財務培訓和研討

1、財務培訓和研討1理解財務報表財務業(yè)績的基本評估指標財務分析的基本工具投資分析問題與解答休息休息經(jīng)營決策分析2財務報表概述3企業(yè)財務報表之一：資產(chǎn)負債表功能有助于管理者了解某一時點上各類資產(chǎn)和負債的規(guī)模、結構及其數(shù)量對應關系，明確個人和企業(yè)受托責任及義務，作出基于優(yōu)化結構、降低風險和提高運營效率的判斷和決策流動資產(chǎn)其他資產(chǎn)流動負債長期負債所有者權益（凈資產(chǎn)）資產(chǎn)債權人股東資產(chǎn) = 負債 + 所有者權益資金的占用資金的來源固定資產(chǎn)長期投資4資產(chǎn)負債表反映的財務管理內(nèi)容5企業(yè)財務報表之二：損益表（利潤表）功能提供企業(yè)在某一特定期間內(nèi)所實現(xiàn)的利潤或發(fā)生虧損數(shù)量有助于管理者了解本期取得的收入和發(fā)生的產(chǎn)品

2、成本、各項期間費用及稅金（不含增值稅），了解盈利總水平和各項利潤來源及其結構，把握經(jīng)營策略凈利潤利潤總額=所得稅營業(yè)利潤投資收益+營業(yè)外收支凈額+銷售利潤=管理費用-財務費用-銷售成本=銷售收入-銷售稅金銷售費用-=6損益表反映的財務管理內(nèi)容項目財務管理銷售收入銷售規(guī)模及市場風險減：變動成本固定成本（付現(xiàn)部分）經(jīng)營杠桿固定成本（非付現(xiàn)部分）息稅前利潤經(jīng)營風險減：費用化利息財務杠桿稅前利潤投資收益資本運營減：所得稅稅務規(guī)劃稅后利潤股東收益和風險7企業(yè)財務報表之三：現(xiàn)金流量表 功能提供企業(yè)在某一特定期間內(nèi)有關現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物的流入和流出的信息 關系 作用有助于管理者了解凈收益質(zhì)量、取得和運用現(xiàn)金的

3、能力、支付債務本息和股利的能力和預測未來現(xiàn)金流量 項目財務管理一、經(jīng)營現(xiàn)金凈流量1經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金及其盈余產(chǎn)生能力：可用于支持經(jīng)營性流動資產(chǎn)的規(guī)模、償還債務本息和支持長期投資的內(nèi)源融資二、投資現(xiàn)金凈流量2投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量投資于實物資產(chǎn)、權益性及債權性虛擬資產(chǎn)和這類投資的本金與收益的回收。如為負值意味著需要內(nèi)外源融資三、籌資現(xiàn)金凈流量3籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量外源融資能力：吸收投資、發(fā)行股票，分配利潤、支付股利、償付債務本息、返還股本或投資。四、匯率對現(xiàn)金的影響五、現(xiàn)金凈增加額8凈利潤同現(xiàn)金流量的差異權責發(fā)生制收付實現(xiàn)制會計報告顯示公司本年實現(xiàn)凈利潤100萬元會計師說公司的經(jīng)營

4、現(xiàn)金流量為負數(shù)原因：企業(yè)的產(chǎn)品發(fā)生積壓由于客戶財務困難，企業(yè)的應收帳款增加不能利用商業(yè)信用延長付款期限現(xiàn)金的短缺要求公司必須盡快找到其他的融資渠道，來補充經(jīng)營所需要的流動資金9凈 利 潤企業(yè)健康發(fā)展企業(yè)面臨關閉經(jīng)營性現(xiàn)金流企業(yè)經(jīng)營困難企業(yè)經(jīng)營困難企業(yè)運營正常，自身能夠產(chǎn)生經(jīng)營現(xiàn)金流入，企業(yè)的實現(xiàn)長期發(fā)展所需的資源能夠得到保障。企業(yè)沒有經(jīng)營現(xiàn)金流入，說明盈利質(zhì)量不佳，需要外部融資來補充自身的現(xiàn)金不足。企業(yè)應加強內(nèi)部管理，特別是對流動資金的管理，如存貨管理、應收帳款管理，充分利用商業(yè)信用延遲付款期。企業(yè)雖然虧損，但仍有經(jīng)營現(xiàn)金流入，能夠確保生產(chǎn)銷售的正常進行，應重點提高產(chǎn)品的盈利能力，如降低成本，

