電源設(shè)備行業(yè)專題報(bào)告：BIPV雙面特斯拉的能源版圖

1、內(nèi)容目錄 HYPERLINK l _TOC_250013 積極布局能源業(yè)務(wù)，加速世界向可持續(xù)能源的轉(zhuǎn)變 4 HYPERLINK l _TOC_250012 構(gòu)建發(fā)電-汽車-儲能產(chǎn)業(yè)鏈，能源業(yè)務(wù)是實(shí)現(xiàn)特斯拉使命的核心 4 HYPERLINK l _TOC_250011 收購 SolarCity，逐步拓展能源版圖 5 HYPERLINK l _TOC_250010 兩階段戰(zhàn)略布局，能源業(yè)務(wù)將與汽車業(yè)務(wù)并駕齊驅(qū) 7 HYPERLINK l _TOC_250009 儲能與發(fā)電業(yè)務(wù)營收波動(dòng)增長，儲能部署大幅增加，光伏裝機(jī)有望回升 8 HYPERLINK l _TOC_250008 產(chǎn)品品類豐富，提供一站

2、式閉環(huán)可持續(xù)能源解決方案 10 HYPERLINK l _TOC_250007 家用儲能設(shè)備 Powerwall 10 HYPERLINK l _TOC_250006 商業(yè)、公用事業(yè)儲能設(shè)備及系統(tǒng) Powerpack 11 HYPERLINK l _TOC_250005 大型公用事業(yè)儲能設(shè)備及系統(tǒng) Megapack 12 HYPERLINK l _TOC_250004 光伏發(fā)電屋頂 Solar Roof 13 HYPERLINK l _TOC_250003 美國戶用光伏反彈加速，公用事業(yè)光伏創(chuàng)新高 17 HYPERLINK l _TOC_250002 公司光伏屋頂年收入中樞在 15-20 億美

3、元 18 HYPERLINK l _TOC_250001 5. 結(jié)論 19 HYPERLINK l _TOC_250000 風(fēng)險(xiǎn)提示 202 / 21 圖表目錄圖 1：公司構(gòu)建光伏發(fā)電-電動(dòng)車-清潔能源儲能產(chǎn)業(yè)鏈 5圖 2：SolarCity 是一家太陽能面板制造商 5圖 3：特斯拉收購 SolarCity，成為垂直整合能源企業(yè) 5圖 4：Gigafactory 2 生產(chǎn)光伏電池模塊和發(fā)電屋頂 7圖 5：儲能與發(fā)電業(yè)務(wù)營收波動(dòng)增長 8圖 6：2019 年儲能與發(fā)電業(yè)務(wù)收入占比 6.4% 8圖 7：公司儲能業(yè)務(wù)裝機(jī)量顯著提升 9圖 8：公司光伏業(yè)務(wù)裝機(jī)量持續(xù)下滑，有望回升 9圖 9：公司打造發(fā)電

4、、存儲、充電、用電的全生態(tài)系統(tǒng) 10圖 10：家用儲能設(shè)備 Powerwall 技術(shù)參數(shù) 11圖 11：商業(yè)、公用事業(yè)儲能設(shè)備 Powerpack 11圖 12：Powerpack 具有峰值負(fù)載抑制、用電負(fù)荷轉(zhuǎn)換、應(yīng)急儲備和需求響應(yīng)等多種功能 12圖 13：大型公用事業(yè)儲能設(shè)備及系統(tǒng) Megapack 13圖 14：傳統(tǒng)光伏發(fā)電屋頂 13圖 15：特斯拉光伏發(fā)電屋頂 13圖 16：公司三代光伏屋頂組件+屋頂一體化 14圖 17：三代產(chǎn)品售價(jià)遠(yuǎn)低于二代 15圖 18：公司三代光伏屋頂可以選擇瓦片種類 15圖 19：ITC 稅收抵免政策推動(dòng)美國光伏行業(yè)穩(wěn)定與增長 17圖 20：戶用光伏反彈加速 1

