江蘇城投平臺(tái)梳理（下）：蘇南篇

1、我們在 2021 年 8 月 4 日發(fā)布的報(bào)告江蘇城投平臺(tái)梳理（上）中，對江蘇下轄的 13 個(gè)市州經(jīng)濟(jì)、財(cái)政、債務(wù)等進(jìn)行了全面梳理。本篇報(bào)告著手微觀，關(guān)注蘇南地區(qū)南京、蘇州、無錫、常州、鎮(zhèn)江五個(gè)城市，對城市基本面和市內(nèi)核心平臺(tái)的業(yè)務(wù)分工、政府支持、債務(wù)結(jié)構(gòu)、對外擔(dān)保等進(jìn)行詳細(xì)分析。圖 1：江蘇 13 個(gè)下轄市州城投債余額分布（截至 2021/8/20，億）6000省級地市級區(qū)縣級500040003000200010000南京 蘇州 南通 常州 無錫 泰州 鹽城 徐州 淮安 鎮(zhèn)江 揚(yáng)州 連云港 宿遷資料來源：wind,備注：城投界定采用 wind 口徑南京市城投平臺(tái)梳理南京市經(jīng)濟(jì)、財(cái)政、債務(wù)情況

2、南京有“六朝古都”之稱，是江蘇省的省會(huì)，國務(wù)院批復(fù)確定的中國東部地區(qū)重要的中心城市。南京地處長江下游，面積 6587.0 平方千米，建城區(qū) 823.0 面積平方千米，下轄 11 區(qū)。截至 2020 年 12 月常住人口 931.5 萬，城鎮(zhèn)化率 86.8%。南京為長江下游重要的中心城市， 2020 年 GDP14818.0 億，省內(nèi)排名第二，全國排名第十。圖 2：南京下轄區(qū)縣區(qū)位分布資料來源：百度地圖，南京經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長，人均收入水平較高。2019-2020 年，南京市 GDP 總值為 14030.2億、14818.0 億，GDP 實(shí)際增速為 7.8%、4.6%，高于全國水平，省內(nèi)排名第二。

3、南京第三產(chǎn)業(yè)占比較高，2020 年三產(chǎn)占比為 2.0:35.2:62.8。2020 年城鎮(zhèn)居民人均可支配收入 67553.0元，居省內(nèi)第二，為全國的 1.5 倍。財(cái)政收入中稅收收入占比高，財(cái)政自給率較高。2019-2020 年，南京分別實(shí)現(xiàn)一般公共預(yù)算收入 1580.0 億、1637.7 億，同比增長 7.5%、3.6%，稅收收入占比達(dá)到 86.9%、85.2%。 2019-2020 年財(cái)政自給率為 95.3%、93.3%，排名省內(nèi)第二位；2020 年土地財(cái)政依賴度為（土地出讓收入/(一般公共預(yù)算收入+政府性基金收入)）52.8%。債務(wù)規(guī)模省內(nèi)居前，公開負(fù)債率偏高。截至 2020 年末，南京市

4、政府債務(wù)限額 3010.9 億，政府債務(wù)余額 2818.5 億。負(fù)債率（債務(wù)余額/GDP,不考慮隱債）為 19.0%，排名省內(nèi)第 4 位；窄口徑債務(wù)率（債務(wù)余額/一般公共預(yù)算收入，不考慮隱債）為 172.1%，排名省內(nèi)第 11 位。表 1：南京市經(jīng)濟(jì)、財(cái)政、債務(wù)指標(biāo)一覽指標(biāo)2019 年2020 年常住人口（萬人）850.0931.5常住人口城鎮(zhèn)化率83.2%86.8%GDP（億）14030.214818.0GDP 實(shí)際增速（%）7.8%4.6%經(jīng)濟(jì)人均 GDP（元）165681.0159081.3城鎮(zhèn)居民人均可支配收入（元）64372.067553.0三產(chǎn)占比2.1:35.9:62.02.0:

5、35.2:62.8規(guī)模以上工業(yè)增加值同比（%）6.9%6.5%全社會(huì)固定資產(chǎn)投資增速（%）8.0%6.6%房地產(chǎn)開發(fā)投資增速（%）6.2%5.2%一般公共預(yù)算收入（億）1580.01637.7稅收收入（億）1373.81395.6上級補(bǔ)助收入（億）274.6-財(cái)政政府性基金預(yù)算收入（億）1704.72208.4其中：國有土地使用權(quán)出讓收入（億）1554.52030.9國有資本經(jīng)營預(yù)算收入（億）15.018.9財(cái)政自給率95.393.3財(cái)政自給率省內(nèi)排名22債務(wù)限額（億）2819.33010.9債務(wù)余額（億）2585.52818.5債務(wù)負(fù)債率（債務(wù)余額/GDP）18.4%19.0%負(fù)債率省內(nèi)排名

6、44債務(wù)率（窄口徑，債務(wù)余額/一般公共預(yù)算）163.6%172.1%債務(wù)率省內(nèi)排名1111資料來源：南京市國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)，備注：債務(wù)未考慮隱性負(fù)債城投平臺(tái)比較分析南京是江蘇省內(nèi)城投發(fā)債最多的城市，截至 2021 年 8 月 20 日市級城投債余額共 1679.6 億，區(qū)縣級城投債余額共 2869.8 億。本部分重點(diǎn)關(guān)注存續(xù)債金額最高的 5 家平臺(tái)，包括南京地鐵、揚(yáng)子國投、江北產(chǎn)投、南京市河西國資集團(tuán)、溧水經(jīng)開，存續(xù)債余額均在 200 億以上。表 2：南京存續(xù)債金額最高的 5 家城投平臺(tái)基本情況（億）發(fā)行人簡稱城投層級主體評級債券余額（2020/8/20）總資產(chǎn)總負(fù)債有息負(fù)債南京地鐵

7、地市級AAA460.22188.3744.51417.9揚(yáng)子國投區(qū)縣級AAA320.02820.8849.21699.9江北產(chǎn)投地市級AAA270.01129.1343.5632.3南京市河西國資集團(tuán)地市級AAA235.2880.0309.6479.6溧水經(jīng)開區(qū)縣級AA216.2693.6264.3376.6資料來源：WIND，備注，財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)均為 2020 年末城投平臺(tái)業(yè)務(wù)分工南京地鐵是南京地鐵投資建設(shè)及運(yùn)營主體，營業(yè)收入主要為地鐵運(yùn)營和租賃業(yè)務(wù)，2020 年收入分別為 16 億、3.2 億，占比分別為 76.1%、15.4%。揚(yáng)子國投主要負(fù)責(zé)江北新區(qū)土地整理、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和保障房銷售。南京江

