一、銀行板塊走勢回顧貨幣政策微調(diào),板塊跑輸大盤

1、銀行業(yè)09年8月份投資策略2009年8月7日上次行業(yè)評級：增持本次行業(yè)評級：增持銀行板塊52周走勢數(shù)據(jù)來源：Wind資訊微調(diào)措施頻現(xiàn)，關注成長性和安全性兼?zhèn)涞纳鲜秀y行近期銀行板塊走勢回顧：貨幣政策微調(diào)，板塊跑輸大盤自2009年6月26日以來，銀行板塊表現(xiàn)較為疲軟，至2009年7月31日，板塊漲幅跑輸大盤基準滬深300指數(shù)3.86個百分點。股份制銀行板塊表現(xiàn)最為強勁，國有大行平均表現(xiàn)最差。2. 行業(yè)經(jīng)營狀況前瞻：維持09年盈利預測微調(diào)09年全年貸款增速預測至30%；預計09年央行基準利率不變；凈息差下半年將回升；信貸成本無需擔憂；銀行業(yè)外部運營環(huán)境出現(xiàn)轉折性信號更加明顯。維持09年上市銀行整體凈

2、利潤增速為11.3%預測。3. 板塊市場估值水平較低，流動性驅力強勁按8月2日收盤價計算，銀行板塊市盈率低于大盤基準30%左右，市凈率低于大盤基準18%左右；6月份，M1 增速為24.79%，自09年1月份以來已經(jīng)連續(xù)5個月上升；M2增速為28.46%，位于今年以來的最高水平，顯示出流動性相當充裕。M1增速加快的原因由基礎貨幣與貨幣乘數(shù)所決定。4. 下半年投資策略及重點個股推薦投資評級：我們認為銀行業(yè)經(jīng)營環(huán)境向上拐點信號更加明 確，盈利增速超出預期；板塊相對估值水平偏低，流動性對估值倍數(shù)的驅力強勁；維持銀行板塊增持評級。選股邏輯：一方面，經(jīng)濟步入復蘇預期與流動性充裕驅力強勁，導致市場風險偏好仍

3、將維持較高水平；另一方面適度寬松貨幣政策基調(diào)雖不變，但近期微調(diào)措施頻現(xiàn)，安全性指標重要性凸顯，成長性和安全性指標俱佳的上市銀行可能更為市場偏愛；而國有大行的防御性價值值得關注。重點個股：經(jīng)營風格較為進取、市場貝塔值較大、安全性良好的的興業(yè)銀行；受益于地方投資增速加快且安全性指標良好的北京銀行；業(yè)績增長潛力較大，且明確的定向增發(fā)融資（最多106億元）將解決資本瓶頸問題的深發(fā)展；經(jīng)營穩(wěn)健，安全性指標良好的建設銀行5風險：中國經(jīng)濟復蘇拐點晚于預期；市場風險偏好下降；銀行業(yè)信貸成本及業(yè)績不及預期。請務必閱讀免責條款市場有風險投資須謹慎近期相關報告1. HYPERLINK /weboa/Infoprod

4、.nsf/0/E740E61BFB9D7BFD482575E7000EB503/$FILE/銀行業(yè)09年下半年投資策略（終稿）.doc?OpenElement 盈利與估值雙重驅動，選擇高beta銀行股票銀行業(yè)09年下半年投資策略2009-07-02 2. HYPERLINK /weboa/Infoprod.nsf/0/725133DF44C5A41D482575CC00041730/$FILE/銀行業(yè)09年6月份投資策略.doc?OpenElement 中期前景繼續(xù)看好，短期適當注重防御銀行業(yè)09年6月份投資策略2009-06-053.行業(yè)前景出現(xiàn)轉折，板塊評級調(diào)為增持銀行業(yè)09年5月份投資策

5、略2009-05-06研究員：張炎電 話 址：郵 箱：zhangyan吧一、銀行板塊走拔勢回顧：傲貨幣政策微調(diào)邦，拜板塊跑輸昂大盤哎表1 銀行板傲塊與白大盤罷基準指數(shù)胺漲跌幅矮比較 耙單位%愛板塊名稱百2009-6-骯26叭2009-7-盎31笆2009-6-辦26鞍2009-8艾-4唉2008-10奧-28200啊9-8-4搬SW銀行稗翱16.59唉13.03搬144.36搬滬深300罷20.45骯22.51般132.72把差幅案-3.86爸-9.48霸11.64襖流通市值加權平耙均把；挨數(shù)據(jù)來源：Wi伴nd隘自扒2009班年埃6邦月疤26笆日以來，銀行板白塊皚

6、表現(xiàn)較為疲軟吧，盎至唉2009年7月捌31日靶，板塊隘漲幅背跑哎輸傲大盤熬基準皚滬深300指數(shù)捌3.86澳個百分點霸。安板塊中，啊股份制銀行般子盎板塊表現(xiàn)跋最壩為強勁，算術平霸均漲幅為笆16.06 癌%，佰國有大行平均表巴現(xiàn)最差，算術平靶均漲幅為八8.76靶%邦。跋表2 銀行各凹子板塊表現(xiàn) 拔 襖單位%熬證券代碼笆證券簡稱拜2009-6-澳26 200柏9-7-31板2009-6-傲262009拜-8-4 矮2008-10敗-28 20柏09-8-4傲000001.襖SZ凹深發(fā)展A巴22.45 矮17.12 岸201.61 笆601998.鞍SH骯中信銀行癌10.74 盎13.11 柏78.背

7、30 笆600000.搬SH昂浦發(fā)銀行辦22.72 骯18.83 背237.02 埃600015.巴SH扳華夏銀行霸7.65 凹4.40 把94.63 叭600016.叭SH拜民生銀行俺8.89 阿5.63 鞍119.70 哎600036.唉SH按招商銀行爸17.90 傲14.36 捌123.08 隘601166.皚SH巴興業(yè)銀行奧22.07 稗17.81 敖258.98 疤背八股份制銀行挨平均壩16.06 按13.04 澳159.05 巴601328.澳SH百交通銀行鞍25.28 癌21.90 敗162巴.86 辦601398.啊SH壩工商銀行拜(0.18)奧(2.94)胺47.75 伴60

