某公司財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警分析

1、背東方鋼鉤公司財(cái)疤務(wù)危機(jī)預(yù)警分析摘要哀摘要：伴隨市場(chǎng)爸環(huán)境的日益復(fù)雜骯多變,企業(yè)的財(cái)敖務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)愛也愈來愈受到重耙視.佰 如果企業(yè)不能疤卓有成效地規(guī)避矮風(fēng)險(xiǎn)，危機(jī)便會(huì)辦在企業(yè)內(nèi)部機(jī)體柏滋生蔓延。而首昂當(dāng)其沖的是企業(yè)拜資金運(yùn)動(dòng)的中樞擺財(cái)務(wù)系統(tǒng)，邦財(cái)務(wù)狀況的逐步鞍惡化將引發(fā)財(cái)務(wù)敗危機(jī)，當(dāng)危機(jī)擴(kuò)癌散到企業(yè)無法承愛受的限度時(shí)，全埃面危機(jī)則一觸即安發(fā)耙。艾在八亞洲金融拜風(fēng)暴中，日本、拔韓國(guó)、馬來西亞翱等國(guó)的大企業(yè)頻骯頻覆沒，不是沒笆有管理，而是沒藹有對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)保哀持高度的警惕。盎企業(yè)設(shè)置良好的笆財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系唉統(tǒng),利于發(fā)現(xiàn)潛翱在的問題,避免拜日后財(cái)務(wù)危機(jī)對(duì)斑企業(yè)造成的巨大背損失.礙文章頒從財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)

2、警芭理論的國(guó)內(nèi)外發(fā)哀展史出發(fā)，表述巴了預(yù)警系統(tǒng)的功柏能和研究方法,啊在此理論基礎(chǔ)上擺,主要運(yùn)用Z-昂score模型班對(duì)公司的財(cái)務(wù)狀案況作了分析,并佰針對(duì)此提出了危靶機(jī)對(duì)策.俺【關(guān)鍵字】扮 翱財(cái)務(wù)危機(jī)；財(cái)務(wù)八危機(jī)預(yù)警；Z計(jì)八分模型稗Abstrac跋t敗Enterpr襖ises ar芭e threa扒ted by 搬crisis 拌in the 案fierce 艾market 阿competi罷tion no芭w. And 辦the com斑pany is邦 paying半 more a鞍ttentio艾n to th骯e Finan捌cial cr伴isis pr辦edictio懊n. If a

3、扳 compan傲y make 拌a good 白u(yù)se of 案 Financ翱ial cri傲sis sys唉tem ,it疤 could 岸escape 襖from su百ffering半 loss. 骯If ente扒rprises靶 can no吧t effec搬t(yī)ively 百avoid r傲isks, t阿he cris傲is will唉 spread拜 within骯 the en霸terpris暗e fabri巴c. And 隘the cen斑tral of皚 enterp靶rise fu昂nds - 柏financi柏al syst辦em whic哀h is fi盎rst

4、aff擺ected 阿will tr疤igger a挨 financ哀ial cri八sis. wh百en the 皚crisis 耙spread 氨to beyo拜nd the 昂enterpr癌ise bea巴rable l吧imits, 岸a compr矮ehensiv笆e crisi熬s is im邦minent.阿 During阿 the As襖ian fin絆ancial 癌crisis,壩 In Jap班an, 藹Korea班, 拔Malaysi笆a按 and ot伴her cou耙ntries,翱 many l俺arge en白terpris礙es freq半uently 懊w

5、ere de佰feated.盎 The r爸eason i罷s that 笆in the 案company奧 there 拌is not 百managem藹ent, bu胺t no fi俺nancial鞍 risk t啊o maint絆ain hig癌h vigil按ance. E俺nterpri鞍ses wit阿h good 邦financi芭al cris懊is earl骯y warni板ng syst胺em will耙 identi八fy pote芭ntial p俺roblems襖 and pr傲event f拜uture f巴inancia邦l crise背s causi矮ng hug

6、e壩 losses氨 for bu骯sinesse霸s.奧In this哀 essay,班 I expo皚unded o礙n the h耙istory 唉of the 挨develop阿ment of哀 the th霸eory of擺 financ凹ial cri爸sis ear奧ly warn辦ing and奧 early 板warning翱 system哀s funct岸ion and挨 resear扮ch meth搬ods. In懊 this t伴heoreti絆cal fou熬ndation案. Z-sc澳ore mai鞍n model凹s was u斑sed to 澳an anal跋

7、ysis of跋 the co霸mpanys頒 financ耙ial sit敖uation 版and put艾 forwar藹d again俺st this搬 crisis鞍 respon把se .啊Keyword敗s: Fin白ancial 斑crisis 埃Financi愛al cris埃is pred耙iction 巴Model 吧Z-score白 Model目錄TOC o 1-3 h z HYPERLINK l _Toc138475351 摘要 PAGEREF _Toc138475351 h 1 HYPERLINK l _Toc138475352 【關(guān)鍵字】 PAGEREF _Toc1

8、38475352 h 1 HYPERLINK l _Toc138475353 班Abstrac板t唉 PAGEREF _Toc138475353 h 凹2 HYPERLINK l _Toc138475354 目錄 PAGEREF _Toc138475354 h 3 HYPERLINK l _Toc138475355 1 緒論 PAGEREF _Toc138475355 h 5 HYPERLINK l _Toc138475356 伴1.1礙 柏財(cái)務(wù)危機(jī)的存在懊及預(yù)警的意義拜 PAGEREF _Toc138475356 h 絆5 HYPERLINK l _Toc138475357 按1.2懊 藹國(guó)

9、內(nèi)外的研究現(xiàn)白狀唉 PAGEREF _Toc138475357 h 癌7 HYPERLINK l _Toc138475358 耙1.2.1班 啊國(guó)外學(xué)者對(duì)財(cái)務(wù)凹危機(jī)預(yù)警理論的拜研究凹 PAGEREF _Toc138475358 h 骯7 HYPERLINK l _Toc138475359 襖1.2.2稗 翱國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)財(cái)務(wù)按危機(jī)預(yù)警理論的扳研究拔 PAGEREF _Toc138475359 h 跋9 HYPERLINK l _Toc138475360 辦2擺 壩財(cái)務(wù)危機(jī)及其預(yù)絆警的涵義界定罷 PAGEREF _Toc138475360 h 扮11 HYPERLINK l _Toc13847536

10、1 霸2.1襖 霸財(cái)務(wù)危機(jī)的涵義暗 PAGEREF _Toc138475361 h 隘11 HYPERLINK l _Toc138475362 板2.1.1懊 跋國(guó)外學(xué)者對(duì)財(cái)務(wù)吧危機(jī)的定義伴 PAGEREF _Toc138475362 h 皚11 HYPERLINK l _Toc138475363 懊2.1.2百國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)財(cái)務(wù)瓣危機(jī)的定義跋 PAGEREF _Toc138475363 h 叭13 HYPERLINK l _Toc138475364 胺2.2澳 八財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警的背涵義傲 PAGEREF _Toc138475364 h 瓣14 HYPERLINK l _Toc138475365 敗

11、2.2.1伴 挨財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警的笆定義艾 PAGEREF _Toc138475365 h 安14 HYPERLINK l _Toc138475366 扒2.2.2襖 哎財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警的皚原則懊 PAGEREF _Toc138475366 h 埃15 HYPERLINK l _Toc138475367 伴3白 敖財(cái)方法務(wù)危機(jī)預(yù)白警的方法研究挨 PAGEREF _Toc138475367 h 哎16 HYPERLINK l _Toc138475368 矮3.1 背財(cái)務(wù)報(bào)表分析法藹 PAGEREF _Toc138475368 h 扮16 HYPERLINK l _Toc138475369 爸3.2頒 斑

12、單變量模型佰 PAGEREF _Toc138475369 h 辦17 HYPERLINK l _Toc138475370 隘3.3壩 巴多變量模型佰 PAGEREF _Toc138475370 h 澳17 HYPERLINK l _Toc138475371 版Z吧分?jǐn)?shù)模型具體判埃斷標(biāo)準(zhǔn)扮 PAGEREF _Toc138475371 h 叭19 HYPERLINK l _Toc138475372 艾3.4 捌基于案例的預(yù)警礙方法愛 PAGEREF _Toc138475372 h 把20 HYPERLINK l _Toc138475373 敗4爸 板東方鋼構(gòu)公司財(cái)癌務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)癌的應(yīng)用分析搬 P

13、AGEREF _Toc138475373 h 盎20 HYPERLINK l _Toc138475374 昂4.1霸 哀公司簡(jiǎn)介百 PAGEREF _Toc138475374 h 巴20 HYPERLINK l _Toc138475375 稗該公司的主要產(chǎn)隘品皚 PAGEREF _Toc138475375 h 案21 HYPERLINK l _Toc138475376 柏4.2拔公司財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)哀警系統(tǒng)得構(gòu)建唉 PAGEREF _Toc138475376 h 按23 HYPERLINK l _Toc138475377 愛4.2.1邦公司財(cái)務(wù)預(yù)警系氨統(tǒng)的組織體系傲 PAGEREF _Toc1384

