保險(xiǎn)資產(chǎn)管理行業(yè)年度報(bào)告：保險(xiǎn)服務(wù)實(shí)體質(zhì)效提升保險(xiǎn)資管市場(chǎng)化前景可期

1、內(nèi)容目錄 HYPERLINK l _TOC_250035 一、 2019 年保費(fèi)收入增速提升，資金運(yùn)用中債券比例提升 4 HYPERLINK l _TOC_250034 保費(fèi)收入增速提高，健康險(xiǎn)占比逐年提升 4 HYPERLINK l _TOC_250033 資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)變化不大，債券投資仍是配置主力 5 HYPERLINK l _TOC_250032 保險(xiǎn)資金運(yùn)用收益略升，權(quán)益低占比高貢獻(xiàn) 6 HYPERLINK l _TOC_250031 另類(lèi)投資穩(wěn)健發(fā)行，積極對(duì)接實(shí)體經(jīng)濟(jì) 7 HYPERLINK l _TOC_250030 二、 2019 年保險(xiǎn)資金運(yùn)用監(jiān)管回顧 8 HYPERLINK

2、l _TOC_250029 銀保監(jiān)會(huì)暫行辦法發(fā)布，資產(chǎn)負(fù)債監(jiān)管再升級(jí) 8 HYPERLINK l _TOC_250028 負(fù)債端政策：規(guī)范產(chǎn)品設(shè)計(jì)及銷(xiāo)售，完善保險(xiǎn)產(chǎn)品體系 8 HYPERLINK l _TOC_250027 資產(chǎn)端政策：多舉措發(fā)揮險(xiǎn)資優(yōu)勢(shì)，行業(yè)發(fā)展更加市場(chǎng)化 10 HYPERLINK l _TOC_250026 豐富險(xiǎn)資投資選擇，牢守風(fēng)險(xiǎn)防控底線 10 HYPERLINK l _TOC_250025 取消外資股比限制，加快保險(xiǎn)業(yè)對(duì)外開(kāi)放 10 HYPERLINK l _TOC_250024 保險(xiǎn)資管新規(guī)發(fā)布，行業(yè)發(fā)展迎來(lái)上位法 11 HYPERLINK l _TOC_25002

3、3 三、 2019 年保險(xiǎn)資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展 12 HYPERLINK l _TOC_250022 投行業(yè)務(wù)板塊 12 HYPERLINK l _TOC_250021 債權(quán)投資計(jì)劃 13 HYPERLINK l _TOC_250020 2019 年債權(quán)投資計(jì)劃注冊(cè)情況 13 HYPERLINK l _TOC_250019 2019 年保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資債權(quán)投資計(jì)劃情況 14 HYPERLINK l _TOC_250018 股權(quán)投資計(jì)劃 15 HYPERLINK l _TOC_250017 2019 年股權(quán)投資計(jì)劃注冊(cè)情況 16 HYPERLINK l _TOC_250016 2019 年保險(xiǎn)公司投資股

4、權(quán)投資計(jì)劃情況 16 HYPERLINK l _TOC_250015 典型案例跟蹤中保投 18 HYPERLINK l _TOC_250014 資產(chǎn)支持計(jì)劃 19 HYPERLINK l _TOC_250013 2019 年資產(chǎn)支持計(jì)劃注冊(cè)情況 19 HYPERLINK l _TOC_250012 2019 年保險(xiǎn)公司投資資產(chǎn)支持計(jì)劃情況 19 HYPERLINK l _TOC_250011 資產(chǎn)管理板塊 21 HYPERLINK l _TOC_250010 2019 年保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品 21 HYPERLINK l _TOC_250009 保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品分類(lèi)情況 21 HYPERLINK

5、l _TOC_250008 各類(lèi)別保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品表現(xiàn)情況對(duì)比 22 HYPERLINK l _TOC_250007 企業(yè)年金資產(chǎn)管理業(yè)務(wù) 26 HYPERLINK l _TOC_250006 企業(yè)年金業(yè)務(wù)市場(chǎng)概況 26 HYPERLINK l _TOC_250005 養(yǎng)老金產(chǎn)品評(píng)價(jià) 28 HYPERLINK l _TOC_250004 個(gè)人養(yǎng)老保障體系建設(shè) 31 HYPERLINK l _TOC_250003 商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn) 31 HYPERLINK l _TOC_250002 養(yǎng)老保障管理業(yè)務(wù) 32 HYPERLINK l _TOC_250001 公募業(yè)務(wù)保險(xiǎn)系公募持續(xù)擴(kuò)容 34 HYPER

6、LINK l _TOC_250000 四、 2020 年保險(xiǎn)資產(chǎn)管理展望 35圖表目錄圖 12005-2019 年保險(xiǎn)行業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模情況（萬(wàn)億） 4圖 22005-2019 年保險(xiǎn)行業(yè)總資產(chǎn)增速情況 4圖 32013-2019 年保費(fèi)收入（億元）及同比增速（%） 4圖 4投連險(xiǎn)及萬(wàn)能險(xiǎn)規(guī)模變動(dòng)情況 4圖 52004-2019 年保險(xiǎn)資金余額（萬(wàn)億元） 5圖 62004-2019 年保險(xiǎn)資金資產(chǎn)配置趨勢(shì) 6圖 7歷年保險(xiǎn)資金運(yùn)用投資收益率（%） 7圖 82019 年保險(xiǎn)資金運(yùn)用收益分解 7圖 9各保險(xiǎn)公司 2019 年認(rèn)購(gòu)債權(quán)計(jì)劃情況 14圖 10各保險(xiǎn)集團(tuán) 2019 年認(rèn)購(gòu)債權(quán)計(jì)劃情況 14圖

7、 11保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品類(lèi)型分布 22圖 122018 年三季度投資管理人管理的組合資產(chǎn)規(guī)模 28圖 132019 年三季度投資管理人管理的組合資產(chǎn) 28表 12019 年保費(fèi)收入情況 4表 22019 年 12 月末保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用情況表 6表 3債權(quán)計(jì)劃及股權(quán)計(jì)劃注冊(cè)情況 7表 4保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品管理暫行辦法 11表 5目前保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司主要業(yè)務(wù)一覽 12表 62019 年中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)對(duì)保險(xiǎn)資金投行類(lèi)業(yè)務(wù)的規(guī)范文件 13表 72019 年保險(xiǎn)資管綠色通道注冊(cè)債權(quán)投資計(jì)劃 14表 82019 年保險(xiǎn)公司認(rèn)購(gòu)棚改債權(quán)投資計(jì)劃情況 15表 92019 年保險(xiǎn)資管注冊(cè)的股權(quán)投資計(jì)劃 16表 102

8、019 年保險(xiǎn)公司認(rèn)購(gòu)股權(quán)類(lèi)投資項(xiàng)目情況 16表 11中保投投資項(xiàng)目列表 18表 122019 年中保登出具注冊(cè)通知書(shū)的資產(chǎn)支持計(jì)劃 19表 132019 年保險(xiǎn)公司認(rèn)購(gòu)資產(chǎn)支持計(jì)劃情況 20表 14保險(xiǎn)資管產(chǎn)品按投資性質(zhì)不同的分類(lèi) 21表 15股票策略型保險(xiǎn)資管產(chǎn)品 2019 年收益前二十 22表 16量化類(lèi)保險(xiǎn)資管產(chǎn)品 2019 年收益前十五 23表 17債券型保險(xiǎn)資管產(chǎn)品 2019 年收益前二十 24表 18混合型保險(xiǎn)資管產(chǎn)品 2019 年收益前二十 24表 19流動(dòng)性管理類(lèi)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品（不完全列示） 25表 20FOF/MOM 類(lèi)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品收益情況 26表 21全國(guó)企業(yè)年金基

9、金歷年基本情況 27表 22當(dāng)前保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)企業(yè)年金牌照分布情況 27表 232019 年三季度企業(yè)年金養(yǎng)老金產(chǎn)品分類(lèi)匯總情況表 29表 24養(yǎng)老金產(chǎn)品收益情況分析 30表 25個(gè)人稅延型商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)相關(guān)制度 31表 26經(jīng)營(yíng)個(gè)人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)業(yè)務(wù)保險(xiǎn)公司名單 32表 27國(guó)壽養(yǎng)老 2019 年度養(yǎng)老保障管理業(yè)務(wù)情況 32表 28騰訊理財(cái)通平臺(tái)銷(xiāo)售的個(gè)人養(yǎng)老保障產(chǎn)品情況 33表 29保險(xiǎn)系基金公司規(guī)模（2019 年） 34表 30保險(xiǎn)系基金管理公司部分產(chǎn)品收益率情況 34一、2019 年保費(fèi)收入增速提升，資金運(yùn)用中債券比例提升2019 年保險(xiǎn)行業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，達(dá) 20.56 萬(wàn)億元，

