國(guó)內(nèi)外期市行情綜述

1、期市有風(fēng)險(xiǎn) 入市須謹(jǐn)慎PAGE PAGE 8浙江中大期貨經(jīng)濟(jì)研究所農(nóng)產(chǎn)品品種投資報(bào)告多空對(duì)戰(zhàn)榨季末宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行趨勢(shì)難改 金融調(diào)控繼續(xù)實(shí)施2007年9月21日白糖周度投資報(bào)告作者：駱曉玲 HYPERLINK mailto:lynnlaw 內(nèi) 容 摘 要隨著原油、黃金、咖啡和糧食價(jià)格的上漲，加之美聯(lián)儲(chǔ)本周二首次減息促使了CRB商品指數(shù)達(dá)到幾十年以來(lái)的高點(diǎn)附近，帶動(dòng)NYBOT11#原糖期貨各合約高開(kāi)高走。10月合約有2周時(shí)間就期滿摘牌，現(xiàn)貨持倉(cāng)限制自18日開(kāi)始實(shí)行，因此基金方面持續(xù)平空并向遠(yuǎn)月轉(zhuǎn)移頭寸，并在周二前后完成了大部分轉(zhuǎn)月交易。至周末，3月合約報(bào)10.12美分/磅，較上周同期漲1.3。CZC

2、E白糖各合約本周回升。主力SR805成交放量，持倉(cāng)增長(zhǎng)。隨著榨季進(jìn)行到末期，多空雙方分歧加大，各自加碼下注，周四、周五兩日單個(gè)合約成交量連續(xù)突破百萬(wàn)手，期價(jià)目前尚未獲得突破前期高點(diǎn)3949元/噸的足夠動(dòng)能。 國(guó)內(nèi)外期市行情綜述隨著原油、黃金、咖啡和糧食價(jià)格的上漲，加之美聯(lián)儲(chǔ)本周二首次減息促使了CRB商品指數(shù)達(dá)到幾十年以來(lái)的高點(diǎn)附近，帶動(dòng)NYBOT11#原糖期貨各合約高開(kāi)高走。10月合約有2周時(shí)間就期滿摘牌，現(xiàn)貨持倉(cāng)限制自18日開(kāi)始實(shí)行，因此基金方面持續(xù)平空并向遠(yuǎn)月轉(zhuǎn)移頭寸，并在周二前后完成了大部分轉(zhuǎn)月交易。至周末，3月合約報(bào)10.12美分/磅，較上周同期漲1.3。 圖1.NYBOT11#原糖3

3、月合約日K線 圖2.CZCE白糖805合約日K線CZCE白糖各合約本周回升。主力SR805成交放量，持倉(cāng)增長(zhǎng)。隨著榨季進(jìn)行到末期，多空雙方分歧加大，各自加碼下注，周四、周五兩日單個(gè)合約成交量連續(xù)突破百萬(wàn)手，期價(jià)目前尚未獲得突破前期高點(diǎn)3949元/噸的足夠動(dòng)能。國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)行情綜述本周現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格總體維持窄幅盤(pán)整。1.產(chǎn)區(qū)報(bào)價(jià)小幅上調(diào) 無(wú)低價(jià)拋售出現(xiàn)廣西南寧、柳州兩地的制糖集團(tuán)價(jià)格仍維持在3800元/噸附近的報(bào) 價(jià)。中間商價(jià)格的動(dòng)蕩也非常謹(jǐn)慎，主要還是以集團(tuán)為風(fēng)向標(biāo)；云南昆明、甸尾價(jià)格在本周批發(fā)市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)下，較上周各上調(diào)20元/噸；湛江報(bào)價(jià)持穩(wěn)，據(jù)介紹現(xiàn)在庫(kù)存不多，已無(wú)壓力；新疆面臨新糖上市，舊

