流動(dòng)性影 響市場(chǎng)分化轉(zhuǎn)向個(gè)股選“基”首看Alpha

1、目錄 HYPERLINK l _TOC_250022 一、2021年市趨勢(shì)判 3 HYPERLINK l _TOC_250021 經(jīng)趨勢(shì)疫情繼續(xù)影全球濟(jì)走國(guó)內(nèi)復(fù)前快慢，推動(dòng)再速 3 HYPERLINK l _TOC_250020 疫情響，經(jīng)濟(jì)慢坡 3 HYPERLINK l _TOC_250019 內(nèi)經(jīng)加速，預(yù)計(jì)體前后慢 4 HYPERLINK l _TOC_250018 技術(shù)命正芽，經(jīng)迎來(lái)提速 5 HYPERLINK l _TOC_250017 政趨勢(shì)海外放水，內(nèi)政重“效” 6 HYPERLINK l _TOC_250016 外主經(jīng)濟(jì)繼續(xù)放對(duì)沖情影響 6內(nèi)政將時(shí)度效，宏降杠信用邊收緊 7 H

2、YPERLINK l _TOC_250015 資偏好更注期高回與風(fēng)平衡產(chǎn)隔閡打破 8 HYPERLINK l _TOC_250014 二、大資產(chǎn)置 10 HYPERLINK l _TOC_250013 大資產(chǎn)現(xiàn)回顧 10 HYPERLINK l _TOC_250012 策方向注重資產(chǎn)性比的衡，下沉優(yōu)品種增厚益 11 HYPERLINK l _TOC_250011 益資慢牛依然可，但下調(diào)性收益長(zhǎng)預(yù)期 11 HYPERLINK l _TOC_250010 收資性價(jià)升，結(jié)差異大 12 HYPERLINK l _TOC_250009 金等金屬繼續(xù)演抗通屬性 13 HYPERLINK l _TOC_25

3、0008 油等品期格有望通脹需求升高 14 HYPERLINK l _TOC_250007 大資產(chǎn)置建議 14 HYPERLINK l _TOC_250006 三、基投資略 16 HYPERLINK l _TOC_250005 資配置例 16 HYPERLINK l _TOC_250004 具基金置 17 HYPERLINK l _TOC_250003 益基：平險(xiǎn)收益深挖基“圈” 17 HYPERLINK l _TOC_250002 定收基金好高等信用及“+”基金 17 HYPERLINK l _TOC_250001 QDI基：提風(fēng)險(xiǎn)意，尋性價(jià)比 18 HYPERLINK l _TOC_250

4、000 四、風(fēng)提示 1820207-1207-4207-7207-0208-1208-4208-7208-0209-1209-4209-7209-0200-1200-4200-7200-0206-1206-5206-9207-1207-5207-9208-1208-5208-9209-1209-5209-9200-1200-5200-9一、2021 年市場(chǎng)趨勢(shì)預(yù)判經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)：疫情演繹繼續(xù)影響全球經(jīng)濟(jì)走向，國(guó)內(nèi)復(fù)蘇前快后慢，科技推動(dòng)再加速受疫情影響，國(guó)經(jīng)慢爬坡全球新訂單榮枯線全球產(chǎn)出價(jià)格全球5550454035 主要亞洲國(guó)家 北美自由貿(mào)易區(qū)全球 歐元區(qū)10001000100099000098000

5、0 9700009600009500009400009300002020年以，疫響國(guó)際經(jīng)濟(jì)滑坡較為顯，近幾個(gè)月來(lái)國(guó)濟(jì)表現(xiàn)出明顯恢復(fù)趨勢(shì)數(shù)顯示摩通全制業(yè)MI全球新訂單榮枯線全球產(chǎn)出價(jià)格全球5550454035 主要亞洲國(guó)家 北美自由貿(mào)易區(qū)全球 歐元區(qū)100010001000990000980000 970000960000950000940000930000圖 1.摩根大通全球制造業(yè) PMI趨勢(shì)回升圖 2.全球 OECD 領(lǐng)先指數(shù)趨勢(shì)回升數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心，數(shù)據(jù)截至?xí)r間：2020 年 2 月 31 日輝瑞oden、ioNec、國(guó)集團(tuán)公疫苗期內(nèi)難快普，疊病毒及冬情擴(kuò)散外新

