海纜平價上網(wǎng)時代的優(yōu)質(zhì)海風(fēng)細(xì)分賽道

1、1、 海上風(fēng)電景氣高企能源轉(zhuǎn)型+平價上網(wǎng)+豐富資源，我國海上風(fēng)電市場日趨成熟，市場潛力巨大。 能源轉(zhuǎn)型背景下，海上風(fēng)電成為未來的重要趨勢。隨著風(fēng)電場規(guī)?；?、集群化發(fā)展，海上風(fēng)電快速降本，迎來平價上網(wǎng)時代。我國海岸線長約 18000 千米，島嶼 6000 余個，海上風(fēng)能資源豐富，國內(nèi)海上風(fēng)電市場發(fā)展?jié)摿薮?。根?jù) CREIA、 GWEC、CWEA 等聯(lián)合發(fā)布的海上風(fēng)電回顧與展望 2020，我國將重點推動江蘇、浙江、福建、廣東等省份的海上風(fēng)電建設(shè)。圖 1：我國沿海各區(qū)域風(fēng)能資源分布圖資料來源：中國風(fēng)電發(fā)展路線圖 2020，海上風(fēng)電回顧與展望 2020，根據(jù)沿海各省份海上風(fēng)電相關(guān)政策統(tǒng)計，“十四五”

2、期間全國海上風(fēng)電規(guī)劃總裝 機量超 100GW，新增并網(wǎng) 50GW 以上。表 1：部分沿海省份海上風(fēng)電十四五規(guī)劃和激勵政策區(qū)域十四五規(guī)劃裝機容量已出臺激勵政策廣東“十四五”期間培育壯大海洋產(chǎn)業(yè)，打造海上風(fēng)電產(chǎn)業(yè)集群。力爭到 2025 年累計建成投產(chǎn)裝機容量 18GW補貼政策：2022-2024 年，全容量并網(wǎng)每千瓦分別補貼 1500、1000、500元。山東總體規(guī)劃 35GW，至 2025 年至少開工 10GW、投運 5GW補貼政策：2022-2024 年，建成并網(wǎng)項目每千瓦分別補貼 800、500、300元。2023 年底前建成并網(wǎng)的海上風(fēng)電項目，免于配建或租賃儲能設(shè)施。浙江“十四五”期間海上

3、風(fēng)電新增 4.5GW，新增或開工 9.96GW大力發(fā)展新能源產(chǎn)業(yè)，出臺海上風(fēng)電發(fā)展政策，大力推進(jìn)“風(fēng)光倍增工程”。江蘇“十四五”期間規(guī)劃海上風(fēng)電規(guī)劃場址共 42 個，規(guī)模 12.12GW“十四五”期間重點實施領(lǐng)海內(nèi)項目，每年安排 2-3GW 規(guī)模競配，穩(wěn)妥開展深遠(yuǎn)海海上風(fēng)電示范，推廣海上風(fēng)電柔性直流集中送出技術(shù)等。海南十四五期間規(guī)劃 11 個場址共 12.3GW3 個示范項目共 4.2GW，其余 8 個競配項目共 8.1GW。廣西規(guī)劃場址 25 個，總裝機容量 22.5GW國家能源局先行批復(fù)核準(zhǔn) 7.5GW，要求 2025 年前投運 3GW。資料來源：中天科技公告，風(fēng)芒能源，2021 年是海上

4、風(fēng)電行業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵年份。中國連續(xù)第四年在海上風(fēng)電裝機容量方面領(lǐng)先世界，成為全球第一大風(fēng)力發(fā)電國，2021 年中國新增裝機容量接近 17GW，2016-2021 年中國海上風(fēng)電新增裝機量 CAGR 高達(dá) 95%。圖 2：2016-2021 年全球及中國風(fēng)電新增裝機量圖 3：2016-2021 年中國海上風(fēng)電新增裝機量 CAGR 高達(dá) 95%資料來源：GWEC，整理資料來源：東方電纜公告，整理圖 4：2021 年風(fēng)電新增裝機拆分根據(jù)全球風(fēng)能理事會發(fā)布的 2022 年全球風(fēng)電行業(yè)報告，2021 年全球新增的裝機容量 93.6 GW 中，72.5 GW 來自陸上風(fēng)電場，21.1 GW 來自海上風(fēng)電場。