8、北新區(qū)為江蘇省唯一的國家級新區(qū)，包括南京市浦口區(qū)、六合區(qū)和棲霞區(qū)八卦洲街道。揚(yáng)子國投營業(yè)收入主要來自基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和保障房銷售，2020 年收入分別為 25.2 億、23.5 億，占比分別為29.4%、 27.4%。江北產(chǎn)投是南京高新區(qū)的城市建設(shè)開發(fā)主體。高新區(qū)是首批國家級高新區(qū)，2017 年南京將高新區(qū)整合并入江北新區(qū)。江北產(chǎn)投營業(yè)收入主要來自保障房銷售、土地開發(fā)，2020 年收入分別為 23.5 億、9.8 億，占比分別為 45.8%、19.1%。南京市河西國資委集團(tuán)主要負(fù)責(zé)河西新城的基礎(chǔ)設(shè)施開發(fā)建設(shè)，營業(yè)收入以基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、房地產(chǎn)為主，2020 年收入分別為 14.4 億、14.1 億，占

9、比分別為 36.8%、36%。溧水經(jīng)開主要負(fù)責(zé)溧水經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。溧水經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)為江蘇省首批成立的省級開發(fā)區(qū)。溧水經(jīng)開的主要營業(yè)收入為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、保障房銷售，2020 年收入分別為 15.3億、2.4 億，占比分別為 82.9%、13%。圖 3：南京地鐵營業(yè)收入結(jié)構(gòu)（%）圖 4：揚(yáng)子國投營業(yè)收入結(jié)構(gòu)（%）100%80%60%40%20%0%地鐵運(yùn)營租賃咨詢檢測服務(wù)施工工程其他20192020100%80%60%40%20%0%保障房工程項(xiàng)目建設(shè)土地開發(fā)整理服務(wù)類業(yè)務(wù)房屋租賃業(yè)務(wù)其他20192020資料來源：WIND，資料來源：WIND，圖 5：江北產(chǎn)投營業(yè)收入結(jié)構(gòu)（%）圖 6：南京

10、市河西國資集團(tuán)營業(yè)收入結(jié)構(gòu)（%） 土地開發(fā)整理基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)保障房銷售100%房屋租賃其他基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)房地產(chǎn)園林綠化酒店餐飲其他100%80%80%60%60%40%40%20%20%0%201920200%20192020 資料來源：WIND，資料來源：WIND，圖 7：溧水經(jīng)開營業(yè)收入結(jié)構(gòu)（%）工程建設(shè)園區(qū)管理廠房出租保障房建設(shè)其他100%80%60%40%20%0%20192020資料來源：WIND，城投平臺(tái)股權(quán)結(jié)構(gòu)南京地鐵實(shí)控人為南京市國資委。公司成立于 2000 年，2015 年國開基金入股。截至 2021年 8 月，公司由南京市國資委持股 92.82%、國開基金持股 7.18%。揚(yáng)子

11、國投實(shí)控人為南京市政府。公司 2014 年由南京市國資委出資成立，2016 年出資人變更 為江北新區(qū)管委會(huì)。截至 2021 年 8 月，控股股東為南京市江北新區(qū)管委會(huì)，持股比例為 100%。江北產(chǎn)投實(shí)控人為江北新區(qū)管委會(huì)。公司由南京高新區(qū)管委會(huì)成立于 1991 年，2019 年 7 月公司股東由南京高新區(qū)管委會(huì)變更為南京江北新區(qū)管委會(huì)。截至 2021 年 8 月，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)為南京揚(yáng)子國投持股 45.59%、南京市江北新區(qū)管委會(huì)持股 42.84%、南京江北工融金投一號債轉(zhuǎn)股投資合伙企業(yè)持股 6.81%、建信金融持股 4.76%。南京河西國資集團(tuán)實(shí)控人為南京市國資委。公司 2013 年由南京市河

12、西指揮部出資成立，2005年出資人調(diào)整為南京市國資委，2014 年 3 月南京市國資委將 60%股份劃入南京市國有獨(dú)資公司東南集團(tuán)、40%股份劃入南京市河西新城區(qū)管委會(huì)。截至 2021 年 8 月，東南集團(tuán)、南京市河西新城管委會(huì)分別持股 60%、40%。溧水經(jīng)開實(shí)控人為溧水區(qū)人民政府。公司由溧水縣人民政府出資成立于 1993 年，2019 年 3月公司性質(zhì)由全民所有制企業(yè)變更為有限責(zé)任公司（國有獨(dú)資）。截至 2021 年 3 月，公司由溧水區(qū)國資委 100%持股。圖 8：南京地鐵、南京河西國資集團(tuán)股權(quán)結(jié)構(gòu)資料來源：募集說明書，圖 9：揚(yáng)子國投、江北產(chǎn)投股權(quán)結(jié)構(gòu)資料來源：募集說明書，圖 10：溧

13、水經(jīng)開股權(quán)結(jié)構(gòu)資料來源：募集說明書，城投平臺(tái)外部支持資產(chǎn)注入南京地鐵截止 2021 年 3 月末注冊資本為 276.7 億，其中南京市國資委出資 256.8 億、國開基金出資 19.88 億；揚(yáng)子國投 2018-2020 年分別獲得江北新區(qū)管委會(huì) 10 億、30 億、40 億增資，截止 2020 年 10 月公司實(shí)收資本為 130.0 億，全部由江北新區(qū)管委會(huì)出資；江北產(chǎn)投2020-2021Q1 共獲得揚(yáng)子國投 3.4 億貨幣增資；南京河西國資集團(tuán)截止 2021 年 3 月末實(shí)收資本為 36.7 億，東南集團(tuán)出資 22.0 億、河西管委會(huì)出資 14.68 億；溧水經(jīng)開截止 2021 年 3月末

14、實(shí)收資本為 15.0 億，全部來源于溧水區(qū)國資委。表 3：南京地鐵資產(chǎn)注入情況梳理時(shí)間注入方注入資產(chǎn)2003 年南京市財(cái)政局2003 年 12 月以財(cái)政撥款增加公司注冊資本 4.9 億至 7.9 億。金信托2012 年南京市國資委、廈門信托、紫2015 年國開基金、南京市財(cái)政局2012 年 6 月以 50 億現(xiàn)金出資，其中 35.0 億作為注冊資本，15.0億作為資本公積。增資后公司注冊資本為 117.1 億。國開發(fā)展基金有限公司以貨幣方式出資 18.4 億，其中 12.9 億計(jì)入注冊資本，其余 5.5 億計(jì)入資本公積；南京市財(cái)政資金投入形成資本公積 73.69 億轉(zhuǎn)增為南京市國資委持有的實(shí)收

15、資本，集團(tuán)注冊資本變更為 203.7 億。2017 年國開基金、南京市國資委南京市國資委以 2015 年度已收到的財(cái)政撥入資金合計(jì) 69.1 億轉(zhuǎn)增國有資本，集團(tuán)注冊資本變更為 276.7 億。資料來源：募集說明書，評級報(bào)告，時(shí)間注入方注入資產(chǎn)表 4：揚(yáng)子國投資產(chǎn)注入情況梳理2018 年江北新區(qū)管委會(huì)以貨幣形式出資 10.0 億，注冊資金由 50.0 億變?yōu)?60.0 億。2019 年江北新區(qū)管委會(huì)2019 年 4 月以貨幣形式出資 18 億，注冊資本增加至 78 億；2019 年 6 月以貨幣形式出資 12 億，注冊資本增加至 90 億。2020 年江北新區(qū)管委會(huì)2020 年 6 月以貨幣形

