伺服電機(jī)公司財務(wù)管理手冊

1、泓域/伺服電機(jī)公司財務(wù)管理手冊伺服電機(jī)公司財務(wù)管理手冊xx（集團(tuán)）有限公司目錄 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc112166278 一、 資本結(jié)構(gòu) PAGEREF _Toc112166278 h 3 HYPERLINK l _Toc112166279 二、 資本成本 PAGEREF _Toc112166279 h 9 HYPERLINK l _Toc112166280 三、 企業(yè)資本金制度 PAGEREF _Toc112166280 h 17 HYPERLINK l _Toc112166281 四、 籌資管理的原則 PAGEREF _Toc112166281 h

2、 23 HYPERLINK l _Toc112166282 五、 營運(yùn)資金管理策略的類型及評價 PAGEREF _Toc112166282 h 25 HYPERLINK l _Toc112166283 六、 影響營運(yùn)資金管理策略的因素分析 PAGEREF _Toc112166283 h 27 HYPERLINK l _Toc112166284 七、 存貨概述 PAGEREF _Toc112166284 h 29 HYPERLINK l _Toc112166285 八、 存貨成本 PAGEREF _Toc112166285 h 30 HYPERLINK l _Toc112166286 九、 項目

3、簡介 PAGEREF _Toc112166286 h 32 HYPERLINK l _Toc112166287 十、 公司簡介 PAGEREF _Toc112166287 h 36 HYPERLINK l _Toc112166288 十一、 產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析 PAGEREF _Toc112166288 h 37 HYPERLINK l _Toc112166289 十二、 人形機(jī)器人發(fā)展的基礎(chǔ) PAGEREF _Toc112166289 h 37 HYPERLINK l _Toc112166290 十三、 必要性分析 PAGEREF _Toc112166290 h 38 HYPERLINK l _T

4、oc112166291 十四、 經(jīng)濟(jì)效益分析 PAGEREF _Toc112166291 h 39 HYPERLINK l _Toc112166292 營業(yè)收入、稅金及附加和增值稅估算表 PAGEREF _Toc112166292 h 39 HYPERLINK l _Toc112166293 綜合總成本費(fèi)用估算表 PAGEREF _Toc112166293 h 41 HYPERLINK l _Toc112166294 利潤及利潤分配表 PAGEREF _Toc112166294 h 43 HYPERLINK l _Toc112166295 項目投資現(xiàn)金流量表 PAGEREF _Toc11216

5、6295 h 45 HYPERLINK l _Toc112166296 借款還本付息計劃表 PAGEREF _Toc112166296 h 47 HYPERLINK l _Toc112166297 十五、 進(jìn)度規(guī)劃方案 PAGEREF _Toc112166297 h 48 HYPERLINK l _Toc112166298 項目實(shí)施進(jìn)度計劃一覽表 PAGEREF _Toc112166298 h 48資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)及其管理是企業(yè)籌資管理的核心問題。企業(yè)應(yīng)綜合考慮有關(guān)影響因素，運(yùn)用適當(dāng)?shù)姆椒ù_定最佳資本結(jié)構(gòu)，提升企業(yè)價值。如果企業(yè)現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)不合理，應(yīng)通過籌資活動優(yōu)化調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，使其趨于科學(xué)合

6、理。（一）資本結(jié)構(gòu)的含義資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)資本總額中各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系?；I資管理中，資本結(jié)構(gòu)有廣義和狹義之分。廣義的資本結(jié)構(gòu)包括全部債務(wù)與股東權(quán)益的構(gòu)成比率；狹義的資本結(jié)構(gòu)則指長期負(fù)債與股東權(quán)益資本構(gòu)成比率。狹義資本結(jié)構(gòu)下，短期債務(wù)作為營運(yùn)資金來管理。本書所指的資本結(jié)構(gòu)通常僅是狹義的資本結(jié)構(gòu)，也就是債務(wù)資本在企業(yè)全部資本中所占的比重。不同的資本結(jié)構(gòu)會給企業(yè)帶來不同的后果。企業(yè)利用債務(wù)資本進(jìn)行舉債經(jīng)營具有雙重作用，既可以發(fā)揮財務(wù)杠桿效應(yīng)，也可能帶來財務(wù)風(fēng)險。因此企業(yè)必須權(quán)衡財務(wù)風(fēng)險和資本成本的關(guān)系，確定最佳的資本結(jié)構(gòu)。評價企業(yè)資本結(jié)構(gòu)最佳狀態(tài)的標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該是能夠提高股權(quán)收益或降低資本成本，最終

7、目的是提升企業(yè)價值。股權(quán)收益，表現(xiàn)為凈資產(chǎn)報酬率或普通股每股收益；資本成本，表現(xiàn)為企業(yè)的平均資本成本率。根據(jù)資本結(jié)構(gòu)理論，當(dāng)公司平均資本成本最低時，公司價值最大。所謂最佳資本結(jié)構(gòu)，是指在一定條件下使企業(yè)平均資本成本率最低、企業(yè)價值最大的資本結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的目標(biāo)，是降低平均資本成本率或提高普通股每股收益。從理論上講，最佳資本結(jié)構(gòu)是存在的，但由于企業(yè)內(nèi)部條件和外部環(huán)境的經(jīng)常性變化，動態(tài)地保持最佳資本結(jié)構(gòu)十分困難。因此在實(shí)踐中，目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)通常是企業(yè)結(jié)合自身實(shí)際進(jìn)行適度負(fù)債經(jīng)營所確立的資本結(jié)構(gòu)。（二）影響資本結(jié)構(gòu)的因素資本結(jié)構(gòu)是一個產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)問題，是社會資本在企業(yè)經(jīng)濟(jì)組織形式中的資源配置結(jié)果。資本

8、結(jié)構(gòu)的變化，將直接影響社會資本所有者的利益。1.企業(yè)經(jīng)營狀況的穩(wěn)定性和成長率企業(yè)產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的穩(wěn)定程度對資本結(jié)構(gòu)有重要影響：如果產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量穩(wěn)定，企業(yè)可較多地負(fù)擔(dān)固定的財務(wù)費(fèi)用；如果產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量和盈余有周期性，則要負(fù)擔(dān)固定的財務(wù)費(fèi)用將承擔(dān)較大的財務(wù)風(fēng)險。經(jīng)營發(fā)展能力表現(xiàn)為未來產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的增長率，如果產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量能夠以較高的水平增長，企業(yè)可以采用高負(fù)債的資本結(jié)構(gòu)，以提升權(quán)益資本的報酬。2.企業(yè)的財務(wù)狀況和信用等級企業(yè)財務(wù)狀況良好，信用等級高，債權(quán)人愿意向企業(yè)提供信用，企業(yè)容易獲得債務(wù)資本。相反，如果企業(yè)財務(wù)情況欠佳，信用等級不高，債權(quán)人投資風(fēng)險大，這樣會降低企業(yè)獲 得信用的能力，加大債務(wù)資本籌資的資本成

9、本。3.企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是企業(yè)籌集資本后進(jìn)行資源配置和使用后的資金占用結(jié)構(gòu)，包括長短期資產(chǎn)構(gòu)成和比例，以及長短期資產(chǎn)內(nèi)部的構(gòu)成和比例。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響主要包括：擁有大量固定資產(chǎn)的企業(yè)主要通過長期負(fù)債和發(fā)行股票籌集資金；擁有較多流動資產(chǎn)的企業(yè)更多地依賴流動負(fù)債籌集資金；資產(chǎn)適用于抵押貸款的企業(yè)負(fù)債較多；以技術(shù)研發(fā)為主的企業(yè)則負(fù)債較少。4.企業(yè)投資人和管理當(dāng)局的態(tài)度從企業(yè)所有者的角度看，如果企業(yè)股權(quán)分散，企業(yè)可能更多地采用權(quán)益資本籌資以分散企業(yè)風(fēng)險。如果企業(yè)為少數(shù)股東控制，股東通常重視企業(yè)控股權(quán)問題，為防止控股權(quán)稀釋，企業(yè)一般盡量避免普通股籌資，而是采用優(yōu)先股或債務(wù)資本籌資。從企業(yè)