5、中國海上風(fēng)電新增裝機容量 17 GW，成為海上風(fēng)電領(lǐng)導(dǎo)者。2021 年全球新增海上風(fēng)電裝機中，80%來自中國，截至 2021 年，中國海上風(fēng)電累計裝機量份額高達(dá) 48%。資料來源：GWECGWEC 敦促各國政府確保行業(yè)監(jiān)管穩(wěn)定性，并為風(fēng)電上網(wǎng)創(chuàng)造條件，同時進(jìn)一步促進(jìn)電網(wǎng)發(fā)展，以匹配新增裝機，應(yīng)對氣候變化。根據(jù) GWEC 數(shù)據(jù)，預(yù)計未來五年（2022-2026）全球風(fēng)電新增 557GW，復(fù)合年均增長率為 6.6%；全球海上風(fēng)電新增 90GW，復(fù)合年均增長率 8.3%。圖 5：2022-2026 年全球新增風(fēng)電裝機量預(yù)測（GW）圖 6：2022-2026 年中國新增風(fēng)電裝機量預(yù)測（GW）資料來源：

6、GWEC資料來源：GWEC據(jù)不完全統(tǒng)計，2022 年一季度招標(biāo)量創(chuàng)歷史單季度新高后，二季度招標(biāo)勢頭不減。截至 6 月 29 日，風(fēng)電項目招標(biāo)規(guī)模達(dá) 53.46GW。其中，央、國企共發(fā)布風(fēng)機招標(biāo) 52137.85MW，占總招標(biāo)量的 97%；民企公開招標(biāo) 1331.5MW。根據(jù)風(fēng)電之音披露，2022 年上半年我國海上風(fēng)電風(fēng)機公開招標(biāo)規(guī)模超預(yù)期，高達(dá) 16.1GW。表 2：2022 年 1-6 月能源央企開發(fā)商招標(biāo)統(tǒng)計序號開發(fā)商單位項目數(shù)量招標(biāo)規(guī)模(MW)1國家電投26149192華能集團(tuán)4067603大唐集團(tuán)2753234國家能源集團(tuán)3449605華電集團(tuán)1943756中國電建2440237華潤集

7、團(tuán)2227498中廣核1218399中國能建585010中節(jié)能876811中核集團(tuán)573012三峽集團(tuán)4500資料來源：風(fēng)電之音，整理2、 海纜：優(yōu)質(zhì)海風(fēng)細(xì)分賽道、 海纜賽道優(yōu)勢明顯，平價上網(wǎng)時代降本壓力小海纜位于海上風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈中游，占海上風(fēng)電總投資額的 8%左右。海纜長期運行于復(fù)雜的水下環(huán)境，具有技術(shù)要求高、施工和維護(hù)難度大等特點，被譽為光電傳輸領(lǐng)域“金字塔塔尖”的產(chǎn)業(yè)。海纜包括集電線路（列陣電纜）海底電纜和送出 海底電纜兩部分，其中，集電電纜占海上風(fēng)電總投資額 3%左右，送出電纜占 5%左右。圖 7：海纜位于海上風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈中游圖 8：海纜占海上風(fēng)電總投資額的 8%左右資料來源：行行查，樂晴

8、智庫，資料來源：北極星電力發(fā)電網(wǎng)，海纜是海風(fēng)產(chǎn)業(yè)鏈重要細(xì)分賽道， 高門檻、高毛利，隨著深遠(yuǎn)海、大型化、高壓化趨勢的推進(jìn)，市場增量大。海纜行業(yè)特點主要包括：技術(shù)高門檻、資金投入大、碼頭資源要求高，行業(yè)先發(fā)優(yōu)勢明顯，利潤空間大由于海纜敷設(shè)在環(huán)境極其惡劣的海底，運行中除了受到自然條件的作用外，還受到人類海洋活動的影響，海纜門檻高、技術(shù)難度大。如果出現(xiàn)故障，將產(chǎn)生巨大停工損失，且維護(hù)成本極高。因此，海纜招標(biāo)更加關(guān)注公司技術(shù)實力而非價格。從采招網(wǎng)招標(biāo)項目公告書示例中我們可以看到，海纜招標(biāo)設(shè)置了極高的準(zhǔn)入門 檻，行業(yè)先發(fā)優(yōu)勢明顯，有利于龍頭企業(yè)的發(fā)展。表 3：海纜招標(biāo)設(shè)置了極高的準(zhǔn)入門檻招標(biāo)項目資質(zhì)要求華

