推高賽道股的5點因素二階導(dǎo)放緩

1、正文目錄 HYPERLINK l _TOC_250009 本周專題：挖掘政策 1 個時間點、4 個挖掘點、2 個關(guān)鍵詞 3 HYPERLINK l _TOC_250008 大類資產(chǎn)及 A 股板塊表現(xiàn)跟蹤 6 HYPERLINK l _TOC_250007 資金面跟蹤 7 HYPERLINK l _TOC_250006 股市資金面 7 HYPERLINK l _TOC_250005 海外流動性 10 HYPERLINK l _TOC_250004 國內(nèi)流動性 11 HYPERLINK l _TOC_250003 中觀景氣與估值跟蹤 12 HYPERLINK l _TOC_250002 中觀景氣量

2、價 12 HYPERLINK l _TOC_250001 A/H 行業(yè)估值 13 HYPERLINK l _TOC_250000 風險提示 13圖表目錄圖表 1： 7 月以來重點會議、產(chǎn)業(yè)政策關(guān)鍵詞總結(jié) 5圖表 2： 7 月以來重點會議、產(chǎn)業(yè)政策列表 5圖表 3： 大類資產(chǎn)表現(xiàn)：全球主要股市取得正收益 6圖表 4： A 股寬基指數(shù)及行業(yè)指數(shù)的區(qū)間漲跌幅（%） 6圖表 5： 陸股通上周凈流入 100.89 億元 7圖表 6： 上周新成立偏股型基金 263.31 億份 7圖表 7： 上周融資凈流入 227.62 億元 7圖表 8： 上周產(chǎn)業(yè)資本凈減持 3.35 億元（截至 8 月 6 日） 7圖表

3、 9： 保險資金：6 月股票和基金占資金運用余額比例下降 7圖表 11： 2021.08.02-2021.08.06，非銀行金融、電力設(shè)備及新能源板塊融資交易活躍度漲幅較大 8圖表 12： 南下資金凈流入 17.23 億港幣，新興市場資金凈流出 0.06 億美元 9圖表 13： 南下資金分行業(yè)凈流入估算額：近期流入汽車與汽車零部件等板塊（單位：億港幣） 9圖表 14： 美國新增病例大幅反彈，英國新增病例數(shù)相對穩(wěn)定 10圖表 15： 印度、中國疫苗接種速度加快 10圖表 16： 海外流動性總量：美聯(lián)儲總資產(chǎn)走平、國債資產(chǎn)繼續(xù)穩(wěn)步擴張 10圖表 17： 美元指數(shù) vs 美歐接種率差：美歐接種率差繼

4、續(xù)收窄 10圖表 18： 美歐線下活動強度差進一步收窄 10圖表 19： 銀行間資金價格下行 11圖表 20： 上周國債期限利差小幅收窄 11圖表 21： 上周絕對信用利差下行，相對信用利差走平 11圖表 22： 上周中美利差收窄、美元兌人民幣走平 11圖表 23： 中觀高頻量價數(shù)據(jù)表 12圖表 24： 當前 A 股各行業(yè)指數(shù) PE(TTM)、PB(LF)所處近十年歷史百分位 13圖表 25： 當前港股各行業(yè)指數(shù) PE(TTM)、PB(LF)所處近十年歷史分位數(shù) 13本周專題：挖掘政策 1 個時間點、4 個挖掘點、2 個關(guān)鍵詞中共中央政治局 7 月 30 日召開會議，分析研究當前經(jīng)濟形勢、部署

5、下半年經(jīng)濟工作。我們與 4 月 30 日的政治局會議對比分析后，建議重點關(guān)注 1 個時間點（今年底至明年初形成實物工作量）、4 個挖掘點（國內(nèi)市場潛力重點從新能源汽車、鄉(xiāng)村電商物流、十四五重大工程、企業(yè)技改投資四方面挖掘）、2 個關(guān)鍵詞（專精特新中小企業(yè)、碳中和先立后破）。以下為對比分析的具體變化總結(jié)：今年以來的工作評價部分：除疫情防控、經(jīng)濟社會發(fā)展、宏觀政策、經(jīng)濟恢復(fù)、高質(zhì)量發(fā)展等，新增評價“科技自立自強積極推進、改革開放力度加大、民生得到有效保障”宏觀政策基調(diào)的邊際變化：仍要求保持“連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性”，相比 4 月 30日，這次重提“做好宏觀政策跨周期調(diào)節(jié)”，新提“統(tǒng)籌做好今明兩年