5、提高產(chǎn)品價格，加大市場投入以提升銷量。企業(yè)自身失去造血的機能，持續(xù)虧損，經(jīng)營惡化，又得不到外部資金的補充，將面臨破產(chǎn)清算的局面。結合凈利潤和經(jīng)營性現(xiàn)金流分析經(jīng)營狀況10財務報表之間的勾稽關系資產(chǎn)負債表損益表現(xiàn)金流量表凈利潤通過利潤分配形成留存收益和應付利潤分別進入資產(chǎn)負債表的權益和負債凈利潤經(jīng)過現(xiàn)金性和非現(xiàn)金性相關調(diào)整，得出經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量反映資產(chǎn)負債表中貨幣資金的變化情況11直接材料直接工資制造費用成本費用內(nèi)容資產(chǎn)負債表生產(chǎn)成本營業(yè)費用管理費用財務費用期間費用存貨銷售成本現(xiàn)金流量表利潤表其他財務基本概念 成本和費用 成本是按一定對象所歸集的費用，是對象化了的費用。也就是說，生產(chǎn)成本

6、是相對于一定的產(chǎn)品而言所發(fā)生的費用，是按照產(chǎn)品品種等成本計算對象對當期發(fā)生的費用進行歸集而形成的。兩者之間的也是有區(qū)別的。 費用是資產(chǎn)的耗費，它與一定的會計期間相聯(lián)系，而與生產(chǎn)哪一種產(chǎn)品無關；成本與一定種類和數(shù)量的產(chǎn)品或商品相聯(lián)系，而不論發(fā)生在哪一個會計期間12其他財務基本概念 資本項支出(CAPEX)和收益性支出(OPEX)收益性支出，僅涉及當期業(yè)績的支出。該支出應費用化，計入損益表；資本性支出，涉及幾個會計期間的支出。該支出應資本化，計入資產(chǎn)負債表 收益性支出和資本性支出的劃分是否恰當，直接決定著企業(yè)財務狀況與凈收益的正確反映。一筆資本性支出，如果作為收益性支出即費用處理，結果會使資產(chǎn)價值

7、縮小，使當期費用增加從而減少當期的凈收益。相反，一筆應作為收益性支出即費用處理的支出，如果列為資本性支出，就會使資產(chǎn)的價值升高，使當期的費用減少，從而增加當期的凈收益。 權責發(fā)生制(ACCRUAL BASIS)和收付實現(xiàn)制（CASH BASIS)經(jīng)濟活動中，經(jīng)濟業(yè)務的發(fā)生和貨幣的收支不是完全一致的，即存在著現(xiàn)金流動與經(jīng)濟活動的分離。由此而產(chǎn)生兩個確認和記錄會計要素的標準，一個標準是根據(jù)貨幣收支是否來作為收入和費用確認和記錄的依據(jù)，稱為收付實現(xiàn)制；另一個標準是以取得收款權利付款責任作為記錄收入或費用的依據(jù)，稱為權責發(fā)生制13理解財務報表財務業(yè)績的基本評估指標財務分析的基本工具投資分析問題與解答休

8、息休息經(jīng)營決策分析14企業(yè)在賺錢嗎?企業(yè)一直在賺錢(虧錢)嗎?企業(yè)利潤占整體銷售的百分比是多少? 人均利潤率是多少?企業(yè)利潤占總投入資產(chǎn)的百分比如何?企業(yè)與其他企業(yè)相比如何? 為什麼?產(chǎn)品盈利情況客戶盈利情況產(chǎn)品盈利嗎?該產(chǎn)品與其它產(chǎn)品系列相比如何?與競爭對手相比如何?企業(yè)在給該客戶提供服務是盈利嗎?該客戶對于企業(yè)來說的終身價值如何?相對應的利潤如何?還有哪些客戶是企業(yè)有價值的目標?得到這些客戶的成本如何?整體企業(yè)盈利情況企業(yè)的盈利情況可以從幾個層面研究盈利能力分析15凈資產(chǎn)回報率凈利潤股東權益凈利潤總資產(chǎn)ROE總資產(chǎn)回報率ROA毛利銷售收入毛利率ROS (毛)凈利潤銷售收入凈利潤率ROS (

