國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)債基金市場(chǎng)初探

1、目 錄TOC o 1-2 h z u HYPERLINK l _TOC_250014 一、國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的主要玩家 3 HYPERLINK l _TOC_250013 國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)債市場(chǎng)有哪些參與者？ 3 HYPERLINK l _TOC_250012 “狹義”的轉(zhuǎn)債基金有最低倉(cāng)位要求 4 HYPERLINK l _TOC_250011 部分二級(jí)債基、一級(jí)債基的轉(zhuǎn)債投資比例較高，可以視為“廣義”的轉(zhuǎn)債基金 7 HYPERLINK l _TOC_250010 二、轉(zhuǎn)債基金的歷史投資風(fēng)格和特點(diǎn) 8 HYPERLINK l _TOC_250009 轉(zhuǎn)債偏好：AA-及以下評(píng)級(jí)占比普遍較低，前五大轉(zhuǎn)債基金組合偏

2、平衡型 8 HYPERLINK l _TOC_250008 正股偏好：銀行與非銀金融占比較高，近年來(lái)行業(yè)分散度呈上升趨勢(shì) 9 HYPERLINK l _TOC_250007 操作風(fēng)格：基金換倉(cāng)情況和集中度分析 10 HYPERLINK l _TOC_250006 附表：38 只轉(zhuǎn)債基金的投資偏好和操作風(fēng)格統(tǒng)計(jì)（主動(dòng)管理） 11 HYPERLINK l _TOC_250005 三、部分規(guī)模較大的轉(zhuǎn)債基金 14 HYPERLINK l _TOC_250004 興全可轉(zhuǎn)債：轉(zhuǎn)債組合估值偏低，持倉(cāng)較為分散 14 HYPERLINK l _TOC_250003 匯添富可轉(zhuǎn)債：側(cè)重正股的盈利能力，轉(zhuǎn)債持倉(cāng)

3、相對(duì)集中 17 HYPERLINK l _TOC_250002 長(zhǎng)信可轉(zhuǎn)債：2019 年后投資風(fēng)格變化較大 20 HYPERLINK l _TOC_250001 易方達(dá)安心回報(bào)：銀行轉(zhuǎn)債投資占比高，轉(zhuǎn)債持倉(cāng)較集中 23 HYPERLINK l _TOC_250000 風(fēng)險(xiǎn)提示 26一、國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的主要玩家國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)債市場(chǎng)有哪些參與者？國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的主要投資者有一般法人、基金、券商、保險(xiǎn)、社保、散戶（自然人）等。截止 2020 年 8 月，滬深兩市的可轉(zhuǎn)債投資者結(jié)構(gòu)中，企業(yè)法人的持有比例最高，其次是基金。根據(jù)上交所、深交所每月披露的“主要券種投資者持有結(jié)構(gòu)”，可以計(jì)算各類投資者持有轉(zhuǎn)債的規(guī)模和占比

4、。企業(yè)法人主要是轉(zhuǎn)債發(fā)行人的股東，通過(guò)參與配售獲得了較大的持有份額；基金是各類資管機(jī)構(gòu)中持有轉(zhuǎn)債比例最高的投資者，8 月持有可轉(zhuǎn)債的比例約為 22.37%；券商的轉(zhuǎn)債持有比例在機(jī)構(gòu)投資者中排名第二，8 月券商自營(yíng)、券商資管合計(jì)持有可轉(zhuǎn)債的比例合計(jì)約為 10%；保險(xiǎn)、社保持有的轉(zhuǎn)債占比也相對(duì)較高，8 月持有可轉(zhuǎn)債的比例合計(jì)接近 10%；散戶（自然人）持有轉(zhuǎn)債的比例約為 9.6%?；鹗浅ㄈ藱C(jī)構(gòu)外，轉(zhuǎn)債持有規(guī)模最大的群體。各類基金產(chǎn)品中，轉(zhuǎn)債投資規(guī)模較大的主要是二級(jí)債基、一級(jí)債基、偏債混合型基金。根據(jù) 2020 年基金中報(bào)披露的債券持倉(cāng)明細(xì)，轉(zhuǎn)債投資規(guī)模從大到小依次是二級(jí)債基、一級(jí)債基、偏債混合

5、型基金、中長(zhǎng)期純債基金、靈活配置型基金，持有的可轉(zhuǎn)債規(guī)模分別約為 531 億、142 億、140 億、88 億、79 億。圖 1：2020 年 8 月，可轉(zhuǎn)債的投資者結(jié)構(gòu)（轉(zhuǎn)債持有量）圖 2：不同類型基金產(chǎn)品持有的轉(zhuǎn)債規(guī)模和占比投資者類型持有可轉(zhuǎn)債（億）占比基金1,033.5522.37%24.19%基金專戶84.121.82%券商自營(yíng)239.975.19%10.34%券商資管237.95.15%保險(xiǎn)311.476.74%9.80%社保141.193.06%一般法人機(jī)構(gòu)1,476.6931.96%31.96%自然人443.719.60%9.60%其他（信托、 QFII、年金等）651.6514

6、.10%14.10%合計(jì)4,620.25100%100%混合債券型二級(jí)基金混合債券型一級(jí)基金偏債混合型基金中長(zhǎng)期純債型基金靈活配置型基金其他56.14 , 5%78.72 , 8%87.52 , 8%139.86 , 14%141.81 , 14%531.09 , 51%數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind,東方證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind,東方證券研究所散戶雖然持有轉(zhuǎn)債的規(guī)模不大，卻貢獻(xiàn)了絕大部分交易量。2020 年 8 月，滬深兩市的可轉(zhuǎn)債交易量中，自然人占比約為 74.35%，一般法人機(jī)構(gòu)占比僅為 8.8%，其他（包括信托、QFII、年金等類型）投資者占比約為 10.72%。除散戶外，一般法人、券商自營(yíng)、

7、基金專戶、信托等的交易活躍度相對(duì)較高，基金、券商資管、社保、保險(xiǎn)的換手率相對(duì)較低。若以轉(zhuǎn)債交易量/持有量衡量各類投資者的交易活躍度，從高到低依次為自然人、一般法人機(jī)構(gòu)、券商自營(yíng)、基金專戶、基金、券商資管、社保、保險(xiǎn)。圖 3：2020 年 8 月，可轉(zhuǎn)債的投資者結(jié)構(gòu)（交易量）圖 4：2020 年 8 月，各類投資者的交易活躍度投資者類型可轉(zhuǎn)債交易量（億）交易量占比交易量/持有量基金641.33.07%0.62基金專戶71.50.34%0.85券商自營(yíng)280.11.34%1.17券商資管118.50.57%0.50保險(xiǎn)105.70.51%0.34社保64.10.31%0.45一般法人機(jī)構(gòu)1,837

8、.18.80%1.24自然人15,525.274.35%34.99其他（信托、 QFII、年金等）2,239.110.72%3.44合計(jì)20,882.6100.00%4.52交易量/持有量3498.95%124.41% 116.71% 84.97% 62 .05% 49 .82% 45.41% 33.93%4035302520151050數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind,東方證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind,東方證券研究所“狹義”的轉(zhuǎn)債基金有最低倉(cāng)位要求目前，轉(zhuǎn)債基金沒(méi)有明確定義，通常根據(jù)基金命名、轉(zhuǎn)債投資比例等進(jìn)行識(shí)別。我們將以轉(zhuǎn)債命名的基金視為“狹義”的轉(zhuǎn)債基金。目前，全市場(chǎng)以“轉(zhuǎn)債”命名的基金共有42 只

