碳達(dá)峰是政策軸心生態(tài)環(huán)境、人居環(huán)境是工作重心

1、投資策略：圍繞碳減排、環(huán)衛(wèi)-垃圾分類-大固廢產(chǎn)業(yè)鏈挖掘高景氣板塊及個(gè)股環(huán)保政策是驅(qū)動(dòng)環(huán)保相關(guān)板塊市場(chǎng)空間打開以及估值提升的核心驅(qū)動(dòng)因素，建議圍繞環(huán)保政策和工作 重心是選擇高景氣度板塊及確定性增長(zhǎng)標(biāo)的。2021年“達(dá)峰計(jì)劃”將是環(huán)保政策的軸心，建議圍繞碳減排，關(guān)注可再生能源、再生資源的板塊的 投資機(jī)會(huì)，推薦標(biāo)的：卓越新能、華宏科技。生態(tài)環(huán)境、人居環(huán)境是環(huán)保工作的重心，建議圍繞環(huán)衛(wèi)-垃圾分類-大固廢產(chǎn)業(yè)鏈選擇優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，推薦：盈峰環(huán)境、高能環(huán)境、龍馬環(huán)衛(wèi)、維爾利。國(guó)五升國(guó)六帶來汽車尾氣處理板塊需求確定性增長(zhǎng)，建議關(guān)注：艾可藍(lán)。其它標(biāo)的：建議關(guān)注特種吸附樹脂龍頭藍(lán)曉科技。1請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款

2、部分守正 出奇 寧?kù)o 致遠(yuǎn)投資策略目錄2020:業(yè)績(jī)企穩(wěn)，股價(jià)前高后低，估值底部2021：拐點(diǎn)已現(xiàn)投資策略：圍繞碳減排、大固廢挖掘高景氣個(gè)股投資標(biāo)的分析2請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分守正 出奇 寧?kù)o 致遠(yuǎn)整體表現(xiàn)從2020三季報(bào)看，環(huán)保行業(yè)2020年?duì)I收企穩(wěn)，但利潤(rùn)仍在尋底環(huán)保行業(yè)2020Q3營(yíng)收相對(duì)穩(wěn)定，凈利下滑較為明顯。2020年前三季度環(huán)保行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1080億元，同比增長(zhǎng)1.03%；歸 母凈利潤(rùn)93.57億元，同比減少17.78%。環(huán)保行業(yè)凈利增速顯著弱于公用事業(yè)，相比申萬一級(jí)行業(yè)，排名分別為第16和第21位。圖：2020Q3環(huán)保行業(yè)營(yíng)收微增，排名居中圖：2020Q3環(huán)保行業(yè)凈

3、利有較大幅度下滑，排名靠后-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%農(nóng)林牧漁有色金屬 電氣設(shè)備 建筑裝飾 非銀金融 機(jī)械設(shè)備 食品飲料 房地產(chǎn) 電子銀行 建筑材料通信 醫(yī)藥生物 國(guó)防軍工計(jì)算機(jī)環(huán)保工程及服務(wù)綜合輕工制造 公用事業(yè)鋼鐵商業(yè)貿(mào)易 交通運(yùn)輸 家用電器汽車 采掘 傳媒 化工紡織服裝 休閑服務(wù)申萬一級(jí)行業(yè)2020Q3營(yíng)業(yè)收入同比增速排序-100%3資料來源：Wind ,太平洋證券研究院整理3請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分守正 出奇 寧?kù)o 致遠(yuǎn)-50%0%50%100%150%農(nóng)林牧漁綜合 電氣設(shè)備電子 醫(yī)藥生物 機(jī)械設(shè)備 公用事業(yè) 國(guó)防軍工 食品飲料 建筑材料

4、 建筑裝飾汽車 非銀金融銀行 輕工制造通信 有色金屬 房地產(chǎn) 鋼鐵家用電器環(huán)保工程及服務(wù)化工傳媒 采掘 計(jì)算機(jī)商業(yè)貿(mào)易 紡織服裝 交通運(yùn)輸 休閑服務(wù)申萬一級(jí)子行業(yè)2020Q3歸母凈利同比增速排序圖：環(huán)保行業(yè)各子板塊營(yíng)業(yè)總收入變動(dòng)情況圖：環(huán)保行業(yè)各子板塊歸母凈利潤(rùn)變動(dòng)情況根據(jù)太平洋環(huán)保子版塊分類，各板塊自2015年以來，整體呈調(diào)整態(tài)勢(shì)。2020年，大固廢（環(huán)衛(wèi)、固廢、危廢）板塊是環(huán)保行業(yè)景 氣度最高的板塊，2020Q3板塊營(yíng)收同比增長(zhǎng)23%，歸母凈利同比增長(zhǎng)20%；水務(wù)污水板塊則整體相對(duì)穩(wěn)定，2020Q3板塊營(yíng)收同 比增長(zhǎng)3%，歸母凈利同比增長(zhǎng)10%；清潔能源板塊受新天綠能等大市值公司上市影響，

5、營(yíng)收同比大幅增長(zhǎng)48%，但凈利同比下降 8%，表明板塊個(gè)股分化較為嚴(yán)重；大氣板塊則延續(xù)了前幾年的低迷態(tài)勢(shì)，營(yíng)收及利潤(rùn)仍在筑底。板塊表現(xiàn)-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%201520162017201820192020Q3水務(wù)污水環(huán)固危大氣清潔能源100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%-100%201520162017201820192020Q3水務(wù)污水環(huán)固危大氣清潔能源3資料來源：Wind ,太平洋證券研究院整理4請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分守正 出奇 寧?kù)o 致遠(yuǎn)去杠桿以來環(huán)保行業(yè)走勢(shì)持續(xù)弱于上證指數(shù)，2020年是表現(xiàn)較差的幾個(gè)行業(yè)之一。

6、環(huán)保行業(yè)是受金融去杠桿影響較大的行業(yè)之 一，2018年以來走勢(shì)相對(duì)上證指數(shù)持續(xù)低迷，2020年先漲后跌，全年跌幅2.32%，相對(duì)申萬一級(jí)行業(yè)，是表現(xiàn)較差的幾個(gè)行 業(yè)之一。行情走勢(shì)0%-20%-40%-60%20%120%100%80%60%40%2015-01-052016-01-052020-01-052021-01-052017-01-052018-01-052019-01-05上證指數(shù)環(huán)保工程及服務(wù)2015年以來環(huán)保行業(yè)與上證指數(shù)走勢(shì)比較120.00%100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%-20.00%3資料來源：Wind ,太平洋證券研究院整理5請(qǐng)務(wù)必

