金融制度的激勵(lì)功能與激勵(lì)相容度標(biāo)準(zhǔn)

1、. ：.；金融制度的鼓勵(lì)功能與鼓勵(lì)相容度規(guī)范摘要：金融活動(dòng)的中心問題是鼓勵(lì)問題，為理處理這一問題而產(chǎn)生的金融制度，其主要功能就是經(jīng)過確定一個(gè)有效的鼓勵(lì)構(gòu)造，協(xié)助 抑制信息不對(duì)稱問題，從而為制度所涉及的各個(gè)成員提供有效的鼓勵(lì)。判別一項(xiàng)金融制度的好壞優(yōu)劣，運(yùn)用制度經(jīng)濟(jì)學(xué)所提出的買賣本錢規(guī)范存在嚴(yán)重的缺陷，我們以為其規(guī)范應(yīng)該是鼓勵(lì)相容度，即“成員目的與制度目的一致的程度。提高金融制度鼓勵(lì)相容度，需求從鼓勵(lì)構(gòu)造、信息披露、文化熏陶、產(chǎn)權(quán)界定與實(shí)施保證等五個(gè)方面著手?！霸诮裉?，對(duì)于許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家而言，經(jīng)濟(jì)學(xué)在很大程度上曾經(jīng)成為研討鼓勵(lì)問題的學(xué)科：努力任務(wù)的鼓勵(lì)、提高產(chǎn)質(zhì)量量的鼓勵(lì)、投資和儲(chǔ)蓄的鼓勵(lì)等等。如

2、何設(shè)計(jì)制度給經(jīng)濟(jì)主體提供正當(dāng)?shù)墓膭?lì)，已成為當(dāng)代經(jīng)濟(jì)學(xué)的一個(gè)中心問題。金融制度的產(chǎn)生和開展，正是為理處理金融活動(dòng)中所存在的鼓勵(lì)問題。一、金融活動(dòng)中的鼓勵(lì)問題金融活動(dòng)從根本上說，就是資金從盈余者(儲(chǔ)蓄者)流向短缺者(投資者)或者儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的一個(gè)過程。在這一過程中所存在的中心問題是鼓勵(lì)問題，而且隨著金融活動(dòng)規(guī)模的擴(kuò)展、金融買賣復(fù)雜程度的提高、金融活動(dòng)涉及買賣主體數(shù)量的添加，鼓勵(lì)問題會(huì)越來越突出。我們可以經(jīng)過簡(jiǎn)要分析金融活動(dòng)的過程來比較深化的闡明金融活動(dòng)中存在的鼓勵(lì)問題。金融活動(dòng)是分別的儲(chǔ)蓄主體與投資主體進(jìn)展協(xié)作的結(jié)果，即擁有儲(chǔ)蓄的儲(chǔ)蓄者沒有投資時(shí)機(jī)或者投資才干，擁有投資時(shí)機(jī)和才干的投資者又沒有足

3、夠儲(chǔ)蓄，兩者經(jīng)過協(xié)作，將儲(chǔ)蓄者暫時(shí)閑置的資金，讓渡給投資者投人消費(fèi)運(yùn)營(yíng)活動(dòng)，然后由兩者按照一定的比例分配投資者所獲得的消費(fèi)運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)。在這一最簡(jiǎn)單的融資過程中，鼓勵(lì)問題是融資勝利的關(guān)鍵：投資者能否有足夠的積極性謹(jǐn)慎運(yùn)用資金，并按照公平的比例將投資的收益分配給儲(chǔ)蓄者，以使其符合儲(chǔ)蓄者的利益?舉例來說(見表1)。假設(shè)儲(chǔ)蓄者為A，投資者為B，儲(chǔ)蓄者A擁有的初始資金為100，投資者B擁有的初始資金為0，A將其資金貸放給B運(yùn)用，兩者商定平均分配投資收益，但投資損失那么由雙方以各自所擁有的初始資金為限來承當(dāng)。我們假設(shè)B擁有兩個(gè)投資額均為100的投資工程X和Y。在這兩個(gè)投資工程中，X工程盈利50和虧損60的概

4、率各為50，而Y工程那么按100的概率盈利20。對(duì)于X工程來說，A的期望收益是虧損175(即505005-6050=-175)，而B的期望收益是盈利125(Hp 505005+Max(0，-6005)50=125)；對(duì)于Y工程來說，A的期望收益是盈利10(即2010005=10)，而B的期望收益也是盈利10(表1)。在這個(gè)例子中，從A的角度來看，應(yīng)該選擇Y工程(期望收益為盈利10)，而不選擇X工程(期望收益為虧損175)；而從B的角度來看，應(yīng)該選擇X工程(期望收益為盈利125)，而不選擇Y工程(期望收益為 10)。表1 工程X,Y對(duì)A和B的期望收益XY工程盈虧及其概率盈利50的概率50；虧損6

5、0的概率50盈利20的概率100A的期望收益-17510B的期望收益12510假設(shè)信息是完全的，也就是A、B都非常了解X工程和Y工程的損益分布，那么，就不存在鼓勵(lì)問題：A可以強(qiáng)迫B選擇符合A利益的Y工程，否那么不予融資。但是，由于B總是比A更深化地了解工程的詳細(xì)情況，所以就需求采取某種方式鼓勵(lì)B來做出更符合A利益的選擇。這是A和B由于在投資時(shí)機(jī)方面存在信息不對(duì)稱所導(dǎo)致的鼓勵(lì)問題。產(chǎn)生鼓勵(lì)問題的另一種信息不對(duì)稱，與B的努力程度有關(guān)。由于B努力任務(wù)提高的收益(m)，將在A和B之間平均分配，那么，假設(shè)B偷懶、從而使B所享有的閑暇的收益超越m2，B就不會(huì)那么努力地去任務(wù)，A的利益也就會(huì)遭到損害這兩個(gè)方

