炒股心得體會

1、 炒股心得體會2017-11-19炒股心得（1） 為什麼散戶不會賺錢 TOC o 1-5 h z .炒股是資源再分配,并不創(chuàng)造財富.開辦股市就是為了圈錢,不給你一點甜頭你不會進來,更不用說掏錢.中國股市沒有做空機制,往下做只不過是為了將來往上拉.主力有遠大目標,顯得大智若愚.散戶有小聰明,卻是大愚若智.人性有恐懼和貪婪,主力專找這兩死穴攻擊.散戶卻不承認自身有此毛病.趨勢理論其實非常重要,其時我們大部分時間都在等待,下跌途中空倉等待,上漲途中滿倉等待 ,只有轉勢那一刻才動手買賣.均線可以幫我們判斷趨勢,但如果你不懂或不信它,誰也救不了你.主力可以用日K 線騙你 ,但它無法用月K 線騙你,因為拆

2、借資金玩不起時間,利息成本太高.主力當然知道軟件的威力,所以它會在底部或頂部區(qū)間上下震蕩,使忠實反映情況的軟件發(fā)出前后矛盾的信號,你拋開軟件正中主力下懷.沒了K 線圖就等于被廢去雙眼,你還 TOC o 1-5 h z 想干啥 ?等你悟出月K 線的奧秘,你就會愛上軟件.物極必反的原理非常適合炒股.如果你悟出它的真締,你就不會再干出追高殺低的蠢事.至少你不會再沖動.KD/BOLLING 都是很好的防沖動指標.周密計劃是主力成功的關鍵所在.介入價位,密集成交區(qū),籌碼分布,指標高低,時間跨度,題裁配合,意外狀況,止損/止盈點 現(xiàn)在明白主力為什么會賺你的錢了吧?炒股心得（2） -技術指標不是萬能的，但它

3、是股海中的救生衣。1。不要試圖去猜大盤是否見頂，況且即使大盤見頂你手中的股票仍在補漲中，你也要賣掉嗎？讓均線來幫我們判斷（30/60都行） ，你手中的股票也是一樣。跌破就賣掉，漲上就買回。2。不要試圖去找一根萬能線來幫助我們做出買賣的決策，因為多次的買賣是莊家所希望的，但我們自己不能亂，買賣要有依據。即使事后證明是無效的買賣，只要當時有依據就行了，過分事后自責只會使自己以后的行動猶豫不決，正中莊家圈套。3。對不同的股票不要有相同的預期，因為我們用同一種指標來偵測不同的股票，盈利效果肯定不一樣，出現(xiàn)買賣信號就行動，不要與以前比較，否則會搞亂我們的操作思路，使我們懷疑自己的指標是否正確。4。周線比

4、日線準確，日線的波動是莊家使得詭計，迷戀日線說明你是菜鳥。注定你要失敗。月線的使用者是大智若愚的高手。5。相信技術指標比相信股價更重要。眼前一目了然的東西往往具有欺騙性，內在美才是你一生的追求，外表美只是水中月鏡中花。6。永遠不要忘了突破后面緊跟著的是回抽，即使有個別例外。個性和共性別搞混了?；爻槲{永遠是制勝的法寶。回抽后的圖形有人認為要大跌有人認為剛起步，這就是菜鳥和大俠的區(qū)別。炒股心得（3） -如何用技術指標選股1。技術指標有幾百種，任何單一技術指標都有它的局限性，所以我們需要多種指標互相映證。例如MACD 是最簡單的指標，但股價在筑底階段會反復出現(xiàn)金叉死叉，怎麼辦？這時我們可以到周線圖

5、去觀察它的趨勢，這樣可以過濾掉許多無效的波動來擾亂我們的心情，減少操作次數，做到心中有數（頂部也是如此）。只有那些想吃到最底和最頂的人才會守著日線抱怨指標不準。2。 有了價的指標還遠遠不夠，需要用量的指標來進行二次篩選。散戶線/腦電波/籌碼分布圖/換手率等這些指標都非常重要。如果你今天才第一次聽說這些指標，那就危險了。3。我們再從個股基本面做第三次篩選。f10 會告訴我們很多東西，也許你會說那沒用，其實人均持股數/每股經營現(xiàn)金凈流量/主營業(yè)務利潤率等還是非常有用的。當然有個別股票是靠我們無法把握的重組突然拉起來的，我們沒選到他不是我們技術差而是我們回避了不確定因素，我們不能因為意外之財好賺就去

6、天天找意外，腳踏實地的選股才是我們散戶的正路。4。各股的消息機構從來不會告訴我們，我們不去從技術上尋找機構的蛛絲馬跡，難道還有第二條路嗎？雖然技術分析是一項勞神費心看起來沒把握的事情。今天你既然從事這項工作，你別無選擇，只有華山一條路上。與其帶著懷疑和抱怨上路，不如堅定信心輕松前進。5。最后，我們選出的股票其中有些因為指標提示不理想，那就把它排除，不要受別人意見的影響，也不要受它未來走勢的影響而懷疑自己的選股思路。炒股心得（4） -你用月線選股嗎？用月線指標找底部其實很復雜，不能光靠k 線圖 /均線/成較量就判斷這支股票未來會上漲，但以上指標是篩選未來上漲股票的基礎，不能缺少，你忽略它一定會受

7、到懲罰。macd/bolling/kd/roc 等指標是選股的第二根保險繩，因為月線打底的股票日線一定很難看，這時候你必須相信指標而不要被圖形嚇倒。這一點往往是大部分人做不到的。3。散戶線/腦電波/市場成本均線/籌碼分布圖等指標是選股的第三根保險繩，這些指標可以讓你看出主力在想什麼，只有站在主力的立場上去觀察這支股票，你后面的決定才是正確的。單相思是沒有用的。4。如果你決定要買它，你就要反推到周/日 /60 分鐘的圖形去找到它的拐點，這樣你才有 80%的把握不會被套，或者套得很淺時間很短。否則你盲目進去一被套又開始懷疑這套理論是否錯誤了。在你被套的過程中你唯一的精神支柱就是上面的理論，信與不信

8、的掙扎過程是你成長的必經之路，闖過它你就破繭成蝶了。炒股心得（5） -用長線思路選股的重要性我非常耐心的看了你和網友們的討論的貼子，又看了你列出來的六只股票，我覺得你的操作思路與你實際的操作剛好相反，這不是你買股票時被主力發(fā)現(xiàn)了而被主力洗盤，而是你的選股思路雖然看似有道理實際卻有很多漏洞。如果你仍然堅持你的思路是正確的，你的選股理論是超過常人的，那麼后果是可想而知的。你的理論確實比一般人了解得多，但有幾個重要而基本的理論你跟一般人一樣都不清楚，所以你跟一般人一樣都是失敗。選股是一個復雜的工程，基本條件缺一不可，漏掉 一個，失敗是必然的，成功是偶然的。你的選股思路是炒短線，放量突破前期新高時追入