7、閱讀正文之后的免責(zé)條款部分守正 出奇 寧?kù)o 致遠(yuǎn)休閑服務(wù)電氣設(shè)備 食品飲料 國(guó)防軍工 醫(yī)藥生物汽車 電子 化工有色金屬 家用電器 機(jī)械設(shè)備 建筑材料 農(nóng)林牧漁 輕工制造綜合 計(jì)算機(jī) 傳媒非銀金融鋼鐵 公用事業(yè) 交通運(yùn)輸 商業(yè)貿(mào)易采掘環(huán)保工程及服務(wù)銀行紡織服裝 建筑裝飾通信 房地產(chǎn)環(huán)保行業(yè)與申萬一級(jí)行業(yè)2020年漲跌幅比較股價(jià)反應(yīng)確定性溢價(jià)，食品飲料今年以來漲幅領(lǐng)先市場(chǎng)。估值端來看，當(dāng)前環(huán)保行業(yè)PE(TTM)為25倍左右，和申萬一級(jí)行業(yè)相 比，處于中部偏下位置。環(huán)保行業(yè)過去十年估值的均值為40倍，當(dāng)前估值低于歷史平均估值。2014年2019年，環(huán)保行業(yè)相 對(duì)上證的估值溢價(jià)持續(xù)走低，目前估值溢價(jià)率

8、53.88%，接近2019年初的歷史最低水平。估值水平600%500%400%300%200%100%0%120100806040200環(huán)保行業(yè)PE-TTM及其相對(duì)上證指數(shù)估值溢價(jià)率環(huán)保工程及服務(wù)(申萬)估值溢價(jià)（右）歷史平均溢價(jià)休閑服務(wù)國(guó)防軍工 計(jì)算機(jī) 電子食品飲料 有色金屬 電氣設(shè)備 醫(yī)藥生物通信 傳媒紡織服裝綜合 化工 汽車機(jī)械設(shè)備 家用電器 商業(yè)貿(mào)易 輕工制造環(huán)保工程及服 交通運(yùn)輸 非銀金融 公用事業(yè)采掘 農(nóng)林牧漁 建筑材料鋼鐵 房地產(chǎn) 建筑裝飾銀行3資料來源：Wind ,太平洋證券研究院整理6請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分守正 出奇 寧?kù)o 致遠(yuǎn)180 環(huán)保行業(yè)與申萬一級(jí)行業(yè)估值水平

9、比較160PE(TTM)140120100806040200環(huán)保行業(yè)基金配置情況：倉(cāng)位環(huán)比持續(xù)下降；近2年處于低配狀態(tài)，底部幅度有所收斂。2020Q3環(huán)保行業(yè)基金持股比例為1.83%，環(huán)比Q2下降0.2pct，同比提升近1pct；2019四季度以來，低配幅度持續(xù)收斂，2020Q3小幅超配0.23%pct。圖：環(huán)保行業(yè)基金持股比例變化基金配置情況圖：環(huán)保行業(yè)超配低配幅度變化情況注：超/低配比例=某類股票基金持股比例-全部A股基金持股比例0%1%2%3%4%5%6%2015-3-312015-6-302015-9-302015-12-312016-3-312016-6-302016-9-30201

10、6-12-312017-3-312017-6-302017-9-302017-12-312018-3-312018-6-302018-9-302018-12-312019-3-312019-6-302019-9-302019-12-312020-3-312020-6-302020-9-30環(huán)保行業(yè)基金持股比例（整體法）4%3%3%2%2%1%1%0%-1%-1%77請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分守正 出奇 寧?kù)o 致遠(yuǎn)2015.3.312015.6.302015.9.302015.12.312016.3.312016.6.302016.9.302016.12.312017.3.312017.6

11、.302017.9.302017.12.312018.3.312018.6.302018.9.302018.12.312019.3.312019.6.302019.9.302019.12.312020.3.312020.6.302020.9.30環(huán)保行業(yè)超/低配幅度資料來源：Wind ,太平洋證券研究院整理目錄2020:業(yè)績(jī)企穩(wěn)，股價(jià)前高后低，估值底部2021：拐點(diǎn)已現(xiàn)投資策略：圍繞碳減排、大固廢挖掘高景氣個(gè)股投資標(biāo)的分析8請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分守正 出奇 寧?kù)o 致遠(yuǎn)環(huán)保行業(yè)復(fù)盤-150%-100%-50%100%50%0%150%200%2011-1-232012-1-232013

12、-1-232014-1-232015-1-232016-1-232017-1-232018-1-232019-1-232020-1-23滬深300環(huán)保環(huán)保行業(yè)超額收益資料來源：Wind ,太平洋證券研究院整理2015.2 穹頂之下2015.4 水污染防治行動(dòng)計(jì)劃2015.8.天津?yàn)I海安全事故2015.112016初，北方多地PM2.5爆表2013.6 國(guó)務(wù)院大氣十條措施2013.9大氣污染防治行動(dòng)計(jì)劃2014.2進(jìn)一步部署大氣污染防治中央環(huán)保督查：2015.12起啟動(dòng)中央環(huán)保督查在河北試點(diǎn)；20162019.5：第一輪及回頭看2019.7第二輪第一批，2020.8第二輪第二批2017開始的金融

13、去杠桿以及2017下半年P(guān)PP清 庫(kù)、疊加火電超凈排放改造完成，環(huán)保行業(yè)從 2017開始步入漫長(zhǎng)調(diào)整期。環(huán)保行業(yè)復(fù)盤：2011年以來環(huán)保行業(yè)與滬深300走勢(shì)比較9請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分守正 出奇 寧?kù)o 致遠(yuǎn)環(huán)保行業(yè)為政策驅(qū)動(dòng)型行業(yè)，2017年以來受金融去杠桿、PPP清庫(kù)等多重因素影響進(jìn)入漫 長(zhǎng)的調(diào)整期。目前申萬環(huán)保工程及服務(wù)指數(shù)為1087點(diǎn)（2021.1.20），較2017年5月份的 下跌跌幅超過60%，指數(shù)處于近10年來的最低點(diǎn)。10請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分守正 出奇 寧?kù)o 致遠(yuǎn)102021政策拐點(diǎn)行業(yè)利空因素基本消除：PPP清庫(kù)基本完成2020年以來融資環(huán)境逐步改善部分企

14、業(yè)推出市場(chǎng)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境改善優(yōu)質(zhì)環(huán)保公司大部分完成逆向混改，競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)環(huán)保行業(yè)政策拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)：20202021年以來，環(huán)保行業(yè)利空因素在逐步消除，同時(shí)2021年是十四五開局之年，多項(xiàng)環(huán)保行業(yè)重大 政策已經(jīng)出臺(tái)或者即將出臺(tái)，支撐環(huán)保行業(yè)基本面反轉(zhuǎn)。20202021重大環(huán)保政策：2020.7.15，“國(guó)家綠色發(fā)展基金”揭牌，首期募集資金近千億2020.8.3， REITs試點(diǎn)啟動(dòng)申報(bào)，聚焦重點(diǎn)區(qū)域、基礎(chǔ)設(shè)施補(bǔ)短板2020.9.1，報(bào)廢機(jī)動(dòng)車回收管理辦法實(shí)施細(xì)則開始實(shí)施2020.9.1，“史上最嚴(yán)”固廢法實(shí)施2020.9.22，我國(guó)做出2030年 “碳達(dá)峰” 2060年“碳中和”的承諾。2020.

