示：公司間市場(chǎng)份額的競(jìng)爭取決于其產(chǎn)品的品質(zhì)競(jìng)爭，應(yīng)倡導(dǎo)基于產(chǎn)品品質(zhì)創(chuàng)新的理性競(jìng)爭理念，這不但可為公司創(chuàng)造更多有利增長機(jī)會(huì)，也可遏制公司間同質(zhì)產(chǎn)品盲目、惡性競(jìng)爭導(dǎo)致的我國上市公司壽命期普遍較短的現(xiàn)狀。 新近很多理論與實(shí)證研究表明，在為公司投資提供融資支持方面，負(fù)債與現(xiàn)金持有量之間存在替代