6、診病屢新?lián)?01前海外蘇節(jié)仍受疫擾，但至半復(fù)奏相對(duì)觀預(yù)年GDP增長(zhǎng)過(guò)前平。世界銀行預(yù)測(cè):P實(shí)際增長(zhǎng)率全球:實(shí)際同比增長(zhǎng)全球 4世界銀行預(yù)測(cè):P實(shí)際增長(zhǎng)率全球:實(shí)際同比增長(zhǎng)全球 4567820190126.004.002.000.00-2.00-4.00-6.00數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心，數(shù)據(jù)截至?xí)r間：2020 年 2 月 31 日國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)加速恢，預(yù)計(jì)整體前快后慢2021年，內(nèi)濟(jì)向趨勢(shì)為明。體看一方，反企生產(chǎn)營(yíng)狀的發(fā)量速轉(zhuǎn)正產(chǎn)利率升說(shuō)明業(yè)產(chǎn)業(yè)力步恢時(shí)工企存貨化及業(yè)額改善能勁反企經(jīng)營(yíng)績(jī)?cè)陲@升。圖 5 工業(yè)企業(yè)存貨去化快、利潤(rùn)總額穩(wěn)步回升圖 6 發(fā)電量增速轉(zhuǎn)正、產(chǎn)能利用率提升工

7、業(yè)產(chǎn)能利用率工業(yè)產(chǎn)能利用率:當(dāng)季（右）7500700065006000產(chǎn)量:發(fā)電量:當(dāng)月同比800086420208-7209-1209-7200-1200-7 工業(yè)企業(yè):利潤(rùn)總額:累同比工業(yè)企業(yè):產(chǎn)成品存貨:計(jì)同（右）200-7200-1209-7209-10.00-50.00208-75.00-30.0010.00-10.0015.0010.0020.0030.00數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心，數(shù)據(jù)日期：2020-1231。另一面庫(kù)領(lǐng)標(biāo)PI速續(xù)升而CI同比速續(xù)行反出經(jīng)穩(wěn)復(fù)預(yù)計(jì)至021年國(guó)濟(jì)處快回的勢(shì)為明。時(shí)我到M1速續(xù)升動(dòng)， M1-M2剪差低回趨勢(shì)會(huì)持，半年濟(jì)恢復(fù)勢(shì)明。受數(shù)

8、及策坡影，下年CPI及PI望落，濟(jì)速對(duì)緩。PPI:全部工業(yè)當(dāng)月同比滬深M1-250-5-10-15-400PPI當(dāng)月同比（右軸）PPPI:當(dāng)月同比（右軸）PPI:全部工業(yè)當(dāng)月同比滬深M1-250-5-10-15-400PPI當(dāng)月同比（右軸）PPPI:當(dāng)月同比（右軸）I1.206.001.004.000.80 2.000.600.000.40 -2.000.20-4.000.002122122綜合計(jì)221全球濟(jì)度會(huì)對(duì)緩中經(jīng)恢度將顯于外， GPD增有高于220。分段，半國(guó)經(jīng)濟(jì)速明加，下半增可會(huì)定回落。圖 9.預(yù)期 GDP 增速預(yù)測(cè)預(yù)測(cè)P增長(zhǎng)P增長(zhǎng)0-10數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心

9、，數(shù)據(jù)截至?xí)r間：2020 年 2 月 31 日新技術(shù)革命正在芽，經(jīng)濟(jì)迎來(lái)再提速近年全經(jīng)發(fā)不均及生動(dòng)不等原制球濟(jì)長(zhǎng)進(jìn)瓶國(guó)直在創(chuàng)科上找濟(jì)新突息等服對(duì)DP拉占逐年央創(chuàng)科技發(fā)重視度來(lái)越。201 年央濟(jì)工議提“增國(guó)重大略任財(cái)力障“促進(jìn)科創(chuàng)新加經(jīng)濟(jì)構(gòu)調(diào)、調(diào)收分配主動(dòng)為未來(lái)家一步大對(duì)學(xué)術(shù)資源投。圖 10.信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)等科技對(duì)經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)與貢獻(xiàn)逐步提高P累計(jì)同比貢獻(xiàn)率（右軸）P累計(jì)同比貢獻(xiàn)率（右軸）對(duì)P累計(jì)同比的拉動(dòng)21321621921222322622100.0080.0060.0040.0020.000.00-20.00-40.001.000.800.600.400.200.00數(shù)據(jù)來(lái)源：