9、（基金名稱中有轉(zhuǎn)債、可轉(zhuǎn)換債），規(guī)模合計(jì)約為 256 億（2020 年中報(bào)）。其中，34 只為二級(jí)債基，3 只一級(jí)債基，1 只偏債混合型債基，4 只被動(dòng)指數(shù)型債券基金。這部分轉(zhuǎn)債基金持有的轉(zhuǎn)債在公募基金持有轉(zhuǎn)債總規(guī)模中的占比較低，僅為 15%左右。圖 5：轉(zhuǎn)債基金列表和主要信息（數(shù)據(jù)更新至 2020 年中報(bào)）序號(hào)名稱成立日期投資類型現(xiàn)任基金經(jīng)理基金規(guī)模（億）可轉(zhuǎn)債市值在基金資產(chǎn)總值的占比（20年中報(bào)/%）杠桿率（20年中報(bào)）轉(zhuǎn)債CR5（前5大轉(zhuǎn)債持倉(cāng)占全部轉(zhuǎn)債倉(cāng)位的比重）轉(zhuǎn)債CR1（第1大轉(zhuǎn)債持倉(cāng)占全部轉(zhuǎn)債倉(cāng)位的比重）債券投資比例限制（%）轉(zhuǎn)債投資比例限制1興全可轉(zhuǎn)債2004-05-11偏債混

10、合型基金虞淼44.9861.85100.86%31.98%11.51%30-95可轉(zhuǎn)債30%95%(其中可轉(zhuǎn)債在除國(guó)債之外已投資資產(chǎn)中比例不低于50%)2匯添富可轉(zhuǎn)債2011-06-17混合債券型二級(jí)基金吳江宏44.9672.45103.61%39.75%10.36%80-100不低于基金固定收益類資產(chǎn)的80%3長(zhǎng)信可轉(zhuǎn)債2012-03-30混合債券型二級(jí)基金李家春,吳暉,倪偉41.2177.21108.91%26.12%8.52%80-100不低于基金固定收益類資產(chǎn)的80%4富國(guó)可轉(zhuǎn)債2010-12-08混合債券型二級(jí)基金張明凱31.8782.24114.16%27.35%8.35%80-1

11、00不低于固定收益類資產(chǎn)的80%5中歐可轉(zhuǎn)債2017-11-10混合債券型二級(jí)基金華李成,彭震威19.0276.04129.08%39.75%17.25%80-100不低于非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的80%6博時(shí)轉(zhuǎn)債增強(qiáng)2010-11-24混合債券型二級(jí)基金鄧欣雨9.3474.76128.05%40.81%13.91%80-100不低于基金固定收益類證券資產(chǎn)的80%7長(zhǎng)盛可轉(zhuǎn)債2016-12-07混合債券型二級(jí)基金楊哲8.6574.56126.03%28.33%6.27%80-100不低于非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的80%8工銀瑞信可轉(zhuǎn)債2016-12-14混合債券型二級(jí)基金張洋8.3973.79117.65%38.

12、14%12.88%80-100不低于非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的80%9博時(shí)中證可轉(zhuǎn)債及可交換債券ETF2020-03-06被動(dòng)指數(shù)型債券基金鄧欣雨5.7798.40100.14%31.24%9.19%80-100不低于基金資產(chǎn)凈值的80%，且不低于非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的 80%10南方希元可轉(zhuǎn)債2018-03-14混合債券型二級(jí)基金劉文良5.3375.89126.32%31.93%10.51%80-100不低于非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的80%11華安可轉(zhuǎn)債2011-06-22混合債券型二級(jí)基金賀濤3.4670.55118.08%33.32%10.22%80-100不低于固定收益類資產(chǎn)的80%12華寶可轉(zhuǎn)債2011-04

13、-27混合債券型一級(jí)基金李棟梁3.2689.03106.11%26.30%10.62%80-100不低于固定收益類資產(chǎn)的80%13中銀轉(zhuǎn)債增強(qiáng)2011-06-29混合債券型二級(jí)基金李建3.1874.70110.14%30.69%8.21%80-100不低于基金固定收益類證券資產(chǎn)的80%14鵬華可轉(zhuǎn)債2015-02-03混合債券型二級(jí)基金王石千2.9575.45119.98%19.31%4.84%80-100不低于非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的80%15中泰中證可轉(zhuǎn)債及可交換債2020-01-19被動(dòng)指數(shù)型債券基金朱未一,張蓓蓓2.6490.57102.79%29.95%8.95%80-100不低于非現(xiàn)金基金

14、資產(chǎn)的80%16長(zhǎng)信中證轉(zhuǎn)債及可交換債502020-01-16被動(dòng)指數(shù)型債券基金李家春,倪偉2.1590.23109.14%40.86%9.54%80-100不低于本基金非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的80%17萬(wàn)家可轉(zhuǎn)債2020-04-22混合債券型一級(jí)基金陳佳昀2.0853.75100.55%35.63%9.27%80-100不低于非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的80%18民生加銀轉(zhuǎn)債優(yōu)選2013-04-18混合債券型二級(jí)基金邱世磊1.5269.51106.33%39.57%10.38%80-100不低于固定收益類資產(chǎn)的80%19天治可轉(zhuǎn)債增強(qiáng)2013-06-04混合債券型二級(jí)基金王洋1.5093.83139.00%47

15、.18%15.27%80-100不低于基金固定收益類資產(chǎn)的80%20華夏可轉(zhuǎn)債增強(qiáng)2016-09-27混合債券型二級(jí)基金何家琪1.4668.15125.00%49.91%13.33%80-100不低于非現(xiàn)金資產(chǎn)的80%21華商可轉(zhuǎn)債2017-12-22混合債券型二級(jí)基金張永志1.2171.34138.00%36.31%17.45%80-100不低于非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的80%22銀華可轉(zhuǎn)債2018-08-31混合債券型二級(jí)基金孫慧1.1780.55113.15%34.56%10.75%80-100不低于非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的80%23寶盈融源可轉(zhuǎn)債2019-09-04混合債券型二級(jí)基金鄧棟1.1274.5

16、9122.58%37.98%8.11%80-100不低于非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的80%24申萬(wàn)菱信可轉(zhuǎn)債2011-12-09混合債券型二級(jí)基金范磊1.0877.69131.22%78.78%26.02%80-100不低于基金固定收益類證券資產(chǎn)的80%25建信轉(zhuǎn)債增強(qiáng)2012-05-29混合債券型二級(jí)基金李峰1.0680.12106.75%24.42%5.33%80-100不低于基金固定收益類證券資產(chǎn)的80%26中海可轉(zhuǎn)換債券2013-03-20混合債券型二級(jí)基金彭海平0.9575.65139.67%91.37%20.62%80-100不低于基金固定收益類資產(chǎn)的80%27交銀可轉(zhuǎn)債2019-07-11混

