并購重組-投行小兵-盈利預(yù)測(cè)與業(yè)績調(diào)整

1、并購重組：盈利預(yù)測(cè)與業(yè)績調(diào)整一、盈利預(yù)測(cè)（一）基本規(guī)定1、原則上提供盈利預(yù)測(cè)上市公司購買資產(chǎn)的，應(yīng)當(dāng)提供擬購買資產(chǎn)的盈利預(yù)測(cè)報(bào)告。上市公司擬進(jìn)行符合條件的重大資產(chǎn)重組以及發(fā)行股份購買資產(chǎn)的，還應(yīng)當(dāng)提供上市公司的盈利預(yù)測(cè)報(bào)告。盈利預(yù)測(cè)報(bào)告應(yīng)當(dāng)經(jīng)具有相關(guān)證券業(yè)務(wù)資格的會(huì)計(jì)師事務(wù)所審核。2、特殊情況可以不提供上市公司確有充分理由無法提供盈利預(yù)測(cè)報(bào)告的，應(yīng)當(dāng)說明原因，在上市公司重大資產(chǎn)重組報(bào)告書（或者發(fā)行股份購買資產(chǎn)報(bào)告書）中作出特別風(fēng)險(xiǎn)提示，并在管理層討論與分析部分就本次重組對(duì)上市公司持續(xù)經(jīng)營能力和未來發(fā)展前景的影響進(jìn)行詳細(xì)分析。（二）審核關(guān)注1、審計(jì)報(bào)告關(guān)注事項(xiàng)（ 1）標(biāo)的資產(chǎn)是否提供最近兩年經(jīng)審

2、計(jì)的標(biāo)的資產(chǎn)財(cái)務(wù)報(bào)告。（ 2）審計(jì)機(jī)構(gòu)是否具備證券期貨從業(yè)資格（ 3）非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)報(bào)告：對(duì)于有保留意見的審計(jì)報(bào)告，關(guān)注保留事項(xiàng)所造成的影響是否已消除； 對(duì)以帶強(qiáng)調(diào)事項(xiàng)的無保留意見的審計(jì)報(bào)告，關(guān)注強(qiáng)調(diào)事項(xiàng)可能給上市公司帶來的影響。2、利潤表關(guān)注事項(xiàng)（ 1）是否對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)最近兩年收入的穩(wěn)定性作出說明。（ 2）是否對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)最近兩年盈利的穩(wěn)定性作出說明；主營業(yè)務(wù)稅金及所得稅項(xiàng)目是否與收入或利潤匹配。（ 3）標(biāo)的資產(chǎn)最近兩年凈利潤是否主要依賴非經(jīng)常性損益；如存在非經(jīng)常性損益的，是否對(duì)扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤的穩(wěn)定性作出說明、該非經(jīng)常性損益項(xiàng)目（如財(cái)政補(bǔ)貼）是否具備持續(xù)性和可實(shí)現(xiàn)性。（ 4）標(biāo)的資產(chǎn)最近兩

3、年的毛利率與同行業(yè)相比是否存在異常；如存在異常，是否作出合理解釋。（ 5）標(biāo)的資產(chǎn)的產(chǎn)品銷售是否嚴(yán)重依賴于重組方或其他關(guān)聯(lián)方；產(chǎn)品銷售嚴(yán)重依賴于關(guān)聯(lián)方的，是否對(duì)該產(chǎn)品銷售價(jià)格的合理性作出充分論證和說明。3、資產(chǎn)負(fù)債表關(guān)注事項(xiàng)（ 1）巨額應(yīng)收或預(yù)付款項(xiàng)是否存在關(guān)聯(lián)方占款情形。（ 2）標(biāo)的資產(chǎn)是否存在固定資產(chǎn)折舊、壞賬準(zhǔn)備少提、資產(chǎn)減值少計(jì)等情形；如存在是否對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)歷史經(jīng)營業(yè)績?cè)斐傻挠绊懽鞒稣f明。（ 3） 短期借款項(xiàng)目是否存在大額到期借款未償還情形，是否導(dǎo)致上市公司面臨財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。4、盈利預(yù)測(cè)報(bào)告關(guān)注事項(xiàng)（ 1）假設(shè)前提是否合理，是否難以實(shí)現(xiàn)。（ 2）預(yù)測(cè)利潤是否包括非經(jīng)常性損益。（ 3）對(duì)未來收