6、宏觀政策銜接”，我們理解“兩年宏觀政策銜接”對應(yīng)跨周期調(diào)節(jié)思路，包括信貸投放節(jié)奏與財政支出節(jié)奏間的調(diào)節(jié)銜接、外需與內(nèi)需間的調(diào)節(jié)銜接。財政政策表述的邊際變化：從 4 月 30 日積極的財政政策要“落實落細”，變?yōu)?7 月 3日積極的財政政策要“提升政策效能”；新提“合理把握預(yù)算內(nèi)投資和地方政府債券發(fā)行進度，推動今年底明年初形成實物工作量”。這其中，“今年底明年初”既是海外貨幣政策轉(zhuǎn)向的潛在時點、也是國內(nèi)中小微企業(yè)債務(wù)壓力較集中的潛在時點，也即“周期性風險”較高的時點；實物工作量是以自然單位或物理計量單位表示的實際完成的工作量。貨幣政策表述的邊際變化：仍要求“穩(wěn)健的貨幣政策要保持流動性合理充?！?，

7、從 4 月30 日的“強化對實體經(jīng)濟、重點領(lǐng)域、薄弱環(huán)節(jié)的支持”變?yōu)?7 月 30 日的“助力中小企業(yè)和困難行業(yè)持續(xù)恢復(fù)”。新提“增強宏觀政策自主性”，我們理解為在不可能三角中政策獨立性的權(quán)重高于匯率穩(wěn)定性和資本流動。物價政策表述的邊際變化：從 4 月 30 日的“做好重要民生商品保供穩(wěn)價”邊際調(diào)整為7 月 30 日的“做好大宗商品保供穩(wěn)價工作”，表述位置有所前移。經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)政策重點：需求側(cè)，國內(nèi)市場潛力重點從新能源汽車、鄉(xiāng)村電商物流、十四五重大工程、企業(yè)技改投資四方面挖掘；供給側(cè)，關(guān)鍵詞為科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈韌性、補鏈強鏈專項行動、專精特新中小企業(yè)；碳中和，盡快出臺碳達峰行動方案，糾正

8、運動式“減碳”，先立后破，堅決遏制“兩高”項目盲目發(fā)展；防風險，落實地方黨政主要領(lǐng)導(dǎo)負責的財政金融風險處置、完善企業(yè)境外上市監(jiān)管制度；房地產(chǎn)，延續(xù)近三年每次政治局會議的“房住不炒”，新增強調(diào)加快發(fā)展租賃住房。民生政策方面：相比 4 月 30 日會議，篇幅更多、單獨成段，鄉(xiāng)村振興、高校就業(yè)、農(nóng)民工外出就業(yè)、靈活就業(yè)人員保障、基本養(yǎng)老保險全國統(tǒng)籌、三孩政策及配套、秋糧生產(chǎn)、穩(wěn)定生豬生產(chǎn)、安全生產(chǎn)和公共安全、疫情防控、冬奧會等全面涉及。這其中，產(chǎn)業(yè)政策兩個關(guān)鍵詞“專精特新中小企業(yè)”和“碳中和先立后破”，我們進行了溯源研究：首先，關(guān)于“專精特新中小企業(yè)”，上一輪該表述出現(xiàn)于 2013 年前后，彼時 A

9、 股中小企業(yè)取得顯著超額收益，這一輪該表述出現(xiàn)于 2019 年以來，同樣對應(yīng) A 股中小市值公司開始取得超額收益?！皩＞匦隆弊钤绯霈F(xiàn)于 2012 年國務(wù)院關(guān)于進一步支持小型微型企業(yè)健康發(fā)展的意見，首次提出“鼓勵小型微型企業(yè)發(fā)展現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)和文化產(chǎn)業(yè)， 走專精特新和與大企業(yè)協(xié)作配套發(fā)展的道路，加快從要素驅(qū)動向創(chuàng)新驅(qū)動的轉(zhuǎn)變?！?2013 年 7 月 16 日，工信部發(fā)布關(guān)于促進中小企業(yè)“專精特新”發(fā)展的指導(dǎo)意見，提 出目標：引導(dǎo)中小企業(yè)專注核心業(yè)務(wù)，提高專業(yè)化生產(chǎn)、服務(wù)和協(xié)作配套的能力，為大 企業(yè)、大項目和產(chǎn)業(yè)鏈提供零部件、元器件、配套產(chǎn)品和配套服務(wù)；引導(dǎo)中小企業(yè)精細

10、化生產(chǎn)、精細化管理、精細化服務(wù)，以美譽度高、性價比好、品質(zhì)精良的產(chǎn)品和服務(wù)在 細分市場中占據(jù)優(yōu)勢；引導(dǎo)中小企業(yè)利用特色資源，弘揚傳統(tǒng)技藝和地域文化，采用獨 特工藝、技術(shù)、配方或原料，研制生產(chǎn)具有地方或企業(yè)特色的產(chǎn)品；引導(dǎo)中小企業(yè)開展 技術(shù)創(chuàng)新、管理創(chuàng)新和商業(yè)模式創(chuàng)新，培育新的增長點，形成新的競爭優(yōu)勢。通過培育 和扶持，不斷提高“專精特新”中小企業(yè)的數(shù)量和比重，提高中小企業(yè)的整體素質(zhì)。本輪“專精特新”：今年 1 月 23 日，財政部、工業(yè)和信息化部聯(lián)合印發(fā)關(guān)于支持“專精特新”中小企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的通知，中央財政中小企業(yè)發(fā)展專項資金將安排 100 億元以上獎補資金，分三批（每批不超過三年）支持 10