10、Wind、上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心，數(shù)據(jù)截至?xí)r間：2020 年 2 月 31 日隨政金科技經(jīng)濟(jì)域持度斷高制造新源工智能高技、芯片航空領(lǐng)域會(huì)迎高地長(zhǎng)。們相這些在芽并快速產(chǎn)新技，將集成一的術(shù)命為布道拉產(chǎn)函（Cb-ougas中最要最秘部,推動(dòng)入新發(fā)征程。政趨勢(shì)：海外繼續(xù)放水，國(guó)內(nèi)政策重“時(shí)度效”海外主要經(jīng)濟(jì)體繼續(xù)放水對(duì)沖疫自200初來(lái)為疫情經(jīng)的響海主要濟(jì)在政貨政較激目前看021年半年經(jīng)濟(jì)蘇節(jié)仍具有大不定性進(jìn)步的政及幣刺政仍能是上年持濟(jì)復(fù)主要段全貨當(dāng)繼續(xù)水是段大率事計(jì)未段時(shí)間內(nèi)美國(guó)收率維持蕩元數(shù)續(xù)承壓黃等通資價(jià)格得一支。圖 1 歐美央行資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)迅速圖 2 美國(guó)債收益率下行8080000070000

11、0600000500000400000300000歐洲央行:資產(chǎn):總額（萬(wàn)歐）美國(guó):存款機(jī)構(gòu):資產(chǎn):資產(chǎn)百萬(wàn)美）美國(guó):國(guó)債收益率:2年美國(guó):國(guó)債收益率:10年美元指數(shù)100908543210208-美國(guó):國(guó)債收益率:2年美國(guó):國(guó)債收益率:10年美元指數(shù)100908543210208-1208-3208-5208-7208-9208-1209-1209-3209-5209-7209-9209-1200-1200-3200-5200-7200-9200-1國(guó)內(nèi)政策將更重時(shí)度效，貨幣更靈、觀降杠桿信用邊收緊當(dāng)前內(nèi)經(jīng)基面異較，內(nèi)策向與海各有定化中央021年濟(jì)作會(huì)議“持經(jīng)復(fù)的要持度“急轉(zhuǎn)我預(yù)計(jì)201年的

12、策持度會(huì)低于疫前但政操作要加準(zhǔn)效更重政時(shí)效。預(yù)計(jì)021年財(cái)政進(jìn)一“實(shí)解方府隱負(fù)風(fēng)工濟(jì)會(huì)穩(wěn)字先，監(jiān)管?chē)?yán)顯性激力減弱隱性債管下廣義政出或臨一力財(cái)杠效應(yīng)會(huì)一控。圖 3 貨幣當(dāng)局總資產(chǎn)增速趨勢(shì)貨幣當(dāng)局總資產(chǎn)增速（貨幣當(dāng)局總資產(chǎn)增速（軸）滬深3001086420480430380330280數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心，數(shù)據(jù)日期：2020-1231。2020年5月來(lái)PR兵不行貨政轉(zhuǎn)向相保緊進(jìn)不一而，21未來(lái)場(chǎng)利走可能進(jìn)入個(gè)圍政利率幅波的過(guò)。合中經(jīng)濟(jì)作會(huì)政不 轉(zhuǎn)彎精計(jì)2021年央將續(xù)前策標(biāo)過(guò)MLF公市操作靈貨手微調(diào)動(dòng)然我們可預(yù)到隨疫苗控能的高濟(jì)復(fù)度步提升后宏杠率相應(yīng)調(diào)信邊收的節(jié)不太但是年大