6、面的鼓勵(lì)問題，在信息經(jīng)濟(jì)學(xué)上統(tǒng)稱為“品德風(fēng)險(xiǎn)，它發(fā)生在A將資金融通給B之后。在A將資金融通給B之前，也存在鼓勵(lì)問題。假設(shè)投資者是很多人(B1，B2，B3)時(shí)，儲(chǔ)蓄者究竟選擇其中哪個(gè)人作為融資的對(duì)象呢?同樣由于儲(chǔ)蓄者與投資者之間的信息不對(duì)稱，儲(chǔ)蓄者在選擇時(shí)往往只能按照平均程度來預(yù)期每一位投資者，其結(jié)果能夠是低于平均程度的投資者才會(huì)接受儲(chǔ)蓄者的條件，從而被儲(chǔ)蓄者選擇，而高于平均程度的“優(yōu)秀者會(huì)被淘汰。鼓勵(lì)問題不僅存在于作為投資者的B身上，而且還存在于作為儲(chǔ)蓄者的A身上，也就是，A究竟有沒有積極性去監(jiān)視B，以使B做出有利于A的選擇和努力?這主要有兩種情況，一種情況是，假設(shè)A的利益并不依存于B的努力程

7、度或?qū)ν顿Y時(shí)機(jī)的選擇，A就能夠沒有積極性去監(jiān)視B，比如，在存在存款保險(xiǎn)的情況下，受保管款人能夠就沒有足夠的積極性去監(jiān)視銀行；另一種情況是，由于監(jiān)視是有本錢的，假設(shè)儲(chǔ)蓄者是很多人(Al，A2， A3)時(shí)，就會(huì)產(chǎn)生“搭便車的效應(yīng)，即每一個(gè)A都希望享用他人的監(jiān)視所帶來的收益。上述簡(jiǎn)單融資活動(dòng)，在新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)假設(shè)經(jīng)濟(jì)人具有完全理性、擁有完全信息的世界中，是不存在鼓勵(lì)問題的：由于儲(chǔ)蓄者了解投資者所面臨的各種投資時(shí)機(jī)、投資者所做出的全部努力，所以儲(chǔ)蓄者可以完全根據(jù)實(shí)踐情況做出能否投資、以及如何投資的決策；由于單個(gè)儲(chǔ)蓄者都能無(wú)本錢地監(jiān)視投資者，而且每個(gè)儲(chǔ)蓄者相互之間也能無(wú)本錢地了解其他人的監(jiān)視努力程度，從而

8、每個(gè)人都會(huì)去監(jiān)視，而且會(huì)按監(jiān)視努力的大小公平分配損益。但是，二十世紀(jì)四十年代以后，新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)于人的完全理性、信息完全充分的假設(shè)，遭到了多個(gè)方面的挑戰(zhàn)：馬斯洛在1945年提出的需求層次說，闡明了人類追求的目的是一個(gè)多元的成效函數(shù)，而不只是追求經(jīng)濟(jì)利益；西蒙在1947年提出的有限理性說，闡明了由于環(huán)境的不確定性和復(fù)雜性、信息的不完全性、以及人類認(rèn)識(shí)才干的有限性，使得人們?cè)跊Q策過程中尋求的并非是“最優(yōu)解，而是“稱心解；阿克洛夫1968年關(guān)于二手車市場(chǎng)的討論，闡明了信息不對(duì)稱的普遍存在及其對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的宏大影響；威廉姆森1975年關(guān)于時(shí)機(jī)主義的討論，闡明了經(jīng)濟(jì)中的人不但自利，而且只需有能夠，就會(huì)利用

9、其所擁有的有利信息去損人利己。正是這些原理，使我們認(rèn)識(shí)到鼓勵(lì)問題成為融資活動(dòng)的關(guān)鍵問題：投資者的需求是多層次的，這能夠使得他做出與儲(chǔ)蓄者所要求的不同的選擇(如經(jīng)過偷懶而增大本人的成效)；由于信息不對(duì)稱，儲(chǔ)蓄者無(wú)法完全了解投資者所面臨的投資時(shí)機(jī)(及其選擇)和努力程度，又由于有限理性，儲(chǔ)蓄者在此時(shí)也會(huì)做出融資的決策；由于時(shí)機(jī)主義傾向的存在，在存在雖然不利于儲(chǔ)蓄者、但有利于投資者的投資時(shí)機(jī)時(shí)，投資者會(huì)采取這樣的行為，不惜損人利己。正是由于存在這樣的鼓勵(lì)問題，才產(chǎn)生了不同的金融制度。二、金融制度的鼓勵(lì)功能新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)的代表人物之一諾思，將制度定義為“一個(gè)社會(huì)的游戲規(guī)那么。德國(guó)制度經(jīng)濟(jì)學(xué)家柯武崗(Wol

10、fgang Kasper)和史漫飛(Manfred EStreit)在其著作一書中，將制度定義為“人類相互交往的規(guī)那么，并闡明“制度和規(guī)那么這兩個(gè)詞在本書中可互換運(yùn)用。因此，金融制度可以定義為“金融活動(dòng)的規(guī)那么。與金融制度相關(guān)的另一個(gè)相關(guān)的概念是金融制度安排(或簡(jiǎn)稱“金融安排)?！爸贫劝才攀枪苁囟ㄐ袆?dòng)模型和關(guān)系的一套行為規(guī)那么。制度安排可以是正式的，也可以是非正式的。正式的制度如家庭、企業(yè)、工會(huì)、醫(yī)院、貨幣、期貨市場(chǎng)等等。相反，價(jià)值、認(rèn)識(shí)形狀和習(xí)慣就是非正式的制度安排的例子。經(jīng)濟(jì)學(xué)家用制度這個(gè)術(shù)語(yǔ)時(shí)，普通情況下指的是制度安排。正式的金融安排，包括金融機(jī)構(gòu)(如商業(yè)銀行、證券公司、保險(xiǎn)公司等)、

