工控核心標(biāo)的業(yè)績(jī)高增調(diào)度、用電自動(dòng)化等升級(jí)持續(xù)推進(jìn)

1、目錄 HYPERLINK l _TOC_250016 電力設(shè)備 2020 年前三季度概況 5 HYPERLINK l _TOC_250015 一次設(shè)備：輸變電板塊歸母凈利潤(rùn)較快增長(zhǎng)，配電、低壓電氣等板塊三季度表現(xiàn)復(fù)蘇6 HYPERLINK l _TOC_250014 2020 前三季度細(xì)分板塊梳理 6 HYPERLINK l _TOC_250013 2020 年前三季度細(xì)分板塊分析 6 HYPERLINK l _TOC_250012 二次設(shè)備：工控核心標(biāo)的業(yè)績(jī)高增 9 HYPERLINK l _TOC_250011 2020 年前三季度細(xì)分板塊梳理 9 HYPERLINK l _TOC_250

2、010 2020 年前三季度細(xì)分板塊分析 10 HYPERLINK l _TOC_250009 電力設(shè)備公司成長(zhǎng)性梳理 12 HYPERLINK l _TOC_250008 2020 年前三季度各公司歸母凈利潤(rùn)排序 12 HYPERLINK l _TOC_250007 4.22020 全年業(yè)績(jī)前瞻 14 HYPERLINK l _TOC_250006 工控產(chǎn)業(yè)景氣度明顯復(fù)蘇，調(diào)度、用電等電網(wǎng)自動(dòng)化升級(jí)持續(xù)推進(jìn) 15 HYPERLINK l _TOC_250005 板塊估值及漲跌幅 15 HYPERLINK l _TOC_250004 工控：下游明顯復(fù)蘇，內(nèi)資品牌加速進(jìn)口替代 15 HYPERL

3、INK l _TOC_250003 電網(wǎng)設(shè)備：特高壓部分項(xiàng)目爭(zhēng)取核準(zhǔn)或開(kāi)工，電網(wǎng)自動(dòng)化升級(jí)持續(xù)推進(jìn) 17 HYPERLINK l _TOC_250002 新能源車(chē)中游：關(guān)注海外一線(xiàn)車(chē)企供貨商 18 HYPERLINK l _TOC_250001 低壓電器：持續(xù)推薦核心標(biāo)的 18 HYPERLINK l _TOC_250000 風(fēng)險(xiǎn)提示 19圖目錄圖 1一次設(shè)備收入同比增速（2020 前三季度，%） 6圖 2一次設(shè)備歸母凈利潤(rùn)同比增速（2020 前三季度，%） 6圖 3一次設(shè)備毛利率（2019 前三季，2020 前三季，%） 6圖 4一次設(shè)備期間費(fèi)用率（2019 前三季，2020 前三季，%）

4、6圖 5二次設(shè)備收入同比增速（2020 前三季度，%） 9圖 6二次設(shè)備歸母凈利潤(rùn)同比增速（2020 前三季度，%） 9圖 7二次設(shè)備毛利率（2019 前三季，2020 前三季，%） 9圖 8二次設(shè)備期間費(fèi)用率（2019 前三季，2020 前三季，%） 9圖 9各板塊市盈率對(duì)比（2020E PE，倍） 15圖 10各板塊年初至今漲跌幅對(duì)比（%） 15表目錄表 1電力設(shè)備上市公司 2020 前三季業(yè)績(jī)情況（%） 5表 2電力設(shè)備上市公司 2020 年前三季度及分季度歸母凈利潤(rùn)增速（1）（%） 12表 3電力設(shè)備上市公司 2020 年前三季度及分季度歸母凈利潤(rùn)增速（2）（%） 13表 4電力設(shè)備上

5、市公司 2020 年前三季度及分季度歸母凈利潤(rùn)增速（3）（%） 13表 5電力設(shè)備上市公司 2020 年 Q4 業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)（%） 14表 6近期海外國(guó)家新能源補(bǔ)貼政策 18電力設(shè)備 2020 年前三季度概況2020 年前三季度，一次設(shè)備歸屬母公司凈利潤(rùn)同比增 17.49%。各板塊的凈利潤(rùn)增速分別為：輸變電 21.93%，配電 1.46%，低壓電氣 3.59%，鐵塔電纜 24.69%，發(fā)電設(shè)備 47.77%，電機(jī)及零部件-14.76%。2020 年前三季度，二次設(shè)備歸屬母公司凈利潤(rùn)同比增 51.87%。各板塊的凈利潤(rùn)增速分別為：智能電網(wǎng) 65.66%，智能用電 45.06%，電廠等自動(dòng)化-25.0

6、8%，工控&節(jié)能環(huán)保 97.40%，電源 19.27%，智能表 6.73%。表 1 電力設(shè)備上市公司 2020 前三季業(yè)績(jī)情況（%）營(yíng)收增速%歸母凈利增速%毛利率%毛利率同比pct期間費(fèi)用率%期間費(fèi)用率同比pct一次設(shè)備：8.2117.4920.28-0.1014.01-0.59輸變電10.5021.9320.820.3014.22-0.95配電-3.011.4624.69-1.3122.81-0.62低壓電氣4.953.5931.010.9815.410.99鐵塔電纜7.3024.6914.870.3710.64-0.54發(fā)電設(shè)備14.7747.7718.59-0.7413.51-1.05電

7、機(jī)及零部件-6.54-14.7623.441.2818.160.72二次設(shè)備：14.0051.8731.870.1120.92-2.66智能電網(wǎng)12.0865.6630.49-0.3519.70-3.22智能用電19.3245.0635.43-0.6420.78-3.95電廠等自動(dòng)化12.49-25.0824.18-2.1819.53-0.95工控&節(jié)能環(huán)保25.9997.4032.101.8122.40-3.43電源-1.9219.2730.981.2522.101.18智能表1.836.7347.80-0.9629.991.56資料來(lái)源：Wind，&一次設(shè)備：輸變電板塊歸母凈利潤(rùn)較快增長(zhǎng)，

8、配電、低壓電氣等板塊三季度表現(xiàn)復(fù)蘇2020 前三季度細(xì)分板塊梳理2020 年前三季度，一次設(shè)備行業(yè)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng) 8.21%，歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng) 17.49%。毛利率同比降 0.10 個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)率同比降 0. 59 個(gè)百分點(diǎn)。2020 年前三季度，各板塊的收入增速分別為：輸變電 10.50%，配電-3.01%，低壓電氣 4.95%，鐵塔電纜 7.30%，發(fā)電設(shè)備 14.77%，電機(jī)及零部件-6.54%。2020 年前三季度，各板塊的歸母凈利潤(rùn)增速分別為： 輸變電 21.93%，配電1.46% ， 低壓電氣 3.59% ， 鐵塔電纜 24.69%， 發(fā)電設(shè)備 47.77%， 電機(jī)及零部件-14.