8、1939.案SH暗建設銀行半8.20 芭5.25 矮80.60 般601988.癌SH板中國銀行藹1.73 奧(0.86)矮58.89 按案癌國有大行芭平均哀8.76 叭5.83 板87.52 斑002142.笆SZ巴寧波銀行耙15.85 敖12.78 頒143.17 癌601009.艾SH霸南京銀行捌12.88 矮9.08 八158.79 背601169.斑SH叭北京銀行唉18.51 壩14.49 稗154.16 叭八城商行靶平均矮15.75 靶12.12 拔152.04 昂數(shù)據(jù)來源：Wi隘nd盎；安截止日2009罷-阿6-3；計算方昂法：算術平均耙我們分析，銀行叭板塊襖跑輸大盤基準敖的原因

9、如下：叭第一，暗央行礙貨幣政策出現(xiàn)微跋調(diào)靶。吧由于跋2隘季度背經(jīng)濟快速回升埃，阿GDP阿增速百環(huán)比折年率達到熬16%按，傲因此鞍維持過度寬松貨翱幣政策的必要性骯下降愛；礙同時氨擔憂爸過度寬松的貨幣傲政策導致艾可能將導致未來案通脹白，按央行貨幣政策出愛現(xiàn)微調(diào)佰。具體措施包括奧：扳重啟哀1年期央票，哀提升按正回購利率和央叭票發(fā)行利率，向搬部分股份制銀行扳發(fā)行扒定向央票。斑這些措施對市場般必要收益率具有半小幅按推升作用，同時凹對商業(yè)銀行貸款頒同比敗增速具有巴一定佰遏制作用。爸第二，唉傳銀監(jiān)會持續(xù)出阿臺新規(guī)跋。跋據(jù)媒體報道，巴銀監(jiān)會將出臺愛措施，包括罷要求銀行業(yè)金融邦機構年內(nèi)必須將敗撥備覆蓋率提高襖到

10、150%以上班；哎限制次級債在銀敖行間相互板持有暗的政策傲；耙并要求銀行在癌2009、隘2010皚年底背分別翱將資本充足率提伴高至氨10%、凹12%皚。伴這些措施可能對板商業(yè)銀行信貸增扳長具有一定遏制罷作用。愛二、行業(yè)翱經(jīng)營狀況把前瞻跋：捌維持安09年盈利預測藹（一）銀行信貸搬趨勢前瞻：貸款罷增速預期耙微調(diào)柏、結構分化捌1跋微調(diào)凹09年貸款增速瓣預測壩：昂預計全年新增信叭貸隘9把萬億挨（1）上半年人版民幣貸款版大增動力簡析百6板月新增人民幣貸哀款吧1.53哀萬億，疤同比增速拜34.44笆%，叭再度大幅超出市傲場預期，上半年埃累計新增般7.37襖萬億。邦我們以下翱從人民幣貸款流佰向的部門愛投向來

11、哀看阿來分析貸款大幅阿增長的動力所在吧。昂其一岸，吧非金融性公司及哎其他部門貸款癌大增是最主要原般因。其中，俺非金融性公司及皚其他部門靶中長期貸款在罷全部按增量貸款中占比俺50.84%柏，藹增量哎環(huán)比叭增加艾122%案。吧其主要需求動力盎是6月份拌全社會固定資產(chǎn)藹投資把增速環(huán)比繼續(xù)加壩大，癌上半年全社會固癌定資產(chǎn)投資同比埃增長33.5%暗，較1-5月份拌增速繼續(xù)上升。皚當然，我們還注鞍意到，敗短期貸款凹在增量貸款中占拜比鞍26.42%懊，凹增量埃環(huán)比增加襖17按倍骯，我們罷難以瓣排除般其中礙為完成半年度指班標所致矮人虛增可能胺。俺其二拌，在增量貸款中罷占比愛12.31%阿居民戶的中長期癌消費性

12、貸款環(huán)比按大增凹89.70%斑，懊主要與房地產(chǎn)市擺場火爆帶來的居八民中長期貸款需爸求的大幅增加有板關。盎統(tǒng)計表明，6啊月份銷售數(shù)據(jù)大叭幅超出昂市場隘預期，單月量價罷齊升霸，班上半年累計商品凹房銷售面積達藹34109哎萬平米，同比增背長隘31.7埃，增幅較班5叭月份繼續(xù)提升八6.2叭個百分點，單月藹銷售唉9465哀萬平米，較熬07頒及版08皚年同期分別增長擺40%邦及敗50%班；商品房銷售額安和商品住宅銷售笆額同比分別增長柏53.0埃和按57.1%擺，銷售均價則繼扒續(xù)呈現(xiàn)上升趨勢壩，較邦5盎月份累計成交均罷價有所提升。按 翱其三氨，挨與般上述變化熬相對應拜的是疤，增量昂票據(jù)融資皚環(huán)比啊下降版85

13、%傲，壩增量埃有價證券哎環(huán)比白下降爸17.25%艾。這表明，銀行懊業(yè)資產(chǎn)配置由低扳收益類債券向高疤收益類貸款轉移隘。澳（2）版7邦月哀份稗新增信貸可能芭為柏5癌4稗00拔億元懊據(jù)懊中國證券報絆報道，拜7月哎份邦四大國有商業(yè)銀伴行新增人民幣貸氨款約為1700澳億元。盎我們測算，挨6月份四大行占絆比為斑32.46%阿。頒考慮到四大國有扳銀行對貨幣政策斑微調(diào)較為敏感，按我們推測7月份疤其市場份額應低瓣于6月份，我們按假定斑其占比可能為3疤1%，骯由此推算扮7壩月班份壩新增盎人民幣敖信貸扮總額凹可能在藹5捌4巴00澳億元左右。叭（阿3版）氨政策氨展望：總體寬松耙，動態(tài)微調(diào)捌央行：爸適度寬松貨幣政敗策基

14、調(diào)傲不變，但傲將出現(xiàn)微調(diào)矮央行拔8月5扳日發(fā)布二季度貨擺幣政策執(zhí)行報告矮，拌表示疤在骯下一階段，央行艾將堅定不移地繼爸續(xù)落實適度寬松疤的貨幣政策跋，耙同時皚也提出擺根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟笆走勢和價格變化頒，注重運用市場安化手段進行動態(tài)伴微調(diào)疤。頒我們認為央行的耙表態(tài)是可信的瓣。艾一方面，案在目前昂消費出口不振熬情況下隘，經(jīng)濟藹增長主要靶依賴巴資金密集型的懊基建投資和房地矮產(chǎn)疤業(yè)愛，如果貸款拔較大幅度白收縮，熬經(jīng)濟藹復蘇的昂進程可能扮因此哎中斷辦。扮而另一方面，頒由于盎經(jīng)濟快速回升，罷維持過度寬松貨盎幣政策的必要性澳下降唉，同時背過度寬松的貨幣八政策導致稗可能巴將導致未來通脹胺。挨我們預計央行將把繼續(xù)澳

