“雙循環(huán)”如何循環(huán)起來從“出不去”與“進不來”談起

1、目錄 HYPERLINK l _TOC_250004 “出不去”與“進不來”：循環(huán)調整的現(xiàn)實需要 5 HYPERLINK l _TOC_250003 “雙循環(huán)”新格局如何建設？ 7 HYPERLINK l _TOC_250002 擴內需著眼數(shù)字經濟，調供給化解出口阻力 7 HYPERLINK l _TOC_250001 技術封鎖創(chuàng)新突破，免稅引進消費回流 11 HYPERLINK l _TOC_250000 新格局并非封閉循環(huán)，新經濟有望實現(xiàn)擴張 15圖目錄圖 1全球對中國發(fā)起貿易救濟立案數(shù)量（起） 6圖 2服裝及衣著附件類出口增速（%） 6圖 3全球對我國貿易救濟案件前十行業(yè)分布（起） 6圖

2、 4美國對華高科技產品出口增速（%） 7圖 5我國同各國（地區(qū)）海關貨物進出口總額分布 7圖 6經合組織成員國及中國 GDP 占全球比重（%） 7圖 7全球關于 5G 專利族的聲明數(shù)量排在前十的公司（個） 8圖 8全球主要國家數(shù)字經濟規(guī)模占 GDP 的比重（%） 8圖 9全國居民人均可支配收入與消費支出增速以及兩者之差（%） 9圖 1019 年全國居民人均消費支出分布較 13 年變化（百分點） 9圖 11城鎮(zhèn)和農村居民醫(yī)療保健支出增速（%） 9圖 12全國居民收入基尼系數(shù) 10圖 13A 級轎車與 C 級轎車銷量同比增速（%） 10圖 14城鎮(zhèn)居民與農村居民各類收入之比（倍） 10圖 15新型

3、城鎮(zhèn)化政策推進 10圖 16美國上市公司審計監(jiān)管委員會披露的拒絕管轄清單 10圖 17科創(chuàng)板總市值（億元） 10圖 18中國與部分發(fā)達國家金融資產及非金融資產占比 11圖 19鋼鐵、有色和煤炭行業(yè)產能利用率情況（%） 11圖 20我國高新技術產品進口占比與工業(yè)產品關稅稅率（%） 12圖 21我國高等教育畢業(yè)生數(shù)量（萬人） 12圖 22我國所受高等教育人數(shù)比例（%）及人均受教育年限（年） 12圖 2313-19 年各行業(yè)規(guī)模以上單位就業(yè)人員平均工資年均增速（%） 13圖 24全球部分國家基礎研究經費支出占 GDP 比重（%） 13圖 25歐盟研發(fā)榜單我國大陸企業(yè)上榜數(shù)量（家） 14圖 26歐盟研

4、發(fā)榜單各國企業(yè)研發(fā)投入強度中位數(shù)（%） 14圖 27國際航線和地區(qū)航線民航旅客周轉量增速（%） 15圖 28內地訪港旅客同比增速（%） 15圖 29海南個人離島免稅額度的調整（萬元） 15圖 3020 年海南離島免稅銷售情況（%） 15圖 31“雙循環(huán)”的新發(fā)展格局 16圖 32全球主要國家最終消費支出占 GDP 比重（%） 16表目錄表 1近期政策層面對于“雙循環(huán)”的表態(tài) 5表 2部分省市新型基礎設施建設三年行動計劃（2020-2022 年） 14自“雙循環(huán)”的新發(fā)展格局被提出以來，就受到了市場的廣泛關注，但大家對于 “雙循環(huán)”建設著力點的理解莫衷一是。那么，“雙循環(huán)”究竟具有怎樣的政策內涵