9、，第二天沖高無力時賣出。但是在底部的股票和盤出底部的股票放量創(chuàng)新高后的走勢是截然不同的。你沒有從月線和周線上判斷底部，只從日線上判斷底部，這時你也犯了一般散戶的通病。你買的都不是真正走出底部的股票，所以假突破之后又回來了，你只好止損。就是因為你一心想找短線的股票，所以才會走火入魔。你根本不看周線和月線，你覺得太慢了，輸了更急于扳回來， 你已經無法冷靜的全面分析一只股票了。我看了你買的6 支股票，沒有一條清晰的主線，行業(yè)五花八門，成長性參差不齊，業(yè)績非常糟糕，從圖形上也看不出主力已介入，未來有題材。只有你一相情愿的認為后面會大幅上漲。你是短線炒手卻陷入了長期抗戰(zhàn)，賭未來。難怪每次都輸。根據以上分

10、析，可以看出你買的股票都不具備短線爆發(fā)能力，卻買它炒短線。所以一直懸在那里只好做長線，你又不想做長線，只好頻繁換股。一只股票在沒漲之前我們選它，靠的是科學的長線潛力的分析，因為短線的靠的是長期的積累能量，你對長線分析不屑一顧，難怪你抓不住短線爆發(fā)的股票。在這方面你需要重新學習如何長線選股（基本面和技術面）。另外不要太貪婪，要求股票明天必須漲，不漲就割。沉著得心態(tài)是炒股成功的關鍵。浮 躁只會落入莊家的圈套。閑談股市中的機構 vs散戶，誰的勝算更大？艾蕨 于2007年8月9日股市有風險，入市需謹慎又是一個屬于散戶的年代，和以往任何時候一樣！股市永遠為了散戶而存在，能夠長期遠遠贏過指數的一定是集中在

11、散戶群中?。ㄔ牡刂罚篽ttp:/forum/6/topic/88514閱讀對象：長期投資者（散戶）聲明：筆者并無忽視短線投機者之意，相信短線投機者中間也有佼佼者， 也能夠遠遠勝 過指數，只是筆者看不懂K線圖，也無法理解短線投機的奧妙之處，只能自嘆不如。知己知彼、方可百戰(zhàn)百勝，我們可以通過各項指標的比較來證實為何散戶贏過機構的概率是非常高的！ ”這一本文的主要論點。（這里所說的散戶特指 長期投資者”）概念定義之機構：包括基金、保險資金、 QFII、企業(yè)年金等在內的所有機構投資者。而 本文中特以開放式基金為比較對象?！镜谝唬菏繗狻可魟?散戶用于投資股市的資金往往來自于自己，自然對投資盈利的欲望

12、強烈，同時對資 金安全會更加充分考慮。/機構的錢來自于基民，基金的盈利欲望較弱，對本金安全缺乏強烈的責任感。說明：兩軍相遇勇者勝，士氣往往會決定最終戰(zhàn)局，當散戶遇到士氣低落的基金，自然 可以以小搏大，獲取勝利。機構追求的是平庸但不能落伍太多，散戶可以追求自我極限， 不斷進取?！镜诙貉芯苛α俊可魟?雖然每個個體的研究力量相對較弱，但散戶可以只投資于自己最為熟悉的那些領域。/機構雖然研究力量看似強大，但人多口雜，最終決策并不一定勝過散戶。說明：機構往往會擁有較多的研究資源，不過這是他們的強項、卻也是他們的致命弱點。我們經?？梢钥吹?，所有的股票都是 推薦“、買入“、增持”等評級，或所有的行業(yè)當

13、中都會有那么幾個一直在推薦”的股票。如果你是為機構提供分析報告的行業(yè)分析師， 你會希望自己被忽略嗎？就像戰(zhàn)略咨詢公司總是為客戶找出各種原本不大重要的問題大做文章、或投資咨詢公司總是過高的評價被收購對象（可以收取更高的傭金）那樣，每個人都希望自己得到別人的認可。散戶就完全可以不用理會這些，散戶可以知道，有一些行業(yè)在某些時期，的確是沒有任何一家公司值得投資，散戶為自己的任何一項投資行為完全負責。散戶完全可以只分析自己完全能夠掌握的一些行業(yè)或個股?！镜谌杭羞€是分散】散戶勝/散戶可以完全依照自己的研究成果進行高度集中的投資策略。/機構往往進行極度分散型投資、機構也往往無法保持輕倉。說明： 機構因政

14、策及來自外界壓力等限制，無法進行集中投資。散戶卻可以進行高度集中投資， 有的時候也完全可以投資于一個或兩個最優(yōu)秀的公司。A 股市場真正優(yōu)秀的上市資源相對有限，并且同一時期或許就只有那么1， 2 家有著較好的投資機會，散戶完全有機會緊緊抓住這些機會。機構即便看到這些機會，也只能分散投資。在熊市當中，散戶完全可以只買入那些為數不多的逆勢而上的上市公司（如果覺得風險太大，也可以空倉），而機構往往需要較為平衡地持有種類繁多的上市公司（怕踏空）。歷史證明，只有那些少數優(yōu)秀的企業(yè)才能真正長期跑贏大市?！镜谒模翰僮鞒杀尽可魟?散戶的操作不大會對股價產生直接影響。/機構的操作容易引起股價的波動。說明： 散戶

15、因資金較少，其操作可以在無影無蹤之間完成。機構不管是買入還是賣出都比較容易引起股價波動，操作成本遠高于散戶?！镜谖澹和稒C沖動】散戶勝/散戶可以抵御更多誘惑，只有發(fā)現(xiàn)必勝的機會才會偶爾進行投機。/因業(yè)績考核、評比等壓力，經常需要通過損害長期利益的方式追求短期效益。說明： 散戶可以追求更加長期和有效的收益，可存在短期業(yè)績壓力，資金的投資自己作主， 所以很少會做出損害長期利益的投機行為。可以從機構投資者的高得離譜的換手率看出他們基本只是一個趨勢交易者?！镜诹焊S和被跟隨】散戶勝/有人說散戶必須跟緊主力才能賺錢，但我想說，如果只是跟隨又如何贏過領路的機構？如果你認為需要跟隨，那不如把錢交給機構來打理