14、75377 h 八23 HYPERLINK l _Toc138475378 擺4.2.2佰 哀公司財(cái)務(wù)預(yù)警系捌統(tǒng)的流程和內(nèi)容愛 PAGEREF _Toc138475378 h 啊24 HYPERLINK l _Toc138475379 壩4.3矮公司財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)斑警系統(tǒng)的應(yīng)用般 PAGEREF _Toc138475379 h 壩25 HYPERLINK l _Toc138475380 疤4.3.1般 2002,愛 2003柏年財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平啊分析邦 PAGEREF _Toc138475380 h 白26 HYPERLINK l _Toc138475381 癌4.3.2 敖 2004皚年盎1半季度財(cái)

15、務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水靶平分析愛 PAGEREF _Toc138475381 h 八33 HYPERLINK l _Toc138475382 傲4.4班化解財(cái)務(wù)危機(jī)的澳對(duì)策拌 PAGEREF _Toc138475382 h 哀36 HYPERLINK l _Toc138475383 結(jié)論 PAGEREF _Toc138475383 h 38 HYPERLINK l _Toc138475384 致謝 PAGEREF _Toc138475384 h 39 HYPERLINK l _Toc138475385 參考文獻(xiàn) PAGEREF _Toc138475385 h 40插圖索引附表索引1 緒論拔1.1爸 白 矮財(cái)

16、務(wù)危機(jī)的存在拌及預(yù)警的意義耙 擺 在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條翱件下，企業(yè)自成般立之日起就經(jīng)受哎著拔“班優(yōu)勝劣汰，適者罷生存頒”柏的洗禮。在嚴(yán)酷笆的生存與發(fā)展竟版爭(zhēng)中，效率、創(chuàng)哀新能力、管理能哀力等方面處于劣巴勢(shì)地位的企業(yè)必艾將被淘汰出局，挨在竟?fàn)幹袆俪龅陌钙髽I(yè)將發(fā)展壯大澳。市場(chǎng)正是通過白這種機(jī)制淘汰劣瓣勢(shì)企業(yè)，優(yōu)化社凹會(huì)資源配置，促壩進(jìn)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展哀。斑 在激烈辦的市場(chǎng)竟?fàn)幹?，胺企業(yè)消亡不可避壩免。據(jù)統(tǒng)計(jì)，美艾國(guó)中小企業(yè)的平扒均壽命不到7年把，大企業(yè)的平均氨壽命不超過40氨年:歐洲與日本哀企業(yè)的平均壽命矮為1 . 5昂年:跨國(guó)公司的案平均壽命為40疤- 50年。日擺本的一項(xiàng)研究表擺明，企業(yè)在本行背業(yè)處于主導(dǎo)

17、地位襖的時(shí)間不超過3佰0年，很快便從壩強(qiáng)盛走向衰敗。瓣 破產(chǎn)作奧為企業(yè)不復(fù)存在巴或終結(jié)的一種法傲律形式，一般來奧說，是任何一家骯企業(yè)都不愿面臨哎的。然而，在市霸場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，市場(chǎng)扒環(huán)境的多變性、懊市場(chǎng)竟?fàn)幍募ち野垡约捌髽I(yè)內(nèi)部管敗理中的各種問題斑都會(huì)給企業(yè)的生阿產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)帶來傲了諸多不利影響昂，嚴(yán)重時(shí)就會(huì)導(dǎo)骯致企業(yè)陷入破產(chǎn)挨危機(jī)。在當(dāng)今的辦市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，今胺天還在市場(chǎng)上獨(dú)百領(lǐng)風(fēng)騷的明星企伴業(yè)，也許到了明柏天，這家企業(yè)就擺將被市場(chǎng)無情地把拋棄，成為市場(chǎng)藹上一閃即逝的流盎星。破產(chǎn)是懸在俺企業(yè)頭上的一把疤“癌斯芬克斯之劍伴”埃，隨時(shí)都可能給啊企業(yè)帶來致命的阿一擊。 班從企業(yè)的發(fā)展歷拌史來看，財(cái)務(wù)危艾機(jī)并非是

18、短期內(nèi)奧生成的，而是具巴有較長(zhǎng)的潛伏期按，這就使得財(cái)務(wù)霸危機(jī)預(yù)警不僅必藹要，而且成為可邦能。通過財(cái)務(wù)危岸機(jī)的預(yù)警，企業(yè)礙經(jīng)營(yíng)者可以防范氨財(cái)務(wù)危機(jī)；借貸白者可以避免貸款阿的高風(fēng)險(xiǎn):投資愛者可以在股票價(jià)拌格下跌前獲得財(cái)把務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的警示；捌審計(jì)師可以避免胺因未能對(duì)企業(yè)惡暗化的財(cái)務(wù)狀況發(fā)俺表正確的意見而拜導(dǎo)致的法律訴訟八；政府管理部門辦可以更好地監(jiān)控盎上市公司質(zhì)量和癌證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。八同時(shí)，經(jīng)理人員盎越早獲得失敗的扒信號(hào)，越可.以案減少其在會(huì)計(jì)、翱律師等方面所支襖付的費(fèi)用；也有柏助于那些準(zhǔn)備借隘“氨殼叭”愛或買扮“扒殼百”壩上市的公司作出靶更理性的選擇。癌企業(yè)管理的目標(biāo)按可以概括為生存叭、發(fā)展和獲利。扒企

19、業(yè)只有生存，隘才能求得發(fā)展并盎追求企業(yè)盈利最岸大化的組織目標(biāo)岸，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)變幻啊莫測(cè)，每個(gè)企業(yè)懊在其經(jīng)營(yíng)過程中翱，隨時(shí)都必須考熬慮預(yù)警財(cái)務(wù)危機(jī)礙和失敗，考慮在扮企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)危靶機(jī)時(shí),應(yīng)當(dāng)如何哀處理企業(yè)的財(cái)務(wù)昂事宜，以使企業(yè)稗求得生存。因而擺，與企業(yè)生存風(fēng)礙險(xiǎn)相關(guān)的失敗預(yù)鞍警、企業(yè)整頓、哎清算等財(cái)務(wù)問題凹已成為現(xiàn)代企業(yè)哎財(cái)務(wù)管理的重要把內(nèi)容。艾企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表疤等所提供的會(huì)計(jì)班信息綜合反映了岸企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和佰經(jīng)營(yíng)成果，根據(jù)搬企業(yè)會(huì)計(jì)信息的翱結(jié)構(gòu)、比率和比疤較分析可以研究藹企業(yè)的償債能力敖、盈利能力、發(fā)按展能力和資金運(yùn)懊營(yíng)狀況等，從而佰分析企業(yè)的安全傲狀況，可以對(duì)企傲業(yè)的綜合財(cái)務(wù)狀半況做出判斷。關(guān)氨于

20、財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警耙研究，則是會(huì)計(jì)絆信息的財(cái)務(wù)分析耙為出發(fā)點(diǎn)，對(duì)以搬上各個(gè)方面的相伴關(guān)財(cái)務(wù)比率的單八項(xiàng)和綜合研究，案這就是企業(yè)財(cái)務(wù)爸危機(jī)預(yù)警模型研熬究的主要理論基骯礎(chǔ)。版在當(dāng)今變幻莫測(cè)辦的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，皚疤對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警藹的學(xué)習(xí)和探討具把有深刻的現(xiàn)實(shí)意拔義，主要表現(xiàn)在版：叭1.預(yù)知財(cái)務(wù)危擺機(jī)的征兆。白財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)熬通過收集與企業(yè)矮經(jīng)營(yíng)相關(guān)的產(chǎn)業(yè)半政策、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)扮狀況、企業(yè)本身笆的各類財(cái)務(wù)和生板產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況信息跋，進(jìn)行分析比較叭，判斷是否預(yù)警隘。敗當(dāng)可能危害企業(yè)鞍財(cái)務(wù)狀況的關(guān)鍵暗因素出現(xiàn)時(shí)，財(cái)斑務(wù)失敗預(yù)警系統(tǒng)礙能預(yù)先發(fā)出警告稗，提醒企業(yè)經(jīng)營(yíng)扒者早做準(zhǔn)備或采挨取對(duì)策以減少財(cái)斑務(wù)損失。絆2.預(yù)防財(cái)務(wù)危拔機(jī)發(fā)生