5、8圖 21：公用事業(yè)光伏項(xiàng)目創(chuàng)新高 18表 1：重點(diǎn)公司估值 1表 2：公司業(yè)務(wù)范疇不止于新能源汽車 4表 3：公司逐步拓展能源事業(yè)版圖 6表 4：公司光伏屋頂業(yè)務(wù)敏感性分析 183 / 21 東吳證券研究所積極布局能源業(yè)務(wù)，加速世界向可持續(xù)能源的轉(zhuǎn)變構(gòu)建發(fā)電-汽車-儲能產(chǎn)業(yè)鏈，能源業(yè)務(wù)是實(shí)現(xiàn)特斯拉使命的核心特斯拉是一家非傳統(tǒng)意義上的汽車制造企業(yè)，業(yè)務(wù)范疇不止于新能源汽車。公司 2003 年成立于美國硅谷，2004 年 2 月，埃隆馬斯克（Elon Musk）向特斯拉投資 630萬美元后，正式成為特斯拉的聯(lián)合創(chuàng)始人。目前公司主要從事純電動(dòng)汽車的設(shè)計(jì)、制造和銷售，產(chǎn)品涵蓋跑車與其他大眾型車輛，是

6、全球新能源汽車行業(yè)的開創(chuàng)者與領(lǐng)軍者。秉承公司使命“加速世界向可持續(xù)能源的轉(zhuǎn)變”，公司目標(biāo)是逐步培養(yǎng)一個(gè)清潔能源的生態(tài)系統(tǒng)，幫助世界逐漸脫離化石燃料。目前，特斯拉業(yè)務(wù)已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過新能源汽車制造范疇，還包括能源服務(wù)、電池制造和配套充電樁服務(wù)等業(yè)務(wù)，是一家非傳統(tǒng)意義上的汽車制造企業(yè)。表 2：公司業(yè)務(wù)范疇不止于新能源汽車業(yè)務(wù)簡介新能源汽車Model S/3/X/Y、Cybertruck、Roadster，覆蓋跑車、SUV、轎車、貨車等能源服務(wù)收購SolarCity，產(chǎn)品涵蓋Powerwall、Powerpack、Solar Roof、Megapack電池制造建設(shè)Gigafactory 1/2/3 生產(chǎn)

7、汽車、電池單體與電池組、光伏面板充電樁服務(wù)目前在全球擁有超過 1000 個(gè)超級充電站和超過 10000 個(gè)超級充電樁數(shù)據(jù)來源：公司公告， 公司構(gòu)建光伏發(fā)電-電動(dòng)車-清潔能源儲能產(chǎn)業(yè)鏈，能源業(yè)務(wù)與汽車業(yè)務(wù)并駕齊驅(qū)，能源業(yè)務(wù)是實(shí)現(xiàn)特斯拉使命的核心。公司致力于在新能源及汽車雙產(chǎn)業(yè)鏈上的垂直整合。在能源產(chǎn)業(yè)鏈方面，從上游的發(fā)電、到中游的儲能、再到下游的消費(fèi)，特斯拉目前通過完善光伏發(fā)電系統(tǒng)，保證整體的轉(zhuǎn)化效率和成本，同時(shí)與儲能系統(tǒng) Powerwall 和 Powerpack 進(jìn)行協(xié)同整合。在汽車產(chǎn)業(yè)鏈方面，公司陸續(xù)推出 Model S/X/3/Y/Cyber，超級工廠配套生產(chǎn)電池、熱管理系統(tǒng)、電機(jī)與電控

8、系統(tǒng)等。最終，通過光伏發(fā)電獲取并儲存的電力可用于住宅、商業(yè)機(jī)構(gòu)及公用事業(yè)供電，尤其是可用于特斯拉新能源汽車充電。4 / 21東吳證券研究所圖 1：公司構(gòu)建光伏發(fā)電-電動(dòng)車-清潔能源儲能產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)據(jù)來源：公司官網(wǎng)， 收購 SolarCity，逐步拓展能源版圖2016 年斥資 26 億美元收購 SolarCity，特斯拉成為垂直整合能源企業(yè)。SolarCity于 2006 年由馬斯克參與創(chuàng)立，是住宅、商業(yè)和工業(yè)太陽能面板制造行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者。2016年，特斯拉斥資 26 億美元以股權(quán)方式收購 SolarCity，進(jìn)軍太陽能儲能領(lǐng)域。收購?fù)瓿珊?，公司對其進(jìn)行業(yè)務(wù)整合與改造，精簡銷售組織部門，接手了位于紐約