9、能海上風(fēng)電項目海纜采購招標(biāo)要求至少具有 1 項海上風(fēng)電 220kV 三芯交聯(lián)聚乙烯絕緣交流海底光電復(fù)合電纜投運業(yè)績；投標(biāo)人須提供與投標(biāo)相同品牌、相同類型產(chǎn)品的型式試驗報告華能蒼南 2 號海上風(fēng)電投標(biāo)人（非聯(lián)合體投標(biāo)）近五年具有至少 1 項海上升壓站建造與安裝工程合同項目海上升壓站建造及業(yè)績；管理過至少 1 個 5000 萬元及以上投資規(guī)模風(fēng)電項目的建安工程安裝工程招標(biāo)國能龍源射陽 100 萬千瓦海上風(fēng)電項目 35kV海纜采購公開招標(biāo)項目投標(biāo)人須至少具有 35kV 及以上海上風(fēng)電項目海纜的合同業(yè)績 3 份，且均已成功投運 1 年及以上；投標(biāo)人須具有并提供由國家認(rèn)可的第三方檢驗權(quán)威機構(gòu)出具的電壓等

10、級不低于 35kV、導(dǎo)體截面不低于 500 mm的海底電纜（含軟接頭的型式試驗報告國華渤中 I 場址海上風(fēng) 2017 年 5 月至投標(biāo)截止日，投標(biāo)人須至少具有 35kV 及以上海上風(fēng)電項目；海電項目 35kV 海纜設(shè)備 纜的合同業(yè)績 2 份，且均已成功投運 1 年及以上；投標(biāo)人須具有并提供由國家及其附件采購公開招標(biāo) 認(rèn)可的第三方檢驗權(quán)威機構(gòu)出具的電壓等級不低于 35kV、導(dǎo)體截面不低于 500項目mm的海底電纜（含軟接頭）的型式試驗報告資料來源：采招網(wǎng)，海纜：平價上網(wǎng)時代的降本壓力低國家能源局規(guī)定自 2020 年起，新增海上風(fēng)電項目不再納入中央財政補貼范圍，由地方按照實際情況予以支持。伴隨著補

11、貼力度減弱、海風(fēng)平價壓力加大，海上風(fēng)電各個環(huán)節(jié)在材料、工藝方面均需進(jìn)行突破，部分環(huán)節(jié)的利潤空間將被壓縮。而海纜由于大宗商品原材料占比高、技術(shù)要求嚴(yán)、供應(yīng)商集中度高等原因，且占海上風(fēng)電投資額比例較低，降本壓力小，在平價上網(wǎng)時代利潤壓縮空間較小。圖 9：平價上網(wǎng)時代海纜利潤攤薄空間小資料來源：北極星電力發(fā)電網(wǎng)，華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，中天海纜招股說明書，深遠(yuǎn)海、大型化、高壓化趨勢下海纜市場增量大風(fēng)機大型化、高壓化大幅提高了傳輸電量，海纜需求量提升。同時，風(fēng)電場離岸距離的增加使海底電纜需求增長高于海上風(fēng)電裝機容量增長。由于深遠(yuǎn)海海上風(fēng)電受限少、風(fēng)能資源更豐富，發(fā)電潛力巨大，海上風(fēng)電新項目往往規(guī)模更大、離海岸

12、更遠(yuǎn)。歐洲海上風(fēng)電產(chǎn)業(yè)發(fā)展起步早，對我國海風(fēng)發(fā)展起到了指引作用。我國已投運海上風(fēng)電場離岸距離遠(yuǎn)小于歐洲，隨著海上風(fēng)電場離岸距離的增加，海底電纜的需求量將持續(xù)增長。圖 10：陣列電纜配電電壓與首次供電年份的關(guān)系圖 11：全球海上風(fēng)電項目的深度和離岸距離資料來源：千堯科技，資料來源：千堯科技，2014 到 2020 年海纜交付量高增長，國內(nèi)海纜交付量復(fù)合增長率達(dá) 62.45%。根據(jù) 4C Offshore 數(shù)據(jù)，全球海纜交付量從 2014 年的 1954km 增加至 2020 年的 5836km，年復(fù)合增長率為 20.00%；其中，我國海纜交付量從 2014 年的 158km增加至 2020 年的