11、金融市場(chǎng)(貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng))、金融工具(債券、股票、貸款、存款等)、金融監(jiān)管(監(jiān)管機(jī)構(gòu)、監(jiān)管法規(guī)等)，非正式的金融安排，包括信譽(yù)認(rèn)識(shí)、民眾對(duì)政府行為的預(yù)期、儲(chǔ)蓄的習(xí)慣等等。我們?cè)诤竺娴挠懻撝袑?duì)金融制度和金融安排兩個(gè)概念不予嚴(yán)厲區(qū)分。金融制度之所以產(chǎn)生，主要目的就是為理處理鼓勵(lì)問題。諾思曾指出：“制度構(gòu)造了人們?cè)谡?、社?huì)或經(jīng)濟(jì)方面發(fā)生交換的鼓勵(lì)構(gòu)造。制度確定和限制了人們的選擇集合，它包括人類用來決議人們相互關(guān)系的任何方式的制約。這種制約既包括人們對(duì)所從事的某些活動(dòng)予以制止的方面，也包括允許人們?cè)谠鯓拥臈l件下可以從事某些活動(dòng)的方面。它完全類似于一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)性的運(yùn)動(dòng)隊(duì)中的鼓勵(lì)規(guī)那么。如前所述，金融

12、活動(dòng)是儲(chǔ)蓄主體和投資主體分工協(xié)作的結(jié)果，在融資的過程中，由于信息不對(duì)稱的存在，就需求制度來“抑制能夠出現(xiàn)的、時(shí)機(jī)主義的和古怪的個(gè)人行為，使人們的行為更可預(yù)見并由此促進(jìn)著勞動(dòng)分工和財(cái)富發(fā)明。比如，商業(yè)銀行的產(chǎn)生，緣由就在于它作為眾多儲(chǔ)蓄者的代表，專門從事借款人(第一節(jié)例子中的投資者)信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)和監(jiān)視，從而在一定程度上處理融資過程中的鼓勵(lì)問題：投資者的逆向選擇和品德風(fēng)險(xiǎn)問題，以及眾多儲(chǔ)蓄者之間的“搭便車問題。金融制度可以處理鼓勵(lì)問題，是由于它首先確立了一個(gè)較為有效的“鼓勵(lì)構(gòu)造，從而限制了各個(gè)行為主體的“選擇集合。比如在第一節(jié)引述的例子中，假設(shè)我們假設(shè)有一項(xiàng)制度規(guī)定，假設(shè)A要對(duì)該工程進(jìn)展投資，B

13、也必需投資一樣金額的自有資金，也就是說，在B所選擇的工程中，A、B各投資50，同時(shí)假設(shè)其他條件不變。在這種情況下，B就不會(huì)選擇X工程，而只會(huì)選擇Y工程(或者說，此時(shí)B的選擇集合從兩個(gè)工程減為一個(gè)工程)，由于此時(shí)對(duì)B來說，X工程的期望收益變成了虧損25，而Y工程的期望收益依然是盈利10。金融制度可以處理鼓勵(lì)問題，第二個(gè)緣由在于它能協(xié)助 處理信息問題。金融制度這種規(guī)那么必需是有關(guān)各方都認(rèn)可的共同規(guī)那么。比如在下中國(guó)象棋時(shí)，對(duì)弈雙方對(duì)出子規(guī)那么、車馬炮等棋子的行走規(guī)那么、勝負(fù)規(guī)那么等等的認(rèn)識(shí)必需是一樣的，否那么無(wú)從對(duì)弈。再如交通規(guī)那么，我應(yīng)該靠右行，我知道他也是靠右行，我知道他知道我是靠右行，這樣，

14、“靠右行的交通規(guī)那么才干發(fā)揚(yáng)它的實(shí)踐作用。假設(shè)他有他的規(guī)那么、我有我的規(guī)那么，或者是他對(duì)規(guī)那么的認(rèn)識(shí)與我對(duì)規(guī)那么的認(rèn)識(shí)不同，規(guī)那么就不成其為規(guī)那么了。因此，制度本質(zhì)上是一種協(xié)作各方所共有、共享的“共同信息，它“只需在他有、我有、他有、大家都有時(shí)，而且，每一個(gè)人都知道他有、我有、他有、大家都有時(shí)，才干發(fā)揚(yáng)所需求發(fā)揚(yáng)的作用。制度當(dāng)且僅當(dāng)是共同信息時(shí)，才是對(duì)每一個(gè)個(gè)體有價(jià)值的。正是由于有了金融制度這種共同的信息，金融活動(dòng)才不會(huì)被鼓勵(lì)問題所窒息，金融活動(dòng)的效率也才得到大幅度提高。比如，商業(yè)銀行制度確實(shí)立，就大大提高了存款活動(dòng)的效率：一個(gè)小額存款人將錢存人掛著銀行牌照的機(jī)構(gòu)時(shí)，只需求填寫一張存款單(如今

15、大多數(shù)情況下這也不需求了)，將錢交給銀行，拿回一份存折或一張存單即可。他不需求花太多的時(shí)間精神去了解這是不是一家真正的銀行，由于有制度規(guī)定“不是銀行的機(jī)構(gòu)制止運(yùn)用銀行稱號(hào)；不需求就存款的各項(xiàng)條件(如利率、付息方式、支取條件等)與這家銀行討價(jià)討價(jià)，由于這些條件根本上都是規(guī)范化的；普通也不需求擔(dān)憂銀行會(huì)還不起錢，由于有各種各樣的制度來限制銀行的風(fēng)險(xiǎn)(比如資本充足率、監(jiān)管當(dāng)局的監(jiān)管等)。金融制度協(xié)助 處理信息問題，除了制度本身所包含的信息以外，它還經(jīng)過強(qiáng)迫要求相關(guān)各方披露有關(guān)信息而緩解信息問題。比如，在證券市場(chǎng)上，證券發(fā)行人必需定期公布相關(guān)信息，同時(shí)，市場(chǎng)上專門的信息效力機(jī)構(gòu)(如信譽(yù)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、投資咨