9、州的 Gigafactory 2 并發(fā)布了面向居民用戶的太陽能發(fā)電屋頂 Solar Roof。特斯拉成為全球唯一垂直整合的能源公司，向客戶提供端到端的清潔能源產(chǎn)品，打造新能源生態(tài)閉環(huán)，加速全世界向可持續(xù)的清潔能源轉(zhuǎn)變。圖 2：SolarCity 是一家太陽能面板制造商圖 3：特斯拉收購 SolarCity，成為垂直整合能源企業(yè)數(shù)據(jù)來源：公司官網(wǎng)， 數(shù)據(jù)來源：公司官網(wǎng)， 公司以促進(jìn)可持續(xù)發(fā)展為己任，逐步拓展新能源事業(yè)版圖。自 2012 年起，公司開5 / 21始研發(fā)儲能設(shè)備。2015 年 3 月，公司成立 Tesla Energy 業(yè)務(wù)單元，發(fā)布第一代針對于居民住宅的Powerwall 和針對于

10、企業(yè)和公用事業(yè)的Powerpack。2016 年，公司收購SolarCity，發(fā)布 Solar Roof，進(jìn)軍太陽能發(fā)電領(lǐng)域。2017 年 1 月，公司與日本松下合資在內(nèi)華達(dá)州建立主要用于大規(guī)模生產(chǎn)電池的 Gigafactory 1，主要供應(yīng)于 Model 3、Powerwall 2 和 Powerpack 2，Gigafactory 2 實(shí)現(xiàn)太陽能電池板量產(chǎn)。2019 年 7 月，發(fā)布專門用于公用事業(yè)項(xiàng)目的新型儲能產(chǎn)品 Megapack，即將在加利福尼亞州與太平洋天然氣和電力公司 (PG&E)合作，用該產(chǎn)品替代天然氣峰值發(fā)電廠。表 3：公司逐步拓展能源事業(yè)版圖時(shí)間事件2006 年馬斯克參與創(chuàng)

11、立 SolarCity，成為最大股東2012 年開發(fā)儲能設(shè)備Powerwall 和Powerpack，首批 8 個(gè)超級充電站試運(yùn)營2015 年成立Tesla Energy 業(yè)務(wù)單元，發(fā)布第一代Powerwall 和Powerpack收購 SolarCity，發(fā)布 Solar Roof，進(jìn)軍太陽能發(fā)電及儲能領(lǐng)域，投產(chǎn)并交付Powerwall 2 和2016 年2017 年P(guān)owerpack 2與松下合資建設(shè) Gigafactory 1，大規(guī)模生產(chǎn)鋰電池，Gigafactory 2 實(shí)現(xiàn)太陽能電池板量產(chǎn)，完成南澳全球最大鋰電池系統(tǒng)工程東吳證券研究所2019 年發(fā)布公用事業(yè)項(xiàng)目新型儲能設(shè)備 Mega

12、pack數(shù)據(jù)來源：公司公告， 整合多項(xiàng)技術(shù)用于 Gigafactory 2 光伏電池和發(fā)電屋頂生產(chǎn)。位于紐約州水牛城的超級工廠Gigafactory 2 最早由太陽能電池板制造商Silevo 興建，被 Solarcity 收購后發(fā)布了大規(guī)模的擴(kuò)建計(jì)劃。在特斯拉收購 SolarCity 后，特斯拉將松下的電池單體制造開發(fā)技術(shù)與 SolarCity 的 Zep 兼容技術(shù)進(jìn)行整合，使用特種玻璃 Tesla Glass 生產(chǎn)特斯拉光伏電池模塊和光伏發(fā)電屋頂。公司目標(biāo)工廠產(chǎn)能最終增長至 2GW/年，成為全美最大的太陽能發(fā)電板制造工廠。6 / 21東吳證券研究所圖 4：Gigafactory 2 生產(chǎn)光伏

