消費回流、品質(zhì)提升引領(lǐng)行業(yè)持續(xù)復(fù)蘇

1、目錄1.2021 上半年行情與業(yè)績回顧 6整體走勢：休閑服務(wù)行業(yè)上半年微漲 0.61% 6 HYPERLINK l _TOC_250020 年報披露業(yè)績兌現(xiàn)，帶動行業(yè)估值有所回落 6 HYPERLINK l _TOC_250019 子板塊表現(xiàn)分化，酒店重振旗鼓 7 HYPERLINK l _TOC_250018 股價先于業(yè)績復(fù)蘇，景區(qū)概念率先上漲 9 HYPERLINK l _TOC_250017 下半年社服行業(yè)復(fù)蘇趨勢展望 9 HYPERLINK l _TOC_250016 免稅：免稅持續(xù)引導(dǎo)消費回流 12 HYPERLINK l _TOC_250015 四大引擎支撐中國奢侈品消費市場增長

2、12 HYPERLINK l _TOC_250014 疫情過后消費呈現(xiàn) K 型分化，免稅銷售額一路走高 14 HYPERLINK l _TOC_250013 島民免稅正面清單落地在即，進(jìn)一步打開海南免稅市場空間 16 HYPERLINK l _TOC_250012 酒店：向頭部集中，三大酒店集團(tuán)開店進(jìn)程提速 17 HYPERLINK l _TOC_250011 酒店入住率基本恢復(fù)至疫前水平 17 HYPERLINK l _TOC_250010 疫情加速龍頭酒店開店進(jìn)程 17 HYPERLINK l _TOC_250009 景區(qū)：周邊游率先回暖，品質(zhì)游悄然布局 19 HYPERLINK l _T

3、OC_250008 國際游客回流國內(nèi)游，推動旅游產(chǎn)業(yè)升級 19休閑景區(qū)：看好長期異地復(fù)制能力 21 HYPERLINK l _TOC_250007 餐飲：頭部餐企孵化多品牌矩陣 22 HYPERLINK l _TOC_250006 龍頭品牌逆勢擴(kuò)張 22 HYPERLINK l _TOC_250005 消費場景不斷迭代，新式茶飲、小酒館資本化進(jìn)程加快 23 HYPERLINK l _TOC_250004 行業(yè)評級及投資建議 24 HYPERLINK l _TOC_250003 行業(yè)評級 24 HYPERLINK l _TOC_250002 行業(yè)投資建議 25 HYPERLINK l _TOC_

4、250001 重點推薦標(biāo)的簡析 25 HYPERLINK l _TOC_250000 中國中免: 后續(xù)租金協(xié)議有望繼續(xù)落地帶動銷售費用減少 25錦江酒店：持續(xù)發(fā)力中端酒店市場 25首旅酒店：定增優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，環(huán)球影城開業(yè)加強(qiáng)品牌影響力 25宋城演藝：年內(nèi)繼續(xù)存量項目升級改造、增量項目落地 26廣州酒家：食品+餐飲雙主營業(yè)務(wù)帶動公司盈利能力提升 26風(fēng)險提示 26圖表目錄圖 1：2021 年初至今休閑服務(wù)上漲 0.61% 6圖 2：2021 年初至今休閑服務(wù)行業(yè)表現(xiàn)強(qiáng)于滬深 300 6圖 3：SW 休閑服務(wù)行業(yè)估值自年報披露后有所回落 7圖 4：SW 休閑服務(wù)板塊相對滬深 300 當(dāng)前估值為 5

5、.3 7圖 5：2021 年初至今休閑服務(wù)各子板塊漲跌幅情況 7圖 6：休閑服務(wù)子板塊估值情況（歷史 TTM，整體法） 7圖 7：休閑服務(wù)行業(yè)近 3 年單季度營收及業(yè)績情況 8圖 8：休閑服務(wù)行業(yè)近 3 年單季度毛利潤及費用情況 8圖 9：6 月以來國內(nèi)疫苗接種情況（單位：萬劑次） 10圖 10：國內(nèi)疫苗接種進(jìn)程（單位：天） 10圖 11：小長假每日旅游人次（單位：萬人次） 10圖 12：小長假日均每人產(chǎn)生旅游收入（單位：元） 10圖 13：中心城市客運量（單位：萬人次） 11圖 14：公路、鐵路、民航客運量（單位：萬人次） 11圖 15：2021 年 5 月餐飲收入同比增長 26.6% 12

6、圖 16：2021 年 5 月限額以上單位餐飲收入同增 40.8% 12圖 17：中國人全球奢侈品消費額及增速（單位：億美元） 13圖 18：2019-2020 不同品類奢侈品在消費者中滲透率 13圖 19：2015-2020 內(nèi)地奢侈品滲透率 13圖 20：中國人全球奢侈品消費占比 13圖 21：2020 年中國奢侈品消費者年齡比例 14圖 22：內(nèi)地奢侈品銷售額，按渠道劃分（億人民幣） 14圖 23：疫情以來飛天茅臺散瓶與 CPI 價格走勢對比 15圖 24：北京二手房與房租價格同比增速走勢對比 15圖 25：海南離島免稅銷售額、購物人次統(tǒng)計 15圖 26：2020 年免稅運營商營收（單位

7、：億人民幣） 15圖 27：五一小長假酒店入住率提升顯著 17圖 28：中端酒店入住率保持較高水平 17圖 29：中高端、低線城市酒店占比不斷提升 18圖 30：三大酒店集團(tuán)在不同線級城市市占率情況 18圖 31：首旅酒店在不同線級城市凈開店比例 19圖 32：華住酒店在不同線級城市凈開店比例 19圖 33：首旅酒店中高端酒店 REVPAR/OCC/ADR 19圖 34：錦江酒店中高端酒店 REVPAR/OCC/ADR 19圖 35：出境游人次占旅游總?cè)舜?20圖 36：出境游消費支出及增速 20圖 37：周邊游出游頻率 20圖 38：疫前周邊游占整體市場 25%（單位：萬人次） 20圖 39

8、：2020 年頭部連鎖餐企持續(xù)擴(kuò)張 22圖 40：海底撈下沉步伐不斷加快 22圖 41：休閑服務(wù)行業(yè)及各子行業(yè)近 5 年 PE 估值 24圖 42：休閑服務(wù)行業(yè)及各子行業(yè)相對滬深 300 估值 24表 1：休閑服務(wù)行業(yè)各子版塊 2021Q1 業(yè)績情況 8表 2：2021 年至今社會服務(wù)行業(yè)漲幅居前公司統(tǒng)計 9表 3：2020 年全球/中國奢侈品市場變化百分比 13表 4：海南島民免稅相關(guān)政策 16表 5：三大酒店集團(tuán)新開店計劃 18表 6：宋城演藝目前項目投資及占地面積情況 21表 7：部分餐飲企業(yè)新渠道探索 23表 8：重點推薦公司盈利預(yù)測預(yù)估值 261.2021 上半年行情與業(yè)績回顧整體走

