美元在85反復(fù)振蕩大宗商品價(jià)格尋求支撐

1、PAGE PAGE 13經(jīng)易期貨（北京）研究中心 2006年8月27日145期作者 高杰 mail:gj 美元在85反復(fù)振蕩 大宗商品價(jià)格尋求支撐金融市場(chǎng)一周回顧美元在85水平反復(fù)掙扎地緣政治風(fēng)險(xiǎn)仍在美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)總體向淡商品市場(chǎng)價(jià)格窄幅振蕩 金屬類大大高于年均（50MA）水平農(nóng)產(chǎn)品保持在年均（50MA）水平圖1：美國金融市場(chǎng)概況利率展望：美息暫停加息,說明其中性利率上限即在5.25%水平。在此之上意味著緊縮性貨幣政策。目前前景不明，市場(chǎng)焦點(diǎn)已經(jīng)自中性水平的預(yù)期向何時(shí)見頂轉(zhuǎn)化。現(xiàn)時(shí)即預(yù)期美息將見頂時(shí)機(jī)仍不成熟。此亦是類似巴克萊等國際大機(jī)構(gòu)將美息見頂預(yù)期調(diào)整至6.0%的主要原因。相應(yīng)的，高盛預(yù)期其

2、見頂水平為5.5%，07年將減息。市場(chǎng)樂觀預(yù)期歐元區(qū)年底利率為3.25%，明年一季度將達(dá)3.5%。目前，除日本外的亞洲國家加息壓力漸大。上周五，中國自4月28日加息后再次提高存貸款利率就是最好的證明。困擾美元的中長因素期：持續(xù)加息對(duì)美元的支撐將消散結(jié)構(gòu)性雙赤字財(cái)政赤字有舒緩跡象 貿(mào)易赤字仍維持在接近600億/月的高水平。石油美元?dú)W元化外匯儲(chǔ)備多元化地緣政治風(fēng)險(xiǎn)朝美導(dǎo)致危機(jī)、中東預(yù)期本周波幅：8385.587上周伊朗外交部發(fā)言人聲明會(huì)堅(jiān)持發(fā)展?jié)饪s鈾技術(shù)的權(quán)利，等于提前拒絕六國的化解核問題方案，可惜周二見德國8月份ZEW經(jīng)濟(jì)前景預(yù)期指數(shù)惡化到負(fù)5.6之五年來最差水平，歐元區(qū)第三季經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)可能遜于預(yù)

3、期影響歐盟央行加息步伐,歐元及瑞郎回軟。本周美國將公布一系列反映經(jīng)濟(jì)增長狀況的數(shù)據(jù)，若屆時(shí)能強(qiáng)化美國息口已見頂之看法自然對(duì)美元不利。FED中性水平即在5.25%，是否進(jìn)入緊縮性貨幣政策時(shí)期目前仍不明朗。近期數(shù)據(jù)表明美國經(jīng)濟(jì)增長回落、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)及能源價(jià)格持續(xù)高水平抑制美元反彈空間。但投資者對(duì)持續(xù)推低美元有戒心，從美國的基本因素看或許只是時(shí)間問題。若美元修復(fù)85.5，空頭回補(bǔ)有機(jī)會(huì)觸發(fā)技術(shù)性反彈。但美元在88下方，維持弱勢(shì)基調(diào)。83.5是美元中期擴(kuò)展下行空間的關(guān)鍵。弱勢(shì)美元對(duì)大宗商品價(jià)格的潛在支持及總需求下降對(duì)大宗商品價(jià)格的抑制是影響商品市場(chǎng)名義價(jià)格的核心。在美元于低水平反復(fù)掙扎之際，大宗商品價(jià)

4、格持續(xù)向下尋求支撐，其今年第二季度的低點(diǎn)或?qū)⑹瞧涫滓匾?。圖2：歐美核心利率及收益率與美元的關(guān)系圖3:西方主要國家央行會(huì)議及預(yù)期時(shí)間表圖4：美元技術(shù)分析表1:本周將公布之經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)日期國家香港時(shí)間經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)名稱月份預(yù)測(cè)上次8月28日星期一德國02:00PM零售銷售7-0.5%-2.2%歐元區(qū)04:00PMM3貨幣供應(yīng)增長(年率)68.3%8.5%8月29日星期二日本07:50AM家庭消費(fèi)開支(年率)7-0.8%-2.2%失業(yè)率74.1%4.2%美國10:00PM消費(fèi)信心指數(shù)8103.0106.58月30日星期三日本07:50AM零售銷售(年率)70.3%0.4%澳洲09:30AM零售銷售70.