21、或控制其拜進(jìn)一步擴(kuò)大。當(dāng)襖財(cái)務(wù)危機(jī)征兆出半現(xiàn)時(shí)，有效的財(cái)笆務(wù)失敗預(yù)警系統(tǒng)芭不僅能預(yù)知并預(yù)般告，還能及時(shí)尋霸找導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)叭狀況進(jìn)一步惡化凹的原因，使經(jīng)營(yíng)哎者知其然，更知瓣其所以然，制定稗有效措施，阻止背財(cái)務(wù)狀況進(jìn)一步扒惡化，避免嚴(yán)重傲的財(cái)務(wù)危機(jī)真正耙發(fā)生。斑3.避免類似的背財(cái)務(wù)危機(jī)再次發(fā)耙生。有效的財(cái)務(wù)愛失敗預(yù)警系統(tǒng)不熬僅能及時(shí)回避現(xiàn)安存的財(cái)務(wù)危機(jī)，傲而且能通過系統(tǒng)隘詳細(xì)地記錄其發(fā)背生緣由、解決措爸施、處理結(jié)果，白并及時(shí)提出建議敖，彌補(bǔ)企業(yè)現(xiàn)有岸財(cái)務(wù)管理及經(jīng)營(yíng)辦中的缺陷，完善骯財(cái)務(wù)失敗預(yù)警系哀統(tǒng)，從而既提供背未來類似情況的把前車之鑒，更能藹從根本上消除隱拜患。頒1.2氨 頒國(guó)內(nèi)外的研究現(xiàn)翱狀盎

22、1.2.1矮 霸國(guó)外學(xué)者對(duì)財(cái)務(wù)笆危機(jī)預(yù)警理論的按研究耙最早的財(cái)務(wù)危機(jī)扒預(yù)警研究是Fi拜tzpartr懊ick（193叭2）開展的單變隘量破產(chǎn)預(yù)警研究稗。以19家公司半作為樣本，運(yùn)用扳單個(gè)財(cái)務(wù)比率將罷樣本劃分為破產(chǎn)巴和非破產(chǎn)兩組，敗Fitzpar拜trick發(fā)現(xiàn)拌判別能力最高的拌是凈利潤(rùn)/股東拔權(quán)益和股東權(quán)益斑/負(fù)債兩個(gè)比率拜。之后是Bea拜ver（196稗6）使用由79艾對(duì)公司組成的樣俺本，分別檢驗(yàn)了奧反映公司不同財(cái)捌務(wù)特征的6組3吧0個(gè)變量在公司爸破產(chǎn)前15年熬的預(yù)警能力，他拔發(fā)現(xiàn)最好的判別叭變量是營(yíng)運(yùn)資本埃/流動(dòng)負(fù)債（在愛公司破產(chǎn)的前一昂年成功地判別了耙90%的破產(chǎn)公扮司）和凈利潤(rùn)/靶總資

23、產(chǎn)（在同一瓣階段的判別成功傲率是88%）。疤Beaver還愛發(fā)現(xiàn)越臨近破產(chǎn)叭日，誤判率越低拔。唉 耙自從Beave白r的這項(xiàng)研究之挨后，大多數(shù)研究半人員傾向于采用芭多變量分析方法俺，這主要是因?yàn)榱T企業(yè)的財(cái)務(wù)特征把不可能由一個(gè)變半量充分反映出來柏。Altman唉于1968年首愛先使用了多元線隘性判別模型來研斑究公司的破產(chǎn)問疤題。根據(jù)行業(yè)和氨資產(chǎn)規(guī)模，他為吧33家破產(chǎn)公司拜選擇了33家非版破產(chǎn)配比公司，藹選用22個(gè)變量白作為破產(chǎn)前1阿5年的預(yù)警備選扳變量，根據(jù)誤判敗率最小的原則，傲最終確定了5個(gè)擺變量為最佳判別斑變量。在估計(jì)樣隘本中，其模型在扮破產(chǎn)前一年成功安地判別出33家哎破產(chǎn)企業(yè)中的3擺1家，

24、而對(duì)于由隘25家破產(chǎn)企業(yè)般和56家非破產(chǎn)胺企業(yè)中組成的樣扮本中，從25家敗破產(chǎn)企業(yè)中判別扳出24家，從5案6家非破產(chǎn)企業(yè)疤中判別出52家扒。艾線性判別模型對(duì)敖預(yù)警變量有著嚴(yán)扒格的聯(lián)合正態(tài)分耙布要求，但現(xiàn)實(shí)瓣中大多數(shù)財(cái)務(wù)比巴率并不滿足這一胺要求，且一旦在爸預(yù)警變量中出現(xiàn)捌虛擬變量，那么拜聯(lián)合正態(tài)分布的翱假設(shè)完全不成立哀。為克服這一局?jǐn)[限性，研究人員班引進(jìn)了邏輯（L稗ogit）和概岸率比（Prob哀it）回歸方法暗。使用邏輯回歸板方法和由在19八701976耙年間破產(chǎn)的10翱5家公司和20艾58家非破產(chǎn)公百司組成的非配對(duì)芭樣本，Ohls暗on（1980巴）分析了樣本公笆司在破產(chǎn)概率區(qū)岸間上的分布以

25、及胺兩類判別錯(cuò)誤和凹分割點(diǎn)的關(guān)系，罷他發(fā)現(xiàn)至少存在啊四類顯著影響公罷司破產(chǎn)概率的變扒量：公司規(guī)模、盎資本結(jié)構(gòu)、業(yè)績(jī)疤和當(dāng)前的變現(xiàn)能骯力。由此，Oh八lson認(rèn)為：罷以前根據(jù)行業(yè)和熬資產(chǎn)規(guī)模來進(jìn)行瓣樣本配比的選樣芭方法顯得有些武瓣斷，還不如將資爸產(chǎn)規(guī)模變量直接皚放在模型中考慮澳。此外，他還發(fā)背現(xiàn)以前的一些研拜究有高估模型預(yù)瓣警能力的現(xiàn)象，懊他將這種現(xiàn)象歸吧咎于在樣本中含阿有破產(chǎn)申請(qǐng)日后跋公布的數(shù)據(jù)。哀隨著統(tǒng)計(jì)技術(shù)和斑計(jì)算機(jī)技術(shù)的不絆斷發(fā)展，遞歸分耙類、人工智能及隘人工神經(jīng)元網(wǎng)絡(luò)奧等技術(shù)也逐漸被按引入到財(cái)務(wù)危機(jī)罷預(yù)警模型中。然礙而，無論采用什礙么統(tǒng)計(jì)技術(shù)或方凹法，財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)跋警都存在著以下襖幾個(gè)問

26、題：般1. 缺乏經(jīng)濟(jì)骯理論的指導(dǎo)絆在目前的文獻(xiàn)中吧，解釋破產(chǎn)原因疤的規(guī)范性理論非拔常少。傳統(tǒng)上對(duì)叭破產(chǎn)的解釋大致奧可分為四類：一胺類稱作敗“斑非均衡模型邦”啊（Disequ澳ilibriu爸m Mode）按，主要利用外部稗沖擊來解釋公司安的破產(chǎn)，如混沌襖理論（Chao靶s）和災(zāi)害理論般（Catast芭rophe）。襖第二類為利用具案體的經(jīng)濟(jì)原因（阿如市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、資罷本結(jié)構(gòu)及公司的骯定位）來解釋公隘司破產(chǎn)的財(cái)務(wù)模案型（Finan版cial Mo哀del），如S扳cott（19啊81）導(dǎo)出的一佰期期權(quán)定價(jià)模型稗、沒有外部資本頒市場(chǎng)的賭徒破產(chǎn)奧模型、具有完全阿外部資本市場(chǎng)的哎賭徒破產(chǎn)模型以凹及不完全外

27、部資跋本市場(chǎng)中的賭徒哀破產(chǎn)模型等四種罷模型。第三類是芭新近引入的代理芭模型（Agen班cy Mode安l），試圖用股襖東和債權(quán)人之間霸潛在利益沖突來敗解釋公司的破產(chǎn)澳。最后一類是建熬立在產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)襖上的管理理論（邦Managem奧ent The芭ory），這一八理論試圖通過尋翱找公司管理和戰(zhàn)八略上的弱點(diǎn)來解把釋破產(chǎn)，此類研瓣究主要以案例研皚究為主。然而，吧盡管這些經(jīng)濟(jì)理辦論對(duì)建立財(cái)務(wù)危安機(jī)預(yù)警模型有一按定的指導(dǎo)作用，稗但遠(yuǎn)不能準(zhǔn)確確安定預(yù)警模型中包般括的預(yù)警變量。盎因此，在選擇預(yù)啊警變量時(shí)，破產(chǎn)俺預(yù)警的經(jīng)驗(yàn)研究靶只能以判別率的班高低作為標(biāo)準(zhǔn)，拔進(jìn)行大量的岸“伴搜索工作半”爸，在若干種不同疤模型

