田明注會財管講義

1、第一講疤05年考試難度氨要加大。懊教材的重點內(nèi)容芭：第2章隘翱第6章，第9章襖安第11章，更多版要關(guān)注其中的計伴算題與綜合題。鞍第一章 財務(wù)稗管理總論哀一般每年考兩個叭客觀題，3版按4分礙第一節(jié) 財務(wù)礙管理的目標(biāo)教材P3伴關(guān)于企業(yè)財務(wù)管皚理的目標(biāo)，即理白財?shù)哪繕?biāo)，主要搬有三種關(guān)點：礙1、利潤最大化唉。這種關(guān)點認(rèn)為霸，企業(yè)管理的目俺標(biāo)就是追求利潤埃的最大化，這里艾的利潤是指息稅岸前的利潤，也就把是這里的利潤是耙支會利息和支付罷所得稅之前的利版潤。用EBIT皚來表示。E是指吧利潤或收益，I辦是指利息，T是藹指所得稅。叭這種關(guān)點的缺陷頒有三點：（1）翱沒有考慮貨幣的俺時間價值；（2耙）在追求利潤最澳

2、大化當(dāng)中沒有考邦慮相應(yīng)的投入，背也就是沒有把相芭應(yīng)的投入資本與白獲得的利潤配比巴關(guān)系結(jié)合考慮；昂（3）沒有充分扒的考慮風(fēng)險。敖2、每股盈余最辦大化。在普通股懊股東的角度來講案，表示每一股普安通股所享有的E疤PS表示凈利潤胺。P表示第一個佰單位，S表示普襖通股。奧如果有優(yōu)先股，俺稅后凈利潤有支啊付優(yōu)先股的股息礙，D表示優(yōu)先股壩的股息，那后的愛凈利潤支付完優(yōu)頒先股的股息后，疤剩余的凈利潤就百歸普通股所有，吧普通股的股數(shù)N矮，就是每股盈余。背缺點：（1）沒暗有考慮每股盈余扳的時間性；（2罷）沒有考慮每股瓣盈余的風(fēng)險性。叭3、股東財富最頒大化，也稱企業(yè)版價值最大化，是叭財務(wù)管理的目標(biāo)矮。企業(yè)的價值就伴

3、是企業(yè)的市場價壩值。安二、影響財務(wù)管矮理目標(biāo)實現(xiàn)的因班素鞍財務(wù)管理的目標(biāo)矮是企業(yè)的價值或鞍股東財富的最大壩化，股票價格代敖表了股東財富，阿因此，股價高低扒反映了財務(wù)管理頒目標(biāo)的實現(xiàn)程度八。懊從公司管理當(dāng)局艾可控制的因素看俺，股價的高低取芭決于企業(yè)的報酬搬率和風(fēng)險，而企搬業(yè)的報酬率和風(fēng)艾險，又是由企業(yè)拌的投資項目、資邦本結(jié)構(gòu)和股利政挨策決定的。澳在資本市場有效案的前提下，影響熬企業(yè)價值最大化跋的因素，兩個直巴接因素：報酬率埃和風(fēng)險，三個間拌接因素：投資項擺目、資本結(jié)構(gòu)和拔股利政策。阿三、股東、經(jīng)營岸者和債權(quán)人的沖捌突與協(xié)調(diào)爸（一）股東和經(jīng)稗營者這間，股東耙追求的是企業(yè)價耙值最大化，經(jīng)營奧者追求的

4、是在職拌消費。版（二）股東和債背權(quán)人之間。凹債權(quán)人為了防止背其利益被傷害，懊除了尋求立法保伴護，如破產(chǎn)是優(yōu)扳先接管、優(yōu)先于壩股東分配剩余財叭產(chǎn)外，通常采取疤以下措施：第一熬，在借款合同中凹加入限制性條款耙，如規(guī)定資金的傲用途、規(guī)定不得白發(fā)行新債或限制昂發(fā)行新債的數(shù)額稗等。第二，發(fā)現(xiàn)擺公司有剝奪其財阿產(chǎn)意圖時，拒絕氨進一步合作，不壩再提供新的借款八或提前收回借款擺。第二節(jié) 財斑務(wù)管理的內(nèi)容唉財務(wù)管理的內(nèi)容埃分三部分：一是瓣籌資，二是投資霸，三是股利分配佰。教材P13隘通貨膨脹：企業(yè)笆現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不平衡捌的外部原因。跋通貨膨脹造成的頒現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不平衡疤，不能靠短期借搬款解決，因其不暗是季節(jié)性臨時現(xiàn)鞍金短

5、缺，而是現(xiàn)般金購買力被永久霸地岸“按蠶食斑”挨了。第二講拜第三節(jié) 財務(wù)絆管理的原則是第一章的重點笆財務(wù)管理的原則罷也稱理財原則，霸共12條原則，哎分為三大類；辦一、有關(guān)競爭環(huán)背境的原則 藹 （第一、四原版則重要）邦有關(guān)競爭環(huán)境的懊原則，是指對資扮本市場中人的行疤為規(guī)律的基本認(rèn)拜識。哀（一）自利行為翱原則，也就是主耙觀為自己，客觀壩為別人。自利行艾為原則的一個重暗要應(yīng)用是委托按半代理理論。自利隘行為原則的另一百個應(yīng)用是機會成版本的概念。邦機會成本就是，熬當(dāng)有多個機會面襖臨選擇時，選擇拔其中的一個機會熬，而放棄其他機啊會，在所放棄的熬機會中收益最大案項目的收益，就百叫做選擇這個方擺案的機會成本。岸

6、（二）雙方交易跋原則疤（三）信號傳遞敖原則（四）引導(dǎo)原則靶引導(dǎo)原則是指當(dāng)壩所有辦法都失敗疤時，尋找一個可骯以信賴的榜樣作頒為自己的引導(dǎo)。氨他的前提條件是翱自己經(jīng)過努力、白爭取。因此不要埃把引導(dǎo)原則混同皚于隘“襖盲目模仿靶”跋引導(dǎo)原則不會幫暗你找到最好的方懊案，卻常?？梢园鼓惚苊獠扇∽畎獠畹男袆?，它是盎一個次優(yōu)化準(zhǔn)則靶。哎引導(dǎo)原則的一個扒重要應(yīng)用，是行邦業(yè)標(biāo)準(zhǔn)概念。引翱導(dǎo)原則的另一個半重要應(yīng)用就是耙“搬自由跟莊礙”班。案二、有關(guān)創(chuàng)造價啊值的原則扳（一）有價值的懊創(chuàng)意原則柏有價值的創(chuàng)意原靶則主要應(yīng)用于直疤接投資項目；直辦接投資項目一般頒是指固定資產(chǎn)投壩資項目或生產(chǎn)性襖投資項目。頒（三）期權(quán)原則吧

7、。期權(quán)就是一種柏選擇權(quán)。邦（四）凈增效益稗原則。主要是強熬調(diào)量的概念，或搬者叫相關(guān)流量的背概念。熬例如：企業(yè)有一班舊設(shè)備，199背8年購入，購入辦價值100萬，襖已記提折舊60襖萬，如現(xiàn)在變現(xiàn)岸，變現(xiàn)價值是3鞍0萬?，F(xiàn)在的賬霸面價值是40萬哎。繼續(xù)使用舊設(shè)奧備?，F(xiàn)在舊設(shè)備矮面臨兩個機會，礙一個是變現(xiàn)，另吧一個是繼續(xù)使用奧。企業(yè)的所得稅啊率是33%，如把果選擇變現(xiàn)，帶拔來的現(xiàn)金流量有班兩項，一是變現(xiàn)扳收入30萬，二骯因賬面價值是4胺0萬，應(yīng)納稅所扮得額少了10萬巴，抵減所得稅3扳.3萬流入企業(yè)拔，因此如果變現(xiàn)板就有33.3萬捌流入。如果選擇辦繼續(xù)使用舊設(shè)備氨，就失去了33班.3萬的收入，癌那么3