10、管理當(dāng)局的角度看，高負(fù)債資本結(jié)構(gòu)的財務(wù)風(fēng)險高，一旦經(jīng)營失敗或出現(xiàn)財務(wù)危機(jī)，管理當(dāng)局將面臨市場接管的威脅或者被董事會解聘。因此，穩(wěn)健的管理當(dāng)局偏好于選擇低負(fù)債比例的資本結(jié)構(gòu)。5.行業(yè)特征和企業(yè)發(fā)展周期不同行業(yè)資本結(jié)構(gòu)差異很大。產(chǎn)品市場穩(wěn)定的成熟產(chǎn)業(yè)經(jīng)營風(fēng)險低，因此可提高債務(wù)資本比重，發(fā)揮財務(wù)杠桿作用。高新技術(shù)企業(yè)的產(chǎn)品、技術(shù)、市場尚不成熟，經(jīng)營風(fēng)險高，因此可降低債務(wù)資本比重，控制財務(wù)杠桿風(fēng)險。在同一企業(yè)不同發(fā)展階段，資本結(jié)構(gòu)安排不同。企業(yè)初創(chuàng)階段，經(jīng)營風(fēng)險高，在資本結(jié)構(gòu)安排上應(yīng)控制負(fù)債比例；企業(yè)發(fā)展成熟階段，產(chǎn)品產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量穩(wěn)定和持續(xù)增長，經(jīng)營風(fēng)險低，可適度增加債務(wù)資本比重，發(fā)揮財務(wù)杠桿效應(yīng)；企業(yè)

11、收縮階段，產(chǎn)品市場占有率下降，經(jīng)營風(fēng)險逐步加大，應(yīng)逐步降低債務(wù)資本比重，保證經(jīng)營現(xiàn)金流量能夠償付到期債務(wù)，保持企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力，減少破產(chǎn)風(fēng)險。6.經(jīng)濟(jì)環(huán)境的稅務(wù)政策和貨幣政策資本結(jié)構(gòu)決策必然要研究理財環(huán)境因素，特別是宏觀經(jīng)濟(jì)狀況。政府調(diào)控經(jīng)濟(jì)的手段包括財政稅收政策和貨幣金融政策，當(dāng)所得稅稅率較高時，債務(wù)資本的抵稅作用大，企業(yè)可以充分利用這種作用來提高企業(yè)價值。貨幣金融政策影響資本供給，從而影響利率水平的變動，當(dāng)國家執(zhí)行緊縮的貨幣政策時，市場利率較高，企業(yè)債務(wù)資本成本增大。（三）資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化，要求企業(yè)權(quán)衡負(fù)債的低資本成本和高財務(wù)風(fēng)險的關(guān)系，確定合理的資本結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的目標(biāo)，是降

12、低平均資本成本率或提高普通股每股收益。1.每股收益分析法可以用每股收益的變化來判斷資本結(jié)構(gòu)是否合理，即能夠提高普通股每股收益的資本結(jié)構(gòu)，就是合理的資本結(jié)構(gòu)。在資本結(jié)構(gòu)管理中，利用債務(wù)資本的目的之一，就在于債務(wù)資本能夠提供財務(wù)杠桿效應(yīng)，利用負(fù)債籌資的財務(wù)杠桿作用來增加股東財富。每股收益受到經(jīng)營利潤水平、債務(wù)資本成本水平等因素的影響，分析每股收益與資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系，可以找到每股收益無差別點(diǎn)。所謂每股收益無差別點(diǎn)，是指不同籌資方式下每股收益都相等時的息稅前利潤和業(yè)務(wù)量水平。根據(jù)每股收益無差別點(diǎn)，可以分析判斷在什么樣的息稅前利潤水平或產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量水平前提下，適于采用何種籌資組合方式，進(jìn)而確定企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)

13、安排。在每股收益無差別點(diǎn)上，無論是采用債務(wù)還是股權(quán)籌資方案，每股收益都是相等的。當(dāng)預(yù)期息稅前利潤或業(yè)務(wù)量水平大于每股收益無差別點(diǎn)時，應(yīng)當(dāng)選擇財務(wù)杠桿效應(yīng)較大的籌資方案，反之亦然。在每股收益無差別點(diǎn)時，不同籌資方案的每股收益是相等的。當(dāng)企業(yè)需要的資本額較大時；可能會采用多種籌資方式組合融資。這時，需要詳細(xì)比較分析各種組合籌資方式下的資本成本及其對每股收益的影響，選擇每股收益最高的籌資方式。2.平均資本成本比較法平均資本成本比較法，是通過計算和比較各種可能的籌資組合方案的平均資本成本，選擇平均資本成本率最低的方案，即能夠降低平均資本成本的資本結(jié)構(gòu)，就是合理的資本結(jié)構(gòu)。這種方法側(cè)重于從資本投入的角度

14、對籌資方案和資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化分析。3.公司價值分析法以上兩種方法都是從賬面價值的角度進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化分析，沒有考慮市場反應(yīng)，也沒有考慮風(fēng)險因素。公司價值分析法，是在考慮市場風(fēng)險的基礎(chǔ)上，以公司市場價值為標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化，即能夠提升公司價值的資本結(jié)構(gòu)，就是合理的資本結(jié)構(gòu)。這種方法主要用于對現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，適用于資本規(guī)模較大的上市公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化分析，同時，在公司價值最大的資本結(jié)構(gòu)下，公司的平均資本成本率也是最低的。可以看出，在沒有債務(wù)資本的情況下，公司的總價值等于股票的賬面價值。當(dāng)公司增加一部分債務(wù)時，財務(wù)杠桿開始發(fā)揮作用，股票市場價值大于其賬面價值，公司總價值上升，平均資本成本率下

15、降。資本成本資本成本是衡量資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化程度的標(biāo)準(zhǔn)，也是對投資獲得經(jīng)濟(jì)效益的最低要求。企業(yè)籌得的資本付諸使用以后，只有投資報酬率高于資本成本；才能表明所籌集的資本取得了較好的經(jīng)濟(jì)效益。（一）資本成本的含義資本成本是指企業(yè)為籌集和使用資本而付出的代價，包括籌資費(fèi)用和占用費(fèi)用。資本成本是資本所有權(quán)與資本使用權(quán)分離的結(jié)果。對出資者而言，由于讓渡了資本使用權(quán)，必須要求有一定的補(bǔ)償，資本成本表現(xiàn)為讓渡資本使用權(quán)所帶來的投資報酬。對籌資者而言，由于取得了資本使用權(quán)，必須支付一定代價，資本成本表現(xiàn)為取得資本使用權(quán)所付出的代價。1.籌資費(fèi)籌資費(fèi)，是指企業(yè)在資本籌措過程中為獲得資本而付出的代價，如向銀行支付的借款

16、手續(xù)費(fèi)，因發(fā)行股票、公司債券而支付的發(fā)行費(fèi)等?；I資費(fèi)用通常在資本籌集時一次性發(fā)生，在資本使用過程中不再發(fā)生，因此，視為籌資數(shù)額的一項扣除。2.占用費(fèi)占用費(fèi)，是指企業(yè)在資本使用過程中因占用資本而付出的代價，如向銀行等債權(quán)人支付的利息，向股東支付的股利等。占用費(fèi)用是因?yàn)檎加昧怂速Y金而必須支付的，是資本成本的主要內(nèi)容。（二）資本成本的作用1.資本成本是比較籌資方式、選擇籌資方案的依據(jù)；各種資本的資本成本率，是比較、評價各種籌資方式的依據(jù)。在評價各種籌資方式時一般會考慮的因素包括對企業(yè)控制權(quán)的影響、對投資者吸引力的大小、融資的難易和風(fēng)險、資本成本的高低等，而資本成本是其中的重要因素。在其他條件相同時