4、入、成本費(fèi)用的預(yù)測(cè)是否有充分、合理的分析和依據(jù)。（ 4）盈利預(yù)測(cè)報(bào)告中是否存在預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)與歷史經(jīng)營記錄差異較大的情形。（ 5）盈利預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)與歷史經(jīng)營記錄差異較大的，相關(guān)解釋是否合理。（ 6）盈利預(yù)測(cè)報(bào)告中的預(yù)測(cè)盈利數(shù)據(jù)與評(píng)估報(bào)告中（收益法評(píng)估）的預(yù)測(cè)盈利數(shù)據(jù)及管理層討論與分析中涉及的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)是否相符。（ 7）盈利預(yù)測(cè)報(bào)告、評(píng)估報(bào)告及管理層討論與分析中對(duì)未來的各項(xiàng)假設(shè)如不相符，相關(guān)解釋是否合理。5、其他關(guān)注事項(xiàng)（ 1）資產(chǎn)負(fù)債表與損益表相關(guān)項(xiàng)目及現(xiàn)金流量表之間的勾稽關(guān)系是否對(duì)應(yīng)。（ 2）標(biāo)的資產(chǎn)涉及的產(chǎn)品交易是否存在公開市場(chǎng)且能夠?qū)崿F(xiàn)正常銷售。3） 標(biāo)的資產(chǎn)涉及的產(chǎn)品或業(yè)務(wù)是否受到合同、協(xié)議或相關(guān)

5、安排約束，如特許經(jīng)營權(quán)、 特種行業(yè)經(jīng)營許可等，具有不確定性。（ 4）會(huì)計(jì)政策與會(huì)計(jì)估計(jì)是否與上市公司一致；標(biāo)的資產(chǎn)是否存在重組前調(diào)整會(huì)計(jì)政策、變更會(huì)計(jì)估計(jì)或者更正前期差錯(cuò)情形；如存在，相關(guān)調(diào)整、變更或者更正是否符合企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第28 號(hào)的規(guī)定，且是否對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)歷史經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生的影響作出說明。（ 5）該項(xiàng)資產(chǎn)或業(yè)務(wù)是否在同一管理層下運(yùn)營兩年以上；該項(xiàng)資產(chǎn)或業(yè)務(wù)注入上市公司后，上市公司是否能夠?qū)ζ溥M(jìn)行有效管理。（ 6）標(biāo)的資產(chǎn)在過去兩年內(nèi)是否曾進(jìn)行剝離改制；如存在，是否對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)的業(yè)務(wù)剝離、資產(chǎn)與負(fù)債剝離以及收入與成本剝離的合理性作出論證和說明。二、業(yè)績補(bǔ)償（一）基本規(guī)定1、基本原則提供盈利預(yù)測(cè)報(bào)

6、告的，上市公司應(yīng)當(dāng)在重大資產(chǎn)重組實(shí)施完畢后的有關(guān)年度報(bào)告中單獨(dú)披露上市公司及相關(guān)資產(chǎn)的實(shí)際盈利數(shù)與利潤預(yù)測(cè)數(shù)的差異情況，并由會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)此出具專項(xiàng)審核意見。2、未來預(yù)期評(píng)估的規(guī)定資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)采取收益現(xiàn)值法、假設(shè)開發(fā)法等基于未來收益預(yù)期的估值方法對(duì)擬購買資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估并作為定價(jià)參考依據(jù)的，上市公司應(yīng)當(dāng)在重大資產(chǎn)重組實(shí)施完畢后3 年內(nèi)的年度報(bào)告中單獨(dú)披露相關(guān)資產(chǎn)的實(shí)際盈利數(shù)與評(píng)估報(bào)告中利潤預(yù)測(cè)數(shù)的差異情況，并由會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)此出具專項(xiàng)審核意見。交易對(duì)方應(yīng)當(dāng)與上市公司就相關(guān)資產(chǎn)實(shí)際盈利數(shù)不足利潤預(yù)測(cè)數(shù)的情況簽訂明確可行的補(bǔ)償協(xié)議。3、處罰措施重大資產(chǎn)重組實(shí)施完畢后，凡不屬于上市公司管理層事前無法獲知