9、76%。圖1 一次設(shè)備收入同比增速（2020 前三季度，%）圖2 一次設(shè)備歸母凈利潤(rùn)同比增速（2020 前三季度，%） 20151050-5-1014.7710.507.304.95-3.01營(yíng)業(yè)收入同比增速(%)-6.54輸變電配電低壓電氣 鐵塔電纜 發(fā)電設(shè)備 電機(jī)及零部件6050403020100-10-20-30-40歸母凈利潤(rùn)同比增速(%)47.7721.9324.691.463.59-14.76輸變電配電低壓電氣 鐵塔電纜 發(fā)電設(shè)備 電機(jī)及零部件 資料來(lái)源：Wind 資訊，&資料來(lái)源：Wind 資訊，&2020 年前三季度，各板塊的毛利率變動(dòng)幅度分別為：輸變電 0.30pct，配電-

10、1.31pct，低壓電氣 0.98pct，鐵塔電纜 0.37pct，發(fā)電設(shè)備-0.74pct，電機(jī)及零部件 1.28pct。2020 年前三季度，各板塊的期間費(fèi)率變動(dòng)幅度分別為：輸變電-0.95pct，配電-0.62pct，低壓電氣 0.99pct，鐵塔電纜-0.54pct，發(fā)電設(shè)備-1.05pct，電機(jī)及零部件0.72pct。圖3 一次設(shè)備毛利率（2019 前三季，2020 前三季，%）圖4 一次設(shè)備期間費(fèi)用率（2019 前三季，2020 前三季，%） 毛利率 2019前三季毛利率 2020前三季31.0130.0326.0024.6920.8220.5223.4422.1619.33 18

11、.5914.5014.87期間費(fèi)用率 2019前三季期間費(fèi)用率 2020前三季23.4322.8118.1617.4415.1814.2215.4114.4214.5513.5111.1810.64403030202010100輸變電配電低壓電氣 鐵塔電纜 發(fā)電設(shè)備 電機(jī)及零部件0輸變電配電低壓電氣 鐵塔電纜 發(fā)電設(shè)備 電機(jī)及零部件 資料來(lái)源：Wind 資訊，&資料來(lái)源：Wind 資訊，&2020 年前三季度細(xì)分板塊分析一次設(shè)備分板塊來(lái)看：2020 年前三季度：收入：配電、電機(jī)及零部件有所下滑，輸變電、鐵塔電纜、發(fā)電設(shè)備、低壓電氣穩(wěn)健增長(zhǎng)。歸母凈利潤(rùn)：電機(jī)及零部件有所下滑，其他板塊不同程度增長(zhǎng)

12、，其中發(fā)電設(shè)備板塊歸母凈利潤(rùn)快速增長(zhǎng)，輸變電、鐵塔電纜板塊歸母凈利潤(rùn)較快增長(zhǎng)，配電、低壓電氣板塊穩(wěn)健增長(zhǎng)。毛利率：配電板塊毛利率有 1pct 以上的下滑，電機(jī)及零部件毛利率有 1pct以上的增長(zhǎng)，其他板塊毛利率較為穩(wěn)定，變動(dòng)幅度均在 1pct 之內(nèi)。期間費(fèi)率：發(fā)電設(shè)備期間費(fèi)率有 1pct 以上的下滑，其他板塊期間費(fèi)率較為穩(wěn)定，變動(dòng)幅度均在 1pct 之內(nèi)。具體來(lái)看：輸變電2020 年前三季度，輸變電是一次設(shè)備中表現(xiàn)相對(duì)好的板塊，收入同比增 10.50%，歸母凈利潤(rùn)同比增 21.93%，毛利率同比增 0.30 個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)率同比降 0.95 個(gè)百分點(diǎn)。板塊的收入、凈利潤(rùn)增速比上半年有了進(jìn)一步

13、的提升。2020 年前三季度，凈利潤(rùn)增速較快的公司主要有：2020 年前三季度，大連電瓷歸母凈利潤(rùn) 1.04 億元，同比增 136.49%。公司訂單數(shù)量同比增長(zhǎng)且中標(biāo)價(jià)格上升，銷(xiāo)售毛利率增長(zhǎng) 5.58pct；同時(shí)，公司嚴(yán)格控制成本和各項(xiàng)費(fèi)用支出，2020 年前三季度期間費(fèi)率同比降 1.85pct。2020 年前三季度，保變電氣歸母凈利潤(rùn) 2042.83 萬(wàn)元，去年同期虧損。公司毛利率提升了 3.32pct，期間費(fèi)率下降 4.97pct。2020 年前三季度，思源電氣歸母凈利潤(rùn) 8.33 億元，同比增 102.93%。毛利率提升了 4.66pct，期間費(fèi)率下降 4.37pct。公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)進(jìn)一步

14、穩(wěn)健提升。公司預(yù)計(jì) 2020 全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 9 億元至 12 億元，同比增長(zhǎng) 61.42%至 115.22%，維持快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。我們認(rèn)為，特高壓前期項(xiàng)目的確認(rèn)，對(duì)于輸變電板塊前三季的收入、歸母凈利潤(rùn)表現(xiàn)有一定的支撐作用。根據(jù)國(guó)家電網(wǎng)官網(wǎng)，中國(guó)能源報(bào)-人民網(wǎng)信息，“加大基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域補(bǔ)短板力度”是國(guó)網(wǎng)今年工作重點(diǎn)之一。2018 年提出的特高壓線(xiàn)路，對(duì)于剩余的 7 條線(xiàn)路，南陽(yáng)-荊門(mén)-長(zhǎng)沙、南昌-長(zhǎng)沙、荊門(mén)-武漢、駐馬店-武漢、武漢-南昌特高壓交流，白鶴灘-江蘇、白鶴灘-浙江特高壓直流，國(guó)網(wǎng)今年計(jì)劃加快推進(jìn)前期進(jìn)度。開(kāi)工白鶴難-江蘇直流、華中特高壓交流環(huán)網(wǎng)等工程。最新進(jìn)展來(lái)看，根據(jù)國(guó)家電網(wǎng)報(bào)微

15、信公眾號(hào)信息，11 月 3 日，國(guó)家電網(wǎng) 2020 年第四季度工作會(huì)議上，提出：爭(zhēng)取核準(zhǔn)南昌-長(zhǎng)沙、荊門(mén)-武漢特高壓交流、閩粵聯(lián)網(wǎng)等項(xiàng)目，開(kāi)工白鶴灘-江蘇特高壓直流等工程。同時(shí)，根據(jù)中國(guó)能源報(bào)-人民網(wǎng)信息，國(guó)網(wǎng)上半年編制了 2020 年特高壓電網(wǎng)和跨省500 千伏及以上交直流項(xiàng)目前期工作計(jì)劃。其中提出了三條特高壓新線(xiàn)：金上水電外送工程、隴東-山東工程、哈密-重慶工程，均為直流線(xiàn)路。我們認(rèn)為，在 2018 年提出的特高壓線(xiàn)路，還在推進(jìn)的同時(shí)，就對(duì)新線(xiàn)啟動(dòng)可研、設(shè)計(jì)等前期工作，充分說(shuō)明特高壓在近期電網(wǎng)建設(shè)中的地位，以及拉基建的力度。對(duì)于設(shè)備商來(lái)說(shuō)，新線(xiàn)的加入，進(jìn)一步增強(qiáng)了特高壓業(yè)務(wù)的持續(xù)性。配電2