13、電池模塊和發(fā)電屋頂數(shù)據(jù)來源：公司官網(wǎng)， 兩階段戰(zhàn)略布局，能源業(yè)務(wù)將與汽車業(yè)務(wù)并駕齊驅(qū)在總體戰(zhàn)略布局上，主要分為兩個(gè)階段，能源業(yè)務(wù)將與汽車業(yè)務(wù)并駕齊驅(qū)。特斯拉的發(fā)展戰(zhàn)略以“汽車”與“能源”為主線構(gòu)造其商業(yè)版圖，兩線相輔相成，推動(dòng)特斯拉實(shí)現(xiàn)其“加速世界向可持續(xù)能源的轉(zhuǎn)變”的企業(yè)使命。馬斯克曾表示未來能源業(yè)務(wù)的增速將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過汽車業(yè)務(wù)，達(dá)到 300%/年的增幅，能源業(yè)務(wù)終將達(dá)到與汽車業(yè)務(wù)相當(dāng)?shù)囊?guī)模。第一階段：光伏電力是馬斯克四部曲的終點(diǎn)。2006 年，馬斯克發(fā)布特斯拉“宏偉秘密計(jì)劃”四部曲，依次是生產(chǎn)小量而昂貴的電動(dòng)跑車、適量價(jià)格適中的車型、量產(chǎn)價(jià)格親民的車型以及提供光伏電力。其基本的商業(yè)邏輯是從高端

14、切入，樹立品牌形象，尋找對價(jià)格不敏感的種子用戶，并通過銷售收入和后續(xù)的融資加大生產(chǎn)規(guī)模，進(jìn)行價(jià)格下探和放量，并最終通過光伏發(fā)電獲取清潔能源；第二階段：光伏發(fā)電+能源儲存，進(jìn)入能源業(yè)務(wù) 2.0 時(shí)代。2016 年，特斯拉藍(lán)圖第二篇章發(fā)布，主要包含整合能源再生與儲存、豐富產(chǎn)品線、自動(dòng)駕駛和汽車共享四大方向。公司將開發(fā)太陽能光伏產(chǎn)品，并且和電池存儲系統(tǒng)無縫整合、優(yōu)化太陽能光伏系統(tǒng)；其次是拓展電動(dòng)車的產(chǎn)品線，使之覆蓋到所有的主流細(xì)分市場；第三是通過海量車隊(duì)的深度學(xué)習(xí)完善自動(dòng)駕駛技術(shù)，使之安全性 10倍于手動(dòng)駕駛；最后就是打造汽車共享模式、讓車輛閑置的時(shí)候能替車主賺錢。7 / 21儲能與發(fā)電業(yè)務(wù)營收波動(dòng)

15、增長，儲能部署大幅增加，光伏裝機(jī)有望回升公司儲能與發(fā)電業(yè)務(wù)迅速擴(kuò)張，2016-2018 年 CAGR 達(dá) 192.8%，2019 年前三季度營業(yè)收入達(dá) 10.95 億美元。自 2016 年收購 SolarCity 后，特斯拉儲能與發(fā)電業(yè)務(wù)收入迅速提升，2018 年?duì)I業(yè)收入達(dá) 15.55 億美元，增長率為 28.2%，2016-2018 年 CAGR 達(dá) 192.8%。2019 年以來，公司儲能與發(fā)電業(yè)務(wù)收入達(dá) 10.95 億美元，儲能業(yè)務(wù)收入占比為6.4%，公司的儲能與太陽能發(fā)電產(chǎn)品已在 18 個(gè)國家得到推廣應(yīng)用。圖 5：儲能與發(fā)電業(yè)務(wù)營收波動(dòng)增長圖 6：2019 年儲能與發(fā)電業(yè)務(wù)收入占比 6

16、.4%450004000050服務(wù)及其他收入;350003000025000200001500010000500002016Q4 2017Q2 2017Q42018Q22018Q4 2019Q2403020100-10-20儲能; 6%汽車租賃; 4%10%汽車銷售;營業(yè)收入（萬美元）增長率80%東吳證券研究所 數(shù)據(jù)來源：公司公告， 數(shù)據(jù)來源：公司公告， 公司儲能部署大幅提升，2019 年儲能項(xiàng)目部署將超過 1GWh，全球總存儲量超過 2GWh。自 Powerwall 與 Powerpack 系統(tǒng)發(fā)布以來，公司的儲能業(yè)務(wù)大幅擴(kuò)張，儲能部署逐年遞增，2019 年第三季度公司儲能業(yè)務(wù)部署達(dá)到 47

