金融經(jīng)濟(jì)學(xué)名詞解釋

1、確定性：是指自然狀態(tài)如何出現(xiàn)已知，并替換行動(dòng)所產(chǎn)生的結(jié)果已知。它排除了任何隨機(jī) 事件發(fā)生的可能性。風(fēng)險(xiǎn)：是指那些涉及已知概率或可能性形式出現(xiàn)的隨機(jī)問(wèn)題，但排除了未數(shù)量化的不確定性問(wèn)題。即對(duì)于未來(lái)可能發(fā)生的所有事件，以及每一事件發(fā)生的概率有準(zhǔn)確的認(rèn)識(shí)。但對(duì)于哪一種事件會(huì)發(fā)生卻事先一無(wú)所知。不確定性：是指發(fā)生結(jié)果尚未不知的所有情形，也即那些決策的結(jié)果明顯地依賴于不能由決策者控制的事件，并且僅在做出決策后，決策者才知道其決策結(jié)果的一類問(wèn)題。即知道未來(lái)世界的可能狀態(tài)(結(jié)果) ，但對(duì)于每一種狀態(tài)發(fā)生的概率不清楚。自然狀態(tài)：特定的會(huì)影響個(gè)體行為的所有外部環(huán)境因素。自然狀態(tài)的特征：自然狀態(tài)集合是完全的、相互

2、排斥的(即有且只有一種狀態(tài)發(fā)生)自然狀態(tài)的信念( belief ) ：個(gè)體會(huì)對(duì)每一種狀態(tài)的出現(xiàn)賦予一個(gè)主觀的判斷，即某一特定狀態(tài)s出現(xiàn)的概率P (s)滿足：0Wp (s) 1,具有較高的期望收益，但也有較大的風(fēng)險(xiǎn)，屬進(jìn)攻型資產(chǎn)；位于 M點(diǎn)左側(cè)的資產(chǎn)B1 ,具有較低的期望收益和風(fēng)險(xiǎn)，屬于防守型資產(chǎn)。在M點(diǎn)，0=1。零BCAPM兩基金分離定理在不存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的情況下，同樣在有效邊界上成立。這時(shí)總可以找到與市場(chǎng)資產(chǎn)組合對(duì)應(yīng)的正交資產(chǎn)組合一“零 B資產(chǎn)組合”，從而獲得零 B資產(chǎn)定價(jià)模型。CAPM勺局限性：（一）相關(guān)假設(shè)條件的局限性：1.市場(chǎng)無(wú)摩擦假設(shè)和賣空無(wú)限制假設(shè)與現(xiàn)實(shí)不符； 2. 投資者同質(zhì)預(yù)期

3、與信息對(duì)稱的假設(shè)意味著信息是無(wú)成本的，與現(xiàn)實(shí)不符； 3. 投資者為風(fēng)險(xiǎn)厭惡的假設(shè)過(guò)于嚴(yán)格；（二）CAPM勺實(shí)證檢驗(yàn)問(wèn)題1.市場(chǎng)組合的識(shí)別和計(jì)算問(wèn)題CAPMW畫了資本市場(chǎng)達(dá)到均衡時(shí)資產(chǎn)收益的決定方法。所有的CAPM勺共同特點(diǎn)是，均衡資產(chǎn)的收益率取決于市總資產(chǎn)組合的期望收益率。理論上，市總資產(chǎn)組合定義為所有資產(chǎn)的加權(quán)組合，每一種資產(chǎn)的權(quán)數(shù)等于該資產(chǎn)總市總價(jià)值占所有資產(chǎn)總價(jià)值的比重。但實(shí)際上，市場(chǎng)資產(chǎn)涵蓋的范圍非常廣泛，因此，在CAPM勺實(shí)際運(yùn)用中要識(shí)別一個(gè)真正的市場(chǎng)組合幾乎是不可能的。一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家采用一個(gè)容量較大的平均數(shù)作為市總資產(chǎn)組合的替代，對(duì)CAPMffi行了檢驗(yàn)，得出的結(jié)果卻與現(xiàn)實(shí)相悖。 2