16、020 前三季度，配電板塊收入同比降 3.01%，歸母凈利潤(rùn)同比增 1.46%，毛利率同比降 1.31pct，期間費(fèi)率同比降 0.62pct。板塊收入、凈利潤(rùn)的表現(xiàn)比上半年有了明顯的復(fù)蘇。電網(wǎng)投資來(lái)看， 6 月份起，電網(wǎng)工程累計(jì)投資增速已經(jīng)基本回正，1 月至 5 月、6月、7 月、8 月、9 月，全國(guó)電網(wǎng)工程完成投資變動(dòng)幅度分別為-2.0%、0.7%、1.6%、 0.04%、-1.8%。我們認(rèn)為，雖然下半年以來(lái)，月度間的電網(wǎng)工程完成投資有所波動(dòng)，但“穩(wěn)投資”是今年國(guó)網(wǎng)工作的關(guān)鍵詞之一，全年固定資產(chǎn)投資預(yù)計(jì)增至 4600 億元。細(xì)分領(lǐng)域來(lái)看，電網(wǎng)持續(xù)加大對(duì)農(nóng)網(wǎng)、偏遠(yuǎn)地區(qū)電網(wǎng)投資，先后組織實(shí)施新一

17、輪農(nóng)村電網(wǎng)改造升級(jí)工程，我們認(rèn)為對(duì)于配電一次設(shè)備需求有一定的拉動(dòng)作用。有望拉動(dòng)該 板塊未來(lái)的較快增長(zhǎng)。低壓電氣2020 年前三季度，低壓電氣板塊收入同比增 4.95%，歸母凈利潤(rùn)同比增 3.59%，毛利率同比增 0.98 個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)率同比增 0.99 個(gè)百分點(diǎn)。板塊收入、凈利潤(rùn)的表現(xiàn)比上半年有了明顯的復(fù)蘇，變動(dòng)幅度由負(fù)轉(zhuǎn)正。我們認(rèn)為，主要源于疫情影響減弱，復(fù)工復(fù)產(chǎn)下公司生產(chǎn)、渠道等環(huán)節(jié)回歸正軌。良信股份 2020 年前三季收入同比增 42.41%，毛利率同比增 0.84pct，歸母凈利同比增 25.79%。公司在地產(chǎn)、通信等領(lǐng)域深度拓展。正泰電器 2020 年前三季收入同比增 3.43%

18、，歸母凈利潤(rùn)同比增 6.42%。公司積極調(diào)整生產(chǎn)節(jié)奏，進(jìn)一步優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，持續(xù)提升行業(yè)客戶(hù)比重。公司在 2020 年三個(gè)單季度的收入增速持續(xù)回升，依次分別為-4.94%、5.67%、7.31%，歸母凈利潤(rùn)增速在單三季度亦保持較快增長(zhǎng)，達(dá) 14.56%。公司鞏固完善一級(jí)渠道網(wǎng)絡(luò)布局，重點(diǎn)強(qiáng)化二級(jí)渠道網(wǎng)絡(luò)布局與建設(shè)，加快下沉與開(kāi)辟三級(jí)渠道網(wǎng)絡(luò)。公牛集團(tuán) 2020 年前三季收入同比降 5.10%，歸母凈利潤(rùn)同比降 8.77%，降幅比 2020 年上半年有了明顯的收窄。三季度單季度實(shí)現(xiàn)收入 30 億元，同比+19%；歸母凈利潤(rùn) 8 億元，同比+16%。公司基于強(qiáng)品牌+渠道形成高壁壘，在轉(zhuǎn)換器領(lǐng)域具有龍

19、頭地位，持續(xù)拓展新品類(lèi)。電機(jī)及零部件2020 前三季度，電機(jī)及零部件板塊收入同比降 6.54%，歸母凈利潤(rùn)同比降 14.76%。降幅比 2020 年上半年有了明顯的收窄。我們認(rèn)為，隨著疫情的逐步緩解，下游復(fù)工復(fù)產(chǎn)的陸續(xù)推進(jìn)，工業(yè)、消費(fèi)等領(lǐng)域電機(jī)需求持續(xù)回暖，是帶動(dòng)該板塊經(jīng)營(yíng)情況的回升主要原因。臥龍電驅(qū)：2020 年前三季度，公司收入同比降 0.12%，扣非歸母凈利潤(rùn)同比降 12.40%。公司前三季單季度，扣非歸母凈利潤(rùn)降幅逐步收窄，依次分別為-25.96%、-15.5%、-1.05%。我們認(rèn)為，隨著疫情的緩解，公司三季度經(jīng)營(yíng)情況，比上半年已經(jīng)有了較為明顯的改善。二次設(shè)備：工控核心標(biāo)的業(yè)績(jī)高增2

20、020 年前三季度細(xì)分板塊梳理2020 年前三季度，二次設(shè)備行業(yè)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)14%、歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)51.87%。毛利率同比增 0.11 個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)率同比降 2.66 個(gè)百分點(diǎn)。2020 年前三季度， 各板塊的收入增速分別為： 智能電網(wǎng) 12.08%， 智能用電19.32%， 電廠等自動(dòng)化 12.49%， 工控&節(jié)能環(huán)保 25.99%， 電源-1.92%， 智能表1.83%。2020 年前三季度，各板塊的歸母凈利潤(rùn)增速分別為：智能電網(wǎng) 65.66%，智能用電45.06%，電廠等自動(dòng)化-25.08%，工控&節(jié)能環(huán)保 97.40%，電源 19.27%，智能表6.73%。 圖5 二次設(shè)備收入同比

21、增速（2020 前三季度，%）25.9919.3212.0812.491.83-1.92營(yíng)業(yè)收入同比增速(%)302520151050-5-10-15-20圖6 二次設(shè)備歸母凈利潤(rùn)同比增速（2020 前三季度，%）歸母凈利潤(rùn)同比增速(%) 97.4065.6645.0619.276.73-25.08120100806040200智能電網(wǎng) 智能用電 電廠等自動(dòng) 工控&節(jié)能電源智能表-20化環(huán)保-40智能電網(wǎng) 智能用電 電廠等自 工控&節(jié)能電源智能表資料來(lái)源：Wind 資訊，&動(dòng)化環(huán)保資料來(lái)源：Wind 資訊，&2020 年前三季度，各板塊的毛利率變動(dòng)幅度分別為：智能電網(wǎng)-0.35pct，智能用電

22、-0.64pct，電廠等自動(dòng)化-2.18pct，工控&節(jié)能環(huán)保 1.81pct，電源 1.25pct，智能表-0.96pct。2020 年前三季度，各板塊的期間費(fèi)率變動(dòng)幅度分別為：智能電網(wǎng)-3.22 pct，智能用電-3.95pct，電廠等自動(dòng)化-0.95 pct，工控&節(jié)能環(huán)保-3.43pct，電源 1.18 pct，智能表 1.56 pct。圖7 二次設(shè)備毛利率（2019 前三季，2020 前三季，%）圖8 二次設(shè)備期間費(fèi)用率（2019 前三季，2020 前三季，%） 毛利率 2019前三季毛利率 2020前三季48.76 47.8036.07 35.4330.8530.4926.3524

