熱門科技龍頭身在何處

1、目錄 TOC o 1-5 h z HYPERLINK l bookmark4 o Current Document 熱門科技龍頭身在何處？ 538只科技行情龍頭，25只科技細(xì)分領(lǐng)域龍頭 5科技龍頭公司市場交易情緒熱烈7換手率快速提升，并居于高分位水平 7年初以來兩融規(guī)模普遍提升，第二輪科技行情出現(xiàn)明顯分化 9外資大幅流入，持倉明顯提升，持倉水平普居高位10長期來看，科技龍頭公司的持有性價(jià)比仍然較高12PE-ROE角度看，細(xì)分領(lǐng)域龍頭公司的性價(jià)比優(yōu)勢十清楚顯12龍頭公司三季度業(yè)績普遍維持高增長15 HYPERLINK l bookmark0 o Current Document 三因素關(guān)鍵變化跟

2、蹤及首選行業(yè)15經(jīng)濟(jì)、流動性、風(fēng)險(xiǎn)偏好三因素跟蹤的關(guān)鍵變化15九月行業(yè)配置：首選汽車、醫(yī)藥生物、電子16 HYPERLINK l bookmark2 o Current Document 重點(diǎn)行業(yè)及公司追蹤18芯片國產(chǎn)化系列一：從AMAT成長歷程看國內(nèi)半導(dǎo)體核心層設(shè)備開展18和而泰深度-收購鉞昌科技，重構(gòu)估值體系191.3 長期來看，科技龍頭公司的持有性價(jià)比仍然較高PE-ROE角度看，細(xì)分領(lǐng)域龍頭公司的性價(jià)比優(yōu)勢十清楚顯整體估值水平較高，但細(xì)分領(lǐng)域龍頭公司的估值更有優(yōu)勢。今年 以來龍頭公司的估值提升明顯，全部龍頭公司目前估值分位平均水平 在60%,其中行情龍頭公司的估值分位平均水平為65%,細(xì)

3、分領(lǐng)域龍 頭公司的估值分位水平為53%o深入來看：有13家公司的PE估值分位在90%以上，其中行情龍 頭公司9家，細(xì)分領(lǐng)域龍頭公司4家；21家公司PE估值在80%分位 以上，其中行情龍頭公司16家，細(xì)分領(lǐng)域龍頭公司5家；27家公司 PE估值在70%分位水平以上，其中行情龍頭公司20家，細(xì)分領(lǐng)域龍 頭公司7家?？傮w來看，行情龍頭公司的估值普遍處在較高分位水平， 而細(xì)分領(lǐng)域龍頭公司的估值所處的分位水平相對較低。從PE-ROE角度看，科技龍頭公司的性價(jià)比優(yōu)勢仍然較高。60 家龍頭公司中（剔除了無數(shù)據(jù)3家）,PE/ROE值平均分位水平在38%, 行情龍頭公司PE/ROE值平均分位水平在37%,細(xì)分龍頭

4、公司PE/ROE 值平均分位水平為39%,目前來看都處在一個(gè)相對較低的位置上。深入來看，僅有5家公司分別是韋爾股份、中孚信息、歌爾股份、 藍(lán)思科技、石基信息的PE/ROE值分位在90%以上；有11家公司 PE/ROE值分位水平在80%以上；14家公司PE/ROE值分位水平在70% 以上；而分位水平在60%以下的公司有44家，更具體的，在分位水 平30%以下的公司有31家，甚至14家分位水平在10%以下。圖表8:行情龍頭公司PE-ROE性價(jià)比優(yōu)勢仍較高資料來源:wind、股票名稱估值及估值分位水平二季度單季度ROE 是否改善PE-ROE及歷史分位PETTM今年以來分位2016 年以來分位2010

5、 年以來分位PE/ROE (TTM)分位水平卓勝微155.882%82%82%否3.6博通集成120.585%85%85%5.4領(lǐng)益智造66. 194%64%43%是-9.012.9%金溢科技99.822%76%76%是28. 175.0%武漢凡谷39. 182%66%52%是1.631.7%滬電股份51.590%67%84%是1.820. 0韋爾股份10837.495%98%98%否344.2100.0%聞泰科技110.027%76%81%是11.570.7%中國軟件280.773%80%72%是35.339.0%圣邦股份142.097%99%99%是6.075.0%移遠(yuǎn)通信85.496%9

6、6%96%匯頂科技62.248%69%69%是1.730.0%中國長城44.683%43 43%否2.534. 1 %生益科技57.597%99%98是2.065. 8 北京君正267.432%34%66%是133.253. 1 %東方通64.594%65%46%是3.723.8%大智慧308.897%99%93%否32.787.8%中孚信息171.699%100%100%是13.4100. 0%歌爾股份62.310010086%是5. 392.6%立訊精密43.999%68 43%是1.72.8%數(shù)字認(rèn)證77.995%90%90%是4.080.0*碩貝德83.252%55%58%是5.328

7、.5*朋昌鼎控股32.299%98%98%是1.433. 3 X兆易創(chuàng)新133.094%98%98%否7.081.8%廣和通54.541 %23%23%是2.00.0%共進(jìn)股份36.056%37%30%是3.65.8%深南電路59.798%97%97%是2.00.0%聯(lián)創(chuàng)電子39.499%46%19%是2.07.3*光弘科技33. 162%47%47%是1.20.0*寶信軟件51.992%91 %88%是3.860.9%博敏電子39.070%19%19%是4.40.0%維信諾119.676%79%74%是-86. 319.4%水晶光電49. 1100%52%44%否2.312. 1 %長電科技