17、7MWh。2019 年公司與其他三家公司共同獲得加州 2.2GWh 儲能項(xiàng)目用以取代 3 座天然氣廠，特斯拉負(fù)責(zé)的項(xiàng)目為 182.5MW/730MWh，公司儲能大幅增長，未來仍將保持指數(shù)級增長速度。8 / 21圖 7：公司儲能業(yè)務(wù)裝機(jī)量顯著提升600500400300200100100477415373239203225229806040200-20-4002018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q3儲能業(yè)務(wù)裝機(jī)量（MWh）增長率-60東吳證券研究所數(shù)據(jù)來源：PVtech， 受益于改革措施和加州新政，持續(xù)下滑的光伏業(yè)務(wù)裝機(jī)量有望實(shí)現(xiàn)回升。特斯拉曾經(jīng)是美國

18、光伏市場的領(lǐng)導(dǎo)者，市場占有率達(dá) 33%。受 Gigafactory 電池生產(chǎn)與電動(dòng)汽車產(chǎn)能分配限制，公司光伏業(yè)務(wù)裝機(jī)量從 2016 年第一季度 214MW 下降至 2019 年第三季度 43MW，市場份額下滑至第四位，市場占有率約為 6%。2019 年馬斯克提出大大提高光伏裝機(jī)速度的重要任務(wù)，公司在光伏銷售結(jié)構(gòu)上進(jìn)行了一系列重大的逆勢改革，將銷售渠道從門店轉(zhuǎn)移到店內(nèi)再轉(zhuǎn)移到線上銷售，不斷降低獲客成本；同時(shí)推出光伏租賃業(yè)務(wù)，客戶可以以每月 50 美元的價(jià)格租賃光伏系統(tǒng)。此外，根據(jù)加州能源委員會(huì)頒布的2019 建筑能效標(biāo)準(zhǔn)要求，從 2020 年 1 月 1 日開始，所有在加利福尼亞州新建的三層及三

19、層以下的低層住宅（包括獨(dú)棟）都將被要求強(qiáng)制安裝住宅光伏系統(tǒng)。該項(xiàng)新政策在未來有望拉動(dòng)光伏業(yè)務(wù)裝機(jī)量逐漸回升。圖 8：公司光伏業(yè)務(wù)裝機(jī)量持續(xù)下滑，有望回升21420120118717615010987937684734743292502001501005002016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q3光伏裝機(jī)容量數(shù)據(jù)來源：PVtech， 9 / 21東吳證券研究所產(chǎn)品品類豐富，提供一站式閉環(huán)可持續(xù)能源解決方案特斯拉積極布局能源事業(yè)，推進(jìn)一站式閉環(huán)可持續(xù)能源解決方案，致力于打造發(fā)電、存儲、充電、用電的全生態(tài)系統(tǒng)。為解決電動(dòng)汽車“將分散式尾氣排放轉(zhuǎn)

20、化為發(fā)電廠的集中式排放”問題，公司推出“太陽能發(fā)電+儲能”產(chǎn)品體系，其中針對居民提供住宅儲能設(shè)備 Powerwall 和太陽能發(fā)電屋頂 Solar Roof，針對企業(yè)和公用事業(yè)客戶提供儲能方案Powerpack、Megapack 和可再生微電網(wǎng)等一系列產(chǎn)品組合，因此家庭用戶、企業(yè)和公共事業(yè)客戶都能受益于光伏這一清潔能源。通過儲能設(shè)備和方案，用戶可貯存太陽能這一可持續(xù)可再生的能源，管理供電需求，提供備用電力，并增強(qiáng)電網(wǎng)的供電彈性。圖 9：公司打造發(fā)電、存儲、充電、用電的全生態(tài)系統(tǒng)數(shù)據(jù)來源：公司官網(wǎng)， 家用儲能設(shè)備 PowerwallPowerwall 是一款可擴(kuò)展使用的家用電池，主要安裝于居民住