10、較年初增長(zhǎng) 12.18%，增速相比 2018 年有所上升。凈資產(chǎn) 2.4 萬(wàn)億元，較年初增長(zhǎng) 23.01%。從整個(gè)行業(yè)趨勢(shì)看，從 2017 年開(kāi)始保險(xiǎn)行業(yè)總資產(chǎn)擴(kuò)張速度明顯收縮，2019 年擴(kuò)張速度稍有回升。具體來(lái)看，產(chǎn)險(xiǎn)公司總資產(chǎn) 22940.00 億元，較年初縮減 2.32%；人身險(xiǎn)公司總資產(chǎn) 169575.00 億元，較年初增長(zhǎng) 16.08%；再保險(xiǎn)公司總資產(chǎn) 4261.00 億元，較年初增長(zhǎng) 16.75%；資產(chǎn)管理公司總資產(chǎn) 641.00 億元，較年初增長(zhǎng) 15.01%。圖 12005-2019 年保險(xiǎn)行業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模情況（萬(wàn)億）圖 22005-2019 年保險(xiǎn)行業(yè)總資產(chǎn)增速情況22.0

11、020.0018.0016.0014.0012.0010.008.006.004.002.002006年2007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年0.00650% 20.518.3316.7515.1212.3610.167.3 8.2952.903.344.061.521.975.0 6.01545% 47%40%35%30% 30%25%20% 22%22%22%24%23%19%22%15% 15%11%10% 13%12%5%2005年2006年2007年2008年2009年2010年2011年20

12、12年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年0% 9%資料來(lái)源：中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)網(wǎng)站，華寶證券研究創(chuàng)新部資料來(lái)源：中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)網(wǎng)站，華寶證券研究創(chuàng)新部保費(fèi)收入增速提高，健康險(xiǎn)占比逐年提升2019 年保險(xiǎn)行業(yè)原保費(fèi)收入為 42645.00 億元，同比增長(zhǎng) 12.17%，相比 2018 年 3.93%的增速，有了明顯提升。具體分項(xiàng)目來(lái)看，人身險(xiǎn)保費(fèi)收入增速為 13.76%，較 2018 年人身險(xiǎn)保費(fèi)收入增速 1.87%有了大幅提升。主要由于占比最大的壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)保費(fèi)收入 2019 年的增速達(dá) 9.80%，相比 2018 年全年 3.41%的降幅有了較大改善，但壽險(xiǎn)保費(fèi)在整個(gè)

13、人身險(xiǎn)保費(fèi)中的占比至 2019 年底為 73.41%，占比持續(xù)下降。同時(shí)，健康險(xiǎn)保費(fèi)收入仍保持較高增速，2019 年增速為 29.70%，且健康險(xiǎn)占整個(gè)人身險(xiǎn)保費(fèi)的比重從 2018 年的 20%提升至 2019 年底的 22.80%，占比在持續(xù)增加。此外，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)收入增速為 8.16%，較 2018 年 9.51%的收入增速略有下降。表 1 2019 年保費(fèi)收入情況類(lèi)型原保費(fèi)收入（億元）增速占比原保費(fèi)總收入42645.0012.17%1.財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)11649.008.16%2.人身險(xiǎn)30995.0013.76%（1）壽險(xiǎn)22754.009.80%73.41%（2）健康險(xiǎn)7066.0029.70%

14、22.80%（3）人身意外傷害險(xiǎn)1175.009.25%3.79%資料來(lái)源：中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)網(wǎng)站，華寶證券研究創(chuàng)新部2019 年投連險(xiǎn)新增交費(fèi)規(guī)模相比 2018 年微增 12.96%，全年投連險(xiǎn)獨(dú)立賬戶新增交費(fèi)為 376 億元；萬(wàn)能險(xiǎn)保費(fèi)收入增速相比 2018 年有所下降，全年新增交費(fèi)為 8711 億元，相比 2018 年新增交費(fèi) 7953.73 億元的增幅為 9.52%。自 2016 年保監(jiān)會(huì)對(duì)萬(wàn)能險(xiǎn)和投連險(xiǎn)嚴(yán)格監(jiān)管以后，2018 年整改完成的符合監(jiān)管要求的萬(wàn)能險(xiǎn)產(chǎn)品重新上線，保戶投資款新增交費(fèi)逐步增長(zhǎng)。圖 3 2013-2019 年保費(fèi)收入（億元）及同比增速（%） 圖 4 投連險(xiǎn)及萬(wàn)能險(xiǎn)規(guī)模變

15、動(dòng)情況45,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,00030%27.50%20.00%17.49%18.16%11.20%12.17%3.92%25%20%15%10%5%140001200010000800060004000200002013 2014 2015 2016 2017 2018 2019300%248.06%134.16%38.52%12.96%-29.24%-49.90%250%200%150%100%50%0%-50%-100%00%2013201420152016201720182019萬(wàn)能險(xiǎn)新增交費(fèi)（億元）投連險(xiǎn)新

16、增交費(fèi)（億元）萬(wàn)能險(xiǎn)增速-右軸投連險(xiǎn)增速-右軸資料來(lái)源：中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)網(wǎng)站，華寶證券研究創(chuàng)新部資料來(lái)源：中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)網(wǎng)站，華寶證券研究創(chuàng)新部資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)變化不大，債券投資仍是配置主力根據(jù)中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)公布的數(shù)據(jù)，2019 年保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額為 185270.58 億元，較年初增長(zhǎng) 12.91%。其中，銀行存款 25227.42 億元，占比 13.62%，比 2018 年降 1.23 個(gè)百分點(diǎn)；債券 64032.00 億元，占比 34.56%，比 2018 年微增 0.2 個(gè)百分點(diǎn)；股票和證券投資基金 24365.23 億元，占比 13.15%，比 2018 年增加 1.44 個(gè)百分點(diǎn)，其中股票投資

17、占比 8.06%，證券投資基金投資占比 5.09%；包含另類(lèi)投資在內(nèi)的其他類(lèi)資產(chǎn) 71646.35億元，占比 38.67%，且其中保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司產(chǎn)品投資 7979.27 億元，占比為 4.31%，長(zhǎng)期股權(quán)投資 1.97萬(wàn)億元、占比 10.65%。圖 5 2004-2019 年保險(xiǎn)資金余額（萬(wàn)億元）20.018.016.014.012.010.08.06.04.02.00.060%18.516.414.913.411.29.36.97.74.65.53.13.71.11.41.82.750%40%30%20%10%2004年2005年2006年2007年2008年2009年2010年2011年

18、2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年0%余額（萬(wàn)億）增速資料來(lái)源：中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)網(wǎng)站，華寶證券研究創(chuàng)新部2019 年保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額相比2018 年同期：債券投資占比仍保持較高比例，相比2018 年同期微增 0.2%，仍是保險(xiǎn)資金運(yùn)用中占比最高的資產(chǎn)；股票和證券投資基金類(lèi)資產(chǎn)占比提升 1.43 個(gè)百分點(diǎn)；銀行存款類(lèi)資產(chǎn)相比 2018 年同期降低了 1.23%，一定程度上反應(yīng)了保險(xiǎn)資金配置結(jié)構(gòu)的優(yōu)化；雖然包含非標(biāo)資產(chǎn)投資在內(nèi)的其他類(lèi)資產(chǎn)的占比變化不大，但實(shí)際中保險(xiǎn)公司合意的非標(biāo)資產(chǎn)在不斷減少，保險(xiǎn)負(fù)債端的剛性成本與資產(chǎn)端收益率持續(xù)下滑存在矛盾。圖 6 2

19、004-2019 年保險(xiǎn)資金資產(chǎn)配置趨勢(shì)70%60%50%40%30%20%10%0%銀行存款債券股票和基金其他資料來(lái)源：中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)網(wǎng)站，華寶證券研究創(chuàng)新部保險(xiǎn)資金運(yùn)用收益略升，權(quán)益低占比高貢獻(xiàn)2019 年保險(xiǎn)資金運(yùn)用收益累計(jì)實(shí)現(xiàn)收益 8824.13 億元，同比增加 29.08%；投資收益率 4.94%，較 2018年上升 0.61 個(gè)百分點(diǎn)。從收益結(jié)構(gòu)上看，配置占比 34.56%的債券投資仍為保險(xiǎn)資金運(yùn)用收益的第一大貢獻(xiàn)資產(chǎn)，收益貢獻(xiàn)達(dá) 30.25%，其次為占比 15.87%的貸款，收益貢獻(xiàn)占整個(gè)資金運(yùn)用收益的比例為 15.81%，銀行存款貢獻(xiàn)占比 10.08%，而投資占比僅 8.06%的

