光學設備公司財務管理方案

1、泓域/光學設備公司財務管理方案光學設備公司財務管理方案xx有限責任公司目錄 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc111734422 一、 公司簡介 PAGEREF _Toc111734422 h 3 HYPERLINK l _Toc111734423 二、 產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析 PAGEREF _Toc111734423 h 5 HYPERLINK l _Toc111734424 三、 市場規(guī)模 PAGEREF _Toc111734424 h 6 HYPERLINK l _Toc111734425 四、 必要性分析 PAGEREF _Toc111734425 h 7 HYP

2、ERLINK l _Toc111734426 五、 資本成本 PAGEREF _Toc111734426 h 8 HYPERLINK l _Toc111734427 六、 資本結構 PAGEREF _Toc111734427 h 17 HYPERLINK l _Toc111734428 七、 認股權證 PAGEREF _Toc111734428 h 23 HYPERLINK l _Toc111734429 八、 可轉(zhuǎn)換債券 PAGEREF _Toc111734429 h 25 HYPERLINK l _Toc111734430 九、 發(fā)行公司債券 PAGEREF _Toc111734430 h

3、 32 HYPERLINK l _Toc111734431 十、 銀行借款 PAGEREF _Toc111734431 h 38 HYPERLINK l _Toc111734432 十一、 銷售收入的概念及其分類 PAGEREF _Toc111734432 h 45 HYPERLINK l _Toc111734433 十二、 銷售價格的制定 PAGEREF _Toc111734433 h 50 HYPERLINK l _Toc111734434 十三、 確定利潤分配政策應考慮的因素 PAGEREF _Toc111734434 h 52 HYPERLINK l _Toc111734435 十四、

4、 股利的發(fā)放程序 PAGEREF _Toc111734435 h 56 HYPERLINK l _Toc111734436 十五、 利潤分配程序 PAGEREF _Toc111734436 h 57 HYPERLINK l _Toc111734437 十六、 利潤的預測 PAGEREF _Toc111734437 h 59 HYPERLINK l _Toc111734438 十七、 企業(yè)的償債能力是指企業(yè)用其資產(chǎn)償還長期債務與短期債務的能力。企業(yè)有無支付現(xiàn)金的能力和償還債務能力，是企業(yè)能否生存和健康發(fā)展的關鍵。 PAGEREF _Toc111734438 h 63 HYPERLINK l _T

5、oc111734439 十八、 凈資產(chǎn)收益率（股東權益報酬率） PAGEREF _Toc111734439 h 70 HYPERLINK l _Toc111734440 十九、 每股凈資產(chǎn) PAGEREF _Toc111734440 h 70 HYPERLINK l _Toc111734441 二十、 現(xiàn)金流量表 PAGEREF _Toc111734441 h 70 HYPERLINK l _Toc111734442 二十一、 資產(chǎn)負債表 PAGEREF _Toc111734442 h 71 HYPERLINK l _Toc111734443 二十二、 金融環(huán)境 PAGEREF _Toc111

6、734443 h 72 HYPERLINK l _Toc111734444 二十三、 法律環(huán)境 PAGEREF _Toc111734444 h 76 HYPERLINK l _Toc111734445 二十四、 財務管理原則 PAGEREF _Toc111734445 h 77 HYPERLINK l _Toc111734446 二十五、 企業(yè)財務管理目標 PAGEREF _Toc111734446 h 82 HYPERLINK l _Toc111734447 二十六、 風險報酬的概念 PAGEREF _Toc111734447 h 89 HYPERLINK l _Toc111734448 二

7、十七、 證券組合的風險報酬 PAGEREF _Toc111734448 h 93 HYPERLINK l _Toc111734449 二十八、 建設進度分析 PAGEREF _Toc111734449 h 98 HYPERLINK l _Toc111734450 項目實施進度計劃一覽表 PAGEREF _Toc111734450 h 98 HYPERLINK l _Toc111734451 二十九、 項目經(jīng)濟效益分析 PAGEREF _Toc111734451 h 99 HYPERLINK l _Toc111734452 營業(yè)收入、稅金及附加和增值稅估算表 PAGEREF _Toc111734

8、452 h 100 HYPERLINK l _Toc111734453 綜合總成本費用估算表 PAGEREF _Toc111734453 h 101 HYPERLINK l _Toc111734454 利潤及利潤分配表 PAGEREF _Toc111734454 h 103 HYPERLINK l _Toc111734455 項目投資現(xiàn)金流量表 PAGEREF _Toc111734455 h 105 HYPERLINK l _Toc111734456 借款還本付息計劃表 PAGEREF _Toc111734456 h 107 HYPERLINK l _Toc111734457 三十、 項目投資

9、計劃 PAGEREF _Toc111734457 h 108 HYPERLINK l _Toc111734458 建設投資估算表 PAGEREF _Toc111734458 h 110 HYPERLINK l _Toc111734459 建設期利息估算表 PAGEREF _Toc111734459 h 111 HYPERLINK l _Toc111734460 流動資金估算表 PAGEREF _Toc111734460 h 113 HYPERLINK l _Toc111734461 總投資及構成一覽表 PAGEREF _Toc111734461 h 114 HYPERLINK l _Toc11

10、1734462 項目投資計劃與資金籌措一覽表 PAGEREF _Toc111734462 h 115公司簡介（一）公司基本信息1、公司名稱：xx有限責任公司2、法定代表人：尹xx3、注冊資本：540萬元4、統(tǒng)一社會信用代碼：xxxxxxxxxxxxx5、登記機關：xxx市場監(jiān)督管理局6、成立日期：2010-6-247、營業(yè)期限：2010-6-24至無固定期限8、注冊地址：xx市xx區(qū)xx（二）公司簡介公司自成立以來，堅持“品牌化、規(guī)?；I(yè)化”的發(fā)展道路。以人為本，強調(diào)服務，一直秉承“追求客戶最大滿意度”的原則。多年來公司堅持不懈推進戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型和管理變革，實現(xiàn)了企業(yè)持續(xù)、健康、快速發(fā)展。未來我

11、司將繼續(xù)以“客戶第一，質(zhì)量第一，信譽第一”為原則，在產(chǎn)品質(zhì)量上精益求精，追求完美，對客戶以誠相待，互動雙贏。公司在發(fā)展中始終堅持以創(chuàng)新為源動力，不斷投入巨資引入先進研發(fā)設備，更新思想觀念，依托優(yōu)秀的人才、完善的信息、現(xiàn)代科技技術等優(yōu)勢，不斷加大新產(chǎn)品的研發(fā)力度，以實現(xiàn)公司的永續(xù)經(jīng)營和品牌發(fā)展。產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析預計地區(qū)生產(chǎn)總值增長xx%左右，連續(xù)xx個季度穩(wěn)定增長；固定資產(chǎn)投資增長xx%，社會消費品零售總額增長xx%，進出口總額增長xx%；一般公共預算收入增長xx%。產(chǎn)業(yè)結構不斷優(yōu)化。高端裝備制造業(yè)產(chǎn)值占裝備制造業(yè)產(chǎn)值比重提高到xx%，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值占規(guī)模以上工業(yè)總產(chǎn)值比重提高到xx%，高新技術