17、合債券型二級(jí)基金魏玉敏0.8574.82119.57%28.60%10.51%80-100不低于非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的80%28平安可轉(zhuǎn)債2019-08-07混合債券型二級(jí)基金韓克0.7278.21140.52%50.46%14.12%80-100不低于非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的80%29國(guó)泰可轉(zhuǎn)債2017-12-28混合債券型二級(jí)基金李海0.5580.13123.77%30.54%6.22%80-100不低于非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的80%30南方昌元可轉(zhuǎn)債2018-12-25混合債券型二級(jí)基金劉文良0.5079.22138.03%31.94%7.65%80-100不低于非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的80%31招商可轉(zhuǎn)債2014-

18、07-31混合債券型一級(jí)基金王剛0.4880.19112.06%26.44%7.36%80-100不低于非現(xiàn)金資產(chǎn)的80%32工銀瑞信可轉(zhuǎn)債優(yōu)選2018-07-02混合債券型二級(jí)基金周穎輝0.4674.63119.31%34.67%11.35%80-100不低于非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的80%33前海開(kāi)源可轉(zhuǎn)債2014-03-25混合債券型二級(jí)基金曾健飛0.4270.60116.79%31.33%9.64%80-100不低于非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的80%34廣發(fā)可轉(zhuǎn)債2018-11-02混合債券型二級(jí)基金吳敵0.4079.94116.64%36.53%8.33%80-100不低于非現(xiàn)金資產(chǎn)的80%35融通可轉(zhuǎn)債

19、2013-03-26混合債券型二級(jí)基金許富強(qiáng)0.2975.53122.86%38.43%10.48%80-100不低于非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的80%36大成可轉(zhuǎn)債增強(qiáng)2011-11-30混合債券型二級(jí)基金李富強(qiáng)0.2876.08124.18%36.96%11.28%80-100不低于基金固定收益類資產(chǎn)的80%37華富可轉(zhuǎn)債2018-05-21混合債券型二級(jí)基金尹培俊0.1867.49121.90%30.61%7.11%80-100不低于非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的80%38東吳中證可轉(zhuǎn)換債2020-08-12被動(dòng)指數(shù)型債券基金王文華0.1891.72100.73%36.10%10.17%90-10039農(nóng)銀匯理可

20、轉(zhuǎn)債2019-06-03混合債券型二級(jí)基金周宇0.1782.19101.77%32.15%8.15%80-100不低于非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的80%40長(zhǎng)江可轉(zhuǎn)債2018-12-25混合債券型二級(jí)基金漆志偉0.1178.61102.30%26.18%6.68%80-100不低于非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的80%41海富通可轉(zhuǎn)債優(yōu)選2018-06-05混合債券型二級(jí)基金何謙0.0383.72102.82%100.00%46.99%80-100不低于非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的80%42創(chuàng)金合信轉(zhuǎn)債精選2015-11-19混合債券型二級(jí)基金曹春林,王林峰0.0383.77126.15%40.14%9.09%80-100不低于非現(xiàn)

21、金基金資產(chǎn)的80%數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，東方證券研究所上述轉(zhuǎn)債基金有以下幾個(gè)特點(diǎn)：1、規(guī)模普遍較小，且大多為主動(dòng)管理基金，被動(dòng)指數(shù)基金較少。2020 年中報(bào)顯示，上述 42只轉(zhuǎn)債基金中，僅有 5 只規(guī)模超過(guò) 10 億，76%的轉(zhuǎn)債基金規(guī)模在 5 億以內(nèi)。此外，大多數(shù)為主動(dòng)管理型基金，被動(dòng)指數(shù)型基金較少，目前僅有 4 只被動(dòng)指數(shù)型轉(zhuǎn)債基金都是成立于 2020 年，分別是博時(shí)中證可轉(zhuǎn)債及可交換債券 ETF、長(zhǎng)信中證轉(zhuǎn)債及可交換債 50A、中泰中證可轉(zhuǎn)債及可交換債 A、東吳中證可轉(zhuǎn)換債，規(guī)模分別為 5.77 億、2.15 億、2.64 億、0.18 億。2、對(duì)轉(zhuǎn)債的投資有剛性需求，轉(zhuǎn)債倉(cāng)位常年處于較高

22、水平。轉(zhuǎn)債基金通常要求投資于固定收益類資產(chǎn)的比例不低于基金資產(chǎn)的 80%，投資于可轉(zhuǎn)債的投資比例不低于固定收益資產(chǎn)的 80%（或不低于非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的 80%），投資于股票等權(quán)益類資產(chǎn)的比例不超過(guò)基金資產(chǎn)的 20%。2015年以前成立的 17 只轉(zhuǎn)債基金，在 2016 年-2020 年期間的轉(zhuǎn)債投資比例平均保持在 70%-80%之間。截止 2020 年中報(bào)，上述 42 只轉(zhuǎn)債基金的轉(zhuǎn)債投資比例平均為 77.61%。圖 6：轉(zhuǎn)債基金規(guī)模普遍較小圖 7：2016-2020 年期間，轉(zhuǎn)債基金的轉(zhuǎn)債平均投資比例10億%35.7% 11.9%11.940.5%轉(zhuǎn)債市值占基金資產(chǎn)總值的占比（平均數(shù)）%79

23、7877767574737271 數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind,東方證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind,東方證券研究所3、轉(zhuǎn)債投資集中度普遍較高。根據(jù)公開(kāi)募集證券投資基金運(yùn)作管理辦法的規(guī)定，“一只基金持有一家公司發(fā)行的證券，其市值不得超過(guò)基金資產(chǎn)凈值的百分之十”。但是，基金合同中大多約定投資于可轉(zhuǎn)債、可交換債的部分通常不受此條款的限制。上述 42 只轉(zhuǎn)債基金中，前 5 大轉(zhuǎn)債持倉(cāng)占轉(zhuǎn)債總市值的比重大于 30%的轉(zhuǎn)債基金占比約為 76%。4、產(chǎn)品的杠桿率（總資產(chǎn)/凈資產(chǎn)）大多高于 100%。2015 年以前成立的 17 只轉(zhuǎn)債基金，在2016 年-2020 年期間的平均杠桿率（總資產(chǎn)/凈資產(chǎn)）維持在 100%-

24、120%之間。截止 2020 年中報(bào)，上述 42 只轉(zhuǎn)債基金的杠桿率（總資產(chǎn)/凈資產(chǎn)）在 100%-140%均有分布，平均約為 117.45%。圖 8：前 5 大轉(zhuǎn)債在轉(zhuǎn)債總持倉(cāng)中的占比分布圖 9：2016-2020 年期間，轉(zhuǎn)債基金的杠桿比率30%以下30%-40%40%-50%50%以上 平均杠桿率（基金資產(chǎn)總值/基金資產(chǎn)凈值）11.9% 9.5%54.8%23.8%120%118%116%114%112%110%108%106%104%102%數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind,東方證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind,東方證券研究所部分二級(jí)債基、一級(jí)債基的轉(zhuǎn)債投資比例較高，可以視為 “廣義”的轉(zhuǎn)債基金一些基金