8、3.3萬阿就稱作繼續(xù)使用般舊設(shè)備的機會成艾本。繼續(xù)使用舊扮設(shè)備考慮的是相百關(guān)現(xiàn)金流量或是壩增量現(xiàn)金流量，艾不考慮賬面原值巴和賬面價值，我拔們把過去決策引懊起的設(shè)備的原值佰與賬面價值稱作拜沉沒成本，是決阿策的無關(guān)成本。礙現(xiàn)在應(yīng)該考慮的頒是它的相關(guān)成本疤，也就是它的機唉會成本。阿凈增效益原則的巴應(yīng)用領(lǐng)域之一是巴差額分析法，也柏叫差量分析法。絆另一個應(yīng)用是沉啊沒成本的概念。白三、有關(guān)財務(wù)交跋易的原則澳（一）風(fēng)險盎岸報酬權(quán)衡原則芭（二）投資分散版化原則白（三）資本市場壩有效原則。是指芭在資本市場上頻柏繁交易的金融資埃產(chǎn)的市場價格反巴映了所有可獲得敗的信息，而且同敗對新信息完全能矮迅速作出調(diào)整。敗涉及三

9、個信息：疤一是過去價格的敗信息，二是公開白信息，三是所有版信息。阿資本市場有效原皚則要求理財時重頒視市場對企業(yè)的案估價。這句話強伴調(diào)，如果資本市哀場是有效的，人拔為的改變會計處板理方法，不會影隘響股票的價格，捌也就不會影響股鞍票的價值。凹市場有效性原則胺要求理財時慎重瓣使用金融工具。扳如果資本市場是壩有效的，購買或笆出售金融工具的唉交易的凈現(xiàn)值就鞍為零。購買金融愛工具的是投資者絆，出售的是籌資班者，凈現(xiàn)值是指扮一項活動所引起搬的外來現(xiàn)金流入般的現(xiàn)值與外來現(xiàn)邦金流出的現(xiàn)值的挨差額。暗在資本市場上，啊只獲得與投資風(fēng)班險相稱的報酬，阿也就是與資本成哀本相同的報酬，昂不會增加股東財擺富。氨（四）貨幣時

10、間翱價值原則八貨幣時間價值原班則強調(diào)版“芭早收晚付哀”扮第四節(jié) 財務(wù)般管理的環(huán)境搬財務(wù)管理的環(huán)境耙包括：法律環(huán)境擺、金融市場環(huán)境背和經(jīng)濟環(huán)境。最疤主要的是金融市霸場環(huán)境。教材P32敖金融市場利率由拔三部分構(gòu)成：利擺率=純粹利率+哀通貨膨脹附加率斑+風(fēng)險附加率凹純粹利率：沒有般通貨膨脹，沒有爸風(fēng)險情況下的平白均利率。第三講隘第二章財務(wù)報表佰分析（重點章節(jié)案涉及主觀、計算半、綜合）稗第一節(jié)財務(wù)報表絆分析概述安三、財務(wù)報表分哀析的方法比較分析法因素分析法擺六、財務(wù)報表分埃析的局限性把財務(wù)報表本身的芭局限性熬以歷史成本報告皚資產(chǎn)，不代表其凹現(xiàn)行成本或變現(xiàn)班價值。邦假設(shè)幣值不變，壩不按通貨膨脹率安或物價

11、水平調(diào)整霸。拌穩(wěn)健原則要求預(yù)擺計損失而不預(yù)計巴收益，有可能夸瓣大費用，少計收胺益和資產(chǎn)。霸按年度分期報告俺，只報告了短期胺信息，不能提供啊反映長期潛力的八信息。百第二節(jié)基本的財巴務(wù)比率唉財務(wù)比率可分為跋四類：變現(xiàn)能力吧比率、資產(chǎn)管理佰比率、負(fù)債比率熬和盈利能力比率變現(xiàn)能力比率流動比率拔流動比率流動藹資產(chǎn)版凹流動負(fù)債埃影響流動比率說捌服力的主要因素柏：鞍壩取決于流動資產(chǎn)佰中的存貨和應(yīng)收背賬款的變現(xiàn)能力氨。愛背取決于流動資產(chǎn)辦中存貨和應(yīng)收賬昂款的質(zhì)量好壞。速動比率擺速動比率（流啊動資產(chǎn)存貨）哎頒流動負(fù)債佰影響速動比率說愛服力主要的因素翱：背斑取決于應(yīng)收賬款拜的變現(xiàn)能力奧胺取決于應(yīng)收賬款啊的質(zhì)量。爸

12、企業(yè)的流動比率皚和速動比率越高辦只能從一方面說埃明企業(yè)的短期償霸債能力提高，另暗一方面說明企業(yè)疤資產(chǎn)收益水平降柏低。因為企業(yè)總疤資產(chǎn)一定，流動巴資產(chǎn)和速動比率邦占總資產(chǎn)的比重絆越大，長期資產(chǎn)傲占的比重減少，笆雖然長期資產(chǎn)的凹變現(xiàn)能力差，但案長期資產(chǎn)的收益骯水平高，所以企叭業(yè)的流動比率和扳速動比率越高企哎業(yè)的收益水平降按低。拔例：假設(shè)某公司盎目前的流動比率稗1.8，假設(shè)凹企業(yè)當(dāng)前發(fā)生了澳一筆業(yè)務(wù)，賒購唉一批材料，不考哎慮增值稅，對企頒業(yè)流動比率、速吧動比率和企業(yè)營白動資本是否產(chǎn)生吧影響？奧解析：流動比率扳下降速動比率下降營動資本不變吧因為流動比率版流動資產(chǎn)拔澳流動負(fù)債。假設(shè)愛業(yè)務(wù)發(fā)生前流動埃資產(chǎn)

13、18萬，流皚動負(fù)債10萬，澳流動比率18吧/101.8藹，假設(shè)賒購材料襖10萬，流動比版率（18+1矮0）/（10+伴10）1.4瓣，所以流動比率絆下降。骯因為速動比率熬速動資產(chǎn)擺唉流動負(fù)債，分母唉流動負(fù)債增加1懊0萬，分子速動辦資產(chǎn)不變，所以矮速動比率下降。佰營動資本流動傲資產(chǎn)流動負(fù)債耙，業(yè)務(wù)發(fā)生后流耙動資產(chǎn)和流動負(fù)愛債同時增加10扮萬，流動資產(chǎn)俺流動負(fù)債的差額暗不變，所以營運霸資本不變。疤P42頁：一般艾情況下，營業(yè)周笆期、流動資產(chǎn)中凹的應(yīng)收賬款和存耙貨的周轉(zhuǎn)速度是佰影響流動比率的矮主要因素。唉營業(yè)周期存貨礙周轉(zhuǎn)天數(shù)應(yīng)收絆賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)扒P43頁：影響靶速動比率可信性白的重要因素是應(yīng)捌收賬款

14、的變現(xiàn)能跋力。資產(chǎn)管理比率般（一）存貨周轉(zhuǎn)拔率敗存貨周轉(zhuǎn)率主艾營業(yè)務(wù)成本翱壩平均存貨盎存貨周轉(zhuǎn)率實際俺指存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)愛，分子主營業(yè)務(wù)耙成本來自利潤表扒，分母平均存貨靶來自資產(chǎn)負(fù)債表疤中的期初存貨與按期未存貨的平均凹數(shù)。捌（二）應(yīng)收賬款扳率般應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率昂主營業(yè)務(wù)收入奧耙平均應(yīng)收賬款搬平均應(yīng)收賬款是把指未扣除壞賬準(zhǔn)礙備的應(yīng)收賬款金暗額。扳存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)稗收賬款率可與編霸制現(xiàn)金預(yù)算表結(jié)伴合，可與預(yù)計的癌資產(chǎn)負(fù)債表相結(jié)版合第四講罷第二章財務(wù)報表辦分析昂第二節(jié)基本的財佰務(wù)比率邦二、資產(chǎn)管理比盎率暗（二）應(yīng)收賬款按周轉(zhuǎn)率唉應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率叭主營業(yè)務(wù)收入斑背平均應(yīng)收賬款吧與應(yīng)收賬款相配埃比的收入是賒銷佰收

15、入頒如果既知道主營藹業(yè)務(wù)收入又知道按賒銷收入，則應(yīng)搬收賬賬款周轉(zhuǎn)率佰賒銷收入/平翱均應(yīng)收賬款絆P45頁：影響笆應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率拜說服力的因素有拜：第一，季節(jié)性跋經(jīng)營的企業(yè)使用懊這個指標(biāo)時不能壩反映實際情況；暗第二，大量使用巴分期收款結(jié)算方埃式；第三，大量爸地使用現(xiàn)金結(jié)算骯的銷售；第四，壩年末銷售大量增岸加或年末銷售大岸幅度下降。三、負(fù)債比率產(chǎn)權(quán)比率頒產(chǎn)權(quán)比率負(fù)債啊總額拌奧股東權(quán)益已獲利息倍數(shù)八已獲利息倍數(shù)奧息稅前利潤敖俺利息費用案息稅前利潤（E跋BIT）指企業(yè)傲占用全部資產(chǎn)在隘經(jīng)營過程實現(xiàn)的凹全部回報。邦已獲利息倍數(shù)越罷大說明企業(yè)獲得傲全部收益對債權(quán)皚人收益的保證越熬高，企業(yè)償債能扒力越強。霸注

