按揭端利率加速下行龍頭業(yè)績表現(xiàn)亮眼

1、重點公司估值和財務(wù)分析表最新最近合理價值EPS(元)PE(x)EV/EBITDA(x)ROE(%)股票簡稱股票代碼貨幣收盤價報告日期評級（元/股）2019E2020E2019E2020E2019E2020E2019E2020E萬科 A000002.SZ人民幣26.572020/03/19買入39.603.443.977.736.705.504.3020.4%19.0%保利地產(chǎn)600048.SH人民幣15.252020/02/19買入20.902.232.616.855.847.607.8017.5%17.1%招商蛇口001979.SZ人民幣16.842019/03/19買入29.802.292

2、.577.366.568.988.3321.0%19.1%新城控股601155.SH人民幣30.992020/02/13買入47.875.616.875.534.5110.2011.6028.1%27.4%華夏幸福600340.SH人民幣21.782019/10/20買入36.994.936.034.433.628.467.9729.0%26.2%金地集團600383.SH人民幣13.942020/02/16買入14.162.222.596.285.383.973.7517.9%17.3%榮盛發(fā)展002146.SZ人民幣7.902019/10/26買入13.522.252.473.513.20

3、2.741.5222.5%19.8%金科股份000656.SZ人民幣8.112020/03/28買入9.441.061.397.635.8413.1111.8719.3%18.8%中南建設(shè)000961.SZ人民幣7.902019/10/30買入10.781.131.937.014.094.414.1620.3%25.9%陽光城000671.SZ人民幣7.052020/02/27買入8.890.991.297.165.459.934.9818.0%20.1%藍光發(fā)展600466.SH人民幣6.282020/03/12買入10.041.111.725.563.7011.0011.7822.6%25

4、.8%華發(fā)股份600325.SH人民幣6.642019/10/29買入10.501.401.904.733.4918.2311.9120.0%21.3%新湖中寶600208.SH人民幣3.112019/12/18買入5.200.360.458.536.8433.1332.678.4%9.5%中國國貿(mào)600007.SH人民幣13.692019/11/19買入19.860.971.0414.1813.228.697.7411.8%11.7%金融街000402.SZ人民幣6.642019/08/12買入10.311.291.475.154.5112.8110.6510.9%11.1%碧桂園02007

5、.HK港幣9.092019/09/18買入16.031.812.244.563.693.302.8925.6%23.1%融創(chuàng)中國01918.HK港幣37.602019/12/06買入55.305.606.656.105.138.354.9827.2%26.5%中國海外發(fā)展00688.HK港幣23.552019/10/15買入32.903.804.635.634.624.764.3115.0%14.4%旭輝控股集團00884.HK港幣5.402019/08/18買入6.160.911.136.024.403.702.8021.6%21.2%萬科企業(yè)02202.HK港幣25.802020/03/1

6、9買入38.703.443.976.815.916.597.4919.9%18.5%數(shù)據(jù)來源：Wind、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心備注：（1）以上公司為廣發(fā)證券地產(chǎn)組近兩年覆蓋標(biāo)的；（2）A 股標(biāo)的合理價值貨幣單位為人民幣，港股標(biāo)的（碧桂園、融創(chuàng)中國、旭輝控股集團、萬科企業(yè)）合理價值貨幣單位為港幣；（3）A 股及港股標(biāo)的 EPS 貨幣單位均為人民幣；（4）表中估值指標(biāo)按照最新收盤價計算。目錄索引 HYPERLINK l _TOC_250007 一、地產(chǎn)行業(yè)政策及基本面跟蹤情況 6 HYPERLINK l _TOC_250006 （一）主要政策回顧 6 HYPERLINK l _TOC_250005

7、（二）重點城市成交情況 7 HYPERLINK l _TOC_250004 （三）重點城市推盤及庫存跟蹤 12 HYPERLINK l _TOC_250003 （四）全國土地市場供給成交情況 15 HYPERLINK l _TOC_250002 二、重點公司跟蹤情況 16 HYPERLINK l _TOC_250001 三、地產(chǎn)板塊投資觀點 20 HYPERLINK l _TOC_250000 四、風(fēng)險提示 20圖表索引圖 1：本周主要政策一覽（2020.03.22-2020.03.27） 7圖 2：各城市商品房 19 年至今周均成交量、本周成交量及成交環(huán)比 8圖 3：50 城新房周均及單周成

8、交面積（萬方） 9圖 4：50 城市分線城市新房周成交環(huán)比增速（%） 9圖 5：50 城新房月度成交同環(huán)比（%） 9圖 6：50 城分線城市新房月度成交同比（%） 9圖 7：50 城新房成交整體年同比（%） 10圖 8：50 城新房成交分線城市年同比（%） 10圖 9：全國分區(qū)域商品房、二手房單周成交同環(huán)比（2020.03.20-2020.03.26） . 10圖 10：14 城二手房周均及單周成交面積（萬方） 11圖 11：14 城分線城市二手房周成交環(huán)比增速 11圖 12：14 城二手房成交月度同環(huán)比 12圖 13：14 城分線城市二手房成交月同比 12圖 14：14 城市二手房成交整體年