5、？又會帶來哪些經濟影響？本文從“雙循環(huán)”格局提出的現(xiàn)實背景入手，對此進行展開分析?！俺霾蝗ァ迸c“進不來”：循環(huán)調整的現(xiàn)實需要“雙循環(huán)”新格局，“國內大循環(huán)”作主體。在 5 月 14 日的政治局常委會會議中，首次提到要“構建國內國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局”，而其前提是需要“充分發(fā)揮我國超大規(guī)模市場優(yōu)勢和內需潛力”。在兩會期間，這一概念得到更為具體的闡述，并明確了新發(fā)展格局要以“國內大循環(huán)為主體”，一方面著力滿足國內需求，而另一方面推進科技創(chuàng)新。在 7 月 30 日的政治局會議中，更是進一步指出要從中長期的角度對此加以認識。表 1 近期政策層面對于“雙循環(huán)”的表態(tài)政治局常務委充分發(fā)揮我國超大規(guī)

6、模市場優(yōu)勢和內需潛力，構建國內國際雙循環(huán)相互促員會會議進的新發(fā)展格局。20.05.14時間會議及講話具體內容20.05.2320.07.21政協(xié)十三屆三次會議經濟界委員聯(lián)組會在企業(yè)家座談會上的講話要把滿足國內需求作為發(fā)展的出發(fā)點和落腳點，加快構建完整的內需體系，大力推進科技創(chuàng)新及其他各方面創(chuàng)新，加快推進戰(zhàn)略性新興產業(yè)，形成更多新的增長點、增長極，著力打通生產、分配、流通、消費各個環(huán)節(jié)，逐步形成以國內大循環(huán)為主體、國內國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局。 面向未來，我們要逐步形成以國內大循環(huán)為主體、國內國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局。我們必須充分發(fā)揮國內超大規(guī)模市場優(yōu)勢，通過繁榮國內經濟、暢通國內大

7、循環(huán)為我國經濟發(fā)展增添動力，帶動世界經濟復蘇。要提升產業(yè)鏈供應鏈現(xiàn)代化水平，大力推動科技創(chuàng)新，加快關鍵核心技術攻關，打造未來發(fā)展新優(yōu)勢。以國內大循環(huán)為主體，絕不是關起門來封閉運行，而是通過發(fā)揮內需潛力，使國內市場和國際市場更好聯(lián)通，更好利用國際國內兩個市場、兩種資源，實現(xiàn)更加強勁可持續(xù)的發(fā)展。當前經濟形勢仍然復雜嚴峻，不穩(wěn)定性不確定性較大，我們遇到的很多問20.07.30政治局會議題是中長期的，必須從持久戰(zhàn)的角度加以認識，加快形成以國內大循環(huán)為主體、國內國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局。資料來源：中國政府網，海通證券研究所“雙循環(huán)”發(fā)展的政策思路之所以被提出，其根源在于我們的原有循環(huán)，特別是國際

8、循環(huán)部分，遇到了一些問題。部分出口阻力上升，“出不去”帶來循環(huán)堵點。一方面，我國出口中的一些品類逐漸面臨“出不去”的問題。自 95 年以來，全球各國對我國發(fā)起的貿易救濟立案數(shù)量震蕩上行，由 00 年以前的個位數(shù)升至 19 年的超過 100 起，19 年的立案數(shù)量同比增速也超過了 20%。而且這并未完全包含各國對我們的貿易限制，比如美國對我國商品加征關稅，以及通過所謂的國家安全等因素作為理由限制我國對美出口。圖1 全球對中國發(fā)起貿易救濟立案數(shù)量（起）12010080604020095 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14

9、 15 16 17 18 19資料來源：中國貿易救濟信息網，海通證券研究所客觀經濟條件變化，同樣引發(fā)出口阻力。當然，出口阻力的上升也不完全來自于其它國家的主動限制，我國自身經濟條件的變化也是一大原因。一是隨著人口數(shù)量紅利的逐漸消退，我國出口的勞動密集型產品比較優(yōu)勢趨于減弱，像服裝類出口增速近年來明顯走低。二是部分行業(yè)曾存在著嚴重的產能過?，F(xiàn)象，即便從全球需求的角度來看，也難以完全消化，比如 10 年以來全球對我國發(fā)起的貿易救濟案件中，鋼鐵行業(yè)就以超過200 起的立案數(shù)量排在所有行業(yè)的第一位。圖2 服裝及衣著附件類出口增速（%）針織或鉤編的服裝及衣著附件非針織鉤編的服裝及衣著附件50403020