13、 2904 km，年復(fù)合增長率達(dá)到 62.45%。圖 12：2014-2020 年全球及我國海纜交付量資料來源： 4C Offshore，中天科技海纜招股說明書，預(yù)計 2030 年全球海纜累計需求量將達(dá)到 7 萬公里。隨著全球能源轉(zhuǎn)型步伐的加快以及海上風(fēng)電市場更多國家的進(jìn)入，全球海上風(fēng)電裝機規(guī)模仍將保持較快增長。海上風(fēng)電市場的快速發(fā)展也將持續(xù)拉動海纜需求的增長，根 4C Offshore 發(fā)布的數(shù)據(jù)，預(yù)計到 2030 年全球海纜累計需求量將達(dá)到接近 70,000 公里。圖 13：2021-2030 年全球海纜需求量預(yù)測（柱狀圖對應(yīng)左軸，當(dāng)年需求量；折線圖對應(yīng)右軸，累計需求量）資料來源： 4C

14、Offshore，中天科技海纜招股說明書，（MVAC：中壓交流；HVAC：高壓交流；HVDC：高壓直流）、 海纜行業(yè)集中度高，競爭格局優(yōu)由于海上風(fēng)電技術(shù)壁壘高、認(rèn)證難度大，企業(yè)先發(fā)優(yōu)勢明顯，競爭具有較強的差異化屬性，馬太效應(yīng)顯著，行業(yè)集中度高。海纜運行的水下環(huán)境復(fù)雜，強腐蝕、大水壓的應(yīng)用環(huán)境使得海纜對耐腐蝕、抗拉耐壓、阻水防水等性能要求更高，目前國內(nèi)僅有少數(shù)企業(yè)具備海纜生產(chǎn)能力，具備 220kV 以上海纜批量生產(chǎn)能力的企業(yè)更少。除技術(shù)外，較長的認(rèn)證時間和資金壁壘使規(guī)模效應(yīng)顯著，集中度有望穩(wěn)步提升。國內(nèi)主要海纜公司中天科技、東方電纜、亨通光電、漢纜股份合計銷售額占比超過 90%。圖 14：202

15、1 年國內(nèi)海纜市場競爭格局資料來源：，圖 15：海纜可比公司財務(wù)數(shù)據(jù)對比（漢纜海纜業(yè)務(wù)營收未披露）資料來源：，3、 海工：占風(fēng)電投資比重大，處于賣方市場格局優(yōu)海纜船是電纜敷設(shè)施工作業(yè)過程中最重要的裝備，而海纜船的電纜裝載能力和鋪纜能力往往是海纜船的核心能力。在每次海纜敷設(shè)作業(yè)中，應(yīng)盡可能多地鋪設(shè)完整連續(xù)電纜，減少海纜接頭數(shù)量、提高鋪纜效率、降低海纜故障風(fēng)險，大幅降低海纜工程成本。根據(jù)中國船舶及海洋工程設(shè)計研究院研究，對于同時敷設(shè) 2 條捆綁式外徑 200 mm、重 90 kg/m 的海底電纜而言，裝載 50 km 海底電纜需要海纜敷設(shè)船至少有 9000t 裝載能力，海纜船的電纜裝載能力是決定能

16、否承擔(dān)長距離海底電纜工程的關(guān)鍵指標(biāo)，鋪纜裝備的能力和效率也成為制約海纜船作業(yè)效率的重要因素。圖 16：海底電纜敷設(shè)船圖 17：海底電纜敷設(shè)施工圖資料來源：千堯科技，資料來源：輸電線路海底電纜敷設(shè)方式探討，楊巡鶯、林徑；海底電纜敷設(shè)質(zhì)量的好壞對整個供電系統(tǒng)的壽命和效益產(chǎn)生重要影響。海上風(fēng)電行業(yè)迅猛發(fā)展，逐漸向大型化、深遠(yuǎn)海發(fā)展，一些質(zhì)量優(yōu)、長度長的海纜被運用到輸電工程中，海纜敷設(shè)難度加大。為適應(yīng)市場需求的發(fā)展變化，新一代海洋工程主力工程船舶往往在規(guī)格和能力上均超越老一代。對目前世界在役和在建的住宿工程船、起重/鋪管船和水下作業(yè)船等海洋工程主力工程船舶的規(guī)格和能力進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)，世界主力工程船舶具有