11、00 余家國家級專精特新“小巨人”企業(yè)加大創(chuàng)新投入，推進工業(yè)“四基”領(lǐng)域或制造強國戰(zhàn)略明確的十大重點產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域“補短板”，與產(chǎn)業(yè)鏈上下游協(xié)作配套，促進數(shù)字化網(wǎng)絡(luò)化智能化改造，通過工業(yè)設(shè)計促進提品質(zhì)和創(chuàng)品牌等。同時，支持國家（或省級）中小企業(yè)公共服務(wù)示范平臺（每省每批次不超過三個），為國家級專精特新“小巨人”企業(yè)提供技術(shù)創(chuàng)新、上市輔導(dǎo)、創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化與應(yīng)用、數(shù)字化智能化改造、知識產(chǎn)權(quán)應(yīng)用、上云用云及工業(yè)設(shè)計等服務(wù)，并對重點“小巨人”企業(yè)提供“點對點”服務(wù)。工信部 2019 年 6 月、2020 年 11 月、2021年 7 月公布三批專精特新“小巨人”培育名單，第一批 248 家、第二批 1744

12、家、第三批 2930 家，對于“小巨人”企業(yè)的篩選要求包括：堅持專業(yè)化發(fā)展戰(zhàn)略，長期專注并深耕于產(chǎn)業(yè)鏈某一環(huán)節(jié)或某一產(chǎn)品，能為大企業(yè)、大項目提供關(guān)鍵零部件、元器件和配套產(chǎn)品，或直接面向市場并具有競爭優(yōu)勢的自有品牌產(chǎn)品。關(guān)于碳中和方面的“先立后破”，事實上自 2014 年以來，國家整體改革思路一直強調(diào)“先立后破”，在農(nóng)村土地改革、煤改氣等領(lǐng)域都出現(xiàn)過“先立后破、不立不破”的表述。我們理解這次對碳中和領(lǐng)域強調(diào)“先立后破”，主要是針對傳統(tǒng)能源的保供問題，與發(fā)改委對加快推進煤炭優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能釋放、加強儲煤設(shè)施建設(shè)等工作要求一致。另外，結(jié)合 7 月 28 日中共中央就當前經(jīng)濟形勢和下半年經(jīng)濟工作召開的黨外人士

13、座談會，以及 7 月以來中共中央、國務(wù)院、工信部、發(fā)改委、能源局等公布的政策文件，我們梳理出以下政策重點：圖表1： 7 月以來重點會議、產(chǎn)業(yè)政策關(guān)鍵詞總結(jié)7.28黨外人士座談會7月國務(wù)院、工信部、發(fā)改委、能源局等統(tǒng)籌推進居民收入增長幫助城鎮(zhèn)困難群眾脫困解困精準幫扶中小微企業(yè)加強綠色金融體系建設(shè)完善國家未來人口發(fā)展戰(zhàn)略構(gòu)建全民免疫屏障一體化規(guī)劃碳達峰碳中和開放加強國家實驗室建設(shè)統(tǒng)籌布局新型儲能發(fā)展先立后破完善分時電價機制 城鄉(xiāng)冷鏈和物流樞紐監(jiān)管約談提醒重點化肥企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)專項整治行動煤炭優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能釋放新上光伏玻璃無需產(chǎn)能置換水泥產(chǎn)能置換比例上調(diào)民生優(yōu)化生育政策教育新政保障性租賃住房提升東北振興戰(zhàn)

14、略政策效能推動海南自由貿(mào)易港建設(shè)外貿(mào)新業(yè)態(tài)新模式（數(shù)字智能、跨境電商、海外倉網(wǎng)絡(luò)）浦東新區(qū)高水平改革開放資料來源：中國共產(chǎn)黨新聞網(wǎng)、中國政府網(wǎng)、國家發(fā)改委官網(wǎng)、國家工信部官網(wǎng)，圖表2： 7 月以來重點會議、產(chǎn)業(yè)政策列表公布時間部門文件會議名7 月 28 日中共中央中共中央就當前經(jīng)濟形勢和下半年經(jīng)濟工作召開的黨外人士座談會7 月 15 日中共中央、國務(wù)院關(guān)于支持浦東新區(qū)高水平改革開放打造社會主義現(xiàn)代化建設(shè)引領(lǐng)區(qū)的意見7 月 20 日中共中央、國務(wù)院關(guān)于優(yōu)化生育政策促進人口長期均衡發(fā)展的決定7 月 24 日中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳關(guān)于進一步減輕義務(wù)教育階段學生作業(yè)負擔和校外培訓(xùn)負擔的意見7 月