9、同比 12圖 15：14 城市分線二手房成交年同比 12圖 16：13 城市商品房周度推盤 13圖 17：13 城市商品房月度推盤 13圖 18：13 城市商品房推盤年同比趨勢 13圖 19：13 城市商品房月度批售比 13圖 20：13 城市商品房庫存與去化周期 13圖 21：13 城市及分線城市商品房去化周期（周） 13圖 22：13 城市商品房周度庫存及去化周期 14圖 23：11 城市住宅周度庫存及去化周期 14圖 24：全國 100 大中城市土地供應(yīng)、成交及供銷比數(shù)據(jù) 15圖 25：全國 100 大中城市土地供應(yīng)年度累計同比 16圖 26：全國 100 大中城市土地成交年度累計同比

10、16圖 27：全國 100 大中城市土地出讓金年同比 16圖 28：全國 100 大中城市土地出讓金分線城市年同比 16圖 29：全國 100 大中城市樓面價和溢價率 16圖 30：全國 100 大中城市分線城市溢價率 16圖 31：A 股重點地產(chǎn)公司股價周變動幅度（2020.03.23-2020.03.27） 19圖 32：H 股重點地產(chǎn)公司股價周變動幅度（2020.03.23-2020.03.27） 19表 1：疫情下的地產(chǎn)放松政策（2020.03.22-2020.03.27） 6表 2：疫情下的地產(chǎn)需求端放松政策（2020.03.22-2020.03.27） 7表 3：50 城市商品房成

11、交面積匯總（2020.03.20-2020.03.26） 8表 4：14 城二手房成交面積匯總（2020.03.20-2020.03.26） 11表 5：重點城市商品房庫存及去化周期變化情況（2020.03.20-2020.03.26） 14表 6：重點城市住宅庫存面積及去化周期變化情況（2020.03.20-2020.03.26） . 14表 7：房企本周重點公司公告（2020.03.22-2020.03.27） 17表 8：房企每周融資匯總（2020.03.22-2020.03.27） 18表 9：重點房企 2019 年報業(yè)績披露情況 18表 10：房企每周拿地匯總（2020.03.22-

12、2020.03.27） 19一、地產(chǎn)行業(yè)政策及基本面跟蹤情況（一）主要政策回顧中共中央政治局召開會議，指出要力爭把疫情造成的損失降到最低限度，努力完成全年經(jīng)濟社會發(fā)展目標(biāo)任務(wù)；加大宏觀政策調(diào)節(jié)和實施力度，積極的財政政策要更加積極有為，穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度，適當(dāng)提高財政赤字率，發(fā)行特別國債，增加地方政府專項債券規(guī)模，引導(dǎo)貸款市場利率下行，保持流動性合理充裕。央行副行長陳雨露也于近日表示，下一階段貨幣政策要始終保持流動性合理充裕，特別是實現(xiàn) M2 和社融增速與名義 GDP 增速匹配，并且可以略高一些；引導(dǎo)金融機構(gòu)對產(chǎn)業(yè)鏈核心企業(yè)和上下游小微企業(yè)加大信貸支持力度；繼續(xù)推進 LPR改革，引導(dǎo)貸

13、款實際利率下行。地方層面，益陽、太原、武漢、長春等地對房企進行供給端定向支持。海寧市強調(diào)聚焦房住不炒，持續(xù)穩(wěn)調(diào)控優(yōu)保障，著力促進房地產(chǎn)市場健康發(fā)展。不少地方還出臺了需求端的支持政策。落戶方面，山東省表示，2022 年，濟青局部片區(qū)（范圍包括濟南、青島、淄博三市及相應(yīng)十個區(qū)市）將全面消除城鎮(zhèn)落戶限制；到 2025年，將全面建立城鄉(xiāng)有序流動的人口遷徙制度。限購方面，江門市提出外地戶籍大專學(xué)歷可購一套房，取消繳納社保的限制。契稅補貼方面，益陽市個人購買 144 平以下新房，補貼 50%契稅。玉林市提出，在玉州區(qū)、福綿區(qū)和玉東新區(qū)購買新建商品房，3 月、4 月、5 月分別補貼契稅的 50%，40%，3

14、0%，其中商辦房最高補貼1.5 萬元。表 1：疫情下的地產(chǎn)放松政策（2020.03.22-2020.03.27）省市政策類型內(nèi)容2020/3/22央行副行長陳雨露下一階段貨幣政策：（a）始終保持流動性合理充裕，特別是實現(xiàn) M2 和社融增速與名義 GDP 增速匹配，并且可以略高一些；（b）引導(dǎo)金融機構(gòu)對產(chǎn)業(yè)鏈核心企業(yè)和上下游小微企業(yè)加大信貸支持力度；（c）繼續(xù)推進 LPR 改革，引導(dǎo)貸款實際利率下行。2020/3/23經(jīng)參頭版“房住不炒”的定位，不會因為此次疫情而改變，發(fā)揮房地產(chǎn)對于穩(wěn)定經(jīng)濟的作用，絕不是將房地產(chǎn)作為短期刺激手段，當(dāng)前給予房地產(chǎn)行業(yè)合理的必要的支持，本質(zhì)上是從穩(wěn)定中國經(jīng)濟的角度出

15、發(fā)，基于“穩(wěn)地價、穩(wěn)房價、穩(wěn)預(yù)期”的房地產(chǎn)調(diào)控目標(biāo)的考慮，在特殊時期對房地產(chǎn)行業(yè)進行的紓困性質(zhì)的舉措。2020/3/27政治局會議（a）力爭把疫情造成的損失降到最低限度，努力完成全年經(jīng)濟社會發(fā)展目標(biāo)任務(wù)；（b）加大宏觀政策調(diào)節(jié)和實施力度，積極的財政政策要更加積極有為，穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度，適當(dāng)提高財政赤字率，發(fā)行特別國債，增加地方政府專項債券規(guī)模，引導(dǎo)貸款市場利率下行，保持流動性合理充裕。2020/3/22山東2022 年，濟青局部片區(qū)（范圍包括濟南、青島、淄博三市及相應(yīng)十個區(qū)市）將全面消除城鎮(zhèn)落戶限制；到2025 年，將全面建立城鄉(xiāng)有序流動的人口遷徙制度。2020/3/23武漢（a）