21、宅中用于存儲能量，售價(jià)約 3000-3500 美元。電池裝備內(nèi)置逆變器、鋰電池包、液態(tài)熱量控制系統(tǒng)、太陽能逆變器的派分指令軟件，能夠?qū)崿F(xiàn)轉(zhuǎn)移負(fù)荷、電力備份以及太陽能發(fā)電自給，在公共電網(wǎng)故障時(shí)能夠滿足家庭用戶的用電需求并可以不依賴公共電網(wǎng)獨(dú)立運(yùn)行。特斯拉為 Powerwall 提供 10 年的節(jié)能保修。用戶可以借助于 Tesla 應(yīng)用程序，對 Powerwall 進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控管理。10 / 21東吳證券研究所圖 10：家用儲能設(shè)備 Powerwall 技術(shù)參數(shù)數(shù)據(jù)來源：公司官網(wǎng)， 商業(yè)、公用事業(yè)儲能設(shè)備及系統(tǒng) PowerpackPowerpack 系統(tǒng)是一個(gè)完全集成的能量存儲解決方案，能夠?qū)崿F(xiàn)商

22、業(yè)與公用事業(yè)場景中的易控、安全、穩(wěn)定用電。Powerpack 中包含高達(dá) 210kWh（AC）的電池組和高達(dá) 625kVa 的逆變器。Powerpack 系統(tǒng)可根據(jù)任何場所的空間、電力和能源需求進(jìn)行擴(kuò)展，適用于小型商業(yè)企業(yè)到區(qū)域公用事業(yè)的各種場景。在公共事業(yè)規(guī)模的系統(tǒng)上，通過和電網(wǎng)綁定的雙向逆變器，這些系統(tǒng)能夠提供 2 至 4 小時(shí)持續(xù)純電力輸出。目前，基于 Powerpack 技術(shù)的大型太陽能發(fā)電廠已經(jīng)開始為夏威夷的考艾島提供電力。2017 年 12月，全球最大的鋰離子電池系統(tǒng)在澳大利亞順利完工，總裝機(jī)容量為 129MWh， Powerpack 系統(tǒng)將應(yīng)用于澳大利亞 30000 個(gè)家庭的電力

23、供應(yīng)。圖 11：商業(yè)、公用事業(yè)儲能設(shè)備 Powerpack數(shù)據(jù)來源：公司官網(wǎng)， 11 / 21東吳證券研究所Powerpack 具有峰值負(fù)載抑制、用電負(fù)荷轉(zhuǎn)換、應(yīng)急儲備和需求響應(yīng)等多種功能。通過削峰填谷和電力儲備，能夠有效降低成本并在電網(wǎng)中斷期間提供備用電源。公用事業(yè)公司和獨(dú)立電力生產(chǎn)商可根據(jù)需求平滑和穩(wěn)定可再生能源的輸出，創(chuàng)建微電網(wǎng)，為社區(qū)提供動(dòng)態(tài)能源容量，推遲或消除升級輸電或配電基礎(chǔ)設(shè)施的需要，并提供各種其他電網(wǎng)服務(wù)，例如頻率調(diào)節(jié)和電壓控制。Powerpack 系統(tǒng)將增強(qiáng)整個(gè)電網(wǎng)的靈活度，推遲高成本長時(shí)耗的基礎(chǔ)設(shè)施升級，節(jié)約基建成本。圖 12：Powerpack 具有峰值負(fù)載抑制、用電負(fù)荷

24、轉(zhuǎn)換、應(yīng)急儲備和需求響應(yīng)等多種功能數(shù)據(jù)來源：公司官網(wǎng)， 大型公用事業(yè)儲能設(shè)備及系統(tǒng) MegapackMegapack 是新型巨型電池，通過串聯(lián)設(shè)備可以構(gòu)造儲能量超過 1GWh 的超級儲能設(shè)備，專門用于大型公用事業(yè)規(guī)模項(xiàng)目。Megapack 系統(tǒng)包括電池模塊、雙向逆變器、熱管理系統(tǒng)、交流主斷路器和控制器。該系統(tǒng)支持的應(yīng)用包括高峰調(diào)節(jié)、轉(zhuǎn)移負(fù)荷、響應(yīng)商業(yè)用戶需求，并同時(shí)提供多樣的公共事業(yè)量級的可再生的電網(wǎng)服務(wù)。新項(xiàng)目預(yù)計(jì)將于 2021 年秋季投入使用。Megapack 與其他電池系統(tǒng)和傳統(tǒng)化石燃料的發(fā)電廠相比，可節(jié)省大量成本和時(shí)間。 Megapack 大大降低了大規(guī)模電池存儲的復(fù)雜性，每個(gè) Meg