4、糖便急于出貨，紛紛跌價(jià)，周跌幅為50元/噸。銷(xiāo)售表現(xiàn)較為清淡。在傳統(tǒng)佳節(jié)中秋的到來(lái)前一周操作稍有緩和，只有少批量的常規(guī)銷(xiāo)量。2.銷(xiāo)區(qū)窄幅整理 庫(kù)存持續(xù)偏低 新疆甜菜糖即將上市，對(duì)華北東北老糖銷(xiāo)售造成一定壓力。當(dāng)?shù)靥莾r(jià)本周稍有下調(diào)，跌幅最大為50元/噸；華東區(qū)各商家根據(jù)自身的情況漲跌自控，由于臺(tái)風(fēng)襲擊的影響，本周銷(xiāo)量略為偏少；中南區(qū)的用糖大省，此周銷(xiāo)量也表現(xiàn)萎縮，但糖價(jià)較上周卻小幅上調(diào)； 西南西北區(qū)商家心態(tài)較為平和，成交不活躍。圖3.國(guó)內(nèi)各地糖價(jià)綜合指數(shù)走勢(shì)圖 （截至9月21日） 來(lái)源：糖網(wǎng)注：產(chǎn)區(qū)報(bào)價(jià)黑線；銷(xiāo)區(qū)報(bào)價(jià)藍(lán)線；綜合均價(jià)紅線。中期和十一備貨期結(jié)束之后，各地食糖銷(xiāo)售表現(xiàn)淡靜，盡管銷(xiāo)區(qū)庫(kù)存

5、薄弱，但在新榨季來(lái)臨之前的補(bǔ)庫(kù)意愿都不甚強(qiáng)烈。這種心態(tài)在華北東北地區(qū)表現(xiàn)尤為明顯。在庫(kù)存越來(lái)越少的情況下，產(chǎn)區(qū)持穩(wěn)于3800元/噸左右的報(bào)價(jià)，對(duì)國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨糖價(jià)形成一大支撐。在現(xiàn)貨銷(xiāo)量暫無(wú)明顯增長(zhǎng)，買(mǎi)方采購(gòu)意愿偏弱的時(shí)候，產(chǎn)銷(xiāo)區(qū)保持平穩(wěn)心態(tài)有助于穩(wěn)定各地糖價(jià)及消化當(dāng)前庫(kù)存。從時(shí)間上看，多數(shù)中小商家表示目前的庫(kù)存周轉(zhuǎn)期大概在一周或半月左右，相對(duì)較短。另有市場(chǎng)傳言，廣西將在近期地方收儲(chǔ)10-12萬(wàn)噸。筆者認(rèn)為，無(wú)論傳言是否屬實(shí)，從中央到地方保護(hù)糖價(jià)在榨季末期不跌破3800的政策傾向是明確的。因此預(yù)計(jì)廣西從目前3800元/噸左右的報(bào)價(jià)大幅下跌的可能性較小。主要影響因素分析（一）供求面1.巴西主產(chǎn)區(qū)上調(diào)酒

6、精產(chǎn)量 食糖產(chǎn)量下降今年巴西甘蔗主產(chǎn)區(qū)的中南部地區(qū)由于糖廠把更多的甘蔗用在酒精生產(chǎn)上，本榨季該地區(qū)的食糖產(chǎn)量已經(jīng)出現(xiàn)了8.8%的減幅。巴西中南部地區(qū)的食糖產(chǎn)量占全巴西食糖產(chǎn)量的85%，截止8月底，今年的食糖產(chǎn)量已經(jīng)從上榨1690萬(wàn)噸下降至1550萬(wàn)噸，而該地區(qū)的酒精產(chǎn)量已經(jīng)從去年同期的101億升增加到113億升。隨著國(guó)內(nèi)“靈活燃料型汽車(chē)”對(duì)于酒精需求量的增加，巴西不斷擴(kuò)大酒精產(chǎn)量。巴西中南部地區(qū)食糖和酒精工業(yè)協(xié)會(huì)（Unica）稱，隨著榨季工作的不斷深入，巴西將把更多的甘蔗用在酒精生產(chǎn)上，而食糖產(chǎn)量也將相應(yīng)地出現(xiàn)大幅減產(chǎn)。 Unica表示，截止8月底，巴西中南部地區(qū)已經(jīng)砍收甘蔗2.573億噸，比

