汽車后市場(chǎng)產(chǎn)業(yè)：“后”積薄發(fā)“后”發(fā)制人

1、目錄 HYPERLINK l _TOC_250023 順應(yīng)汽車行業(yè)發(fā)展而生 4 HYPERLINK l _TOC_250022 業(yè)務(wù)繁多，線上線下多渠道并行 5 HYPERLINK l _TOC_250021 中國(guó)特色的后市場(chǎng) 5 HYPERLINK l _TOC_250020 中國(guó)消費(fèi)者 DIY 能力較弱 5 HYPERLINK l _TOC_250019 配件制造業(yè)齊全，IT 巨頭入局助力 5 HYPERLINK l _TOC_250018 業(yè)務(wù)繁多，環(huán)節(jié)間信息流動(dòng)是關(guān)鍵 6 HYPERLINK l _TOC_250017 營(yíng)銷渠道：線上線下并行 7 HYPERLINK l _TOC_25

2、0016 4S 店渠道：利潤(rùn)下行，尾部出清 8 HYPERLINK l _TOC_250015 電商平臺(tái)渠道：信息優(yōu)勢(shì)，流量為王 9 HYPERLINK l _TOC_250014 維保行業(yè)存隱憂 10 HYPERLINK l _TOC_250013 反饋周期長(zhǎng)，劣幣驅(qū)逐良幣 10 HYPERLINK l _TOC_250012 新能源車保養(yǎng)市場(chǎng)較小 10 HYPERLINK l _TOC_250011 發(fā)展趨勢(shì)：線上線下深入融合、新舊勢(shì)力開展合作 11 HYPERLINK l _TOC_250010 總量：“高齡”車和車主時(shí)間成本將繼續(xù)推升后市場(chǎng)容量 11維修保養(yǎng)：各環(huán)節(jié)參與者自內(nèi)而外拓 1

3、33.2 .13 HYPERLINK l _TOC_250009 4S 店：向高端化、縱向一體化發(fā)展 13 HYPERLINK l _TOC_250008 養(yǎng)車平臺(tái)：服務(wù)內(nèi)容不斷升級(jí) 14 HYPERLINK l _TOC_250007 配件制造商：品牌化與渠道合作 14 HYPERLINK l _TOC_250006 汽車保險(xiǎn)：商業(yè)車險(xiǎn)份額提升，新玩家入局 15 HYPERLINK l _TOC_250005 二手車：增值稅減征，經(jīng)銷商自營(yíng)是未來(lái)趨勢(shì) 15 HYPERLINK l _TOC_250004 重點(diǎn)標(biāo)的 17 HYPERLINK l _TOC_250003 廣匯汽車 17 HYPE

4、RLINK l _TOC_250002 永達(dá)汽車 17 HYPERLINK l _TOC_250001 駱駝股份 17 HYPERLINK l _TOC_250000 風(fēng)險(xiǎn)提示 18相關(guān)報(bào)告匯總 19插圖目錄圖 1： 世界汽車后市場(chǎng)早期發(fā)展時(shí)間線 4圖 2： 中國(guó)汽車后市場(chǎng)發(fā)展歷程 4圖 3： 中國(guó)汽車后市場(chǎng)發(fā)展時(shí)間線 4圖 4： 后裝車載 GPS 5圖 5： 后裝胎壓監(jiān)測(cè)系統(tǒng) 5圖 6： 汽車后市場(chǎng)產(chǎn)業(yè)鏈全景圖 7圖 7： 2019 年汽車后市場(chǎng)渠道占比 8圖 8： 廣匯汽車整車銷售市占率及毛利率 8DONGXING SECURITIES東興證券深度報(bào)告P3汽車后市場(chǎng)產(chǎn)業(yè)：“后”積薄發(fā)，“后

5、” 發(fā)制人圖 9： 廣匯汽車毛利結(jié)構(gòu) 8圖 10： 2018 年 12 月汽車后市場(chǎng)電商典型平臺(tái) MAU（單位：萬(wàn)人） 9圖 11： 中國(guó)汽車與乘用車銷量與增速及預(yù)測(cè) 11圖 12： 車損險(xiǎn)保費(fèi)與費(fèi)率 12圖 13： 中國(guó)乘用車保有量及平均車齡 12圖 14： 中國(guó)城鎮(zhèn)居民人均可支配收入累計(jì)同比增速 12圖 15： 中國(guó)豪車市場(chǎng)銷量與增速 13圖 16： 2008-2018 年中國(guó)交強(qiáng)險(xiǎn)和商業(yè)車險(xiǎn)的保費(fèi)規(guī)模 15圖 17： 國(guó)內(nèi)二手車銷量及同比增速 16圖 18： 二手車買賣價(jià)差拆分 16圖 19： 中美日二手車/新車銷量比 16表格目錄表 1： 國(guó)內(nèi)主要汽車后市場(chǎng)零部件制造廠商 6表 2：

6、國(guó)內(nèi)科技巨頭在汽車軟件方面的布局 6表 3： 汽車后市場(chǎng)主要維修保養(yǎng)企業(yè)融資情況 9表 4： 汽車后市場(chǎng)主要維修保養(yǎng)平臺(tái)的規(guī)模 9表 5： 燃油車與新能源車保養(yǎng)項(xiàng)目對(duì)比 10表 6： 換電相對(duì)充電的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì) 10表 7： 部分長(zhǎng)周期保養(yǎng)項(xiàng)目 12表 8： 主要維保用品市場(chǎng)容量及后/前裝市場(chǎng)之比 14P4東興證券深度報(bào)告汽車后市場(chǎng)產(chǎn)業(yè)：“后”積薄發(fā)，“后” 發(fā)制人DONGXING SECURITIES順應(yīng)汽車行業(yè)發(fā)展而生汽車后市場(chǎng)順應(yīng)汽車行業(yè)而生，早期以獨(dú)立維修店和配件制造為主，業(yè)務(wù)模式單一。初期汽修市場(chǎng)主要參與者為獨(dú)立維修店，他們規(guī)模小且格局分散，僅汽車維修一項(xiàng)業(yè)務(wù)?？v向一體化推動(dòng)部分獨(dú)立維