16、式出資 40.0 億，注冊資金變?yōu)?130.0 億。資料來源：募集說明書，評級報(bào)告，時(shí)間注入方注入資產(chǎn)表 5：江北產(chǎn)投資產(chǎn)注入情況梳理1997 年南京高新區(qū)管委會(huì)1997 年 10 月以貨幣資金出資 1.69 億，注冊資本增加至 1.7億。2001 年南京高新區(qū)管委會(huì)2001 年 8 月以貨幣資金出資 1.76 億，注冊資本增加至 3.5億。2005 年南京高新區(qū)管委會(huì)2005 年 12 月以貨幣資金出資 18.8 億，注冊資本增加至 22.2億。2012 年 10 月以貨幣資金出資 10.0 億，注冊資本增加至 32.22012 年南京高新區(qū)管委會(huì)億；2012 年 11 月以貨幣資金出資 2

17、0 億，注冊資本增加至52.2 億。億。2018 年南京揚(yáng)子國資投資集團(tuán)有限責(zé)任公司2018 年 7 月以貨幣資金出資 2.0 億，將冊資本增加至 54.2億。南京揚(yáng)子國資投資集團(tuán)有限責(zé)任公司2019 年 6 月以貨幣資金出資 3.0 億，注冊資本增加至 57.22019 年南京江北工融金投一號債轉(zhuǎn)股股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）2019 年 12 月增資 20 億，其中 4.46 億計(jì)入實(shí)收資本、15.54億計(jì)入資本公積，注冊資本增加至 61.7 億。建信金融資產(chǎn)投資有限公司2019 年 12 月增資 14 億，其中 3.12 億計(jì)入實(shí)收資本、10.88億計(jì)入資本公積，注冊資本增加至 64.8

18、2 億。以貨幣出資 2.4 億，并以其持有的南京國鼎投資臵業(yè)有限公2020 年南京揚(yáng)子國資投資集團(tuán)有限公司司 100%的股權(quán)向發(fā)行人出資 0.6 億。出資合計(jì) 3.0 億，其中 0.7 億計(jì)入實(shí)收資本、2.3 億計(jì)入資本公積,注冊資本增加至 65.5 億。2021 年南京揚(yáng)子國資投資集團(tuán)有限公司2021 年 3 月以貨幣出資 1.0 億，注冊資本增加至 66.5 億。資料來源：募集說明書，評級報(bào)告，表 6：南京河西國資集團(tuán)資產(chǎn)注入情況梳理時(shí)間注入方注入資產(chǎn)2003 年河西指揮部2003 年 8 月增資 4 億，注冊資本增加至 5 億。2005 年南京市國資委2005 年 3 月增資 15.66

19、 億，注冊資本增加至 20.66 億。2011 年南京市國資委2011 年 1-2 月合計(jì)貨幣出資 16 億，注冊資本增加至 30.66 億資料來源：募集說明書，評級報(bào)告，時(shí)間注入方注入資產(chǎn)表 7：溧水經(jīng)開資產(chǎn)注入情況梳理1995 年溧水縣人民政府1995 年 3 月以土地（土地性質(zhì)為出讓）及機(jī)器設(shè)備的形式增資 0.08億，注冊資本增加至 0.2 億。2002 年 5 月以土地使用權(quán)的形式增資 0.6 億，注冊資本增加至 0.82002 年溧水縣人民政府億。2002 年 7 月以土地使用權(quán)的形式增資 0.7 億，注冊資本增加至1.5 億。2009 年溧水縣國資辦2009 年 6 月以貨幣資金增

20、資 1.0 億，注冊資本增加至 2.5 億。2016 年南京市溧水區(qū)人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理辦公室2016 年 12 月以貨幣資金增資 12.5 億，注冊資本增加至 15.0 億。資料來源：募集說明書，評級報(bào)告，政府補(bǔ)助披露的主體中，南京地鐵獲得政府補(bǔ)助金額較高。1）南京地鐵 2018-2020 年獲得政府補(bǔ)貼亦逐年上升，分別為 20.1 億、26.3 億、37.5 億；2）揚(yáng)子國投 2018-2020 年獲得分別為 2.5億、4.1 億和 3.8 億；3）江北產(chǎn)投 2018-2020 年獲得政府補(bǔ)貼分別為 1.6 億、3.2 億、2 億；4）南京河西國資集團(tuán)獲得政府支持相對較少，2018-2

21、020 年獲得政府補(bǔ)貼分別為 0.08 億、0.03 億、0.12 億；5）溧水經(jīng)開 2018-2020 年獲得政府補(bǔ)貼分別為 4.8 億、4.5 億、3.6 億。時(shí)間201820192020南京地鐵20.126.337.5揚(yáng)子國投2.54.13.8表 8：南京市主要城投平臺(tái)所獲政府補(bǔ)助情況（億）江北產(chǎn)投1.63.22南京市河西國資集團(tuán)0.080.030.12溧水經(jīng)開4.84.53.6資料來源：募集說明書，評級報(bào)告，政府債務(wù)臵換南京地鐵于 2018-2021Q1 合計(jì)完成政府債務(wù)臵換 16.02 億，截至 2021 年 3 月末，公司政府債務(wù)余額 4.1 億；其余城投平臺(tái)暫未披露相關(guān)信息。城投

22、平臺(tái)債務(wù)結(jié)構(gòu)從期限結(jié)構(gòu)來看，南京河西國資集團(tuán)短債占比偏高。截至 2021Q1，南京地鐵、揚(yáng)子國投、 江北產(chǎn)投、南京河西國資集團(tuán)、溧水經(jīng)開有息負(fù)債規(guī)模分別為 1419 億、1699.9 億(2020 年 末)、672 億、483.8 億、393.4 億，短債占比分別為 21.1%、18%、18.5%、55.5%、20.9%。 從融資渠道看，披露數(shù)據(jù)的 3 家平臺(tái)以銀行貸款、債券融資為主。截至 2021Q1，南京地鐵、 江北產(chǎn)投、溧水經(jīng)開銀行貸款占比分別為 68.6%、44.3%、41.9%，債券融資占比分別為 22.8%、 40.5%、46.2%，非標(biāo)融資占比分別為 8.6%、15.8%、12.

