拐點(diǎn)時(shí)代的硬科技趨勢(shì)

1、1.1過去三年，為什么亞馬遜、特斯拉股價(jià)跑贏蘋果？圖1：亞馬遜、特斯拉股價(jià)跑贏蘋果資料來源：Wind、開源證券研究所1.2過去三年，為什么表現(xiàn)AMDNVTSMCIntel？圖2：半導(dǎo)體行業(yè)內(nèi)，股價(jià)表現(xiàn)AMDNVTSMCIntel資料來源：Wind、開源證券研究所中國終端市場(chǎng)兩年變化（主力產(chǎn)品下行周期）2.1圖3：傳統(tǒng)終端產(chǎn)品出貨量步入下行周期，智能家居需求暴增資料來源：IDC主力產(chǎn)品歷經(jīng)3年下行周期之后意味著什么？拐點(diǎn)時(shí)代，新一輪科技創(chuàng)新周期開啟數(shù)據(jù)的指數(shù)增長(zhǎng)正在推動(dòng)多云環(huán)境的大規(guī)模擴(kuò)張改變網(wǎng)絡(luò)和催化智能邊緣2.25G催生萬億市場(chǎng)移動(dòng)通信行業(yè)的十年周期從移動(dòng)通信技術(shù)發(fā)展歷程來看，每一代移動(dòng)通信

2、技術(shù)從起步、成熟到被下一代技術(shù)代替的周期基本為十年。模擬語音數(shù)字語音移動(dòng)多媒體移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)物聯(lián)網(wǎng)1G2G3G4G5G1980S1990S2000S2010S2020S3資料來源：開源證券研究所5G催生萬億市場(chǎng)性能優(yōu)勢(shì)顯著5G具備0.11Gbps的用戶體驗(yàn)速率、每平方公里一百萬的 連接數(shù)密度以及ms級(jí)的端到端時(shí)延等優(yōu)勢(shì)。圖4：5G特點(diǎn)四大技術(shù)場(chǎng)景圖5：連續(xù)廣域覆蓋圖6：熱點(diǎn)高容量3資料來源：GSM資料來源：5G概念白皮書資料來源：5G概念白皮書資料來源：5G概念白皮書 圖7：低功耗大連接資料來源：5G概念白皮書 圖8：低時(shí)延高可靠5G催生萬億市場(chǎng)眾多行業(yè)被顛覆5G的商業(yè)化有助于加速AR/VR、自動(dòng)

3、駕駛以及物聯(lián)網(wǎng)的到來。圖6：5G推動(dòng)眾多行業(yè)變革3圖9：3個(gè)場(chǎng)景，8個(gè)指標(biāo)，1個(gè)場(chǎng)景圖，2個(gè)能力圖資料來源：安永資料來源：Yole5G催生萬億市場(chǎng)5G帶來萬億市場(chǎng)根據(jù)中國信通院的估算，5G在2020、2025和2030年的直接產(chǎn)出分別是4840億元、3.3萬億和6.3萬億元，十年 的年均復(fù)合增速為29 ；期間的間接產(chǎn)出則分別為1.2、6.3、10.6萬億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為24初期中期中后期2019-20202020-20252025-2030通信設(shè)備 商及其上 游移動(dòng)終端 設(shè)備及其 上游互聯(lián)網(wǎng)企 業(yè)大規(guī)模網(wǎng)絡(luò)建 設(shè)支出增加5G加速滲 透，終端 設(shè)備支出 增加信息服務(wù)支出增加產(chǎn)業(yè)鏈 投資產(chǎn)業(yè)鏈

4、受益3數(shù)據(jù)來源：中國信通院、開源證券研究所圖10：5G直接經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出結(jié)構(gòu)（億元）資料來源：開源證券研究所5G關(guān)鍵技術(shù)4.1圖11：5G關(guān)鍵技術(shù)資料來源：Gartner5G數(shù)據(jù)指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)，服務(wù)器需求大增，5G將比以往更長(zhǎng)的持續(xù)增長(zhǎng)周期4.2圖12：4G-5G革命資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院、開源證券研究所CPU、GPU每2年半性能提升一倍4.3圖13：CPU、GPU每2年半性能提升一倍資料來源：Intel半導(dǎo)體工藝已經(jīng)跟不上算力需求增長(zhǎng)，怎么辦？4.4圖14：工藝發(fā)展速度跟不上算力需求增長(zhǎng)資料來源：Intel4.5解決算力需求的硬件途徑：chiplet圖15：chipset是解決算力需求的硬件途徑資料