25、雖然未以“轉(zhuǎn)債”命名，但實(shí)際轉(zhuǎn)債投資規(guī)模和比例較高，主要是一些二級(jí)債基、一級(jí)債基，可以視為“廣義”的轉(zhuǎn)債基金。比如，2020 年基金中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，易方達(dá)安心回報(bào)（二級(jí)債基）持有轉(zhuǎn)債的市值約為 68 億，轉(zhuǎn)債市值占基金資產(chǎn)總值的比重約為 42%；易方達(dá)雙債增強(qiáng)（一級(jí)債基）持有轉(zhuǎn)債的市值約為 20.7 億，轉(zhuǎn)債市值占基金資產(chǎn)總值的比重約為 67%；博時(shí)信用債券（二級(jí)債基）持有轉(zhuǎn)債的市值約為 14 億，轉(zhuǎn)債市值占基金資產(chǎn)總值的比重約為 55%。下表中列示了轉(zhuǎn)債投資比例超過(guò) 40%、持有轉(zhuǎn)債市值超過(guò) 2 億的一些基金（數(shù)據(jù)均為 2020年基金中報(bào)數(shù)據(jù)）。由于這些基金并未在合同中約定轉(zhuǎn)債的最低持倉(cāng)比例，

26、轉(zhuǎn)債配置倉(cāng)位比較靈活。比如，易方達(dá)雙債增強(qiáng)、華夏鼎沛、天弘添利、博時(shí)信用債券、東方紅聚利等在 2018 年以前的轉(zhuǎn)債投資較少，2019 年以后轉(zhuǎn)債投資比重快速上升。圖 10：轉(zhuǎn)債投資市值超過(guò) 2 億，且投資占比高于 40%的其他基金（2020 年中報(bào)）圖 11：轉(zhuǎn)債市值占基金資產(chǎn)總值的比例名稱投資類型持有轉(zhuǎn)債市值可轉(zhuǎn)債占基金總資產(chǎn)的比重基金經(jīng)理易方達(dá)安心回報(bào)A混合債券型二級(jí)基金68.1142.36%張清華易方達(dá)雙債增強(qiáng)A混合債券型一級(jí)基金20.6866.73%王曉晨,胡文伯華夏鼎沛A混合債券型二級(jí)基金16.2942.56%柳萬(wàn)軍,趙航天弘添利C混合債券型一級(jí)基金14.2479.41%杜廣博時(shí)信

27、用債券A混合債券型二級(jí)基金14.0854.66%過(guò)鈞東方紅聚利A混合債券型一級(jí)基金8.1084.11%孔令超光大中高等級(jí)A混合債券型一級(jí)基金6.0846.82%沈榮,黃波諾安優(yōu)化收益混合債券型一級(jí)基金5.6666.07%謝志華諾安雙利混合債券型二級(jí)基金5.1046.62%裴禹翔,楊琨,夏榮堯光大添益A混合債券型二級(jí)基金3.8769.80%黃波工銀瑞信添頤A混合債券型二級(jí)基金3.6246.11%杜海濤,宋炳珅,景曉達(dá)信達(dá)澳銀鑫安混合債券型二級(jí)基金2.8059.25%尹華龍金鷹持久增利C混合債券型二級(jí)基金2.7665.58%林龍軍易方達(dá)安心回報(bào)A易方達(dá)雙債增強(qiáng)A華夏鼎沛A天弘添利C博時(shí)信用債券A東

28、方紅聚利A%9080706050403020100數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind,東方證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind,東方證券研究所二、轉(zhuǎn)債基金的歷史投資風(fēng)格和特點(diǎn)我們對(duì)前面所提到的“狹義”轉(zhuǎn)債基金的歷史投資風(fēng)格和特點(diǎn)進(jìn)行了一些梳理，包括轉(zhuǎn)債偏好（評(píng)級(jí)、絕對(duì)價(jià)格、溢價(jià)率）、正股偏好（行業(yè)、PB 和 ROE）、操作風(fēng)格（換倉(cāng)頻率、持倉(cāng)集中度）等。考慮到不同基金經(jīng)理的操作風(fēng)格差異和 2017 年以來(lái)轉(zhuǎn)債市場(chǎng)擴(kuò)容的影響，我們將考察周期設(shè)置為Max（現(xiàn)任基金經(jīng)理任職起始日，2017/1/1），2020/6/30。轉(zhuǎn)債偏好：AA-及以下評(píng)級(jí)占比普遍較低，前五大轉(zhuǎn)債基金組合偏平衡型為了對(duì)比不同轉(zhuǎn)債基金對(duì)于轉(zhuǎn)債價(jià)格、評(píng)級(jí)

29、、溢價(jià)率等的偏好，我們分別計(jì)算不同轉(zhuǎn)債基金在不同報(bào)告期的指標(biāo)的加權(quán)平均值，再將現(xiàn)任基金經(jīng)理考察期內(nèi)不同報(bào)告期的指標(biāo)進(jìn)行算術(shù)平均，以反映不同基金經(jīng)理的偏好?？偟膩?lái)看，存在以下幾個(gè)特點(diǎn)：1、轉(zhuǎn)債基金投資于 AA-及以下的低評(píng)級(jí)轉(zhuǎn)債的比例普遍較低。轉(zhuǎn)債基金投資于 AAA、AA+、 AA、AA-及以下評(píng)級(jí)的轉(zhuǎn)債占比平均約為 50%、21%、25%、4%，大多數(shù)轉(zhuǎn)債基金投資于 AA-及以下低評(píng)級(jí)轉(zhuǎn)債的占比小于 5%。2、轉(zhuǎn)債基金的轉(zhuǎn)債組合加權(quán)平均價(jià)格平均約為 114 元，大多分布于 110 元-118 元之間。博時(shí)轉(zhuǎn)債增強(qiáng)、寶盈融源可轉(zhuǎn)債、建信轉(zhuǎn)債增強(qiáng)、南方昌元可轉(zhuǎn)債、廣發(fā)可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)債組合均價(jià)高于 12

30、0 元，對(duì)高價(jià)轉(zhuǎn)債的接受度相對(duì)較高；華寶可轉(zhuǎn)債、天治可轉(zhuǎn)債增強(qiáng)、國(guó)泰可轉(zhuǎn)債、招商可轉(zhuǎn)債、萬(wàn)家可轉(zhuǎn)債的加權(quán)平均價(jià)格均低于 110 元，更加傾向于配置偏低價(jià)轉(zhuǎn)債。3、基金規(guī)模超過(guò) 10 億的 5 只可轉(zhuǎn)債基金（興全可轉(zhuǎn)債、匯添富可轉(zhuǎn)債、長(zhǎng)信可轉(zhuǎn)債、富國(guó)可轉(zhuǎn)債、中歐可轉(zhuǎn)債）的組合均偏向于平衡型，加權(quán)平均轉(zhuǎn)股溢價(jià)率、加權(quán)平均純債溢價(jià)率中等。轉(zhuǎn)債基金組合的加權(quán)平均轉(zhuǎn)股溢價(jià)率、加權(quán)平均純債溢價(jià)率可以反映轉(zhuǎn)債基金的債性和股性強(qiáng)弱。廣發(fā)可轉(zhuǎn)債、寶盈融源可轉(zhuǎn)債、南方希元可轉(zhuǎn)債的平均轉(zhuǎn)股溢價(jià)率較低，股性較強(qiáng)。萬(wàn)家可轉(zhuǎn)債、平安可轉(zhuǎn)債、民生加銀轉(zhuǎn)債優(yōu)選的平均純債溢價(jià)率較低，債性較強(qiáng)。圖 12：現(xiàn)任基金經(jīng)理考察期內(nèi)，轉(zhuǎn)