7、修店向 4S 店轉(zhuǎn)型，形成“4S 店為主、獨(dú)立維修店為輔”的后市場(chǎng)格局。之后 4S 店業(yè)務(wù)又向二手車、汽車金融、汽車保險(xiǎn)等方向拓展，真正實(shí)現(xiàn)了業(yè)務(wù)的縱向一體化。由于 4S 店普遍存在運(yùn)營(yíng)成本較高、零配件可選擇性少且價(jià)格高、客戶等待服務(wù)時(shí)間較長(zhǎng)等劣勢(shì)，所以獨(dú)立維修店仍能在 4S店的圍剿中守住一部分份額。圖1：世界汽車后市場(chǎng)早期發(fā)展時(shí)間線資料來(lái)源： Wikipedia； 東興證券研究所中國(guó)汽車市場(chǎng)發(fā)展較晚，對(duì)應(yīng)的汽車后市場(chǎng)也在 20 世紀(jì) 90 年代才萌芽。隨著國(guó)外 4S 店模式和國(guó)際連鎖汽修企業(yè)的進(jìn)入，中國(guó)汽車后市場(chǎng)迎來(lái)發(fā)展階段。圖2：中國(guó)汽車后市場(chǎng)發(fā)展歷程資料來(lái)源： 德勤研究；東興證券研究所圖

8、3：中國(guó)汽車后市場(chǎng)發(fā)展時(shí)間線資料來(lái)源： 百度百科；東興證券研究所DONGXING SECURITIES東興證券深度報(bào)告P5汽車后市場(chǎng)產(chǎn)業(yè)：“后”積薄發(fā)，“后” 發(fā)制人后市場(chǎng)由于更接近消費(fèi)者，對(duì)真實(shí)需求更加敏銳。許多汽車新功能如車載導(dǎo)航（GPS）、胎壓監(jiān)測(cè)系統(tǒng)（TPMS）都是先在后市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)，隨后才在前裝標(biāo)配。在汽車前裝增加一個(gè)功能往往需要長(zhǎng)達(dá)數(shù)年的多輪設(shè)計(jì)驗(yàn)證迭代才能實(shí)現(xiàn)，而后市場(chǎng)的配件廠商能夠越過(guò)整車廠等多個(gè)中間環(huán)節(jié)，對(duì)新出現(xiàn)的消費(fèi)者需求進(jìn)行快速的響應(yīng)。圖4：后裝車載 GPS圖5：后裝胎壓監(jiān)測(cè)系統(tǒng)資料來(lái)源： 公開資料；東興證券研究所資料來(lái)源： 公開資料；東興證券研究所業(yè)務(wù)繁多，線上線下多渠道并

9、行中國(guó)特色的后市場(chǎng)乘用車維保服務(wù)的形態(tài)，美國(guó)市場(chǎng)以 DIY（Do it yourself，自己動(dòng)手）為主，而中國(guó)以 DIFM（Do it for me，交鑰匙服務(wù)）為主。服務(wù)形態(tài)的差異，導(dǎo)致了中國(guó)汽車后市場(chǎng)產(chǎn)業(yè)鏈的結(jié)構(gòu)、特點(diǎn)及發(fā)展路徑都將與美國(guó)明顯不同。中國(guó)消費(fèi)者 DIY 能力較弱與美國(guó)相比，中國(guó)車主更需要全方位的服務(wù)。中國(guó)車主汽車知識(shí)和維修經(jīng)驗(yàn)都很少，中國(guó)絕大多數(shù)家庭也沒有如美國(guó)車庫(kù)那樣充裕的場(chǎng)地來(lái)進(jìn)行汽車維修。中國(guó)維修店、電商兼有銷售配件與維修服務(wù)的職能。美國(guó)的配件多為消費(fèi)者自行挑選、購(gòu)買，維修店僅從事相對(duì)復(fù)雜的維修服務(wù)。因此，美國(guó)存在著以 NAPA 為代表的四大汽車連鎖零售商，他們像超市

10、一樣僅售賣商品，不提供維保服務(wù)。而中國(guó)大多數(shù)汽車零配件的銷售必須和維修服務(wù)綁定，不僅幾乎不存在 NAPA 這樣的汽車零配件零售商，超市中的汽車維保商品也僅限于清潔用品、裝飾等不太受 DIY 環(huán)境限制的用品。配件制造業(yè)齊全，IT 巨頭入局助力由于零部件產(chǎn)業(yè)較為完備，中國(guó)汽車后市場(chǎng)業(yè)務(wù)從低端到中高端蓬勃發(fā)展。外資企業(yè)技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯，但主要的生產(chǎn)工廠都在中國(guó)，近年也為中國(guó)零配件企業(yè)的發(fā)展提供了技術(shù)土壤。許多中國(guó)零部件企業(yè)通過(guò)后市場(chǎng)起家。國(guó)內(nèi)汽車市場(chǎng)發(fā)展初期，后市場(chǎng)的低門檻給了不少配件制造企業(yè)野蠻生長(zhǎng)的機(jī)會(huì)。還有不少制造商通過(guò)出口賺得第一桶金，從而進(jìn)入前裝領(lǐng)域，向高端發(fā)展。相反在發(fā)達(dá)國(guó)家，由于售后配件門

11、檻低于前裝，部分企業(yè)在高人工、高設(shè)備成本的環(huán)境下無(wú)法生存，而被市場(chǎng)淘汰。P6東興證券深度報(bào)告汽車后市場(chǎng)產(chǎn)業(yè)：“后”積薄發(fā)，“后” 發(fā)制人DONGXING SECURITIES表1：國(guó)內(nèi)主要汽車后市場(chǎng)零部件制造廠商廠商主要后市場(chǎng)業(yè)務(wù)2018 年?duì)I業(yè)收入/億元玲瓏輪胎輪胎153.02駱駝股份啟動(dòng)電池92.24保隆科技胎壓監(jiān)測(cè)系統(tǒng)23.05金麒麟剎車片13.99正裕工業(yè)減震器10.83兆豐股份軸承4.97資料來(lái)源： WIND； 東興證券研究所近年華為、百度等 IT 巨頭直接入局了自動(dòng)駕駛，給市場(chǎng)增加了新元素：技術(shù)方面：相比傳統(tǒng)的汽車零部件企業(yè)，IT 巨頭在軟件開發(fā)方面的優(yōu)勢(shì)明顯。自動(dòng)駕駛系統(tǒng)中，代碼