15、12，全國(guó)碳排放權(quán)交易管理辦法（試行）2020.12 ，關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)生活垃圾分類工作的若干意見2020.12.26，長(zhǎng)江保護(hù)法通過，將于2021年3月1日起實(shí)施。2021.1.11，10部委印發(fā)關(guān)于推進(jìn)污水資源化利用的指導(dǎo)意見2021：達(dá)峰計(jì)劃環(huán)保行業(yè)、細(xì)分領(lǐng)域“十四五”規(guī)劃進(jìn)入密集發(fā)布期11請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分守正 出奇 寧?kù)o 致遠(yuǎn)11業(yè)績(jī)估值拐點(diǎn)0806040201001202010-12-242011-12-242012-12-242013-12-242017-12-242018-12-242019-12-242020-12-24環(huán)保行業(yè)歷史PE（TTM，申萬）環(huán)保工程及服

16、務(wù)(申萬)環(huán)保歷史均值2014-12-242015-12-242016-12-24資料來源：Wind ,太平洋證券研究院整理2020Q3扣非凈利（億元）同比增長(zhǎng)率碧水源1.69-55.03%盈峰環(huán)境9.1111.21%高能環(huán)境4.0132.19%龍馬環(huán)衛(wèi)2.9261.96%瀚藍(lán)環(huán)境7.534.71%偉明環(huán)保8.8922.11%聯(lián)美控股9.9811.20%浙富控股4.20748.79%上海環(huán)境5.3223.02%玉禾田5.18123.51%環(huán)保行業(yè)（申萬二級(jí)）93.57-17.78%公司名稱（擬）引入股東/實(shí)控人碧水源中國(guó)城鄉(xiāng)（中國(guó)交建）節(jié)能國(guó)禎中節(jié)能中持股份長(zhǎng)江環(huán)保（三峽集團(tuán)）中建環(huán)能中建啟明

17、（中國(guó)建筑）博世科廣州環(huán)投清新環(huán)境川發(fā)環(huán)投（四川國(guó)資委）三聚環(huán)保海淀國(guó)投興源環(huán)境新希望2020年環(huán)保行業(yè)龍頭公司表現(xiàn)靚麗，估值已處于底部區(qū)域。2020Q3,，環(huán)保行業(yè)龍頭公司業(yè)績(jī)普遍有較高增長(zhǎng)（凈利增速多在20%以 上），顯著高于行業(yè)下滑17.78%的水平。25倍的行業(yè)PE(TTM)水平已接近歷史底部，龍頭公司2021年盈利預(yù)測(cè)對(duì)應(yīng)PE多在1015倍， 已處于歷史底部。并且進(jìn)過4年的洗牌，部分公司退出市場(chǎng)，部分公司引入央企、國(guó)資等實(shí)力股東，競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境大幅改善，龍頭公司市場(chǎng) 競(jìng)爭(zhēng)力提升。表：環(huán)保行業(yè)龍頭公司2020Q3扣非凈利及與行業(yè)比較表：環(huán)保行業(yè)部分公司引入股東/實(shí)控人情況12請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之

18、后的免責(zé)條款部分守正 出奇 寧?kù)o 致遠(yuǎn)目錄2020:業(yè)績(jī)企穩(wěn)，股價(jià)前高后低，估值底部2021：拐點(diǎn)已現(xiàn)投資策略：圍繞碳減排、大固廢挖掘高景氣個(gè)股投資標(biāo)的分析碳減排是2021政策軸心資料來源：太平洋證券研究院整理13請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分守正 出奇 寧?kù)o 致遠(yuǎn)時(shí)間部門事件/法案內(nèi)容2021.1.11生態(tài)環(huán)境 部關(guān)于統(tǒng)籌和加強(qiáng)應(yīng)對(duì)氣候變化與生態(tài) 環(huán)境保護(hù)工作的指導(dǎo)意見“十四五”期間，應(yīng)對(duì)氣候變化與生態(tài)環(huán)境保護(hù)相關(guān)工作統(tǒng)籌融合的格局總體形成，協(xié)同優(yōu)化高效的工作體系基本建立，在統(tǒng)一政策規(guī)劃 標(biāo)準(zhǔn)制定、統(tǒng)一監(jiān)測(cè)評(píng)估、統(tǒng)一監(jiān)督執(zhí)法、統(tǒng)一督察問責(zé)等方面取得關(guān)鍵進(jìn)展，氣候治理能力明顯提升。到2030

19、年前，應(yīng)對(duì)氣候變化與生 態(tài)環(huán)境保護(hù)相關(guān)工作整體合力充分發(fā)揮，生態(tài)環(huán)境治理體系和治理能力穩(wěn)步提升，為實(shí)現(xiàn)達(dá)峰目標(biāo)與碳中和愿景提供支撐。2021.1.5生態(tài)環(huán)境 部碳排放權(quán)交易管理辦法（試行）定位于規(guī)范全國(guó)碳排放權(quán)交易及相關(guān)活動(dòng)，規(guī)定了各級(jí)生態(tài)環(huán)境主管部門和市場(chǎng)參與主體的責(zé)任、權(quán)利和義務(wù)，以及全國(guó)碳市場(chǎng)運(yùn)行的關(guān) 鍵環(huán)節(jié)和工作要求。該管理辦法將于2月1日起開始實(shí)施。2020.12.30生態(tài)環(huán)境 部2019-2020年全國(guó)碳排放權(quán)交易配額 總量設(shè)定與分配實(shí)施方案（發(fā)電行業(yè)）配套納入2019-2020年全國(guó)碳排放權(quán)交易配額管理的重點(diǎn)排放單位名單，要求做好發(fā)電喊個(gè)與配額預(yù)分配工作，方案對(duì)納入配額管理的 重

20、點(diǎn)排放單位篩選條件、配額總量確定方法、配額分配方法、配額發(fā)放及清繳等等事項(xiàng)做出系統(tǒng)規(guī)定，以加快推進(jìn)全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)。2020.12中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議要抓緊制定2030年前碳排放達(dá)峰行動(dòng)方案，支持有條件的地方率先達(dá)峰。 要加快調(diào)整優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、能源結(jié)構(gòu)，推動(dòng)煤炭消費(fèi)盡早達(dá)峰， 大力發(fā)展新能源，加快建設(shè)全國(guó)用能權(quán)、碳排放權(quán)交易市場(chǎng)，完善能源消費(fèi)雙控制度。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要繼續(xù)打好污染防治攻堅(jiān)戰(zhàn)，實(shí)現(xiàn)減污 降碳協(xié)同效應(yīng)。要開展大規(guī)模國(guó)土綠化行動(dòng)，提升生態(tài)系統(tǒng)碳匯能力。2020.12.12氣候雄心峰會(huì)到2030年，中國(guó)單位國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值二氧化碳排放將比2005年下降65%以上，非化石能源占一次能源消費(fèi)比重將

21、達(dá)到25%左右，森林蓄積量將 比2005年增加60億立方米，風(fēng)電、太陽(yáng)能發(fā)電總裝機(jī)容量將達(dá)到12億千瓦以上。2020.975屆聯(lián)合國(guó)大會(huì)中國(guó)提高國(guó)家自主貢獻(xiàn)承諾：二氧化碳排放力爭(zhēng)于2030年前達(dá)到峰值，努力爭(zhēng)取2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和。2021.1.14上海新聞發(fā)布會(huì)到2025年，上海市碳排放總量要力爭(zhēng)達(dá)峰。上海市城市總體規(guī)劃(2017-2035年)明確全市碳排放總量和人均碳排放于2025年達(dá)到峰值，至2035年控制碳排放總量較峰值減少5%左右”。2020.12.24北京七大行業(yè)二氧化碳碳排放核算和報(bào)告 要求發(fā)布電力、水泥、石化、熱力、道路運(yùn)輸、服務(wù)及其他行業(yè)二氧化碳碳排放核算和報(bào)告要求，首次以