23、.1830.29 32.10 29.7330.98期間費(fèi)用率 2019前三季期間費(fèi)用率 2020前三季29.9928.4324.7325.8322.9219.7020.78 20.4822.4022.1019.5320.91604050304030202010100智能電網(wǎng)智能用電 電廠等自動(dòng) 工控&節(jié)能電源智能表0智能電網(wǎng) 智能用電 電廠等自動(dòng) 工控&節(jié)能電源智能表化環(huán)?；h(huán)保 資料來(lái)源：Wind 資訊，&資料來(lái)源：Wind 資訊，&3.2 2020 年前三季度細(xì)分板塊分析二次設(shè)備分板塊來(lái)看：2020 年前三季度：收入：電源收入略有下滑，其他板塊收入不同程度增長(zhǎng)，其中智能用電、工控&節(jié)能環(huán)保

24、較快增長(zhǎng)，智能電網(wǎng)、電廠等自動(dòng)化穩(wěn)健增長(zhǎng)，智能表略有增長(zhǎng)。歸母凈利潤(rùn)：電廠等自動(dòng)化有所下滑，其他板塊不同程度增長(zhǎng)，其中工控&節(jié)能環(huán)保板塊歸母凈利潤(rùn)高速增長(zhǎng)，智能電網(wǎng)、智能用電板塊歸母凈利潤(rùn)快速增長(zhǎng)，電源板塊歸母凈利潤(rùn)較快增長(zhǎng)，智能表板塊歸母凈利潤(rùn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。毛利率：工控&節(jié)能環(huán)保、電源毛利率有 1pct 以上的提升，電廠等自動(dòng)化、毛利率有 2pct 以上的下降，其他板塊毛利率較為穩(wěn)定，變動(dòng)幅度均在 1pct 之內(nèi)。期間費(fèi)率：智能電網(wǎng)、智能用電、工控&節(jié)能環(huán)保期間費(fèi)率有 3pct 以上的下降，電源、智能表期間費(fèi)率有 1pct 以上的增長(zhǎng)，電廠等自動(dòng)化板塊期間費(fèi)率較為穩(wěn)定，變動(dòng)幅度在 1pct 之內(nèi)

25、。具體來(lái)看：工控&節(jié)能環(huán)保2020 年前三季度，工控&節(jié)能環(huán)保板塊是二次設(shè)備中表現(xiàn)相對(duì)好的板塊，收入同比增 25.99%，歸母凈利潤(rùn)同比增 97.40%，毛利率同比增 1.81 個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)率同比降 3.43 個(gè)百分點(diǎn)。內(nèi)資工控的重點(diǎn)公司，前三季經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)亮眼，部分公司單三季度收入、歸母凈利潤(rùn)增速比上半年進(jìn)一步提升。我們認(rèn)為，三季度經(jīng)濟(jì)環(huán)境持續(xù)回暖， 工業(yè)產(chǎn)業(yè)投資活躍度及訂單景氣度環(huán)比持續(xù)改善，疊加進(jìn)口替代的持續(xù)推進(jìn)，共同拉動(dòng)了工控主要公司三季度的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。產(chǎn)業(yè)層面，相關(guān)公司與疫情相關(guān)的成套解決方案銷(xiāo)量上升；市場(chǎng)格局方面，上半年外資品牌受疫情影響明顯，銷(xiāo)售訂單下滑，相關(guān)公司持續(xù)進(jìn)行進(jìn)口替代帶

26、來(lái)收入增長(zhǎng)。匯川技術(shù)2020 年前三季度，營(yíng)收80.98 億元，同比增65%；主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率39.35%，同比增 1.08pct；歸母凈利潤(rùn) 14.98 億元，同比增 131.93%。分項(xiàng)業(yè)務(wù)來(lái)看，公司通用低壓變頻器、 通用伺服系統(tǒng)、控制系統(tǒng)、工業(yè)機(jī)器人、新能源乘用車(chē)電控等業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。我們認(rèn)為，復(fù)工復(fù)產(chǎn)推動(dòng)下游復(fù)蘇，以及公司重點(diǎn)拓展細(xì)分行業(yè)大客戶(hù)與目標(biāo)客戶(hù)，依托渠道做實(shí)區(qū)域市場(chǎng)等因素，共同拉動(dòng)了公司通用自動(dòng)化板塊的快速增長(zhǎng)。信捷電氣 2020 年前三季度，營(yíng)收 8.11 億元，同比增 74.65%；主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率 44.23%，同比增 4.68pct；歸母凈利潤(rùn) 2.46 億元，同比增 11

27、2.61%。我們認(rèn)為，公司 PLC 新產(chǎn)品的推出以及產(chǎn)品的持續(xù)優(yōu)化，有助于進(jìn)一步提高公司產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力和市占率。同時(shí)，基于公司可編程控制器的市場(chǎng)地位，以及伺服性能的持續(xù)提升，有助于整體解決方案業(yè)務(wù)的快速推廣，拉動(dòng)公司驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)收入的持續(xù)快速增長(zhǎng)。雷賽智能 2020 年前三季度，營(yíng)收 6.95 億元，同比增 42.46%；主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率 43.61%，同比增 1.83pct；歸母凈利 1.45 億元，同比增長(zhǎng) 104.84%。公司通過(guò)加大研發(fā)投入，積極推廣新產(chǎn)品和新的解決方案，（1）產(chǎn)品：2020 年前三季度，公司交流伺服系統(tǒng)和總線(xiàn)控制產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。（2）下游：公司產(chǎn)品及解決方案在 5G、半導(dǎo)體

28、、光伏等新興行業(yè)成功應(yīng)用，同時(shí)在 3C、雕刻、噴印等傳統(tǒng)行業(yè)快速?gòu)?fù)蘇。智能電網(wǎng)2020 年前三季度，智能電網(wǎng)板塊收入同比增 12.08%，歸母凈利潤(rùn)同比增 65.66%，毛利率同比降 0.35 個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)率同比降 3.22 個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為，產(chǎn)業(yè)層面，新一代調(diào)度系統(tǒng)升級(jí)，以及新一代智能電表的推廣等，將推動(dòng)相關(guān)公司電網(wǎng)自動(dòng)化板塊的持續(xù)快速增長(zhǎng)。同時(shí)，國(guó)網(wǎng)提出打造具有中國(guó)特色國(guó)際領(lǐng)先的能源互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的目標(biāo)，我們認(rèn)為，國(guó)網(wǎng)在電力信息通信領(lǐng)域會(huì)有重點(diǎn)、持續(xù)的投入。國(guó)電南瑞 2020 年前三季度，營(yíng)收 200.98 億元，同比增 16.99%；主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率 28.55%，同比降 0.37pct