20、股票投資對(duì)整體收益的貢獻(xiàn)達(dá) 14.86%。表 2 2019 年 12 月末保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用情況表資金運(yùn)用余額（億元）較年初增長(zhǎng)（%）占比（%）占比較年初變動(dòng)（百分點(diǎn)）收益（億元）收益率（%）一、銀行存款25227.423.5513.62-1.23986.133.68二、債券6403213.5734.560.22613.394.351.國(guó)債20672.0147.3711.162.61675.363.972.金融債20658.192.1911.15-1.17941.974.593.企業(yè)債21462.842.1511.58-1.22994.884.64三、證券投資基金9423.298.935.09-

21、0.19551.496.08四、買(mǎi)入返售金融資產(chǎn)2047.28-34.121.11-0.7952.582.5五、股票14941.9441.378.061.621202.729.16六、長(zhǎng)期股權(quán)投資19738.6515.5810.650.251084.285.51七、投資性房地產(chǎn)1894.275.661.02-0.0751.262.77八、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司產(chǎn)品7979.276.474.31-0.26299.593.67九、金融衍生工具4.61-0029.251523.57十、貸款29397.4613.7815.870.121385.254.95十一、拆借資金0.680000.233.11十二、其

22、他投資10583.7120.345.710.35567.965.81合計(jì)185270.5812.92100-8824.134.94資料來(lái)源：中國(guó)保險(xiǎn)統(tǒng)計(jì)年報(bào)（2019 年 12 月），華寶證券研究創(chuàng)新部2019 年權(quán)益市場(chǎng)走牛行情下，以股票和證券投資基金為代表的權(quán)益資產(chǎn)配置部分為保險(xiǎn)資金運(yùn)用創(chuàng)造了較高的收益貢獻(xiàn)，但權(quán)益資產(chǎn)配置在保險(xiǎn)資金運(yùn)用中的占比還較為有限，2019 年證券投資基金投資收益551.49 億元、股票投資收益為 1202.72 億元。2019 年保險(xiǎn)資金債券投資收益為 2613.39 億元，與 2018 年 的投資占比和投資收益基本保持持平。此外，組合類(lèi)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收益

23、299.59 億元，同比上升 5.01%。圖 7 歷年保險(xiǎn)資金運(yùn)用投資收益率（%）圖 82019 年保險(xiǎn)資金運(yùn)用收益分解6000500012.2114其他投資, 拆借資金, 6.68%3.142.683.133.39400030007.566.116.416.3 5.665.774.845.044.941086金融衍生工具, 0.00%保險(xiǎn)資產(chǎn)管貸款,債券,20004.33.753.494.334理公司產(chǎn)品,3.18%30.25%1.8910002投資性房地02001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019上證綜指收盤(pán)點(diǎn)位保險(xiǎn)資金投資收益率0產(chǎn)

24、, 0.57%買(mǎi)入返售金資融資產(chǎn),股票,14.86%證券投資基金, 6.23%120.00%銀行存款, 10.08%15.81%長(zhǎng)期股權(quán)投, 11.81%0.56%資料來(lái)源：中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)網(wǎng)站，華寶證券研究創(chuàng)新部資料來(lái)源：中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)網(wǎng)站，華寶證券研究創(chuàng)新部另類(lèi)投資穩(wěn)健發(fā)行，積極對(duì)接實(shí)體經(jīng)濟(jì)在保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用中，另類(lèi)投資也始終是資產(chǎn)配置的重要方向，也是保險(xiǎn)資金對(duì)接實(shí)體經(jīng)濟(jì)、支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要投資工具。保險(xiǎn)產(chǎn)品中占比最大的壽險(xiǎn)類(lèi)產(chǎn)品的期限通常在 15 年以上，分紅險(xiǎn)的期限一般也在 10 年以上，規(guī)模大、期限長(zhǎng)、來(lái)源穩(wěn)定的特征使得保險(xiǎn)資金具備滿足國(guó)家大型基礎(chǔ)設(shè)施和重大項(xiàng)目建設(shè)對(duì)長(zhǎng)期資金需求的天然優(yōu)勢(shì)

25、。據(jù)中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，截至 2019 年 12 月底，累計(jì)發(fā)起設(shè)立各類(lèi)債權(quán)、股權(quán)投資計(jì)劃 1311 只，合計(jì)備案（注冊(cè)）規(guī)模 29938.04 億元；累計(jì)注冊(cè)保險(xiǎn)私募基金 22 只，合計(jì)規(guī)模 1863.10 億元。2019 年全年，29 家保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)注冊(cè)債權(quán)投資計(jì)劃和股權(quán)投資計(jì)劃共 255 只，合計(jì)注冊(cè)規(guī)模 4636.65 億元。其中，基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計(jì)劃 154 只，注冊(cè)規(guī)模 3358.44 億元；不動(dòng)產(chǎn)債權(quán)投資計(jì)劃 97 只，注冊(cè)規(guī)模 1225.81 億元；股權(quán)投資計(jì)劃 4 只，注冊(cè)規(guī)模 52.40 億元。同期，5 家保險(xiǎn)私募基金管理機(jī)構(gòu)共注冊(cè) 5 只保險(xiǎn)私募基金，合計(jì)注冊(cè)

26、規(guī)模 1050.00 億元。2019 年保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)注冊(cè)的債權(quán)投資計(jì)劃、股權(quán)投資計(jì)劃規(guī)模相比 2018 年微增，增幅為 1.97%。具體來(lái)看，保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)注冊(cè)的股權(quán)投資計(jì)劃規(guī)模連續(xù)下降，一方面與 2018 年保監(jiān)會(huì)發(fā)布關(guān)于保險(xiǎn)資金設(shè)立股權(quán)投資計(jì)劃有關(guān)事項(xiàng)的通知中明確不得借由股權(quán)投資計(jì)劃開(kāi)展明股實(shí)債和通道業(yè)務(wù)有關(guān)，另一方面是由于保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)更青睞于通過(guò)成立有限合伙企業(yè)或設(shè)立私募投資基金的形式進(jìn)行股權(quán)投資。2019 年基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)計(jì)劃的注冊(cè)數(shù)量和注冊(cè)規(guī)模相比2018 年同期仍取得14.20%的增幅，而不動(dòng)產(chǎn)債權(quán)計(jì)劃的注冊(cè)規(guī)模微降，體現(xiàn)出保險(xiǎn)資金在支持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展態(tài)勢(shì)。表 3 債

27、權(quán)計(jì)劃及股權(quán)計(jì)劃注冊(cè)情況類(lèi)型2019 年2018 年增幅股權(quán)投資計(jì)劃數(shù)量-項(xiàng)43規(guī)模-億元52.4361-85.48%基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)計(jì)劃數(shù)量-項(xiàng)154121規(guī)模-億元3358.442940.8614.20%不動(dòng)產(chǎn)債權(quán)計(jì)劃數(shù)量-項(xiàng)9789規(guī)模-億元1225.811245.4-1.57%債權(quán)計(jì)劃合計(jì)數(shù)量-項(xiàng)251210規(guī)模-億元4584.254186.269.51%合計(jì)數(shù)數(shù)量-項(xiàng)255213規(guī)模-億元4636.654547.261.97%資料來(lái)源：中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)，華寶證券研究創(chuàng)新部二、2019 年保險(xiǎn)資金運(yùn)用監(jiān)管回顧銀保監(jiān)會(huì)暫行辦法發(fā)布，資產(chǎn)負(fù)債監(jiān)管再升級(jí)負(fù)債屬性是保險(xiǎn)資金的首要特點(diǎn)，這一特

28、點(diǎn)客觀要求保險(xiǎn)資金運(yùn)用必須滿足資產(chǎn)負(fù)債相匹配。資產(chǎn)負(fù)債管理是保險(xiǎn)資金運(yùn)用的核心。保險(xiǎn)產(chǎn)品設(shè)計(jì)、準(zhǔn)備金提取、投資策略指定、流動(dòng)性管理、再保險(xiǎn)安排等都是保險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債管理的重要組成部分。繼 2018 年 3 月保監(jiān)會(huì)發(fā)布保險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債管理監(jiān)管規(guī)則（15 號(hào)）明確保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理的評(píng)估范圍與標(biāo)準(zhǔn)、數(shù)據(jù)要求、報(bào)送方式等內(nèi)容之后，為完善保險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債管理監(jiān)管制度體系，加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債管理監(jiān)管硬約束，進(jìn)一步防范保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)負(fù)債錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)，提升保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理能力，中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)于 2019 年 7 月 24 日發(fā)布保險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債管理監(jiān)管暫行辦法（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“暫行辦法”）。暫行辦法5 章 37 條，第一章總則主要規(guī)范辦