23、2%，揚(yáng)子國投、南京河西國資集 團(tuán)未披露債務(wù)結(jié)構(gòu)。圖 11：5 家城投平臺(tái)有息負(fù)債規(guī)模及結(jié)構(gòu)（億）圖 12：南京地鐵、江北產(chǎn)投、溧水經(jīng)開融資渠道占比（%） 2000150010005000短期有息負(fù)債長期有息負(fù)債100%80%60%40%銀行貸款債券融資非標(biāo)融資南 揚(yáng) 江 南 溧京 子 北 資 京 水地 國 產(chǎn) 集 市 經(jīng)鐵 投 投 團(tuán) 河 開西國20%0%南京地鐵江北產(chǎn)投溧水經(jīng)開資料來源：WIND，備注：揚(yáng)子國投為 2020 年末，其余均為 2021Q1資料來源：WIND，備注：數(shù)據(jù)截至 2021Q1城投平臺(tái)擔(dān)保情況溧水經(jīng)開對外擔(dān)保規(guī)模相對較大，其余 4 家則較低。南京地鐵、揚(yáng)子國投、江北產(chǎn)

24、投、南京河西國資集團(tuán)、溧水經(jīng)開對外擔(dān)保規(guī)模分別為 13.6 億、93.2 億、20.8 億、10 億、148.6 億，占凈資產(chǎn)比例分別為 1.8%、11%、6%、3.2%、56.2%。表 9：南京市主要城投平臺(tái)擔(dān)保情況（億，%）時(shí)間對外擔(dān)保余額占凈資產(chǎn)比例主要擔(dān)保對象南京地鐵13.61.8%南京市溧水區(qū)交通建設(shè)投資有限公司等揚(yáng)子國投93.211.0%南京江北新區(qū)建設(shè)投資集團(tuán)有限公司等南京江北新區(qū)20.86%南京高新公用事業(yè)有限責(zé)任公司、南京浦口經(jīng)濟(jì)開發(fā)有限公司等南京市河西國資集團(tuán)10.03.2%南京東南國資投資集團(tuán)有限責(zé)任公司等溧水經(jīng)開148.656.2%南京溧水產(chǎn)業(yè)投資控股集團(tuán)有限公司、南京

25、溧水水務(wù)集團(tuán)有限公司等資料來源：募集說明書、評級報(bào)告、備注：數(shù)據(jù)截至 2020 年末蘇州市城投平臺(tái)梳理蘇州市經(jīng)濟(jì)、財(cái)政、債務(wù)情況蘇州是江蘇省地級市，國務(wù)院批復(fù)確定的長江三角洲重要的中心城市之一、國家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)基地。蘇州市地處江蘇東南部、長三角中部，總面積 8657.32 平方千米，下轄 5 個(gè)市轄區(qū)、代管 4 個(gè)縣級市，共設(shè)有 14 個(gè)國家級開發(fā)區(qū)、6 個(gè)省級開發(fā)區(qū)、7 個(gè)綜合保稅區(qū)和 1 個(gè)保稅港區(qū)。截至 2020 年 11 月，常住人口 1274.8 萬人，為全省唯一人口超千萬的城市，城鎮(zhèn)化率達(dá) 81.7%。圖 13：蘇州為長三角中心城市之一資料來源：百度地圖，經(jīng)濟(jì)體量、城鎮(zhèn)居民可支配收

26、入均為省內(nèi)第一。2019-2020 年，蘇州市 GDP 為 19235.8 億、 20170.5 億，位居省內(nèi)第一，GDP 實(shí)際增速為 5.6%、3.4%。2020 年城鎮(zhèn)居民可支配收入為 70966 元，為省內(nèi)第一，相當(dāng)于全國的 1.6 倍。蘇州產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)為三二一，三產(chǎn)占比分別為 1.0：46.5：52.5。財(cái)政收入中稅收收入占比較高，財(cái)政自給率省內(nèi)領(lǐng)先。2019-2020 年，蘇州分別實(shí)現(xiàn)一般公共預(yù)算收入 2221.8 億、2303.0 億，分別同比增長 4.8%、3.7%；2019-2020 年稅收收入占比89.6%、87.1%。2019-2020 年財(cái)政自給率為103.8%、101.7%

27、，排名省內(nèi)第一位；2019-2020年土地出讓收入占綜合財(cái)力（土地出讓收入/(一般公共預(yù)算收入+政府性基金收入+一般預(yù)算上級補(bǔ)助)）為 42.4%、49.2%。債務(wù)率處省內(nèi)較低水平。截至 2020 年末，蘇州市政府債務(wù)限額 1808.2 億，政府債務(wù)余額1532.4 億。負(fù)債率（債務(wù)余額/GDP,不考慮隱債）為 7.6%，窄口徑債務(wù)率（債務(wù)余額/一般公共預(yù)算收入，不考慮隱債）為 66.5%，均處省內(nèi)較低水平。表 10：蘇州市經(jīng)濟(jì)、財(cái)政、債務(wù)指標(biāo)一覽指標(biāo)2019 年2020 年常住人口（萬人）1074.991274.8常住人口城鎮(zhèn)化率77.0%81.7%GDP（億）19235.820170.5G

28、DP 實(shí)際增速（%）5.6%3.4%經(jīng)濟(jì)人均 GDP（元）179174.0158220.7城鎮(zhèn)居民人均可支配收入（元）68629.070996.0三產(chǎn)占比1.047.551.51.046.552.5規(guī)模以上工業(yè)增加值同比（%）1.4%4.0%全社會(huì)固定資產(chǎn)投資增速（%）8.3%6.6%房地產(chǎn)開發(fā)投資增速（%）5.0%-0.5%財(cái)政一般公共預(yù)算收入（億）2221.82303.0稅收收入（億）1991.02005.1上級補(bǔ)助收入（億）-政府性基金預(yù)算收入（億）1,864.091971.2其中：國有土地使用權(quán)出讓收入（億）1731.881824.2國有資本經(jīng)營預(yù)算收入（億）25.230.5財(cái)政自給率

29、103.8%101.7%財(cái)政自給率省內(nèi)排名1/13（由高到低）1/13（由高到低）債務(wù)限額（億）1728.91808.2債務(wù)余額（億）1390.61532.4債務(wù)負(fù)債率（債務(wù)余額/GDP）7.2%7.6%負(fù)債率省內(nèi)排名13/13（由高到低）13/13（由高到低）債務(wù)率（窄口徑，債務(wù)余額/一般公共預(yù)算）62.6%66.5%債務(wù)率省內(nèi)排名13/1313/13資料來源：蘇州市國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)，備注：債務(wù)未考慮隱性負(fù)債蘇州市城投平臺(tái)比較分析蘇州城投發(fā)債規(guī)模較大，截至 2021-8-20 市級城投債余額共 724.8 億、區(qū)縣級城投債余額共2501.6 億。本部分選取存續(xù)債余額在 100 億以

30、上的 6 家主體進(jìn)行分析，包括吳中經(jīng)發(fā)、蘇高新集團(tuán)、昆山國創(chuàng)、吳江城投、張家港直屬、相城城建。表 11：蘇州存續(xù)債金額最高的 6 家城投平臺(tái)基本情況（億）發(fā)行人簡稱城投層級主體評級債券余額（2021-8-20）總資產(chǎn)總負(fù)債有息負(fù)債吳中經(jīng)發(fā)區(qū)縣級AA+202.2640.7423.2389.3蘇高新集團(tuán)區(qū)縣級AAA192.01099.8834.1577.0昆山國創(chuàng)區(qū)縣級AA+167.6904.1643.0502.7吳江城投區(qū)縣級AA+134.8794.2487.4520.4張家港直屬地市級AAA133.3976.7682.1294.7相城城建區(qū)縣級AA+101.6477.0288.7168.0資料