12、的數(shù)量呈指數(shù)遞增。未來(lái)隨著車聯(lián)網(wǎng)的普及，各 IT 企業(yè)的優(yōu)勢(shì)還將加大業(yè)態(tài)方面：IT 公司的組織形式更靈活，產(chǎn)品研發(fā)節(jié)奏更快，管理模式也更加開放，這些都與傳統(tǒng)的汽車企業(yè)形成了鮮明的對(duì)比。IT 公司在自動(dòng)駕駛開發(fā)過(guò)程中的高效、開放也將影響整個(gè)汽車行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局，部分遲緩、官僚的傳統(tǒng)汽車零部件企業(yè)或被淘汰出局。部分傳統(tǒng)零部件巨頭選擇了斷臂求生：美國(guó)德爾福等公司在經(jīng)歷了破產(chǎn)危機(jī)之后，徹底剝離了傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，新生的公司以自動(dòng)駕駛為核心業(yè)務(wù)，近年取得了良好的發(fā)展。華為阿里百度表2：國(guó)內(nèi)科技巨頭在汽車軟件方面的布局自動(dòng)駕駛MDC 智能駕駛計(jì)算平臺(tái)場(chǎng)景，智能物流L4 自動(dòng)駕駛車聯(lián)網(wǎng)解決方案車聯(lián)網(wǎng)/大數(shù)據(jù)安全認(rèn)證、

13、設(shè)備管理華為云云控平臺(tái)、智能感知基站、協(xié)同計(jì)算系統(tǒng)精準(zhǔn)營(yíng)銷、整車設(shè)計(jì)、用戶管理人機(jī)交互（HMI）斑馬車載系統(tǒng)L3 級(jí) HMI 人機(jī)交互產(chǎn)品汽車維保、電商天貓車站、汽車超人途虎養(yǎng)車資料來(lái)源： 各公司官網(wǎng)、宣傳資料；東興證券研究所業(yè)務(wù)繁多，環(huán)節(jié)間信息流動(dòng)是關(guān)鍵汽車后市場(chǎng)主要細(xì)分領(lǐng)域包括：汽車金融、汽車保險(xiǎn)、維修保養(yǎng)、二手車及租賃等。后市場(chǎng)業(yè)務(wù)繁多，細(xì)分領(lǐng)域小而專。主要原因有：一是汽車作為大件耐用消費(fèi)品，后市場(chǎng)服務(wù)的需求頻率較低，所以對(duì)服務(wù)流程的標(biāo)準(zhǔn)化要求也沒那么高；二是汽車服務(wù)的專業(yè)性較強(qiáng)，每個(gè)部件的維修和保養(yǎng)都有不同的技術(shù)要求；三是后市場(chǎng)服務(wù)對(duì)質(zhì)量的影響重大。隨著后市場(chǎng)產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)的增多，各環(huán)節(jié)間的

14、信息流動(dòng)將越來(lái)越重要。與線下養(yǎng)車時(shí)代相比，掌握更多信息線索的養(yǎng)車平臺(tái)、4S 店和副廠配件廠商的議價(jià)能力將會(huì)提升。養(yǎng)車平臺(tái)：較好地解決了信息不對(duì)稱的問(wèn)題。在線下養(yǎng)車平臺(tái)時(shí)代，零配件的質(zhì)量、服務(wù)信息的搜索及評(píng)價(jià)一直是困擾消費(fèi)者的難題。養(yǎng)車平臺(tái)一方面通過(guò)大型平臺(tái)為品牌和銷量背書，讓售后配件的選購(gòu)過(guò)程變得透明；一方面用信息化的手段將各維修網(wǎng)點(diǎn)的服務(wù)信息集中化，大大提升了市場(chǎng)有效性。DONGXING SECURITIES東興證券深度報(bào)告P7汽車后市場(chǎng)產(chǎn)業(yè)：“后”積薄發(fā)，“后” 發(fā)制人4S 店：車貸和保險(xiǎn)等新業(yè)務(wù)提升了行業(yè)議價(jià)能力。在傳統(tǒng)經(jīng)銷時(shí)代，4S 店只能面對(duì)單一供應(yīng)商對(duì)應(yīng)品牌的整車廠，導(dǎo)致其議價(jià)能力

15、低、利潤(rùn)微薄。隨著 4S 店加強(qiáng)推行車貸、保險(xiǎn)等中介類、輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)，其議價(jià)能力也因?yàn)榻?jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的分散和在供給端擁有更多選擇而得到提升。副廠配件廠商（AM, After Market）：非整車廠授權(quán)的零部件廠商。過(guò)去整車廠壟斷售后配件，AM廠商受到壓制。隨著法規(guī)層面不再區(qū)分原廠、副廠配件，AM 廠商反映市場(chǎng)需求快的優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步顯現(xiàn)。圖6：汽車后市場(chǎng)產(chǎn)業(yè)鏈全景圖資料來(lái)源： 東興證券研究所后市場(chǎng)其他環(huán)節(jié)還包括：原廠配件廠商（OES）：整車廠授權(quán)的零部件廠商，主要給 4S 店供貨，部分流向零部件分銷商線下的連鎖及獨(dú)立維修店：既可從零部件分銷商批發(fā)產(chǎn)品（B2B），又可以通過(guò)中間平臺(tái)直接從副廠配件廠商批發(fā)產(chǎn)

16、品（S2B2B）上門養(yǎng)車：有別于傳統(tǒng)到店保養(yǎng)的一種新型養(yǎng)護(hù)模式（B2C）營(yíng)銷渠道：線上線下并行2019 年中國(guó)汽車后市場(chǎng)所有業(yè)務(wù)中，4S 店渠道占 46%，線上電商渠道占 50%，傳統(tǒng)門店渠道占 4%。P8東興證券深度報(bào)告汽車后市場(chǎng)產(chǎn)業(yè)：“后”積薄發(fā)，“后” 發(fā)制人DONGXING SECURITIES圖7：2019 年汽車后市場(chǎng)渠道占比4%13%8%46%29%4S店自營(yíng)汽車電商綜合電商導(dǎo)流平臺(tái)傳統(tǒng)門店資料來(lái)源： 易觀研究；東興證券研究所4S 店渠道：利潤(rùn)下行，尾部出清新車銷售利潤(rùn)走低，對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)形成重大考驗(yàn)，經(jīng)營(yíng)不善者只能退出。在這個(gè)過(guò)程中，大型經(jīng)銷商集團(tuán)逐漸勝出，主要原因包括：經(jīng)營(yíng)品牌多