15、 2 日國務(wù)院辦公廳關(guān)于加快發(fā)展保障性租賃住房的意見7 月 9 日國務(wù)院辦公廳關(guān)于加快發(fā)展外貿(mào)新業(yè)態(tài)新模式的意見7 月 15 日發(fā)改委、能源局關(guān)于加快推動新型儲能發(fā)展的指導(dǎo)意見7 月 12 日發(fā)改委城鄉(xiāng)冷鏈和國家物流樞紐建設(shè)中央預(yù)算內(nèi)投資專項管理辦法7 月 23 日發(fā)改委關(guān)于做好 2021 年能源迎峰度夏工作的通知（能源穩(wěn)產(chǎn)增產(chǎn)）7 月 20 日工信部水泥玻璃行業(yè)產(chǎn)能置換實施辦法（2017 年底版本的修訂版）7 月 29 日發(fā)改委關(guān)于進一步完善分時電價機制的通知7 月 30 日發(fā)改委約談提醒重點化肥企業(yè)，參會企業(yè)表示暫不安排化肥出口，保障國內(nèi)供應(yīng)7 月 26 日工信部啟動互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)專項整治行動

16、（為期半年），聚焦擾亂市場秩序、侵害用戶權(quán)益、威脅數(shù)據(jù)安全、違反資源和資質(zhì)管理規(guī)定等四方面 8 類問題，涉及 22 個具體場景資料來源：中國共產(chǎn)黨新聞網(wǎng)、中國政府網(wǎng)、國家發(fā)改委官網(wǎng)、國家工信部官網(wǎng)，大類資產(chǎn)及 A 股板塊表現(xiàn)跟蹤圖表3： 大類資產(chǎn)表現(xiàn)：全球主要股市取得正收益資料來源：Wind，圖表4： A 股寬基指數(shù)及行業(yè)指數(shù)的區(qū)間漲跌幅（%）指數(shù)代碼風格與行業(yè)2月3月4月5月6月7月8月第一周 三季度以來 今年以來000001.SH上證綜指0.75-1.910.144.89-0.67-5.401.79-3.70-2.18000300.SH滬深300-0.28-5.401.494.06-2.0

17、2-7.902.29-5.79-7.68399006.SZ創(chuàng)業(yè)板指-6.86-5.3412.077.045.08-1.061.470.3915.98000688.SH科創(chuàng)50-6.78-5.835.929.1110.090.19-0.29-0.1014.23000905.SH中證5000.29-1.733.703.751.18-0.602.541.926.29CI005917.WI 金融3.20-2.39-3.324.26-4.83-10.350.98-9.47-14.95CI005918.WI 周期3.97-3.572.703.882.772.224.246.5514.72CI005919.

18、WI 消費-1.90-3.065.145.07-2.10-14.011.74-12.51-11.14CI005920.WI 成長-2.76-4.904.176.436.814.032.186.3013.97CI005921.WI 穩(wěn)定1.718.51-6.251.75-0.50-2.931.11-1.86-2.05CI005001.WI 石油石化7.12-8.610.072.394.470.910.931.8414.64CI005002.WI 煤炭4.546.505.163.872.924.732.697.5423.06CI005003.WI 有色金屬7.59-10.949.549.16-3.

19、8730.910.6931.8150.99CI005004.WI 電力公用1.8214.84-8.944.65-0.75-3.171.94-1.301.84CI005005.WI 鋼鐵8.696.387.88-0.070.1317.58-2.3814.7946.62CI005006.WI 基礎(chǔ)化工4.05-5.353.849.217.045.314.8510.4132.40CI005007.WI 建筑5.875.85-5.590.451.801.312.473.815.45CI005008.WI 建材2.870.321.363.37-5.60-5.277.331.67-0.26CI005009

20、.WI 輕工制造1.491.461.490.44-2.90-6.321.55-4.87-1.93CI005010.WI 機械0.57-3.03-0.352.834.050.876.557.486.28CI005011.WI 電新-5.74-3.516.917.7814.039.793.6013.7436.49CI005012.WI 國防軍工-2.49-9.25-4.4413.431.895.2810.7916.64-5.71CI005013.WI 汽車-6.45-5.713.976.4310.840.557.968.5511.83CI005014.WI 商貿(mào)零售1.671.19-0.506.8

21、0-5.53-3.882.40-1.58-5.31CI005015.WI 消費者服務(wù)2.05-0.210.531.97-8.15-20.231.63-18.93-21.58CI005016.WI 家電-1.63-3.28-0.55-1.47-5.32-9.825.16-5.16-22.78CI005017.WI 紡織服裝4.694.732.624.271.58-8.780.57-8.260.80CI005018.WI 醫(yī)藥-1.76-3.1111.574.320.88-10.410.77-9.721.29CI005019.WI 食品飲料-4.53-4.305.649.15-5.42-18.90

22、1.93-17.33-18.04CI005020.WI 農(nóng)林牧漁9.65-8.04-0.63-5.67-2.36-15.472.82-13.09-23.10CI005021.WI 銀行2.741.34-2.694.37-3.57-10.230.37-9.89-2.60CI005022.WI 非銀行金融1.65-5.99-4.815.54-6.09-10.531.49-9.20-26.17CI005023.WI 房地產(chǎn)9.97-3.85-1.431.48-7.62-10.611.71-9.08-19.43CI005024.WI 交通運輸2.20-0.88-2.432.690.35-10.601.