7、且事后無法控制的原因， 上市公司或者購買資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)的利潤未達(dá)到盈利預(yù)測(cè)報(bào)告或者資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告預(yù)測(cè)金額的80%，或者實(shí)際運(yùn)營情況與重大資產(chǎn)重組報(bào)告書中管理層討論與分析部分存在較大差距的，上市公司的董事長、總經(jīng)理以及對(duì)此承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任的會(huì)計(jì)師事務(wù)所、財(cái)務(wù)顧問、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)及其從業(yè)人員應(yīng)當(dāng)在上市公司披露年度報(bào)告的同時(shí)，在同一報(bào)刊上作出解釋，并向投資者公開道歉。實(shí)現(xiàn)利潤未達(dá)到預(yù)測(cè)金額50%的，可以對(duì)上市公司、相關(guān)機(jī)構(gòu)及其責(zé)任人員采取監(jiān)管談話、出具警示函、責(zé)令定期報(bào)告等監(jiān)管措施。（二）監(jiān)管實(shí)踐在當(dāng)前的監(jiān)管實(shí)務(wù)中，業(yè)績補(bǔ)償期限一般為重組實(shí)施完畢后的三年，對(duì)于標(biāo)的資產(chǎn)作價(jià)較賬面價(jià)值溢價(jià)過高的，視情況延長業(yè)績補(bǔ)償期

8、限。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，明確可行的業(yè)績承諾補(bǔ)償方式有兩種，一是股份補(bǔ)償，一是現(xiàn)金補(bǔ)償。1、股份補(bǔ)償方式（ 1）應(yīng)當(dāng)采取股份補(bǔ)償方式的情形根據(jù)相關(guān)規(guī)定，上市公司重大資產(chǎn)重組存在以下三種情形之一的，應(yīng)當(dāng)采取股份補(bǔ)償方式：擬注入資產(chǎn)為房地產(chǎn)業(yè)、礦業(yè)。擬注入資產(chǎn)評(píng)估增值率較大，目前執(zhí)行的標(biāo)準(zhǔn)為增值率 100以上的為增值率較大。補(bǔ)償主體明顯缺乏現(xiàn)金支付能力。（ 2）采取股份補(bǔ)償方式的計(jì)算公式實(shí)務(wù)中， 在交易對(duì)方以股份方式進(jìn)行業(yè)績補(bǔ)償?shù)那闆r下，通常按照下列原則確定應(yīng)當(dāng)補(bǔ)償股份的數(shù)量：以收益現(xiàn)值法等基于未來收益預(yù)期的估值方法對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估的計(jì)算公式以收益現(xiàn)值法、假設(shè)開發(fā)法等基于未來收益預(yù)期的估值方法對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)

9、進(jìn)行評(píng)估的，計(jì)算公式為：每年補(bǔ)償?shù)墓煞輸?shù)量為（截至當(dāng)期期末累積預(yù)測(cè)凈利潤數(shù)截至當(dāng)期期末累積實(shí)際凈利潤數(shù)）認(rèn)購股份總數(shù)補(bǔ)償期限內(nèi)各年的預(yù)測(cè)凈利潤數(shù)總和已補(bǔ)償股份數(shù)量。采用現(xiàn)金流量法對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估的，重組方計(jì)算出現(xiàn)金流量對(duì)應(yīng)的稅后凈利潤數(shù)，并據(jù)此計(jì)算補(bǔ)償股份數(shù)量。此外，在補(bǔ)償期限屆滿時(shí)，上市公司對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)進(jìn)行減值測(cè)試，如：期末減值額/標(biāo)的資產(chǎn)作價(jià)補(bǔ)償期限內(nèi)已補(bǔ)償股份總數(shù)/ 認(rèn)購股份總數(shù)，則重組方將另行補(bǔ)償股份。另需補(bǔ)償?shù)墓煞輸?shù)量期末減值額/每股發(fā)行價(jià)格補(bǔ)償期限內(nèi)已補(bǔ)償股份總數(shù)以市場(chǎng)法對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估的的計(jì)算公式以市場(chǎng)法對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估的，計(jì)算公式為：每年補(bǔ)償?shù)墓煞輸?shù)量為期末減值額/每股發(fā)行

10、價(jià)格已補(bǔ)償股份數(shù)量按照前述兩種公式計(jì)算補(bǔ)償股份數(shù)量時(shí)應(yīng)遵照的原則A 前述凈利潤數(shù)均應(yīng)當(dāng)以標(biāo)的資產(chǎn)扣除非經(jīng)常性損益后的利潤數(shù)確定。B 前述減值額為標(biāo)的資產(chǎn)作價(jià)減去期末標(biāo)的資產(chǎn)的評(píng)估值并扣除補(bǔ)償期限內(nèi)標(biāo)的資產(chǎn)股東增資、減資、接受贈(zèng)與以及利潤分配的影響。會(huì)計(jì)師對(duì)減值測(cè)試出具專項(xiàng)審核意見，上市公司董事會(huì)及獨(dú)立董事對(duì)此發(fā)表意見。C 補(bǔ)償股份數(shù)量不超過認(rèn)購股份的總量。在逐年補(bǔ)償?shù)那闆r下，在各年計(jì)算的補(bǔ)償股份數(shù)量小于0 時(shí)，按 0 取值，即已經(jīng)補(bǔ)償?shù)墓煞莶粵_回。D 標(biāo)的資產(chǎn)為非股權(quán)資產(chǎn)的，補(bǔ)償股份數(shù)量比照前述原則處理。此外， 還值得說明一點(diǎn)的是，星馬汽車以定向增發(fā)股票收購安徽星馬汽車集團(tuán)等九名股東持有的安徽