7、去年同期增加了6.5%。該地區(qū)的甘蔗總產(chǎn)量預(yù)測(cè)將高于早期的預(yù)測(cè)數(shù)字，預(yù)計(jì)該地區(qū)的甘蔗產(chǎn)量將從原先預(yù)計(jì)的4.1億噸上調(diào)至4.15億噸，而本榨季將有55%的甘蔗用于酒精生產(chǎn)。圖4.巴西歷年原糖產(chǎn)量及出口量對(duì)比（單位：千噸） 來(lái)源：USDA 2. 印度新榨季有望增產(chǎn)成全球第一2007/08榨季印度有望趕超巴西，成為全球最大的食糖生產(chǎn)國(guó)家，因?yàn)樽陨淼氖程莾?chǔ)存能力有限，今年年底印度有可能以低價(jià)銷(xiāo)售。2007/08榨季印度預(yù)計(jì)可以產(chǎn)糖3315萬(wàn)噸，比上榨季的產(chǎn)量增加了8%。而之前印度食糖工業(yè)曾表示，他們將低于10美分不賣(mài)糖，但是從目前的情況來(lái)看，國(guó)內(nèi)的庫(kù)存增加，倉(cāng)儲(chǔ)能力已經(jīng)成為了一個(gè)嚴(yán)重的問(wèn)題。圖5.印度

8、食糖產(chǎn)量與消費(fèi)量對(duì)比（單位：千噸） 為保護(hù)國(guó)內(nèi)糖市，印度政府此前采取了一系列鼓勵(lì)政策。主要包括以下三項(xiàng)：對(duì)食糖出口進(jìn)行運(yùn)費(fèi)補(bǔ)貼，其中對(duì)位于沿海地區(qū)的邦所進(jìn)行的食糖出口補(bǔ)貼為1350印度盧比/噸，而對(duì)北部地區(qū)的城市的補(bǔ)貼為1450印度盧比/噸。該項(xiàng)政策自今年4月開(kāi)始，7月政府再度指出，通過(guò)陸路或者鐵路出口食糖至其鄰國(guó)，如尼泊爾和孟加拉國(guó)等，政府將支付糖廠實(shí)際的運(yùn)費(fèi)或者前期所規(guī)定的運(yùn)費(fèi)補(bǔ)貼，具體是哪種補(bǔ)貼方式還得看哪一種的運(yùn)輸方式的成本更低。本周，印度農(nóng)業(yè)部部長(zhǎng)表示，受食糖供過(guò)于求的影響，印度國(guó)內(nèi)糖價(jià)出現(xiàn)大跌，為鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)糖廠出口食糖，印度政府計(jì)劃把國(guó)內(nèi)實(shí)施的出口運(yùn)費(fèi)補(bǔ)貼制度的有效期再延長(zhǎng)一年。印度

9、政府采取這些措施的目的應(yīng)該是為了加強(qiáng)本國(guó)糖與亞洲周邊國(guó)家具備運(yùn)費(fèi)優(yōu)勢(shì)的泰國(guó)糖等的競(jìng)爭(zhēng)力；建立緩沖庫(kù)。此前印度政府決定在今年的5月1日至4月30日期間建立起200萬(wàn)噸的食糖緩沖庫(kù)存，而另外的300萬(wàn)噸將在8月1日至明年的7月31日期間建立起來(lái)，這也就是說(shuō)，從今年的8月1日起到明年的7月31日，國(guó)內(nèi)的緩沖庫(kù)存量將達(dá)到500萬(wàn)噸。按照預(yù)計(jì)，對(duì)于建立起500萬(wàn)噸緩沖庫(kù)存的補(bǔ)貼大概在94.5億盧比，這包括了糖廠生產(chǎn)食糖的成本，倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)和保險(xiǎn)費(fèi)等。而國(guó)內(nèi)的銀行將為緩沖庫(kù)存的建立提供105億盧比的信貸。；放寬食糖出口數(shù)量限制。為解決國(guó)內(nèi)食糖工業(yè)所面臨的增產(chǎn)壓力的問(wèn)題，政府日前已決定從今年7月31日至明年9月份