25、apack 都是在工廠完全組裝而成，擁有最大存儲 3MWh 的容量和 1.5MW 的逆發(fā)器容量，具有交流接口和 60%的能量密度提升。Megapack 可以在 3 個(gè)月的時(shí)間內(nèi)在 3 英畝的土地上建設(shè)一座 250MW，1GWh的零排放發(fā)電廠，比同等規(guī)模的傳統(tǒng)化石燃料發(fā)電廠快 4 倍。與市場上的其他系統(tǒng)相比， Megapack 所需的空間減少了 40，部件減少了 10 倍，高密度的模塊化系統(tǒng)將大幅提升安裝速度。12 / 21東吳證券研究所圖 13：大型公用事業(yè)儲能設(shè)備及系統(tǒng) Megapack數(shù)據(jù)來源：公司官網(wǎng)， 光伏發(fā)電屋頂 Solar RoofSolar Roof 是光伏發(fā)電屋頂瓦片，由鋼化玻

26、璃內(nèi)部鑲嵌光伏電池制成，與傳統(tǒng)光伏發(fā)電屋頂相比，具有多種優(yōu)勢。該產(chǎn)品具有強(qiáng)度高、重量輕、耐用性優(yōu)、造型美觀等特點(diǎn)。其強(qiáng)度是普通屋頂瓦的三倍多，但重量只有普通屋頂瓦的一半，而且不會(huì)像瀝青或混凝土那樣隨著時(shí)間的推移被逐漸腐蝕，可延長屋頂使用壽命。特斯拉還專門設(shè)計(jì)了定制配件、通風(fēng)口和天窗，最大程度保障屋頂顏色一致性與造型美觀度。此外，屋頂系統(tǒng)還包括主將光伏電池板的電力輸出轉(zhuǎn)換為與電網(wǎng)兼容的可用電流的逆變器、將光伏電池板連接到屋頂或地面的機(jī)架、將光伏系統(tǒng)連接到電網(wǎng)的硬件以及監(jiān)控設(shè)備。特斯拉將提供 20 年的工藝保修和屋頂泄漏保修服務(wù)。圖 14：傳統(tǒng)光伏發(fā)電屋頂圖 15：特斯拉光伏發(fā)電屋頂數(shù)據(jù)來源：公司

27、官網(wǎng)， 數(shù)據(jù)來源：公司官網(wǎng)， 13 / 21東吳證券研究所與前代產(chǎn)品相比，公司三代產(chǎn)品最大亮點(diǎn)是光伏+屋頂一體化。2016 年，特斯拉和太陽城就為廣大群眾提供了一個(gè)不錯(cuò)的選擇 Solar Roof 太陽能屋頂。第一二代屋頂采取的是屋頂上安裝組件的形式，看上去像給屋頂貼了一層狗皮膏藥，美觀性大大下降，后公司推出了第三代光伏屋頂 Solarglass，該產(chǎn)品最大的亮點(diǎn)是光伏組件加屋頂一體化，采用 Solar Roof 瓦片替代傳統(tǒng)的屋頂瓦片從而使得光伏“隱形”。圖 16：公司三代光伏屋頂組件+屋頂一體化數(shù)據(jù)來源：公司官網(wǎng)， 一體化降本顯著，三代產(chǎn)品售價(jià)遠(yuǎn)低于二代。由于三代產(chǎn)品采用的是光伏瓦的形式，