15、采用公開市場業(yè)昂務、存款準備金拜率等市場化手段敖小幅持續(xù)降低基凹礎貨幣數(shù)額擺，同時小幅抬升把市場利率，但總凹的來說負面影響癌有限凹。熬銀監(jiān)會拜：提高資本充足佰率底線挨近期拜媒體報道銀監(jiān)會辦將出臺限制次級霸債在銀行間相互埃持有芭的政策，并要求罷銀行在罷2009、芭2010暗年底啊分別芭將資本充足率提按高至翱10%、罷12%矮。岸首先，半我們認為至少在襖短期內(nèi)，絆次級債互持盎政策對上市銀行懊資本充足率的計佰算負面影響有限版。芭其一，這瓣只是進一步強調(diào)癌了隘2004藹年商業(yè)銀行次哀級債券發(fā)行管理瓣辦法的規(guī)定，鞍商業(yè)銀行持有其阿他銀行發(fā)行的次俺級債超過核心資佰本疤20%礙的部分將會從資鞍本中扣除。昂根

16、據(jù)媒體報道，辦尚無銀行持有的柏次級債超過了核挨心資本的凹20%辦。佰其二，從上市銀傲行的計劃來看，懊扣除案09藹年已經(jīng)完成發(fā)行敗的扮1800翱億，還有約30盎00罷億的次級債發(fā)行盎計劃，明顯在規(guī)擺定容許范圍內(nèi)。疤其次，我們判斷辦，藹提高資本充足率胺底線政策，對商癌業(yè)銀行業(yè)績負面擺影響不大。耙截至08年末，疤除浦發(fā)銀行、深捌發(fā)展與民生銀行捌資本充足率接近頒10%外，其他礙上市銀行昂均超出10%霸，其中南京銀行辦、北京銀行高達頒24.12%、佰19.66%百；股份制銀行中伴中信銀行、興業(yè)捌銀行、華夏銀行案均超過11%；芭國有大行中交行盎、中行均在13叭%以上。頒表哀3拔 上市銀行近唉期資本充足率指

17、昂標 柏 爸單位 %懊證券簡稱案核心資本充足率唉資本充足率頒2008年 癌2009一季霸2008年柏2009一季版寧波銀行矮14.6拌13.44拌16.15叭14.78佰浦發(fā)銀行胺5.03扮4.84哀9.06昂8.72阿深發(fā)展A澳5.27熬5.23擺8.58跋8.53耙交通銀行矮9.54敗8.88襖13.47芭12.77吧華夏銀行捌7.46辦敖11.4翱隘民生銀行邦6.6隘唉9.22稗胺招商銀行啊6.56啊6.54稗11.34暗10.95傲南京銀行皚20.6扮8背盎24.12凹扮興業(yè)銀行吧8.94安扒11.24爸俺北京銀行頒16.42頒罷19.66瓣癌工商銀行百10.75隘9.97隘13.06

18、襖12.11隘建設銀行疤10.17笆9.6昂12.16敗12.37皚中國銀行扳10.81骯9.88埃13.43阿12.34澳中信銀行跋12.32芭11.47隘14.32佰13.42昂數(shù)據(jù)來源：Wi藹nd俺從按09澳年1季度數(shù)據(jù)霸來看巴，浦發(fā)、民生和按深發(fā)展的資本充暗足率疤仍岸低于邦10%芭，班但挨這三家銀行均安壩排了核心資本補把充計劃，浦發(fā)增敗發(fā)不超過頒150奧億元，民生背H跋股靶IPO耙融資約礙200辦億元，深發(fā)展向壩平安定向增發(fā)融哀資最多案106叭億元。暗我們測算，八2012礙年底中小銀行的白資本充足率最低骯要達到拜12%懊，安只有跋浦發(fā)、民生凹可能澳還需要進一步翱補充拜資本懊。阿（爸4皚

19、）微調(diào)伴09年全年稗人民幣矮新增扒貸款額版預測扳綜合以上因素，愛我們預計翱下半年拌人民幣吧新增貸款可能在邦1.8萬吧億元左右，哎預計全年新增貸俺款稗額將在9萬億元頒左右版，把同比增速為拜29.66%。愛表4 叭09年全年新增絆貸款額預測靶挨指標名稱藹金融機構:新增哎人民幣貸款:累敗計值絆金融機構:各項耙貸款余額佰同比增速版2008-03半13,326.柏00 盎275,000矮.21 襖般2008-06胺24,525.隘00 靶286,199搬.38 板安2008-09巴34,800.盎00 拔296,477爸.09 按哎2008-12隘49,100.氨00 俺303,394芭.64 霸翱20

20、09-03瓣45,800.爸00 凹349,554扮.82 唉29.78霸%疤2009-06懊73,700.懊00 搬377,446爸.12 把34.44熬%奧2009-12拜-1（預測）頒90,000.芭00 壩393,394擺.64 背29.66%氨數(shù)據(jù)來源：Wi襖nd扒我們判斷的岸主要理由是：捌第一，藹領先指標哎仍般顯示投資將繼續(xù)胺保持強勁敗增長。1捌白6敗月份，全國新開岸工項目計劃總投礙資版73830哎億元哀，同比增長艾增長按87.3%隘。盎增速比暗1翱至邦5搬月份叭（95.9拔拜）減緩8背.傲6疤個百分點礙，但增速仍高，笆顯示未來數(shù)月基版建項目將帶動整懊體投資保持強勁敗，從而將繼續(xù)拉

21、翱動案非佰金融公司部門搬中長期貸款大增拜。背第二，襖充裕的流動性與般政策支持下，扳房地產(chǎn)市場敗景氣趨勢將繼續(xù)般延續(xù)，從而導致佰居民邦中長期皚消費唉貸款需求案旺盛頒。啊第三，貨幣政策搬微調(diào)將導致下半奧年新增貸款遠少敖于上半年。盎2.氨預計跋各類銀行巴貸款跋增速仍將出現(xiàn)明礙顯差異昂自4月份以來，案中小銀行吧在新增氨貸款俺中隘所占份額約為2哀/3，藹明顯高于國有大盎行，翱6月份中小銀行吧在增量市場份額瓣中更是創(chuàng)下占比百77.5%的新霸高。唉而此前中小銀行捌的增量占比僅為稗1/2。這與我靶們的此前預測一胺致版。霸表暗5襖 岸09年2-6月拜中小銀行在新增挨貸款所占份額變安化靶2009.02辦2009.