17、明顯的大型化發(fā)展趨勢。表 4：海纜船技術(shù)發(fā)展趨勢趨勢介紹超大型化隨著鋪纜距離的不斷延長，跨海區(qū)域的電力網(wǎng)絡(luò)的進(jìn)一步連接，對海纜船的載纜量需求會進(jìn)一步增大。模塊化模塊化是現(xiàn)代工程船的主流設(shè)計方向。采用模塊化技術(shù)，可以對海纜船所承擔(dān)的不同工作內(nèi)容及工作對象進(jìn)行適應(yīng)性改裝，拓展工程船的作業(yè)領(lǐng)域和作業(yè)范圍；也可以通過快速換裝，縮短設(shè)計建造周期，降低投入成本。深埋技術(shù)隨著對海纜工程可靠性的逐步提高，提高了對海纜埋深的要求，深埋技術(shù)仍然是海纜敷設(shè)的發(fā)展方向。但是對于硬質(zhì)海床敷埋作業(yè)，仍然是大型海纜船亟需解決的難題。多功能化隨著海底電纜的敷設(shè)量日益增多，老舊海纜發(fā)生故障的頻率也不斷提升，對海纜船在故障檢測和

18、維修的需求逐漸增多，往往需要大型海纜船攜帶更多的中繼器，更強的海底掃測能力，去適應(yīng)海底剪斷、水下作業(yè)和打撈能力，使得大型海纜船的作業(yè)功能更加全面。資料來源：大型海纜船技術(shù)發(fā)展現(xiàn)狀及趨勢，尉志源、毛建輝、張志剛表 5：中天集團(tuán)部分船型介紹海工在風(fēng)電成本構(gòu)成中占比 30%左右，具備整包能力的企業(yè)更具競爭力。根據(jù)中國海洋工程咨詢協(xié)會海上風(fēng)電分會公開資料測算，海上風(fēng)電項目成本構(gòu)成中，海上風(fēng)電施工工程占比在 30%左右。隨著我國海上風(fēng)電新增裝機量的逐年增加，勢必會帶動海底電纜及海上風(fēng)電施工需求量的增長。當(dāng)前我國海上風(fēng)電項目的海底電纜招標(biāo)正向“制造+敷設(shè)”整包模式轉(zhuǎn)變，具備整包能力的海底電纜企業(yè)在 中標(biāo)項

19、目過程中將更具競爭力。我國海纜敷設(shè)施工船只數(shù)量較少，依舊處于賣方市場，國內(nèi)海纜龍頭紛紛布局海工領(lǐng)域。我國在海底電纜工程建設(shè)方面起步較晚，自主建造的海纜船比較少，相比于國外先進(jìn)電纜船，噸位、鋪纜裝備及能力均有較大差距。根據(jù)東方電纜公告，截至 2021 年底，海底電纜敷設(shè)專用設(shè)備電纜敷設(shè)船在我國有 56 艘，其中具有 220kV 海纜敷設(shè)能力的敷設(shè)船共 25 艘。國內(nèi)海纜龍頭紛紛布局海工領(lǐng)域，填補緊缺的海工市場。中天科技：集團(tuán)旗下 5 家子公司，中天海纜、中天海洋系統(tǒng)、中天海洋工程、上海源威、中天工程參與項目建設(shè)。從“兩型三船”的交付到與金風(fēng) 科技的合作，公司不斷拓展海工承包能力。公司船只介紹中天

20、科技+金風(fēng)科技CM-WTI1600-XL 風(fēng)電安裝船安裝船設(shè)計吊重能力 1600 噸，具備 70m 作業(yè)水深條件下自運自吊多套 12MW-20MW 海上風(fēng)電機組的能力，計劃 2023 年交付使用。中天科技集團(tuán)上海源威建設(shè)工程有限公司“源威 8 號”6000 噸級的海纜敷設(shè)工程船，總長 90.28 米，型寬 30 米，型深 5.5 米，最大吃水 4.1 米。船上搭載有目前國內(nèi)直徑最大（27 米）、承載量最大（6000噸）的船用電動轉(zhuǎn)盤，省去了傳統(tǒng)接纜時盤纜、敷纜退扭的施工過程，最大程度減少了施工時對海纜額外加載的應(yīng)力，極大地提高了施工的安全性。中天科技集團(tuán)海洋工程有限公司“中天 5 號”國內(nèi)排水