31、債組合的平均轉(zhuǎn)股溢價(jià)率、純債溢價(jià)率圖 13：20 年 Q2 轉(zhuǎn)債組合的平均轉(zhuǎn)股溢價(jià)率和純債溢價(jià)率純債溢價(jià)率（%）廣發(fā)可轉(zhuǎn)債寶盈融源可轉(zhuǎn)債南方希元可轉(zhuǎn)債匯添富可轉(zhuǎn)債興全可轉(zhuǎn)債中歐可轉(zhuǎn)債長(zhǎng)信可轉(zhuǎn)債民生加銀轉(zhuǎn)債優(yōu)選招商可轉(zhuǎn)債萬(wàn)家可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率（%）50454035302520151050010203040506060純債溢價(jià)率（%）寶盈融源可轉(zhuǎn)鵬華可轉(zhuǎn)債債廣發(fā)可轉(zhuǎn)債海富通可轉(zhuǎn)債優(yōu)選華安可轉(zhuǎn)債匯添富可轉(zhuǎn)債富國(guó)可轉(zhuǎn)債興全可轉(zhuǎn)債申萬(wàn)菱信可轉(zhuǎn)債平安可轉(zhuǎn)債中歐可轉(zhuǎn)債長(zhǎng)信可轉(zhuǎn)債民生加銀轉(zhuǎn)債優(yōu)選萬(wàn)家可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率（%）504030201000102030405060數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind,東方證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：

32、Wind,東方證券研究所正股偏好：銀行與非銀金融占比較高，近年來(lái)行業(yè)分散度呈上升趨勢(shì)我們主要從行業(yè)配置、PB-ROE 兩個(gè)維度觀察轉(zhuǎn)債基金的正股偏好。行業(yè)配置方面，我們直接將考察期內(nèi)、各個(gè)報(bào)告期的持倉(cāng)明細(xì)進(jìn)行加總計(jì)算占比；對(duì)于 PB、ROE 等指標(biāo)，我們分別計(jì)算不同轉(zhuǎn)債基金在不同報(bào)告期的指標(biāo)的加權(quán)平均值，再將現(xiàn)任基金經(jīng)理考察期內(nèi)不同報(bào)告期的指標(biāo)進(jìn)行算術(shù)平均。轉(zhuǎn)債基金的前五大行業(yè)中，銀行、非銀金融、公用事業(yè)、化工、電氣設(shè)備的出現(xiàn)頻率普遍較高。我們統(tǒng)計(jì)了現(xiàn)任基金經(jīng)理自 17 年以來(lái)的前五大持倉(cāng)行業(yè)，以及 20 年中報(bào)的最新行業(yè)配置情況。由于銀行轉(zhuǎn)債規(guī)模較大，在現(xiàn)任基金經(jīng)理考察期間（Max（現(xiàn)任基金

33、經(jīng)理任職起始日，2017/1/1）， 2020/6/30），40 只轉(zhuǎn)債基金中共有 28 只第一大配置行業(yè)為銀行（占比 70%），6 只第一大配置行業(yè)為非銀金融（占比 15%）。圖 14：現(xiàn)任基金經(jīng)理考察期內(nèi)，轉(zhuǎn)債第一大行業(yè)統(tǒng)計(jì)圖 15：20 年 Q2 轉(zhuǎn)債第一大行業(yè)統(tǒng)計(jì)銀行 非銀金融 傳媒 汽車 化工 醫(yī)藥生物2.50%2.50%5.00%5.00%15.00%銀行非銀金融公用事業(yè)電子化工醫(yī)藥生物有色金屬采掘電氣設(shè)備交通運(yùn)輸農(nóng)林牧漁輕工制造2.38%2.38%2.38%2.38%2.38%4.76%4.76%38.10%4.76%7.14%70.00%11.90%16.67%數(shù)據(jù)來(lái)源：Win

34、d,東方證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind,東方證券研究所根據(jù) ROE、PB，可以將上述 40 只轉(zhuǎn)債基金的正股偏好劃分為以下四種類型。按照中位數(shù)劃分相對(duì)高/低，可以將轉(zhuǎn)債基金進(jìn)行分類。相對(duì)高 ROE、高 PB 的典型代表有，匯添富可轉(zhuǎn)債、博時(shí)轉(zhuǎn)債增強(qiáng)、長(zhǎng)盛可轉(zhuǎn)債、南方希元可轉(zhuǎn)債、華安可轉(zhuǎn)債、中銀轉(zhuǎn)債增強(qiáng)、鵬華可轉(zhuǎn)債、華夏可轉(zhuǎn)債增強(qiáng)等；相對(duì)低 ROE、低 PB 的轉(zhuǎn)債基金代表有，興全可轉(zhuǎn)債、長(zhǎng)信可轉(zhuǎn)債、富國(guó)可轉(zhuǎn)債等?？梢?jiàn)，被動(dòng)指數(shù)型的轉(zhuǎn)債基金均屬于低 ROE、低 PB 的組合。圖 16：現(xiàn)任基金經(jīng)理考察期內(nèi)，轉(zhuǎn)債正股的加權(quán)平均 ROE和 PBPB寶盈融源可轉(zhuǎn)債大成可轉(zhuǎn)債增強(qiáng)博時(shí)可轉(zhuǎn)債長(zhǎng)盛可轉(zhuǎn)債富國(guó)可

35、轉(zhuǎn)債興全可轉(zhuǎn)債匯添富可轉(zhuǎn)債長(zhǎng)信可轉(zhuǎn)債中歐可轉(zhuǎn)債萬(wàn)家可轉(zhuǎn)債ROE（%）5.004.50圖 17：根據(jù) PB、ROE 的相對(duì)高低，將轉(zhuǎn)債基金的正股大致劃分為四種類型4.003.503.002.502.001.501.000.500.00891011PB工銀瑞信可轉(zhuǎn)債、華寶可轉(zhuǎn)債、中?？赊D(zhuǎn)換債券、南方昌元可轉(zhuǎn)債匯添富可轉(zhuǎn)債、博時(shí)轉(zhuǎn)債增強(qiáng)、長(zhǎng)盛可轉(zhuǎn)債、南方希元可轉(zhuǎn)債、華安可轉(zhuǎn)債、中銀轉(zhuǎn)債增強(qiáng)、鵬華可轉(zhuǎn)債、華夏可轉(zhuǎn)債增強(qiáng)、銀華可轉(zhuǎn)債、寶盈融源可轉(zhuǎn)債、申萬(wàn)菱信可轉(zhuǎn)債、建信轉(zhuǎn)債增強(qiáng)、交銀可轉(zhuǎn)債、國(guó)泰可轉(zhuǎn)債、廣發(fā)可轉(zhuǎn)債、大成可轉(zhuǎn)債增強(qiáng)興全可轉(zhuǎn)債、長(zhǎng)信可轉(zhuǎn)債、富國(guó)可轉(zhuǎn)債、博時(shí)中證可轉(zhuǎn)債及可交換債券ETF、中泰中