17、，有效平滑不同汽車品牌的景氣周期規(guī)模較大，面對(duì)強(qiáng)勢(shì)供應(yīng)商（整車廠）議價(jià)能力更強(qiáng)維保、車貸、保險(xiǎn)中介等業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)更豐富，分散風(fēng)險(xiǎn)4S 店龍頭廣匯汽車近年逆市擴(kuò)張。受新車銷量下行影響，公司整車業(yè)務(wù)毛利率從 2015 年的 4.2%一路下行至 3.9%。然而公司一方面加大了對(duì)維保等高毛利業(yè)務(wù)占比更高的豪華品牌的投入，另一方面加大了對(duì)一些瀕臨推出的企業(yè)的部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的并購(gòu)力度，新車市占率從 3%提升到 3.7%。這期間公司來(lái)自非整車銷售的毛利從 59%穩(wěn)步提升至 67%，進(jìn)一步拓寬了利潤(rùn)來(lái)源。圖8：廣匯汽車整車銷售市占率及毛利率圖9：廣匯汽車毛利結(jié)構(gòu)5,5085,4054,8503,4785,4434,

18、9483,5002,425100%4.5%4.0%3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%201520162017201890%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2015201620172018市占率毛利率整車銷售維修服務(wù)傭金代理汽車租賃資料來(lái)源： WIND； 東興證券研究所資料來(lái)源： WIND； 東興證券研究所DONGXING SECURITIES東興證券深度報(bào)告P9汽車后市場(chǎng)產(chǎn)業(yè)：“后”積薄發(fā)，“后” 發(fā)制人電商平臺(tái)渠道：信息優(yōu)勢(shì)，流量為王電商平臺(tái)憑借信息優(yōu)勢(shì)正在沖擊 4S 店在汽車渠道中的統(tǒng)治地位。但同時(shí)因?yàn)殡娚唐脚_(tái)的信息優(yōu)勢(shì)建立在很高的研發(fā)和營(yíng)

19、銷成本之上，只有不斷網(wǎng)羅更高的流量才能維持電商的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。途虎養(yǎng)車是線上電商平臺(tái)領(lǐng)域的龍頭，公司已完成 E 輪融資，以過(guò)萬(wàn)的門店數(shù)和超 400 萬(wàn)人的 M AU 穩(wěn)居行業(yè)第一。途虎養(yǎng)車的發(fā)展歷程主要是：1、導(dǎo)流階段：借助線上流量，以輪胎品類切入線下供應(yīng)鏈；2、品牌階段：業(yè)務(wù)向保養(yǎng)、美容拓展，自建倉(cāng)儲(chǔ)物流，與大品牌合作的同時(shí)建立自有品牌；3、工廠店階段：全方位、多層次布局線下，利于自身流量?jī)?yōu)勢(shì)；4、資本階段：多輪融資，與騰訊在供應(yīng)鏈金融等方面深入合作。表3：汽車后市場(chǎng)主要維修保養(yǎng)企業(yè)融資情況融資輪次總?cè)谫Y額（美元匯率按 6.5）首次融資時(shí)間最近一次融資時(shí)間途虎養(yǎng)車E 輪40.725 億人民幣20

20、122018汽車超人戰(zhàn)略投資27 億人民幣20152015中馳車福C 輪+戰(zhàn)略投資6.2 億人民幣（未透露部分未計(jì)入）20122018樂(lè)車邦B 輪5.06 億人民幣20152017E 保養(yǎng)C 輪3.125 億人民幣（未透露部分未計(jì)入）20142016車點(diǎn)點(diǎn)B 輪9500 萬(wàn)人民幣20142017有壹手B 輪7700 萬(wàn)人民幣（未透露部分未計(jì)入）20142016養(yǎng)車無(wú)憂A+輪7210 萬(wàn)人民幣20152017卡拉丁A 輪6600 萬(wàn)人民幣20132015資料來(lái)源： IT 桔子；東興證券研究所表4：汽車后市場(chǎng)主要維修保養(yǎng)平臺(tái)的規(guī)模途虎養(yǎng)車養(yǎng)車無(wú)憂車享家汽車超人樂(lè)車邦門店數(shù)1300044062500

21、10505300分布城市數(shù)405124120-70資料來(lái)源： 公司官網(wǎng)；東興證券研究所圖10：2018 年 12 月汽車后市場(chǎng)電商典型平臺(tái) MAU（單位：萬(wàn)人）6005004003002001000汽車后市場(chǎng)電商平臺(tái)途虎養(yǎng)車樂(lè)車邦車享家資料來(lái)源： 易觀研究；東興證券研究所P10東興證券深度報(bào)告汽車后市場(chǎng)產(chǎn)業(yè)：“后”積薄發(fā)，“后” 發(fā)制人DONGXING SECURITIES維保行業(yè)存隱憂反饋周期長(zhǎng)，劣幣驅(qū)逐良幣對(duì)于汽車維保行業(yè)，客戶難以對(duì)許多服務(wù)立即做出評(píng)價(jià)，影響了行業(yè)內(nèi)部的優(yōu)勝劣汰。與車輛事故維修服務(wù)的立竿見影相比，保養(yǎng)客戶對(duì)服務(wù)效果的反饋周期更長(zhǎng)。而且保養(yǎng)項(xiàng)目并不是汽車出現(xiàn)問(wèn)題才進(jìn)行，車主

22、往往要多個(gè)保養(yǎng)周期甚至幾年之后才能發(fā)現(xiàn)。因此在客戶給保養(yǎng)機(jī)構(gòu)的評(píng)價(jià)中，往往會(huì)出現(xiàn)門店的裝潢、員工的服務(wù)態(tài)度甚至維修人員的外貌占比大于實(shí)際保養(yǎng)效果的現(xiàn)象，行業(yè)容易出現(xiàn)劣幣驅(qū)逐良幣的現(xiàn)象。維保行業(yè)客戶反饋周期慢的缺陷，為大型連鎖平臺(tái)提供了機(jī)遇。由于單次維保的效用無(wú)法在短期得到判斷，消費(fèi)者將更加傾向于大型連鎖維保店，尤其是有大型公眾平臺(tái)背書的連鎖維保店。我們認(rèn)為大型維保連鎖店在常規(guī)保養(yǎng)領(lǐng)域的市場(chǎng)占有率將逐漸上升，而小型“夫妻店”的業(yè)務(wù)將更多地轉(zhuǎn)向反饋時(shí)間比較短或非標(biāo)準(zhǔn)化的服務(wù)項(xiàng)目，如補(bǔ)貼、鈑金和救援等。新能源車保養(yǎng)市場(chǎng)較小純電動(dòng)車的保養(yǎng)市場(chǎng)僅燃油車的一半左右。由于沒有發(fā)動(dòng)機(jī)，純電動(dòng)車不需要進(jìn)行目前占