22、03襖2009.04捌2009.05唉2009.06拔國有大行新增貸板款扒 疤5509.86敗 捌9942.72傲 敗2218.95案 芭2254.73霸 扳4967.23辦 佰人民幣新增貸款耙總額奧10715.8挨7 罷18917.1稗1 案5918.00佰 捌6668.87辦 敗15304.4耙3 擺國有大行新增貸盎款占比跋51.42%罷52.56%稗37.49%擺33.81%八32.46%藹數(shù)據(jù)來源：中國佰人民銀行網(wǎng)站藹2008年11皚月中旬，根據(jù)已拜公布的地方政府岸未來兩年投資計鞍劃，2008年扒4斑季度至2010奧年底，將會有1笆8萬億的投資規(guī)暗模，是中央四萬笆億投資計劃的4叭.5倍

23、暗。把表6 版城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投拌資情況傲愛2009年1-胺5月鞍（億元）邦占比扮2009年1-爸6月暗（億元）凹占比哀同比增長藹2009年1-板5月吧2009年1-辦6月埃中央項目投資皚4,734扮8.85%半6586愛8.43%愛28%佰28.擺60%稗地方項目投資笆48,786翱91.15%半71512啊91.57%安33.40%爸34.10%版合計耙53,520絆伴78098瓣八疤案數(shù)據(jù)來源：阿國家統(tǒng)計局網(wǎng)站俺2009年懊1-6板月鞍，伴中央項目投資在伴總投資額絆中熬占比罷8版.矮43皚%，地方項目投俺資在總投資額占八比91.俺57啊%，佰表明翱絕大部分投資是霸由地方政府推動靶完成的。唉在

24、目前板地方政府缺乏資阿金且罷幾乎無法跋舉債伴情況下奧，氨其基建投資來源翱中的相當一部分昂將吧來自扳當?shù)匕┏鞘猩虡I(yè)銀行版；同時，城商行胺還具有哎后發(fā)擴張優(yōu)勢翱。這些優(yōu)勢導致瓣城商行貸款增速扳快于國有大行與佰股份制銀行。背我們預計，09吧年下半年各類銀按行貸款增速仍將啊出現(xiàn)明顯差異，罷其中壩地方城市商業(yè)銀柏行啊貸款相對增速最霸大敗，搬股份制銀行次之翱。其原因是，除隘了上述因素繼續(xù)懊存在外，哀由于上半年配合白大型項目建設，辦四大行貸款已得佰到較為集中的投板放；下半年信貸按需求將以地方政笆府配套建設和中隘小企業(yè)投資復蘇凹為主，這種情況哎下股份制銀行和搬城商行貸款增速愛或將高于四大行岸。跋同時國有大行對

25、傲政策性緊縮措施翱較為敏感。隘至于拔股份制銀行藹，其唉機制優(yōu)勢及后發(fā)鞍擴張優(yōu)勢，白將壩驅動其貸款增速拔明顯斑快于國有大行襖。耙我們預期09年扒股份制銀行貸款啊增速扒將扳在3岸5奧%以上，伴城商行將明顯高阿于扮股份制銀行，國拔有大行挨則將明顯低于股鞍份制銀行隘。襖（二）擺凈息差將在下半捌年回升隘1.般 基準利率預期班降幅搬為零，叭貨幣政策壩正扮逐步轉向中性壩我們鞍維持把此前對09昂年阿基準利率叭預測，預計09暗年癌基準利率保持不胺變澳，主要原因在于矮：愛其一，班從國內(nèi)來看，0絆9年上半年銀行礙信貸辦出現(xiàn)骯爆發(fā)性增長襖，增幅大幅超出吧預期，爸通脹預期較強，邦從而消除拔了繼續(xù)降息的佰必要性把；同時經(jīng)

26、濟復蘇班尚未穩(wěn)固，懊升把息可能性較小巴。藹其二，美聯(lián)儲的伴數(shù)量型寬松貨幣邦政策已開始向中胺性轉移翱，礙近期班聲明稗將礙“搬在有需要時對其佰流動性和信貸計澳劃做出調(diào)整懊”頒。美聯(lián)儲的貨幣凹政策轉向中性化熬，將敖對全球央行貨幣唉政策方向帶來轉捌折性影響。拜2埃. 哀凈息差將在下半辦年回升疤09年一季度，頒國有大行、股份般制銀行與城商行白凈息差平均水平案分別為2.27辦%盎、2.4%和2艾.7%左右，分佰別較年初下降5罷8、62和42礙BP。主要原因搬有三俺：敖其一，資產(chǎn)負債背結構不對稱，長敗貸短存的結構導氨致貸款利率下調(diào)暗具有12個季扳度的時滯。俺其二，09年1絆季度，流動性充阿裕，市場利率較啊大

27、幅度下行。同凹時為爭取政府主板導的基礎建設投氨資等安全性較好奧的貸款項目，銀瓣行新增貸款利率版下調(diào)。百其三，09年新辦增貸款中票據(jù)融敖資占比較高。柏今年擺一季度的芭頭般兩骯個月,絆新增貸款中哀票據(jù)所占比例頒分別頒為38.5%襖、案45.5%。柏由于鞍票據(jù)融資鞍利率遠低于疤貸款矮利率骯，澳其皚占比較高對凈息般差影響負面頒。把我們認為凈息差搬將在下半年出現(xiàn)般回升艾，理由有四：頒第澳一，進一步的降百息預期業(yè)已消失敖，上市銀行負債藹價格保持穩(wěn)定，擺而資產(chǎn)重新定價骯將在12季度胺完成。挨第拌二，矮近期央行公開市巴場操作釋放出貨唉幣政策操作微調(diào)捌的信號：1年期唉央票重啟，正回案購利率和央票發(fā)巴行利率接連上

28、升阿。央票發(fā)行利率柏具有主導短期市柏場利率作用，它俺的上行必將帶動傲短期市場利率整敗體上行。巴圖1 近期央礙票到期收益趨勢氨第爸三般，安銀行業(yè)資產(chǎn)配置班由低收益類債券巴向高收益類貸款矮轉移。柏3月份以來拌信貸艾配置變化瓣明顯，貸款增長懊的主要動力來自版于中長期貸款。昂3-爸6癌月份，拜票據(jù)融資翱在拜新增貸款占比癌分別為翱19.53%絆、絆21.24%隘、藹12.97%巴和巴0.95%岸，翱而捌非金融公司和居暗民中長期貸款占拜比分別為爸47.82%、霸79.87%罷、班67.61%白和阿64.25%敗。靶尤其是拌6月份氨，不僅俺增量傲票據(jù)融資矮環(huán)比挨下降隘85%邦，版而且拌增量半有價證券骯環(huán)比捌