36、證可轉(zhuǎn)債及可交換債、長(zhǎng)信中證轉(zhuǎn)債及可交換債50、萬(wàn)家可轉(zhuǎn)債、民生加銀轉(zhuǎn)債優(yōu)選、華商可轉(zhuǎn)債、前海開(kāi)源可轉(zhuǎn)債、融通可轉(zhuǎn)債、華富可轉(zhuǎn)債、農(nóng)銀匯理可轉(zhuǎn)債、長(zhǎng)江可轉(zhuǎn)債、海富通可轉(zhuǎn)債優(yōu)選、創(chuàng)金合信轉(zhuǎn)債精選ROE中歐可轉(zhuǎn)債、天治可轉(zhuǎn)債增強(qiáng)、平安可轉(zhuǎn)債、招商可轉(zhuǎn)債1213141516數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind,東方證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind,東方證券研究所操作風(fēng)格：基金換倉(cāng)情況和集中度分析為了刻畫(huà)轉(zhuǎn)債基金的持倉(cāng)變動(dòng)情況，我們定義了一個(gè)指標(biāo)“基金持倉(cāng)更新比率”，反應(yīng)每個(gè)季度的轉(zhuǎn)債基金持倉(cāng)中有多少是當(dāng)季新買入的。20 年 Q2 的基金持倉(cāng)更新比率=（1-20 年 Q2 和 Q1轉(zhuǎn)債組合的交集只數(shù)/20 年 Q2 轉(zhuǎn)債投

37、資組合中全部轉(zhuǎn)債的只數(shù)），20 年中報(bào)這一比率平均約為39%。2020 年中報(bào)，轉(zhuǎn)債基金中持倉(cāng)變動(dòng)較大的有（基金持倉(cāng)更新比率50%）鵬華可轉(zhuǎn)債、天治可轉(zhuǎn)債增強(qiáng)、建信轉(zhuǎn)債增強(qiáng)、交銀可轉(zhuǎn)債、平安可轉(zhuǎn)債等；持倉(cāng)變動(dòng)較小的有（基金持倉(cāng)更新比率30%）興全可轉(zhuǎn)債、華夏可轉(zhuǎn)債增強(qiáng)、華商可轉(zhuǎn)債等。從轉(zhuǎn)債基金的投資集中度來(lái)看，2020 年中報(bào)轉(zhuǎn)債基金的持倉(cāng)前五大轉(zhuǎn)債持倉(cāng)占比（CR5）平均約為 38%。部分轉(zhuǎn)債基金持倉(cāng)集中度較高（大于 50%），如申萬(wàn)菱信可轉(zhuǎn)債、中海可轉(zhuǎn)換債券、平安可轉(zhuǎn)債、海富通可轉(zhuǎn)債優(yōu)選；部分轉(zhuǎn)債基金的集中度較低（小于 30%），如長(zhǎng)信可轉(zhuǎn)債、富國(guó)可轉(zhuǎn)債、長(zhǎng)盛可轉(zhuǎn)債、華寶可轉(zhuǎn)債、鵬華可轉(zhuǎn)債、

38、建信轉(zhuǎn)債增強(qiáng)、交銀可轉(zhuǎn)債、招商可轉(zhuǎn)債、長(zhǎng)江可轉(zhuǎn)債等。圖 18：20 年 Q2 轉(zhuǎn)債基金的規(guī)模與持倉(cāng)更新比例圖 19：20 年 Q2 轉(zhuǎn)債基金的規(guī)模與集中度（CR5）100%90%80%120%前五大轉(zhuǎn)債占比CR5海富通可轉(zhuǎn)債優(yōu)選中海可轉(zhuǎn)換債券申萬(wàn)菱信可轉(zhuǎn)債中歐可轉(zhuǎn)債匯添富可轉(zhuǎn)債富國(guó)可轉(zhuǎn)債興全可轉(zhuǎn)債長(zhǎng)信可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)債基金規(guī)模（億）100%70%60%80%50%40%30%20%10%0%0102030405060%40%20%0%Q2相對(duì)Q1的持倉(cāng)更新比例平安可轉(zhuǎn)債匯添富可富國(guó)可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)債長(zhǎng)信可轉(zhuǎn)債興全可轉(zhuǎn)債中?？赊D(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)債基金規(guī)模（億）01020304050數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind,東方證券研究所數(shù)據(jù)

39、來(lái)源：Wind,東方證券研究所附表：38 只轉(zhuǎn)債基金的投資偏好和操作風(fēng)格統(tǒng)計(jì)（主動(dòng)管理）圖 20：轉(zhuǎn)債基金的轉(zhuǎn)債偏好統(tǒng)計(jì)（價(jià)格、溢價(jià)率、評(píng)級(jí)）2020年中報(bào)序號(hào)代碼名稱成立日期基金類型基金經(jīng)理基金規(guī)模（億）平均價(jià)格（元）平均轉(zhuǎn)股溢價(jià)率（%）平均純債溢價(jià)率（%）AAA評(píng)級(jí)占比AA+評(píng)級(jí)占比AA評(píng)級(jí)占比AA-及以下評(píng)級(jí)占比1340001.OF興全可轉(zhuǎn)債2004-05-11偏債混合型虞淼44.98113.9024.8420.2544%19%32%5%2470058.OF匯添富可轉(zhuǎn)債2011-06-17二級(jí)債基吳江宏44.96120.2618.9428.0447%28%24%1%3519977.OF長(zhǎng)

40、信可轉(zhuǎn)債2012-03-30二級(jí)債基李家春,吳暉,倪偉41.21113.3425.6419.6847%14%34%5%4100051.OF富國(guó)可轉(zhuǎn)債2010-12-08二級(jí)債基張明凱31.87117.8622.8124.8440%20%32%7%5004993.OF中歐可轉(zhuǎn)債2017-11-10二級(jí)債基華李成,彭震威19.02114.8118.3118.9752%31%17%0%6050019.OF博時(shí)轉(zhuǎn)債增強(qiáng)2010-11-24二級(jí)債基鄧欣雨9.34131.0612.2041.8231%31%29%9%7003510.OF長(zhǎng)盛可轉(zhuǎn)債2016-12-07二級(jí)債基楊哲8.65124.6616.4

41、633.7847%13%30%10%8003401.OF工銀瑞信可轉(zhuǎn)債2016-12-14二級(jí)債基張洋8.39120.3315.3425.2253%20%22%5%9005461.OF南方希元可轉(zhuǎn)債2018-03-14二級(jí)債基劉文良5.33126.5013.0433.3545%21%33%1%10040022.OF華安可轉(zhuǎn)債2011-06-22二級(jí)債基賀濤3.46121.0126.3828.4952%18%26%5%11240018.OF華寶可轉(zhuǎn)債2011-04-27一級(jí)債基李棟梁3.26116.5318.2424.1725%11%52%11%12163816.OF中銀轉(zhuǎn)債增強(qiáng)2011-06-

42、29二級(jí)債基李建3.18120.4219.4826.1148%10%39%3%13000297.OF鵬華可轉(zhuǎn)債2015-02-03二級(jí)債基王石千2.95137.6610.4147.1438%13%34%15%14008331.OF萬(wàn)家可轉(zhuǎn)債2020-04-22一級(jí)債基陳佳昀2.08105.4452.406.2953%25%19%2%15000067.OF民生加銀轉(zhuǎn)債優(yōu)選2013-04-18二級(jí)債基邱世磊1.52111.8351.2316.2258%17%13%12%16000080.OF天治可轉(zhuǎn)債增強(qiáng)2013-06-04二級(jí)債基王洋1.50116.7118.8423.2271%3%20%6%1