23、保養(yǎng)業(yè)務(wù)相當(dāng)大比例的機(jī)油、機(jī)濾和火花塞更換。我們推測(cè)燃油車車主的年化保養(yǎng)成本為 1,638 元，而純電動(dòng)車僅需 843 元，為燃油車的 51.5%。表5：燃油車與新能源車保養(yǎng)項(xiàng)目對(duì)比燃油車項(xiàng)目年化費(fèi)用/元純電動(dòng)車項(xiàng)目年化費(fèi)用/元機(jī)油機(jī)濾660輪胎296296蓄電池226226火花塞135洗車120120空氣空調(diào)濾芯114114剎車片4949雨刮器3939合計(jì)1,638843資料來(lái)源： 京東； 東興證券研究所此外，純電動(dòng)車普及后，一些與發(fā)動(dòng)機(jī)、排氣系統(tǒng)相關(guān)的改裝業(yè)務(wù)也將式微。用電類的服務(wù)需求多種多樣，未來(lái)將構(gòu)成維保市場(chǎng)的重要補(bǔ)充。具體細(xì)分市場(chǎng)包括：換電站：作為差異化服務(wù)的一部分，蔚來(lái)和北汽新能源

24、都推廣了換電服務(wù)。換電的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)均十分明顯，我們認(rèn)為作為解決充電時(shí)間這一痛點(diǎn)的重要補(bǔ)充方案，換電站在一段時(shí)間內(nèi)仍然會(huì)具有生命力優(yōu)勢(shì)劣勢(shì)表6：換電相對(duì)充電的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)時(shí)間遠(yuǎn)遠(yuǎn)短于充電換電站設(shè)備、人工成本高優(yōu)化電池壽命存在“以新?lián)Q舊”現(xiàn)象，消費(fèi)者存在疑慮利用波谷電，降低電費(fèi)資料來(lái)源： 東興證券研究所DONGXING SECURITIES東興證券深度報(bào)告汽車后市場(chǎng)產(chǎn)業(yè)：“后”積薄發(fā)，“后” 發(fā)制人P11充電服務(wù)：如蔚來(lái)為車主提供的“一鍵維?！狈?wù)，為車主在忙碌時(shí)提供停車、充電的服務(wù)充電設(shè)備維修保養(yǎng)：隨著家用充電樁的普及，充電樁的維修保養(yǎng)需求也將逐步釋放動(dòng)力電池回收：電動(dòng)車的回收與處理比燃油車更加頻

25、繁。以一個(gè)小型純電動(dòng)轎車為例：電池成本 5 萬(wàn)元，殘值為 0.5 萬(wàn)元（殘值率按 10%計(jì)），如未來(lái)中國(guó)純電動(dòng)車市場(chǎng)的中長(zhǎng)期穩(wěn)態(tài)年銷量達(dá)到 2,000 萬(wàn)臺(tái)以上，電池回收行業(yè)的年產(chǎn)值將超過(guò) 1,000 億元。發(fā)展趨勢(shì)：線上線下深入融合、新舊勢(shì)力開展合作總量：“高齡”車和車主時(shí)間成本將繼續(xù)推升后市場(chǎng)容量相比增量，車主對(duì)存量汽車維保等后市場(chǎng)服務(wù)的需求屬于“可選消費(fèi)板塊中的必選消費(fèi)”，確定性很高。中國(guó)乘用車市場(chǎng)將進(jìn)入低增速甚至零成長(zhǎng)時(shí)代。我們推測(cè) 2020 年乘用車市場(chǎng)或由于疫情的影響出現(xiàn)下行，2021年略有反彈，2019-2023 年的銷量復(fù)合增速為 2%左右。汽車各類產(chǎn)業(yè)中，后市場(chǎng)業(yè)務(wù)的占比將越

26、來(lái)越高。新車銷量即使小幅下滑，保有量仍將在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)保持小幅增長(zhǎng)，不斷擴(kuò)充汽車后市場(chǎng)的容量。我們推測(cè)到 2023 年國(guó)內(nèi)乘用車保有量將達(dá)到 2.48 億輛，2019-2023 年的復(fù)合增速為 3%左右。圖11：中國(guó)汽車與乘用車銷量與增速及預(yù)測(cè)3,00015%2,50010%2,0005%1,5000%1,000-5%500-10%0200920102011201220132014201520162017201820192020E 2021E 2022E 2023E乘用車銷量/萬(wàn)輛汽車銷量/萬(wàn)輛乘用車同比增速汽車同比增速-15%資料來(lái)源：，中汽協(xié)， 乘聯(lián)會(huì)；東興證券研究所隨著國(guó)內(nèi)新車銷量的下

27、滑，存量平均車齡將顯著上升，相應(yīng)的維保需求將逐漸上升。我們估算國(guó)內(nèi)乘用車目前平均車齡 4.3 年，2023 年將增長(zhǎng)到 4.9 年?！案啐g”車輛的維保項(xiàng)目將隨著車齡的增長(zhǎng)逐漸增多。保養(yǎng)方面：皮帶、鏈條、變速箱油等在 6 萬(wàn)公里內(nèi)通常不需要保養(yǎng)，但超過(guò) 6 萬(wàn)公里（約 4 年左右）后保養(yǎng)需求將逐漸顯現(xiàn)；車齡在 8-10 年時(shí)，密封、減震等系統(tǒng)中的部分橡膠零部件將逐漸失效，產(chǎn)生更換需求。P12東興證券深度報(bào)告汽車后市場(chǎng)產(chǎn)業(yè)：“后”積薄發(fā)，“后” 發(fā)制人DONGXING SECURITIES表7：部分長(zhǎng)周期保養(yǎng)項(xiàng)目保養(yǎng)項(xiàng)目保養(yǎng)周期/公里單次費(fèi)用/元正時(shí)皮帶或鏈條更換60,000200-1,000附件