9、勢：休閑服務(wù)行業(yè)上半年微漲 0.61%2021 年初至今（截至2021 年6 月21 日，下同），滬深300 指數(shù)下跌2.32%，申萬休閑服務(wù)行業(yè)上漲0.61%，跑贏大盤 2.93 個百分點，在 A 股 28 個行業(yè)中漲幅位列 22。整體來看，A 股在元旦前后、春節(jié)前放量上漲，休閑服務(wù)行業(yè)多數(shù)個數(shù)股價隨之上揚；3 月大盤經(jīng)過多日調(diào)整，滬深 300 從最高位回調(diào)超 16%，受權(quán)重股中國中免下挫影響，休閑服務(wù)行業(yè)多個交易日跌幅居前。休閑服務(wù)行業(yè)對疫情影響較為敏感，上半年安徽、遼寧、廣州、深圳等地區(qū)域疫情反復(fù)放慢旅游市場整體復(fù)蘇進(jìn)程。年內(nèi)上市公司業(yè)績有望逐漸改善，進(jìn)入二季度行業(yè)整體表現(xiàn)為階段行情。圖

10、 1：2021 年初至今休閑服務(wù)上漲 0.61%圖 2：2021 年初至今休閑服務(wù)行業(yè)表現(xiàn)強(qiáng)于滬深 30025%1600020%155001500015%1450010%140005%135000%1300012500-5%12000-10%1150011000-15%21/1/421/3/421/5/4鋼鐵采掘綜合化工電氣設(shè)備有色金屬汽車銀行醫(yī)藥生物輕工制造電子紡織服裝公用事業(yè)交通運輸上證指數(shù)建筑裝飾深證成指建筑材料食品飲料機(jī)械設(shè)備計算機(jī) 休閑服務(wù)滬深300通信商貿(mào)零售傳媒房地產(chǎn) 國防軍工農(nóng)林牧漁滬深300(可比)休閑服務(wù)數(shù)據(jù)來源：wind，數(shù)據(jù)來源：wind，年報披露業(yè)績兌現(xiàn)，帶動行業(yè)估值

11、有所回落2020 年受疫情影響，休閑服務(wù)行業(yè)超 90%公司業(yè)績虧損。伴隨疫情好轉(zhuǎn)股價端率先復(fù)蘇，推動行業(yè)市盈率一路走高。四月底年報一季報披露后，部分公司業(yè)績企穩(wěn)回升，逐漸消化前期行業(yè)高估值。目前休閑服務(wù)行業(yè)整體市盈率為 76.29 倍（TTM，整體法），雖然估值顯著回落，仍然高于近五年歷史均值 59.24 倍。休閑服務(wù)板塊相對于滬深 300 估值自 5 月起顯著回落，目前相對估值 5.33。隨著年內(nèi)經(jīng)營情況不斷好轉(zhuǎn)，業(yè)績相繼兌現(xiàn)有望使行業(yè)估值回到正常水平。圖 3：SW 休閑服務(wù)行業(yè)估值自年報披露后有所回落圖 4：SW 休閑服務(wù)板塊相對滬深 300 當(dāng)前估值為 5.325020015010050

12、02016-06-222018-06-222020-06-22141210864202016-06-222018-06-222020-06-22數(shù)據(jù)來源：wind，數(shù)據(jù)來源：wind，子板塊表現(xiàn)分化，酒店重振旗鼓2021 年初至今，休閑服務(wù)各子板塊漲跌分化顯著。疫情得到有效控制后，酒店、餐飲行業(yè)表現(xiàn)亮眼，分別上漲 11.65%、9.77%，大幅跑贏大盤。景區(qū)、旅游綜合板塊年內(nèi)均有明顯上漲表現(xiàn)，但在五一小長假之后回調(diào)顯著，分別下跌 0.71%、0.74%。其他休閑服務(wù)行業(yè)微漲 0.24%。圖 5：2021 年初至今休閑服務(wù)各子板塊漲跌幅情況圖 6：休閑服務(wù)子板塊估值情況（歷史 TTM，整體法）1

13、4%120012%11.65%10009.77%0.24%10%8008%6006%4004%2%2000%-2%-0.71%-0.74%酒店餐飲其他休閑服務(wù)景點旅游綜合020/6/2220/9/2220/12/2221/3/22餐飲景點酒店旅游綜合其他休閑服務(wù)數(shù)據(jù)來源：wind，數(shù)據(jù)來源：wind，從估值方面來看，業(yè)績承壓使子板塊估值繼續(xù)背離正常范圍。各子板塊市盈率由低到高分別為：其他休閑服務(wù)（45.69X）、旅游綜合（63.34X）、餐飲（121.16X）、酒店（323.09X）、景區(qū)（725.05X）。其中旅游綜合市盈率在中國中免一季報披露后顯著回落；酒店、景區(qū)板塊受冬季疫情反復(fù)、春節(jié)期

14、間就地過年政策所限，2021 年一季報披露后顯著抬升，相關(guān)上市公司業(yè)績繼續(xù)承壓使估值偏離正常值。目前休閑服務(wù)各子板塊市盈率均高于近五年歷史平均值。從業(yè)績方面來看，21Q1 行業(yè)僅 8 家公司實現(xiàn)盈利。營收方面，在上年低基數(shù)情況下除旅游綜合板塊均實現(xiàn)同比正增長，以免稅收入 181.35 億元（+137.49%）、景區(qū)收入 9 億元（+133.77%）增長顯著；歸母凈利潤方面，除免稅、其他人工服務(wù)板塊均為虧損，免稅盈利 28.48 億元（+24 倍）、其他休閑服務(wù)盈利 0.38億元（45.16%）、餐飲虧損 0.08 億元（-90.36%）、景區(qū)虧損 0.54 億元（-85.48%）、酒店虧損 4

15、.94 億元（-5.73%）、旅游綜合虧損 4.02 億元（-34.85%）。圖 7：休閑服務(wù)行業(yè)近 3 年單季度營收及業(yè)績情況圖 8：休閑服務(wù)行業(yè)近 3 年單季度毛利潤及費用情況100%150%50%0%100%-50%-100%50%-150%0%-200%-250%-50%-300%-350%18Q1 18Q2 18Q3 18Q4 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1-100%18Q1 18Q2 18Q3 18Q4 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1營業(yè)收入單季度增速歸母凈利潤單季度