8、-23.813，20%12否2.119.5%弘信電子50.894%49%49%否1.10.0%和而泰41.486%35 17%是2.45.5%飛榮達(dá)56.385%75%75%是2.50.0%億緯鋰能33.423%13%17%是3.039.4%圖表9:細(xì)分領(lǐng)域龍頭公司PE-ROE性價(jià)比優(yōu)勢仍較高資料來源:wind、股票名稱估值及估值分位水平二季度單季度ROE 是否改善PE-ROE及歷史分位PETTM今年以來分位2016 年以來分位2010 年以來分位PE/ROE (TTM)分位水平?？低?7. 262%55%39%否0.725.0%工業(yè)富聯(lián)17.770 60，60%否0.625.0%京東方A6

9、1.591 %88，88%否19.787. 8 中興通訊60.693 99%99%是-25.30.0%用友網(wǎng)絡(luò)80.246%20%59%是5.456.0%科大訊飛119.527 52%74%是17.782. 9 紫光股份35.960 18%9%否4.54.8%恒生電子58.949%29%56%是2.031.7%三安光電32.297%78%57%否2. 136.5%視源股份48.575 70%70%是1.655.5%大華股份19.982 27%11否0.94.8%TCL集團(tuán)12.433%16%17%是1.014.6%藍(lán)思科技1985. 198%100%100%否479.9100.0%石基信息92

10、. 194%97%93%否14.895. 1 %廣聯(lián)達(dá)105.786%97%99%否6.788.8%億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)35.265%63%63%是1.322.2%浪潮信息47.571 %37%24%是5.626. 8 環(huán)旭電子29.798%66%49%否1.727.5%信維通信37.797%35%40%否1.011.7%歐菲光-27.93%1 %3%否1.414.2%四維圖新82.090%27，36%否12.838.8%東旭光電15.573%22%211否2. 119.5%東山精密34.073%23%19是2.58.3%紫光國微75. 178%61 %64%是6.958.5%北方華創(chuàng)129.966%40

11、%64%否20.051.3%龍頭公司三季度業(yè)績普遍維持高增長63家龍頭公司中已有13家公司公布了 3季度的業(yè)績預(yù)告，根據(jù) 預(yù)告顯示，這13家公司普遍都出現(xiàn)了業(yè)績增長的邊際改善或繼續(xù)維 持高增長，其中僅1家公司業(yè)績增速維持穩(wěn)定，另1家公司業(yè)績增速 出現(xiàn)了滑落。圖表10:龍頭公司三季度業(yè)績預(yù)告普遍出現(xiàn)邊際改善、高增長資料來源:wind、股票簡稱2019Q3業(yè)績預(yù)告增速2019H1業(yè)績增速2018Q3業(yè)績增速變化武漢凡谷303. 3 %199.4%85.5%邊際改善、高增長滬電股份121.8%143.4%136.7%高增長聞泰科技377. 5 %210.7-160. 1邊際改善、高增長東方通135.

12、9%2668. 6-40. 9 %高增長歌爾股份15.0%17.7-38. 2 %增速穩(wěn)定立訊精密55.0%81.8 53. 1 %高增長億緯鋰能142.5%215.2%17. 2 高增長海康威視7.5%1.720. 2 邊際改善中興通訊157. 9 118.8%-285.9邊際改善、高增長視源股份57.5%46.5 42.5%邊際改善、高增長大華股份17.5%14.5%8.3%邊際改善東山精密40.0%54.7%82.8%高增長紫光國微15.061.035. 1 %邊際減緩2三因素關(guān)鍵變化跟蹤及首選行業(yè)經(jīng)濟(jì)、流動性、政策三因素跟蹤：經(jīng)濟(jì)增長層面，季末效應(yīng)，9 月份經(jīng)濟(jì)有望回升；流動性層面，全

13、面降準(zhǔn)后，流動性對于市場的影 響將會邊際減弱；政策仍具備加力的措施與空間，但風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升 進(jìn)入尾聲。經(jīng)濟(jì)、流動性、風(fēng)險(xiǎn)偏好三因素跟蹤的關(guān)鍵變化季末效應(yīng)，9月份經(jīng)濟(jì)有望回升。從9月最新的高頻數(shù)據(jù)來看，經(jīng)濟(jì)有望出現(xiàn)一定程度回升，發(fā)電耗煤量增速到達(dá)5.4%左右，較上月 的-2.2%繼續(xù)好轉(zhuǎn)并轉(zhuǎn)正；9月地產(chǎn)銷售在金九銀十的帶動下轉(zhuǎn)正，累 計(jì)銷售面積增速到達(dá)7.6%;高爐開工率受國慶限產(chǎn)的影響大幅下滑， 環(huán)比下行10.4個(gè)百分點(diǎn)；汽車銷售方面，9月前三周零售增速同比下降 17 ，略好于8月同期的情況，金九銀十對車市起到一定支撐作用，最后 一周汽車銷售有望明顯回升，總體而言，9月份經(jīng)濟(jì)較8月份將會有一

14、定程度的回升。再者，今年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)較大的波動，1、2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù) 較差，3月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較好，4、5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較差，6月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較好， 季末最后一個(gè)月由于存在階段性穩(wěn)增長的訴求，出現(xiàn)跳升的概率較大；從政策的效果來看，8月底加碼的一系列穩(wěn)增長措施開 始起到效果，包括專項(xiàng)債支出前移、全面降準(zhǔn)等。流動性對市場的影響邊際降低。從各項(xiàng)利率來看，本周國債收益率 緩慢上行，DR007持續(xù)下行，全面降準(zhǔn)后資金面較寬，17日央行續(xù)作 MLF時(shí)減量未降利率，后續(xù)11月5日有4035億MLF到期，但從LPR改 革后央行的態(tài)度來看，調(diào)降MLF的概率在降低。LPR上月下調(diào)6bp后, 本月繼續(xù)下調(diào)5bp,下調(diào)幅度略低于市場預(yù)