16、更加合適。/機構自然希望散戶成為跟隨者，這樣他們才可以獲得更高的收益。說明：最為基本的道理“對手所希望的，往往是對你不利的”。人們往往都有從眾心理，更何況股市中的機構顯得如此強大。但無論在任何市場，大部分機構并不一定能勝過指數， 用更長的一段時間去評價，只有那些為數極少的長期投資者才能遠遠贏過指數。跟隨機構只會獲得與機構同樣平庸的收益。我們要有“先機構建倉而建倉、先機構清倉而清倉，讓機構為你買單！”的勇氣。歷史證明，能夠長期遠遠勝過大部分投資者的往往會集中在散戶身上?。ê呛?，巴菲特我們可以把他看成超級散戶）戰(zhàn)略上藐視對手，戰(zhàn)術上重視對手。雖然本篇拿機構投資者作為比較對象，但請不要把機構當成敵人

17、，而應該把他們當成你的朋友。當你需要他們時，他們會如期出現(xiàn)在你的周圍。 機構投資者永遠都是我們最忠實的仆人。1 0股票市場是上帝根據人性的弱點而設計的一個陷阱。2。如果你愛他（她），就勸他（她）去做股票，因為那里是天堂。如果你恨他（她），就也勸他（她）去做股票，因為那里也是地獄。3。會買的是徒弟，會賣的是師傅，會休息的是師爺。4。股市下跌時成交量可以不用放大，股市上漲時成交量必須放大。5。任何波浪形態(tài)都是莊家做出來的，并為莊家服務。6。技術指標是隨著股價變動而變動，不是股價隨著技術指標的變動而變動。7。股市中偶然賺到的豐厚利潤，他（她）必然退還股市并且還不夠。8。股市下跌，不需要任何理由。股市

18、上升也不需要任何理由。9。股市如果找到下跌原因之時，股市就是見底之日。股市如果找到上升原因之時，股市就是見頂之日。1 0。股市如果出現(xiàn)恐慌性拋盤，股市就是見底之時。股市如果出現(xiàn)瘋狂性買盤，股市就是見頂之時。11。美國華爾街流行一句話：市場一定會用一切辦法來證明大多數人是錯的。1 2。我很少受傷，我的最大原則就是避開風險而不是賺多少錢。1 3。在下跌浪時，找支撐是件吃力不討好的事，下跌的速度比上漲的速度大3倍，因為，恐懼比樂觀還可怕。1 4。投資是嚴肅的工作，不要追求暴利，因為暴利是不穩(wěn)定的，我們追求的是穩(wěn)定的交易。做交易的本質不是考慮怎么賺錢的，而是有效地控制風險，風險管理好，利潤自然來，交易

19、不是勤勞致富，而是風險管理致富！1 5。當多頭市場接近巔峰時，賣掉漲得最多的，因為漲得越高，跌得越深，賣掉漲得最慢的，因為漲不上去的，勢必會跌得更慘。買股票前要問的十個問題（轉載）口分享標簽： 選及 分類： 妙文*切占2007-09-14 15:16如果你投資股票時還在 純粹撞大運的怪圈里大轉轉，不如稍微花點時間和精力，看 看下面這10個基本問題的，這是每位投資者在將自己的血汗錢投入某只股票前都應該 先問一問的問題。實際上，有些問題聽起來都是些淺顯的東西， 但只要你在買股票前確 實問過這些問題，你就是踏踏實實根據一個公司的長期前景來下賭注，而不僅僅是碰運氣。1這家公司如何賺錢？如果你不知道你買

20、的是什么，你就很難判斷該付多少錢。因此，買股票前，你應該 了解一下這個公司是怎么賺錢的。這個問題聽上去簡單，但答案卻不總是那么一目了然。 作為投資者你必須看公司最新的年報，你可以從年報中詳細了解公司的業(yè)務構成，以及 每一項業(yè)務的銷售和收益數據明細。 你還可以找到另外一個關鍵問題的答案： 這些收益 是否可能轉成投資者手中的現(xiàn)金？雖然凈收益和每股收益這些東西會成為商業(yè)媒體的 頭條新聞，但這些僅僅是會計學概念。對股東而言，最重要的是實實在在、鐵板釘釘的現(xiàn)金，無論這些現(xiàn)金是以分紅的形 式分給股東，還是以再投資的形式投入公司運營， 從而推動公司股價上漲。翻開年報中 的現(xiàn)金流報表，看一看公司經營帶來的現(xiàn)金

21、流是正還是負，以及現(xiàn)金流是在增長還是在 減少。找找看有沒 有這樣的危險信號：（收益表中顯示的）凈利潤在增長，而現(xiàn)金流 在減少。如果是這樣，可能就是一種跡象，表明公司使用了創(chuàng)造性的會計手法來夸大了 賬面利潤，而這對股東毫無益處。2銷售額是實實在在的嗎？說到現(xiàn)金，大家要明白的要點之一是：根據會計方面的規(guī)定，在某筆現(xiàn)金確確實實 到帳之前很長時間，公司就可以將其計入銷售收入（最糟糕的情況是，這筆現(xiàn)金永遠也 到不了帳）。這可能會大大影響你打算購買的股票目前的價格。那你怎么知道公司是否有這樣的事情？通?？梢詮墓具f交的收益報告中很清楚地看到這一點。但有時候，這種具有警告意義的操縱收入跡象比較隱蔽。比如說，

22、 對于那些銷售收入增長的速度大大高于競爭對手的公司要提高警惕。如果你看不到導致公司銷售增長的具體原因，比如說公司有一種產品特別暢銷，那你就要多個心眼了。此外，還要當心那些實現(xiàn)銷售增長的唯一途徑就是吞并其他公司的公司。如果某家公司每年平均都要收購好幾家公司，那么其動機可能就是管理層希望滿足股市短期的預期。而從長遠的角度來看，將數個各自獨立的公司整合在一起，可能會搞得一團糟并付出沉重代價。與競爭對手相比，公司經營得怎么樣？買一家公司的股票前，要了解它怎么積聚起競爭實力，這一點至關重要。最容易入手的是分析公司的銷售數據。想要知道一家公司是否比競爭對手強，最好的線索就是看這家公司每年的收入。如果這家公

23、司處于高增長行業(yè)（比如電子游戲），那么他的銷售增長幅度與競爭對手相比如何？如果公司處于成熟的行業(yè)（比如零售）， 過去幾年中銷售是否持平或者有所增長？尤其要注意新競爭對手的銷售業(yè)績，特別是在那些已經停止增長的行業(yè)。在對比該公司及其競爭對手時，也別忘了比較成本。經濟大環(huán)境對公司有什么影響？一些股票的周期性很強，換言之， 公司業(yè)績很大程度上取決于整體經濟狀況。周期性波動股票有時貌似價廉物美，實則不一定。比如說，在經濟下滑的時候，紙業(yè)公司股票價格可能會變得非常便宜。但這是大有原因的：經濟不景氣，許多公司減少廣告開支，報紙和雜志頁碼變少，所以造紙公司的銷售量就減少。當然，經濟走出低谷時，事情又會朝另外一