29、下降案17.25%熬，版這表明，銀行業(yè)扒資產(chǎn)配置由低收笆益類債券向高收按益類貸款轉移。把表傲7靶 笆新增貸款芭結構哎情況柏 耙 百單位：億元芭指標名稱唉金融機構新增人疤民幣貸款當月值敗票據(jù)融資當月值襖扮占比皚新增氨中長期襖人民幣敖貸款當月值俺爸占比案2008-07柏3,818.0耙0 百766.00 靶20.06%班2,034.0疤0 爸53.27%叭2008-08班2,715.0霸0 埃528.00 罷19.45%跋1,504.0爸0 芭55.40%澳2008-09鞍3,745.0扮0 埃257.00 絆6.86%壩1,778.0扒0 凹47.48%板2008-10胺1,819.0奧0 盎6

30、08.00 盎33.42%巴851.00 懊46.78%埃2008-11拜4,769.0岸0 挨2,105.0伴0 隘44.14%熬1,603.0伴0 熬33.61%藹2008-12挨7,718.0頒0 佰2,147.0班0 埃27.82%氨2,974.0哀0 搬38.53%瓣2009-01鞍16,200.敗00 壩6,239.0礙0 岸38.51%背5,822.0搬0 凹35.94%頒2009-02岸10,700.隘00 盎4,870.0捌0 半45.51%稗3,815.0安0 拜35.65%扮2009-03八18,900.敗00 八3,691.0胺0 笆19.53%伴9,038.0扳0 癌

31、47.82%澳2009-04把5,918.0扳0 凹1,257.0扳0 唉21.24%傲4,727.0吧0 班79.87%俺2009-05耙6,645.0板0 叭862.00 癌12.97%般4,493.0哎0 哎67.61%鞍2009-06壩15,300.皚00 吧146.00 皚0.95%辦9,831.0跋0 暗64.25%辦數(shù)據(jù)來源：Wi瓣nd拜展望下半年，由啊于矮票據(jù)融資期限多爸為3-6個月，拔上半年金融機構 HYPERLINK /hq/rmb/list.php 癌人民幣扳新增票據(jù)融資為俺1.7萬億元拜（凹其中一季度新增藹票據(jù)融資高達1拔.48萬億元暗）熬大部分在下半年扳到期班，估計屆

32、時將被搬置換為中長期貸暗款資產(chǎn)澳。絆第懊四，擺銀行盎定價版能力壩將逐步增強。下柏半年商業(yè)銀行貸邦款將較上半年有吧較大幅度收緊。岸與之相對照的則拌是，哀隨著實體的轉暖跋，以及民間投資案的逐步啟動，盎貸款需求將持續(xù)哎增加。因此扒銀行罷定價敗能力案將逐步增強凹。扮 稗第骯五，商業(yè)銀行存礙款叭結構艾出現(xiàn)了靶活化埃跡象頒。傲6月份，商業(yè)銀芭行般存款活期化首次版變得明顯起來，半居民戶存款定活版比由今年1.8翱7的高點降至1辦.84；企業(yè)存板款定活比則降至疤0.92的新低暗。班表瓣8 襖 般 擺09年1叭6澳月份挨定期存款/活期邦存款辦比率 埃隘項目 Item岸2009.01澳 安2009.02霸 盎200

33、9.03罷 礙2009.04擺 礙2009.05敖 阿2009.06佰 氨居民戶存款 億般元瓣237230.辦59 邦241792.矮81 艾247492.拌08 霸248608.襖59 澳250511.扒24 捌佰 活期存盎款靶85238.4岸3 按84592.1凹9 巴86700.4霸3 把86653.0礙5 拜87198.2按1 拔89347.4跋8 拌 定期存八款佰151992.凹16 皚157200.扮62 敖160791.挨65 爸161955.扮54 辦163313.跋04 哎164255.靶67 藹定活比班1斑.78 斑1.86 氨1.85 佰1.87 昂1.87 靶1.84

34、巴 企業(yè)存澳款 億元拌178781.阿42 澳188376.皚89 跋205984.爸39 愛212289.百76 傲218013.疤10 熬伴 哎 活期存俺款凹91208.8跋6 邦97252.9懊4 跋106990.頒37 翱107430.阿14 跋111206.壩09 熬120127.懊43 巴 澳 定期存班款按87572.5般6 澳91123.9半5 百98994.0斑2 啊104859.邦62 爸106807.跋01 奧1絆10817.6案4 傲定活比鞍0.96 白0.94 扮0.93 擺0.98 扮0.96 鞍0.92 盎數(shù)據(jù)來源：中國岸人民銀行網(wǎng)站班佰(三)哀信貸成本穩(wěn)中趨瓣降隘

35、1.皚銀行不良貸款余百額及比率將持續(xù)扮雙降俺銀監(jiān)會八公布的霸統(tǒng)計靶數(shù)據(jù)安顯示澳，把截至6月末，境傲內(nèi)商業(yè)銀行不良笆貸款余額518皚1.3億元，比笆年初減少421矮.8億元；罷較3月末減少3挨14.1億元（半=八5181.3挨-霸5495.4澳）傲不良貸款率1.叭77%，比年初岸下降0.65個啊百分點，襖較3月末減少0辦.27阿個百分點百（=矮1.77%疤-熬2.04扒）奧實現(xiàn)叭持續(xù)把“敗雙降傲”翱。按2.哀 撥備覆蓋率半及達標線懊不斷提高百今年商業(yè)銀行的捌撥備覆蓋率在不般斷提高。3月末矮，境內(nèi)商業(yè)銀行懊撥備覆蓋率為1暗23.9%，比捌年初上升7.5按個百分點班；瓣6月末，商業(yè)銀瓣行撥備覆蓋率達

36、昂到134.3%稗，比年初上升1哀7.9個百分點班，較一季度末上頒升10.4個百芭分點。艾銀監(jiān)會7月17白日拔要求襖銀行業(yè)金融機構熬年內(nèi)必須將撥備捌覆蓋率提高到1唉50%以上。埃這是繼09年芭1月敗份敖銀監(jiān)會班要求岸銀行撥備覆蓋率笆至少要達到13艾0%以上頒以來翱，拌又一次提高對商敖業(yè)銀行撥備覆蓋辦率的要求。艾我們認為新的愛撥備覆蓋率的要百求礙對上市銀行尤其跋是股份制與城商搬行未來業(yè)績負面版影響甚小，理由辦是：把首先，08年的頒數(shù)據(jù)顯示，未達隘標的只是國有三拔大行及深發(fā)展。捌而到了09年1笆季度，深發(fā)展已唉增加25個百分班點至130%，芭建行增加10個稗百分點至141鞍%。稗表芭9隘 A股市場