29、；歸母凈利潤(rùn) 25.49 億元，同比增 18.74%。公司在國(guó)網(wǎng)總部集招輸變電批次、信息化批次的市場(chǎng)占有率提升，成功落地天津山東等省市地調(diào)系統(tǒng)、南網(wǎng)網(wǎng)級(jí)計(jì)量生產(chǎn)調(diào)度平臺(tái)、國(guó)電投如東等海上風(fēng)電、長(zhǎng)江流域港口岸電、南通西安等城市軌道交通等重大項(xiàng)目。許繼電氣 2020 年前三季度，營(yíng)收 65.92 億元，同比增 16.49%；主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率 21.76%，同比增 3pct；歸母凈利潤(rùn) 5.12 億元，同比增長(zhǎng) 68.07%。智能變配電系統(tǒng)方面，公司在現(xiàn)有系統(tǒng)及裝臵等產(chǎn)品基礎(chǔ)上，充分利用新技術(shù)進(jìn)行迭代升級(jí)。前三季度，公司順應(yīng)電網(wǎng)發(fā)展新要求，智能融合終端等新產(chǎn)品陸續(xù)實(shí)現(xiàn)收入。智能用電2020 年前三季度

30、，智能用電板塊收入同比增 19.32%，歸母凈利潤(rùn)同比增 45.06%，毛利率同比降 0.64 個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)率同比降 3.95 個(gè)百分點(diǎn)。產(chǎn)業(yè)層面，8 月 20 日，國(guó)家電網(wǎng)在電子商務(wù)平臺(tái)，發(fā)布新一代電能表合計(jì) 8 款產(chǎn)品的技術(shù)規(guī)范。我們認(rèn)為，隨著智能電表的“雙芯”設(shè)計(jì)與進(jìn)一步的功能拓展，廠商原材料與生產(chǎn)工藝上對(duì)應(yīng)成本有較大幅度上升，因此智能電表價(jià)值量會(huì)有明顯提升。炬華科技 2020 年前三季度，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 6.95 億元，同比增 20%；主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率 42.12%，同比增 3.41pct；歸母凈利潤(rùn) 2.23 億元，同比增長(zhǎng) 48.03%。公司積極推廣綜合能源服務(wù)物聯(lián)網(wǎng)信息云服務(wù)平臺(tái)應(yīng)用

31、，為居民用戶(hù)、工商企業(yè)提供能源監(jiān)測(cè)、運(yùn)營(yíng)維護(hù)和綜合節(jié)能等服務(wù)，以物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用創(chuàng)新的商業(yè)模式，全面提供解決方案。電力設(shè)備公司成長(zhǎng)性梳理2020 年前三季度各公司歸母凈利潤(rùn)排序2020 年前三季度，歸屬于母公司的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng) 40%以上的公司共計(jì) 42 家，行業(yè)分布在工控&節(jié)能環(huán)保 6 家；配電、鐵塔電纜、智能電網(wǎng)各 5 家；電機(jī)及零部件、發(fā)電設(shè)備、輸變電各 4 家；電源、智能用電各 3 家；低壓電氣、電廠等自動(dòng)化、智能表各 1 家。板塊分布較為分散。表 2 電力設(shè)備上市公司 2020 年前三季度及分季度歸母凈利潤(rùn)增速（1）（%）代碼公司名稱(chēng)行業(yè)2020前三季度2020Q32020Q22020Q1

32、2019Q42019Q32019Q2000585.SZ*ST 東電輸變電2992.779228.52-869.8023.43-799.77-108.08111.00002255.SZ*ST 海陸發(fā)電設(shè)備848.44245.92554.98-46.27-567.29-374.9517.40300222.SZ科大智能智能電網(wǎng)795.90103.41178.55-160.60-1663.31-141.12-67.55002112.SZ三變科技配電405.82437.74554.2028.07-90.60111.54112.55002184.SZ海得控制電廠等自動(dòng)化397.44292.20151.30

33、52.28132.62367.32174.09002334.SZ英威騰工控&節(jié)能環(huán)保339.15218.03254.59-83.03-782.74-131.69-150.79002121.SZ*ST 科陸智能用電287.10403.10-112.97112.40-75.98-160.92-2.78002176.SZ*ST 江特電機(jī)及零部件229.99127.70-50.11-170.13-3.72-789.01-57.72603988.SH中電電機(jī)電機(jī)及零部件219.77-204.61451.98393.56534.3440.04-16.27300484.SZ藍(lán)海華騰工控&節(jié)能環(huán)保149.99

34、112.9340549.7611.32-784.22-4818.71-99.47002323.SZ*ST 雅博配電144.73544.9970.2872.4537.54-57.78-470.01600525.SH長(zhǎng)園集團(tuán)智能電網(wǎng)136.72115.411445.59-220.5968.82-526.68-98.92002606.SZ大連電瓷輸變電136.499.74167.65297.54120.45375.40603.82300124.SZ匯川技術(shù)工控&節(jié)能環(huán)保131.93192.49123.4633.57-17.94-16.95-10.09600550.SH保變電氣輸變電128.6035.

35、73155.7979.95114.00108.4847.83002266.SZ浙富控股發(fā)電設(shè)備128.41304.9361.3620.191407.49-56.78-54.66300032.SZ金龍機(jī)電電機(jī)及零部件126.37468.6391.54-277.40110.3198.9995.03002576.SZ通達(dá)動(dòng)力電機(jī)及零部件123.58115.84231.01-6.60135.9071.8477.63603416.SH信捷電氣工控&節(jié)能環(huán)保112.61134.76135.3551.479.2516.002.34300139.SZ曉程科技智能用電110.32-84.02112.59-162

36、6.31-315.72-79.26-263.06601126.SH四方股份智能電網(wǎng)105.97136.2288.38-161.00-4.15-28.6220.14002979.SZ雷賽智能工控&節(jié)能環(huán)保104.84122.6291.63107.530.000.000.00002028.SZ思源電氣輸變電102.9370.43116.71336.31168.10107.5821.00603606.SH東方電纜鐵塔電纜102.85103.01117.8262.90166.67107.22263.11002335.SZ科華恒盛電源92.86241.9441.42-13.97310.5536.8815

37、.17002452.SZ長(zhǎng)高集團(tuán)配電84.1050.8575.72557.73123.53379.641458.14002560.SZ通達(dá)股份鐵塔電纜76.4694.9668.9569.04142.2757.85199.46300208.SZ青島中程工控&節(jié)能環(huán)保75.40-10.36112.16500.22-177.82-158.12-128.31002339.SZ積成電子智能電網(wǎng)70.35144.24149.82-22.44115.81-68.43-81.34000400.SZ許繼電氣智能電網(wǎng)68.0745.2084.8252.88261.26296.6642.24300129.SZ泰勝風(fēng)

38、能鐵塔電纜67.5936.19205.11-28.23270.94746.881557.27300011.SZ鼎漢技術(shù)電源67.551398.72107.23-452.92101.38-15.88-19.39002298.SZ中電興發(fā)配電60.02109.1836.2741.85108.1554.6793.79603703.SH盛洋科技鐵塔電纜58.1250.30242.07-23.47100.79158.94-20.34601616.SH廣電電氣低壓電氣55.15-5.80228.175.86313.91-90.44-45.57002364.SZ中恒電氣電源54.12200.2390.35-