16、增速毛利潤單季度增速三項費用單季度增速數(shù)據(jù)來源：wind，數(shù)據(jù)來源：wind，表 1：休閑服務(wù)行業(yè)各子版塊 2021Q1 業(yè)績情況子行業(yè)營收（億元）yoy毛利率yoy凈利率yoy歸母凈利潤（億元）yoy人工景點3.35130.75%58.55%-3.89pct31.40%17.12pct1.11327.4pct自然景點5.65135.32%12.61%95.77pct-32.12%140.32pct-1.6558.40pct餐飲13.8844.90%30.18%7.53pct-0.92%8.7pct-0.0890.10pct酒店41.0522.25%28.02%12.15pct-11.56%5

17、.6pct-4.94-5.72pct旅游綜合31.39-27.16%16.62%6.25pct-14.84%2.44pct-4.0234.80pct免稅181.35137.49%39.11%-3.44pct18.78%25.01pct28.482473.3pct其他休閑服務(wù)14.557.1%9.52%-1.21pct3.17%-0.29pct0.3846.15pct休閑服務(wù)行業(yè)291.2113.8%32.93%7.68pct-12.81%8.31pct19.27213.90pct資料來源：wind，股價先于業(yè)績復(fù)蘇，景區(qū)概念率先上漲21H1 休閑服務(wù)行業(yè)整體以業(yè)績修復(fù)為主弦律，景區(qū)板塊表現(xiàn)突出

18、。自然景區(qū)張家界、黃ft旅游，人工景區(qū)大連圣亞，旅游綜合帶有景區(qū)屬性的桂林旅游、云南旅游漲幅居前。酒店板塊中兩大酒店集團(tuán)錦江酒店、首旅酒店漲幅均超 10%，且均有非公開發(fā)行股票定增募資布局，后疫情時代龍頭酒店擴(kuò)張步伐不減，繼續(xù)搶占優(yōu)質(zhì)物業(yè)。表 2：2021 年至今社會服務(wù)行業(yè)漲幅居前公司統(tǒng)計證券代碼證券簡稱所屬子行業(yè)年漲幅度總市值（億元）2021Q1 營收（億元）同比2021Q1 歸母凈利潤（億元）同比000978.SZ桂林旅游旅游綜合36.87%22.30.446.55%-0.5518.48%600593.SH大連圣亞人工景區(qū)19.89%28.90.29121.04%-0.2110.81%6

19、05108.SH同慶樓餐飲17.32%55.74.04108.26%0.32-17.79%000610.SZ西安旅游酒店16.38%22.80.76103.59%-0.14-18.43%002059.SZ云南旅游旅游綜合14.17%54.72.275.24%0.04114.79%600754.SH錦江酒店酒店12.77%55122.995.06%-1.83-207.12%600258.SH首旅酒店酒店11.97%23512.7158.75%-1.8265.41%000540.SZ張家界自然景區(qū)10.56%21.60.26145.11%0.3213.88%600054.SH黃山旅游自然景區(qū)7.6

20、8%59.91.47110.76%-0.3258.67%資料來源：wind，下半年社服行業(yè)復(fù)蘇趨勢展望區(qū)域疫情反復(fù)側(cè)面推動疫苗接種人次快速提升，疫苗接種進(jìn)入加速跑。據(jù)衛(wèi)健委公布數(shù)據(jù)，進(jìn)入 6 月以來每日接種疫苗在 2000 萬劑次左右，全國累計接種疫苗人次屢創(chuàng)新高，截至 6 月 24 日達(dá)到 11.2 億劑次，且每億間隔時間不斷縮短，1 億劑次到 2 億劑次用時 25 天；2 億劑次到 3 億劑次用時 16 天；8 億到 9 億經(jīng)歷 6 天，9 億到 10 億經(jīng)歷 5 天，10 億到 11 億經(jīng)歷 5 天。預(yù)計今年年底前，我國將完成至少 70%的目標(biāo)人均接種。目前我國已無高風(fēng)險地區(qū)，此輪廣深地

21、區(qū)疫情趨于平緩。當(dāng)前我國已有 21 個新冠疫苗進(jìn)入臨床試驗階段，有 4 個疫苗在國內(nèi)獲批附條件上市，3 個疫苗在國內(nèi)獲批緊急使用，實現(xiàn)了境外臨床試驗滅活疫苗、重組蛋白疫苗、腺病毒載體疫苗、核酸疫苗技術(shù)路線的全面覆蓋。疫苗對近日印度 Delta 變異株仍有效，為旅游市場平穩(wěn)復(fù)蘇提供保障。圖 9：6 月以來國內(nèi)疫苗接種情況（單位：萬劑次）圖 10：國內(nèi)疫苗接種進(jìn)程（單位：天）120000100000800006000040000200000累計接種劑次當(dāng)日接種劑次25002000150010005006.16.26.36.46.56.66.76.86.96.106.116.126.136.146.

22、156.166.176.186.196.206.210破1億破2億破3億破4億破5億破6億破7億破8億破9億破10億25169755665100020406080100120數(shù)據(jù)來源：衛(wèi)健委，數(shù)據(jù)來源：衛(wèi)健委，旅游小長假出行人次恢復(fù)較快，下半年暑假、國慶小長假有望實現(xiàn)價量齊升。上半年旅游小長假扎堆，從清明假期開始國內(nèi)旅游市場復(fù)蘇趨勢初顯。從小長假旅游數(shù)據(jù)來看，清明-五一-端午出游人次分別為 1.02億人次、2.3 億人次、0.83 億人次，同比增加 144.6%、119.7%、94.1%，恢復(fù)至 2019 年 94.5%、103.2%、98.7%；實現(xiàn)旅游收入分別為 271.68 億元、113

23、2.3 億元、294.3 億元，同比增加 228.9%、138.1%、139.6%，恢復(fù)至 2019 年 56.7%、77%、74.8%。五一五天假期帶來邊際旅游收益變化明顯，人均出游 4.18 天，超過 2019 年人均出游 3.83 天以及 2020 年 4.06 天，人均話費 1713 元創(chuàng)近幾年五一假期最高值。端午節(jié)三天假期出行游客人次有所回落，消費者客單價提升顯著，全國各省市收入恢復(fù)情況大體保持一致，旅游出行信心不斷增強(qiáng)。下半年在暑假和國慶小長假帶動下，旅游市場有望量價齊升，完全恢復(fù)至疫前水平。圖 11：小長假每日旅游人次（單位：萬人次）圖 12：小長假日均每人產(chǎn)Th旅游收入（單位：