16、支持房企分批復(fù)工復(fù)產(chǎn)；（b）容缺辦理預(yù)售許可；（c）降低預(yù)售標(biāo)準(zhǔn)；（d）放松預(yù)售資金監(jiān)管。2020/3/23長春2020 年 6 月 30 日前，（a）降低預(yù)售標(biāo)準(zhǔn)；（b）放松預(yù)售資金監(jiān)管；（c）新銷售商品房暫停預(yù)售資金監(jiān)管。2020/3/24嘉興市海寧市3 月 25 日至 4 月 24 日非海寧戶籍人員在海寧限購一套房政策不執(zhí)行。（發(fā)布 2 小時后撤回）2020/3/24益陽（a）個人購買 144 平以下新房，補貼 50%契稅；（b）困難房企可申請延期 3 個月納稅；（c）允許分期繳納土地價款；（d）容缺辦理建設(shè)許可；（e）放松預(yù)售資金監(jiān)管；（f）對還款困難房企展期或續(xù)貸。2020/3/24

17、太原（a）降低預(yù)售標(biāo)準(zhǔn)；（b）推動房企開發(fā)項目、售樓處和中介門店有序開復(fù)工；（c）困難企業(yè)可予以展期續(xù)貸；（d）降低城鎮(zhèn)土地使用稅稅額標(biāo)準(zhǔn)；（e）允許延期開竣工和交房。2020/3/24玉林在玉州區(qū)、福綿區(qū)和玉東新區(qū)購買新建商品房，3 月、4 月、5 月分別補貼契稅的 50%，40%，30%，其中商辦房最高補貼 1.5 萬元。2020/3/25武漢繼續(xù)暫停商品房線下銷售活動，暫停開放項目售樓部。2020/3/25海寧聚焦房住不炒，持續(xù)穩(wěn)調(diào)控優(yōu)保障，著力促進房地產(chǎn)市場健康發(fā)展。2020/3/27江門外地戶籍大專學(xué)歷可購一套房，無需社保（原需繳納社保）。數(shù)據(jù)來源：自然資源部，人民日報，各政府網(wǎng)站，

18、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心表 2：疫情下的地產(chǎn)需求端放松政策（2020.03.22-2020.03.27）省市政策類型內(nèi)容2020/3/22山東2022 年，濟青局部片區(qū)（范圍包括濟南、青島、淄博三市及相應(yīng)十個區(qū)市）將全面消除城鎮(zhèn)落戶限制；到2025 年，將全面建立城鄉(xiāng)有序流動的人口遷徙制度。2020/3/24嘉興市海寧市3 月 25 日至 4 月 24 日非海寧戶籍人員在海寧限購一套房政策不執(zhí)行。（發(fā)布 2 小時后撤回）2020/3/24益陽個人購買 144 平以下新房，補貼 50%契稅。2020/3/24玉林在玉州區(qū)、福綿區(qū)和玉東新區(qū)購買新建商品房，3 月、4 月、5 月分別補貼契稅的 50%，

19、40%，30%，其中商辦房最高補貼 1.5 萬元。2020/3/27江門外地戶籍大專學(xué)歷可購一套房，無需社保（原需繳納社保）。數(shù)據(jù)來源：各政府網(wǎng)站，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心03/2203/2203/2303/2303/2403/2403/2503/2703/27圖1：本周主要政策一覽（2020.03.22-2020.03.27）政治局會議：山東?。?022年，濟青局部片區(qū)（范圍包括濟南、青島、淄博三市及相應(yīng)十個區(qū)市）將全面消除城鎮(zhèn)落戶限制；到2025年，將全面建立城鄉(xiāng)有序流動的人口遷徙制度武漢市:1.支持房企分批復(fù)工復(fù)產(chǎn)；2.容缺辦理預(yù)售許可；3.降低預(yù)售標(biāo)準(zhǔn)；4.放松預(yù)售資金監(jiān)管益陽市：1. 個

20、人購買144 平以下新房， 補貼 50%契稅；2.困難房企可申請延期3個月納稅；3.允許分期繳納土地價款；4.容缺辦理建設(shè)許可；5.放松預(yù)售資金監(jiān)管；6.對還款困難房企展期或續(xù)貸1.力爭把疫情造成的損失降到最低限度，努力完成全年經(jīng)濟社會發(fā)展目標(biāo)任務(wù)；2.加大宏觀政策調(diào)節(jié)和實施力度，積極的財政政策要更加積極有為，穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度，適當(dāng)提高財政赤字率，發(fā)行特別國債，增加地方政府專項債券規(guī)模，引導(dǎo)貸款市場利率下行，保持流動性合理充裕江門市：外地戶籍大專學(xué)歷可購一套房，無需社保（原需繳納社保）武漢市：繼續(xù)暫停商品房線下銷售活動，暫停開放項目售樓部嘉興市海寧市：3 月25 日至4月24 日非