10、期間取消發(fā)放出口許可證制度。 3. 中國(guó)國(guó)家第八次收儲(chǔ)再度零成交 8月銷(xiāo)售創(chuàng)紀(jì)錄國(guó)家第八次收儲(chǔ)再度零成交本榨季國(guó)內(nèi)食糖產(chǎn)量創(chuàng)紀(jì)錄增長(zhǎng)至1199.41萬(wàn)噸引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于供應(yīng)過(guò)剩的憂慮。因此，在過(guò)去的第二季度，消費(fèi)旺季如期來(lái)臨而產(chǎn)區(qū)走糖卻一直不順。盡管廣西政府為保護(hù)市場(chǎng)，曾于6月初確定網(wǎng)上收儲(chǔ)計(jì)劃,但最終其動(dòng)態(tài)收儲(chǔ)計(jì)劃在榨季收尾階段產(chǎn)量數(shù)據(jù)明確后逐漸失效。真正挽回頹勢(shì)的契機(jī)在于7月中下旬國(guó)家公布30萬(wàn)噸收儲(chǔ)計(jì)劃。萎靡多時(shí)的市場(chǎng)多頭由此重拾信心，期現(xiàn)兩市糖價(jià)同步上行。國(guó)家緊接著在7月27日、8月3日、8月10日及8月17日分別競(jìng)價(jià)收儲(chǔ)，但四次均以零成交告終。國(guó)儲(chǔ)取消了24日的競(jìng)價(jià)收儲(chǔ)。市場(chǎng)將之理解為

11、利空因素加以消化，CZCE白糖當(dāng)天盤(pán)中跌至當(dāng)周最低點(diǎn)3738元/噸。8月31日，9月7日繼續(xù)收儲(chǔ)，但仍以零成交結(jié)束。9月14日國(guó)家第七次收儲(chǔ)，終于突破過(guò)去零成交紀(jì)錄，四川德陽(yáng)褲以3710元/噸交儲(chǔ)1200噸。9月21日，國(guó)儲(chǔ)再度收儲(chǔ)，在產(chǎn)區(qū)堅(jiān)持3800元/噸報(bào)價(jià)的情況下，重新以零成交迅速結(jié)束。筆者在7月末的報(bào)告中曾展開(kāi)討論。產(chǎn)區(qū)報(bào)價(jià)近期維持在3800元/噸，以3500元/噸的價(jià)格向國(guó)家交糖對(duì)于糖廠毫無(wú)利潤(rùn)可言。因此，當(dāng)時(shí)筆者就曾預(yù)計(jì)最終可能出現(xiàn)糖價(jià)回升而國(guó)家無(wú)糖可收的局面。這個(gè)結(jié)果，一方面完全符合國(guó)家的收儲(chǔ)目的即穩(wěn)定糖價(jià)在3500-4000元/噸區(qū)間，至于最終真能收到多少糖，對(duì)于國(guó)家而言也許反