12、產(chǎn)品產(chǎn)值占規(guī)模以上工業(yè)總產(chǎn)值比重保持在xx%以上，現(xiàn)代服務業(yè)增加值占服務業(yè)增加值比重提高到xx%。發(fā)展活力持續(xù)增強。重點領域改革提速增效，對外開放不斷擴大，創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)更加活躍，實際利用外資增長xx%，引進內(nèi)資增長xx%，民間投資增長xx%，實有市場主體增長xx%。今年是實現(xiàn)全面建成小康社會和“十三五”規(guī)劃的收官之年，也是謀劃“十四五”、推動區(qū)域高質(zhì)量發(fā)展的關鍵之年。當前，世界經(jīng)濟增長持續(xù)放緩，國內(nèi)“三期”疊加影響繼續(xù)深化、經(jīng)濟下行壓力加大，但我國經(jīng)濟穩(wěn)中向好、長期向好的基本趨勢沒有改變。更要看到，區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展的穩(wěn)定性、成長性在增強，區(qū)域的營商環(huán)境在優(yōu)化，各方面對區(qū)域的預期也在改善。今年經(jīng)濟社會發(fā)

13、展主要預期目標是：地區(qū)生產(chǎn)總值增長xx%左右，一般公共預算收入增長xx%，固定資產(chǎn)投資增長xx%，社會消費品零售總額增長xx%，城鄉(xiāng)居民收入增長與經(jīng)濟增長同步；城鎮(zhèn)登記失業(yè)率控制在xx%以內(nèi)；全社會研發(fā)投入強度達到xx%；單位地區(qū)生產(chǎn)總值能耗下降xx%左右，主要污染物排放進一步下降。市場規(guī)模1、攝影行業(yè)市場規(guī)模攝影器材行業(yè)是攝影行業(yè)的重要組成部分，根據(jù)StrategyR統(tǒng)計，2020年全球攝影器材行業(yè)市場規(guī)模達到848億美元，預計該行業(yè)的全球市場規(guī)模將于2026年達到1,144億美元，其中中國攝影器材行業(yè)市場規(guī)模預計在2026年達到230億美元。攝影器材行業(yè)主要包括相機、鏡頭、承托設備等產(chǎn)品。

14、（1）承托設備三腳架三腳架是最重要的攝影器材之一，不論在傳統(tǒng)的通用相機拍攝領域，還是新興的手機拍攝領域，三腳架都是必不可少的攝影配件，因此三腳架的需求量也保持不斷增長。2020年中國三腳架銷售數(shù)量達到547.6萬件。此外，中國是主要的三腳架出口國之一，據(jù)統(tǒng)計，2017年至2021年中國三腳架出口金額穩(wěn)步提升，2021年中國三腳架出口金額達到53,643.65萬美元的新高峰。（2）光學鏡頭光學鏡頭是攝影器材行業(yè)的核心配件，據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計全球光學鏡頭市場規(guī)模由2015年的181.6億元增長至2020年的495.9億元，2015-2020年復合增長率為22.25%，預計2023年全球光學鏡頭市

15、場規(guī)模將達到682.8億元。在攝影鏡頭方面，根據(jù)日本相機影像產(chǎn)品工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2021年度全球可更換鏡頭產(chǎn)量達到9,935,728臺，同比上升10.6%。其中，中國出貨量為1,543,562臺，同比上漲5.7%，占全球出貨量的16.16%。2、激光雷達市場規(guī)模激光雷達應用領域廣泛，可應用于無人駕駛、高級輔助駕駛、服務機器人和智慧城市等各個領域。隨著智能化技術的持續(xù)突破和升級，受無人駕駛車輛規(guī)模擴張、高級輔助駕駛中激光雷達應用滲透率提升、以及服務型機器人及智能交通建設等領域需求的推動，預計激光雷達市場規(guī)模將實現(xiàn)快速擴容。據(jù)沙利文數(shù)據(jù)，2021年全球激光雷達市場規(guī)模達到20億美元，同比增長100%

16、，預計2025年全球激光雷達市場規(guī)模將達到135.4億美元，2019-2025年的年均復合增長率為64.6%。從國內(nèi)市場規(guī)模情況來看，據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計，2021年我國車載激光雷達市場規(guī)模達到4.6億元，2025年市場規(guī)模有望達到54.7億元，實現(xiàn)85.8%的年復合增長率。必要性分析1、現(xiàn)有產(chǎn)能已無法滿足公司業(yè)務發(fā)展需求作為行業(yè)的領先企業(yè)，公司已建立良好的品牌形象和較高的市場知名度，產(chǎn)品銷售形勢良好，產(chǎn)銷率超過 100%。預計未來幾年公司的銷售規(guī)模仍將保持快速增長。隨著業(yè)務發(fā)展，公司現(xiàn)有廠房、設備資源已不能滿足不斷增長的市場需求。公司通過優(yōu)化生產(chǎn)流程、強化管理等手段，不斷挖掘產(chǎn)能潛力，但仍難

17、以從根本上緩解產(chǎn)能不足問題。通過本次項目的建設，公司將有效克服產(chǎn)能不足對公司發(fā)展的制約，為公司把握市場機遇奠定基礎。2、公司產(chǎn)品結構升級的需要隨著制造業(yè)智能化、自動化產(chǎn)業(yè)升級，公司產(chǎn)品的性能也需要不斷優(yōu)化升級。公司只有以技術創(chuàng)新和市場開發(fā)為驅(qū)動，不斷研發(fā)新產(chǎn)品，提升產(chǎn)品精密化程度，將產(chǎn)品質(zhì)量水平提升到同類產(chǎn)品的領先水準，提高生產(chǎn)的靈活性和適應性，契合關鍵零部件國產(chǎn)化的需求，才能在與國外企業(yè)的競爭中獲得優(yōu)勢，保持公司在領域的國內(nèi)領先地位。資本成本資本成本是衡量資本結構優(yōu)化程度的標準，也是對投資獲得經(jīng)濟效益的最低要求。企業(yè)籌得的資本付諸使用以后，只有投資報酬率高于資本成本；才能表明所籌集的資本取得

18、了較好的經(jīng)濟效益。（一）資本成本的含義資本成本是指企業(yè)為籌集和使用資本而付出的代價，包括籌資費用和占用費用。資本成本是資本所有權與資本使用權分離的結果。對出資者而言，由于讓渡了資本使用權，必須要求有一定的補償，資本成本表現(xiàn)為讓渡資本使用權所帶來的投資報酬。對籌資者而言，由于取得了資本使用權，必須支付一定代價，資本成本表現(xiàn)為取得資本使用權所付出的代價。1.籌資費籌資費，是指企業(yè)在資本籌措過程中為獲得資本而付出的代價，如向銀行支付的借款手續(xù)費，因發(fā)行股票、公司債券而支付的發(fā)行費等?；I資費用通常在資本籌集時一次性發(fā)生，在資本使用過程中不再發(fā)生，因此，視為籌資數(shù)額的一項扣除。2.占用費占用費，是指企業(yè)