4、.單因素模型無(wú)法全面解釋對(duì)現(xiàn)實(shí)中資產(chǎn)收益率決定的影響因素.如果將紅利、交易量和企業(yè)規(guī)模加入計(jì)量模型，則 B系數(shù)會(huì)更有說(shuō)服力。低市盈率股票的期望收益率高于資本資產(chǎn)定價(jià)模型的估計(jì)；（三）關(guān)于CAPM&驗(yàn)的羅爾批評(píng)（Roll s Critique ）對(duì)于CAPM隹一合適的檢驗(yàn)形式應(yīng)當(dāng)是：檢驗(yàn)包括所有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)在內(nèi)的市場(chǎng)資產(chǎn)組合是否具有均值- 方差效率。如果檢驗(yàn)是基于某種作為市總資產(chǎn)組合代表的股票指數(shù)，那么如果該指數(shù)具有均值- 方差效率，則任何單個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)都會(huì)落在證券市總線上，而這是由于恒等變形引起的，沒(méi)有實(shí)際意義；如果檢驗(yàn)是基于某種無(wú)效率的指數(shù)，則風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益的任何情形都有可能出現(xiàn)，它取決于無(wú)效指數(shù)的

5、選擇。該結(jié)論斷言，即使市場(chǎng)組合是均值-方差效率的，CAPM&是成立的，但使用前述方法得到的SML也不能夠證明單一風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)均衡收益同B風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)組合之間存在某種有意義的關(guān)系。由于技術(shù)上的原因和原理上的模糊，CAPM1無(wú)法檢驗(yàn)的。ATP的假設(shè)條件 多因素模型的假設(shè)條件：資本市場(chǎng)上任意資產(chǎn)的收益與一系列影響因素線性相關(guān)所有投資者具有齊次預(yù)期，即對(duì) 的預(yù)期完全相同。資本市場(chǎng)為完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)，且處于均衡狀態(tài)。不存在交易費(fèi)用。投資者為逐利者，偏好財(cái)富多多益善。6. 資本市場(chǎng)中有充分多的資產(chǎn)，能夠形成資產(chǎn)組合滿足：Z?= 1(xi = 0)?匯？?=i(xibik = 0)匯？?1(xi 反 3i = 0)極

6、限套利的定義：在一個(gè)有 n 種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)中，如果一個(gè)包含所有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)、其中資產(chǎn)i的投資額為“Zi右上角（n）”的組合 “A右上角（n） ，滿足:1 Zi (n) = 0套利定價(jià)模型與CAPM勺比較:APT是比CAP陋為一般的資產(chǎn)定價(jià)模型.APT 是一個(gè)多因素模型，它假設(shè)均衡中的資產(chǎn)收益取決于多個(gè)不同的外生因素，而CAPW的資產(chǎn)收益只取決于一個(gè)單一的市場(chǎng)組合因素。從這個(gè)意義上看，CAPMR是APT的一個(gè)特例。.CAPM 成立的條件是投資者具有均值方差偏好、 資產(chǎn)的收益分布呈正態(tài)分布， 而 APT 則不作這類限制，但它與CAPW樣，要求所有投資者對(duì)資產(chǎn)的期望收益和方差、協(xié)方差的 估計(jì)一致。金融

7、市場(chǎng)模型的基本假設(shè)經(jīng)濟(jì)環(huán)境（ 1）時(shí)間。用來(lái)確定交易發(fā)生的時(shí)刻和投資的期限。是劃分不同市場(chǎng)模型的標(biāo)準(zhǔn)。（ 2）不確定性。我們通常以自然狀態(tài)來(lái)刻畫不確定性。即特定的會(huì)影響個(gè)體行為的所有外部環(huán)境因素。自然狀態(tài)的特征是：自然狀態(tài)集合是完全的、相互排斥的（即有且只有一種狀態(tài)發(fā)生） 。（3）交換商品（exchange good ） 。用于交換、消費(fèi)的物品或服務(wù)。是交易的最終目的。理論上，任何一種交換商品都可以為其他商品標(biāo)價(jià)，稱之為計(jì)價(jià)商品。從這一意義上看，作為一般購(gòu)買力代表的貨幣也可稱為一種交換商品。經(jīng)濟(jì)參與者及其特征（ 1）個(gè)體。理性經(jīng)濟(jì)人。在執(zhí)行不同功能是分別被稱為消費(fèi)者、投資者或交易者。（ 2）稟