12、倒是退而其次的問(wèn)題；另一方面更是表明了糖廠對(duì)于榨季末期糖價(jià)走勢(shì)的良好預(yù)期與信心。全國(guó)食糖8月銷(xiāo)售創(chuàng)紀(jì)錄增長(zhǎng)2006/07年制糖期的食糖生產(chǎn)工作已經(jīng)全部結(jié)束，本制糖期全國(guó)共產(chǎn)糖1199.41萬(wàn)噸（上制糖期同期產(chǎn)糖881.5萬(wàn)噸），為歷史以來(lái)最好水平。其中，產(chǎn)甘蔗糖1074.52萬(wàn)噸（上制糖期同期產(chǎn)糖800.8萬(wàn)噸），甜菜糖124.87萬(wàn)噸（上制糖期同期產(chǎn)糖80.7萬(wàn)噸）。截止8月末，全國(guó)累計(jì)銷(xiāo)售食糖1092.96萬(wàn)噸（同比累計(jì)銷(xiāo)售食糖820.15萬(wàn)噸），同比多銷(xiāo)售272.81萬(wàn)噸，為歷史以為銷(xiāo)售最好水平。累計(jì)銷(xiāo)糖率91.12%（同比累計(jì)銷(xiāo)糖率93.04%）；其中銷(xiāo)售甘蔗糖970.5萬(wàn)噸（同比銷(xiāo)售

13、甘蔗糖740.3萬(wàn)噸）；銷(xiāo)糖率90.3%（同比92.45%）；銷(xiāo)售甜菜糖122.46萬(wàn)噸（同比銷(xiāo)售甜菜糖79.85萬(wàn)噸），銷(xiāo)糖率98.05%（同比98.95%）。 在銷(xiāo)糖量方面，8月末累計(jì)全國(guó)銷(xiāo)糖量創(chuàng)歷史最好水平。由于銷(xiāo)糖量創(chuàng)紀(jì)錄的增大，使糖市的基本面逐步發(fā)生了變化。從前期的供大于求，通過(guò)擴(kuò)大銷(xiāo)糖量，至7月份時(shí)已經(jīng)達(dá)到供求平衡甚至偏緊的狀態(tài)。由于8月份銷(xiāo)糖量沒(méi)有繼續(xù)增大，加上進(jìn)口糖增加，使供求矛盾又趨于平衡。糖價(jià)則從月初的3800元/噸（廣西價(jià)），上升到4050元/噸，月底又跌回3800元/噸。全國(guó)7月末食糖進(jìn)出口統(tǒng)計(jì)據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，在進(jìn)口糖方面，至2007年7月末，全國(guó)累計(jì)進(jìn)口食糖69.07萬(wàn)噸

14、，其中一般貿(mào)易進(jìn)口食糖58.74萬(wàn)噸；全國(guó)累計(jì)出口食糖8.97萬(wàn)噸，其中一般貿(mào)易出口1.67萬(wàn)噸；7月末全國(guó)累計(jì)凈進(jìn)口食糖60.1萬(wàn)噸，累計(jì)一般貿(mào)易凈進(jìn)口食糖57.07萬(wàn)噸。這樣，06/07年制糖期全國(guó)一般貿(mào)易累計(jì)凈進(jìn)口食糖為94.25萬(wàn)噸。圖6.全國(guó)7月末產(chǎn)糖量、銷(xiāo)糖量及銷(xiāo)糖率對(duì)比 單位:萬(wàn)噸，筆者估算全國(guó)食糖工業(yè)庫(kù)存約為190萬(wàn)噸左右，略少于去年同期水平。考慮到接下來(lái)8、9、10月進(jìn)入“雙節(jié)”食糖消費(fèi)高峰期，按照往年結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存平均水準(zhǔn)計(jì)算，后期國(guó)內(nèi)食糖銷(xiāo)售壓力已得到緩解。而中間貿(mào)易商及下游的消費(fèi)企業(yè)在過(guò)去的兩個(gè)季度內(nèi)，在“買(mǎi)漲不買(mǎi)跌”的傳統(tǒng)交易心態(tài)驅(qū)使下，一直以隨購(gòu)隨銷(xiāo)、維持低庫(kù)存水平的方式