15、期，考慮到本月美聯(lián)儲議 息會議對于利率的決策偏向于今年還有一次降息，隨后會重回加息軌道, 因此LPR進(jìn)一步下降的概率存在，但幅度有限。總體而言，一系列 貨幣政策落地之后，流動性對于市場的影響將會邊際減弱。政策仍具備加力的措施與空間，但風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升進(jìn)入尾聲。政 策加力的措施仍將集中在財(cái)政、貨幣、產(chǎn)業(yè)以及就業(yè)上，具體而言， 明年專項(xiàng)債券額度擬提前下達(dá)，后續(xù)基建工程資本金比例有望下調(diào)。 產(chǎn)業(yè)政策發(fā)力制造業(yè)和可選消費(fèi)中的汽車、家電等領(lǐng)域，配合啟動農(nóng)村 市場進(jìn)行，新一輪汽車、家電下鄉(xiāng)有望實(shí)施。就業(yè)政策托底，國務(wù)院就 業(yè)工作領(lǐng)導(dǎo)小組成立之后，就業(yè)政策向就業(yè)領(lǐng)導(dǎo)小組統(tǒng)籌、多部門配合 以及獨(dú)立的就業(yè)政策體系

16、方向靠攏。風(fēng)險(xiǎn)偏好方面，后續(xù)需要關(guān)注三個(gè) 方面，一是四中全會閉幕，特色社會主義制度以及現(xiàn)代化治理體系是重 要的關(guān)注點(diǎn)；二是貿(mào)易出現(xiàn)一些轉(zhuǎn)壞的跡象，如白宮考慮限制美國機(jī)構(gòu) 投資中國企業(yè)證券以及所有對華投資，10月上旬貿(mào)易談判之后，10月 中下旬貿(mào)易形勢將逐步進(jìn)入觀察期；三是10月31日英國脫歐，一旦無 協(xié)議退歐，將對全球金融市場產(chǎn)生負(fù)面沖擊。九月行業(yè)配置：首選汽車、醫(yī)藥生物、電子行業(yè)配置的主要思路：科技+可選+金融。結(jié)構(gòu)性機(jī)會中最看重科 技，核心邏輯在于利率下行，金融資源傾斜。廣譜利率的下行有助于估 值彈性，金融資源包括直接融資和間接融資都加大對科技企業(yè)的支持， 各大銀行非常注重科技金融，以及科

17、創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的注冊制改革等，都 有助于科技企業(yè)融資獲取金融資源，細(xì)分領(lǐng)域關(guān)注消費(fèi)電子、計(jì)算機(jī)軟 硬件自主可控、通信5G及其應(yīng)用場景；可選消費(fèi)關(guān)注汽車和家電， 可選消費(fèi)對流動性比擬敏感，反映了居民財(cái)富預(yù)期的變化；金融板塊 關(guān)注銀行、非銀券商等，核心邏輯在于金融板塊已經(jīng)連續(xù)4個(gè)季度出 現(xiàn)了業(yè)績的相對優(yōu)勢。綜合來看，9月份超配汽車、醫(yī)藥生物、電子。汽車支撐因素之一：汽車銷售旺季來臨，銷量有望有所好轉(zhuǎn)，行業(yè)最 寒冬時(shí)期將過去。隨著“金九銀十”汽車傳統(tǒng)銷售旺季的來臨，車市 逐漸步入年底購車的高峰期，產(chǎn)銷數(shù)據(jù)有望近期回暖，行業(yè)最寒冬將 過去。支撐因素之二：估值低廉，具備較強(qiáng)平安邊際。目前汽車行業(yè)的 整體估

18、值僅17. 26倍，處于近十年來估值的40 %分位左右，具備較強(qiáng) 的平安邊際。支撐因素之三：經(jīng)濟(jì)面臨較大下行壓力，政策預(yù)期強(qiáng)烈。近期刺 激汽車消費(fèi)政策密集出臺，政策紅利逐漸累積。首先，“國20條”提 出20條提振消費(fèi)措施，包括逐步放寬或取消汽車限購，支持商品以 舊換新，擴(kuò)大成品油市場準(zhǔn)入，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新消費(fèi)信貸產(chǎn)品和服務(wù), 加大對新消費(fèi)等金融支持等；其次，七部門聯(lián)合印發(fā)關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn) 汽車平行進(jìn)口開展的意見推進(jìn)汽車平行進(jìn)口工作常態(tài)化制，進(jìn)一步 提高貿(mào)易便利化水平，有利于平行進(jìn)口車降低本錢，滿足消費(fèi)者個(gè)性化、 多元化的需求；最后，工信部公布第二十六批免征車輛購置稅的新能源 汽車車型目錄，特斯拉