19、在資本使用過程中因占用資本而付出的代價，如向銀行等債權人支付的利息，向股東支付的股利等。占用費用是因為占用了他人資金而必須支付的，是資本成本的主要內(nèi)容。（二）資本成本的作用1.資本成本是比較籌資方式、選擇籌資方案的依據(jù)；各種資本的資本成本率，是比較、評價各種籌資方式的依據(jù)。在評價各種籌資方式時一般會考慮的因素包括對企業(yè)控制權的影響、對投資者吸引力的大小、融資的難易和風險、資本成本的高低等，而資本成本是其中的重要因素。在其他條件相同時，企業(yè)籌資應選擇資本成本最低的方式。2.平均資本成本是衡量資本結構是否合理的依據(jù)企業(yè)財務管理目標是企業(yè)價值最大化，企業(yè)價值是企業(yè)資產(chǎn)帶來的未來經(jīng)濟利益的現(xiàn)值。計算現(xiàn)

20、值時采用的貼現(xiàn)率通常會選擇企業(yè)的平均資本成本；當平均資本成本率最小時，企業(yè)價值最大，此時的資本結構是企業(yè)理想的最佳資本結構。3.資本成本是評價投資項目可行性的主要標準資本成本通常用相對數(shù)表示，它是企業(yè)對投入資本所要求的報酬率（或收益率），即最低必要報酬率。任何投資項目，如果它預期的投資報酬率超過該項目使用資金的資本成本率，則該項目在經(jīng)濟上就是可行的。因此，資本成本率是企業(yè)用以確定項目要求達到的按資報酬率的最低標準。4.資本成本是評價企業(yè)整體業(yè)績的重要依據(jù)一定時期企業(yè)資本成本的高低，不僅反映企業(yè)籌資管理的水平，還可作為評價企業(yè)整體經(jīng)營業(yè)績的標準。企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動，實際上就是所籌集資本經(jīng)過投放后

21、形成的資產(chǎn)營運，企業(yè)的總資產(chǎn)報酬率應高于其平均資本成本率，才能帶來剩余收益。（二）影響資本成本的因素1.總體經(jīng)濟環(huán)境總體經(jīng)濟環(huán)境和狀態(tài)決定企業(yè)所處的國民經(jīng)濟發(fā)展狀況和水平，以及預期的通貨膨脹?？傮w經(jīng)濟環(huán)境變化的影響，反映在無風險報酬率上，如果國民經(jīng)濟保持健康、穩(wěn)定、持續(xù)增長，整個社會經(jīng)濟的資金供給和需求相對均衡且通貨膨脹水平低，資金所有者投資的風險小，預期報酬率低，籌資的資本成本相應就比較低。相反，如果國民經(jīng)濟不景氣或者經(jīng)濟過熱，通貨膨脹持續(xù)居高不下，投資者投資風險大，預期報酬率高，籌資的資本成本就高。2、資本市場條件資本市場效率表現(xiàn)為資本市場上的資本商品的市場流動性。資本商品的流動性高，表現(xiàn)

22、為容易變現(xiàn)且變現(xiàn)時價格波動較小。如果資本市場缺乏效率，證券的市場流動性低，投資者投資風險大，要求的預期報酬率高，那么通過資本市場籌集的資本其資本成本就比較高。3.企業(yè)經(jīng)營狀況和融資狀況企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營風險是企業(yè)投資決策的結果，表現(xiàn)為資產(chǎn)報酬率的不確定性；企業(yè)融資狀況導致的財務風險是企業(yè)籌資決策的結果，表現(xiàn)為股東權益資本報酬率的不確定性。兩者共同構成企業(yè)總體風險，如果企業(yè)經(jīng)營風險高，財務風險大，則企業(yè)總體風險水平高，投資者要求的預期報酬率高，企業(yè)籌資的資本成本相應就大。4.企業(yè)對籌資規(guī)模和時限的需求在一定時期內(nèi)，國民經(jīng)濟體系中資金供給總量是一定的，資本是一種稀缺資源。因此企業(yè)一次性需要籌集的資金規(guī)模

23、越大、占用資金時限越長，資本成本就越高。當然，融資規(guī)模、時限與資本成本的正向相關性并非線性關系，一般說來，融資規(guī)模在一定限度內(nèi)，并不引起資本成本的明顯變化，當融資規(guī)模突破一定限度時，才引起資本成本的明顯變化。（四）個別資本成本的計算個別資本成本是指單一融資方式的資本成本，包括銀行借款資本成本、公司債券資本成本、融資租賃資本成本、普通股資本成本和留存收益成本等，其中前三類是債務資本成本，后兩類是權益資本成本。個別資本成本率可用于比較和評價各種籌資方式。1.資本成本計算的基本模式（1）一般模式。為了便于分析比較，資本成本通常不考慮時間價值的一般通用模型計算，而是用相對數(shù)即資本成本率表達。計算時，將

24、初期的籌資費用作為籌資額的一項扣除，扣除籌資費用后的籌資額稱為籌資凈額。（注：若資金來源為負債，還存在稅前資本成本和稅后資本成本的區(qū)別。計算稅后資本成本需要從年資金占用費中減去資金占用費稅前扣除導致的所得稅節(jié)約額。）（2）折現(xiàn)模式。對于金額大、時間超過1年的長期資本，更準確一些的資本成本計算方式是采用折現(xiàn)模式，即將債務未來還本付息或股權未來股利分紅的折現(xiàn)值與目前籌資凈額相等時的折現(xiàn)率作為資本成本率。2.銀行借款資本成本的計算銀行借款資本成本包括借款利息和借款手續(xù)費用。利息費用稅前支付，可以起抵稅作用，一般計算稅后資本成本率，稅后資本成本率與權益資本成本率具有可比性。對于長期借款，考慮時間價值問

25、題，還可以用折現(xiàn)模式計算資本成本率。3.公司債券資本成本的計算公司債券資本成本包括債券利息和借款發(fā)行費用。債券可以溢價發(fā)行，也可以折價發(fā)行。4.融資租賃資本成本的計算融資租賃各期的租金中，包含有本金每期的償還和各期手續(xù)費用（即租賃公司的各期 利潤），其資本成本率只能按貼現(xiàn)模式計算。5.普通股資本成本的計算普通股資本成本主要是向股東支付的各期股利。由于各期股利并不一定固定，隨企業(yè)各期收益波動，因此普通股的資本成本只能按貼現(xiàn)模式計算，并假定各期股利的變化具有一定的規(guī)律性。如果是上市公司普通股，其資本成本還可以根據(jù)該公司的股票收益率與市場收益率的相關性，按資本資產(chǎn)定價模型法估計。方法有：股利增長模型