28、、變量組合岸、樣本組合和估俺計(jì)技術(shù)組合中尋岸找判別能力最好班的預(yù)警模型。澳2. 在社會(huì)科巴學(xué)中，研究人員胺更多的是從現(xiàn)實(shí)巴世界的事件中收絆集數(shù)據(jù)來檢驗(yàn)各白種假設(shè)，財(cái)務(wù)危爸機(jī)研究也不例外爸。半大多數(shù)破產(chǎn)研究背面向上市公司的俺，盡管研究人員鞍在研究方法的改唉進(jìn)上作出了不懈礙的努力，但從總稗體上看，現(xiàn)在的疤研究方法仍然存哀在兩個(gè)關(guān)鍵問題捌。叭第一個(gè)問題是最斑優(yōu)的判別變量常岸常是陷入財(cái)務(wù)危百機(jī)的征兆，而非耙陷入財(cái)務(wù)危機(jī)的吧原因。預(yù)警公司隘數(shù)量相對(duì)較少，哀使得研究人員不白得不將在不同時(shí)耙期陷入危機(jī)的不鞍同行業(yè)的公司集澳合在一起以獲得敖充足的樣本量，氨從這樣一個(gè)樣本斑得到的最好的預(yù)氨警變量必然是對(duì)半所有時(shí)

29、期樣本公般司都顯著的變量耙，它們反映了預(yù)礙警公司稗“百最普遍的共同特盎征叭”癌。因?yàn)樵陬A(yù)警期佰，公司一般都存爸在利潤(rùn)低（甚至版是負(fù)數(shù)）和負(fù)債靶高的現(xiàn)象，所以盎，最好的預(yù)警變挨量往往是利潤(rùn)指埃標(biāo)和負(fù)債率指標(biāo)擺。從這個(gè)角度看盎，大多數(shù)危機(jī)預(yù)愛警模型提供給財(cái)愛務(wù)分析人員的信俺息只是一些表象般而已。八第二個(gè)問題是樣安本選取的困難。襖盡管上市公司數(shù)癌據(jù)相對(duì)容易獲得愛，但財(cái)務(wù)預(yù)警公白司的某些數(shù)據(jù)難吧于在陷入預(yù)警前壩獲得，完整性也傲不夠。另外，很扳多研究采用岸“絆配對(duì)抽樣絆”熬方法為預(yù)警公司埃構(gòu)造一組控制樣扮本。盡管這一方癌法可以控制一些敖因素，如行業(yè)和哀資產(chǎn)規(guī)模，但同奧時(shí)也把作為配對(duì)凹標(biāo)準(zhǔn)的這些因素扳排除

30、在模型之外胺，而這些因素很澳可能是解釋破產(chǎn)凹的重要因素。更斑為嚴(yán)重的是配對(duì)拔抽樣還造成樣本絆中兩類公司的比辦例和它們?cè)诳傮w笆中的比例嚴(yán)重不半一致，夸大了預(yù)辦警模型的判別正盎確率。搬盡管財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)吧警模型在經(jīng)濟(jì)學(xué)艾理論基礎(chǔ)和研究癌方法上受到了很罷大的挑戰(zhàn)，但股凹票投資者、債權(quán)班人及其他利益相伴關(guān)者和政府監(jiān)管啊機(jī)構(gòu)對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)阿預(yù)警的巨大需求奧，使這一領(lǐng)域的安學(xué)術(shù)研究得以不俺斷進(jìn)行。在一個(gè)邦不確定的環(huán)境中骯，預(yù)警財(cái)務(wù)危機(jī)白的強(qiáng)烈需求是推鞍動(dòng)這類研究最主懊要、最直接的動(dòng)安力。白1.2.2熬 八國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)財(cái)務(wù)奧危機(jī)預(yù)警理論的按研究扳 阿1986年，吳按世農(nóng)、黃世忠曾跋撰文介紹企業(yè)破皚產(chǎn)的財(cái)務(wù)分析指翱標(biāo)及

31、其預(yù)測(cè)模型拌，其后對(duì)企業(yè)財(cái)澳務(wù)危機(jī)的分析多愛數(shù)僅限于經(jīng)驗(yàn)分哀析或是規(guī)范論證捌，相關(guān)的實(shí)證研壩究并不是很多。靶國(guó)內(nèi)對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)昂預(yù)警模型的研究耙始于上世紀(jì)90阿年代末。例如，扒吳世農(nóng)、盧賢義鞍選取1998-奧2000年我國(guó)傲證券市場(chǎng)上所有背的ST公司共計(jì)岸82家，同時(shí)剔澳除存在非正常情拌況的12家公司百，剩余70家S捌T公司作為財(cái)務(wù)安危機(jī)公司樣本，白以70家非ST安公司作為配對(duì)樣吧本，樣本容量共頒計(jì)140家。他辦們分別從企業(yè)的稗盈利能力、長(zhǎng)短斑期償債能力、營(yíng)昂運(yùn)能力、成長(zhǎng)能拜力和企業(yè)規(guī)模等罷角度選取了盈利氨增長(zhǎng)比率、股東拔權(quán)益收益率等2叭1個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)。唉剖面分析發(fā)現(xiàn)，爸在財(cái)務(wù)困境發(fā)生藹前5年間，除

32、利邦息保障倍數(shù)、存拔貨周轉(zhuǎn)率、總資靶產(chǎn)和凈資產(chǎn)四項(xiàng)阿指標(biāo)外，其余1拔7項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的般平均值存在顯著案的差異。隨后作把者選取凈資產(chǎn)收伴益率、負(fù)債比率暗、營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)與總辦資產(chǎn)比率及資產(chǎn)疤周轉(zhuǎn)率4個(gè)指標(biāo)礙作單變量判別分斑析，研究發(fā)現(xiàn)凈伴資產(chǎn)收益率的判斑別模型誤差最小爸。同時(shí)，作者分版別使用了多元線邦性回歸分析(L矮MP)模型、F胺isher線性哎判定分析和lo挨gistic回俺歸分析三種方法耙構(gòu)建了相應(yīng)的模扮型，研究發(fā)現(xiàn)三芭種模型均能在財(cái)骯務(wù)危機(jī)發(fā)生前做癌出較為準(zhǔn)確的判癌斷。拜 姜秀華挨與孫錚以絆2000年11芭月20日半為基準(zhǔn)點(diǎn)，選取翱了在滬、深證券藹交易所被.實(shí)施矮ST的42家上俺市公司，同時(shí)從俺

33、兩市所有非ST懊公司中隨機(jī)選出奧42家配對(duì)公司罷，在13個(gè)原始矮財(cái)務(wù)比率的基礎(chǔ)熬上，篩選出毛利般率、其它應(yīng)收款稗與總資產(chǎn)的比率拜、短期借款與總盎資產(chǎn)的比率及股拜權(quán)集中系數(shù)四個(gè)扒指標(biāo)建立log艾itic判別模鞍型。與其他相關(guān)啊文獻(xiàn)不同的是，艾作者進(jìn)一步討論霸了最佳分割點(diǎn)，百選取概率0.1翱為最佳分割點(diǎn)，唉如果logis罷tic判別模型白估計(jì)的概率P般0.1,則判定笆樣本企業(yè)為ST爸公司，如果估計(jì)版概率P0.1疤,則判定樣本企凹業(yè)為非ST公司礙。該模型在財(cái)務(wù)哀危機(jī)發(fā)生前1年皚對(duì)ST公司與非唉ST公司判定準(zhǔn)案確率分別為88愛.1%和80.敗95%。疤 盡管國(guó)扳內(nèi)有很多人對(duì)財(cái)板務(wù)危機(jī)預(yù)警分析跋做了很多

34、研究，板也取得了相應(yīng)的柏研究成果。但是骯國(guó)內(nèi)對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)按預(yù)警模型研究尚拜存在許多不足之昂處。財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)巴警理論在我國(guó)運(yùn)班用缺陷表現(xiàn)在:澳1、對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)傲企業(yè)樣本選擇單皚一性。在我國(guó)對(duì)啊財(cái)務(wù)危機(jī)理論的佰實(shí)證研究中，對(duì)隘財(cái)務(wù)危機(jī)企業(yè)的吧定義全部使用我翱國(guó)上市公司的企骯業(yè)，但在我國(guó)上拜市公司中仍然有骯很多陷入財(cái)務(wù)危搬機(jī)的企業(yè)沒有被埃列入。靶2、對(duì)非財(cái)務(wù)危疤機(jī)企業(yè)的樣本選唉擇不具有普遍性岸。在我國(guó)目前的罷研究中，很多把八績(jī)優(yōu)上市公司作笆為非財(cái)務(wù)危機(jī)企啊業(yè)，但上市公司阿中的績(jī)優(yōu)企業(yè)畢鞍竟少數(shù)，這無形爸中人為的提高的翱模型的預(yù)測(cè)精度礙。同時(shí)不同行業(yè)挨的上市公司所表白現(xiàn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是百不一樣，需要對(duì)盎模型里的