11、華菱汽車股份有限公司100%的股權(quán)。根據(jù)星馬汽車的公告，華菱汽車原股東對(duì)業(yè)績不達(dá)標(biāo)的補(bǔ)償方式為，星馬汽車以人民幣1 元的總價(jià)回購本次非公開發(fā)行中發(fā)行對(duì)象認(rèn)購的部分新增股份并予以注銷。若股份回購事項(xiàng)屆時(shí)未能獲得本公司股東大會(huì)審議通過，則發(fā)行對(duì)象承諾將上述用于回購的股份無償贈(zèng)送給本公司的其他股東。這種允許上市公司象征價(jià)格回購股份的約定應(yīng)該看作是類似的股份補(bǔ)償?shù)囊环N業(yè)績補(bǔ)償方式。2、現(xiàn)金補(bǔ)償方式除上述三種情況以外，需要按照 上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法第三十三條進(jìn)行業(yè)績承諾補(bǔ)償?shù)?，可采取現(xiàn)金補(bǔ)償?shù)姆绞健＿@個(gè)更加常見也更加方便理解，就是如果盈利預(yù)測(cè)和實(shí)際利潤之間存在差額，則需要由資產(chǎn)賣出方進(jìn)行補(bǔ)償。3

12、、補(bǔ)償措施是否合理可行（ 1）是否已根據(jù)上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法的要求簽訂了切實(shí)可行的補(bǔ)償協(xié)議，補(bǔ)償方式是否符合要求（現(xiàn)金補(bǔ)償方式或股份補(bǔ)償方式）2）股份補(bǔ)償協(xié)議是否包含了資產(chǎn)減值測(cè)試的相關(guān)內(nèi)容，包括減值測(cè)試的具體方式是否可行，以及補(bǔ)償金額計(jì)算是否準(zhǔn)確等。（三）業(yè)績補(bǔ)償財(cái)稅處理（李利威律師）1、基本觀點(diǎn)（ 1）捐贈(zèng)說該種觀點(diǎn)認(rèn)為業(yè)績補(bǔ)償款的性質(zhì)為捐贈(zèng)。接受方應(yīng)將該款項(xiàng)作為接受捐贈(zèng)收入，當(dāng)期繳納企業(yè)所得稅；支付方如為企業(yè)，作為非公益性捐贈(zèng)，不得所得稅前扣除，支付方如為個(gè)人，不存在退稅。（ 2）違約金說該種觀點(diǎn)認(rèn)為業(yè)績補(bǔ)償款的性質(zhì)為違約金。支付方可以作為費(fèi)用在當(dāng)期扣除，接受方作為當(dāng)期收入繳納企

13、業(yè)所得稅。（ 3）保證合同說該種觀點(diǎn)認(rèn)為，業(yè)績補(bǔ)償實(shí)為原股東對(duì)投資人提供的一種盈利保證，法律上應(yīng)視為擔(dān)保條款。 業(yè)績不達(dá)標(biāo)時(shí)的補(bǔ)償款應(yīng)作為履行保證賠償責(zé)任。該業(yè)績補(bǔ)償款，支付方應(yīng)根據(jù)企業(yè)資產(chǎn)損失所得稅稅前扣除管理辦法（國家稅務(wù)總局公告2011 年第 25 號(hào)）第四十四條判斷是否能夠稅前扣除。（ 4）合同價(jià)款調(diào)整說該種觀點(diǎn)認(rèn)為，業(yè)績補(bǔ)償本質(zhì)為原合同價(jià)款的調(diào)整。該種觀點(diǎn)認(rèn)為，接受方?jīng)_減長期股權(quán)投資成本；支付方?jīng)_減以前年度收入，涉及退稅，稅務(wù)機(jī)關(guān)應(yīng)予辦理。（ 5）衍生工具說該種觀點(diǎn)認(rèn)為，業(yè)績補(bǔ)償約定實(shí)為嵌入式衍生工具 看跌期權(quán)。該種觀點(diǎn)認(rèn)為，業(yè)績補(bǔ)償款可簡化處理，接受方作為投資收益，支付方作為投資損