21、海寧戶籍人員在海寧限購一套房政策不執(zhí)行（發(fā)布2小時后撤回）經(jīng)參頭版：“房住不炒”的定位，不會因為此次疫 情而改變，發(fā)揮房地產(chǎn)對于穩(wěn)定經(jīng)濟的 作用，絕不是將房地產(chǎn)作為短期刺激手 段，當(dāng)前給予房地產(chǎn)行業(yè)合理的必要的 支持，本質(zhì)上是從穩(wěn)定中國經(jīng)濟的角度 出發(fā)，基于“穩(wěn)地價、穩(wěn)房價、穩(wěn)預(yù)期”的房地產(chǎn)調(diào)控目標(biāo)的考慮，在特殊時期 對房地產(chǎn)行業(yè)進行的紓困性質(zhì)的舉措央行副行長陳雨露：下一階段貨幣政策：1.始終保持流動性合理充裕，特別是實現(xiàn)M2和社融增速與名義GDP增速匹配，并且可以略高一些；2.引導(dǎo)金融機構(gòu)對產(chǎn)業(yè)鏈核心企業(yè)和上下游小微企業(yè)加大信貸支持力度；3.繼續(xù)推進LPR改革，引導(dǎo)貸款實際利率下行數(shù)據(jù)來源：

22、政府網(wǎng)站，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心（二）重點城市成交情況根據(jù)Wind、CRIC收集的各主要城市房管局公布的成交面積顯示（數(shù)據(jù)更新日期為2020年3月26日，下同）：本周，我們監(jiān)測的50個城市商品房成交面積570.39萬方，環(huán)比上升26.3%，同比下降21.5%。分線城市來看，四大一線城市本周商品房成交面積65.82萬方，環(huán)比上升19.4%，同比下降52.9%，其中，上海和廣州成交面積環(huán)比分別上升44.0%和21.1%。本周，我們跟蹤的16個二線樣本城市成交面積280.55萬方，環(huán)比上升23.9%，同比下降 15.9%，其中，南寧和合肥成交面積環(huán)比分別上升98.2%和105.0%。三四線城市成交方面

23、，我們跟蹤的30個三四線樣本城市成交面積224.02萬方，環(huán)比上升31.8%，同比下降11.7%。月度來看，2020年3月前26天50城新房成交同比下降24.8%。分線來看，4大一線城市成交同比下降43.9%，16個二線城市、30個三四線城市成交同比分別下降 20.9%、21.9%。全年累計情況來看，2020年全年，50城市整體成交同比下降33.2%，其中一線城市成交同比下降33.0%，二線城市同比下降33.4%，三四線城市同比下降 33.1%。圖2：各城市商品房19年至今周均成交量、本周成交量及成交環(huán)比4035302520151050北京上海廣州深圳蘇州寧波福州青島長春南寧濟南120%100

24、%80%60%40%20%0%-20%19周均（萬方）本周成交（萬方）周環(huán)比數(shù)據(jù)來源：Wind，CRIC，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心分線城市本周成交（萬方）上周成交（萬方）周環(huán)比周同比月同比20 周均（萬方）19 周均（萬方）周均同比一線（4 個）北京10.7010.561.2%-77.7%-64.8%12.2919.45-36.8%上海26.4118.3444.0%-36.1%-39.2%19.1134.53-44.6%廣州19.9016.4421.1%-43.3%-40.7%12.3624.96-50.5%深圳8.819.77-9.8%-42.6%-20.1%8.0010.25-22.0%一線合

25、計65.8255.1119.4%-52.9%-43.9%51.7789.19-42.0%二線（16 個）杭州14.4416.08-10.2%-28.9%18.0%13.9420.46-31.8%南京18.0918.65-3.0%9.4%5.0%13.8618.32-24.4%蘇州14.9315.01-0.5%-44.9%-24.4%14.4723.68-38.9%廈門5.394.2626.3%-0.8%-9.1%4.095.08-19.5%寧波10.098.8414.3%-49.5%-40.8%7.5214.84-49.4%無錫11.6713.86-15.8%-32.5%-32.9%7.951

26、6.29-51.2%福州7.735.1649.8%0.9%-24.4%5.016.79-26.2%青島37.6527.5236.8%-3.0%-14.5%18.3833.31-44.8%表 3：50 城市商品房成交面積匯總（2020.03.20-2020.03.26）長春19.7718.427.3%-20.8%-38.4%10.8523.52-53.9%南寧30.5915.4398.2%25.5%-21.8%17.4530.10-42.0%溫州10.238.3123.2%-59.6%-52.4%12.0623.56-48.8%濟南24.3822.637.7%-6.2%-24.2%14.1424

27、.59-42.5%大連12.3510.1022.2%98.9%36.6%5.6510.73-47.4%長沙17.6913.4331.7%-44.9%-40.8%18.8844.15-57.2%合肥21.1610.32105.0%36.0%26.7%11.6115.55-25.4%二線合計280.55226.3923.9%-15.9%-20.9%190.16335.92-43.4%三四線（30 個）三四線合計224.02169.9731.8%-11.7%-21.9%135.98239.39-43.2%50 城合計570.39451.4726.3%-21.5%-24.8%377.90664.50-

28、43.1%數(shù)據(jù)來源：Wind，CRIC，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心 注：標(biāo)色部分為各線漲幅前兩大的城市圖3：50城新房周均及單周成交面積（萬方）圖4：50城市分線城市新房周成交環(huán)比增速（%）70060050040030020010002018201920W1-13570.3926.3%20-W10 20-W11 20-W12 20-W1360%50%40%30%20%10%0%300%250%200%150%100%50%0%31.8%23.9%19.4%20-W820-W920-W1020-W1120-W1220-W1350城新房周均成交面積當(dāng)周成交環(huán)比（%，右）一線城市（4城） 二線城市（16城

29、） 三四線城市（30城）數(shù)據(jù)來源：Wind，CRIC，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)來源：Wind，CRIC，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心圖5：50城新房月度成交同環(huán)比（%）圖6：50城分線城市新房月度成交同比（%）30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%-60%-70%-80%-24.8%19.1019.1119.1220.0120.0220.03.01-20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%-60%-70%-80%-20.9%-21.9%-43.9%19.1019.1119.1220.0120.0220.03.01-50城新房成交環(huán)比50城新房成交同比20.03.