16、意：1.分母阿利息指全部利息皚既包括資本化利翱息也包括費用化白利息。扳 2絆.已獲利息倍數(shù)疤與財務(wù)杠桿系數(shù)吧的關(guān)系。如果不邦考慮優(yōu)先股的前案提下，財務(wù)杠桿拌系數(shù)凹DFL=EBI凹T/(EBIT啊-I)，公式中爸的利息僅僅指費辦用化利息。案假設(shè)沒有優(yōu)先股佰，當(dāng)期利息全部般是費用化利息，叭已獲利息倍數(shù)扮4，求財務(wù)杠桿襖系數(shù)？財務(wù)杠桿搬系數(shù)4/3盎假設(shè)沒有優(yōu)先股岸，當(dāng)期利息全部稗是費用化利息，岸財務(wù)杠桿系數(shù)懊2，求已獲利息暗倍數(shù)？已獲利息藹倍數(shù)2教材49頁：拔1.扳已獲利息倍數(shù)斑息稅前利潤癌愛利息費用扮2.已獲利息倍昂數(shù)分析扮（2）懊同時從穩(wěn)健性的隘角度出發(fā)，最好唉比較本企業(yè)連續(xù)敖幾年的該項指標(biāo)疤，

17、并選擇最低指扮標(biāo)年度的數(shù)據(jù)，凹作為標(biāo)準(zhǔn)。胺（3）長期債務(wù)八與營運資金比率笆長期負(fù)債佰唉（流動資產(chǎn)流懊動負(fù)債）扮一般情況下，長班期債務(wù)不應(yīng)超過壩營運資金。也就頒是說長期負(fù)債/捌營動資金拜阿1。吧四、盈利能力比襖率凈資產(chǎn)收益率阿凈資產(chǎn)收益率唉凈利潤安襖平均凈資產(chǎn)爸注意在特殊情況隘下分母凈資產(chǎn)可鞍能用年初數(shù)也可佰能用年末數(shù)。壩第三節(jié)財務(wù)報表絆分析的應(yīng)用芭杜邦財務(wù)分析體半系熬1.權(quán)益凈利率扳資產(chǎn)凈利率俺頒權(quán)益乘數(shù)銷售巴凈利率拜艾資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率盎叭權(quán)益乘數(shù)按銷售凈利率反映笆盈利能力挨資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映佰營運能力盎權(quán)益乘數(shù)反映長礙期償債能力2.權(quán)益乘數(shù)邦資產(chǎn)總額負(fù)債昂股東權(quán)益啊資產(chǎn)負(fù)債率負(fù)吧債總額/資產(chǎn)總半額礙資

18、產(chǎn)權(quán)益率股翱東權(quán)益總額/資辦產(chǎn)總額啊資產(chǎn)負(fù)債率資矮產(chǎn)權(quán)益率1跋權(quán)益乘數(shù)資產(chǎn)版總額/股東權(quán)益拜總額（負(fù)債總襖額股東權(quán)益總按額）/股東權(quán)益白總額1+負(fù)債柏總額/股東權(quán)益愛總額懊負(fù)債總額/股東笆權(quán)益總額又叫產(chǎn)扳權(quán)比率霸權(quán)益乘數(shù)資產(chǎn)辦總額/股東權(quán)益哀總額資產(chǎn)總額哀/（資產(chǎn)總額昂負(fù)債總額）艾分子分母同時除拔以資產(chǎn)總額盎權(quán)益乘數(shù)1/邦（1-資產(chǎn)負(fù)債板率）白資產(chǎn)負(fù)債率、權(quán)板益乘數(shù)、產(chǎn)權(quán)比頒率三個指標(biāo)功能跋一致，同方向變絆化。叭資產(chǎn)負(fù)債率越高半，權(quán)益乘數(shù)越大藹，產(chǎn)權(quán)比率越高埃。阿例：如果權(quán)益乘隘數(shù)2，資產(chǎn)負(fù)癌債率50疤 艾 權(quán)益乘數(shù)5襖，資產(chǎn)負(fù)債率拜80第五講絆第二章財務(wù)報表拔分析敖第三節(jié)財務(wù)報表拜分析的應(yīng)用

19、安杜邦財務(wù)分析體艾系（一般掌握）拌權(quán)益凈利率資啊產(chǎn)凈利率拌耙權(quán)益乘數(shù)翱資產(chǎn)凈利率銷凹售凈利率巴頒總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率藹權(quán)益凈利率銷鞍售凈利率罷艾總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率胺按權(quán)益乘數(shù)柏（一）杜邦分析翱體系的因素分析般法：愛杜邦分析體系的背核心指標(biāo)權(quán)益凈癌利率涉及三個因班素指標(biāo)之間的關(guān)白系：昂銷售凈利率、案總按資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)傲益乘數(shù)昂，分別用A、B霸、C來表示這三拜個指標(biāo)，用N表擺示權(quán)益凈利率。跋基期2003年巴： N愛0斑=A板0辦辦B佰0隘把C癌0埃報告期2004暗年：N鞍1柏=A埃1鞍皚B板1拌板C藹1伴假設(shè)2003年吧權(quán)益凈利率6扮，2004年權(quán)礙益凈利率8，芭2004年權(quán)益扒凈利率與200八3年權(quán)益凈利率愛

20、的差額2，什唉么原因?qū)е聶?quán)益翱凈利率上升2%按,這種情況下涉拜及到有因素分析愛法對核心指標(biāo)的跋變動進行因素分柏析，也就是由于霸因素A、因素B氨、因素C三個因拌素的單獨變動對叭總變動的影響程靶度是多少？襖2003年基期稗： N叭0安= A奧0凹疤B氨0唉氨C疤0啊2004年報告氨期：N礙1案=A佰1般白B阿1哀拌C班1捌總變動N凹1爸-N搬0板2%，總變動擺是由ABC三個把因素的變動引起盎的。對ABC進擺行因素分析，設(shè)斑定分析次序：先擺分析A，然后分盎析B,最后分析斑C白1.A的變動引奧起的總變動：假襖設(shè)B、C不變把A由A斑0笆變成A哀1礙：變動后的權(quán)益跋凈利率A般1邦爸B敖0胺案C罷0伴A變動

21、后的的權(quán)拜益凈利率與變動靶前的權(quán)益凈利率哀做差額（A耙1敗-A捌0擺）傲疤B百0敖跋C奧0巴2.在A變動的矮基礎(chǔ)上分析B的跋變動耙B由B艾0扒變成B搬1盎：變動后的權(quán)益般凈利率A版1背哀B艾1暗把C把0伴B變動前的權(quán)益壩凈利率A骯1安懊B癌0搬搬C壩0捌B變動后的的權(quán)靶益凈利率與變動澳前的權(quán)益凈利率暗做差額A唉1伴拜（B鞍1爸-B拌0安）柏C背0捌3.在AB變動笆的基礎(chǔ)上分析C拌的變動稗C變動引起的差岸額A邦1矮盎B俺1靶安（C板1捌C跋0凹）耙實際上把三個因白素變動所造成的瓣差異額加起來就搬是總變動N敖1捌-N霸0瓣因素分析法也叫巴差額分析法注意分析次序：岸先分析A的變動愛，A的變動所造八成

22、的差額（A絆1胺-A稗0罷）耙扮B靶0暗邦C伴0白，假設(shè)先分析B稗，然后分析A，版那么這種情況下芭因素A的變動所翱引起的差額（柏A拜1扳-A耙0皚）壩案B拌1愛埃C白0俺。所以說因素分佰析法分析次序一奧旦發(fā)生變化，各哀個因素造成的差白額會發(fā)生變化，昂但對總變動沒有愛影響。熬杜邦分析體系注啊意三個要點：第扒一，杜邦分析體敖系的框架結(jié)構(gòu)；搬第二，權(quán)益乘數(shù)皚與資產(chǎn)負(fù)債率、壩產(chǎn)權(quán)比率的關(guān)系?。坏谌?，用因素頒分析法過程中分班析次序的改化對斑某個因素的影響斑額。邦二、財務(wù)狀況的擺綜合評價背（一）沃爾評分礙法皚（二）綜合評價俺方法襖三、上市公司財挨務(wù)報告分析挨上市公司財務(wù)分敖析涉及三個核心伴指標(biāo)：1.每股皚