9、凈)銷售收入總資產(chǎn)總資產(chǎn)周轉率比率名稱公式衡量什么?衡量資本投放的效率, 如企業(yè)在投入資金和資源后得到多少的回報?資源的分配和調(diào)整的效率,如每元的資產(chǎn)產(chǎn)生多少的回報?資本密集程度,如每元的資本帶來多少的銷售?每元銷售可以進行固定成本和凈利潤分配的比率每元銷售對應的利潤代號利潤率*凈利潤為稅后凈營運利潤率下列是了解總體盈利能力的指標，可進行橫向和縱向的比較盈利能力分析16制造成本權益凈利率資產(chǎn)凈利率權益乘數(shù)=1(1-資產(chǎn)負債率)銷售凈利率凈利潤銷售收入銷售收入全部成本其他利潤所的稅管理費用營業(yè)費用財務費用長期資產(chǎn)流動資產(chǎn)貨幣資產(chǎn)其他流動資產(chǎn)存貨應收帳款資產(chǎn)周轉率銷售收入資產(chǎn)總額了解企業(yè)的總體盈利

10、情況還不夠,還應通過了解盈利情況的組成部分來明白為什么能盈利和如何盈利的?盈利能力分析17凈資產(chǎn)回報率總資產(chǎn)周轉率現(xiàn)金量應收款周期庫存周轉率固定資產(chǎn)周轉率資產(chǎn)負債表的數(shù)據(jù)毛利率 (折舊與稅前的利潤)收入稅率損益表的數(shù)據(jù)凈利潤率應付款帳齡負債資產(chǎn)比率流動資產(chǎn)負債比率流動現(xiàn)金負債比率財務杠桿系數(shù)中間的三個指標表明了有哪些重要的業(yè)務指標對于凈資本回報率產(chǎn)生了重要的影響，下層的比率表明了對于資產(chǎn)負債表和損益表的內(nèi)容的影響如何可以影響凈資本回報率我們可以把指標分為三層，從上至下對于企業(yè)進行剖析盈利能力分析管理人員可以通過三種方式影響資本回報率:凈利潤率資產(chǎn)周轉率財務杠桿系數(shù)18盈利能力分析 EBIT(E

11、arnings Before Interest and Tax)息稅前利潤是扣除利息、所得稅之前的利潤。EBIT凈利潤所得稅利息 EBIT主要用來衡量企業(yè)主營業(yè)務的盈利能力, EBIT與凈利潤的主要區(qū)別就在于剔除了利息(即資本結構)和所得稅政策的影響。如此，同一行業(yè)中的不同企業(yè)之間，無論所在地的所得稅率有多大差異，或是資本結構有多大的差異，都能夠拿出EBIT這類指標來更為準確的比較盈利能力。而同一企業(yè)在分析不同時期盈利能力變化時，使用EBIT也較凈利潤更具可比性。 EBITDA(Earnings Before Interest, Tax, Depreciation and Amortizati

12、on)，即息稅折舊攤銷前利潤，是扣除利息、所得稅、折舊、攤銷之前的利潤。 EBITDAEBIT折舊攤銷。 EBITDA剔除攤銷和折舊,則主要用于衡量企業(yè)主營業(yè)務產(chǎn)生現(xiàn)金流的能力，因為攤銷中包含的是以前會計期間取得無形資產(chǎn)時支付的成本，而并非投資人更關注的當期的現(xiàn)金支出。而折舊本身是對過去資本支出的間接度量，將折舊從利潤計算中剔除后，投資者能更方便的關注對于未來資本支出的估計，而非過去的沉沒成本。 19營運能力分析流動資產(chǎn)周轉率流動資產(chǎn)周轉率越高，資產(chǎn)周轉速度就越快，能夠相對節(jié)約流動資金投入，增強企業(yè)的盈利能力，提高企業(yè)的短期償債能力。如果周轉速度過低，會形成資產(chǎn)的浪費，使企業(yè)的現(xiàn)金過多的占用在

13、存貨、應收帳款等非現(xiàn)金資產(chǎn)上，變現(xiàn)速度慢，影響企業(yè)資產(chǎn)的流動性及償債能力。流動資產(chǎn)周轉率比較高，說明企業(yè)在以下四個方面全部或某幾項做的比較好：快速增長的銷售收入合理的貨幣資金存量應收帳款管理比較好，貨款回收速度快存貨周轉速度快 銷售收入平均流動資產(chǎn)=20營運能力分析貨幣資金周轉天數(shù)存貨周轉天數(shù)對流動資產(chǎn)周轉率分析的重要補充反映企業(yè)最重要的三項流動資產(chǎn)的使用效率三項指標的變化會導致流動資產(chǎn)周轉率發(fā)生相應的變化其管理水平的高低直接影響企業(yè)的盈利能力及償債能力應收帳款周轉天數(shù)計算分析應收帳款周轉天數(shù)的目的，在于促進企業(yè)通過制定合理賒銷政策，嚴格購銷合同管理、及時結算貨款等途徑，加強應收帳款的前中后期