22、標(biāo)準(zhǔn)方式明確了上述行業(yè)碳排放 核算報(bào)告的范圍、核算步驟與方法、數(shù)據(jù)質(zhì)量管理、報(bào)告要求等，并提出具有可操作性、統(tǒng)一的、標(biāo)準(zhǔn)化的要求和數(shù)據(jù)收集與檢測(cè)方法。2020.12.23江蘇江蘇省第十三屆九次全會(huì)江蘇要在全國(guó)率先實(shí)現(xiàn)“碳達(dá)峰”的目標(biāo)。他表示，作為經(jīng)濟(jì)大省，要堅(jiān)定不移推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和能源結(jié)構(gòu)調(diào)整，實(shí)現(xiàn)減污降碳協(xié)同效應(yīng)， 努力在全國(guó)達(dá)峰之前率先達(dá)峰。2020.12.14廣東中共廣東省委關(guān)于制定廣東省國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和二三五年遠(yuǎn)景目標(biāo)的建議指出，制定實(shí)施碳排放達(dá)峰行動(dòng)方 案，推動(dòng)碳排放率先達(dá)峰。2020.1.20寶武集團(tuán)內(nèi)部會(huì)議2021年發(fā)布低碳冶金路線圖，2023年力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰，

23、2025年具備減碳30%工藝技術(shù)能力，2035年力爭(zhēng)減碳30%，2050年力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)碳中和。2020.1.15中海油中國(guó)石油和化學(xué)工業(yè)碳達(dá)峰和碳中和 宣言中國(guó)海油宣布正式啟動(dòng)碳中和規(guī)劃，目前，中國(guó)海油已成立由多部門組成的專項(xiàng)研究機(jī)構(gòu)，展開碳達(dá)峰和碳中和頂層設(shè)計(jì)，研究制訂公司 碳減排路線圖和碳中和目標(biāo)方案。圍繞“達(dá)峰計(jì)劃”的碳減排相關(guān)政策將是2021年環(huán)保政策的軸心。我國(guó)做出在“2030年碳中和、2060年碳達(dá)峰”承諾后，生態(tài)環(huán)境 部等相關(guān)部門、重要省份及大型集團(tuán)均積極行動(dòng)，一系列舉措陸續(xù)出臺(tái)。我們判斷，“達(dá)峰計(jì)劃行動(dòng)方案”將于2021年出臺(tái)，圍繞該 方案，將有一系列配套政策持續(xù)推進(jìn)。2021年“

24、碳達(dá)峰”相關(guān)環(huán)保政策將持續(xù)發(fā)力。表：2020年以來相關(guān)部門、地方政府、大型企業(yè)集團(tuán)推進(jìn)碳達(dá)峰重大舉措流域治理、人居環(huán)境是2021工作重心資料來源：太平洋證券研究院整理14請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分守正 出奇 寧?kù)o 致遠(yuǎn)日期事件/名稱內(nèi)容2019.09.18黃河流域生態(tài)保護(hù)和高質(zhì)量發(fā)展座談會(huì)治理黃河，重在保護(hù)，要在治理。要堅(jiān)持山水林田湖草綜合治理、系統(tǒng)治理、源頭治理，統(tǒng)籌推進(jìn)各項(xiàng)工作，加 強(qiáng)協(xié)同配合，推動(dòng)黃河流域高質(zhì)量發(fā)展。要堅(jiān)持綠水青山就是金山銀山的理念，堅(jiān)持生態(tài)優(yōu)先、綠色發(fā)展，以水 而定、量水而行，因地制宜、分類施策，上下游、干支流、左右岸統(tǒng)籌謀劃，共同抓好大保護(hù)，協(xié)同推進(jìn)大治理 著力

25、加強(qiáng)生態(tài)保護(hù)治理、保障黃河長(zhǎng)治久安、促進(jìn)全流域高質(zhì)量發(fā)展、改善人民群眾生活、保護(hù)傳承弘揚(yáng)黃河文 化，讓黃河成為造福人民的幸福河。2020.7.15“國(guó)家綠色發(fā)展基”金 揭牌1. 由財(cái)政部、生態(tài)環(huán)境部以及上海市共同發(fā)起，注冊(cè)資本885億，股東共有26名，財(cái)政部為第一大股東，11.3% 其它重要股東包括五大行及國(guó)開行、浦發(fā)行，長(zhǎng)江沿線11省均有不同程度參與?；饘⒕劢归L(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶沿線環(huán)境保護(hù)，重點(diǎn)投資污染治理、生態(tài)修復(fù)和國(guó)土空間綠化、能源資源節(jié)約利用、綠色交通和清潔能源等領(lǐng)域。目前籌 備組已儲(chǔ)備各類項(xiàng)目80個(gè)左右，并對(duì)固廢處理、垃圾焚燒、清潔能源、電池回收利用、充電樁等十幾個(gè)細(xì)分行業(yè) 進(jìn)行分析和研究

26、。2020.7.27重點(diǎn)流域水生態(tài)環(huán)境 保護(hù)“十四五”規(guī)劃 編制工作推進(jìn)會(huì)要堅(jiān)持山水林田湖草系統(tǒng)治理，通過減排和增容兩方面內(nèi)容統(tǒng)籌好水生態(tài)、水環(huán)境、水資源。在水資源方面，以 生態(tài)流量的保障為重點(diǎn)，力爭(zhēng)在“有河有水”方面實(shí)現(xiàn)突破。在水生態(tài)方面，以維護(hù)河湖生態(tài)功能需要為重點(diǎn)， 明確河湖生態(tài)保護(hù)修復(fù)的措施，力爭(zhēng)在“有魚有草”方面實(shí)現(xiàn)突破。 水環(huán)境方面，要有針對(duì)性的改善水環(huán)境質(zhì)量 努力在“人水和諧”上實(shí)現(xiàn)突破。2020.8.31中共中央政治局會(huì)議要把黃河流域生態(tài)保護(hù)和高質(zhì)量發(fā)展作為事關(guān)中華民族偉大復(fù)興的千秋大計(jì)，貫徹新發(fā)展理念，遵循自然規(guī)律和 客觀規(guī)律，統(tǒng)籌推進(jìn)山水林田湖草沙綜合治理、系統(tǒng)治理、源頭治

27、理，改善黃河流域生態(tài)環(huán)境，優(yōu)化水資源配置 促進(jìn)全流域高質(zhì)量發(fā)展，改善人民群眾生活，保護(hù)傳承弘揚(yáng)黃河文化，讓黃河成為造福人民的幸福河。2020.12.26中華人民共和國(guó)長(zhǎng)江 保護(hù)法將于2021年3月1日起施行；這是我國(guó)首次以國(guó)家法律的形式為特定的河流流域立法，是一部全面保護(hù)長(zhǎng)江流域生 態(tài)環(huán)境和保障高質(zhì)量發(fā)展的法律，具有開創(chuàng)性。長(zhǎng)江保護(hù)法堅(jiān)持生態(tài)優(yōu)先、綠色發(fā)展的戰(zhàn)略定位，突出共抓大保 護(hù)、不搞大開發(fā)的基本要求，針對(duì)長(zhǎng)江流域的特點(diǎn)和存在的突出問題，采取特別的制度措施，推動(dòng)長(zhǎng)江流域經(jīng)濟(jì) 社會(huì)發(fā)展全面綠色轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)人與自然和諧共生。以長(zhǎng)江流域治理為核心的流域生態(tài)環(huán)境治理將是2021及十四五工作的重點(diǎn)。募