24、元）90008000700060005000400012098928983646310080601103000796246003400230014301200297140200020100002020清明 2020五一 2020端午 2020國慶 2021清明 2021五一 2021端午02020清明 2020五一 2020端午 2020國慶 2021清明 2021五一 2021端午數(shù)據(jù)來源：中國旅游研究院，數(shù)據(jù)來源：中國旅游研究院，國內(nèi)旅游收入有望恢復(fù)至疫前水平。受限于清明節(jié)部分出行人數(shù)返鄉(xiāng)祭祖、五一五天小長假部分游客補(bǔ)償春節(jié)假期返鄉(xiāng)，以及目前國有景區(qū)門票持續(xù)降價或免票，國內(nèi)旅游收入恢復(fù)情況

25、尚未達(dá)到疫前水平，小長假旅游收入恢復(fù)進(jìn)程慢于出行人次。今年三月文旅部取消低風(fēng)險地區(qū)景區(qū)接待人數(shù)限制，為景區(qū)客流服務(wù)徹底松綁，目前國內(nèi)高風(fēng)險地區(qū)清零，區(qū)域疫情反復(fù)基本在一個月內(nèi)得到有效控制。下半年旅游收入預(yù)計持續(xù)增長，暑假、國慶小長假天數(shù)長，帶動中長線等高客單價旅游產(chǎn)品復(fù)蘇。人口流動正?；苿咏煌ㄟ\力恢復(fù)。從交通運輸部公布數(shù)據(jù)來看，疫情嚴(yán)防好轉(zhuǎn)推動消費者跨區(qū)域線下活動，交通運力不斷恢復(fù)。受春節(jié)前后局部疫情反復(fù)、就地過年政策影響，總體運量有所下滑，除公路運量是去年同期 88%，鐵路、民航均恢復(fù)至疫前正常水平。受限于國際疫情尚未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)跡象，航班隔離和入境隔離政策影響，國際航空客運仍處于歷史低位

26、。隨著各國疫苗接種率提升，國際航班有望在全民免疫后逐漸正常化。圖 13：中心城市客運量（單位：萬人次）圖 14：公路、鐵路、民航客運量（單位：萬人次）60000100000500004000090000800007000060000300002000050000400003000010000020000100000北京上海廣州深圳公路運輸量鐵路運輸量民航運輸量數(shù)據(jù)來源：交通部，數(shù)據(jù)來源：交通部，社零數(shù)據(jù)持續(xù)恢復(fù)，消費意愿提升。2021 年 5 月社會消費品零售總額 3.59 萬億，同比增長 12.4%，比 2019 年同期增長 9.3%，兩年平均增速 3.4%。從社零細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)來看，餐飲及限額以

27、上單位餐飲增速繼續(xù)保持高速增長，增幅領(lǐng)跑細(xì)分指標(biāo)，餐飲收入繼續(xù)全面反彈趨勢。5 月社零數(shù)據(jù)繼春節(jié)首次超過 2019 年同期水平后，增速進(jìn)一步擴(kuò)大，餐飲服務(wù)業(yè)銷售收入同比增長 62.3%，兩年平均增長 17%，兩年平均增幅分別比春節(jié)、清明節(jié)期間提高 14.3 和 5.9 個百分點。下半年大眾餐飲消費將持續(xù)走高，家宴、婚慶消費將恢復(fù)正常經(jīng)營，經(jīng)營特色化和商場細(xì)分化趨勢將更加明顯。假日經(jīng)濟(jì)促進(jìn)旅游市場消費潛力進(jìn)一步釋放，可選消費持續(xù)活躍。小長假期間，家人團(tuán)聚、朋友聚會、出行就餐等需求帶動餐飲服務(wù)業(yè)快速恢復(fù)。圖 15：2021 年 5 月餐飲收入同比增長 26.6%圖 16：2021 年 5 月限額以

28、上單位餐飲收入同增 40.8%100%80%60%40%20%0%-20%-40%2016年1-2月May-16 Aug-16 Nov-16 Mar-17 Jun-17 Sep-17 Dec-17 Apr-18 Jul-18 Oct-182019年1-2月May-19 Aug-19 Nov-19 Mar-20 Jun-20 Sep-20 Dec-20 Apr-21-60%140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%2016年1-2月May-16 Aug-16 Nov-16 Mar-17 Jun-17 Sep-17 Dec-17 Apr-18 Jul-18 Oct-18

29、Feb-19 May-19 Aug-19 Nov-19 Mar-20 Jun-20 Sep-20 Dec-20 Apr-21-60%數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，主題游或成熱點，紅色旅游、冰雪旅游頗受關(guān)注。今年是中國共產(chǎn)黨建黨 100 周年，據(jù) OTA 平臺發(fā)布2021 上半年紅色旅游大數(shù)據(jù)報告數(shù)據(jù)顯示，上半年紅色旅游景區(qū)預(yù)訂量同比增長超 2 倍，通過線上平臺預(yù)訂紅色景區(qū)門票的人數(shù)同比增長 208%，比較 2019 年上半年也實現(xiàn)正增長達(dá) 35%。暑假以及國慶小長假，以紅色旅游為主題家庭游、黨建、團(tuán)建活動帶動周邊游發(fā)展。2022 年冬奧會開幕在即，今年冬天環(huán)京雪場預(yù)計預(yù)定火爆，據(jù)

30、中國旅游研究院預(yù)測，結(jié)合三億人上冰雪號召，2020-2021 我國冰雪旅游休閑旅游人次將達(dá)到 2.3 億人次，冰雪旅游收入將超過 3900 億元，冰雪旅游或成冬季消費的新趨勢.免稅：免稅持續(xù)引導(dǎo)消費回流四大引擎支撐中國奢侈品消費市場增長消費回流、新世代消費者崛起、數(shù)字化發(fā)展以及海南離島免稅購物支撐中國奢侈品消費市場增長。2015年以來，隨著進(jìn)口關(guān)稅下調(diào)，越來越多中國消費者選擇在境內(nèi)購買奢侈品。去年因為疫情出境游受阻，中國境內(nèi)市場在中國消費者全球奢侈品消費中占比達(dá)到 70%-75%，創(chuàng)歷史新高。境內(nèi)奢侈品市場逆勢增長 48%至 3460 億人民幣，中國市場在全球奢侈品市場的整體份額也翻了一倍，從

31、 2019 年 11%增長至 2020 年 20%，有望在 2025 年成為全球奢侈品市場份額最大的市場。內(nèi)地奢侈品市場總體增長迅猛，各個品類的增速表現(xiàn)分化。從不同品類奢侈品在消費者中的滲透率來看，手袋、珠寶、手表因保值、經(jīng)典抗周期等屬性，滲透率提升明顯。受疫情影響，消費者社交場合減少，在時裝成衣上的購買相對略有減少，滲透率下降至 60%。同時，疫情對消費者的收入預(yù)期造成影響，消費者在購買奢侈品時更傾向于購買具有經(jīng)典抗周期的手袋或保值屬性好的珠寶/手表等品類，2020 年手袋及珠寶/手表奢侈品滲透率均上升為 50%。圖 17：中國人全球奢侈品消費額及增速（單位：億美元）圖 18：2019-20