14、管理，加快應收帳款回收速度存貨周轉速度的快慢，能夠反映出企業(yè)采購、儲存、生產(chǎn)、銷售各環(huán)節(jié)管理工作的好壞21營運能力分析如果企業(yè)形成應收帳款，意味著企業(yè)提前交稅 ，而稅金都是以現(xiàn)金方式支付，這會影響企業(yè)的經(jīng)營性現(xiàn)金流減少，從而影響企業(yè)的資金周轉速度減慢如果因為應收帳款和存貨的增加導致企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流為負數(shù)，企業(yè)就要通過銀行貸款來補充經(jīng)營中短缺的現(xiàn)金，企業(yè)負債增加，同時需要支付相應的利息費用，導致企業(yè)償債風險加大，減弱企業(yè)的盈利能力22營運能力分析固定資產(chǎn)周轉率固定資產(chǎn)周轉率高，表明企業(yè)固定資產(chǎn)投資得當，固定資產(chǎn)結構合理，能夠充分發(fā)揮效率。反之，則表明固定資產(chǎn)使用效率不高，提供的生產(chǎn)成果不多，企業(yè)的

15、運營能力不強。如何提高固定資產(chǎn)周轉率規(guī)模得當規(guī)模太大：造成設備閑置，形成資產(chǎn)浪費 規(guī)模過?。荷a(chǎn)能力小，形不成規(guī)模效益 結構合理生產(chǎn)性和非生產(chǎn)性的固定資產(chǎn)結構合理有效銷售收入平均固定資產(chǎn)=23營運能力分析總資產(chǎn)周轉率綜合評價企業(yè)全部資產(chǎn)經(jīng)營質(zhì)量和利用效率的重要指標 反映出企業(yè)單位資產(chǎn)創(chuàng)造的銷售收入體現(xiàn)企業(yè)在一定期間全部資產(chǎn)從投入到產(chǎn)出周而復始的流轉速度 銷售收入平均總資產(chǎn)=24營運能力分析在企業(yè)盈利能力較高的前提下，通過適當降低產(chǎn)品售價，提高銷售量，加快資金的周轉速度，從而提高企業(yè)總資產(chǎn)周轉率，提高企業(yè)盈利能力在企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模不變，生產(chǎn)效率不變的情況下，通過提高產(chǎn)品銷售價格，增加銷售收入，可以提

16、高企業(yè)總資產(chǎn)周轉率企業(yè)通過處置閑置的固定資產(chǎn)，減小資產(chǎn)規(guī)模，也會提高企業(yè)的總資產(chǎn)周轉率在企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模不變時，通過提高生產(chǎn)效率，提高產(chǎn)能利用率，從而達到提高企業(yè)總資產(chǎn)周轉率的目的提高企業(yè)的總資產(chǎn)周轉率25營運能力分析舉 例100元100元150元50元利潤購買銷售100元100元140元購買銷售購買140元196元利潤銷售96元26凈資產(chǎn)收益率銷售凈利率總資產(chǎn)周轉率權益乘數(shù)1(1-資產(chǎn)負債率)不變提高總資產(chǎn)周轉率對企業(yè)盈利能力的影響雖然企業(yè)銷售凈利率由50%下降到40%，但是由于采取薄利多銷的方式加快資產(chǎn)的周轉，使資產(chǎn)周轉次數(shù)增加一次，為企業(yè)多增加46元的利潤，提高了企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率。薄利多銷