5、5%1.0%同上(年率)76.0%5.6%英國04:30PM消費(fèi)信貸71.0B0.8B06:00PMCBI零售銷售調(diào)查指數(shù)8+5+7美國08:30PM國內(nèi)生產(chǎn)總值(初報(bào))Q23.0%2.5%物價(jià)指數(shù)Q23.3%3.3%核心個(gè)人消費(fèi)開支物價(jià)指數(shù)Q22.9%2.9%8月31日星期四日本07:50AM工業(yè)生產(chǎn)70.7%2.1%澳洲09:30AM企業(yè)資本開支Q25.6%0.6%日本01:00PM建筑訂單(年率)72.0%3.5%法國02:45PM失業(yè)率78.9%9.0%德國04:00PM失業(yè)人數(shù)增減8-20.0K-84K失業(yè)率810.6%10.6%歐元區(qū)05:00PM國內(nèi)生產(chǎn)總值(修訂)Q20.9%0

6、.9%P同上(年率)Q22.4%2.4%P經(jīng)濟(jì)情緒指數(shù)8107.3107.7瑞士05:30PMKOF領(lǐng)先指針82.652.61美國08:30PM一周首次申領(lǐng)失業(yè)援助人數(shù)26/8前315K312K個(gè)人收入70.5%0.6%個(gè)人消費(fèi)開支70.8%0.4%核心個(gè)人消費(fèi)開支物價(jià)指數(shù)70.2%0.2%10:00PM芝加哥區(qū)供應(yīng)管理協(xié)會(huì)指數(shù)857.057.9工廠訂單7-1.0%1.2%9月1日星期五澳洲09:30AM流動(dòng)賬Q2-13.9B-14.0B瑞士03:30PM制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)864.565.1歐元區(qū)04:00PM同上857.057.4英國04:30PM同上853.753.8歐元區(qū)05:00PM失

7、業(yè)率77.7%7.8%美國08:30PM非農(nóng)業(yè)職位8120K113K失業(yè)率84.7%4.8%平均時(shí)薪80.3%0.4%10:00PM供應(yīng)管理協(xié)會(huì)指數(shù)855.054.7建筑開支7-0.1%0.3%表2:本周重要事項(xiàng)日期國家重要事項(xiàng)8月28日星期一英國假期，當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)休市8月29日星期二美國聯(lián)儲(chǔ)局公開8月8日FOMC議息會(huì)議記錄8月31日星期四歐盟央行議息會(huì)議(結(jié)果于07:45PM公布)9月4日星期一美國勞工節(jié)假期，市場(chǎng)休市表3:上周公布之經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)日期國家經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)名稱月份預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)上次8月21日星期一瑞士綜合生產(chǎn)物價(jià)指數(shù)7N/F2.9%3.1%歐元區(qū)貿(mào)易平衡6-1.9B2.0B-3.2B加拿大零售額6

8、0.2%-0.2%-0.5%R同上(扣除汽車)60.2%0.1%0.0%R8月22日星期二日本整體行業(yè)活動(dòng)指數(shù)60.0%0.1%-0.1%R瑞士貿(mào)易平衡7920.0M1.42B856.4BR法國國內(nèi)生產(chǎn)總值Q21.2%1.1%0.5%歐元區(qū)流動(dòng)賬6-6.0B5.5B-11.5BR德國ZEW經(jīng)濟(jì)預(yù)期指數(shù)812.0-5.615.1歐元區(qū)工業(yè)訂單6-0.5%-2.5%2.7%R同上(年率)68.2%5.2%14.2%加拿大消費(fèi)物價(jià)指數(shù)(年率)72.2%2.4%2.5%核心消費(fèi)物價(jià)指數(shù)(年率)71.8%1.5%1.7%8月23日星期三日本貿(mào)易平衡7984B860B808B英國CBI制造業(yè)新訂單調(diào)查指數(shù)