23、收益；2.每股昂凈資產(chǎn)；3.凈耙資產(chǎn)收益率。每翱股收益反映上市敖公司的盈利能力哎。每股凈資產(chǎn)體盎現(xiàn)上市公司在經(jīng)艾營過程中股東每礙股的投入。凈資皚產(chǎn)收益率從股東拜角度來講體現(xiàn)投耙入與產(chǎn)出之比。（一）每股收益爸每股收益（EP俺S芭）笆(EBIT-拌I)(1-T)邦/普通股總股數(shù)百注意1.計算霸每股收益白的分子凈利潤來埃自利潤表，反映壩時期數(shù)，分母普稗通股股數(shù)是時點叭數(shù)，時期數(shù)與時板點數(shù)不能直接比挨較，因此普通股斑股數(shù)時要算平均吧數(shù)，如果當(dāng)年普壩通股股數(shù)沒有發(fā)愛生增減變化，直安接用年末數(shù)，如暗果當(dāng)年普通股股扒數(shù)發(fā)生增減變化巴，必須要計算加版權(quán)平均股數(shù)。壩例1.某公司2柏003年12月皚31日流通在外

24、愛的普通股股數(shù)為半100萬股，2熬004年4月1芭日增發(fā)新股20拌萬股，2004愛年8月6日回購擺本公司股份10奧萬股，2004佰年凈利潤30萬跋，計算2004罷年每股收益？拔注意:4月1日跋增發(fā)的普通股股頒數(shù)20萬股，發(fā)傲行在外的月份數(shù)愛為8個月（從5伴月算起）；8月扮6日公司回購本靶公司股份10萬鞍股，發(fā)行在外的佰月份數(shù)為8個月百（禁止流通從9班月開始算起）。俺注意2.每股收凹益的大小受公司柏資本結(jié)構(gòu)的影響盎，因為負(fù)債籌資柏能夠給所有者帶班來財務(wù)杠桿效應(yīng)拜，只要負(fù)債籌資凹的利息率低于投昂入資本的回報率扳，負(fù)債籌資越多芭，負(fù)債給所有者半帶來的財務(wù)杠桿霸效應(yīng)越大，在其斑他條件不變的情搬況下，負(fù)

25、債程度暗高的公司比負(fù)債案程度低的公司能阿夠給所有者帶來擺更多的財務(wù)杠桿艾利益，高負(fù)債公靶司，每股收益高澳。班注意3.每股收敗益一般不能用于哀不同公司之間的扳橫向比較。但有扮時也僅僅只能反唉映兩個公司的相白對盈利水平。叭甲公司乙公司凈氨利潤都是100隘萬元，甲公司普扳通股100萬股哀，甲公司每股收拌益1元，乙公司安普通股50萬股俺，乙公司每股收扮益2元，不能說笆乙公司的經(jīng)營業(yè)百績一定比甲公司敖業(yè)績好。因為分礙母是一個股數(shù)的疤概念并不能真正胺反映公司股東對熬公司的投入水平胺，原因是甲乙兩拜個公司的股價不艾一樣，比如說甲般公司股票價格每扮股1元，股東投般入股本100萬版，乙公司股票價瓣格每股3元，股

26、壩東總投入資本1骯50萬，因此股骯數(shù)并不能真實反百映股東在公司的艾投入水平，必須扳與股票價格聯(lián)系版起來。因此每股愛收益有一定的局叭限性。第六講胺第二章財務(wù)報表啊分析哎第三節(jié)財務(wù)報表扒分析的應(yīng)用爸三、上市公司財耙務(wù)報告分析（一）每股收益挨每股收益的輔助把指標(biāo)1.市盈率板市盈率澳=拜普通股每股市價礙/普通股每股收澳益矮市盈率反映投入壩成本與獲得收益鞍之間的配比關(guān)系班。市盈率越大等澳同于股東要收回把投入成本按現(xiàn)行案成本計價的所需八時間越長。市盈翱率體現(xiàn)市場對公澳司股票的評價。半使用市盈率指標(biāo)敖時要注意以下幾澳點：俺（1）不能用于襖不同行業(yè)上市公叭司之間的比較，伴不具有可比較版（2）市盈率評盎價指標(biāo)在

27、以后的罷內(nèi)容中許多地方佰會用到市盈率模搬型吧市盈率的局限性罷：只有在資本市白場有效的前提下霸，用市盈利模型柏測算出來的每股罷市場價值才相對疤比較客觀。2.每股股利八每股股利稗=埃股利總額/年末盎普通股氨股壩份總數(shù)癌計算拜每股股利白時，分母柏“埃普通股股數(shù)礙”熬是否需要計算加案權(quán)平均股數(shù)？由傲于現(xiàn)金佰股利氨的分子、分母均稗反映時點指標(biāo)，熬口徑一致，所以扳，分母不需要求稗平均數(shù)。當(dāng)普通阿股數(shù)發(fā)生增減變唉化時，不需要計半算加權(quán)平均股數(shù)氨，直接用年末股柏數(shù)。3.股利支付率跋股利支付率指當(dāng)版年派發(fā)的現(xiàn)金股般利占當(dāng)年凈利潤拔的比例。白實現(xiàn)凈利潤10矮0萬，派發(fā)現(xiàn)金拜股利40萬，公辦司留存60萬吧股利支付率

28、4瓣0/1004瓣0矮留存盈利比率伴60/100案604.股票獲利率澳股票獲利率普埃通股每股股利/罷普通股每股市價暗股票獲利率又叫啊當(dāng)期收益率、本把期收益率襖保守的投資者比吧較關(guān)注股票獲利埃率這個指標(biāo)版敢于冒風(fēng)險的投叭資者比較關(guān)注市板盈率，疤市盈率伴=絆普通股每股市價啊/普通股每股收耙益絆市盈率按越大，說明每股鞍市價與每股收益扒偏差越大，將來背每股成本向每股氨收益回歸的可能扒性越大，股票價胺格波動幅度越大伴。安股份公司制定股懊利分配政策通過把股利支付率體現(xiàn)岸。拜股利支付率股傲利總額/凈利潤笆總額敗假定公司當(dāng)年的把股數(shù)沒有發(fā)生增懊減變動，分子、壩分母同時總股數(shù)笆分子：股利總額阿/股數(shù)每股股擺利懊

29、分母：凈利潤總唉額/股數(shù)每股叭收益邦因此：股利支付拔率每股股利/暗每股收益拔分子分母同時乘般以每股市價爸股利支付率瓣=奧每股股利/每股啊收益跋=哎=市盈率懊扳股票獲利率奧意味著在股票支邦付率不變的情況挨下，市盈率的大敖小與股票獲利率暗是一種此增彼減八的關(guān)系。愛5.股利保障倍哀數(shù)氨股利保障倍數(shù)靶每股收益/每股皚股利拜股利保障倍數(shù)扮與礙股利支付率佰互為暗倒數(shù)癌（二）每股凈資胺產(chǎn)礙每股凈資產(chǎn)暗=背年度末股東權(quán)益哀/年度末普通股八數(shù)邦計算敖每股凈資產(chǎn)叭時，分母唉“拜普通股股數(shù)柏”盎是否需要計算加襖權(quán)平均股數(shù)？由瓣于愛每股凈資產(chǎn)背的分子、分母均斑反映時點指標(biāo)，柏口徑一致，所以藹，分母不需要計岸算加權(quán)平均

30、股數(shù)把。當(dāng)普通股數(shù)發(fā)俺生增減變化時，疤不需要計算加權(quán)矮平均股數(shù)，直接邦用年末股數(shù)。芭每股凈資產(chǎn)的含巴義？實際反映的稗是每股的賬面價邦值白每股凈資產(chǎn)的輔巴助指標(biāo)市凈率柏市凈率每股市拌價/每股凈資產(chǎn)澳（三）凈資產(chǎn)收按益率壩凈資產(chǎn)收益率、骯每股收益、每股矮凈資產(chǎn)之間的關(guān)斑系壩假設(shè)沒有優(yōu)先股胺、公司當(dāng)年普通伴股股數(shù)沒有發(fā)生皚增減變動愛凈資產(chǎn)收益率背凈利潤/年末凈哀資產(chǎn)拔分子、分母同時板除以年末普通股氨股數(shù)鞍分子：凈利潤/凹股數(shù)每股收益伴分母：年末凈資斑產(chǎn)/股數(shù)每股按凈資產(chǎn)艾凈資產(chǎn)收益率拌每股收益/每股安凈資產(chǎn)扒每股收益每股壩凈資產(chǎn)哀胺凈資產(chǎn)收益率注意教材58頁1.每股收益教材59頁 = 3 * GB3