29、法的制定目的、適用范圍、資產(chǎn)負(fù)債管理的定義，明確相關(guān)職責(zé)，構(gòu)建資負(fù)聯(lián)動(dòng)和上下聯(lián)動(dòng)的監(jiān)管機(jī)制；第二章保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理，主要從組織體系、控制流程、模型工具、績(jī)效考核、管理報(bào)告以及期限結(jié)構(gòu)匹配、成本收益匹配和現(xiàn)金流匹配等方面，對(duì)保險(xiǎn)公司建立健全資產(chǎn)負(fù)債管理體系提出了相應(yīng)要求，與能力評(píng)估規(guī)則和量化評(píng)估規(guī)則的具體內(nèi)容相對(duì)應(yīng)；第三章監(jiān)管評(píng)估，主要規(guī)范資產(chǎn)負(fù)債管理監(jiān)管評(píng)估的方式；第四章監(jiān)管措施明確依據(jù)資產(chǎn)負(fù)債管理能力和匹配狀況對(duì)保險(xiǎn)公司實(shí)施差別化監(jiān)管，強(qiáng)化資產(chǎn)負(fù)債管理監(jiān)管硬約束；第五章附則，主要規(guī)范保險(xiǎn)集團(tuán)、再保險(xiǎn)公司和不經(jīng)營(yíng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的養(yǎng)老保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債管理監(jiān)管政策以及生效日等。暫行辦法中明確，中國(guó)

30、銀保監(jiān)會(huì)將對(duì)保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債管理分別做出能力評(píng)估和量化評(píng)估，均采用百分制進(jìn)行評(píng)分，并根據(jù)評(píng)估結(jié)果實(shí)施差別化監(jiān)管。對(duì)于評(píng)估結(jié)果好的公司，給予資金運(yùn)用范圍、模式、比例以及保險(xiǎn)產(chǎn)品等方面的政策支持；對(duì)于評(píng)估結(jié)果較差的公司，在綜合考慮公司情況后采取針對(duì)性的監(jiān)管措施；對(duì)于評(píng)估結(jié)果差的公司，會(huì)采取嚴(yán)格的監(jiān)管措施。此外，暫行辦法要求保險(xiǎn)公司董事會(huì)對(duì)資產(chǎn)負(fù)債管理承擔(dān)最終責(zé)任，在董事會(huì)下設(shè)資產(chǎn)負(fù)債管理委員會(huì)，在高級(jí)管理層下設(shè)資產(chǎn)負(fù)債管理執(zhí)行委員會(huì)。暫行辦法明確要求保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)壓力測(cè)試在資產(chǎn)負(fù)債管理決策中的應(yīng)用、加強(qiáng)期限結(jié)構(gòu)匹配管理、加強(qiáng)成本收益匹配管理以及加強(qiáng)現(xiàn)金流匹配管理，建立資產(chǎn)負(fù)債管理績(jī)效評(píng)估體系，

31、明確資產(chǎn)負(fù)債管理考核評(píng)價(jià)方法和標(biāo)準(zhǔn)，在高管和相應(yīng)部門(mén)的績(jī)效考核中須體現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債管理的要求。暫行辦法明確了保險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)管理才是核心競(jìng)爭(zhēng)力。過(guò)去一些保險(xiǎn)公司存在著經(jīng)營(yíng)及投資策略激進(jìn)、風(fēng)險(xiǎn)敞口暴露大、期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)突出、資產(chǎn)收益難以覆蓋負(fù)債成本等問(wèn)題，暫行辦法的出臺(tái)意味著“償二代”之后保險(xiǎn)行業(yè)迎來(lái)又一重要的監(jiān)管工具，對(duì)于引導(dǎo)保險(xiǎn)公司建立合理的資產(chǎn)負(fù)債管理體系、防范資產(chǎn)負(fù)債匹配失衡風(fēng)險(xiǎn)、促進(jìn)保險(xiǎn)行業(yè)回歸保障本源等都具有重要的意義。未來(lái)在利率下行的大環(huán)境下，保險(xiǎn)資金在資產(chǎn)配置端會(huì)長(zhǎng)期面臨著較大的壓力，保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債管理難度是不斷加大的，與此同時(shí)從“軟約束”走向“硬約束”的資產(chǎn)負(fù)債管理監(jiān)管，有利于保險(xiǎn)

32、公司主動(dòng)積極的配合監(jiān)管體系，建立產(chǎn)品監(jiān)管、資金運(yùn)用監(jiān)管與償付能力監(jiān)管協(xié)調(diào)聯(lián)動(dòng)的資產(chǎn)負(fù)債管理長(zhǎng)效機(jī)制，促進(jìn)整個(gè)行業(yè)平衡有序長(zhǎng)足的健康發(fā)展。負(fù)債端政策：規(guī)范產(chǎn)品設(shè)計(jì)及銷(xiāo)售，完善保險(xiǎn)產(chǎn)品體系2019 年行業(yè)嚴(yán)監(jiān)管態(tài)勢(shì)延續(xù)，商業(yè)銀行代理保險(xiǎn)業(yè)務(wù)、健康保險(xiǎn)管理辦法、兩全保險(xiǎn)產(chǎn)品規(guī)范等制度先后出臺(tái)，保險(xiǎn)負(fù)債端仍在保險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債管理中占據(jù)重要地位。監(jiān)管層在提升保險(xiǎn)行業(yè)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效、深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、構(gòu)建多層次商業(yè)保險(xiǎn)體系方面不斷做出實(shí)質(zhì)性改革。2019 年 8 月 23 日，中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)辦公廳印發(fā)商業(yè)銀行代理保險(xiǎn)業(yè)務(wù)管理辦法，要求商業(yè)銀行代理保險(xiǎn)業(yè)務(wù)中大力發(fā)展長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄型和風(fēng)險(xiǎn)保障型保險(xiǎn)產(chǎn)品，持續(xù)調(diào)

33、整和優(yōu)化商業(yè)銀行代理保險(xiǎn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，為消費(fèi)者提供全面的金融服務(wù)；并對(duì)保險(xiǎn)期間不短于 10 年的各類(lèi)保險(xiǎn)的保費(fèi)收入做出規(guī)定：不得低于保險(xiǎn)代理業(yè)務(wù)總保費(fèi)收入的 20%。辦法的發(fā)布對(duì)商業(yè)銀行代理保險(xiǎn)業(yè)務(wù)提出了規(guī)范要求，同時(shí)引導(dǎo)保險(xiǎn)產(chǎn)品銷(xiāo)售端銷(xiāo)售長(zhǎng)期、風(fēng)險(xiǎn)保障型等符合政策引導(dǎo)的產(chǎn)品，有利于促進(jìn)保險(xiǎn)行業(yè)負(fù)債端的優(yōu)化。2019 年 8 月 30 日，中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)辦公廳印發(fā)關(guān)于完善人身保險(xiǎn)業(yè)責(zé)任準(zhǔn)備金評(píng)估利率形成機(jī)制及調(diào)整責(zé)任準(zhǔn)備金評(píng)估利率有關(guān)事項(xiàng)的通知（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“人身險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金評(píng)估利率通知”），主要內(nèi)容包括：一支持中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)設(shè)立人身保險(xiǎn)業(yè)責(zé)任準(zhǔn)備金評(píng)估利率專(zhuān)家咨詢委員會(huì)，定期研究討論評(píng)估利率調(diào)整的必

34、要性及其影響，形成相關(guān)建議供監(jiān)管部門(mén)決策參考；二優(yōu)化人身保險(xiǎn)業(yè)責(zé)任準(zhǔn)備金評(píng)估利率形成機(jī)制。在充分考慮負(fù)債特點(diǎn)的基礎(chǔ)上，基于對(duì)市場(chǎng)利率未來(lái)走勢(shì)、行業(yè)投資收益率等因素的判斷確定評(píng)估利率參考值，并結(jié)合人身保險(xiǎn)業(yè)責(zé)任準(zhǔn)備金評(píng)估利率專(zhuān)家咨詢委員會(huì)的意見(jiàn)，適時(shí)調(diào)整評(píng)估利率水平；三調(diào)整部分險(xiǎn)種的評(píng)估利率水平，對(duì) 2013 年 8 月 5 日及以后簽發(fā)的普通型養(yǎng)老年金或 10 年以上的普通型長(zhǎng)期年金，將責(zé)任準(zhǔn)備金評(píng)估利率上限由年復(fù)利 4.025%和預(yù)定利率的小者調(diào)整為年復(fù)利 3.5%和預(yù)定利率的小者，其他險(xiǎn)種的評(píng)估利率要求維持不變。人身險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金評(píng)估利率通知的發(fā)布對(duì)人身保險(xiǎn)業(yè)責(zé)任準(zhǔn)備金形成機(jī)制進(jìn)行了完善，有