19、等多車型在列，新能源汽車行業(yè)迎來利好。標(biāo)的：比亞迪、長城汽車、廣汽集團(tuán)、上汽集團(tuán)等醫(yī)藥生物支撐因素之一：細(xì)分領(lǐng)域延續(xù)高增長。從醫(yī)藥生物的四大子板塊 來看，二季度化學(xué)制藥業(yè)績反轉(zhuǎn)，生物制品和醫(yī)療器械業(yè)績增速有所 下行，但仍能保持25%以上的增速，中藥下行較為明顯，拖累醫(yī)藥生 物整體下行?；瘜W(xué)制藥、生物制品、醫(yī)療器械龍頭業(yè)績?nèi)阅苎永m(xù)高增 長。支撐因素之二：整體估值較低，具備一定平安邊際。目前醫(yī)藥生 物行業(yè)整體估值34.87倍，分別位于近2年、近5年、近10年估值 的55%、21%、25%左右分位，長期來看，具備一定平安邊際，中期來 看具備提升的契機(jī)。支撐因素之三：2季度基金倉位小幅滑落，后續(xù)配置力

20、度有望加 大。醫(yī)藥生物在今年二季度基金持倉中占比為11.2W ,較一季度的 11.4%,小幅滑落，目前倉位離歷史最高持倉1雷 時(shí)仍有很大空間，外 資對于A股的配置上以及抱團(tuán)品種的選擇上，醫(yī)藥生物是重要的行業(yè) 之一。標(biāo)的：恒瑞醫(yī)藥、通策醫(yī)療、康泰生物、歐普康視、愛爾眼科、 長春高新、泰格醫(yī)藥等電子支撐因素之一：單季度業(yè)績反轉(zhuǎn)。電子上半年業(yè)績由一季度的7 1.7%收窄至-3.4%,二季度單季度業(yè)績反轉(zhuǎn)至2.7%。細(xì)分領(lǐng)域中， 電子制造景氣度最好，由一季度的8%大幅提升至二季度單季度的 31.4%,電子元件保持10%以上的增速。支撐因素之二：細(xì)分領(lǐng)域催化劑不斷。5G手機(jī)方面，下半年5G 手機(jī)密集發(fā)布

21、，5G滲透率提升明年換機(jī)潮預(yù)期，新型硬件不斷涌現(xiàn)； 半導(dǎo)體方面，晶圓代工和封測廠營收增速轉(zhuǎn)正、國內(nèi)政策支持自主可控; 電子元件方面，PCB放量趨勢明顯、龍頭業(yè)績高增長。支撐因素之三：估值底部區(qū)域。目前電子行業(yè)估值為38. 35倍，處于近5年的缺乏30%分位和近10年的缺乏20%分位,估值位于底部 區(qū)域。標(biāo)的：歌爾股份、立訊精密、信維通信、卓盛微、滬電股份、深南 電路等圖表11:9月重點(diǎn)看好行業(yè)及標(biāo)的最看好的行業(yè)主要標(biāo)的汽車比亞迪、長城汽車、廣汽集團(tuán)、上汽集團(tuán)等醫(yī)藥生物恒瑞醫(yī)藥、通策醫(yī)療、康泰生物、歐普康視、愛爾眼科、長春高新、泰格醫(yī)藥等電子歌爾股份、立訊精密、信維通信、卓盛微、滬電股份、深南電

22、路等資料來源:wind、圖表12:9月行業(yè)配置表資料來源:wind、行業(yè)名稱滬深300權(quán)重配置建議行業(yè)名稱滬深300權(quán)重配置建議銀行17.51標(biāo)配計(jì)算機(jī)1.91超配非銀金融17. 39超配機(jī)械設(shè)備1.84標(biāo)配食品飲料9.45標(biāo)配通信1.77超配醫(yī)藥生物6. 53超配采掘1.71低配家用電器5.07標(biāo)配傳媒1.54標(biāo)配房地產(chǎn)4. 61標(biāo)配國防軍工1.20標(biāo)配電子4. 43超配鋼鐵1.02低配交通運(yùn)輸3. 29標(biāo)配建筑材料0. 99標(biāo)配建筑裝飾3. 18標(biāo)配農(nóng)林牧漁0.96低配公用事業(yè)2.88低配商業(yè)貿(mào)易0.96標(biāo)配汽車2. 83超配休閑服務(wù)0. 80標(biāo)配有色金屬2. 64標(biāo)配綜合0. 29低配化

23、工2. 54低配輕工制造0. 24標(biāo)配電氣設(shè)備2. 29標(biāo)配紡織服裝0. 14標(biāo)配3重點(diǎn)行業(yè)及公司追蹤芯片國產(chǎn)化系列一：從AMAT成長歷程看國內(nèi)半導(dǎo)體核心層設(shè)備 開展2019年9月25日，新興行業(yè)專題報(bào)告，李疆投資要點(diǎn)1、半導(dǎo)體設(shè)備是芯片制造的基石，國產(chǎn)化亟待突破。半導(dǎo)體設(shè) 備支撐電子信息產(chǎn)業(yè)開展，我國本土產(chǎn)線半導(dǎo)體設(shè)備國產(chǎn)化率仍處于 較低水平，整體水平缺乏15% ,中美貿(mào)易摩擦凸顯我國缺“芯”之痛， 產(chǎn)業(yè)鏈支撐環(huán)節(jié)半導(dǎo)體設(shè)備國產(chǎn)化勢在必行。2、存儲芯片國產(chǎn)化帶來歷史性機(jī)遇，產(chǎn)業(yè)鏈上下游合作突破技 術(shù)掣肘。截止2019年9月24日，長江存儲64層NAND與合肥長鑫DRAM 相繼投產(chǎn)，中芯國際、