28、把組件集成到瓦上，使得傳統(tǒng)屋頂瓦片成本得到極大的節(jié)省，下游消費(fèi)端售價(jià)也比二代低很多，以 2000 平方英尺，10kW 的光伏屋頂為例，二代產(chǎn)品在傳統(tǒng)屋頂上花費(fèi)約 23840美元，在光伏面板上花費(fèi)約 19950 美元，合計(jì) 43790 美元，而三代產(chǎn)品折算在屋頂上花費(fèi)約 14000 美元，在光伏面板上花費(fèi) 19950 美元，合計(jì)約 33950 美元，三代比二代節(jié)省9840 美元。14 / 21東吳證券研究所圖 17：三代產(chǎn)品售價(jià)遠(yuǎn)低于二代數(shù)據(jù)來源：公司官網(wǎng)， 三代產(chǎn)品更注重個(gè)性化需求。二代產(chǎn)品因?yàn)槭窃趥鹘y(tǒng)屋頂上加裝光伏組件，組件與瓦片不和諧，影響美觀性，三代產(chǎn)品采用光伏瓦設(shè)計(jì)，還可以為了滿足各種

29、風(fēng)格建筑的需求，選擇不同的瓦片種類，目前官網(wǎng)上推出了四款飾面分別是紋理、光滑、托斯卡納和石板。未來馬斯克曾表示希望每隔 69 個(gè)月就有新的樣式出現(xiàn)，為客戶提供更多的選擇。圖 18：公司三代光伏屋頂可以選擇瓦片種類數(shù)據(jù)來源：公司官網(wǎng)， 公司采取對外銷售和租賃兩種方式，幫助用戶減少電費(fèi)支出，并擴(kuò)展客戶。在大多數(shù)情況下，太陽能屋頂幫助住戶減少或消除的電費(fèi)開支足以支付太陽能屋頂?shù)馁M(fèi)用。特斯拉根據(jù)屋頂尺寸、當(dāng)?shù)仄骄娏r(jià)格以及當(dāng)?shù)孛磕甑墓庹樟康纫蛩兀瑒?chuàng)建了一個(gè)太陽15 / 21東吳證券研究所能屋頂計(jì)算程序，協(xié)助房屋主估算太陽能屋頂?shù)那捌趦r(jià)格，以及屋頂可以產(chǎn)生的電量的價(jià)值。此外，公司還提供產(chǎn)品租賃系統(tǒng)和電

30、力購買協(xié)議PPA，讓用戶前期以較少的成本進(jìn)行使用，從而拓展用戶，獲得服務(wù)收益。16 / 21東吳證券研究所美國戶用光伏反彈加速，公用事業(yè)光伏創(chuàng)新高受益于 ITC 稅收抵免政策，美國光伏行業(yè)保持穩(wěn)定與增長，2016 年裝機(jī)量激增，自 2018 年以來有所反彈。自 2006 年首次通過 ITC 稅收抵免政策以來，美國光伏行業(yè)保持穩(wěn)定與增長，在過去十年的年平均增長率達(dá) 50%。2016 年受 ITC 政策可能到期影響，光伏裝機(jī)量激增。由于貿(mào)易戰(zhàn)關(guān)稅產(chǎn)生沖擊，2017 年美國光伏市場裝機(jī)量下降。目前隨著聯(lián)邦政策逐漸穩(wěn)定，光伏裝機(jī)量有所反彈。2019 年第三季度美國光伏裝機(jī)量為 2.6GW，總裝機(jī)容量達(dá) 71.3GW，增長速度達(dá)到 25%。圖 19：ITC 稅收抵免政策推動(dòng)美國光伏行業(yè)穩(wěn)定與增長數(shù)據(jù)來源：SEIA， 戶用光伏市場反彈加速，公用事業(yè)光伏采購欣欣向榮。加州出臺光伏新政疊加住宅光伏裝機(jī)成本不斷下降，美國戶用光伏市場從加州擴(kuò)展到其他州，14 個(gè)州的戶用光伏和儲能設(shè)備新增安裝量創(chuàng)紀(jì)錄，成熟市場與新興市場均呈現(xiàn)反彈趨勢。光伏+儲能模式發(fā)展迅猛，2019 年第三季度戶用光伏裝機(jī)量達(dá) 700MW，同比增長 18%。公用事業(yè)光伏市場方面，ITC 政策即將到期和光伏發(fā)電成本不斷下降，公用事業(yè)項(xiàng)目迅速增加，2019