23、00-9.70-9.34CI005025.WI 電子-3.41-6.346.533.0612.745.73-1.364.2919.68CI005026.WI 通信0.78-5.14-4.424.784.573.491.905.46-2.78CI005027.WI 計算機-3.62-3.800.64 9.35 4.28-4.392.00-2.48-1.39CI005028.WI 傳媒-3.23-3.922.193.54-3.27-10.99-2.48-13.20-15.73CI005029.WI 綜合6.200.26-0.8211.8710.74-3.326.533.0016.94CI00503

24、0.WI 綜合金融2.85-1.27-3.224.53-0.84-12.530.36-12.21-18.36資金面跟蹤股市資金面A 股：北向資金方面，上周凈流入 100.89 億元，凈流入電子（+38.71 億）、機械（+30.68億）、電力設(shè)備及新能源（+30.40 億）、建材（+19.90 億）等，凈流出食品飲料（-34.23 億）、鋼鐵（-11.30 億）、農(nóng)林牧漁（-9.28 億）、石油石化（-7.22 億）等；公募資金方面，上周新成立偏股型基金 263.31 億份，較前一周（569.55 億份）下降；杠桿資金方面，上周融資資金成交占兩市總成交比重 9.46%，較前一周上升（8.99%

25、），融資凈流入 227.62 億元，其中非銀行金融、電力設(shè)備及新能源的融資交易活躍度漲幅較大，機械、房地產(chǎn)融資交易活躍度降幅較大；產(chǎn)業(yè)資本方面，上周產(chǎn)業(yè)資本凈減持 3.35 億元。圖表5： 陸股通上周凈流入 100.89 億元圖表6： 上周新成立偏股型基金 263.31 億份環(huán)比變動（億份，右軸）新成立基金份額:偏股型:周（億份）北向資金交易活躍度（%）20陸股通凈買入(億元，右軸) 151052019/042019/062019/082019/102019/122020/022020/042020/062020/082020/102020/122021/022021/042021/06060

26、04002000(200)(400)(600)1,8001,2006000(600)(1,200)2019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-06(1,800)1,5001,0005000(500)(1,000)(1,500)資料來源：Wind，資料來源：Wind，圖表7： 上周融資凈流入 227.62 億元圖表8： 上周產(chǎn)業(yè)資本凈減持 3.35 億元（截至 8 月 6 日）融資凈買入額（億元）融資資金交易活躍度（%，右軸）1,500

27、1,0005000(500)(1,000)2016/062016/102017/022017/062017/102018/022018/062018/102019/022019/062019/102020/022020/062020/102021/022021/06(1,500)13.512.511.510.59.58.57.56.55.54.5150100500(50)(100)(150)(200)(250)(300)(350)周度解禁市值（億元，右軸）凈增持額（億元）6,0005,0004,0003,0002,0001,0002019-012019-032019-052019-072019

28、-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-090資料來源：Wind，資料來源：Wind，圖表9： 保險資金：6 月股票和基金占資金運用余額比例下降(%) 保險公司:股票和基金:占資金運用余額比例保險權(quán)益配置規(guī)模/滬深300市值（右軸）189%178%167%156%145%13124%113%102%91%2014-062014-092014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-

29、032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-0680%圖表10： 2021.08.02-2021.08.06，電子板塊北向資金凈流入最高，為 38.71 億元-7348-11321-05-34-915-1-0-7391216-110.548.6511.89-4.118.5012.91-0.3411.93-0.66-0.369.593.226.57-4.263.997.300.

30、53-26.441.86-1.51-2.13-1.00-3.080.248.6121.718.627.31-0.231.238.567.85-1.374.501.48-3.062.76-10.150.272.4026.63-9.04-3.01-2.02-4.130.640.116.75-27.101.3417.41-6.16-3.65-0.5012.02-8.02-0.6011.97-2.047.521.163.64-21.491.00-4.00-5.821.88-8.253.219.590.83-10.95-5.23-0.600.541.761.38-15.62-58.935.983.86-

31、20.870.90-0.64-3.6133.367.2921.61-10.511.58-4.043.65-1.189.29-2.31-2.172.625.340.848.4938.56-4.02-0.43-3.920.5418.581.56-3.09-34.033.390.717.523.30-0.23-0.4821.38-9.802.58-2.350.82-1.49-6.612.79-1.91-0.61-12.110.670.790.34-3.28-15.81-8.517.461.44-5.595.311.16-11.96-26.74-6.74-36.59-17.64-4.38-0.20-1