21、量最大的 6000 噸轉(zhuǎn)盤海纜敷設(shè)工程船，船長 100.58m，型寬 30.48m，型深 6.1m，滿載吃水 3.6m，滿載排水量 10000 噸，船上搭載有目前國內(nèi)直徑最大（27 米）、承載量最大（6000 噸）的船用電動轉(zhuǎn)盤，適用于超高壓、大截面、大長度海底電纜敷設(shè)。中天科技集團(tuán)海洋工程有限公司“中天 9”船長 102m，船寬 39.6m，配備吊重能力 1600t 吊機，可以完成 1300t 重物的空中翻身，適用于現(xiàn)在主流的大功率風(fēng)機中天科技集團(tuán)海洋工程有限公司“中天 7”總長 106m，船寬 38.4m，吊重能力 600t，可完成 4-8MW 風(fēng)機的吊裝。中天科技集團(tuán)海洋工程有限公司“中

22、天 8”總長 106m，船寬 38.4m，吊重能力 600t，可完成 4-8MW 風(fēng)機的吊裝。中天科技集團(tuán)上海源威建設(shè)工程有限公司“源威 1 號”/中天科技集團(tuán)上海源威建設(shè)工程有限公司“源威 5 號”/資料來源：中天科技公眾號，光電通信，整理圖 18：中天科技海洋業(yè)務(wù)布局資料來源：中天科技官網(wǎng)亨通光電：公司加快推進(jìn)海洋經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略，打造全球跨洋通信系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)領(lǐng)導(dǎo)者。旗下亨通海洋工程、亨通藍(lán)德海洋工程為公司海工業(yè)務(wù)賦能。公 司依托于自有敷設(shè)船舶助力越南多個海上風(fēng)電項目同步執(zhí)行，各項目均如 期完成并網(wǎng)工作。2021 年，公司為華能、國家電投、龍源、中廣核、三峽、粵電、浙能等能源商提供了從產(chǎn)品到工

23、程到運維的全方位服務(wù)。2021 年 10月，公司中標(biāo)國家重點工程中海石油有限公司“海底電纜和附件采購及施 工敷設(shè)”項目，中標(biāo)金額為 13 億元。2022 年 3 月，公司中標(biāo)多個項目， 合計金額為 14.4 億元。圖 19：亨通光電部分海上施工船（敷纜、嵌巖、吊裝等）資料來源：亨通光電公告，東方電纜：2018 年前，公司海洋工程業(yè)務(wù)主要以搶修、運維等為主，屬于偶發(fā)性業(yè)務(wù)；2018 年之后，公司兩艘專業(yè)海底電纜施工船（東方海工 01號，東方海工 02 號）建成運營，逐步承接海纜運輸、敷設(shè)等業(yè)務(wù)。除此之外，公司子公司參股的上海福纜海洋工程有限公司擁有海纜施工船“愛纜 一號”。海上風(fēng)電場運維隨著我國

24、海上風(fēng)電的大量投產(chǎn)使用，海上風(fēng)電運維越來越重要。運維船是海上風(fēng)電場運行和維護(hù)的重要交通運維工具，為海上風(fēng)場風(fēng)電機組運行維護(hù)提供便利條件，最大程度縮短和降低運維時間及成本。我國海上風(fēng)電發(fā)展處于起步階段，海上風(fēng)電開發(fā)項目所受限制較多，設(shè)備維護(hù)工作量較少。我國海上風(fēng)電運維船建設(shè)并投入使用之初，離海岸距離較近，海上風(fēng)電維護(hù)對風(fēng)電運維船的依賴性不高，海上風(fēng)電運維船的發(fā)展受限。隨著海上風(fēng)電發(fā)展的推進(jìn)和場離岸距離的加大，對海上風(fēng)電運維的需求越來越強。圖 20：風(fēng)電場全壽命周期維護(hù)資料來源：中天科技官網(wǎng)隨著行業(yè)海上風(fēng)電行業(yè)發(fā)展，運維船向大尺寸、高航速、高適應(yīng)性發(fā)展。運維船的尺寸不斷變大，航速更快、乘坐更加舒適