26、法；資本資產(chǎn)定價模型法。6.留存收益資本成本的計算留存收益是企業(yè)稅后凈利形成的，是一種所有者權益，其實質(zhì)是所有者向企業(yè)的追加投資。企業(yè)利用留存收益籌資無須發(fā)生籌資費用。如果企業(yè)將留存收益用于再投資，所獲得的收益率低于股東自己進行一項風險相似的投資項目的收益率，企業(yè)就應該將其分配給股東。留存收益的資本成本率，表現(xiàn)為股東追加投資要求的報酬率，其計算與普通股成本相同，也分為股利增長模型法和資本資產(chǎn)定價模型法，不同點在于留存收益資本成本不考慮籌資費用。（五）平均資本成本的計算平均資本成本是指多元化融資方式下的綜合資本成本，反映了企業(yè)資本成本整體水平的高低。在衡量和評價單一融資方案時，需要計算個別資本成

27、本；在衡量和評價企業(yè)籌資總體的經(jīng)濟性時，需要計算企業(yè)的平均資本成本。平均資本成本用于衡量企業(yè)資本成本水平，確立企業(yè)理想的資本結構。企業(yè)平均資本成本，是以各項個別資本在企業(yè)總資本中的比重為權數(shù)，對各項個別資本成本率進行加權平均而得到的總資本成本率。平均資本成本的計算，存在著權數(shù)價值的選擇問題，即各項個別資本按什么權數(shù)來確定資本比重。通常，可供選擇的價值形式有賬面價值、市場價值、目標價值等。1.賬面價值權數(shù)即以各項個別資本的會計報表賬面價值為基礎來計算資本權數(shù)，確定各類資本占總資本的比重。其優(yōu)點是資料容易取得，可以直接從資產(chǎn)負債表中得到，而且計算結果比較穩(wěn)定。其缺點是，當債券和股票的市價與賬面價值

28、差距較大時，導致按賬面價值計算出來的資本成本，不能反映目前從資本市場上籌集資本的現(xiàn)時機會成本，不適合評價現(xiàn)時的資本結構。2.市場價值權數(shù)即以各項個別資本的現(xiàn)行市價為基礎來計算資本權數(shù)，確定各類資本占總資本的比重。其優(yōu)點是能夠反映現(xiàn)時的資本成本水平，有利于進行資本結構決策。但現(xiàn)行市價處于經(jīng)常變動之中，不容易取得，而且現(xiàn)行市價反映的只是現(xiàn)時的資本結構，不適用未來的籌資決策。3.目標價值權數(shù)即以各項個別資本預計的未來價值為基礎來確定資本權數(shù)，確定各類資本占總資本的比重。目標價值是目標資本結構要求下的產(chǎn)物，是公司籌措和使用資金對資本結構的一種要求。對于公司籌措新資金，需要反映期望的資本結構來說，目標價

29、值是有益的，適用于未來的籌資決策，但目標價值的確定難免具有主觀性。以目標價值為基礎計算資本權重，能體現(xiàn)決策的相關性。目標價值權數(shù)的確定，可以選擇未來的市場價值，也可以選擇未來的賬面價值。選擇未來的市場價值，與資本市場現(xiàn)狀聯(lián)系比較緊密，能夠與現(xiàn)時的資本市場環(huán)境狀況結合起來，目標價值權數(shù)的確定一般以現(xiàn)時市場價值為依據(jù)。但市場價值波動頻繁，可行方案是選用市場價值的歷史平均值?？傊?，目標價值權數(shù)是主觀愿望和預期的表現(xiàn)，依賴于財務經(jīng)理的價值判斷和職業(yè)經(jīng)驗。（六）邊際資本成本的計算邊際資本成本是企業(yè)追加籌資的成本。企業(yè)的個別資本成本和平均資本成本，是企業(yè)過去籌集的單項資本的成本和目前使用全部資本的成本。然

30、而，企業(yè)在追加籌資時，不能僅僅考慮目前所使用資本的成本，還要考慮新籌集資金的成本，即邊際資本成本。邊際資本成本，是企業(yè)進行追加籌資的決策依據(jù)?；I資方案組合時，邊際資本成本的權數(shù)采用目標價值權數(shù)。資本結構資本結構及其管理是企業(yè)籌資管理的核心問題。企業(yè)應綜合考慮有關影響因素，運用適當?shù)姆椒ù_定最佳資本結構，提升企業(yè)價值。如果企業(yè)現(xiàn)有資本結構不合理，應通過籌資活動優(yōu)化調(diào)整資本結構，使其趨于科學合理。（一）資本結構的含義資本結構是指企業(yè)資本總額中各種資本的構成及其比例關系?；I資管理中，資本結構有廣義和狹義之分。廣義的資本結構包括全部債務與股東權益的構成比率；狹義的資本結構則指長期負債與股東權益資本構成

31、比率。狹義資本結構下，短期債務作為營運資金來管理。本書所指的資本結構通常僅是狹義的資本結構，也就是債務資本在企業(yè)全部資本中所占的比重。不同的資本結構會給企業(yè)帶來不同的后果。企業(yè)利用債務資本進行舉債經(jīng)營具有雙重作用，既可以發(fā)揮財務杠桿效應，也可能帶來財務風險。因此企業(yè)必須權衡財務風險和資本成本的關系，確定最佳的資本結構。評價企業(yè)資本結構最佳狀態(tài)的標準應該是能夠提高股權收益或降低資本成本，最終目的是提升企業(yè)價值。股權收益，表現(xiàn)為凈資產(chǎn)報酬率或普通股每股收益；資本成本，表現(xiàn)為企業(yè)的平均資本成本率。根據(jù)資本結構理論，當公司平均資本成本最低時，公司價值最大。所謂最佳資本結構，是指在一定條件下使企業(yè)平均資

32、本成本率最低、企業(yè)價值最大的資本結構。資本結構優(yōu)化的目標，是降低平均資本成本率或提高普通股每股收益。從理論上講，最佳資本結構是存在的，但由于企業(yè)內(nèi)部條件和外部環(huán)境的經(jīng)常性變化，動態(tài)地保持最佳資本結構十分困難。因此在實踐中，目標資本結構通常是企業(yè)結合自身實際進行適度負債經(jīng)營所確立的資本結構。（二）影響資本結構的因素資本結構是一個產(chǎn)權結構問題，是社會資本在企業(yè)經(jīng)濟組織形式中的資源配置結果。資本結構的變化，將直接影響社會資本所有者的利益。1.企業(yè)經(jīng)營狀況的穩(wěn)定性和成長率企業(yè)產(chǎn)銷業(yè)務量的穩(wěn)定程度對資本結構有重要影響：如果產(chǎn)銷業(yè)務量穩(wěn)定，企業(yè)可較多地負擔固定的財務費用；如果產(chǎn)銷業(yè)務量和盈余有周期性，則要

