企業(yè)戰(zhàn)略-公司經營者兩種股權激勵方式的比較分析

1、.：.； 文檔資源摘要：本文經過比較分析經理股票期權和虛擬股票的不同特點與操作程序，對我國運用兩種鼓勵方式存在的問題提出了對策。關鍵詞：股權鼓勵；經理股票期權；虛擬股票 一、經理持股的實際分析 現代公司最主要最根本的特征是一切權和運營權分別，從普遍意義上講，股東的一切權這時普通表現為收益權索取權，而控制權那么掌握在運營者手中，運營者憑仗于他所擁有的專門知識和所壟斷的運營信息，牢牢掌握了控制權。由于運營者與一切者普遍存在目的不一致景象，為理處理運營者與一切者之間行為目的的差別，企業(yè)運營者鼓勵與約束的問題便被提出來了。 從控制權作用的機制分析，運營控制權遭到約束或使之失去運營控制權的要挾，可從以下

2、兩個方面得到糾正：一是企業(yè)組織內部一切者經過法人治理機制股東大會、董事會、監(jiān)事會對運營者實施監(jiān)視約束；二是經過外部的自在競爭機制資本市場、經理市場、產品市場對運營者實施監(jiān)視約束。這兩個課題也是企業(yè)治理構造實際主要研討的問題。值得一提的是，以上兩種方法是建立在企業(yè)產權實際、委托代理實際、契約實際以及買賣費用實際等一系列現代企業(yè)實際根底上加以分析論證的。 以D.Romer1996為代表的新增長實際，在技術內涵和收益遞增的假定下研討了經濟增長的緣由及增長率的國際差別問題。他們強調消費的規(guī)模收益遞增和知識的外部性對經濟增長的影響，著重分析技術創(chuàng)新引起的產權多樣化對經濟的推進作用，以為各國人力資本的差別

3、是導致經濟增長率的國際差別的主要緣由。他們的奉獻確定了人力資本在主流經濟學中的位置，隨后經濟學家將人力資本實際結合產權實際引入企業(yè)契約實際，提出人力資本是財富的一種特殊方式，與物質資本一樣，也存在產權問題。只是人力資本的一切權只屬于個人，非鼓勵難以調動，而企業(yè)那么是眾多獨立要素一切者的人力資本和非人力資本的特別和約。也正是人力資本的產權特點，使市場中的企業(yè)和約不能夠在事先規(guī)定一切，而必然保管一切事前說不清楚的內容由鼓勵機制來調理。 “鼓勵性契約制度的關鍵不但要思索各要素的市場定價機制，而且要思索各人力資本要素在企業(yè)中的相互作用，以及企業(yè)組織不確定性的市場需求關系。鼓勵得當，企業(yè)契約才干節(jié)約普通

4、產品市場的買賣費用，并使這種節(jié)約多于企業(yè)本身的組織本錢，即到達企業(yè)的“組織贏利周其仁，1996，公司制現代企業(yè)本質成為財務資本和企業(yè)運營者知識本錢這兩種資本及一切權之間的復雜契約Stigle & Friedmen,1993。這就從實際上提供了運營者憑仗其人力資本的一切權獲得剩余索取權，參與企業(yè)利潤分配的根據，這表如今企業(yè)運營管理實際上，由于信息不對稱，普遍存在“品德風險和“道向選擇。運營者的人力資本具有可鼓勵而不可壓榨的特征陳佳貴等，2000，企業(yè)一切者為了鼓勵職業(yè)經理人，不僅要按期給高層管理者固定的工薪收入，往往還要讓渡一部分剩余索取權。 二、兩種股權鼓勵方式的特點和操作方法 國外公司的長期

5、鼓勵方式有多種選擇。筆者在此主要分析兩種主要方式：經理股票期權和虛擬股票。 1 經理股票期權。 經理股票期權是對公司管理者實行的一種長期鼓勵機制，它授予公司高級管理者一定數量的認股權。授予對象可以在一定的期限內，以一個固定的執(zhí)行價購買一定數量本公司股票的權益，獲得鼓勵股票期權的管理者可以按預先確定的買入價即執(zhí)行價或稱行權價購買本公司股票而在高價位拋出以獲得收益。 在性質上，經理股票期權與通常所說的股票不同，普通說來，股票期權是一種可供市場投資者在證券市場買賣的金融衍生品，具有較大的市場風險性，較強的流動性，以小博大的投機性。而經理股票期權那么不同，它主要是作為一種鼓勵措施，授予公司管理人員在未

6、來某一時期以一定的價錢認購本公司股票的權益，以對公司管理人員起到長期鼓勵作用，使得運營者與一切者利益一樣。 經理股票期權方案作為一種長期鼓勵機制萌芽于上世紀70年代的美國，在90年代得到長足的開展，從世界開展趨勢來看，經理股票期權的規(guī)模比重不斷增長。據統(tǒng)計，1997年在雜志排名前1000家美國公司中，有90%實施了經理股票期權方案。1998年，美國100家大公司管理人員的薪酬中，有53%股票期權，而這一數字在1994年為26%，80年代中期為2%。同時，受害面也有擴展，擴展到技術人員和普通雇員的鼓勵。 經理股票期權的操作程序為： 1經理股票期權的授予由董事會下屬的薪酬委員會根據公司機制來執(zhí)行，