35、財(cái)務(wù)危暗機(jī)企業(yè)和非財(cái)務(wù)半危機(jī)企業(yè)進(jìn)行匹奧配。翱 3、對(duì)斑模型中入選的財(cái)隘務(wù)指標(biāo)沒有考慮版到我國(guó)特殊的國(guó)八情。在我國(guó)證券懊市場(chǎng)有3/2的敖股份作為國(guó)家股扳和法人股，不能骯在二級(jí)市場(chǎng)流通拌。我國(guó)上市公司捌公司治理不完善斑，內(nèi)部人控制現(xiàn)阿象嚴(yán)重，以及中頒介機(jī)構(gòu)的道德誠(chéng)芭信責(zé)任不足，造哀成財(cái)務(wù)報(bào)表扭曲耙現(xiàn)象普遍存在，耙所以在選擇模型搬的財(cái)務(wù)指標(biāo)不能骯完全照搬照套成氨熟資本市場(chǎng)的研白究指標(biāo)。鞍通過上述的西方佰財(cái)務(wù)危機(jī)理論述安評(píng)和財(cái)務(wù)危機(jī)理隘論在我國(guó)運(yùn)用的柏回歸，我們基本白上得出以下結(jié)論癌：第一，可以利擺用上市公司的數(shù)扮據(jù)評(píng)價(jià)和預(yù)測(cè)企敖業(yè)的綜合財(cái)務(wù)狀骯況。利用企業(yè)財(cái)跋務(wù)危機(jī)發(fā)生前2把年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)預(yù)皚測(cè)財(cái)務(wù)

36、危機(jī)有較柏高的正確率。第澳二，應(yīng)用不同的壩分析和預(yù)測(cè)方法氨，多角度采集信拜息，有利于提高搬財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)測(cè)的八準(zhǔn)確性。研究中半發(fā)現(xiàn)，利用多變芭量判定分析效果笆要好于單變量判絆定分析。第三，頒財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)測(cè)理骯論在我國(guó)的運(yùn)用佰要考慮我國(guó)特殊癌的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)以便矮于進(jìn)一步的完善霸。巴2案 搬財(cái)務(wù)危機(jī)及其預(yù)熬警的涵義界定版2.1柏 隘財(cái)務(wù)危機(jī)的涵義盎2.1.1扒 安國(guó)外學(xué)者對(duì)財(cái)務(wù)骯危機(jī)的定義礙 耙 財(cái)務(wù)危機(jī)又稱壩財(cái)務(wù)困境，最為翱嚴(yán)重的財(cái)務(wù)危機(jī)俺就是破產(chǎn)，國(guó)外胺大多數(shù)學(xué)者對(duì)財(cái)哀務(wù)危機(jī)的研究都氨是從企業(yè)破產(chǎn)著拔手的。美國(guó)是最稗早對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)進(jìn)扳行了深入研究的背國(guó)家。后來，日百本、加拿大、澳把大利亞等國(guó)家也疤開始對(duì)財(cái)

37、務(wù)危機(jī)皚進(jìn)行研究，對(duì)于瓣財(cái)務(wù)危機(jī)的定義般，不同的研究者疤有不同的觀點(diǎn)。絆 (1)皚 1966年，翱在Beaver斑的研究中，Be搬aver以59佰家破產(chǎn)公司、1澳6家拖欠優(yōu)先股霸股利公司和3家芭拖欠債務(wù)的公司背為研究對(duì)象。因礙此，Beave敗:把破產(chǎn)、拖欠擺優(yōu)先股股利、拖案欠債務(wù)界定為財(cái)斑務(wù)危機(jī)。昂 (2)半 1968年，岸Altman認(rèn)安為，公司在破產(chǎn)把前要經(jīng)歷三個(gè)階班段:失敗階段、傲無力償還債務(wù)階拌段和破產(chǎn)階段。俺而在這三個(gè)階段芭中，失敗階段是哀出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)的艾開端，而無力償啊還債務(wù)階段則表斑明公司已經(jīng)進(jìn)入挨財(cái)務(wù)危機(jī)狀態(tài)了班。癌 所謂的癌財(cái)務(wù)失敗階段，隘就是指公司投資背的資產(chǎn)現(xiàn)值已經(jīng)阿低于

38、資產(chǎn)本身的按市價(jià)。這表明公暗司己經(jīng)沒有存在辦或持續(xù)經(jīng)營(yíng)的意哀義了，但如果公皚司的收入能抵償拜它的流動(dòng)成本，皚那么還可以繼續(xù)扳經(jīng)營(yíng)，商業(yè)失敗挨并不決定其破產(chǎn)柏，它只是說明公唉司出現(xiàn)了問題，白但公司還有可能按繼續(xù)經(jīng)營(yíng)下去。奧 無力償吧還債務(wù)階段土要翱從技術(shù)方面來討按論的，即公司不翱能清償流動(dòng)債務(wù)敖。這可能只是一盎種臨時(shí)狀態(tài)，但搬是它往往成為公唉司正式宣布破產(chǎn)昂的前兆。但是如哀果公司發(fā)現(xiàn)它的捌負(fù)債已經(jīng)超過了壩它的全部資產(chǎn)，跋它就會(huì)發(fā)現(xiàn)自己鞍已經(jīng)處于無力償扒債的狀態(tài)了。埃 Alm辦an認(rèn)為破產(chǎn)階絆段有兩種表現(xiàn)形瓣式，一種是上面襖提到的兩個(gè)階段昂;另一種類型就癌是企業(yè)依法宣布拔破產(chǎn)。佰 (3)敗 197

39、2年，斑Deakin則癌把財(cái)務(wù)危機(jī)公司叭界定在把“傲僅包括破產(chǎn)、無扮力償還債務(wù)或?yàn)榘顐鶛?quán)人利益而已鞍經(jīng)進(jìn)行清算的公藹司唉”拌。扮 (4)敗 1972年，瓣Carmich伴ael認(rèn)為財(cái)務(wù)皚危機(jī)是企業(yè)履行藹義務(wù)時(shí)受到阻礙辦，具體表現(xiàn)為流傲動(dòng)性不足、權(quán)益擺不足、債務(wù)拖欠巴及流動(dòng)資金不足俺四種形式。流動(dòng)吧性不足是指流動(dòng)愛負(fù)債大于流動(dòng)資百產(chǎn)，履行短期義板務(wù)時(shí)遭遇困難;扮權(quán)益不足是指公懊司的長(zhǎng)期償債能扳力不足，山于留敗存收益呈現(xiàn)赤字拔或者總負(fù)債大于扳總資產(chǎn)(即負(fù)權(quán)柏益);債務(wù)拖欠襖是指公司不能償敗付應(yīng)付負(fù)債，或阿者違背了貸款協(xié)絆議條款;資金不翱足是指公司受限背于或者沒有能力氨獲得各種額外資靶金。俺 (5)

40、鞍 1983年，耙Giroux和鞍Wiggins辦則認(rèn)為破產(chǎn)只是絆具有財(cái)務(wù)危機(jī)傾阿向的公司在一系盎列潛在失敗過程扮中的單個(gè)事件。絆在公司的健康狀爸態(tài)與破產(chǎn)之間的拜一系列時(shí)間序列靶中具有不同的特矮征。班 (6)版 1986年，愛George 吧Foster將胺財(cái)務(wù)危機(jī)定義為瓣“稗除非對(duì)經(jīng)濟(jì)實(shí)體佰的經(jīng)營(yíng)或結(jié)構(gòu)實(shí)笆行大規(guī)模重組否芭則就無法解決的艾嚴(yán)重變現(xiàn)問題澳”疤。笆 (7)邦 1997年，背Morris列芭出了12條企業(yè)拔陷入財(cái)務(wù)危機(jī)的八標(biāo)志，其嚴(yán)重程翱度逐次遞減:第絆一，債權(quán)人申請(qǐng)熬企業(yè)破產(chǎn)清算，頒企業(yè)自愿申請(qǐng)破皚產(chǎn)清算，或者被敗指定接受者完全案接收;第二，公皚司股票在交易所皚被停止交易;第吧三

41、，針對(duì)持續(xù)經(jīng)暗營(yíng)，注冊(cè)會(huì)計(jì)師昂出具了保留意見氨的審計(jì)報(bào)告;第癌四，與債權(quán)人發(fā)啊生債務(wù)重組;第襖五，債權(quán)人尋求芭資產(chǎn)保全;第六辦，違反債券契約爸，公司債券評(píng)級(jí)襖或信用評(píng)級(jí)下降愛，或發(fā)生了針對(duì)八公司財(cái)務(wù)或董事半的訴訟;第七，挨公司進(jìn)行重組;疤第八，重新指定氨董事，或者公司柏聘請(qǐng)公司診斷師八對(duì)企業(yè)進(jìn)行診斷啊;第九，被接管捌(當(dāng)然不是所有艾被接管都預(yù)示企邦業(yè)陷入則務(wù)危機(jī)邦);第十，公司白關(guān)閉或出售其部搬分產(chǎn)業(yè);第十一霸，減少或未能分扳配股利，或者對(duì)癌外報(bào)告損失;第版十二，公司股票暗的相對(duì)市場(chǎng)價(jià)格埃出現(xiàn)下降。拌 (8)熬 1999年和壩2000年Ro擺ss等人則從以霸下四個(gè)方面定義扒企業(yè)的財(cái)務(wù)危機(jī)柏:第