28、資近1000億的國(guó)家綠色發(fā)展基金長(zhǎng)江沿線11省市均有 不同程度參與，基金將聚焦長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶沿線環(huán)境保護(hù)治理；長(zhǎng)江保護(hù)法2021年3月1日起啥實(shí)施，這是我國(guó)首次以國(guó)家法律的形式 為特定流域立法。以長(zhǎng)江流域治理為核心的流域生態(tài)環(huán)境治理將是2021及十四五生態(tài)環(huán)境環(huán)保治理工作的重點(diǎn)之一。流域治理、人居環(huán)境是2021工作重心資料來源：太平洋證券研究院整理15請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分守正 出奇 寧?kù)o 致遠(yuǎn)以垃圾分類-大固廢為核心的人居環(huán)境治理2021及十四五環(huán)境治理工作的另一重心。史上最嚴(yán)“新固廢法”于2020年9月1日起實(shí)施， 新固廢法擴(kuò)充了固體廢物的種類，對(duì)法律責(zé)任進(jìn)行了補(bǔ)充完善，對(duì)違法行為進(jìn)

29、行嚴(yán)懲重罰，大幅提高違法成本。新固廢法首次提出國(guó) 家推行生活垃圾分類制度，堅(jiān)決推廣垃圾分類制度。十四五垃圾分類-大固廢產(chǎn)業(yè)鏈將延續(xù)政策高壓，是環(huán)境治理又一工作重心。日期名稱內(nèi)容2020.9.1報(bào)廢機(jī)動(dòng)車回收管理 辦法實(shí)施細(xì)則國(guó)家對(duì)回收拆解企業(yè)實(shí)行資質(zhì)認(rèn)定制度。未經(jīng)資質(zhì)認(rèn)定，任何單位或者個(gè)人不得從事報(bào)廢機(jī)動(dòng)車回收拆解活動(dòng)。 細(xì)則明確回收拆解企業(yè)拆解的報(bào)廢機(jī)動(dòng)車“五大總成”具備再制造條件的，可以按照國(guó)家有關(guān)規(guī)定出售給具有再 制造能力的企業(yè)經(jīng)過再制造予以循環(huán)利用。2020.9.1中華人民共和國(guó)固體 廢物污染環(huán)境防治法(第 二次修訂)新固廢法新增垃圾分類、污泥、建筑垃圾、醫(yī)療廢物、塑料制品、農(nóng)業(yè)固體廢

30、物的相關(guān)內(nèi)容；新固廢法對(duì)法律責(zé) 任進(jìn)行了補(bǔ)充完善，對(duì)違法行為進(jìn)行嚴(yán)懲重罰，大幅提高違法成本：新增雙罰制，提高罰款額度，最高可罰款500 萬元，多項(xiàng)違法行為的罰款額度是原固廢法的10倍；對(duì)危廢處置違法行為，出臺(tái)了按所需處置費(fèi)用3至5倍罰款、 責(zé)令停業(yè)關(guān)閉、限停產(chǎn)等嚴(yán)厲處罰措施。新固廢法首次提出國(guó)家推行生活垃圾分類制度，要求縣級(jí)以上政府加快 建立生活垃圾管理系統(tǒng)、建立以生產(chǎn)者付費(fèi)為原則的垃圾處理收費(fèi)制度。2020.11.27國(guó)務(wù)院關(guān)于深入開展 愛國(guó)衛(wèi)生運(yùn)動(dòng)的意見公共衛(wèi)生設(shè)施不斷完善，城鄉(xiāng)環(huán)境面貌全面改善是該“意見”的首要目標(biāo)，其主要措施為：推進(jìn)城鄉(xiāng)環(huán)境衛(wèi)生綜合整治；加快垃圾污水治理、全面推進(jìn)廁所、

31、切實(shí)保障飲用水安全、強(qiáng)化病媒生物防制等。2020.12.4關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)生活 垃圾分類工作的若干意 見到2020年底，直轄市、省會(huì)城市、計(jì)劃單列市和第一批生活垃圾分類示范城市力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)生活垃圾分類投放、分 類收集基本全覆蓋，分類運(yùn)輸體系基本建成，分類處理能力明顯增強(qiáng)；其他地級(jí)城市初步建立生活垃圾分類推進(jìn) 工作機(jī)制。 力爭(zhēng)再用5年左右時(shí)間，基本建立配套完善的生活垃圾分類法律法規(guī)制度體系；地級(jí)及以上城市因地 制宜基本建立生活垃圾分類投放、分類收集、分類運(yùn)輸、分類處理系統(tǒng)， 居民普遍形成生活垃圾分類習(xí)慣；全國(guó) 城市生活垃圾回收利用率達(dá)到 35%以上。2020.1.11關(guān)于推進(jìn)污水資源化 利用的指導(dǎo)意見

32、總體目標(biāo)為：到2025年，全國(guó)污水收集效能顯著提升，縣城及城市污水處理能力基本滿足當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展需要， 水環(huán)境敏感地區(qū)污水處理基本實(shí)現(xiàn)提標(biāo)升級(jí)；全國(guó)地級(jí)及以上缺水城市再生水利用率達(dá)到25%以上，京津冀地區(qū) 達(dá)到35%以上；工業(yè)用水重復(fù)利用、畜禽糞污和漁業(yè)養(yǎng)殖尾水資源化利用水平顯著提升；污水資源化利用政策體 系和市場(chǎng)機(jī)制基本建立。到2035年，形成系統(tǒng)、安全、環(huán)保、經(jīng)濟(jì)的污水資源化利用格局。投資策略：圍繞碳減排、環(huán)衛(wèi)-垃圾分類-大固廢產(chǎn)業(yè)鏈挖掘高景氣板塊及個(gè)股環(huán)保政策是驅(qū)動(dòng)環(huán)保相關(guān)板塊市場(chǎng)空間打開以及估值提升的核心驅(qū)動(dòng)因素，建議圍繞環(huán)保政策和工作 重心是選擇高景氣度板塊及確定性增長(zhǎng)標(biāo)的。202

33、1年“達(dá)峰計(jì)劃”將是環(huán)保政策的軸心，建議圍繞碳減排，關(guān)注可再生能源、再生資源的板塊的 投資機(jī)會(huì)，推薦標(biāo)的：卓越新能、華宏科技。生態(tài)環(huán)境、人居環(huán)境是環(huán)保工作的重心，建議圍繞環(huán)衛(wèi)-垃圾分類-大固廢產(chǎn)業(yè)鏈選擇優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，推薦：盈峰環(huán)境、高能環(huán)境、龍馬環(huán)衛(wèi)、維爾利。國(guó)五升國(guó)六帶來汽車尾氣處理板塊需求確定性增長(zhǎng)，建議關(guān)注：艾可藍(lán)。其它標(biāo)的：建議關(guān)注特種吸附樹脂龍頭藍(lán)曉科技。16請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分守正 出奇 寧?kù)o 致遠(yuǎn)投資策略推薦標(biāo)的盈利預(yù)測(cè)17請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分守正 出奇 寧?kù)o 致遠(yuǎn)代碼名稱最新評(píng)級(jí)EPSPE股價(jià)21/01/2220192020E2021E2021E201920