10、100-10圖3 全球對我國貿易救濟案件前十行業(yè)分布（起）250200150100500-20-30-4000 02 04 06 08 10 12 14 16 18 20鋼金化非紡鐵屬工金織制屬品制品電有造食橡氣色紙品膠資料來源：Wind，海通證券研究所資料來源：中國貿易救濟信息網，海通證券研究所，數(shù)據(jù)為 2010-2020 年8 月 27 日部分進口遭到限制，“進不來”形成循環(huán)斷點。而另一方面，進口也時而遭遇到“進不來”的問題，特別是在一些高新技術領域。比如美國將我國的不少高科技企業(yè)列入其出口管制的“實體清單”，限制其它企業(yè)向清單上企業(yè)的出口，而且這份清單上我國企業(yè)數(shù)量仍在不斷擴容。尤為值得

11、關注的是，美國對于華為公司的技術封鎖持續(xù)升級，甚至于用到美國技術的非美國公司，也要受到美國出口管制措施的限制，這在芯片供應等多個方面干擾了公司的正常生產經營。19 年以來，美國對我國高科技產品出口增速就開始下滑轉負，20 年上半年美國對我國出口的高科技產品中，信息通訊產品增速降幅超過 15%，航天產品增速降幅更是超過 60%。圖4 美國對華高科技產品出口增速（%）總計信息通訊航天6040200-20-40-60-802007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020資料來源：Wind，海通證券研究所貿易多元

12、化并非出路，循環(huán)格局結構調整。在原循環(huán)面臨“出不去”和“進不來”的情況下，最直接的解決辦法就是通過貿易多元化的方式來重新暢通循環(huán)。但事實上，由于美國及其盟友是全球的主要需求國和技術出口國，除去OECD 和中國外的各國GDP合計才只有全球的四分之一左右，無論從經濟體量還是技術水平上，其它國家都難以修補原有循環(huán)所產生的“裂痕”。因此，僅僅依賴于國際循環(huán)很難解決問題，這就需要國內和國際循環(huán)格局做出新的結構性調整。圖5 我國同各國（地區(qū)）海關貨物進出口總額分布圖6 經合組織成員國及中國 GDP 占全球比重（%）美國88其它12%歐盟8649%14%848280日本7%中國臺灣6%中國香港6%韓國6%7

13、87674727062 65 68 71 74 77 80 83 86 89 92 95 98 01 04 07 10 13 16 19資料來源：Wind，海通證券研究所，數(shù)據(jù)為 19 年資料來源：Wind，海通證券研究所“雙循環(huán)”新格局如何建設？擴內需著眼數(shù)字經濟，調供給化解出口阻力既然貿易多元化并非出路，那么，該如何解決原有循環(huán)中“出不去”的問題呢？海外主動限制，美國主要推手。正如前文所述，“出不去”的情況大體上可分為兩類，第一類就是來自于海外國家的主動限制。像我國的華為公司，即便從全球來看，其在 5G 領域的技術水平也處于前列，截止 20 年 1 月，華為公司關于 5G 專利族的聲明數(shù)量

14、超過 3000 個，位居全球第一。但由于美國從中作梗，美國、英國和以色列等國家均明確在 5G 網絡建設中排除華為。再比如美國頒布行政命令強制字節(jié)跳動出售 TikTok在美業(yè)務。圖7 全球關于 5G 專利族的聲明數(shù)量排在前十的公司（個）3500300025002000150010005000華為三星中興LG諾基亞 愛立信高通英特爾夏普NTT資料來源：IPlytics 公司，海通證券研究所，數(shù)據(jù)截止到 20 年 1 月著力擴大內需，發(fā)展數(shù)字經濟。針對海外國家對于我國部分出口的主動限制，可以將這部分需求轉移到國內市場進行消化，這就需要我們進一步擴大內需，以便承接海外需求的轉移。但需要注意的是，“雙循