14、失，根據(jù)財(cái)損25 號(hào)公告清單申報(bào)扣除。五種方式中，捐贈(zèng)說對(duì)納稅人最為不利。違約說和金融工具說兩者雖是處理不同，但最終結(jié)果卻殊途同歸。價(jià)款調(diào)整說是對(duì)納稅人最為有利的一種處理方式。價(jià)款調(diào)整說最充滿魅力之處在于當(dāng)支付方為個(gè)人時(shí)，該業(yè)績補(bǔ)償款涉及個(gè)稅可辦理退稅。2、實(shí)證案例分析（ 1）蘇寧環(huán)球接受張桂平、張康黎業(yè)績補(bǔ)償款案例蘇寧環(huán)球2008 年向張桂平、張康黎定向增發(fā)股票收購其持有的南京浦東建設(shè)股權(quán)。2009年，因南京浦東建設(shè)業(yè)績不達(dá)標(biāo)，觸發(fā)補(bǔ)償條款，蘇寧環(huán)球接受張桂平、張康黎業(yè)績補(bǔ)償款248， 550， 100 元。根據(jù)該公司公告的2009 年財(cái)報(bào)信息，該公司將收到的業(yè)績補(bǔ)償款會(huì)計(jì)上計(jì)入資本公積資本

15、溢價(jià)。稅法上，根據(jù)財(cái)報(bào)中披露數(shù)據(jù)測(cè)算，未繳納企業(yè)所得稅。根據(jù)關(guān)于個(gè)人以股權(quán)參與上市公司定向增發(fā)征收個(gè)人所得稅問題的批復(fù)（國稅函 2011 89 號(hào)） ，張桂平父子以持有南京浦東建設(shè)股權(quán)認(rèn)購蘇寧環(huán)球定向增發(fā)股票，應(yīng)對(duì)股權(quán)評(píng)估增值繳納個(gè)人所得稅。但由于缺乏納稅必要資金，該個(gè)稅江蘇地稅一直未予征收。既然未征，該業(yè)績補(bǔ)償款自然也不涉及退稅問題。（ 2）高科電瓷接受業(yè)績補(bǔ)償款案例2009 年 12 月 10 日，創(chuàng)元科技與高科電瓷股東司貴成、司曉雪簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓及增資協(xié)議約定了業(yè)績補(bǔ)償條款。2010 年因高科電瓷業(yè)績不達(dá)標(biāo)，觸發(fā)業(yè)績補(bǔ)償條款。2011 年5 月，司貴成、司曉雪將補(bǔ)償款673.57 萬元支付

16、給高科電瓷。根據(jù)創(chuàng)元科技公告的2011 年半年報(bào)告，高科電瓷將收到的補(bǔ)償款計(jì)入資本公積 其他資本公積科目處理。關(guān)于非貨幣性資產(chǎn)評(píng)估增值暫不征收個(gè)人所得稅的批復(fù)（國稅函2005 第 319 號(hào)）的規(guī)定，以非貨幣性資產(chǎn)投資，資產(chǎn)評(píng)估增值暫不征收個(gè)稅。2011 年該規(guī)定被廢止，總局出臺(tái)內(nèi)部國稅函2011 89 號(hào)文件，但實(shí)踐中，由于缺乏納稅必要資金原則，89 號(hào)文名存實(shí)亡， 各地稅局在股權(quán)認(rèn)購定向增股過程中的股權(quán)評(píng)估增值依然沒有被征收個(gè)稅。因此， 既然未征稅，自然也暫未涉及司貴成、司曉雪的退稅問題。（ 3）天康生物接受業(yè)績補(bǔ)償款案例2008 年 10 月， 天康生物以定向增發(fā)股票收購河南弘展投資投資有限公司持有的河南宏給予天康生物業(yè)績補(bǔ)償。展實(shí)業(yè)公司100%股權(quán)。 河南宏展投資承諾如宏展實(shí)業(yè)利潤不達(dá)標(biāo)，2010 年宏展實(shí)業(yè)盈利預(yù)測(cè)指標(biāo)與實(shí)際完成數(shù)差額20383112.71 元。 2011 年 5 月，河南宏展投資將該補(bǔ)償款支付給天康生物。根據(jù)天康生物2011 年半年年度報(bào)