9、8-12-8-11加拿大領(lǐng)先指針70.5%0.2%0.3%R美國現(xiàn)存屋宇銷量76.55M6.33M6.60MR8月24日星期四紐西蘭貿(mào)易平衡7-250M-745M-191MR德國國內(nèi)生產(chǎn)總值Q20.9%0.9%0.7%IFO商業(yè)景氣指數(shù)8104.8105.0105.6美國一周首次申領(lǐng)失業(yè)援助人數(shù)19/8前315K313K314KR耐用品訂單7-0.5%-2.4%3.1%R同上(扣除運(yùn)輸)70.3%0.5%1.1%新屋銷量71.10M1.07M1.12MR8月25日星期五日本消費(fèi)物價(jià)指數(shù)(核心指數(shù)年率)70.5%0.2%0.2%R英國國內(nèi)生產(chǎn)總值Q20.8%0.8%0.7%同上(年率)Q22.6

10、%2.6%2.3%表4:一周政治及經(jīng)濟(jì)大事星期一伊朗外交部發(fā)言人HamidRezaAsefi于周日表示，伊朗不會(huì)放棄濃縮鈾計(jì)劃，與國際間的談判不會(huì)包括以上議題。歐盟央行理事兼德國央行總裁Weber于周日接受德國圖片報(bào)采訪時(shí)表示，德國自去年開始的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將會(huì)繼續(xù)以強(qiáng)勁的步伐持續(xù)下去，Weber認(rèn)為今年經(jīng)濟(jì)增長率可達(dá)到2.0%或以上水平；但亦指出經(jīng)濟(jì)所面對(duì)的下方風(fēng)險(xiǎn)，其中包括增值稅大幅度提高，能源價(jià)格高企，全球經(jīng)濟(jì)增長放緩以及匯市走勢(shì)；此外表示，德國就業(yè)市場(chǎng)復(fù)蘇顯著，失業(yè)人數(shù)大幅回落，不過Weber認(rèn)為失業(yè)總?cè)藬?shù)在今明兩年內(nèi)均難以降至400萬人以下。中國科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所所長余永定在人民日

11、報(bào)發(fā)表的文章中指出，中國不應(yīng)過于擔(dān)心人民幣進(jìn)一步升值的影響，因?yàn)橹袊?jīng)濟(jì)增長強(qiáng)勁，有助緩解出口沖擊相關(guān)就業(yè)所造成的影響；余永定認(rèn)為在人民幣匯率方面，中國應(yīng)讓市場(chǎng)力量發(fā)揮更大作用。德國央行在8月的月報(bào)中表示，有充分的證據(jù)顯示德國第二季投資開支強(qiáng)勁增長，尤其是建筑業(yè)，對(duì)外貿(mào)易亦為經(jīng)濟(jì)提供了支持，即使增幅溫和，但消費(fèi)者開支在此期間則無甚改善；報(bào)告中指出，如果政府推行溫和開支的政策，德國今年的預(yù)算赤字占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例將由去年的3.3%下降至不到3.0%。加拿大央行在其網(wǎng)站發(fā)表聲明，指政府改動(dòng)間接稅稅率，將導(dǎo)致通脹年率減少0.5%，而核心通脹率亦會(huì)降低0.5%。星期二中國國家訊息中心在上海證券報(bào)發(fā)表

12、報(bào)告，指過多的流動(dòng)性令中國的市場(chǎng)出現(xiàn)過度投資，所造成的資產(chǎn)價(jià)格持續(xù)攀升，威脅到經(jīng)濟(jì)和社會(huì)穩(wěn)定；政府應(yīng)透過緊縮的貨幣政策來抑制流動(dòng)增長，同時(shí)增加人民幣匯率的彈性以及加快外匯市場(chǎng)的改革。伊朗電視臺(tái)報(bào)導(dǎo)，伊朗就六大國提出的核計(jì)劃方案作出響應(yīng)，以書面方式分別提交六大國駐伊朗大使，美國則由瑞士代表接收。歐盟央行理事Weber表示，歐元區(qū)的貨幣政策仍然寬松，隨著經(jīng)濟(jì)增長前景改善和物價(jià)風(fēng)險(xiǎn)上升，央行將會(huì)繼續(xù)加息；雖然央行將會(huì)以通脹風(fēng)險(xiǎn)為依據(jù)，在必要時(shí)果斷采取行動(dòng)，但央行并不急于要加息。伊朗首席核子談判專家Larijani表示，伊朗已準(zhǔn)備好，將于本周三與超級(jí)大國就伊朗核問題展開嚴(yán)肅的對(duì)話。美國聯(lián)儲(chǔ)局芝加哥區(qū)總