39、312.62215.32-56.501.06002534.SZ杭鍋股份發(fā)電設(shè)備53.08113.7875.66-27.3575.78118.1734.67300259.SZ新天科技智能表52.7792.4812.9630.67162.1257.3863.06002531.SZ天順風(fēng)能鐵塔電纜48.2025.5066.0352.8579.0182.2454.94300360.SZ炬華科技智能用電48.0338.9174.9728.401139.5637.596.56600517.SH國(guó)網(wǎng)英大配電44.45107.7852.36-16.43-103.5197.97229.22000922.SZ佳電

40、股份發(fā)電設(shè)備42.83160.2819.48-30.26248.37-25.86-1.96資料來(lái)源：Wind，&2020 年前三季度，有 14 家公司歸屬于母公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)介于 20%-40%。其中鐵塔電纜 3 家；低壓電氣、發(fā)電設(shè)備、工控&節(jié)能環(huán)保、智能用電各 2 家；電廠等自動(dòng)化、智能表、智能電網(wǎng)各 1 家。表 3 電力設(shè)備上市公司 2020 年前三季度及分季度歸母凈利潤(rùn)增速（2）（%）代碼公司名稱(chēng)行業(yè)2020前三季度2020Q32020Q22020Q12019Q42019Q32019Q2002498.SZ漢纜股份鐵塔電纜37.48-11.2493.1445.63-8.06158.68

41、262.10002527.SZ新時(shí)達(dá)工控&節(jié)能環(huán)保36.6433.8840.44-45.2499.23-13.1216.50601222.SH林洋能源智能用電33.4841.0357.59-18.72-89.077.195.10002322.SZ理工環(huán)科智能電網(wǎng)33.4489.1719.02-17.9940.46-22.751.85300040.SZ九洲集團(tuán)工控&節(jié)能環(huán)保32.7673.52220.43-38.68183.2682.84-69.32600875.SH東方電氣發(fā)電設(shè)備29.6526.9248.5711.9011.69-18.9531.96002706.SZ良信股份低壓電氣25.7

42、926.6932.955.26806.544.5230.15600973.SH寶勝股份鐵塔電纜25.7030.3333.726.58-479.7785.6728.42600475.SH華光環(huán)能發(fā)電設(shè)備25.4996.9629.040.8420.84-21.7211.10300371.SZ匯中股份智能表24.397.9255.9121.7240.5229.7928.35002533.SZ金杯電工鐵塔電纜24.1481.9080.16-133.25155.1141.296.55300499.SZ高瀾股份電廠等自動(dòng)化22.8059.262.9396.50-19.86-37.40-9.86002441

43、.SZ眾業(yè)達(dá)低壓電氣21.7843.0836.33-3.30-52.443.49-1.35300286.SZ安科瑞智能用電21.3219.8836.66-3.529.0029.9826.10資料來(lái)源：Wind，&2020 年前三季度，有 20 家公司歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)在 0%-20%。其中鐵塔電纜、智能電網(wǎng)各 4 家；智能用電 3 家；低壓電氣、電源、發(fā)電設(shè)備各 2 家；電廠等自動(dòng)化、電機(jī)及零部件、配電各 1 家。表 4 電力設(shè)備上市公司 2020 年前三季度及分季度歸母凈利潤(rùn)增速（3）（%）代碼公司名稱(chēng)行業(yè)2020前三季度2020Q32020Q22020Q12019Q42019

44、Q32019Q2600406.SH國(guó)電南瑞智能電網(wǎng)18.7424.0315.65-1.0318.99-1.93-10.59300018.SZ中元股份智能電網(wǎng)17.3161.53472.55-249.96106.81749.30533.68002272.SZ川潤(rùn)股份發(fā)電設(shè)備14.521300.176084.41-113.36168.02-102.5996.22002546.SZ新聯(lián)電子智能用電13.9046.45-4.79-8.548.258.515.40300427.SZ紅相股份智能用電13.6717.20-3.0432.71-39.5016.9131.50002380.SZ科遠(yuǎn)智慧電廠等自動(dòng)

45、化12.7738.907.13-6.037.196.7017.17002300.SZ太陽(yáng)電纜鐵塔電纜11.6721.6256.14-90.1292.4345.7264.69603728.SH鳴志電器電機(jī)及零部件10.3817.9725.13-39.4317.248.92-7.43002359.SZ*ST 北訊鐵塔電纜8.8931.7826.29-120.40-4.13-220.78-285.07600268.SH國(guó)電南自智能電網(wǎng)7.6647.366.85-6.57105.29512.22-136.08600885.SH宏發(fā)股份低壓電氣7.4519.308.80-9.3734.23-9.06-1

46、.60300183.SZ東軟載波智能用電6.7915.8114.35-12.5931.0117.47-31.07000682.SZ東方電子智能電網(wǎng)6.54-1.7619.802.00-13.7269.8762.78601877.SH正泰電器低壓電氣6.4214.5618.24-36.9312.007.216.20601727.SH上海電氣發(fā)電設(shè)備6.02125.2429.92-85.1152.13-9.36-2.20300447.SZ全信股份鐵塔電纜5.5077.944.23-53.74111.79-68.2064.16300423.SZ昇輝科技配電4.4714.933.49-12.9035.

47、9921.4441.83002276.SZ萬(wàn)馬股份鐵塔電纜1.7269.0723.88-465.5113.15158.0169.49002518.SZ科士達(dá)電源1.65-4.2639.78-53.001010.0757.03-28.81002851.SZ麥格米特電源1.209.63-6.09-2.387.1299.02153.68資料來(lái)源：Wind，&2020 年前三季度，有 43 家公司歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)同比下降。其中配電10 家；鐵塔電纜 7 家；工控&節(jié)能環(huán)保 6 家；電機(jī)及零部件 5 家；輸變電 4 家；智能用電 3 家；電廠等自動(dòng)化、電源各 2 家；低壓電氣、發(fā)電設(shè)備、智能表、

48、智能電網(wǎng)各 1 家。2020 全年業(yè)績(jī)前瞻披露 2020 年全年業(yè)績(jī)預(yù)告的公司數(shù)量較少。我們基于上市公司公布的 2020 年三季報(bào)及 2020 全年業(yè)績(jī)預(yù)告，測(cè)算相關(guān)公司 2020 年單四季度歸母凈利潤(rùn)同比增速，具體情況如下：2020 年第四季度，有 9 家歸屬母公司凈利潤(rùn)同比預(yù)測(cè)增速上限超過(guò) 40%，2 家歸屬母公司凈利潤(rùn)同比預(yù)測(cè)增速上限介于 0-40%，3 家公司歸屬母公司凈利潤(rùn)同比預(yù)測(cè)增速上限為負(fù)。板塊分布上來(lái)看，歸母凈利潤(rùn)上限超過(guò) 40%的公司包括：工控&節(jié)能環(huán)保 3 家，發(fā)電設(shè)備 2 家，電機(jī)及零部件、電源、輸變電、鐵塔電纜各 1 家。表 5 電力設(shè)備上市公司 2020 年 Q4 業(yè)