16、詢機(jī)構(gòu)、信息效力機(jī)構(gòu)、新聞媒體等)，都有助于協(xié)助 處理信息問題，降低信息不對(duì)稱的程度，從而緩解金融活動(dòng)中的鼓勵(lì)問題。金融制度的出現(xiàn)是為理處理鼓勵(lì)問題，但金融制度本身又帶來了另外的鼓勵(lì)問題。這一方面是由于金融制度本身存在著鼓勵(lì)問題，另一方面是由于鼓勵(lì)問題的緩解，使金融活動(dòng)的規(guī)模擴(kuò)展，從而添加了新的鼓勵(lì)問題。比如，商業(yè)銀行的出現(xiàn)是為理處理金融活動(dòng)中的鼓勵(lì)問題的，但是，由于商業(yè)銀行的絕大部分負(fù)債是以存款等方式存在的借入資金，自有資金所占比例極低(普通不超越10)，那么，銀行就有能夠拿存款人的資金去冒險(xiǎn)，也就是銀行本身又存在著“品德風(fēng)險(xiǎn)的鼓勵(lì)問題。同時(shí)，商業(yè)銀行制度的出現(xiàn)，并不能完全消除借款人的逆向選

17、擇和品德風(fēng)險(xiǎn)問題，而且，由于規(guī)模效應(yīng)的存在，銀行的規(guī)模不斷擴(kuò)展，使得借款人的數(shù)量不斷添加，范圍也不斷擴(kuò)展，但是銀行信譽(yù)調(diào)查和監(jiān)視的才干往往并不能同比例地?cái)U(kuò)展，借款人的逆向選擇和品德風(fēng)險(xiǎn)問題會(huì)加重。處理鼓勵(lì)問題的金融制度，帶來了更多的鼓勵(lì)問題，這又需求另外的、更高級(jí)的金融制度來處理新出現(xiàn)的鼓勵(lì)問題，或者被另外更好的制度替代。正是這種不斷的補(bǔ)充和替代，促進(jìn)了金融業(yè)的不斷開展，并進(jìn)而促進(jìn)了整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的開展和昌盛。三、金融制度的評(píng)判規(guī)范既然處理鼓勵(lì)問題的金融制度，本身也存在鼓勵(lì)問題，要么需求更高級(jí)的制度來處理新出現(xiàn)的問題，要么會(huì)被另外一種更好的制度所取代，那么，應(yīng)該如何判別一項(xiàng)金融制度的好壞優(yōu)劣呢?

18、科斯在其1937年發(fā)表的開創(chuàng)性論文中，明確將買賣費(fèi)用概念引入經(jīng)濟(jì)分析，并以此來解釋企業(yè)的出現(xiàn)以及企業(yè)的邊境：“企業(yè)的出現(xiàn)是為了節(jié)約市場(chǎng)買賣的費(fèi)用，企業(yè)的本質(zhì)或顯著特征是作為價(jià)錢機(jī)制的替代物。企業(yè)與市場(chǎng)的邊境是由以下原那么來決議的：當(dāng)企業(yè)擴(kuò)展到這一點(diǎn)，在這一點(diǎn)上，企業(yè)內(nèi)部所支付的買賣費(fèi)用正好等于市場(chǎng)進(jìn)展這項(xiàng)買賣所支付的買賣費(fèi)用時(shí)，這時(shí)靜態(tài)平衡就出現(xiàn)了，企業(yè)規(guī)模便不會(huì)再擴(kuò)展。由科斯首創(chuàng)的買賣費(fèi)用概念，成為了新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)的根本分析工具和標(biāo)志。按照新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)的解釋，一定的制度安排是由買賣費(fèi)用所決議的，買賣費(fèi)用決議了制度的選擇，買賣費(fèi)用的高低是制度好壞優(yōu)劣的判別規(guī)范。運(yùn)用買賣費(fèi)用的高低作為判別規(guī)范，雖

19、有一定的解釋力，可以提供一個(gè)概念性的框架，但運(yùn)用買賣費(fèi)用規(guī)范，最多只能用于不同制度之間的比較，而無(wú)法單獨(dú)用于判別某一項(xiàng)制度本身的優(yōu)劣，由于每一項(xiàng)制度都存在買賣費(fèi)用，并不存在買賣費(fèi)用為零的制度。但遺憾的是，即使是用于比較不同制度的優(yōu)劣，買賣費(fèi)用也依然存在著宏大的問題，由于到目前為止，買賣費(fèi)用還沒有公認(rèn)的定義，以致于“輕率的學(xué)者們又在構(gòu)造新的實(shí)際神話：凡是解釋不清的費(fèi)用都可歸結(jié)為買賣費(fèi)用；凡是無(wú)法解釋的景象都可歸因于買賣費(fèi)用。買賣費(fèi)用在概念上的這種模糊性，使其即使是在概念上也難以用于比較不同制度的優(yōu)劣，更不用說在準(zhǔn)確計(jì)量的根底上來進(jìn)展比較了。另外一種能夠的規(guī)范是一項(xiàng)制度所帶來的收益和本錢的比較。諾