31、 安俺年度中普通股增巴減問題岸加權(quán)平均發(fā)行在案外普通股股數(shù)壩“八發(fā)行在月份數(shù)阿”稗是指發(fā)行已滿一癌個月的月份數(shù)，澳例如9月份中發(fā)熬行時按3個月份癌計算?；蛘哒f，邦發(fā)行當(dāng)月不計入拌“稗發(fā)行在外月份數(shù)邦”岸。當(dāng)月增加的當(dāng)拌月不包括在懊“暗發(fā)行在外的月份唉數(shù)岸”頒中，當(dāng)月減少的敗當(dāng)月包括在壩“伴發(fā)行在外的月份扮數(shù)艾”俺中。啊注意教材60頁俺每股收益的輔助般指標(biāo) = 1 * GB3 市盈利挨該指標(biāo)不能用于敖不同行業(yè)公司的靶比較 = 3 * GB3 股票獲利率 = 5 * GB3 股利保障倍數(shù)2.每股凈資產(chǎn)擺每股凈資產(chǎn)年稗度末股東權(quán)益/傲年度末普通股數(shù)罷分母普通股股數(shù)邦直接用年末股數(shù)哎不需計算加權(quán)平瓣均

32、股數(shù)教材62頁懊市凈率每股市百價/每股凈資產(chǎn)吧四、現(xiàn)金流量分翱析（重點）芭（二）現(xiàn)金流量絆的結(jié)構(gòu)分析（一頒般了解）皚經(jīng)營活動流量阿經(jīng)營活動流入-按經(jīng)營活動流出澳經(jīng)營活動的流入礙包括：銷售商品般、提供勞務(wù)取得頒的現(xiàn)金流入；收藹到的稅費返還；拔收到的其他與經(jīng)跋營活動有關(guān)的現(xiàn)頒金流入。岸（三）流動性分凹析（反映償債能藹力）氨1.柏現(xiàn)金到期債務(wù)比爸=般經(jīng)營現(xiàn)金笆流量凈額斑/本期到期債務(wù)瓣2.百現(xiàn)金流動負(fù)債比哎（重點）=八經(jīng)營現(xiàn)金矮流量凈額埃/流動負(fù)債唉反映短期償債能哎力瓣3.跋現(xiàn)金債務(wù)總額比唉（重點）=半經(jīng)營現(xiàn)金襖流量凈額昂/債務(wù)總額瓣注意：現(xiàn)金流量斑側(cè)重于經(jīng)營活動阿的現(xiàn)金流量。經(jīng)艾營現(xiàn)金凈流入實矮際

33、指經(jīng)營活動階搬段現(xiàn)金流量凈額襖。瓣（四）獲取現(xiàn)金巴能力分析伴1.翱銷售現(xiàn)金比率耙=瓣經(jīng)營現(xiàn)金捌流量凈額巴/銷售額藹2.懊每股營業(yè)現(xiàn)金流拜量艾（重點）=般經(jīng)營現(xiàn)金八流量凈額拌/普通股股數(shù)艾計算結(jié)果越大，挨說明每股獲取現(xiàn)捌金的能力越強唉3.笆全部資產(chǎn)現(xiàn)金回拔收率稗=伴經(jīng)營現(xiàn)金擺流量凈額按/全部資產(chǎn)1罷00%版（五）財務(wù)彈性岸分析襖1.現(xiàn)金滿足投絆資比率鞍2.現(xiàn)金股利保芭障倍數(shù)（重點）胺=伴每股經(jīng)營現(xiàn)金霸流量凈額柏/每股現(xiàn)金股利案單選：在現(xiàn)金流斑量分析中，每股拔營業(yè)現(xiàn)金流量反邦映（B）八A流動性埃捌半B獲取現(xiàn)金能力壩C財務(wù)彈性案稗佰D收益質(zhì)量凹（六）收益質(zhì)量胺分析啊兩個指標(biāo)1.凈皚收益營運指數(shù)疤2.

34、現(xiàn)金營運指凹數(shù)礙三個概念1.經(jīng)霸營活動現(xiàn)金流量鞍凈額頒 辦 2.經(jīng)營現(xiàn)邦金凈流量辦 叭 3.經(jīng)營現(xiàn)凹金毛流量第七講般第二章 財務(wù)吧報表分析俺第三節(jié) 財務(wù)鞍報表分析的應(yīng)用邦四、現(xiàn)金流量分捌析教材P67捌收益質(zhì)量分析過扒程中分涉及到兩伴個指標(biāo)：把1、凈收益營運背指數(shù)，這個指標(biāo)挨是側(cè)重于從利潤班表的角度來分析哀收益質(zhì)量的。凈熬收益營運指數(shù)是案指經(jīng)營活動的凈白收益占企業(yè)全部案凈收益的比重。耙在計算凈利潤過靶程中，既包括了壩投資活動所實現(xiàn)稗的凈收益，也包佰括了籌資活動所扳實現(xiàn)的損益，還按包括了經(jīng)營活動版所實現(xiàn)的損益；按投資活動和籌資案活動所產(chǎn)生的損敖益統(tǒng)稱為非經(jīng)營敖活動的損益。笆經(jīng)營活動的凈收笆益全部凈

35、收益澳辦非經(jīng)營活動的凈瓣損益霸如果非經(jīng)營活動耙實現(xiàn)的是凈損失頒，在凈利潤基礎(chǔ)敖上調(diào)經(jīng)營活動凈霸損益時，應(yīng)調(diào)加搬回來；非經(jīng)營活疤動的凈損益，是疤指扣除所得稅以白后的。按教材P67 背表29稗調(diào)整項目分為三辦大類：愛第一類，折舊與襖攤銷。這類項目板的特點（1）都扮是經(jīng)營活動的范艾疇；（2）都屬氨于非付現(xiàn)的成本昂費用。其本身并拌沒有引起現(xiàn)金流柏出，但是在計算哀應(yīng)納稅所得額時安被減去，因此抵礙減所得稅，屬于拌現(xiàn)金流入，頒第二類，非經(jīng)營傲活動的稅前損益懊。在凈利潤基礎(chǔ)頒上調(diào)整非經(jīng)營活扒動的損益時調(diào)的板是稅后利潤挨第三類，營運資爸本的變動。營運拜資本是指，一是俺指企業(yè)在正常的邦經(jīng)營活動當(dāng)中所絆發(fā)生的經(jīng)營性

36、業(yè)隘務(wù)，二是指雖然岸與當(dāng)期損益本身疤沒有關(guān)系，但他敖的變動也引現(xiàn)金擺流量變動了。白例如某公司應(yīng)收罷賬款的年初數(shù)是疤500萬，年未骯的應(yīng)收賬款是4鞍00萬，當(dāng)年應(yīng)疤收賬款減少10按0萬，這100般萬與企業(yè)當(dāng)期損襖益沒有直接關(guān)系般，但是應(yīng)收賬款矮減少100萬，埃當(dāng)期就收到現(xiàn)金矮了，就意味著帶藹來100萬的現(xiàn)骯金流入。骯第一類項目直接百全額調(diào)回；第二敗類項目直接調(diào)稅凹前的；第三類項艾目，營用資本是半指流動資產(chǎn)流皚動負(fù)債，這里的澳流動負(fù)債是指不稗包括短期借款的壩無息流動負(fù)債。版例如：某公司2笆003年年未流佰動資產(chǎn)是100敖萬，年未的無息辦流動負(fù)債是30稗萬，則2003把年年未流動資產(chǎn)扮無息流動負(fù)債百

37、70萬，就是擺營運資本是70扳萬，是指短期資拌金的占用與短期襖資金來源的差額佰，相當(dāng)于企業(yè)在叭經(jīng)營活動中占用巴的短期資金是7叭0萬，資金占用把就是資金的流出啊。2004年年挨未流動資產(chǎn)是1笆50萬，年未無骯息流動負(fù)債是4愛5萬，則200跋4年年未的營運芭資本是105萬霸，04年與03佰年相比較企業(yè)占矮用的營運資本增岸加了35萬，就佰是指為了維持企拔業(yè)正常的營業(yè)活癌動，企業(yè)墊付的八流動資金增加3巴5萬，就引起企罷業(yè)現(xiàn)金流出。在擺凈利潤基礎(chǔ)上調(diào)癌整經(jīng)營活動現(xiàn)金埃流量凈額時，要版調(diào)這35萬。這敖里營用資本的變傲動是指，俺襖營用資本，調(diào)的跋是差額。安拜營用資本敖扒流動資產(chǎn)扒傲無息流動負(fù)債胺如果營運資本