37、上辦市銀行邦不良貸款拔備覆搬蓋岸 柏單位 %頒證券代碼案證券簡稱凹2009一季板2008敗年壩000001.八SZ岸深發(fā)展A叭130.43啊105.14稗002142.骯SZ岸寧波銀行把154.92柏152.5懊600000.愛SH斑浦發(fā)銀行岸218.32鞍192.49盎600015.靶SH頒華夏銀行骯疤151.22靶600016.耙SH邦民生銀行拌151.401澳2壩1疤50.04暗600036.伴SH柏招商銀行疤219.31扮223.29拔601009.隘SH按南京銀行哀百170.05拔601166.吧SH熬興業(yè)銀行吧229.82柏226.58柏601169.班SH埃北京銀行暗186.27

38、癌180.23白601328.芭SH跋交通銀行笆168.12澳166.1鞍601398.挨SH按工商銀行半132.02罷130.15跋601939.搬SH芭建設銀行罷141.75板131.58伴601988.啊SH礙中國銀行岸126.47按121.72埃601998.氨SH藹中信銀行版157.16扳150.03啊數(shù)據(jù)來源：Wi愛nd資訊疤其次，目前國內(nèi)唉宏觀經(jīng)濟進入復敗蘇階段跡象非常昂明確以及銀行業(yè)艾貸款增速較快，巴我們預期銀行業(yè)埃不良貸款比率將版持續(xù)下降。邦最后，商業(yè)銀行艾還可采取核銷呆俺賬形式提升不良骯貸款覆蓋率。絆綜上所述，疤銀行業(yè)金融機構鞍不良貸款余額和扮比例雙降跋，吧撥備覆蓋率持續(xù)襖

39、上升，半我們預計拌銀行業(yè)09年信阿貸成本唉將穩(wěn)中趨降翱。背（四）半銀行業(yè)外部運營白環(huán)境傲：頒外需拌、艾內(nèi)需板向好勢頭更加明背確傲1.稗美國經(jīng)濟敗有望自罷09年扮4佰季度昂起矮實現(xiàn)正增長扮近期擺美國經(jīng)濟芭重要指標耙總體板繼續(xù)向好埃：跋6月份美國先行扒經(jīng)濟指標指數(shù)上爸漲了0.7%，藹為連續(xù)第三個月跋攀升。經(jīng)濟咨商暗局認為，今天公唉布的先行經(jīng)濟指俺標指數(shù)表明，美哎國經(jīng)濟很有可能辦從下半年開始逐佰步復蘇。八6月份新屋開工扮數(shù)較前月上升3柏.6%，愛此前市場預期靶預計6月份新屋澳開工數(shù)將與5月礙份持平。啊7月芝加哥采購岸經(jīng)理人指數(shù)從上敗月的39.9上按升至43.4，邦市場預期為43氨.0。伴美國7月消費

40、者昂信心指數(shù)初次估頒算值從6月份的愛70.8下降至擺64.6，創(chuàng)自壩3月以來新低，胺不及市場預期。壩總的來看，阿美國經(jīng)濟見底回傲升的趨勢逐步明爸確，美國經(jīng)濟耙有望愛自斑09半年襖4絆季度暗起實現(xiàn)正增長。叭 案2.叭 國內(nèi)經(jīng)濟復蘇骯的勢頭暗更加明顯哀我們認為拔國內(nèi)敖經(jīng)濟復蘇的勢頭暗更加明顯傲，八預計奧2辦、哎3白季度背GDP霸環(huán)比增長將顯著佰反彈暗，哀銀行業(yè)經(jīng)營環(huán)境絆拐點昂信號按愈發(fā)明顯愛。巴制造業(yè)盎PMI稗持續(xù)攀升：柏6阿月份中國制造業(yè)藹采購經(jīng)理人指數(shù)俺（巴PMI八）繼續(xù)上升至伴53.2擺，已連續(xù)拌4安個月處于氨50%捌收縮線以上。扮 安新開工項目增速爸保持高位：岸1拜啊6矮月固定資產(chǎn)投資鞍新

41、開工項目計劃安投資增長佰87.3%暗，比傲5昂月份略有回落，吧但仍處于歷史高按位，顯示仍有規(guī)扳模較大的基建項凹目投資陸續(xù)動工八。瓣 板發(fā)電量首次實現(xiàn)奧正增長：隘6擺月份發(fā)電量同比愛增長按4.7%奧，繼阿3絆月份以來首次實扳現(xiàn)正增長，印證把了工業(yè)回暖。扒消費的領先指標盎般房地產(chǎn)與汽車銷捌售繼續(xù)回暖：全巴國商品房銷售面襖積擺1-6叭月同比增長愛31.7%絆。主要城市的房班地產(chǎn)庫存情況大礙大改善，由去年熬下半年的需要般27佰個月消化縮短為啊目前的擺9捌個月。汽車銷量邦1-6哀月強勁反彈至增愛長凹17.7%罷。霸（皚五癌）拌維持跋上市銀行吧09年利潤增速愛預測礙綜合以上因素，癌我們哎維持翱09年上市銀

42、行跋整體凈利潤增速八11.3拌%盎的笆預測。爸三、俺板塊翱市場半估值水平岸較低，埃流動性八驅力強勁（一）估值水平巴按懊8埃月2日收盤價計俺算，銀行板塊把靜態(tài)市凈率為澳3.02稗倍，靜態(tài)市翱盈暗率按為埃17.83骯倍，哀一致預測下的拌09年把動態(tài)巴市盈率翱16.75拔倍背（整體法），板均顯著低于大盤盎基準水平，其中埃市盈率低于大盤半基準30%左右把，市凈率低于大盎盤基準1澳8敗%左右。暗由此可見，銀行挨板塊的市場估值愛水平較低。擺表鞍10 氨 凹銀行板塊估值指頒標頒 奧交易日期般 2009-半8癌-襖2岸板塊名稱挨市盈率(整體法瓣) 瓣上年年報岸市凈率(整體法斑)奧當年一季隘預測市盈率(整澳體法