17、，企業(yè)籌資應(yīng)選擇資本成本最低的方式。2.平均資本成本是衡量資本結(jié)構(gòu)是否合理的依據(jù)企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)是企業(yè)價值最大化，企業(yè)價值是企業(yè)資產(chǎn)帶來的未來經(jīng)濟(jì)利益的現(xiàn)值。計算現(xiàn)值時采用的貼現(xiàn)率通常會選擇企業(yè)的平均資本成本；當(dāng)平均資本成本率最小時，企業(yè)價值最大，此時的資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)理想的最佳資本結(jié)構(gòu)。3.資本成本是評價投資項目可行性的主要標(biāo)準(zhǔn)資本成本通常用相對數(shù)表示，它是企業(yè)對投入資本所要求的報酬率（或收益率），即最低必要報酬率。任何投資項目，如果它預(yù)期的投資報酬率超過該項目使用資金的資本成本率，則該項目在經(jīng)濟(jì)上就是可行的。因此，資本成本率是企業(yè)用以確定項目要求達(dá)到的按資報酬率的最低標(biāo)準(zhǔn)。4.資本成本是評價

18、企業(yè)整體業(yè)績的重要依據(jù)一定時期企業(yè)資本成本的高低，不僅反映企業(yè)籌資管理的水平，還可作為評價企業(yè)整體經(jīng)營業(yè)績的標(biāo)準(zhǔn)。企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動，實(shí)際上就是所籌集資本經(jīng)過投放后形成的資產(chǎn)營運(yùn)，企業(yè)的總資產(chǎn)報酬率應(yīng)高于其平均資本成本率，才能帶來剩余收益。（二）影響資本成本的因素1.總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境和狀態(tài)決定企業(yè)所處的國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r和水平，以及預(yù)期的通貨膨脹。總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的影響，反映在無風(fēng)險報酬率上，如果國民經(jīng)濟(jì)保持健康、穩(wěn)定、持續(xù)增長，整個社會經(jīng)濟(jì)的資金供給和需求相對均衡且通貨膨脹水平低，資金所有者投資的風(fēng)險小，預(yù)期報酬率低，籌資的資本成本相應(yīng)就比較低。相反，如果國民經(jīng)濟(jì)不景氣或者經(jīng)濟(jì)過熱，通

19、貨膨脹持續(xù)居高不下，投資者投資風(fēng)險大，預(yù)期報酬率高，籌資的資本成本就高。2、資本市場條件資本市場效率表現(xiàn)為資本市場上的資本商品的市場流動性。資本商品的流動性高，表現(xiàn)為容易變現(xiàn)且變現(xiàn)時價格波動較小。如果資本市場缺乏效率，證券的市場流動性低，投資者投資風(fēng)險大，要求的預(yù)期報酬率高，那么通過資本市場籌集的資本其資本成本就比較高。3.企業(yè)經(jīng)營狀況和融資狀況企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營風(fēng)險是企業(yè)投資決策的結(jié)果，表現(xiàn)為資產(chǎn)報酬率的不確定性；企業(yè)融資狀況導(dǎo)致的財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)籌資決策的結(jié)果，表現(xiàn)為股東權(quán)益資本報酬率的不確定性。兩者共同構(gòu)成企業(yè)總體風(fēng)險，如果企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險高，財務(wù)風(fēng)險大，則企業(yè)總體風(fēng)險水平高，投資者要求的預(yù)期報酬率

20、高，企業(yè)籌資的資本成本相應(yīng)就大。4.企業(yè)對籌資規(guī)模和時限的需求在一定時期內(nèi)，國民經(jīng)濟(jì)體系中資金供給總量是一定的，資本是一種稀缺資源。因此企業(yè)一次性需要籌集的資金規(guī)模越大、占用資金時限越長，資本成本就越高。當(dāng)然，融資規(guī)模、時限與資本成本的正向相關(guān)性并非線性關(guān)系，一般說來，融資規(guī)模在一定限度內(nèi)，并不引起資本成本的明顯變化，當(dāng)融資規(guī)模突破一定限度時，才引起資本成本的明顯變化。（四）個別資本成本的計算個別資本成本是指單一融資方式的資本成本，包括銀行借款資本成本、公司債券資本成本、融資租賃資本成本、普通股資本成本和留存收益成本等，其中前三類是債務(wù)資本成本，后兩類是權(quán)益資本成本。個別資本成本率可用于比較和

21、評價各種籌資方式。1.資本成本計算的基本模式（1）一般模式。為了便于分析比較，資本成本通常不考慮時間價值的一般通用模型計算，而是用相對數(shù)即資本成本率表達(dá)。計算時，將初期的籌資費(fèi)用作為籌資額的一項扣除，扣除籌資費(fèi)用后的籌資額稱為籌資凈額。（注：若資金來源為負(fù)債，還存在稅前資本成本和稅后資本成本的區(qū)別。計算稅后資本成本需要從年資金占用費(fèi)中減去資金占用費(fèi)稅前扣除導(dǎo)致的所得稅節(jié)約額。）（2）折現(xiàn)模式。對于金額大、時間超過1年的長期資本，更準(zhǔn)確一些的資本成本計算方式是采用折現(xiàn)模式，即將債務(wù)未來還本付息或股權(quán)未來股利分紅的折現(xiàn)值與目前籌資凈額相等時的折現(xiàn)率作為資本成本率。2.銀行借款資本成本的計算銀行借款

22、資本成本包括借款利息和借款手續(xù)費(fèi)用。利息費(fèi)用稅前支付，可以起抵稅作用，一般計算稅后資本成本率，稅后資本成本率與權(quán)益資本成本率具有可比性。對于長期借款，考慮時間價值問題，還可以用折現(xiàn)模式計算資本成本率。3.公司債券資本成本的計算公司債券資本成本包括債券利息和借款發(fā)行費(fèi)用。債券可以溢價發(fā)行，也可以折價發(fā)行。4.融資租賃資本成本的計算融資租賃各期的租金中，包含有本金每期的償還和各期手續(xù)費(fèi)用（即租賃公司的各期 利潤），其資本成本率只能按貼現(xiàn)模式計算。5.普通股資本成本的計算普通股資本成本主要是向股東支付的各期股利。由于各期股利并不一定固定，隨企業(yè)各期收益波動，因此普通股的資本成本只能按貼現(xiàn)模式計算，并

23、假定各期股利的變化具有一定的規(guī)律性。如果是上市公司普通股，其資本成本還可以根據(jù)該公司的股票收益率與市場收益率的相關(guān)性，按資本資產(chǎn)定價模型法估計。方法有：股利增長模型法；資本資產(chǎn)定價模型法。6.留存收益資本成本的計算留存收益是企業(yè)稅后凈利形成的，是一種所有者權(quán)益，其實(shí)質(zhì)是所有者向企業(yè)的追加投資。企業(yè)利用留存收益籌資無須發(fā)生籌資費(fèi)用。如果企業(yè)將留存收益用于再投資，所獲得的收益率低于股東自己進(jìn)行一項風(fēng)險相似的投資項目的收益率，企業(yè)就應(yīng)該將其分配給股東。留存收益的資本成本率，表現(xiàn)為股東追加投資要求的報酬率，其計算與普通股成本相同，也分為股利增長模型法和資本資產(chǎn)定價模型法，不同點(diǎn)在于留存收益資本成本不考

24、慮籌資費(fèi)用。（五）平均資本成本的計算平均資本成本是指多元化融資方式下的綜合資本成本，反映了企業(yè)資本成本整體水平的高低。在衡量和評價單一融資方案時，需要計算個別資本成本；在衡量和評價企業(yè)籌資總體的經(jīng)濟(jì)性時，需要計算企業(yè)的平均資本成本。平均資本成本用于衡量企業(yè)資本成本水平，確立企業(yè)理想的資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)平均資本成本，是以各項個別資本在企業(yè)總資本中的比重為權(quán)數(shù)，對各項個別資本成本率進(jìn)行加權(quán)平均而得到的總資本成本率。平均資本成本的計算，存在著權(quán)數(shù)價值的選擇問題，即各項個別資本按什么權(quán)數(shù)來確定資本比重。通常，可供選擇的價值形式有賬面價值、市場價值、目標(biāo)價值等。1.賬面價值權(quán)數(shù)即以各項個別資本的會計報表賬面