32、2.0712.38-1.338.07-4.57-2.31-8.88-1.1217.11-0.312.1916.831.74-1.137.963.060.8616.10-2.132.871.6810.751.087.0521.633.76-7.51-14.61-5.26-0.2010.52-9.00-1.2810.179.32-5.87-2.500.635.08-5.233.9415.302.007.214.17-8.82-28.75-4.27-10.74-2.72-1.787.610.263.277.68-9.27-8.188.77-5.44-0.29-3.5815.5715.8622.09-

33、5.59-0.43-2.323.02-1.923.174.2815.490.77-13.674.932.180.38-8.7110.572.31-6.0719.750.8140.8710.107.70-1.213.44-2.92-0.06-1.0315.94-2.6117.030.620.2018.25-4.6810.560.641.544.941.34-10.394.471.67-3.42-10.565.132.302.172.841.583.592.771.96-0.94-2.62-3.311.70-3.95-2.34-0.320.21-2.010.01-7.223.293.977.97-

34、11.302.85-0.4619.90-3.4830.6830.401.431.752.72-2.140.73-0.075.30-34.23-9.280.815.26-1.11-0.15-6.5138.7111.8316.09-0.621.018 月凈流入2021/6/4 2021/6/11 2021/6/18 2021/6/252021/7/22021/7/92021/7/162021/7/23 2021/7/302021/8/6石油石化煤炭有色金屬電力及公用事業(yè)鋼鐵基礎(chǔ)化工建筑建材輕工制造機械電力設(shè)備及新能源國防軍工汽車商貿(mào)零售 消費者服務(wù)家電紡織服裝醫(yī)藥食品飲料農(nóng)林牧漁銀行非銀行金融房地

35、產(chǎn)綜合金融交通運輸電子通信 計算機傳媒 綜合北向資金分行業(yè)流入（億元）北向資金分行業(yè)流入（億元）91.0831.35-66.9561.13-140.0487.4121.84123.0423.13108.13資料來源：Wind，圖表11： 2021.08.02-2021.08.06，非銀行金融、電力設(shè)備及新能源板塊融資交易活躍度漲幅較大上周融資買入額占成交額()上上周融資買入額占成交額()變化（pcts，右軸）14812610482604(2)2(4)0非 電 鋼 商 電 電 醫(yī) 基 國 有 石 通 汽 銀 交 輕 煤 綜 農(nóng) 計 建 傳 建 家 紡 房 消 食 綜 機銀 力 鐵 貿(mào) 子 力 藥

36、 礎(chǔ) 防 色 油 信 車 行 通 工 炭 合 林 算 筑 媒 材 電 織 地 費 品 合 械(6)行 設(shè)零及化 軍 金 石運 制牧 機服 產(chǎn) 者 飲 金金 備售公工 工 屬 化輸 造漁裝服 料 融融 及用務(wù)新事能業(yè)源資料來源：Wind，港股：上周追蹤新興市場權(quán)益的前 50 大 ETF 凈流出 0.06 億美元；南下資金凈流入 17.23億港幣，較上一周凈流出（271.66 億港幣）轉(zhuǎn)正，從分行業(yè)南下資金的分布來看，截至 8月 06 日，汽車與汽車零部件 （+42.83 億港幣）、制藥、生物科技與生命科學（+20.07億港幣）板塊凈流入居前；軟件與服務(wù)（-34.37 億港幣）、零售業(yè)（-28.1

37、2 億港幣）板塊凈流出居前。新興市場被動資金流-當日凈流入（億美元）南向資金（右軸，億港幣）圖表12： 南下資金凈流入 17.23 億港幣，新興市場資金凈流出 0.06 億美2)(4)(6)(8)(10)(12)(14)2016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-03(16)3002502001501005002020-062020-092020-122021-032021-06(50)資料來源：Bloomberg，圖表1

38、3： 南下資金分行業(yè)凈流入估算額：近期流入汽車與汽車零部件等板塊（單位：億港幣）2021/6/4 2021/6/112021/6/182021/6/25 2021/7/2 2021/7/92021/7/162021/7/232021/7/302021/8/6-0.77-4.930.15-0.908 月凈流入-114-111-12-29-282-3-0.16-0.08-0.660.070.37-0.030.13-0.050.020.140.10-0.00-0.270.04-0.560.02-1.31-0.030.32-0.12-12.24-8.45-14.42-7.61-10.01-6.18-1

39、1.073.42-1.33-0.621.05-0.02-0.17-0.43-2.29-1.210.64-34.37-5.3420.07-4.170.44-83.09-14.3712.2951.730.08-147.61-6.1612.84-2.090.11-25.79-10.2717.160.82-0.040.79-86.65-152.653.54-2.1911.167.10-3.18-7.68-0.64-93.224.8938.609.19-36.231.39-6.019.250.56-33.794.0514.100.140.1928.482.3026.37-2.28-16.67-33.36