30、26一線城市二線城市三四線城市20.03.26數(shù)據(jù)來源：Wind，CRIC，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)來源：Wind，CRIC，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心圖7：50城新房成交整體年同比（%）圖8：50城新房成交分線城市年同比（%）40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-33.2%2015201620172018201920.01.01-40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%-33.0%-33.1%-33.4%2015201620172018201920.01.01-20.03.2650城新房成交年同比20.03.26一線城市（4城）二線城市（16城）

31、三四線城市（30城）數(shù)據(jù)來源：Wind，CRIC，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)來源：Wind，CRIC，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心分區(qū)域成交看，環(huán)渤海（4城）、長三角（11城）和珠三角（7城）成交量分別為119.33、207.78和112.16萬方，其中環(huán)渤海、長三角和珠三角地區(qū)環(huán)比上周分別上漲27%、21%和28%；中西部（3城）、海峽西岸城市群（5城）和沈長地區(qū)成交量分別為74.99、24.01和32.12萬方，環(huán)比上周分別上漲37%、58%和13%。圖9：全國分區(qū)域商品房、二手房單周成交同環(huán)比（2020.03.20-2020.03.26）數(shù)據(jù)來源：政府網(wǎng)站，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心二手房方面，根據(jù)Wi

32、nd統(tǒng)計的各城市房管局?jǐn)?shù)據(jù)，本周我們選取的14個樣本城市商品房口徑的二手房成交面積為128.14萬方，環(huán)比上升14.3%。分線城市來看，2個一線城市二手房成交面積36.62萬方，環(huán)比上升3.0%，其中北京和深圳分別環(huán)比上升9.8%和下降3.3%。12個二三線樣本城市整體成交面積為91.52萬方，環(huán)比上升 19.5%，其中廈門和揚州分別環(huán)比上升182.4%和57.9%。月度情況來看，2020年3月前26天14城市二手房成交同比下降27.5%。分線來看，一線城市同比下降20.4%，二三線城市同比下降30.3%。全年累計情況來看，2020年 全年，14城市整體成交同比下降28.9%，其中一線城市成交

33、同比下降13.0%，二三線 城市同比下降34.8%。表 4：14 城二手房成交面積匯總（2020.03.20-2020.03.26）分線城市本周成交（萬方）上周成交（萬方）周環(huán)比周同比月同比19 周均（萬方）18 周均（萬方）周均年同比一線（2 個）北京18.8017.119.8%-43.2%-50.1%15.4126.48-41.8%深圳17.8318.44-3.3%62.3%83.7%12.2613.41-8.5%一線合計36.6235.553.0%-16.9%-20.4%27.6839.88-30.6%二線（12 個）杭州11.418.2738.0%-24.5%-41.9%5.6710.

34、77-47.3%青島8.297.924.7%-22.8%-21.2%5.919.77-39.5%蘇州15.7114.2310.4%58.8%-34.4%9.5421.99-56.6%廈門14.064.98182.4%-9.3%-23.1%6.088.86-31.3%無錫11.6310.3212.7%10.9%-5.8%5.7412.22-53.0%南寧5.568.15-31.9%6.6%25.3%3.166.44-50.9%東莞5.156.53-21.2%-12.2%-6.0%3.767.07-46.8%揚州2.941.8657.9%-3.1%-41.8%1.373.41-59.9%岳陽0.7

35、40.6023.2%-60.4%-58.8%0.641.55-59.1%佛山11.518.8729.8%-29.5%-54.1%8.4515.53-45.6%金華2.833.13-9.7%-9.1%-16.4%2.043.13-35.0%江門1.691.73-2.7%-23.3%-25.8%1.062.05-48.2%二三線合計91.5276.6019.5%-7.9%-30.3%53.42102.80-48.0%14 城合計128.14112.1514.3%-10.7%-27.5%81.10142.68-43.2%數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心 注：標(biāo)紅底色部分為環(huán)比漲幅前兩大城市圖

36、10：14城二手房周均及單周成交面積（萬方）圖11：14城分線城市二手房周成交環(huán)比增速1601401201008060402002018201920W1-13128.1414.3%20-W10 20-W11 20-W12 20-W1345%40%300%35%30%200%25%20%150%15%10%100%5%50%0%250%0%3.0%19.5%20-W820-W920-W1020-W1120-W1220-W1314城二手房周均成交面積當(dāng)周成交環(huán)比（%，右）一線城市（2城）二三線城市（12城）數(shù)據(jù)來源：Wind，CRIC，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)來源：Wind，CRIC，廣發(fā)證券發(fā)展