17、50%下降到40%提高周轉次數(shù)1次提高到2次提高凈資產(chǎn)收益率50%提高到96%27現(xiàn)金流量的基本分析訂購原材料原材料到貨存貨銷售收帳期收現(xiàn)收到發(fā)票延遲付款付現(xiàn)現(xiàn)金循環(huán)周期 現(xiàn)金循環(huán)周期 ( Cash Conversion Cycle )公司自賒帳買進原物料后，經(jīng)生產(chǎn)為制成品賣出后，在市場賣出轉換為應收帳款，再經(jīng)收取帳款變現(xiàn)程序后，以所得之現(xiàn)金支付應付帳款，此一完整循環(huán)程序所需之時間，便稱之現(xiàn)金循環(huán)周期 ,其計算公式如下：現(xiàn)金轉換循環(huán) = 平均銷貨天數(shù) + 平均應收帳款收現(xiàn)天數(shù) 平均應付帳款付款天數(shù)在實務分析上，簡稱現(xiàn)金轉換循環(huán)為CCC天數(shù)，在不影響公司營運及產(chǎn)品質(zhì)量下，CCC天數(shù)越短的公司，表

18、示其營運效率越高。當CCC天數(shù)縮短時，因現(xiàn)金轉換的速度越快，企業(yè)舉債營運之期間及成本均可降低，依賴外部融資之壓力自然下降，企業(yè)產(chǎn)生盈余之能力亦可提高。28 影響現(xiàn)金循環(huán)周期的因素。生產(chǎn)及銷貨之速度：當內(nèi)部生產(chǎn)效率或銷貨能力下降，均將使平均銷貨天數(shù)提高，除了內(nèi)部生產(chǎn)管控問題外，極可能是市場需求轉弱或產(chǎn)品競爭力下降。2. 應收帳款之收現(xiàn)速度：應收帳款收現(xiàn)天期越短越好；相對地，若應收帳款收現(xiàn)天期持續(xù)拉長，除可能是債信管控不良外，很可能是下游產(chǎn)業(yè)轉淡，或企業(yè)本身之議價或產(chǎn)業(yè)競爭力轉差，是企業(yè)經(jīng)營的負向警訊！3. 應付帳款付款之速度：應付帳款周轉率越低越好，也就是付款速度越慢越好；相對地，若應付帳款周轉

19、率不斷提高，除非是產(chǎn)業(yè)景氣火熱，同業(yè)同時競價搶料，否則可能是本身議價能力下降，供貨商要求更嚴苛之付款條件?，F(xiàn)金流量的基本分析29 將凈利潤調(diào)整為可償債現(xiàn)金凈流量營運資本的凈變化 +非經(jīng)營性沖銷 = 可償債現(xiàn)金現(xiàn)金流量的基本分析30償債能力分析償債能力分析包含以下3個指標：流動比率現(xiàn)金比率資產(chǎn)負債率企業(yè)的財務管理目標之一就是到期償債流動比率和現(xiàn)金比率反映企業(yè)償還短期債務能力資產(chǎn)負債率反映企業(yè)長期的償債能力 一般認為流動比率為 2 的時候，企業(yè)償還短期債務的能力比較強，企業(yè)在短期內(nèi)是比較安全的；流動比率小于1是一個警告信號，說明企業(yè)有可能無法及時償還即將到期的債務?，F(xiàn)金比率需要維持的合理水平要看企

20、業(yè)的流動資金需求及即將到期的債務情況而定。短期償債能力31償債能力指標分析資產(chǎn)負債率越大，企業(yè)面臨的財務風險越大。如果企業(yè)資金不足，依靠欠債維持經(jīng)營，導致資產(chǎn)負債率特別高，償債能力弱，風險大，經(jīng)營者應特別關注。長期償債能力合理穩(wěn)健資產(chǎn)負債率 55%65%預警信號資產(chǎn)負債率 70%以上 如果企業(yè)的資產(chǎn)負債率小于50%，在企業(yè)盈利時，可以通過適度增加借款用以實施新的經(jīng)營項目，或者進行新產(chǎn)品的推廣，以獲取額外的利潤，但前提是新的項目要確保盈利，增強企業(yè)的盈利能力。32償債能力指標分析注 意 ！即使企業(yè)的資產(chǎn)負債率和流動比率指標非常穩(wěn)健，但企業(yè)也可能會面臨到期無法償還債務的可能企業(yè)所擁有的現(xiàn)金或者經(jīng)營

21、性現(xiàn)金流入才是償還到期債務最有力的保障企業(yè)雖然可以通過債務重組的方式以非現(xiàn)金資產(chǎn)償還債務，或者達成延長還債期限協(xié)議的方式緩解到期債務壓力，但這通常意味著企業(yè)利益的更大流失33理解財務報表財務業(yè)績的基本評估指標財務分析的基本工具投資分析問題與解答休息休息經(jīng)營決策分析34 盈虧平衡點或保本點：企業(yè)收入和成本相等的經(jīng)營狀態(tài) 盈虧平衡分析的一個重要部分是對兩類費用的區(qū)分。 變動費用：隨銷量變化而直接發(fā)生變化的費用 固定費用：不隨銷量變化，在銷量水平較大的范圍內(nèi)保持不變 保本點的計算 盈虧分界點產(chǎn)量計算期固定費用總額/（單位價格單位可變費用） 盈虧分界點銷售額（固定費用總額總銷售額）/（總銷售額總可變費