32、20 不同品類奢侈品在消費者中滲透率1800160014001200100080060040020%10%成衣0%手袋-10%-20%鞋履-30%配飾-40%42%50%51%50%55%54%60%61%20002011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020-50%-60%珠寶&手表0%10%20%30%40%50%44%50%60%70%中國人全球奢侈品消費額及增長率同比20202019數(shù)據(jù)來源：貝恩咨詢，數(shù)據(jù)來源：貝恩咨詢，表 3：2020 年全球/中國奢侈品市場變化百分比時間中國奢侈品市場全球奢侈品市場2020Q1-疫情開始-30%-

33、40%-20%-30%2020Q2-疫情緩解10%-20%-60%-70%2020Q3、Q4-疫情復(fù)蘇30%-40%10%-20%資料來源：BCG，圖 19：2015-2020 內(nèi)地奢侈品滲透率圖 20：中國人全球奢侈品消費占比40%38%36%34%32%30%28%26%24%22%20%39%31%28%27%24%23%20152016201720182019202055%33%27%29% 31% 30% 31% 32%24%22%19%50%45%40%35%30%25%20%15%52%2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 20

34、19 2020數(shù)據(jù)來源：貝恩咨詢，數(shù)據(jù)來源：貝恩咨詢，千禧一代（1980 年至 1995 年）以及 Z 世代消費者（1995 年后出生）逐漸成為奢侈品主力消費軍。這部分群體是目前國內(nèi)奢侈品消費市場的中堅力量，他們更強(qiáng)調(diào)追求時尚、滿足當(dāng)下等購物理念，同時對品牌數(shù)字化進(jìn)程產(chǎn)生較大影響，更多頭部品牌營銷策略向年輕人傾斜。預(yù)計到 2035 年，Z 世代有可能占到奢侈品消費者的 40%。在電商領(lǐng)域，中國奢侈品銷售額的線上滲透率從 2019 年 13%增長至 2020 年 23%，整體線上渠道銷售額約 150%。圖 21：2020 年中國奢侈品消費者年齡比例圖 22：內(nèi)地奢侈品銷售額，按渠道劃分（億人民幣

35、）400025%大于40歲 18-25歲836-40歲141831-35歲3026-30歲3035003000250020001500100050020%15%10%5%00%201520162017201820192020線上銷售線下銷售線上銷售額占市場份額數(shù)據(jù)來源：要客研究院，數(shù)據(jù)來源：要客研究院，疫情過后消費呈現(xiàn) K 型分化，免稅銷售額一路走高后疫情時代，消費呈現(xiàn) K 型分化態(tài)勢。同時出現(xiàn)高端消費通脹，一般消費價格低迷。限額以上社零增速超過疫情前，顯著好于限額以下社零增速。商品消費好于服務(wù)消費，本地消費好于異地消費。Financial Times 指出，消費 K 型復(fù)蘇與疫情后收入和財富

36、分化加劇有關(guān)，收入差距在進(jìn)一步拉大，疫情對低收入群體造成更大沖擊，而對家庭財富影響較小，加之寬松貨幣政策推升金融資產(chǎn)價格，實際上推高了高收入群體的財富水平。我們統(tǒng)計了飛天茅臺和全國居民消費價格指數(shù) CPI 指數(shù)，房屋出租和銷售價格，K 型分化已經(jīng)表現(xiàn)在國內(nèi)商品消費中。國內(nèi)免稅消費以中高端奢侈品為主，免稅新政和離島免稅店不斷布局推動客單價一路走高。海南省十四五規(guī)劃特別明確，加大雙循環(huán)、吸引免稅購物回流 3000 億元，2021 年離島免稅購物政策和本島居民免稅購買進(jìn)境商品并進(jìn)，力爭免稅銷售額突破 600 億元，2022 年達(dá)到 1000 億元，在十四五時期完善全島免稅網(wǎng)絡(luò)布局。圖 23：疫情以來

37、飛天茅臺散瓶與 CPI 價格走勢對比圖 24：北京二手房與房租價格同比增速走勢對比350010540%300010435%30%250010325%10220%200015%150010110%1005%1000990%-5%50098-10%09720/3/120/6/120/9/120/12/121/3/12020年飛天茅臺價格（元）CPI2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021北京二手房售賣價格同比 北京房租價格同比（右軸）數(shù)據(jù)來源：wind，數(shù)據(jù)來源：wind，就銷售體量而言，免稅賽道空間可觀。在海外消費回流和國家政策開放環(huán)境下

38、，中國的免稅渠道已經(jīng)從單一的機(jī)場發(fā)展到線上和離島免稅為主的渠道結(jié)構(gòu)，市內(nèi)免稅店在同步推進(jìn)，免稅消費場景化趨勢越來越明顯。中國中免在免稅行業(yè)中除了牌照帶來的先發(fā)優(yōu)勢，國內(nèi)消費者對于奢侈品選擇的集中度也增強(qiáng)中免在采購過程的話語權(quán)。短期免稅門店新增，對市場的拉動作用大于分流作用。由于免稅銷售本身屬于受監(jiān)管的特殊零售渠道，政策和品牌方對于免稅運營商都有一定制約力，長期來看價格戰(zhàn)可能性不大。從當(dāng)前多家銷售主體布局離島免稅來看，整合多品類、多渠道的前端服務(wù)和后端供應(yīng)鏈?zhǔn)菍⒚舛惔蛟鞛?O2O 零售業(yè)態(tài)的重要節(jié)點。圖 25：海南離島免稅銷售額、購物人次統(tǒng)計圖 26：2020 年免稅運營商營收（單位：億人民幣）

39、5006004003505003004002502003001502001001005045002012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020免稅購物金額（億人民幣）免稅購物實際人次（萬人次）7000中國中免樂天Dufry新羅20202019數(shù)據(jù)來源：?？诤ｊP(guān)，數(shù)據(jù)來源：Moodie Report，島民免稅正面清單落地在即，進(jìn)一步打開海南免稅市場空間島民免稅規(guī)模保守估算為千億市場，未來市場空間有望伴隨正面清單落地進(jìn)一步打開。目前海南全島居民 1000 萬人，假設(shè)島民免稅額度 3 萬元，島內(nèi)免稅規(guī)模上限為 3000 億元，按照首年 50%轉(zhuǎn)化率，島民政策