33、負擔固定的財務費用將承擔較大的財務風險。經(jīng)營發(fā)展能力表現(xiàn)為未來產(chǎn)銷業(yè)務量的增長率，如果產(chǎn)銷業(yè)務量能夠以較高的水平增長，企業(yè)可以采用高負債的資本結構，以提升權益資本的報酬。2.企業(yè)的財務狀況和信用等級企業(yè)財務狀況良好，信用等級高，債權人愿意向企業(yè)提供信用，企業(yè)容易獲得債務資本。相反，如果企業(yè)財務情況欠佳，信用等級不高，債權人投資風險大，這樣會降低企業(yè)獲 得信用的能力，加大債務資本籌資的資本成本。3.企業(yè)資產(chǎn)結構資產(chǎn)結構是企業(yè)籌集資本后進行資源配置和使用后的資金占用結構，包括長短期資產(chǎn)構成和比例，以及長短期資產(chǎn)內(nèi)部的構成和比例。資產(chǎn)結構對企業(yè)資本結構的影響主要包括：擁有大量固定資產(chǎn)的企業(yè)主要通過長

34、期負債和發(fā)行股票籌集資金；擁有較多流動資產(chǎn)的企業(yè)更多地依賴流動負債籌集資金；資產(chǎn)適用于抵押貸款的企業(yè)負債較多；以技術研發(fā)為主的企業(yè)則負債較少。4.企業(yè)投資人和管理當局的態(tài)度從企業(yè)所有者的角度看，如果企業(yè)股權分散，企業(yè)可能更多地采用權益資本籌資以分散企業(yè)風險。如果企業(yè)為少數(shù)股東控制，股東通常重視企業(yè)控股權問題，為防止控股權稀釋，企業(yè)一般盡量避免普通股籌資，而是采用優(yōu)先股或債務資本籌資。從企業(yè)管理當局的角度看，高負債資本結構的財務風險高，一旦經(jīng)營失敗或出現(xiàn)財務危機，管理當局將面臨市場接管的威脅或者被董事會解聘。因此，穩(wěn)健的管理當局偏好于選擇低負債比例的資本結構。5.行業(yè)特征和企業(yè)發(fā)展周期不同行業(yè)資

35、本結構差異很大。產(chǎn)品市場穩(wěn)定的成熟產(chǎn)業(yè)經(jīng)營風險低，因此可提高債務資本比重，發(fā)揮財務杠桿作用。高新技術企業(yè)的產(chǎn)品、技術、市場尚不成熟，經(jīng)營風險高，因此可降低債務資本比重，控制財務杠桿風險。在同一企業(yè)不同發(fā)展階段，資本結構安排不同。企業(yè)初創(chuàng)階段，經(jīng)營風險高，在資本結構安排上應控制負債比例；企業(yè)發(fā)展成熟階段，產(chǎn)品產(chǎn)銷業(yè)務量穩(wěn)定和持續(xù)增長，經(jīng)營風險低，可適度增加債務資本比重，發(fā)揮財務杠桿效應；企業(yè)收縮階段，產(chǎn)品市場占有率下降，經(jīng)營風險逐步加大，應逐步降低債務資本比重，保證經(jīng)營現(xiàn)金流量能夠償付到期債務，保持企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力，減少破產(chǎn)風險。6.經(jīng)濟環(huán)境的稅務政策和貨幣政策資本結構決策必然要研究理財環(huán)境因素

36、，特別是宏觀經(jīng)濟狀況。政府調(diào)控經(jīng)濟的手段包括財政稅收政策和貨幣金融政策，當所得稅稅率較高時，債務資本的抵稅作用大，企業(yè)可以充分利用這種作用來提高企業(yè)價值。貨幣金融政策影響資本供給，從而影響利率水平的變動，當國家執(zhí)行緊縮的貨幣政策時，市場利率較高，企業(yè)債務資本成本增大。（三）資本結構優(yōu)化資本結構優(yōu)化，要求企業(yè)權衡負債的低資本成本和高財務風險的關系，確定合理的資本結構。資本結構優(yōu)化的目標，是降低平均資本成本率或提高普通股每股收益。1.每股收益分析法可以用每股收益的變化來判斷資本結構是否合理，即能夠提高普通股每股收益的資本結構，就是合理的資本結構。在資本結構管理中，利用債務資本的目的之一，就在于債務

37、資本能夠提供財務杠桿效應，利用負債籌資的財務杠桿作用來增加股東財富。每股收益受到經(jīng)營利潤水平、債務資本成本水平等因素的影響，分析每股收益與資本結構的關系，可以找到每股收益無差別點。所謂每股收益無差別點，是指不同籌資方式下每股收益都相等時的息稅前利潤和業(yè)務量水平。根據(jù)每股收益無差別點，可以分析判斷在什么樣的息稅前利潤水平或產(chǎn)銷業(yè)務量水平前提下，適于采用何種籌資組合方式，進而確定企業(yè)的資本結構安排。在每股收益無差別點上，無論是采用債務還是股權籌資方案，每股收益都是相等的。當預期息稅前利潤或業(yè)務量水平大于每股收益無差別點時，應當選擇財務杠桿效應較大的籌資方案，反之亦然。在每股收益無差別點時，不同籌資

38、方案的每股收益是相等的。當企業(yè)需要的資本額較大時；可能會采用多種籌資方式組合融資。這時，需要詳細比較分析各種組合籌資方式下的資本成本及其對每股收益的影響，選擇每股收益最高的籌資方式。2.平均資本成本比較法平均資本成本比較法，是通過計算和比較各種可能的籌資組合方案的平均資本成本，選擇平均資本成本率最低的方案，即能夠降低平均資本成本的資本結構，就是合理的資本結構。這種方法側(cè)重于從資本投入的角度對籌資方案和資本結構進行優(yōu)化分析。3.公司價值分析法以上兩種方法都是從賬面價值的角度進行資本結構優(yōu)化分析，沒有考慮市場反應，也沒有考慮風險因素。公司價值分析法，是在考慮市場風險的基礎上，以公司市場價值為標準，

39、進行資本結構優(yōu)化，即能夠提升公司價值的資本結構，就是合理的資本結構。這種方法主要用于對現(xiàn)有資本結構進行調(diào)整，適用于資本規(guī)模較大的上市公司資本結構優(yōu)化分析，同時，在公司價值最大的資本結構下，公司的平均資本成本率也是最低的?？梢钥闯?，在沒有債務資本的情況下，公司的總價值等于股票的賬面價值。當公司增加一部分債務時，財務杠桿開始發(fā)揮作用，股票市場價值大于其賬面價值，公司總價值上升，平均資本成本率下降。認股權證認股權證全稱為股票認購授權證，是一種由上市公司發(fā)行的證明文件，持有人有權在一定時間內(nèi)以約定價格認購該公司發(fā)行的一定數(shù)量的股票。廣義的權證，是一種持有人有權于某一特定期間或到期日，按約定的價格，認購