28、皮帶更換60,000200-500變速箱油更換60,000100-400發(fā)動(dòng)機(jī)積碳清洗不定不定制動(dòng)盤更換100,000500-1,500橡膠件更換10 年左右100-1,000資料來(lái)源： 途虎養(yǎng)車官網(wǎng)；東興證券研究所維修方面：部分 10 年以上的車輛，必須在發(fā)動(dòng)機(jī)、變速箱大修后才能上路。車上其他系統(tǒng)的故障率，也都隨著車齡的增長(zhǎng)而上升。此外，高齡車輛的事故率明顯高于較新車輛，車險(xiǎn)保費(fèi)中也可以體現(xiàn)這一點(diǎn)。根據(jù)太平洋保險(xiǎn)的數(shù)據(jù)，車齡 6 年以上車輛的車損險(xiǎn)保費(fèi)高于 2-6 年車齡的車輛。圖12：車損險(xiǎn)保費(fèi)與費(fèi)率圖13：中國(guó)乘用車保有量及平均車齡4854804754704654604554504454

29、4012345678910車損險(xiǎn)保費(fèi)/元每年費(fèi)率1.16%61.14%51.12%41.10%31.08%21.06%11.04%020192020E2021E2022E2023E乘用車保有量/億輛平均車齡/年資料來(lái)源： 太平洋保險(xiǎn)； 東興證券研究所資料來(lái)源： WIND； 東興證券研究所消費(fèi)者時(shí)間成本上升將進(jìn)一步推動(dòng)汽車后市場(chǎng)的容量。近年中國(guó)城鎮(zhèn)居民的人均可支配收入仍有 8%左右的增速，消費(fèi)者的時(shí)間成本不斷上升，維保服務(wù)的時(shí)間價(jià)值逐漸顯現(xiàn)。這種價(jià)值一方面體現(xiàn)在車主更加在意車輛的使用狀況，以確保隨時(shí)為家庭或公司的出行需求服務(wù)；另一方面體現(xiàn)在愿意 DIY 的車主比例越來(lái)越低，后市場(chǎng)中維保服務(wù)的增長(zhǎng)

30、將更加有保證。圖14：中國(guó)城鎮(zhèn)居民人均可支配收入累計(jì)同比增速15%14%13%12%11%10%9%8%7%2010Q12010Q22010Q32010Q42011Q12011Q22011Q32011Q42012Q12012Q22012Q32012Q42013Q12013Q22013Q32013Q42014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q46%資料來(lái)源

31、： WIND； 東興證券研究所DONGXING SECURITIES東興證券深度報(bào)告汽車后市場(chǎng)產(chǎn)業(yè)：“后”積薄發(fā)，“后” 發(fā)制人P13維修保養(yǎng)：各環(huán)節(jié)參與者自內(nèi)而外拓4S 店：向高端化、縱向一體化發(fā)展隨著互聯(lián)網(wǎng)在維保行業(yè)的逐漸滲透，4S 店在中低端品牌的維保領(lǐng)域或?qū)⑹ヒ恍┓蓊~，而高端化與縱向一體化將是經(jīng)銷商未來(lái)的主要發(fā)展方向。普通品牌 4S 店在維保市場(chǎng)中的話語(yǔ)權(quán)逐漸減弱。普通 4S 店的主要優(yōu)勢(shì)在于：獲整車廠授權(quán)，壟斷原廠配件，主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手獨(dú)立維修店在沒有互聯(lián)網(wǎng)賦能時(shí)獲客難度很大。隨著國(guó)家對(duì)汽車配件反壟斷政策實(shí)施，以及互聯(lián)網(wǎng)在維保行業(yè)的滲透，4S 店在上下游的議價(jià)能力逐漸減弱。由于保修政策

32、的規(guī)定，2 年以內(nèi)車齡的乘用車通常在 4S 店中保養(yǎng)。2 年以上車齡的車輛尤其是普通品牌車，選擇在維修店中修護(hù)的比例將隨著車齡增加而不斷上升。4S 店在豪車維保領(lǐng)域的支配地位還將持續(xù)。由于豪車車主的時(shí)間成本和對(duì)服務(wù)的要求都明顯高于普通品牌車車主，豪車到 4S 店保養(yǎng)的比例明顯高于普通品牌車。有整車廠背書的配件和服務(wù)為豪華品牌 4S 店構(gòu)筑了護(hù)城河。2019 年國(guó)產(chǎn)豪車銷量 234 萬(wàn)輛，進(jìn)口車銷量 109 萬(wàn)輛，二者合計(jì)同比增長(zhǎng) 5%，與乘用車總體-9%的增速形成鮮明對(duì)比。豪車的存量增長(zhǎng)較普通品牌車將維持更長(zhǎng)時(shí)間，結(jié)合在新能源、車聯(lián)網(wǎng)等增值領(lǐng)域更高的滲透率，豪車維保行業(yè)的前景仍然廣闊。圖15：

33、中國(guó)豪車市場(chǎng)銷量與增速40035030025020015010050020082009201020112012201320142015201620172018201990%80%70%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%國(guó)產(chǎn)豪車銷量/萬(wàn)輛進(jìn)口車銷量/萬(wàn)輛豪車及進(jìn)口車同比增速國(guó)產(chǎn)乘用車同比增速資料來(lái)源： 中汽協(xié)；東興證券研究所縱向一體化：中國(guó) 4S 店可借鑒美國(guó)零售巨頭和頭部經(jīng)銷商 Auto Nation 的經(jīng)驗(yàn)，基于渠道優(yōu)勢(shì)創(chuàng)立自有零配件品牌。Auto Nation 從第三方供應(yīng)商采購(gòu)零配件，創(chuàng)立自有品牌來(lái)銷售電池、雨刷片、過(guò)濾器等售后維修產(chǎn)品和配飾系列。此外，公司通過(guò)自創(chuàng)