24、華虹、華力微等晶圓廠也進(jìn)入擴(kuò)產(chǎn)周期，產(chǎn)能 爬坡有望拉升國產(chǎn)化率以降低整線采購本錢。3、復(fù)盤全球半導(dǎo)體設(shè)備龍頭AMAT. 0,技術(shù)與產(chǎn)品為基，產(chǎn)業(yè)鏈 整合與平臺化戰(zhàn)略為翼。復(fù)盤總結(jié)從四個(gè)維度考察半導(dǎo)體設(shè)備商的成 長性：管理層及股東背景決定了戰(zhàn)略定位、工藝環(huán)節(jié)與平臺化能力決 定了成長空間、核心技術(shù)團(tuán)隊(duì)與研發(fā)支出奠定了市場競爭力。4、國內(nèi)雙寡頭格局初定，北方華創(chuàng)(002371. SZ)平臺化布局優(yōu)勢 顯著，中微公司(688012. SH)率先進(jìn)入臺積電供應(yīng)鏈。投資策略：二期大基金啟動在即設(shè)備環(huán)節(jié)重點(diǎn)受益，建議關(guān)注北 方華創(chuàng)(002371. SZ),中微公司(688012. SH)風(fēng)險(xiǎn)提示：半導(dǎo)體行業(yè)

25、景氣度下行；半導(dǎo)體設(shè)備技術(shù)更新；半導(dǎo) 體制造廠資本開支不及預(yù)期；中美貿(mào)易摩擦加劇和而泰深度-收購鉞昌科技，重構(gòu)估值體系2019年9月28日，電子零部件制造公司深度報(bào)告，樊生龍收購提升業(yè)績并重構(gòu)估值體系：收購NPE有效提升公司在歐洲核 心客戶份額，提升公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)整體收益；收購鉞昌，布局軍工行業(yè)，拓 展到上游芯片領(lǐng)域，重構(gòu)公司估值體系。預(yù)計(jì)未來三年控制器復(fù)合增速近30 :公司控制器已是國內(nèi)該領(lǐng) 域兩大龍頭之一。收購NPE深度綁定下游客戶，提升市占率。同時(shí)在 越南擴(kuò)產(chǎn)形成中國、歐洲、東南亞全球布局。當(dāng)前在前幾大客戶份額在 6-13 4右，離國際大客戶單一供應(yīng)商過渡依賴黃線35 %還有很克 提升空間

26、。芯片業(yè)務(wù)有望到達(dá)近百億市值：軍事信息化開展和雷達(dá)升級，帶 動相控陣?yán)走_(dá)高速增長。當(dāng)前單個(gè)雷達(dá)T/R模塊用量在1000-2000個(gè) 之間，芯片預(yù)計(jì)占雷達(dá)本錢的30%左右，芯片廠商將成為獲利龍頭。 鉞昌科技作為國內(nèi)主要三家供應(yīng)商之一，預(yù)計(jì)2019-2021年收入規(guī)模 到達(dá)1.9億、2.8億和3.8億。收購后積極研發(fā)5G毫米波芯片，軍用 民用有望輪番發(fā)力。投資評級：根據(jù)我們測算，公司2019-2021年凈利潤分別為 3. 3/4. 8/6. 3億，其中2020年傳統(tǒng)業(yè)務(wù)利潤為3.6億，芯片業(yè)務(wù)利潤 為1.2億，我們認(rèn)為合理市值為159億元，給與“強(qiáng)烈推薦”評級。風(fēng)險(xiǎn)提示：公司智能控制器業(yè)務(wù)份額提升

27、不及預(yù)期，上游元器件 價(jià)格上漲；汽車電子控制器研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期；鉞昌科技軍工業(yè)務(wù)訂 單不及預(yù)期，5G芯片研發(fā)進(jìn)度和5G毫米波頻段應(yīng)用進(jìn)度不及預(yù)期。圖表目錄 TOC o 1-5 h z 圖表1:第一階段行情普漲，第二階段結(jié)構(gòu)性行情以科技為主 5圖表2:38只市場行情龍頭 6圖表3:25只細(xì)分領(lǐng)域龍頭7圖表4:行情科技龍頭換手率普遍處于高分位，兩融余額大幅增長亦居高分位8圖表5:細(xì)分領(lǐng)域科技龍頭換手率在較高分位，兩融余額有所回落9圖表6:行情龍頭公司中，外資持倉占比大幅提升，普居高分位 10圖表7:細(xì)分領(lǐng)域龍頭公司中，外資持倉水平有所提升，普居高分位 11圖表8:行情龍頭公司PE-ROE性價(jià)比優(yōu)勢

28、仍較高 13圖表9:細(xì)分領(lǐng)域龍頭公司PE-ROE性價(jià)比優(yōu)勢仍較高 14圖表10:龍頭公司三季度業(yè)績預(yù)告普遍出現(xiàn)邊際改善、高增長 15圖表11:9月重點(diǎn)看好行業(yè)及標(biāo)的 18圖表12:9月行業(yè)配置表18圖表13:9月行業(yè)配置表18熱門科技龍頭身在何處？38只科技行情龍頭，25只科技細(xì)分領(lǐng)域龍頭進(jìn)入2019年以來，科技股行情如火如荼，大致包括兩個(gè)階段： 第一階段，從年初到4月中旬的“躁動行情”，這期間市場特征表現(xiàn) 為普漲為主；第二階段，從20190606日到至今，這期間市場結(jié)構(gòu)性 漲跌特征尤其明顯，結(jié)構(gòu)性行情也主要集中在科技板塊和消費(fèi)板塊。其 中消費(fèi)板塊的熱度延續(xù)了 2016年以來的態(tài)勢，而受密集催