24、個方向發(fā)展。投資者應該密切關注利率的走勢，因為利率的變動會對很多行業(yè)產生巨大影響。比如說， 過去兩年里利率大幅降低，從而導致房屋再貸款和消費者支出急劇增加。這對住宅建筑商、電器制造商和零售商等行業(yè)是極大的利好。但是，利率不大可能繼續(xù)降低，且大部分經濟學家也預計2004 年利率可能會上調。所以那些受益于利率下調的公司的增長可能會大幅放慢。買股票前需要考慮的一個最重要的因素，可能是公司所處行業(yè)的價格競爭程度。價格戰(zhàn)也許對消費者大大有利，但會使公司的利潤迅速減少。對于一家公司而言，產品銷售價格每下降5%，銷售量必須增加18%，公司才能維持原來的利潤。大部分行業(yè)無法把銷售量提高這么多。多數情況下，發(fā)動

25、價格戰(zhàn)的公司想要保證盈利，就必須有比競爭對手強很多的成本優(yōu)勢。哪些因素可能在未來幾年損害甚至毀滅公司？投資一家公司之前，你必須考慮一下這家公司在未來可能遇到的最糟糕情況。比如說， 如果一家公司的銷售額中很大一部分都是來自某一個客戶，那么如果該公司失去這個客戶， 銷售就可能大幅減少?？匆豢垂镜氖状文脊烧f明書（如果這家公司剛剛上市）或者公司向證監(jiān)會提交的最新年報，你就能對這些風險有所了解。有些公司的風險天生就比別的公司大?？纯茨切┖翢o盈利的生物技術公司吧，這些公司在其神奇藥物沒有通過藥品管理局的審批后，公司股價一下子就從天上摔倒了地下。 這還使我們認識到了很重要的另外一點：如果某個公司的業(yè)績大大

26、依賴于某個人的行為和名望，那么這時你就要警覺了：這支股票的風險很自然就會較一般股票高出數個等級。管理層是否隱瞞了開支？縱觀一家公司的歷史，沖銷和重組支出通常是難以避免的。但是， 如果一家公司年復一年都有計入一次性支出的習慣，大家就要提高警惕了：這實際上使得投資者無法了解到底公司利潤如何。比如你發(fā)現(xiàn)一家公司過去五年的收益報表中，至少有三年出現(xiàn)了一次性支出，那就要對這支股票提高警惕了。要查看一下財務報表后面的注釋對一次性支出的解釋；有時候這種支出來源于那些實際上對公司有利的舉措，比如說通過更低利率的再融資提前償還債務。但通常而言，這種支出對于有意投資的人是壞消息。公司是否量力而為?即使目前公司的利

27、潤看上去很不錯，但如果公司積累了一大堆長期債務，這種好時光就難以長久。買任何一支股票前，你得先看看公司的資產負債表上有多少債務一債務過高是很有風險的，因為銷售減少或者利率上調可能會危及該公司償還債務利息的能力。 而且高負債率還大大降低了業(yè)務的利潤率。此外， 債權人擁有優(yōu)先獲得賠償的權利：公司必須首先償還債務的利息，但沒有義務必須向股東分發(fā)紅利。要判斷一家公司是否負債過多，可以用長期債務除以資本總量（債務加上股東權益一這兩個數據都可以在資產負債表上找到）。如果結果大于50%，很有可能公司的負債超過了其償還能力。但讓公司栽跟頭的不僅僅是債務。期權 一通常意義上的高管薪酬之外的一筆額外 之財一對于股

28、東而言是一筆代價高昂的付出。在公司年報的注釋中，必須披露計入期 權后的公司收益。一定要看這部分注釋：期權能夠讓已公布的盈利轉眼之間變?yōu)樘潛p。誰掌管大局？對于一般的局外人而言，評估一家公司管理團隊的質量通常不是件容易的事。但是，專家認為，投資者購買股票前仍然應該考慮一些傳統(tǒng)的指標。投資者可以讀一讀歷年來首席執(zhí)行官在年報中致股東的信?？纯垂镜墓芾韺觽鬟_的信息是否始終如一，還是經常變換策略，或是將公司經營不善歸咎于外因。如果是后者，就要避開這支股票。哈佛商學院研究首席執(zhí)行官及組織行為學的助理教授唐納德薩爾認為，就算公司總部對管理團隊的工作重點能娓娓道來，但如果我看見這家公司總部是一個龐大、嶄新的大

29、樓，我會賣出這支股票。股東的錢這么被亂花的情況很多。薩爾警告說，投資者應該避開在新總部大樓里布置了以下東西的公司：掛著建筑設計獎，大堂里有瀑布，或者樓頂有直升機停機坪。雖然這種警告聽上去有點搞笑，但薩爾堅持說他是很認真的：管理層說，我們勝利了，現(xiàn)在應該豎一個豐碑來慶祝慶祝。但他們沒有想，我們贏了，但等一等：這也許并不能保證將來我們也一定能贏。9 公司真正的價值是多少？如果你買進時股價過高，那么就算是買了全世界最好的公司的股票，也會變成最糟糕的投資。同理，如果你低價買進一支股票，哪怕這家公司基本面平平，也可能會成為你投資組合中的明星。如果你想買的股票最近成交量巨大，而且創(chuàng)出一年來的新高，要找出背

30、后的原因：這支股票受到眾人追捧，并不能成為你買進的理由。股票的市盈率（股票價格除以每股收益）仍然是衡量公司價值的最好、最快捷辦法。通常的規(guī)則是，大部分追求增值的投資組合經理不會碰那些市盈利高于30 倍的公司，哪怕這家公司處于增長型行業(yè)（原因何在？如果投資者想要從投資這種公司中獲利，公司的回報就必須較整體市場價值高出50%）。記住， 如果你是用來年或者后年的收益預期來計算市盈率，那么你就是在猜測，而不是計算。下一個關鍵步驟就是審查現(xiàn)金流表，看看經營是否帶來正現(xiàn)金流（最好是不斷增長的現(xiàn)金流）。 如果一家公司的現(xiàn)金流一直都是負值，那么其股價的上漲多半是大家的一廂情愿，而不是經濟的真相。10 我確實需