43、7001045.OF華夏可轉(zhuǎn)債增強(qiáng)2016-09-27二級(jí)債基何家琪1.46127.5513.4935.7034%23%35%8%18005273.OF華商可轉(zhuǎn)債2017-12-22二級(jí)債基張永志1.21115.5418.9521.3354%9%27%10%19005771.OF銀華可轉(zhuǎn)債2018-08-31二級(jí)債基孫慧1.17122.2517.7427.2934%29%35%2%20006147.OF寶盈融源可轉(zhuǎn)債2019-09-04二級(jí)債基鄧棟1.12132.813.0347.6553%0%26%21%21310518.OF申萬(wàn)菱信可轉(zhuǎn)債2011-12-09二級(jí)債基范磊1.08119.07

44、43.5321.3269%27%4%0%22530020.OF建信轉(zhuǎn)債增強(qiáng)2012-05-29二級(jí)債基李峰1.06133.0911.8544.7812%18%59%11%23000003.OF中海可轉(zhuǎn)換債券2013-03-20二級(jí)債基彭海平0.95114.7125.4618.4873%27%0%0%24007316.OF交銀可轉(zhuǎn)債2019-07-11二級(jí)債基魏玉敏0.85123.7010.9232.1529%18%40%13%25007032.OF平安可轉(zhuǎn)債2019-08-07二級(jí)債基韓克0.72114.0655.6918.8671%0%19%10%26005246.OF國(guó)泰可轉(zhuǎn)債2017-1

45、2-28二級(jí)債基李海0.55111.7722.9817.5631%17%40%12%27006030.OF南方昌元可轉(zhuǎn)債2018-12-25二級(jí)債基劉文良0.50126.3313.8933.5748%23%26%4%28161719.OF招商可轉(zhuǎn)債2014-07-31一級(jí)債基王剛0.48112.3421.6717.3648%21%30%1%29005945.OF工銀瑞信可轉(zhuǎn)債優(yōu)選2018-07-02二級(jí)債基周穎輝0.46109.6624.4514.6849%14%19%18%30000536.OF前海開(kāi)源可轉(zhuǎn)債2014-03-25二級(jí)債基曾健飛0.42124.5521.6030.8848%15

46、%34%3%31006482.OF廣發(fā)可轉(zhuǎn)債2018-11-02二級(jí)債基吳敵0.40133.226.6846.2414%17%55%14%32161624.OF融通可轉(zhuǎn)債2013-03-26二級(jí)債基許富強(qiáng)0.29114.5621.2618.8938%22%28%11%33090017.OF大成可轉(zhuǎn)債增強(qiáng)2011-11-30二級(jí)債基李富強(qiáng)0.28129.4510.9839.0837%18%41%4%34005793.OF華富可轉(zhuǎn)債2018-05-21二級(jí)債基尹培俊0.18111.8521.2917.3841%5%43%10%35007106.OF農(nóng)銀匯理可轉(zhuǎn)債2019-06-03二級(jí)債基周宇0.

47、17111.3530.8914.6258%37%5%0%36006618.OF長(zhǎng)江可轉(zhuǎn)債2018-12-25二級(jí)債基漆志偉0.11120.8015.8626.9019%21%60%0%37519059.OF海富通可轉(zhuǎn)債優(yōu)選2018-06-05二級(jí)債基何謙0.03116.738.2226.250%4%96%0%38002101.OF創(chuàng)金合信轉(zhuǎn)債精選2015-11-19二級(jí)債基曹春林,王林峰0.03107.6435.3310.4460%29%10%0%平均值119.6121.5926.2944%18%31%7%數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，東方證券研究所注：紅色底色代表該指標(biāo)大于平均值，綠色底色代表該指標(biāo)小

48、于平均值圖 21：轉(zhuǎn)債基金的正股偏好統(tǒng)計(jì)（行業(yè)、PB、ROE）序號(hào)代碼名稱成立日期基金類型基金經(jīng)理基金規(guī)模（億）2020年中報(bào)轉(zhuǎn)債前三大行業(yè)平均正股PB平均正股ROE1340001.OF興全可轉(zhuǎn)債2004-05-11偏債混合型虞淼44.98交通運(yùn)輸（14.74%）、銀行（13.52%）、公用事業(yè)（10.20%）2.5210.472470058.OF匯添富可轉(zhuǎn)債2011-06-17二級(jí)債基吳江宏44.96銀行（19.10%）、非銀金融（17%）、公用事業(yè)（13.85%）3.2512.153519977.OF長(zhǎng)信可轉(zhuǎn)債2012-03-30二級(jí)債基李家春,吳暉,倪偉41.21銀行（20.10%）、計(jì)

49、算機(jī)（10.30%）、電子（9.76%）3.3411.084100051.OF富國(guó)可轉(zhuǎn)債2010-12-08二級(jí)債基張明凱31.87公用事業(yè)（12.96%）、銀行（11.78%）、非銀金融（8.43%）2.9310.995004993.OF中歐可轉(zhuǎn)債2017-11-10二級(jí)債基華李成,彭震威19.02銀行（28.80%）、公用事業(yè)（21.68%）、電子（9.28%）1.8011.446050019.OF博時(shí)轉(zhuǎn)債增強(qiáng)2010-11-24二級(jí)債基鄧欣雨9.34非銀金融（33.20%）、化工（10.69%）、公用事業(yè)（9.78%）4.1211.067003510.OF長(zhǎng)盛可轉(zhuǎn)債2016-12-07二

50、級(jí)債基楊哲8.65非銀金融（14.91%）、計(jì)算機(jī)（14.15%）、醫(yī)藥生物（12.99%）5.1310.718003401.OF工銀瑞信可轉(zhuǎn)債2016-12-14二級(jí)債基張洋8.39公用事業(yè)（21.11%）、銀行（20.18%）、電子（8.17%）2.4811.049005461.OF南方希元可轉(zhuǎn)債2018-03-14二級(jí)債基劉文良5.33非銀金融（27.27%）、銀行（14.86%）、醫(yī)藥生物（11.77%）3.5910.7910040022.OF華安可轉(zhuǎn)債2011-06-22二級(jí)債基賀濤3.46銀行（19.07%）、公用事業(yè)（16.83%）、通信（10.45%）3.1910.861124

51、0018.OF華寶可轉(zhuǎn)債2011-04-27一級(jí)債基李棟梁3.26電子（15.96%）、電氣設(shè)備（14.46%）、銀行（13.10%）4.459.9212163816.OF中銀轉(zhuǎn)債增強(qiáng)2011-06-29二級(jí)債基李建3.18非銀金融（21.43%）、銀行（21.33%）、汽車（11.50%）4.1810.4813000297.OF鵬華可轉(zhuǎn)債2015-02-03二級(jí)債基王石千2.95醫(yī)藥生物（13.89%）、電氣設(shè)備（11.80%）、銀行（9.16%）3.6612.3414008331.OF萬(wàn)家可轉(zhuǎn)債2020-04-22一級(jí)債基陳佳昀2.08化工（14.46%）、鋼鐵（12.29%）、電氣設(shè)備（