40、-18.135.418.2226.7512.690.450.0313.98-2.970.21-6.02-3.23-1.233.3226.584.916.1718.0719.772.3110.2713.8224.01-1.692.83-9.511.71-5.702-3-171-34-520-40-1-0-042.8334.5523.1838.8713.8857.3453.5040.3923.0243-3.481.23-14.3416.2815.2815.78-3.50-7.02-13.09-6.62-22.30-23.391.92-27.610.98-7.14-7.921.410.53-0.34

41、-13.36-28.12-134.71-38.25-3.21-4.06-35.69-22.5025.64-11.98-4.7542.14-12.11-1.959.22-9.45-2.59-45.43-9.7219.022.65-2.72-1.103.724.340.658.068.32-6.88-16.490.56-10.91-11.29-1.47-3.57-10.314.20-8.98-6.29-1.50-3.901.20-20.7726.524.34-10.64-1.15-0.5412.28-4.24-1.72-9.981.384.34-10.605.19-4.65-18.270.54-2

42、.83-12.69-0.84-5.82-28.783.36-4.51-15.07-2.171.17-8.15-21.857.56-11.75-6.831.90-14.44-19.14-0.58-12.94-27.43-0.551.305.424.575.180.042.310.191.910.24-1.85-3.17資本貨物 公用事業(yè) 房地產(chǎn) 銀行電信服務(wù) 消費者服務(wù) 運輸多元金融零售業(yè)食品、飲料與煙草技術(shù)硬件與設(shè)備 汽車與汽車零部件材料 醫(yī)療保健設(shè)備與服務(wù)耐用消費品與服裝 商業(yè)和專業(yè)服務(wù)軟件與服務(wù)能源 制藥、生物科技與生命科學半導(dǎo)體與半導(dǎo)體生產(chǎn)設(shè)備 媒體 保險 家庭與個人用品食品與主要用品零

43、售 南下資金分行業(yè)凈流入（億元）38-40-4332-94-147-4-159-286-37南下資金分行業(yè)凈流入（億元）注：數(shù)據(jù)截至 8 月 6 日資料來源：Bloomberg，海外流動性 英國印度 美國核心歐元區(qū)*圖表14： 美國新增病例大幅反彈，英國新增病例數(shù)相對穩(wěn)定圖表15： 印度、中國疫苗接種速度加快（例）450,000400,000 中國 美國25,000,000 英國（右軸）核心歐元區(qū)*（右軸）6,000,000350,000300,000250,000200,000150,000100,00050,000020,000,00015,000,00010,000,0005,000,0

44、002020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-080印度（右軸）5,000,0004,000,0003,000,0002,000,0001,000,0002021-0802021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-07資料來源：Wind，；7 日移動平均處理；*核心歐元區(qū)指德法意資料來源：Wind，；7 日移動平均處理；*核心歐元區(qū)指德法意圖

45、表16： 海外流動性總量：美聯(lián)儲總資產(chǎn)走平、國債資產(chǎn)繼續(xù)穩(wěn)步擴張總資產(chǎn)（右軸，億美元）(億美元) 國債60,000 聯(lián)邦機構(gòu)債和MBS SPV（一級與二級信貸等特殊工具）80,00075,00050,00040,00030,00020,00010,0002019-09-022019-10-022019-11-022019-12-022020-01-020隔夜回購央行流動性互換其他70,00065,00060,00055,00050,00045,0002020-11-022020-12-022021-01-022021-02-022021-03-022021-04-022021-05-02202

46、1-06-022021-07-022021-08-0240,0002020-02-022020-03-022020-04-022020-05-022020-06-022020-07-022020-08-022020-09-022020-10-02資料來源：Wind，圖表17： 美元指數(shù) vs 美歐接種率差：美歐接種率差繼續(xù)收窄圖表18： 美歐線下活動強度差進一步收窄疫苗接種率:美國（%） 疫苗接種率:歐元區(qū)（%）150 接種率差:美國 VS 核心歐元區(qū)美元指數(shù)（右軸）1005002021-01-042021-01-142021-01-242021-02-032021-02-132021-02-

47、232021-03-052021-03-152021-03-252021-04-042021-04-142021-04-242021-05-042021-05-142021-05-242021-06-032021-06-132021-06-232021-07-032021-07-132021-07-232021-08-02(50)谷歌出行指數(shù):美國 VS 歐洲 出行指數(shù):美國94出行指數(shù):德國100 美元指數(shù)（右軸）93509291090(50)892020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-11202

48、0-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-08(100)105100959085資料來源：Wind，資料來源：CEIC，國內(nèi)流動性圖表19： 銀行間資金價格下行圖表20： 上周國債期限利差小幅收窄(%)SHIBOR:1周3.43.02.62.21.81.42019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-121.0(%) 期限利差:10年-1年 10年期國債收益率(右) 1.61.41.21.00.80.60.40.22021-022021-0420