31、要擁有這支股票嗎？在交易所公開交易的股票多得令你眼花繚亂，到底哪只股票是你必須投資的？沒有。 可以通常我們會一相情愿地認為，如果不買進某某股票，我們就會錯過發(fā)財的好機會，其實是沒有道理的。你要對自己保證，至少在你回答完第一至第九個問題之后，才會買進股票。如果你在此基礎上投資，那么無論市場是沉是浮，你都會堅定地持有自己的股票。 你也會知道自己是為長遠經濟利益進行投資，而不是賭博，這會讓你倍感欣慰。2007-09-27 |王亞偉：投資不能違背傳統(tǒng)智慧華夏基金（王亞偉）：投資不能違背傳統(tǒng)智慧市盈率這樣的投資常識，在這么多年的實踐中被證明是行之有效的，不能輕易去違背。 不管市場發(fā)展到什么程度，有一些共

32、性的東西是始終起作用的，市盈率就是其中一種。市盈率有個度的問題，一旦偏離這個度，市場對風險就麻木了。美國的網絡股就經歷過這樣的階段，那時候就說不要市盈率了，出來“市夢率 ”了。不管機構投資者還是個人投資者，從投資的常識來看，都是荒謬的。他們?yōu)榱私o自己不理性的行為尋找理由，發(fā)明了 “市夢率 ”這樣的理論。但我們不能這樣，我們要讓自己的投資行為符合一般的投資規(guī)律。只是要控制在一定的范圍內。目前的市盈率，變化的確很大，但還在一定的范圍內， 足夠去調節(jié)。整體上是高了，但還有一些機會，這種機會是局部的，不是整體的。多少市盈率是可接受的，還是要看企業(yè)的成長性。如果企業(yè)的成長性好，40-50 倍的市盈率也是

33、可接受的，但在投資組合里會分散化，不會把所有的資金都投到高市盈率的股票上來。 會同時買一些市盈率低、成長性也不錯的公司股票，這樣組合可以降低波動的風險。至于選股思路，最基本的還是從價值判斷出發(fā)，堅持價值投資。但是對于價值，需要學習 多角度判斷價值。 所有的基金經理基本都不會偏離價值投資的主線，但每個基金經理的視角不一樣。對我來講，我喜歡多角度地來判斷企業(yè)的價值。比如市盈率，高市盈率的股票我會考慮它的成長性。有些市盈率更高的股票，對我來說可能反而是價值投資。它不是從企業(yè)的成長性來考慮的，它是從企業(yè)的內在價值來考慮的，可能是企業(yè)隱蔽資產的價值、也可能是重估價值、購并價值。如果從多角度來考慮價值，可

34、能從企業(yè)的財務價值來考慮，這個企業(yè)沒有價值，業(yè)績不行，虧損的，或幾百倍市盈率，但可能它有購并的價值，并被遠遠低估。比如我買南方航空，當時南航是虧損的。當時整個航空業(yè)而言，從購并價值看，南航被嚴重低估。國航、南航、東航三大航空加起來已經代表這個行業(yè)了，總市值才600億。 而當時一個茅臺，市值已經有1 千億了。 茅臺這樣一個公司市值已經超過整個航空業(yè)了。對于中國人來說，不喝茅臺沒有問題，沒有茅臺可以喝五糧液，中國的經濟失去這樣一個公司沒有實質性影響，但如果航空業(yè)沒有了，或者讓大家花很便宜的價格就把這個行業(yè)控制了，那可能是關系到國家安全等重要問題。國資委需重點控制的7 大行業(yè)中就有航空業(yè)。 在某個階

35、段，可能受周期性影響，他的業(yè)績非常不好，而由于大家從財務價值去判斷，過分注重財務價值，導致這個公司被嚴重低估了。 你在它被低估地時候去買它，不是從財務價值去判斷，而是從購并價值去判斷它，你就可以賺很多的錢。一個南方航空現(xiàn)在的市值已經和茅臺一樣達到千億了，一個國航的市值已經超過茅臺了達到兩千億了。那個時候，你發(fā)現(xiàn)了航空，遠遠比投資茅臺賺錢。但從財務價值角度看，茅臺的市盈率比航空低得多，業(yè)績穩(wěn)定性也要高得多，好像是這樣，但實際上不是。如果從多角度地看，你可以發(fā)現(xiàn)很多投資機會。從回報率看，我比現(xiàn)在介入南航的人賺得多。比如南航，3 塊錢買進，18 塊賣出，再加上權證帶來的無風險收益，已經達到600%的

36、收益。但是從18 塊開始買，它要達到600%的收益，得漲到100塊錢才能達到。也可能會漲到這個價。但是這段收益要承擔很高的風險和不確定性，最后回報可能不如我。我賺取的是無風險收益，安全邊際很高的情況下才持有的。比如錫業(yè)股份，我6 塊錢買的，40 多塊賣掉，它可能在我賣掉后又漲了一倍。它這一倍的空間不是我這種投資風格可以獲得的，我能有把握獲得的就是 6 塊錢到40 多這段區(qū)間，等它到了40 多塊錢，我又發(fā)掘下一個南航去了。 我有更好的投資目標了，那是在我可把握范圍內的，我不可能把一個股票的收益從頭抓到尾。但我能抓住我認為我能把握的這段，我認為風險比較低的這段收益。剩下的可以讓給別人去賺，而剩下的

37、這段，承擔了不對稱的風險，長期來看。st這個稱號，是財務上的。從財務價值投資角度看，連續(xù)兩年虧損，它就會成為st。 但并不是所有st都不好。有一些股票，因為它st 了，就不加辨別的賣掉，或者不敢投 資它，它才有可能被低估，所以能夠從中發(fā)現(xiàn)投資機會。比如南航，如果去年它的收益不是每股幾厘錢，而是虧損幾厘錢，它也成為 st 了，但這不妨礙它漲到2 0多塊錢， 因為行業(yè)反轉了。是不是s t ,只是一種表象，如果過分注重這種表現(xiàn)，反而容易給真 正做投資研究的人帶來機會。像我們小時候看電影，不理解劇情，只是簡單地把電影的人分為好人和壞人，但是這種簡單劃分，對于你理解劇情和生活的復雜性沒有任何幫助。作投資

38、也是一樣的，若只是對上市公司和股票作簡單的劃分，好公司差公司、大盤股小盤股， 而不是去研究企業(yè)的內在價值，那么對股市的認識只是停留在一個表面。多角度的， 不同的公司有不同的判斷。 有些公司可以從未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)去判斷價值、有些公司則可以從成長性角度判斷未來的價值，有些企業(yè)它的資產變現(xiàn)就比它現(xiàn)在的股價還高，這是隱含的價值。有的企業(yè)有購并的價值。在熊市的時候，看啤酒行業(yè)。燕京啤酒當時只有十幾倍的市盈率，隨便買。為什么外國人要花50 倍的市盈率買哈爾濱啤酒？難道瘋了嗎？其實不是，從產業(yè)角度看，買哈爾濱啤酒能帶來超額收益。雖然看財務指標，10倍的pb, 50倍的pe,很貴，但我如果買了哈爾濱啤酒，我就