13、裁Moskow表示，預(yù)期美國潛在增長率大約接近3.0%，而核心通脹率會(huì)持續(xù)在2.0%以上一段時(shí)間；聯(lián)儲(chǔ)局有可需要再次加息來壓抑通脹，確保通脹預(yù)期不致于失控。星期三以色列殖民區(qū)加沙地帶有一不知名的伊斯蘭圣戰(zhàn)組織HolyJihadBrigades宣稱，在加沙綁架了2位美國Fox電視臺(tái)記者，要求美國釋放在美國的伊斯蘭囚犯。伊朗半官方通訊社Mehr報(bào)導(dǎo)，伊朗即將宣布在某項(xiàng)核技術(shù)領(lǐng)域取得一項(xiàng)非常重大的成就；報(bào)導(dǎo)指這項(xiàng)宣布將顯示伊朗在不同核技術(shù)領(lǐng)域的掌握情況，將增強(qiáng)伊朗作為已獲得核技術(shù)國家的地位。美國國務(wù)院發(fā)言人Gallegos表示伊朗對(duì)化解核問題方案的響應(yīng)未能達(dá)到聯(lián)合國安理會(huì)的要求，美國正與其它成員國磋

14、商應(yīng)對(duì)措施。星期四中國證券報(bào)報(bào)道，財(cái)政部財(cái)政科學(xué)研究所有專家指出，人民幣升值不會(huì)抑壓中國出口企業(yè)盈利，中國當(dāng)局應(yīng)進(jìn)一步增加人民幣匯率彈性。德國Ifo經(jīng)濟(jì)研究所經(jīng)濟(jì)學(xué)家Abberger表示，Ifo有可能上調(diào)德國今年經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)測(cè)，不過亦指出，經(jīng)濟(jì)仍要面對(duì)能源價(jià)格的威脅，另外政府計(jì)劃在明年將增值稅由16%調(diào)高至19%亦會(huì)損及經(jīng)濟(jì)增長；歐盟央行應(yīng)該對(duì)未來的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)作出詳細(xì)評(píng)估后才采取行動(dòng)。Ifo經(jīng)濟(jì)研究所經(jīng)濟(jì)學(xué)家Nerb接受彭博電視臺(tái)訪問時(shí)表示，德國8月份Ifo商業(yè)景氣指數(shù)高過預(yù)期，而大部份行業(yè)的預(yù)期指數(shù)略為回落，不過整體降幅并不顯著；歐盟央行應(yīng)保持警揚(yáng)，目前加快加息步伐并不適當(dāng)，認(rèn)為央行目前應(yīng)持觀

15、望態(tài)度；Nerb預(yù)期德國經(jīng)濟(jì)今年內(nèi)將趨于平穩(wěn)，雖然在明年調(diào)高增值稅將損及經(jīng)濟(jì)增長，但德國經(jīng)濟(jì)不會(huì)因此而停滯。美國企業(yè)研究院(AEI)表示，市場(chǎng)不應(yīng)將聯(lián)儲(chǔ)局在8月暫停加息視為利率已見頂?shù)挠嵦?hào)，AEI指出，到目前所公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍支持聯(lián)邦基金利率進(jìn)一步上升，8月暫停加息可能意味著下次加息時(shí)需要有較大加幅，或長期連續(xù)每次加息四分一厘，以抑制通脹壓力。星期五澳洲央行總裁Macfarlane接受金融時(shí)報(bào)訪問時(shí)表示，全球?qū)τ蛢r(jià)問題有諸多憂慮也很關(guān)切是很自然的事，但全球經(jīng)濟(jì)吸收能源成本攀升的能力，事前是沒有人可以想得到；此外指澳洲經(jīng)濟(jì)正以接近全能的速度增長，對(duì)澳洲的長期經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張不會(huì)構(gòu)成很大威脅。日本金融暨經(jīng)