49、21-062021-082019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-050.0(%) 4.13.93.73.53.33.12.92.72021-082.5資料來源：Wind，資料來源：Wind，3年期絕對信用利差(AAA級企業(yè)債-國債)3年期相對信用利差(AA級企業(yè)債-AAA級)3年期國債收益率(右)圖表21： 上周絕對信用利差下行，相對信用利差走平圖表22： 上周中美利差收窄、美元兌人民幣走平(%)(%)(%) 中美利差:10年期國債中間價:美元兌人民幣(右) (元)1.81.61.41.21.00.80.60.40.20.04

50、.03.53.02.52.01.52021-081.03.02.52.01.51.02019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-050.57.27.17.06.96.86.76.66.56.46.32021-086.22019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-05資料來源：Wind，資料來源：Wind，中觀景氣與估值跟蹤中觀景氣量價上周，氫氧化鋰、碳酸鋰、水泥、純堿、粘膠、滌綸、天然橡膠等價格環(huán)比上漲；原油、焦煤、白銀、黃金、螺紋鋼、白卡紙等價格環(huán)比下降。圖表23：

51、 中觀高頻量價數(shù)據(jù)表上游資源行業(yè)項目單位當前值周漲幅（ ）前值原油Bruent原油美元/桶70.5-7.65%76.3原油庫存：EIA千桶1888961.0 0.00%1888961.0煤炭秦皇島動力煤(Q5500)元/噸845.0 0.00%845.0煤炭庫存:秦皇島港萬噸399.0 0.00%399.0焦煤期貨結(jié)算價元/噸2040.0 -3.89%2122.5六港口煉焦煤庫存萬噸412.5 -6.46%441.0有色金屬LME 3個月銅美元/噸9446.5 -3.36%9775.0LME 3個月鋁美元/噸2589.0 -1.15%2619.0COMEX 黃金美元/盎司1758.4 -2.9

52、8%1812.5COMEX 白銀美元/盎司24.3 -5.03%25.5長江有色市場鈷平均價元/噸370000.0 -2.12%378000.0碳酸鋰元/噸92000.0 3.37%89000.0氫氧化鋰元/噸106000.0 7.07%99000.0南華有色金屬指數(shù)點1350.6 -1.17%1366.6稀土價格指數(shù)點257.51.06%254.8中游材料行業(yè)項目單位當前值周漲幅（ ）前值鋼鐵螺紋鋼期貨結(jié)算價元/噸5380.0-5.61%5700.0熱軋板卷元/噸5760.0 -6.04%6130.0冷軋板卷元/噸6511.2 -0.96%6574.0Mylpic礦價指數(shù)點187.3 -7.

53、60%202.7重要港口鐵礦石庫存萬噸12639.3 -1.36%12813.4高爐開工率57.2 0.25%57.0建材水泥價格指數(shù)點142.1 1.98%139.4玻璃價格指數(shù)點1770.9 0.00%1770.9水泥P.O42.5散裝全國均價元/噸379.3 -1.84%386.4浮法玻璃現(xiàn)貨平均價元/噸2401.3 0.00%2401.3化工MDI現(xiàn)貨價元/噸19300.0 -3.02%19900.0粘膠短纖市場價元/噸13200.0 1.15%13050.0滌綸短纖市場價元/噸7300.0 1.39%7200.0PTA現(xiàn)貨價元/噸5190.0 -6.65%5560.0PVC（乙烯法）

54、全國市場價元/噸9300.0 0.00%9300.0輕質(zhì)純堿市場價元/噸2236.0 7.19%2086.0天然橡膠期貨結(jié)算價元/噸13455.01.36%13275.0中游制造行業(yè)項目單位當前值周漲幅（ ） /同比變動前值（同比項為去年同期（ pct）值） 機械挖掘機銷量累計同比（月度）-6.19-69.162.90裝載機銷量累計同比（月度）-11.10 -27.816.70起重機銷量累計同比（月度）10.90 -68.179.00電新光伏級多晶硅現(xiàn)貨價美元/千克26.95 0.7%26.8薄膜光伏組件現(xiàn)貨價美元/瓦0.230.0%0.2下游消費周漲幅（ ） /前值（同比項行業(yè)項目單位當前值同比變動為去年同期（ pct）值） 汽車新能源汽車銷量累計同比（月度）207.0243.3-36.32乘用車銷量累計同比（月度）27.049.5-22.42地產(chǎn)房屋新開工面積累計同比（月度）3.811.4-7.60房屋竣工面積累計同比（月度）25.736.2-10.50房屋銷售面積累計同比（月度）27.736.1-8.40農(nóng)林牧漁豬肉平均價元/500克17.3-0.1%17.31玉米平均價元/噸2613.01.7%2,569.00白條雞平均價元/千克16.80.5%16.6728種蔬菜平均價元/公斤4.76.1%4.44食品飲料五糧液（52度）元/瓶1