40、落地市場規(guī)模有望達(dá)到千億級別。但是島民免稅銷售不止針對擁有海南戶籍人口，在島上旅居的人群同樣享有島民免稅產(chǎn)品購買資格。島民免稅與離島免稅面向不同客群，離島免稅清單主要針對中高端消費群體，島民日用品免稅主要填補(bǔ)離島免稅高客單價產(chǎn)品空白，利潤率水平低于主打中高奢侈品的離島免稅業(yè)態(tài)，購買頻次方面大大提升，二者共同驅(qū)動海南免稅市場發(fā)展。不同于離島免稅牌照審核需要財政部、海關(guān)總署、國家稅務(wù)總局等多方審核以及在數(shù)量方面嚴(yán)格管控，島民免稅管控相對寬松，預(yù)計實行準(zhǔn)入制，對于符合島民免稅店經(jīng)營資質(zhì)的經(jīng)營主體可以通過公共服務(wù)平臺向政府部門提出設(shè)立申請。表 4：海南島民免稅相關(guān)政策時間相關(guān)政策核心內(nèi)容2020.6海

41、南自由貿(mào)易港建設(shè)總體方案印發(fā)，2025 年實行部分進(jìn)口商品零關(guān)稅政策。對島內(nèi)居民消費的進(jìn)境商品，實行正面清單管理，允許島內(nèi)免稅購買；對實行“零關(guān)稅”清單管理的貨物及物品，免征進(jìn)口關(guān)稅、進(jìn)口環(huán)節(jié)增值稅和消費稅。島民免稅政策初步落地2020.9海南商務(wù)廳表示，海南正在全島規(guī)劃零關(guān)稅日用品經(jīng)營店，形成日用消費品免稅、離境退稅、離島免稅三類免稅購物共存格局。自貿(mào)港早期安排階段，海南將參照跨境電商模式，探索“網(wǎng)購保稅+線下自提+免征進(jìn)口關(guān)稅”的日用品消費品免稅經(jīng)營模式。參照跨境電商模式推動日用品免稅政策落地2020.11?？诤ｊP(guān)表示有關(guān)部門正在抓緊研究制定“島內(nèi)居民消費的免稅進(jìn)境商品正面清單”。島內(nèi)居民

42、消費整面清單正在制定2020.12海南省商務(wù)廳明確島內(nèi)居民消費品定位是滿足購物者Th活和旅行的基本消費需求，主要是日用百貨類消費品，店鋪主要布局海南省的各區(qū)、商業(yè)街區(qū)、臨界鋪面等。日用消費品清單范圍更寬，含 63 個大類，種類多于離島免稅商品。明確離島免稅與島民免稅區(qū)別2020.12海南省商務(wù)廳征集海南日用消費品“零關(guān)稅”購物商店標(biāo)識設(shè)計方案開始征集島民免稅店標(biāo)識2020.12海南省委表示，面向島內(nèi)居民銷售的零關(guān)稅日用消費品，可根據(jù)商品單價高低，逐步多開專賣店或多進(jìn)現(xiàn)有商超專柜，最大程度方便購買。島民免稅品應(yīng)方便購買資料來源：公開資料整理，酒店：向頭部集中，三大酒店集團(tuán)開店進(jìn)程提速酒店入住率基

43、本恢復(fù)至疫前水平小長假帶動酒店入住率顯著提升。2021 年五一小長假全國酒店入住率已完全恢復(fù)至 2019 年同期水平，由于 2021 年五一假期相較 2019 年多一天，高峰期時間相對較長。五一假期全國整體入住率相較清明小長假顯著提升，全國入住率最高超過 70%。節(jié)后增長勢頭相較 2019 年稍顯不足，五一假期對于消費者出行需求刺激顯著。從酒店級別方面，在周末和節(jié)假日，奢華和超高端酒店與中檔和經(jīng)濟(jì)型酒店入住率不相上下，其他時間中端和經(jīng)濟(jì)型酒店入住率明顯較高，商旅出行仍是中端酒店主要客源。后續(xù)暑假傳統(tǒng)旅游旺季，在國內(nèi)高風(fēng)險地區(qū)清零、景區(qū)人數(shù)限次取消、大中小學(xué)生出行限制取消帶動下，酒店入住率有望持

44、續(xù)攀升。圖 27：五一小長假酒店入住率提升顯著圖 28：中端酒店入住率保持較高水平數(shù)據(jù)來源：STR，數(shù)據(jù)來源：STR，從酒店經(jīng)營三大指標(biāo)來看，酒店行業(yè)不斷復(fù)蘇。首旅酒店全部酒店 RevPAR 自 19Q2 持續(xù)下探，21Q1首旅如家全部酒店 RevPAR94 元（+73%）、ADR169 元（+4.6%）、OCC55.5%（+22pct），相較 2019 年 RevPAR下降 33.9%、ADR 下降 10.3%、OCC 下降 19.8pct。經(jīng)營 18 個月以上的成熟酒店 RevPAR95 元（+78.5%）、 ADR166 元（+0.4%）、OCC57%（+25pct），相較 2019 年

45、成熟酒店 RevPAR 下降 35%、ADR 下降 13.2%、 OCC 下降 19.2pct。疫情加速龍頭酒店開店進(jìn)程疫情加速出清中小物業(yè)，酒店集團(tuán)加速布局。中國飯店業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2020 年底我國星級飯店較 2019年底減少 200 余家。疫情以來，國內(nèi)有 15 萬家酒店停業(yè)關(guān)門，大部分為中小體量單體酒店。龍頭酒店集團(tuán)開店進(jìn)程提速，紛紛下沉搶占合適物業(yè)資源，疫情加速單體酒店轉(zhuǎn)向連鎖品牌趨勢。表 5：三大酒店集團(tuán)新開店計劃酒店新開店計劃華住酒店2020 年公司提出未來 2-3 年漢庭酒店規(guī)模達(dá)到 5000 家，到 2028 年突破 10000 家，稱為世界最大的單一酒店品牌（2020 年國

46、內(nèi)酒店數(shù)量 6668 家）錦江酒店2020 年成立中國區(qū)，設(shè)立上海、深圳雙總部。計劃通過維也納、7 天品牌加速下沉三四線市場，未來三年國內(nèi)酒店規(guī)模達(dá)到 15000 家（2020 年國內(nèi)酒店數(shù)量 8138 家）。首旅酒店計劃未來三年國內(nèi)門店數(shù)達(dá)到 10000 家，其中中端占比 40%-50%，云品牌占比 30%（2020 年國內(nèi)酒店數(shù)量 4894家）。資料來源：公司公告，圖 29：中高端、低線城市酒店占比不斷提升圖 30：三大酒店集團(tuán)在不同線級城市市占率情況80%70%60%50%40%30%20%10%0%202020214%4%3%3%2%2%1%1%0%一線城市二線城市三線及以下中高端酒店