15、環(huán)”下擴大內需的著眼點在于受到限制的可貿易品（服務），更具體地說主要集中在數(shù)字經濟相關領域，比如可以通過在國內大力推廣 5G 來應對海外限制造成的需求縮水。雖然我國數(shù)字經濟規(guī)模在全球位居前列，但從其占 GDP 的比重來看，我國同發(fā)達國家相比仍有距離，18 年我國數(shù)字經濟占 GDP 比重尚不足 35%，而德國、英國和美國均在 60%左右。圖8 全球主要國家數(shù)字經濟規(guī)模占 GDP 的比重（%）706050403020100德英美日韓愛法新芬中墨丹加瑞匈馬挪巴印克比捷盧澳意瑞保波俄南西荷越塞泰印葡奧希土典士非尼資料來源：中國信通院，海通證券研究所，數(shù)據(jù)為 18 年。預防儲蓄傾向上升，疫情減弱消費意愿

16、。以承接海外需求轉移為著眼點來擴內需，也就決定了其根本途徑還是在于增強居民的消費意愿以及提升居民收入水平。但我們發(fā)現(xiàn)，20 年以來由于新冠疫情的蔓延，居民收入和消費增速之間出現(xiàn)了較大的“缺口”，20 年上半年全國居民人均可支配收入增速 2.4%，但人均消費支出增速降幅仍高達-6%，兩者之差超過 8 個百分點，這種現(xiàn)象在 14 年以來是第一次出現(xiàn)，體現(xiàn)了人們預防性儲蓄傾向的上升。圖9 全國居民人均可支配收入與消費支出增速以及兩者之差（%）兩者之差（右）人均可支配收入增速人均消費支出增速151010865402-50-10-214/6 14/12 15/6 15/12 16/6 16/12 17/

17、6 17/12 18/6 18/12 19/6 19/12 20/6資料來源：Wind，海通證券研究所加大社會保障力度，解決消費后顧之憂。這時候就很有必要通過加大社會保障力度的方式，來解決居民的后顧之憂，使其能夠更加放心地將收入轉化為消費。事實上這也并不是由疫情所帶來的短期問題，在全國居民消費支出中，19 年醫(yī)療保健支出占比較13 年提升近 2 個百分點，排在各項消費支出的首位，而農村居民醫(yī)療保健消費支出增速要明顯高于城鎮(zhèn)居民，這就說明了該部分支出的增加并非是消費升級的結果，更多地還是保障有限條件下不得已的選擇，這無疑在很大程度上影響到了居民的消費熱情。圖10 19 年全國居民人均消費支出分布

18、較 13 年變化（百分點）圖11 城鎮(zhèn)和農村居民醫(yī)療保健支出增速（%） 3210-1-2-3-4保娛通用8健樂信品201420152016201720182019醫(yī)文交居其療教通住他18161412生衣食 10活著品農村居民城鎮(zhèn)居民資料來源：Wind，海通證券研究所資料來源：Wind，海通證券研究所收入分配差距擴大，高端消費明顯回暖。由于低收入群體消費占收入的比重更高，因而貧富差距的擴大也會降低居民整體的消費意愿。15 年以來，我國居民收入基尼系數(shù)就從底部開始緩慢抬升。在疫情沖擊過后，很多高端消費領域回暖的速度和程度都要好于消費總體水平，如 C 級轎車銷量增速在 4 月就已由負轉正，7 月增速

19、更是超過了 26%，而 7 月 A 級轎車銷量增速降幅仍高達-6%。多個奢侈品類近來在我國也都迎來門店客流高峰，并計劃上調銷售價格。圖12 全國居民收入基尼系數(shù)0.500.490.480.470.460.4503 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18圖13 A 級轎車與 C 級轎車銷量同比增速（%）A級轎車C級轎車503010-10-30-50-7014/715/716/717/718/719/720/7 資料來源：Wind，海通證券研究所資料來源：Wind，海通證券研究所縮小城鄉(xiāng)發(fā)展差距，補足農民收入短板。擴內需就不得不注意控制乃至縮小居民

