項目融資的定義

1、項目融資是指貸款人向特定的工程項目提供貸款協(xié)議融資，對于 該項目所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量享有償債請求權(quán)，并以該項目資產(chǎn)作為附 屬擔(dān)保的融資類型。它是一種以項目的未來收益和資產(chǎn)作為償還貸 款的資金來源和安全保障的融資方式。項目融資始于上世紀30年代美國油田開發(fā)項目，后來逐漸擴大 范圍，廣泛應(yīng)用于石油、天然氣、煤炭、銅、鋁等礦產(chǎn)資源的開發(fā)， 如世界最大的，年產(chǎn)80萬噸銅的智利埃斯康迪達銅礦，就是通過項 目融資實現(xiàn)開發(fā)的。項目融資作為國際大型礦業(yè)開發(fā)項目的一種重 要的融資方式，是以項目本身良好的經(jīng)營狀況和項目建成、投入使 用后的現(xiàn)金流量作為還款保證來融資的。它不需要以投資者的信用 或有形資產(chǎn)作為擔(dān)保，也不需

2、要政府部門的還款承諾，貸款的發(fā)放 對象是專門為項目融資和經(jīng)營而成立的項目公司。項目融資用來保證貸款償還的依據(jù)是項目未來的現(xiàn)金流量和項目 本身的資產(chǎn)價值，而非項目投資人自身的資信，具有以下特點。1、有限追索或無追索在其它融資方式中，投資者向金融機構(gòu)的貸款盡管是用于項目， 但是債務(wù)人是投資者而不是項目，整個投資者的資產(chǎn)都可能用于提 供擔(dān)?；騼斶€債務(wù);也就是說債權(quán)人對債務(wù)有完全的追索權(quán)，即使項 目失敗也必須由投資者還貸，因而貸款的風(fēng)險對金融機構(gòu)來講相對 較小。而在項目融資中，投資者只承擔(dān)有限的債務(wù)責(zé)任，貸款銀行 一般在貸款的某個特定階段（如項目的建設(shè)期）或特定范圍可以對投 資者實行追索，而一旦項目達

3、到完工標準，貸款將變成無追索。無追索權(quán)項目融資是指貸款銀行對投資者無任何追索權(quán)，只能依 靠項目所產(chǎn)生的收益作為償還貸款本金和利息的唯一來源，最早在 上世紀30年代美國得克薩斯油田開發(fā)項目中應(yīng)用。由于貸款銀行承 擔(dān)風(fēng)險較高，審貸程序復(fù)雜，效率較低等原因，目前已較少使用。2、融資風(fēng)險分散，擔(dān)保結(jié)構(gòu)復(fù)雜由于項目融資資金需求量大，風(fēng)險高，所以往往由多家金融機構(gòu) 參與提供資金，并通過書面協(xié)議明確各貸款銀行承擔(dān)風(fēng)險的程度， 一般還會形成結(jié)構(gòu)嚴謹而復(fù)雜的擔(dān)保體系。如澳大利亞波特蘭鋁廠 項目，由5家澳大利亞銀行以及比利時國民銀行、美國信孚銀行、 澳洲國民資源信托資金等多家金融機構(gòu)參與運作。3、融資比例大，融資

4、成本高項目融資主要考慮項目未來能否產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金流量償還貸款以 及項目自身風(fēng)險等因素，對投資者投入的權(quán)益資本金數(shù)量沒有太多 要求，因此絕大部分資金是依靠銀行貸款來籌集的，在某些項目中 甚至可以做到100%的融資。由于項目融資風(fēng)險高，融資結(jié)構(gòu)、擔(dān)保體系復(fù)雜，參與方較多， 因此前期需要做大量協(xié)議簽署、風(fēng)險分擔(dān)、咨詢顧問的工作，需要 發(fā)生各種融資顧問費、成本費、承諾費、律師費等。另外，由于風(fēng) 險的因素，項目融資的利息一般也要高出同等條件抵押貸款的利息， 這些都導(dǎo)致項目融資同其它融資方式相比融資成本較高。4、實現(xiàn)資產(chǎn)負債表外融資即項目的債務(wù)不表現(xiàn)在投資者公司的資產(chǎn)負債表中。資產(chǎn)負債表 外融資對于項目投

5、資者的價值在于使某些財力有限的公司能夠從事 更多的投資，特別是一個公司在從事超過自身資產(chǎn)規(guī)模的投資時， 這種融資方式的價值就會充分體現(xiàn)出來。這一點對于規(guī)模相對較小 的我國礦業(yè)集團進行國際礦業(yè)開發(fā)和資本運作具有重要意義。由于 礦業(yè)開發(fā)項目建設(shè)周期和投資回收周期都比較長，如果項目貸款全 部反映在投資者公司的資產(chǎn)負債表上，很可能造成資產(chǎn)負債比失衡， 影響公司未來籌資能力。由于項目融資的結(jié)構(gòu)復(fù)雜，因此參與融資的利益主體也較傳統(tǒng)的 融資方式要多。概括起來主要包括以下幾種：項目公司、項目投資 者、銀行等金融機構(gòu)、項目產(chǎn)品購買者、項目承包工程公司、材料 供應(yīng)商、融資顧問、項目管理公司等。項目公司是直接參與項

6、目建設(shè)和管理，并承擔(dān)債務(wù)責(zé)任的法律實 體。也是組織和協(xié)調(diào)整個項目開發(fā)建設(shè)的核心。項目投資者擁有項 目公司的全部或部分股權(quán)，除提供部分股本資金外，還需要以直接 或間接擔(dān)保的形式為項目公司提供一定的信用支持。金融機構(gòu)（包括 銀行、租賃公司、出口信貸機構(gòu)等）是項目融資資金來源的主要提供 者，可以是一兩家銀行，也可以是由十幾家銀行組成的銀團。項目融資過程中的許多工作需要具有專門技能的人來完成，而大 多數(shù)的項目投資者不具備這方面的經(jīng)驗和資源，需要聘請專業(yè)融資 顧問。融資顧問在項目融資中發(fā)揮重要的作用，在一定程度上影響 到項目融資的成敗。融資顧問通常由投資銀行、財務(wù)公司或商業(yè)銀 行融資部門來擔(dān)任。項目產(chǎn)品的購買者在項目融資中發(fā)揮著重要的作用。項目的產(chǎn)品 銷售一般是通過事先與購買者簽訂的長期銷售協(xié)議來實現(xiàn)。而這種 長期銷售協(xié)議形成的未來穩(wěn)定現(xiàn)金流構(gòu)成銀行融資的信用基礎(chǔ)。特 別是資源性項目的開發(fā)受到國際市場需求變化影響、價格波動較大， 能否簽訂一個穩(wěn)定的、符合貸款銀行要求的產(chǎn)品長期銷售協(xié)議往往 成為項目融資成功實施的關(guān)鍵。如澳大利亞的阿施頓礦業(yè)公司開發(fā) 的阿蓋爾鉆石項目，欲采用項目融資的方式籌集資金。由