34、20E2021E2021E688196卓越新能買入1.81.932.893.8729.927.8318.5813.8853.71002645華宏科技買入0.320.440.620.8634.4124.6617.512.6210.85300487藍(lán)曉科技買入1.171.311.642.1943.6939.0531.223.3651.16000967盈峰環(huán)境買入0.430.410.490.618.9319.8816.6313.588.15603588高能環(huán)境買入0.510.670.891.1226.119.8214.9211.8613.28300190維爾利買入0.410.510.670.8617

35、.1513.6310.378.086.95603686龍馬環(huán)衛(wèi)買入0.651.11.351.6825.2914.9512.199.7916.45300816艾可藍(lán)買入1.291.682.473.8262.248332180.38資料來源：Wind，太平洋研究院整理表：重點(diǎn)推薦公司盈利預(yù)測(cè)表目錄2020:業(yè)績(jī)企穩(wěn)，股價(jià)前高后低，估值底部2021：拐點(diǎn)已現(xiàn)投資策略：圍繞碳減排、大固廢挖掘高景氣個(gè)股投資標(biāo)的分析18請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分守正 出奇 寧?kù)o 致遠(yuǎn)卓越新能卓越新能是國(guó)內(nèi)以地溝油為原料生產(chǎn)生物柴油的龍頭企業(yè)：2020年公司生物柴油產(chǎn)能達(dá)到28萬噸，80%左右出口歐盟，是國(guó)內(nèi)生物柴

36、油產(chǎn)能、出口規(guī)模雙龍頭企業(yè)。根據(jù)規(guī)劃，預(yù)計(jì)到2023年公司生物柴油產(chǎn)能達(dá)到60萬噸，各類化學(xué)品總產(chǎn)能達(dá)到79萬噸。推薦邏輯：可再生能源指令將于2021年實(shí)施，推動(dòng)歐洲生物燃料需求迎新一輪增長(zhǎng)，到2030年生物柴油需求有望翻倍至2800萬噸 左右。國(guó)內(nèi)“達(dá)峰計(jì)劃”提升可再生能源重要性，有望打開國(guó)內(nèi)450萬噸的生物柴油添加市場(chǎng)。公司進(jìn)入產(chǎn)能釋放期，2021受益復(fù)產(chǎn)及新產(chǎn)能投放，生物柴油產(chǎn)銷量有望增長(zhǎng)50 ；未來3年公司生物柴油總產(chǎn)能60萬噸， 增長(zhǎng)接近200 ；產(chǎn)品名稱20202021E2022E2023E生物柴油28405050烴基生物柴油10小計(jì)28405060生物質(zhì)增塑劑4444工業(yè)甘油22

37、22醇酸樹脂3333天然脂肪醇5丙二醇5合計(jì)37495979項(xiàng)目/年度2019A2020E2021E2022E營(yíng)業(yè)收入1294.531399.652175.362826.43增長(zhǎng)率（）27.228.1255.4229.93歸母凈利潤(rùn)215.56231.11346.81464.17增長(zhǎng)率（ ）61.257.2150.0633.84EPS（元/股）1.801.932.893.87市盈率（P/E）22.71312116市凈率（P/B）2.372.832.452.07資料來源：公司公告，太平洋證券研究院整理1919請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分守正 出奇 寧?kù)o 致遠(yuǎn)表：公司產(chǎn)能預(yù)測(cè)表（萬噸）表：公司

38、盈利預(yù)測(cè)表（百萬元）華宏科技公司是廢鋼加工設(shè)備、稀土回收、電梯零部件的細(xì)分領(lǐng)域龍頭：公司廢鋼加工設(shè)備市占率約在30%左右，是該領(lǐng)域龍頭企業(yè)。2020年 并購(gòu)的鑫泰科技為稀土回收綜合利用領(lǐng)域龍頭，鐠釹氧化物產(chǎn)能3000噸，稀土廢料回收鐠釹氧化物領(lǐng)域的全球市占率約為15%；2015 年完成并購(gòu)的威爾曼為電梯外觀件細(xì)分領(lǐng)域龍頭之一，市占率約為15%。公司各板塊趨勢(shì)向好；業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)確定，具有長(zhǎng)期可持續(xù)性。推薦邏輯：公司和南方稀土合作6萬噸稀土回收項(xiàng)目，稀土業(yè)務(wù)增長(zhǎng)潛 力大。根據(jù)稀土管理?xiàng)l例(征求意見稿)，稀土開采、冶 煉分離投資項(xiàng)目核準(zhǔn)制度、總量總量指標(biāo)管理制度等，稀土 作為不可再生資源，在總量控制、

39、需求向好背景下，其回收 利用具有極大經(jīng)濟(jì)、環(huán)境和社會(huì)價(jià)值，行業(yè)將持續(xù)高景氣度。廢鋼利用有利于鐵礦石降低進(jìn)口依賴；廢鋼、稀土回收促進(jìn) 碳減排，再生資源將是十四五重要政策發(fā)力方向。有望迎高增長(zhǎng)。公司前期發(fā)布股權(quán)激勵(lì)方案，管理層激勵(lì)充分，未來業(yè)績(jī)釋放確定性強(qiáng)。項(xiàng)目/年度2019A2020E2021E2022E2161.343304.504329.405695.5112.8152.8931.0231.55營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率（ ） 歸母凈利潤(rùn)351.74487.26增長(zhǎng)率（ ）179.00250.6813.9640.0440.3138.53EPS（元/股）0.320.440.620.86汽車拆解相關(guān)法規(guī)實(shí)施

40、，將釋放20億拆解設(shè)備市場(chǎng)及后端運(yùn)市盈率（P/E）26.8920.5614.6610.58營(yíng)的更大運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)。公司設(shè)備-運(yùn)營(yíng)-深加工一體化優(yōu)勢(shì)明顯，市凈率（P/B）2.462.372.111.841920請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分守正 出奇 寧?kù)o 致遠(yuǎn)資料來源：公司公告，太平洋證券研究院整理表：公司盈利預(yù)測(cè)表（百萬元）藍(lán)曉科技公司是廢鋼加工設(shè)備、稀土回收、電梯零部件的細(xì)分領(lǐng)域龍頭：公司廢鋼加工設(shè)備市占率約在30%左右，是該領(lǐng)域龍頭企業(yè)。2015年 完成并購(gòu)的威爾曼為電梯外觀件細(xì)分領(lǐng)域龍頭之一，市占率約為15%；2020年并購(gòu)的鑫泰科技為稀土回收綜合利用領(lǐng)域龍頭，在稀土 廢料回收鐠釹氧化物領(lǐng)