40、或沽出一定數(shù)量的標的資產(chǎn)的期權。按買或賣的不同權利，權證可分為認購權證和認沽權證，又稱為看漲權證和看跌權證。本書僅介紹認購權證（即認股權證）。（一）認股權證的基本性質(zhì)（1）證券期權性。認股權證本質(zhì)上是一種股票期權，屬于衍生金融工具，具有實現(xiàn)融資和股票期權激勵的雙重功能。但認股權證本身是一種認購普通股的期權，它沒有普通股的紅利收入，也沒有普通股相應的投票權。（2）認股權證是一種投資工具。投資者可以通過購買認股權證獲得市場價與認購價之間的股票差價收益，因此它是一種具有內(nèi)在價值的投資工具。（二）認股權證的種類（1）美式認股證與歐式認股證。美式認股證，指權證持有人在到期日前，可以隨時提出履約要求，買進

41、約定數(shù)量的標的股票。而歐式認股證，則是指權證持有人只能于到期日當天，才可買進標的股票。無論股證屬歐式或美式，投資者均可在到期日前在市場出售轉(zhuǎn)讓其持有的認股權證。事實上，只有小部分權證持有人會選擇行權，大部分投資者均會在到期前沽出權證。（三）認股權證的籌資特點（1）認股權證是一種融資促進工具，它能促使公司在規(guī)定的期限內(nèi)完成股票發(fā)行計劃順利實現(xiàn)融資。（2）有助于改善上市公司的治理結構。采用認股權證進行融資，融資的實現(xiàn)是緩期分批實現(xiàn)的，上市公司及其大股東的利益和投資者是否在到期之前執(zhí)行認股權證密切相關，因此，在認股權證有效期間，上市公司管理層及其大股東任何有損公司價值的行為，都可能降低上市公司的股價

42、，從而降低投資者執(zhí)行認股權證的可能性，這將損害上市公司管理層及其大股東的利益。因此，認股權證將有效約束上市公司的敗德行為，并激勵他們更加努力地提升上市公司的市場價值。（3）作為激勵機制的認股權證有利于推進上市公司的股權激勵機制。認股權證是常用的員工激勵工具，通過給予管理者和重要員工一定的認股權證，可以把管理者和員主的利益與企業(yè)價值成長緊密聯(lián)系在一起，建立一個管理者與員工通過提升企業(yè)價值再實現(xiàn)自身財富增值的利益驅(qū)動機制?？赊D(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換債券是一種混合型證券，是公司普通債券與證券期權的組合體?？赊D(zhuǎn)換債券的持有人在一定期限內(nèi)，可以按照事先規(guī)定的價格或者轉(zhuǎn)換比例，自由地選擇是否轉(zhuǎn)換為公司普通股。按照轉(zhuǎn)

43、股權是否與可轉(zhuǎn)換債券分離，可轉(zhuǎn)換債券可以分為兩類：一類是一般轉(zhuǎn)換債券，其轉(zhuǎn)股權與債券不可分離，持有者直接按照債券面額和約定的轉(zhuǎn)股價格，在約定的期限內(nèi)將債券轉(zhuǎn)換為股票；一類是可分離就交易的可轉(zhuǎn)換債券，這類債券在發(fā)行時附有認股權證，是認股權證和公司債券的組合，又被稱為“可分離的附認股權證的公司債券”，發(fā)行上市后公司債券和認股權證各自獨立流通、交易。認股權證的持有者認購股票時，需要按照認購價（行權價）出資購買股票。（一）可轉(zhuǎn)換債券的基本性質(zhì)1.證券期權性可轉(zhuǎn)換債券給予了債券持有者未來的選擇權，在事先約定的期限內(nèi)，投資者可以選擇將債券轉(zhuǎn)換為普通股票，也可以放棄轉(zhuǎn)換權利，持有至債券到期還本付息。由于可轉(zhuǎn)

44、換債券持有人具有在未來按一定的價格購買股票的權利，因此可轉(zhuǎn)換債券實質(zhì)上是一種未來的買入期權。2.資本轉(zhuǎn)換性可轉(zhuǎn)換債券在正常持有期，屬于債權性質(zhì)；轉(zhuǎn)換成股票后，屬于股權性質(zhì)。在債券的轉(zhuǎn)換期間中，持有人沒有將其轉(zhuǎn)換為股票，發(fā)行企業(yè)到期必須無條件地支付本金和利息。轉(zhuǎn)換成股票后，債券持有人成為企業(yè)的股權投資者。資本雙重性的轉(zhuǎn)換，取決于投資者是否行權。3.贖回與回售可轉(zhuǎn)換債券一般都會有贖回條款，發(fā)債公司在可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換前，可以按一定條件贖回債券。通常，公司股票價格在一段時期內(nèi)連續(xù)高于轉(zhuǎn)股價格達到某一幅度時，公司會按事先約定的價格買回未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)換公司債券。同樣，可轉(zhuǎn)換債券一般也會有回售條款，公司股票價格

45、在一段時期內(nèi)連續(xù)低于轉(zhuǎn)股價格達到某一幅度時，債券持有人可按事先約定的價格將所持債券回賣給發(fā)行公司。（二）可轉(zhuǎn)換債券的基本要素可轉(zhuǎn)換債券的基本要素是指構成可轉(zhuǎn)換債券基本特征的必要因素，它們代表了可轉(zhuǎn)換 債券與一般債券的區(qū)別。1.標的股票可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換期權的標的物，就是可轉(zhuǎn)換成的公司股票。標的股票一般是發(fā)行公司自己的普通股票，不過也可以是其他公司的股票，如該公司的上市子公司的股票。2.票面利率可轉(zhuǎn)換債券的票面利率一般會低于普通債券的票面利率，有時甚至還低于同期銀行存款利率。因為可轉(zhuǎn)換債券的投資收益中，除了債券的利息收益外，還附加了股票買入期權的收益部分。一個設計合理的可轉(zhuǎn)換債券在大多數(shù)情況下，其股

46、票買入期權的收益足以彌補債券利息收益的差額。3.轉(zhuǎn)換價格轉(zhuǎn)換價格是指可轉(zhuǎn)換債券在轉(zhuǎn)換期間內(nèi)據(jù)以轉(zhuǎn)換為普通股的折算價格，即將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為普通股的每股普通股的價格。由于可轉(zhuǎn)換債券在未來可以行權轉(zhuǎn)換成股票，在債券發(fā)售時，所確定的轉(zhuǎn)換價格般比發(fā)售日股票市場價格高出一定比例。我國可轉(zhuǎn)換公司債券管理暫行辦法規(guī)定，上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，以發(fā)行前1個月股票的平均價格為基準，上浮一定幅度作為轉(zhuǎn)股價格。4.轉(zhuǎn)換比率轉(zhuǎn)換比率是指每一份可轉(zhuǎn)換債券在既定的轉(zhuǎn)換價格下能轉(zhuǎn)換為普通股股票的數(shù)量。在債券面值和轉(zhuǎn)換價格確定的前提下，轉(zhuǎn)換比率為債券面值與轉(zhuǎn)換價格之商。5.轉(zhuǎn)換期轉(zhuǎn)換期指的是可轉(zhuǎn)換債券持有人能夠行使轉(zhuǎn)換權