42、一，企業(yè)失壩敗，即企業(yè)清算奧后仍無法支付債壩權(quán)人的債務(wù);第伴二，法定破產(chǎn)，拔即企業(yè)或債權(quán)人壩向法院申請(qǐng)企業(yè)耙破產(chǎn);第三，技凹術(shù)破產(chǎn)，即企業(yè)俺無法按期履行債捌務(wù)和付息還本;擺第四，會(huì)計(jì)破產(chǎn)百，即企業(yè)的賬面哀凈資產(chǎn)出現(xiàn)負(fù)數(shù)氨，資不抵債。岸 (9)斑 1999年，靶Whitake扒r認(rèn)為財(cái)務(wù)危機(jī)埃是現(xiàn)金流量不足班以償還當(dāng)前債務(wù)版的表現(xiàn)，但是現(xiàn)捌金流量不足并不辦是充分條件。因氨為當(dāng)現(xiàn)金流量不扳足以償還當(dāng)前債耙務(wù)時(shí)，公司可以艾通過各種手段獲絆取現(xiàn)金而避免違罷約，如動(dòng)用現(xiàn)金柏儲(chǔ)備、減少存貨藹、增加權(quán)益、出半售資產(chǎn)、進(jìn)行債俺務(wù)重組等。阿 (10靶) 2001年艾，Howard絆和Ruth把財(cái)把務(wù)危機(jī)描述為能

43、把夠反映公司逆境凹不同階段的一系佰列財(cái)務(wù)事件，把伴企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)中哎現(xiàn)金流量反復(fù)無爸常的減少定義為盎發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的半開端，隨后的財(cái)氨務(wù)危機(jī)發(fā)展階段愛可用股利支付的隘減少、債務(wù)拖欠罷或不良債務(wù)重組芭作為財(cái)務(wù)危機(jī)的敗特征。邦 從國(guó)外邦對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)實(shí)證搬研究的結(jié)論中可頒以看出，界定挨“背財(cái)務(wù)危機(jī)叭”襖的標(biāo)準(zhǔn)都集中在埃流動(dòng)性差、無力鞍支付債務(wù)和破產(chǎn)搬這幾方面，尤其般是申請(qǐng)破產(chǎn)和破芭產(chǎn)清算。把破產(chǎn)巴作為陷入財(cái)務(wù)危啊機(jī)的標(biāo)志是考慮背到破產(chǎn)企業(yè)與非跋破產(chǎn)企業(yè)存在明扮確的劃分界限，扮從而能夠比較容扳易確定研究樣本暗。但實(shí)質(zhì)上，破板產(chǎn)只是一種法律把現(xiàn)象，除了主要捌受到經(jīng)濟(jì)環(huán)境和拌經(jīng)濟(jì)因素的影響拔外，還受到政治捌和其

44、他非市場(chǎng)因耙素的影響。從財(cái)百務(wù)管理角度研究叭企業(yè)破產(chǎn)行為，辦將受多方面影響拜的問題局限在財(cái)拔務(wù)領(lǐng)域里進(jìn)行研澳究，是不合適的耙。因此，對(duì)財(cái)務(wù)敖危機(jī)研究的切入瓣點(diǎn)應(yīng)該是預(yù)測(cè)公哎司的財(cái)務(wù)狀況是啊否健康，而不應(yīng)爸該是否會(huì)破產(chǎn)。般在我國(guó)更是如此疤，到目前為止，愛我國(guó)的證券市場(chǎng)絆上還沒有一家上敖市公司由于破產(chǎn)搬原因而退市的，背因此國(guó)外對(duì)財(cái)務(wù)鞍危機(jī)的定義是不岸符合我國(guó)實(shí)際情班況的。熬2.1.2襖國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)財(cái)務(wù)愛危機(jī)的定義邦 唉我國(guó)學(xué)者對(duì)財(cái)務(wù)敖危機(jī)概念的界定半研究并不多，與捌國(guó)外研究類似，藹一般認(rèn)為斑“啊財(cái)務(wù)危機(jī)是指企胺業(yè)因財(cái)務(wù)運(yùn)作不案善而導(dǎo)致財(cái)務(wù)狀敖?jīng)r惡化的一系列扮動(dòng)態(tài)結(jié)果拌”奧。既包括輕微的百財(cái)務(wù)困難，也

45、包壩括極端的企業(yè)破哀產(chǎn)清算以及介于吧兩者之間的各種壩情況。般 199伴9年，谷棋和劉半淑蓮將財(cái)務(wù)危機(jī)挨定義為般“熬財(cái)務(wù)危機(jī)是企業(yè)拌無力支付到期債唉務(wù)或費(fèi)用的一種按經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，包括吧從資金管理技術(shù)奧性失敗到破產(chǎn)以皚及處于兩者之間版的各種情況耙”霸。由于資金管理挨技術(shù)性失敗而引笆起的支付能力不扒足，通常是暫時(shí)矮的和比較次要的昂困難，一般可以捌采取一些有效可敗行的措施加以補(bǔ)半救，如進(jìn)行債務(wù)擺重組。伴 200耙2年，姜秀華、板孫錚則認(rèn)為，國(guó)翱外對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)的瓣研究為了更有效鞍地將研究對(duì)象量扒化及客觀化，一癌般以破產(chǎn)作為標(biāo)擺準(zhǔn)來展開研究。扮 200俺0年陳錦婉,2叭001年陳文浩敗與郭麗紅認(rèn)為財(cái)埃務(wù)危機(jī)通常

46、是指版企業(yè)不能償還到懊期債務(wù)的困難和罷危機(jī)，其極端情隘況為破產(chǎn)。胺2000年，趙霸愛玲則認(rèn)為財(cái)務(wù)安危機(jī)通常是指企佰業(yè)無力支付到期拌債務(wù)或費(fèi)用的一埃種經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。根斑據(jù)其失敗的程度瓣和處理的程序不安同，財(cái)務(wù)失敗可背以分為技術(shù)性清埃算和破產(chǎn)。然而襖，我們國(guó)家的證板券市場(chǎng)還尚無一胺家上市公司被破跋產(chǎn)清算，因此以鞍破產(chǎn)為標(biāo)準(zhǔn)的研奧究是不符合我國(guó)擺證券市場(chǎng)的實(shí)際俺情況板澳本文認(rèn)為財(cái)務(wù)危鞍機(jī)復(fù)雜多樣，缺案乏流動(dòng)性、不能辦償還到期債務(wù)、般資不抵債、虧損八、被特別處理等案，是財(cái)務(wù)危機(jī)的絆充分非必要條件襖;也就是說，一版旦發(fā)生了上述違按約、虧損等情形柏中的一種就可以壩說是陷入了財(cái)務(wù)般危機(jī)，而發(fā)生財(cái)邦務(wù)危機(jī)卻不一定

47、唉表現(xiàn)為違約或虧拌損，也可能是其拌他情形，如市場(chǎng)伴份額下降，資產(chǎn)骯收益率下降、存藹貨積壓嚴(yán)重。本爸文根據(jù)資金成本唉的經(jīng)濟(jì)含義，并礙考慮到我國(guó)上市靶公司的實(shí)際情況板，認(rèn)為礙“挨財(cái)務(wù)失敗就是公熬司由于出現(xiàn)了外哀部或內(nèi)部的影響拜(如投資、籌資伴、營(yíng)業(yè)、交易、辦失業(yè)、償債等各啊方面的影響)，斑出現(xiàn)了嚴(yán)重的資罷產(chǎn)折現(xiàn)問題。跋”搬2.2岸 芭財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警的擺涵義版2.2.1敖 叭財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警的氨定義哀市場(chǎng)的多變性一唉與不可準(zhǔn)確預(yù)見半性，加之決策者襖素質(zhì)水平的影響板，使得風(fēng)險(xiǎn)成為安客觀存在。如果耙企業(yè)不能卓有成擺效地規(guī)避與防范鞍各種風(fēng)險(xiǎn)因素的隘話，勢(shì)必使企業(yè)頒的未來發(fā)展陷入背嚴(yán)重的危機(jī)境地唉。但財(cái)務(wù)危機(jī)由辦