49、績(jī)預(yù)測(cè)（%）證券代碼公司簡(jiǎn)稱(chēng)行業(yè)2020Q4 歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì) YoY2020Q4 歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì) YoY2020Q3 歸母凈利潤(rùn)增速2020Q2 歸母凈利潤(rùn)增速上限下限YoYYoY002266.SZ浙富控股發(fā)電設(shè)備560.40352.83304.9361.36002576.SZ通達(dá)動(dòng)力電機(jī)及零部件273.0235.19115.84231.01300124.SZ匯川技術(shù)工控&節(jié)能環(huán)保157.031.45192.49123.46002028.SZ思源電氣輸變電149.48-54.2570.43116.71002335.SZ科華恒盛電源140.8170.86241.9441.42002334.SZ英

50、威騰工控&節(jié)能環(huán)保121.61104.18218.03254.59300484.SZ藍(lán)海華騰工控&節(jié)能環(huán)保120.65113.72112.9340,549.76002471.SZ002255.SZ中超控股*ST 海陸鐵塔電纜發(fā)電設(shè)備109.59105.93108.67101.74135.39245.9216.54554.98002350.SZ北京科銳配電36.71-34.44-9.08923.18002184.SZ海得控制電廠等自動(dòng)化6.59-48.91292.20151.30002560.SZ通達(dá)股份鐵塔電纜-37.09-157.0194.9668.95002665.SZ首航高科電廠等自動(dòng)化

51、-256.01-392.55-1,102.77-421.80300048.SZ合康新能工控&節(jié)能環(huán)保-16039.27-29649.62-1,768.44-1,941.55資料來(lái)源：Wind 資訊，&工控產(chǎn)業(yè)景氣度明顯復(fù)蘇，調(diào)度、用電等電網(wǎng)自動(dòng)化升級(jí)持續(xù)推進(jìn)板塊估值及漲跌幅從不同行業(yè)的 PE 估值對(duì)比來(lái)看，基于 2020 年預(yù)期 EPS（wind 一致預(yù)測(cè)），電氣設(shè)備板塊平均市盈率達(dá) 36 倍，位處各行業(yè)估值的中上游水平。從電氣設(shè)備板塊與其他板塊走勢(shì)的對(duì)比來(lái)看，年初至今電氣設(shè)備漲幅約 69%，漲幅居首。圖9 各板塊市盈率對(duì)比（2020E PE，倍）10054 5743 44 4633 34 3

52、4 36 37 386 7 712 13 14 15 17 1923 24 24 24 25 26 2712010080604020銀行房地產(chǎn) 建筑裝飾鋼鐵建筑材料農(nóng)林牧漁公用事業(yè)非銀金融采掘紡織服裝商業(yè)貿(mào)易化工家用電器機(jī)械設(shè)備輕工制造汽車(chē)通信綜合傳媒電氣設(shè)備有色金屬交通運(yùn)輸電子醫(yī)藥生物食品飲料計(jì)算機(jī) 國(guó)防軍工休閑服務(wù)0資料來(lái)源：Wind 資訊，&注：基于 2020 年 11 月 6 日收盤(pán)價(jià)圖10 各板塊年初至今漲跌幅對(duì)比（%）6960 63544931 32 33 3523 252815 17 18 198 10132 3347-7 -4-1-1480706050403020100-10采

53、掘銀行 房地產(chǎn)建筑裝飾公用事業(yè)交通運(yùn)輸通信紡織服裝鋼鐵非銀金融商業(yè)貿(mào)易有色金屬綜合傳媒 計(jì)算機(jī)農(nóng)林牧漁輕工制造化工機(jī)械設(shè)備建筑材料國(guó)防軍工電子家用電器醫(yī)藥生物汽車(chē)休閑服務(wù)食品飲料電氣設(shè)備-20資料來(lái)源：Wind 資訊，&注：截止 2020 年 11 月 6 日收盤(pán)價(jià)工控：下游明顯復(fù)蘇，內(nèi)資品牌加速進(jìn)口替代產(chǎn)業(yè)格局：我們認(rèn)為，2020 年上半年，疫情影響了外資工控品牌的供貨，對(duì)于內(nèi)資工控品牌切入新客戶(hù)，加速進(jìn)口替代，是很好的機(jī)會(huì)。外資工控品牌供貨恢復(fù)后，內(nèi)資品牌基于向新切入客戶(hù)建立的良好品牌認(rèn)知度，依然會(huì)加快推進(jìn)進(jìn)口替代。產(chǎn)業(yè)需求：產(chǎn)業(yè)需求層面，2020 年三季度整體自動(dòng)化市場(chǎng)需求，環(huán)比有了明顯

54、的改善。源于2020 年三季度經(jīng)濟(jì)環(huán)境持續(xù)回暖，工業(yè)產(chǎn)業(yè)投資活躍度及訂單景氣度環(huán)比持續(xù)改善。根據(jù)工控網(wǎng)數(shù)據(jù)，2020 年三季度：（1）OEM 市場(chǎng)用戶(hù)采購(gòu)規(guī)模 194.5 億元，同比增 20.1%，受防疫產(chǎn)業(yè)及積壓需求釋放拉動(dòng)，多數(shù) OEM 行業(yè)呈現(xiàn)增長(zhǎng)。（2）項(xiàng)目型市場(chǎng)用戶(hù)采購(gòu)規(guī)模 193.3 億元，同比增 7%。流程性行業(yè)受益于二季度行業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)加速項(xiàng)目進(jìn)度，三季度僅少數(shù)行業(yè)表現(xiàn)下滑。下游：下游而言，2020 年前三季工控核心標(biāo)的業(yè)績(jī)的高增長(zhǎng)，誠(chéng)然有與疫情相關(guān)的業(yè)務(wù)的因素，但拉動(dòng)這些公司高增長(zhǎng)的，并不只是醫(yī)療。行業(yè)層面來(lái)看，3C 制造、鋰電、硅晶、半導(dǎo)體等行業(yè)需求均有較快增長(zhǎng)。我們持續(xù)看好

55、這些下游對(duì)于工控產(chǎn)品的需求拉動(dòng)。中長(zhǎng)期角度：（a）傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)（紡織、制鞋等）：人口紅利消失，下游對(duì)產(chǎn)品品質(zhì)要求不斷提升，通過(guò)自動(dòng)化改造實(shí)現(xiàn)提質(zhì)降本。（b）新興產(chǎn)業(yè)（3C、鋰電等）：生產(chǎn)環(huán)節(jié)工藝復(fù)雜，部分環(huán)節(jié)產(chǎn)品精度要求極高，自動(dòng)化設(shè)備提升產(chǎn)品良率、保障產(chǎn)品質(zhì)量及一致性。將共同持續(xù)拉動(dòng)自動(dòng)化產(chǎn)業(yè)的需求。本土品牌性能、穩(wěn)定性等持續(xù)提升，配合“產(chǎn)品+服務(wù)”以及“整體解決方案”，部分本土優(yōu)質(zhì)企業(yè)，在部分領(lǐng)域（比如低壓變頻器、伺服系統(tǒng)、小型 PLC 等）份額持續(xù)提升。基于本土品牌技術(shù)水平的不斷提升、性?xún)r(jià)比以及高效的客戶(hù)響應(yīng)，我們認(rèn)為未來(lái)進(jìn)口替代仍將持續(xù)進(jìn)行。匯川技術(shù)：公司在 3C 制造、鋰電池、硅晶、半導(dǎo)