31、來源：WIND，備注：數(shù)據(jù)截至 2020 年末。城投平臺(tái)業(yè)務(wù)分工吳中經(jīng)發(fā)主要負(fù)責(zé)吳中經(jīng)開區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施代建、土地整理業(yè)務(wù)，營業(yè)收入主要來自基礎(chǔ)設(shè)施代建、安臵房銷售、園區(qū)項(xiàng)目建設(shè)，2020 年收入分別為 10.4 億、6.5 億、5.5 億，占比分別為 32.2%、20.1%、17.1%。蘇高新集團(tuán)負(fù)責(zé)蘇州市高新區(qū)的主要基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及公共事業(yè)運(yùn)營主體，營業(yè)收入主要來自房地產(chǎn)開發(fā)銷售、公用事業(yè)（主要為自來水銷售及污水處理），2020 年收入分別為 94.8 億、 11 億，占比分別為 74.5%、8.7%。昆山國創(chuàng)主要負(fù)責(zé)昆山開發(fā)區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及國有資產(chǎn)投資，營業(yè)收入主要來自電子產(chǎn)品銷售、房地產(chǎn)開

32、發(fā)，2020 年收入分別為 42.6 億、2.7 億，占比分別為 88.7%、5.7%。張家港直屬主要負(fù)責(zé)張家港市的土地整理、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，營業(yè)收入主要來自基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、商品房銷售，2020 年收入分別為 22.2 億、13 億，占比分別為 42.4%、24.9%。吳江城投是吳江區(qū)土地整理開發(fā)主體，營業(yè)收入主要來自基礎(chǔ)設(shè)施代建、土地整理，2020年收入分別為 10.1 億、8.2 億，占比分別為 42.5%、34.7%。相城城建主要負(fù)責(zé)相城區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及公用事業(yè)運(yùn)營，營業(yè)收入主要來自市政基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、房屋銷售，2020 年收入分別為 11.7 億、7.1 億，占比分別為 43.5%、26.

33、4%。圖 14：吳中經(jīng)發(fā)營業(yè)收入結(jié)構(gòu)（億）圖 15：蘇高新集團(tuán)營業(yè)收入結(jié)構(gòu)（億）委托代建租金及相關(guān)業(yè)務(wù)安置房 園區(qū)項(xiàng)目建設(shè)供電供汽污水處理物流業(yè)酒店服務(wù)住宅用房403020100201920201501209060300房地產(chǎn)開發(fā)銷售公用事業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施開發(fā)旅游服務(wù)振動(dòng)設(shè)備制造與檢測產(chǎn)品銷售20192020資料來源：募集說明書,資料來源：募集說明書,圖 16：昆山國創(chuàng)營業(yè)收入結(jié)構(gòu)（億）圖 17：張家港直屬營業(yè)收入結(jié)構(gòu)（億）電子產(chǎn)品銷售房屋租賃及相關(guān)房地產(chǎn)開發(fā)綠化及相關(guān)業(yè)務(wù)5040302010020192020土地整理及安置房建設(shè)等天然氣安裝、報(bào)裝及其他水務(wù)餐飲服務(wù)租賃物業(yè)管理擔(dān)保費(fèi)60504030

34、2010020192020資料來源：募集說明書,資料來源：募集說明書,圖 18：吳江城投營業(yè)收入結(jié)構(gòu)（億）圖 19：相城城建營業(yè)收入結(jié)構(gòu)（億）土地整理代建工程安置房銷售污水處理及管網(wǎng)運(yùn)營酒店商品房銷售3020其他業(yè)務(wù)供氣工程代建費(fèi)銷售自來水及自來水安裝工程30 房屋銷售安置房代建 201002019202010020192020資料來源：募集說明書,資料來源：募集說明書,城投平臺(tái)股權(quán)結(jié)構(gòu)吳中經(jīng)發(fā)實(shí)控人為吳中經(jīng)開區(qū)管委會(huì)。公司成立于 1991 年，2019 年 3 月更名為江蘇省吳中經(jīng)濟(jì)技術(shù)發(fā)展集團(tuán)有限公司，由吳中經(jīng)開區(qū)管委會(huì) 100%持股。蘇高新集團(tuán)實(shí)控人為虎丘區(qū)人民政府。公司 1992 年由

35、蘇州市高新區(qū)管委會(huì)出資成立；2018年公司由全面所有制企業(yè)改制為國有獨(dú)資有限責(zé)任公司，更名為蘇州蘇高新集團(tuán)有限公司，改制后出資人變更為蘇州高新區(qū)管委會(huì)（蘇州市虎丘區(qū)人民政府）；2020 年末江蘇省財(cái)政廳入股，股權(quán)結(jié)構(gòu)變更為蘇州市虎丘人民政府持股比例 90%、江蘇省財(cái)政廳 10%。昆山國創(chuàng)實(shí)控人為昆山市國資辦。公司 1992 年由昆山三方工貿(mào)公司出資成立；2000 年公司劃歸為昆山開發(fā)區(qū)管委會(huì)；2014 年公司股東變更為昆山市國資辦。截至 2020 年末，公司由昆山市國資辦 100%持股。張家港直屬實(shí)控人為張家港市公有資產(chǎn)管委會(huì)。公司成立于 1998 年，截至 2021 年 7 月，張家港市公有

36、資產(chǎn)管理委員會(huì)持股97.5%、張家港市長江文化投資發(fā)展有限公司持股2.5%。吳江城投實(shí)控人為吳江區(qū)國資委。公司 1991 年由吳縣計(jì)劃委員會(huì)出資成立，2003 年公司股東變更為吳中經(jīng)開區(qū)管委會(huì)，截至 2021 年 3 月，公司由吳中經(jīng)開區(qū)管委會(huì) 100%持股。 相城城建實(shí)控人為相城區(qū)人民政府。公司成立于 2001 年，由相城區(qū)交通局、相城區(qū)建設(shè)局各出資 0.1 億；2006 年相城區(qū)國資辦、蘇州信托入股；2008 年相城區(qū)交通局、建設(shè)局將全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓給相城區(qū)國資辦；2010 年相城交建入股，相城區(qū)國資辦轉(zhuǎn)讓部分股權(quán)給蘇州市高鐵新城建設(shè)投資有限責(zé)任公司；2012 年蘇州信托將全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓給相城區(qū)

37、國資委；2017年蘇州高鐵新城建設(shè)投資有限責(zé)任公司、相城交建、相城國資委將全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓給相城區(qū)國資辦；2018 年相城城建、相城國資、相城國投入股；2019 年相城建設(shè)、相城國資將全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓給相城國投。截至 2021 年 8 月，公司由相城國投 100%持股。圖 20：蘇州存續(xù)債金額最高的 6 家城投平臺(tái)股權(quán)結(jié)構(gòu)資料來源：募集說明書，城投平臺(tái)外部支持資產(chǎn)注入?yún)侵薪?jīng)發(fā)截至 2021 年 8 月末注冊資本為 50 億，全部由吳中經(jīng)開區(qū)出資；蘇高新集團(tuán)截至2021 年 8 月注冊資本 77.98 億，虎丘區(qū)政府、江蘇省財(cái)政廳分別出資 70.2 億、7.8 億；昆山國創(chuàng) 2020 年獲得昆山市國資辦