52、11.90%）1.558.8015000067.OF民生加銀轉(zhuǎn)債優(yōu)選2013-04-18二級(jí)債基邱世磊1.52銀行（33.12%）、傳媒（16.72%）、鋼鐵（7.57%）2.479.7716000080.OF天治可轉(zhuǎn)債增強(qiáng)2013-06-04二級(jí)債基王洋1.50銀行（28.04%）、公用事業(yè)（25.07%）、輕工制造（8.26%）3.0412.7417001045.OF華夏可轉(zhuǎn)債增強(qiáng)2016-09-27二級(jí)債基何家琪1.46非銀金融（26.49%）、銀行（18.34%）、電氣設(shè)備（16.64%）3.4710.9218005273.OF華商可轉(zhuǎn)債2017-12-22二級(jí)債基張永志1.21銀行（

53、25.14%）、公用事業(yè)（12.84%）、非銀金融（12.26%）2.539.9219005771.OF銀華可轉(zhuǎn)債2018-08-31二級(jí)債基孫慧1.17銀行（19.54%）、化工（12.85%）、非銀金融（10.77%）4.4014.5620006147.OF寶盈融源可轉(zhuǎn)債2019-09-04二級(jí)債基鄧棟1.12電子（23.98%）、計(jì)算機(jī)（14.46%）、農(nóng)林牧漁（14.28%）5.1613.8421310518.OF申萬(wàn)菱信可轉(zhuǎn)債2011-12-09二級(jí)債基范磊1.08農(nóng)林牧漁（31.46%）、非銀金融（27.94%）、采掘（16.15%）2.6414.1022530020.OF建信轉(zhuǎn)債

54、增強(qiáng)2012-05-29二級(jí)債基李峰1.06電氣設(shè)備（17.48%）、電子（14.82%）、有色金屬（13.64%）7.1614.5523000003.OF中海可轉(zhuǎn)換債券2013-03-20二級(jí)債基彭海平0.95非銀金融（61.49%）、銀行（20.33%）、化工（18.18%）1.399.0324007316.OF交銀可轉(zhuǎn)債2019-07-11二級(jí)債基魏玉敏0.85輕工制造（15.55%）、銀行（14.16%）、電氣設(shè)備（12.35%）3.6513.3025007032.OF平安可轉(zhuǎn)債2019-08-07二級(jí)債基韓克0.72采掘（21.17%）、鋼鐵（19.77%）、公用事業(yè)（16.90%）

55、2.8610.1826005246.OF國(guó)泰可轉(zhuǎn)債2017-12-28二級(jí)債基李海0.55銀行（42.4%）、化工（12.19%）、醫(yī)藥生物（9.1%）1.5111.5027006030.OF南方昌元可轉(zhuǎn)債2018-12-25二級(jí)債基劉文良0.50非銀金融（32.91%）、醫(yī)藥生物（12.66%）、公用事業(yè)（12.38%）3.5610.6828161719.OF招商可轉(zhuǎn)債2014-07-31一級(jí)債基王剛0.48公用事業(yè)（18.46%）、采掘（13.32%）、電子（12.44%）1.9911.4829005945.OF工銀瑞信可轉(zhuǎn)債優(yōu)選2018-07-02二級(jí)債基周穎輝0.46銀行（22.72%

56、）、化工（19.69%）、公用事業(yè)（10.82%）2.688.0530000536.OF前海開(kāi)源可轉(zhuǎn)債2014-03-25二級(jí)債基曾健飛0.42公用事業(yè)（20.91%）、銀行（17.6%）、醫(yī)藥生物（13.94%）3.0112.0031006482.OF廣發(fā)可轉(zhuǎn)債2018-11-02二級(jí)債基吳敵0.40醫(yī)藥生物（21.34%）、化工（14.47%）、機(jī)械設(shè)備（11.05%）3.5012.6932161624.OF融通可轉(zhuǎn)債2013-03-26二級(jí)債基許富強(qiáng)0.29銀行（21.48%）、輕工制造（11.87%）、建筑裝飾（11.29%）1.6210.6333090017.OF大成可轉(zhuǎn)債增強(qiáng)201

57、1-11-30二級(jí)債基李富強(qiáng)0.28電子（26.99%）、銀行（13.43%）、公用事業(yè)（11.83%）6.3616.2134005793.OF華富可轉(zhuǎn)債2018-05-21二級(jí)債基尹培俊0.18有色金屬（17.22%）、化工（15.83%）、銀行（9.27%）3.238.1835007106.OF農(nóng)銀匯理可轉(zhuǎn)債2019-06-03二級(jí)債基周宇0.17銀行（51.15%）、非銀金融（13.01%）、交通運(yùn)輸（6.68%）1.7410.4136006618.OF長(zhǎng)江可轉(zhuǎn)債2018-12-25二級(jí)債基漆志偉0.11化工（19.81%）、電氣設(shè)備（17.92%）、輕工制造（12.93%）3.3010

58、.7437519059.OF海富通可轉(zhuǎn)債優(yōu)選2018-06-05二級(jí)債基何謙0.03有色金屬（46.99%）、化工（27.91%）、建筑裝飾（25.1%）1.486.5938002101.OF創(chuàng)金合信轉(zhuǎn)債精選2015-11-19二級(jí)債基曹春林,王林峰0.03銀行（38.34%）、公用事業(yè)（10.87%）、化工（9.37%）1.1610.73平均值3.1611.18數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，東方證券研究所注：紅色底色代表該指標(biāo)大于平均值，綠色底色代表該指標(biāo)小于平均值圖 22：轉(zhuǎn)債基金的操作風(fēng)格統(tǒng)計(jì)（換手、集中度、夏普比率等）2020年中報(bào)2017.1-2020.9期間序號(hào)代碼名稱成立日期基金類型基金經(jīng)

59、理基金規(guī)模（億）轉(zhuǎn)債持倉(cāng)更新比率前五大轉(zhuǎn)債投資占比CR5轉(zhuǎn)債只數(shù)（披露）夏普比率（月，1年定存）最大回撤（%）年化收益率（%）1340001.OF興全可轉(zhuǎn)債2004-05-11偏債混合型虞淼44.9819.64%32.0%560.25-13.0810.702470058.OF匯添富可轉(zhuǎn)債2011-06-17二級(jí)債基吳江宏44.9632.08%39.8%530.27-17.1513.353519977.OF長(zhǎng)信可轉(zhuǎn)債2012-03-30二級(jí)債基李家春,吳暉,倪偉41.2134.21%26.1%380.17-16.129.654100051.OF富國(guó)可轉(zhuǎn)債2010-12-08二級(jí)債基張明凱31.8

60、731.03%27.3%870.15-21.418.075004993.OF中歐可轉(zhuǎn)債2017-11-10二級(jí)債基華李成,彭震威19.02-39.7%27-6050019.OF博時(shí)轉(zhuǎn)債增強(qiáng)2010-11-24二級(jí)債基鄧欣雨9.3448.57%40.8%350.12-24.218.827003510.OF長(zhǎng)盛可轉(zhuǎn)債2016-12-07二級(jí)債基楊哲8.6546.15%28.3%390.18-17.6310.908003401.OF工銀瑞信可轉(zhuǎn)債2016-12-14二級(jí)債基張洋8.3932.61%38.1%460.18-15.239.089005461.OF南方希元可轉(zhuǎn)債2018-03-14二級(jí)債基