25、、人員轉(zhuǎn)移更加安全、船員培訓(xùn)更加規(guī)范、甲板供貨物放置的面積更大，更重要的是對惡劣天氣的適應(yīng)性越來越強。圖 21：普通運維船圖 22：專業(yè)雙體運維船資料來源：千堯科技資料來源：千堯科技表 6：主要控股參股公司凈利潤4、 重點公司介紹：建議關(guān)注中天科技、亨通光電、 中天科技（600522.SH）：海纜、新能源業(yè)務(wù)高速發(fā)展，多元化打開廣闊成長空間圍繞通信、新能源兩大戰(zhàn)略方向，業(yè)務(wù)不斷破局。中天科技是國內(nèi)光纖通信、電力線纜龍頭企業(yè)，業(yè)務(wù)覆蓋通信、電網(wǎng)、海洋裝備、新能源、新材料和智能制造等領(lǐng)域。中天科技全力爭當(dāng)“雙碳”超長賽道主力軍，現(xiàn)已形成以新能源為突 破、海洋經(jīng)濟為龍頭、智能電網(wǎng)為支撐、5G 通信為

26、基礎(chǔ)、新材料為增長點的產(chǎn)業(yè)布局。電力傳輸、光通信及網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)、海底線纜業(yè)務(wù)、新能源材料均為公司帶來較高利潤貢獻(xiàn)。2022 年 Q1 公司營收為 92.90 億元，同比下降 13.32%，主要系公司逐漸剝離商品貿(mào)易業(yè)務(wù)，進(jìn)一步聚焦主業(yè)；實現(xiàn)歸母凈利潤 10.16 億元，同比增長 105.69%。海洋業(yè)務(wù)高速發(fā)展，中標(biāo)海纜項目 23 億。2022 年 7 月 18 日，中天科技發(fā)布公告，中標(biāo)海上風(fēng)電和海上油氣項目合計 22.79 億元，占公司 2021 年營收的 4.94%，對公司 2022 年、2023 年經(jīng)營業(yè)績將有積極影響。公司海纜技術(shù)研發(fā)面向深遠(yuǎn)海，市場布局面向全球化，持續(xù)深耕海底光纜、海底

27、電纜、海底光電復(fù)合纜及海纜施工船機等海洋裝備，現(xiàn)已具備海纜海底觀測、勘探海纜敷設(shè)風(fēng)機施工于一體的海洋系統(tǒng)工程總集成能力，致力于成為全球領(lǐng)先的能源信息互聯(lián)系統(tǒng)解決方案服務(wù)商。深度布局儲能，產(chǎn)業(yè)鏈向上游延伸。公司以大型儲能系統(tǒng)為核心，發(fā)力電網(wǎng)側(cè)，用戶側(cè)及電源側(cè)儲能應(yīng)用，已形成含電池正負(fù)極材料、結(jié)構(gòu)件、銅箔、鋰電池、BMS、PCS、EMS、變壓器、開關(guān)柜、儲能集裝箱等核心部件的完整儲能產(chǎn)業(yè)鏈，可實現(xiàn)電網(wǎng)側(cè)儲能電站所需設(shè)備內(nèi)部自主配套率 95%以上，用戶側(cè)儲能電站所需設(shè)備內(nèi)部自主配套率 99%以上。子公司中天新興材料于 2021 年 6 月已通過公司內(nèi)部會議確定了擴建 1500 噸/年高性能磷酸鐵鋰產(chǎn)

28、線計劃，計劃于2022 年進(jìn)行擴建，2023 年投入生產(chǎn)，擴建后產(chǎn)能將達(dá)到 3500 噸/年。根據(jù)公司測算，后期通過技改，物理產(chǎn)能可達(dá) 4500 噸/年。2022 年 7 月，中天科技陸續(xù)中標(biāo)大型儲能項目，中標(biāo)金額合計 13.58 億元，占公司 2021 年度經(jīng)審計營業(yè)收入的 2.94%，對 2022、2023 年經(jīng)營業(yè)績均有積極影響。凈利潤（單位：億元）2017A2018A2019A2020A2021A中天科技精密材料有限公司4.167.843.570.94中天科技光纖有限公司3.213.110.480.36中天射頻電纜有限公司0.310.740.64中天科技集團(tuán)海洋工程有限公司0.994.