47、占比三線及以下城市占比華住錦江首旅數(shù)據(jù)來源：中國飯店業(yè)協(xié)會，數(shù)據(jù)來源：中國飯店業(yè)協(xié)會，目前三大酒店集團(tuán)均提出加速開店計劃，將未來發(fā)展重點放在三線及以下城市。三線及以下城市酒店歷史沿革幾乎為單體酒店，缺乏系統(tǒng)化酒店運營管理經(jīng)驗，對龍頭酒店品牌、會員體系、上下游供應(yīng)鏈較為青睞。從目前三大酒店集團(tuán)布局來看，錦江酒店市占率較高，具有一定先發(fā)優(yōu)勢；華住主要依托旗下經(jīng)濟(jì)型連鎖品牌漢庭打開市場；首旅通過如家系+云品牌加速擴(kuò)張。三線及以下城市連鎖化提升空間大。分城市來看，一線城市酒店市場連鎖化率最高，2019 年已經(jīng)達(dá)到 38%，三線及以下城市酒店連鎖化率最低，僅有 17%，不及全國平均 25%連鎖化率。反觀

48、三四線城市酒店客房數(shù)占比高達(dá) 63%，市場中多為經(jīng)營質(zhì)量參差不齊的單體酒店。后疫情時期，背靠大集團(tuán)的酒店公司抗風(fēng)險能力顯著高于單體酒店，疫情培育消費者選擇公共衛(wèi)生條件良好的連鎖化酒店，預(yù)計隨著新消費觀念的滲透和已經(jīng)形成的消費者市場教育，未來三四線城市將成為酒店集團(tuán)重點發(fā)力場。圖 31：首旅酒店在不同線級城市凈開店比例圖 32：華住酒店在不同線級城市凈開店比例100%80%60%40%20%0%-20% 2018201920202021Q1一線城市二線城市三線及以下60%50%40%30%20%10%0%2018201920202021Q1一線城市二線城市三線及以下數(shù)據(jù)來源：公司財報，數(shù)據(jù)來源：

49、公司財報，圖 33：首旅酒店中高端酒店 RevPAR/OCC/ADR圖 34：錦江酒店中高端酒店 RevPAR/OCC/ADR80%60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%RevPARADROCCRevPARADROCC數(shù)據(jù)來源：公司財報，數(shù)據(jù)來源：公司財報，景區(qū)：周邊游率先回暖，品質(zhì)游悄然布局國際游客回流國內(nèi)游，推動旅游產(chǎn)業(yè)升級2014 年出境游人次突破一億，此后保持 3%-10%年增速。2014-2019 出境游人次占總體出游人次在2.5%-3%，出境游消費支出隨之走高，2019 年達(dá)到 1275 億美元。受限于國際疫情尚不

50、明朗，部分國家在第三波疫情反彈中，出境游短期內(nèi)復(fù)蘇機(jī)會微弱，出境游客預(yù)計將回流國內(nèi)旅游市場。這類游客畫像以高頻次、高客單價、高品質(zhì)為主，消費回流對國內(nèi)旅游市場產(chǎn)品質(zhì)量提升起到推動作用，倒逼國內(nèi)目的地住宿、圖 35：出境游人次占旅游總?cè)舜螆D 36：出境游消費支出及增速1.83.0%140018%1.62.9%120016%1.414%景區(qū)、當(dāng)?shù)赝鏄返犬a(chǎn)品進(jìn)行升級。31.22.8%100012%1.02.7%80010%0.82.6%6008%0.60.42.5%4006%4%0.22.4%2002%0.02014201520162017201820192.3%020142015201620172

51、01820190%出境游人次（億人次）占全國旅游人次比重出境游消費支出（億美元）同比數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，據(jù)全國第七次人口普查數(shù)據(jù)顯示，1-15 歲約有 2.3 億人，約占到總?cè)丝?16.6%。2016 年全面二胎政策正式實行、2021 年 5 月國常會放開三胎政策為親子游進(jìn)一步發(fā)展提供充足客群。親子游具有高頻特性，出游頻率以每年 2-3 次和每季度 1-2 次為主，帶來較大消費空間。同時親子游具有較高客戶粘合度，重游率可觀。主題公園契合親子游內(nèi)容，將成為受益最大的旅游目的地。圖 37：周邊游出游頻率圖 38：疫前周邊游占整體市場 25%（單位：萬人次）1年1次及以下 2

52、7%1月多次3%1月1次13%700600500597.4570.1521.8269.7286.9246.3215.1 210.5211.14003002001001季度1次57%020172018周邊游國內(nèi)中長線游出境游2019數(shù)據(jù)來源：，數(shù)據(jù)來源：，疫情黑天鵝帶動周邊游保持高速增長，主題公園成為上佳選擇。周邊游目的地區(qū)別于傳統(tǒng)旅游自然景區(qū)大ft大海，消費者選擇周邊休閑放松型目的地，主題公園是缺乏傳統(tǒng)自然景區(qū)地區(qū)的重要旅游補(bǔ)充。據(jù)易觀智庫統(tǒng)計，在線周邊游近幾年一直保持 50%-65%高速增長。2015 年中國在線周邊游市場規(guī)模為 112.7億元，同比增長 62.2%，占中國在線度假旅游市場

53、20.5%，周邊游市場持續(xù)火熱推動主題公園進(jìn)一步發(fā)展。 2020 年新冠疫情席卷全球，中國通過前期嚴(yán)防嚴(yán)控和后期快速推進(jìn)疫苗接種，疫情基本得到有效控制。國際疫情經(jīng)過幾輪反復(fù)未來趨勢尚不明朗，疊加嚴(yán)格隔離政策，消費者出游需求近幾年基本落實在國內(nèi)，為國內(nèi)周邊游、中長線游壯大市場。疫前出境游旅客消費畫像具有高頻次、高客單價、注重品質(zhì)等特點，這類游客近兩年出游需求也將全部轉(zhuǎn)向國內(nèi)。主題公園作為周邊游重要目的地疫后接待量迅速恢復(fù)。5.2 休閑景區(qū)：看好長期異地復(fù)制能力宋城演藝“主題公園+旅游演藝”的模式相對主題公園占地面積小，建設(shè)和運營維護(hù)成本低。公司景區(qū)面積多在 100 畝左右，單個項目初始投資多為

54、5 億元左右，一般不超過 10 億，遠(yuǎn)少于大型主題公園初始投資幾十億的體量。按照目前成熟經(jīng)營項目經(jīng)驗，公司新落地項目如果在上半年開業(yè)，會在當(dāng)年實現(xiàn)盈利，下半年開業(yè)會在第二年實現(xiàn)盈利，盈利能力較好。表 6：宋城演藝目前項目投資及占地面積情況項目初始投資額（億）占地面積（畝）劇場座位數(shù)開業(yè)時間盈利年份杭州743189+45001996三亞4.98047002013.92013麗江3.3414047002014.32014九寨2.983337002014.52014桂林816032002018.72019張家界617033002019.6西安10100-2020上海8-5000-60002021佛山