25、價值為基礎(chǔ)來計算資本權(quán)數(shù)，確定各類資本占總資本的比重。其優(yōu)點(diǎn)是資料容易取得，可以直接從資產(chǎn)負(fù)債表中得到，而且計算結(jié)果比較穩(wěn)定。其缺點(diǎn)是，當(dāng)債券和股票的市價與賬面價值差距較大時，導(dǎo)致按賬面價值計算出來的資本成本，不能反映目前從資本市場上籌集資本的現(xiàn)時機(jī)會成本，不適合評價現(xiàn)時的資本結(jié)構(gòu)。2.市場價值權(quán)數(shù)即以各項個別資本的現(xiàn)行市價為基礎(chǔ)來計算資本權(quán)數(shù)，確定各類資本占總資本的比重。其優(yōu)點(diǎn)是能夠反映現(xiàn)時的資本成本水平，有利于進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策。但現(xiàn)行市價處于經(jīng)常變動之中，不容易取得，而且現(xiàn)行市價反映的只是現(xiàn)時的資本結(jié)構(gòu)，不適用未來的籌資決策。3.目標(biāo)價值權(quán)數(shù)即以各項個別資本預(yù)計的未來價值為基礎(chǔ)來確定資本權(quán)

26、數(shù)，確定各類資本占總資本的比重。目標(biāo)價值是目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)要求下的產(chǎn)物，是公司籌措和使用資金對資本結(jié)構(gòu)的一種要求。對于公司籌措新資金，需要反映期望的資本結(jié)構(gòu)來說，目標(biāo)價值是有益的，適用于未來的籌資決策，但目標(biāo)價值的確定難免具有主觀性。以目標(biāo)價值為基礎(chǔ)計算資本權(quán)重，能體現(xiàn)決策的相關(guān)性。目標(biāo)價值權(quán)數(shù)的確定，可以選擇未來的市場價值，也可以選擇未來的賬面價值。選擇未來的市場價值，與資本市場現(xiàn)狀聯(lián)系比較緊密，能夠與現(xiàn)時的資本市場環(huán)境狀況結(jié)合起來，目標(biāo)價值權(quán)數(shù)的確定一般以現(xiàn)時市場價值為依據(jù)。但市場價值波動頻繁，可行方案是選用市場價值的歷史平均值?？傊?，目標(biāo)價值權(quán)數(shù)是主觀愿望和預(yù)期的表現(xiàn)，依賴于財務(wù)經(jīng)理的價值判

27、斷和職業(yè)經(jīng)驗(yàn)。（六）邊際資本成本的計算邊際資本成本是企業(yè)追加籌資的成本。企業(yè)的個別資本成本和平均資本成本，是企業(yè)過去籌集的單項資本的成本和目前使用全部資本的成本。然而，企業(yè)在追加籌資時，不能僅僅考慮目前所使用資本的成本，還要考慮新籌集資金的成本，即邊際資本成本。邊際資本成本，是企業(yè)進(jìn)行追加籌資的決策依據(jù)?；I資方案組合時，邊際資本成本的權(quán)數(shù)采用目標(biāo)價值權(quán)數(shù)。企業(yè)資本金制度資本金制度是國家就企業(yè)資本金的籌集、管理以及所有者的責(zé)權(quán)利等方面所做的法律規(guī)范。資本金是企業(yè)權(quán)益資本的主要部分，是企業(yè)長期穩(wěn)定擁有的基本資金，此外，一定數(shù)額的資本金也是企業(yè)取得債務(wù)資本的必要保證。（一）資本金的本質(zhì)特征設(shè)立企業(yè)必

28、須有法定的資本金。資本金，是指企業(yè)在工商行政管理部門登記的注冊資金，是投資者用以進(jìn)行企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營、承擔(dān)民事責(zé)任而投入的資金。資本金在不同類型的企業(yè)中表現(xiàn)形式有所不同，股份有限公司的資本金被稱為股本，股份有限公司以外的一般企業(yè)的資本金被稱為實(shí)收資本。從性質(zhì)上看，資本金是投資者創(chuàng)建企業(yè)所投入的資本，是原始啟動資金；從功能上看，資本金是投資者用以享有權(quán)益和承擔(dān)責(zé)任的資金，有限責(zé)任公司和股份有限公司以其資本金為限對所負(fù)債務(wù)承擔(dān)有限責(zé)任；從法律地位來看，資本金要在工商行政管理部門辦理注冊登記，投資者只能按所投入的資本金而不是所投入的實(shí)際資本數(shù)額享有權(quán)益和承擔(dān)責(zé)任，已注冊的資本金如果追加或減少，必須辦理變

29、更登記；從時效來看，除了企業(yè)清算、減資、轉(zhuǎn)讓回購股權(quán)等特殊情形外，投資者不得隨意從企業(yè)收回資本金，企業(yè)可以無限期地占用投資者的出資。（二）資本金的籌集1.資本金的最低限額有關(guān)法規(guī)制度規(guī)定了各類企業(yè)資本金的最低限額，我國公司法規(guī)定，股份有限公司注冊資本的最低限額為人民幣500萬元，上市的股份有限公司股本總額不少于人民幣3000萬元；有限責(zé)任公司注冊資本的最低限額為人民幣3萬元，一人有限責(zé)任公司的注冊資本最低限額為人民幣10萬元。如果需要高于這些最低限額的，可以由法律、行政法規(guī)另行規(guī)定。比如，注冊會計師法和資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)審批管理辦法均規(guī)定，設(shè)立公司制的會計師事務(wù)所或資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)注冊資本應(yīng)當(dāng)不少于人民

30、幣30萬元；保險法規(guī)定，采取股份有限公司形式設(shè)立的保險公司，其注冊資本的最低限額為人民幣2億元。證券法規(guī)定，可以采取股份有限公司形式設(shè)立證券公司，在證券公司中屬于經(jīng)紀(jì)類的，最低注冊資本為人民幣5000萬元；屬于綜合類的，公司注冊資本最低限額為人民幣5億元。2.資本金的出資方式根據(jù)我國公司法等法律法規(guī)的規(guī)定，投資者可以采取貨幣資產(chǎn)和非貨幣資產(chǎn)兩種形式出資。全體投資者的貨幣出資金額不得低于公司注冊資本的30%；投資者可以用實(shí)物、知識產(chǎn)權(quán)、土地使用權(quán)等可以依法轉(zhuǎn)讓的非貨幣財產(chǎn)作價出資；法律、行政法規(guī)規(guī)定不得作為出資的財產(chǎn)除外。3.資本金繳納的期限資本金繳納的期限，通常有三種辦法：一是實(shí)收資本制，在企

31、業(yè)成立時一次籌足資本金總額，實(shí)收資本與注冊資本數(shù)額一致，否則企業(yè)不能成立；二是授權(quán)資本制，在企業(yè)成立時不一定一次籌足資本金總額，只要籌集了第一期資本，企業(yè)即可成立，其余部分由董事會在企業(yè)成立后進(jìn)行籌集，企業(yè)成立時的實(shí)收資本與注冊資本可能不相一致；三是折中資本制，在企業(yè)成立時不一定一次籌足資本金總額，類似于授權(quán)資本制，但規(guī)定了首期出資的數(shù)額或比例及最后一期繳清資本的期限。我國公司法規(guī)定，資本金的繳納采用折中資本制，資本金可以分期繳納，但首茨出資額不得低于法定的注冊資本最低限額。股份有限公司和有限責(zé)任公司的股東首次出資額不得低于注冊資本的20%，其余部分由股東自公司成立之日起兩年內(nèi)繳足；投資公司可