16、濟(jì)財(cái)政特任大臣與謝野馨表示，物價(jià)保持在溫和上升的趨勢(shì)，通縮即將完結(jié)，預(yù)期日本央行將會(huì)緩慢地升息；政府應(yīng)在九月中決定通縮是否已經(jīng)被克服。中國國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所所長夏表示，由于中國和美國在貨幣政策的決策制度以及經(jīng)濟(jì)調(diào)控手段上存在差別，美國式的加息周期不一定適用于中國，而中國人民銀行未來是否會(huì)再次加息，可能要視乎第三季的金融數(shù)據(jù)而定。社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所副所長何帆表示，中國應(yīng)該更好地利用現(xiàn)有的人民幣匯率浮動(dòng)區(qū)間讓人民幣更快地升值，中國經(jīng)濟(jì)可以承受人民幣匯率每年5%的升幅。美國聯(lián)儲(chǔ)局主席貝南克表示，全球經(jīng)濟(jì)一體化所帶來的好處正受到地區(qū)局勢(shì)緊張和恐怖主義的威脅；貝南克并無提及美國經(jīng)濟(jì)

17、前景或利率展望。中國宏觀經(jīng)濟(jì)概要中國央行自4月末以來一系列貨幣措施4月28日起上調(diào)貸款基準(zhǔn)利率27個(gè)基點(diǎn)，1年期貸款利率至5.85%。這是央行18個(gè)月來首次調(diào)整。于4月27日和6月13日對(duì)主要銀行進(jìn)行窗口指導(dǎo)，要求銀行把握信貸投放進(jìn)度，合理控制貸款投放，嚴(yán)格控制對(duì)過度投資行業(yè)的貸款。 7月5日、8月15日，分別將存款準(zhǔn)備金率調(diào)高0.5個(gè)百分點(diǎn)為8.5% ，此次調(diào)整將大約一次性凍結(jié)流動(dòng)性3000億.2006年8月19日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率0.27個(gè)百分點(diǎn)，至2.52%和6.12%；長期利率上調(diào)幅度大于短期利率上調(diào)幅度。2006年官方宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)人民幣貸款2.5萬億元M2全年增速目標(biāo)

18、為16% M1全年增速目標(biāo)為14% 預(yù)算赤字人民幣2,950億元固定資產(chǎn)投資目標(biāo)18% 外貿(mào)進(jìn)出口總量將增長15%CPI目標(biāo)3.0% 05年目標(biāo)為4%零售額增長設(shè)定的目標(biāo)為12% 要聞北京正在形成一個(gè)共識(shí)：支持人民幣匯率走強(qiáng)且更具彈性:未來六個(gè)月央行利用票據(jù)對(duì)沖銀行體系流動(dòng)性的困難很大. 下半年流動(dòng)性過剩將加劇風(fēng)險(xiǎn)。中國7月份零售額較上年同期增長13.7%，連續(xù)第二個(gè)月增幅放緩，該數(shù)據(jù)表明固定資產(chǎn)投資依舊是國內(nèi)生產(chǎn)總值飆升的主要?jiǎng)恿?中國今年前7個(gè)月實(shí)際外商直接投資較上年同期下降1.16%，7月份實(shí)際外商直接投資下降5.49%，6月份時(shí)下降12.23%。在中國政府表示將采取措施抑制過快的固定資產(chǎn)投資和信貸（因經(jīng)濟(jì)增長過熱）的同時(shí)，實(shí)際外商直接投資持續(xù)下降。中國7月份工業(yè)增加值較上年同期增長16.7%，增速大大低于6月份，顯示工業(yè)生產(chǎn)受到政府宏觀調(diào)控影響明顯放緩。世界銀行今年第三次上調(diào)中國2006年經(jīng)濟(jì)增長率預(yù)期，至10.4%，最初的預(yù)期為增長8.7%。中國7月底廣義貨幣供應(yīng)量(M2)較上年同期增長18.4%，仍然超16%全年目標(biāo)。7月份當(dāng)月，人民幣