34、品牌來(lái)提供二手車集中定價(jià)服務(wù)，采取新建+收購(gòu)的方式開設(shè)汽車碰撞中心、汽車拍賣店和汽車租賃店。P14東興證券深度報(bào)告汽車后市場(chǎng)產(chǎn)業(yè)：“后”積薄發(fā)，“后” 發(fā)制人DONGXING SECURITIES養(yǎng)車平臺(tái)：服務(wù)內(nèi)容不斷升級(jí)互聯(lián)網(wǎng)養(yǎng)車平臺(tái)以 S2b2C 的形式解決了市場(chǎng)信息不對(duì)稱的問(wèn)題，近年隨著互聯(lián)網(wǎng)尤其是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的興起獲得了巨大成功。未來(lái)車聯(lián)網(wǎng)、汽車文化等新服務(wù)內(nèi)容的出現(xiàn)將為養(yǎng)車平臺(tái)帶來(lái)更多機(jī)會(huì)。隨著消費(fèi)者、后市場(chǎng)服務(wù)人員的時(shí)間成本越來(lái)越高，養(yǎng)車平臺(tái)在產(chǎn)業(yè)鏈中的地位將進(jìn)一步提升。在 C 端，互聯(lián)網(wǎng)養(yǎng)車平臺(tái)的主要發(fā)展方向?qū)⑹遣粩嘭S富服務(wù)內(nèi)容，配合汽車產(chǎn)業(yè)升級(jí)。在過(guò)去，互聯(lián)網(wǎng)養(yǎng)車平臺(tái)解決了線下維

35、保時(shí)代的兩大痛點(diǎn)：零配件質(zhì)量無(wú)法保證、查找門店費(fèi)時(shí)費(fèi)力且服務(wù)質(zhì)量未知。未來(lái)，養(yǎng)車平臺(tái)在動(dòng)力電池、車聯(lián)網(wǎng)軟件相關(guān)領(lǐng)域都有很大的拓展空間。此外，對(duì)于消費(fèi)者來(lái)說(shuō)，養(yǎng)車平臺(tái)更大的價(jià)值是硬件（零配件）與軟件（維保服務(wù)）的整合。若只考慮維保門店的搜索、對(duì)接和點(diǎn)評(píng)業(yè)務(wù)，互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代任何一個(gè)地圖、點(diǎn)評(píng)軟件都可勝任，相對(duì)來(lái)說(shuō)門檻不高。在 b 端，互聯(lián)網(wǎng)養(yǎng)車平臺(tái)的主要發(fā)展方向?qū)⑹抢^續(xù)加強(qiáng)賦能與融合。隨著消費(fèi)者基本養(yǎng)護(hù)需求的基本滿足，未來(lái)養(yǎng)車平臺(tái)有望協(xié)同維修店繼續(xù)向定制化、本地化發(fā)展。配件制造商：品牌化與渠道合作隨著汽車銷量增速放緩，維保配件市場(chǎng)與前裝零部件市場(chǎng)的比值還將繼續(xù)提升。相比前裝市場(chǎng)，后市場(chǎng)零配件制造業(yè)的議

36、價(jià)能力將逐漸提升。我們統(tǒng)計(jì)了汽車主要維保用品的后市場(chǎng)/前裝市場(chǎng)容量比例，其中機(jī)油機(jī)濾的后市場(chǎng)容量最大，達(dá)到 1,080 億元/年，后市場(chǎng)/前裝市場(chǎng)的比值也最高，為 28.8 倍。表8：主要維保用品市場(chǎng)容量及后/前裝市場(chǎng)之比單次材料費(fèi)用消費(fèi)頻率前裝市場(chǎng)后裝市場(chǎng)后/前市場(chǎng)之比（元）（次/年）（億元）（億元）機(jī)油機(jī)濾 2252.40381,08028.8輪胎1,3800.202305522.4蓄電池 5140.40864114.8火花塞 4000.30672403.6空氣空調(diào)濾芯 1400.60231687.2剎車片 2250.1538681.8雨刮器 780.5013786資料來(lái)源： 京東； 東興

37、證券研究所對(duì)于門檻較高的汽車零配件廠商，開創(chuàng)相應(yīng)的后市場(chǎng)品牌將是將前裝的技術(shù)優(yōu)勢(shì)變現(xiàn)的主要途徑，具體途徑包括拓寬原有前裝產(chǎn)品線到后市場(chǎng)或直接并購(gòu)一些后市場(chǎng)專用的品牌。零部件全球巨頭博世借助前裝市場(chǎng)的技術(shù)積累，在后市場(chǎng)布局廣泛，涉及電子配件、發(fā)動(dòng)機(jī)零部件、易損件和維修設(shè)備等。保隆科技主營(yíng)胎壓監(jiān)測(cè)前裝系統(tǒng)，通過(guò)收購(gòu)已成規(guī)模的美國(guó) DILL 公司成功進(jìn)入美國(guó)胎壓監(jiān)測(cè)后市場(chǎng)。對(duì)于已有成熟后市場(chǎng)業(yè)務(wù)的零部件制造商，爭(zhēng)奪渠道將是獲取成功的重點(diǎn)。后市場(chǎng)較前裝市場(chǎng)的主要差異在于需要廠商尋找最優(yōu)的渠道將產(chǎn)品送到消費(fèi)者手中，多渠道并行有利于零配件廠商掌握話語(yǔ)權(quán)。以蓄電池龍頭駱駝股份為例，公司的前裝客戶覆蓋大部分整

38、車廠，并且與瓦爾塔、風(fēng)帆兩個(gè)品牌一起占據(jù)了后市場(chǎng)大部DONGXING SECURITIES東興證券深度報(bào)告汽車后市場(chǎng)產(chǎn)業(yè)：“后”積薄發(fā)，“后” 發(fā)制人P15分份額。此外，公司線上業(yè)務(wù)進(jìn)展迅速，在線養(yǎng)車業(yè)務(wù)通過(guò)京東、天貓、途虎等 S2b2C 第三方渠道和公司自營(yíng)的“駱駝養(yǎng)車”平臺(tái)同時(shí)來(lái)實(shí)現(xiàn)，2018 年線上訂單同比增速達(dá)到 255%。汽車保險(xiǎn)：商業(yè)車險(xiǎn)份額提升，新玩家入局商業(yè)車險(xiǎn)保額較交強(qiáng)險(xiǎn)更高，份額隨車主保險(xiǎn)意識(shí)的提高將提升。2018 年我國(guó)商業(yè)車險(xiǎn)的份額為 74%，較 2008 年增加了 7%。目前我國(guó)交強(qiáng)險(xiǎn)在被保險(xiǎn)人有責(zé)任時(shí)的最大賠償金額為 12.2 萬(wàn)元（死亡傷殘賠償限額11 萬(wàn)元、醫(yī)療