20、思和托馬斯以為：“除非創(chuàng)建新的制度安排所帶來的私人收益能夠超越本錢，否那么新的制度安排是不會(huì)提出的。林毅夫指出：“制度不平衡將產(chǎn)生獲利時(shí)機(jī)。為得到獲利時(shí)機(jī)帶來的益處，新的制度安排將被發(fā)明出來。戴維斯和諾斯曾說：“一項(xiàng)制度安排，必需至少用于以下目的：提供一種構(gòu)造使其成員的協(xié)作獲得一些在構(gòu)造外不能夠獲得的追加收入，或提供一種能影響法律或產(chǎn)權(quán)變化的機(jī)制，以改動(dòng)個(gè)人(或團(tuán)體)可以合法競(jìng)爭(zhēng)的方式。因此，本錢收益比較的結(jié)果將決議制度的替代和變化。但進(jìn)一步分析會(huì)發(fā)現(xiàn)，在新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)中，一項(xiàng)制度安排的收益是買賣費(fèi)用的降低 (即前面所援用的科斯所說的“對(duì)買賣費(fèi)用的節(jié)約)，而本錢就是其本身所存在的買賣費(fèi)用(即科斯

21、所說的“企業(yè)內(nèi)部所支付的買賣費(fèi)用)。因此，本錢收益分析本質(zhì)上依然是買賣費(fèi)用分析，從而也難以作為制度優(yōu)劣好壞的判別規(guī)范。由于金融制度的作用主要是處理鼓勵(lì)問題，因此，其判別規(guī)范就應(yīng)該從金融制度的鼓勵(lì)效果方面去尋覓。信息經(jīng)濟(jì)學(xué)中的鼓勵(lì)相容實(shí)際在這方面對(duì)我們很有啟發(fā)，但這一。實(shí)際也存在著很大的局限性。我們先簡(jiǎn)單回想一下這一實(shí)際的主要內(nèi)容，并著重分析一下其局限性，然后再循此思緒繼續(xù)探求金融制度的優(yōu)劣規(guī)范。四、經(jīng)典鼓勵(lì)相容實(shí)際及其局限“鼓勵(lì)相容(Incentive Compatibility)概念，首先是由美國(guó)教授威廉維克里(William Vickrey)和英國(guó)教授詹姆斯米爾利斯(James Mirrl

22、ees)引入經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域的。由于開創(chuàng)了信息不對(duì)稱條件下的鼓勵(lì)實(shí)際委托代理實(shí)際，他們獲得了1996年度的諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)。維克里和米爾利斯是在信息不對(duì)稱的環(huán)境中、運(yùn)用委托代理模型討論鼓勵(lì)問題，并運(yùn)用“鼓勵(lì)相容概念的。委托代理實(shí)際的研討對(duì)象是“委托人和“代理人之間所存在的委托代理關(guān)系?！拔腥撕汀按砣吮緛硎欠缮系膬蓚€(gè)概念，委托代理關(guān)系本來是指前者授權(quán)后者代表前者從事某種活動(dòng)時(shí)的關(guān)系。但在經(jīng)濟(jì)學(xué)上，委托代理關(guān)系的范圍要廣泛得多。北京大學(xué)張維迎教授將經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上的委托代理關(guān)系定義為“任何一種涉及非對(duì)稱信息的買賣。買賣中有信息優(yōu)勢(shì)的一方稱為代理人，另一方稱為委托人?；蛘哒f，知情者(Informed Pl

23、ayer)是代理人，不知情者(Uninformed Player)是委托)。委托代理關(guān)系中能夠產(chǎn)生的問題稱為代理人問題(Agent Problem)，其內(nèi)容是：由于代理人的目的函數(shù)與委托人的目的函數(shù)不一致，加上存在不確定性和信息不對(duì)稱，代理人的行為有能夠偏離委托人的目的函數(shù)，而委托人又難以察看到這種偏離，無(wú)法進(jìn)展有效監(jiān)視和約束，從而出現(xiàn)代理人損害委托人利益的景象。在面對(duì)代理人問題的情況下，委托人需求做的是如何根據(jù)可以觀測(cè)到的不完全信息來獎(jiǎng)懲代理人，以鼓勵(lì)其選擇對(duì)委托人最有利的行動(dòng)。此時(shí)，委托人面臨著代理人的兩個(gè)約束，一是參與約束(Participation Constraint)，又稱個(gè)人理性

24、約束(Individual Rationality Constraint)，即代理人從接受合同中得到的期望成效不能小于他不接受合同時(shí)的成效，也就是說，只需代理人“做的期望成效要大于“不做的期望成效，代理人才會(huì)“做；二是鼓勵(lì)相容約束(Incentive Compatibility Constraint)，即給定委托人不能觀測(cè)到代理人的行動(dòng)和自然形狀，在任何鼓勵(lì)合同下，代理人總是選擇使本人的期望成效最大化的行動(dòng)，因此，任何委托人希望代理人所采取的行動(dòng)，都只能經(jīng)過代理人的成效最大化行為來實(shí)現(xiàn)，也就是說，只需代理人“這么做的期望成效要大于“不這么做的期望成效，代理人才會(huì)“這么做。上述“鼓勵(lì)相容實(shí)際，有

25、助于我們了解信息不對(duì)稱的情況下所存在的鼓勵(lì)問題，但它本身也存在著比較大的局限性。首先，這一實(shí)際僅僅討論了信息不對(duì)稱情況下的鼓勵(lì)問題，而且以為，在信息對(duì)稱的情況下，并不存在鼓勵(lì)問題。他們以為，“假設(shè)委托人可以觀測(cè)到代理人的行動(dòng)，就能夠根據(jù)這種觀測(cè)到的行動(dòng)對(duì)代理人實(shí)行獎(jiǎng)懲，就是說，鼓勵(lì)合同可以建立在行動(dòng)上，從而，鼓勵(lì)相容約束是多余的，由于委托人可以設(shè)計(jì)恣意的強(qiáng)迫合同(forcing contract)。但在實(shí)踐生活中，即使信息是完全對(duì)稱的，也存在著鼓勵(lì)的問題。緣由在于，人的需求不僅包括物質(zhì)的需求，還包括精神的需求，而且隨著物質(zhì)需求滿足程度的不斷上升，精神需求在總需求中所占的比例也越大。而在精神內(nèi)容