39、有能力整合整個東北啤酒市場，可能最后獲得的就是壟斷收益。而如果我不增加這10%的投資，很可能所有的東北啤酒企業(yè)還在惡性競爭，最后90%的投資都不賺錢。對于別人來講，這個企業(yè)沒有價值，因為別人沒有能力整合，他就判斷這個企業(yè)不值得投資。但對于有能力整合的人來說，這個企業(yè)恰恰被嚴重低估了，他愿意花大價錢去買。對于我來說，我在它被低估的時候買了它的股票，到有人愿意花大價錢去整合它的時候，我也賺了很多的收益了。1000點到 5000點，隱蔽資產、低估的股票越來越少了，下一個階段怎么找？市場中的投資機會始終都是有的，只是多少的問題。目前來看，機會仍然有。從隱蔽資產的企業(yè)來看，機會比以前少了。我以前買的時候

40、，一些有土地的企業(yè)、一些有股權的企業(yè)，大家沒有去評估?，F(xiàn)在很多人都去尋找這樣的企業(yè)了，的確被發(fā)掘得差不多了。市場從來喜歡一窩蜂去追逐熱門的東西，當所有人都去尋找隱蔽價值、資產注入的時候，又有另外的一些投資機會被市場忽視了。因為這個市場不可能所有機會都被挖掘出來，在某一個階段，你去發(fā)現(xiàn)市場忽視的機會。怎么發(fā)現(xiàn)呢？不要整天把時間放在熱門的東西上，這樣才有時間和精力去尋找會忽略的機會。這些機會永遠是存在的，但要說這些機會是什么，現(xiàn)在不知道，但要有這樣的思路去尋找。我基本上不追求熱門的股票。不管什么時候，你要獨立思考，做自己的判斷。你可以做比較，如果是這些熱門的股票好，你可以去買，如果沒有更好就沒必要

41、因為它熱門而去買它。南航還有介入的機會嗎？對于不同的投資者，判斷不一樣。有的投資者覺得還有機會，短線就有機會，這種方法適合他，它也 OK。有人長線看好它，也沒錯。能承擔高風險的投資者，為什么能承擔高風險，不是因為他比別人有錢，而是因為他在風險控制方面做的比別人好，他才能承擔高風險。有些股票我會在沒有人買的時候去買他，實際上是有長期持有的打算。它短期內不會熱門，一時半會不會起來，你可能要拿上兩年，它才可能漲起來。我買錫業(yè)股份的時候，沒有人買，我是打算長期的。但它可能比你想象的好， 可能半年時間已經達到了我預期的水平，這就更好，也就沒有必要為持有兩年而持有兩年。作投資，需要一顆紅心，兩手準備?？梢?/p>

42、做好長期投資的準備，但是你要隨著市場的變化，更新你的判斷，不斷地去重新評估。通脹時期，資產行業(yè)比較有機會，整體不便宜，有些還可以。資產在通脹時期更容易產生泡沫。在合理的情況下，你買它， 相對還是安全的，最后獲取的就是泡沫的收益。但是如果過分有泡沫，就不應該去追。有色金屬行業(yè) 我覺得有色的估值方法有問題，現(xiàn)在根據儲量什么地去評估，不是很合理，我不認同這種方法， 我覺得有色的風險比較大。房地產行業(yè) 我覺得有些地產股還是很有價值的。房產的價格還是有上漲空間。不喜歡投一線房產。煤炭行業(yè) 還可以，主要受供求關系影響。農業(yè)、旅游業(yè) 旅游受益于整個財富的積累和消費的增長。對于農業(yè)，大宗商品。和羅杰斯的觀點相

43、似。農業(yè)還處于低估，相比較有色金屬，農業(yè)是沒有漲的。人口的增加、耕地面積的減少，這些都有關。農產品的價格起碼應該可以趕上通貨膨脹率。（但是農產品的上市公司能夠代表整個行業(yè)嗎？）上市公司的代表性目前弱一些，但是我覺得這個行業(yè)有機會，你就得去關注它。就比如大家看好風能、水， 但現(xiàn)在上市公司中有多少在節(jié)能環(huán)保方面是代表性企業(yè)呢，不多。但這個產業(yè)是有大的機會的，所以要多加關注。作投資不可能讓所有人滿意，大家都說你好，這不是我追求的目標。不要過多受外界因素影響。作投資來說，只要投資是經過自己慎重研究的，是用謹慎的態(tài)度來投資的，對投資的結果負責，對投資人的錢負責，這就足夠了。我覺得市場中最好的投資機會是

44、有限的。如果規(guī)模過大，會影響到你對投資品種的選擇。錢多了，會放松對投資的要求。 如果我的錢太多了，我把最好的股票都投完了以后，我還得投次好的股票，再投一些更 次但不賠錢的股票。把錢投出去很容易，花錢還是很容易的，但是關鍵是要給投資人很 好的回報。從回報的角度看，不希望規(guī)模那么大。我希望基金封閉到什么時候，封閉到 復制、大比例分紅也好這些營銷噱頭不再對投資者有吸引力為止。我從來不喜歡這些營銷措施，我認為這對投資者正確認識基金， 對投資者的教育是有很負面的影響， 這是沒 有意義的。我希望通過我一點微薄的努力，讓投資者認識到，基金的好壞和基金凈值的 高低沒有關系，如果那一天到了，我的基金可以放開，沒

45、有問題。我的組合是分散的。我的基金風險是比較低的，它并不是急漲急跌的。從晨星的評 估來看，我的基金是風險偏低的。在每次市場恢復的時候，我考慮很多的組合的調整， 大多是基于風險控制的角度。換手率不是指標。一買一賣產生了換手，這種換手是值得 的。我組合的風險在加大。但結果是我要付出換手率增加的代價。中國的市場，沒有更 好降低風險的方法。投資大師的產生有可能。中國人不比外國人差，聰明、勤奮、我們 又趕上了。我自己沒有這樣的預期。我并不是崇拜巴菲特，我也不想成為他。我覺得成 為自己最重要。各種投資大師的方法可以借鑒， 但不可復制。他們每個人都有自己的個 性，中國一定會有自己的大師，但不會是巴菲特。 投