56、體、印刷&包裝、起重、風(fēng)電等行業(yè)取得快速增長(zhǎng)，收獲一批高質(zhì)量的客戶(hù)，源于：（1）聚焦資源重點(diǎn)拓展細(xì)分行業(yè)大客戶(hù)與目標(biāo)客戶(hù)，依托渠道做實(shí)區(qū)域市場(chǎng)；（2）針對(duì)口罩機(jī)、熔噴布設(shè)備等，推出了高效的電氣綜合解決方案，極大提升了口罩機(jī)的生產(chǎn)效率；（3）為客戶(hù)提供創(chuàng)新的“驅(qū)動(dòng)+控制+工藝+軟件”的綜合產(chǎn)品解決方案，并強(qiáng)化行業(yè)解決方案的 ROI 管理。我們認(rèn)為，基于公司聚焦資源重點(diǎn)拓展細(xì)分行業(yè)大客戶(hù)與目標(biāo)客戶(hù)，以及“驅(qū)動(dòng)+控制+工藝+軟件”的綜合產(chǎn)品解決方案，使公司具有極強(qiáng)的市場(chǎng)拓展力及競(jìng)爭(zhēng)力。風(fēng)險(xiǎn)提示。工控行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致毛利率下滑；新能源車(chē)乘用車(chē)客戶(hù)拓展低于預(yù)期。信捷電氣：公司進(jìn)一步提高可編程控制器的技術(shù)

57、優(yōu)勢(shì)，豐富產(chǎn)品系列，優(yōu)化基于 CODESYS平臺(tái)可編程控制器-XS3 系列 PLC 的性能；不斷研發(fā)優(yōu)化基于 EtherCAT 總線(xiàn)通訊的小型 PLC-XDH 系列 PLC 的各項(xiàng)功能；開(kāi)發(fā)基于 EtherCAT 通訊的遠(yuǎn)程 IO 模塊（插片式&一體式）。此外，公司成功研發(fā)出基于 CANopen 通訊的模塊等并且充分利用 PLC 的品牌優(yōu)勢(shì)，積極拓展市場(chǎng)。我們認(rèn)為，公司新產(chǎn)品的推出以及產(chǎn)品的持續(xù)優(yōu)化，有助于進(jìn)一步提高公司產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力和市占率。公司目前在包裝機(jī)械、數(shù)控機(jī)床、玻璃機(jī)械、木工機(jī)械、紡織機(jī)械等領(lǐng)域推出行業(yè)解決方案，我們認(rèn)為，基于公司可編程控制器的市場(chǎng)地位，以及伺服性能的持續(xù)提升，有助于

58、整體解決方案業(yè)務(wù)的快速推廣，拉動(dòng)公司驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)收入的持續(xù)快速增長(zhǎng)。風(fēng)險(xiǎn)提示。經(jīng)濟(jì)下行影響工控需求，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)影響產(chǎn)品價(jià)格及盈利水平。雷賽智能：公司步進(jìn)系統(tǒng)龍頭地位穩(wěn)固，2018 年、2019 年，公司該產(chǎn)品的市場(chǎng)份額分別是 37.9%、38%，穩(wěn)居行業(yè)第一。公司具備良好的研發(fā)創(chuàng)新能力，不斷推出性?xún)r(jià)比較高的新產(chǎn)品，形成多產(chǎn)品、多型號(hào)的產(chǎn)品系列。國(guó)內(nèi) PC-Based 控制卡市場(chǎng)，2019 年，公司以 23%的份額位居行業(yè)第二，下游客戶(hù)包括富士康、比亞迪供應(yīng)鏈、大族激光等。公司目前通過(guò)自身產(chǎn)品組合形成“控制+驅(qū)動(dòng)+電機(jī)”完整的產(chǎn)品解決方案，能夠快速在不同行業(yè)中進(jìn)行產(chǎn)品解決方案推廣。風(fēng)險(xiǎn)提示。經(jīng)濟(jì)波動(dòng)導(dǎo)

59、致工控產(chǎn)業(yè)需求不達(dá)預(yù)期。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈導(dǎo)致產(chǎn)品盈利水平下降。同時(shí)，持續(xù)推薦依托“平臺(tái)+團(tuán)隊(duì)”的發(fā)展模式高效推動(dòng)新興技術(shù)孵化，實(shí)現(xiàn)快速成長(zhǎng)的麥格米特。風(fēng)險(xiǎn)提示。新能源車(chē)行業(yè)需求低于預(yù)期，技術(shù)孵化進(jìn)度低于預(yù)期，下游拓展不及預(yù)期。電網(wǎng)設(shè)備：特高壓部分項(xiàng)目爭(zhēng)取核準(zhǔn)或開(kāi)工，電網(wǎng)自動(dòng)化升級(jí)持續(xù)推進(jìn)特高壓根據(jù)國(guó)家電網(wǎng)官網(wǎng)，中國(guó)能源報(bào)-人民網(wǎng)信息，“加大基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域補(bǔ)短板力度”是國(guó)網(wǎng)今年工作重點(diǎn)之一。2018 年提出的特高壓線(xiàn)路，對(duì)于剩余的 7 條線(xiàn)路，南陽(yáng)-荊門(mén)-長(zhǎng)沙、南昌-長(zhǎng)沙、荊門(mén)-武漢、駐馬店-武漢、武漢-南昌特高壓交流，白鶴灘-江蘇、白鶴灘-浙江特高壓直流，國(guó)網(wǎng)今年計(jì)劃加快推進(jìn)前期進(jìn)度。開(kāi)工白鶴難-江

60、蘇直流、華中特高壓交流環(huán)網(wǎng)等工程。最新進(jìn)展來(lái)看，根據(jù)國(guó)家電網(wǎng)報(bào)微信公眾號(hào)信息，11 月 3 日，國(guó)家電網(wǎng) 2020 年第四季度工作會(huì)議上，提出：爭(zhēng)取核準(zhǔn)南昌-長(zhǎng)沙、荊門(mén)-武漢特高壓交流、閩粵聯(lián)網(wǎng)等項(xiàng)目，開(kāi)工白鶴灘-江蘇特高壓直流等工程。同時(shí)，根據(jù)中國(guó)能源報(bào)-人民網(wǎng)信息，國(guó)網(wǎng)上半年編制了 2020 年特高壓電網(wǎng)和跨省500 千伏及以上交直流項(xiàng)目前期工作計(jì)劃。其中提出了三條特高壓新線(xiàn)：金上水電外送工程、隴東-山東工程、哈密-重慶工程，均為直流線(xiàn)路。我們認(rèn)為，在 2018 年提出的特高壓線(xiàn)路，還在推進(jìn)的同時(shí)，就對(duì)新線(xiàn)啟動(dòng)可研、設(shè)計(jì)等前期工作，充分說(shuō)明特高壓在近期電網(wǎng)建設(shè)中的地位，以及拉基建的力度。對(duì)