29、化劑和業(yè) 績逐漸顯露的利好影響，成長科技板塊正在逐漸崛起，并成為了近期市 場上最受關(guān)注和最亮眼的板塊。我們連續(xù)在前兩周分別從宏觀和中觀行業(yè)角度對“科技龍頭”目 前的位置和狀態(tài)做了分析，本篇專題報(bào)告繼續(xù)下沉完善，從更加微觀 的角度對“科技龍頭”進(jìn)行觀察研究。圖表1:第一階段行情普漲，第二階段結(jié)構(gòu)性行情以科技為主躁動行情 0607躁動行情 0607至今50403020100-10-20資料來源:wind、 o以上數(shù)據(jù)表示區(qū)間漲跌幅()%根據(jù)近期市場的表現(xiàn)和對“熱門科技龍頭”的理解，我們認(rèn)為科 技龍頭應(yīng)該從兩個(gè)角度進(jìn)行區(qū)分篩選：標(biāo)準(zhǔn)1:市場行情角度的科技龍頭。我們設(shè)定需要滿足的條件包 括： 年初至今

30、的漲跌幅須翻倍及以上； 在第二階段的科技行情 中也須有引領(lǐng)作用，考慮到創(chuàng)業(yè)板在第二階段的漲跌幅近20%,因此科 技龍頭在第二階段漲跌幅應(yīng)不少于創(chuàng)業(yè)板水平； 上市日期在 2019年9月之前； 也須滿足要求不高的市值標(biāo)準(zhǔn)，設(shè)定目前總市 值須在70億以上。根據(jù)這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，我們篩選出了 38只今年以來在市 場行情上有引領(lǐng)作用的科技龍頭。標(biāo)準(zhǔn)2:細(xì)分領(lǐng)域的科技龍頭。需要滿足的條件包括：目前 總市值須在300億以上，這樣基本在細(xì)分領(lǐng)域才對等業(yè)務(wù)龍頭地位； 今年以來的漲跌幅雖沒翻倍，但也應(yīng)在平均水平以上，創(chuàng)業(yè)板今 年至今漲幅大概在30%;第二段科技行情下漲幅不為負(fù)； 上市日期在2019年9月之前。按此標(biāo)準(zhǔn)篩選

31、，有25只細(xì)分領(lǐng)域的科技龍 頭O圖表2: 38只市場行情龍頭資料來源:wind、;按今年以來漲跌幅降序排列。股票名稱2019年至今 漲跌幅（%）20190606 至今漲跌幅（%）市值（億元）行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域上市日期卓勝微654.6654.6382.5電子集成電路2019-06-18博通集成309.4136.6152.0電子集成電路2019-04-15領(lǐng)益智造292.071.6671.0電子電子零部件制造2011-07-15金溢科技270. 1115. 270.4電子其他電子2017-05-15武漢凡谷259.740.2128.3通信通信傳輸設(shè)備2007-12-07滬電股份258.5157.7439

32、. 1電子印制電路板2010-08-18韋爾股份255.6168.0899.7電子集成電路2017-05-04聞泰科技254.9129.4477.9電子電子零部件制造1996-08-28中國軟件247.829.9359.6計(jì)算機(jī)IT服務(wù)2002-05-17圣邦股份221. 1137.9174.7電子集成電路2017-06-06移遠(yuǎn)通信196.4196.4167.2通信終端設(shè)備2019-07-16匯頂科技186.5100.81024. 6電子集成電路2016-10-17中國長城184.251.0392.4計(jì)算機(jī)計(jì)算機(jī)設(shè)備1997-06-26生益科技182.4115.0630.7電子印制電路板19

33、98-10-28北京君正181.392.6103.2電子集成電路2011-05-31東方通173.7111.3106.5計(jì)算機(jī)軟件開發(fā)2014-01-28大智慧173.749. 1181.7計(jì)算機(jī)軟件開發(fā)2011-01-28中孚信息169.351.070.6計(jì)算機(jī)軟件開發(fā)2017-05-26歌爾股份167.3134.6589.6電子電子系統(tǒng)組裝2008-05-22立訊精密158.571.31492.4電子電子零部件制造2010-09-15數(shù)字認(rèn)證155.668.369.4計(jì)算機(jī)軟件開發(fā)2016-12-23碩貝德155. 393. 398.8電子電子零部件制造2012-06-08朋鳥鼎控股139

34、.266.4949.3電子印制電路板2018-09-18兆易創(chuàng)新138.499.0475.3電子集成電路2016-08-18廣和通137.645.679. 1通信通信配套服務(wù)2017-04-13共進(jìn)股份136.764. 1110.4通信終端設(shè)備2015-02-25深南電路135.294.4529.7電子印制電路板2017-12-13聯(lián)創(chuàng)電子126.995. 1107. 1電子顯示器件2004-09-03光弘科技124. 176.4125.4電子電子系統(tǒng)組裝2017-12-29寶信軟件123.247.6330. 1計(jì)算機(jī)IT服務(wù)1994-03-11博敏電子122.985.770.9電子印制電路板

35、2015-12-09維信諾122.733.8232. 1電子顯示器件2010-04-13水晶光電122.697.9182.3電子光學(xué)元件2008-09-19長電科技118.031.9287.9電子集成電路2003-06-03弘信電子110.966.474.4電子印制電路板2017-05-23和而泰107.053. 3109.0電子電子零部件制造2010-05-11飛榮達(dá)105.297.4139.7電子電子零部件制造2017-01-26億緯鋰能100. 135.7304.8電子其他電子2009-10-30圖表3: 25只細(xì)分領(lǐng)域龍頭股票名稱2019年至今 漲跌幅（%）20190606起至今漲跌幅