38、 4.6 億增資，截至 2020 年末公司注冊資本 21.9 億，全部由昆山市國資辦出資；張家港直屬截至 2021 年 7 月注冊資本為 16.46 億，張家港市公有資產(chǎn)管理委員會(huì)、張家港市長江文化投資發(fā)展有限公司分別出資 16 億、0.4 億；吳江城投截至 2021 年 8 月注冊資本為 33.26 億，全部由吳江區(qū)國資辦出資；相城城建 2021 年獲得相城國投 8.46 億，截至 2021 年 8 月注冊資本為 74.47 億，全部由相城國投出資。時(shí)間注入方注入資產(chǎn)表 12：吳中經(jīng)發(fā)資產(chǎn)注入情況梳理2006 年蘇州吳中經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)管理委員會(huì)2006 年 7 月貨幣注資 1 億，注冊資本增

39、加至 2 億2008 年蘇州吳中經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)管理委員會(huì)2008 年 9 月貨幣注資 2 億，注冊資本增加至 4 億2009 年 4 月貨幣注資 8 億，注冊資本增加至 16.5 億；2009 年蘇州吳中經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)管理委員會(huì)2009 年 6 月貨幣注資 5.8 億，注冊資本增加至 22.3 億；2009 年 11 月貨幣注資 7.7 億，注冊資本增加至 30 億2010 年蘇州吳中經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)管理委員會(huì)2010 年 4 月貨幣注資 2 億，注冊資本增加至 50 億資料來源：募集說明書，時(shí)間注入方注入資產(chǎn)表 13：蘇高新集團(tuán)資產(chǎn)注入情況梳理1993 年蘇州市人民政府蘇州新區(qū)管理委員會(huì)199

40、3 年 12 月以現(xiàn)金方式增資 1 億，注冊資本增至 1.5 億1998 年蘇州市人民政府蘇州新區(qū)管理委員會(huì)1998 年 3 月以現(xiàn)金方式增資 3.5 億，注冊資本增至 5 億2003 年蘇州高新區(qū)管委會(huì)2003 年 7 月以現(xiàn)金方式增資 5 億，注冊資本增至 10 億2004 年蘇州高新區(qū)管委會(huì)2004 年 11 月實(shí)物增資 2.9 億、貨幣增資 7.1 億，注冊資本增至 20 億2006 年蘇州高新區(qū)管委會(huì)2006 年 12 月將未分配利潤 6 億轉(zhuǎn)增至注冊資本，注冊資本增至 26 億2008 年 6 月以實(shí)物資產(chǎn)增資 12.1 億，注冊資本2008 年蘇州高新區(qū)管委會(huì)增至 38.1 億2

41、008 年 9 月以現(xiàn)金方式增資 1 億，注冊資本增至 39.05 億2009 年蘇州高新區(qū)管委會(huì)2009 年 4 月以現(xiàn)金方式增資 1.5 億，注冊資本增至 40.5 億2010 年蘇州高新區(qū)管委會(huì)2010 年 8 月以現(xiàn)金方式增資 3 億，注冊資本增至 43.5 億2011 年蘇州高新區(qū)管委會(huì)2011 年 12 月以現(xiàn)金方式增資 10 億，注冊資本增至 53.5 億2012 年蘇州高新區(qū)管委會(huì)2012 年 12 月以現(xiàn)金方式增資 0.9 億，注冊資本增至 54.4 億2013 年蘇州高新區(qū)管委會(huì)2013 年 12 月以現(xiàn)金方式增資 5 億，注冊資本增至 59.4 億2014 年 1 月以現(xiàn)

42、金方式增資 5 億，注冊資本增2014 年蘇州高新區(qū)管委會(huì)至 64.4 億；2014年 9 月以股權(quán)方式增資 4.9 億，注冊資本增至 69.4 億2019 年蘇州市虎丘區(qū)人民政府2019 年 3 月注冊資本增加到 77.96 億資料來源：募集說明書，時(shí)間注入方注入資產(chǎn)表 14：昆山國創(chuàng)資產(chǎn)注入情況梳理2000 年江蘇昆山經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)管理委員會(huì)2000 年 9 月以貨幣形式增資 0.07 億，注冊資本增加至 0.07 億；2020 年 11 月以債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)形式增資 0.08 億，注冊資本增加至 0.16 億2002 年江蘇昆山經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)管理委員會(huì)2002 年 1 月以股權(quán)形式增資 2 億

43、，注冊資本增加至 2.19 億2005 年昆山經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)財(cái)政分局2005 年 9 月以財(cái)政撥款形式增資 15.1 億，注冊資本增至 17.3 億2020 年昆 山市財(cái)政局（國資辦）2020 年 10 月以貨幣資金增資 4.56 億，注冊資本增至 21.86 億資料來源：募集說明書，時(shí)間注入方注入資產(chǎn)表 15：張家港直屬資產(chǎn)注入情況梳理2012 年張家港市公有資產(chǎn)管理委員會(huì)2012 年 8 月以貨幣形式增資 15 億，注冊資本增至 16.04 億2017 年張家港市交通控股有限公司2017 年 12 月以貨幣形式增資 0.4 億，注冊資本增至 16.45 億資料來源：募集說明書、評級報(bào)告，時(shí)

44、間注入方注入資產(chǎn)表 16：吳江城投資產(chǎn)注入情況梳理2008 年吳江市人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理辦公室2010 年吳江市人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理辦公室2011 年吳江市人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理辦公室2008 年 8 月以實(shí)物資產(chǎn)增資 8.78 億，注冊資本增至 11.26 億2010 年 8 月以貨幣形式增資 7 億，注冊資本增至 18.26 億2011 年 8 月以貨幣形式增資 15 億，注冊資本增至 33.26 億2018 年吳江市人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理辦公室將的蘇州市吳江東太湖綜合開發(fā)（集團(tuán)）有限公司 91.94%的股權(quán)劃轉(zhuǎn)至公司資料來源：募集說明書、評級報(bào)告，時(shí)間注入方注入資產(chǎn)表 17：

45、相城城建資產(chǎn)注入情況梳理2002 年相城區(qū)建設(shè)局2002 年 8 月以貨幣形式出資 0.13 億相城區(qū)交通局2002 年 8 月以貨幣形式出資 0.17 億，注冊資本增至 0.5 億2006 年相城區(qū)國有資產(chǎn)監(jiān)督委員會(huì)辦公室2006 年 5 月以貨幣形式增資 1.5 億，注冊資本增至 2 億2006 年蘇州信托投資有限公司2006 年 9 月以貨幣形式出資 1.8 億，注冊資本增至 3.8 億2008 年相城區(qū)國有資產(chǎn)監(jiān)督委員會(huì)辦公室2008 年 7 月以貨幣資金增資 0.5 億；2008 年 8 月以資本公積轉(zhuǎn)增 6.2 億，注冊資本增至 10 億蘇州市相城交通建設(shè)有限責(zé)任公司2009 年