13、向我預(yù)21年社增會(huì)持一相對(duì)慎增空下。滬深指數(shù)（右軸）社會(huì)融資規(guī)模存同比月5.00滬深指數(shù)（右軸）社會(huì)融資規(guī)模存同比月5.0010.0015.002數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、資金偏好：更注重長(zhǎng)期高回報(bào)與風(fēng)險(xiǎn)平衡，資產(chǎn)隔閡被打破近年來(lái)業(yè)行產(chǎn)收益下凈差明貸比逐升資利率跌至 1以隨資新落地融改的商業(yè)行業(yè)交金將進(jìn)步用提升問(wèn)的的投荒題更嚴(yán)民款要到出實(shí)保升目標(biāo)。 存貸比（右軸）凈息差資產(chǎn)利潤(rùn)率32.5 存貸比（右軸）凈息差資產(chǎn)利潤(rùn)率32.521.510.50數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心，數(shù)據(jù)截至?xí)r間：2020 年 2 月 31 日22未益資有為居實(shí)資保增的重載一資有期增長(zhǎng)收擁長(zhǎng)增標(biāo)的金有高引著財(cái)存

14、吸的下會(huì)一資金從分出一得融制革業(yè)直效推多優(yōu)潛企上，為投者供多優(yōu)資產(chǎn)。12,50012,00011,50011,00010,50010,0009,5009,00017,00016,00015,00014,00013,00012,00011,00010,0009,0008,000從全資配的度A股港的置力越越高一面情中國(guó)濟(jì)獨(dú)秀，全球他要經(jīng)體增乏大漫灌通脹力較，加中金融全開(kāi)、MS、富時(shí)素道斯國(guó)指數(shù)步大國(guó)A股入因等同用中權(quán)資的進(jìn)一步上金保持高凈入另一著資的益成對(duì)值資求越來(lái)前AH溢高，股12,50012,00011,50011,00010,50010,0009,5009,00017,00016,00015

15、,00014,00013,00012,00011,00010,0009,0008,000圖 16 北資金累計(jì)凈流入（億元）圖 17 南向資金累計(jì)凈流入（億元）數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心，數(shù)據(jù)截至?xí)r間：2020 年 2 月 31 日2020年半發(fā)的串國(guó)債違事映出性兌象資市場(chǎng)來(lái)巨風(fēng)。資管規(guī)出以，監(jiān)一直調(diào)要破兌，09 年高人法就明提出任何式保、剛兌都無(wú)的，受法保護(hù)201 年新規(guī)渡期結(jié)，隨資管規(guī)的一落，凈值轉(zhuǎn)腳將加來(lái)多行保財(cái)產(chǎn)將告底在這過(guò)收產(chǎn)組合配需將一提升而據(jù)同險(xiǎn)好及益期投者不同期風(fēng)類(lèi)的需求進(jìn)步沉。此全高脹期投者尋更預(yù)收在收資的較嚴(yán)生定結(jié)構(gòu)泡沫但我也看，200 一個(gè)的趨就是資更為熟

16、，注重期報(bào)價(jià)值投越越重置上求險(xiǎn)報(bào)的衡各類(lèi)產(chǎn)的正被步量從年華收益率年華收益率理財(cái)定存流到益及收性比對(duì)高的產(chǎn)。一勢(shì)在201得延，時(shí)會(huì)進(jìn)步沉細(xì)市中不深供及需側(cè)革金度逐完更創(chuàng)品如募RET商期基金貴屬投品種逐走普投者視中。二、大類(lèi)資產(chǎn)配置大類(lèi)資產(chǎn)表現(xiàn)回顧220年資表結(jié)異較益資及等金漲超0國(guó)股指漲高達(dá)67從險(xiǎn)整回，中股指及地資產(chǎn)馬維有前之上。圖 18 2020 年各類(lèi)資產(chǎn)表現(xiàn)年化波動(dòng)率M原油M黃金-.3中證中低信用-.2中證國(guó)債中證中高信用-.1中證轉(zhuǎn)債030250201501年化波動(dòng)率M原油M黃金-.3中證中低信用-.2中證國(guó)債中證中高信用-.1中證轉(zhuǎn)債030250201501中國(guó)債基指00500白馬股