22、用） 盈虧平衡分析的應用目標利潤應達到的銷售額（固定成本目標利潤）/（售價單位變動費用）決定一項新產(chǎn)品必須達到多大的銷售才能盈利；在提高生產(chǎn)自動化水平時，分析用固定費用代替變動費用時所產(chǎn)生的影響；原材料或一些重要物資價格變動對企業(yè)目標利潤的影響程度；產(chǎn)品價格變動對企業(yè)銷售量和利潤的影響程度。決定企業(yè)生產(chǎn)的某一產(chǎn)品是否應該停產(chǎn)。只要虧損產(chǎn)品存在邊際利潤（即它的銷售收入大于其變動成本），就應應該繼續(xù)生產(chǎn)。盈虧平衡分析35經(jīng)營杠桿系數(shù)和經(jīng)營風險強弱 經(jīng)營杠桿效應：在企業(yè)資金結構和產(chǎn)品結構不變的情況下，企業(yè)所要支付的固定費用隨產(chǎn)品產(chǎn)量不同而分攤的金額不同，從而影響利潤的情況； 經(jīng)營杠桿對于固定資產(chǎn)比重

23、較高的行業(yè)來說是一項重要的成本分析指標,固定成本比重越大，銷售收入變動對利潤變動影響越敏感 企業(yè)銷售額下降或上升引起企業(yè)利潤變化的程度，用經(jīng)營杠桿系數(shù)來表示：經(jīng)營杠桿系數(shù)經(jīng)營利潤變動率銷售量變動率(稅息前利潤固定費用）稅息前利潤。經(jīng)營杠桿系數(shù)高于5的企業(yè)，稱為經(jīng)營風險明顯企業(yè)，其償債能力與企業(yè)的經(jīng)濟效益高低關系密切；低于5的企業(yè)稱為經(jīng)營風險不明顯企業(yè)，該種企業(yè)償債能力主要取決于資產(chǎn)的流動性，與企業(yè)經(jīng)濟效益的高低關系較弱。經(jīng)營風險和財務風險分析固定成本利潤銷售收入經(jīng)營杠桿：由于固定成本的客觀存在使得利潤的變化率大于業(yè)務的變化率36問題：價格增長1%對營業(yè)利潤的影響有多大？ 利潤增長8%113.5

24、1001101價格增長1%銷售收入19.268.312.5固定成本變動成本營業(yè)利潤來源：麥肯錫根據(jù)某個標準普爾1500公司的利潤表所做的分析 Impact 50% greater than that of 1% fall in variable cost More than 3 times greater than the impact of 1% increase in volume經(jīng)營風險和財務風險分析37經(jīng)營風險和財務風險分析 財務杠桿系數(shù)和財務風險財務杠桿作用：企業(yè)負債是按照固定利率支付的，若企業(yè)的報酬率高于負債利率，負債經(jīng)營會使企業(yè)所有者權益增加；相反，若報酬率低于負債利率，負債經(jīng)營

25、就會使企業(yè)的所有者權益減少。財務杠桿系數(shù)自有資金利潤率/企業(yè)的經(jīng)營效率(1長期負債/所有者權益）（1利息/稅息前利潤）系數(shù)1，說明企業(yè)負債經(jīng)營提高自有資金收益水平，負債經(jīng)營可行系數(shù)1，負債經(jīng)營不可行，即負效應； 在財務分析中，我們把財務杠桿系數(shù)在0.91.1之間的企業(yè)稱為財務風險不敏感型企業(yè)；1.1的，稱正效應且財務風險敏感型企業(yè)。經(jīng)營杠桿和財務杠桿相互作用工業(yè)化國家的傳統(tǒng)工業(yè)企業(yè)的鋼鐵公司或受其他經(jīng)濟景氣影響較大的企業(yè)。營業(yè)額的降低會急劇降低企業(yè)的償債能力、加速企業(yè)資金結構的不合理；而營業(yè)額的提高有可能使負債經(jīng)營從負效應轉向正效應。這類企業(yè)在不景氣時，生產(chǎn)越多，虧損越多，償債能力越加惡化，使