15、來(lái)規(guī)避價(jià)格下跌帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)損失。在國(guó)家表明“護(hù)盤(pán)”態(tài)度，以及糖市供需情況改善的情況下，后期轉(zhuǎn)變銷(xiāo)售策略，積極參與市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)也是順勢(shì)而為的作法。（二）國(guó)際原油市場(chǎng)通常認(rèn)為原糖的能源屬性令該品種與原油期價(jià)存在一定聯(lián)動(dòng)關(guān)系。由于全球新榨季食糖供應(yīng)預(yù)計(jì)增加，糖價(jià)上方壓力加大，而國(guó)際原油市場(chǎng)則受到中東局勢(shì)影響，一直居高不下，因而兩者此前的近月走勢(shì)出現(xiàn)較大偏離。但美盤(pán)糖價(jià)重回10美分/磅一線后，原糖-酒精-原油三者間相關(guān)度增強(qiáng)。本周，國(guó)際原油價(jià)格在美聯(lián)儲(chǔ)降低，全球商品價(jià)格上漲，颶風(fēng)憂慮及庫(kù)存下降因素影響下自80美元/桶繼續(xù)向年內(nèi)高位挺進(jìn)。后期油價(jià)如再度走高，則對(duì)于原糖期價(jià)將構(gòu)成利多支持。目前，據(jù)美國(guó)科羅拉多州

16、氣象局的預(yù)測(cè)，估計(jì)進(jìn)入7月份后大西洋地區(qū)的颶風(fēng)活動(dòng)會(huì)很頻繁，屆時(shí)大西洋地區(qū)將出現(xiàn)9次颶風(fēng)（其中包括5次3類(lèi)以上的風(fēng)暴）。去年包括加拉比地區(qū)、中美洲和和美國(guó)這產(chǎn)區(qū)在內(nèi)的大西洋沿線曾遭到颶風(fēng)的襲擊。圖7.NYBOT#11原糖收盤(pán)價(jià)連續(xù)與NYMEX原油近月合約收盤(pán)價(jià)連續(xù)對(duì)比（2007/8/12007/9/21）（三）CFTC持倉(cāng)分析根據(jù)cftc報(bào)告，截止9月18日這周，基金減持5019手多單，同時(shí)增持1618手空單，基金凈空單由上周的19962手增到本周的26599手。指數(shù)基金在原糖上的凈多單由上周的219103手增至本周的243980手。圖8.CFTC#11原糖基金凈頭寸與近月收盤(pán)價(jià)對(duì)比 來(lái)源：C

17、FTC本周NYBOT以技術(shù)面操作為主。全球糖料增產(chǎn)的利空格局基本確定之后，基金在10月合約9月底期滿之前持續(xù)獲利回吐操作，并基本完成了0710/0803合約間的換月交易。此外，主產(chǎn)國(guó)巴西近日上調(diào)汽油酒精比例，加之近期酒精銷(xiāo)售出口情況良好，令巴西國(guó)內(nèi)相應(yīng)減少了原糖的生產(chǎn)，擴(kuò)大了燃料酒精的生產(chǎn)。印度生產(chǎn)商近期出口意愿增強(qiáng)。加之業(yè)界機(jī)構(gòu)普遍預(yù)期新榨季全球增產(chǎn)，而本榨季結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存水平提高，美盤(pán)投機(jī)基金自7月下旬以來(lái)一直相應(yīng)減持多單頭寸。 四.機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)1. ISO國(guó)際食糖組織（ISO）在最新的月度報(bào)告中預(yù)計(jì)，由于天氣方面的原因以及人們對(duì)甘蔗產(chǎn)生物燃料需求的增加，巴西將戰(zhàn)勝印度，重新坐上全球最大的食糖生產(chǎn)國(guó)