17、指數(shù)房地產(chǎn)中國(guó)債基指數(shù)中證轉(zhuǎn)債01房地產(chǎn)小盤(pán)價(jià)值上證指數(shù)02中盤(pán)成長(zhǎng)中盤(pán)價(jià)小盤(pán)成03M黃金大盤(pán)價(jià)值白馬股指數(shù)04中盤(pán)成長(zhǎng)MSI發(fā)達(dá)市場(chǎng)MSI新興市中國(guó)股基指數(shù)大盤(pán)成長(zhǎng)0605大盤(pán)成長(zhǎng)標(biāo)普恒生指數(shù)中國(guó)股基指數(shù)07上證指數(shù)08策略方向：注重大類(lèi)資產(chǎn)性價(jià)比的均衡，通過(guò)下沉優(yōu)質(zhì)品種來(lái)增厚收益權(quán)益資慢牛行依然可期，但要下系性收益增長(zhǎng)預(yù)期全流動(dòng)擴(kuò)及國(guó)經(jīng)濟(jì)勢(shì)修預(yù)影響020 國(guó)內(nèi)益產(chǎn)估拉升快。投者風(fēng)格好看擁核資源高長(zhǎng)頭業(yè)受市追構(gòu)團(tuán)結(jié)構(gòu)特明史估值平值及成長(zhǎng)在值仍一擴(kuò)張間而長(zhǎng)需一步找績(jī)的現(xiàn)。圖 19 價(jià)值 VS 成長(zhǎng)歷史市盈率 PE（TTM）圖 20 價(jià)值 VS 成長(zhǎng)市盈率（TTM）分位9080706050403

18、0100HryC 大盤(pán)價(jià)值 中盤(pán)價(jià)值 小盤(pán)價(jià)值大盤(pán)成長(zhǎng)中盤(pán)成小盤(pán)成605090807060504030100HryC 大盤(pán)價(jià)值 中盤(pán)價(jià)值 小盤(pán)價(jià)值大盤(pán)成長(zhǎng)中盤(pán)成小盤(pán)成6050403020100209-1209-3209-5209-7209-9209-1200-1200-3200-5200-7200-9200-1分行看，去地產(chǎn)關(guān)板、農(nóng)牧、公事業(yè)輕工造傳媒鋼鐵通信板，大部行值處長(zhǎng)中位以，分氣塊估超75分。值壓上，估業(yè)上漲力對(duì)小而估值業(yè)要多業(yè)提升支更的期。建筑裝建筑裝農(nóng)林牧房地產(chǎn) 公用事建筑材輕工制傳鋼通采商業(yè)貿(mào)易電非銀金有色金化銀國(guó)防軍紡織服計(jì)算機(jī) 電氣設(shè)醫(yī)藥生汽家用電休閑服食品飲料0Htoryr

19、rnt圖 21 0Htoryrrnt數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心，數(shù)據(jù)區(qū)間為 2009 年 1 月5 日至 2020 年 2月 31 日注：行業(yè)以目前估值低向高排列從當(dāng)國(guó)經(jīng)及策本面慢行依可期不自209來(lái)權(quán)資估高較其大分的上來(lái)于濟(jì)周政策的動(dòng)貢然短內(nèi)幣策轉(zhuǎn)向的能不益產(chǎn)仍有大漲力但隨經(jīng)的蘇貨政策邊收高的行板需由身績(jī)的升進(jìn)步化因此下權(quán)類(lèi)產(chǎn)系統(tǒng)收預(yù)避估值高的未來(lái)權(quán)益場(chǎng)中結(jié)性差會(huì)從塊分為個(gè)分化賽”增差在的同“道”的差距將持?jǐn)U。優(yōu)企業(yè)掌握多核心源、蠻生，劣業(yè)會(huì)步市淘，此， lpa應(yīng)為。固收資產(chǎn)性價(jià)比升，結(jié)構(gòu)差異加大2020年12月來(lái)期動(dòng)性為裕利債限利走前行隔夜借率至09年低續(xù)行間限加長(zhǎng)高級(jí)用