39、費(fèi)用賠償限額 1 萬(wàn)元、財(cái)產(chǎn)損失賠償限額 2 千元），而商業(yè)車險(xiǎn)中第三者責(zé)任險(xiǎn)消費(fèi)者最高可投保額能達(dá)到 100 萬(wàn)元。隨著保險(xiǎn)意識(shí)的提高，車主將不再滿足于強(qiáng)制投保的交強(qiáng)險(xiǎn)，更關(guān)注保障金額更高的商業(yè)車險(xiǎn)。圖16：2008-2018 年中國(guó)交強(qiáng)險(xiǎn)和商業(yè)車險(xiǎn)的保費(fèi)規(guī)模7,0006,0005,000 33% 31%35%28%28%28%27%26%25%25%226%5%30%25%4,00020%3,00015%2,00010%1,0005%00%20082009201020112012201320142015201620172018交強(qiáng)險(xiǎn)保費(fèi)收入/億元商業(yè)車險(xiǎn)保費(fèi)收入/億元交強(qiáng)險(xiǎn)份額資料來(lái)源：

40、中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)； 東興證券研究所汽車公司布局車險(xiǎn)或?yàn)樾嘛L(fēng)向，特斯拉“第一個(gè)吃螃蟹”。早在四年前，特斯拉就表達(dá)出對(duì)汽車保險(xiǎn)的興趣，并于 2019 年在加州正式上線 Tesla Insurance。汽車公司（尤其是新能源汽車公司）進(jìn)入車險(xiǎn)行業(yè)最大的優(yōu)勢(shì)是，可以通過(guò)攝像頭和傳感器來(lái)獲得實(shí)時(shí)準(zhǔn)確的駕駛員行為數(shù)據(jù)和車輛技術(shù)數(shù)據(jù)，而這正是傳統(tǒng)保險(xiǎn)公司定價(jià)的依據(jù)。傳統(tǒng)險(xiǎn)企由于缺少新能源汽車相關(guān)維修成本的歷史信息，不能高效且低成本地給出定價(jià)，從而將成本嫁接到車主的保費(fèi)中。車企可以憑借這方面的優(yōu)勢(shì)來(lái)降低車主的投保成本，提供高性價(jià)比的服務(wù)。此外，傳統(tǒng)險(xiǎn)企的廣告宣傳費(fèi)用高企，2018 年中國(guó)平安相關(guān)支出達(dá) 119

41、 億元，而車企借助以往的經(jīng)銷商渠道可以與新車銷售實(shí)現(xiàn)一體化，減少支出。二手車：增值稅減征，經(jīng)銷商自營(yíng)是未來(lái)趨勢(shì)2020 年 3 月 31 日國(guó)常會(huì)決定，二手車經(jīng)銷企業(yè)銷售舊車，從 5 月 1 日至 2023 年底減按銷售額 0.5%征收增值稅。長(zhǎng)期以來(lái)中國(guó)二手車銷量占全部整車銷量的比例不高，且明顯低于美國(guó)等成熟市場(chǎng)。2018 年中國(guó)、美國(guó)、日本的二手車/新車銷量比例分別為 0.49/2.38/1.32。P16東興證券深度報(bào)告汽車后市場(chǎng)產(chǎn)業(yè)：“后”積薄發(fā)，“后” 發(fā)制人DONGXING SECURITIES圖17：國(guó)內(nèi)二手車銷量及同比增速圖18：二手車買賣價(jià)差拆分1,6001,4001,2001

42、,0008006004002000二手車銷量/萬(wàn)輛YOY60%50%40%30%20%10%2005200620072008200920102011201220132014201520162017201820190%90,00080,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,0000 資料來(lái)源： WIND， 東興證券研究所資料來(lái)源： 東興證券研究所整理圖19：中美日二手車/新車銷量比4.03.53.02.52.01.51.00.50.02000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

43、 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018中國(guó)日本美國(guó)資料來(lái)源： WIND， JAMA； 東興證券研究所此項(xiàng)政策顯著降低了交易環(huán)節(jié)的稅費(fèi)負(fù)擔(dān)，將大幅提升二手車賣家的出售意愿和買家的購(gòu)買意愿。稅費(fèi)負(fù)擔(dān) 和車主對(duì)信息不透明的擔(dān)憂是中國(guó)二手車交易量相對(duì)不高的原因。先前較高的稅費(fèi)既增大了買賣兩端的價(jià)差，又使得價(jià)格透明度較高的自營(yíng)經(jīng)銷商不愿意入市。隨著二手車增值稅減、取消限遷等政策的松綁，擁有天然渠道優(yōu)勢(shì)和強(qiáng)大規(guī)模優(yōu)勢(shì)的頭部經(jīng)銷商將會(huì)加大對(duì)自營(yíng)二手車業(yè)務(wù)的投入，其主要優(yōu)勢(shì)在于：替代者：與電商平臺(tái)相比，經(jīng)銷商的線下渠道更具優(yōu)勢(shì)。1）受限于各地政策差異和遠(yuǎn)途看車、運(yùn)車的額外費(fèi)用，電商平臺(tái)的全國(guó)范圍車源并不會(huì)為其帶來(lái)較大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；2）電商平臺(tái)主要扮演買家和賣家間撮合的角色，撮合效率較低，二手車周轉(zhuǎn)周期長(zhǎng)。DONGXING SECURITIES東興證券深度報(bào)告汽車后市場(chǎng)產(chǎn)業(yè)：“后”積薄發(fā)，“后” 發(fā)制人P17競(jìng)爭(zhēng)者：與私人車販（“黃?！保┫啾龋?jīng)銷商的品牌專業(yè)性更具保障。1）經(jīng)銷商受惠于本次減稅，自營(yíng)成本降低，而私人車販之前就幾乎沒有增值稅；2）經(jīng)銷商的售后維保體系有原廠背書，具備可靠的檢測(cè)認(rèn)證；3）經(jīng)銷商憑借天然的優(yōu)勢(shì)，可以提供在售二手車相關(guān)的維修保養(yǎng)數(shù)據(jù)支持。上游：整車廠推出的置換補(bǔ)貼政策利于經(jīng)銷商低成本收購(gòu)二手車。整車廠推出的置換補(bǔ)貼政策，讓購(gòu)新車的車主更愿