32、以在5年內(nèi)繳足。而對于一人有限責(zé)任公司，股東應(yīng)當(dāng)一次足額繳納公司章程規(guī)定的注冊資本額。4.資本金的評估吸收實(shí)物、無形資產(chǎn)等非貨幣資產(chǎn)籌集資本金的，應(yīng)按照評估確認(rèn)的金額或者按合同協(xié)議約定的金額計價。其中，為了避免虛假出資或通過出資轉(zhuǎn)移財產(chǎn)，導(dǎo)致國有資產(chǎn)流失，國有及國有控股企業(yè)以非貨幣資產(chǎn)出資或者接受其他企業(yè)的非貨幣資產(chǎn)出資，需要委托有資格的資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)進(jìn)行資產(chǎn)評估，并以資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)評估確認(rèn)的資產(chǎn)價值作為投資作價的基礎(chǔ)。經(jīng)國務(wù)院、省政府批準(zhǔn)實(shí)施的重大經(jīng)濟(jì)事項涉及的資產(chǎn)評估項目，分別由本級政府國有資產(chǎn)監(jiān)管部門或者財政部門負(fù)責(zé)核準(zhǔn)，其余資產(chǎn)評估項目一律實(shí)施備案制度。嚴(yán)格來說，其他企業(yè)的資本金評估時，并

33、不一定要求必須聘請專業(yè)評估機(jī)構(gòu)評估，相關(guān)當(dāng)事人或者聘請的第三方專業(yè)中介機(jī)構(gòu)評估后認(rèn)可的價格也可成為作價依據(jù)。不過，聘請第三方專業(yè)中介機(jī)構(gòu)來評估相關(guān)的非貨幣資產(chǎn)，能夠更好地保證評估作價的真實(shí)性和準(zhǔn)確性；有效地保護(hù)公司及其債權(quán)人的利益。（三）資本金的管理原則企業(yè)資本金的管理，應(yīng)當(dāng)遵循資本保全這一基本原則。實(shí)現(xiàn)資本保全的具體要求，可分為資本確定、資本充實(shí)和資本維持三部分內(nèi)容。1.資本確定原則資本確定，是指企業(yè)設(shè)立時資本金數(shù)額的確定。企業(yè)設(shè)立時，必須明確規(guī)定企業(yè)的資本總額以及各投資者認(rèn)繳的數(shù)額。如果投資者沒有足夠認(rèn)繳資本總額，企業(yè)就不能成立。為了強(qiáng)化資本確定的原則，法律規(guī)定由工商行政管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行企業(yè)注

34、冊資本的登記管理。這是保護(hù)債權(quán)人利益、明晰企業(yè)產(chǎn)權(quán)的根本需要。根據(jù)公司法等法律法規(guī)的規(guī)定，一方面，投資者以認(rèn)繳的資本為限對公司承擔(dān)責(zé)任；另一方面，投資者以實(shí)際繳納的資本為依據(jù)行使表決權(quán)和分取紅利。企業(yè)財務(wù)通則規(guī)定，企業(yè)獲準(zhǔn)工商登記（即正式成立）后30日內(nèi)，應(yīng)依據(jù)驗(yàn)資報告向投資者出具出資證明書等憑證，以此為依據(jù)確定投資者的合法權(quán)益，界定其應(yīng)承擔(dān)的責(zé)任。特別是占有國有資本的企業(yè)需要按照國家有關(guān)規(guī)定申請國有資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)登記，取得企業(yè)國有資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)登記證，但這并不免除企業(yè)向投資者出具出資證明書的義務(wù)，因?yàn)榍罢邇H是國有資產(chǎn)管理的行政手段。2.資本充實(shí)原則資本充實(shí)，是指資本金的籌集應(yīng)當(dāng)及時、足額。企業(yè)籌集資本金

35、的數(shù)額、方式、期限均要在投資合同或協(xié)議中約定，并在企業(yè)章程中加以規(guī)定，以確保企業(yè)能夠及時、足額籌得資本金。對企業(yè)登記注冊的資本金，投資者應(yīng)在法律法規(guī)和財務(wù)制度規(guī)定的期限內(nèi)繳足。如果投資者未按規(guī)定出資，即為投資者違約，企業(yè)和其他投資者可以依法追究其責(zé)任，國家有關(guān)部門還將按照有關(guān)規(guī)定對違約者進(jìn)行處罰。投資者在出資中的違約責(zé)任有兩種情況：一是個別投資者單方違約，企業(yè)和其他投資者可以按企業(yè)章程的規(guī)定，要求違約方支付延遲出資的利息、賠償經(jīng)濟(jì)損失；二是投資各方均違約或外資企業(yè)不按規(guī)定出資，則由工商行政管理部門進(jìn)行處罰。企業(yè)籌集的注冊資本，必須進(jìn)行驗(yàn)資，以保證出資的真實(shí)可信。對驗(yàn)資的要求，一是依法委托法定的

36、驗(yàn)資機(jī)構(gòu)；二是驗(yàn)資機(jī)構(gòu)要按照規(guī)定出具驗(yàn)資報告；三是驗(yàn)資機(jī)構(gòu)依法承擔(dān)提供驗(yàn)資虛假或重大遺漏報告的法律責(zé)任。因出具的驗(yàn)資證明不實(shí)給公司債權(quán)人造成損失的，除能夠證明自己沒有過錯的外，在其證明不實(shí)的金額范圍內(nèi)承擔(dān)賠償責(zé)任。3.資本維持原則資本維持，指企業(yè)在持續(xù)經(jīng)營期間有義務(wù)保持資本金的完整性。企業(yè)除由股東大會或投資者會議做出增減資本決議并按法定程序辦理者外；不得任意增減資本總額。企業(yè)籌集的實(shí)收資本，在持續(xù)經(jīng)營期間可以由投資者依照相關(guān)法律法規(guī)以及企業(yè)章程的規(guī)定轉(zhuǎn)讓或者減少，投資者不得抽逃或者變相抽回出資。除公司法等有關(guān)法律法規(guī)另有規(guī)定外，企業(yè)不得回購本企業(yè)發(fā)行的股份。在下列四種情況下，股份公司可以回購本

37、公司股份：減少公司注冊資本；與持有本公司股份的其他公司合并；將股份獎勵給本公司職工；股東因?qū)蓶|大會做出的公司合并、分立決議持有異議而要求公司收購其股份。股份公司依法回購股份，應(yīng)當(dāng)符合法定要求和條件，并經(jīng)股東大會決議。用于將股份獎勵給本公司職工而回購本公司股份的，不得超過本公司已發(fā)行股份總額的5%；用于收購的資金應(yīng)當(dāng)從公司的稅后利潤中支出；所收購的股份應(yīng)當(dāng)在1年內(nèi)轉(zhuǎn)讓給職工?；I資管理的原則企業(yè)籌資管理的基本要求，是在嚴(yán)格遵守國家法律法規(guī)的基礎(chǔ)上，分析影響籌資的各種因素，權(quán)衡資金的性質(zhì)、數(shù)量、成本和風(fēng)險，合理選擇籌資方式，提高籌集效果。（一）遵循國家法律法規(guī)，合法籌措資金不論是直接籌資還是間接籌

38、資，企業(yè)最終都通過籌資行為向社會獲取資金，企業(yè)的籌資活動不僅為自身的生產(chǎn)經(jīng)營提供資金來源，而且也會影響投資者的經(jīng)濟(jì)利益，影響社會經(jīng)濟(jì)秩序。企業(yè)的籌資行為和籌資活動必須遵循國家的相關(guān)法律法規(guī)，依法履行法律法規(guī)和投資合同約定的責(zé)任，合法合規(guī)籌資，依法信息披露，維護(hù)各方的合法權(quán)益。（二）分析生產(chǎn)經(jīng)營情況，正確預(yù)測資金需要量企業(yè)籌集資金，首先要合理預(yù)測資金的需要量?；I資規(guī)模與資金需要量應(yīng)當(dāng)匹配一致，既避免因籌資不足，影響生產(chǎn)經(jīng)營的正常進(jìn)行，又要防止籌資過多，造成資金閑置。（三）合理安排籌資時間，適時取得資金企業(yè)籌集資金，還需要合理預(yù)測確定資金需要的時間。要根據(jù)資金需求的具體情況，合理安排資金的籌集時間