46、資一定是能夠控制風險的，盈利方 法一定要可復制。個人認為：農業(yè)和環(huán)保是應該特別關注的。炒短線技術分析”十招（轉）分享分類： 關于月票 2007-11-21 08:39略修改一、每個板塊都有自己的領頭羊，看見領頭羊動了，馬上就可以關注相類似的股票。二、密切關注成交量。成交量小時分步買，成交量在低位放大時全部買，成交量在高 位放大時全部實。三、回檔縮量時買進，回檔量增賣出。一般來說，回檔量增表明主力在出貨。四、RSI在低位徘徊三次時買入，在RSI小于10時買。在RSI大于85時賣出，RSI在高位徘徊三次時賣出。股價創(chuàng)新 高，RSI不能創(chuàng)新高時一定要賣出。KDJ可以作為參考，但莊家經常會在尾盤拉高達

47、到 騙線的目的，專整技術派人士。所以一定不能只相信KDJ。在短線操作中，WR%指標很重要？，一定要認真看。長 線多看看TRIX 本指標是一項超長周期的指標，長時間按照本指標訊號交易，獲利 百分比大于損失百分比，利潤相當可觀。用法：1、打算進行長期控盤或投資時，趨向類指標中以 TRIX最適合。2、TRIX由下向上交叉TRMA時，買進。3、TRIX由上向下交叉 TRMA時，賣出。4、參考MACD用法。五、股票也有強勢股和弱勢股之分。六、均線交叉時一般會出現(xiàn)技術回調，交叉向上回檔時買進，交叉向下回檔時賣出。5日均線和10日均線都向上，且5日均線在10日均線上時買進，只要不破10日均線就 不賣。這一般

48、是在修復指標技術，如果確認破了 10日均線，5日均線調頭向下時賣出。 因為10日均線對于做莊者來說很重要。這是他們的成本價，他們一般不會讓股價跌破 此線。但也有特強的莊家在洗盤時會跌破 10日均線，但20日均線一般不會破。否則大 勢不好，無法收拾。七、追漲殺跌有時用處很大。強者恒強，弱者恒弱。炒股時間概念很重要，不要跟自 己過不去。八、大盤狂跌時最好選股。大盤大跌時可以把錢全部買漲得最多或跌得最少的股票。九、高位連續(xù)出現(xiàn)三根長陰快跑，虧了也要跑。低位三根長陽買進，這通常是回升的 開始。十、在漲勢中不要輕視冷門股，這通常是一匹大黑馬。在漲勢中不要輕視問題股，這 也可能是一匹大黑馬。但對于這種馬，

49、除了膽大有賭性的人之外，心理素質不好的人最 好不要騎。（則渣洼人）分類： 關于股票 2008-01-09 14:57一、 隱蔽資產 ：從重 “蛋 ”到重 “雞 ”的轉變最近中國股市有一些超級大牛股，這些大牛股要么是資產注入概念，要么是隱蔽資產概念， 所謂隱蔽資產概念就是該股有券商概念或地產概念或金融概念，只要這只股票持有這三大板塊資產的股權，股價就可能飛上天，如兩面針、亞泰集團等等。隱蔽資產是什么概念？就是賬面資產價值小于資產的真實價值，由于近年來地產狂漲，所以曾經有個板塊叫做“價值重估 ”，很多商業(yè)公司地產被重估，盡管其經營成果并不理想，但每股賬面公允價值因地產增值可能比賬面賬價值增加幾倍。

50、這是賬面資產公允價值上升所致， 林奇就喜歡找那些賬面價值被低估的資產，如看到一家養(yǎng)牛場，他關注的不是牛的價值， 還是牧場的價值。最近有個概念是農業(yè)股，農業(yè)股也是典型的隱蔽資產，為什么？因為它也是資源型的產業(yè)，農業(yè)地產與商業(yè)地產界限并不明顯，商業(yè)地產奇貨可居之后，農業(yè)地產就要粉墨登場了，象北大荒之類的公司動不動就有上千畝、上萬畝的土地，象洞庭水殖之類動不動就有上千畝、上萬畝的魚塘，魚塘的魚不值錢，可是魚塘很值錢，那儲藏的水可都是稀缺資源。一句話， 一個蛋值不了幾毛錢，可一只雞就可能值幾十塊錢。所以，以前分析公司，是看其主導產品，主要研究的是“蛋 ”；現(xiàn)在研究公司不是研究其產品，產品競爭太劇烈，利

51、潤很低沒看頭，但產“蛋 ”的 “雞 ”很值錢。不是嗎，目前很多股票，如家電、紡織、造紙，這些行業(yè)除了行業(yè)領頭有看頭以外，一般企業(yè)的價值不在于其產品，而在于其生產產品的場地。發(fā)現(xiàn)隱蔽資產還有一招是將資產分為金融資產及經營資產，這樣你可以將金融資產在市盈率之外另外加價，因為在很多情況下，企業(yè)資產并不都是參加營運，可能有不少非核心資產或非營運資產，而在用市盈率決斷估值高低時你可能忽略了他，這塊金融資產其實是獨立的，它可以以公允價值計量。當然你更可以用期權理論對資產進行重估值，比如， 兩個資產組，一個產生正的現(xiàn)金流， 一個產生負的現(xiàn)金流，你不可以將兩者直接相加，你要考慮可能要將負的現(xiàn)金流的資產組關閉或

52、轉讓，這樣就只有正的現(xiàn)金流的資產組而沒有負的現(xiàn)金流資產組。在困境公司或困境反轉公司中，利用期權進行估值是非常有益的，因為他可能大大提升業(yè)務的價值， 這是期權定價可愛之處。原來虧損公司，根據一般現(xiàn)金流折現(xiàn)，他可能是負值，可是考慮了期權價值之后，他可能就是正的。對于高新技術產業(yè)，更是這樣，對這樣的公司評估，關鍵是“人 ”，也是 “雞 ”，而不是其目前的主導產品，對于高科技行業(yè)，最核心競爭力是人的創(chuàng)造力，而不是現(xiàn)在的產品和市場。也就是說，更多的隱蔽資產表現(xiàn)在“人力資源 ”上， 而不是有形資產上，當然，目前大家重估更多的看得見摸的著的東西上，如持有的股權、地產上，還沒有考慮了人 的第一生產力的作用。一

53、個人的價值可能蓋過一個公司的價值， 你相信嗎？微軟價值高 還是蓋茨的價值高，如果二選一，你挑誰，同等情況下？這是雞”與 蛋”的關系。二、泡沫資產：衡量 蛋”的質量有時，這只 雞”不但不能 生好蛋”（創(chuàng)造價值），反而 生壞蛋”（毀滅價值），導 致賬面的資產價值嚴重低于公允價值， 這些資產俗稱 問題資產”，資產負債表上所有的 資產都可能是 問題資產，問題資產”有兩種典型表現(xiàn)，或表現(xiàn)為數量的虛增，或表現(xiàn) 為金額的減值，如地產或股市泡沫破裂的時候，地產或股權就不是種雞”，而是 病雞”了，中國五年熊市已充分證明了這一點，那時誰家持有券商股，誰家就倒霉，看到有人 在炒股，都為其感到可悲，這好比有則故事，說