47、的有效期限。可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換期可以與債券的期限相同，也可以短于債券的期限。轉(zhuǎn)換期間的設定通常有四種情形：債券發(fā)行日至到期日；發(fā)行日至到期前；發(fā)行后某日至到期日；發(fā)行后某日至到期前。至于選擇哪種，要看公司的資本使用狀況、項目情況、投資者要求等。由于轉(zhuǎn)換價格高于公司發(fā)債時股價，投資者一般不會在發(fā)行后立即行使轉(zhuǎn)換權。6.贖回條款贖回條款是指發(fā)債公司按事先約定的價格買回未轉(zhuǎn)股債券的條件規(guī)定，贖回一般發(fā)生在公司股票價格在一段時期內(nèi)連續(xù)高于轉(zhuǎn)股價格達到某一幅度時。贖回條款通常包括：不可贖回期間與贖回期；贖回價格（一般高于可轉(zhuǎn)換債券的面值）；贖回條件（分為無條件贖回 和有條件贖回）等。發(fā)債公司在贖回債券之前

48、，要向債券持有人發(fā)出贖回通知，要求他們在將債券轉(zhuǎn)股與賣回給發(fā)債公司之間做出選擇。一般情況下，投資者大多會將債券轉(zhuǎn)換為普通股?？梢?，設置贖回條款最主要的功能是強制債券持有者積極行使轉(zhuǎn)股權，因此又被稱為加速條款。同時也能使發(fā)債公司避免在市場利率下降后，繼續(xù)向債券持有人支付較高的債券利率所蒙受的損失。7.回售條款回售條款是指債券持有人有權按照事前約定的價格將債券賣回給發(fā)債公司的條件規(guī)定?；厥垡话惆l(fā)生在公司股票價格在一段時期內(nèi)連續(xù)低于轉(zhuǎn)股價格達到某一幅度時?；厥蹖τ谕顿Y者而言實際上是一種賣權，有利于降低投資者的持券風險。與贖回一樣，回售條款也有回售時間、回售價格和回售條件等規(guī)定。8.強制性轉(zhuǎn)換調(diào)整條款

49、強制性轉(zhuǎn)換調(diào)整條款是指在某些條件具備之后，債券持有人必須將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股票，無權要求償還債權本金的規(guī)定?？赊D(zhuǎn)換債券發(fā)行之后，其股票價格可能出現(xiàn)巨大波動。如果股價長期表現(xiàn)不佳，又未設計回售條款，投資者就不會轉(zhuǎn)股。公司可設置強制性轉(zhuǎn)換調(diào)整條款，保證可轉(zhuǎn)換債券順利地轉(zhuǎn)換成股票，預防投資者到期集中擠兌引發(fā)公司破產(chǎn)的悲劇。（三）可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行條件（1）最近3年連續(xù)盈利，且最近3年凈資產(chǎn)收益率平均在10%以上；屬于能源、原材料、基礎設施類的公司可以略低，但是不得低于7%；（2）可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行后，公司資產(chǎn)負債率不高于70%；（3）累計債券余額不超過公司凈資產(chǎn)額的40%；（4）上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，還

50、應當符合關于公開發(fā)行股票的條件。發(fā)行分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券，除符合公開發(fā)行證券的一般條件外，還應當符合的規(guī)定包括：公司最近一期末經(jīng)審計的凈資產(chǎn)不低于人民幣15億元；最近3個會計年度實現(xiàn)的年均可分配利潤不少于公司債券1年的利息；最近3個會計年度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額平均不少于公司債券1年的利息；本次發(fā)行后累計公司債券余額不超過最近一期末凈資產(chǎn)額的40%，預計所附認股權全部行權后募集的資金總量不超過擬發(fā)行公司債券金額等。分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券募集說明書應當約定，上市公司改變公告的募集資金用途的，賦予債券持有人一次回售的權利。所附認股權證的行權價格應不低于公告募集說明書日前20個交易日公司股

51、票均價和前1個交易日的均價；認股權證的存續(xù)期間不超過公司債券的期限，自發(fā)行結束之日起不少于6個月；募集說明書公告的權證存續(xù)期限不得調(diào)整；認股權證自發(fā)行結束至少已滿6個月起方可行權，行權期間為存續(xù)期限屆滿前的一段期間，或者是存續(xù)期限內(nèi)的特定交易日。（四）可轉(zhuǎn)換債券的籌資特點（1）籌資靈活性?？赊D(zhuǎn)換債券將傳統(tǒng)的債務籌資功能和股票籌資功能結合起來，籌資性質(zhì)和時間上具有靈活性。債券發(fā)行企業(yè)先以債務方式取得資金，到了債券轉(zhuǎn)換期，如果股票市價較高，債券持有人將會按約定的價格轉(zhuǎn)換為股票，避免了企業(yè)還本付息之負擔。如果公司股票長期低迷，投資者不愿意將債券轉(zhuǎn)換為股票，企業(yè)即時還本付息清償債務，也能避免未來長期的

52、股權資本成本負擔。（2）資本成本較低?？赊D(zhuǎn)換債券的利率低于同一條件下普通債券的利率，降低了公司的籌資成本，此外，在可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為普通股時，公司無須另外支付籌資費用，又節(jié)約了股票的籌資成本。（3）籌資效率高?？赊D(zhuǎn)換債券在發(fā)行時，規(guī)定的轉(zhuǎn)換價格往往高于當時本公司的股票價格。如果這些債券將來都轉(zhuǎn)換成了股權，這相當于在債券發(fā)行之際，就以高于當時股票市價的價格新發(fā)行了股票，以較少的股份代價籌集了更多的股權資金。因此，在公司發(fā)行新股時機不佳時，可以先發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，以其將來變相發(fā)行普通股。（4）存在不轉(zhuǎn)換的財務壓力。如果在轉(zhuǎn)換期內(nèi)公司股價處于惡化性的低位，持券者到期不會轉(zhuǎn)股，會造成公司的集中兌付債券本金

53、的財務壓力。（5）存在回售的財務壓力。若可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行后，公司股價長期低迷，在設計有回售條款的情況下，投資者集中在一段時間內(nèi)將債券回售給發(fā)行公司，加大了公司的財務支付壓力。（6）股價大幅度上揚風險。如果債券轉(zhuǎn)換時公司股票價格大幅度上揚，公司只能以較低的固定轉(zhuǎn)換價格換出股票，便會降低公司的股權籌資額。發(fā)行公司債券企業(yè)債券又稱公司債券，是企業(yè)依照法定程序發(fā)行的、約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價證券。債券是持有人擁有公司債權的書面證書，它代表持券人同發(fā)債公司之間的債權債務關系。（一）發(fā)行債券的條件與種類1.發(fā)行債券的條件在我國，根據(jù)公司法的規(guī)定，股份有限公司、國有獨資公司和兩個以上的國有公司或者兩個以