39、，適時獲取所需資金。使籌資與用資在時間上相銜接，既避免過早籌集資金形成的資金投放前閑置，又防止取得資金的時間滯后，錯過資金投放的最佳時間。（四）了解各種籌資渠道，選擇資金來源企業(yè)所籌集的資金都要付出資本成本的代價，不同的籌資渠道和籌資方式所取得的資金，其資本成本各有差異。企業(yè)應(yīng)當(dāng)在考慮籌資難易程度的基礎(chǔ)上，針對同來源資金的成本進(jìn)行分析，盡可能選擇經(jīng)濟(jì)、可行的籌資渠道與方式，力求降低籌資成本。（五）研究各種籌資方式，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)企業(yè)籌資要綜合考慮股權(quán)資金與債務(wù)資金的關(guān)系、長期資金與短期資金的關(guān)系、內(nèi)部籌資與外部籌資的關(guān)系，合理安排資本結(jié)構(gòu)，保持適當(dāng)償債能力，防范企業(yè)財務(wù)危機(jī)，提高籌資效益。營運(yùn)資

40、金管理策略的類型及評價在企業(yè)管理中，企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身的具體條件選擇相應(yīng)的營運(yùn)資金管理策略，靈活地運(yùn)用管理好營運(yùn)資金。營運(yùn)資金管理策略的主要類型及其評價如下。（一）自動清償策略自動清償策略，也稱配合策略。在企業(yè)全部資產(chǎn)中，短期資金來源滿足流動資產(chǎn)中的臨時需要部分，長期籌資來源于股本，長期負(fù)債則滿足流動資產(chǎn)中的長期需要部分和固定資產(chǎn)的資金需要。這一策略較適合于具有季節(jié)性變化的企業(yè)，即流動資產(chǎn)的臨時需要部分同經(jīng)營活動的季節(jié)性緊密相關(guān)。只要企業(yè)的短期融資計劃做得好，實(shí)際現(xiàn)金流動與預(yù)期的安排相一致，則在季節(jié)性低谷時，由于存貨減少、應(yīng)收賬款減少而余出的現(xiàn)金將會償還全部短期負(fù)債。但這一策略的不足是：臨時性資金

41、需要可能會超過計劃；在季節(jié)性淡季，存貨、應(yīng)收賬款的減少如果預(yù)計失誤，將導(dǎo)致更多的永久性流動資產(chǎn)；短期負(fù)債的利息成本的未知性，會造成企業(yè)稅后利潤的波動。顯然，自動清償營運(yùn)資金策略適用于預(yù)計誤差較小的情況，僅是一種理想融資模式，較難在現(xiàn)實(shí)工作中實(shí)施。（二）保守策略實(shí)行這種策略，無論是固定資產(chǎn)還是永久性流動資產(chǎn)或臨時性流動資產(chǎn)的資金需求，都通過長期籌資來滿足。在資金需求旺季；全部資金需求將由長期籌資來滿足；在資金需求淡季，超過資金需求的、暫時閑置的資金將投資于有價證券。其優(yōu)點(diǎn)是財務(wù)風(fēng)險低。因?yàn)槿抠Y金來源都屬于長期，不至于導(dǎo)致清算資產(chǎn)以償還到期債務(wù)，同時也沒有短期負(fù)債利率變動的風(fēng)險。其缺點(diǎn)有二：（1

42、）許多中小型企業(yè)沒有足夠的信用基礎(chǔ)在資本市場上籌集全部所需的長期資金，甚至部分大公司也難以做到；（2）將導(dǎo)致較高的資金成本。因此這一政策在實(shí)踐中很難被普遍采用。（三）激進(jìn)策略這一策略要點(diǎn)是，短期資金不僅用于滿足臨時性流動資產(chǎn)需要，而且用于滿足永久性流動資產(chǎn)需要。其優(yōu)點(diǎn)是，可通過降低債務(wù)資金的成本來提高權(quán)益資本報酬率。其缺點(diǎn)是，企業(yè)用短期負(fù)債方式形成永久性流動資產(chǎn)，企業(yè)必須在借款到期日展延期限或重新借款，其中隱含著兩種風(fēng)險：一是借款不能展延或企業(yè)借不到新債致使償債能力喪失；二是利息成本的不確定性會帶來企業(yè)盈利變動。當(dāng)貨幣政策收緊時，利息成本就會偏高，短期負(fù)債的低成本優(yōu)勢也就隨之消失。（四）平衡策

43、略這一策略要求企業(yè)保持足夠多的凈營運(yùn)資金，運(yùn)用長期資金來滿足永久性流動資產(chǎn)和部分臨時性流動資產(chǎn)的需要。在用資高峰時，可籌集短期資金來滿足，但短期資金可能滿足不了企業(yè)的全部需要。季節(jié)性需求降低之后，首先應(yīng)歸還短期債務(wù)。隨著資金需求量的進(jìn)一步降低，可以將閑置資金投資于有價證券。這一策略實(shí)際上是介于“自動清償策略”與“保守策略”之間的一種營運(yùn)資金策略，并吸取了它們各自的優(yōu)點(diǎn)。通過對以上四種類型的營運(yùn)資金策略的評析，可以發(fā)現(xiàn)，它們各有利弊，直接得到營運(yùn)資金管理的最佳策略并非易事，但它們卻向理財人員展示了各種可供選擇策略的風(fēng)險與收益共存的特征。影響營運(yùn)資金管理策略的因素分析營運(yùn)資金管理千頭萬緒，涉及生產(chǎn)

44、經(jīng)營的方方面面，如現(xiàn)金管理、信用管理；營銷管理；生產(chǎn)管理等。理財人員應(yīng)努力協(xié)調(diào)好各方面的關(guān)系，認(rèn)真分析影響營運(yùn)資金策略的因素為選擇切實(shí)可行的營運(yùn)資金策略打下基礎(chǔ)。影響營運(yùn)資金策略的主要因素有如下幾點(diǎn)。（一）銷售收入水平及增長趨勢一般地講，營運(yùn)資金規(guī)模會隨著銷售額的增長而增長，但兩者之間呈非線性關(guān)系。隨著銷售水平的提高，營運(yùn)資金將以遞減的速度增加，特別是現(xiàn)金和存貨，即隨著銷售水平的提高，現(xiàn)金和存貨所占用的資金因時間、數(shù)量的不一致而可以相互調(diào)劑使用，使占用于流動資產(chǎn)的資金增加速度小于銷售額的增長速度。因此，當(dāng)銷售額快速增長時，企業(yè)可選擇風(fēng)險較高的營運(yùn)資金策略，以爭取獲得較高的收益。（二）現(xiàn)金流入、

45、流出量的不確定性和時間上的非銜接程度在市場經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動日趨復(fù)雜，企業(yè)的材料采購、產(chǎn)品銷售都廣泛地以商業(yè)信用為媒介來實(shí)現(xiàn)，很難對現(xiàn)金流量進(jìn)行準(zhǔn)確的預(yù)測。企業(yè)的現(xiàn)金流入與流出量不確定程度越高，企業(yè)保持在流動資產(chǎn)上的營運(yùn)資金就越多，現(xiàn)金流入和流出在時間上的協(xié)調(diào)程度就越差。因此，企業(yè)應(yīng)保持較大的營運(yùn)資金規(guī)模，以備償付當(dāng)期的到期債務(wù)。而如果企業(yè)現(xiàn)金流入量、流出量的確定性程度越高，并且在時間上保持銜接一致，就可選擇激進(jìn)的營運(yùn)資金策略。（三）理財人員對待風(fēng)險的態(tài)度和對收益的預(yù)期這里的風(fēng)險是指企業(yè)陷入無力償付到期債務(wù)而導(dǎo)致的技術(shù)性無力清償?shù)目赡苄?。如果企業(yè)敢冒風(fēng)險，則宜采用低的流動資產(chǎn)比率或

46、較高的流動負(fù)債比率，反之，則采用較高的流動資產(chǎn)比率或較低的流動負(fù)債比率。風(fēng)險與收益的權(quán)衡是確定營運(yùn)資金策略的基本前提。一個崇尚穩(wěn)健的企業(yè)通常會選擇低風(fēng)險、低收益的營運(yùn)資金策略，而一個崇尚冒險的企業(yè)則會選擇高風(fēng)險、高收益的營運(yùn)資金策略。由于理財人員普遍是擔(dān)心風(fēng)險的，又預(yù)期能獲得比較理想的收益能力，因此，理想的營運(yùn)資金策略應(yīng)恰到好處地處于兩者之間，適度的風(fēng)險、適度的收益將是企業(yè)確定營運(yùn)資金策略的基本原則。流動負(fù)債策略與流動資產(chǎn)策略的有效搭配組合，可以使企業(yè)的風(fēng)險程度與獲利水平在一個合理的范圍內(nèi)變動，有利于企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。除此之外，影響企業(yè)營運(yùn)資金策略的因素，還有經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿、企業(yè)的行業(yè)特點(diǎn)、