41、域的全球市占率約為15%。公司各板塊趨勢(shì)向好；業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)確定，具有長(zhǎng)期可持續(xù)性。推薦邏輯：公司和南方稀土合作6萬噸稀土回收項(xiàng)目，稀土業(yè)務(wù)增長(zhǎng)潛力大。根據(jù)稀土管理?xiàng)l例(征求意見稿)，稀土開采、冶 煉分離投資項(xiàng)目核準(zhǔn)制度、總量總量指標(biāo)管理制度等，稀土 作為不可再生資源，在總量控制、需求向好背景下，其回收 利用具有極大經(jīng)濟(jì)、環(huán)境和社會(huì)價(jià)值，行業(yè)將持續(xù)高景氣度。廢鋼利用有利于鐵礦石降低進(jìn)口依賴；廢鋼、稀土回收促進(jìn) 碳減排，再生資源將是十四五重要政策發(fā)力方向。汽車拆解相關(guān)法規(guī)實(shí)施，將釋放20億拆解設(shè)備市場(chǎng)及后端運(yùn)營(yíng)的更大運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)。公司前期發(fā)布股權(quán)激勵(lì)方案，管理層激勵(lì)充分，未來業(yè)績(jī)釋 放確定性強(qiáng)。項(xiàng)目/年

42、度2019A2020E2021E2022E營(yíng)業(yè)收入1294.531399.652175.362826.43增長(zhǎng)率（）27.228.1255.4229.93歸母凈利潤(rùn)215.56231.11346.81464.17增長(zhǎng)率（ ）61.257.2150.0633.84EPS（元/股）1.801.932.893.87市盈率（P/E）22.71312116市凈率（P/B）2.372.832.452.07資料來源：公司公告，太平洋證券研究院整理1921請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分守正 出奇 寧?kù)o 致遠(yuǎn)表：公司盈利預(yù)測(cè)表（百萬元）藍(lán)曉科技公司特種吸附樹脂龍頭，技術(shù)壁壘高、創(chuàng)新研發(fā)實(shí)力強(qiáng)：公司是特種吸附樹

43、脂龍頭，特種吸附樹脂廣泛應(yīng)用于生命科學(xué)大健康、新能 源材料、化工環(huán)保等涉及固液分離的領(lǐng)域。技術(shù)及研發(fā)優(yōu)勢(shì)是公司核心競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)控人及多位核心高管均為行業(yè)內(nèi)知名技術(shù)專家。推薦邏輯：突破均粒技術(shù)，有望打開300億超純水市場(chǎng)。Technavio預(yù)計(jì)，到2022年全球半導(dǎo)體用電子級(jí)超純水市場(chǎng)將達(dá)41.7億美元（近 300億人民幣），以均粒技術(shù)為支撐的樹脂吸附法是達(dá)到PPB和PPT級(jí)別的必要技術(shù)環(huán)節(jié)，公司是該領(lǐng)域的少數(shù)核心競(jìng)爭(zhēng)者。 目前，公司已形成量產(chǎn)均粒核級(jí)樹脂、 電子級(jí)陰陽(yáng)樹脂、 拋光混床等數(shù)十個(gè)品種；已為面板、晶圓、核電等下游領(lǐng)域送樣測(cè) 試，部分生產(chǎn)線完成小批量驗(yàn)證。電子產(chǎn)業(yè)鏈超純水的放量將為公司帶

44、來極大業(yè)績(jī)彈性。出口有望迎爆發(fā)期，以高端水為主的海外需求市場(chǎng)空間約100億。公司前期受制于產(chǎn)能瓶頸，出口占比低（2019年1億元左 右）。隨著新建產(chǎn)能投產(chǎn)以及海外團(tuán)隊(duì)的搭建完成，公司出口有望迎爆發(fā)期。2020年上半年公司海外訂單已和2019年全年在 同一水平。表：公司盈利預(yù)測(cè)表（百萬元）鹽湖提鋰“材料+設(shè)備”技術(shù)獲驗(yàn)證，大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化開啟 在即。隨著公司藏格、錦泰、五礦3個(gè)項(xiàng)目進(jìn)入投運(yùn)期， 表明公司技術(shù)在可靠性及經(jīng)濟(jì)性上獲得驗(yàn)證，公司已掌握 低、中、高不同品味鹵水提鋰的工程化經(jīng)驗(yàn)，將開啟百億 級(jí)國(guó)內(nèi)外的鹽湖提鋰市場(chǎng)。4萬噸新建產(chǎn)能進(jìn)入投放期，為原有產(chǎn)能的4倍。產(chǎn)能投放恰逢國(guó)內(nèi)外供求格局向好機(jī)遇，

45、公司業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)確項(xiàng)目/年度20192020E2021E2022E營(yíng)業(yè)收入1011.931032.451255.031505.04增長(zhǎng)率（ ）60.122.0321.5619.92歸母凈利潤(rùn)251.29245.32301.59367.15增長(zhǎng)率（ ）75.44-2.3722.9421.74EPS（元/股）1.171.141.411.71市盈率（P/E）31393226市凈率（P/B）6.26.235.24.322定強(qiáng)。資料來源：公司公告，太平洋證券研究院整理22請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分守正 出奇 寧?kù)o 致遠(yuǎn)盈峰環(huán)境公司是環(huán)保裝備龍頭企業(yè)，切入環(huán)衛(wèi)運(yùn)行優(yōu)勢(shì)明顯：環(huán)衛(wèi)裝備市占率第一，整

46、體市占率超20%，高端及新能源30%左右。2020年H1新 增年服務(wù)金額8.4億，新增總金額101億，排名行業(yè)第一。公司業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)確定性強(qiáng)，新能源環(huán)衛(wèi)裝備及環(huán)衛(wèi)服務(wù)運(yùn)行將成為公司重 要的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。推薦邏輯：環(huán)衛(wèi)運(yùn)營(yíng)十四五仍有千億以上市場(chǎng)空間。2020市場(chǎng)化空間800億，目前行業(yè)整體市場(chǎng)化率40%左右；假設(shè)2025年達(dá)到60%市 場(chǎng)化率，市場(chǎng)化空間可達(dá)2100億元，行業(yè)年復(fù)合增速21%?！?115”戰(zhàn)略引領(lǐng)，公司環(huán)衛(wèi)運(yùn)營(yíng)進(jìn)入高速成長(zhǎng)期。公司智慧環(huán)衛(wèi)“5115”的戰(zhàn)略：用5年時(shí)間獲取1000億環(huán)衛(wèi)服務(wù)的訂單、 100億環(huán)衛(wèi)服務(wù)的收入、企業(yè)實(shí)現(xiàn)25億利潤(rùn)。公司2020年上半年新增環(huán)衛(wèi)服務(wù)訂單10