54、香港 1997年以前，找女婿時，問的第 一個問題是有房嗎？ 1997年之后問的第一個問題也是有房嗎？可是兩者的反應不一 樣，97年之前一聽到有房，趕緊往上湊；97年之后一聽到有房，趕緊閃。為什么，房 價跌了一半，百萬富翁都成百萬負翁。以前最使者是股民，現(xiàn)在最可愛的股民，從百萬 負翁到百萬富翁，誰會與錢過意不去？多少人正在后悔錯過這一波大行情？我們在前幾年已經發(fā)現(xiàn)上百家涉嫌問題資產的上市公司，這是在熊市下的成果。有虛增現(xiàn)金、虛增存貨、虛增應收款項、應增固定資產、虛增無形資產，如果有時間，準 備將這些問題資產的公司整理出來，看看如何發(fā)現(xiàn)問題資產，這里有一些很簡單的招術。 如高現(xiàn)金高負債、高債權高負

55、債、資產周轉率很低，資產一直在增長或多年保持不變等 等。衡量泡沫資產最重要的指標當然是現(xiàn)金流，如經營性現(xiàn)金流、投資性現(xiàn)金流、融資 性現(xiàn)金流、總現(xiàn)金流以及自由現(xiàn)金流等等。上市公司的假賬是這樣做出來的一一中國上市公司的假賬丑聞可謂前赴后繼，連 綿不絕。從操縱利潤到偽造銷售單據，從關聯(lián)交易到大股東占用資金，從虛報固定資產 投資到少提折舊，西方資本市場常見的假賬手段幾乎全部被移植”，還產生了不少 宥中國特色”的假賬技巧。假賬窩點”:應收賬款”與其他應收款” 每一家現(xiàn)代工業(yè)企業(yè)都會有大量的 應收賬款”和 其他應收款”，應收賬款主要是指貨款，而其他應收款是指其他往來款項， 這是做假賬最方便快捷的途徑。為了

56、抬高當年利潤，上市公司可以與關聯(lián)企業(yè)或關系企業(yè)進行賒賬交易。顧名思義，既然是賒賬交易， 就絕不會產生現(xiàn)金流，它只會影響資產負債表和損益表，決不會體現(xiàn)在現(xiàn)金流量表上。 因此，當我們看到上市公司的資產負債表上出現(xiàn)大量應收賬款，損益表上出現(xiàn)巨額利潤增加，但現(xiàn)金流量表卻沒有出現(xiàn)大量現(xiàn)金凈流入時，就應該開始警覺：這家公司是不是在利用賒賬交易操縱利潤？賒賬交易的生命周期不會很長，一般工業(yè)企業(yè)回收貨款的周期都在一年以下，時間太長 的賬款會被列入壞賬行列，影響公司利潤，因此上市公司一般都會在下一個年度把賒賬 交易解決掉。解決的方法很簡單：讓關聯(lián)企業(yè)或關系企業(yè)把貨物退回來， 填寫一個退貨 單據，這筆交易就相當于

57、沒有發(fā)生，上一年度的資產負債表和損益表都要重新修正，但是這對于投資者來說已經太晚了。打個比方說，某家汽車公司聲稱自己在2004年賣出了 1萬輛汽車，賺取了 1000萬美元利潤（當然，資產負債表和損益表會注明是賒賬銷售）, 這使得它的股價一路攀升。到了 2005年年底，這家汽車公司突然又聲稱2004年銷售的 1萬輛汽車都被退貨了，此前宣布的1000萬美元利潤都要取消，股價肯定會一落千丈， 缺乏警惕的投資者必然損失慘重。 在西方，投資者的經驗都比較豐富，這種小把戲騙不 過市場；但是在中國，不但普通投資者缺乏經驗，而且機構投資者、分析機構和證券媒 體都缺乏相應的水平，類似的假賬陷阱還真的騙過了不少人

58、。應收賬款主要是指貨款，而其他應收款是指其他往來款項，可以是委托理財，可以是某種短期借款，也可以是使用某種無形資產的款項等等。讓我們站在做假賬的企業(yè)的角 度來看問題：其他應收款”的操縱難度顯然比 應收賬款”要低，因為應收賬款畢竟是貨 款，需要實物，實物銷售單據被發(fā)現(xiàn)造假的可能性比較大。而其他應收款，在造假方面 比較容易，而且估價的隨意性比較大，不容易露出馬腳。有了銀廣夏和鄭百文虛構銷售 記錄被發(fā)現(xiàn)的前車之鑒，后來的造假者傾向于更安全的造假手段； 其他應收款則來無影 去無蹤，除非派出專業(yè)人士進行詳細調查，否則很難抓到確實證據。在中國股市，其他 應收款居高不下的公司很多，真的被查明做假賬的卻少之又

59、少。與 版收賬款”相連的 壞賬準備金”與應收賬款相對應的關鍵詞是 壞賬準備金”。通俗地說，壞賬準備金就是假設應收賬款中有一定比例無法收回，對方有可能賴賬，必須提前把這部分賴賬金額扣掉。對于應收 賬款數額巨大的企業(yè)，壞賬準備金一個百分點的變化都可能造成凈利潤的急劇變化。舉個例子，波音公司每年銷售的客運飛機價值是以 10億美元計算的，這些飛機都是分期 付款，只要壞賬準備金變化一個百分點，波音公司的凈利潤就會出現(xiàn)上千萬美元的變化， 對股價產生戲劇性影響。1999年之前，中國會計制度對壞賬準備金規(guī)定很不嚴格，大部分企業(yè)的壞賬準備金比 例都很低，有的甚至低到0.1%,遠遠低于國際慣例。1999年是中國會

60、計政策的轉折點， 壞賬準備金比例明顯增高，一般制造業(yè)企業(yè)的壞賬準備金比例都在3%以上。但是，國家不可能硬性規(guī)定所有行業(yè)的壞賬準備金比例，留給企業(yè)自主操縱的空間還是很大的。從西方企業(yè)的實踐來看，利用壞賬準備金做假賬有兩種手段，一種是多計，一種是少計。 少計壞賬準備金很容易理解，這樣可以增加利潤，提高股價；多計壞賬準備金則一般發(fā) 生在經營情況惡劣的年份或者更換 CEO的年份，新任CEO往往傾向于把第一年的業(yè)績 搞得特別差，把大量資金劃入壞賬準備金，反正可以把責任推到前任CEO頭上；由于第一年多計了壞賬準備金，以后幾年就可以少計甚至不計，利潤當然會大大提高，這些 功勞都會被記在新任CEO頭上。這種做