46、5 月以現(xiàn)金增資 5 億2009 年蘇州市相城區(qū)國有資產(chǎn)監(jiān)督委員會(huì)辦公室2009 年 5 月以資本公積轉(zhuǎn)增 3.3 億，注冊資本增至 18.3 億2010 年蘇州市相城交通建設(shè)有限責(zé)任公司2010 年 5 月以貨幣形式增資 3.5 億，注冊資本增至 21.8 億蘇州信托有限公司2011 年 4 月以貨幣形式增資 3 億2011 年蘇州市相城區(qū)國有資產(chǎn)監(jiān)督委員會(huì)2011 年 5 月以貨幣形式增資 1 億，注冊資本增至 24.8 億億2016 年蘇州市相城區(qū)國有資產(chǎn)監(jiān)督委員會(huì)2016 年 12 月以貨幣形式增資 0.16 億，注冊資本增至 24.962017 年蘇州市相城國有資本投資有限公司201

47、7 年 12 月以貨幣形式增資 0.22 億，注冊資本增至 25.18億2018 年蘇州市相城國有資本投資有限公司2018 年 2 月以貨幣形式增資 2 億；2018 年 12 月以貨幣形式增資 4.34 億2018 年蘇州市相城建設(shè)發(fā)展有限責(zé)任公司2018 年 9 月以貨幣形式增資 8 億2018 年相城區(qū)國有資產(chǎn)經(jīng)營管理有限公司2018 年 12 月以貨幣形式增資 2 億2019 年蘇州市相城國有資本投資有限公司2019 年 6 月以貨幣形式增資 1 億；2019 年 12 月以貨幣形式增資 8.22 億，注冊資本增至 55.89 億2020 年蘇州市相城國有資本投資有限公司2020 年

48、9 月以貨幣增資 3 億；2020 年 12 月以貨幣形式增資 7.1 億，注冊資本增至 66 億2021 年蘇州市相城國有資本投資有限公司2021 年 6 月以貨幣增資 8.4 億，注冊資本增至 74.47 億資料來源：募集說明書、評級報(bào)告，政府補(bǔ)助張家港直屬、吳江城投政府補(bǔ)助規(guī)模較大，其余相對較少。1）吳中經(jīng)發(fā)獲得的政府支持較為穩(wěn)定，2018 年-2020 年分別為 0.2 億、0.4 億、0.3 億；2）蘇高新集團(tuán) 2018 年-2020 年獲得政府補(bǔ)貼分別為 0.8 億、0.9 億、1.3 億；3）張家港直屬政府補(bǔ)貼逐年增長，2018 年-2020年獲得 0.6 億、4.3 億、7.3

49、 億。4）吳江城投 2018-2020 年獲得 2.2 億、3.7 億和 5.8 億；5）昆山國創(chuàng) 2018-2020 年獲得 0.7 億、2.2 億和 0.9 億；6）相城城建 2018-2020 年獲得1.3 億、0 億和 0.1 億。表 18：蘇州 6 家城投平臺(tái)所獲政府補(bǔ)助情況（億）時(shí)間201820192020吳中經(jīng)發(fā)0.20.40.3蘇高新集團(tuán)0.80.91.3昆山國創(chuàng)0.72.20.9張家港直屬0.64.37.3吳江城投2.23.75.8相城城建1.30.00.1資料來源：評級報(bào)告、政府債務(wù)臵換吳中經(jīng)發(fā)截至 2021 年 8 月，經(jīng)過債務(wù)甄別確定的政府承擔(dān)一定救助責(zé)任的政府債務(wù)已全

50、部結(jié)清；昆山國創(chuàng)截至 2020 年 9 月末，公司認(rèn)定屬于地方政府債務(wù)的 57 億債務(wù)已到期或提前償還，公司無政府性債務(wù)；吳江城投截至 2021 年 8 月，1.5 億政府性債務(wù)已全部通過地方債進(jìn)行臵換；相城城建截至 2021 年 8 月，地方政府承擔(dān)擔(dān)保責(zé)任的債務(wù)余額為 0.8 億、地方政府可能承擔(dān)一定救助責(zé)任的債務(wù)余額為 13 億；蘇高新集團(tuán)、張家港直屬暫未披露相關(guān)信息。城投平臺(tái)債務(wù)結(jié)構(gòu)吳中經(jīng)發(fā)、昆山國創(chuàng)短債占比偏高。截至 2020 年末，吳中經(jīng)發(fā)、蘇高新集團(tuán)、昆山國創(chuàng)、張家港直屬、吳江城投、相城城建有息負(fù)債規(guī)模分別為 389.3 億、577 億、502.7 億、520.4億、294.7

51、億、168 億，短債占比分別為 41.7%、28.4%、39%、21.8%、29.9%、26.4 %。從融資渠道來看，非標(biāo)融資占比均較低。吳中經(jīng)發(fā)、蘇高新集團(tuán)、昆山國創(chuàng)、張家港直屬、吳江城投、相城城建銀行貸款占比分別為 49.2%、39.8%、63%、45.7%、63.5%、36.6%，債券融資占比分別為 43.8%、54.4%、32.1%、52.4%、30.5%、61.7%，非標(biāo)融資占比分別為 7%、1.9%、4.9%、1.9%、6%、1.7%。圖 21：主要平臺(tái)有息負(fù)債規(guī)模及結(jié)構(gòu)（億）圖 22：主要平臺(tái)融資渠道占比（%）銀行貸款債券融資非標(biāo)融資7006005004003002001000短

52、期有息負(fù)債長期有息負(fù)債100%80%60%40%20%0%吳 蘇 昆 張 吳 相中 高 山 家 江 城經(jīng) 新 國 港 城 城發(fā) 集 創(chuàng) 直 投 建團(tuán)屬吳 蘇 昆 張 吳 相中 高 山 家 江 城經(jīng) 新 國 港 城 城發(fā) 集 創(chuàng) 直 投 建團(tuán)屬資料來源：WIND，備注：數(shù)據(jù)截至 2020 年末資料來源：WIND，備注：吳中經(jīng)發(fā)、蘇高新集團(tuán)、吳江城投、相城城建數(shù)據(jù)為 2021Q1，張家港直屬為 2020 年末，昆山國創(chuàng)為 2020Q32.2.5. 城投平臺(tái)擔(dān)保情況吳中經(jīng)發(fā)對外擔(dān)保比率較低。吳中經(jīng)發(fā)、蘇高新集團(tuán)、昆山國創(chuàng)、張家港直屬、吳江城投、相城城建對外擔(dān)保規(guī)模分別為 18.6 億、56.5 億、

53、67.7 億、121.4 億、96.4 億、44.8 億，對外擔(dān)保/凈資產(chǎn)分別為 8.6%、21.3%、25.9%、41.2%、31.4%、23.8%。表 19：蘇州 6 家城投平臺(tái)擔(dān)保情況（億，%）時(shí)間對外擔(dān)保余額占凈資產(chǎn)比例主要擔(dān)保對象吳中經(jīng)發(fā)18.68.6%蘇州吳中軌道開發(fā)有限公司、蘇州吳中國太發(fā)展有限公司蘇州科技城發(fā)展有限公司、蘇州高新區(qū)城鄉(xiāng)一體化建設(shè)發(fā)展有限蘇高新集團(tuán)56.521.1%公司、蘇州高新區(qū)楓橋工業(yè)園有限公司、蘇州高新區(qū)新振建設(shè)發(fā)展有限公司昆山國創(chuàng)67.725.9%昆山國顯光電有限公司、友達(dá)光電（昆山）有限公司、昆山陽澄湖文商旅集團(tuán)有限責(zé)任公司、昆山經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)集體資產(chǎn)經(jīng)