35、助于推動(dòng)行業(yè)深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和高質(zhì)量發(fā)展。至此 4.025%定價(jià)利率的產(chǎn)品或?qū)⑷嫱顺鍪袌?chǎng)，在保險(xiǎn)業(yè)投資端承壓的低利率環(huán)境下，叫停 4.025%預(yù)定利率產(chǎn)品有利于防范人身保險(xiǎn)業(yè)利差損風(fēng)險(xiǎn)，評(píng)估利率的調(diào)整既是長(zhǎng)期性的重要舉措也是基礎(chǔ)性的制度安排，有利于保險(xiǎn)業(yè)持續(xù)回歸保障，維護(hù)行業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)和高質(zhì)量發(fā)展。2019 年 10 月 31 日，中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布新修訂的健康保險(xiǎn)管理辦法，結(jié)合健康保險(xiǎn)市場(chǎng)情況完善健康保險(xiǎn)相關(guān)制度，規(guī)范健康保險(xiǎn)市場(chǎng)秩序，保護(hù)消費(fèi)者合法權(quán)益，促進(jìn)健康保險(xiǎn)持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展。2019 年，健康保險(xiǎn)保費(fèi)收入 7066 億元、占人身險(xiǎn)保費(fèi)收入的 22.8%，相比 2018 年健康險(xiǎn)原保費(fèi)

36、收入 5448.13 億元、占人身險(xiǎn)保費(fèi)收入的 20%在逐年提升。健康險(xiǎn)在監(jiān)管引導(dǎo)和產(chǎn)品規(guī)范下的高增長(zhǎng)，反應(yīng)的是大眾對(duì)健康保障的剛性需求，但目前國(guó)內(nèi)的健康保險(xiǎn)仍存在著有效供給不足的問(wèn)題。健康保險(xiǎn)管理辦法中明確健康保險(xiǎn)主要包括醫(yī)療保險(xiǎn)、疾病保險(xiǎn)、失能收入損失保險(xiǎn)、護(hù)理保險(xiǎn)以及醫(yī)療意外保險(xiǎn)等。但近年來(lái)比較暢銷(xiāo)的健康保險(xiǎn)品種主要為重疾險(xiǎn)、百萬(wàn)醫(yī)療險(xiǎn)。隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、醫(yī)療衛(wèi)生體系發(fā)展、個(gè)人稅優(yōu)型健康保險(xiǎn)的全面推開(kāi)，健康保險(xiǎn)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、服務(wù)內(nèi)涵、保障人群發(fā)生了巨大變化，這就對(duì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的體制改革、保險(xiǎn)產(chǎn)品的創(chuàng)新、保險(xiǎn)行業(yè)的對(duì)外開(kāi)放以及保險(xiǎn)業(yè)政策支持提出了更高的要求。此外，由于多數(shù)健康險(xiǎn)（重疾險(xiǎn)外）的久期相對(duì)

37、傳統(tǒng)壽險(xiǎn)短，雖然目前健康險(xiǎn)保費(fèi)規(guī)模在全行業(yè)中的占比還不足以影響保險(xiǎn)資金負(fù)債端的整體久期，但未來(lái)隨著健康險(xiǎn)的擴(kuò)張，對(duì)保險(xiǎn)資金的久期影響會(huì)逐步顯現(xiàn)，這也要求保險(xiǎn)公司未來(lái)在產(chǎn)品開(kāi)發(fā)時(shí)綜合考慮對(duì)資產(chǎn)負(fù)債管理體系的影響?？傮w來(lái)看，健康保險(xiǎn)管理辦法的發(fā)布有利于規(guī)范健康保險(xiǎn)的發(fā)展，順應(yīng)保險(xiǎn)業(yè)提高保障水平、更好地服務(wù)民生的需求，是國(guó)家多層次醫(yī)療保障體系的重要組成部分。2019 年 12 月 4 日，中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布關(guān)于規(guī)范兩全保險(xiǎn)產(chǎn)品有關(guān)問(wèn)題的通知，一是規(guī)定兩全保險(xiǎn)產(chǎn)品的保險(xiǎn)期間應(yīng)當(dāng)與實(shí)際存續(xù)期一致；二是明確兩全保險(xiǎn)產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)以 5 年期及以上業(yè)務(wù)為主，但是因流動(dòng)性管理或者資產(chǎn)負(fù)債匹配管理需要，保險(xiǎn)公司可以開(kāi)發(fā)

38、設(shè)計(jì)保險(xiǎn)期間為 5 年期以下的產(chǎn)品，不得短于 3 年；三是對(duì) 5 年期以下兩全保險(xiǎn)產(chǎn)品實(shí)施額度和比例控制；四是規(guī)范兩全保險(xiǎn)產(chǎn)品銷(xiāo)售宣傳行為，明確對(duì)違規(guī)行為的監(jiān)管措施。兩全保險(xiǎn)產(chǎn)品是指被保險(xiǎn)人在保險(xiǎn)合同約定的保險(xiǎn)期間內(nèi)死亡、或在保險(xiǎn)期間屆滿仍生存時(shí)保險(xiǎn)人均應(yīng)承擔(dān)給付保險(xiǎn)金責(zé)任的人壽保險(xiǎn)。中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)此舉在規(guī)范保險(xiǎn)產(chǎn)品開(kāi)發(fā)設(shè)計(jì)行為的基礎(chǔ)上，適度放開(kāi) 5 年期以下兩全保險(xiǎn)產(chǎn)品，一方面鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司銷(xiāo)售長(zhǎng)期限的兩全保險(xiǎn)產(chǎn)品，同時(shí)也對(duì)部分保險(xiǎn)公司出現(xiàn)的現(xiàn)金流壓力予以緩解。同時(shí)，也要求保險(xiǎn)公司的償付能力充足率不得低于 120%，防范低利率市場(chǎng)環(huán)境下險(xiǎn)企因定價(jià)較高而可能面臨的利差損風(fēng)險(xiǎn)。關(guān)于規(guī)范兩全保險(xiǎn)產(chǎn)品有

39、關(guān)問(wèn)題的通知的發(fā)布有利于保險(xiǎn)公司進(jìn)一步豐富保險(xiǎn)產(chǎn)品供給，滿足保險(xiǎn)消費(fèi)者的真實(shí)需求，優(yōu)化保險(xiǎn)公司負(fù)債結(jié)構(gòu)，防范利率風(fēng)險(xiǎn)。2019 年 12 月 30 日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議審議通過(guò)關(guān)于促進(jìn)社會(huì)服務(wù)領(lǐng)域商業(yè)保險(xiǎn)發(fā)展的意見(jiàn)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“社服領(lǐng)域商保發(fā)展意見(jiàn)”），旨在強(qiáng)化頂層設(shè)計(jì)，破除商業(yè)保險(xiǎn)在社會(huì)服務(wù)領(lǐng)域發(fā)展的體制障礙。社服領(lǐng)域商保發(fā)展意見(jiàn)從五個(gè)方面提出促進(jìn)社會(huì)領(lǐng)域商業(yè)保險(xiǎn)發(fā)展的多項(xiàng)政策舉措：一是完善健康保險(xiǎn)產(chǎn)品和服務(wù)，研究擴(kuò)大稅優(yōu)健康保險(xiǎn)產(chǎn)品范圍，力爭(zhēng)到 2025 年健康險(xiǎn)市場(chǎng)規(guī)模超過(guò) 2 萬(wàn)億元，探索健康險(xiǎn)與國(guó)家醫(yī)保信息平臺(tái)對(duì)接，加快發(fā)展商業(yè)長(zhǎng)期護(hù)理保險(xiǎn)，推動(dòng)健康保險(xiǎn)與健康管理融合發(fā)展；二是要發(fā)展多樣

40、化的商業(yè)養(yǎng)老年金保險(xiǎn)、個(gè)人賬戶式商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)，完善個(gè)人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)政策，支持養(yǎng)老保險(xiǎn)第三支柱發(fā)展，力爭(zhēng)到 2025 年為參保人積累 6 萬(wàn)億元養(yǎng)老保險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金；三是大力發(fā)展教育、育幼、家政、文化、旅游、體育等領(lǐng)域商業(yè)保險(xiǎn)，積極開(kāi)發(fā)專(zhuān)屬保險(xiǎn)產(chǎn)品；四是支持保險(xiǎn)資金投資健康、養(yǎng)老等社會(huì)服務(wù)領(lǐng)域，為社會(huì)服務(wù)領(lǐng)域提供更多長(zhǎng)期股本融資，降低融資成本；五是完善保險(xiǎn)市場(chǎng)體系，在提升商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)產(chǎn)品及服務(wù)質(zhì)量、完善保險(xiǎn)監(jiān)管政策、加快保險(xiǎn)市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放等方面做出努力。資產(chǎn)端政策：多舉措發(fā)揮險(xiǎn)資優(yōu)勢(shì)，行業(yè)發(fā)展更加市場(chǎng)化豐富險(xiǎn)資投資選擇，牢守風(fēng)險(xiǎn)防控底線2019 年 1 月 25 日，中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布關(guān)于保