37、研究中心圖12：14城二手房成交月度同環(huán)比圖13：14城分線城市二手房成交月同比40%20%0%-20%-40%-60%-80%-100%-27.5%19.1019.1119.1220.0120.0220.03.01-60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%-30.3%-20.4%19.1019.1119.1220.0120.0220.03.01-14城二手房成交環(huán)比14城二手房成交同比20.03.26一線城市二三線城市20.03.26數(shù)據(jù)來源：Wind，CRIC，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)來源：Wind，CRIC，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心圖14：14城市二手房成交整體年同比圖15：1

38、4城市分線二手房成交年同比100%80%60%40%20%0%-20%-40%-28.9%2015201620172018201920.01.01-100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%-34.8%-13.0%2015201620172018201920.01.01-14城二手房成交年同比20.03.26一線城市（2城）二三線城市（12城） 20.03.26數(shù)據(jù)來源：Wind，CRIC，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)來源：Wind，CRIC，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心（三）重點城市推盤及庫存跟蹤根據(jù)Wind收集的各主要城市推盤和庫存數(shù)據(jù)顯示（數(shù)據(jù)更新日期為3月26日，下同）：本周，我

39、們跟蹤的13城市商品房單周推盤量為290.04萬方，環(huán)比上升181.3%，同比下降2.1%。月度數(shù)據(jù)來看，2020年3月前26天13城商品房推盤541.61萬方，同比下降19.0%。全年累計來看，截至2020年3月26日，13城市商品房推盤面積同比下降25.7%，漲幅較2019年全年下跌27.8個百分點。批售比方面，本周全國13城市商品房批售比（成交/推盤，移動平均3個月）下降至0.96。庫存方面，本周我們跟蹤的13城市商品房庫存總量環(huán)比上周上升0.7%，其中一線城市商品房庫存環(huán)比上周上升0.6%，二線城市商品房庫存環(huán)比上周上升1.0%，三四線城市商品房庫存環(huán)比上周上升0.3%。去化周期方面，

40、13城市商品房去化周期上升至26.92個月，11個城市住宅去化周期上升至14.44個月。圖16：13城市商品房周度推盤圖17：13城市商品房月度推盤500400300200100020W120W320W520W720W9 20W11 20W13推盤面積（萬方）環(huán)比（%，右）同比（%，右）300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%-150%2,0001,8001,6001,4001,2001,0008006004002000150%100%50%0%-50%-100%-150% 19M319M619M919M1220.03.01-20.03.26推盤面積（萬方）環(huán)比（%

41、，右）同比（%，右）數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心-25.7%圖18：13城市商品房推盤年同比趨勢圖19：13城市商品房月度批售比30%20%10%0%-10%-20%-30%2,0001,5001,00050001.601.401.201.000.800.600.400.200.0019M319M619M919M12 20.03.01-2017201820192020.01.01-成交面積（萬方）推盤面積（萬方）20.03.26推盤面積年度同比2020.03.26批售比（移動平均3個月，右）批售比（單月，右）數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研

42、究中心數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心圖20：13城市商品房庫存與去化周期圖21：13城市及分線城市商品房去化周期（周）26.922000030180001600025140002012000100001580006000104000520000016W1 16W29 17W5 17W33 18W9 18W37 19W13 19W41庫存面積（萬方）去化周期（月，右軸）數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心28231813814W2815W2616W2317W2118W1919W17全國13城市商品房去化周期4個一線城市商品房去化周期6個二線城市商品房去化周期數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)

43、證券發(fā)展研究中心圖22：13城市商品房周度庫存及去化周期圖23：11城市住宅周度庫存及去化周期300010012004020001000100080050600204000北 上 廣 深 南京 海 州 圳 京杭 福 蘇 溫州 州 州 州0南 泉 莆 江寧 州 田 陰20000北京 上海 廣州 深圳 福州 杭州 南京 寧波 蘇州 廈門 莆田一線庫存（萬方）二線庫存（萬方）三線庫存（萬方）去化周期（月，右）3個月平均去化周期（月，右）一線庫存（萬方）二線庫存（萬方）三線庫存（萬方）去化周期（月，右）3個月平均去化周期（月，右）數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展

44、研究中心表 5：重點城市商品房庫存及去化周期變化情況（2020.03.20-2020.03.26）城市庫存面積（萬方）周度庫存面積環(huán)比去化周期（月）周度去化周期增減（月）北京20310.2%38.046.29上海2798-0.2%33.692.81廣州19262.0%35.843.13深圳6361.7%18.301.83南京20391.5%33.862.22杭州9440.2%15.581.54福州10341.5%47.491.01蘇州1212-0.7%19.270.93溫州10470.0%19.980.93南寧7224.1%9.520.49泉州7000.6%53.745.36莆田5750.0%

45、56.67-8.13江陰3940.1%26.89-0.12數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心表 6：重點城市住宅庫存面積及去化周期變化情況（2020.03.20-2020.03.26）城市庫存面積（萬方）周度庫存面積環(huán)比去化周期（月）周度去化周期增減（月）北京1046-1.5%33.806.09上海730-0.4%12.810.70廣州7673.7%19.681.58深圳2581.6%9.960.73福州4361.2%26.130.23杭州3120.0%6.060.58南京5895.2%10.961.05寧波267-1.7%8.181.18蘇州543-1.3%9.580.37廈門317-