26、的鼓勵(lì)方面，所謂的“強(qiáng)迫合同(即迫使代理人選擇委托人所希望的行動(dòng)的合同)是不能夠起作用的：精神鼓勵(lì)的中心是鼓勵(lì)鼓勵(lì)對(duì)象的內(nèi)心深處，是不能夠經(jīng)過強(qiáng)迫給予或者剝奪的。因此，我們可以說，經(jīng)典鼓勵(lì)相容實(shí)際僅僅適用于物質(zhì)鼓勵(lì)的情形，或者說僅僅適用于低層次的制度。其次，經(jīng)典鼓勵(lì)相容實(shí)際并未思索到鼓勵(lì)的本錢問題。這種實(shí)際以為，“在信息不對(duì)稱的情況下，委托人不能運(yùn)用強(qiáng)迫合同來迫使代理人選擇委托人希望的行動(dòng)，而只能經(jīng)過鼓勵(lì)合同誘使代理人選擇委托人希望的行動(dòng)。但是，對(duì)于委托人來說，這種“誘使是有本錢的，它是經(jīng)過向代理人支付“信息租金、提示其私人信息的方式，來到達(dá)鼓勵(lì)目的的。由于這種本錢的存在，我們就可以經(jīng)過以某種

27、本錢更低的方式來促進(jìn)代理人私人信息的披露，以提高鼓勵(lì)效果，并不是一定要經(jīng)過這種“誘使方式才干起作用的。第三，經(jīng)典鼓勵(lì)相容實(shí)際把代理人的目的函數(shù)當(dāng)作是既定的，然后，經(jīng)過合同的設(shè)計(jì)來調(diào)整代理人的行為。他們以為，“在信息不對(duì)稱的情況下，委托人的問題是選擇滿足代理人參與約束和鼓勵(lì)相容約束的鼓勵(lì)合同以最大化本人的期望成效函數(shù)。“一個(gè)人做的每一件事都涉及到利益與代價(jià)(收益與本錢)。這種利益和代價(jià)可以是有形的或無(wú)形的。只需利益和代價(jià)不相等，就存在著鼓勵(lì)問題。由于每個(gè)人從所要做的事中獲得利益與付出代價(jià)，在自利的動(dòng)機(jī)下，他將做出合理的鼓勵(lì)選擇：利益大于代價(jià)，就做這件事，或把它做好；否那么就不做，或不想把它做好。

28、這里的關(guān)鍵是，“利益和“代價(jià)在很大程度上是客觀的，同樣的內(nèi)容對(duì)于不同的人來說，有著完全不同的看法和了解。第四，經(jīng)典鼓勵(lì)相容實(shí)際，以為一種制度只需“相容或“不相容兩種形狀。這種實(shí)際處理鼓勵(lì)問題方法是設(shè)計(jì)一種鼓勵(lì)相容的合同，由于合同也是一種制度，或者說，制度在很大程度上是多重合約的集合，因此，這里隱含著的一個(gè)結(jié)論是，制度僅有兩種形狀，一種鼓勵(lì)相容的，一種是鼓勵(lì)不相容的，并且以為前者是可取的，后者是不可取的。也就 是說，這種實(shí)際只能闡明一種制度是好還是不好，而無(wú)法闡明它的好壞程度，也無(wú)法闡明離最好的制度還有多少差距。同時(shí)，由于真正的完全鼓勵(lì)相容的制度(或合同)是不存在的，那么，鼓勵(lì)相容實(shí)際就無(wú)法完好

29、評(píng)述制度的優(yōu)劣程度。第五，經(jīng)典鼓勵(lì)相容實(shí)際在其討論的過程中，假定人的行為(無(wú)論是委托人的行為還是代理人的行為)都是追求本身利益最大化的、都是自在選擇的。但這兩個(gè)假設(shè)在討論鼓勵(lì)問題、尤其是金融活動(dòng)中的鼓勵(lì)問題時(shí)，存在著比較大的局限。這方面的一個(gè)典型的例子是，存款保險(xiǎn)對(duì)存款人和銀行鼓勵(lì)的扭曲。在存款人與銀行的關(guān)系中，存款人是委托人，銀行是代理人，但是，由于存款保險(xiǎn)的存在，相對(duì)于沒有存款保險(xiǎn)的情況來說，存款人監(jiān)視銀行的積極性就不會(huì)那么高，進(jìn)而銀行控制風(fēng)險(xiǎn)的積極性也就會(huì)相應(yīng)減弱。假設(shè)運(yùn)用這一實(shí)際來討論我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌過程中的金融鼓勵(lì)問題，其局限性就更為突出了，由于此時(shí)無(wú)論是委托人還是代理人，由于遭到許多外

30、部要素的制約，能夠并不都是追求本身利益最大化的，也并不都是自在選擇的。五、金融制度的鼓勵(lì)相容度馬克思曾經(jīng)說過，人的任何行為都是有其目的的。因此，我們可以說每一個(gè)人的每一個(gè)行為都有其目的。這個(gè)目的能夠是明確的，也能夠是模糊的，甚至只是潛認(rèn)識(shí)的。作為規(guī)范協(xié)作者個(gè)體之間關(guān)系的金融制度，其目的應(yīng)是經(jīng)過協(xié)調(diào)每個(gè)人的目的，來實(shí)現(xiàn)每個(gè)人行為的協(xié)調(diào)，最終促進(jìn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的開展。因此，我們依然可以借用信息經(jīng)濟(jì)學(xué)中鼓勵(lì)相容的概念，來描畫金融制度的目的。但我們需求重新定義這個(gè)概念：鼓勵(lì)相容(Incentive Compatible)，指的是制度所涉及的各個(gè)成員的成效最大化目的(簡(jiǎn)稱“成員目的)與該項(xiàng)制度的總體目的(簡(jiǎn)稱