54、營有限公司江蘇永鋼集團(tuán)有限公司、張家港市雙山綜合開發(fā)有限公司、張家張家港直屬121.441.2%港雙山建設(shè)投資發(fā)展有限公司、張家港市雙山旅游度假開發(fā)有限公司吳江城投96.431.4%蘇州市吳江三優(yōu)三保開發(fā)建設(shè)有限公司相城城建44.823.8%蘇州市三角咀生態(tài)園開發(fā)有限公司、蘇州陽澄湖新型城鎮(zhèn)化建設(shè)發(fā)展有限公司、蘇州市相城交通建設(shè)投資（集團(tuán)）有限公司資料來源：公司公告、備注：蘇高新集團(tuán)、昆山國創(chuàng)（不含外幣擔(dān)保）、吳江城投數(shù)據(jù)截至 2021Q1，其余均為 2020 年末。常州市城投平臺(tái)梳理常州市經(jīng)濟(jì)、財(cái)政、債務(wù)情況常州地處江蘇省南部，國務(wù)院批復(fù)確定的中國長江三角洲地區(qū)中心城市之一。常州地處江蘇南部

55、，屬長江下游平原，下轄 5 個(gè)區(qū)、代管 1 個(gè)縣級市，總面積 4385 平方千米。截至 2020年 11 月，常住人口為 527.8 萬人，城鎮(zhèn)化率為 77.1%。常州市 2020 年 GDP 排全省第五、全國第二十六位。圖 23：常州為長三角中心城市資料來源：百度地圖等，常州 GDP 增速持續(xù)高于全國，人均收入水平較高。2019-2020 年，常州市 GDP 總值為 7400.9億、7805.3 億，GDP 實(shí)際增速分別為 6.8%、4.5%，高于全國水平。常州市第三產(chǎn)業(yè)占比較高，2020 年三產(chǎn)占比為 2.146.351.6。2020 年城鎮(zhèn)居民人均可支配收入 60529.0 元，位居省內(nèi)

56、第四。財(cái)政收入中稅收收入占比高，財(cái)政自給率居省內(nèi)上游。2019-2020 年，常州分別實(shí)現(xiàn)一般公共預(yù)算收入 590.0 億、616.6 億，同比增長 5.3%、4.5%，稅收收入占比分別達(dá)到 85.0%、 84.7%。2019-2020 年財(cái)政自給率為 90.2%、84.7%，排名省內(nèi)第四位；2020 年土地財(cái)政依賴度為（土地出讓收入/(一般公共預(yù)算收入+政府性基金收入+一般預(yù)算上級補(bǔ)助)）65.6 %。公開負(fù)債率處省內(nèi)下游水平。截至 2020 年末，常州市政府債務(wù)限額 1242.8 億，政府債務(wù)余額 1220.0 億。2020 年負(fù)債率（債務(wù)余額/GDP,不考慮隱債）為 15.6%、窄口徑債

57、務(wù)率（債務(wù)余額/一般公共預(yù)算收入，不考慮隱債）為 197.9%，排名均為省內(nèi)第 10 位。表 20：常州市經(jīng)濟(jì)、財(cái)政、債務(wù)指標(biāo)一覽指標(biāo)2019 年2020 年常住人口（萬人）473.6527.8常住人口城鎮(zhèn)化率73.30%77.10%GDP（億）7400.97805.3GDP 實(shí)際增速（%）6.8%4.5%人均 GDP（元）156390.0147,880.9經(jīng)濟(jì)城鎮(zhèn)居民人均可支配收入（元）58345.060529.0三產(chǎn)占比2.147.750.22.146.351.6規(guī)模以上工業(yè)增加值同比（%）9.1%6.6%全社會(huì)固定資產(chǎn)投資增速（%）5.6%0.2%房地產(chǎn)開發(fā)投資增速（%）49.9%16.

58、7%財(cái)政一般公共預(yù)算收入（億）590.0616.6稅收收入（億）501.6522.5上級補(bǔ)助收入（億）-132.3政府性基金預(yù)算收入（億）1062.31161.7其中：國有土地使用權(quán)出讓收入（億）-1105.2國有資本經(jīng)營預(yù)算收入（億）10.711.0財(cái)政自給率90.2%84.7%財(cái)政自給率省內(nèi)排名4/13（由高到低）4/13（由高到低）債務(wù)限額（億）1027.31242.8債務(wù)余額（億）1006.81220.0債務(wù)負(fù)債率（債務(wù)余額/GDP）13.6%15.6%負(fù)債率省內(nèi)排名10/13（由高到低）10/13（由高到低）債務(wù)率（窄口徑，債務(wù)余額/一般公共預(yù)算）170.6%197.9%債務(wù)率省內(nèi)排

59、名10/1310/13資料來源：常州市國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)，備注：債務(wù)未考慮隱性負(fù)債常州市城投平臺(tái)比較分析常州城投債規(guī)模較大，截至 2021-8-20 市級城投債余額共 666.6 億、區(qū)縣級城投債余額共1599.6 億。本部分重點(diǎn)關(guān)注常州城建、武進(jìn)經(jīng)發(fā)、常高新、金壇國發(fā)、常州交通產(chǎn)業(yè)集團(tuán)、濱湖建設(shè)，存續(xù)債金額均在 100 億以上。表 21：常州市主要城投平臺(tái)基本情況（億）發(fā)行人簡稱城投層級主體評級債券余額（截至 2021-8-20）總資產(chǎn)總負(fù)債有息負(fù)債常州城建地市級AAA401.81398.9908.6799.0武進(jìn)經(jīng)發(fā)區(qū)縣級AA+213.31173.0813.5729.3常高新區(qū)縣級

60、AAA207.0970.6686.4469.2金壇國發(fā)區(qū)縣級AA133.0799.7488.8364.1常州交通產(chǎn)業(yè)集團(tuán)地市級AA+121.0653.9376.0309.4濱湖建設(shè)區(qū)縣級AA+111.0394.7242.3221.9資料來源：Wind，備注：數(shù)據(jù)截至 2020 年末城投平臺(tái)業(yè)務(wù)分工常州城建是常州市城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及公用事業(yè)運(yùn)營主體，營業(yè)收入主要來自燃?xì)怃N售、自來水及燃?xì)夤こ?、自來水銷售，2020 年收入分別為 16.7 億、4.4 億、4.3 億，占比分別為 48.7%、12.9%、12.7%。武進(jìn)經(jīng)發(fā)為武進(jìn)區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和國有資產(chǎn)經(jīng)營主體，營業(yè)收入主要來自城市綠化建設(shè)、工業(yè)產(chǎn)