38、增耙加，意味著是流礙出，在凈利潤基伴礎(chǔ)上減去安疤營用資本；如查笆營運資本減少了岸，意味著是流入敖，在凈利潤基礎(chǔ)熬上加上百皚營用資本；所以奧營運資本在調(diào)的耙時候反方向調(diào)。第八講阿第二章 財務(wù)頒報表分析笆第三節(jié) 財務(wù)熬報表分析的應(yīng)用白四、現(xiàn)金流量分辦析教材P67笆第三類還有一個巴遞延稅款。涉及岸到會計上的所得版稅會計，遞延稅奧款是用來反映時壩間性差異所造成頒的所得稅影響額癌。白例題：借：所得背稅 艾 奧 300 0巴00隘 耙 遞延稅款骯 鞍 靶30 000隘 扳 貸：應(yīng)交稅白金-應(yīng)交所得稅奧 330 按000斑遞延稅款在借方皚是由可遞減性時扳間差異產(chǎn)生的所爸得稅影響數(shù)，企稗業(yè)在交納所得稅稗時，引

39、起所得稅鞍流出，在此題中阿，企業(yè)當(dāng)期交納斑的所得稅引起的扳現(xiàn)金流出是33拜萬，但利潤表上伴所得稅只確認(rèn)3俺0萬，算凈利潤礙時只減去30萬艾，還有3萬沒有扒減，則應(yīng)在凈利辦潤的基礎(chǔ)上調(diào)整案，將3萬減去。哀如果涉及到遞延阿稅款的借項，則芭應(yīng)在凈利潤基礎(chǔ)瓣上減去遞延稅款唉；如果是遞延稅矮款貸項，則應(yīng)在絆凈利潤基礎(chǔ)上加敗上遞延稅款。襖（2）經(jīng)營活動八的凈流量頒凈流量與凈額之瓣間的區(qū)別和聯(lián)系耙：二者之間的聯(lián)艾系就是在計算凈敖流量時也是在凈辦利潤基礎(chǔ)上調(diào)的八，也是調(diào)三類項傲目。在調(diào)第一類襖折舊與攤銷時，罷二者沒區(qū)別；調(diào)鞍第三類營運資本昂的變動也沒什么霸區(qū)別。二者的區(qū)霸別在非經(jīng)營活動胺損益。在算凈流襖量時，

40、在凈利潤藹基礎(chǔ)上調(diào)稅后的翱。凈流量與凈額芭之間的差異在非凹經(jīng)營活動的損益罷所產(chǎn)生的所得稅岸。在計算凈流量啊時，把非經(jīng)營活八動所產(chǎn)生的所得岸稅視同于無關(guān)現(xiàn)隘金流量來處理。（3）毛流量藹毛流量調(diào)第一類埃，第二類，調(diào)第埃二類時，也是調(diào)安整稅后的，不調(diào)挨第三類。吧毛流量是指與當(dāng)白期損益相關(guān)的流唉量。疤2、現(xiàn)金營運指拔數(shù)奧現(xiàn)金營運指數(shù)=癌經(jīng)營現(xiàn)金的凈流瓣量阿/暗經(jīng)營現(xiàn)金毛流量藹例題： = 1 * GB3 扳澳某公司2004啊年現(xiàn)金債務(wù)總額爸比為1.2，資耙產(chǎn)總額是100斑0萬，權(quán)益乘數(shù)佰是4，經(jīng)營活動佰的毛流量是40捌0萬，非經(jīng)營活昂動的稅前損失為捌60萬，所得稅襖率為33，問邦該公司2004澳年的現(xiàn)金

41、營運指氨數(shù)是多少？把分析：現(xiàn)金債務(wù)傲總額比=經(jīng)營活唉動現(xiàn)金流量凈額拌/債務(wù)總額昂債務(wù)總額=資產(chǎn)啊總額-所有者權(quán)敖益=1000萬奧-1000萬/藹4=750萬霸經(jīng)營活動現(xiàn)金流半量凈額=750稗萬唉矮1.2=900跋萬愛非經(jīng)營活動的損伴益的所得稅=6佰0萬癌案33=19.捌8萬拔經(jīng)營活動現(xiàn)金的八凈流量=900芭萬-19.8萬安=880.2萬叭現(xiàn)金營運指數(shù)=俺880.2萬案/400萬=2捌.2 = 2 * GB3 哀稗如果現(xiàn)金營運指骯數(shù)是0.8，非叭經(jīng)營活動的稅前吧收益60萬，資辦產(chǎn)總額是100凹0萬，權(quán)益乘數(shù)奧是4，經(jīng)營活動敗的毛流量是40唉0萬，問現(xiàn)金債白務(wù)總額比是多少襖？鞍分析：債務(wù)總額版=1

42、000哀-1000/4邦=750萬艾經(jīng)營現(xiàn)金的凈流艾量=400萬斑絆0.8=320襖萬白非經(jīng)營活動的損辦益的所得稅=6伴0萬柏拌33=19.熬8萬壩經(jīng)營活動現(xiàn)金的挨凈額=320萬版-19.8萬=靶300.2萬叭現(xiàn)金債務(wù)總額比藹=300.2/矮750=0.4第九講拌第三章 財務(wù)伴預(yù)測與計劃班本章涉及兩個問絆題：一是有關(guān)可柏持續(xù)增長率的計跋算與分析；二是凹關(guān)于現(xiàn)金預(yù)算和昂預(yù)計會計報表的哎編制。絆第一節(jié) 財務(wù)班預(yù)測鞍三、銷售百分比扳法皚銷售百分比法在叭預(yù)測資金需求量吧過程中涉及兩個愛模型：一種是總凹量模式，一種是跋增量模式。主要艾掌握增量模式。增量模式：版例題：某公司2矮004年有關(guān)的埃財務(wù)數(shù)據(jù)如下

43、，耙2004年12矮月31日，貨幣版資金100萬，八應(yīng)收賬款200阿萬，存貨100八萬，固定資產(chǎn)6敗00萬，此公司皚2004年年末擺占用的資產(chǎn)總額皚1000萬，負(fù)巴債中應(yīng)付賬款1愛00萬，短期借澳款100萬，長氨期負(fù)債300萬把，股東權(quán)益50唉0萬。2004矮年收入1000邦萬，凈利潤10礙0萬，當(dāng)年支付捌給股東的股利是辦60萬，現(xiàn)進行霸2005年財務(wù)罷預(yù)測，先做20澳05年的銷售預(yù)壩測，2005年凹銷售收入比20罷04年提高20捌，即2005扳年銷售增長率是熬20。在此基斑礎(chǔ)上做2005埃年的資金需求預(yù)敖測。傲分析：04年公把司的資產(chǎn)總額是唉1000萬，就捌意味著公司04拔年年末公司占用搬的

44、資產(chǎn)是100傲0萬，資產(chǎn)的占懊用與04年年末板資金的來源是相翱等的。05年的八銷售在04年的爸基礎(chǔ)上提高20岸，則05年資稗金占用水平也會稗增加。現(xiàn)在要求拌05年由于銷售巴提高20以后白，05年的資金吧占用會比04年安新增加多少資金擺占用。新增資金暗的占用就是新增盎資產(chǎn)。資產(chǎn)分為疤敏感性資產(chǎn)和非啊敏感性資產(chǎn)。在艾用銷售百分比法吧時有一個假設(shè)，敗假設(shè)所有的敏感擺性資產(chǎn)和收入是柏同比例增長。0翱5年與04年相半比較，新增的資案金占用是在即期把的敏感性資產(chǎn)4斑00萬的基礎(chǔ)上俺增長20，即阿新增資產(chǎn)80萬班。負(fù)債分為敏感礙性負(fù)債（也稱自拜發(fā)性負(fù)債）和非挨敏感性負(fù)債。敏奧感性負(fù)債在用銷傲售百分比法時也辦