41、險(xiǎn)資金投資銀行資本補(bǔ)充債券有關(guān)事項(xiàng)的通知，允許保險(xiǎn)資金投資銀行發(fā)行的二級(jí)資本債券和無(wú)固定期限資本債券，并分別就政策性銀行和商業(yè)銀行發(fā)行的上述債券的管理標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行明確，同時(shí)分別就二級(jí)資本債券、無(wú)固定期限資本債券的評(píng)級(jí)做出規(guī)定，并明確了發(fā)行人應(yīng)符合的條件。此外，要求保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)切實(shí)加強(qiáng)信用風(fēng)險(xiǎn)管理，審慎判斷債券投資的效益與風(fēng)險(xiǎn)。保險(xiǎn)資金對(duì)銀行資本補(bǔ)充債券的投資，擴(kuò)大了保險(xiǎn)資金的配置空間，增強(qiáng)了保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。2019 年 5 月 7 日，中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)辦公廳發(fā)布關(guān)于保險(xiǎn)資金參與信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具和信用保護(hù)工具業(yè)務(wù)的通知，完善市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)分散分擔(dān)機(jī)制，允許保險(xiǎn)資金參與信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具和信用保護(hù)工具

42、，并對(duì)保險(xiǎn)資金參與信用衍生品的業(yè)務(wù)進(jìn)行規(guī)范，要求保險(xiǎn)資金不得作為信用風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)方、僅限于對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，且對(duì)參與機(jī)構(gòu)的資質(zhì)提出要求。監(jiān)管方面要求業(yè)務(wù)開(kāi)展遵循“監(jiān)管+業(yè)務(wù)”雙規(guī)范原則，要遵守中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)的監(jiān)管規(guī)定，也要遵守銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)、交易所的業(yè)務(wù)規(guī)則。作為落實(shí)支持民營(yíng)企業(yè)融資的重要舉措，關(guān)于保險(xiǎn)資金參與信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具和信用保護(hù)工具業(yè)務(wù)的通知的發(fā)布有利于進(jìn)一步豐富保險(xiǎn)資金運(yùn)用工具，為信用風(fēng)險(xiǎn)管理提供對(duì)沖手段；有利于充分調(diào)動(dòng)保險(xiǎn)資金的積極性，發(fā)揮保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期穩(wěn)健優(yōu)勢(shì)，加大對(duì)民企融資的支持力度；有利于改善民企債券投資者結(jié)構(gòu)，提高民企債券的流動(dòng)性并促進(jìn)民企債券的發(fā)行。2019 年 6 月 17 日，

43、中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)辦公廳發(fā)布關(guān)于資產(chǎn)支持計(jì)劃注冊(cè)有關(guān)事項(xiàng)的通知，中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)對(duì)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)首單資產(chǎn)支持計(jì)劃之后發(fā)行的支持計(jì)劃，實(shí)行注冊(cè)制管理，交由中保保險(xiǎn)資產(chǎn)登記交易系統(tǒng)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)中保登）辦理注冊(cè)工作。對(duì)資產(chǎn)支持計(jì)劃發(fā)行程序的改革，是中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)落實(shí)黨中央、國(guó)務(wù)院關(guān)于轉(zhuǎn)變政府職能，把“放管服”改革作為全面深化改革重要工作部署的具體舉措，有利于提升資產(chǎn)支持計(jì)劃發(fā)行效率，增加產(chǎn)品供給，豐富保險(xiǎn)資金配置渠道，更好服務(wù)保險(xiǎn)主業(yè)發(fā)展；有利于盤(pán)活實(shí)體經(jīng)濟(jì)存量資產(chǎn)，促進(jìn)融資結(jié)構(gòu)調(diào)整，提升保險(xiǎn)資金服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效，切實(shí)推動(dòng)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)更好服務(wù)國(guó)家重大改革舉措。從中保登披露的 2019 年獲得注冊(cè)通知的資產(chǎn)支

44、持計(jì)劃情況來(lái)看，注冊(cè)程序改革明顯提升了資產(chǎn)支持計(jì)劃的發(fā)行效率。2019 年 6 月 19 日，中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)辦公廳發(fā)布關(guān)于保險(xiǎn)資金投資集合資金信托有關(guān)事項(xiàng)的通知，旨在規(guī)范保險(xiǎn)資金投資集合資金信托業(yè)務(wù)，對(duì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資集合資金信托的決策機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任人、信托公司選擇標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行明確，并對(duì)集合資金信托的基礎(chǔ)資產(chǎn)類(lèi)型、投向、評(píng)級(jí)做出限定，嚴(yán)禁通道業(yè)務(wù)和劣后級(jí)投資，明確了保險(xiǎn)資金去通道、去嵌套的監(jiān)管導(dǎo)向，有利于限制不合理、不合規(guī)的投資業(yè)務(wù)開(kāi)展。對(duì)險(xiǎn)資投資集合資金信托業(yè)務(wù)的規(guī)范，明確了保險(xiǎn)與信托機(jī)構(gòu)的合作規(guī)則，結(jié)合實(shí)際放寬了受托信托公司的條件，但強(qiáng)調(diào)了信托公司應(yīng)承擔(dān)主動(dòng)管理責(zé)任。此外，關(guān)于保險(xiǎn)資金投資集合資金信

45、托有關(guān)事項(xiàng)的通知實(shí)行“新老劃斷”，有利于維持機(jī)構(gòu)必要的流動(dòng)性和市場(chǎng)穩(wěn)定，確保制度平穩(wěn)過(guò)渡。在當(dāng)前保險(xiǎn)資金金融產(chǎn)品投資面臨負(fù)債端規(guī)模高速增長(zhǎng)而合意適配資產(chǎn)減少的環(huán)境下，信托計(jì)劃有交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)靈活、發(fā)行流程便利等優(yōu)勢(shì)，明確集合資金信托投資規(guī)范有助于疏通保險(xiǎn)資金投資渠道、豐富保險(xiǎn)資金可投資選擇。2019 年 12 月 16 日，中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)印發(fā)關(guān)于將澳門(mén)納入保險(xiǎn)資金境外可投資地區(qū)的通知，進(jìn)一步規(guī)范保險(xiǎn)資金境外投資行為，切實(shí)支持粵港澳大灣區(qū)建設(shè)，擴(kuò)增保險(xiǎn)資金可投資區(qū)域。將澳門(mén)納入保險(xiǎn)資金境外可投資的地區(qū)后，投資品種按照保險(xiǎn)資金境外投資管理暫行辦法及實(shí)施細(xì)則有關(guān)要求執(zhí)行。將澳門(mén)納入險(xiǎn)資境外可投資地區(qū)是對(duì)

46、保險(xiǎn)資金支持粵港澳大灣區(qū)建設(shè)戰(zhàn)略的落實(shí)，也有助于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)逐步提升境外投資能力，擴(kuò)大可投資資產(chǎn)選擇范圍。取消外資股比限制，加快保險(xiǎn)業(yè)對(duì)外開(kāi)放2019 年全年，中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)批復(fù)新開(kāi)業(yè)或籌建的外資保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)共計(jì) 7 個(gè)，分別是工銀安盛資產(chǎn)管理有限公司、交銀康聯(lián)資產(chǎn)管理有限公司、安聯(lián)（中國(guó)）控股有限公司、中信保誠(chéng)資產(chǎn)管理有限公司、大韓再保險(xiǎn)有限公司、恒安標(biāo)準(zhǔn)養(yǎng)老保險(xiǎn)有限責(zé)任公司以及招商信諾資產(chǎn)管理有限公司。其中銀保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)中英合資恒安標(biāo)準(zhǔn)人壽保險(xiǎn)籌建的恒安標(biāo)準(zhǔn)養(yǎng)老是國(guó)內(nèi)首家外資養(yǎng)老保險(xiǎn)公司。此外，銀保監(jiān)會(huì)也批準(zhǔn)了美國(guó)安達(dá)集團(tuán)增持華泰保險(xiǎn)集團(tuán)股份有限公司股份、香港友邦保險(xiǎn)公司參與跨京津冀區(qū)域保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)試點(diǎn)等