8、賦。個(gè)體與生俱來(lái)的商品或資本品，用于生產(chǎn)或消費(fèi)。即個(gè)體從金融市場(chǎng)以外的來(lái)源獲得的收入，如工資、獎(jiǎng)金或轉(zhuǎn)移支付等。（ 3）偏好。一般要求偏好是連續(xù)、凸性、完備和遞增的；如果采用效用函數(shù)則為風(fēng)險(xiǎn)厭惡的凹函數(shù)。（ 4）信息。即個(gè)體擁有的有關(guān)未來(lái)自然狀態(tài)的信息。信息具有經(jīng)濟(jì)價(jià)值。個(gè)體擁有的信息分為公共信息和私有信息兩類。當(dāng)個(gè)體只擁有公共信息時(shí)，信息是對(duì)稱的；而當(dāng)某些個(gè)體擁有私有信息時(shí)，信息是不對(duì)稱的。在構(gòu)建金融市場(chǎng)模型的基本框架時(shí)，假定所有個(gè)體對(duì)于未來(lái)狀態(tài)發(fā)生的可能性擁有相同的信息。5 ）生產(chǎn)技術(shù)。給定稟賦和信息，個(gè)體可能擁有生產(chǎn)商品的技術(shù)。使用這類技術(shù)，能夠?qū)⑸唐忿D(zhuǎn)化成更多的商品，或?qū)F(xiàn)在的商品轉(zhuǎn)化

9、成未來(lái)的商品。在此，不考慮個(gè)體的生產(chǎn)技術(shù)。證券市場(chǎng)上交易的金融商品，它是一種合約（ contract ）或者說(shuō)要求權(quán)（ claim ） ，用以明確在哪一種不確定性出現(xiàn)后，在交易者之間轉(zhuǎn)移什么或轉(zhuǎn)移多少商品的法律憑證。靜態(tài)環(huán)境： 即所有市場(chǎng)行為均發(fā)生在一個(gè)時(shí)點(diǎn)，不存在不確定性?；蛴猩唐罚?一件用時(shí)間和狀態(tài)標(biāo)明在什么狀態(tài)下可用于消費(fèi)的商品或有： 是指其存在依賴于某一特定的世界狀態(tài)是否會(huì)出現(xiàn)，被或有化的商品，成為獨(dú)立的商品，并擁有不同的價(jià)格現(xiàn)貨市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)： 即所有的交易都發(fā)生在同一時(shí)刻的同一狀態(tài)中，不同時(shí)刻和狀態(tài)之間是隔絕的。現(xiàn)貨市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的局限性： 現(xiàn)貨市場(chǎng)下的消費(fèi)者約束條件表明：在每一狀態(tài)下，消費(fèi)者

10、只能消費(fèi)按市場(chǎng)價(jià)格加總后，不超過(guò)其資源稟賦總價(jià)值的商品量。即個(gè)人的消費(fèi)能力，受當(dāng)時(shí)當(dāng)?shù)氐馁Y源稟賦條件限制。在這種資源稟賦約束下，消費(fèi)者不能通過(guò)犧牲某一時(shí)刻的消費(fèi)來(lái)擴(kuò)大另一時(shí)刻的滿足。他們不能在 0 和 1 時(shí)刻的消費(fèi)之間進(jìn)行交換，即不能儲(chǔ)蓄；也不能通過(guò)犧牲某個(gè)狀態(tài)下的消費(fèi)， 來(lái)擴(kuò)大另一狀態(tài)下的滿足， 即不能在不同狀態(tài)間交換商品，也就是說(shuō)不能保險(xiǎn)。或有權(quán)益證券: 就是一種契約或承諾， 它保證在某一自然狀態(tài)發(fā)生時(shí)， 該證券的發(fā)行者向其購(gòu)買者交割一單位的某種商品；如果該狀態(tài)不發(fā)生，則該權(quán)益實(shí)效，其所有者什么也得不到。阿羅證券： 一種狀態(tài) - 收益支付結(jié)構(gòu)類似或有權(quán)益證券的契約。 該種證券承諾在某一特