5、來源：Intel芯片之外，系統(tǒng)級(jí)解決方案也是關(guān)鍵點(diǎn)4.6圖16：系統(tǒng)級(jí)解決方案也是關(guān)鍵資料來源：Intel通信標(biāo)準(zhǔn)已先行，數(shù)據(jù)中心標(biāo)準(zhǔn)呢？注意標(biāo)準(zhǔn)推出時(shí)點(diǎn)，有什么發(fā)現(xiàn)？5.1圖17：PCIe協(xié)議快速發(fā)展資料來源：PLDA海量數(shù)據(jù)產(chǎn)生，存算一體化是否具備條件？5.2圖18：算力需求的增長(zhǎng)推動(dòng)存儲(chǔ)芯片技術(shù)發(fā)展資料來源：Yole電子行業(yè)分三個(gè)層級(jí)，著名的微笑曲線元件模組整機(jī)5.3資料來源：旭日大數(shù)據(jù)資料來源：Intel官網(wǎng)資料來源：歐菲光官網(wǎng)電子產(chǎn)品分為三個(gè)層級(jí)：元件、模組和整機(jī)為什么全球市值最大的硬件公司要么是整機(jī)要么是元件？ 單價(jià)*凈利率；整機(jī)的核心點(diǎn)：品牌力模組的核心點(diǎn)：客戶和成本管控元件的核

6、心點(diǎn)：技術(shù)那經(jīng)營的持續(xù)性呢？以十年間手機(jī)品牌和主芯片變遷為例以PCB為例，作為元件有哪些特質(zhì)需要重點(diǎn)關(guān)注？電子信息產(chǎn)業(yè)三大元件：芯片（大腦）顯示屏（眼睛）PCB（神經(jīng)系統(tǒng)）分別對(duì)應(yīng)：市場(chǎng)空間大，僅次于集成電路和面板；物理形態(tài)、結(jié)構(gòu)可能變，但PCB作為電子信息產(chǎn)品載體的邏輯和屬性不會(huì)變定制化產(chǎn)品，不容易出現(xiàn)泡沫，無差異化產(chǎn)品出泡沫（過剩）高度分散的行業(yè)，CR5=20%,CR10=32%（定制原因），未來集中度會(huì)不會(huì)提升呢？會(huì)5.43400億美金數(shù)據(jù)來源：Intel官網(wǎng)700億美金數(shù)據(jù)來源：生益科技官網(wǎng)1200億美金數(shù)據(jù)來源：TCL官網(wǎng)二維分析框架鏈環(huán)節(jié)應(yīng)用角度：供給創(chuàng)造需求；5G是持續(xù)3-5年的

7、大主題板塊TWS耳機(jī)滲透率持續(xù)提升MiniLED及智能LED照明滲透率提升產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)：持續(xù)進(jìn)口替代，重視研發(fā)能力。替代順序如下：整機(jī)組裝模組PCB、被動(dòng)元器件、功率半導(dǎo)體、聲光電熱等傳感器、集成電路（封裝、設(shè)計(jì)、制造）6.1Airpods開啟TWS之門6.2數(shù)據(jù)來源：Slice產(chǎn)品方便性刺激第一波銷售。品牌力使得Airpods在消費(fèi)者心目中不僅僅是功能性電子產(chǎn)品，而疊加了裝飾屬性，帶來銷售風(fēng)潮。Airpods功能的完善帶來消費(fèi)者的熱捧與消費(fèi)粘性。圖19：Airpods發(fā)售后迅速獲得26%的市占率圖20：Airpods獲得最高的消費(fèi)者偏好注：調(diào)查是多次回答，所以總數(shù)大于100%數(shù)據(jù)來源：Coun

8、terpoint非蘋果類無線耳機(jī)迅速跟進(jìn)6.3201620172018E2019E2020E數(shù)據(jù)來源：IDC、開源證券研究所根據(jù)市場(chǎng)調(diào)研機(jī)構(gòu)Statista的預(yù)測(cè)，全球TWS耳機(jī)2019年出貨量為7800萬臺(tái)，明年將超過1億臺(tái)。GFK則預(yù)計(jì)到明年TWS耳機(jī)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到760億人民幣。目前TWS耳機(jī)在智能手機(jī)市場(chǎng)滲透率不高，特別是安卓系更低，預(yù)測(cè)全球TWS潛在市場(chǎng)規(guī)?？蛇_(dá)1500億 人民幣，目前盛宴只是剛剛開啟。圖21：全球TWS耳機(jī)市場(chǎng)規(guī)模高增長(zhǎng)（百萬美元）圖22：TWS耳機(jī)潛在市場(chǎng)規(guī)模上千億真無線耳機(jī)其他耳機(jī)2500020000150001000050000數(shù)據(jù)來源：IDC、開源證券研究所TWS產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)崂?.4按生產(chǎn)環(huán)節(jié)分，TWS產(chǎn)業(yè)鏈分為元器件供應(yīng)商、OEM/ODM模組代工商、終端品牌廠商。TWS系統(tǒng)分為兩部分：充電盒與耳機(jī)，兩部分元器件略有差異。資料來源：開源證券研究所圖23：TWS產(chǎn)業(yè)鏈如何選擇科技股？一些建議7市場(chǎng)空間千億以上；競(jìng)爭(zhēng)格局國內(nèi)企業(yè)具備比較優(yōu)勢(shì)，強(qiáng)者恒強(qiáng)的范式；治理結(jié)構(gòu)大股東持股比例高；價(jià)