47、事項(xiàng)。保險(xiǎn)業(yè)在持續(xù)推進(jìn)對(duì)外開(kāi)放進(jìn)程中不斷邁出新步伐。2019 年 12 月 6 日，根據(jù)新修訂的中華人民共和國(guó)外資保險(xiǎn)公司管理?xiàng)l例、中華人民共和國(guó)外資保險(xiǎn)公司管理?xiàng)l例實(shí)施細(xì)則，中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布關(guān)于明確取消合資壽險(xiǎn)公司外資股比限制時(shí)點(diǎn)的通知：即自 2020 年 1 月 1 日起，正式取消經(jīng)營(yíng)人身保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的合資保險(xiǎn)公司的外資比例限制，合資壽險(xiǎn)公司的外資比例可達(dá) 100。銀保監(jiān)會(huì)陸續(xù)提出的一系列保險(xiǎn)業(yè)對(duì)外開(kāi)放新舉措，有助于加快保險(xiǎn)業(yè)開(kāi)放進(jìn)程，外資保險(xiǎn)公司管理?xiàng)l例和實(shí)施細(xì)則的修訂，放寬了外資人身險(xiǎn)公司外方股比限制、放寬了外資保險(xiǎn)公司準(zhǔn)入條件，有助于優(yōu)化保險(xiǎn)業(yè)投資和經(jīng)營(yíng)環(huán)境，進(jìn)一步激發(fā)市場(chǎng)活力，豐富金融

48、服務(wù)和產(chǎn)品體系，提升保險(xiǎn)業(yè)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)效，更好滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)和人民生活多層次、多元化的金融需求中國(guó)的商業(yè)保險(xiǎn)在持續(xù)對(duì)歐美國(guó)家保險(xiǎn)行業(yè)及公司經(jīng)驗(yàn)的借鑒中。外資保險(xiǎn)公司在產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、資金運(yùn)用、風(fēng)險(xiǎn)管理等方面，能夠引進(jìn)一些先進(jìn)的理念和經(jīng)營(yíng)技術(shù)，能夠?yàn)閲?guó)內(nèi)保險(xiǎn)市場(chǎng)發(fā)展提供有益的借鑒，持續(xù)改善保險(xiǎn)行業(yè)的營(yíng)商環(huán)境。同時(shí)對(duì)于完善我們的市場(chǎng)體系，豐富消費(fèi)者的選擇，促進(jìn)中國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)的健康發(fā)展，為經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展提供更多、更好的金融服務(wù)方面能夠作出積極的貢獻(xiàn)。保險(xiǎn)資管新規(guī)發(fā)布，行業(yè)發(fā)展迎來(lái)上位法2019 年 11 月 22 日，中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品管理暫行辦法（征求意見(jiàn)稿）（以下簡(jiǎn)稱(chēng) “保險(xiǎn)資管暫行辦法（

49、征）”），作為資管新規(guī)在保險(xiǎn)資管行業(yè)的配套細(xì)則，保險(xiǎn)資管暫行辦法（征）包括總則、產(chǎn)品當(dāng)事人、產(chǎn)品發(fā)行設(shè)立、產(chǎn)品投資與管理、信息披露與報(bào)告、風(fēng)險(xiǎn)管理、監(jiān)督管理、及附則共八章。銀保監(jiān)會(huì)在制定保險(xiǎn)資管暫行辦法（征）時(shí)，遵循堅(jiān)持保險(xiǎn)資管產(chǎn)品的私募定位、堅(jiān)持嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)的底線思維、堅(jiān)持保險(xiǎn)資管產(chǎn)品的中長(zhǎng)期特色以及堅(jiān)持原則導(dǎo)向和規(guī)則細(xì)化相結(jié)合的原則。表 4 保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品管理暫行辦法辦法條款解讀第十八條（產(chǎn)品形式） 符合條件的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)可以開(kāi)展債權(quán)投資計(jì)劃、股權(quán)投資計(jì)劃、組合類(lèi)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品以及其他符合銀保監(jiān)會(huì)規(guī)定的保險(xiǎn)資管產(chǎn)品業(yè)務(wù)。保險(xiǎn)資管產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)面向合格投資者通過(guò)非公開(kāi)方式發(fā)行。明確將保險(xiǎn)資管產(chǎn)

50、品定位為私募產(chǎn)品；明確保險(xiǎn)資管產(chǎn)品的形式以及發(fā)行方式：債權(quán)投資計(jì)劃、股權(quán)投資計(jì)劃注冊(cè)發(fā)行，組合類(lèi)保險(xiǎn)資管產(chǎn)品登記發(fā)行第十九條（合格投資者資質(zhì)） 合格投資者是指具備相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力，投資于單只產(chǎn)品不低于一定金額且符合下列條件的自然人、法人或者依法成立的其他組織。此條明確了保險(xiǎn)資管產(chǎn)品可以面向符合合格投資者資質(zhì)的自然人發(fā)行，標(biāo)志著保險(xiǎn)資管正式開(kāi)始參與個(gè)人財(cái)富管理第二十條（投資范圍） 保險(xiǎn)資管產(chǎn)品可以投資于國(guó)債、地方政府債券、中央銀行票據(jù)、政府機(jī)構(gòu)債券、金融債券、銀行存款、大額存單、同業(yè)存單、公司信用類(lèi)債券，在銀行間債券市場(chǎng)或者證券交易所市場(chǎng)等經(jīng)國(guó)務(wù)院同意設(shè)立的交易市場(chǎng)發(fā)行的證券化產(chǎn)品

51、，公募證券投資基金、其他債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)、權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)和銀保監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他資產(chǎn)。保險(xiǎn)資金投資的保險(xiǎn)資管產(chǎn)品，其投資范圍應(yīng)當(dāng)符合保險(xiǎn)資金運(yùn)用的有關(guān)監(jiān)管規(guī)定。對(duì)保險(xiǎn)資管產(chǎn)品的資金來(lái)源及其投向做出了區(qū)分：對(duì)于資金來(lái)源為保險(xiǎn)資金的保險(xiǎn)資管產(chǎn)品，投資范圍依然要嚴(yán)格遵守保險(xiǎn)資金運(yùn)用的規(guī)定，而對(duì)于非保險(xiǎn)資金所投資的保險(xiǎn)資管產(chǎn)品，投資范圍跟其他類(lèi)資產(chǎn)管理產(chǎn)品的投資范圍相一致；辦法在投資運(yùn)用方面鼓勵(lì)保險(xiǎn)資管產(chǎn)品投向符合國(guó)家戰(zhàn)略和產(chǎn)業(yè)政策要求、符合國(guó)家供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革政策要求的領(lǐng)域第三十六條（投資要求） 保險(xiǎn)資管產(chǎn)品的分級(jí)安排、負(fù)債比例上限、非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)投資限額管理和期限匹配要求應(yīng)當(dāng)符合金融管理部門(mén)的有關(guān)規(guī)定。這一

52、比例上限與資管新規(guī)其他配套細(xì)則中的要求一致，但是根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)認(rèn)定規(guī)則（征求意見(jiàn)稿），債權(quán)投資計(jì)劃、資產(chǎn)支持計(jì)劃均明確為非標(biāo)資產(chǎn)。債權(quán)投資計(jì)劃作為另類(lèi)資產(chǎn)投資中的重要資產(chǎn)類(lèi)別，后續(xù)組合類(lèi)保險(xiǎn)資管產(chǎn)品的另類(lèi)資產(chǎn)投資面臨整改和投資限制的壓力。同一保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)管理的全部組合類(lèi)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品投資于非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)的余額，在任何時(shí)點(diǎn)上不得超過(guò)其管理的全部組合類(lèi)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品凈資產(chǎn)的 35。資料來(lái)源：中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)網(wǎng)站，華寶證券研究創(chuàng)新部保險(xiǎn)資管暫行辦法（征）放開(kāi)了保險(xiǎn)資管產(chǎn)品對(duì)個(gè)人銷(xiāo)售，意味著保險(xiǎn)資管產(chǎn)品正式開(kāi)始參與個(gè)人財(cái)富管理，在財(cái)富管理行業(yè)轉(zhuǎn)型中為居民提供更全面豐富的投資標(biāo)的選擇，奠定

53、了保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)化發(fā)展路徑；明確了保險(xiǎn)資管產(chǎn)品的投資范圍，鼓勵(lì)發(fā)揮保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期、穩(wěn)定的優(yōu)勢(shì)，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展；明確了保險(xiǎn)資管產(chǎn)品非標(biāo)投資比例限制，對(duì)保險(xiǎn)資金投資做出規(guī)范；明確了保險(xiǎn)資管產(chǎn)品與外部投資管理機(jī)構(gòu)的合作要求等諸多方面。保險(xiǎn)業(yè)資管新規(guī)的發(fā)布，彌補(bǔ)了保險(xiǎn)資管產(chǎn)品統(tǒng)一監(jiān)管規(guī)則的空白，對(duì)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品的業(yè)務(wù)發(fā)展進(jìn)行了規(guī)范，促進(jìn)引導(dǎo)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，有效防范金融風(fēng)險(xiǎn)；推進(jìn)保險(xiǎn)資管產(chǎn)品更加市場(chǎng)化的發(fā)展，提升了保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)參與財(cái)富管理行業(yè)的機(jī)遇空間。三、2019 年保險(xiǎn)資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展2019 年僅 1 家保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司獲批籌備，即招商信諾資產(chǎn)管理有限公司（2019 年 12 月 1