26、負債經(jīng)營不可行，一旦經(jīng)濟景氣時期到來，這類企業(yè)將很快從負債經(jīng)營負效應轉變?yōu)檎瑑攤芰休^大提高。38因素替換法及應用因素替換法定義： 又稱因素分析法。它是在多種因素共同作用于某項指標的情況下，分別確定各個因素的變動對該項指標變動的，影響及其影響程度的分析方法。采用這種方法的出發(fā)點在于，當有若干因素對分析對象發(fā)生影響作用時，假定其他各個因素都無變化，順序確定每一個因素單獨變化所產(chǎn)生的影響。39項 目2004年2003年增加增幅銷量(千升)227,776 206,347 21,429 10%單位收入(元/千升)3,655 3,721 -66 -2%單位成本(元/千升)2,145 2,367

27、 -222 -9%銷售毛利(萬元)34,39427,9396,45523%因素替換法及應用銷售毛利影響分析舉例基于以下公式進行分析銷售毛利=銷量（單位銷售收入凈額 -單位銷售成本）40替換步驟：銷量因素影響：毛利=本年銷量（上年單位銷售收入凈額 上年單位銷售成本）銷量因素影響金額=毛利-毛利因素替換法及應用因素替換法計算過程基本公式：毛利=上年銷量（上年單位銷售收入凈額 上年單位銷售成本）毛利=206347（3721 -2367）= 27939萬元計算過程：毛利=227776（3721 -2367）= 30841萬元銷量因素影響金額 = 30841-27939 = 2902萬元41替換步驟：價

28、格因素影響：毛利=本年銷量（本年單位銷售收入凈額 -去年單位銷售成本）影響金額=毛利-毛利因素替換法及應用計算過程：毛利=227776（3655 -2367）= 29337萬元價格因素影響金額 = 29337-30841 = -1504萬元替換步驟：成本因素影響：毛利=本年銷量（本年單位銷售收入凈額 -本年單位銷售成本）影響金額=毛利-毛利計算過程：毛利=227776（3655 -2145）= 34394萬元成本因素影響金額 = 34394-29337 = 5057萬元42單位：萬元因素替換法及應用項 目 影響額 占總變動額的比重 銷售數(shù)量2,90245%銷售價格-1,504-23%銷售成本5

29、,05778%合 計6,455100%銷售毛利影響因素分析結果43因素替換法及應用例：凈利潤的因素分析（NI Bridge)44理解財務報表財務業(yè)績的基本評估指標財務分析的基本工具投資分析問題與解答休息休息經(jīng)營決策分析45計算投資的回報水平估計相關的現(xiàn)金流量將回報水平與評估標準進行比較基于經(jīng)驗進行估算對于項目經(jīng)濟回報的總結評估標準通常是公認的或者企業(yè)內(nèi)部認可的標準投資項目的舉例: 新產(chǎn)品推廣在新市場推廣現(xiàn)有產(chǎn)品實行新的營銷政策建立新廠以提高產(chǎn)能并購對手投資機會分析一般分為三步進行46相當于今天的價值預測的現(xiàn)金流投資結束時的剩余價值=+價值等于所有的投資回報減去成本，因此必須對于投資期限內(nèi)的現(xiàn)金

30、流進行估計，并同時估算項目結束時剩余投資的價值估計現(xiàn)金流:對應的投資時限和最終剩余價值投資的目的是為企業(yè)的股東創(chuàng)造價值47項目1的現(xiàn)金流40,000160,000280,00030180,000年項目2的現(xiàn)金流64,000164,000264,0003 0210,000年64,0004589,000投資分析工具（1）：投資回收期投資回收期是將全部投資收回所需的年限，是最原始的一種投資方法投資回報期3年投資回報期3.28年忽略了資金的時間價值！48-40-2002040601520253035凈現(xiàn)值(000s)折現(xiàn)率(%)= 自身= 購并IRR25.5%22.1%內(nèi)部投資回報率是單個項目的凈現(xiàn)值