31、“制度目的)堅(jiān)持一致的形狀。這個(gè)定義暗含的是另外一個(gè)目的一致形狀：即每一個(gè)成員目的相互之間也是一致的。用通俗的話來說，就是制度所涉及的各個(gè)成員處于“心往一處想、力往一處使的形狀。這里的重新定義，相對(duì)于經(jīng)典鼓勵(lì)相容實(shí)際中的定義，有兩個(gè)方面的艱苦改良。第一個(gè)改良是擴(kuò)展了這一概念的外延。經(jīng)典鼓勵(lì)相容實(shí)際，討論的只是代理人的問題，并不討論委托人的問題，或者說，假設(shè)說委托人有問題的話，那也是如何處理代理人的問題，而并不是處理他本身的問題。因此，從制度的角度來看，鼓勵(lì)相容實(shí)際討論的是將委托人的目的作為制度的目的，這樣，鼓勵(lì)問題的中心就變成了如何使代理人的目的服從委托人的目的。以商業(yè)銀行為例，它作為一種制度

32、安排，是一個(gè)“由多重委托代理關(guān)系組成的一個(gè)委托代理網(wǎng)絡(luò)，假設(shè)只討論單一的委托代理關(guān)系中所存在的鼓勵(lì)問題，就會(huì)“只見樹木、不見森林了(雖然解剖單棵樹木也很重要)：由于這相當(dāng)于只討論問題的一個(gè)側(cè)面(由于同一個(gè)成員在某些方面能夠是代理人，而在另一些方面又能夠是委托人)，或者只討論問題的一個(gè)環(huán)節(jié)(在整個(gè)“鏈條中，同一個(gè)成員既是上一環(huán)節(jié)的代理人，又能夠是下一環(huán)節(jié)的委托人)。我們將目的的一致性，從委托人與代理人目的的一致性，擴(kuò)展為成員目的與制度目的的一致性，就包括了整個(gè)委托代理網(wǎng)絡(luò)中一切各個(gè)方面的委托，從而涵蓋了整個(gè)制度。第二個(gè)改良是，我們放棄了參與約束，緣由在于代理人所面臨的兩個(gè)約束(參與約束和鼓勵(lì)相容

33、約束)本質(zhì)上可以歸結(jié)為一個(gè)約束，即鼓勵(lì)相容約束。參與約束說的是代理人在“做與“不做之間進(jìn)展選擇，而鼓勵(lì)相容約束說的是代理人在“這么做和“不這么做之間進(jìn)展選擇，其中，“不這么做實(shí)踐上就包含著“不做。也就是說，一項(xiàng)制度(或一個(gè)合同)假設(shè)滿足鼓勵(lì)相容約束，那么它就一定是滿足參與約束。很顯然，成員目的與制度目的完全一致的鼓勵(lì)相容形狀是一種理想化的形狀，在現(xiàn)實(shí)中幾乎是不能夠存在的。因此，我們需求另外一個(gè)概念來更準(zhǔn)確地表達(dá)在現(xiàn)實(shí)中能夠存在的形狀，也就是一個(gè)可以表達(dá)現(xiàn)實(shí)形狀與理想化形狀之間的間隔 的概念。這個(gè)概念就是鼓勵(lì)相容度，它表示的是成員目的與制度目的一致的程度，它能反映不同鼓勵(lì)形狀在程度上的差別。比如

34、，成員目的與制度目的能夠完全重合，也能夠完全相反，還能夠僅僅是其中一部分一樣。假設(shè)用數(shù)字表示，鼓勵(lì)相容度的取值范圍是-1，1，取值1，表示成員目的與制度目的完全一致，也即鼓勵(lì)相容形狀(或者稱為“完全的正鼓勵(lì)形狀)；而取值-1，那么表示成員目的與制度目的完全相反，呈現(xiàn)出一種非此即彼的形狀，可以稱為鼓勵(lì)互斥形狀(或者稱為“完全的負(fù)鼓勵(lì)形狀)；取值為0，表示成員目的與制度目的的相關(guān)性為零，兩者并不互斥，一個(gè)目的的實(shí)現(xiàn)，并不能導(dǎo)致另外一個(gè)目的的實(shí)現(xiàn)，兩個(gè)目的的實(shí)現(xiàn)之間并沒有任何直接的關(guān)系，可以稱為鼓勵(lì)不相關(guān)形狀。取值在(0，1)區(qū)間時(shí)，可以稱為不完全的正鼓勵(lì)形狀，而取值在(-1，0)區(qū)間時(shí)，可以稱為不

35、完全的負(fù)鼓勵(lì)形狀。我們可以用圖1表示不同的鼓勵(lì)形狀：運(yùn)用鼓勵(lì)相容度的概念來分析，經(jīng)典鼓勵(lì)相容實(shí)際所討論的只是鼓勵(lì)相容度取值為 1和非1的兩種形狀，也就是將鼓勵(lì)相容度取值在-1，1)區(qū)間上時(shí)的一切形狀，都概括為“鼓勵(lì)不相容這樣一種形狀。這種討論雖然不是錯(cuò)誤的，但卻是粗略的?，F(xiàn)實(shí)中實(shí)踐存在的鼓勵(lì)形狀的數(shù)量，是無(wú)窮多的，只需運(yùn)用鼓勵(lì)相容度這一概念才可以進(jìn)展有效的描寫。從評(píng)判制度優(yōu)劣的規(guī)范來看，鼓勵(lì)相容度與我們前面提到的買賣費(fèi)用規(guī)范(及制度的本錢收益費(fèi)用)也存在一致的地方。普通來說，一項(xiàng)制度的鼓勵(lì)相容度越高，買賣費(fèi)用就會(huì)越低，制度的運(yùn)轉(zhuǎn)本錢也越低，相應(yīng)的收益也會(huì)越高。但是，在衡量金融制度優(yōu)劣程度時(shí)，運(yùn)