48、初步萌生到程度爸惡化，并非瞬間爸所致，通常都是爸經(jīng)歷了一個(gè)漸進(jìn)拔積累轉(zhuǎn)化的過程傲。在這一過程中藹，各種危機(jī)的因般素，都將直接或伴間接地在一些敏絆感性財(cái)務(wù)指標(biāo)值皚的不同變化上反暗映出來。這樣，耙通過觀察這些敏癌感性財(cái)務(wù)指標(biāo)的八優(yōu)劣變化，便可半以對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)把危機(jī)發(fā)揮預(yù)警作鞍用。因此，所謂敖財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系叭統(tǒng)，就是通過設(shè)吧置并觀察一些敏稗感性財(cái)務(wù)指標(biāo)的拔變化，而對(duì)企業(yè)哀可能或?qū)⒁媾R安的財(cái)務(wù)危機(jī)進(jìn)行版預(yù)測(cè)預(yù)報(bào)的財(cái)務(wù)愛分析系統(tǒng)。財(cái)務(wù)哎預(yù)警主要是以企礙業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表、捌經(jīng)營(yíng)計(jì)劃及其他哀相關(guān)會(huì)計(jì)資料為吧依據(jù)，利用財(cái)會(huì)辦、統(tǒng)計(jì)、金融、把企業(yè)管理、市場(chǎng)巴營(yíng)銷理論，采用柏比率分析、比較哀分析、因素分析壩及多種統(tǒng)

49、計(jì)方法頒，對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)翱活動(dòng)、財(cái)務(wù)活動(dòng)安等進(jìn)行分析預(yù)測(cè)板，以發(fā)現(xiàn)企業(yè)在頒經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)中霸潛在的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)埃和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并耙在危機(jī)發(fā)生之前佰向企業(yè)經(jīng)營(yíng)者發(fā)襖出警告，督促企爸業(yè)管理當(dāng)局采取版有效措施，避免罷潛在的風(fēng)險(xiǎn)演變暗成損失，起到未敖雨綢繆的作用。半企業(yè)存在目的和白價(jià)值就是以其所笆掌握的熬經(jīng)濟(jì)資源去創(chuàng)造敗最大的財(cái)富，實(shí)骯現(xiàn)資產(chǎn)的不斷增奧值。建立財(cái)務(wù)預(yù)斑警系統(tǒng)要求企業(yè)凹千方百計(jì)改善經(jīng)百營(yíng)策略，提高管稗理質(zhì)量，減少或把避免財(cái)務(wù)失敗的藹出現(xiàn)。澳 財(cái)務(wù)危白機(jī)預(yù)警事實(shí)上是傲一種風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)壩制。財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)唉警集預(yù)測(cè)與警示奧、排警于一身，案首先要預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)哀危機(jī)及可能的風(fēng)扒險(xiǎn)，然后將其以吧特別的方式警示八利益相

50、關(guān)者，并霸提出具體的建議拌幫助他們規(guī)避風(fēng)翱險(xiǎn)。顯然預(yù)測(cè)與襖警示只是手段，扒排警避免不必要般的損失才是目的扮。財(cái)務(wù)危機(jī)的反艾面是財(cái)務(wù)安全即板上市公司發(fā)展過拜程中風(fēng)險(xiǎn)很小或版沒有風(fēng)險(xiǎn)的狀態(tài)伴，財(cái)務(wù)危機(jī)與風(fēng)氨險(xiǎn)相伴相生，因奧而評(píng)價(jià)上市公司阿風(fēng)險(xiǎn)的大小可估吧計(jì)其面臨的財(cái)務(wù)吧危機(jī)，在財(cái)務(wù)預(yù)澳替過程中，應(yīng)注搬意合理風(fēng)險(xiǎn)的存拌在對(duì)上市公司來襖說是必然和必要疤的，因而也允許案合理程度財(cái)務(wù)危拜機(jī)的存在，并非瓣所有財(cái)務(wù)危機(jī)都骯需予以警示。由疤于財(cái)務(wù)危機(jī)總會(huì)藹帶來負(fù)面影響，奧上市公司有知而白不報(bào)的動(dòng)機(jī)，因背此財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警芭需要一定程度的愛強(qiáng)制，應(yīng)根據(jù)財(cái)矮務(wù)危機(jī)的持久性阿和危害性即風(fēng)險(xiǎn)罷的大小決定預(yù)警阿的強(qiáng)度，警示的

51、擺同時(shí)應(yīng)提供明確敖避險(xiǎn)方法。愛2.2.2八 般財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警的巴原則爸預(yù)警原則是指一半套判別標(biāo)準(zhǔn)，用愛來決定在不同的唉情況下，是否應(yīng)艾當(dāng)發(fā)出警報(bào)以及跋發(fā)出何種程度的半警報(bào)。預(yù)警標(biāo)準(zhǔn)般的設(shè)置要把握尺艾度，如果標(biāo)準(zhǔn)設(shè)芭計(jì)過松，則會(huì)使頒得有危險(xiǎn)而未能扮發(fā)出警報(bào)，即造暗成漏警，從而削耙弱了預(yù)警的作用哎;如果預(yù)警標(biāo)準(zhǔn)暗設(shè)置過嚴(yán)，則會(huì)版導(dǎo)致不該發(fā)出警隘報(bào)時(shí)卻發(fā)出了警拔報(bào)，導(dǎo)致誤警，跋會(huì)使企業(yè)虛驚一擺場(chǎng)，產(chǎn)生不良效把果，而多次誤警阿會(huì)導(dǎo)致企業(yè)對(duì)警鞍報(bào)信號(hào)失去信任奧的。一旦危機(jī)真安的即將來臨而預(yù)班警系統(tǒng)又正確發(fā)稗出了警報(bào)，企業(yè)半也會(huì)認(rèn)為是誤警哀而不加注意，結(jié)氨果造成損失。預(yù)敖警系統(tǒng)中警報(bào)標(biāo)盎準(zhǔn)的設(shè)計(jì)可以采襖取多

52、種形式，主頒要有:第一，指拌標(biāo)預(yù)警，指根據(jù)翱預(yù)警指標(biāo)的數(shù)值熬大小的變動(dòng)來發(fā)八出不同程度的警扳報(bào)。第二，因素柏預(yù)警，即當(dāng)某風(fēng)安險(xiǎn)岸因素出現(xiàn)時(shí)，發(fā)扳出警報(bào)，當(dāng)某風(fēng)俺險(xiǎn)因素不出現(xiàn)時(shí)跋，則不發(fā)出警報(bào)按。第三，伴綜合警報(bào)，把指靶標(biāo)霸預(yù)警方法與因素吧預(yù)警方法結(jié)合起氨來，并把諸多因伴素綜合進(jìn)行考慮暗，可以疤出一種綜合警報(bào)瓣模式稗。搬3柏 奧財(cái)方法務(wù)危機(jī)預(yù)背警的方法研究愛3.1阿 藹財(cái)務(wù)報(bào)表分析法懊利用財(cái)務(wù)報(bào)表提艾供的數(shù)據(jù)和方法俺對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況頒做出估計(jì)分析是矮一種傳統(tǒng)的分析叭方法。通常使用凹資產(chǎn)負(fù)債表、利暗潤(rùn)表和利潤(rùn)分配藹表以及現(xiàn)金流量叭表這三套財(cái)務(wù)報(bào)罷表來分析企業(yè)的搬價(jià)值、評(píng)估企業(yè)埃的風(fēng)險(xiǎn)。埃財(cái)務(wù)比率分析

53、是凹最主要的財(cái)務(wù)報(bào)唉表分析方法之一安。包括六大類：般償債能力、經(jīng)營(yíng)癌能力、獲利能力瓣、資本結(jié)構(gòu)、成敗長(zhǎng)能力分析和現(xiàn)吧金流量分析。俺1.償債能力用巴來分析公司償還芭債務(wù)的能力，采隘取的主要指標(biāo)有阿：流動(dòng)比率、速罷動(dòng)比率、負(fù)債比辦率、借款依存度瓣、利息支出率等唉。拔2.經(jīng)營(yíng)能力分班析用以衡量企業(yè)盎運(yùn)用其資源效率搬來反映企業(yè)對(duì)資凹產(chǎn)的管理能力，扒采取的主要指標(biāo)壩有：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)搬率、存貨周轉(zhuǎn)率擺、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)俺率、平均收款天叭數(shù)等。拌3.獲利能力分絆析反映企業(yè)在未靶來經(jīng)營(yíng)中產(chǎn)生現(xiàn)扒金的能力，采取按的主要指標(biāo)有：埃資產(chǎn)報(bào)酬扒率、每股盈余、壩稅前凈利率、營(yíng)懊業(yè)毛利率、營(yíng)業(yè)皚外收支率、每股挨營(yíng)業(yè)額等。挨4.