20、間的貧富分化，而實際上在我國以城鄉(xiāng)之間的收入分配矛盾最為突出，19 年城鎮(zhèn)居民的人均可支配收入約是農村居民的 2.6 倍。因此，縮小城鄉(xiāng)差距的一系列政策也應該成為 “雙循環(huán)”新發(fā)展格局中不可或缺的組成部分，一方面，我們通過推進新型城鎮(zhèn)化，取消農村人口城市落戶的限制，讓要素的充分流動使得收入差距自然彌合；而另一方面，通過脫貧攻堅、農地流轉制度改革等措施增加農民的收入來源，補足農村居民收入短板。 圖14 城鎮(zhèn)居民與農村居民各類收入之比（倍 工 可 轉 經產 資 支 移 營凈 性 配 凈 凈收 收 收 收 收入 入 入 入 入圖15 新型城鎮(zhèn)化政策推進新型城鎮(zhèn)化16年：推動

21、1億非戶籍人口在城市落戶方案18年：中小城市和建制鎮(zhèn)全面放開落戶限制19年：型大城市（100 萬300萬）要全面取消落戶限制；型大城市（300 萬500萬）要全面放寬取消重點群體落戶限制 資料來源：Wind，海通證券研究所，數(shù)據(jù)為 19 年資料來源：中國政府網，海通證券研究所，括號內數(shù)字為城區(qū)常住人口海外上市環(huán)境變化，科創(chuàng)替代納斯達克。此外，海外國家對于我國的“出口”限制也不僅僅局限在商品領域，比如美國近來針對我國在美上市企業(yè)也有較大動作。美國財政部明確表示如果不能遵守美國的審計要求，則上市公司就要在 2021 年底前在美退市。而據(jù)美國上市公司審計監(jiān)管委員會（PCAOB）所公布的拒絕管轄清單，

22、中國大陸企業(yè)占比超過 66%，中國香港企業(yè)占比也有四分之一，而全球其它國家企業(yè)不足十分之一，因此這一措施對我國企業(yè)的針對性很強。我國企業(yè)遇到海外上市環(huán)境的變化，就需要轉向國內資本市場獲得融資支持，科創(chuàng)板的推出以及注冊制改革的推進正當其時。 圖16 美國上市公司審計監(jiān)管委員會披露的拒絕管轄清單其它9%中國香港25%中國大陸66%圖17 科創(chuàng)板總市值（億元）3500030000250002000015000100005000019/819/10 19/1220/220/420/620/8資料來源：PCAOB，海通證券研究所資料來源：Wind，海通證券研究所金融資產配臵仍低，能夠承接“回流”融資。市

23、場有部分觀點擔心海外上市公司“回流”對我國資本市場形成沖擊。事實上同發(fā)達國家居民資產配臵結構相對比，我國居民對金融資產的配臵明顯不足。我國居民資產中股票及投資基金、養(yǎng)老金和保險的比重僅占到 8%，美國、日本居民這幾類資產分別占到 57%和 27%。而當前無風險利率處于較低水平，現(xiàn)金類資產的回報率普遍低迷，余額寶 7 日年化收益率不足 1.5%，居民對于股票等金融資產存在配臵需求，我國資本市場完全能夠承接“回流”企業(yè)的融資。圖18 中國與部分發(fā)達國家金融資產及非金融資產占比美國日本韓國中國80%70%60%50%40%30%20%10%0%非金融資產現(xiàn)金與存款股票及投資基金養(yǎng)老金與保險資料來源：