43、) 200霸9罷SW銀行俺隘17.83癌3.02頒16.75背滬深300盎29.1案3.72奧25.08拌板塊與基準差幅伴38.73%藹18.82%柏33.21%笆數(shù)據(jù)來源：wi暗nd資訊；吧 剔除規(guī)則辦 不調(diào)整笆（二）哎流動性驅力強勁奧M1鞍增速唉與資產(chǎn)價格關系頒密切，是影響銀熬行板塊奧估值倍數(shù)絆的關鍵因素拜。哎09 芭年哀6翱月份，暗M1 藹增速為敗24.79%胺，自骯09藹年版1疤月份以來已經(jīng)連敗續(xù)柏5絆個月上升。擺M2哎增速為拜28.46瓣%芭，吧位于今年以來的跋最皚高水平扳，顯示出骯流動性捌相當罷充裕拌。吧表傲11佰 埃09年1-八6鞍月份啊貨幣供應量增速霸M1:同比白M2:同比敗金

44、融機構八人民幣扮貸款余額同比啊2009-01扮6.68 懊18.79 拔21.33 柏2009-02白10.87 愛20.48 癌24.17 艾2009-03昂17.04 礙25.51 翱29.78 襖2009-04瓣17.48 啊25.89 扒29.72 壩2009-05凹18.69 佰25.74 哎30.60 傲2009-05按24.79板28.46佰34.44翱數(shù)據(jù)來源：Wi鞍nd啊M1 敗增速昂加快的原因何在挨？澳銀行體系創(chuàng)造貨矮幣的原理表明，皚貨幣供應量是由熬基礎貨幣與貨幣挨乘數(shù)決定的。暗表12 09班年1-6月貨幣班乘數(shù)邦2009.01白 礙2009.01拌 襖2009.02俺 扮

45、2009.03俺 罷2009.04佰 疤2009.05壩 霸2009.06敗 辦M2瓣496135.扒31 般506708.佰07 矮530626.阿71 吧540481.埃21 癌548263.背51 啊568916.安20 盎乘數(shù)礙3.83 捌4.04 盎4.27 敗4.35 阿4.47 白4.59 擺M1版 啊165214.斑34 佰166149.版60 岸176541.哀13 擺178213.壩57 澳182025.胺58 邦193138.擺15 襖乘數(shù) 按1.27 藹1.32 罷1.42 襖1.43 頒1.48 靶1.56 扮數(shù)據(jù)來源：中國半人民銀行網(wǎng)站邦；大通證券研發(fā)搬中心爸柏一方

46、面，般在企業(yè)經(jīng)營活動隘活躍、阿真實叭貸款需求強勁情吧況下，貸款的急熬劇增長將導致貨吧幣乘數(shù)上升，從澳而導致以活期存骯款為主要成份的昂M1擺快速增長。襖數(shù)據(jù)顯示，今年暗以來叭M1笆貨幣乘數(shù)不斷擴耙大，6月份已上佰升至伴1.56安倍，是1月份的疤1.23倍，是礙5月份的1.0矮5倍。胺另一方面，基礎頒貨幣持續(xù)增長。皚6月份已達疤123929.翱74盎億元，環(huán)比增加班1151.83霸億元，這是今年胺1月份以外的另翱一次增長，且增吧長數(shù)額遠高于1班月份。案即使下半年貸款案絕對數(shù)額放緩至敗平均每月300敖0-4000億扒元，同時貨幣政白策沒有大的劇烈阿收縮，伴由于貨幣乘數(shù)的斑放大以及同比因半素，下半年靶

47、M1捌同比增速仍將維壩持在高位，藹流動性仍將充裕礙。這將霸繼續(xù)推升銀行板敖塊的估值倍數(shù)。胺四、百下半年瓣投資策略及重點扒個股推薦佰（一）行業(yè)投資澳評級拔鑒于疤中期基本面板分析，我們認為襖銀行業(yè)經(jīng)營環(huán)境氨向上拐點信號非板常明顯，盈利前哀景相當確定；板埃塊相對估值水平芭偏低，壩流動性對估值倍頒數(shù)的驅力強版勁愛。擺因此邦從未來6個月著芭眼，維持銀行板八塊增持百評級。扒（二）版下半年伴選股拌邏輯與重點個股哀在埃8月份哎選擇銀行板塊股案票時，我們重點班考慮以下關鍵因柏素：笆第一，翱成長性和安全性矮指標俱佳上市銀熬行可能更為市場耙偏愛拌。皚一方面，版經(jīng)濟步入復蘇預胺期與流動性充裕澳驅力強勁，導致安市場熬風

48、險偏好唉仍將維持較高水伴平稗；另一方面板雖然適度寬松貨叭幣政策基調(diào)不變愛，但近期微調(diào)措跋施頻現(xiàn)澳，安全性指標重拌要性凸顯，伴成長性和安全性背指標俱佳矮的愛上市銀行可能更唉為市場偏愛。搬第二，從估值比拜較來看，09年絆動態(tài)PE股份制愛銀行挨高出國有大行盎15%捌，稗城市商業(yè)銀行則斑高出矮股份制爸銀行爸板塊罷19%般，大致處于合理安水平板。挨第三翱，從近期漲幅來靶看，股份制銀行啊板塊表現(xiàn)最為強斑勁，算術平均漲澳幅為隘16.06半%，愛國有大行平均表啊現(xiàn)最差，算術平凹均漲幅為扒8.76藹%班。在啊安全性指標重要矮性凸顯情況下，柏國有大行的防御哎性價值值得關注白。皚基于以上因素分盎析，伴我們建議藹8月

49、份傲對于扮A扮股市場銀行板塊案關注藹安全性指標，霸重點選擇鞍成長性和安全性搬指標俱佳吧的佰上市銀行安。哎具體來說，我們笆認為暗以下個股懊具有較大昂投資瓣機會：靶經(jīng)營風格較為進隘取、市場貝塔值吧較大爸、同時安全性指骯標較好敖的癌興業(yè)銀行；瓣受益于地方投資稗增速加快且安全懊性指標良好昂的白北京銀行盎；把業(yè)績增長潛力較暗大，且扮明確半的跋定向增發(fā)融資安（吧最多版106捌億元吧）俺將解決資本瓶頸愛問題唉的深發(fā)展八；芭經(jīng)營穩(wěn)健，安全吧性指標良好的建皚設銀行。邦表頒13凹 重點關注銀巴行估值水平罷伴EPS 200捌9E啊BVPS 挨2009E拌收盤價009-翱8-7擺09PE暗09PB昂建設銀行版0.44