54、8 日）。2018年中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)籌備的 3 家保險(xiǎn)資產(chǎn)管理有限公司已于 2019 年內(nèi)獲批開(kāi)業(yè)：工銀安盛資產(chǎn)管理（2019年 4 月 28 日）、交銀康聯(lián)資產(chǎn)管理（2019 年 5 月 16 日）、中信保誠(chéng)資產(chǎn)管理（2019 年 12 月 16 日）。截至2019 年底，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司合計(jì) 28 家（不含專(zhuān)業(yè)型保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)）。保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司主要從事兩大業(yè)務(wù)板塊：即投行業(yè)務(wù)板塊和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)板塊。具體涉及的業(yè)務(wù)如下表所示：表 5 目前保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司主要業(yè)務(wù)一覽業(yè)務(wù)類(lèi)型具體內(nèi)容投行業(yè)務(wù)板塊基礎(chǔ)設(shè)施及不動(dòng)產(chǎn)債權(quán)計(jì)劃股權(quán)投資計(jì)劃資產(chǎn)支持計(jì)劃私募股權(quán)基金增值平臺(tái)業(yè)務(wù)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)板塊保險(xiǎn)資產(chǎn)

55、管理計(jì)劃企業(yè)年金業(yè)務(wù)養(yǎng)老保障公募業(yè)務(wù)第三方保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)投連險(xiǎn)管理資料來(lái)源：華寶證券研究創(chuàng)新部投行業(yè)務(wù)板塊保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)投行業(yè)務(wù)板塊的發(fā)展，是保險(xiǎn)資金對(duì)接服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵渠道。中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)（下稱(chēng)“中國(guó)保險(xiǎn)資管協(xié)會(huì)”）披露的數(shù)據(jù)顯示，截至 2019 年 12 月底，累計(jì)發(fā)起設(shè)立各類(lèi)債權(quán)、股權(quán)投資計(jì)劃 1311 只，合計(jì)備案（注冊(cè)）規(guī)模 29938.04 億元；累計(jì)注冊(cè)保險(xiǎn)私募基金 22 只，合計(jì)規(guī)模 1863.10億元。保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)發(fā)起設(shè)立的債權(quán)、股權(quán)投資計(jì)劃涉及領(lǐng)域廣泛，近年來(lái)的投向關(guān)系到國(guó)計(jì)民生的諸多方面：服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略、支持長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶建設(shè)、支持棚戶區(qū)改造、支持京津冀協(xié)同發(fā)展、

56、支持振興東北老工業(yè)基地政策、進(jìn)行綠色產(chǎn)業(yè)債權(quán)投資等。2019 年，中國(guó)保險(xiǎn)資管協(xié)會(huì)批準(zhǔn)注冊(cè)債權(quán)投資計(jì)劃和股權(quán)投資計(jì)劃共 255 只，合計(jì)注冊(cè)規(guī)模 4636.65億元，相比 2018 年注冊(cè) 213 只、注冊(cè)規(guī)模 4547.26 億元有所增長(zhǎng)。其中，2019 年注冊(cè)基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計(jì)劃 154 只，注冊(cè)規(guī)模 3358.44 億元；不動(dòng)產(chǎn)債權(quán)投資計(jì)劃 97 只，注冊(cè)規(guī)模 1225.81 億元；股權(quán)投資計(jì)劃 4只，注冊(cè)規(guī)模 52.40 億元。同期，5 家保險(xiǎn)私募基金管理機(jī)構(gòu)共注冊(cè) 5 只保險(xiǎn)私募基金，合計(jì)注冊(cè)規(guī)模 1050.00億元。29 家保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)作為發(fā)行主體參與了債權(quán)投資計(jì)劃、股權(quán)投資計(jì)

57、劃以及資產(chǎn)支持計(jì)劃的注冊(cè)申請(qǐng)。2019 年中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)、中國(guó)保險(xiǎn)資管協(xié)會(huì)對(duì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，發(fā)揮保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期穩(wěn)健投資優(yōu)勢(shì)，引導(dǎo)保險(xiǎn)資金更多地流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，提升保險(xiǎn)資金服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效方面作出進(jìn)一步的引導(dǎo)規(guī)范。表 62019 年中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)對(duì)保險(xiǎn)資金投行類(lèi)業(yè)務(wù)的規(guī)范文件時(shí)間發(fā)布主體發(fā)布事項(xiàng)相關(guān)內(nèi)容保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)首單資產(chǎn)支持計(jì)劃之后發(fā)行的支持計(jì)劃實(shí)行注冊(cè)制管理，即初次申報(bào)由銀保監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)、后續(xù)由中保保中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)險(xiǎn)資產(chǎn)登記交易系統(tǒng)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中保登”）采取注冊(cè)制管理；2019 年 6 月 17日中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)辦公廳關(guān)于資產(chǎn)支持計(jì)劃注冊(cè)有優(yōu)化資產(chǎn)支持計(jì)劃發(fā)行程序，提升資產(chǎn)支持計(jì)劃發(fā)行效率，

58、增加產(chǎn)品供給，豐富保險(xiǎn)資金配置渠道，更好服務(wù)保險(xiǎn)主業(yè)關(guān)事項(xiàng)的通知發(fā)展；盤(pán)活實(shí)體經(jīng)濟(jì)存量資產(chǎn)，促進(jìn)融資結(jié)構(gòu)調(diào)整，提升保險(xiǎn)資金服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效，切實(shí)推動(dòng)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)更好服務(wù)國(guó)家重大改革舉措加強(qiáng)保險(xiǎn)資金投資集合信托業(yè)務(wù)管理，推動(dòng)保險(xiǎn)資金更好地2019 年 6 月 19日中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)辦公廳關(guān)于保險(xiǎn)資金投資集合資金信托有關(guān)事項(xiàng)的通知服務(wù)保險(xiǎn)主業(yè)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)；保險(xiǎn)資金投資的集合資金信托，基礎(chǔ)資產(chǎn)限于非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)、非上市權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)以及銀保監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他資產(chǎn)，投資方向應(yīng)當(dāng)符合國(guó)家宏觀政策、產(chǎn)業(yè)政策和監(jiān)管政策；保險(xiǎn)資金投資集合資金信托，禁止將資金信托作為通道；保險(xiǎn)資金不得投資單一資金信托，不得投資結(jié)構(gòu)

59、化集合資金信托的劣后級(jí)受益權(quán)資料來(lái)源：中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)網(wǎng)站，華寶證券研究創(chuàng)新部債權(quán)投資計(jì)劃債權(quán)投資計(jì)劃是指由保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)等專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)作為發(fā)起人和管理人，依據(jù)信托原理，發(fā)行債權(quán)投資計(jì)劃受益憑證，向保險(xiǎn)公司等委托人募集資金、按照約定支付本金和預(yù)期收益的金融工具。1.1.1.2019 年債權(quán)投資計(jì)劃注冊(cè)情況根據(jù)保險(xiǎn)資管協(xié)會(huì)披露的產(chǎn)品注冊(cè)數(shù)據(jù)，2019 年保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)注冊(cè)債權(quán)投資計(jì)劃共 251 項(xiàng)，合計(jì)注冊(cè)規(guī)模 4584.25 億元。其中基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計(jì)劃 154 只，注冊(cè)規(guī)模 3358.44 億元，仍是債權(quán)投資計(jì)劃中注冊(cè)占比最高的產(chǎn)品；不動(dòng)產(chǎn)債權(quán)投資計(jì)劃 97 只，注冊(cè)規(guī)模 1225.81

60、億元。從注冊(cè)主體上看，2019 年太保資管、中意資管、平安資管、泰康資管注冊(cè)的債權(quán)投資計(jì)劃數(shù)量最多，分別注冊(cè)債權(quán)投資計(jì)劃 26 項(xiàng)、19 項(xiàng)、16 項(xiàng)、16 項(xiàng)，合計(jì)占 2019 年全年注冊(cè)債權(quán)投資計(jì)劃總數(shù)量的 33.92%。此外，華泰資管、生命資產(chǎn)、長(zhǎng)江養(yǎng)老、光大永明資管、國(guó)壽資管全年債權(quán)投資計(jì)劃的注冊(cè)數(shù)量超過(guò) 10 項(xiàng)。從行業(yè)投向情況上看，2019 年債權(quán)投資計(jì)劃涉及的領(lǐng)域與 2018 年相差不大。基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)計(jì)劃多投向于交通、能源、市政、環(huán)境保護(hù)等行業(yè)的國(guó)家級(jí)重點(diǎn)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。2019 年平安資管和國(guó)壽資管注冊(cè)的基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計(jì)劃數(shù)量最多，均為 10 項(xiàng)，且都參與了多項(xiàng)鐵路、軌交建設(shè)相