中國金融衍生工具市場價格發(fā)現(xiàn)功能實現(xiàn)性研究-1

1、中國金融衍生工具市場價格發(fā)現(xiàn)功能實現(xiàn)性研究3.4 Granger格蘭杰因果檢驗VAR模型的另一個重要的應(yīng)用是分析時間序列變量之間的因果關(guān)系。Granger解決了x是否引起y的問題，主要看現(xiàn)在的y能夠在多大程度上被過去的x解釋，參加x的滯后值是否使解釋程度提高。如果x在y的預(yù)測中有幫助，或者x與y的相關(guān)系數(shù)在統(tǒng)計上顯著時，就可以說y是由x Granger引起的;。Granger因果關(guān)系檢驗實質(zhì)上是檢驗一個變量的滯后變量是否可以引入到其他變量方程中。一個變量如果受到其他變量的之后影響，那么稱它們具有Granger因果關(guān)系。且假設(shè)變量之間存在協(xié)整關(guān)系，那么這些變量至少存在一個方向的Granger因果

2、關(guān)系Granger，1988?；赩ECM模型的分析還可以對多個市場間長短期的關(guān)聯(lián)性關(guān)系有一個比擬良好描述，在此根底上本文進一步考慮運用基于VAR模型的Granger長期因果檢驗與基于VECM模型的Granger短期因果檢驗來對兩個市場長短期內(nèi)因果關(guān)系進行更深入的刻畫。分析結(jié)果如下：表4：短期Granger因果檢驗 原假設(shè) 統(tǒng)計量 自由度 P值 結(jié)論 DLF不能Granger引起DLS 7.349509 2 0.0254 拒絕* DLS不能Granger引起DLF 3.210159 2 0.2021 接受* 表5：長期Granger因果檢驗 原假設(shè) 統(tǒng)計量 自由度 P值 結(jié)論 LF不能Gran

3、ger引起LS 1.985 2 0.0205 拒絕* LS不能Granger引起LF 14.095 2 0.0064 拒絕* 由此可知，短期來看，LF是LS的Granger原因金融論文，同時，LS并不是LF的Granger原因論文開題報告范文。但從長期看，LF與LS之間互為因果，且由檢驗輸出結(jié)果中不能拒絕原假設(shè)的P值數(shù)據(jù)可知，LS波動引致LF波動的概率大于LF波動引致LS波動的概率。由此可知，LF在短期內(nèi)對LS的變動起主導(dǎo)性作用，但在長期，也不能無視LS對LF的影響。3.5 Hasbrouck方差分解另一種對VAR動態(tài)系統(tǒng)進行動態(tài)特性分析的工具是方差分解技術(shù)，Hasbrouck(1995)提出

4、在考察VAR模型時可以采用預(yù)測方差分解方法研究模型的動態(tài)特征，其主要思想是把VAR系統(tǒng)中的均方誤差分解成為各個變量沖擊所作的奉獻即各個變量沖擊的奉獻占總奉獻的比例。該方法可以定量的描述本文中兩個市場之間相互作用的情況。問題的關(guān)鍵在于將方差分解為兩局部,一局部是由于現(xiàn)貨價格變動引起的,另一局部是由于期貨價格變動引起的。Hasbrouck(1995)將市場i所占的信息份額Si定義為市場i在總方差中的比重，由于價格變動反映了市場對新信息的作用,因此,如果一個市場所占的信息份額相對較大,那么說明這個市場吸收了更多的市場信息,也即在價格發(fā)現(xiàn)功能中發(fā)揮了更為重要的作用。具體的結(jié)果見表6。表6：Hasbro

5、uck方差分解 期數(shù) LF在滯后期為1期時，100%隨著滯后期數(shù)的增加，總方差中最終趨于58.37%，而最終趨于41.63%。與此相對應(yīng)，對滬深300指數(shù)價格變動長期作用局部的方差，在滯后期為1期時，有93.05%僅6.95%隨著滯后期數(shù)的增加，總方差中最終趨于55.28%金融論文，而最終趨于44.72%。由此可見，滬深300股指期貨的上市，對現(xiàn)貨市場造成了極其巨大的影響?？偟膩碚f，股指期貨市場在價格發(fā)現(xiàn)功能中處于主導(dǎo)作用。 4. 結(jié)論股指期貨是現(xiàn)今各國證券市場中資產(chǎn)管理與投資組合中應(yīng)用廣泛、具有活力的風(fēng)險管理工具。本文以滬深300股價指數(shù)與滬深300股指期貨作為研究對象，基于VAR模型、VE

6、CM模型，以及Johansen協(xié)整檢驗、Granger長短期因果檢驗、Hasbrouck方差分解等方法全面研究了二者關(guān)聯(lián)性與相互影響關(guān)系等問題。通過研究可知,中國滬深300股指期貨合約的推出必將進一步拓展中國資本市場的廣度和深度，以其自身的優(yōu)勢吸引更多的機構(gòu)投資者進入市場，調(diào)整資金配置，提高市場活潑度。作為一種風(fēng)險管理工具，中國的股指期貨能否有效的發(fā)揮作用將取決于很多因素，其中具備一個穩(wěn)定、成熟且流動性好的市場是最為關(guān)鍵的條件，也是股指期貨發(fā)揮其價格發(fā)現(xiàn)功能的根底。通過以上實證研究不難發(fā)現(xiàn)滬深300股指期貨發(fā)行至今已經(jīng)展現(xiàn)其對滬深300股指現(xiàn)貨的價格發(fā)現(xiàn)功能。如何立足于風(fēng)險防范根底上合理運用金融衍生產(chǎn)品推進金融衍生工具市場更進一步的開展，將成為相關(guān)研究下一階段的重心。參考文獻：【2】Mao Zhong，Ali F.Darrat，Rafael Otero. PriceDiscovery and Volatility Spillovers in Index Futures Markets：Some Evidence From MexicoJournal ofBanking and Finance，2004(28):3037-3054.【6】夏天.國內(nèi)外股指期貨與股票指數(shù)之間的關(guān)聯(lián)性研究基于日經(jīng)225指數(shù)期現(xiàn)貨市場的實證分析.南方經(jīng)濟 20