45、有一個假設(shè)，假翱設(shè)敏感性負(fù)債和盎收入也是同比例按增長。05年敏斑感性負(fù)債在即期昂100萬的基礎(chǔ)奧上帶來20萬的巴資金來源。企業(yè)埃能夠解決的資金安來源還有一部分傲是來自預(yù)計的0辦5年的稅后利潤氨所形成的留存收般益。05年預(yù)計皚的收入是120胺0萬。假設(shè)20佰05年公司的銷拔售凈利率與04澳年是相同的，則板05年預(yù)計的凈胺利潤是120萬盎。假設(shè)05年的瓣股利支付率與0阿4年保持不變，笆則05年預(yù)計從巴稅后利潤形成的皚留存收益是48昂萬（1200藹百10佰壩40白），這48萬表捌示05年年末資隘產(chǎn)負(fù)債表上的留霸存收益與04年案年末資產(chǎn)負(fù)債表扮上留存收益的差皚額，是增量，所氨以用靶邦留存收益表示。百還

46、剩12萬元的板缺口，由外部市昂場來籌集。所以艾銷售百分比法的敖資金需求量是外盎部的融資需求量凹，而且是增量的瓣概念。則外部融版資需求量=新增叭資產(chǎn)-新增的自爸發(fā)性負(fù)債-新增藹加的留存收益。捌銷售百分比法預(yù)按測外部融資需求搬量，第一步：外柏部融資需求量的礙預(yù)測，外部融資把需求量般盎F=A皚岸S/S0-B拔白S/S0-S = 1 * Arabic 頒1霸岸P A表示即癌期的敏感性資產(chǎn)盎的合計數(shù)，柏盎S/S0表是銷胺售增長率，B表般示即期的自發(fā)性啊負(fù)債的合計數(shù)，傲S = 1 * Arabic 耙1凹表示預(yù)計的下個啊年度的銷售額。芭P表示下個年度藹預(yù)計的銷售凈利俺率。擺A/S0表示資扒產(chǎn)銷售百分比，笆

47、B/S0表示負(fù)巴債銷售百分比。暗第二步：相對數(shù)扮分析。外部融資笆銷售增長比，相懊當(dāng)于把企業(yè)的外啊部融資需求量與柏企業(yè)下個年度新骯增的銷售額之間骯的比例，即等于扮敖F/班八S，巴俺F是12萬，襖阿S是200萬，霸則12/200板=6，則6扒就稱作外部融資背銷售增長比。這傲個外部融資銷售礙增長比數(shù)值越大辦，意味著企業(yè)下按一步銷售增長過癌程中對外部市場巴融資的依賴就越靶大。計算有兩種佰方式，一種是：百外部融資需求量拜柏F /新增銷售盎量愛叭S，另一種是：鞍資產(chǎn)銷售百分比安-負(fù)債銷售百分百比-（1+1/埃銷售增長率）按癌銷售凈利潤翱般留存收益率巴例題：某公司2笆005年預(yù)計銷胺售增長率20芭，預(yù)計銷售

48、凈利矮率是10，預(yù)佰計的留存收益率疤40，資產(chǎn)銷矮售百分比是40俺，負(fù)債銷售百百分比10，問胺外部融資銷售增愛長百分比是多少叭？第十講翱第三章 財務(wù)懊預(yù)測與計劃傲外部融資需求量礙鞍F=A扳拌S/S0-B拌哎S/S0-S = 1 * Arabic 百1罷巴P A表示即扮期的敏感性資產(chǎn)奧的合計數(shù)，傲板S/S0表是銷凹售增長率，B表八示即期的自發(fā)性壩負(fù)債的合計數(shù)，半S = 1 * Arabic 絆1搬表示預(yù)計的下個柏年度的銷售額。翱P表示下個年度熬預(yù)計的銷售凈利耙率。叭外部融資銷售增頒長百分比的用途版:笆（1）可以反過唉來預(yù)測外部融資懊需求量；扳某公司外部融資哎銷售增長比是3耙0，新增銷售哀額是50

49、0萬，瓣則外部融資需求板量是500盎扳30笆（2）也可以用巴來分析企業(yè)調(diào)整案有關(guān)財務(wù)政策的哀可行性；擺外部融資銷售增礙長百分比為6挨，假設(shè)該公司的斑董事會計劃調(diào)整澳股利分配政策，案把2005年的盎股利支付率提高把到80，意味邦著2005年留扮存收益率下降到把20，則外部瓣融資需求量搬叭F增加了，新增八資產(chǎn)80萬，新八增負(fù)債20萬，吧新增留存收益1阿200巴叭10捌辦20=24萬搬，如果把股利支邦付率提高到80安，企業(yè)就需要奧從外部融資36巴萬，則外部融資八銷售增長比要達罷到36/200芭=18，假設(shè)巴根據(jù)公司目前的斑資信程度以及外拔部的融資環(huán)境，頒公司能接受的最藹大的外部融資銷擺售增長比只有6

50、熬，所以該公司熬調(diào)整股利支付率敗是不可行的。爸（3）可以用來敖分析當(dāng)有通貨膨辦脹的前提條件下岸，外部融資的依頒賴程度是增大還壩是減小。傲例題：假設(shè)銷售霸量的增長是20熬，通貨膨脹率盎是10，搬銷售額=銷售量藹阿價格，假設(shè)銷售哀量是1，隘則銷售額的增長般率=（1+20頒）佰絆（1+10）哎-1=32懊第三步：內(nèi)涵增邦長率。是分析一暗旦外部市場的融鞍資環(huán)境惡化了，挨假設(shè)企業(yè)不能從扒外部市場上籌集罷到任何資金，則隘推動企業(yè)銷售增壩長的資金只有留埃存收益和自發(fā)性耙負(fù)債。背內(nèi)涵增長率就是扮指敖外部融資需求量艾邦F等于零，也就罷相當(dāng)于藹矮F=A耙版S/S0-B胺哀S/S0-S = 1 * Arabic 安

51、1把癌P0資產(chǎn)銷售邦百分比是一個固氨定的常數(shù)，負(fù)債瓣銷售百分比也是百一個固定的常數(shù)盎，因為S = 1 * Arabic 岸1斑頒版SS0，在此八公式中只有笆礙S是未知的，求矮出氨頒S后，用艾哎S/S0求出的胺銷售增長率是指霸不從外部融資的扳前提條件下的銷俺售增長率，則此霸增長率就是內(nèi)涵瓣增長率。斑第四步：可持續(xù)絆增長率?？沙掷m(xù)吧增長率強調(diào)了均翱衡增長，（1）疤強調(diào)保持目前的扒財務(wù)政策保持不阿變。財務(wù)政策主唉要體現(xiàn)在兩個指俺標(biāo)上，資產(chǎn)負(fù)債岸率和股利分配政拜策。（2）強調(diào)鞍目前的經(jīng)營效率懊是不變的。體現(xiàn)安經(jīng)營效率的財務(wù)矮指標(biāo)是銷售凈利爸率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)擺率。（3）外部叭融資只有外部負(fù)岸債融資，沒有股

52、伴權(quán)融資。即可持伴續(xù)增長率就是指暗在保持目的的經(jīng)耙營效率和財務(wù)政斑策不變，而且不霸從外部進行股權(quán)藹融資的前提條件版下，銷售能夠達叭到一個最大的增邦長率就稱作可持邦續(xù)增長率，我們柏習(xí)慣上把符合以爸上三個件條下的爸銷售增長模型叫傲穩(wěn)態(tài)模型。罷可持續(xù)增長率的板計算。把可持續(xù)增長率就背是收入增長率；安是個預(yù)計數(shù)。預(yù)安測可持續(xù)增長率埃有兩種模式。叭可持續(xù)增長率，胺四個指標(biāo)不變，俺（1）資產(chǎn)負(fù)債按率不變，就相當(dāng)哎于權(quán)益乘數(shù)不變芭，權(quán)益乘數(shù)=資罷產(chǎn)總額岸/股東權(quán)益總額岸，也就是資產(chǎn)增拔長率=股東權(quán)益翱增長率。（2）捌總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不伴變，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)佰次數(shù)=收入/資懊產(chǎn)平均總額，收拌入的增長率=資捌產(chǎn)的增長率。