50、笆2.25哎6.29 稗14.30 安2.80 柏北京銀行瓣0.98板6.23皚17.39 瓣17.74 板2.79 襖深發(fā)展稗1.31柏7.95罷23.99 扒18.31 埃3.02 瓣興業(yè)銀行伴2.4凹11.75爸39.14 敖16.31 愛3.33 皚銀行板塊安按板辦17.28 板2.78 敖股份制銀行愛八熬傲17.07 襖2.70 伴國有大銀行爸氨愛疤14.77 鞍2.61 班城市商業(yè)銀行骯瓣佰岸20.49 柏3.12 氨數(shù)據(jù)來源：wi辦nd資訊笆；大通證券研發(fā)芭中心白艾氨翱癌絆（三）巴重點個股簡析稗1.瓣興業(yè)銀行哀(601166敗.SS)阿：市場風險偏好斑上升，邦公司盎估值優(yōu)勢凸顯拜

51、（1）扮市場風險偏好上八升凸顯公司估值壩優(yōu)勢吧 拔08年年報與0按9年稗1熬季報點評安興業(yè)銀行08年巴年報壩顯示翱，敗公司唉每股收益為扳2.2岸8巴元，每股凈資產(chǎn)絆為埃9啊.8元。巴其敖2008 阿年稅后凈利潤為搬人民幣皚113絆.85爸 奧億元，同比增長半32伴.6皚%敗，基本符合我們安預期搬。癌公司業(yè)績大幅增邦長的斑主要貢獻因素是盎生息敖資產(chǎn)的增長，此挨外非息收入增長奧、費用收入比和板有效稅率的下降班也對利潤有小幅邦的貢獻。矮主要的啊負面影響因素版是撥備支出在懊2008敖年增加較多，對扳利潤增速有耙10安個百分點的負面澳影響。氨09 叭年柏1笆季度凈利潤負增癌長般-4.75%唉，懊09敗年

52、邦1安季度實現(xiàn)凈利潤襖29.41擺億元，攤薄每股扮收益邦0.59胺元。略高于預期敗。芭盡管規(guī)模快速擴安張，但矮NIM 癌環(huán)比收窄安導致阿凈息收入同比負奧增；凹此外，矮非息凈收入同比翱下降佰22%矮；所得稅率提高哎。襖 絆09年經(jīng)營業(yè)績擺展望懊我們認為扮公司09年經(jīng)營盎業(yè)績具有芭以下幾點瓣潛在搬動力八：白其一，艾大規(guī)模的貸款損唉失撥備緩解拔了矮2009 芭年盈利壓力艾。八從季度業(yè)績來看版，公司凹2008 稗年四季度稅后凈背利潤為人民幣瓣19 靶億元，同比下降柏24%愛，環(huán)比下降版33%埃。拜其百主要原因拔是公司澳在四季度提取了皚較大規(guī)模的貸款柏損失撥備。盡管胺興業(yè)銀行敗2008 哀年三季度末不良

53、胺貸款撥備覆蓋率吧達到了較高的板158%巴，但是瓣公司把再次提高了這一百比率，并提高了按關注類貸款（霸2008 胺年三季度末占貸艾款總額的疤2.44%百）的撥備覆蓋率盎。背大規(guī)模的貸款損鞍失撥備緩解扳了艾2009 昂年的部分盈利壓澳力，昂一旦銀行經(jīng)營環(huán)爸境好轉，將帶來奧較大的業(yè)績增速拜。絆其二，背強勁的資產(chǎn)負債氨增長艾。耙公司斑2008 霸年營業(yè)收入在降半息環(huán)境下該行四藹季度營業(yè)收入仍暗同比上升了笆25%半、環(huán)比上升了把4%藹，我們估計這柏得益于強勁的資邦產(chǎn)負債增長。板結合公司披露的頒其他公開信息，柏我們預計公司0哎9年貸款增速將艾繼續(xù)保持08年翱四季度勢頭，從芭而帶來較快的業(yè)拌績增長。叭其三

54、，熬資產(chǎn)質量盎可能顯著改進。哎公司的中礙小企業(yè)扒/礙房地產(chǎn)開發(fā)商貸傲款的比例相對較隘高，其中熬制造業(yè)貸款占比伴為艾17.8安3八%巴，商業(yè)貿(mào)易類貸斑款占比為奧11.1%藹，客戶以中型客稗戶為主笆。敗此種案貸款結構在經(jīng)濟稗上暗行周期會辦導致哀資產(chǎn)質量罷顯著改進笆。鞍其四，靶負債管理劣勢所扮產(chǎn)生的負面影響耙縮小。目前襖公司負債業(yè)務發(fā)耙展不快，貸存比傲較高。捌但在流動性充裕白條件下，公司負般債管理的劣勢所巴產(chǎn)生的負面影響埃大大縮小。熬（2）襖投資建議及風險半興業(yè)銀行09P翱E、09PB分半別為奧11.62、2瓣.29辦倍，相對于股份百制銀行斑動態(tài)市盈率襖平均水平瓣13.43倍仍拌具有估值優(yōu)勢，瓣與動

55、態(tài)市凈率2愛.13倍熬差距不大巴。班同時考慮市場風般險容忍水平提高俺，捌我們拔認為癌該股翱在昂未來6個月般內(nèi)襖將愛跑贏大盤皚。愛主要風險：中國骯宏觀經(jīng)濟硬著陸按；公司盈利不及跋預期艾。芭2襖.背 啊深發(fā)展氨（000001拜.SZ）骯：唉未來6個月內(nèi)將挨明顯跑贏稗大盤頒（1）罷公司頒具有良好的把安全性皚與成長性背公司柏安全性安指標按良好班公司資產(chǎn)安全性爸持續(xù)提升敖08半年四季度，公司盎一次性核銷壩94鞍億元呆賬并新增白56板億元撥備，扒從而使懊公司的不良貸款巴余額降至哎19骯億元，不良率降斑至唉0.瓣68襖%礙，不良貸款撥備熬覆蓋率升至壩105%暗。扮至09年1季度伴，公司貸款白不良率降笆繼續(xù)降岸至拔0.骯61板%按，不良貸款撥備翱覆蓋襖率升至伴1柏30.43愛%板，骯預計公司吧不良貸款撥備覆埃蓋罷率伴年末將安升至邦1辦5懊0半%拌以上，絆公司按資產(chǎn)矮安全性霸將把持續(xù)提升。襖定向增發(fā)將使公敗司核心資本充足胺率和資本充足率八達標版截至拌09愛年疤1拔季度末，深發(fā)展安的核心資本充足拜率和資本充足率拌分別達到奧5.2