36、（%）市值（億元）行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域上市日期海康威視32. 140.03101.6電子電子系統(tǒng)組裝2010-05-28工業(yè)富聯(lián)31.518.82990. 6電子電子系統(tǒng)組裝2018-06-08京東方A44. 213.31297.5電子顯示器件2001-01-12中興通訊69.511.51291.7通信通信傳輸設(shè)備1997-11-18用友網(wǎng)絡(luò)92.741.8778.2計(jì)算機(jī)軟件開發(fā)2001-05-18科大訊飛32.516.2718.3計(jì)算機(jī)軟件開發(fā)2008-05-12紫光股份43.825.2653.3計(jì)算機(jī)IT服務(wù)1999-11-04恒生電子88.425.4602.7計(jì)算機(jī)軟件開發(fā)2003-12-16

37、三安光電32.245.4598. 7電子LED1996-05-28視源股份54.821.0573.4電子顯示器件2017-01-19大華股份56.746.9535. 1電子電子系統(tǒng)組裝2008-05-20TCL集團(tuán)52.816.6494.6電子顯示器件2004-01-30藍(lán)思科技72.970.0440.6電子電子零部件制造2015-03-18石基信息55.928. 1430.8計(jì)算機(jī)軟件開發(fā)2007-08-13廣聯(lián)達(dá)73.226.9403.4計(jì)算機(jī)軟件開發(fā)2010-05-25億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)60.341.4368.7通信終端設(shè)備2017-03-17浪潮信息70.815.4349.8計(jì)算機(jī)計(jì)算機(jī)設(shè)備20

38、00-06-08環(huán)旭電子80.939.0349.7電子電子零部件制造2012-02-20信維通信65.858.0347.0電子電子零部件制造2010-11-05歐菲光38.864.9346.2電子光學(xué)元件2010-08-03四維圖新78.515.7329.3計(jì)算機(jī)軟件開發(fā)2010-05-18東旭光電30.922.5326.3電子顯示器件1996-09-25東山精密79.452.5324.5電子印制電路板2010-04-09紫光國微80.519.4316.0電子集成電路2005-06-06北方華創(chuàng)82.99. 1316.0電子半導(dǎo)體材料2010-03-16資料來源:wind、;按目前總市值降序排

39、列?？萍箭堫^公司市場交易情緒熱烈換手率快速提升，并居于高分位水平換手率快速提升，行情龍頭明顯高于和快于細(xì)分領(lǐng)域龍頭。全部 龍頭公司最近一周平均換手率已高達(dá)5.6%,較年初平均提升了 3.3個(gè) 百分點(diǎn)，較第二輪科技行情啟動時(shí)當(dāng)周平均提升了 2.0個(gè) 百分點(diǎn)。分結(jié)構(gòu)來看，行情科技龍頭的換手率水平和提升幅度明顯高 于細(xì)分領(lǐng)域科技龍頭，其中行情科技龍頭和細(xì)分領(lǐng)域科技龍目前換手 率分別為7.1%、3.4%,較年初分別平均提升了 4.3、1.9個(gè)百分點(diǎn)， 較當(dāng)周分別平均提升了 2.5 L2個(gè)百分點(diǎn)。換手率分位水平普遍居于高位置。全部龍頭公司的換手率平均分位 已經(jīng)高達(dá)71%,尤其是38家行情龍頭公司的平均分

40、位更是高達(dá)73%, 25家細(xì)分領(lǐng)域龍頭公司的平均分位水平也到達(dá)了 67%的位置。具體地， 這些龍頭公司中90%分位以上的公司有16家，80%分位以上的公司有28家，70分位以上的公司有37家，而分位水平小于60%的僅有 19家。整體來看，各龍頭公司的換手率水平普遍已經(jīng)居于高位了。圖表4:行情科技龍頭換手率普遍處于高分位，兩融余額大幅增長亦居高分位資料來源:wind、;說明:“否”表示該標(biāo)的不能進(jìn)行兩融操作股票名稱換手率兩融周平均 換手率較年初變動幅度較 0607變動幅度2010以來 百分位今年兩融 增長幅度較 0607增長幅度2010年以來 百分位卓勝微8.8/50%否博通集成14.0/-12

41、.535 否領(lǐng)益智造9.98.8 4. 177%652 52 87金溢科技13.85.9 X7.684%否武漢凡谷8.46.5 1.998%否滬電股份6.23. 1 %-0.396%否韋爾股份5.03.4 %1.756%否聞泰科技3.82.7 %2. 180%890 60%中國軟件5.71.4 X0.386%109%73%82%圣邦股份3.93.0 %2.863%否移遠(yuǎn)通信14.8/20 否匯頂科技2.31.6 1.271 %否中國長城10.710.0 %8.0100%442%80%生益科技3.02.2 %1.588 249%196%97%北京君正10.69. 1 %1.688%257%100

42、%東方通12.811.9 %10.494%1011 %100%大智慧5.34.9 %3.489%307%27%中孚信息4.92. 1 %2.258%否歌爾股份4. 13.6 %3.297%-28%-29 28%立訊精密1.30.5 0.474%49%4%89%數(shù)字認(rèn)證14.212.3 %10.389%否碩貝德17. 111.3 %10.499%241 %100%鵬鼎控股4.0-1.5 2.043%否兆易創(chuàng)新4.72.6 X3.282%803 100廣和通7.91.6 %-5. 439 130*60*共進(jìn)股份5.01.5 2.972%225 100*深南電路5.92.0 %-1.749%222%