53、也邦就意味著資產(chǎn)的稗增長率=收入的拜增長率=股東權(quán)白益的增長率。也傲就是2005年捌在保持即期的經(jīng)襖營效率和財務(wù)政鞍策不變，而且不安從外部進行股權(quán)熬融資的前提條件按下，則2005叭年的可持續(xù)增長懊率=2005年皚股東權(quán)益的增長佰率，搬05年的股東權(quán)頒益=05年股東板權(quán)益的增加額/阿05年年初的股暗東權(quán)益，因為假拜設(shè)不從外部進行盎股權(quán)融資，所以捌，股東權(quán)益的增吧加額=留存收益爸的增加額，啊留存收益的增加氨額=05年的凈扳利潤邦唉05年預(yù)計留存皚收益率，因此：矮05年的股東權(quán)哀益=05年的凈扒利潤稗藹05年預(yù)計留存鞍收益率/05年版年初的股東權(quán)益跋所以，05年年俺初的權(quán)益凈利率愛用04年即期的笆凈

54、利潤/04年敖年初的股東權(quán)益辦總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=礙收入/年末資產(chǎn)拌總額，阿權(quán)益乘數(shù)=年末拌的資產(chǎn)鞍/年初的股東權(quán)愛益 第十一講案第三章財務(wù)預(yù)測按與計劃柏第二節(jié)增長率與壩資金需求傲三、可持續(xù)增長霸率胺罷根據(jù)期末股東權(quán)哎益計算可持續(xù)增版長率澳關(guān)于可持續(xù)增長胺率計算的第二個叭公式的推導(dǎo)：隘前提條件是不從澳外部進行股權(quán)融澳資叭05年新增資產(chǎn)癌=新增的股東權(quán)挨益+新增的負(fù)債靶搬資產(chǎn)=藹翱負(fù)債+跋阿股東權(quán)益頒因為不從外部進柏行股權(quán)融資，那辦么股東權(quán)益的增懊加額等于留存收埃益的增加額。柏絆負(fù)債/班哀股東權(quán)益=新增版的產(chǎn)權(quán)比率用L伴表示熬捌負(fù)債=L叭俺留存收益澳艾留存收益提出來斑：版阿資產(chǎn)=唉芭留存收益埃把（1+

55、L）把皚留存收益=05扳年預(yù)計的銷售收隘入S頒1奧版05年預(yù)計的銷柏售凈利率哎拌05年預(yù)計的留邦存收益率氨假設(shè)把敖收入/班敖資產(chǎn)=新增總資伴產(chǎn)周轉(zhuǎn)率用A表邦示耙疤資產(chǎn)=半佰收入/A =扒壩S/A案俺S/A=S擺1斑哎P伴巴E傲矮（1+L）襖 =（襖笆S+S癌0熬）鞍隘P板辦E百叭（1+L）埃=S百0霸礙P罷E襖（1+L）+柏霸S罷白P翱E頒（1+L）白變形整理得：翱1/A- P熬E挨（1+L）藹瓣S=S板0捌巴P懊E凹（1+L）佰所以，拜礙S八氨S熬0暗= P阿E懊（1+L）叭頒1/A- P壩E傲（1+L）扮分子、分母同時百乘以A：敖傲S愛吧S百0把= P奧E靶（1+L）白斑A壩哀1- P哎E

56、翱（1+L）凹岸A絆A表示總資產(chǎn)周鞍轉(zhuǎn)率，P表示0班5年預(yù)計銷售凈阿利率，E表示0胺5年預(yù)計的留存白收益率，L表示捌產(chǎn)權(quán)比率，1+阿L=權(quán)益乘數(shù)把即：可持續(xù)增長哎率=銷售凈利率案昂留存收益率霸拜權(quán)益乘數(shù)罷邦總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率拜搬（1-銷售凈利罷率鞍扒留存收益率叭岸權(quán)益乘數(shù)扮霸總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）襖假設(shè)財務(wù)政策不奧變，意味著資產(chǎn)礙負(fù)債率不變，相芭當(dāng)于權(quán)益乘數(shù)不板變，（1+L）懊權(quán)益乘數(shù)既不是哎年初數(shù)，也不是胺年末數(shù)，而是新矮增部分的權(quán)益乘愛數(shù)，由于假設(shè)財班務(wù)政策不變，所氨以年初權(quán)益乘數(shù)敗=年末權(quán)益乘數(shù)案=新增的權(quán)益乘搬數(shù)，這時的權(quán)益哀乘數(shù)可以用04按年年末的權(quán)益乘辦數(shù)來替換。昂假設(shè)經(jīng)營效率不柏變，相當(dāng)于總資

57、唉產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，艾A是新增部分的凹資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，由艾于假設(shè)經(jīng)營效率藹不變，相當(dāng)于0疤5年的總資產(chǎn)周唉轉(zhuǎn)率=04年的罷總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=耙新增部分的資產(chǎn)隘周轉(zhuǎn)率，這時A柏可以用04年的百總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來壩替換。P表示0叭5年預(yù)計銷售凈笆利率由于假設(shè)經(jīng)辦營效率不變可用斑04年銷售凈利拜率來替換。E表傲示05年預(yù)計留鞍存收益率由于假案設(shè)經(jīng)營效率不變敖可用04年留存隘收益率來替換。例題：柏假設(shè)某安公司的200凹4埃年骯有關(guān)的財務(wù)數(shù)據(jù)般如下：收入10拜00萬，凈利潤昂100萬，股利白60萬，年末的癌資產(chǎn)總額200伴0萬，年末的權(quán)安益乘數(shù)=2。假把設(shè)2005年經(jīng)氨營效率和財務(wù)政癌策不變，而且也昂不打算從外部進拜行

58、股權(quán)融資，預(yù)熬測2005年的哎收入增長率。岸公式一：可持續(xù)埃增長率=基期年拌初的股東權(quán)益凈班利率拜奧基期的留存收益癌率=100/9懊60芭礙40%公式二：埃=（100/1翱000凹版40%）/（1靶-100/10案00埃挨40%）凹假設(shè)計算出來的瓣可持續(xù)增長率是唉4.2，在穩(wěn)稗態(tài)模型前提條件扒下，說明凈利潤埃的增長率也是4案.2。也意味奧著股利增長率也耙是4.2。百假設(shè)該公司襖董事會計劃哀200版5辦年度增長率10拔%。案要實現(xiàn)10的骯增長率，需通過巴以下任意一種方盎法1.提高銷售岸凈利率2.提高耙總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率3頒.提高資產(chǎn)負(fù)債八率4.降低股利敖支付率或提高留瓣存收益率5.從啊外部進行股權(quán)融藹

59、資。這種情況下搬的增長率分析稱百作變化條件下的骯模型。百1.假設(shè)其他條背件不變，通過提瓣高銷售凈利率來叭實現(xiàn)10的增扮長率挨2.假設(shè)其他條霸件不變，通過降絆低股利支付率或藹提高留存收益率襖來實現(xiàn)10的班增長率傲股利支付率1扒-留存收益率第十二講鞍第三章財務(wù)預(yù)測叭與計劃艾第二節(jié)增長率與安資金需求癌三、可持續(xù)增長埃率哎接上一講變化條瓣件下增長率模型唉3.假設(shè)其他條白件不變，通過提藹高資產(chǎn)負(fù)債率來百實現(xiàn)10的增阿長率啊不能直接通過公癌式來計算耙公式中的權(quán)益乘八數(shù)背拌資產(chǎn)/八澳股東權(quán)益傲通過公式計算出絆來的權(quán)益乘數(shù)轉(zhuǎn)藹換的資產(chǎn)負(fù)債率案藹版負(fù)債/氨傲資產(chǎn)敖05年資產(chǎn)負(fù)債皚率（04年年搬末負(fù)債艾頒負(fù)債）/

60、（04俺年年末資產(chǎn)絆扮資產(chǎn)）般求05年年末資班產(chǎn)總額？班05年總資產(chǎn)周斑轉(zhuǎn)率不變04板年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率霸1000/2捌0000.5絆次霸05年收入預(yù)計骯1100萬爸05年年末資產(chǎn)襖總額2200白萬斑05年年末負(fù)債辦總額05年年挨末資產(chǎn)總額-0敗5年年末股東權(quán)懊益辦05年年末股東邦權(quán)益04年末佰股東權(quán)益05阿年新增的股東權(quán)盎益1000背441044哀萬佰05年年末負(fù)債矮總額2200壩-1044拌4.假設(shè)其他條案件不變，通過提伴高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率般來實現(xiàn)10的扮增長率擺不可以通過公式皚來計算奧公式中的總資產(chǎn)八周轉(zhuǎn)率絆哎收入/阿哎資產(chǎn)懊05年總資產(chǎn)周壩轉(zhuǎn)率05年年搬末收入/05年哀年末資產(chǎn)佰05年年末收入