46、0.8%31.360.35莆田2600.4%30.77-3.98數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心（四）全國土地市場供給成交情況由于統(tǒng)計數(shù)據(jù)的滯后因素，本周我們統(tǒng)計的土地市場供需數(shù)據(jù)相對商品房成交均滯后一周（數(shù)據(jù)更新日期為2020年3月22日，下同）。根據(jù)Wind統(tǒng)計的全國100大中城市數(shù)據(jù)，2020年第12周，供給方面，土地供應(yīng)總建筑面積為2649.4萬方，環(huán)比前周下降18.0%，同比上升9.3%。從全年累計來看，截至2020年第12周供應(yīng)面積同比上升2.2%。成交方面，2020年第12周全類型土地成交1137.3萬方，環(huán)比上升50.7%，同比下降24.6%。全年累計來看，截至2020

47、年第 12周土地成交面積同比下降16.0%。出讓金方面，2020年第12周土地成交出讓金233.2億元，環(huán)比下降5.4%，同比下降60.3%。分線城市來看，一線城市量升價跌導(dǎo)致出讓金環(huán)比下降42.7%，二線城市量升價跌導(dǎo)致出讓金環(huán)比下降32.9%，三線城市量價齊升導(dǎo)致出讓金環(huán)比上升165.8%。綜合供給和成交，上周全類型土地供銷比（移動平均3個月）上升至0.95，住宅土地供銷比（移動平均3個月）上升至0.92。從溢價率的角度來看，2020年第12周全類型土地成交溢價率為12.3%，較前周上升0.9%。分線來看，一線城市、二線城市、三線城市全類型土地成交溢價率分別為9.8%、12.2%、14.0

48、%，較前周分別上升1.7%、0.6%、0.8%。宅地方面，2020年第12周宅地成交溢價率為12.7%，較前周上升1.7個百分點。分線來看，一線城市、二線城市、三線城市上周宅地成交溢價率分別為12.5%、13.1%、12.5%，較前周分別上升2.2個百分點、2.0個百分點、1.1個百分點。圖24：全國100大中城市土地供應(yīng)、成交及供銷比數(shù)據(jù)8,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,000019W5220W320W620W920W125.004.504.003.503.002.502.001.501.000.500.00供應(yīng)面積（萬方）成交面積（萬方）供銷比（移動

49、平均3個月，右）供銷比（當(dāng)周，右）數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心圖25：全國100大中城市土地供應(yīng)年度累計同比圖26：全國100大中城市土地成交年度累計同比20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%2.2%14151617181920W1-30%20%10%0%-10%-20%-30%-16.0%14151617181920W1-全國100大中城市供應(yīng)面積年同比（%）20W12全國100大中城市成交面積年同比（%）20W12數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心圖27：全國100大中城市土地出讓金年同比圖28：全

50、國100大中城市土地出讓金分線城市年同比60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-3.1%14151617181920W1-120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%14151617181920W1-全國100大中城市出讓金年同比（%）20W12一線城市二線城市三線城市 20W12數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心圖29：全國100大中城市樓面價和溢價率圖30：全國100大中城市分線城市溢價率3,1003,0503,0002,9502,9002,8502,8002,7502,7002,65019W5

51、220W320W620W920W12樓面價（元/平，移動平均3個月）溢價率（%,右）13%12%11%10%9%8%7%6%15%13%11%9%7%5%3%1%19W5220W220W420W620W820W10 20W12一線城市溢價率（%）二線城市溢價率（%）三線城市溢價率（%）數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心二、重點公司跟蹤情況本周進入房企年報披露期，A股及H股多家開發(fā)類及物業(yè)管理類公司完成2019年年報或業(yè)績公告發(fā)布。總體來看，龍頭房企業(yè)績增速較快、分紅率較高，當(dāng)期股息率也反映較佳的投資回報率，而部分小房企出現(xiàn)了一定程度的業(yè)績下滑，分紅

52、率也出現(xiàn)下降，規(guī)模房企在各個方面均具備相對優(yōu)勢。融資方面，本周房企融資信用債融資規(guī)模略有下降，發(fā)行規(guī)模80億人民幣，但仍處于較高水平。而本周房企披露的計劃融資規(guī)模持續(xù)提升，榮盛發(fā)展、陸家嘴、華夏幸福等公司計劃融資252億元，額度持續(xù)提升，碧桂園、南山控股等公司發(fā)行公司債券、短期融資券145億元獲相關(guān)部門核準(zhǔn)，3月至今房企累計披露融資計劃1178億元，新增額度268億元。從融資成本來看，本周信用債融資成本較同公司此前發(fā)行的同期限可比債券利率均有所下降。當(dāng)前融資環(huán)境漸顯寬松的背景下，房企或可借此機會調(diào)整融資結(jié)構(gòu)，降低融資成本，提升資金運用效率。表7：房企本周重點公司公告（2020.03.22-20

53、20.03.27）證券簡稱公告時間公告內(nèi)容公司年報中國恒大2020/3/2219 年業(yè)績預(yù)告：預(yù)計公司 19 年核心凈利潤 408 億元（同比-48%），凈利潤 335 億元（同比-50%），業(yè)績下降主要由于售價較低的清尾銷售樓宇結(jié)轉(zhuǎn)，結(jié)算單價下降。綠地香港2020/3/2319 年業(yè)績預(yù)告：預(yù)計集團 19 年凈利潤較 18 年增長不少于 30%，對應(yīng)業(yè)績規(guī)模不少于 25.8 億元。中國國貿(mào)2020/3/2619 年業(yè)績快報：19 年實現(xiàn)營收 35.3 億元（同比+11.3%），歸母凈利潤 9.7 億元（同比+25.5%），歸母扣非凈利潤 9.5億元（同比+22.5%），加權(quán) ROE 為 13