47、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等。存貨概述存貨是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中為銷售或者耗用而儲備的各種資產(chǎn)。工業(yè)企業(yè)的存貨包括原料、輔助材料、燃料、包裝物、低值易耗品、在產(chǎn)品、自制半成品、外購商品；產(chǎn)成品等。商業(yè)企業(yè)的存貨包括商品和非商品物資。（一）存貨的特點(diǎn)存貨是企業(yè)流動資產(chǎn)的重要組成部分，是隨著企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程的連續(xù)進(jìn)行而循環(huán)周轉(zhuǎn)的，它具有以下特點(diǎn)：（1）流動性。存貨作為流動資產(chǎn)分別表現(xiàn)為原材料存貨、在產(chǎn)品存貨、產(chǎn)成品存貨等各種不同的占有形態(tài)。它既是依次不斷地從一個階段過渡到另一個階段，又是同時在空間上并列地處在循環(huán)的各個不同階段上，存貨的流動性很強(qiáng)。（2）周轉(zhuǎn)期較短。存貨的周轉(zhuǎn)期短，通常是在一年內(nèi)或者在超過一年的一

48、個營業(yè)周期內(nèi)，在生產(chǎn)和銷售中耗用，其價值在銷售后一次收回。存貨的周轉(zhuǎn)期在一年或超過一年的一個營業(yè)周期內(nèi)。（二）存貨管理的目標(biāo)存貨管理的目標(biāo)就是以最少資金占用和最低的存貨成本來保證企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的正常進(jìn)行，實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營管理的目標(biāo)，獲得最大經(jīng)濟(jì)效益。存貨成本企業(yè)為銷售和耗用而儲存的一定數(shù)量的存貨，必然會發(fā)生一定的成本支出，與存貨管理有關(guān)的成本如下：（一）取得成本取得成本指取得某種存貨而支出的成本，這由訂貨成本和購置成本組成。我們用TGa表示。1.訂貨成本訂貨成本指取得訂單的成本，如辦公費(fèi)、差旅費(fèi)、郵資、電報電話等支出。訂貨成本中有一部分與訂貨次數(shù)無關(guān)，如常設(shè)采購機(jī)構(gòu)的基本支出等，這些我們稱為訂貨的固

49、定成本，另一部分與訂貨次數(shù)有關(guān)，如差旅費(fèi)、郵資等，這些我們稱為訂貨的變動成本。2.購置成本購置成本指存貨本身的價值，經(jīng)常用數(shù)量與單價的乘積來確定。（二）儲存成本儲存成本指生產(chǎn)領(lǐng)用或出售之前儲存物資而發(fā)生的各項成本費(fèi)用，包括倉儲費(fèi)用、存儲中的損耗、庫存物資的財產(chǎn)保險費(fèi)以及庫存存貨占用資金應(yīng)支付的利息費(fèi)用等。庫存存貨占用的資金應(yīng)支付的利息費(fèi)用應(yīng)計入存貨儲存成本中，因?yàn)槠髽I(yè)用現(xiàn)有現(xiàn)金購買存貨，便失去了現(xiàn)金存放銀行或投資于證券本應(yīng)取得的利息，是為“放棄利息”而付出代價；企業(yè)借款購買存貨，便要支付利息費(fèi)用，也是“為付出”而付出代價，這兩種代價都要計入存貨成本中。（三）缺貨成本缺貨成本指由于存貨供應(yīng)中斷而

50、造成的損失，包括材料供應(yīng)中斷而造成的停工損失產(chǎn)成品庫存缺貨造成的拖欠發(fā)貨損失和喪失銷售機(jī)會的損失、企業(yè)商譽(yù)的損失；如果生產(chǎn)企業(yè)以緊急采購代用材料解決庫存材料中斷之急，那么缺貨成本表現(xiàn)為緊急額外購入成本，這時的緊急額外購入成本會大于正常采購成本。存貨的總成本是取得成本、儲存成本、缺貨成本三者之和。企業(yè)存貨的最優(yōu)化，就是使存貨總成本最小化。項目簡介（一）項目單位項目單位：xx（集團(tuán)）有限公司（二）項目建設(shè)地點(diǎn)本期項目選址位于xxx（待定），占地面積約96.00畝。項目擬定建設(shè)區(qū)域地理位置優(yōu)越，交通便利，規(guī)劃電力、給排水、通訊等公用設(shè)施條件完備，非常適宜本期項目建設(shè)。（三）建設(shè)規(guī)模該項目總占地面積6

51、4000.00（折合約96.00畝），預(yù)計場區(qū)規(guī)劃總建筑面積112012.95。其中：主體工程77662.27，倉儲工程16342.14，行政辦公及生活服務(wù)設(shè)施9634.46，公共工程8374.08。（四）項目建設(shè)進(jìn)度結(jié)合該項目建設(shè)的實(shí)際工作情況，xx（集團(tuán)）有限公司將項目工程的建設(shè)周期確定為24個月，其工作內(nèi)容包括：項目前期準(zhǔn)備、工程勘察與設(shè)計、土建工程施工、設(shè)備采購、設(shè)備安裝調(diào)試、試車投產(chǎn)等。（五）項目提出的理由1、長期的技術(shù)積累為項目的實(shí)施奠定了堅實(shí)基礎(chǔ)目前，公司已具備產(chǎn)品大批量生產(chǎn)的技術(shù)條件，并已獲得了下游客戶的普遍認(rèn)可，為項目的實(shí)施奠定了堅實(shí)的基礎(chǔ)。2、國家政策支持國內(nèi)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展近年

52、來，我國政府出臺了一系列政策鼓勵、規(guī)范產(chǎn)業(yè)發(fā)展。在國家政策的助推下，本產(chǎn)業(yè)已成為我國具有國際競爭優(yōu)勢的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，伴隨著提質(zhì)增效等長效機(jī)制政策的引導(dǎo)，本產(chǎn)業(yè)將進(jìn)入持續(xù)健康發(fā)展的快車道，項目產(chǎn)品亦隨之快速升級發(fā)展。人形機(jī)器人的歷史最早可以追溯到1495年意大利科學(xué)家達(dá)芬奇設(shè)計的第一款人形機(jī)器人，以風(fēng)能和水力為驅(qū)動力，用齒輪作為驅(qū)動裝置，使得機(jī)器人可以揮舞胳膊或者站立?，F(xiàn)代人形機(jī)器人的代表性定義由日本科學(xué)家森政弘與合田周平在1967年首次提出，即一種具有移動性、個體性、智能性、通用性、半機(jī)械半人性、自動性、奴隸性等7個特征的柔性機(jī)器。1972年，早稻田大學(xué)教授加藤一郎發(fā)布全球第一臺具備動態(tài)平衡

53、能力的全尺寸人形機(jī)器人Wabot-1，同時加藤一郎提出人形機(jī)器人應(yīng)當(dāng)具備腦、手、腳等三要素；非接觸傳感器（用眼、耳接受遠(yuǎn)方信息）和接觸傳感器；平衡覺和固有覺傳感器。此后，各類人形機(jī)器人如雨后春筍般出現(xiàn)。（六）建設(shè)投資估算1、項目總投資構(gòu)成分析本期項目總投資包括建設(shè)投資、建設(shè)期利息和流動資金。根據(jù)謹(jǐn)慎財務(wù)估算，項目總投資39023.98萬元，其中：建設(shè)投資29853.73萬元，占項目總投資的76.50%；建設(shè)期利息656.60萬元，占項目總投資的1.68%；流動資金8513.65萬元，占項目總投資的21.82%。2、建設(shè)投資構(gòu)成本期項目建設(shè)投資29853.73萬元，包括工程費(fèi)用、工程建設(shè)其他費(fèi)用