7、薪酬委員會由34人組成，都是外部非雇員，該委員會普通是高級管理人員受聘，升職的每年一次的業(yè)績考評時，根據本人表現，公司業(yè)績，行業(yè)情況等，對其授予適宜數量的股票期權。 2經理期權股票的行權價與分批授予時間。經理股票期權的行權價也就是管理人員行使股票購買權的執(zhí)行價，在美國，經理股票期權的行權價執(zhí)行價不得低于市場公平價，所謂市場公平價是指認股權授予日的市場最高價與最低價的平均值或前一日收盤價。 3經理股票期權在授予后，需求經過一段等待期之后才可以行權，即按行權價錢購買股票。這闡明公司在授予管理者股票期權時，并沒有同時授予行權的權益。經理股票期權的行權權益是分批授予的，行權權益分批授予的按時稱為授予時

8、間表，非勻速安排通常具有很強的長期鼓勵性。同時，為了防止對股價的支配，對每個管理者的行權時間作不同的安排。經理股票期權普通有三種執(zhí)行方式，包括現金行權，無現金行權和無現金行權并出賣。 2 虛擬股票。 虛擬股票也是一種長期鼓勵方案，它只是一種賬面上的虛擬股票，為了防止運營者支付購買股票的現金，可以授予運營者一個非真實的股票期權，當商定的兌現時間和條件滿足時，經理人員就可以獲得現金方式的虛擬股票在賬面上的增殖部分，從本質上看，虛擬股票是一種遞延現金支付方式。虛擬股票的操作程序為： 1虛擬股票由董事會與經理人員根據公司制定的鼓勵機制在方案實行前簽定合約。商定給予虛擬股票的數量，兌現時間，兌現條件等以

9、明確雙方的權益和義務。 2公司每年聘請專家，結合運營目的，選擇一定的規(guī)范，對虛擬股票進展定價，從長久的角度模擬市場。 3當商定的兌現時間和條件滿足時，經理人員就可以獲得現金方式的虛擬股票在賬面上的增值部分。對于溢價型虛擬股票，運營者的收入等于虛擬股票單位數；對于股利收入型虛擬股票，運營者的收入等于股利與虛擬股票單位數的積。 三、我國運用這兩種鼓勵方式存在的問題與對策 實施經理股票期權的目的在與將管理者的利益同公司的長久利益嚴密聯絡起來，從而構成對管理者的一個長期鼓勵機制，目前我國在實施經理股票期權存在的主要問題如下。 1 股票市場有效性問題。經理股票鼓勵機制在西方得到廣泛運用的一個重要緣由是其

10、資本市場非常興隆，因此股票價錢根本上能作為企業(yè)運營業(yè)績衡量的一個目的。而在我國這樣的新興市場經濟國家那么很難滿足這一條件，股票價錢往往不能反映企業(yè)的運營業(yè)績。 2經理股票期權行權時對股票的來源和退出渠道存在問題。根據國外閱歷，經理股票期權的股份于：大股東出讓一部分股權作為股票期權鼓勵高層經理人員；發(fā)行新股，配股時，預占一部分股票作為股票期權；公司在二級市場回購一部分股票。但這些做法都與我國的證券法和公司法有一定的抵觸。對于非上市公司，運營者所持有的股份還沒有一個正常的退出渠道，無法變現，使所持有股份不具有應有的鼓勵作用。 3 政策與法律完善存在問題。到目前為止，中國還沒有有關股票期權制度的全國

11、范圍的法律規(guī)定，尤其是這方面的證券市場，稅收法律規(guī)定還沒有出臺。 4 運營者運營選聘機制存在問題。經理股票期權制度所處理的是企業(yè)運營者的鼓勵機制。如何讓最有才干的人成為運營者，就必需有有效的經理市場，有競爭選聘機制。而我國的國企運營者大都仍由行政任命，在這種情況下，允許經理人員持股能否公平存在很多爭議。 與經理股票期權相比，虛擬股票僅僅是公司內部額外虛擬出一部分股票并在賬面上反映而已。由于這種做法實踐上并沒有涉及企業(yè)股票的買賣，也不需求在企業(yè)內部構成“庫存股或回購股票來保證其實施，這就處理了股票的來源問題。由于虛擬股票不用股價作為衡量企業(yè)運營業(yè)績的目的，因此其運用范圍也可以用于非上市公司。但虛擬股票價錢確實定是虛擬股票方案實施的關鍵，由于虛擬股票的價錢是由少數專家顧問計算，因此選擇一個能正確反映經理人員運營業(yè)績的虛擬股票價錢確實定方法就很重要，西方國家較為勝利的閱歷是經濟價值添加法，值得我們自創(chuàng)。 幾點對策建議：1為使經理股票期權方案可以得以有效實施，應從根本上加大規(guī)范市場行為的力度；2修正完善現有法規(guī)，在有關法規(guī)中添加對經理股票期權的一些*性條款；3推進經理的職業(yè)化，市場化，構成經理市場，建立完善國有企業(yè)運營者的市場競爭選聘機制；4在實施經理股票期權存在困難，缺乏法律根據的情