55、790-2021西塘10首期 135-2021澳洲20673-2022資料來源：公司公告，短期內(nèi)出入境游相關(guān)業(yè)務(wù)處于停滯狀態(tài)，業(yè)務(wù)重啟時間取決于國際疫情控制情況。受限于國內(nèi)外隔離措施、民航方面“五個一”政策以及后續(xù)航班獎勵熔斷舉措，目前出入境航班大幅縮減、短期內(nèi)航班數(shù)量或難有顯著增長，游客消費意愿低迷。出入境業(yè)務(wù)重啟時間取決于國際疫情防控以及疫苗接種情況。從目前海外國家疫情防控成效來看，疫苗接種仍是未來生活正?；P(guān)鍵步驟。由印度印發(fā)的 Delta 變異株傳染性更強(qiáng)，對疫苗有效性帶來較大挑戰(zhàn)。餐飲：頭部餐企孵化多品牌矩陣龍頭品牌逆勢擴(kuò)張疫情期間餐飲行業(yè)在人工成本、原材料、物業(yè)租金方面承壓較大，凈

56、利潤出現(xiàn)較大幅度下降，2020 全年海底撈、九毛九新開門店 544 家、109 家，疫情不改龍頭餐企加快品牌連鎖化進(jìn)程。同時紛紛布局三線以下城市，搶占疫情中退出較為優(yōu)質(zhì)物業(yè)。后疫情時代龍頭餐企加快開店步伐有助于強(qiáng)化品牌護(hù)城河，更早進(jìn)入大眾餐飲市場占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢圖 39：2020 年頭部連鎖餐企持續(xù)擴(kuò)張圖 40：海底撈下沉步伐不斷加快140060%120050%100040%80030%60040020%20010%0海底撈太二湊湊0%201820192020201820192020一線城市二線城市三線及以下數(shù)據(jù)來源：公司財報，數(shù)據(jù)來源：公司財報，預(yù)計年內(nèi)餐飲行業(yè)連鎖化進(jìn)程持續(xù)提速，餐飲+N 模式

57、將不斷裂變。例如餐飲+互聯(lián)網(wǎng)（O2O 外賣配送業(yè)務(wù)）、餐飲+供應(yīng)鏈（原海底撈調(diào)味料供應(yīng)商頤海國際單獨港股上市、逐漸削弱與海底撈關(guān)聯(lián)關(guān)系專注發(fā)展調(diào)味料供應(yīng)業(yè)務(wù)）、餐飲+新零售（生鮮配送，打造貨找人消費場景）、餐飲+靈活用工（疫情期間盒馬鮮生招攬部分堂食營業(yè)受限餐企員工進(jìn)行貨物分揀、配送工作）等催生更多餐飲復(fù)合型產(chǎn)業(yè)。隨著時代轉(zhuǎn)變，餐飲消費結(jié)構(gòu)逐漸年輕化，80、90、00 后成為餐飲消費市場的中堅力量。預(yù)計越來越多為迎合這一龐大消費群體的個性化、私人化餐飲服務(wù)應(yīng)運而生。同時，餐飲連鎖化不斷加速將是行業(yè)發(fā)展最為明顯趨勢。后疫情時期消費者更愿意選擇背靠大集團(tuán)優(yōu)質(zhì)、衛(wèi)生、服務(wù)體驗俱佳的餐飲品牌，優(yōu)質(zhì)龍頭

58、公司具有更強(qiáng)發(fā)展韌性。龍頭餐企繼續(xù)拓展新業(yè)務(wù)模式。海底撈疫情至今已新推出 7 個火鍋之外附加品牌，基本圍繞面、飯、粉等單一 SKU，在北京、成都、西安、鄭州等地打造“十八汆面館”“撈派有面兒”“佰麩私房面”“新秦派面館”“飯飯林”“秦小賢”“喬喬的粉”。半年孵化 7 個快餐子品牌，在構(gòu)建第二增長曲線上，海底撈已經(jīng)開始快速拓展模式。另一快速擴(kuò)張餐飲標(biāo)的九毛九，在上市之初旗下有西北菜“九毛九”、酸菜魚“太二酸菜魚”、粵菜“那未大叔是大廚”、快餐“2 顆雞蛋煎餅”以及冷鍋串串“慫”5 個不同餐飲賽道。升級廣東地區(qū)九毛九西北菜餐廳，“慫”品牌初步試水火鍋賽道，更名“慫重慶火鍋廠”主打牛油火鍋。對于從成

59、立初期就多渠道并行發(fā)展的九毛九來說，涉足火鍋業(yè)務(wù)新品類為公司帶來新業(yè)績增長點。表 7：部分餐飲企業(yè)新渠道探索餐飲企業(yè)新模式海底撈上線“開飯了”方便米飯，銷售家常菜半成品、開辟“家庭廚房”新市場，孵化“十八汆面館”“撈派有面兒”“佰麩私房面”“新秦派面館”“飯飯林”“秦小賢”“喬喬的粉”等子品牌太二酸菜魚轉(zhuǎn)型“慫”品牌至火鍋行業(yè)，升級九毛九西北菜餐廳呷哺呷哺新發(fā)多款蘸料、炒醬，配合家庭用餐需求增多準(zhǔn)備西貝莜面村上線微信小程序“西貝甄選”售賣自有產(chǎn)品、休閑零食等喜茶在廣深地區(qū)開辟下屬子品牌“喜小茶”，價格為喜茶一半，為布局下沉市場做準(zhǔn)備資料來源：公開資料整理，消費場景不斷迭代，新式茶飲、小酒館資本

60、化進(jìn)程加快資本化進(jìn)程加快，奈雪的茶正式公開招股。除夕夜奈雪的茶正式向港交所主板遞交上市申請，6 月 6日通過港交所聆訊公開招股，6 月 30 日登陸港交所，奈雪的茶將成為國內(nèi)新式奶茶第一股。截至 20Q3 奈雪的茶共計門店數(shù) 422 家，大陸門店 420 家，香港和日本各 1 家，根據(jù)招股說明書闡述還將繼續(xù)拓展門店網(wǎng)絡(luò)，計劃于 2021 年及 2022 年在主要一線城市及新一線城市分別開設(shè) 300 間及 350 間茶飲店，其中 70%將規(guī)劃為 PRO 茶飲店。從 2021 年春節(jié)消費數(shù)據(jù)可以看出，除正餐外的茶飲、小吃等餐飲周邊消費比重不斷上升，“餐飲+”消費偏好不斷擴(kuò)充消費內(nèi)容，成為新世代餐飲