20、債穩(wěn)未貨流性適收可較率債價(jià)上可會(huì)阻信違事對(duì)長(zhǎng)期高級(jí)用影逐褪去估基回事件以水從產(chǎn)規(guī)的步地中對(duì)資市化長(zhǎng)規(guī)上信利長(zhǎng)走率較大。中債國(guó)債到期收益率:年 SHIBR:隔夜中債國(guó)債到期收益:年中債國(guó)債到期收益率:中債國(guó)債到期收益率:年 SHIBR:隔夜中債國(guó)債到期收益:年中債國(guó)債到期收益率:個(gè)月4.03.02.01.00.07.06.05.04.03.02.0200-8200-9200-0200-1200-2中債企業(yè)債到期收益率AA:年中債企業(yè)債到期收益率A:1年日中債企業(yè)債到期收益率A:1年日數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心，數(shù)據(jù)截至?xí)r間：2020 年 2 月 31 日與國(guó)主經(jīng)體同國(guó)內(nèi)債益表出

21、定回趨前股收益顯益產(chǎn)性價(jià)已步于券未來(lái)隨貨及政策的步及券資產(chǎn)益的步權(quán)益類(lèi)產(chǎn)上壓會(huì)步顯。圖 24 10 年期國(guó)債收益率圖 25 股債收益比1.12.51.12.50.92.01.50.71.00.50.50.30.0滬深30025%（4年滾動(dòng)）75%（4年滾動(dòng)）Fdaio50%（4年滾動(dòng)）10%8%6%4%2%0%2%20%15%10%5%0%中國(guó) 日 印俄羅斯（右軸）美國(guó) 歐元區(qū) 10%8%6%4%2%0%2%20%15%10%5%0%中國(guó) 日 印俄羅斯（右軸）美國(guó) 歐元區(qū) 巴西（右軸）205/1205/7206/1206/7207/1207/7208/1208/7209/1209/7200/1

22、200/7黃金等貴金屬資繼續(xù)演繹抗通脹屬性從歷數(shù)看黃等金屬價(jià)與美行幣政呈顯相歐美債益呈相關(guān)前外濟(jì)政環(huán)境金抗脹性有被續(xù)重但前黃價(jià)處史而利率歷低，果I增較溫，金格繼上的間相有限。圖 6 歐美央行資產(chǎn)規(guī)模與金價(jià)正相關(guān)圖 7 美國(guó)債收益率與金價(jià)負(fù)相關(guān)EXEX元/盎）美國(guó):存款機(jī)構(gòu):資產(chǎn):資產(chǎn)百萬(wàn)美歐洲央行:資產(chǎn):總額（萬(wàn)歐）800000 70000060000500000400000300000220200180160140120100250520043150210010CEX黃金（美元/盎）美國(guó):國(guó)債收益率:2年美國(guó):國(guó)債收益率:10年數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心，數(shù)據(jù)日期：2020

23、-1231。原油等商品期貨格有隨通脹及需同高2021年，費(fèi)及生的需有望全經(jīng)濟(jì)慢復(fù)。同，外各的財(cái)及貨刺政策將動(dòng)PI速樞移加元值力農(nóng)產(chǎn)材及業(yè)等商的格望但要注品貨格供需素響農(nóng)價(jià)至然素響不性較波較；此外商期的倉(cāng)月成及率因還影響人幣產(chǎn)最收益因在置綜合考商類(lèi)產(chǎn)最性價(jià)。大類(lèi)資產(chǎn)配置建議總體看我信201年資市的體勢(shì)將持向，我也到，金部益資產(chǎn)的資為結(jié)構(gòu)泡處歷高動(dòng)的構(gòu)力積議資在配置過(guò)適下收預(yù)期注資的衡尤其視動(dòng)風(fēng)管。對(duì)于通資而在極地與場(chǎng)資同更保險(xiǎn)到效制在頂層設(shè)計(jì)，關(guān)注大類(lèi)資產(chǎn)間性價(jià)比均衡的同時(shí)，保證一定的流動(dòng)性?；甬a(chǎn)品由一籃子有價(jià)證券組成，且擁有險(xiǎn)保證金，贖回上不受跌停板限制，在極端行情下往往更具流動(dòng)性，因此，可