43、80%聯(lián)創(chuàng)電子4.33.5 %2. 185%202%80%光弘科技9.82.8 %3.064%145%80%寶信軟件0.8-0.3 %0. 161 148100博敏電子5. 34.52.763 232 80維信諾1.91.30.940%247%100*水晶光電6.86.25.892%-27%-32%16%長電科技6. 65.4-0.990%22%-22%75%弘信電子3.01.50.240%否和而泰8.37. 16.795%140%100%飛榮達(dá)10.65.22.089 11560億緯鋰能5.73.44.377%2%8%50%圖表5:細(xì)分領(lǐng)域科技龍頭換手率在較高分位，兩融余額有所回落股票名稱換

44、手率兩融周平均換手率較年初變動幅度較 0607變動幅度2010以來 百分位今年兩融 增長幅度較 0607增長幅度2010年以來 百分位?？低?.4%0. 1 %-0.527 %9%-46 %49 %工業(yè)富聯(lián)5.7%4.4 %3.676 %246，1 %69 %京東方A1.30.6 %0.450 %5%-13%66 %中興通訊2.5%0.2 %-2.978 %27%78%78 %用友網(wǎng)絡(luò)1. 1 %0.0 0.655 %30%0%85 %科大訊飛1.7-0.9 %0.639 %-677%58 %紫光股份0.80.0 %-0.913 %-2-27%29 %恒生電子2.0%0.5 0. 157 %

45、96%-2%73 %三安光電4.8%3.9 %3. 196 %72%24%95 %視源股份3.8，2.8 X2.485 %否大華股份2. 1 0.0 0.366 %-3%78%61 %TCL集團(tuán)2. 1 %1.5 1.370 %13%-9X58 %藍(lán)思科技1.5%1.0 1.229 %247%108%96 %石基信息1.79(0.9 0.274 %0%78%5 %廣聯(lián)達(dá)0.7 9(-0. 1 %0.018 %18%10W38 %億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)3.4V1.9 %2.070 %17880 %浪潮信息7. 1 %4.9 %4.796 %-9%-43%18 %環(huán)旭電子1.2%0.9 0.954 %21 %4

46、5 47 %信維通信5.4%0.4 %0. 193 %40%-31 %35 %歐菲光7.7%5.3 %4.395 %18%77%72 %四維圖新7.7，6.0 %5.694 %5%77%44 %東旭光電5. 1 4. 6 %4.289 %-23%-22%21 %東山精密5.6%1.8 0.290 %15360 %紫光國微4.53.4 %-3. 677 %12%-13W73 %北方華創(chuàng)4.8%3.5 %3.091 %10%-30%68 %資料來源:wind、 o 否”表示該標(biāo)的不能進(jìn)行兩融操作年初以來兩融規(guī)模普遍提升，第二輪科技行情出現(xiàn)明顯分化年初以來兩融規(guī)模普遍大幅提升，行情龍頭的提升幅度顯著

47、大于 細(xì)分領(lǐng)域龍頭。在全部的龍頭公司中，除少數(shù)幾家公司如歌爾股份、水 晶光電、浪潮信息、東旭光電等外，其余絕大局部公司的兩融余額規(guī)模 較年初都出現(xiàn)了提升。尤其是在行情龍頭公司中，成倍甚至數(shù)倍規(guī)模提 升的例子比比皆是十分普遍，如剔除非兩融標(biāo)的后的25只行 情龍頭中有20家公司的兩融規(guī)模提升在1倍以上；相對而言，細(xì)分 領(lǐng)域龍頭公司兩融規(guī)模提升的幅度那么十分輕緩，大多在20%左右。第二輪科技行情中，行情龍頭普遍大幅提升，但細(xì)分領(lǐng)域龍頭那么 普遍規(guī)模滑落。行情龍頭兩融余額規(guī)模大幅提升主要發(fā)生在第二階段 的結(jié)構(gòu)性行情中。與之相反的是，細(xì)分領(lǐng)域龍頭公司的兩融規(guī)模那么是 出現(xiàn)了普遍的下降，如剔除非兩融標(biāo)的后

48、的24只細(xì)分領(lǐng)域龍頭公司 中有16家公司兩融余額規(guī)模出現(xiàn)了-10%到-20%幅度的下滑。目前兩融同樣處在較高的歷史分位上，尤其是行情龍頭公司。剔 除非兩融標(biāo)的后的49家龍頭公司平均分位為67%,其中行情龍頭的 平均分位水平高達(dá)77%,細(xì)分領(lǐng)域龍頭平均分位為57%O具體地，分 位水平高于90%的公司有11家，值得一提的是其中的8家公司兩融 余額規(guī)模已經(jīng)創(chuàng)歷史高點(diǎn)，且這8家公司都集中在行情龍頭公司中； 分位水平高于80%的公司有21家，行情龍頭和細(xì)分領(lǐng)域龍頭分別占 17家和4家；分位水平高于70%的公司有26家。分位水平低于60% 的公司有19家，其中行情龍頭7家，細(xì)分領(lǐng)域龍頭12家。綜合來看， 兩融水平整體處于歷史較高位，尤其是行情龍頭中普遍處于歷史高位甚 至創(chuàng)新鬲水平了，而細(xì)分領(lǐng)域龍頭公司的分位在中等水平。圖表6:行情龍頭公司中，外資持倉占比大幅提升，普居高分位資料來源:wind、股票名稱目前持倉占流通股比例（%）持倉較年