36、用鼓勵(lì)相容度這一目的的優(yōu)點(diǎn)在于，它可以進(jìn)展計(jì)量，而且有一個(gè)明確的取值范圍-1，1；同時(shí)，更為主要的是，由于它本身就存在著一個(gè)最優(yōu)制度的規(guī)范(即鼓勵(lì)相容 度等于+1)，所以它可以用于單獨(dú)研討某一項(xiàng)制度，而不一定需求在不同制度間進(jìn)展比較才干發(fā)現(xiàn)它的優(yōu)劣。它也進(jìn)展比較，但比較的是某一項(xiàng)制度內(nèi)部各個(gè)目的之間的一致性，而且這種比較在改良制度的途徑方面也可以給我們提供很多啟示。六、提高金融制度鼓勵(lì)相容度的途徑提高金融制度的鼓勵(lì)相容度，從根本上來說，就是提高制度目的與成員目的一致的程度，詳細(xì)地說，需求從鼓勵(lì)構(gòu)造、信息披露、文化熏陶、產(chǎn)權(quán)界定與實(shí)施保證五個(gè)方面著手。1鼓勵(lì)構(gòu)造。設(shè)計(jì)一個(gè)良好的(即鼓勵(lì)相容的)鼓

37、勵(lì)構(gòu)造，是經(jīng)典鼓勵(lì)相容實(shí)際的中心，第一和第二小節(jié)所分析的例子，也充分闡明了一個(gè)有效的鼓勵(lì)構(gòu)造的重要性。再比如股票期權(quán)制度，它具有較高的鼓勵(lì)相容度，是由于公司的高層管理人員或者其他對(duì)公司的開展具有艱苦中心作用的人員，假設(shè)持有了股票期權(quán)，那么他們的個(gè)人目的(即成員目的)，就與公司的總體開展目的(即制度目的)具有了更高的一致性。同時(shí)，像工資獎(jiǎng)金與運(yùn)營(yíng)績(jī)效掛鉤的制度也具有同樣的效果。建立一個(gè)有效的鼓勵(lì)構(gòu)造，就相當(dāng)于調(diào)整成員目的，以使成員目的與制度目的更加一致，從而成員在實(shí)現(xiàn)本人的目的的同時(shí)，制度目的也得以實(shí)現(xiàn)。但是，由于每一個(gè)人的需求是多元化的，而且每一種需求的滿足存在著明顯的成效遞減規(guī)律，因此，要設(shè)

38、計(jì)一個(gè)成員目的與制度目的完全一致的鼓勵(lì)構(gòu)造，在絕大多數(shù)情況下是不能夠的。赫維茲在 1972年提出的著名的“真實(shí)顯示偏好不能夠性定理，就充分闡明了這一點(diǎn)。2信息披露。制度所涉及的每一個(gè)成員的目的并不是既定的，也不是一成不變的，它對(duì)于所能獲得的信息有著很強(qiáng)的依賴性；同時(shí)，在既定的目的下，一個(gè)成員實(shí)現(xiàn)其目的的行為也同樣極大地依賴于信息。如前所述，經(jīng)典鼓勵(lì)相容實(shí)際，是經(jīng)過向代理人支付“信息租金、“誘使代理人提示其私人信息的方式來實(shí)現(xiàn)其鼓勵(lì)目的的，但是，在特定情況下，經(jīng)過某種強(qiáng)迫性措施(比如國(guó)家法律規(guī)定)要求代理人披露相關(guān)信息，將會(huì)大大降低到達(dá)同樣效果的本錢。正是由于認(rèn)識(shí)到了這一點(diǎn)，所以金融監(jiān)管的重要措

39、施之一，是強(qiáng)迫要求市場(chǎng)參與者披露相關(guān)信息。3文化熏陶。馬克思說，人是社會(huì)關(guān)系的總和。一個(gè)人所具有的社會(huì)屬性，使得文化成為影響其行為的重要要素，由于文化將會(huì)影響人的目的以及對(duì)于詳細(xì)目的的了解，比如，對(duì)目的的長(zhǎng)期利益和短期利益、對(duì)整體利益與部分利益的權(quán)衡取舍等等。因此，要使成員目的與既定的制度目的一致，一方面，可以經(jīng)過文化活動(dòng)來使成員認(rèn)識(shí)到本人本來沒有認(rèn)識(shí)到的目的，或者提升對(duì)某一目的重要性的認(rèn)識(shí)；另一方面，成員也能夠會(huì)改動(dòng)原來的目的，確立新的、與制度目的一致性程度更高的目的。目前在金融機(jī)構(gòu)強(qiáng)調(diào)企業(yè)文化的作用，在整個(gè)社會(huì)強(qiáng)調(diào)信譽(yù)文化的作用，西方世界也越來越關(guān)注東方儒家文化在商業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)中的獨(dú)特作用，都充分闡明了文化熏陶對(duì)于調(diào)整成員目的、進(jìn)而提高金融制度的鼓勵(lì)相容度具有非常重要的意義。4產(chǎn)權(quán)界定。新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)以為，產(chǎn)權(quán)是最重要的鼓勵(lì)要素。諾思詳細(xì)分析了