54、上的國有投資主體投資設立的有限責任公司，具有發(fā)行債券的資格。根據(jù)證券法規(guī)定，公開發(fā)行公司債券，應當符合下列條件：股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣3000萬元，有限責任公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣6000萬元；累計債券余 額不超過公司凈資產(chǎn)的40% ；最近3年平均可分配利潤足以支付公司債券1年的利息；籌集的資金投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策；債券的利率不超過國務院限定的利率水平；國 務院規(guī)定的其他條件。公開發(fā)行公司債券籌集的資金，必須用于核準的用途，不得用于彌補虧損和非生產(chǎn)性支出。根據(jù)證券法規(guī)定，公司申請公司債券上市交易，應當符合下列條件：公司債券的期限為1年以上；公司債券實際發(fā)行額不少于人民幣5000萬元；

55、公司申請債券上市時仍符合法定的公司債券發(fā)行條件。2.公司債券的種類（1）按是否記名，分為記名債券和無記名債券記名公司債券，應當在公司債券存根簿上載明債券持有人的姓名及住所、債券持有人取得債券的日期及債券的編號等債券持有人信息。記名公司債券，由債券持有人以背書方式或者法律、行政法規(guī)規(guī)定的其他方式轉(zhuǎn)讓；轉(zhuǎn)讓后由公司將受讓人的姓名或者名稱及住所記載于公司債券存根簿。無記名公司債券，應當在公司債券存根簿上載明債券總額、利率、償還期限和方式、發(fā)行日期及債券的編號。無記名公司債券的轉(zhuǎn)讓，由債券持有人將該債券交付給受讓人后即發(fā)生轉(zhuǎn)讓的效力。（2）按是否能夠轉(zhuǎn)換成公司股權；分為可轉(zhuǎn)換債券與不可轉(zhuǎn)換債券。可轉(zhuǎn)換

56、債券，債券持有者可以在規(guī)定的時間內(nèi)按規(guī)定的價格轉(zhuǎn)換為發(fā)債公司的股票 這種債券在發(fā)行時，對債券轉(zhuǎn)換為股票的價格和比率等都做了詳細規(guī)定。公司法規(guī)定可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行主體是股份有限公司中的上市公司。不可轉(zhuǎn)換債券，是指不能轉(zhuǎn)換為發(fā)債公司股票的債券，大多數(shù)公司債券屬于這種類型。（3）按有無特定財產(chǎn)擔保，分為擔保債券和信用債券。擔保債券是指以抵押方式擔保發(fā)行人按期還本付息的債券，主要是指抵押債券。抵押債券按其抵押品的不同，又分為不動產(chǎn)抵押債券、動產(chǎn)抵押債券和證券信托抵押債券。信用債券是無擔保債券，是僅憑公司自身的信用發(fā)行的、沒有抵押品做抵押擔保的債券。在公司清算時，信用債券的持有人因無特定的資產(chǎn)做擔保品，只

57、能作為般債權人參與剩余財產(chǎn)的分配。（二）發(fā)行債券的程序（1）作出決議。公司發(fā)行債券要由董事會制訂方案，股東大會做出決議。（2）提出申請。我國規(guī)定，公司申請發(fā)行債券由國務院證券管理部門批準。證券管理部門按照國務院確定的公司債券發(fā)行規(guī)模，審批公司債券的發(fā)行。公司申請應提交公司登記證明、公司章程、公司債券募集辦法、資產(chǎn)評估報告和驗資報告。（3）公告募集辦法。企業(yè)發(fā)行債券的申請經(jīng)批準后，向社會公告?zhèn)技k法。公司債券分私募發(fā)行和公募發(fā)行，私募發(fā)行是以特定的少數(shù)投資者為對象發(fā)行債券，而公募發(fā)行則是在證券市場上以非特定的廣大投資者為對象公開發(fā)行債券。（4）委托證券經(jīng)營機構發(fā)售。公募間接發(fā)行是各國通行的公

58、司債券發(fā)行方式，在這種 發(fā)行方式下，發(fā)行公司與承銷團簽訂承銷協(xié)議。承銷團由數(shù)家證券公司或投資銀行組成，承銷方式有代銷和包銷兩種。代銷是指承銷機構代為推銷債券，在約定期限內(nèi)未售出的余額可退還發(fā)行公司，承銷機構不承擔發(fā)行風險。包銷是由承銷團先購入發(fā)行公司擬發(fā)行的全部債券；然后再售給社會上的投資者，如果約定期限內(nèi)未能全部售出，余額要由承銷團負責認購。（5）交付債券，收繳債券款，登記債券存根簿。發(fā)行債券通常不需經(jīng)過填寫認購證過 程，由債券購買人直接向承銷機構付款購買，承銷單位付給企業(yè)債券，然后，發(fā)行公司向承銷機構收繳債券款并結算代理費及預付款項。（三）債券的償還債券償還時間按其實際發(fā)生與規(guī)定的到期日之

59、間的關系，分為提前償還與到期償還兩類，其中后者又包括分批償還和一次償還兩種。1.提前償還提前償還又稱提前贖回或收回，是指在債券尚未到期之前就予以償還。只有在公司發(fā)行債券的契約中明確規(guī)定了有關允許提前償還的條款，公司才可以進行此項操作。提前償還所支付的價格通常要高于債券的面值，并隨到期日的臨近而逐漸下降。具有提前償還條款的債券可使公司籌資有較大的彈性。當公司資金有結余時，可提前贖回債券；當預測利率下降時，也可提前贖回債券，而后以較低的利率來發(fā)行新債券。2.分批償還如果一個公司在發(fā)行同一種債券的當時就為不同編號或不同發(fā)行對象的債券規(guī)定了不同的到期日，這種債券就是分批償還債券。因為各批債券的到期日不

60、同，它們各自的發(fā)行價格和票面利率也可能不相同，從而導致發(fā)行費較高，但由于這種債券便于投資人挑選最合適的到期日，因而便于發(fā)行。3.一次償還到期一次償還的債券是最為常見的。（四）發(fā)行公司債券的籌資特點（1）一次籌資數(shù)額大。利用發(fā)行公司債券籌資，能夠籌集大額的資金，滿足公司大規(guī)模籌資的需要，這是在銀行借款、融資租賃等債權籌資方式中，企業(yè)選擇發(fā)行公司債券籌資的 主要原因，也能夠適應大型公司經(jīng)營規(guī)模的需要。（2）提高公司的社會聲譽。公司債券的發(fā)行主體，有嚴格的資格限制。發(fā)行公司債券，往往是股份有限公司和有實力的有限責任公司所為。通過發(fā)行公司債券，一方面籌集了大量資金，另一方面也擴大了公司的社會影響。（3