54、.52%（同比+1.85pct）。張江高科2020/3/2619 年業(yè)績快報：19 年實現(xiàn)營收 14.8 億元（同比+28.6%），歸母凈利潤 5.8 億元（同比+7.1%），扣非歸母凈利潤 5.8億元（同比+12.7%），加權(quán)平均 ROE 為 6.42%（同比+0.09pct）。融資計劃華夏幸福2020/3/23擬發(fā)行不超過 30 億元的定向債務(wù)融資工具，此決議仍需股東大會及交易商協(xié)會批準(zhǔn)。棲霞建設(shè)2020/3/23擬向中國銀行間市場交易商協(xié)會申請注冊發(fā)行不超過 15 億元的短期融資券，期限不超過 1 年。榮盛發(fā)展2020/3/24公司擬設(shè)立供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)支持票據(jù)，規(guī)模不超過 100 億元。

55、南山控股2020/3/24控股子公司寶灣控股發(fā)行資產(chǎn)支持票據(jù)獲交易商協(xié)會批準(zhǔn)注冊，注冊金額為 14 億元，有效期 2 年。外高橋2020/3/24公開發(fā)行公司債券獲證監(jiān)會核準(zhǔn)，規(guī)模不超過 30 億元，有效期 2 年。碧桂園2020/3/25全資子公司碧桂園地產(chǎn)發(fā)行公司債券獲證監(jiān)會核準(zhǔn)，總規(guī)模 85.38 億元。京投發(fā)展2020/3/25（a）擬非公開發(fā)行公司債券，發(fā)行規(guī)模不超過 20 億元，期限不超過 5 年；（b）擬進行永續(xù)債融資，融資規(guī)模不超過30 億元，利率不超過 8%。陽光城2020/3/26擬發(fā)行購房尾款 ABS，規(guī)模不超過 7.2 億元，期限不超過 3 年。陸家嘴2020/3/27

56、擬非公開發(fā)行公司債券，發(fā)行規(guī)模不超過 50 億元，期限不超過 5 年。其他綠城中國2020/3/22全資子公司北京博意分別向天津世茂、中交房地產(chǎn)出售項目公司 42.5%、15%股權(quán)，交易對價分別為 27.9 億元、9.8 億元，交易完成后公司持有項目公司股權(quán)比例降至 42.5%，三方將共同開發(fā)北京市昌平區(qū)一宅地，總建面 17 萬方。華僑城 A2020/3/23擬以自有資金回購公司股份用于公司股權(quán)激勵計劃，回購數(shù)量不超過 2.46 億股，占總股本約 3%，回購價格不超過 8 元/股，預(yù)計回購金額不超過 19.69 億元。中南建設(shè)2020/3/24控股股東中南城投計劃通過集中競價等公開方式增持公司

57、股份，數(shù)量不超過總股本 1%，價格不超過 9.5 元/股，增持期 3個月。華夏幸福2020/3/26控股股東華夏控股 2020 年非公開發(fā)行可交換公司債券（第一期）發(fā)行完成，規(guī)模 24 億元，期限 3 年，利率 7.7%。冠城大通2020/3/27擬分拆子公司大通新材（持股 90.08%）首次公開發(fā)行普通股股票并于在上交所主板上市。數(shù)據(jù)來源：公司公告，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心表 8：房企每周融資匯總（2020.03.22-2020.03.27）公告日期公司簡稱類型規(guī)模(億人民幣)期限（年）利率（%）前期同公司可比債券利率利率差（%）2020/3/22寶龍地產(chǎn)公司債券152+16.00%2020/3

58、/23華夏幸福中期票據(jù)103+25.50%2020/3/23美的置業(yè)公司債券103+24.20%5.70%-1.50%2020/3/24黑牡丹中期票據(jù)1034.00%2020/3/27大悅城地產(chǎn)公司債券933.14%2020/3/27大悅城地產(chǎn)公司債券653.60%2020/3/27陸家嘴超短期融資券202702.36%3.20%-0.84%數(shù)據(jù)來源：公司融資公告，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心公司簡稱營業(yè)收入（億人民幣）同比（%）歸母凈利潤（億人民幣）同比（%）全年分紅（億人民幣）分紅率（%）當(dāng)前股息率（%）地產(chǎn)開發(fā)類碧桂園485928.2%395.5014.2%124.3831.4%6.9%萬科 A

59、367923.6%388.7215.1%118.1130.4%4.0%融創(chuàng)中國169335.7%260.2857.1%57.2622.0%3.6%中國海外發(fā)展163713.6%416.1810.3%99.3023.9%4.2%龍湖集團151030.4%183.3712.9%71.7139.1%3.6%華潤置地147721.9%286.7218.3%75.7626.4%3.8%富力地產(chǎn)90818.2%96.7215.5%43.5945.1%13.7%新城控股85858.6%126.5420.6%38.3430.3%5.5%金科股份67864.4%56.7646.1%24.0342.3%5.5%綠

60、城中國6162.1%24.80147.2%6.5126.3%4.7%雅居樂集團6027.3%75.125.4%14.2218.9%4.8%龍光地產(chǎn)57530.2%112.6936.0%40.0735.6%6.9%旭輝控股集團54829.3%64.3719.0%20.2131.4%5.2%融信中國51549.7%31.5446.7%9.2229.2%7.8%遠洋集團50922.9%26.56-25.7%9.3735.3%6.8%中國奧園50563.0%42.0174.4%14.8035.2%6.6%中國金茂43411.9%64.5223.8%24.4237.8%4.5%保利置業(yè)集團35974.6