54、和預(yù)備費(fèi)，其中：工程費(fèi)用24952.33萬元，工程建設(shè)其他費(fèi)用4290.90萬元，預(yù)備費(fèi)610.50萬元。（七）項目主要技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)1、財務(wù)效益分析根據(jù)謹(jǐn)慎財務(wù)測算，項目達(dá)產(chǎn)后每年營業(yè)收入79500.00萬元，綜合總成本費(fèi)用67835.92萬元，納稅總額5854.34萬元，凈利潤8505.45萬元，財務(wù)內(nèi)部收益率13.74%，財務(wù)凈現(xiàn)值1045.31萬元，全部投資回收期6.94年。2、主要數(shù)據(jù)及技術(shù)指標(biāo)表主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)一覽表序號項目單位指標(biāo)備注1占地面積64000.00約96.00畝1.1總建筑面積112012.95容積率1.751.2基底面積39040.00建筑系數(shù)61.00%1.3投資強(qiáng)度萬

55、元/畝287.932總投資萬元39023.982.1建設(shè)投資萬元29853.732.1.1工程費(fèi)用萬元24952.332.1.2工程建設(shè)其他費(fèi)用萬元4290.902.1.3預(yù)備費(fèi)萬元610.502.2建設(shè)期利息萬元656.602.3流動資金萬元8513.653資金籌措萬元39023.983.1自籌資金萬元25624.083.2銀行貸款萬元13399.904營業(yè)收入萬元79500.00正常運(yùn)營年份5總成本費(fèi)用萬元67835.926利潤總額萬元11340.607凈利潤萬元8505.458所得稅萬元2835.159增值稅萬元2695.7110稅金及附加萬元323.4811納稅總額萬元5854.341

56、2工業(yè)增加值萬元20116.8213盈虧平衡點(diǎn)萬元36157.25產(chǎn)值14回收期年6.94含建設(shè)期24個月15財務(wù)內(nèi)部收益率13.74%所得稅后16財務(wù)凈現(xiàn)值萬元1045.31所得稅后公司簡介（一）公司基本信息1、公司名稱：xx（集團(tuán)）有限公司2、法定代表人：楊xx3、注冊資本：1330萬元4、統(tǒng)一社會信用代碼：xxxxxxxxxxxxx5、登記機(jī)關(guān)：xxx市場監(jiān)督管理局6、成立日期：2012-10-137、營業(yè)期限：2012-10-13至無固定期限8、注冊地址：xx市xx區(qū)xx（二）公司簡介經(jīng)過多年的發(fā)展，公司擁有雄厚的技術(shù)實(shí)力，豐富的生產(chǎn)經(jīng)營管理經(jīng)驗(yàn)和可靠的產(chǎn)品質(zhì)量保證體系，綜合實(shí)力進(jìn)一步

57、增強(qiáng)。公司將繼續(xù)提升供應(yīng)鏈構(gòu)建與管理、新技術(shù)新工藝新材料應(yīng)用研發(fā)。集團(tuán)成立至今，始終堅持以人為本、質(zhì)量第一、自主創(chuàng)新、持續(xù)改進(jìn)，以技術(shù)領(lǐng)先求發(fā)展的方針。公司秉承“以人為本、品質(zhì)為本”的發(fā)展理念，倡導(dǎo)“誠信尊重”的企業(yè)情懷；堅持“品質(zhì)營造未來，細(xì)節(jié)決定成敗”為質(zhì)量方針；以“真誠服務(wù)贏得市場，以優(yōu)質(zhì)品質(zhì)謀求發(fā)展”的營銷思路；以科學(xué)發(fā)展觀縱觀全局，爭取實(shí)現(xiàn)行業(yè)領(lǐng)軍、技術(shù)領(lǐng)先、產(chǎn)品領(lǐng)跑的發(fā)展目標(biāo)。 產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析必須認(rèn)清形勢，增強(qiáng)憂患意識，強(qiáng)化底線思維，保持戰(zhàn)略定力，自覺遵循經(jīng)濟(jì)規(guī)律、自然規(guī)律和社會規(guī)律，緊緊抓住戰(zhàn)略機(jī)遇期，積極主動適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)，堅持問題導(dǎo)向，以堅強(qiáng)毅力和攻堅克難的勇氣，切實(shí)解決突

58、出矛盾和問題，把遼寧老工業(yè)基地振興發(fā)展大業(yè)推向前進(jìn)。人形機(jī)器人發(fā)展的基礎(chǔ)機(jī)器人技術(shù)是高端智能裝備和高新技術(shù)的代表，當(dāng)前很多國家已經(jīng)將其作為衡量自身科技制造能力的重要指標(biāo)，因此機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展也多受到國家支持，甚至一些主要經(jīng)濟(jì)體將其提升至國家戰(zhàn)略高度，歐美日韓中等國均出臺相應(yīng)政策來扶持機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展。從當(dāng)前的行業(yè)格局來看，歐美日在機(jī)器人領(lǐng)域處于全球領(lǐng)先地位，減速器和伺服電機(jī)等核心零部件可以完全自主生產(chǎn)，中韓緊隨其后，相關(guān)配套產(chǎn)業(yè)鏈也處于快速發(fā)展的階段。在各國政策法規(guī)的加持，以及特斯拉人形機(jī)器人的“鲇魚效應(yīng)”下，全球人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈有望迎來蓬勃發(fā)展期。必要性分析1、現(xiàn)有產(chǎn)能已無法滿足公司業(yè)務(wù)

59、發(fā)展需求作為行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)，公司已建立良好的品牌形象和較高的市場知名度，產(chǎn)品銷售形勢良好，產(chǎn)銷率超過 100%。預(yù)計未來幾年公司的銷售規(guī)模仍將保持快速增長。隨著業(yè)務(wù)發(fā)展，公司現(xiàn)有廠房、設(shè)備資源已不能滿足不斷增長的市場需求。公司通過優(yōu)化生產(chǎn)流程、強(qiáng)化管理等手段，不斷挖掘產(chǎn)能潛力，但仍難以從根本上緩解產(chǎn)能不足問題。通過本次項目的建設(shè)，公司將有效克服產(chǎn)能不足對公司發(fā)展的制約，為公司把握市場機(jī)遇奠定基礎(chǔ)。2、公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級的需要隨著制造業(yè)智能化、自動化產(chǎn)業(yè)升級，公司產(chǎn)品的性能也需要不斷優(yōu)化升級。公司只有以技術(shù)創(chuàng)新和市場開發(fā)為驅(qū)動，不斷研發(fā)新產(chǎn)品，提升產(chǎn)品精密化程度，將產(chǎn)品質(zhì)量水平提升到同類產(chǎn)品的領(lǐng)先

60、水準(zhǔn)，提高生產(chǎn)的靈活性和適應(yīng)性，契合關(guān)鍵零部件國產(chǎn)化的需求，才能在與國外企業(yè)的競爭中獲得優(yōu)勢，保持公司在領(lǐng)域的國內(nèi)領(lǐng)先地位。經(jīng)濟(jì)效益分析（一）生產(chǎn)規(guī)模和產(chǎn)品方案本期項目所有基礎(chǔ)數(shù)據(jù)均以近期物價水平為基礎(chǔ)，項目運(yùn)營期內(nèi)不考慮通貨膨脹因素，只考慮裝產(chǎn)品及服務(wù)相對價格變化，同時，假設(shè)當(dāng)年裝產(chǎn)品及服務(wù)產(chǎn)量等于當(dāng)年產(chǎn)品銷售量。（二）項目計算期及達(dá)產(chǎn)計劃的確定為了更加直觀的體現(xiàn)項目的建設(shè)及運(yùn)營情況，本期項目計算期為10年，其中建設(shè)期2年（24個月），運(yùn)營期8年。項目自投入運(yùn)營后逐年提高運(yùn)營能力直至達(dá)到預(yù)期規(guī)劃目標(biāo)，即滿負(fù)荷運(yùn)營。（三）營業(yè)收入估算本期項目達(dá)產(chǎn)年預(yù)計每年可實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入79500.00萬元；具