24、韓國統(tǒng)計局，Wind，海通證券研究所測算，中國、日本為 18 年數(shù)據(jù)，韓國、美國為 19 年數(shù)據(jù)堅持供給側改革，化解低效產能過剩?！俺霾蝗ァ钡牡诙惽闆r實際上應歸結于我國低效產能過剩所帶來的供給問題，經歷了去產能之后，我國的產能過剩情況得到了很大程度的緩解，19 年鋼鐵、有色和煤炭行業(yè)的產能利用率分別比 16 年提高了 8.3、4.6和 11.1 個百分點。但由于疫情蔓延所引發(fā)的需求低迷，20 年上半年產能過?，F(xiàn)象又有抬頭趨勢，三大行業(yè)產能利用率較 19 年底下滑幅度均超過 3 個百分點。而這需要我們在擴大內需的同時，繼續(xù)“堅持供給側結構性改革的戰(zhàn)略方向”，化解因供給端問題所帶來的出口阻力。圖

25、19 鋼鐵、有色和煤炭行業(yè)產能利用率情況（%）161920H185807570656055鋼鐵有色煤炭資料來源：Wind，海通證券研究所技術封鎖創(chuàng)新突破，免稅引進消費回流海外技術封鎖，自主創(chuàng)新突破。對于進口“進不來”的情況，事實上也可以歸為兩類，第一類和“出不去”的情況類似，主要是由于海外國家對我國實行技術封鎖。自我國加入WTO 以來，高技術中間品的進口價格大幅下滑，這雖然有利于企業(yè)擴產，但也使得企業(yè)生產更傾向于直接采購而非自主創(chuàng)新1，印證我國高新技術產品進口占比和工業(yè)品關稅稅率之間存在著明顯的負相關關系。而這次海外部分國家對我國高新技術產品的進口進行限制實際上也是倒逼我們通過自主創(chuàng)新的方式來

26、實現(xiàn)技術突破。1 Liu Q , Qiu L D . Intermediate input imports and innovations: Evidence from Chinese firms patent filingsJ. Journal of International Economics, 2016, 103(Nov.):166-183.圖20 我國高新技術產品進口占比與工業(yè)產品關稅稅率（%）高新技術產品進口占比工業(yè)產品關稅稅率（右，逆）3403223046288261024122214201600 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14

27、 15 16 17 18資料來源：CEIC，Wind，海通證券研究所提高我國的自主創(chuàng)新水平離不開供需兩方面因素的配合，一方面，要培育和擴大全社會對于創(chuàng)新行業(yè)和產品的市場需求，即支持新經濟的發(fā)展，這在前文擴內需部分已有述及。而另一方面，也要在供給端做好人力、資金等資源上的保障。教育提高人口素質，創(chuàng)新具備人才基礎。眾所周知，創(chuàng)新活動依賴于人力資本，雖然我國的人口數(shù)量紅利已經漸行漸遠，但發(fā)達國家經驗表明，人口出生率下降后依靠教育水平提升，經濟依然能夠維持不低的增長速度。我國目前每年畢業(yè)的大學生數(shù)量超過1200 萬，這意味著大學生人數(shù)比率有希望在 10 年之內翻一番，而人均受教育年限有望從目前的 9.

28、2 年提升至 11 年以上，相當于全體中國人從一個初中生變成了高中生。這為我們帶來了特殊的人才紅利，他們可以從事更有效率的工作，因此從人力資源上來說，我國存在著科技創(chuàng)新水平提升的基礎。圖21 我國高等教育畢業(yè)生數(shù)量（萬人）圖22 我國所受高等教育人數(shù)比例（%）及人均受教育年限（年）1400120010008006004002000博士碩士本科?？?4 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19我國受高等教育人數(shù)比例人均受教育年限（右軸）25122011101591085706909500051015202530 資料來源：Wind，海通證券研究所資