29、32江東科技有限公司0.892.38江東金具設(shè)備有限公司0.540.96中天光伏技術(shù)有限公司0.940.240.930.61中天儲能科技有限公司-0.320.01-0.66中天科技海纜股份有限公司0.921.194.729.0318.24資料來源：Wind、整理投資建議：光纖光纜行業(yè)景氣度攀升、海纜業(yè)務(wù)快速放量。公司為國內(nèi)光纖通信、電力線纜龍頭企業(yè)，不斷拓展公司業(yè)務(wù)，向通信加新能源巨頭轉(zhuǎn)型。公司新能源轉(zhuǎn)型成功，海纜、新能源業(yè)務(wù)發(fā)展超預(yù)期，我們維持 2022-2024 年歸母凈利潤預(yù)測 39.16、45.63、52.81 億元，對應(yīng) 22-24 年 PE 分別為 19x、17x、14x，我們維持

30、中天科技“增持”評級。風(fēng)險提示：光纖價格景氣周期回落，毛利率下滑，海纜景氣度下滑。表 7：中天科技盈利預(yù)測與估值簡表指標(biāo)202020212022E2023E2024E營業(yè)收入（百萬元）42,08246,16347,69450,18454,200營業(yè)收入增長率8.65%9.70%3.32%5.22%8.00%凈利潤（百萬元）2,2751723,9164,5635,281凈利潤增長率15.51%-92.43%2175.73%16.50%15.75%EPS（元）0.740.051.151.341.55ROE（歸屬母公司)（攤薄）9.69%0.64%12.84%13.54%14.22%P/E30439

31、191714P/B2.92.82.52.22.0資料來源：Wind，預(yù)測，股價時間為 2022-08-04、 亨通光電（600487.SH）: 海纜業(yè)務(wù)快速增長，光纖光纜景氣度上升亨通光電是中國光纖光纜、智能電網(wǎng)、大數(shù)據(jù)物聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域的創(chuàng)新型企業(yè)，在光纖通信、超高壓海纜、硅光子及新能源材料等領(lǐng)域不斷突破，業(yè)務(wù)覆蓋 100多個國家和地區(qū)，光纖網(wǎng)絡(luò)的全球市場占有率超 15%。2022 年，公司業(yè)績向好，第一季度營業(yè)收入為 93.52 億元，同比增長 34.10%；實現(xiàn)歸母凈利潤 3.44 億 元，同比增長 30.26%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤 3.11 億元，同比增長 60.17%。光纖景氣度攀升，帶動

32、業(yè)績回暖。公司擁有光纖通信（光棒-光纖-光纜-光器件-光網(wǎng)絡(luò)及海洋光網(wǎng)絡(luò)）、量子通信、數(shù)據(jù)通信全產(chǎn)業(yè)鏈及自主核心技術(shù)，提供光纖光網(wǎng)、量子保密通信、海洋觀測網(wǎng)及智慧海洋工程系統(tǒng)解決方案。21 年以來，受原材料價格上漲以及行業(yè)需求回暖等因素影響，光纖光纜散纖價格持續(xù)上行，G.652 普通光纖散纖價格已攀升至歷史較高水平。中移動 21 年光纖光纜集采量價齊升，公司中標(biāo)份額 14%，業(yè)績受益明顯。受益“碳中和”，海纜電力業(yè)務(wù)快速成長；深耕海纜通信業(yè)務(wù)，全產(chǎn)業(yè)鏈布局。積極圍繞國家“碳達(dá)峰、碳中和”、“海洋強國”發(fā)展戰(zhàn)略，公司在海洋通 信電力核心產(chǎn)品、海洋工程等方面的技術(shù)創(chuàng)新與市場地位顯著提升。“十四五”

33、 期間，公司將緊抓深遠(yuǎn)海海上風(fēng)電風(fēng)場發(fā)展機遇，以海底電纜業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，持續(xù)加大工程能力建設(shè)，擬投資建造新一代深遠(yuǎn)海大型風(fēng)機安裝船，布局發(fā)展海洋油氣、運維等業(yè)務(wù)。此外，公司已在江蘇射陽布局新的海底電纜生產(chǎn)基地，一期計劃于 2023 年下半年實現(xiàn)投產(chǎn)。公司深耕全球跨洋海纜通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，成為國內(nèi)唯一具備海底光纜、海底接駁盒、中繼器、分支器研發(fā)生產(chǎn)制造能力、跨洋通信網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)解決方案提供能力以及跨洋通信網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)建設(shè)能力的全產(chǎn)業(yè)鏈公司。 2022 年 6 月，公司通過收購提高公司對華海通信的控制權(quán)比例，助力公司進(jìn)一步完成對海洋通信板塊的資產(chǎn)整合。投資建議：公司為中國光纖光網(wǎng)、智能電網(wǎng)、大數(shù)據(jù)物聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域的創(chuàng)新型企業(yè)，在光纖通信、超高壓海纜、硅光子及新能源材料等領(lǐng)域不斷突破