31、為0時對應的折現(xiàn)率，可將其與資本的機會成本，k,進行比較IRR K,投資可以接受IRR 0, 投資可以接受NPV 0, 拒絕投資NPV = 0, 投資收益很少NPV = C0 + PVPV = SCt(1+r)t= 初期投資= 未來的現(xiàn)金入帳 t= 時間= 折現(xiàn)率CoCttr計算公式投資分析工具（3）：凈現(xiàn)值（NPV）法50EVA 是企業(yè)資本的回報扣除資本成本后的價值,它衡量了減除資本占用費用后企業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生的利潤，因此它是經(jīng)營效率和資本使用效率的綜合指數(shù)EVA(r - K) * 資本總量(資本投資回報率 加權平均資本成本率) * 資本總量舉例:凈運營利潤 (NOPAT)資本總量加權平均資本成本

32、率, K資本投資回報率, r$250$1,00015%25%EVA(r - K) * 資本總量(25%-15%) * $1,000$100投資分析工具（4）：經(jīng)濟價值創(chuàng)造能力（EVA）51原材料勞動其它工廠、設備資產(chǎn)庫存應收帳款應付帳款商譽無形資產(chǎn)營業(yè)收入稅收運營費用資金成本投入資本資金成本NOPATEVA重要程度:很重要中等重要不重要數(shù)量銷售成本管理費用債務成本股權成本固定資產(chǎn)流動資產(chǎn)其它單價投資分析工具（4）：經(jīng)濟價值創(chuàng)造能力（EVA）52EVA的應用-投資決策某項通過改善采購流程從而提高利潤率的計劃，預計通過節(jié)約成本能使利潤率上升到17%，但同時要投入資本￥150。問題：是否要實行該計劃

33、？基準預測損益表資產(chǎn)負債表損益表資產(chǎn)負債表銷售收入10001100利潤率15%資本17%資本利潤150=1000170=1150資本回報率15%14.8%EVA收入150170資本10001150X資本成本率10%10%資本成本100115EVA5055投資分析工具（4）：經(jīng)濟價值創(chuàng)造能力（EVA）53EVA的應用-衡量經(jīng)營效益和效率業(yè)務單元EVA=（資本回報率-資本成本率）*資本總量銷售利潤率*資產(chǎn)周轉率 存量+增量流動+固定資產(chǎn)周轉率相關管理工作：產(chǎn)品、客戶贏利性產(chǎn)品客戶組合管理水平成本管理水平相關管理工作：應收款、存貨管理水平銷售策略相關管理工作：計改、擴建項目經(jīng)濟效益投資方式選擇盤活存

34、量，降低增量投入投資分析工具（4）：經(jīng)濟價值創(chuàng)造能力（EVA）54理解財務報表財務業(yè)績的基本評估指標財務分析的基本工具投資分析問題與解答休息休息經(jīng)營決策分析55新產(chǎn)品生產(chǎn)決策虧損產(chǎn)品應否停產(chǎn)決策此類決策主要采用邊際貢獻法或差量分析法，要考慮是否追加固定成本。 按照常人理解，虧損產(chǎn)品是企業(yè)的負擔，有虧損就應停產(chǎn)，利潤將會上升。這種觀點是不正確的。因為固定成本不會因虧損產(chǎn)品的生產(chǎn)停止而改變，只能轉由其它產(chǎn)品負擔 如果某產(chǎn)品的邊際貢獻為正數(shù)，但無法彌補其應承擔的固定成本，利潤為負數(shù)，這樣的虧損產(chǎn)品就不應該停產(chǎn)。 如果某產(chǎn)品的邊際貢獻為負數(shù)，這類產(chǎn)品必須停產(chǎn)，以減少企業(yè)的虧損數(shù)。 虧損產(chǎn)品應否停產(chǎn)決策

35、可采用邊際貢獻分析法進行。經(jīng)營決策的財務分析56半成品是否出售決策在決策時要分清有關成本和無關成本。繼續(xù)加工前的半成品成本，包括變動成本和固定成本，都是沉沒成本，決策中不予考慮，因為這部分成本不會因產(chǎn)品的繼續(xù)加工而有所改變。另外繼續(xù)加工增加的固定成本也應視為沉沒成本，因為該企業(yè)生產(chǎn)能力剩余，增加的固定成本為分配計入的固定成本。只有繼續(xù)加工追加的工資和變動成本才是與決策相關的成本如果成品出售的收入減去追加成本后的余額大于半成品出售收入，應選擇成品出售方案；反之，應選擇半成品出售方案。 當企業(yè)利用現(xiàn)有剩余生產(chǎn)能力來接受追加訂貨時，只要對方出價略高于產(chǎn)品的單位變動成本，并能補償專屬的固定成本，便可以考慮接