47、1.54億，位居行業(yè)第一，目前總合同金 額已超400億。在“5115”戰(zhàn)略下，公司環(huán)衛(wèi)運(yùn)營(yíng)將持續(xù)高增長(zhǎng)。表：公司盈利預(yù)測(cè)表（百萬元）新能源替代打開環(huán)衛(wèi)裝備新成長(zhǎng)空間。目前新能源環(huán)衛(wèi)裝備市 占率不足5%?？紤]全生命周期，新能源成本已和傳統(tǒng)環(huán)衛(wèi)裝 備相當(dāng)；在減少尾氣排放、碳減排壓力、提升城市形象等多重 因素作用下，新能源環(huán)衛(wèi)裝備市場(chǎng)滲透率有望大幅提升，按照 2025年銷量5萬臺(tái)、60萬元/臺(tái)測(cè)試，市場(chǎng)空間在300億元左右。新能源、智慧環(huán)衛(wèi)裝備公司領(lǐng)先地位有望進(jìn)一步提升。 2020H1公司新能源環(huán)衛(wèi)裝備市占率超過30%，遠(yuǎn)大于傳統(tǒng)環(huán) 衛(wèi)裝備，新能源、智慧環(huán)衛(wèi)裝備技術(shù)壁壘高、資本壁壘高的特項(xiàng)目/年度2

48、0192020E2021E2022E營(yíng)業(yè)收入12695.8613272.3315908.1918921.94增長(zhǎng)率（%）-2.67%4.54%19.86%18.94%歸母凈利潤(rùn)1361.451300.701554.341896.34增長(zhǎng)率（%）46.62%-4.46%19.50%22.00%EPS（元/股）0.430.410.490.60市盈率（P/E）14.319.816.613.6市凈率（P/B）1.31.51.41.323點(diǎn)有望推動(dòng)公司市場(chǎng)領(lǐng)先地位進(jìn)一步提升。資料來源：公司公告，太平洋證券研究院整理23請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分守正 出奇 寧?kù)o 致遠(yuǎn)龍馬環(huán)衛(wèi)資料來源：公司公告，太平

49、洋證券研究院整理表：公司盈利預(yù)測(cè)表（百萬元）公司是環(huán)衛(wèi)裝備頭部企業(yè)，環(huán)衛(wèi)運(yùn)營(yíng)具先發(fā)優(yōu)勢(shì)：公司環(huán)衛(wèi)裝備市占率行業(yè)第三，2015年前后即布局環(huán)衛(wèi)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)，具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)。 公司管理穩(wěn)健，新能源、高端環(huán)衛(wèi)裝備市占率高；2020年公司環(huán)衛(wèi)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)營(yíng)收占比超過50%。公司業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)定向好。推薦邏輯：環(huán)衛(wèi)運(yùn)營(yíng)十四五仍有千億以上市場(chǎng)空間。2020市場(chǎng)化空間800億，目前行業(yè)整體市場(chǎng)化率40%左右；假設(shè)2025年達(dá)到60%市 場(chǎng)化率，市場(chǎng)化空間可達(dá)2100億元，行業(yè)年復(fù)合增速21%。新能源替代打開環(huán)衛(wèi)裝備新成長(zhǎng)空間。目前新能源環(huán)衛(wèi)裝備市占率不足5%?？紤]全生命周期，新能源成本已和傳統(tǒng)環(huán)衛(wèi)裝備 相當(dāng)；在減少尾氣排

50、放、碳減排壓力、提升城市形象等多重因素作用下，新能源環(huán)衛(wèi)裝備市場(chǎng)滲透率有望大幅提升，按照 2025年銷量5萬臺(tái)、60萬元/臺(tái)測(cè)試，市場(chǎng)空間在300億元左右。運(yùn)營(yíng)收入占比超過裝備，估值具提升空間。公司環(huán)衛(wèi)運(yùn)營(yíng)在2020中報(bào)占比超過50%，2020Q3收入 22億元，同比增長(zhǎng) 78%。 截止2020Q3公司在手環(huán)衛(wèi)服務(wù)項(xiàng)目年化合同金額為32.84億元， 合同總金額279億元;位居行業(yè)前列。環(huán)衛(wèi)運(yùn)營(yíng)具有業(yè)務(wù)穩(wěn)定、 現(xiàn)金流好等特點(diǎn)，其占比持續(xù)提升有望帶來公司估值水平提高。中高端、新能源環(huán)衛(wèi)裝備市占率高，有望成為重要業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。 2020Q3公司環(huán)衛(wèi)創(chuàng)新產(chǎn)品和中高端產(chǎn)品市占率近11%，新能源 市占率8.

51、70%；均大幅領(lǐng)先于公司環(huán)衛(wèi)裝備整體市占率5%這一 水平。表明在未來環(huán)衛(wèi)裝備的未來發(fā)展方向上，公司將擁有更 強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力；新能源等中高端智慧環(huán)衛(wèi)產(chǎn)品將成為公司環(huán)衛(wèi)裝 備業(yè)務(wù)的重要增長(zhǎng)點(diǎn)。項(xiàng)目/年度20192020E2021E2022E營(yíng)業(yè)收入4227.935589.706301.837483.58增長(zhǎng)率（%）22.78%32.21%12.74%18.75%歸母凈利潤(rùn)270.37457.88508.58624.86增長(zhǎng)率（%）14.40%69.35%11.07%22.86%EPS（元/股）0.651.101.221.50市盈率（P/E）17151311市凈率（P/B）1.82.31.91.6242

52、4請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分守正 出奇 寧?kù)o 致遠(yuǎn)高能環(huán)境2525請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分守正 出奇 寧?kù)o 致遠(yuǎn)土壤修復(fù)龍頭，已發(fā)展成為聚焦“大固廢”的綜合環(huán)境治理服務(wù)商：土壤修復(fù)龍頭，技術(shù)實(shí)力、項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)國(guó)內(nèi)領(lǐng)先；公司和東方雨虹 為同一實(shí)控人，管理能力出眾、市場(chǎng)拓展能力強(qiáng)。公司上市以來逐步從土壤修復(fù)拓展至垃圾焚燒、危廢、固廢處理等領(lǐng)域，成為聚焦 “大固廢”的綜合性環(huán)境治理服務(wù)商。推薦邏輯：訂單充足：公司新簽訂單持續(xù)高增長(zhǎng)，目前在手待執(zhí)行訂單超 過100億，訂單充足，保障未來3年能延續(xù)目前的高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。危固廢板塊：公司運(yùn)營(yíng)的危廢牌照量達(dá)58.85萬噸/年（資源化 50.64萬噸/年

53、），行業(yè)供需矛盾突出，處于高速發(fā)展期，公司 近年也在不斷的通過并購(gòu)等方式，完善危、固廢領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)布 局。垃圾焚燒：公司在手產(chǎn)能12000噸/日，2020年進(jìn)入集中投運(yùn) 期，將顯著增厚2020/2021業(yè)績(jī)，運(yùn)營(yíng)類項(xiàng)目盈利能力持續(xù)穩(wěn) 定，也將有助于公司估值水平的提升。環(huán)衛(wèi)：公司投資的玉禾田（間接14.45%）是環(huán)衛(wèi)頭部企業(yè)， 2020Q3歸母凈利5.28億，同比增長(zhǎng)超120%。所處的環(huán)衛(wèi)行業(yè) 亦處于高速增長(zhǎng)期，將持續(xù)為公司貢獻(xiàn)投資收益且個(gè)公司“大 固廢”布局具有高度協(xié)同。表：公司盈利預(yù)測(cè)表（百萬元）資料來源：公司公告，太平洋證券研究院整理項(xiàng)目/年度20192020E2021E2022E營(yíng)業(yè)收入5075.396307.857582.