54、資本結(jié)構(gòu)分礙析反映企業(yè)運(yùn)用俺財(cái)務(wù)杠桿的情況芭，采取的主要指疤標(biāo)有：負(fù)債對(duì)股佰東權(quán)益比率、長(zhǎng)敗期資金對(duì)固定資啊產(chǎn)比率、保留盈搬余對(duì)總資產(chǎn)比率辦等。澳5.成長(zhǎng)能力分癌析反映公司是否柏具有良好的成長(zhǎng)柏性，采取的主要拌指標(biāo)有：營(yíng)業(yè)收佰入成長(zhǎng)率、凈資把產(chǎn)成長(zhǎng)率、稅前巴凈利成長(zhǎng)率等。愛6.現(xiàn)金流量分骯析是用現(xiàn)金流量扒去評(píng)估企業(yè)發(fā)生絆財(cái)務(wù)危機(jī)的可能背性，采取的主要稗指標(biāo)有：現(xiàn)金流岸量比率、每股現(xiàn)版金流量、現(xiàn)金流埃量對(duì)總資產(chǎn)的比敗率等等。絆3.2半 背單變量模型盎單變量模型是指斑使用單一財(cái)務(wù)變擺量對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)危柏機(jī)進(jìn)行預(yù)測(cè)的模扒型。主要有美國(guó)捌學(xué)者比弗(Be笆aver)于1壩966年提出的皚單變量預(yù)警模型敖。他

55、通過對(duì)19斑541964佰年期間的大量失扮敗企業(yè)和成功企搬業(yè)比較研究，對(duì)伴14種財(cái)務(wù)比率胺進(jìn)行取舍，最終靶得出可以有效預(yù)暗測(cè)財(cái)務(wù)失敗的比絆率依次為：般(1)債務(wù)保障埃率=現(xiàn)金流量艾債務(wù)總額；爸(2)資產(chǎn)負(fù)債阿率=負(fù)債總額半資產(chǎn)總額；按(3)資產(chǎn)收益稗率=凈收益資阿產(chǎn)總額挨；唉安 按(4)資產(chǎn)安全胺率=資產(chǎn)變現(xiàn)率俺-資產(chǎn)負(fù)債率。跋比弗認(rèn)為債務(wù)保斑障率能夠最好地扒判定企業(yè)的財(cái)務(wù)吧狀況；其次是資按產(chǎn)負(fù)債率，且離耙失敗日越近，誤稗判率越低。但各罷比率判斷準(zhǔn)確率絆在不同的情況下柏會(huì)有所差異，所氨以在實(shí)際應(yīng)用中扮往往使用一組財(cái)斑務(wù)比率，而不是耙一個(gè)比率，這樣艾才能取得良好的凹預(yù)測(cè)效果跋。斑3.3霸 翱多變

56、量模型皚多變量模型即多伴元線性判定模型埃，指使用多個(gè)變巴量組成的鑒別函埃數(shù)來預(yù)測(cè)企業(yè)財(cái)芭務(wù)失敗的模型。矮最早美國(guó)學(xué)者奧奧曼(Altma跋n)開始研究，扮他選取了194壩61965年澳間的33家破產(chǎn)胺的和正常經(jīng)營(yíng)的吧公司，使用了2班2個(gè)財(cái)務(wù)比率來挨分析潛在的失敗俺危機(jī)。他利用逐胺步多元鑒別分析板(MDA)逐昂步取5種最具共瓣同預(yù)測(cè)能力的財(cái)澳務(wù)比率，建立起背了一個(gè)類似回歸皚方程式的鑒別函疤數(shù)Z計(jì)分法矮模式。該模型是扮通過五個(gè)變量芭(五種財(cái)務(wù)比率奧)將反映企業(yè)償頒債能力的指標(biāo)唉（X1，X4）巴、叭獲利能力指標(biāo)藹（X2，X3）班和營(yíng)運(yùn)能力版（X5）靶指標(biāo)有機(jī)聯(lián)系起拔來，綜合分析預(yù)骯測(cè)企業(yè)財(cái)務(wù)失敗矮或破

57、產(chǎn)的可能性半。表達(dá)式如下：氨Z=0.012瓣X1+0.01跋4X2+0.0襖33X3+0.氨006X4+0哀.999X5把其中：Z為判別斑函數(shù)值。翱X1（期末流叭動(dòng)資產(chǎn)期末流俺動(dòng)負(fù)債）/期末敖總資產(chǎn)把X2期末留存頒收益/期末總資氨產(chǎn)埃X3息稅前利暗潤(rùn)/期末總資產(chǎn)唉X4期末股東疤權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值盎/期末總負(fù)債般X5本期銷售胺收入/總資產(chǎn)般X1為營(yíng)運(yùn)資本骯/資產(chǎn)總額，反白映了企業(yè)資產(chǎn)的芭折現(xiàn)能力和規(guī)模藹特征。營(yíng)運(yùn)資本頒是企業(yè)的勞動(dòng)對(duì)敖象，具有周轉(zhuǎn)速哀度快，變現(xiàn)能力唉強(qiáng)，項(xiàng)目繁多，邦性質(zhì)復(fù)雜，獲利皚能力高，投資風(fēng)懊險(xiǎn)小等特點(diǎn)。一昂個(gè)企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本背的持續(xù)減少，往岸往預(yù)示著企業(yè)資愛金周轉(zhuǎn)不靈或出伴現(xiàn)短期償

58、債危機(jī)挨。班X2反映了企業(yè)般的累積獲利能力捌。期末留存收益俺是由企業(yè)累積稅背后利潤(rùn)而成，對(duì)鞍于上市公司，留笆存收益是指凈利巴潤(rùn)減去全部股利熬的余額。一般說吧來，新企業(yè)資產(chǎn)艾與收益較少，因氨此相對(duì)于老企業(yè)瓣X2較小，而財(cái)扮務(wù)失敗的風(fēng)險(xiǎn)較阿大。吧X3即EBIT氨/資產(chǎn)總額，可百稱為總資產(chǎn)息稅辦前利潤(rùn)率，而我罷們通常所用的總柏資產(chǎn)息稅前利潤(rùn)疤率為EBIT/把平均資產(chǎn)總額，罷分母間的區(qū)別在岸于平均資產(chǎn)總額邦避免了期末大量絆購進(jìn)資產(chǎn)時(shí)使X靶3降低，不能客疤觀反映一年中資按產(chǎn)的獲利能力。靶EBIT是指扣敗除債務(wù)利息與所皚得稅之前的正常俺業(yè)務(wù)利潤(rùn)（包括班對(duì)外投資收益）奧，不包括非正常拌項(xiàng)目、中斷營(yíng)業(yè)罷和特別

59、項(xiàng)目及會(huì)稗計(jì)原則變更的累扳積前期影響而產(chǎn)伴生的收支凈額。襖原因在于：由負(fù)哎債與資本支持的百項(xiàng)目一般屬于正埃常業(yè)務(wù)范圍，因凹此，計(jì)算總資產(chǎn)斑利潤(rùn)率時(shí)以正常扒業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的息稅啊前利潤(rùn)為基礎(chǔ)，頒有利于考核債權(quán)案人及所有者投入懊企業(yè)資本的使用按效益。該指標(biāo)主暗要是從企業(yè)各種隘資金來源（包括芭所有者權(quán)益和負(fù)安債）的角度對(duì)企霸業(yè)資產(chǎn)的使用效傲益進(jìn)行評(píng)價(jià)的，扒通常是反映企業(yè)礙財(cái)務(wù)失敗的最有按力依據(jù)之一。艾X4測(cè)定的是財(cái)氨務(wù)結(jié)構(gòu)，分母為礙流動(dòng)負(fù)債、長(zhǎng)期版負(fù)債的賬面價(jià)值芭之和；分子以股吧東權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)拜值取代了貼面價(jià)版值，因而對(duì)公認(rèn)扳的、影響企業(yè)財(cái)伴務(wù)狀況的產(chǎn)權(quán)比笆率進(jìn)行了修正，岸使分子能客觀地壩反映公司價(jià)值的岸

60、大小礙，捌特別是市場(chǎng)對(duì)其般的偏好程度。公疤司的經(jīng)營(yíng)狀況包澳括了很多內(nèi)容，般比如公司的成本拜控制能力、管理板環(huán)節(jié)、行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)翱、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力等芭等，這些都無法唉通過一個(gè)簡(jiǎn)單的板年報(bào)上的數(shù)據(jù)，按比如說股東權(quán)益白賬面值來表現(xiàn)，吧但是可以通過市皚場(chǎng)對(duì)其未來發(fā)展熬情況的評(píng)價(jià)，即唉股票價(jià)格來體現(xiàn)搬。如果說基于比笆率的模型都是從傲報(bào)表結(jié)果本身出案發(fā)，容易發(fā)生偏哎斜，那采用股東般權(quán)益市價(jià)就在很叭大程度上使Z模礙型更加客觀地描半述公司的實(shí)際狀罷況。但是，它對(duì)斑股市的完善程度佰以及投資者的素?cái)≠|(zhì)要求比較高，百而且正是因?yàn)楣砂浩笔欠浅Ｃ舾械陌?，它可能?huì)受公襖司本身以外的因稗素影響，比如收敗入水平、政策法鞍規(guī)、突發(fā)事件、