24、盡量借助基金產(chǎn)品來(lái)現(xiàn)多化的在具資產(chǎn)置上切頻繁換“道而要關(guān)何精“賽”具潛力的質(zhì)在配置基金資產(chǎn)時(shí)要定基金品“能力圈通過(guò)基精選增厚收益投資節(jié)是鍵任孤一擲行得惕。我們未各資的期和期斷下：資產(chǎn)類(lèi)別短期（3-6 個(gè)月）長(zhǎng)期（1 年以上）A股中性高配國(guó)內(nèi)券高配中性黃金中性低配原油低配低配港股海權(quán)益中性中性A 股權(quán)益：內(nèi)動(dòng)際收是概事，數(shù)持219年來(lái)高增長(zhǎng)可性，要適下調(diào)益期。過(guò)內(nèi)經(jīng)修背景，企盈利期上較確將對(duì)市成支，在以績(jī)驅(qū)的場(chǎng)結(jié)性異更明抱效顯板塊配置上長(zhǎng)線關(guān)新經(jīng)”中有望在 2021 年得到高增長(zhǎng)的板塊高制、能工物人工、防、創(chuàng)新醫(yī)等；以及經(jīng)濟(jì)恢復(fù)內(nèi)需增長(zhǎng)刺激下長(zhǎng)期獲益的消費(fèi)板塊。短線關(guān)注涉及民生、盈利穩(wěn)定、目前估

25、值較的行業(yè)地基林輕造通媒經(jīng)濟(jì)源化置效越來(lái)越，源向勢(shì)集中趨日益現(xiàn)來(lái)市將板塊化股分演。因操作上，不宜在“賽道”上繁換，要更多地通過(guò)個(gè)的下沉，尋找長(zhǎng)期 Alpha收益。國(guó)內(nèi)債券風(fēng)險(xiǎn)率樞逐概較國(guó)企融成政下度限期限結(jié)上長(zhǎng)率望繼回限差動(dòng)有加用差望進(jìn)步擴(kuò)通兌換，久信下沉略將強(qiáng)組收?？?，格與價(jià)雙走，系收率步降，需要主業(yè)上收。黃金海流性增及實(shí)利的行弱支撐價(jià)位蕩但濟(jì)的好能制價(jià)的上空，置要持謹(jǐn)，宜目漲。原油全經(jīng)回下原油求復(fù)率原價(jià)受需衡響較歷證價(jià)上漲OE各減識(shí)反更達(dá)。此油價(jià)升會(huì)蹴就。港股海外權(quán)益：置上把風(fēng)與益匹配尋性比高長(zhǎng)期力大資。得益可期全流性增美為表海外益產(chǎn)具上動(dòng)能但值基的背離在放，形中大了統(tǒng)性險(xiǎn)一旦動(dòng)性縮，價(jià)能

26、面巨幅水。前AH 價(jià)仍持位港估相對(duì)低港較的價(jià)比逐受A投的關(guān)，至020年，南下金計(jì)流超5萬(wàn)人幣陸在所的易比高到以著資步向港股入我為201年港會(huì)能更。三、基金投資策略資產(chǎn)配置比例在充不定環(huán)中資產(chǎn)置值進(jìn)步顯議資方通過(guò)大資勢(shì)及略找期價(jià)比的一結(jié)合身風(fēng)偏過(guò)精基產(chǎn)來(lái)建適合自金合根我們大資配模以我對(duì)類(lèi)產(chǎn)來(lái)可運(yùn)方及的判斷我按種同險(xiǎn)偏給以配建。圖 8 各類(lèi)型投資者資產(chǎn)配置比例積極型投資者配置比例平衡型投資者配置比例QII QII 貨幣黃金 155固定益基20基金15權(quán)益金45QII 貨幣基黃金 155金20固定益基25權(quán)益金35黃金QII510貨幣金30固定收益基金權(quán)益基30金25來(lái)源：上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心注以上積極型平衡型穩(wěn)健型配置不代表風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)僅代表資產(chǎn)配置策略的偏好的一種表述配置比例基于上海證券基金研究心大資產(chǎn)配置模型。QDII 產(chǎn)主要包括海外權(quán)益及原油類(lèi)基金。具體基金配置權(quán)益基金：平