18、的寶座。印度，作為世界上最大的食糖消費(fèi)國(guó)，將在2007/08榨季取代巴西，成為全球最大的食糖生產(chǎn)國(guó)。按照ISO的預(yù)測(cè)，2007/08榨季，印度的食糖產(chǎn)量將達(dá)到3351萬(wàn)噸的歷史最高水平，比上榨季增加了8%，而印度每年的食糖消費(fèi)量依然維持在2000萬(wàn)噸的水平。不過(guò)據(jù)ISO的一位高級(jí)經(jīng)濟(jì)師說(shuō)，截止目前，印度的甘蔗在雨季期間生產(chǎn)情況良好，但是隨著雨季的繼續(xù)，過(guò)多的降雨可能會(huì)影響到甘蔗的生長(zhǎng)，因此，印度的統(tǒng)治地位并不是長(zhǎng)久的。據(jù)分析家們稱，由于全球食糖過(guò)剩數(shù)量的增加，國(guó)際原糖價(jià)格至今已經(jīng)出現(xiàn)了20%左右的跌幅，這樣將導(dǎo)致印度的一些農(nóng)民在2008/09榨季改種像糧食、大豆等其他經(jīng)濟(jì)作物。上個(gè)月，ISO把

19、2007/08榨季巴西的食糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)在3238萬(wàn)噸的水平上，比去年同期增加了將近3%。自從取消出口禁令之后，印度的食糖出口量從今年1月份到現(xiàn)在已經(jīng)達(dá)到了150萬(wàn)噸的水平，但目前巴西依然是全球最大的食糖出口國(guó)。分析家表示，巴西國(guó)內(nèi)食糖工業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展，加上印度未來(lái)的雨季將給甘蔗生長(zhǎng)帶來(lái)的不確定因素以及國(guó)內(nèi)日益膨脹的庫(kù)存，印度不可能在2008/09榨季繼續(xù)成為全球最大的食糖生產(chǎn)國(guó)。五.結(jié)論及操作建議綜合內(nèi)外盤(pán)情況，我們的結(jié)論及操作建議如下：美聯(lián)儲(chǔ)降息激勵(lì)全球商品市場(chǎng)走強(qiáng)，原糖市場(chǎng)本周亦從中受益。臨近月末，基金幾近完成0710/0803合約間的換月交易，持續(xù)平出前期近月空頭頭寸助推期價(jià)上試10美分/磅

20、。目前，各國(guó)采取提高汽油酒精添加比例，以及國(guó)家收儲(chǔ)等措施幫助消耗新季龐大庫(kù)存，都對(duì)后期糖價(jià)形成支撐。不過(guò)，國(guó)際糖價(jià)回升后，巴西及印度出口意愿增強(qiáng)，且新榨季全球增產(chǎn)幅度較大，將對(duì)盤(pán)面產(chǎn)生一定壓力；中秋備貨高峰已過(guò)，產(chǎn)區(qū)總體報(bào)價(jià)持穩(wěn)3800元/噸一帶，銷(xiāo)區(qū)節(jié)前補(bǔ)庫(kù)意愿不強(qiáng)，后期北方產(chǎn)區(qū)甜菜糖開(kāi)榨，對(duì)華北東北地區(qū)糖價(jià)影響較大； 主力SR805在投機(jī)勢(shì)力操作下，期價(jià)隨美盤(pán)回彈，期價(jià)一度觸及前期高點(diǎn)3949元/噸，隨后再次遭遇空方頑強(qiáng)抵抗。臨近長(zhǎng)假，建議投資者離場(chǎng)觀望或減倉(cāng)避險(xiǎn)為上。六.后市關(guān)注重點(diǎn)巴西酒精生產(chǎn)情況。周邊能源期貨及CRB指數(shù)走勢(shì)?；鹌谪?期權(quán)持倉(cāng)變化。颶風(fēng)等災(zāi)害天氣對(duì)西南產(chǎn)區(qū)的影響。 北方甜菜糖產(chǎn)區(qū)近況。附：進(jìn)口原糖加工白砂糖成本計(jì)算1.進(jìn)口原糖加工成白砂糖成本計(jì)算方法：原糖到岸價(jià)（稅前）=離岸價(jià)