11、定自然狀態(tài)發(fā)生的條件下，支付一單位的購(gòu)買力；如果該狀態(tài)沒(méi)有發(fā)生，則該證券的持有者什么也得不到。因此，阿羅證券的標(biāo)的是一單位的計(jì)價(jià)商品（貨幣）或購(gòu)買力。完備市場(chǎng)定義：如果K=s即阿羅證券的種類與自然狀態(tài)的種類一樣多，則稱這一由阿羅證券構(gòu)成的市場(chǎng)是完備的；如果阿羅證券的種類比自然狀態(tài)的種類少，則稱該市場(chǎng)為不完 備市場(chǎng)。套利： 套利是一種 0 投資或負(fù)投資，又能帶來(lái)非負(fù)的消費(fèi)過(guò)程的交易策略。無(wú)套 利原理: 在市場(chǎng)均衡時(shí)不存在 任 何套利機(jī)會(huì) ， 假定對(duì)于任 一個(gè)消費(fèi)者 i ， ?（?1? ?）是產(chǎn)生均衡消費(fèi)配置的證券持有交易策略。如果在給定均2. ，一衡價(jià)格下又存在著一套利策略（？?1?）,那么，新

12、的交易策略（?1+ ?;?+?）在現(xiàn)有均衡條件下，決不會(huì)比原來(lái)的消費(fèi)少，在某些狀態(tài)下還會(huì)超過(guò)原來(lái)的消費(fèi)。這對(duì)于非飽和的消費(fèi)者而言，肯定會(huì)選擇新的交易策略，并由此得到更多的消費(fèi)。但這與均衡狀態(tài)下消費(fèi)者不會(huì)偏好與均衡消費(fèi)不同的其他配置相矛盾。無(wú)套利原理的假設(shè)條件： （1 ）市場(chǎng)參與者（至少部分參與者）是非飽和的。這里，并不要求所有的參與者都是非飽和的，只要市場(chǎng)上有一些或幾個(gè)（至少有一個(gè)）參與者是非飽和的套利者，就可以驅(qū)動(dòng)其他主體的配置趨于均衡，并在這一過(guò)程中幫助市場(chǎng)提高效率。（ 2）市場(chǎng)無(wú)摩擦。 由于無(wú)套利是直接針對(duì)價(jià)格體系或者說(shuō)定價(jià)的，借助無(wú)套利原理，我們可以建立一種相對(duì)價(jià)格理論，這種定價(jià)方法并

13、不注重資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值，避免了考察偏好效用或勞動(dòng)時(shí)間等，用以建立整個(gè)均衡體系的一些重要假設(shè)前提和基本構(gòu)成要素，同一般均衡方法相比，更簡(jiǎn)潔、明快。期權(quán) : 一種或有權(quán)益證券， 是以支付一定費(fèi)用為代價(jià)獲取的一種權(quán)利。 該權(quán)利賦予期權(quán)的購(gòu)買者在未來(lái)某一時(shí)刻或者一時(shí)刻之前以約定的價(jià)格買進(jìn)或賣出合同規(guī)定的某種特定標(biāo)的商品或基礎(chǔ)資產(chǎn)的權(quán)利。期權(quán)價(jià)格的基本性質(zhì)：1）任何情況下，期權(quán)的價(jià)值都是非負(fù)的；2）在到期日，美式期權(quán)與歐式期權(quán)的價(jià)值相等，且看漲期權(quán)的價(jià)值等于到期日標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格減去行權(quán)價(jià)，看跌期權(quán)的價(jià)值等于行權(quán)價(jià)減去標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格。3）美式期權(quán)的價(jià)值不小于其行權(quán)時(shí)的內(nèi)在價(jià)值。4）在其他條件不變的情況下，后延到期日將提高美式期權(quán)的價(jià)