29、料來源：Wind，海通證券研究所，18 年后為預測值。激發(fā)人才活力，提升激勵水平。但要充分激發(fā)人才的創(chuàng)新活力，還需要解決勞動要素流動的一些體制性障礙，給創(chuàng)新者以足夠的激勵。從 13 年以來各行業(yè)規(guī)模以上單位就業(yè)人員工資增速來看，科學研究服務的從業(yè)者年均工資增速不足 8%，低于全行業(yè)的中位數(shù)水平。雖然研發(fā)投入強度較高的信息服務行業(yè)年均工資增速高達 9.4%，但也要低于教育行業(yè)工資增長，考慮到高研發(fā)行業(yè)從業(yè)者受教育年限普遍較長，這一工資增速也并不十分突出。3 月底國務院發(fā)布的關于構建更加完善的要素市場化配臵體制機制的意見指出，要加快發(fā)展技術要素市場，開展賦予科研人員職務科技成果所有權或長期使用權試

30、點，這無疑能夠進一步打開良好的創(chuàng)新局面。圖23 13-19 年各行業(yè)規(guī)模以上單位就業(yè)人員平均工資年均增速（%）111098765432教信交社育息運會服倉工務儲作批制公文房零造用體地業(yè)事娛產業(yè)樂科 采 建 住研 礦 筑 宿技餐術飲修租水理賃利服商設務服施資料來源：Wind，海通證券研究所基礎研究政府支持，我國投入明顯偏低。提到創(chuàng)新的資金投入，由于基礎研究具備一定的公共品屬性，因此其資金很大程度上依賴于政府，但從我國的情況來看，對于這一部分的投入尚顯不足。根據(jù) OECD 的統(tǒng)計，17 年我國基礎研究經費支出占 GDP 比重僅有 0.12%，而韓國高達 0.62%，美國和日本也均超過了 0.4%，

31、我國這一比例尚不足美國和日本的三分之一。圖24 全球部分國家基礎研究經費支出占 GDP 比重（%）0.70.60.50.40.30.20.10.0韓 丹 奧 荷 以 法 捷 美 盧 新 日 挪 希 意 波 比 英 葡 西 匈 中 智 墨資料來源：OECD，海通證券研究所，數(shù)據(jù)為 17 年。企業(yè)愈發(fā)重視創(chuàng)新，研發(fā)強度有待提升。企業(yè)作為技術創(chuàng)新的主體，在過去依賴要素投入的經濟發(fā)展階段，對于研發(fā)活動的重視程度不夠，但隨著經濟轉向高質量發(fā)展階段，技術創(chuàng)新對于企業(yè)的重要性日益上升，而依靠高研發(fā)投入成長起來的一批龍頭企業(yè)也起到了很好的示范作用。根據(jù)歐盟公布的全球企業(yè)研發(fā)榜單，13 年我國大陸企業(yè)僅有不足

32、50 家入圍前 1000 名，而 18 年這一數(shù)字已接近 150 家，約是 13 年的 3 倍，入圍前 2500 名的我國大陸企業(yè)數(shù)量也從 13 年的不足 200 家升至 18 年的超過 500 家。然而，從企業(yè)研發(fā)投入強度上來看，18 年我國大陸上榜企業(yè)中位數(shù)水平略超 4.5%，比歐盟略低，同美國企業(yè) 14%的研發(fā)投入強度更是相距甚遠，可見企業(yè)研發(fā)活動還有待進一步增強。圖25 歐盟研發(fā)榜單我國大陸企業(yè)上榜數(shù)量（家）前1000前2500600500400300200100004 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18圖26 歐盟研發(fā)榜單各國企業(yè)研發(fā)投

33、入強度中位數(shù)（%）1614121086420美國歐盟中國其它日本 資料來源：歐盟委員會，海通證券研究所資料來源：歐盟委員會，海通證券研究所，數(shù)據(jù)為 18 年前 2500 名企業(yè)新基建降低創(chuàng)新成本，多省市公布行動計劃。新基建作為新經濟的基礎設施，能夠在很大程度上降低創(chuàng)新活動的應用和推廣成本，值得政府和企業(yè)資金的合力推動。比如 5G 基站的建設不僅能夠對經濟形成直接的拉動作用，而且可以幫助 5G 網絡更廣泛地普及，使得“萬物互聯(lián)”的時代更早到來，并催生自動駕駛、智慧城市等領域的市場機遇。北京、上海等多個省市都相繼公布了新基建建設的三年行動計劃，旨在培育和壯大經濟增長新動能，爭取在創(chuàng)新驅動時代走在全

34、國前列。表 2 部分省市新型基礎設施建設三年行動計劃（2020-2022 年）省市主要內容北京實現(xiàn) 5G 基站新增 1.3 萬個，累計超過 3 萬個。建設完善統(tǒng)一的公共數(shù)據(jù)資源開放平臺，匯聚并無條件開放政務、交通、城市治理等領域數(shù)據(jù) 3000 項以上。上海建成 1 個市大數(shù)據(jù)資源平臺、16 個大數(shù)據(jù)資源分平臺，構建若干個數(shù)據(jù)服務中臺和 1000個左右數(shù)據(jù)訓練集，建設 500 個以上服務于“一網通辦”“一網統(tǒng)管”的行業(yè)算法模型。重慶5G 網絡重點區(qū)域覆蓋率達 80%以上，工業(yè)互聯(lián)網標識解析體系形成“1+N”發(fā)展格局。建成 5G 基站 12 萬個以上，大型、超大型云數(shù)據(jù)中心 25 個左右，率先完成

35、雙千兆寬帶網浙江絡布局。實現(xiàn)重點領域基礎設施智能化水平提升 20%以上，培育形成 10 個以上產業(yè)示范基地，培育形成 100 家以上標桿企業(yè)。建成 5G 基站 8 萬個以上，互聯(lián)網省際出口帶寬達到 40Tbps，打造千萬級社會治理神經福建元感知節(jié)點，物聯(lián)網終端用戶數(shù)突破 5000 萬戶，新增工業(yè)互聯(lián)網標識注冊量 1 億以上，在用數(shù)據(jù)中心機架總規(guī)模達 10 萬架以上。湖北建成 6 萬個以上 5G 宏基站，武漢市和省內其他市州主城區(qū) 5G 網絡覆蓋率達到 100%。 云南打造 7 個智能電網和 5 個智慧煤礦試點，建成 4 萬個充電樁，新能源車產能突破 10 萬輛。合肥建設超 2.2 萬個 5G

36、基站，實現(xiàn) 5G 網絡全覆蓋，部署超 50 萬個城市神經感知節(jié)點，建設覆蓋全市的物聯(lián)感知網絡體系，擴大量子通信網絡體系覆蓋范圍，爭創(chuàng)國家超算中心。累計建成 5G 基站 8 萬座，總投資超過 300 億元，培育 200 家 5G 應用領域創(chuàng)新型企業(yè)。廣州數(shù)據(jù)中心可使用折合標準機架數(shù)約 20 萬個。建設 10 個人工智能產業(yè)園，人工智能產業(yè)規(guī)模超 1200 億元。成都建成 5G 基站 6.5 萬座，率先在全國實現(xiàn)規(guī)?；逃谩＝ǔ?2 個以上國家級工業(yè)互聯(lián)網平臺，新增上云企業(yè) 1 萬家。長沙新建 5G 基站 4 萬個以上，打造 10 個以上 5G 示范應用場景。資料來源：各地政府網站，海通證券研究所疫情限制國際流動，阻礙居民境外消費。第二類“進不來”的情況和疫情蔓延造成的人口流動性下降有關，雖然國內疫情得到了有效控制，但海外尚在蔓延，全球新冠肺炎新增確診人數(shù)依然較高。因此，雖然國內的人口流動性有所恢復，但我國同其他國家和地區(qū)的人員往來還在受到嚴格限制，4 月以來國際航線和地區(qū)航線民航旅客周轉量增速跌幅均超過 95%，3 月以來的內地訪港旅客人數(shù)增速跌幅更是在 99%以上。這就使得原來我國境內居民海外消費購物活動受到很大影響，特別是免稅商品購買渠道萎縮，居民購買力難以得到充分釋放。 圖27 國際航線和地區(qū)航線民航旅